2011-9-29 NM
本刊分別於○六年及○九年訪問賣LEGO的生意，前者位於銅鑼灣東角駅，後者於西九龍中心。由於LEGO毛利只有三 成，故兩盤生意都未能賺大錢，當時分別只月賺兩至三萬元。
但今期主角，位於西環堅尼地城偏僻的南海商場LEGO專門店AA Place，開業兩年，卻月賺十萬元。老闆崔永健
（Kin）棄齋做零售，憑代砌服務衝出西環，吸引馬會找他砌展覽品，醫管局、澳門威尼斯人等大客都找他代砌紀念品，賺的比同行都多。
堅尼地城的南海商場是單棟樓內的小型商場，只有十多個鋪位，位置偏僻，記者搭地鐵到達上環站後，還要再坐 二十分鐘的「叮叮」，來到堅尼地城卑路乍灣公園。繞道內巷才到達商場，門口招牌古老甩色，AA Place老闆Kin貪 其租平，於○九年以每月約一萬元，租下五百呎鋪位，心想「有人專登揸車入深井食燒鵝，好嘢幾遠都會有人嚟。」除了一般的零售，為了吸引客人專誠去幫襯，Kin在正式開業前的一晚，「腦震盪」寫下經營該盤生意的十五樣服 務，包括二十蚊任玩LEGO一小時、「潛紙箱」、讓客人先砌後買、租用LEGO等等……
「一盒公仔本來賣二百蚊；但我改咗叫小朋友用手伸入紙盒，分二十四次抽公仔，每次二十蚊，一盒就賣到四百 八十蚊，賺咗一半。」而二十元任玩每日吸引到五個小朋友，「計埋一個月搵三千元。」經營兩個月後，Kin發現這 些業務「旺丁不旺財」，他亦曾想過「一齊開」的業務，即四千元一盒LEGO，可讓四至六個客人夾錢，一齊開來玩，可惜一直乏人問津，因此生意額一直僅足交租及支薪。
爛做商場騷釣大客 直至去年復活節，Kin第一次在青衣城參加LEGO模型商場騷，成為公司賺錢的轉捩點，逾百萬元投資三個月已回本。
會場設四個攤位，除了兩個代砌展品行家，AA Place是新丁，「管理公司港鐵係上網搵到我哋。」Kin於是請了七個兼職、連搬運及產品成本，花了逾萬元，一個月內砌成一米乘一米高的城堡及兩條中世紀村莊。但那次活動是沒有人工的，他說：「我仲蝕埋運費，但商場請咗模特兒Jessica C.吸引粉絲嚟，順道睇埋我啲作品，當做宣傳都抵番。」結果當日不少人問他們拿卡片，緊接的假日，鋪頭塞滿人，「一聽到電話問點嚟我間鋪，好開心。」此後每遇到有商場展覽，他都會「爛做為本」，如九龍城、新都城、愉景灣、荷里活商場的公關，每隔一至兩個月邀請他們砌城堡及橋，「有時急到暈，一兩日時間死趕完工，我都做。」他一向替散客DIY代砌LEGO結婚相、寵物照、教堂、盆栽禮物，收費數千元，但生意量不多，但自替商場爛做，終於有回報，愈來愈多大機構如港大、醫管局、廣告公司找上門幫襯代砌紀念品及展品。每單生意，Kin會視乎展覽品的大小、砌法複雜度、零件數目及是否罕有、交貨日子決定報價，收費達五至六位數字，毛利五成，「一啲俾得起錢的機構如廣告公司，我會收貴啲。試過有公司喺商場騷識到我哋，要求砌一個兩張枱咁大的球場作樓盤展銷用，砌工費逾萬元；但佢要一晚砌完，好急好急，我請人通宵做，仲向廣告公司加收五成趕工費。」
十五倍大磚搏出位 去年五月Kin從代理商購入LEGO大磚砌展品，以吸引客人視線。大磚體積比例是普通LEGO的十五倍，可當儲物櫃，行內較少見，來貨價每粒三百元，他首先利用二百粒在會展砌了一條九呎高的恐龍，「細細粒砌唔到大展品，砌到手指爛都未完。」見用大磚砌條「橋」行得過，他將計就計，本月馬會「開季試閘樂滿Fun」家庭同樂日，他利用大磚砌出七呎高的模型馬，又用細磚創作砌了一個馬場，共收了五位數字費用，「會場有迷你賽車展等其他嘢玩，馬會問我哋有咩可以搞，我寫晒計劃書，話會砌隻馬、又俾小朋友任砌LEGO、賣LEGO盒裝等，傾咗三個月先俾我哋擺攤位。」Kin和兄長Stephen不是LEGO迷，沒天賦的砌積木才能，只靠不斷重複搭砌，才能隨意創作造型，遇上大工程，他們唯有找粉絲、職業砌手做兼職，普通手板眼見功夫的砌工，兼職收取費用的兩成。有一次電影公司上門要求砌一條八呎高的模型船作道具，並付六位數字創作費，他們結果無力招架，「八呎高指定用細磚咁砌喎，點砌呀，我做唔到。」Kin說。
限量版賺五倍
代砌是「辛苦錢」，毛利高但不是常常有得做，佔了總營業額的三成，約二十四萬元。而零售的收入佔總營業額五成，Kin會把LEGO的圖片上載網頁兼標明實價，網站中亦詳列當季熱賣如星戰、蜘蛛俠，幾年前限量版機械車套裝，還有幾千件自組零件、人仔等，最受歡迎是模組屋及星戰，「模組屋過百款，一款每月賣到過千盒，唔入多啲貨，啲客老遠上嚟搵唔到，會無咗單生意。」故Kin每月擲五十萬元入貨，主要供應商為本地樂高代理商，「玩具反斗城、百貨公司都係賣呢啲，我哋細鋪賺唔到幾多，毛利僅二至四成。」但最本小利大的實為水貨，全店近三百款星戰系列號稱最齊，他笑言多過香港樂高代理款式，「我見阿仔鍾意星戰，佢一出款我就入。星戰以人仔最值錢，香港代理唔入人仔少的系列，我就經美國、歐洲批發商、上網拍賣、向收藏家買貨，入埋整套系列。」若屬限量版或收藏系列，水貨轉手賣出可賺五倍價錢。因為貨齊，有時連歐洲的LEGO批發商也反向他入貨，毛利一成。
LEGO有得炒
「有個女仔客，上嚟搵十年前出過的公主人仔，我花咗成個月，寄電郵留言透過歐洲收藏家、專門店，最終搵到
，坐飛機寄返嚟。」Kin說，也有LEGO投資者幫襯，購買絕版盒裝。「LEGO總公司每隔三年停產部分款式，市場供應 減少，但愈多人玩時價格便上升。」在買賣網站如BrickLink、eBay及亞馬遜可得知市場價格。投資客張先生看中 LEGO升值潛力，花逾十萬元買下大型盒裝如泰姬陵、木組屋、機械車當投資。上週，他再用萬二元買入兩盒木組屋「一盒攞嚟儲到升值先放，一盒買嚟玩。」張生說。Kin也儲落七位數字的星戰系列，暫不考慮賣。Kin育有兩子，大仔Larry今年六歲，「仔仔好鍾意玩，幾乎買晒玩具反斗城的LEGO俾佢都唔夠，三歲已經識得自創公仔。」後來伯父Stephen買來一盒絕版軍裝星戰人仔LEGO作禮物，大仔愛不釋手，令Kin萌生了開專門店的念頭。他當時任一間上市公司電腦部主管。有天太太逛街發現南海商場這個地方，「我見LEGO好多人網上拍賣，知道有市場，先肯扔百幾萬入貨；租平啲地方，我承擔風險愈細，就算蝕錢都可以做耐啲。」當時商場只有一半租戶，「隔籬仲有間跌打鋪，成浸藥酒味。」但隨着網上宣傳搞展覽，大人細路人流多，帶旺了商場生意，畫班、時裝店、精品店不斷搬進商場，令租金雖上升五成，但Kin仍可以舊價租下商場內另一間四百呎店鋪作貨倉用，「我仲有三個貨倉存貨，部分要待價升先賣。」
開業資料12/2009租金*$100,000入貨$1,200,000裝修$200,000系統及設備$150,000總投資$1,650,000*包括一個鋪 位及一個貨倉，三個月上期、一個月按金營業資料08/2011營業額$800,000入貨$500,000租金*$70,000人工
#$70,000營運開支$50,000盈利$110,000*包括兩間店鋪、三個貨倉#包括四個長工、三個兼職
2011-9-29 NM
相較於○八年海嘯時港股單日大冧價，令股民心臟病發，今次的陰乾式消耗性跌市，一樣令人飽受煎熬。自今年踏 入下半年以來，港股已下跌兩成半，散戶搏反彈撈底，每每低處未算低，「股蟹」你我身邊總有一隻。就連大家炒 開的外匯及藉以避險的黃金，都一樣大瀉無得玩，買樓短炒收租更加唔敢掂。在通脹率高達百分之六點三下，閒錢 無出路，散戶找到了一張賭枱——牛熊證。這兩星期，牛熊證連窩輪的成交，持續佔大市總成交三成，部分牛熊證 單日成交額，更高過中移動等藍籌。牛熊證的玩法，只是單純估恒指升跌，猶如過大海賭大細；然而在市況「無定 向」波動下，小心好友淡友左右開弓，令你手上的牛證或熊證，排隊等打靶。
股市淡薄，不如「賭博」。走進股票行，還以為入了賭場買大細。本週一，在觀塘中國銀行內，人人都在講牛熊 證和窩輪。記者見其中一位師奶講到滙豐摩通三月CW16（11332）時說：「唉呀，我今日一放佢就升！」各人即一呼 百應，然後四、五個師奶圍在一起談論，記者追問下，她們說：「我哋咩都唔識，少少哋玩吓咋！」一名年 約六十，體形肥胖的男子一邊喝着兩公升裝烏龍茶，一邊查看股票機，圍着他約有六、七個師奶，都當他「股神」 吹捧說：「肥仔今日賺到笑，一日賺幾萬，好過做特首。」據師奶說，他今早買了阿里荷合A6月 CW2012（14091），下午開市便立刻放，但堅拒透露賺了多少。另一位李先生又買入了牛熊證，他用一毫七購入五十 萬個單位的恒指瑞信Y12月RP2011（66765），「個期都唔係問題啦，我好快放，最怕俾人『啪』（打靶）咗啫。」 旁邊的股民李先生亦透露，他早前用一毫買入恒指法巴6月PW12（24631），因聽說週一有反彈，在上週四以一毫七 放，覺得自己「賺少咗」不甘心，還反而叮囑記者，要賺錢一定要像他一樣多看投資書籍。一時間銀行內「CW」、「PW」及一大堆五位數的股票編號，如「暗號」般滿天飛，反而說到藍籌，不少人都唉聲嘆氣，「抵抵抵，次次都 話抵買，弊在係『底』完仲有『底』呢！」不少人一邊一邊說：「嘩！穿咗啦！穿咗啦！」
