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廚師仿效跆拳道分十一級 蝦餅拆解成一○八道工序 瓦城董事長徐承義的 武道經營學


2011-10-10  TWM




在台灣已成為泰國菜代名詞的瓦 城,掛上興櫃即以超過二○○元的高股價榮登餐飲股后,自幼習武的徐承義,如何運用跆拳道精神,打造瓦城的企業文化?他又如何用科學方法複製傳統廚藝,培養 近四百位廚師大軍?

撰文‧方沛晶

第一次見到瓦城泰統集團董事長徐承義,就發現他有一雙異常粗大的雙手,大拇指 的指節上還貼著OK繃,原以為是因為做菜受了傷,細問下才知道,習武十年、擁有跆拳道黑帶二段實力的他,需要深思時,習慣徒手拳擊磚頭,一邊打、一邊思 考,一面忍受肉體的痛楚,一面磨練自己的心志。

瓦城阪急店裡,牆上掛著一幅寫著「堅忍謙恭」的書法作品,這是徐承義從跆拳道中悟出的企業文 化。也因為堅忍謙恭,瓦城早已成為國內最大的連鎖東方餐飲集團,卻遲至今年九月十六日才於興櫃掛牌。

在台灣已成為泰國料理代名詞的瓦城,旗 下擁有瓦城、非常泰、一○一○湘三大品牌,非常泰走時尚泰菜,而一○一○湘賣的則是市面上較少見的湖南菜。目前三大品牌總店數為三十三家,年底前會增加到 三十七家,預計明年進軍大陸,在上海、北京等一級城市展店。

徐承義計畫以「瓦城」打頭陣,跨海到對岸發展,因為光是在台灣,去年瓦城就服務 超過二百萬消費人次,以到泰菜餐廳必點的月亮蝦餅來說,一年可以賣出二十萬份,若以平均一公分高的厚度計算,相當於四座一○一大樓。

料理 好、服務佳,讓瓦城打造出年營收十一億元、每股稅後盈餘(EPS)十三.七元的東方菜連鎖王國,掛牌當天以二百五十元均價,成為超越安心食品(摩斯漢 堡)、股價僅次於王品的餐飲股后,讓一向低調的徐承義,再次成為鎂光燈追逐的焦點。

為什麼是「再次」?其實二十年前,徐承義曾經是導演朱延 平力捧的新生代男星,在電影「報告班長2」中,以高大結實的戰士鐵漢造形初試啼聲,之後陸續與小虎隊拍過「遊俠兒」,與成龍拍過「火燒島」,也與劉德華演 過「異域」等大片。

褪去明星光環 在餐飲中落實武道精神有型又能打的徐承義成為電影公司全力栽培的新人,希望塑造他為「台灣藍波」,但他自己卻始終無法放棄心中的餐飲夢,最後決定放棄剛萌 芽的演藝事業,全心經營當時才剛開幕的瓦城餐廳;二十年後再次出現在媒體前,徐承義雖然褪去了電影明星的光環,依舊有型的他,已經成為餐飲業的大明星。

他 笑說,年輕時曾夢想以「電影」發揚武道精神,現在卻連自己拍過哪幾部電影都記不起來,反而是他想發揚的武道精神,最後卻是在「餐飲」中落實。

十 歲就被父母送到美國當小留學生的徐承義,剛開始因為語言不通、常被欺負。「我還記得,當時周末電視上只要播李小龍的功夫片,到星期一我就慘了,一群人把我 圍起來起鬨,要我施展功夫,有一陣子我幾乎不敢到學校去。」為求自保,徐承義要求父親讓他學跆拳道,但爸爸覺得他老是在外打架,學跆拳豈不更糟?苦苦哀求 兩年,父親才終於答應他去找老師。「那是一位韓籍教練,和八○年代很紅的電影『小子難纏』裡的宮城很像,個子小小、眼睛瞇瞇的,一見面,老師就對我父親 說,學跆拳不是學打架,而是學做人處世的道理,這才讓父親放了心。」之後,徐承義每星期一到六,都花兩個小時以上練跆拳道,教練非常嚴格,動作、姿勢一不 對,就拿木棍敲下去,但他還是堅持練下去。半年後,徐承義從最初級的白帶,升到黃帶,在學校被同學知道了,有人故意挑釁,他一時氣不過就和對方打了起來。

「對 方大我好幾歲,長得又高壯,那一次我被打得好慘,根本不敢回家。」全身是傷的徐承義,只能到道場找教練,一見到教練,不甘心的眼淚就掉了下來。教練一看, 就知道大概發生了甚麼事,他告訴徐承義,「Charles(徐承義英文名),你學跆拳不是為了計較面子,而是為了讓自己更有力量,哪一天你可以做到 mind like water(心如止水),任何人都打不倒你了。」此後徐承義專心練跆拳,說也奇怪,當他愈不理這些無謂的挑釁,反而愈沒有人敢來挑戰。十年的跆拳修習,讓 他領悟到一個人可以忍受磨練,實力就會增進;而在你實力夠、自信夠的時候,反而對人會更謙虛、更恭敬。

除了企業文化承襲跆拳精神,瓦城就連 管理制度也深受跆拳道影響。徐承義自創「廚務十一級臂章制度」,仿效跆拳道升級制度,將廚藝學習分成十一個階段,以白、黃、橘、綠(以下各級分為一、二 段)、藍、紅、黑等不同顏色的臂章,代表廚師在廚房位階的高低。

想升級,必須先通過學科筆試與術科實測,順利的話,二年就可以成為燜炸、涼 拌、蒸烤、爐炒樣樣都會的綠帶師傅,五年可以拿到紅帶,晉升為廚房經理,至於最高級的黑帶二段,目前瓦城三百七十名廚師中,只有三個人拿到。

科 學方法複製廚藝 每道工法都有定義如果單就人才培育來看,瓦城的廚藝管理學院大幅縮短廚師的養成時間,一般人得十年出師,在瓦城卻只要兩年,原因就在於徐承義把食材和調味 標準化,用科學方法複製了傳統廚藝,但當時要建立起這套繁複的SOP(標準作業程序),徐承義卻是吃足苦頭。

一九九○年,徐承義和朋友合資 五百萬元開設瓦城泰緬餐廳,其中一位合夥人是泰僑,負責找內場廚師,而徐承義負責外場服務,除了賣口味新奇的泰國料理之外,就連店內的風格都令人耳目一 新。

瓦城第一家店開在台北市仁愛路圓環附近,牆面上貼滿了「教父」、「亂世佳人」等經典電影巨幅海報,擺的是西餐方桌,方桌上鋪暗色桌布, 一坐下服務生會恭敬的等客人點菜,在當時這可是高檔西餐廳才有的服務規格,剛開幕就造成轟動,人潮從店裡排到路邊。

第一家店不到一年就回 本,徐承義想開分店,卻發現廚師不願配合,如果要從頭訓練一名新人,入門至少要三年,而且一旦師傅有事,店面就只能關門大吉,於是他就以合夥人的身分,正 式跟著泰國大廚拜師學藝。

「東方廚師都有一樣的習性,一開始根本不願意教你,我剛進入廚房時,他們刻意用泰語溝通,還打賭我撐不過一星 期。」沒想到,大老闆硬是挽起袖子,洗菜洗了三個月,這才讓泰廚覺得,徐承義是玩真的。

跟隨泰國大廚在廚房待了四年多,現在只要是瓦城的料 理,每一道徐承義都會做,也因為他了解每一道菜的作法,才開始慢慢把瓦城連鎖化。「東方菜要做到連鎖經營、口味一致並不容易,因為不管是泰菜、中菜,要運 用的食材就高達上千種,選料、刀工、火候、調味,以前在廚房裡,每一項都是只能意會、不可言傳。」他知道,培育廚師是瓦城能否做大的關鍵,所以花了六年時 間,把每一道菜詳細拆解,在最短的時間內複製廚藝。一道菜的作法到底可以拆解到多細?瓦城廚藝部經理楊志信解釋說,光是「火候」,就依照顏色、形狀、集中 度等分為八大類。

例如,甚麼叫作「文火」?瓦城的SOP上定義為「火舌尖剛碰到鍋子底部,溫度約一二○度的紅色火焰,適用於爆香」。至於料 理就更複雜了,以看似簡單的辣炒空心菜來說,從選材到料理完成,要經過三十幾個步驟。

以大家常吃的月亮蝦餅為例,從選材開始就要依據海蝦、 白蝦等三種以上的蝦種,按照含水度、鮮甜度、纖維感,依比例製成蝦泥,每一種蝦的顆粒要打多碎,拍打的手勢是甚麼都有規定,一共拆解成一○八道工序,才能 做出「鮮、Q、厚、脆」的招牌蝦餅。

「廚藝和武藝一樣,在廚房裡要耐得住悶熱,講求的不只是體力的磨練,更是內心的鍛鍊。」徐承義說,在瓦 城的廚房裡,雖然做工繁瑣,但是你看不到大廚喝斥小學徒的情節,更沒有老師傅藏私的情況,只要有心,在這裡人人都可以成為大廚。

不藏私的訓 練 讓小學徒也能變大廚訓練好近四百位廚師大軍,預備在二○一四年大舉拓點一百家,徐承義坦言,掛牌不是為了資金,而是因為求才若渴。「我們的財務很健全,也 有很完善的訓練制度,唯一缺的就是人才。」常被拿來和王品戴勝益相比的他,不願以彰顯分紅制度來吸引人才,再怎麼「逼問」,徐承義也只肯透露區經理級以上 年薪超過三百萬元,以及今年初公司以一股二十五元的價格開放員工認股(以目前股價來看,認購一張股票,現賺超過二十萬元)。

「我不希望同仁 留下來,只是因為錢!」笑臉迎人的徐承義頓時嚴肅起來,他再次提及習武的過程,「以前即使教練不在,大家還是很自然地對著空座椅和空道場鞠躬,然後才開始 打拳,這是一種發自內心的敬重,我希望瓦城的每位同仁,都有這樣的認同感。」「止戈為武」,不用武力而贏得對方的敬重,才是真正的武道所在。徐承義以堅定 的口吻說,他的目標是,有一天瓦城會成為全球最大的東方餐飲連鎖集團,所以他想提供給同仁的不只是一份高薪,而是一份自信,一份蹲了二十年馬步後,開始施 展拳腳的自信。

徐承義

出生:1967年

現職:瓦城泰統集團董事長經歷:演員,從 事過進口女裝、沙灘車等生意

瓦城泰統(2729)

成立時間:1990年

負責人: 徐承義

資本額:1.78億元

近三年營收、獲利:

年分 營收(億元) EPS(元)2011 8.3 5.77 (1?7月) (以膨脹後股本計算)2010 11 13.7 2009 8.2 8.61 學歷:瑞士商學院企管碩士、加州帕薩迪納城市學院企管系

品質控制

200次

為了尋找適合裝甜點的 容器,徐承義試吃超過200次,才找到一款法國碗裝盛冰甜點,而熱甜點則使用大同頂級骨瓷碗便於保溫。

標準規格13公分

為 講求最適口感,瓦城的空心菜長度要求是13?17公分,莖粗限定在0.3?0.4公分;鱸魚的長度也要求在38?44公分之間。

基 本功夫20下

要晉升到燜炸、涼拌、蒸烤、爐炒都會的綠帶廚師,須先學翻鍋,一斤白米要連翻20下,不能掉出一粒米才算及格。


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頂級VC/PE拿走百倍回報:一級市場榨乾二級市場

http://www.21cbh.com/HTML/2012-1-23/yMMzEzXzM5NzAyMQ.html

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2011 年大幕落下,PE/VC一年的座次已經排定。南都記者從投中集團所獲得的2011年VC/PE A股IPO退出回報數據顯示,依照賬面回報率和賬面退出回報兩項統計口徑排名顯示,新天域資本投資的華銳風電以184.5倍賬面回報率和IPO賬面回報 108億人民幣拿下兩項「冠軍」。

然而,在光鮮的背後卻是二級市場的慘淡。南都記者仔細查看了兩項指標的前五名案例共十家公司上市後各項 數據發現,這些公司的股價在上市至今全部呈下跌狀態,甚至有數隻慘遭腰斬,股價表現全部弱於上證指數,多數還弱於行業指數;業績的增長大多數不再強勁,甚 至有同比下跌的情況。

這些現象直指一個殘酷的現實:不少具有PE/V C背景的公司具有「包裝上市」的嫌疑,伴隨著PE/V C的逐漸退出,多數開始濃妝消退,顯露真實容顏。同時,一級市場的高定價,高市盈率均透支了企業成長空間,使其在二級市場難以有良好表現。特別是在如今二 級市場的估值水平已經降至了歷史低點情況下,一、二級市場估值的現象倒掛正在成為現實。

新天域資本拿下雙料冠軍

在賬面回報率的榜單上,新天域資本以184 .5倍賬面回報率居第一,而位居第三誠信創投投資的高盟新材就只有63.04倍,化工創投投資的華中數控以20.6倍擠入賬面回報率排名第十。

就行業分佈看,能源及礦業佔據三席,前兩名均屬於該行業,此外製造業亦佔據三席,化學工業兩席,顯示出傳統行業依然有著豐厚回報。

按照賬面退出回報絕對額排名看,新天域資本依然以108億人民幣高居榜首,而第二名高睿創投投資的亞瑪頓就只有13 .7億元,位居第十的是復星創投投資的佳士科技,回報了8.3億元。就行業分佈上呈現更加集中趨勢,製造業有五家,能源及礦業兩家。

在兩份榜單中,同時出現的只有新天域資本投資的華銳風電。而按照亮相排名統計,新天域資本均高居第一。而上述成績,即便放到全球市場,184.5倍的賬面回報率亦排全球第一,而108億人民幣的賬面回報僅次於軟銀集團投資的人人上市回報18.9億美元,位居全球第二。

而不容忽視的事實是,在華銳風電創下滬市最貴90元上市的背後大佬云集,除了近幾年在國內風頭強盛的新天域資本外,上海證券交易所首任總經理尉文淵、原申銀證券總裁闞治東等資本市場大鱷也現身其中。

光鮮數據背後的黯淡

榜單上呈現的數據無疑異常耀眼,然而南都記者記者仔細查看了兩項數據前五共十家公司上市後各項數據,卻發現了眾多令人膽寒的信息。

以最為耀眼的華銳風電為例,其以90元的發行價上市,在去年6月進行了一次每10股送紅股10股的分紅之後,至昨日股價已跌至15 .45元,其表現遠遠弱於上證指數。

在新天域這樣的風投機構賺到了豐厚的回報之後,不少機構也駐紮該股。截至去年三季度,共6家主力機構(保險公司3家,券商集合理財1家,券商1家,一般法人1家)持有華銳風電,持倉量總計1894 .44萬股,佔流通A股9.01%。

南都記者還注意到,華銳風電2011年前三個季度實現營業收入83.89億元,比上年同期下降27.3%。很明顯,公司基本面在上市時候已經被很大程度上透支,二級市場上介入的機構和個人基本上悉數被套。

記 者發現,在這十家「上榜」的公司中,華銳風電的上述特徵居然在這些公司中一致地存在。位居兩項數據第二的亞瑪頓,以38元價格上市後,股價一路下行,成交 量亦是逐漸萎縮,截至昨日收盤下跌22.09元,其在2011年前三個季度實現營業收入4 .4億元,比上年同期增長2 .53%。高盟新材、華中數控、貝因美、通裕重工、鳳凰傳媒、聚光科技等公司也概莫能外。

這種現象值得警惕:在二級市場估值已經降至歷史 低點時候,一、二級市場估值的現象倒掛現象最終不僅讓二級市場投資者紛紛被套,於PE/VC行業而言,二級市場退出的壓力必定會逼迫一級市場P E項目估值的大幅下滑。一旦機構和投資者均意識到PE/V C機構熱烈捧場公司存在較大陷阱時,選擇用腳投票的他們勢必讓PE/VC機構和上市機構都遭遇難堪。

頂級 VC PE 拿走 百倍 回報 一級 市場 二級
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Gold, Basel III, Tier one capital, Level one asset黃金與巴塞爾三,一級資本和一級資產 市場先生自語

http://mrmarketofhk.blogspot.hk/2013/02/gold-tier-one-capital-level-one-asset.html
最近見到網上有傳聞黃金將會被納入銀行的一級資本(Tier one capital)計算當中, 感覺非常奇怪, 因為無論你將黃金當作是商品或貨幣, 與銀行的一級資本根本是兩種風馬不相及的概念, 正如, 如果有人講BASEL III有意將貨幣例如人民幣納入銀行的一級資本計算當中, 是否好奇怪?

一級資本是根據資本的來源和本質而定, 同資本以什麼形式(即資產的種類)存在於銀行的帳面上無關. 舉例, 銀行A增發普通股融資100萬元, 資產負債表因而多了100萬元現金, 銀行B發行次級債券融資100萬元, 資產負債表也多了100萬元現金, 銀行A和銀行B同樣以現金形式持有這100萬元, 但只有 銀行A可以將100萬元計入一級資本, 銀行B只能將100萬元計入附屬資本.

筆者用另一個比喻, 一級資本是講血統, 講國藉, 黃金則是講職業, 美國人可以是律師, 醫生, 但如果說 律師就等於或全部是美國人, 是否很奇怪?

銀行持有資產的種類會影響風險資產的計算, 繼而影響資本比率. 在計算風險加權資產(RWA)時, 會根據資產的風險權重, 一般分為5級: 第一級風險權重為0%, 表示該等資產無風險, 第二級風險權重為10%, 第三級風險權重為20%, 第四級風險權重為50%, 第五級風險權重為100%, 表示該等資產具有完全的風險.

舉例, 銀行A股東出資10億元, 客戶存款100億元, 即總資產110億元, 總負債100億元, 如果資產當中,10億為現金(險權重為0), 其餘100億元為風險權重100%的資產, 銀行A的一級資本比率=10/100 = 10%. 如果銀行A將現金增加至30億元, 一級資本比率=10/80 = 12.5%

如果BASEL III將黃金定義為貨幣而非商品, 則黃金的風險權重有可能變為零, 銀行的一級資本比率(注意, 不是一級資本, 而是一級資本比率, 因為只影響分母, 不影響分子)是有可能因而提升.

此外, 銀行的資產會根據流動性高低和市場價格的公開度和透明度被分為Level one, Level two 和 Level three. 引致金融海嘯的次按有毒資產很多屬於Level 3, 即沒有公開公正的平台去定資產的公允值, 通常靠Model去計算, 而且流通性低.

筆者認為傳聞中黃金角色的改變, 同改變一級資本的定義無關, 最有可能是改變風險權重至0%(不過, 筆者相信現時已經有國家把黃金定為風險權重是0%了), 和由Level two 資產改為Leve one資產, 肯定黃金的貨幣地位, 即視黃金等同貨幣.

