陳茂峰﹕特首非女媧 房策對錯焦
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GS(14)@2017-10-29 22:24:30【明報專訊】今屆特首施政報告反應勝上屆，表面上是有新思維新政策，看真只是掩眼法，主調不變。就拿萬眾期待的房屋政策問題為例，特首強調以置業為主導，便很有爭議。
中共總書記（亦是國家主席）習近平去年底在中央經濟工作會議上說過「房屋是用來住的，不是用來炒的。」在十九大工作報告中，習近平又重申這觀點。這不單是中國國家政策，也是文明世界負責任政府必須履行的政策。居住是民生問題，政府有責任理妥，讓市民有能力住在合理的空間，過着人道的生活。置業是投資問題，不是政府責任。買樓望升值，是囤積居奇，沒有為社會創富，政府不應加持。政府只在廣庇天下寒士後，行有餘力才錦上添花幫市民置業。
先庇天下寒士 置業乃錦上添花
根據2016年人口中期統計報告，香港250萬戶家庭中，48.5%是居於自置物業（其中9.6%是居於資助自置居所房屋）、47.0%是居於全租或合租單位（其中21.6%是居於公營租住房屋）、剩餘的4.5%是免租或僱主提供居所。即是說有25.4%的家庭是租住私人物業，包括劏房。香港統計欠缺租住私人樓面積分佈數據，幾多個家庭是居住單位狹窄、生活條件不人道，只能靠估，肯定不在少數。按常理政府應該優先安置這批活在水深火熱中的底層市民，讓他們早日上公屋。林鄭特首的做法，是找來社福機構幫手，廣邀良心業主低價出租物業，這方法只是權宜之計，讓劏房戶入住公屋前居住環境稍有改善，最怕是政府見有成效而把劏房常規化（鬼佬謂之normalization）。
建置業階梯 或違主席旨意
特首逆主席旨意，標榜香港房屋政策以置業為主導，政府會致力建立置業階梯。這邊廂特首在宣讀施政報告，那邊廂物業炒家即刻掃盤、精明業主馬上封盤或提價。道理很簡單，置業階梯云乎哉，只是增加市民買樓意欲，房屋供應未見明顯增加。此消彼長，樓價自然跳升。
聰明勤力有抱負的林鄭特首，在樓價高企時仍要為樓市加把火，其實是機關算盡的一步。香港近半家庭有自置物業、近兩成家庭住公屋，加上有免費居所的一群，這75%家庭，可算是樓價步升的得益者。1998年至2003年負資產的教訓，沒有特首會再犯錯得罪社會大多數人，何况這大多數人都是社會上較為有財有勢有影響力的人士。再說香港經濟早給地產商挾持，多個行業寄生於地產發展，弱勢政府的施政，只能配合這卡塔爾的要求。
國際管理顧問公司麥肯錫最近有個關於房價承受力的研究Housing Affordability﹕A Supply-side Tool Kit for Cities，提出增加房屋供應才是徹底解決問題的方法（有點阿媽是女人）。報告列出多種開源方法，香港研究房屋問題的智庫及壓力團體以前也提過，但前數任特首都置若罔聞。今次國際機構提出，加上主席訓示，希望能扭轉特首及其管治班子的思維，為香港做點實事。
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來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 7531&issue=20171024
陳茂波：政府非不重視辣招
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GS(14)@2017-10-29 23:30:44【本報訊】立法會押後審議《印花稅（修訂）條例草案》，優先審議一地兩檢議案。財政司司長陳茂波表示，政府不是不重視「辣招」，只是處理立法事務有優次，而且近期樓市「穩定了」，政府會繼續密切留意樓市走勢。
稱近月樓價穩定下來
立法會大會抽起有關樓市「辣招」印花稅條例草案，財政司司陳茂波結束越南訪問返港時表示，政府絕對不是不重視辣招，而是在處理立法會事務時，有時有一個優次。而有關優次都受制於不同事情的時間表。最近幾個月，樓市價錢可說是穩定下來，至於市況則按月有所不同，政府仍會密切留意着情況。他又指，明白換樓印花稅半年時間是較短，有關印花稅計劃亦不是想令換樓市民有太大負擔，延長印花稅寬限期至9個月或12個月，只是希望換樓人士有多些空間及時間去找一個合適物業，絕對不表示政府「減辣」，政府會盡快向立法會重提修訂印花稅的議案。特首林鄭月娥早前在《施政報告》提到樓價450萬元以上物業可承做九成按揭的這個劃線或可上調，惟陳茂波表示，明白社會上有提出訴求，就是現在買樓艱難的其中一個原因是按揭成數不夠高，因此難以上車置業。他指出，現在樓價處於一個極高的水平，而12月美國無可避免加息，明年仍然會加息。美國聯儲局亦已經開始縮表，所以香港遲早會加息。未來房屋供應及落成量將增加，若在這個時候協助能力稍弱市民高位入市，「我覺得係危險」，然而，當市場情況有所轉變，有比較合適的條件的時候，或會再作考慮，但強調目前絕對不會考慮。至於港人首置上車盤會否提供較高成數按揭，日後會再作考慮。