基本分析反成蟹
在波動市下，玩窩輪及牛熊證，如買大細，有一半機會贏。相反，跟PE、跟息率買股票，卻暫時一定輸。如做設計的陳先生，本來於八月下旬，恒指跌至一萬九千點時，把手頭數十萬元股票套現；本來可以獨善其身，於上週恒指跌至一萬八千點時，他又心思思以二十三元買入友邦（1299），及十九元五角買入中銀香港（2388），怎料股市又再下跌：「今次真係流血不止喇！」不過，陳先生認為中銀及友邦屬藍籌股，故放埋一邊「唔睇」，仍有錢剩的他再以餘下三分一現金，於上週一以一元七角買入旭光高新材料（67），他自言做足功課才買：「我見佢PE得三倍，業績又真係唔錯，佢喺高位四個幾，而家跌番落個幾，仲有中投都有買佢啲股（實為買入可換股債券）。」不過，自陳先生買入後，旭光股價如吃了瀉藥，本週一單日一度下挫百分之十四，收市價一元一角。股價比陳先生買入時，已累跌了超過三成五。陳先生這次「手痕」，令他一個星期之間虧損逾十萬元，記者問他會否止蝕，他說：「唔會，會等佢哋反彈番啲先放。我公司有超過五個同事蝕得甘過我。我諗，我都唔需要太傷心。」
輸贏即日揭盅 基本分析無助賺錢，現時散戶一於少理，如做醫學美容的Esther一向買開正股，最近亦「跟人」買窩輪，她說：「上星期買咗四萬蚊落隻13349度。」記者問13349（建行法巴二零三購）是什麼股票，她說：「我唔知呀，我之前睇電視，有人推介呢隻。我月初已經買過二萬蚊，見佢跌價，咪再溝少少囉。我係一毫買入，不過一買佢又跌到得幾仙。但唔理喇，咁六萬蚊都唔係好多錢啫。」Esther連窩輪都溝貨，可見現時散戶入貨相當不理性。這兩個星期，已多次有牛熊證及窩輪登上十大成交金額榜，於上週一更有兩隻熊證及一隻牛證齊齊上榜，單隻的成交額已與滙豐及中移動相若。牛熊證在這一季的成交額，由每日四十九億元急增至一百五十億元，升幅達兩倍。現時牛熊證連同窩輪成交，佔大市總成交三成，達二、三百億，遠較「過大海」去澳門賭錢、每日當地總投注額約一百八十多億元更高。
渣打認股證銷售董事翁世權指近期的盛況，是自○八年雷曼爆煲後首次，多隻窩輪的成交量甚至多於正股，他說：「咁嘅市況，啲人唔識揀股，純粹睇恒指升跌方向，仲要即日鮮，搏刀仔鋸大樹。仲要超過十倍槓桿都照玩，其實風險真係好高。我見有啲上星期連續三日共有一億元流入牛證，然後係星期四，超過四十隻牛仔被人殺晒，真係好少見。」現時市面有逾萬隻牛熊證，在市況波動下，平均每日有數十隻被「打靶」，本週一恒指跌二百多點，跌穿了一萬七千點水平，一瞬間觸及一萬六千九百九十九點，觸發三十四隻牛證被殺。近排經常單日或數日間殺完牛證再殺熊證，或倒轉，猶如左摑一巴，右摑一巴。但這些牛熊證死後都會推陳出新，任君選擇。翁世權表示牛熊證多人玩，加上市況波動，故衍生工具部門亦已見保守，「而家啲風險管理做到好足，拿好多錢來買期權做對沖，恒指升幾千點，或跌幾千點，我哋都買晒保險o架。」
閒錢無出路現金為王
事實上，現時揸藍籌、三四線細價股，又或樓市、外匯、黃金，全部皆下跌「通殺」，閒錢苦無好出路。近月多
隻藍籌或龍頭股業績差勁，令人失望，如思捷（330）、雨潤（1068）和玖龍紙業（2689）等，股價下挫近七成。另一方面，一向讓股民炒作的新股表現亦未如人意，徐工機械、三一重工和小南國，更因市況差而擱置及延期上市。
藍籌、新股不濟，三、四線股亦被「洗倉」，跌幅可達九成九。在歐債危機下，連一直長升長有，被視為避險工具的黃金，其價格亦每日震盪式下滑，本週一，現貨金單日大挫百分之七至每盎司一千五百多美元，銀價亦跟隨下挫一成多，本週二才稍微反彈。由於市場避險，美元反彈，師奶至愛的澳紙、瑞郎亦無得玩。最無奈的，是上週公布本港通脹率達百分之六點三，口袋內資金須要增值，有鋪「賭癮」的唯有轉向炒窩輪及牛熊證。
不過，玩衍生工具始終有風險，不少資深的分析師，如「基金教父」雷賢達，及中大全球政治經濟社會科學碩士 課程客席講師黃元山，皆勸諭大家短期內「現金為王」，切忌衝動。屬本港第一代證券分析師、人稱「大師」的林 森池，罕有「出山」，透過本刊向各散戶提供意見。
林森池一直是眾多價值投資者的偶像，他近年已退休，甚少公 開露面。記者本週二登門造訪，他一語道破現時股市說：「好亂！冇人可以準確預測！」他堅稱自己用的一套是價 值投資，是長期吸納盈利增長穩定的企業，用股息增長帶來的現金流再投資，並不是炒炒賣賣來賺錢。唯他耐心講 解給記者聽，現時用價值投資予亂市上，未必再適用。「唔同晒玩法啦，以前邊可以借貨沽o架？邊有咁多對沖基金，股價可以兩日內先大升再大跌，咁玩法邊個可以準確預測？」
加上，現時上市公司業務多不勝數，質素參差，「唉！你睇吓補習社又上市，旅行社都可以上市，幾多旅行社最 後執笠呀？就嚟我開間茶餐廳都可以上市啦。（點解會變成咁？）我覺得啲人愈做愈有問題，關乎專業操守同道德。」他表示自己近來沒有買賣股票，以往買落的藍籌如中移動、中人壽，則一直持有，散戶可引為參考。
友邦成散戶新愛股 藍籌無起色，唯獨友邦近日被不少散戶撈底或短炒，愛其抗跌力強；過去數星期已有五個交易日，打入十大成交金額，單日最多時成交額更高達十六億，成交量亦比滙豐高一倍。而友邦窩輪亦已有近一百隻，與其他大型藍籌相若，在今年初以$22買入友邦的阿華，即使股價曾高見$30，亦打算長揸不放，見上週友邦股價下挫至$24，更再買入3000股，「友邦上市嗰時話一年唔派息，但最終都有息派，證明佢財政好穩健。依家隻隻金融股都危危乎，係呢隻抗跌力強啲。」他頭頭是道說。近日經常唱好友邦的股評人鄧聲興，指友邦近期交投活躍，而且其主要業務集中於亞洲區，而非歐美地區，「佢之前公布業績，比市場預期理想，財政情況比內地的金融股亦好。」事實上，大行早前全體看好友邦。高盛雖調低其11至13年盈利預測1%至4%，但維持目標價$37，並維持在「確信買入」名單內。大戶如德意志、瑞信、大摩、里昂等都相繼買入。加上股評人紛紛乘機唱好，令友邦忽然變成散戶新愛股。
股災籠罩樓跌價散
樓市無運行，長實新盤將軍澳日出康城第二期領凱上週五開售，前一日恒指大跌九百多點，一千一百六十八個單位生不逢時，三日只賣出四百多五百伙，未能一Q清袋。上週五接近午夜十二時，尖沙咀港景匯的領凱售樓處，四、五名香港置業經紀圍着一名內地客，肉緊地游說他落票：「先生，你聽我說，不是四十八（樓），這是第九座的四十八，是九四八，在我們廣東話意思是『九世發』，九輩子都發財！」但至凌晨一時，準買家已走得八八九九，與○八年同一場地開售第一期樓盤首都時，揀樓揀天光，一晚沽清二千多個單位的盛況，可謂大相逕庭。這是領凱樓盤開售首天，事前高調公布收到千七張票，長實副主席李澤鉅頭馬之一的執行董事趙國雄，用盡每一道板斧，在公布開售當晚八時出來作最後衝刺，指樓盤開售一小時賣出二百個單位，試圖淡市營造盛況。但據不同地產經紀表示，下午二時已有買家開始揀樓簽約，「買樓造契，閒閒哋都要兩三小時啦，第一位買家七點就行出嚟，你話嘞！」換句話說，實情是六個鐘才賣到二百個單位。
地產減佣求開單 為鼓勵促銷，發展商扭盡六壬，既以低於同區二手開價，又創「一口價」賣樓，樓層不論高低劃一價格，谷客搶貨。長實亦罕有地給予地產代理樓價百分之二點二作佣金，各區代理都來碰運氣，造就近年新盤難得盛況。「買樓有回贈！買樓有回贈！」經紀由港鐵站排到售樓處，有的唸口簧式的以大減百分之二佣金回贈客戶，但求開單。除了直接減佣，亦有經紀以萬元計現金券作利誘。
住在北角、任職公務員的蔡氏夫婦，購入了十一座高層向山千三呎單位作換樓，他們睇過維景灣畔、都會駅二手 樓，「領凱平吖嘛，低過二手樓嘅價可以買到新樓，夠抵！雖然配套未完善，但二○一三年落成，到時配套會好啲。」他們選擇即供，貪有樓價百分之六回贈，「咪當樓價已經掉咗百分之六囉！哈哈。我哋自己住，唔擔心樓價跌，香港地買磚頭唔使驚。股市跌，美國自然會出招，到時大把水救市。」
七大二手盤捧蛋
氣氛看似大好，但開售時發展商聲稱收票千七張的水分卻甚高。本刊記者假扮有意買樓，地產經紀為求入票，將