無疑黃金作為資產是有其優點, 包括沒有交易對手風險, 沒有信用違約以及評級被下降的風險.不過最終是否會令到銀行增加持有黃金的意欲, 還要考慮其他因素, 包括流動性,  市場風險(始終黃金價格是波動的), 收益率(持有黃金基本上無利息收益兼具要付倉租)等等,  但無論如何, 筆者認為銀行會因此增加黃金比重的機會不大.
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一級市場的銀行股權轉讓潮 Professor_Durrr

http://xueqiu.com/1459805993/23572327
我覺得銀行低估的原因不是別的,是資金壓力。

拿各地農商行股權轉讓的一級市場舉例子,中國比較有意思的是很多農商銀行的大股東基本都是各地政府和中央政府,這些股東呢,去年因為經濟減速導致稅收減速,外加一年房地產調控導致土地出讓增長乏力,導致很多地方政府開始逐漸拍賣地區性的銀行股權來還債。賣銀行也沒什麼其他原因,首先這是地方政府公共資產裡比較值錢的一個大類,其餘比如融資平台這種純殼類沒有現金流的公司賣也沒人要。

其次一般政府賣東西是不怎麼考慮經濟效率的。地方政府手上的資產就幾類:鐵路公路機場,土地,國有企業股權,而且股權裡面比較值錢的也就是銀行,公用事業這些。鐵路公路是燒錢生意,土地出讓金是有邊際效益遞減的,公用事業水電氣沒有定價權,私人投資者看不上,而且也不敢放開定價,看看最近網上天然氣漲價多少爭議就知道了,想漲價估計有年頭。

很多投資者看好的是銀行牌照的價值,其實這個牌照價值以後會越來越不值錢,主要是銀行本身的定位和經營風格比較重要,好好經營是可以拿到很不錯的回報率的。而且很多時候地方政府出讓也不是全資出讓,很多地方政府還要保留控股權。基於這個原因很多高淨值客戶退避三舍:因為銀行大股東能夠確保貸款能夠有優惠,享受金融優惠政策等等,沒有控股權就不好玩了。

還有一些銀行的私人成分也在退出:原因也很簡單,沒有控股權,外加自己的生意難做,需要賣一些東西,讓自己現金流轉正。順便說一句:民營股東拿到銀行控股權是可以瞎搞的,關聯貸款什麼的都不在話下。這種事國外發生過,未來國內也一定會發生,97年東南亞很多銀行瞬間垮台跟大股東有直接關係,都是關聯貸款,拿去投機倒把虧得一塌糊塗,最後全部壞賬儲戶和政府兜底。

大股東是政府有一個好處,就是一旦銀行發生壞賬問題,政府一般會兜底發債沖銷,跟四大行的模式近似。拿天津農商行舉例子:2010年天津農村信用社聯合改制,改制時候的不良率17.5%,資不抵債,然後改制之後政府補充了一部分資本,然後又追不良追回來十幾個億,新入夥股東1:0.6沖銷一部分壞賬,最後不良率下降到3.5%。管理層也做了輪換,兩年時間這家銀行就變成了一家資產質量還算不錯,充足率大大提高的社區銀行。

因為市場上這麼多實體都在賣銀行股權,而市場上沒有那麼多併購的資本,所以轉讓價格很難高於賬面價值很多。即使連天津農商銀行這樣的不入諸位法眼的農村信用社聯合體,ROE也在15%以上,2010年拉二股東入股的價格1塊,現在淨資產已經是1塊8了。天津市最大的商業地產開發商麥購的老闆買的這些股權從2010年末到現在銀行賬面淨資產翻番。這資產增值水平基本能秒殺雪球三分之二人吧。

我的看法是:市場什麼時候有效呢?就是流動性特別充裕的時候,太多的錢,太少的機會;市場什麼時候無效呢?就是現在這種所有人都缺錢,不管政府還是個人都在淨資產附近拍賣優良資產,但是就是沒有買家的時候。跟03年房地產的情況很像。


作為一個長期研究啤酒行業,看慣了啤酒行業7-8%的ROE,資本市場價格動輒淨資產5倍買盤不斷的從業人員,我是非常不適應這種買啥都兩塊,啥啥都兩塊,買啥拿啥挑啥都兩塊的模式的。

多說兩句:過去幾年央行存款準備金比例這麼高,資金供應是不足的;但是政府開工項目多,四萬億帶動了私人部門比如建築業和房地產業,所以需求整個是上漲的,整個貸款市場是很火爆的。

所以過去幾年銀行都活的很好,不管是誰家,經營能力多糟糕,都是大家求著銀行放貸,所以再敢玩的銀行也有很好的業績,再懶的管理層也敢拍胸脯說自己天下第一,有沒有內部風控都活的挺好,只要牢記足額抵押+栓大戶擔保,不良率就能控制的不錯。

現在經濟逐步放緩,整個貸款需求沒有前幾年那麼高了,私人部門生意難做,擴張放緩,公共部門受限於財政收入和高負債率也不會有大動作,本身是資金需求在下滑,雖然供應沒變,但資金價格下來了,不管是二級市場還是一級市場,資金水溫都在下降。

我的看法是,雖然經濟有復甦,但是資金需求不會提高,原因是公共部門也好,私人部門也好,負債率都已經很高了,無論是生意擴張還是兼併收購,都受制於高負債率帶來的高成本問題。其實利率沒有大的變化,只是因為存量比較高,所以無論對於生意擴張還是併購,資金成本就成了一個大問題。與2010年前後私募股權市場的高成交價格,IPO的火爆相比,現在市場是相當冷清的。


沒有資金供應,公司基本面再向好,無論一級還是二級市場,也只能維持現在這種癱瘓狀態。很簡單的道理:二級市場上人人都看得出銀行股低估了,但是沒有匹配的相應體量的資金,再好也只能瞪眼看著。一個賣假藥的$云南白藥(SZ000538)$ 100億的總資產估值500億。一個開發房地產的$招商地產(SZ000024)$ 估值也是500億,總資產接近1000億。

對於我們這些小青蛙來說,水溫下降是好事,可以多籌集一點資金,多買一些東西。


一級 市場 銀行 股權 轉讓 Professor_Durrr
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一級市場男和二級市場男簡報 從容投資鄭瑩

http://xueqiu.com/9808470089/24998553
時間:2013-08-28 07:37  作者:鄭瑩

【瑩語非非】 在股市打拚的男同胞們就是經典的「二級市場男」。他們常常有一些綽號,比如「陸家嘴股票男」啥的。最有意思的是,「二級市場男」有自己的暗號,飯局聚會時,他們有一句接頭密碼作為開場白:「最近怎麼看?」

親愛的小妹:

你好!

上週接到你姐姐的來信,說你已經大學畢業開始工作了。我為你感到高興。

有了工作,自然要考慮成家的問題啦。你姐想請我在金融行業介紹合適的男孩,供你拋繡球之備選。我當然樂意從命。

考慮到你對金融行業和資本市場不太熟悉,有必要首先給你介紹一下「一級市場」和「二級市場」。

先說一級市場,通俗地講,把未上市企業的股權作為投資對象的市場就是「一級市場」。這種投資叫做股權投資。股權投資又根據企業成長的狀態分為三個階段。當企業處在剛剛萌芽,有很好的成長潛力,同時也存在著很大的失敗風險的階段,投資該企業的資金被稱為「天使投資」。聽起來很浪漫吧?

當企業已經初具雛形,前景非常光明,但仍需要較長時間才能產生真正的回報時,投資該企業的資金被稱為「VC」,它是「venture capital 」的簡稱,意思是「風險資本」。

而當企業已比較成熟,有穩定的商業模式和盈利,但還沒有上市時,通過私下募集資金的方式投資該企業的股權則稱為「PE」,它是「Private Equity」的簡稱,意思是「私募股權投資」。

不熟悉這個行業的人以為,「一級市場男」都如同在電影裡看到的美國華爾街投行紳士那樣,西裝革履風度翩翩談吐不凡,經常在商務艙裡穿梭,愛好的東西都是雪茄紅酒高爾夫,頗有點陽春白雪無法接近的調調。其實,在貌似光鮮的外表下他們也過得很不容易,鴨梨山大。

如果你能接受在男朋友不能經常陪伴你的時候也很開心地和閨蜜們逛逛街吃吃飯;男朋友沒拿到項目壓力很大很沮喪時你能主動安慰一下給點正能量;男朋友項目上市了分到大把獎金時你不眼紅不亂花好好打理;任憑男朋友事業如何波瀾起伏你總能保持個人的興趣愛好且生活得有滋有味,那麼,你就基本上可以和一個很優秀的「一級市場男」組合一個美滿家庭了。

再說二級市場。索性舉個例子:股票市場就是一個最典型的二級市場。

在股票市場打拚的男同胞們就是經典的「二級市場男」。這類男同胞常常有一些綽號,比如「張江IT男」、「陸家嘴股票男」啥的。他們大部分都穿著樸素,一般情況下都是T恤和西褲打扮,偶然遇到個大型路演之類的正式場合,你會發現穿西裝的他們也挺帥;他們通常背個雙肩包,大佬們看起來也都像大學畢業生,全行業裝萌年輕化;他們一般都有多個移動設備,用於隨時隨地收研究報告,看研究報告,和同行業微信短信交流;他們情緒的高低並非和大盤指數上漲下跌完全正對應,其中有很多錯綜複雜的因素,比如空倉時大盤大漲,別人的板塊大漲自己的板塊大跌等等……最有意思的是,「二級市場男」有自己的暗號,飯局聚會時,他們有一句接頭密碼作為開場白:「最近怎麼看?」

如果你覺得以上這些特點都可以接受,或者說都很可愛,那你可以考慮找一個「二級市場男」做男朋友。你雖然要忍受男朋友人在你身邊但是精神卻在移動設備上這個缺點,但是至少他不饒舌,總是在思考顯得很文雅,一般情況下吃什麼玩什麼到哪去旅遊都是你拿主意。而且,他也不會花費你很多時間給他買衣服買鞋子,不過據說隨著這個行業整體素質的提高,其中有些「二級市場男」開始定製袖口上繡名字的襯衫了——如此更好,你可以直接將他委託給裁縫,更省事了。

好了,簡報到此,供你參考。雖然行業共性如此,個別差異還是挺大的。就像選股票先看行業,再看個股一樣,先把行業特徵搞清楚,再到板塊裡精挑細選吧。

當然,最重要的是你先弄清自己的興趣和需求,瞭解自己是挑選他人的前提,如此方能實現風險與收益的最佳匹配。沒有絕對的好或者不好,合適就好。

祝你早日找到如意郎君!

二級市場姐

(作者係從容投資聯合創始人)
一級 市場 男和 二級 簡報 從容 投資 鄭瑩
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=74283

23:17 PIMCO格罗斯:美联储主席候选人萨默斯的退选强化了周三美联储前瞻指引。 22:50 葡萄牙副总理表示,一旦葡萄牙退出现行援助计划,将整考虑申请额外的欧元区支持来缓解其回归金融市场的压力。 22:45 前美联储官员Donald Kohn:极宽松的货币政策将导致危险的风险。 22:30 美联社:美国防部官员称有几人在Navy Yard狙击手事件中被射杀。 22:25 华盛顿邮报消息:警方称1名狙击手已经受伤倒地,警方在追捕另两人。 22:20 美联社:美国国防部官员表示,华盛顿Navy Yard狙击手已经被控制,但未被拘押。 22:12 高盛2015年二季度巴塞尔 I一级普通资本比率为12.6%。 22:02 NBC最新报道,至少10人在Navy Yard狙击手事件中被枪击。 21:56 联合国武器检查组:有清楚且确凿的证据显示叙利亚境内曾使用过沙林毒气。 21:49 华盛顿狙击手事件过后,华盛顿机场暂停所有航班。 21:47 NBC消息:华盛顿Navy Yard事件目前有7名受害者,包括5个平民及2名警察。 21:44 花旗集团2015年二季度的一级普通资本比率测试结果为13.2%;花旗集团预计在面临严重压力的情况下,将损失212亿美元。 21:42 欧洲央行与英国央行延长流动性互换时间至2014年9月30日。 21:33 道琼斯工业平均指数周一开盘上涨78.33点,涨幅0.51%,报15454.39点;纳斯达克综合指数周一开盘上涨7.48点,涨幅0.4... 21:15 美国8月工业产出月率+0.4%,预估+0.5%,前值持平;美国8月制造业产出月率+0.7%,预估+0.5%,前值修正为-0.4%,初值-0.... 21:13 美国海军确认,一名活跃的狙击手出现在华盛顿navy yard,至少1人受伤。 即時刷新» 美銀實習生猝死事件發酵,高盛蘇黎世辦公室涉嫌強迫員工加班被調查

http://wallstreetcn.com/node/56793

高盛蘇黎世分部接受蘇黎世勞工部門(AWA)的檢查,瑞士日報Tages-Anzeiger稱AWA 接到瑞士銀行聯合工會的舉報:高盛不遵守勞動法案,要求員工加班、不予支付加班費。AWA透露此次尋訪目的為了調查高盛內部是否涉嫌強制員工加班。

瑞士勞動法規定,僱員每週工作時間不得超過45小時,允許一些行業延長到50小時。

AWA主要職責就是監督勞動法在各行各業的實際落實情況,他們也負責處理一些來自工會或僱員的舉報信息。

瑞士勞工部的此番行動很可能受了美銀實習生猝死倫敦慘案的影響。華爾街見聞此前有報導:2 1歲的美銀實習生Moritz Erhardt連續三天通宵加班後,猝死身亡。該事件引發渲染大波,部分媒體譴責金融行業「食人」加班制。

高盛在全球的辦公室均存在加班現象,程度各一,而FT稱高盛每星期都會統計員工的加班工時,然後做電子備份。

目前,AWA表示目前尚未公佈調查結果,舉報者銀行聯盟不願意透露更多細節,高盛拒絕回應此事。

23 17 PIMCO 格羅斯 格羅 美聯儲 美聯 主席 候選人 候選 薩默斯 薩默 的退 退選 強化 了周 三美 聯儲 前瞻 指引 22 50 葡萄牙 葡萄 副總理 副總 表示 一旦 退出 現行 援助 計劃 將整 考慮 申請 額外 歐元區 歐元 支持 緩解 回歸 金融 市場 壓力 45 官員 Donald Kohn 極寬 寬松 松的 貨幣 政策 導致 危險 風險 30 美聯社 國防部 國防 稱有 有幾 幾人 人在 Navy Yard 狙擊手 狙擊 事件 中被 射殺 25 華盛頓 華盛 郵報 消息 警方 已經 受傷 倒地 追捕 另兩 兩人 20 美國 控制 但未 未被 拘押 12 高盛 2015 二季度 巴塞爾 巴塞 一級 普通 資本 比率 12.6% 02 NBC 最新 報道 至少 10 槍擊 21 56 聯合國 聯合 武器 檢查組 檢查 清楚 確鑿 證據 顯示 敘利亞 境內 使用 沙林 毒氣 49 過後 機場 暫停 所有 航班 47 目前 受害者 受害 包括 平民 警察 44 花旗 集團 測試 結果 13.2% 預計 面臨 嚴重 情況 損失 212 美元 42 歐洲 央行 英國 延長 流動性 流動 互換 時間 2014 33 道瓊斯 工業 平均 指數 周一 開盤 上漲 78.33 漲幅 0.51% 15454.39 納斯 達克 綜合 7.48 15 產出 月率 0.4% 預估 0.5% 前值 持平 月制 制造 造業 0.7% 修正 初值 13 海軍 確認 一名 活躍 出現 navy yard 即時 刷新 美銀 實習生 實習 猝死 發酵 蘇黎世 辦公室 辦公 涉嫌 強迫 員工 加班 調查
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金融詞彙(8):債券一級及二級市場bond primary and secondary market和債券發行bond issuance 寗零

http://notcomment.com/wp/3872

債券一級巿場primary market
債券一級市場主要由債券發行者 issuer、認購者 /投資者subscriber/ investor 和委託承銷機構lead manager /underwriter組成,其功能在於提供一個債券的發行平台,讓市場資金能有效率地由投資者轉入融資者手中。
委託承銷機構就是代發行人辦理債券發行和銷售業務的中介人,主要有投資銀行、證券公司、商業銀行和信託投資公司等機構。它們也可能是認購者之一。
債券的發行方式有公開發行(Public Offering)、私募發行(Private Placement)和承購包銷(Underwriting)三種。
1.公開發行-是向一般市場而非特定投資者進行推銷,交易面額一般比較小,但發行額比較大。發行成本則通常比私募和承購包銷大,面對更多投資者。
2.私募發行-是直接向特定的投資者銷售新的債券,交易面額一般比較大,發行成本相對較小,發行額也相對較小。
3.承購包銷-指發行人向承銷商Lead manager/underwriter付出一定的費用,換取承銷商承擔在市場需求不足的時候,按發行價買入約定數量的新發行債券。

債券二級巿場secondary market
債券二級巿場是債券發行後,投資者轉手買賣交易的市場,一般都是由投資銀行,證券公司等金融機構作為中介人,由於沒有一個特定的交易所作為一個公衆平台去做買賣,很多時候市場透明度比股票市場低,買賣差價也相對高,流動性相對也不好。

公債發行方式-government debt issuance
公債的發行一般都是採用招標式的公開發行。投標者都是政府允許的一級交易商們(Primary Dealers)。這些一級交易商可以代客戶認購,亦可以本身認購。
政府公債在發行前會先發布該期公債招標的相關細節,包括發行期次、額度、投標截止時間、結算曰,以及其它發行條件等。
有時政府所發行的公債並非新的期次,而是重複先前所發行而目前仍在市場中流邀某一期次債券,只是增加該期次的發行額度而已。此類發行方式稱之為增額發行(Reopen)。增額發行可有助提升該期次的債券的流通量。
通常新發行的公債在二級市場中會享有較高的流通性,一般稱之為熱門券(On-the-Run Issue)。但是若有相同到期期限的新公債隨後發行,則原先的熱門券就會被取待而成為流通量較差的冷門券(Off-the-Run Issue)。

企業債券發行方式corporate issuance
企業債券(Corporate Bond)亦稱為公司債,發行者絕大部分都是已上市的企業。企業債的發行方式可分為公開發行(Public Offering) 和私募(Private Placement)兩種。
由於公開發行是向市場中的普羅大眾募集資金,因此需接受較嚴格的監管,並且要向監管機構申報核備,依證券交易法規定向投資大眾提出公開說明書(Prospectus),並委託承銷商(Underwriter)來銷售債券。
債券若採取私募方式發行,發行者不需事先申報,也無需印製公開說明書,但仍須在發行後向證監機構報備。
私募債券可由發行的公司直接售與個別的投資者,亦可透過承銷商之協助來洽特定的投資者購賣。

公開發行之債券多半是經由證券商承銷認購,在二級市場中配售給其它投資者。承銷方式可分為包銷(Underwriting)與代銷(Best Efforts)兩種。
包銷是由承銷商以承銷價格向發行公司將全部債券賈下,然後透過其銷售網絡將債券售出。
實務上債券的包銷方式會再分為餘額包銷(Standby Underwriting)與確定包銷(Firm-Commitment Underwriting)兩種。餘額包銷是指承銷商在承銷期屆滿後,如未能全數銷售完所包銷之債券,則需自行認購剩餘數額;發行公司需在承銷期屆滿後才獲得資金。確定包銷則是指承銷商先認購全數債券額度,然後再銷售;發行公司可以先行獲得資金。
至於代銷,是指承銷商利用自身的銷售管道來替發行公司銷售債券,在銷售期屆滿後,若未能全部售馨,可將剩餘的數額退還給發行人。

承銷商在企業債的銷售上都是採用洽商銷售方式將債券售與投資者。
有意願爭取承銷權的承​​銷商先決定將發行之債券的銷售價,再通過其銷售管道向特定的投資者(​​多半為機構投資者)洽商他們的認購意願。 若承銷商估量投資者願意認購之總金額足以包銷整批債券,便積極爭取承銷權。

承銷商在企業債的銷售上都是採用洽商銷售方式將債券售與投資者。
有意願爭取承銷權的承​​銷商先決定將發行之債券的銷售價,再通過其銷售管道向特定的投資者(​​多半為機構投資者)洽商他們的認購意願。若承銷商估量投資者願意認購之總金額足以包銷整批債券,便積極爭取承銷權。

承銷商的責任
通常證券承銷商在得知發行公司的融資計畫後,就會積極展開作業以爭取承銷權。他們會就包括債券發行的各種規劃、債券設計等,並透過自身銷售管道探詢市場的購買及出價意願以作為承銷報價之參考。
當發行公司最後敲定承銷商的人選後,債券發行的相關作業例如向監管機構的申請核備,公開說明書的印製,交易所的掛牌申請,律師、會計師的僱用等等都交付給受委託的承銷商來主導辦理。
承銷商的責任並不因債券承銷的結束而終止。一個負責任的承銷商通常會在二級債券市場中對所承銷的債券提供雙邊報價(Two-Way Quotation)以維持該債券在市場的流通性。
如果單筆債券發行金額過於龐大,為減低承銷風險,承銷商會籌組承銷團(Underwriting Syndicate)來分擔風險,並由一或兩家擔任領導或共同領導承銷商(Lead or Co-Lead Underwriters)。

近期最觸目的新債券發行算是十月初工銀亞洲的十年期美元債券(包涵五年call feature 贖回)。為什麼它是那麼觸目?它是首隻complied with Basel III 的銀行發的美元債券。它與2010年前的銀行發的債券多包含了新的 non-viability clause. 這條款對於任何銀行資本債券,當監管機構認將銀行將需要沖銷或注入公共資金來維持運作時,債券可以將迫減為零價值或轉換成股權,這就是所謂非可行性的角度。因為是首次的發行,大家都很想知道這個clause的加入後,債券的coupon 會是多少。結果,由工行的未償還債券來看,非可行性條款花費了約50個基點(50basis point=0.5%p.a.)。
工銀亞洲結果發行了美元500million,4.5%coupon 10 years with one off call on Oct 2018 ,rating BBB+ by Fitch.
Order book mainly from 150 Asian investors with a total of USD 2.3 billion interest.
銷售中介人除工銀亞洲也包括ANZ,BOA,Citi,Credit Agricole,Credit Suisse,Deutsche Bank,Goldman Sachs,HsBC,RBS,UBS。

恭喜工銀亞洲,它是筆者以前的一個好客戶!
金融 詞彙 債券 一級 二級 市場 bond primary and secondary market 發行 issuance
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一個一級市場投資人士的投資思維框架 每天一個新發現

http://xueqiu.com/4628637141/29343240
   幹過審計、在投資行業也浸淫了多年,成功失敗的都見得多,剖有些心得,如何做行業分析?如何做企業研究?這些問題都是本人過去多年一直在思考的問題,書是看了不少,企業DD也做了不少,但還未成為大師,但也不妨說說自己的觀點吧。

     一、從DCF到企業價值
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     DCF模型很好的詮釋了價值創造的源泉,該如何運用呢?其實根據本人多年應用的心得,關鍵不是我們去計算這個未來值,我們任何一人都不具備這樣的超群能力,巴老的至理名言「我寧要模糊的正確,也不要精確的錯誤」就是這個道理,因此我們的目的是瞭解背後的機制。

     二、企業自我造血機制
查看原图
    瞭解了這背後的機制,我們下面的聚焦點就很清晰了,總之可以歸結為盈利能力、資金使用效率、資本擴張屬性。我們不需要精確的計算,僅僅需要剖析歷史和當前的水平,並且我們需要有一定的穿透力,對未來維持的水平狀態需要有一個確立的判斷。

     三、自上而下的思維方式

     1、宏觀分析

     財政政策:稅收政策、財政預算、財政投資、財政補貼。

     貨幣政策:貨幣供給、利率政策。

     對於宏觀分析我們需要關注的是面而不是點,比如從2010年開始財政公共安全支出就開始超過了財政國防支出,因此帶來了$海康威視(SZ002415)$ 、大華股份一路業績高猛增長。國家的軟件退稅政策帶來了軟件企業以及軟硬集成等一大批企業的投資機會。08年4萬億投資帶來了裝備龍頭$三一重工(SH600031)$ 、水泥龍頭冀東水泥紅利時代的投資機會。當然很多財政刺激政策不具有可持續性,因此抓住投資時點很重要,這就對投資者自身的專業判斷能力、對行業的理解深度要求很高。

     2、中觀分析

     產業分析:產業鏈梳理、商業模式變革、新技術新材料替代、價值鏈分佈、生命週期、供需情況、市場結構、競爭格局、行業壁壘、政策環境、財務特性。

     區域分析:區域政策、區域優勢、區域壁壘。

     對產業的深入認知個人認為是最為重要的,每個人精力、教育、成長都是有限的,不可能做到面面俱到。因此每個人需要建立自己的能力圈範圍,只有在自己投入時間最多,最為瞭解,資源信息最多的行業找到好的投資標的。好的行業未必所有企業都有投資價值,我們需要尋找的是價值制高點、有一定的行業壁壘、處於快速成長期階段的產業位置。