來源:
https://hk.finance.appledaily.co ... e/20171023/20191893
陳茂峰﹕ETF不等於低風險
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GS(14)@2017-11-12 16:43:13【明報專訊】看報章見有所謂財經專家說：ETF（Exchange-traded Funds，交易所買賣基金）是低風險投資產品，值得擁有。看罷啼笑皆非，擲筆三嘆。金融從業員應該正確認識投資風險這個概念，不應該犯這種初級錯誤。
ETF的特點，是像股票那樣在交易所即時買賣的基金，只此而已。嚴格來說，ETF這名字只反映它的二級市場特質。ETF還有一級市場交易，但交易金額大，不適合散戶參與。一級市場交易可以是現金或一籃子基準指數的成分股票交換ETF的基金單位。
傳統的ETF，多是被動投資的股票指數ETF。原因很簡單，指數是即時報價，指數ETF價格也就即時知道，沒有信息不對稱、從中套利的爭議。因此傳統ETF有着傳統指數基金的特點，包括低收費、高透明度、分散投資、指數追蹤誤差低、沒有基金經理風險等等。指數基金與市場同步升跌，亦步亦趨。指數基金需要承受市場風險（又稱系統風險），但沒有個股風險（亦稱非系統風險）。股票市場的投資風險從來不低，我們不能說ETF是低風險投資。
槓桿ETF 可大上大落
ETF歷史頗短，世界第一隻ETF是在1990年面世的多倫多35（TIPs 35）。世界最大的ETF標普500蜘蛛基金（蜘蛛是從SPDR一字而來）則是1993年面世，是美國第一隻ETF。本來標普500蜘蛛基金是可以在1989年面世（當時叫Index Participation Share），但芝加哥聯邦法院認為這種產品是和一籃子股票掛鈎的衍生產品，類似期貨多於股票，應該在期貨交易所買賣。從這點歷史，已啟示ETF與低風險投資沒有關係。
現在的ETF，已經不止股票指數，還有商品ETF、貨幣ETF、槓桿ETF、反向ETF等等。而股票指數也從大市發展到行業、主題、投資風格、公司市值等等細分市場。債券也有ETF，但不流行，成交量低、基金規模也小。2008年見證主動投資的ETF上市，但只屬異類，難成為主流。
智慧投顧帶旺美ETF
成熟的股票市場是信息有效市場（efficient markets），投資者和基金經理難以長期持續跑贏大市，因此投資這些市場的簡單方法（懶人包）就是買該市場的ETF。全球ETF規模是3.5萬億美元（2016年底資料‧下同），其中2.5萬億美元是在美國上市的ETF。美國互惠基金規模是16.3萬億美元，ETF只是互惠基金的15.3%，對互惠基金威脅有限。
美國ETF近年受歡迎，一個重要推手是智慧投顧（Robo-advisor）的興起。美國多家智慧投顧都強調低成本、低收費，投資組合以ETF組成。現在美國有10%家庭是持有ETF（相對44.4%家庭持有互惠基金）。相比只持有互惠基金的家庭，持有ETF的家庭通常有較高的學歷、收入和家庭資產、較豐富的投資經驗、並願意承受較高的投資風險。這個現象印證，ETF的最大賣點，是收費低和可以隨時交易，與投資風險無關。
御峰理財董事總經理
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來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0015&issue=20171107
陳茂波：港不能落後 監管機構研同股不同權
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GS(14)@2017-11-26 14:55:38【明報專訊】雖然透過創新板引入同股不同權的構思胎死腹中，但政府有意在主板引入同股不同權。財政司長陳茂波昨出席一個金融論壇致詞時表示，在創新科技帶動及全球經濟新格局下，不少新經濟企業或採用同股不同權架構，因此香港不能落後，監管機構亦正研究相關安排，令香港上市平台能與時並進。陳茂波又稱，金融服務是香港支柱產業，現時已穩定發展，未來會繼續提高這個行業對經濟的推動力。金融服務是資金流通的基礎，在新時代經濟中不可或缺。