誠意金由十五萬元大幅減至五千元，餘款由地產代理代出，直至揀樓才付清，並直認：「無所謂啦，啲票得三分一係堅。」新盤低價開售都遇挫，二手交投更趨淡靜。上週末十大屋苑有七個錄得零成交，大圍金獅花園及粉嶺花都廣場都有撻訂個案。本港已進入加息周期，以滙豐銀行為例，三個月內加息兩次達六十五點子，市場預料樓市已步入寒冬，保守估計年底前樓價將下調百分之五。
長遠經濟無運行
「基金教父」雷賢達對香港未來一年的經濟情況亦不樂觀，認為壓力非常大，他說：「歐洲有好多國家都會出現 嚴重的經濟衰退，而美國就睇佢撐得幾耐，香港一直嘅繁榮都係歐美所賜，歐美出現問題，要降低生活水平去減債，香港出口一定會受影響。即使中國崛起，但都要一段時間，唔可以支撐全球經濟。」滙豐銀行月初在巨額盈利下 宣布裁員，觸動業界神經。投資銀行首當其衝，招商證券香港董事總經理溫天納亦看淡經濟情況，指近期生意，包 括上市活動都已暫停，現階段不會擴張。至於裁員，他說：「近來上市嘅生意唔係少咗，係停咗！但吸取海嘯時嘅 經驗，嗰時香港經濟復甦得好快，所以我哋都唔會即時話裁員，但如果去到明年第一季情況都無改善，就可能要行呢一步了。」而地產代理界別，亦指樓市已靜了三、四個月，如果市況繼續再差下去，不排除有細行要裁員關分行。
已經「死剩半條命」的廠佬亦雪上加霜，最近已零星出現三代做廠的廠佬主動放棄，賣盤不做。玩具城董事總經理鄭躬洪則稱，近來歐洲訂單數目按年跌幅逾一成半，很多公司更被拖數期，由原來的三十至六十天拖到九十天
，甚至個別達一百二十天，「今次歐洲債務危機係十級海嘯，影響難以想像，不過上次金融海嘯已經係淘汰賽，留得低都係比較大隻同健康嘅公司，應該暫時唔會有倒閉潮……不過只係到目前為止。」
零售影響逐步浮現 年底舉行的工展會已開始出現退展潮，廠商會副會長施榮懷坦言，今年有十間參展商因周轉不靈要求退展或者遲俾錢，其中包括三間飲食業中小企退出唔玩，數量超過金融海嘯時期，「從未見過有咁多！」施榮懷認為，情況較金融海嘯時期更嚴峻，期望政府在施政報告中提供稅務優惠，幫中小企渡過難關。批發商訂單減少，零售業的影響亦相繼浮現。參茸海味是經濟的寒暑表，香港海味雜貨商會主席麥澄波指，銷量按年下跌七、八成，他指日本海嘯之後日本吉品鮑貴了一倍，加上港元貶值，來貨成本平均貴兩成，花膠、海參等亦貴一倍，「呢啲正一滾水淥豬腸，啲錢就係咁縮，我哋賣名貴海味，無錢嘅又食唔起，有錢嘅，都無心情食啦。依家神仙都救唔番，即係等死。」來年經濟困局將蔓延，影響衣食住行等各個範疇。
2011-9-29 NM
今時今日走在銅鑼灣尖沙咀，在人流最多的大街上最常見到的，是錶行。自由行同胞的鼎力支持，手錶顧客的購物 模式已不像往時，幾萬元的，是銷售額最高的價位，而幾十萬甚至過百萬的腕錶亦大有捧場客，而且出產越少又或 者開宗名義叫限量版的，更多人爭更多人肯排隊在waiting list等，鐘錶行業盛勢，絕對前所未見。東方表行屹立 香港50年，顧客由三角碼頭行船佬演變成今日的大中華同胞，見證了香港鐘錶業的興衰。歷時半世紀發生在獅子山 下的故事，由東方表行董事林慶麟從1961年講起。
為慶祝創業50周年，特別邀得IWC、Jaeger-LeCoultre、Zenith及Piaget四個瑞士高級製錶品牌推出限量特別版腕 錶，把值得記念的創業年份1961年雕刻在錶盤或錶背，同時度身訂做特別配色，令這幾枚特別版更加值得珍藏。
壹：壹週刊林：林慶麟壹：近50年的香港鐘錶業有什麼轉變？林：從前腕錶是奢侈品，賣的都是機械錶，並非人 人負擔得起。然而香港是自由港，97年前又被英國統治，物資遠比亞洲其他國家充裕，所以以前中環三角碼頭一帶 很多人買賣水貨手錶。其後，石英錶的誕生令市況從供不應求變成供過於求。90年代中國開放市場，但內地人的購 買力依然弱，而且關稅太高，根本沒有人會買正價手錶，造就了很多香港水貨運返大陸的情況。2003年沙士襲港經 濟蕭條，中國政府開放自由行，香港鐘錶業從此變天，亦因為瑞士人手製機械錶的傳統令供應遠低於需求，間接構 成今日鐘錶業的盛世。壹：對鐘錶業有什麼憧憬？
林：路還是很長，中國關稅高，國民又可以外遊，現時他們有80%的奢侈品都在海外旅遊時購買，而且國內的中產階級人口有增無減，鐘錶業還有很大的增長空間。今時今日，手 錶不是提供時間的工具，對女士甚至男士來說都是一件首飾。人愛進步，沒有人只擁有一枚手錶。我常對客人說：今日不買，明天更貴，因為年年加價，我們又從未舉行大減價。因此，我對鐘錶業的發展充滿信心。
壹：國內顧客與香港人的品味有何不同？林：中國市場從前着重出口，現在內需增加，人均收入不斷提升，而他 們喜歡買流動性資產，加上送禮文化濃厚，腕錶自然是絕佳選擇。香港人的買錶文化比國內人行先一步，金錶早已 不是港人口味，但卻仍是國內客的選擇；相反，港人喜歡的運動錶不是大部分國內人的那杯茶，對錶行來說是好事，什麼款式都有顧客消化，又因為品味不同而不會互相影響。不過當下的國內顧客要求已越來越高，有部分正在追 求罕有，限量的款式。壹：東方表行有什麼優勢，成為當代香港鐘錶業中的重要角色？林：我們的優勢是管理層想 法開放，給新一代很大的發展空間。
93年，東方表行成為首間香港上市錶行，其實我們算不上特別進取，但當下的 商業環境是不進則退，為向股東交代，擴展業務是必須的。香港大部分老字號仍然存在，但因為錶行的零售方式很 傳統，不少第二代第三代均不願投放時間拓展家族生意，而且開錶行門檻高，囤積存貨成本又高，鋪租又貴，擴展 業務實在不容易。壹：往後有什麼展望？林：繼2008年於香港皇后大道中100號開設佔地兩層過萬呎旗艦店後，我們 剛於上海外灘27號開設8,000呎新店，店內設有一個勞力士展覽館，展示勞力士的歷史和歷年款式，籌備歷時2年。 勞力士從未與任何公司合辦這類型的活動，這次合作真的難能可貴。為慶祝創業50周年，我們又特別與4個頂級瑞士 品牌推出5款限量腕錶，每款錶均刻上1961（公司創業年份）字樣，更起用特別顏色，不單有紀念性，獨特的配色亦 叫錶迷另眼相看，絕對值得珍藏。
50年歷史
1961年於德輔道中開設第一間零售店1973年購入銅鑼灣及旺角瑞士表行的控制權1980年成為30多個品牌的指定代 理1993年於香港聯合交易所上市2004年積極開拓國內零售市場2008年香港皇后大道中100號萬呎旗艦店開幕
2011-9-29 NM
我們要準備承擔錯誤投資帶來的後果，不要重蹈覆轍，繼續向前行吧！我的錯誤，就是思捷。我被其財政情況蒙蔽，以為其管理層做得很好；我也忽視了其產品的質素和表現。加上，思捷的主要收入來源並非中國，當中八成來自歐洲，我顯然對歐洲的消費模式不太了解，只是我以感性蒙蔽了理性。假如我也會犯錯，你們也會犯錯。
思捷毋須負債
思捷受到不少打擊，管理層要退出美加市場，並關閉歐洲及亞洲區八十間無錢賺的店鋪。幸好其主要的市場德國，營業額只輕微下跌百分之三，而中港澳的營業額上升了百分之四十，故能夠維持與去年一樣，有三百四十億元的總營業額，淨利潤由三十四億元下降至二十四億元。為何營業額可以不變？其實單看匯率及歐洲經濟差兩大因素，至少應影響了營業額中的五成。不派息將節省現金開支。我期望未來四年，思捷會陸續恢復派息，從其派息往績來看，它始終是藍籌股中最好的。未來四年，它會花費一百 八十億元為品牌進行改革，退出無利可圖的地區，改為投資於有前景的市場。這可是十分冒險，但我認為它可行。此舉或會令營業額下降二十億元，但同時間可減少每年五億元的虧損，實屬合理。
現時思捷現金達二十七億元，加上未來四年增加的營運現金，扣除了資本及利息開支，它也沒有負債的需要。這意 味着，思捷是一間強勁的公司。即使在經濟如此波動的一年，思捷仍然可以維持營業額不變，其實已經做得很好了。既然不是所有數據都是負面的，為何不向正面想想？最重要是，這一切與欺詐無關，只是人為錯誤而已。思捷失 去了方向，老貓燒鬚。不過，管理層已發現了問題，並且願意作出糾正。如果你還是不相信他們，就把這股票賣掉 吧。不好意思，我的組合仍然會持有這隻股票，因為它毛利高，財政健全，我相信它還有復甦的機會。有沒有一間 公司夠膽說，他們由始至終沒有犯過錯？
新地股價有折讓
新鴻基地產表現良好。它以衍生工具來為利率上漲作對沖。我擔心的是，香港和新加坡的樓價幅或放緩，而成本上升，這直接影響新地的利潤。假設香港和內地的租金收入和成本都能保持穩定，新地一二年的每股盈利可維持與今年一樣，而一三年則可上升。九七年前，新地的股價相對每股資產淨值可有雙倍溢價，但今天卻有兩成折讓。由此可見，新地是一間穩健而有活力的企業。中國的熊市已持續很久了，最好的公司價值已十分吸引，而且牛市即將來臨。你再猶豫的話，恐怕已失去了入市機會。過去三十年，我便經常犯上這個錯誤。祝君好運！艾薩
