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银行流动性窘境

http://magazine.caing.com/2011-01-28/100222058.html

　　“1月下旬，一些银行的存款增长几乎停滞。”面对隔夜拆借利率在一日内涨逾100%，一位大行负责财务管理的高管向本刊记者证实了银行资金普遍紧张的现实。

　　由于存款下降十分明显，加之连续调整准备金等政策的影响，1月20日，个别大行甚至连上缴法定存款准备金的“500亿都凑不齐了”，最终是靠向央行“逆回购”才渡过难关。

　　1月25日，银行间7天质押式回购加权平均利率已高达7.6094%。据本刊记者了解，央行于前一日通过招标形式向市场提供了上限3000亿元的逆回购额度，以缓解市场短期资金紧张的窘境。银行间同业拆借利率（SHibor）数据显示，1月20日隔夜拆借利率为6.02%，较前一交易日的3.01%上涨100%；银行间质押式回购利率数据显示，当日1天回购利率为5.6%，较前一交易日的2.7%上涨107.4%。央行1月14日上调存款准备金率50个基点的缴款日即在1月20日。

　　目前资金紧张的不止是中小银行，几大行的压力也都不轻。建行研究部总经理郭世坤对本刊记者分析说，当前存款准备金率已达到19%，差别准备金率的实施，也将进一步收紧银根，而商业银行为保证前期投放的连续性，还要继续保持一定的投放速度，不能突然间大举压缩其信贷投放，于是便会产生阶段性的资金紧张，也使得商业银行对存款的渴求增加。

　　接近货币、监管当局的知情人士透露，既定管住流动性总闸门的政策，不会为银行阶段性的资金紧张所动摇。继央行宣布了对各行一季度具体的信贷规模数据之后，监管当局也要重启日均存贷款余额的上报制度。

　　根据央行既定的贷款增速，2011年的信贷增长应控制在12%到13%，这意味着新增信贷规模要控制在6万亿到7万亿元。

旱袭银行

　　1月下旬的一日深夜，一家大行对分行去年绩效评定的会议仍在激烈进行，而其中的年度存款计划完成率、贷存比又是与奖励挂靠的重要指标，因此围绕存款进度的锱铢必较在所难免。

　　在前述高管看来，此类考核正是造成银行资金紧张的主因，因为年底各银行指标普遍接近贷存红线，银行在突击增加存款规模、应对完特殊时点的份额考 核后，存款在年初下降就很正常，新的月末或季末考核又接踵而至，甚至还包括考核分行是否及时足额上缴系统内存款准备金，资金压力可想而知。

　　“不同银行由于对存款的重视程度和考核方式不同，面临的压力各异。一些注重时点考核的银行，如月末、季末等时点的存款情况，就会感受到明显的压力。”某国有大型银行江苏分行负责人表示。

　　在一些受访股份制银行人士看来：由于一旦存贷比触线，商业银行的新业务准入就会被叫停，所以如何增加存款，提高负债就成了燃眉之急，今年最大的压力来自“流动性风险”。

　　郭世坤分析，不同银行对于存款压力的承受能力和调节能力各异。一些资金体量较小的银行，资金多被用于信贷投放；一些体量较大的银行，相当一部分资金投放在资金市场，自身的调节余地比较大。在紧缩时期，可以通过减少对资金市场的投放，来缓解压力。

　　不过前述大行高管表示，在差别准备金率政策已然设定的前提下，大行明显感觉到了压力，因为想要提高贷款规模，通常只能在两个方面做文章：要么提高资本充足率，要么做大存款。

　　他坦言，目前想要进一步提高资本充足率，困难重重，一方面主要银行在短期内继续从资本市场寻求支持的可能性十分有限；另一方面，如果资本充足率水平过高，银行盈利压力太大。

　　因此，对大型商业银行而言，虽然负债成本的提高，部分地体现为息差收窄，或体现为成本费用的增加，进而引起成本收入比的上升，但该高管坦承，如 果贷款规模可以做上去，那么即便利差收窄，也可以通过薄利多销来实现盈利，所以大行增加存款的动力也不小，“在这种情况下，存款就成了大中小银行的必争之 地。”

　　在多位受访银行人士看来，尽管“存款立行”策略有诸多争议，但眼下，在多种监管参数已然设定，银行依赖贷款业务的盈利模式短期很难有大调整的情况下，做大存款成为商业银行应对货币和监管当局规模调控、寻求发展以及进行博弈的“重要战略”。