證監會主席：北向通實名制準備就緒
另外，證監會主席唐家成表示，證監會和內地就滬、深港通之下的實名制已取得共識，準備工作亦已就緒，期望盡快公布詳情，目前傾向先在北向通實行實名制，其後擴展至南向通，預計屆時會有數個月時間給市場準備。他又稱，中港兩地互聯互通很成功，每日資金流通量大，跨境監管變得重要，實名制能有助加強兩地市場監管，認為如果希望有更多產品互聯互通，就有需要加強監管，但沒評論港股是否會全面進行實名制。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6800&issue=20171125
陳茂波籲留意股樓風險
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GS(14)@2017-12-04 04:44:50【本報訊】財政司司長陳茂波預警，籲勿對股樓風險掉以輕心。陳茂波表示，雖然環球經濟、股市及樓市勢頭良好，但在利率趨升、保護主義及地緣政局緊張下，市場仍不無風險，在一片樂觀的氣氛下，最怕各人警覺性降低、對各類風險掉以輕心，以致市場出現逆轉時未能理性應對，甚至因恐慌而加速調整，除對實體經濟以至金融穩定造成影響。陳茂波指，今年下半年環球經濟前景明顯改善，加上資金充裕，是推高資產價格的重要因素之一，但中長線而言，資產價格不可能單向地只有上升而不會調整，其走勢將受利率水平左右。
港息遲早上升
他提醒指，除美國會持續循序漸進加息外，世界其他主要央行在美國貨幣政策漸正常化下，亦正減低貨幣政策的刺激力度，在聯匯機制下，本港息率上升是遲早的事，當市場對持續低息的預期被扭轉，股樓將難免受影響。他指，巿民希望投資獲利是人之常情，但做好風險管理同樣重要，故此須不厭其煩地一再提醒大家要管理好風險、居安思危、量力而為、謹慎投資。
來源:
https://hk.finance.appledaily.co ... e/20171127/20227041
陳茂峰﹕指數投資主動投資 並行不悖
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GS(14)@2017-12-10 20:15:10【明報專訊】指數基金鼻祖美國領航投資集團（Vanguard Group, Inc.）上周公告，將在明年初推出6隻主動管理的ETF（交易所買賣基金）。同業友人很詫異，問我領航投資不是只做指數基金的嗎？我笑着說那是美麗的誤會，領航早就有主動管理的基金，而且規模不小。
領航投資的創辦人約翰柏格（John Bogle），一直強調指數投資好處，力貶主動投資。不過講到商業現實，「不能戰勝對手，乾脆加入其中（If you can ，t beat them, join them）」。領航早在1980年代，便已經有主動管理基金。今天領航主動管理的股票互惠基金就有40多隻、債券基金近60隻。
指數基金鼻祖 美推主動管理ETF
上周的新聞，是說領航第一次在美國推出主動管理股票ETF。事實上，領航於前年12月已經率先在英國推出名為領航環球最低波幅ETF（Vanguard Global Minimum Volatility UCITS ETF）的主動管理ETF，去年6月在加拿大推出同樣是最低波幅ETF。但基金規模很小，英國版本只有1400萬美元，加拿大的是1800萬美元。
其實美國第一隻ETF在1989年面世時，領航曾經力拒這種新基金，到2001年才推出ETF，結果造就領航成為世界第二大ETF供應商的地位。根據美國基金公會及AdvisorShares統計，截至今年10月底，美國ETF規模是3.24萬億美元，絕大部分是指數型被動投資基金。主動管理ETF只有430億美元，幾乎都是債券ETF，股票ETF只有30億美元。
領航富達 互相代理產品