[email protected]
艾薩 Isaac Sofaer
Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投 資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。[email protected]
2011-9-29 NM
生日將近，今年心裡有些特別感覺。我已記不起最後一次慶祝生日是何時，應該是小孩時候，記不起了。今年就寫 這篇文章替自己預祝生日，原因是早前讀了《經濟學人》的文章《The U-Bend of Life: Why, Beyond Middle Age, People Get Happier As They Get Older》，文章內容一直留在腦海中。
文章主旨是，過了中年，進入人生下半場，人愈老反而愈開心。人生不是從年少快樂逐步走下坡，步入鬱悶的中年 和老年。人老了身體不錯是百病纏身，外表走樣，精神不再，但人老了會終於得到人窮一生精力去追求的東西——快樂。人生的快樂程度不是像一條向下走的直線，而是一條U型線，走到U字的底部，快樂由谷底反彈。全球大 部分研究快樂的專家都接受快樂U線的存在，更出奇的是，專家計算出U字底部的年齡竟相差不遠，全球平均是46歲。即是人生的快樂分水嶺是46歲，46歲之後，人開始走向快樂。我未生日前是46歲，《經濟學人》信得過的話，生 日後從U字底部反彈。
直覺上，這些快樂研究意義有限，因為不同背景的人有不同人生經歷，快樂的定義也不一樣，但《經濟學人》強調 這些研究累積長時間數據，經得起考驗，快樂U線千真萬確。或者，U線只反映外在因素，某些外在因素在人生不同 階段有着不同影響，例如很多人到中年都不開心，出現中年危機，原因可能是子女長大，開始反叛，頂心頂肺；步 入老年，子女離家自立後，關係反而變好。又例如人年紀大了通常比較富有，開心是來自金錢因素。《經濟學人》 指外在因素無甚影響，即使撇開金錢、工作、子女等，快樂U線仍然存在。老年時的快樂不是源自外來因素，而是源 自人的內在世界，快樂的泉源很大可能是你有我有，共通的。
在這歷史時刻前夕，我從自己的經歷檢視自己快樂程 度的走勢，我也開始相信人愈老愈開心這條快樂U線，因為：
我學懂控制自己的情緒，發脾氣原來解決不了問題，但這學習過程是必定要親身去經歷，而不是從書本或聆聽別人 的忠告，犯錯後，衰過痛過是唯一的學習途徑。錯過這麼多次後，明白了發脾氣傷自己身又傷大家感情。我學懂解 決矛盾，這點很重要，因為人生多矛盾，或者人生本身就是一個大矛盾。矛盾當前，要懂得去預計、去面對、去分 析、去善後。世上沒有一條解決矛盾的方程式，要見招拆招，拆得多就多點心得。我懂得認命，年輕時患上小病都 會不開心，覺得病痛阻住我去做應做的事，是一種浪費，嘥我的時間，我是應該不停去衝去闖的。這幾年，每逢傷 風感冒我都對自己說：噢，衝得太劇烈了，身體也叫我放慢速度，就休息幾日。世界仍在轉，世界肯定不需要我分 分鐘在拼搏。
我懂得分辨什麼才是重要，從公事——到私事——到家庭，我開始摸索到事情的大小先後。年輕時，我覺得我應該 要出席一些場合，例如雞尾酒會，因為我可能遇到一些對我事業有幫助的人，雖然所有人都知道出席雞尾酒會悶死 人，但我以前覺得有需要去。今日，我已做到面不改容地推卻。我懂得承認自己的弱點，這麼多年嘗試去改，嘗試 去遷就，也做不出什麼成績，要接受了，所以不再去掙扎。我就是這樣，再改動空間有限，你要的話就全部一併接 收。我學懂最寶貴的世事都是點點滴滴的。
年輕時長輩向我解釋一萬次Compound Interest的魔力，我都不會，或不 願去理解。我不能想像我二十八歲的時候去做廠，那時候我要立即見到成績表，所有事我要即時，我要知道自己究 竟得唔得。今日我從事一個細水長流的行業，沒有時時刻刻的指標，關鍵是每天做得好一些，而我竟然有滿足感。 我懂得我不可能滿足世上每一個人，總有人睇我唔順眼。隨便吧，你繼續唔順眼吧，我就快走過快樂U線谷底，開心 就在前面，happy我來也。
蔡東豪 Tony Tsoi
現任上市公司精電國際行政總裁，他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無 限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。
http://magazine.caijing.com.cn/2011-09-25/110873240.html
面对运力过剩的航运市场，没有船东愿意豪赌巨轮。
8月26日，中国远洋运输集团总公司（COSCO，下称中远集团）党组成员张良在接受《财经》记者采访时，否认公司正与巴西淡水河谷公司（Vale，下称淡水河谷）就VLOC合作进行谈判。
作为全球最大铁矿石生产商，淡水河谷于2008年金融危机前启动航运计划，斥资23亿美元，希图针对亚洲尤其是中国市场，打造全球最大矿石船 队，旨在稳定矿石航运成本，增强其矿产品竞争力。该计划囊括35艘40万吨级VLOC。但该公司首艘VLOC6月处女航未能获准进入中国港口，被迫中途转 航意大利。
世界最大矿砂船入华受阻，致使淡水河谷航运战略陷入被动。船运市场低迷，令手持数十亿美元大船订单的巴西矿业巨人进退维谷。
巨轮遭拒
今年3月底，淡水河谷全球销售总监朱凯在北京举行的2011中国铁矿石会议上短暂停留后，便奔赴韩国。
几天后，他亲眼目睹了世界上最大的矿砂船下水，这是淡水河谷在韩国大宇造船海洋工程公司订购的七艘总价值7.48亿美元矿砂船中的首艘。
5月3日，这艘名为“Vale Brasil”的矿砂船抵达里约热内卢港口。21天后，该船在巴西马拉尼昂州圣路易斯蓬达马德拉港1号码头装载了39.1万吨铁矿石后，驶往中国大连港。
此前，往返于巴西、中国的矿砂船，多以17万－20万吨级好望角型（Capesize）船为主。VLOC的进入或将建立巴西—中国航线的新游戏法则。
6月中旬，“Vale Brazil”号停靠南非德班港补给。但当该船再次起航时，这艘巨轮的目的地却悄然生变。不是中国大连，而是意大利塔兰托。
突生变节，引起业内诸多猜疑。淡水河谷首席执行官费雷拉（Murilo Ferreira）解释称，目的地突然变更是因为该船离开巴西时间早于预期，而在中国港口的服务草案尚未准备好，加之欧洲一客户提出了供应矿石的要求。
“‘Vale Brazil’无疑将开往中国，无论何时，公司需要将铁矿石供应给最大用户。” 费雷拉说。淡水河谷执行董事马定思（Jose Carlos Martins）则在接受《财经》记者采访时进一步解释称，矿砂船改道事件是淡水河谷的一个失误，该公司在船舶发运时获得的信息表明，大连港口已经具备了 接卸40万吨级VLOC的能力。但在该船航行过程中，淡水河谷接到中方反馈，大连港口并未具备接卸该级别船舶的实际条件。
“对淡水河谷来讲，我们一切将按法律法规进行，通过办理正规手续，在条件允许时，将巨轮驶入中国。”马定思说。
6月23日，中国交通建设股份有限公司网站公告称，大连港30万吨级矿石码头升级改造工程竣工，该码头“具备靠泊40万吨级矿石船的能力，成为继青岛董家口矿石码头后，国内第二座可靠泊40万吨级矿石船的大型深水码头”。
但是，中国船东协会（China Shipowners’ Association， CSA）常务副会长兼秘书长张守国告诉《财经》记者，基于安全理由及环境因素，中国监管机构目前未批准30万载重吨以上的干散货船进入中国港口。一位业内 资深人士在接受采访时解释说，目前航道通行40万吨级船舶条件不具备，大船通过需要其他小船避让。“去年在马迹山港试航过，码头效率受到很大影响。”
淡水河谷方面认为，VLOC与过去曾经停靠中国港口的“Berge Stahl”号（36.5万载重吨）货轮相比，尺寸没有多大差异。同时，港口、引水员和其他相关的服务提供方对这些船舶都处理得当，没有事故或对其他船舶损害。
业内倾向于认为，中国船东正游说政府，为淡水河谷VLOC航运战略增加障碍。按照中国海事规定，国际航行船舶在抵港前，须由船方或者代理方向海 事管理机构提交进港申请，同时报海关、检验检疫、边防等口岸及机构，经批准后方可进港。即是说，如果监管机构认为港口不具备通航40万吨船条件而不予办理 进港手续，则淡水河谷大船永远无法在中国沿海泊船。