     3、微觀分析

     企業分析:SWOT模型、波特五力模型、企業戰略、團隊執行力、營銷與研發、企業文化、業務擴張屬性、財務評價。

     做完產業分析任務還沒完成,我們不可能對所有標的投資一遍,最終是要選出一兩個投資標的。在一個具有行業壁壘的產業,始終是遵循「二八定律」,比如網絡廣告龍頭$百度(BIDU)$ 、遊戲龍頭$騰訊控股(00700)$ ;或者我們在選擇標的的時候應該具有通用電氣韋爾奇在位時提出的「數一數二」定位策略。好的行業、好的戰略定位、好的團隊、好的企業文化、好的財務屬性都是偉大企業的共通點。

     四、行業壁壘情形

     1、重資本投入:這是一把雙刃劍,並且週期性較強,比如過去的光伏產業、風電產業,一般不太具有長期投資價值。$中集集團(SZ000039)$ 就是一個典型的案例,儘管管理團隊完全市場化運營,但顯然受外界經濟環境影響頗大,經營槓桿可以放大收益同時也會放大虧損。

     2、高轉換成本:因為轉換成本較高、或者搜尋成本較高,因此具有很強的客戶粘性,軟件產業$用友軟件(SH600588)$ 就是是典型的代表,但云數據產業的崛起,有可能對該行業的商業模式產生巨大的顛覆。

     3、網絡平台效應:一種是具有網絡社交的屬性,因為大家都在用所以自己也用,不然自己會掉伍,典型代表是微信、QQ;另一種是降低信息交換成本,典型代表是美團、大眾點評。

     4、心智控制力:營銷大師特勞特說過「未來企業的競爭是客戶心智控制力的爭奪戰」,一般是大眾消費的產品,具有時尚型、重複消費性,比如可口可樂、小米科技、蘋果。

     5、特許權利:特許權利包括專利、政府准入,專利特權最具代表性的就是醫藥產業,比如$云南白藥(SZ000538)$$片仔癀(SH600436)$ ;隨著國企改革進程加快政府准入的門檻可能不復存在。

     6、規模經濟:包括研發投入、營銷費用、物流費用、信息技術以及管理成本,典型的代表有順豐快遞、$金螳螂(SZ002081)$ 。但規模經濟並非恆久不變,市場容量越大規模效應會下降甚至成為負擔,比如IBM在上世紀八十年代不可一世,但戴爾的準時供應鏈大幅降低了營銷物流費用讓電腦進入了千家萬戶,造就了戴爾時代,但技術的進步與個人收入水平的提高導致電腦價格很便宜,價格不再是唯一選擇,個性化與便攜性成了當今的需求偏好,策略的一成不變讓戴爾而今黯然失色。

     五、競爭壁壘評估

     1、行業龍頭市場份額穩定性

    有沒有壁壘並不是拍腦袋式一錘定音,如果市場有成熟的企業或類似商業模式的企業,我們需要觀察過去5年甚至10年的經營表現,是否享受了高於行業的成長性?市場份額是否在持續提高?在遇到行業低谷時期是否能率先脫離困境?

     2、行業龍頭利潤水平穩定性

     有壁壘的產業一般能享受高於社會平均水平的投資回報,並且該優勢具有一定的維持性。

     六、投資決策模型

     1、建立決策樹:

     戰略:自身定位、突破重點

     營銷:對象、定價、宣傳

     運營:商業模式、成本控制、產能解決

     人力:團隊執行力、激情、穩定、創新

      財務:過往績效、資金使用效率

      2、尋找關鍵因素:

      找到關鍵突破點,遵循二八法則,集中精力找到價值要點以及風險排除

      3、實地調研

      建立提綱,做一個傾聽者與觀察者

      4、研究分析

      從宏觀、中觀、微觀三維角度綜合判斷

      5、形成觀點

      觀點要一針見血,不帶含糊,符合電梯法則。

     以上只是個人一級市場投資多年的經驗總結,僅供自勉,還有很多不完善的地方,取者自負。
一個 一級 市場 投資 人士 思維 框架 每天 新發
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文化傳媒產業的未來—從一級市場看二級市場

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=2332&page=1&extra=#pid5198

本帖最後由 晗晨 於 2014-9-14 11:05 編輯

文化傳媒產業的未來—從一級市場看二級市場
作者:中國文化產業基金執行董事,唐肖明
演講摘要
一、電影行業
1、四倍空間千億市場、看好優秀內容公司:2013年中國電影票房達到218億,由於三四線城市偷票房,這個市場規模已經實際上已經是300億以上了。今年下半年手遊出來以後,300-350億都可以想到。中國未來是社交型社會,票房將來至少有四倍以上的增長空間,從300億達到1000億以上是一個基本目標。在行業里內容做得好的公司,將來的市場空間極度樂觀。單片票房達到20-30億有可能在明年就會出現。

2、版權運營曙光乍現,未來營收來自衍生看好版權,在美國叫破窗發行,在中國叫互聯網、移動互聯網對視頻內容付費模式的打開。未來內容視頻付費,全球最大的單一體量的市場在明年逐漸被開發出來之後,可能視頻市場,從廣告到內容到版權,加在一起指向萬億人民幣以上。版權會急劇起飛,過去十幾年沒有解決的問題,在今年下半年或明年上半年可能會出現一些行業增長的曙光。電影票是讓做IP運營的人能夠賺錢地去做更大廣告的機會,是給品牌、IP做廣告的機會,做廣告的同時還能把錢給賺回來,將來百分之八、九十的收益來自廣告、視頻、產品。
3、供給調動市場需求,院線增長並未過剩:電影行業是一個內容調動需求的市場,是供給調動需求的市場。現在不是沒有需求,而是沒有好的供給把它調動出來。中國的院線影院熒幕的增長趨於理性,都說熒幕院線建設過剩,但我們認為這是一個階段性的現象,只是因為大家的觀影習慣和內容的供給沒有到位。

二、互聯網和移動互聯網
1、發行渠道BAT掌控、布局內容創意領域:BAT擁有兩項重要優勢:(1)資金優勢;(2)海量用戶和平臺,構成內容發行的主要渠道。內容的創意總是稀缺的、分散的,不可能由一家公司所壟斷,大公司可以做發行、做整合營銷,但是內容需要天才、創意人士去做出來的。所以針對互聯網巨頭的投資布局,文化領域的投資機構把重點放在內容上。

2、二級市場馬太效應、抱住大腿尋找增長:納斯達克或者A股,在細分的TMT領域前六到八名的公司占據了所有市值增長的60%-70%。納斯達克就是Facebook,Google,屈指可數的五六家公司,能夠貢獻整個資本市場的50%-60%的增長率。二級市場也好,PE也好,第一個就是抱大腿,找出最牛的人,跟著他長期持有。另外一個,作為投資機構,抓增長,抓能夠有好的內容產生能力的團隊。

3、甄別優秀內容公司、看明星內容產出力:能夠產生第一次不奇怪,做出一個《好聲音》不奇怪,有本事做出第二個《爸爸去哪兒》,那我們就徹底拜倒。做內容的公司,能重複第二次、第三次產生明星級內容,是值得關註的對象,因為他一定是掌握了這三年之內的內容制作行業的地盤。

三、廣告行業
1、品牌格局初步形成、廣告主投放基於ROI:廣告、公關的名詞劃分已經過時,現在只有營銷一個詞。中國經濟、全球經濟發展至今,品牌格局初成,再花大價錢去砸央視廣告、八點檔去做品牌增加價值不大。所有品牌商,做營銷、互動營銷、精準營銷,只要有能力幫他以ROI方式解決投放效果的問題,預算基本無限。以大數據為基礎,基於ROI即投放回報比,每花一分錢出去能夠帶來紮實的銷售或銷售線索,是廣告主所表達出來的一個意願。

2、流量入口不再稀缺、精準定位營銷是關鍵:每個人從早到晚都被某一個APP應用包圍,對於人的觸點急劇增加,流量入口不再稀缺。在移動互聯網剛開始的幾年,91、UCWeb具有很高的價值,阿里也意識到流量入口是無限的,不再稀缺。通過任何方式就能找到同樣的一群人,還更便宜。但是怎麽高效地找到這個人,進行定位、營銷,需要把整個思維模式換一遍。通過技術手段,對幾億人群進行消費者畫像,進行行為分析,再找一個合適的手段,以低成本的手段進行信息送達覆蓋,這就是將來十年主流的發展方向。內容產業也要註意自己的潛在用戶的管理,一個IP的重複利用,在電視、電影、舞臺劇、遊戲,到目前為止還沒有看到任何一家公司能夠把一個IP之下的用戶群在不同平臺之間進行數據管理和打通。

3、精準促使媒體形態劇變,看好有技術儲備和客戶能力的公司:在過去十幾年,中國PC端的互聯網廣告,其實仍然是傳統廣告的售賣形式,所謂精準,DSP,系統的開發,阿里可能是最強的,媒體方對技術手段的應用門檻也不高,社會化分工程度也不高。真正在互聯網領域,現在還是屬於模糊匹配廣告的概念,而不是精準的概念。精準產業的發展,能在中國這個體量最大的移動互聯網市場得到充分發揮和發展,前面十幾年在業界各位同仁們在精準上做出的技術努力和客戶教育和思維轉變,會使媒體形態發生深刻的變化,在後面幾年真正到來。所以有技術儲備的互聯網創業公司,如果還有很強的客戶能力,我們會很堅定的看好。

四、動漫行業
1、動漫行業黎明到來、海外出口打破格局:從動漫產業開始打主流前,無縫鏈接各種傳統媒體形式、各種媒體組合形式都用上,變現形成正向的現金流循環、正向的商業循環,今年是第一次到來。如果有一個團隊把海外的創作團隊結合得比較好,那麽中國動畫有可能成為繼遊戲之後第二個文化出口產品,也是有可能改變盧卡斯和夢工廠獨霸江湖的格局,是中國人在文化上有可能真正書寫自己的一個領域,有可能改變世界的動畫行業。

2、遊戲影視互相滲透、看好遊戲進軍影視:遊戲公司憑借強IP都紛紛進入動漫電影行業,比如明年《魔獸》和《刺客信條》都要上演。過去十年,遊戲改編電影沒有太成功之作,但這個情況會得到迅速改變。做電影的人做遊戲,大家可以想象下是不是靠譜;做遊戲的人做電影,電影行業高度分散,人力資源都是臨時組合的,生產要素都是臨時組合的,時間長了之後高下可以預測。要投票的話,投給遊戲公司做影視。

3、上市公司爭當迪斯尼、原創精品仍舊稀缺:所有的上市公司都在向迪斯尼的山頭爬,只不過看誰能夠更快到達頂峰。可能是動畫、娛樂、影視、電視和互聯網、影視發行,國內一定會出現這樣的公司。要看誰做得更好。中國原創精品數量極少,還處於拓荒期,用做投資話說是“寶寶收集型”,見到好的見一個投一個,就像迪斯尼一樣,就是十來個精品。

五、演藝行業
1、演藝市場高度分散、投資機會不輸電影:演出市場300多億的規模,與電影市場比也不小,而且內容方、劇院方向、發行渠道、演藝經紀都高度分散,票價比電影貴,對審美藝術的要求是比電影高。投資是跟著消費能力的遷移走,電影的高速增長之後,將是一點也不亞於電影的演出演藝市場。

2、開心麻花摩登天空、優秀內容品種缺乏:投資做話劇的開心麻花,在異地化擴張、品類擴張、話劇轉影視方面,打開了不同的領域,印證了好的內容制作團隊在市場上是稀缺。投資做草莓音樂節的摩登天空,看上去是音樂,其實是一種演出、演藝,一種線下娛樂生活。中國線下文化娛樂品種類別處於一種極度匱乏的狀況。

總結:重點投入的內容框架:電影和演出;關註的變革領域:廣告和營銷;中間好的顛覆式的有互聯網發行能力的公司也高度關註,但是傾向於和BAT進行合作。
演講全文
謝謝大家!今天很有幸跟大家做個交流,但是有言在先,做PE的人炒股往往還是虧損,我自己也實踐過,現在基本放棄了二級市場操作,錢交給專業的人去管理—省心。因為我們看的東西視角完全不一樣,現在我們團隊也有二級市場的兄弟加入,大家就試圖把一級、二級市場打通,以PE的理念去做二級市場,但是也需要特殊的技藝,接近瘋癲的思維模式,我們也正在努力之中。

然後切入主題,今天我們準備的PPT材料上有點泛,主要是我們正在關註的幾個領域和方向的一些觀點給大家做一個分享。我們的觀點是一個四到五年時間範疇,因為你培養企業兩年、三年,上市順利的話要兩年時間,再退的話要一年。搞不好遇到證監會暫停IPO兩年,七、八年就不見了。所以一個案子報出來10倍、20倍大家也不要奇怪,花了七、八年時間,算到年化其實也就那麽回事,承受了很大的風險。思維模式不一樣。

再次申明一點,中國的社會尤其是文化傳媒這一塊變動極快,很多的變量,有時候真的覺得大腦的思考跟不上,即使是在PE市場也有追不上的感覺。因為現在傳媒文化行業劇烈的變局,比如渠道越來越多,手機、互聯網視頻、互聯網電視等,移動互聯網巨頭的加入、資本手段的整合和利用、產業鏈和產業鏈的比拼、政府政治社會環境、國際化,一系列因素導致傳媒文化兩三年內,包括和一些上市公司的老總聊,和傳媒公司的人聊,處於劇烈變局的狀態,如果有兩、三個變量,我們推測行業某個領域的演進比較容易,但是到五六個變量的時候就非人力可為,所以說僅是猜測,我們自己的一家之言。這是我們自己做過投資、有過體會的領域。一共有八個新領域我們比較關註,但是其中有三到四個,比如說電影、移動互聯網、廣告、動漫、演藝,我們在過去兩年下了重註做了些投入,所以就這些行業的投資觀點與大家做一個分享。

首先是電影行業。電影行業比較簡單,觀點是極度樂觀,我們可能是市場上最樂觀的機構。中國電影的發展趨勢—中國已經成為全球第二大電影市場。我們的觀點,2013年中國電影票房達到218億,實際上由於三四線城市偷票房,我們認為這個市場規模其實已經是300億以上了。在去年就是300億,今年下半年手遊出來以後,300億、350億都可以想到。端遊市場大概號稱600億、700億,而實際上屍腐市場一點都不亞於六、七百億的規模,遊戲市場端遊這塊可能早就過了千億。電影的收入結構,票房、版權、廣告。我們特別看好版權,在美國叫破窗發行,在中國叫做互聯網、移動互聯網對視頻內容付費模式的打開。在中國,過去講視頻的話,就是一千億的電視廣告加上幾百億的有限電視付費,兩千億的市場。將來內容視頻付費,全球最大的單一體量的市場在明年逐漸被開發出來之後,可能視頻市場,從廣告到內容到版權,加在一起指向萬億人民幣以上。版權會急劇起飛,過去十幾年沒有解決的問題,我們認為在今年下半年或明年上半年可能會出現一些行業增長的曙光。中國的院線影院熒幕的增長趨於理性,都說熒幕院線建設過剩,但我們認為這是一個階段性的現象,只是因為大家的觀影習慣和內容的供給沒有到位,一年兩年三年才出一部阿凡達,如果每個月來一部阿凡達,那電影院線屏幕你看它過不過剩。和美國相比,中國單屏幕效率接近,人均熒幕數有很大提升空間。不管從上座率還是熒幕數上都會有極大的提升。舉個簡單的例子,大家去過美國的,除了紐約到其他任何地方都是一個大農村,回家往家里一待,晚上老婆孩子,家庭生活觀念比中國人還重。周末幾個好朋友在一起BBQ,生活很單調。中國人是兩、三億的核心城市消費人群,將來是五六億、六七億的城市消費人群,都是社交動物,都是晚上出去社交打麻將、唱歌、看電影,不折騰到筋疲力盡不回家。人口又高度密集。所以我堅信中國人未來的觀影習慣會超過美國人。所以我們的下一個結論是中國票房將來至少有四倍以上的增長空間,從300億達到1000億以上,未來估算過千億我覺得是一個基本目標。所以在這個行業里面做內容做得好的公司,將來的市場空間我們極度樂觀。單片票房達到20到30億有極大可能,在明年可能就會出現。華誼兄弟的老總也是這個觀點的擁護者。電影行業的營收模式會更加豐富,像廣告。電影行業的植入廣告在快速增長,因為你想,票房先高速增長兩到三年,然後人群不斷,廣告商做預算做消費決策做品牌規劃的機構通常會慢一些,所以從今年開始我們看到植入廣告的快速發展基本是要滯後於票房發展兩到三年的。廣告收入的增長,估計央視三維和一些做植入廣告的公司的日子這兩年會比較好。這個行業植入起來比較複雜,不是一個單純的簡單買廣告的模式,品牌商也很難面對一兩百個片商,所以這中間做廣告運營的人會比較舒服一些。下面的視頻產品和其他產品剛才已經提到了。總而言之,電影票是讓做IP運營的人能夠賺錢地去做更大的廣告的機會,是給品牌也好、IP也好做廣告的機會,做廣告的同時還能把錢給賺回來,然後將來百分之八、九十的收益來自廣告、視頻、產品。所以這個行業是具有吸引力的。當然,各家也會拼命地擴大投入的規模、強化陣營,中美班底、中韓班底一起來,投資規模也越來越大,成為一個勇敢者的遊戲。但是,百分之十幾的少數的犧牲者會顯示很強的馬太效應,利潤極其豐厚。所以說挑公司要挑有能力做大制作或抓住大機會的公司。2015年之後到17年,海外大片會進一步分得市場。這是一個內容調動需求的市場,這是供給調動需求的市場。現在不是說沒有需求,而是沒有好的供給把它調動出來,這是我們的一個觀點。

第二,互聯網和移動互聯網。對我們做一級市場上的人而言,主要就是在BAT,再過兩年可能只剩下AT,B現在會有些落後,但未來不知道,誰知道會有什麽王牌產品跟著出現顛覆性的格局。我們把BAT在文化傳媒行業各個領域的布局大概畫了一下,圓圈大的代表布局很強,圓圈小的代表布局較弱。我們在畫這個圖的時候,已經在變化。比如在閱讀領域,剛開始畫得時候騰訊還比較小,騰訊文學作為騰訊旗下孵化出來的一家公司,團隊也發展得很快,現在不輸盛大文學。所以說我們做一級市場的,面臨的很大的難題就是這些BAT的競爭:馬雲很有錢,每一單都投60億人民幣;我們作為中國最大的文化產業基金,第一期也就40億人民幣元,所以他隨便買個公司就比我們基金規模大。而且還有技術優勢,用戶流量優勢,所以在資金市場上競爭起來是格外劇烈。在海外,剛才講了,電影的主要收益來自於屏幕之外的衍生品發行和破窗發行,包括DVD、收費頻道、海外的版權售賣。我覺得將來在中國,我們不用刻舟求劍,將來的格局可能是視頻產品的主要付費和進一步的版權運營的收費來源可能來自於BAT三家,這是我們必須面對的一個事實。作為一個產業投資基金,如果去投資渠道,有點晚了。什麽叫渠道,比如百事通、樂視、小米將來也許可以,BAT,有海量用戶和平臺,他們構成內容發行的渠道。所以說,對我們來說把投資的重點放在內容上。內容的創意總是稀缺的、分散的,不可能由一家公司所壟斷,大公司可以做發行可以做整合營銷,但是內容總是需要天才、需要創意人士去做出來的。所以說針對互聯網巨頭的投資布局,我們把重點放在內容上。我們可以大致掃一眼騰訊、阿里、百度、360的一些投資並購路線圖,在技術上,穿戴設備上,平臺上,渠道上、用戶上、應用工具上,作為文化產業的投資機構是很難去和他競爭,他的錢也比我多,戰略資源也比我強,所以說在內容領域苗子的培育上,我們還是覺得自己有一定的專業性,天生的壁壘就在這里顯現。趨勢分析的話,作為投資機構,不管是PE也好,二級市場也好,要麽堅定地站隊投阿里、騰訊,跟著他一起成長。我認為在二級是市場也會顯示很強的馬太效應。大家過去做納斯達克或者做A股,一些在細分的TMT領域里面,前六到八名的公司占據了所有市值增長的60%-70%。你去納斯達克看,也沒有新的公司出來,就是Facebook,Google,屈指可數的五六家公司,能夠貢獻整個資本市場的50%-60%的增長率。所以我認為二級市場也好,PE也好,第一個就是抱大腿,找出最牛的人,跟著他長期持有。另外一個,作為投資機構,我們抓增長,抓能夠有好的內容產生能力的團隊。怎麽看呢?我們的觀點是能夠產生第一次不奇怪,做出一個《好聲音》不奇怪,你有本事做出第二個《爸爸去哪兒》,那我們就徹底拜倒,趕緊找個關系求著投一把。公開市場上也差不多,大同小異。做內容的公司,如果有重複第二次、第三次產生明星級內容的公司的話,應該是值得關註的對象,因為他一定是掌握了這三年之內的內容制作行業的地盤。