指數投資始於1970年代。富國銀行（Wells Fargo Bank）早在1971年便以指數化投資管理新秀麗公司（1910）的部分員工公積金，把600萬美元平均投資在紐約交易所的1500隻公司股票，但投資表現不理想；1976年修改基準為標普500，成績才有改善。另一投資管理公司Batterymarch Financial Management （去年4月兼併入QS Investors LLC）在1972年提出指數投資管理的理念，給業界揶揄，Pensions and Investments還頒給他們一個「年度曖昧成就獎（Dubious Achievement Award）」。在1976年面世的領航500指數基金（Vanguard 500 Index Fund，當時名為First Index Investment Trust），是世界第一隻指數基金，首發目標1.5億美元，結果只募得1100萬美元，6年後才到1億美元規模。業界對指數投資嗤之以鼻，稱這隻指數基金為「unAmerican」、「Bogle，s Folly」。
強調收費比對手廉宜
領航以被動投資指數基金起家，走入主動投資行列，是美國企業實用主義典範。現在領航強調的，是它的主動投資基金，收費較同業低。領航的歡喜冤家、強調主動管理的富達投資，同樣是實用主義典例。當年領航推出指數基金，富達投資主席Edward Johnson聲言富達絕對不會搞指數基金。今天富達也是主要的指數基金供應商。富達自圓其說的方法，是強調自己的指數基金收費較領航更平。不單如此，兩大公司的基金代理平台，都有對方的基金。領航代理的基金，包括富達；富達代理的基金，也包括領航。誰說同行如敵國，這思想太落伍了。
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[陳茂峰博士 峰哥EQ]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9090&issue=20171205
陳茂波：港不會一刀切減稅
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GS(14)@2017-12-18 03:34:51【明報專訊】財政司長陳茂波昨日發表網誌談「國際稅務新形勢」，指美國稅改主要包括降低企業利得稅率、減少個人稅務負擔，以及降低企業將海外利潤匯回美國的稅收。世界各地正關注美國稅改可能引起溢外效應，影響其他經濟體，特別是美國企業暫存海外的資金會否回流至美國本土，因而減少投資其他地區，及環球資金流向所造成的影響。他表示，市場亦有人擔心因此展開一場國際稅務競賽。
稱港稅制具國際競爭力
對於香港而言，陳茂波認為短期內未必對香港經濟有即時影響。他指出香港利得稅率只有16.5%，大部分商品沒有進口稅，在國際上具有競爭力，而且將另設「利得稅兩級制」，紓緩不少本港中小企負擔。他表示，特區會密切注視環球情况，但不會貿然一刀切全面降低稅率。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4891&issue=20171211
陳茂波：不會貿然一刀切減稅
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GS(14)@2017-12-18 03:48:01【本報訊】財政司司長陳茂波表示，美國參眾兩院有望就稅改達成共識，或因而引起國際稅務競賽，指會密切關注情況，並留意鄰近地區的稅務，惟香港不會貿然一刀切全面減低稅率。陳茂波發表一篇名為《國際稅務新形勢》的網誌，指今次美國稅改方案，主要包括降低企業利得稅率、減少個人稅負，以及降低企業將海外利潤匯回美國的稅收等三方面；而美國是全球最大經濟體，世界各地均關注美國稅改可能產生的「溢外效應」，特別是美國企業暫存海外的大量資金或因此回流，從而減少對其他地區的投資，而市場亦擔心其他經濟體為保持競爭力而展開國際稅務競賽。他表示，除關注事情發展外，亦要保持冷靜，指雖然美國建議降低企業利得稅率，將大幅收窄美國跟其他經濟體的稅率差距，但香港稅務在國際上亦相當具競爭力，因為現時香港利得稅率僅16.5%，除汽車、烈酒、化妝品及香煙外，進口貨品均沒有關稅，亦沒有資本增值稅，
被列「不合作稅區」觀察名單
另外，歐盟公佈首份「不合作稅務管轄區」名單，涵蓋了17個國家及地區，香港雖不在其列，卻與另外46個稅務管轄區被列入觀察名單。他表示，香港會支持國際間提升稅務透明度及打擊跨境逃稅工作，不能參與避稅天堂的惡性競爭；同時考慮各項稅務優惠建議時，亦不能「自己顧自己」，必須兼顧國際上對公平課稅的關注。
來源:
https://hk.finance.appledaily.co ... e/20171211/20241254
陳茂波：放寬按揭要等適當時機 按證公司助上車完全「可探討和配合」