7月19日，中国船东协会网站刊发一则题为《中国船东协会反对大矿商垄断海上运输》的消息。文中，张守国称，“如果这些大矿商对中国的铁矿运输 形成了垄断，将对中国航运业、甚至世界航运业造成严重冲击，将有可能使许多航运企业亏损甚至倒闭。”张还警告说，大型矿商如果不考虑其他方的利益，试图建 立垄断或控制海上运输，将会受到中国航运界的坚决反对，“最终会给他们自己带来损失和不利的后果”。
船东之忧
张守国的担心并非多余。今年以来，全球干散货航运市场低迷不振，正在经历金融危机以来的第二次探底。
反映国际市场海运费水平的BDI（波罗的海指数）从年初1693点震荡下跌至2月4日的1043点，创下近两年来的最低水平。上半年，该指数的平均值仅为1372点，同比下跌56.7％。
根据今年5月中国船东协会散货专业委员会天津年会的数据，一艘好望角型散货船每日成本在2.4万－2.6万美元之间，但其租金最低仅为每天 4000美元－6000美元。如果船东公司将其投入营运，一天的损失将达2万美元左右。这种收支倒挂的情况导致闲置船舶的数量不断增加。中远集团旗下上市 公司中国远洋控股股份有限公司（601919.SH，01919.HK）上半年年报显示，该公司干散货累计货运量同比下降2.62％，货运周转量同比增长 0.37％，营业收入为122.27亿元，同比减少27％。截至6月30日，该公司今年干散货营运天锁定比例为63％，各船型锁定的期租水平较2010年 实现的全年平均水平有所下降，平均降幅达30％。
交通运输部水运科学研究院研究员贾大山指出，运力过快增长是造成船运市场供需失衡的主要原因。2003年－2007年，船运市场需求月均增长 2900万吨，对应月均新造船应在800万吨的理性水平，但实际达到1300万吨，超出60％，2007年－2008年初的某些月份甚至在2000万吨以 上。
供求严重失衡的局面短期内难以改变。据世界知名船运资讯公司克拉克森（Clarkson）7月预测，2011年全球干散货海运需求按载重吨计有望增长4％，而运力增长高达13％。
贾大山预计，随着新船的不断下水，2012年－2013年供求矛盾将最为严重。从干散货船队运力供给来看，目前手持订单占现有运力规模的50％，25年以上船龄规模只有13％，即使三年内全部拆解，也难以阻挡供给快速增长的态势。
淡水河谷公司的庞大船运计划无疑加重了船东对运力的担忧。根据计划，除已经投运的“Vale Brazil”号，淡水河谷还将自建18艘40万吨级矿砂船，并将通过长期租约获得另外16艘同类型矿砂船的经营权。这些VLOC预计于2012年－2013年交付使用。
这就意味着淡水河谷未来将控制1400万载重吨运力，占目前全球好望角型船队的6.3％。航运业专家称，这些运力一旦全部建成投入使用，将加速 市场恶化，并将彻底改变目前干散货海运市场的船舶结构和运价水平。由于淡水河谷的40万吨级VLOC运载量大致等同于当前两艘好望角型矿砂船，该船型对市 场的挤出效应非常明显。
对此，马定思认为，这35艘VLOC运载能力只占淡水河谷目前所有海运铁矿石销售量的21％，占淡水河谷未来销售量的12％（考虑到计划的扩 展），并低于全球海运铁矿石贸易量的3％。这些船舶将被专用于淡水河谷在巴西的装运港的铁矿石运输。“淡水河谷目前只有一艘VLOC下水，而目前全球有近 1200艘好望角型船，我们的船如何能对此产生影响？”马定思说。
根据中国船东协会提供的数据，中国铁矿石进口份额中由国内钢厂掌握运输权的比例仅有30％左右，由国内航运公司承运的仅为20％左右，另外一部分为国内大钢厂与其他国家（主要是日本）签订长期运输合同，由外轮承运。
2010年，淡水河谷出口到中国的铁矿石为1.22亿吨。按巴西至中国航线每年往返四次计算，35艘VLOC的年运输能力超过5600万吨，如果全部投入这条航线则将瓜分四成航运份额。
一位业内资深人士分析说，淡水河谷的40万吨VLOC为其针对中国市场特别定制，一旦中国沿海港口障碍消除，极有可能全部投入中巴航线。“如果成功打开中国沿海大门，不排除淡水河谷进一步扩大船队规模的可能。”
“为了保住市场份额，航运市场竞争将会异常激烈。” 张守国说。
大船博弈
若始终不能打开中国港口大门，淡水河谷的大船计划则失去重要意义。
长期以来，淡水河谷在亚洲市场的竞争受累运距长。从巴西到中国的往返时间，几乎是从澳大利亚到中国的往返时间的3倍（83天∶28天）。澳洲到中国的航线每增加1美元的运费，反应在巴西到中国的航线上就会增加3美元。
早在2007年，淡水河谷一位高管就曾透露，该公司有意重新涉足远洋业务。而该公司曾于2001年将旗下散货船队低价出售。“金融危机时，淡水河谷曾因无船可租而蒙受了5000万吨铁矿石销售损失。”马定思说。
为应对地理上的劣势，巴西人的航运计划目标明确，即降低运费波动对矿石销售的影响，保住市场份额。此外，马定思认为，利用VLOC运送矿石可以降低35％的碳排放，降低矿石在运输中的损耗，并且更加安全。
2008年8月，BDI高居8000点，淡水河谷与中国熔盛重工公司签订12艘40万吨级超大型矿砂船合同，合同额高达16亿美元，创下单笔造 船订单金额、散货船单船吨位、订单总吨位三项世界纪录。然而，航运市场突变。今年以来，BDI指数长期在1000点上方挣扎，干散货指数回到了十年前水 平。VLOC投入中巴航线亦遭利益相关方抵制。
如今，淡水河谷手持18艘VLOC订单，包括以1.33亿美元单价从中国订购的12艘船（中国进出口银行和中国银行为此向淡水河谷提供 12.29亿美元贷款），以1.15亿美元单价从韩国订购的6艘船。这让淡水河谷面临抉择：要么寄希望于马来西亚分销中心，要么干脆把大船订单卖给中国。
在中国设立分销中心计划无果后，淡水河谷意欲将这一项目转至东南亚。据马定思介绍，马来西亚分销中心计划一期投入14亿美元，于2014年投入使用，未来计划达到1亿吨吞吐量，并配套2000万吨球团厂。
但一位熟知淡水河谷的业内专家认为，如果从巴西用40万吨VLOC将矿石运抵马来西亚，转用好望角型船运往中国沿海，则会产生装卸、仓储、货损等一系列额外费用，并不经济。
寻找战略合作伙伴或为更佳选择。该公司表示，已邀请一些国际性船东、拥有大型船舶的钢铁制造商，以及包括中远集团和大新华物流在内的中国船东，参与淡水河谷与中国间铁矿石运输。
马定思明确表示，转让这些船的所有权并回租这些船不存在任何问题，也不排除船东们建造更多的船出租给淡水河谷的可能性。
业内有观点认为，未来船舶大型化是发展趋势，中国企业或可借干散货市场变革前夕，利用市场低迷带来的议价机会，提前着手布局未来干散货市场。
“淡水河谷并没有改变自身船运政策，我们一直以来对大型矿石运输船所有权持开放的态度。”马定思说。他透露，淡水河谷早于2008年就向中远集团表示合作的愿望，但后者未予接受。
但从目前来看，中国船东自身经营困难，尚无公司明确意向。“船东企业在这个问题上有很大分歧，目前未能达成一致。”张守国称。
http://magazine.caijing.com.cn/2011-09-25/110873192.html
长期以来，人们对金融控股集团的地位和作用，以及由此产生的金融综合化、专业化经营孰优孰劣等问题一直争论不休。
支持者认为，金融控股集团有规模经济、范围经济、协同效应、股权杠杆和分散风险等优势，是金融综合化趋势下最高效的金融企业组织；反对者认为，随着金融控股集团的急剧扩张，管理成本高企，风险链条拉长易导致“雪崩效应”，金融业应向专业化经营回归。
全球金融危机爆发后，一些金融控股集团遭受重创，个别机构甚至一夜倾覆。伴随人们对危机原因的探究，对金融控股集团危机前后扮演角色的声讨不绝于耳，金融控股集团再次引起关注。
当前中国金融机构正面临扩张发展的关键阶段，是走专业化方向发展还是走金融控股集团模式仍在探索阶段。但金融危机引发的对金融控股模式的声讨，需要进一步厘清。
金控曲折路
所谓金融控股集团，是指金融机构（或非金融机构）通过控股或设立子公司，同时开展银行、证券、保险、信托等两种以上金融业务的企业组织形式，是金融综合化经营的主要载体。
金融控股集团是经济发展到一定阶段的产物，反映了金融业演变进程中资本结构、组织形态、管理架构、信息技术、企业文化等多维度综合化的变革与深化，被视为金融业中的“航空母舰”。
18世纪以后，伴随资本主义市场经济的发展，传统商业银行得到了迅速发展，业务主要集中在存款、贷款和结算上。进入20世纪，在银行业自由化、集中化趋势下，商业银行与投资银行从早期的专业化经营向混业经营演进，金融综合化初步形成。