揽谁之储

　　在前述大行分行长会议结束后，行长们在领到相应绩效奖励同时，还知晓了各自存款计划，然后层层下发分解。

　　当任务层层下压到一名普通柜员时，他感受到的不仅是压力还有委屈，因为其去年的部分奖金要在完成今年吸收存款任务考核后，一并发放。

　　“新的一年要做大贷款规模，就要保证一定的贷存比，因此存款增速起码要等于、最好是高于贷款增速。”前述高管坦言，现在一些银行的实际情况却是“存款增速低于贷款增速，导致贷款的发放受到掣肘”。

　　目前许多银行的贷款结构中，中长期贷款居多，在这种情况下，必须保证一定的贷款规模来持续地提供资金支持。“如果商业银行贷款规模有限，如何维护客户关系？”在不少受访银行人士看来，与利差和盈利水平相比，客户关系的维护显得十分迫切。

　　目前商业银行的贷款，按来源分，主要有三类，分别是居民的储蓄存款，企业的公司存款，以及来自基金证券等金融机构的存款。

　　其中，金融机构存款不能参与贷存比的统计，而且定价相对灵活，存款利率往往比较高，对于贷存比的改善没有意义，而且资金成本也较高。其主要意义在于，作为商业银行流动性管理的工具，有助于帮助商业银行应对大的流动性风险。

　　目前，这部分存款的情况相对复杂。过去，证券和基金公司的资金会在年末回流银行，但2010年年末，在一些地区，由于这些公司要求自身有一定的资金沉淀量，所以回到银行的资金相应减少，使得流动性相对吃紧。

　　而公司存款也有下降趋势。前述大行高管透露，随着贷款增速的下降，商业银行的存款增速也在下降，在紧缩态势下，公司存款的增加恐怕相当有限。

　　而一位股份制商业银行高管也直言，贷款减少使得派生存款相应减少，所以商业银行的存款压力也相应增加。

　　如此，居民储蓄正在成为银行的必争之地。大银行有网点优势，存款压力相对较小。但由于目前资本市场对于银行储蓄存款的分流十分显著，存款资源正 变得十分紧缺。在银行对存款的需求激增，而存款增速不增反降的情况下，争夺就变得日趋激烈。前述银行柜员的吸储压力也正源于此。

　　上述股份制银行高管直言，存款负利率的现实，使得储蓄存款对于有一定理财意识的客户而言，变得日趋缺乏吸引力，除了一些老年人，其他的资金都流向了理财产品和资本市场。储蓄存款增长放缓恐怕是大势所趋。

　　他介绍，虽然流向资本市场的资金，部分会以金融机构存款的方式，回流银行，但如前所述，这种存款，对于解决商业银行最迫切的贷存比问题，对于盈利的贡献度，都乏善可陈。

考验决心

　　资金紧张从而加大揽存是受访银行人士的共识，但他们对此现象是阶段性还是成为今年常态产生了分歧，而这直接取决于货币监管当局的决心有多大。一位负责投资者关系的大行高管告诉本刊记者，当前投资人最为关心的已经不是各家银行基本的财务指标了。

　　2011年1月前两周信贷超速增长，其中四大行的新增投放达到了约3500亿元，这使得当局十分警惕。在央行出台了具体到各家银行的信贷规模的同时，一位监管当局高层月中表示，将重启存贷日度监控机制，“以后要用日均存贷款上报的方式来监控银行流动性。”

　　日均存贷款数据上报是指，各地银行每月需向当地银监局上报日均存贷款数据，银监局会根据相应的贷款限额对其进行提示。此举曾在2010年上半年信贷超速增长时启用。

　　一位受访的城商行高管则承认，现行的动态差别准备金率仅针对全国性商业银行，城商行、农信社、农村商业银行等仍有“空子可钻”。

　　 1月20日，银监会发布了进一步规范银信理财合作业务的通知，要求商业银行在2011年按照每季度不低于25%的降幅制定具体转表计划，并严格执行。本刊 记者了解到，2010年底，银信合作的规模在1.6万亿元左右，去年下半年转回表内的部分在4200亿元，2011年，银信合作部分入表，还将带来持续压 力。

　　“央行差别准备金率的实施，的确会提高银行对调控行为的可预见性，但该工具对银行属于较为软性的约束。”一位大行高管称，银监会的资本监管工具 及有关政策，约束更为刚性，一旦不达标，一些相关的市场准入就会被叫停，在存款增长压力较大的情况下，商业银行的投放不敢太放肆。

　　一位大行高层则认为，当前有几大趋势，使得经济体内的流动性十分宽裕，且难以调控：商业银行从分业经营重新向综合经营回归；地方政府对金融业的 介入程度与日俱增，为地方财政支出提供了资金便利；产融结合趋势显著，不少大型央企都已在事实上形成了金融控股的架构，实现了集团资金的统一管理，内部资 金调度使用能力十分强大。他认为这些趋势的产生既是流动性助推的结果，也加剧了流动性的扩张，“实体经济中的钱并不少”。