第三個領域,廣告行業。剛才楊總也做了深度的分析,我們有一些獨特的觀點。我認為廣告行業現在不再區分廣告和公關,這個名詞劃分已經過時。一會兒有做精準營銷的專家講,但我們有自己的觀點。因為中國經濟發展到現在,包括全球經濟發展到現在,我認為品牌格局初成,再花大價錢去砸央視廣告、八點廣告去做品牌實際上增加價值不是很大。你現在去問所有的品牌商,做營銷,做互動營銷、精準營銷,只要有能力幫他以ROI方式解決投放效果的問題,預算基本無限。所以說公關以前是廣告手段的一種補充,這是前三十年大家看廣告行業以來采取的一個劃分,但是我覺得從這一兩年開始,廣告、公關兩個字我認為應該拋掉,就一個字營銷。營銷隨著媒體形態的發展,營銷時代正式到來。什麽叫媒體形態呢?凡是能夠傳遞信息的東西就能稱之為媒體。以前只有報紙 、雜誌、電視,網絡。但是現在移動互聯網出來之後,任何一個APP其實都是信息的載體。從接觸到大眾,從少數媒體的形式,變成二十四小時從早到晚,隨時隨地可以跟蹤你、監控你、向你傳遞市場信息。在過去十幾年的寬帶互聯時代,可能只有幾大門戶、遊戲、垂直門戶,廣告和遊戲是互聯網變現的方式,當然還有虛擬貨幣。但是後面十年,剛剛展開的,你這個人從早到晚都被某一個APP應用所包圍,對於人的觸點急劇增加,流量入口不再稀缺。在移動互聯網剛開始開發的幾年,91、UCWeb還具有很高的價值,包括阿里也意識到流量入口是無限的,不再稀缺。通過任何方式就能找到同樣的一群人,還更便宜。通過大姨媽可以找幾千萬女性,通過一個網站可以把幾十萬、幾百萬的核心時尚人群覆蓋得差不多。這種例子可以舉很多很多。所以流量不再稀缺,入口不再稀缺,但是怎麽高效地找到這個人,進行定位,對他進行營銷,需要把整個思維模式換一遍,通過技術手段,對幾億人群進行消費者畫像,進行行為分析,再找一個合適的手段,以低成本的手段進行信息送達覆蓋,這就是將來十年主流的發展方向。所以我認為現在的上市公司,廣告也好,營銷也好,能走一段,但是誰能把方向把握得更好,誰是後面廣告業、營銷業有實力的王者。其實內容產業也要註意自己的潛在用戶的管理,處理方式不一定是大數據,因為一個IP的重複利用,在電視、電影、舞臺劇、遊戲,到目前為止還沒有看到任何一家公司能夠把一個IP之下的用戶群在不同平臺之間進行數據管理和打通。雖然說目前華誼也收購了一些遊戲公司,完美也做了完美影視,遊戲公司在買影視,影視公司也在買遊戲,但是真正底層上去做工作的還比較少,但我們堅信這是一個戰略方向。接著剛才的話說,營銷費用的增長高於廣告費用的增長,這個後面反正趨勢在。包括電視廣告,實際上就是廣電總局這麽管,但是三、四年之後,傳統電視廣告,傳統的電視臺,除了少數前面的三、四家,進入雪崩式的像紙媒一樣的下滑是可以預期的事情。這句話應該改成廣告增長趨緩,但營銷費用急劇增加。營銷費用里的精準營銷其實是無限量的預算,以大數據為基礎的,基於ROI的。什麽叫ROI,就是投放回報比,每花一分錢出去,能夠給我帶來多少紮實的銷售或銷售線索,這是廣告主所表達出來的一個意願。有些大的3C產品都在學小米學三星,建自己的渠道、走自己的營銷、做自己的數據庫管理,這方面的投入很大。WPP在過去二、三十年並購其他公司,在中國還會持續一段時間。各種部門經濟主體傳統模式也有比較大的市場空間。再次申明我不是不看好現在這批營銷公司,第一,看誰把工具掌握得更好,看誰把客戶把營銷能力建立得更好;第二,看四五年以後,當我們投資出來以後,在市場上的評價,我肯定不能按現在的上市規模估值去做投資。再次申明這個觀點免得上市公司說我在公開場合不看好公司,再次申明一下這個觀點。在過去十幾年,中國PC端的互聯網廣告,其實仍然是傳統廣告的售賣形式,所謂的精準,DSP,系統的開發,阿里可能是最強的,本身媒體方對技術手段的應用門檻也不高,社會化分工程度也不高。真正在互聯網領域,我們的基本觀點還是屬於模糊匹配廣告的概念,而不是一個精準的概念。精準產業的發展,能在中國這個世界上體量最大的移動互聯網市場得到充分發揮和發展,前面十幾年在業界各位同仁們在精準上做出的技術努力和客戶教育和思維轉變,會使媒體形態發生深刻的變化,在後面幾年真正到來。所以有技術儲備的互聯網創業公司,如果還有很強的客戶能力,我們會很堅定的看好。這是我們投的技術型公司,當然技術公司有自己的短板,需要很強的客戶能力。

第四,動漫行業。動漫行業的黎明正在到來,在今年第一次宣布到來。7月31號,《龍之谷》上線。8月8號《秦時明月》上線。《龍之谷》是盛大排名第二的遊戲改編的,《秦時明月》是國產青少年動漫第一品牌,前五的全是日、韓品牌。《秦時明月》養了七、八年,作為國產品牌,網絡點擊率、貼吧等各項指標數很高,他們代表網絡動漫、網絡動畫,養了七、八年以後,是國產的第一次全面發力。它的電影8月8號上線,電視劇是拍《步步驚心》的唐人文化正在做,遊戲是我們的遊戲公司在開發,觸控中國發行,最近暢遊簽了很大一部分權益,它的手遊有一段時間已經沖到安卓和IOS市場前十名,效果也不錯。所以說從動漫產業開始打主流前,無縫鏈接,各種傳統媒體形式、各種媒體組合形式都用上,變現形成正向的現金流循環、正向的商業循環,我認為今年第一次到來。《龍之谷》我比較了解,夢工廠是中美結合,他們也是中美結合,把好萊塢的制片人、編劇、美術指導,比如《碟中諜》的導演、《魔戒》的美術,好萊塢的編劇結合在一起。大佬全部在外國,中國人的創意受教育體制和傳播體制的束縛,海外大佬,中國市場,中國制作,在中國能起來,同時在海外能發行。你想在海外養兩、三百號人做兩年,制作成本很大;中國養兩、三百號人加班加點做一年時間,可能只要花三、四千萬人民幣。如果有一個團隊把海外的創作團隊結合得比較好,無縫鏈接的話,那麽中國動畫有可能成為繼遊戲之後第二個文化出口產品,也是有可能改變盧卡斯和夢工廠獨霸江湖的格局,是中國人在文化上有可能真正書寫自己的一個領域,有可能改變世界的動畫行業。所以我認為今年可能是中國動畫領域真正開啟的元年,前面的《熊出沒》和《喜羊羊》屬於預演,而且像奧飛收購了《喜羊羊》,但是像這樣多種媒體無縫鏈接的一個整合營銷體系還沒有那麽完美,所以前面都是屬於預演。到目前為止,動畫電影和電視仍然是動畫播放的主要渠道,當然網絡也很熱,像秦時明月也是網絡上先熱起來之後,然後再做其他多種娛樂形式的運營。現在所有的上市公司都在向迪斯尼的山頭爬,只不過看誰能夠更快地到達頂峰。可能是動畫品牌、現代娛樂、影視行業、電視和互聯網、影視發行,國內一定會出現這樣的公司,他是誰?看誰做得比較好。還有一個新的現象,看好新型渠道公司及動漫授權服務公司,看好原創精品形象公司,但是到目前為止都是小公司,誰真正能夠成為大公司,還是剛才說的看誰對渠道利用整合得最好的。而且現在卡通,大家看這個俠、那個俠,而且拍拍三、四集,早就出現了審美疲勞。從前兩年開始,剛才楊總提到的EA公司、暴雪公司,遊戲公司憑借自己的強IP都紛紛進入動漫電影行業。比如像明年的《魔獸》和《刺客信條》都要上演。在過去十年,遊戲改編的電影沒有太成功之作,但我覺得這個情況會得到比較迅速的改變。遊戲行業像《龍之谷》,前期有些利潤,做了七八九十年的,他進入這個領域的時候,他的財務能力、財務規模、抗風險能力可能比這些一年拍兩三部片子的影視公司抗風險能力更強。做電影的人去做遊戲,大家可以想象下是不是靠譜;做遊戲的人去做電影,尤其電影行業高度分散,人力資源都是臨時組合的,生產要素都是臨時組合的,時間長了之後誰上誰下大家可以做個預測。要投票的話,我投給遊戲公司做影視。原創精品就不用說了,實際上中國原創精品數量還極少,現在還處於拓荒時期,用我們做投資的來說是“寶寶收集型”,見到好的,見一個投一個,因為就像迪斯尼一樣,就會出十來個精品,現在有精品嗎?大家可能暫時還反應不出來。所以說處於拓荒時期。

第五,演藝行業。演藝行業我們極為看好。中國人票房市場增長起來很奇怪,因為很多電影在我看來,從編劇,從電影語言的應用,從剪輯,從攝影攝像,很多電影手段的應用都是不及格的,但是有好的票房檔期就能夠創造一個好的票房紀錄。具體名字不說了,說出來得罪人,但這是市場的現實。那麽在電影拍得不及格的情況下,一片罵聲的情況下,票房還很好,我覺得現在主要的觀影人群都是二三十歲出頭,看一場電影,約個會,兩張電影票,一個爆米花。一百塊錢,在五年前還比較重要;現在一百塊錢已經是什麽都幹不了,只能看電影。這是消費力、購買力和收入自然增長的一個結果。在演出市場,300多億的規模,與電影市場比也不小,而且內容方、劇院方向、發行渠道、演藝經紀都高度分散,票價還比電影貴些,對審美藝術的要求還是比電影高一些。所以我們是跟著這種消費能力的遷移走,電影的高速增長之後,我們認為是一點也不亞於電影的演出演藝市場。我們在這方面是趕緊投,我們不怕公開自己的投資策略,因為中國文化市場比較大,我們也就幾十億人民幣。大家一起把市場做起來也不是什麽壞事。比如我們投了開心麻花,做話劇的。我們剛開始投的時候,同行都覺得話劇市場能做大嘛,天花板是不是太明顯了,結果我們投下去之後超預期。在我們投之前就上了春晚,成為春晚語言類節目能上兩次的內容制作團體,也是一家慢公司,經過十來年的熬之後,做了十幾部戲基本上部部成功。我們認為它是掌握了某一個類別舞臺劇的市場,去年也開始進軍兒童音樂劇市場,也開始拿出自己的一個題材與比較好的影視公司做電影上的合作。在異地化擴張、品類擴張、話劇轉向影視方面,把自己的領域打開了。也印證了我們的一句話,好的內容制作團隊在市場上還是比較稀缺的。超預期我們投得很開心。我們還投了摩登天空,做草莓音樂節的,十幾年,沈黎暉沈導,很有名的在音樂行業幹了十五年,最近兩年爆發了。很簡單,就是年輕人,男孩女孩都喜歡比較的音樂節去秀一秀,看一看。它其實是一種社交產品,也是一種印證了我們認為中國線下文化娛樂品種類別極缺的這麽一種極度匱乏的狀況。所以他的音樂節在十個省市,二十多個城市辦,今年已經辦到曼哈頓的中央公園去了。它看上去是音樂,其實我認為是一種演出,是一種演藝,一種線下娛樂的生活。這種具體的細分類別可以舉出很多,這種苗頭近年正在冒出來。所以演出演藝的市場將來也是我們重點的一個垂直的機會。到目前為止,A股的上市公司有一兩家,一家半以演出演藝為核心的,他們的市場潛力是比較好的,再次申明一下,不構成薦股的建議。
這是我們看好的幾個領域,總體來說,我們重點投入的內容框架:電影和演出;關註的變革領域是廣告和營銷;中間好的顛覆式的有互聯網發行能力的公司我們也高度關註,但是傾向於和BAT進行合作,比如最近我們就投了一家微信的票務公司,五、六個月就做到基本上市場第一的位置,在發行領域采取抱大腿的方式。這是我們強烈看好的幾個方向,和大家分享一下。(來源:格隆匯 楊仁文團隊)


文化 傳媒 產業 未來 一級 市場 二級
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當下互聯網投資,二級市場優於一級市場 Ricky

來源: http://xueqiu.com/6654628252/31753599

國內知名風投大佬經緯張穎發表熊文“泡沫就在那里”,很快就在微信朋友圈里被刷屏了,我覺得泡沫真的就在那里——一級市場!現在出來做個互聯網項目,尤其是從好的互聯網公司出來的創業者,憑借一個PPT(甚至不需要)就能搞到幾百萬甚至上千萬美刀的融資,PE/VC們貌似總是相信這些創業者能顛覆已經上市的互聯網公司並開創更大的未來,尤其是今年以來,滿眼都是這家公司A輪拿了3000萬刀那家公司B輪拿了1億刀,一級市場的資本熱情遠高於二級市場,給尚未經過大規模用戶考驗、尚未驗證過商業模式、尚未賺到一毛錢的初創公司的夢想拍腦袋估值極高,而且更離譜的是:你有錢還不一定能投得進去!

相比來說,我覺得互聯網投資的二級市場機會遠要優於一級市場:

1、中國互聯網的各個垂直子行業,基本上都有競爭力很強的老大哥,除了BAT3、還有旅遊的攜程和去哪兒、房產的搜房和樂居、招聘的前程和智聯、汽車的易車和汽車之家、分類信息的58和趕集…相比幾年前,市場格局已經比較清晰,並沒有留給後來者太多的顛覆機會,這些市場龍頭相對能比較好的分享互聯網改造傳統行業的紅利,在合適的時機抓住這些互聯網龍頭股的成長機會,就會有不錯的回報率;

2、已經上市的互聯網公司,商業模式也是經過一段時期的考驗,已經上市的互聯網公司用戶基數都已經比較強大,很多都有著非常強的創收和盈利能力,而且成長性很不錯,可預見性也比較強,而很多初創的新公司,並沒有很強的用戶基礎,產品也沒有經過用戶的長期檢驗,商業模式未成形,未來發展的不確定性非常大;

3、相比初創公司,已經上市的互聯網公司很多都是經過充分競爭以後勝出的,團隊基本都是經過歷練的,而且從公開渠道能比較好的了解團隊的誠信度、管理能力、創新能力等等,公司的治理機構也比較完善,都有可追溯的公開報表;

4、互聯網投資的二級市場相對而言還是買方市場,買方有的挑有的選,而一級市場,當下的瘋狂行情更趨近於賣方市場,競爭異常激烈,好一點的項目你要不是個有頭有臉的PE/VC還擠不進去,即使你是個有頭有臉的主,有時候也會被一些不知道哪里新出來的土豪報個天價嚇跑;

5、已經上市的互聯網高公司很多基本賬上都有大筆的現金,資產負債表都非常強勁;

所以,從確定性的角度來看,我覺得互聯網投資,從二級市場找到好的標的物進行投資要遠遠優於一級市場!二級市場的互聯網龍頭能讓投資者比較好的享受中國各行各業互聯網化的進程,即使采取相對保守的投資策略,也能獲得還算不錯的投資回報率。而一級市場,雖然未來仍然會有n年賺N*10倍的財富故事,但是在當下一二級市場倒掛的市場下,好的投資機會越來越少。

(作者所在的imeigu fund是一家專註美股港股互聯網投資的二級市場基金,發表本文時持有上述多家互聯網公司多頭倉位,發表本文並非號召大家買互聯網股票,只為表達二級市場的互聯網投資機會優於一級市場的觀點)
當下 互聯網 互聯 投資 二級 市場 優於 一級 Ricky
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=112807

新能源汽車產業:來自一級市場的啟示

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=2764&page=1&extra=#pid5860

本帖最後由 Billy 於 2014-9-26 14:59 編輯

新能源汽車產業:來自一級市場的啟示
作者:王浩

9月24-26日 SAE2014 新能源汽車國際論壇在上海召開,來自世界各地的專家學者,共同深入探討純電動汽車、插電式混合動力汽車和燃料電池汽車在新能源汽車領域的技術發展與產業化進程。論壇著重於新能源整車系統及其子系統的最新研發技術、產業分融資流程及其應用技術、新能源汽車全產業鏈投資分析、專利保護、技術轉讓等議題。相關產業界、投資界人士的投資觀點整理如下:

新能源汽車產業鏈投資呈現的特征之一:投資周期超預期。


一級市場在 3 到 5 年前已經非常活躍,目前到期資金正在尋求退出,卻面臨無收益、無出路的困境。汽車產業投資不同於 TMT 等行業,它和醫藥行業有相似之處,非行業背景創業成功概率極低,投資周期較長(最短需要 5 至10 年時間)。而新能源汽車產業投資,受到產業發展成熟度限制,投資周期或許比市場的預期要來得更長。根據現場交流,諸多一級市場投資人砸錢進入產業鏈,卻連一絲漣漪都沒看到,致使目前一級市場投資熱情降至低點。這和二級市場投資“甜蜜戀愛”、“等待大風起”的情緒化投資構成強烈對比。


新能源汽車產業鏈投資呈現的特征之二:產業定位最關鍵。


投資人最需要考慮的或許並不是二級市場最關心的成長性,而首先應該是產業價值量天花板的高低。新能源汽車產業鏈分作如下 6 大環節:Materials、Components、 Assemblies 、 OEM 、 Distribution(S/L) 、 Serciceandinfrastruture。比如最前端的 Materials(材料)領域,主要包括正極、負極、隔膜、電解液 4 類,材料行業市場容量天花板較低。很多企業體量無法達到上市標準,一級市場投資人擔心未來退出困境而選擇放棄投資。根據前期產業鏈路演反饋信息,其實二級市場面臨同樣困境,材料產品高增長,但高增長板塊占公司總營收和業績比重過低,呈現出整體彈性較小的局面。所以我們認為,無論對一級還是二級市場投資,產業鏈定位最為關鍵,我們看好體量較大、有機會獨立發展成為細分領域的部件(電池、電池管理、驅動)、組件(電池組件、電動機、充電設施)和 OEM 廠商。


新能源汽車產業鏈投資呈現的特征之三:政策風險兩面性。


市場人士基本依照產業規劃做出行業發展預測,今年以來行業扶持政策密集出臺,政策出臺時間間隔大幅縮短,我們了解到目前處於正在研究制定的政策包括“純電乘用車項目投資管理”、“蓄電池準入”、“充電設施補貼”、“充電設施發展規劃”、“十三五電動車科技發展規劃”、“新能源汽車積分管理政策”等。政策對行業的推動我們持積極態度,但另一方面,二級市場投資人應該看到,政策帶給產業界和投資人預期幹擾的負面效應。最典型的例子:低速電動車市場規範。電動汽車百人會成立後的第一個立項課題便是“小型電動汽車有序發展和規範管理項目”。一級市場投資人對低速電動車市場的看法基本是“臨淵羨魚”,較難“退而結網”,原因是政策引導不明,存在技術路線之爭,更存在產業規劃轉向導致存量財富瞬間貶值的風險。


新能源汽車產業鏈投資呈現的特征之四:橫向分布新形態。


新能源汽車和傳統汽車產業在產業布局上的一大區別在於:產業布局方向 90度轉彎。傳統產業縱向布局,主機廠通過供應鏈逐層管理上遊,通過品牌銷售控制下遊,產業附加值呈現兩端低、中間高的“哭相”特征。而新能源產業布局,則呈現 EV 動力總成一對多供應的橫向供應,部件和組件行業形成平臺化公司可能性較大,極大拓展汽車產業封閉的配套環境,疊加車載通訊等後端服務,產業鏈呈現兩端高、中間低的“微笑”特征。


◆對新能源汽車板塊的最新觀點:


政策擾動,月度銷量波動加大,預計 2014/15 年總體銷售 7/40 萬臺。今年前 8 個月新能源車累計銷量 3.1 萬輛,其中純電動占比 62%。9 月起免征購臵稅,根據草根調研信息,8 月份近半數訂單轉移至 9 月份,預計9 月份新能源乘用車(插電+純電)銷售有望超過 8000 臺(8 月份:4041 臺),公交車采購將進入旺季,新能源乘用車私人采購將逐步擡升,4 季度行業月均整體銷量將擡升至 10000 臺以上,預計 14 年整體銷售 7 萬臺。


純電是遠景目標,但插電式混動是當下主流選擇。從銷售數據上看,乘用車中純電占比超 70%,這主要和目前純電動車型占比較高有關。國務院《關於加快新能源汽車推廣應用的指導意見》以純電驅動為新能源汽車發展的主要戰略取向,但根據消費者采購傾向來看,活動半徑更大的插電式混動銷售占據 8 到 9 成份額。第一批免征購臵稅的車型目錄中,共有 4 家企業的 6 款插電式混動乘用車,分別來自江淮、比亞迪、廣汽和上汽,第二批目錄出臺將繼續擴大消費者可選車型範圍。


未來利好政策將集中涉及基礎設施、產業投資及科技發展等方面。我們在此前深度報告中提出,新能源汽產品推廣需要三大條件:補貼支持、基礎設施和好產品。前一階段,政策扶持主要集中在消費者采購環節,我們預計後續政策將更多偏向使用環節的便利性問題及產業發展規範方向,預計有望推出政策包括“純電乘用車項目投資管理”、“蓄電池準入”、“充電設施補貼”、“充電設施發展規劃”、“十三五電動車科技發展規劃”、“新能源汽車積分管理政策”等。


◆投資建議


推薦比亞迪:預計 2014-16 年 EPS 為0.67 元、1.75 元和 2.45 元,國內新能源汽車龍頭企業,擁有電池電機電控及整車制造等全產業鏈生產能力,低成本運營、譜系化產品,我們認為公司將成為國內新能源汽車產業整車領域最大受益者,維持“買入”評級。