20世纪30年代，资本主义经济危机爆发，金融混业经营被认为是导致金融危机甚至经济大萧条的罪魁祸首。在此背景下，各国相继通过法案，实行严 格的分业经营。20世纪70年代后，严格的分业经营已不能适应经济自由化、集中化和国际化的要求，为规避监管的金融创新和机构扩张层出不穷，综合化经营成 为不可阻挡的历史潮流，一些分业经营的法规已形同虚设。
20世纪90年代以后，以金融控股集团为主角的兼并扩张风起云涌，最典型的是美、日、欧各国的银行业兼并浪潮（如1998年涉及7000亿美元 资产的花旗银行和旅行者集团合并案）。在此背景下，1999年末，美国最终废除了名存实亡的《格拉斯-斯蒂格尔法案》，通过《金融服务现代化法案》，宣告 了以金融控股集团为主要模式的综合化经营时代的全面到来。
金融危机后，美国2010年7月出台的《金融改革法案》并非否定综合化经营和金融控股集团，而是维持现有构架下的纠偏，进一步规范经营主体、控制规模、加强监管。
可见，国际金融业经历了“混业-分业-综合化-修正综合化”的螺旋式发展过程，金融控股集团也在这一过程中诞生、发展并壮大。
究其根源，外部动力是世界经济的快速增长和金融自由化、国际化、综合化、高级化、信息化的发展，银行业由单向、同业扩张向全方位、跨业扩张转 变；内部动力是金融资本内在的扩张冲动和避险要求，金融组织机构从以业务为纽带向以资本为纽带转变，风险主体由集中化向分散化转变。
总体看，分业经营和综合化经营（混业的高级化）各有利弊。分业经营规模效应和范围效应不明显，效率较低；但风险明晰，强于管控。综合化经营交叉协同和资本杠杆效应突出，效率更高；但风险链条更长，且较为隐蔽，对公司治理、外部监管能力的要求也就更高。
不能误读危机因果
有观点认为，导致国际金融危机的主因之一，是金融控股集团的综合化经营，而且其过长的风险链条加深了危机，加剧了风险的传播。这种观点值得商榷。
在危机中能够成功抵御风险并快速恢复的，恰恰是大型综合化金融集团，如花旗集团、JP摩根大通、汇丰集团等，往往有更均衡的业务结构、更稳定的资金来源、更完备的风控能力。
花旗集团2008年－2009年亏损达293亿美元，2010年已迅速扭转亏损，赢利106亿美元；而JP摩根大通即使在危机最严重的2008年仍赢利56亿美元，2009年和2010年更分别赢利117亿美元和174亿美元。
与之相反，危机中迅速垮塌的大多是杠杆率较高、规模较小、经营模式单一的投行机构和中小金融机构，如雷曼兄弟、美林及中小银行，业务集中在衍生交易、证券化资产、住宅建设和商业房地产开发等，而高盛、摩根士丹利危机后则纷纷转型为银行控股公司。
2007年，美林和摩根士丹利的杠杆率分别升至28倍和33倍，远高于商业银行12倍的平均水平，清偿力难以应对危机。
研究表明，这次金融危机的根源是美国经济体制和消费结构失衡、监管缺位、创新过度、激励不当，以及国际货币体系的内在缺陷等，并非综合经营和金融控股集团本身。不能误读金融危机的原因与结果，也不宜过分夸大金融控股集团在风险传递中的作用。
当然，本次国际金融危机也暴露出金融控股集团经营中存在的一些问题，如资本充足率偏低、杠杆率过高、风险控制体系也需引起重视。
中国金控起步
中国金融控股集团的发展道路并不平坦。20世纪80年代至90年代初，中国曾实行过某种程度的混业经营，社会上也出现过金融控股公司的初级形态 （如银行可以办证券、信托、保险）。但由于体制和环境等诸多因素，混业经营导致了金融秩序的混乱，并对经济过热产生了推波助澜作用。
1993年以后，中国金融业开始了治理整顿，经多次阵痛校正了混乱局面。1997年之后则逐步形成了“分业经营、分业监管”的金融运行体系，并 开启了以产权改革为核心的银行业改制进程。由于中国的金融改革是政府主导的市场化改革，2000年以后的改革以传统金融主力军商业银行改制为主线，金融控 股集团没有也不可能成为改革重点。
长期以来，严格的分业经营和分业监管一定程度上造成了银行赢利模式单一、同质化趋势凸显、抗经济周期能力差、软实力不强等问题，更难以参加国际市场的竞争，这给中国金融改革进程带来了不利影响。
在金融国际化浪潮下，尤其是入世五年过渡期结束后，中国要想在激烈的国际竞争中立于不败之地，要想加快银行业转轨转型步伐，就必须加快推进金融综合经营和金融控股集团建设。
近年来，随着金融管制的逐步松绑和金融创新的迅速发展，出现了多种形式的金融综合经营模式，甚至是金融“全牌照”机构。
现阶段，主要有四类金融控股集团模式。第一类是金融控股公司型，如光大集团、中信集团、平安集团等，集团自身一般不从事具体经营活动，主要负责战略制定、监督管理、交叉联动和服务保障，旗下金融业务功能齐全，结构相对均衡。
第二类是大银行主导型，如工、农、中、建、交等大型银行主导设立的银行控股公司，通过投资成立保险、基金、信托、租赁等非银行子公司，搭建综合金融平台，往往是银行“一业独大”，其他业务围绕银行母体展开。
第三类是地方政府主导型，如上海国际集团、天津泰达控股等，以参（控）股方式进入金融企业，具有明显的地方特征。
第四类是实业渗透型，少数大型企业集团（包括民营）涉足金融业，形成金融控股公司架构的企业集团，如海尔集团、新希望集团等，一般以实业为主，金融为辅，两业互为补充。
此外，信达、华融等资产管理公司也在探索转型。我国金融控股集团的发展路径、经营模式将不是一个单纯的市场化进程，而会在很大程度上受制于今后金融改革的取向。
金融控股集团的出现有力地促进了交叉销售和产品创新的发展，提升了金融服务水平，为中国金融业发展注入了新的活力。但是，应该看到，中国金融控 股集团建设尚处于起步阶段，仍存在诸多薄弱环节：如法规相对滞后、资本实力不强、经营模式和收入结构单一、公司治理结构有待增强、风险管理和监管机制有待 完善等。
综合金融模式挑战
后金融危机时代，综合化经营仍然是国际金融发展的主流。
随着利率市场化的稳步推进，银行利差收入将进一步收窄，行业竞争会更加激烈，这决定了多元化、综合化将是中国金融业未来发展的主要方向。
我认为，内外环境决定了未来中国金融控股集团的发展潜力巨大，必须从提升我国国际金融竞争能力的战略高度加以认识和实施。
当前，中国的金融控股集团仍处在理论探讨和实践探索阶段，还有很多工作要做。
首先要加快相关立法。尽快制定相关法律法规，规范主体资格、治理结构、经营机制等，尤其是要防范“影子银行”和“大而不倒”问题。
其次要完善体制机制。要按照集约、扁平、高效、合规的原则设立组织结构，完善公司治理，强化资本运营，加强财务控制和合规管理，完善信息披露，加快金融复合型人才的培养。
另外,要加强风险管控。加快建立“防火墙”机制，重点防范系统性风险的传播，强化内部控制和稽核审计，建立危机预案和处理机制。
发展金融控股型机构，还要完善金融综合经营监管机制。借鉴国际经验，探索构建有中国特色的综合金融监管体系，从体制和技术层面改革完善功能性监管，加强对资本金、流动性、杠杆率、风险等方面的监管要求，避免监管真空和重复监管。■
作者为中国世界经济学会常务理事，现任中国光大集团总公司战略规划部总经理
http://magazine.caijing.com.cn/2011-09-25/110873193.html
在入股里昂证券后，国内规模最大的券商中信证券（600030.SH），踏出今年“走出去”的第二步，以H股方式在香港交易所上市，招股将于9月28日结束，计划在10月6日登陆港交所，成为首家在境外上市的中国券商。
在目前全球市场不稳定情况下，中信证券逆流而上，作为中资券商的代表，需要比平常做出更大的努力。
中信证券的国际化成败还是未知之数，但H股路演就率先碰上了新一波欧美债务危机，A股和港股市场显然受到拖累而一再下跌。就在中信证券H股开始大规模路演的前两天，9月14日，香港恒生指数已经两次下试19000点，为这宗筹资约150亿港元的上市案添上阴霾。
接近公司内部的消息人士对《财经》记者表示，早前公司的判断是，短期内港股已经在19000点的低点徘徊，目前尚无继续下跌的危险，IPO继续进行没有问题。
虽然在中信证券H股路演第三天，恒生指数大部分时间在19000点以下徘徊，但来自承销团消息表示，截至9月20日，国际配售订单总量超过发行规模2倍多，相信上市可以如期进行。
本次中信证券H股上市时间，恰是沪、港股市正处于过去两年来的最低点，本来同期招股的两只大型IPO，三一重工和徐工集团，都先后延期招股时间表。作为中国本土券商第一次海外上市，市况不佳是最大挑战。
中资券商“包底”
随着意大利和希腊债务问题愈演愈烈，投资人的信心底线一再受到挑战，香港市场也是如此。