　　他并称，当前75%的贷存比，在银行信贷资金乘数效用作用下，会加剧实际的社会流动性过剩，按其推算，50%的贷存比更为合理。

　　对比央行数据也可发现政策意图：2010年人民币贷款同比增长19.9%，M2同比增长19.7%，而今年基于央行的预期，在GDP增长8%，CPI增长4%的情况下，可以接受的贷款增速应是12%到13%，M2增幅则为16%，信贷增幅对比明显降低。

　　贷款12%的增速相当于2011年信贷投放在6万亿元，央行对几大行的一季度信贷规模数据正符合这一目标。而13%的增速则意味着全年新增贷款在7万亿元。

　　自两年来首次在去年12月26日上调再贷款利率后，央行目前已基本不实施再贷款向银行输血。央行对商业银行放款方式主要有再贷款、隔夜拆借、逆回购等。

　　本刊记者张宇哲对此文亦有贡献

工作篇》王定乾從銀行小職員變身董事長 忠誠與熱忱打造職場富足金鑰

台中銀行遭突襲 公司派中纖王家拉警報

銀行吸存競賽

http://www.yicai.com/news/2011/03/697443.html

討論：再論銀行地產（二）

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c5a73c901017hla.html

投資首選銀行　避開壽險

銀行改革的「頂層設計」

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100241333&time=2011-03-26&cl=115&page=all

　　中國銀監會主席劉明康一大鮮為人知的業餘愛好為水彩工筆，其作品常在銀監會職工才藝大賽中展出。而月底即將付印的銀監會2010年年報封面，即 來自於劉明康的水彩作品。

　　不過，金融業界更為關心的是，劉明康心目中勾勒的銀行業「十二五」改革願景，又將以何種機制和力度去推動其實現。

金融業界更為關心的是，中國銀監會主席劉明康心目中勾勒的銀行業「十二 五」改革願景，又將以何種機制去推動其實現。王宙/CFP

　　近日，銀監會政策研究局副局長龔明華在接受財新《新世紀》記者採訪時表示，銀行業「十二五」規劃將涵蓋眾多重要機制的建設，包括銀行業金融機構 的市場化退出、存款保險制度的適時推進、審慎推進綜合經營試點、加快推進利率市場化進程、金融監管協調機制的探索、存款人保護機構設置等主要內容。

　　「十二五」期間銀行業改革的規劃綱要，將體現在中國銀監會編制的銀行業「十二五」規劃和央行編制的金融業「十二五」規劃銀行業部分，前者基本定 案，後者還在制定之中，向相關部委徵求意見即將截止。

　　參與金融業規劃編制的央行一位司長透露，「十二五」初期較為迫切、也有望獲得實質性進展的事項包括：存款保險制度、包括退出問題在內的農信社改 革、建立宏觀審慎的管理框架，以及加快利率市場化進程等。

　　一位受訪銀行高管認為，兩項規劃重點的重合，一則因為改革進入深水區，一些緊密聯繫的根本性難題不能不突破，再則因為國務院曾給相關部委下發過 《當前金融領域的若干重大課題》，涉及前述命題的研究部署。

　　不過，多數與規劃落實相關的受訪者對於上述前沿命題的看法，至今未達成充分的共識，這意味著「十二五」期間仍將經歷艱難的探索。國務院發展研究 中心研究員吳敬璉3月20日在「中國發展高層論壇」上表示，按照「十二五」規劃綱要，所有這些改革都需要頂層設計和實施方案，而不是零碎、個別的政策調 整。

退出機制探路

　　「無論是存款保險制度，還是金融機構市場化退出，近期都沒有時間表。」一位接近監管當局的權威人士直言，此事「十分重要，但尚未破題」。

　　龔明華對財新《新世紀》記者透露，「十二五」期間，將進一步完善監管法規體系，包括有序推進銀行業金融機構的市場化退出機制建設。

　　龔明華表示，需要構建系統、合理的銀行業金融機構市場退出法律制度，從高風險銀行業金融機構的早期干預、強制關閉、重組、破產等方面明確監管機 構、司法機關的職責和手段，以及債權人和債務人各自的權利義務。