銷售增量多點開花,明年銷售有望大幅提升至 10 萬臺。受電池成本下降、私人消費接受度提升等因素帶動,預計今明兩年新能源車銷量將持續大幅攀升,預估新能源車整體銷量 2.8 萬臺(2014)、10 萬臺(2015 ),2015 年銷量同比提升7 萬臺以上,增量主要來源:秦 3.5 萬臺、唐 2.4 萬臺、E6/K9分別增加 2000 到3000 臺。


新能源車型銷量向上,毛利率提升空間逐步擴大。公司電動系統核心部件內部生產,導致前期大規模資本開支,預計隨著新能源車型逐步上量,單位產品的生產線折攤成本將持續下降,我們判斷新能源車板塊整體毛利率將進一步提升,預計新能源車毛利率 28%(2014)、30%(2015),超越前期判斷。


騰勢近期上市,德系品質塑造國內最頂尖主流新能源乘用車品牌。比亞迪合資公司騰勢首款純電動車近期上市,優勢互補、強強聯合,比亞迪電池優勢聯合奔馳造車標準。特斯拉和寶馬 I 系列產品通過進口渠道進入中國,高端定位,產品註定只能成為“少數富人的玩具”,而騰勢憑借可靠品質和合理價格,有望真正撬動國內純電市場的主流消費人群。


◆風險分析


新能源汽車政策調整,影響行業運行;新增城市限行限購,影響市場預期;新車上市節奏出現調整。(來源:光大證券)

新能源 汽車 產業 來自 一級 市場 啟示
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=113250

穆迪下調俄羅斯評級 距“垃圾級”只隔一級

來源: http://wallstreetcn.com/node/209556

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國際三大評級機構穆迪周五將俄羅斯的主權債務評級降至Baa2,展望為負面。最新評級離“垃圾級”只剩一級之隔。

穆迪稱,俄羅斯“中期增長前景不斷惡化”,尤其是受到持續的烏克蘭危機影響。穆迪表示,由於資本外逃導致的外匯儲備持續下降,低油價,以及融資者缺乏國際資本市場融資渠道,都是促使穆迪下調俄羅斯評級的原因。

彭博對分析師的調研顯示,預計俄羅斯經濟2014年僅增長0.3%,將是2009年經濟衰退之後最糟糕的表現。

“烏克蘭的軍事對峙以及對俄羅斯的經濟制裁不斷升級也可能會對俄羅斯投資環境造成不斷惡化的宏觀經濟影響,從而影響其中期增長前景。”穆迪在報告中稱。

華爾街見聞註:在穆迪評級中,低於Baa級即為垃圾級,Baa級分Baa1、Baa2和Baa3三檔。這意味著,穆迪對俄羅斯政府債券評級距離垃圾級只隔一級Baa3。

華爾街見聞報道,周五俄羅斯和烏克蘭就天然氣合約達成框架協議。烏克蘭總統波羅科申告訴記者,雙方已經就主要細節達成共識。稍早之前俄羅斯總統普京和波羅申科一同會見了德國總統默克爾和法國總統奧朗德。法國總統奧朗德表示盡管危機還未完全結束,但是已經取得進展。

 

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穆迪 下調 俄羅斯 評級 垃圾 只隔 一級
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=115409

體育產業一級市場交流會深度紀要

來源: http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=3529&extra=

本帖最後由 Billy 於 2014-10-27 09:52 編輯

體育產業一級市場交流會深度紀要
作者:格隆匯 楊仁文

交流會時間:10月23日 下午3:30-5:00

參會嘉賓:中國文化產業基金韓旭、歐迅體育董秘李琳、創新工場孫培麟。

會議地點:北京、上海


會議背景

今年體育產業主行情大概在8月左右開始啟動。我們當時在6月份就組織了一個虎撲網的深度調研,大家的關註度非常高,開始在討論體育產業這個事情。從那個時候到現在整個體育板塊已經走出了一波比較大的行情。那麽就是說其實我們一直在思考一個問題:作為一個主題投資,作為一個新的板塊的一個投資的話,他可能會分很多階段,可能第一階段的話主要還是一個整個板塊的一個主題投資,那麽現在我覺得可能就是說進入到第二個階段,可能更加關註在這個領域里面的上市公司的,他在體育產業的一些新的布局和想法。

那麽這個的話就跟一級市場有直接相關,所以我們今天的話有幸請到了三位主講嘉賓來給我分享體育產業的一級市場的情況。其中第一位嘉賓是中國文化產業基金聯席董事,韓旭韓總,韓總他在體育產業看過很多項目,也投了一些項目。等一下韓旭韓總也會自己再更詳細介紹一下自己,包括談一下對這個行業的一些新的想法和看法。第二位是歐迅體育董秘李琳李總。歐迅體育我們在這周二已經搞過一個電話會議,當時包括歐迅體育的董事長,也參加了我們這樣一個電話會議,我覺得他的講話非常清晰,當然因為時間所限,可能講的時間也不是特別長。我們部門發了一個紀要,所以今天再次也把李琳李總再請過來更詳細的去分享這個產業的一些情況。第三位嘉賓是創新工廠的投資經理孫培麟,因為孫總現在在上海,在我們公司附近見一些項目,所以他可能會晚一些到。這是我們今天要分享的三位主嘉賓。今天會議的流程這樣的:兩位嘉賓第一個是自我介紹,第二個是分享一下體育產業的情況,特別是一級市場的看法,每個人大概15分鐘左右。那我們先把時間先交給中國文化產業基金聯席董事韓旭韓總,韓總先給我們做一下分享吧。

中國文化產業基金聯席董事韓旭分享

首先非常感謝仁文今天邀請我過來,然後有一個機會跟大家交流。我是來自於中國文化產業基金的韓旭,我們基金於2011年成立,也是專註於大文化行業投資的一個股權投資基金。我們成立三年來也已經投了大概有25、26個項目,主要也是布局於大文化行業中的細分子行業里面。下面談一下就是我們包括主要是我個人吧,對體育產業的一些理解,一些經驗跟大家一起交流一下。其實我們在過去三年當中一直有對體育行業有一定的關註,因為畢竟文體不分家,我們看很多項目的話可能文化行業跟體育產業有很多共同的屬性,我們也一直有所關註,但確實像大家理解的,其實體育產業在過去一直是一個未開放的一個市場。所以其實真正的非常市場化的一些投資標的並不是特別多,最主要是基於去年年底,我們小組內部,就是我們一個小團隊內部自己召開的一次會議。我們當時就對體育產業有一個判斷,包括我們也是當時就決定在2014年的時候體育產業布局。其實我們在今年上半年也已經完成了對一個項目的一個投資,目前正在走一些流程和手續,其實已經基本完成對那個項目的投資了。

我們當初首先對主要對行業的大的方向的判斷基於三點,就我們為什麽要布局體育產業這個行業,第一點就是說我們認為這個行業的發展空間是非常巨大的。我相信這個在座的各位都很清楚,目前體育產業在我國GDP的占比,包括可能跟一些歐美國家、發達國家的市場相比較,我國的核心體育產業的份額目前看是非常小的,所以如果從行業的空間來看,我覺得這個空間是巨大的,這是第一點的。

第二點我們認為這個行業其實在這個大文化的行業里面來看的話,我覺得是一個非常難得的,沒有被資本洗禮過的這麽一個,未被資本開墾的處女地的這麽一塊行業。這個行業的特點也是基於過去歷史上可能一些政策、政府對這個行業的管控會比較嚴格,但我們認為這個市場,至少從我們一級市場投資來看,這個市場未來一定會有機會。

第三點我們對於政策預期的判斷,因為在去年包括更早一些時間,我們也聽到就是說有消息說可能國家會對體育產業推出更大強度的這麽一個支持的政策。雖然那個時間點我們無法判斷這個政策什麽時候能到來,是否管辦分離等等,我們判斷不了,但我們認為那個一定是趨勢。所以我們其實在去年底的時候已經做出了大概的判斷,因為可能我們一級市場的判斷可能會先於二級市場的判斷吧。但是當時我們對市場的宏觀環境也有兩點大的擔心。首先第一點就是整個我們認為體育產業商業化的環境,包括商業化的進程是非常混亂的,這個市場,從商業化的角度來看是一個非常畸形的市場這是第一點。第二點確實在過去來看這個市場受行政的幹預還是比較強,市場化程度較低,這可能也是我們無法把控的,所以這個是我們當初的兩點最主要的擔心。其實從現在這個時間點來看,包括9月份李克強總理包括現在國務院正式公布促進體育產業發展的意見來看,我覺得還是證明了我們的判斷這是第一。第二就是說今年發出的這個政策也是有兩點,其實超出了我個人當初的一個判斷。第一就是這個政策發布的時間,其實我們認為政策肯定會開放,因為體育產業我覺得發展類似於文化產業,就是隨著中國整個大經濟發展繁榮以後,比如說文化行業,它就是基於2010年,2012年出了不斷的政策,才導致了這幾年一個大繁榮、大發展的這麽一個方向。那我們認為體育產業同文化產業一樣,它可能是晚於經濟發展的一個表現,但是未來肯定這塊市場是發展空間、商業化的進程這個大的浪潮是毋庸置疑的。第一是時間早於我的預期,第二是政策出的力度、高度也是超越我的預期。因為我也仔細看了一下出的政策,包括市場上也有很多的評論,我個人認為這次的政策其實雖然是基於2010年、2011年的那兩次,包括這次發展的意見,以及十二五規劃等等,但是我認為這次這個政策覆蓋的面更廣,個人認為是覆蓋了整個體育核心產業的所有生態圈的各個環節,包括它的政策的很多要點可能也是比以前的那兩個版本的政策可能更有細節了,更有一些針對性了。那這塊我們也期待未來可能有更多的陸續的細節的政策,包括更接地氣的能落地的政策在不斷的推出。

再下一塊,談一下就是我個人對體育產業的理解。我個人認為體育產業我們還是比較關註核心體育產業。核心體育產業我個人的理解可能跟傳統的不完全一樣,我認為核心體育產業是由三個主體、三個部分組成的,共同構成這個生態系統中的某一個部分。首先第一個肯定是基於專業運動員,從業人員為主的專業的一個體育競賽表演界,這是這個市場的一端;另一個市場就是基於我們人民大眾的這麽一個體育健身休閑業的這麽一個市場;還有非常重要的一個子行業,就是連接這兩個市場的橋梁的一個媒體產業,我個人認為這個產業在整個生態系統中也處於一個非常重要的一個地位。

那看一下我國現在的核心體育產業處於一個什麽狀況。首先我認為這個中心還是在體育表演業這個方向,我們可以看到如果我國一個賽事公司想舉辦一個賽事,首先我要去審批,審批至少需要1-2個月的時間,而且我還需要有一定的所謂審批費給國家體育總局相關部門。那這個時間,包括程序的煩瑣性上限制了很多市場化公司的運營。

第二點看一下我國體育表演業的子行業跟國外表演業的差距。我們可以看到,國外一個非常成熟的市場,它的收入來源由四部分構成,包括門票、轉播權、贊助以及衍生品市場。那我們再看一下中國目前處於什麽狀況。首先看門票行業,門票的收入,首先大家肯定都有聽說過無論是中國哪個地方,可能北京更嚴重一點,無論是體育賽事也好,表演賽事也好,可能說難聽點有一半的票務都要去送給別人,有可能是去交給了公安部門,有可能給政府部門,有可能打點各個關系,所以它其實有一半的門票收入就收不到。

第二個再看媒體轉播權,從國外的先進行業來看,全球基本上都是主流體育媒體去追核心賽事,去購買它的版權,然後去播映給觀眾,並且觀眾也是付費來收看,這是這個產業比較健康的一個產業鏈。我國不一樣,我國傳統的電視媒體還是體育迷受眾比較多的一個傳播渠道。那這塊其實大家都清楚,主要也是被央5壟斷了。壟斷了以後其實我國的中國特色,基本上很多賽事,如果想上央5,需要給央5支付一筆價格相對不菲的賽事轉播費用,所以變成了反而是賽事運營部門來追著體育媒體去播映,來給體育媒體費用,所以這塊跟成熟市場來比也是倒掛的。

第三塊就是衍生品,其實大家也聽說中國整個宏觀情況跟國外整個版權包括法律體系都不健全,所以說其實中國比如說一些球隊的球衣、正版的東西其實很難賣到很大的一個量的。所以這幾點可以看到整個企業在商業化進程中就面臨著諸多問題,這樣我認為在過去這種狀態下就導致了一個惡性循環。首先體育表演業市場化程度不高,包括商業化、盈利能力非常弱的這麽一個局面,導致了表演、比賽很多內容可能達不到人家國外先進水平,這樣觀眾就更沒有興趣去看比賽,也導致觀眾根本就不可能向媒體去付費去看這樣的比賽,這樣包括媒體現在又是一個壟斷的局面,所以導致了我認為過去是惡性循環的這麽一個狀態。我個人認為從這次政策的角度來看,我們也希望未來這個市場能形成一個良性循環、正的商業閉環。

首先從媒體轉播權這塊,今年剛剛出臺的政策第一次提到了將媒體轉播權等,以市場化的手段來運作,放寬賽事轉播權限制。我覺得這塊如果媒體能形成的話,首先對這個體育產業鏈,整個生態系統形成了一個良性的閉環,可能有更多體育媒體,包括樂視、PPTV這些互聯網渠道,甚至五星體育,包括其他一些傳統電視媒體,也在創辦自己的電視上的媒體渠道來播映內容。我覺得媒體產業如果強大了,那商業閉環基本上大概的架構也能形成。第二點門票收入這塊,我相信現在整個宏觀的形勢,包括反腐的風氣給中國帶來一種正能量,相信門票的收入也慢慢能回歸到商業賽事運營的主體,商業化運作的公司里面。基於這幾點,首先能讓傳統體育競賽業得到強大的發展,那除此之外就能帶動大眾健身行業。我個人也比較看好整個大眾健身行業的發展,其中有很多可以商業化運營的部分,我認為在整個政策的預期下,未來會有一個突發性的發展空間。再加上剛才講到的媒體產業,如果有更多的市場化的渠道進入到媒體產業來,未來這個生態系統如果形成一個正的循環,對整個大的產業發展都是非常有利的。

歐迅體育董秘李琳分享

非常感謝楊總的介紹,非常具體,對產業的認識也非常深入。我首先做一下自我介紹,我是在今年年初的時候加入歐迅體育的,之前可能和在座的各位差不多,是中金財富管理部的sales。所以對這個產業的認識可能也僅僅限於比較初級。首先先給大家分享一下歐迅體育。歐迅體育成立於2006年,創始人、現在的CEO朱曉東他是日本一橋大學管理學學士,後來取得國際足聯的體育運動管理碩士。最初是就職於FIFA在中國區的商務代表,後來曾任職福特寶、電通等等,都是做這種和體育商務價值開發這類的工作。

2006年成立了歐迅體育,成立之初也是協助FIFA在中國舉辦了2007年的世界杯等等活動。2012年我們承辦了曼聯中國行,當時是曼聯與上海申華打了一場商業比賽。這個應該說是歐迅做的第一個完整的大型商業賽事,當時場比賽也是取得了非常不錯的投入和產出的回報。這場比賽是創了2012年整個夏季所有賽事中的上座率之最,大概達到了99%,幾乎坐滿了全場,所以當時的門票收入也能夠覆蓋了非常多的賽事成本。

2013年歐迅是完成了A輪融資,當時是由上海的幾家機構來做了A輪的VC。2013年之後,我們做了一個產業的布局,把業務劃分為三塊,第一塊是贊助服務業務,也就是歐迅成立之初的傳統業務,來幫助中超、CBA等國內成型的成熟賽事尋找贊助商。我們現在的贊助商客戶有柯尼卡美能達贊助CBA從2010年-2016年這樣的合同周期。還有之前東芝冠名足協杯是2010年-2013年這樣的周期。今年我們也有了新的國際上知名的一些歐美的客戶,比如說像一汽大眾今年贊助CBA、DHL今年贊助中超,都是三年的合同。所以說這樣也奠定了歐迅非常穩健的業務基礎。

從2013年開始布局另外兩塊業務,第一是賽事的運營,我們作為賽事主辦方來介入一些賽事的運營,我們取得了2013年-2017年廣州網球公開賽5年的運營權,還有歐洲籃球冠軍聯賽在中國五年的推廣的權利,同樣都是2013年-2017年。另外一塊業務是體育賽事的新媒體版權的運作,我們拿到的是2013年-2014年澳網的新媒體權,我們就賣給PPTV、愛奇藝等等這樣的新媒體終端。還有一項新媒體業務是2013年-2017年亞足聯所有的權益,包括亞洲杯、亞冠等等一系列的比賽的權益包。

從2013年開始我們逐步完全了三個板塊的布局,在2014年的1月24日我們成功登錄了新三版,也算是境內資本市場的一個體育產業的標的。從今年開始我們會在這三個板塊中強化布局來更深入挖掘一些產業機會。

那對於產業的理解,首先從政策上講,從今年1月份開始人民日報連發5篇文章,探討體育改革的可能性以及改革的深入程度。我覺得這其實是在給今年9月份、10月份的這兩份報告做一個鋪墊。從9月份李克強總理主持國務院會議提出了一些鼓勵產業的一些政策,到今年10月前幾天剛出的政策細則,都是可以看到國家政策對於產業發展的一個促進,我覺得其實可以類比像幾年前文化產業的發展。所以我有一個膚淺的想法,就是現在的體育產業是不是可以回看5年前甚至10年前的文化產業,之後在中國的資本市場是不是也可以再生像華誼、光線這樣的文化產業的傳媒大戶,我覺得在體育產業是能看到這樣一個前景的。

創新工場 投資經理,孫培麟
略…

Q&A環節

Q:昨天看到雷曼跟華創證券簽了一個合同是把中甲5分鐘廣告賣出去了,賣了500萬人民幣,等於1分鐘賣了100萬。你對這個價格,對中甲未來怎麽看。


A:首先我覺得現在二級市場投資者都非常關心雷曼,可能雷曼是大家在二級市場能夠看到的和體育最相關的一支股票。雷曼是通過實業,生產的LED和中超公司談了這種相關的權益,實物置換的形式,不是用真金白銀來購買這種贊助。它跟中甲12支球隊簽了45分鐘協議,比如說全場一共90分鐘,可能45分鐘是中甲自己來運營,來整體找贊助商,而其他球隊有12支都委任雷曼來幫他們統一找贊助商。我可能把雷曼形容為這12支中甲俱樂部的批發商,它把整個贊助時長買斷,然後再賣出去從中賺取差價。其實歐迅在做這個業務的方式和雷曼可能不是特別一樣,雷曼是把這個市場買斷,而歐迅只是來介紹雙方,做一個中間人,提供贊助咨詢服務,幫助雙方談成贊助協議。

我們的客戶比如說像今年的DHL贊助中超,它可能會把它的權益分成若幹部分,比如說有現場廣告板,現場牽手球童等等的權益。雷曼它其實整個賽事,中甲的整個賽事其中一部分,就是LED廣告的這個時長。500萬我覺得這個價格我可以給你一個價格作為衡量,今年DHL贊助中超每年是3700萬贊助額,其中的權益包括LED等等一個權益包,這個價格您可以自己再去做一個評估和衡量。

Q:韓總有沒有一些觀點呢?

A:因為我可能是做一級市場的,我簡單的觀點就是包括我們投資,投什麽樣的公司從沒有整個市場環節來看,我認為這種核心的賽事還是有一定價值的。因為像中國足球,就是說你從各種方面來看吧,無論成績差也好,各方面也好,但我覺得背後一定有強大的粉絲。中國足球再細分的話,到職業化這個賽事上的競爭來看,無非就只有中超和中甲兩個聯賽,可能大家公認中超的商業價值更大,中甲可能會弱一點。但是我認為從另一個角度來看,它也是具有一定資源的。所以這是大的判斷,具體這個價格是否合理,我就不具體評論了。

Q:體育產業現在一級市場主要是關註哪些標的?如您所講,行業現在啟動的試點還有真正力度都超過之前的預期了,現在肯定產業層面可能很多都沒有準備好,你們現在挖掘什麽樣的標的?從二級市場投資標的選擇上面,因為二級市場很多公司可能除了有市值之外就沒有其他的資源在這個行業里面,所以他們如果想在明年切入到這個體育產業,他們最需要獲得的是哪種資源?