对此，中信方面也做出万全的准备。有承销团消息表示，中信方面要求包括工银国际、建银国际、中银国际、交银国际在内的承销商，需要承诺为这宗IPO“包底”，以换取明年中信证券母公司、中信集团IPO的承销机会。
中信证券9月16日开始路演，22日公开招股，计划10月上旬挂牌。共发行不超过11.45亿股，募资约150亿港元。
在香港，承销团也叫“包销商”，本来为上市“包销”就是在新股未能全数出售时，由“包销商”负责接盘余下的股份。不过，一般情况下，“包销商”会提议客户延后招股或者下调招股价，待市况明朗再行发售，很少出现“包销商”需要接盘的情况。
尽管已经有了“包底”的承诺，但是面对不稳定的市况，中信方面还是不敢怠慢。根据承销团向投资人发出的招股详情，中信证券H股发行会引入六位基础投资者，共认购金额8.5亿美元（约66.3亿港元）。
其中，认购最多的是美国大型基金Waddell & Reed和科威特投资局，分别出资3亿美元和4亿美元；淡马锡（Temasek Holdings）和中信在巴西的合作伙伴百达投资银行（BTG Pactual）会认购1.5亿美元和1亿美元，台湾富邦金控旗下的富邦人寿，和美国对冲基金Och-Ziff也分别认购5000万美元，全部股份设有半 年禁售期。投资阵容网罗了主权基金、金融机构，以及不同类型的资产管理公司。中信证券董事长王东明也承认，这一次基础投资者北美、中东的都有，将有利于日 后的发展。目前六名基础投资者总认购金额，已经相当于整个H股IPO最少44％。
早前曾有传言，最近在出售内地银行H股的中国社保基金，也会加入基础投资者的行列，但最终没有成事。社保基金转向以主要投资者身份入围。国家外汇管理局也已下单。
换言之，将近一半的H股规模已经确定接盘，市场传言早在开售之前，上述基础投资者加上已经决定在首天下单的主要投资者（Anchor Investors），认购的金额已经相当是总筹资规模。
主要投资者没有确实的定义，通常是指已经承诺下单的大型机构和富豪投资者，但他们可以随时放弃认购，也可以为订单设定价格上限。
定价受压
尽早落实大量订单以外，中信证券面对目前的市场环境，也不得不在定价上做出让步。
据《财经》记者了解，中信与一众投资者、承销团在展开国际路演前一天，即9月15日晚上开会，落实最终的招股价范围，会议开到凌晨才结束，反映在当前艰难的市况下，各方面对这家中资券商龙头有着不同的估值。
有曾经与承销团洽谈、但最终没有成为基础投资者之一的基金经理向《财经》记者表示，没有谈成的原因之一，是中信对于定价的坚持。“他们希望把价 格定在较A股折让4％－6％的水平，我们觉得在目前这么不稳定的情况下，折让的幅度太少，A股还在跌，无法预知上市当天，中信A股的股价是多少？我们觉得 最少得折让10％。”
最终，中信开出了12.84港元至15.2港元的招股价，根据销售文件，中信证券A股过去20天交易量加权平均价格为12.16元人民币。与此相比，H股招股价范围下限相当于较A股折让13.41％，上限则有2.5％溢价。
中信证券相当不希望以下限定价，因为这将意味着筹资额减少到147亿港元，比上限定价的筹资额少27亿港元。
不过，接近承销团的消息人士也承认，机构的订单中有不少设有价格限制，几乎全数都设在A股股价之下。
“从长期而言，都看好中国的资本市场，愈来愈开放、愈来愈多新产品，会带来更多交投，对券商的收入一定有利，但短期内A股还没有到底，还没有反弹的势头，我们就希望先观望。”一名驻香港的对冲基金经理向《财经》记者解释， “根据过去经验， 加上‘先A后H’方式上市的， 股价表现短期内都不是很好，也影响到大家对这次IPO的兴趣。
全球协调人之一、也是中信证券合作伙伴的里昂证券，在上市前发表的报告中，认为中信证券的合理估值应让相当于市净率1.6倍至1.84倍，整家公司估值1530亿至1760亿元人民币（约238亿至273亿美元）。
按照报告发表当天（9月6日）中信A股的股价，里昂认为只相当于2012年预测市净率1.4倍，并假设中信证券每年将40％的利润作为分红，明年的股息收益率（Dividend Yield）将相当于1.7％至1.9％。
中国市场概念
里昂证券认为，中信证券是一个很好的投资机会，让看好中国资本市场发展的投资者参与其中，作为中国境内最大的投资银行，里昂最看好的是中信在融资业务和资产管理业务方面的发展。
报告认为，银行贷款仍是中国企业融资主要渠道，在2006年至2010年占全国总融资量八成，同期直接融资，包括发行股份和债券，只占到12％。里昂认为在“十二五”规划中，中央政府将鼓励企业直接融资，加快市场成长。
除了中国资本市场的成长故事，中信证券还可跟投资者讲另外一个故事。从资产分配角度，资金流向新兴市场已是不争的事实，跟地区经济息息相关的金融类股份成为投资者的主要选择。
过去，境外投资者可以选择投资中国的银行、保险公司，而中信证券将会成为首家在境外挂牌的券商，中信证券的如意算盘是，可以吸引一批主要投资在中国或亚洲区金融类企业的机构，将部分资产分配到中国的券商。
另外一家全球协调人美银美林的报告也表示，“中国最大的银行，工商银行，是全球市值最大的银行；中国最大的保险公司，中国人寿，是全球市值最大 的保险公司之一。不过，中国最大的投资银行和券商，目前尚未被世界投资者所熟悉。我们认为在未来的五年到十年，中国的投资银行将会在全球的金融圈中获得相 同的重要性。”
中信证券作为国内目前规模最大的综合类券商，今年上半年营业收入75.08亿元，净利润29.73亿元。经纪业务份额为5.42％，预计年底会重回第一；承销收入6亿元，占市场份额11％，居行业第一；资产管理业务管理的资产规模为552亿元，居行业第一。
水能载舟，亦能覆舟。资本市场的变化可以推动中信证券发展，也为它带来风险。美银美林就指出，中国的监管政策往往对国内市场影响巨大，例如对新股和市场估值的政策，也会影响到中信证券的收益。
此外，里昂证券表示，中国的投资银行在证监会严格规定下，2010年平均的杠杆比率只有3.8倍，比韩国和美国同行的5倍和10.2倍低得多，其中，中信证券的杠杆比率又比国内的平均水平更低。这将不利于它的投资回报率。
这还没有考虑到，中信收入55％来自经纪业务。虽然比重跟国内的同行相比，已经相对较低，但投资收入占比高达38％也是同行之中最高的。两项收 入同样受到A股市场的影响，有基金公司内部的分析员这样形容：“你可以看成，买中信证券就等于买A股市场的市况好不好，因为A股的交投量跟估值的高低成正 比，A股越活跃，中信就多赚。”
市场也关注到，中信证券H股成功上市后，将坐拥大量资金，如果用得不得其所，将会拖累公司的股本回报率。“中信的资本水平本来就高于同业，这一次集资又要了这么多钱，说是去做收购，但到底收购什么？有什么效益？目前很难去估计。” 一名长线基金经理说。
根据销售文件，中信证券今次上市筹集的资金中，65％将用于发展或收购海外的研究平台、销售和交易网络，还会发展国际研究和销售队伍；30％用于发展大宗经纪服务、结构性产品、固定收益产品、外汇和商品交易等服务；余下5％用于补充日常营运资金。
国际化之路
众所周知，中信证券这一次跑到香港市场挂牌，也不仅为融资100多亿港元而来。更重要的意义是，这一步符合中信证券的国际化战略。
中信证券成立于1995年，三年后已经在香港成立中信证券有限公司，2005年改名为中信证券国际，作为中信证券的海外业务拓展平台。此后中信证券通过不同的渠道，包括与美国GFI 、雷曼兄弟、EVERCORE、法国东方汇理银行等曾签订意向合作协议，但一直未有实际动作。直到今年6月，经历长达一年的谈判后，才最终落实以3.74亿美元收购里昂盛富证券，为拓展海外平台踏出了实在的一步。
接近中信证券的人士向《财经》记者表示，通过这次上市，中信证券将会到世界各地跟投资人会面，加上中信证券国际会为这个项目牵头，相信也会有助于提高中信证券在海外的知名度。
作为首家中资券商走出去， 连承销商的阵容也经过精心考量。这次IPO的账簿管理人（Bookrunners) 是全中资班底，包括中信证券国际、中银国际、建银国际、交银国际和农银国际。
据承销团内部人士坦言， 是故意要安排所有都是中资券商承销。“你想想看，如果中国最大的券商上市，也要靠外资行帮忙才能卖出去，那以后谁还相信中资券商？也是希望通过这次上市,除了拿钱去收购，也让很多投资人在中资券商开户，建立跟中资券商的关系。”