　　事實上，由於缺乏一套法律框架和司法制度，及配套的監管框架，令問題銀行的清算重組過程變得非常漫長。

　　海南發展銀行13年來仍在清算過程中。「從保護債權人利益角度，沒有走破產程序這條路。」一位海發行清算組的有關人士告訴財新《新世紀》記者。

　　這是中國金融史上第一家被行政關閉的商業銀行。該行於1995年8月正式開業，由海南省政府控股，一共有包括中國北方工業總公司、中國遠洋運輸 集團公司、北京首都國際機場等在內的43個股東。銀行是以兼併了五家信託投資公司，並向全國募集股本的方式設立的，後來由於兼併了海南28家大多資不抵 債、經營不善的農信社而陷入絕境，並最終爆發了支付危機。

　　對於處置問題銀行時的市場退出效率如此低下，世界銀行東亞和太平洋金融發展局首席金融專家王君指出，目前在處置問題銀行的思路上，監管部門是按 照「誰的孩子誰抱」這樣一種處置方式，「只能是權宜之計，很難實現有效率、低成本的重組問題銀行。」

　　亦有銀行高管悲觀地表示，「目前我們只有政府，沒有市場，何來市場化的退出機制？」

　　他認為，只有政府和市場的職能得以真正的界定與劃分之後，才有可能建立真正的市場化退出機制。

　　前述接近監管當局的權威人士也認為知易行難：「銀行業金融機構的市場化退出是一攬子複雜的系統性工程，既要明確退出的法律框架，又要對退出後不 良資產的處置做出妥善安排，還要與地方政府協調，共同進行債權人的資產保全。」

　　他並稱，過去幾年，監管當局對於問題金融機構的風險化解和處置問題十分關注，在這類機構的資本補充、風險化解等方面做了很多工作。他介紹了在這 些工作中的一個切實體會：風險能否順利化解，與地方政府是否充分重視與配合密切相關，如果地方政府能夠認識到轄內金融機構的安全穩定對於地方經濟發展的積 極作用，「事情就比較好辦」。

　　2005年，銀監會依法撤銷了青海省格爾木市區八家嚴重違規經營、資不抵債、救助無望的高風險農信社。這是建國後首次農信社被集體撤銷事件。 2007年6月，銀監會再次行政撤銷已經存在52年的新疆哈密市四家農村信用社，這些信用社同樣是因特大經濟案件造成嚴重資不抵債，原網點被哈密市城市信 用社接管。

　　參與處置相關事件的監管人士表示，存款類金融機構的處置必須慎之又慎。「如果僅保全部分存款人的利益，就會導致存款人因為擔心其信譽而將存款大 舉轉移至大型銀行業金融機構；如果全面賠付，國家又面臨極高的成本。」

存款保險待考

　　「在探索銀行業金融機構的市場化退出機制時，一個不容迴避的制度安排就是存款保險制度。」一位資深銀行人士直陳，其核心要義在於，建立市場化的 風險補償機制。

　　不過，這一制度在國內遲遲難以推出。

　　接近貨幣和監管當局的權威人士透露，當前存款保險制度推進的主要難點在於，如數量眾多、問題重重的農信社改革還遠未能宣告成功，此時推進存款保 險，「只怕會平地起波瀾」。

　　前述央行人士認為，讓該退出市場的機構倒掉，但是不要連片倒、集中倒，儘可能讓倒掉的時間延長，風險平穩過渡。

　　目前，無論是存款保險制度還是《金融機構破產條例》仍無明確的時間表，前者是後者的先行條件。

　　早在2007年6月，新修訂實施的《企業破產法》已為市場經濟中競爭淘汰的企業提供了可遵循的法律框架，但金融機構並未納入其中。國務院要求對 金融機構的相關破產辦法另行制定，而至今《金融機構破產條例》仍未推出，主要原因就是存款保險制度一直沒有設立——去年，央行已將存款保險機制的方案上報 國務院，但目前何時推出仍無時間表。

　　2010年初，國務院曾決意加快建立存款保險制度，命央行牽頭制定詳細方案。按照央行的方案，金融業中最為孱弱的農信社將全部納入存款保險制 度。

　　截至2010年末，全國共組建農村商業銀行84家，農村合作銀行216家，農信社近3000家。銀監會近日發佈的最新數據顯示，截至2010年 末，全國農村金融機構的資產總額已突破10萬億元，總體各項貸款餘額、總資產等數據與四大國有商業銀行中的農行相近。但與此形成鮮明對比的，是農村合作金 融機構整體薄弱的資本實力和管理水平。儘管近年風險狀況已大為改善，但截至2010年9月末，全國農村合作金融機構按照商業銀行監管標準，平均資本充足率 為7.2%，距離最低8％的資本監管要求仍有差距。