A:第一個問題是我們關註哪個細分領域。可以這麽講,我是中國文化產業基金嘛,只要符合我們投資方向的體育產業中的任何子行業都會關註。我認為剛才講我個人的一個觀點一直是在重構這個生態系統,那從這個政策我個人理解就是說這個生態系統中可能歷史各種原因,各個環節都有它的問題,處於一個可能不恰當的比例,屬於一個百廢待興的狀態。所以我認為各個子行業都有機會,包括像賽事管理,剛才講的核心三個環節,賽事運營,然後包括體育媒體,包括大陸健身行業都有機會。但是換個角度,如果從我們做文化行業或者傳媒行業投資這個角度來看,剛才我自己定義的這三個核心產業其實很簡單。你做賽事就是內容的生產者,體育媒體就是渠道,下遊就是用戶。用戶還衍生出大眾健身比如說商業健身俱樂部行業和其他的一些健身體育行業,我個人認為都是有價值的。
但從傳媒行業的經驗可以看到,如果是上遊做內容生產商的,可能這個行業的屬性就代表它一定會有波動性。簡單講就比如說國內有幾大運營,超級杯賽事等等不點名了,各種賽事企業我認為它一定存在波動性的,這個沒有辦法來消除。

看渠道這塊,說到媒體版權價格,其實不光是體育行業,整個新媒體的體育版權價格都是一個屬於快速成長階段,所以可能因為我們也知道現在有一些資本也會介入進來,所以這個行業就也是機遇跟挑戰共存。

還有一個就是大眾健身行業,這個子行業里面也有很多可挖掘的。劉鵬主任也提到把大眾健身上升為國家戰略了,我覺得這是非常高的一個高度。我們相信這里面孕育著各種各樣的機會,我覺得都還是有機會的。

除了這個核心產業以外其他的,比如像體彩不用講了。我覺得體彩在整個大體育產業里面是最大熱點吧,當然也存在政策性的不確定性。其次包括像體育經紀,我個人認為這個行業其實也有發展空間。國外很典型一些公司做的非常好,那中國可不可能存在這樣的經營公司,比如說舉個例子吧,中國體育明星,像林丹他的體育價值大不大?一定足夠大。但現在他的歸屬權,據我了解不歸屬他本人自己,他的好多商業價值的開發權其實歸國家體育總局。就是是不是這些商業的價值都可以開發,我覺得從我們來看,空間還是蠻大的。

第二個問題,對於二級市場的借鑒。我個人一直認為我做一級市場的投資思路,跟二級市場肯定是不完全一樣。我個人的感覺,可能二級市場更多的是過多的關註熱點,追逐熱點。那當然不是指咱們在座的專業人士,我說可能整個二級市場表現,只要哪冒出一個熱點,那肯定會有資金各方面追逐過去。我們一級市場更看中產業發展的本質,我們也更冷靜,並不是一個產業哪有一個什麽消息面的一個熱點,那就一定能帶動整個產業的發展。我們更多的還是從產業層面去看這個環節,未來能發展的更好。所以說這個我覺得是可能一級市場跟二級市場不同的一點。說到這其實我個人也蠻擔心的,就在於其實任何一個行業,只要這個行業稍微開放一點,稍微有一些機遇,一批熱錢都湧到市場。我覺得對這個市場,尤其體育行業現在處於一個早期的、萌芽期的階段來講,我覺得如果過多的熱情,這麽早期的湧入,我覺得是對整個產業長期發展是非常不健康的,所以這是我的一些判斷。

回到二級市場,因為畢竟是熱點,我看也一直在漲,各個體育股也都漲的不錯,這塊其實可能我也沒有太多的評論。我個人認為我相信肯定未來近期還會有陸續的體育產業政策的細則出臺,也會出現落地。所以我覺得對二級市場很多的概念公司,我個人判斷,未來還會有繼續的發展空間。

Q:李琳看有沒有分享一些資源關鍵?

A:我的想法是,從剛才韓總講到的體育內容的制造,我想講一點對內容制造的想法。我覺得整個體育服務業,按美國的數字來看,體育服務業占整個體育行業的10%,包括像場館運營,服裝制造,機械制造這樣的整個大的體育行業占到10%。我們認為這10%的體育服務業其實是整個體育產業在金字塔尖的一個核心的部位。也就是說有了這些核心的內容制造,這些有商業價值的賽事的出現,才能帶動整個產業長足的發展。但我們現在看國內的現狀,其實非常有價值的核心賽事就是說得出來的那幾個,比如說中超、CBA,那其實在未來有非常多的賽事能夠用一些比如專業的民營公司,能夠把它運營成為一個非常有價值的商業比賽。

以CBA為例,CBA剛從籃協轉到盈方手里,運營支出只用幾百萬美金,比如450萬美金這樣的價格來轉讓出來。但是看上一期續約,大概這個數字已經到了幾億人民幣這樣的價格,價格增值是非常明顯的。我們看現在其他的一些項目,比如說像乒超,像排球、網球,它的價值其實還遠遠沒有被挖掘出來。我們現在看CBA現在的商業價值,其實大部分都來自於商業贊助,它的版權,其他的衍生品其實還真的沒有被開發出來,所以我們看到內容開發潛力是巨大的。另外一個方面,韓總剛才提到關於媒體對於整個產業發展的一個平衡也好,一個非常簡單的例子就是80年代的時候,NBA這樣一個現在看起來我們是要仰望的賽事運營機構,它到央視去跟央視臺談轉播權,可以免費播這個比賽。現在我們看到,央視需要花非常巨大的金額才能買到這個賽事的播出。所以說媒體價值也是在不斷湧現的,我們現在想做的事情是拿到更多賽事運營權來攢到內容,把賽事運營權、賽事商業價值不斷完善,做到商業鏈閉環的良好發展。媒體價值增大,贊助權益可以不斷擴大,所以我們在做這樣的事情。

Q:您剛才講這個是不是對這個賽事可能未來有大的空間,賽事運營權的搶奪應該是第一步?從獲取的難易成本上到底怎樣?

A:其實現在國內賽事,它的擁有方有這樣幾個層次:第一個是全國的這種足協、排協、乒羽中心這樣一個全國性賽事,還有地區體育局手里的、各地的馬拉松都是各地體育局來管轄的。像您講到這個賽事拿到的難易程度,我覺得首先看國家政策的支持程度,是不是簡政放權,支持體育局把這些資本拿到民營資本手里去運營;第二個方面錢肯定是重要的,這是很重要的考量標準;第三就是專業化的運營團隊,怎麽證明能夠把這個賽事打造好。政府把賽事轉讓出來或者讓給一個民營資本來運作,肯定是要看中你的一個核心的價值。

Q:還沒有關註到財務數據,比如說像歐迅2013年盈利和收入利潤大概怎麽樣?

A:我們在2013年之前只做贊助服務這塊,就是說給這些大的賽事介紹贊助商,這樣的業務其實它毛利率非常高,我就是拿當中的贊助費、咨詢費,毛利率也很好,可能總的收入不高,但整個報表看下來還會比較漂亮。

2013年開始,我們介入賽事運營和新媒體版權的運營。賽事運營基本上都是拿5年以上長期的運營權,為什麽會做這樣的賽事,而不沿用2013年單場比賽的這種思路?首先我們判斷做單場比賽風險非常非常大,一旦決策錯誤,可能導致公司沒法繼續運營,持續經營能力就會受到很大威脅。比如今年有兩場比賽我們之前接觸過,像法國超級杯,大家可能都不知道這個比賽,今年在工體。因為也有中法等等這些,我們這個比賽資助沒有企業,整個做下來估計不會有盈利。還有一場比賽像今年的鳥巢這場比賽,這個大家可能會更清楚。整個比賽的成本大概能有6000萬人民幣,這個比賽做下來是盈利的,包括門票收入、贊助和廣告,這個比賽做下來是盈利的。所以說這類單場比賽是否接,前期判斷難度其實非常大。做這樣的比賽,對於公司的持續發展是不利的。所以我們戰略的一個方向就是說拿一個長期運營權,不怕賽事小,不怕現在沒有影響力,但是可以慢慢去培育的,因為我有這樣的核心競爭力,可以把賽事做成一個有影響力的賽事。比如說廣網,2013年我們剛剛拿到它的時候,體育局連續做了9年。它當時能夠找到最大的贊助商是廣州農業銀行,80萬的冠名。我們在2013年基本上就是一個觀摩的角度進來,怎麽樣跟WTO接觸,怎麽樣把它完整做下來。從今年開始,我們就找了第二等級的贊助商,基本上就能夠實現比賽的盈虧平衡。明年開始,基本上就是二級贊助商可以冠名了,那這個比賽就實現了盈利。我可以第一年虧第二年盈虧平衡,到三、四、五開始盈利,這個買賣就是合理的,從投資回報來講也是可以做的。包括歐冠的籃球,其實思路都是一樣的。所以現在是要拿賽事的長期運營權,單場的比賽可能也會做,但是不是重心。

Q:競爭者多嗎,跟我們搶運營權的?

A:其實提到了一些同類公司或競爭公司。做體育賽事運營,這類公司非常多,比如說像北二集團下面的這些公司,就是屬於規模比較大的公司,但是小公司其實也有很多,可能這個行業里面,可能說魚龍混雜,但是可能進入門檻並不那麽的高。有很多我認識體育局的誰我可以把這場比賽拿下來,運營一場比賽可能賺了一筆錢,我做了一年這個公司就不做了。如果是這樣的同類公司,可能大大小小幾千個都不止,北京上海這樣的。

但是我們的競爭對手應該是有一定獨立賽事運營能力,有一定賽事資源,並且能有一定的產業資本介入,這樣可能我們會把它列為競爭對手。比如現在大家都知道的智美,它可能最初是從做央視廣告代理,一個PR公司轉型做體育,但是它比我們的優勢在哪?是資本的優勢,優勢非常明顯。但是我的核心競爭力可能就是說對於整個賽事運營、策劃的一個能力。

Q:因為我也是做運行,就是韓總對這個行業是怎麽看?如果說您進去了三年或者五年您退出來的話,怎麽回去交代?再就是您今年投了一個項目,那您是如何看這個項目?主要是看這個產品還是看它的團隊?

A:第一關於我們投這個項目時間點是否合適,然後項目退出。其實我們都認為那一點都不早,因為想不到政策出的這麽快,我很擔心未來有一大批湧入到市場,會把這個市場做亂。同樣影視行業,表現更明顯,只要是沾影視在我個人看來都無法接受,肯定無法接受,在二級市場就有人願意去買單,所以我個人觀點反正這肯定是泡沫,那什麽時候會破掉。我很擔心比如明年3月份年報一披露,很多這種情況如何實現都是問題。對於我們來看,這個時間點如果有很多專業資本進來我覺得是好事。但如果有很多熱錢或者說只是為了投機心態,比如像某些資本我就是為了投進去賭它上市,上市完了趕快退,太多的這種資本會把這個市場做亂。所以我認為對於專業資本來講這個時點不早,也希望盡量推動這個市場向一個良性健康的軌道發展。

說到退出,因為我個人判斷體育行業項目大家都拿體育行業跟文化行業、電影行業相比,電影票房到現在大概300多億規模,大家可能覺得是2006年、2004年的一些政策陸續推出導致民營資本包括甚至一些外資,這個市場就盤活了。我個人認為體育產業一是現在的發展階段比較初期,第二我覺得這個產品特點跟影視還有不完全一樣的地方在於,我覺得這個行業的核心資源對行業來講是非常重要的屬性。剛才李總也講了,比如中國賽事行業里,就那麽幾個核心賽事,那如果誰有渠道、有能力跟這種核心賽事具有絕對資源方的公司合作、投資的話,我覺得這又是一大優勢。當然還有一類公司它的運營能力特別強,服務特別強,能跟一些責任方去合作,然後靠自己的運營服務包括一些市場化運作的手段、機制,這種公司也可以,我覺得市場存在這兩類公司。

我們布局的第一個項目還是屬於第一類資源類的項目。因為我們認為體育產業資源在中國來看肯定屬於稀缺性的資源。所以如果您跟核心稀缺性資源合作的話,從長期看肯定是有投資價值的。而且中國文化產業投資基金,掛著中國這個字頭,從大的文化概念,所以就是說我們在經濟需求這個回報無非也是註重社會價值、社會回報,所以這是我們當初投資的想法。項目情況具體就不在這具體講了,剛才也談到這屬於一個資源非常強的一個項目,然後它的團隊也不錯,未來發展空間我們認為也比較高吧,所以我們現在去投資。

從盈利上講,回到體育產業跟別的產業不一樣,其實這就是非常有投資價值的。因為我們是產業資本,不是所謂的熱錢,不追求短期上市,也不追求上市以後通過一、二級小差價就賣掉。更多的我們看中這個資源一定是有價值的,公司反正現在也盈利,也沒有說不盈利,反正我們並不是簡單追求財務上的數據,更多還要從產業大的發展包括布局角度去做投資。未來在大文化行業範圍內,我們也會投資更多的跟體育文化相關的行業。

我覺得韓總是我們非常喜歡的一類投資者。我們現在正在談,還在跟券商來談一些細節,現在還沒有做實。至於這個價格,我們在2013年年初做了融資,當時估值是8500萬。從2013年年初到現在,從定性分析上,公司的增值應該來源於三個方面。第一,2013年年初我還是純做體育贊助的單業務條線公司,現在基本上三大業務模塊布局已經比較清晰,這是自身的一些變化和發展;第二,整個體育產業的政策的推動效應還有整個產業的增值;第三,從2013年我們開始做股改做掛牌,我覺得公司的規範運作以及規範化能夠給公司帶來一定的增值。從這三個方面考慮,我們其實從今年下半年也在做融資,也接觸了一些一級市場投資者。投資者給我們的估值不太方便透露,會比之前的8500萬增長了1倍以上。

Q:今年的預期收益有多大?

A:剛才也提到去年我們整個是虧損的,因為賽事布局。今年整個看下來收入應該有一個穩定的增長,利潤這塊可能不會像去年這樣虧,肯定能有盈利,具體數字現在還沒有大致範圍。

Q:國際上有賽事運營管理的公司嗎?上市的有嗎?
A:有很多。沒上市。

Q:最大的能做多少?
A:有這麽幾個:一個是IMG,剛才韓總也提到,它是一個從運動員經紀做賽事這樣的一個出發點,簽了很多的網球和高爾夫的頂尖選手,基本上都是它旗下的運動員。它擁有這麽多頂尖運動員可以去拿美網,跟美網談拿美網運營權,因為我有這麽多運動員,拿賽事運營權非常水到渠成。IMG有一個非常嚴謹的運動員培訓體系,從網球學校、高爾夫學校等等,有非常好的梯隊上來,能簽到世界頂尖運動員,所以運動員經紀這塊我們暫時沒有涉足這塊業務。因為有個IMG擋在那,我覺得複制它的模式需要非常大的資本投入。

第二個國際上的巨頭是盈方,一家瑞士公司,現在是CBA的運營機構。盈方在當初拿到CBA運營權的,籃協也是更看中了它的國際背景和對於其他賽事的成功運營案例。我們回首幾年前,國內並沒有一個可以抗衡的這種民營運營機構,可以和盈方做一個競標也好,做一個資源的搶奪,所以盈方在國內CBA的運營其實也是非常成功的。另外,國內這種賽事運營方可能有上海久事,是國有的,會有上海大師杯、F1等等,賽事也做得非常漂亮,整個的賽事運營無可挑剔。它是國有背景下的,可能國資會給它很多幫助。另外北京的北馬的官方運營機構是中體下面的一家合資公司,包括中網是北京報下面的一家公司專門來做的。所以其實我覺得國內的一些核心賽事還是需要民營資本介入的。

這塊我補充一下,就國際角度來看,包括IMG、盈方,八方環球等等一些知名的,非常全球非常強的體制運營公司,他們都陸續有接觸。有的上市以後又跟大集團並購收走了等等,這塊資本運作其實還蠻多的。然後說到國內,李總剛才講到國內大型運營,為什麽現在民營資本介入不了?還是回到我最初的觀點,現在根本就沒有形成。我們知道像上海久事如果純是運營F1賽事,其實投入非常非常大,從財務數據上肯定是虧損的。但它是上海國資的一家大的公司,靠的是在上海嘉定地區把賽事組建了,更多其實還是依靠周邊商業地產的回流,地區得到了,包括政府得到了一定資金的升值的作用。所以我想現在民營資本沒有錢,並不是說中國體育產業未來發展空間沒有,我想不是這個原因。主要原因還是商業閉環沒有形成,太多的政府幹預,太多各方面的一些複雜問題。還是說受限於行業發展,隨著政策的出臺,以後我們也相信隨著未來市場逐漸變化,這個產業變成一個良性的正循環,肯定將來會有更多民營公司介入到這些賽事運營管理,當然也獲得一定的經營運營。

Q:國外那個公司來看,是不是資源慢慢就會形成再一個體育公司里面?

A:其實也不是,像IMG會做網球、高爾夫,其實他也不一定得只做一個,我們看這個他們的一個劃分,是用它的產業鏈來劃分。他會做運動員經紀,會做賽事,會做媒體,會做版權,是這樣來劃分。可能有的公司他只做賽事,有的公司只做版權,然後有的公司只做運動員經紀,我是這樣來看它的。因為我覺得從賽事運營商來講,不管是足球、排球,就國內比較關註的,它的賽事運營模式、體系和思路基本上都是大同小異的,可複制性是有的,並不是賽事之間的壁壘。

Q:他們的盈利有一個標準決定?還是規模比較大?

A:我覺得這個應該是和他做的業務模式是有關系的。比如說做版權業務,可能會有幾年的周期。比如說版權會拿三年、五年的版權,這個可能會有一個大的周期波動。如果做賽事就像我們說可能會有一個賽事培育期這樣的波動。

Q:兩個問題,一個是韓總剛剛解釋的,從您剛剛介紹的細分行業中,上下遊的角度,哪一個領域現在政策是最小的,是民營資本最早進入,同時得有一定的市場空間的?第二個就是上次我們講到了,從萬億的角度來說,尤其是和歐美國家對比,咱們國家2025年它的兩倍,靠譜不靠譜?如果是真的能實現5萬億的話,就您剛剛介紹的3個方面,一個是競賽表演,第二個是健身休閑,第三塊是體育媒體,就是大概各占的比例是一個什麽樣的情況?

A:首先說一下細分行業,哪個行業今後有發展空間。其實我更認為總體來看都有空間,每個行業不同特點,像剛才講第一個就是體育賽事表演業,這個行業可能更多的受政府主導政策把控可能更嚴一點,那這里面我覺得機會也有兩種吧,一種像李總、朱總這邊,他們拿一些能拿到的賽事,還有一種就是資源比較強的投資方也好,產業投資人也好,我就去跟國有的一些談判資源合作。其實去年公布了整個中超聯賽的數據,很多分析師都在寫一些數據,對外公開中超聯賽商業價值報告,也可以看到中超公司體制和背景咱就不說了,它的運作方面其實也是一個可以盈利的,盈利也挺多。我覺得這塊也有空間,每個行業都有空間。

第二說到大眾健身行業也有空間。首先像商業運動俱樂部這個子行業,仔細關註的話,其實說多一點,它的發展在1990年當時有一段健身5分鐘,基本上家喻戶曉,從那個時候就引入了全民健身的概念。然後真正的商業俱樂部的建成大概也是在2000年前後,隨著中國申奧成功,完全激起了全民運動,全民的激情。後來呢尤其2003年非典過後,大家對健身的需求可能更重,所以我們認為在1990年-2003年是行業的啟蒙期。2003年-2008年其實是一個快速成長期,2008年以後隨著行業的特點商業資金因為前期投入太多資本,剛才我講的熱錢湧入到市場里面去把這個行業做爛的,卡的價格一下從高端的5000、6000到2008年就是1000、2000塊錢一張卡了,整個行業會受到一個下滑。當時我知道一個比較有名的國際資本,也是投了某一家國企之後也是退出了,2011年、2012年的時候隨著一些新政策,包括全民健身計劃這個行業也有反彈。

我覺得這個也有機會,每個行業都有它的機會,像剛才講的體彩行業,其實我認為大家一直在講牌照,這個沒有人能控制,誰也不知道什麽時候發,發給誰發幾張,這個大方向來看也有它的機會,包括像體育場館運營,市場中也有一家非常有名的公司了,運營工體的包括其他地方體育館連鎖也有它的特色,我覺得每個行業都有它的機會,所以我覺得每個行業還要單獨去判斷單獨去看,這是大概的一個判斷吧。

然後第二個5萬億,我個人認為,其實我也看了一些分析報告,這個數據並不是特別誇張。簡單算2013年這是我自己算過的,真的是3000多個億的產值。2025年做到5萬億,每年的平均數額增長率求下來大概是23%—24%,大概算的一個數,當然也有15%—20%之間,所以我認為這個產業增速是一個合理的增速。如果同樣對比文化行業,比如電影產業,那我覺得15%-20%的增速主要還是看具體政策怎麽落地,是不是適合形成一個商業良性的閉環。如果覺得這些配套的政策不要太多熱錢湧入,對市場呈一個良性發展的話,每年20%的增速在我個人看來是一個很合理的一個增速。可以看到,劉鵬主任也講到,把整個體育休閑業作為重點,我覺得這塊可能民營資本更容易介入,但是民營資本介入以後它的盈利率,利潤空間到底有多大,很多時候你要分清這個細分市場的公益屬性和我的商業價值怎麽樣去平衡,這個是需要思考的問題。

總結下來我覺得每個行業都有機會。剛才講到體育媒體行業,大家知道像樂視,樂視體育,包括互聯網渠道里面的PPTV做體育新媒體,做的比較有特點的這幾家公司,其實他們也都在做這塊。而且像我剛才講的,今年國務院頒布的這個新的指導意見里面,是我第一次發現,把在線媒體運營權放開這件事寫到這個意見里面去了,所以我認為這塊細分市場肯定會有空間,但同樣面臨著很多資本比賽,大家爭奪核心體育賽事,我覺得也面臨這個市場的特點。所以我覺得任何細分市場都有它自己的特點,但也都同時存在機會。

Q:您剛才講的體育核心產業的那幾塊,我國現在3000億體育產值里面大概是一個什麽樣的大小和比重?第二個問題就是在你們的這個研究里面,看到國外的這個體育產業,如果不算運動服裝和體育博彩的話,出現過最大市值的體育公司是誰?什麽量級?

A:第一個問題,體育產業結構里面3000多億,如果說大數的話,70%大概就是跟體育服裝制造、體育用品相關的這麽一個行業,大概算一下就是3000億乘以70%,那就是兩千億刨掉了。剩下30%,有一塊跟體育場館建設各個方面相關的,沒記錯的話大概10%左右,再刨去這10%的話,我自己定義的核心體育產業,就只剩下20%的一小部分,所以如果這麽算的話,我大概認為也就七、八百億這麽一個規模可能都不到,這是大概的一個估算。所以我個人認為,這個行業如果跟美國相比的話,發展空間還是非常大的。美國產業里面大概就是,包括像剛才講的傳統的三個子行業,甚至包括它的體育經濟產業,包括體育中介,體育培訓等等,大概都能分到10%左右的市場份額。所以我認為,從這兩個橫向比較來看,中國的核心體育產業的發展空間還是非常大的。

第二個講美國的體育的上市公司,我這塊我印象不是特別深。但我印象中有美國四大聯盟,包括冰球、棒球、籃球、橄欖球等等,整個產值都非常大,具體數字我記不清楚了,也衍生了一些體育類上市公司。印象中更多的體育賽事公司它是包在整個傳媒集團里面的,所以好像印象中沒有單獨核算過,如果算一個專門的體育運營的美國公司,大概市值多少。但我相信這個市值如果把它拆分出來去研究的話,應該也會非常大。我覺得空間還是足夠大的。

Q:現在來看體育賽事表演這一塊哪個環節政府主導或者幹預的程度要小一點?也就是說市場化的程度略高一點。或者就您來看,它發展的整個產業鏈哪個環節發展最快或者更能被市場化,最先被市場化?