至于榜上有名的里昂、摩根士丹利、美银美林和汇丰，四家外资行担当全球协调人(Global Coordinators) 的角色。“他们是国际配售协调人，但他们没有权管账簿，就是说他们帮忙在中间约见投资人，不用包销，但是股份分配的话语权在我们手里。当然，他们也能收取服务费，但不是固定的承销费用（underwriting fee)。就算连有合作关系的里昂证券也是如此，他们独家负责亚洲区的安排，同时也跟汇丰一齐做欧洲的部分。”上述人士表示。■
资料
中信证券国际化之路
2006年，中信证券成功收购中信证券国际80％股权。
2007年，中信证券增持中信证券国际股权至88.39％。
2007年，中信证券开始与贝尔斯登就战略合作进行谈判，后因2008年金融危机爆发，贝尔斯登倒闭，中信证券于2008年3月取消了与贝尔斯登公司10亿美元的交叉投资计划。
2008年5月，中信证券股份有限公司以0.25亿美元的价格收购中信资本控股有限公司持有的中信证券国际有限公司11.61％股权，完成收购后中信证券国际有限公司成为中信证券股份有限公司的全资子公司。
2009年，中信证券与美国投资银行Evercore Partners Inc.成立合资公司。新组建的合资公司Citic Securities International Partners Ltd.将为跨境并购交易、投资管理提供咨询服务，同时还将经营一项以中国为主的私人资本运营业务。
2010年5月，中信证券发布公告，将与里昂证券的大股东东方汇理银行开展战略合作。双方将在内地、亚太和全球构成三个层面的合作。
2011年6月，中信证券国际与法国东方汇理银行达成协议，出资3.74亿美元收购里昂证券及盛富证券各19.9％的股权。中信证券和东方汇理银行在中国内地不再建立合资券商，并缩小美国市场的合作范围。在亚太地区，中信证券将在合适时机取得里昂证券的控股权。
2011年10月，中信证券将在香港联交所挂牌，计划募资约150亿港元，成为内地首家在香港上市的综合性投资银行。
本刊记者根据公开资料整理
http://www.caijing.com.cn/2011-09-30/110880803.html
尚吉刚/文
如果不出意外，惠普刚刚完成的CEO更迭，将使这个曾经无比辉煌的IT巨人继续处于迷航状态。IT产品跟快速消费品不同，没有真正的技术领袖和 创新灵魂，无论一家企业规模多大、历史多辉煌，如果掌门人整天盘算着怎么赶时髦、讨好大股东和无休止地资本运作，那么将无可避免地滑向失败的深渊。
在近代商业史上，科技公司频频缔造财富和科技传奇。但无论是昨天的索尼，还是今天的苹果和谷歌，他们最辉煌时都有一个共同的特点：这些公司当时的领导者，对技术和潮流具有先知般地预见能力，并且这些领袖的身边总有一些配角，能把他们天才的创意成功地商品化和市场化。
索尼称王的时代，盛田昭夫的长袖善舞，井深大的天才研发创意，使得索尼重大发明连连，在市场端也是所向披靡；苹果称霸的年代，乔帮主将艺术化与科技完美结合的天赋异禀，与库克等帮手分毫计较的精明苛刻，使得苹果起死回生、缔造神话。
成功的路径四通八达，但历史上最成功的科技类公司在登顶巅峰时，往往都是一个技术天才+一个商业天才的组合。我认为这其中肯定有偶然性因素，但 仔细想来也有必然性在其中。一般而言，技术天才往往英才天纵，创意无限但往往容易曲高和寡；而商业天才往往锱铢必较，但却容易将一个行业演变成纯成本控制 和市场力竞争的格局，从而容易脱离群众的需求最终导致被消费者抛弃。
IT产业是变化最频繁和剧烈的产业之一。这个产业是最容易出现小公司干掉大巨头的故事，创新在这其中发挥着改变一切的神奇作用。虽然做大的公司 往往借助专利泥潭阻挡小公司的进攻，或是借助资本的力量来尽力扼杀新生的对手，但事实证明，总是有一些公司能够突破禁忌，埋葬一切代表保守和落后的旧势 力，尽管他们今天看上去依然庞大无比。
大多数做大规模的科技公司，在阶段性成功之后，其领导人在财富、名誉以及资本疯狂追捧下，或多或少却无可避免地滋生自大情绪和惰性。随着公司规 模的快速膨胀，决策层往往听不到来自一线研发和市场端的真实声音，在剧烈变革的IT产业，盲动和不动都可能快速翻船。当一个成功了的科技公司的创始人功成 名退，经历了几任职业经理人的治理，在优越的福利和坐拥众多专利就可轻松数钱的现实中，创新与创业的激情与动力实难保留。
一个技术天才和一个商业奇才的组合，之所以容易创造新奇迹，其中很重要的一条就是彼此平衡和制约，他们会在激烈的碰撞中，找到研发投入、产品成 本与用户体验的最佳平衡点。这些虽然在理论上可能由一个人也能搞定，但历史上心胸、能力以及眼界都如此完美的人实在太稀缺，以至于可以忽略不计。
乔布斯正式卸任苹果的CEO之后，苹果内部还有哪个技术派领袖，能够有资历和能力去跟现在的CEO库克为了一款产品的小细节做抗争以致平衡？这也是我认为苹果告别传奇、重回正常的原因。
而职业经理人通常只会讨好董事会和编织华丽的财务报表。就拿惠普的前任CEO李艾科来说，自从上任以来，始终未能让公司的员工和圈内人看到他坚 定的改革方向和决心，诸如重视来自移动互联网和云计算服务等平庸言论，除了糊弄和讨好证券分析师之外，实际上并没有落实到位，飘忽不定的策略导致的就是模 糊不清的自身定位和产品特性，越来越平庸化的实际产品和服务是难以打动消费者埋单的。
很多人将惠普在中国的业绩下滑归结较为央视3·15晚会曝光其问题产品所致，但真正的原因在我看来，还是在于惠普随着市场份额而增大的傲气与自 大。惠普的问题笔记本在被曝光之前，媒体的评测意见和售后服务部门的数据都应有警示，但财大气粗的惠普在那些年习惯用市场费用和自己优秀的公关团队去搞定 一切，直到积重难返。
在我看来，惠普在中国市场之所以取得非常辉煌的成绩，其最重要的一条就是堪称杰出的本地化团队，他们在市场营销方面通常表现得非常主动和迅捷， 比如在彩色激光打印机和笔记本产品普及的战役中，惠普杀手级的价格和适当的明星产品在强力市场公关的运作下造就了在份额上的胜利，而且中国团队向总部提出 的针对中国本地特色的产品需求通常也能快速得到响应。
但现在我依稀记得现在惠普中国是非常复杂的矩阵式管理模式，由一个全球副总裁兼中国战略负责人、一个惠普亚太区总裁、外加一个惠普中国区总裁共 同领导，过于复杂化的公司结构和本地化特征逐渐褪色的现状，以及业务重心模糊的前景，在各个部门都可能涉及到的收购、重组传闻不断的大背景下将变得更加复 杂和动荡。
你再回想下HP，近几年有什么产品能够让你赞不绝口？从惠特曼的职场履历来看，我不觉得她会是个洞悉未来，能给惠普带来新希望的人选。IBM在 软件服务及咨询服务方面已经植根多年，专业的IT咨询和软件服务利润丰厚，但客户对产品的服务品质要求更高，连简单的IT产品都做不到卓越，何谈能到别人 的地盘攻城略地？
惠特曼在收购和兼并方面的表现不能用优秀来总结，当年eBay高价收购Skype，而之后有低价将大部分Skype的份卖给银湖资本，虽然最后因为将剩余股份卖给微软最终幸运地获利，但作为当时的决策者之一，惠特曼在收购时机和卖出时机的把握上并不让人信服。
而今天的IT产业竞争更为激烈，纯粹的蓝海并不存在。对于一个庞大的IT帝国，靠收购能够快速解决自己产品和服务竞争力下降的症结吗？我不相信，至于大家信不信似乎也变得不重要了，因为惠普大部分董事会成员已经信了。
http://economy.caijing.com.cn/2011-09-28/110877141.html
【《财经》综合报道】 据21世纪经济报道消息，9月21日，温州市永嘉人施晓洁以高利率向社会筹集资金约13亿元。施晓洁与丈夫刘晓颂于本月21日携带这些资金举家潜逃，数日后施晓洁、刘晓颂被永嘉警方抓获。至目前为止，这13亿资金仍下落不明。
据报道，施晓洁一家在永嘉开设有多家担保公司，经营高利贷业务。她原来是当时的龙头民营企业顺吉集团的财务人员，2009年前后施晓洁以为顺吉集团融资的名义，高利率向社会筹资13亿元。
据部分债主反映，这起集资案中的债主，相当部分是永嘉当地有一定级别的公务员。
21世纪经济报道消息称，一位不愿公开姓名的债主称温州的高利贷债主许多是小额放贷人，知道一些圈内人的情况。“我们债主圈内的人估算，这起案子中大约有八成的债主是公务员，有的是局级以上的，现在这些人都想低调收回资金了事。”
被牵涉此案的一名集资案债主称，施晓洁“集资时年息有高有低， 借贷资金利率在24%到140%之间，最高的年息达到140%以上。”
目前施晓洁夫妻以涉嫌集资诈骗被拘留。许多讨债的人已经找到了顺吉集团，目前尚无确凿证据显示此案与顺吉集团有关联。