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加減乘除說中行by@江南金馬 matias

來源: http://xueqiu.com/6205861642/31802422

一個說“持有中行轉債N年了，說多了都是淚”，另一個說“大藍籌每年有分紅，沒錯，可市場又慢慢給除權了，白搭”。事實如此，沒錯。我來進一步提供做加減乘除後的數據結論。中國銀行股票，06年7月5日上市首日收3.79元，昨天收2.67元，上市8次分紅共1.092元，複權價3.726元。8年多分文沒賺倒賠0.054元，跌1.42%。不僅如此，還大幅跑輸滬指34.66個百分點。（期間滬指漲33.24%，中行上市日滬指收1718.56）。
     沒錯。中國銀行上市8年多，投資者顆粒無收還倒貼。但這明顯有錯。誰的錯？我下面列出的中國銀行的歷年業績等參數表，會告訴你是誰犯的錯。




  中國銀行上市8年來，凈資產每年遞增，13年底較06年底增116%，平均年增11.6%，若再算上分紅，年均增16.3%；每股收益逐年提高，13年底較06年底增211%，平均年增17.6%。13年凈資產收益率為16.9%。顯然，上市8年來，中國銀行交出來的是業績十分靚麗的答卷。容我再抄錄一句話：“在企業經營中，凈資產收益率較高代表了較強的生命力。如果在較高凈資產收益率的情況下，又保持較高的凈資產增長率，則表示企業未來發展更加強勁。”
  中國銀行虧待投資者了嗎？8年來，分紅持續增加，近年來保持了35%的分紅比例。
  上表前3項，凈資產、每股收益和分紅的增長，均表現出了良好的持續性和穩定性。與此形成巨大反差的是，股價連年走低，市盈率越來越小。昨天滬指2289.87點，比08年底的1820.81點高出25.8%，但同期中國銀行的市盈率不增反降，降幅高達65%。換個算法就看得更清楚。如果按照08年底的市盈率，現在的中國銀行股價應該是7.60元，是昨天股價的2.85倍。按照美國股市銀行股8倍市盈率算，中國銀行股價也應該是5.12元，比現價高92%。
  誰之錯，昭然若揭。錯的不是中國銀行，是市場。是市場把白銀賣成了白菜價。與此對應的是，一定有大量的白菜賣出了白銀價。
  凡是被顛倒了的一定會再顛倒過來，遲早而已。
  中國的事情經常奇葩。人人都知道銀行是大肥肉，銀行越開越多，網店星羅棋布。經濟學家認為銀行利潤率過高，銀行行長說賺錢太多都不好意思了，企業家對銀行羨慕嫉妒恨，連任誌強不久前還抱怨房產商是為銀行打工。如此大熱的銀行，偏偏在股市里一直被冷落乃至被頻澆冰桶。
  在我列出的表格中，特別引人矚目的是股息率。從2011年以來，股息率一直在5%以上。我在前文的回帖中說：“分紅被股價除權的情況，我覺得已經不可能持續下去了，眼下已經到了拐點。因為，與之對應的是股息率逐漸走高。今年6月分紅0.196元，去年12月31日和今年分紅登記日股價分別是2.62和2.77元，對應的股息率分別為7.5%和7%，相當於一年定存利息的兩倍多，不輸企業債利息了。感覺這已經是峰值了。接下去拐向哪里？一是中行業績惡化，盈利和分紅減少；二是中行股價上漲。除此，別無他途。”我是樂觀主義，我選擇後者。
  藍籌股尤其是銀行股的股息率，高得離譜不是中國銀行個案。浦發銀行7%，工商銀行7.31%。
價值是跌出來的。市場底部是可以算出來的。我不諱言，中國銀行股息率7%，讓我聯想到05年封閉基金40%以上的折價率。05年最後一天，我以金陵大雪的名字,在和訊發了近萬言的《加減乘除話基金》，今天的文題就來源於此。8年多了，恍然如昨。既然抄襲了題目，索性再多抄一點內容。反正是我本人的。因為關於中行轉債的東家中國銀行，我想說的更多的還都是老話。