A:如果只談體育賽事表演業,我們就把這個行業打開來看。先說商業價值吧,商業價值最大的,中國來看我個人認為肯定第一還是足球,足球肯定就是中超,但是中超這個資源一般肯定機構拿不到。中超公司這個機構大家都清楚,是由俱樂部跟足協共同組成的,運營權由中超公司獲得,商業開發權是跟IMG合作。

第二大我個人認為是CBA,CBA的商業開發權是中籃和盈方成立的一家合資公司。那大家都知道,跟李寧5年20億的這麽一個大合同,當時也引起了業界的震驚。CBA的商業價值也一定足夠大。但是可能真正民營公司也很難去介入這個領域。

再往下其實像羽毛球,這個群體也比較大,而且賽事里面來講,每次都看林丹跟馬來西亞李宗偉,倆人的對決,每次看都挺有意思,每次李宗偉都輸那麽一點點。這塊其實有中外對抗,包括強大的群眾基礎在。其實羽毛球行業也不錯。

然後再往下就是,大家講乒乓球是國球,但是乒乓球說實話,每次都是中國人跟中國人打,可能觀賞性稍微弱一點。

再往下看就比如說像網球。網球其實就主要是因為李娜,李娜這個體育明星的超大商業價值,包括它的商業價值其實是一個特例,應該是IMG在給他做商業開發,所以可以看到盤活了整個市場。現在整個青少年網球培訓包括普及,整個市場的發展也慢慢起來了。
再往下看的話,包括斯諾克,但是斯諾克中國現在比賽太多了。我記得一年一共有六站比賽,包括什麽珠海,海口啊等等。可能比賽一多就沒有意思了。

再有一個,我一直沒有提的馬拉松這個行業。這個行業我的判斷是整個體育也又分為兩個細分類別:一個就是說以表演競技為主,還有一個就是以大眾參與為主。馬拉松來看就是,中國現在也應該是有四大馬拉松,北馬是歷史最悠久的,由中田協的幾家公司在運營,最早是八方環球,後來好像就是合同到期以後,就沒有跟他續簽了。大概是這樣,這也是了解的一些市場信息。然後像廈門馬拉松,商業價值也比較高。還有一個杭州半程馬拉松,還有一個上海馬拉松。所以個人認為,你們看現在馬拉松這個子行業應該也比較熱。我覺得這個可能從包括上市公司智美等等一些切入這個行業,我覺得應該也是一個發展空間。

如果按分項目來看,我們認為,足球、籃球這兩大球還是最具商業價值的。下面我們願意拿的項目就是網球和路跑。這兩個相對來講,民營資本介入比較容易,並且模式已經非常清晰。像網球可能也是娜姐的影響,我們現在在中國,基本上有9月到10月的整個一個月,就是中國賽季,WTA的中國月。有廣州,深圳,武漢,天津珠海這麽幾站的賽事。包括還有北京的中網,這個是業界老大。在一個月的期間內,有這麽多場比賽在中國來進行。這些比賽像珠海和深圳還有武漢這三地的項目,都是租借來的,就是用幾千萬來買斷這樣一個賽事的運營權,落地到相應的城市。這個其實都是地方政府的行為,不計成本的拿到這樣一個賽事。像廣州,我們拿的廣網的運營權,它是WTA最早在中國的雖然級別比較低,但是是廣州本土,落地本土一個長期的賽事。所以說我們覺得,網球一個是在中國的群眾基礎現在已經有了。另外娜姐的這個號召力。大家對於網球的怎麽看,怎麽來設身處地的來參與到當中來,也是有這樣一定的這種關註度了。所以我覺得網球的價值也是很快就能夠被開發出來。

另外像馬拉松,剛才韓總講到的這幾個馬拉松是規模比較大,歷史也比較悠久的。現在基本上各省會城市都有自己的馬拉松。這個可以說是城市形象的展示也好,地方政府的政績工程也好,所以這個馬拉松相對來講也是一個更容易開放的這樣一個平臺。

另外像乒超,我覺得乒超應該是未來的一個可能改革方向,或者試水的一個方向。因為乒乓球其實在中國有他非常深厚的群眾基礎,包括可能喜歡它的是年紀比較長的,有一個特定的人群。這個人群可能現在還在看電視,其他更年輕的一些群體可能已經不看電視了。所以乒超的價值我們覺得其實未來是可以開發的,是有針對性的,並且可能是通過來運營,請更多的世界頂尖的選手來把乒超做成一個具有世界級的這種俱樂部的一個賽事。我覺得乒超未來還是有它的一個方向的。

羽毛球的這塊關註不是太多。因為本來從羽毛球和乒乓球來比的話,兩個賽事在中國群眾參與程度都很高,觀賞性也都很高。但羽毛球還有自己的一些問題。就是說乒羽中心在管這個項目上,它有一些問題可能沒有像乒乓球這麽開放的一個態度,我現在了解到的大概是這樣。

Q:剛剛提到的賽事運營轉播包括衍生品這一塊,如果作為這一條產業鏈來看,賽事運營,賽事轉播和衍生品,大概占這條產業鏈產值百分比大概是怎麽樣的情況?還有賽事運營轉播這塊,我知道香港有些公司在做賽事運營轉播的技術轉播,不知道這塊的門檻高不高,包括一些資源的門檻,包括技術門檻。

A:剛剛您講的就是如果我們把它定位為一個產業鏈,首先先說媒體這一塊,就像我剛才講的,當然新媒體這兩年上來了,主要也是PPTV現在也被蘇寧收購了。然後像樂視也新成立了樂視體育,也在大力做這塊。但是現在廣電總局對互聯網電視政策不明朗,就是這塊對產業未來大的發展方向可能會有一定的不確定性在。

回歸到傳統的體育媒體來講,因為體育傳媒、體育視頻這個行業跟其他的視頻不一樣,我個人認為,它的直播價值遠大於它的其他,比如說會看等等一些轉播的價值。如果看直播的話,其實可能,包括體育迷,更多的是喜歡坐在電視機前看大屏的直播,整個觀感效果,清晰度,視頻流暢度都不一樣。所以如果回歸到傳統電視播映渠道來看的話,不可否認,央視尤其央5,其實在這個領域不確切的數據大概占據這個市場70%左右的話語權或者說掌控力。因為央5的廣告,也是未來廣告收取的,其實也不是央5臺自己去收取的。可以看到很多比賽活動,如果想上央5去播,往往都是會給央五一部分轉播費,這是歷史原因造成的。央視也有他自己的問題,但是不能認為就是央視這麽做,它肯定是有一定的歷史原因。所以說未來我們期待著改革。這塊其實很難,很期待楊總的體育媒體的報告,怎麽定義這個市場空間的。所以我個人認為這塊的價值有些東西就是很難去衡量。因為大概看了一個報道講,說中超的媒體轉播權的價值只有英超的三百五十多分之一。反正就是這個價值就完全沒有得到體現。

再說到體育賽事這塊,剛才講到像上海久事運營的F1,包括大師賽等等,如果單純把賽事拿出來看,那一定是虧損的。這個投入都是數以億計的投入,剛才講到了,它的回報不是靠賽事本身來活力,是靠其他的。而且畢竟是國企,它可能更多的是從社會價值考慮,然後也是城市的名片。所以這塊的商業價值,我個人認為很多很難拿數據來直接衡量的。大概的我理解就是剛才講的核心產業,也就五六百億規模可能都不到。但這里面還包括了很多的細小的細分行業。所以這塊其實空間還是蠻大的。

我這邊補充幾句。我們也做過一些研究,普華在2010年出過一份報告,當時它是把體育服務業的這四大塊的收入做了一個對比。體育服務業主要就是門票收入、贊助收入、衍生品和媒體版權這四塊。這四塊全球的比例大概是門票、贊助、版權是3:3:3,最後衍生品是1,大概是這樣的一個比例。

我們也把國內2013年的情況大致做了一個測算,因為國內沒有這樣的統計數據,我們通過一些行業數據匯總,大概我們國家的體育服務業,整個收入占比非常畸形,基本上85%都是贊助收入。門票這塊,相對來講是通過大概的這樣一個統計。比如說像中超,CBA我們是可以統計出來,但是像其他的比如說排球,更小的一些賽事,可能票房就非常非常的小,幾乎可以忽略不計。媒體版權這塊,國內媒體版權其實主要還是買國外的核心賽事,比如說像歐洲足球,意甲,法甲還有歐冠這些,像美國的NBA等等,基本都是國外的核心賽事版權。我們做了2013年統計數據,大概是贊助能夠占到80%左右,媒體版權可能占不到10%,票房可能是5%左右,另外衍生品就非常少,基本可以忽略不計。所以我們覺得,就這樣一個收入結構,跟世界總體水平是有非常大的差別,所以我們看到了未來的一個趨勢,就是說從票房的收入和媒體版權的收入,這兩塊其實還是有一個非常大的提升空間。

另外就是剛才韓總講到的媒體這一塊。央視的轉播權等等。拿馬拉松做一個舉例,一個中等規模的馬拉松,成本可能大概一千萬左右,一千萬包括賽事運營、組織、安保等等這些,其實可能有五百萬左右都是要給央視的,就是上央視的轉播的費用。所以從這個成本上講,轉播費用就非常畸形。地區體育局做這些馬拉松比賽是為了上央視,為了給城市形象打廣告。贊助商可能也是覺得,上央視的媒體的曝光可能會更好。所以說這樣的一個成本結構,不是特別健康的一個結構。可能我們會把央視或者說媒體的播出渠道比作是一個管道,這個賽事是油田,那可能管道的費用要超過了油田本身的價值,那我可以換別的管道來做。那就是為什麽我們現在在做一些新媒體版權,或者說在新媒體這塊來做非常大的投入。其實我們也看到在新媒體,它的影響力日益提高。比如之前一些知名品牌,會投一些央視的核心的時段,央視會有這些標王產生。現在可能企業在投贊助的時候,越來越看重內容本身,內容是否能夠承載和品牌相應的東西,比如說好聲音,爸爸去哪兒,這些內容能夠吸引非常多的贊助商。那我們覺得未來像體育賽事也能成為這樣的核心內容。而不是非要綁定央視,或者非要綁定這種媒體的播出平臺來作為他的一個渠道。所以這個是我們對媒體這塊的一個認識。
提問:感覺中國歷史上,好像皇帝的體育偏好就被群眾跟市場所追捧。現在大家那麽看好體育,是不是跟習大大的偏好有關,隨便問一下,謝謝。

回答:這個是我們在去年或者更早以前的判斷之一。判斷標準之一吧。

Q:歐迅代理曼聯2012年的比賽成本多少?收入是怎樣的情況?

A:單場的曼聯比賽,成本分為這麽幾塊:一個是球隊出場費,然後再是有安保費用,場地租賃費,運動員的國際差旅和住宿。然後收入基本上就是門票,票房收入是最主要的,然後還有贊助收入,主要是這兩塊,有的比賽還會有一些政府補貼。我們當時做的這場比賽,他簽的這個模式,是和另外一家公司合作做的這場比賽。因為比如說出場費和國際差旅費,是需要先付給曼聯這筆錢,我當時沒有這麽多資本能夠讓我來撬動這樣的比賽。所以我選擇了一家合作方來一起做這個比賽。我們當時簽約的模式是,門票基本都是我們收入,所以我是用門票收入來COVER了我在國內運營賽事的成本。比賽單場的贊助跟門票來比的話,占比非常小,基本上都是門票收入。

鳥巢比賽是這樣,6000萬成本,4000萬是球隊出場費,其他是國際差旅費用。收入3000萬是門票,其他是廣告收入。鳥巢這場比賽是和未來,就是賽事運營方和未來一起做的廣告合作。所以說是兩家來分成。鳥巢這場比賽應該有轉播。單項的國內這樣賽事的轉播權很難賣,基本就是門票和廣告。你看像鳥巢這場比賽,門票賣的挺貴的,最便宜的699,最貴的是2999,整個可能跟一個超級演唱會的價格會差不多。鳥巢這場比賽基本上贊助和門票收入可能是一半一半這樣的比例。光靠門票肯定是虧的,肯定回不來。門票收入3000萬,還有贊助,贊助是另外那一半。這個單場比賽大概是賺了一千萬左右。跟做一場演唱會差不多。

印象做的最好的是合力萬盛做意大利超級杯,那個是超賺。2013年當初想做西班牙超級杯,然後皇馬和巴薩不願意來。然後就跟西班牙足協簽了一個賠償協議。回到最初的觀點,產業鏈來看,一是內容,二是渠道,媒體是渠道,最後到用戶。做內容行業,避免不了波動性,包括很多傳媒產業,這是本性。就是這個特點就是這樣的。

而且像票務里面肯定有一半還是送票。像票務做的最好的應該是NBA中國賽。NBA中國賽基本上沒有送票。因為我了解,好像票務等等都是美國NBA那邊直接負責。中國的一些合作方,只有一些其他的商務來組權。

NBA 它是在中國已經有團隊,就是一直在做NBA相關權益的開發,包括賽事,衍生品相關的。它是一個非常成功的在中國的一個案例。但是像其他的,比如說我們現在在做的這個歐冠籃球,其實也是想做成這種NBA的模式,但是它沒有NBA投入這麽大。所以他會選擇一個有實力的公司跟他合作來做這種推廣。

(作者就職於方正證券)



體育 產業 一級 市場 交流會 交流 深度 紀要
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在成立五年之后,Pinterest 终于在它的图片旁边放上了叫Buy Pins的按钮,马上将会有超过两百万张Pins下出现这个按钮。刚好,Instagram 也在同一天公布了自己下一步的广告计划,宣布要在广告图片下放置这个神奇的按钮 Buy Button



Instagram 和 Pinterest 是目前全球最受欢迎的两个图片社交网站,在他们创立后的第五个年头,相继决定把在线购买服务内嵌在程式里,这大部分要得益于那些爱在线上花钱的用户们。

早 在 2014年3月,Facebook 宣布旗下的 Instagram 月活跃用户已经首次突破 2 亿,而根据市场研究机构调查表明,2014 年 Pinterest 的活跃用户增长达到 97% 。2014 年的数据显示,93% 使用 Pinterest 的用户有购买意愿,每人每次线上购物平均花费为$58.85,而Instagram 的用户更热衷于buy buy buy,每次线上购物平均花费为$   65。




拥 有这样一群活跃的用户,Instagram 和 Pinterest 自然对广告商家来说有很大吸引力。早在 2013 年 10 月,Instagram 第一次在时间流里插入广告,这个举动当时确实帮助了不少大品牌吸引了广大消费者关注。而在今年3月,Instagram 又开始在应用程式里允许广告商发组图和内置广告链接。而这次,Instagram 则是帮助广告商直接促成消费。用户只需要通过点击这些购买按钮,在不跳出应用的情况下,进行购物、安装或是注册。



Pinterest 也在走相同的路线。在刚开始,Pinterest 把主要精力放在帮助用户发现高品质内容。而在2013年,Pinterest 发布了名为“Rich Pins”的程式,让部分 Pins 上显示价格、折扣等相关信息。这次的Buy Pins更多是在“Rich Pins”的基础上开发的,产品覆盖了macy's这样的大型百货商场,也包括其他一系列的时尚品牌。总之,就是用户喜欢买什么,Pinterest就卖 什么。

https://www.shopify.com/blog/33341508-everythin



不过,还是会有人对这样烦扰的广告感到不满。但话说回来,广告收益始终是社交网站的主要收入来源,也是确保用户使用其应用不收费的保证,至少我们以后看到想买的东西,只要跑到这类社交网站上就可以找到卖家了。

另外,很多人认为Shopify是一家线上电商。其实它也在发展线下服务。早在2013年初,Shopify就曾经推出了自家品牌的POS机和类似Square的读卡器,这两个产品将会用在他们的线下销售业务当中。



目前市场上的销售分为三类:线上销售(eBay)、线下销售(Square),移动端销售。但至今为止还没有一家厂商是同时具备这三类销售的。Shopify的优势在于将这三类销售同时整合在一起。,从而让消费者自主选择购物方式。

Shopify 称其已帮助超过 150 个国家的 160,000 个商户建立线上商店。Tesla、Google 、百威啤酒和洛杉矶湖人队都是他们的客户。2014年,经由 Shopify 平台达成的交易已经超过 38 亿美元,比上一年暴增 133%。

Shopify现在已经从Blackberry手上夺过加拿大科技企业的领军大旗。现在公司员工已经超过500人。




Shopify 可以 讓你 買買 我是 一級
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智能家居又一重磅炸弹 - Alarm.com 我是_一级棒

http://xueqiu.com/2489249469/49203615

Alarm.com (ALRM) 这是我这周上市的新股里面最喜欢的一个股票,成长速度一点也不差。因为市面上关于智能家居题材的股票不多,而且公司直接对打Google的 Nest....... It got all the buzz words...... Could be BIG HIT.......






                          2014 (year ended Dec.31)         2013 (year ended Dec.31)

Total Revenue    $167,312,000                           $ 130,222,000

Net Income         $13,502,000$                            $ 4,524,000


As of March 31, 2015

Net Assets
$ 126,731,000

Net Liabilities
$  42,530,000

Stockholders' Equity
($ 118,255,000)








智能 家居 又一 重磅 炸彈 Alarm com 我是 一級
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高租金嚇走小店 東區商圈掀退租潮 強者進駐!忠孝東路四段變「快時尚」一級戰區

2015-09-28  TWM

房東天價招租,寧願空置也不願降價,口袋不夠深的品牌很難在此插旗,商圈「國際化、連鎖化、大型化」的趨勢已然成形。而個性化小店,不是轉戰西門町,就是搬進小巷求生。

台灣GDP面臨一%保衛戰,除了出口表現欠佳,占國內經濟總額比重最大的內需市場,也呈現疲弱態勢,連一向被視為全台店面市場一級戰區的東區SOGO商 圈,也掀起房客退租潮,不僅營業三十年的金石堂書店吹熄燈號,「頂好名店城」內的小店鋪也出現大量待租物件,景氣差、消費力不振的衝擊,讓東區SOGO商 圈正上演一場行業淘汰賽。

「現在是一排整齊的牙齒,突然蛀掉好幾顆。」在東區擁有好幾間店面的投資客蕭先生形容,目前東區店面空置情況嚴重,至少有二成以上,包括頂好名店城一樓的 女鞋店Steve Madden今年初退租後,至今仍找不到租客,走進頂好名店城內,隨處可見原本賣服飾、3C配件的小店拉下鐵門貼上招租紅紙條。

房東出價硬

速食店、書店被迫搬家

蕭先生說,現在東區店面一旦退租後,至少要再花好幾個月以上才租得出去,不似過往一釋出立刻就有房客上門洽租;但詭異的是,目前租金仍文風不動,房東仍不 願降租,最主要的原因,是這幾年東區店面售價狂飆,接手的投資客都買在高檔,為了維持二%投報率,房東不得不調高租金,而過高的租金也讓零售業者打退堂 鼓。

這波東區店面淘汰賽最具指標的,就是去年初老牌速食店「頂呱呱」由忠孝東路第一排,退至忠孝東路四段一八一巷內,原址由Swatch錶店以每月一百八十萬元租金進駐。

今年中,近延吉街口的金石堂書店也在租約到期後,不再與房東續租,速食店與書店的退場,也見證東區零售業形態的大幅轉變,「國際化、連鎖化與大型化三大趨勢已成定局,口袋不夠深的品牌很難在東區插旗。 」戴德梁行總經理顏炳立說。

國際化趨勢

月租三千萬 快時尚照買單高力國際總經理劉學龍說,五年前,UNIQLO進駐明曜百貨後,吸引國際快時尚品牌進駐卡位,這些品牌共同特徵是價格在五百元以下,除了少量 多樣因應快時尚機制,平價是吸引年輕人搶購主因,這一波平價時尚價格戰已衝擊到網路平價服飾,甚至年輕人最愛的松山火車站前的五分埔市集業績。

大型快時尚服飾品牌挾規模經濟與低成本優勢進駐東區風潮愈演愈烈,連「韓國UNIQLO」之稱的韓系第一大服裝集團衣戀E-LAND也不缺席,該品牌去年 底租下微風忠孝二館千坪賣場後,旗下兩大主力品牌SPAO、MIXXO,受惠於韓星代言加持,今年中開幕以來,每月營業額高達新台幣一億元,創下國際平價 服飾品牌來台之最,也難怪每月租金高達三千萬元,衣戀集團仍舊付得起。

在快時尚磁吸效應下,首當其衝的,不只包括東區獨立服飾店,連百貨公司都受波及,「近年東區百貨公司要拚業績成長不易,以今年上半年為例,SOGO百貨的 上半年營收也只有成長二%,除非是利基型行業,否則在信義計畫區與西門町兩大商圈夾殺之下,很難突圍。」劉學龍指出。

走進小巷求生

服飾店立足 只剩網拍街

在東區經營服飾店已二十年的林立嫻,早年全盛時期曾在大安路、忠孝東路四段巷內開五家分店,但去年開始,受到網拍服飾與國外連鎖快時尚紛紛進駐東區的衝擊,她已經收掉好幾間,現在只剩一間在經營,生意還是不如以往。