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GS(14)@2018-01-15 02:15:39【明報專訊】財政司長陳茂波昨日在立法會財經事務委員會會議上表示，現時樓價處於超高水平，已超出一般市民的負擔能力，且加息是無可避免，但重申自己及政府對年輕人首置問題「好上心」，對於放寬按揭保險成數亦有關注及研究，又稱就按證公司協助置業人士降低首期負擔是完全可以探討和配合，但強調不希望被誤解為政府減辣。
明報記者 陳子凌、林可為、甘潔瑩
昨日財委會上，被多次問到年輕人有能力供樓但無能力應付首期，政府有何積極措施，陳茂波直言對此情况非常理解，亦非常上心，至於如何幫助年輕人減輕首期負擔和「上車」，他指會多從居屋及與市價有較大折讓的首置計劃着眼，另外，按證公司怎樣協助置業人士降低首期，政府是完全可以探討及配合。
去年稱絕不考慮 現鬆口風
但陳茂波也表示，不希望放寬按揭成數的舉動，被市場誤解或歪曲成減辣，給樓市推波助瀾，但政府一直有關注、監察及研究，在等適當時機。他直言之所以要等時機，是因為評估目前樓價已達「超高水平」，息口亦一定會上升並最終影響物業市場，如果政府向那些勉強有能力首置的人提供協助，萬一樓市調整，對這班人的打擊會較大，這是政府所顧慮的。
陳茂波在去年10月曾表示「絕對不會考慮」調整按揭政策，此時卻轉口風；稍早前，曾經表示無意放寬按揭限制的金管局總裁陳德霖亦已放鬆態度，指會就市場情况轉變審視按揭政策，如有需要會作出修訂。
麥萃才﹕宜放寬予首置樓換樓人
事實上，據陳茂波昨日透露，去年11月的整體樓價較1997年高峰期已經高出近1倍。香港浸會大學財務及決策學系副教授麥萃才認為，放寬按揭成數的風險是一定存在，重點不應該是有沒有風險，而是如何控制風險，例如限制只有符合條件的置業人士才可享按揭成數放寬，包括首置及「樓換樓」自住人士；尤其後者，如果能以較低首期吸引他們換樓，就能釋放更多二手市場供應。
經絡按揭轉介市場總監劉圓圓表示，樓價持續飈升，適合上車客購買的400萬元以下、根據按保計劃最多可承做九成按揭的單位已不多，令市民上車存在難度。現行按保計劃，600萬元以上的物業完全不可申請按保，劉認為當局應考慮放寬，以樓價1000萬元為按保上限。
中原：去年400萬以下買賣減26%
中原亞太區副主席兼住宅部總裁陳永傑亦認為，政府應放寬按保成數，因近年新盤普遍提供高成數按揭優惠及多款付款辦法，令上車客傾向入市一手盤。據中原研究部資料顯示，去年全港400萬元或以下一二手私宅買賣登記錄11,622宗，屬歷史新低，較2016年減少26%。若政府放寬按保成數，相信將吸引不少上車客回流二手市場。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 1706&issue=20180109
陳茂波：取消強積金對冲 補貼會設上限
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GS(14)@2018-01-15 02:15:40【明報專訊】財政司長陳茂波昨日出席立法會財委會會議時表示，政府有決心解決強積金對冲問題，會提供資源促成其事，也願意投放比上屆政府方案提出70多億元更多的資源，但強調政府一定會劃定開支上限及期限，又認為每年由政府補貼開支的方式並不合適。
暫無意徵商品服務銷售稅
陳茂波又稱，去年預算案未有預留相關資源，是因為討論未成熟，若預留較少資源未能顯示承擔，預留太多又不利勞資雙方討論。此外，他認為，政府在實踐理財新哲學下，會「應使則使、應慳則慳」，不會拘泥於每年達至收支平衡，只要一段時期內保持平衡即可。不過，由於經濟周期波幅不定，政府不宜定立財政儲備水平。他又指政府目前政策是透過稅務措施促進經濟發展，雖然本港稅基狹窄，但短期內無意開徵商品服務稅或銷售稅。
稱港銀內地貸款穩健
另外，陳茂波提到，本港銀行體系的內地貸款，批款標準相當穩健和嚴謹，借予大型國企而有足夠擔保的貸款，佔比達70%至75%以上，不良貸款佔比亦不足1%，認為是相當穩健。
〔2018積金系列（完）〕
明報記者 廖毅然
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6636&issue=20180109
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