據了解,東區唯一勉強可以撐得下去的服飾店只剩敦化南路一段一六一巷的「網拍街」,女裝網拍業者一方面透過網路大量行銷,實體店面只要設立小型空間讓客戶取貨或試穿,每月租金只要十萬元內,節省龐大成本,包括OB嚴選、小三美日等網路知名商家都選擇在巷內設店。

相較之下,無知名度的服飾店不但沒有快時尚的價格優勢,又受到高租金擠壓獲利,林小姐嘆氣地說,可以感受到台灣景氣明顯轉差,雖然東區逛街人潮看似不少, 但提袋率很低,以前她一間店一個月可以做五十萬元營業額,現在腰斬只剩一半,如果房東再繼續調高租金,不排除把店收掉。

事實上,東區租金飆漲源自六年前中資亨得利鐘錶以每月四百萬元天價租下忠孝東路、敦化南路口的原台灣中小企銀分行,替東區高租金行情起漲揭開序曲,此後就以一年一成的漲幅飆升,帶動周邊店面售價水漲船高。

以忠孝東路四段屈臣氏藥妝店為例,原本月租金約二百八十萬元,一年前房東調高至三百九十萬元,原本H&M有意承租,但該店為屈臣氏全台業績「店王」,最後仍咬牙吃下,為的就是東區無可取代的廣告效益。

不過,並非每間店面命運都如此順利,亨得利鐘錶一○年以九億餘元買下原安泰銀行分行店面,是首家中資在台購買的店面,曾轟動一時,但是在安泰銀行租約到期 後,立刻調高三倍,以每月二百五十萬元對外招租,不過因租金開價過高乏人問津,後來一度淪為寢具短拍賣場,直到去年亨得利將店面轉賣給金生儀鐘錶才解套, 目前該店面分割為二間,其中一間由服飾店承租,另一間仍待租中。

東區店面退租潮儼然已成趨勢,背後的原因也與台北精華商圈悄悄移轉至信義計畫區與西門町有關。

前台灣房屋智庫執行長邱太煊分析,這兩年西門町平價旅館如雨後春筍般開設,不少自由行陸客因為住宿方便性,也直接在西門町逛街,去年東區投資客林世昌就逢高賣出忠孝東路四段的ALDO(加拿大品牌鞋店)店面、頂好名店城店面轉戰西區,顯示東區店面已瀕臨高點。

人多租金合理

小型店鋪 轉戰西門町

邱太煊說,台灣長期以來普遍存在房屋價格上漲速度高過租金漲幅,東區店面目前剛好就卡在房客對租金承受度的臨界點,相較之下,西門町因為人潮多與租金合理,也讓商圈熱度重返往年風光。

「商圈沒有變,是屋主心態改變了。」東區投資客江醫師說,部分忠孝東路四段的店面因空間坪數太小,廣告效益不佳,無法吸引國際品牌進駐,但房東依舊開出每坪三萬元的天價招租,自然吸引不到可以負擔高租金的租客,若短時間景氣復甦力道弱,東區店面空置率還會維持一陣子。

東區店面換手潮肇因

1.租金高漲,租客無力負擔投資客房東買在高點,為維持2%投報率,不會輕易降低租金。

2. 西門町商圈崛起,人潮移轉中國遊客眾多,加上當地租金相對便宜,吸引店家進駐。

3. 店面廣告效益不佳,乏人問津空間坪數太小,無法吸引國際品牌,但小店家又無法承受高租金。

撰文 / 梁任瑋


租金 嚇走 小店 東區 商圈 退租 強者 進駐 忠孝 東路 四段 段變 時尚 一級 戰區
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把電話筆記當成本寶典 億元採購大任靠她 林秀薇 高職生掌上市公司一級主管大位

2016-05-09  TWM

一位六年級後半段生,二度就業婦女,僅有高職學歷,周遭同事也比她年輕, 竟能出線執掌年營收逾二十億元上市公司的採購大權,平凡的她如何闖出不凡的職場路?

翻開大江生醫策略採購部經理林秀薇的學經歷,儘管平凡,卻是許多在基層打拚上班族的一面鏡子,很容易讓人引起共鳴!

就與一般上班族一樣,她並沒有漂亮的學歷或經歷,育達商職畢業的她,曾在餐飲連鎖店當過兩年儲備幹部。結婚生子後,找了一份很多「二度就業」女性頗常接觸的工作——電話行銷,賣起坐月子餐。

「月子餐的電話行銷是這樣的,第一次打電話給客戶被拒絕,我們會再擇機打第二次、第三次……,打到客戶生產為止!」林秀薇回憶,「那時候,我可能因為剛當媽媽的關係,業績做得還不錯!」她隨即被公司重用,協助布建大台北區以外的配送網絡,也因此認識了供應商之一的大江生醫主管。

當時大江生醫在徵採購人員,便探詢林秀薇的意願,「大江當時(九年前)的規模與今日不可同日而語,但老公說,做健康食品原料開發感覺比較有潛力,採購工作也比較單純,兩家薪資差不多,就去試試看吧!」但進入大江生醫,橫在她眼前的,是一場場遠比她想像要複雜的任務與挑戰。「那些原料通常都是一長串陌生的英文名字,只有一個個去硬記、去問、去了解;不這樣的話,會被供應商牽著鼻子走。」林秀薇說。

發揮偵探精神

從技術文件挖到採購法寶

「很多人以為,採購主要的工作就是殺價。但我認為做好採購工作,第一是調查能力,其次是溝通,再來則是協調能力。」林秀薇總結九年多在大江的採購經驗指出。

「採購免不了會要求供應商降價,重點是要讓人心服口服,如果亂殺價打壞與供應商的關係,反而有損公司的長期競爭力。」林秀薇從一介基層採購人員做起,還歷練過品管、廠長,如今執掌全公司採購大權,晉身公司一線主管,靠的就是「把採購當偵探」的工作態度!

一位優秀的偵探,往往憑著直覺找到破案線索!林秀薇分享,每當她採購到直覺「怎麼那麼貴」的材料時,總是會請教公司其他專家的意見。她舉例:「我們曾買了一批萃取物,單價貴得令人咋舌,研發(單位)說主要是用在睫毛膏上。我想一支睫毛膏不就幾百元,這原料貴得沒道理。」她便一面上網「調查」,另外也洽詢其他供應商及市場價格,「詢價後發現,真的還有很大的降價空間!」當然,上Google搜尋並無法解決所有的問題,林秀薇不嫌麻煩,會從讀起來像天書一樣的技術文件中,找到幫公司省錢的「法寶」。林秀薇指出,她就曾多次以COA(原料品質檢驗報告)中的蛛絲馬跡,找到品質一樣、價格更低廉的供應商。「有些供應商會刻意隱瞞製造商的名字,只露出批號或料號。如果看得夠仔細,就可以從類似的編碼中,找到最源頭的供應商,不必給別人多賺一手。」

膽大心細臉皮厚

採購量小也要爭取降成本

有了抽絲剝繭的「偵探」能力還不夠,林秀薇指出,很多採購人員把自己視為「坐辦公室的」,甚至是別人巴結的對象,往往不願放下身段去拜託別人,這種採購頂多只有六十分。

大江一年採購金額數以億元計,看似很大,但產品線繁雜,品項多如牛毛,大部分單一品項的採購數量其實不多。很多採購人員為了省麻煩,往往依循既有的供應鏈系統調貨。

然而,每當林秀薇找到更上游的原料供應商,即使明知採購量不大,她還是會「厚臉皮」地為公司爭取降低成本的可能。

她說,當過電話行銷的她,被掛電話、被拒絕宛如家常便飯,多打幾通電話也沒有損失。

除了不因採購量小「妄自菲薄」,以及不怕被拒絕的「膽大」心理素質,林秀薇認為「心細」也是採購人員不可或缺的特質。多年來,林秀薇用電話洽談公事,會一邊講,一邊隨手寫筆記,記錄談話的重點。這個看似無足輕重的工作習慣,每當研發單位向她詢問某原料的價格與供應狀況時,林秀薇說,「如果腦中閃過『我好像曾經接洽過』,就會回頭去翻筆記,節省調查的時間。」「一位職場長輩對我說,人的頭腦主要是用來思考及做決策的,不是用來記錄瑣事的!」林秀薇說,這是她養成電話洽公做筆記的習慣,最重要的一個推進力。

林秀薇九年多前進大江生醫時,只是一介基層採購人員,她不僅善盡自己工作崗位的本分,而且主動協助生產部門、研發部門解決問題。

突破學歷心結

不怕用能力比自己強的下屬大江行銷企畫部經理陳彥任指出:「曾經某種原料在生產過程中,損耗率高達二五%,『薇姊』雖沒有工程背景,但也與工程師一起想辦法改善流程,最後她的點子成功地大幅降低耗損率!」林秀薇坦承,待在這家精英輩出、而且平均年紀僅三十二歲的高端生技公司,自己曾因學歷不高非常自卑,但是大江生醫總經理林詠翔對她說:「不要害怕任用能力比你強的下屬,因為能力強的下屬所創造出的功勞,還不是歸部門、歸部門長官的!」讓她釋懷許多。

大江生醫董事長楊武男曾對採購部門訂下「寧願供應商每次給百分之百良品,也不要多給五%備品」的終極目標,在林秀薇眼中,這是一個追求細節極致化的努力過程。

她說:「多給五%備品,就等於要至少多花五%生產時間、五%儲藏空間、五%人力、五%水電。身為採購人員,能為公司做的,就是把細節顧好,讓進料、生產、出貨的環節緊密扣,這才對得起自己的工作!」或許很多上班族像林秀薇剛進大江生醫一樣,只是擔任企業大機器中的一個小螺絲釘角色,但職涯發展不就是從一個小螺絲、變成一顆大螺絲,甚至成為一個重要樞紐。一位從電話行銷做起的高職生辦到了,沒有理由你辦不到!

撰文 / 謝富旭

電話 筆記 當成 寶典 億元 採購 大任 靠她 林秀 高職生 高職 掌上 公司 一級 主管 大位
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FellowPlus郭穎哲:要把一級市場信息化

來源: http://www.iheima.com/zixun/2016/0701/157115.shtml

FellowPlus郭穎哲:要把一級市場信息化
石慧 石慧

FellowPlus郭穎哲:要把一級市場信息化

FellowPlus平臺匯集了全網抓取的項目以及投資人、LP、創業者、FA等各類人群。郭穎哲目標是將一級市場信息化。

文|石慧

從記者、投資人到創業者,每一步郭穎哲都是想好了才去走的。目前看來,似乎做得都還不錯。

財經記者是她高中時代就定下的誌向,在《第一財經周刊》和《創業家》,她自認是“技術派”,連很多VC都會詢問她對案子、方向的看法。

後來,為了能更直接地影響行業,為自己的判斷找到出口,她加入了經緯中國,做起了投資。在經緯的18個月,她投出了一個項目,現在已有百倍的賬面回報。

離開經緯的時候,她27歲。一個“還有心力和勢能去做一些東西,並且成本不太大”的年紀,她轉身成為了創業者。

現在,她選擇創業,成立FellowPlus。在這個平臺上,匯集了全網抓取的項目信息,匯集了投資人、LP、創業者、FA等各類人群。郭穎哲想把這一切編成一張網,目標是將一級市場信息化。

那麽這次,她會交出什麽成績單?

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圖為郭穎哲/受訪者供圖

以下為i黑馬與郭穎哲對談實錄(經i黑馬整理):

i黑馬:什麽時候想到做FellowPlus的?

郭穎哲(以下簡稱“郭”)大概是2014年七八月份的時候,我開始思考這件事。想讓創投信息變得更透明。拿美國創業環境來說,矽谷就是一條街,VC都在那兒,所有項目都過去,不會互相錯過。最後大家拼的是判斷力,這樣工作效率才高。而不是花大量時間混關系,看各種不靠譜的路演。

但我當時不太了解運作方式,就把這個想法暫時放下了。之後就先去VC工作,逐步把當年沒弄明白的東西弄明白了。

i黑馬:做這件事的挑戰來自哪里?

郭:很大的挑戰在於搭團隊。我跟無數人講過,如果找不到聯合創始人,我就不做了。幸好我學會了一項技能——融資,要不然真不知道怎麽啟動。然後我就在朋友圈里找合適的夥伴。

主要是找產品和品牌方面的合夥人。因為我認為這個東西最終一定是個金融類的交易平臺,金融靠什麽?就是信譽。。

i黑馬:你怎麽定義現在的數據產品“FellowData”

郭:我們在做一級市場的信息化,提高交易環節的效率。 它是一套完整的系統,包括了投資人對項目的管理判斷,跟LP的溝通,以及里面每個層級的交易。它的基礎 就是必須要有一個信息化的平臺。

i黑馬:數據從哪兒來?

郭:通過技術手段從全網獲取。我們本質上是要幫人省時間。我以前做投資的時候,也得從全網一點點摳這個東西,但肯定做得不全,因為是一個人,一定會錯過。

另外這些信息太龐雜,你需要有人幫你整理清洗,我們就是做這塊的。比如你作為一個創業者,我們可以幫你了解這個賽道上其他人的狀況。

i黑馬:怎麽找到這些投資人?

郭:靠團隊。我們有一些不一樣,我們更願意跟人家講這個行業的實際運作規律。如果如果你本身對資產配置這個事不感興趣,我也不願意費那麽多心思去說。 還是要找那些能跟我們站在一起、真正看好這個未來的人,因為VC本質上是一個十年的事情。

i黑馬:你們還有哪些特點?

郭: 這個行業的信息化,切入點就在投資人。因為他們是這個行業的超級結點,連接項目、出資人、FA等,我則通過服務這些超級結點將行業信息化。 我們會對投資人進行一定的排序,BP優先投給比較活躍的人。

另外,比較高頻的事是,你用它去做行業研究。幫助你獲取市面上競品的一些情況。另外,投資人發現項目之後,我們會輔助你做一些預判。從這個庫里找出一百多家公司,里面有各種各樣的數據提示你,如哪家公司最近招人比較猛,業務需求擴大快等。

做到相對準確就可以了,主要是輔助你的判斷。

i黑馬:怎麽解決流量問題?

郭:最近在著手解決。現在有差不多1500位投資人註冊我們的產品,基本上都是一線大基金,或者說一些比較不錯的中小基金投資人,比較精準。我們行業就這麽點人,數據造假沒有意義。

我在前一個階段希望留住這些人,希望我的產品和服務是他們真正想要的。之後,我們要逐步讓行業更了解我們。它的場景其實特別廣泛,我們希望行業里的人都能受益於此。目前的設想就是內容導流,讓用戶自己活躍起來。

i黑馬:你們的盈利方式有哪些?

郭:從投資人服務入手,涉足和布局投資人的“募投管退”工作全流程,從提升投資人工作效率方面來探索商業模式。

i黑馬:你覺得FellowPlus厲害在哪兒?

郭:從目前來說,我們有最大的機會做成。我們是最懂一級市場的團隊。

其次,我們是一個幾乎沒有短板的團隊,在戰略、模式、產品、運營、基金、市場等都有核心人員。

最後就是,我習慣在做一件事情之前,先想清楚它的節奏,建立一個最合適的方法論,花時間去想最短路徑是什麽。

一級市場 VC 創業
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FellowPlus 穎哲 要把 一級 市場 信息化 信息
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覺得比爾·克林頓的演講一級棒?告訴你他使用的三大技能

當美國前總統比爾·克林頓雙腳踏上2016年民主黨全國代表大會舞臺的那一刻起,他就已經創造了歷史。

通常來說,每四年一屆的美國大選舉行兩黨大會期間,總統和前總統都會到場發表演講,同時發表演講的還有總統候選人的配偶。今年的民主黨黨代會上,在希拉里克林頓以首位女性總統候選人創造了美國歷史的時候,前總統比爾·克林頓也成為了美國歷史上首位以“前總統”和“現總統候選人配偶”的雙重身份發表講話的人。

克林頓多年來一直都是民主黨大會上重要的演講嘉賓,特別是在2008年的民主黨大會上,當奧巴馬擊敗希拉里獲得民主黨總統候選人提名時,克林頓發表了一篇全力支持奧巴馬競選的、被看做是最大程度體現民主黨黨內團結的講話,還有他在2012年所發表的那篇有關奧巴馬執政政策的、被認為是“比奧巴馬本人還清楚地解釋了奧巴馬政策”的講話。

那麽,在多位美國前總統中,為什麽只有克林頓的演講才華和風格總被媒體和外界津津樂道?他的演講又有什麽技巧?

演講技巧之一:我的世界只有你

無論政治意見是否相同,沒有人會否認克林頓高超的演講才能。作為美國最受歡迎總統的前5名,克林頓每一次的公開演講都被認為頗能打動人心:他能在演講中進行辯論,他能為自己的理論進行推理,他能舉出最有代表性的例子證明他想說服你的觀點……而最讓和他交流過的人所信服的是,他能讓你感到,他確實在傾聽你的問題,並且在他和你談話的那個時間里,他只關註你一個人。

最明顯的例子就是在24年前,克林頓同前總統老布什在1992年的一次總統大選市政會議辯論中,有一位女性問兩位總統候選人“國家債務問題怎樣影響到他們個人的生活”。

在老布什看了看自己的手表進行計時並詳細解釋了一番物價如何飛漲影響了每個人的生活之後,克林頓則走到演講臺邊,來到問這個問題的女性面前,詢問她債務如何影響到了她的生活。在得到她的回答後,克林頓向她解釋了在擔任阿肯色州州長期間,他是如何看到大批的民眾受到債務問題的困擾,以及看到這樣的情景又如何影響到他個人的經歷。“在我的州,如果有人失業,很有可能我知道這個人的名字。”克林頓告訴這位女性。

而克林頓當時的舉動被認為是創造了美國總統大選辯論的歷史,也讓之後越來越多的政治競選人了解到:知道你的觀眾是誰,和他們產生聯系,可能比說的內容更重要。

演講技巧之二:用眼神說話是最好的交流

分析克林頓演講方式的研究者們認為,他能獲得聽眾註意力的一個關鍵方式是,他有非常強大的眼神交流技能,並通常能得到高效的回應。

根據邁阿密大學所做的一項研究,在人和人的交流過程中,有超過43%的註意力都是集中在眼神之間的交流。

1999年,有好萊塢“小辣椒”之稱的女演員吉蓮·安德森(Gillian Anderson)在接受大衛·萊特曼的采訪時曾這樣描述克林頓如何用眼神進行交流。

“我們當時排了一條隊等著和他握手,大部分為女性。當他快要靠近你的時候就伸出了手,然後通過眼神和你交流。” 安德森說,“隨後他走到下一個人的時候還會回頭再看你一下,結束剛才的眼神交流。在我回家的時候,我以為我會收到他的短信,但我沒有收到。我想,大部分美國的女性可能都和我一樣,等過他那個短信。”

演講技巧之三:學會用詞、斷句和問答

如果說上述兩點更像是克林頓天生所具備的個人才能的話,那麽研究克林頓演講的分析人士也列舉了他在演講和寫作中的一些常用技巧,比如使用氣勢龐大的詞語,使用恰當的身體語言,使用包括談話對方的詞語以及同觀眾互動的方式。

使用強有力的詞匯的例子包括,克林頓在演講中會使用能發揮最大效力的詞語,而在說出那個詞之前,他會做長時間的停頓或者在一句話的詞語中進行停頓。比如,他在2012年幫助奧巴馬連任的講話中所說的那句“我們會讓奧巴馬總統、繼續、在職(on.the.job)。”

分析人士指出,在選擇用詞方面,克林頓的演講大量使用過“我們”、“我們的”、“你們”、“美國同胞們”這樣包含對方和群體的詞語,而他通常會在使用這些詞的前面加上一個“現在”(Now),表示他正在和對方進行交流。比如他經常所說的那句是:“現在,我們都知道的是……”

在使用身體語言方面,克林頓則更強調手臂的作用進行輔助交流。他在講述宏觀和官方觀點時會大幅張開雙臂,而在聆聽和同觀眾進行小規模交流時通常會將雙臂交叉在胸前,向對方發出“我在傾聽,這對我很重要”的訊息。

和有的政客發問然後讓現場觀眾回答的“演唱會”式風格不同,“克林頓式”的問答則是由克林頓問,再由克林頓回答。同接受記者采訪一樣,他總是自問多個“為什麽”的問題,然後帶著自信和希望給出答案。比如他在解釋民眾對奧巴馬第一任期滿意度上的做法。

“我們對現狀滿意嗎?(奧巴馬)總統滿意嗎?我們的狀況比他當選總統前的狀況改善了嗎?”“是的!”克林頓問了3個問題後自己大聲回答。

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興業銀行:擬定增募資260億元補充核心一級資本

興業銀行29日公告稱,擬以15.10元/股的價格,向福建省財政廳、中國煙草總公司、福建煙草、廣東煙草、陽光控股和福建投資集團非公開發行不超過1,721,854,000股A股股票。本次發行募集資金不超過25,999,995,400元,扣除相關發行費用後將全部用於補充公司核心一級資本。

公告稱,若公司A股股票在本次發行定價基準日至發行日期間發生送股、資本公積金轉增股本、配股等除權行為,則本次發行數量將按照相關規定進行相應調整。

公告並稱,根據中國證監會關於非公開發行的規定與中國銀監會相關規定,福建省財政廳、中國煙草總公司、福建煙草和廣東煙草認購本次非公開發行的股份,自發行結束之日起60個月內不得轉讓。陽光控股與福建投資集團認購本次非公開發行的股份,自發行結束之日36個月不得轉讓。

經申請,公司普通股及優先股股票將於8月1日複牌。

興業 銀行 擬定 募資 260 億元 補充 核心 一級 資本
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