　　近年來，根據農信社機構數量多、差異大的特點，銀監會構建了分類監管體系，把農信社分為好、中、差三大類，比如好的一類機構標準是不良貸款率在 5％之內，各項監管指標達到銀行業通行的評級標準二級，對於農信社來說，這一門檻已經相當高。目前經營狀況較好的農信社有幾百家，不到總量的十分之一，大 部分在東部江浙地區。

　　前述接近監管部門的權威人士透露，「十二五」期間，存款保險制度能否突破，與農信社改革能否到位休戚相關。

　　在存款保險制度難以破局之際，銀監會在銀行業「十二五」規劃中提出「加強存款人保護」，並擬成立存款人保護職能機構，這一機構職能更多體現在保 護存款類金融消費者權益。去年以來，貨幣和監管當局都曾先後傳出，有意成立專門的消費者保護機構的設想，但目前均未成行。

　　前述銀行高管直言，由於此事涉及眾多部門的利益，「好多部門之間有分歧，恐怕成立不了」。

　　接近監管當局的權威人士表示，從大的範圍看，已經有消費者協會；就金融行業看，「一行三會」也都負有監管職責，都將保護消費者權益作為題中應有 之義；而且已經成立了行業自律性的銀行業協會，所以並不缺少保護金融消費者利益的機構，再成立新的機構恐怕是多此一舉。在他看來，更為重要的是如何將消費 者保護落到實處，而非成立更多的行政機構。

　　雖然受訪央行與銀監會人士認為，市場化退出機制和存款保險制度主要針對中小銀行類金融機構，但在《當前金融領域的若干重大課題》中，「完善市場 退出機制和風險補償機制」及「對金融消費者服務和權益的保護」問題，被放在了「加強對金融機構綜合經營和『大而不能倒』金融機構的監管」課題中。

　　業內分析人士指出，這顯示，市場退出機制、存款保險制度及金融消費者保護問題在初期主要涵蓋小型機構，但最終還是會與大型機構直接相關的系統性 風險防範問題緊密聯繫。

填補監管空白

　　「不管給不給牌照，我們都要做。」工行有關人士私下表示。近日，財新《新世紀》記者瞭解到，工行已向證監會表達了做投行業務的強烈意願，證監會 持保留意見。而工行認為，綜合經營是銀行發展的重要方向，是應對未來挑戰的變革之舉。建行在未來發展中期規劃也明確表示，「商業經營和綜合經營並重」。

　　「綜合經營可以試，但並非大面積普遍地推開。將允許有條件的銀行做符合自身特點的探索。」龔明華介紹說，商業銀行的綜合經營在「十二五」期間， 仍將處於試點階段，要個案審批報備。

　　龔明華表示，此輪國際金融危機的一個教訓就是一些國家和金融機構過早地拆除了銀行、證券、保險業之間的「防火牆」，使得危機發生之後，風險迅速 地傳染、放大。

　　而危機後各國對此進行了深刻的反思，如大力加強對系統性風險的監管、強化對大型複雜金融機構的並表監管、限制銀行從事高風險業務（「沃爾克規 則」）等。

　　也有銀行家直言，上世紀90年代，商業銀行就曾涉足投行、保險、信託等領域，除了侵蝕銀行自身資產，並沒有產生所謂的「協同效應」和「肥水不留 外人田」的好處，卻背負了巨額的不良資產和風險。「當前基本的經濟、法律、人文環境與當時仍處於同一歷史階段，不應舊瘡未癒，新瘡又始。」

　　如果綜合經營的邊際收益無法超過相關行業的平均收益，而徒然增加經營風險和監管成本的話，就不如專心恪守本業。

　　基於這一設想，銀監會主席劉明康在接受專訪時告訴財新《新世紀》記者，規定要求試點銀行所投資對象的資本回報率和資產回報率在一定寬限期後，應 高於或至少達到商業銀行良好經營的平均水平，並高於其所在行業良好經營的平均水平，否則要主動退出相關投資行業。這一綜合化經營試點主動退出機制目前已經 被寫入了監管部門在下一階段銀行業改革發展的工作重點。

　　有負責風險管理的大行高管坦承，商業銀行從事綜合經營實際能夠達到的利潤水平，短期內恐怕難以達到監管要求，而證券業務要與商業銀行的決策體系 共存，也面臨不小的難度，「將來究竟是監管放寬標準，還是商業銀行知難而退，仍需拭目以待」。

　　一位銀行高管表示，在防範綜合經營風險方面，中國的主要漏洞是存在監管空白。他舉例說，經營文化的不同導致國外銀行過早的拆除了防火牆，但國內 銀行內部的銀行和證券、保險業務機構「掐都掐不過來」，「防火牆『好』得不得了」。

　　如《當前金融領域的若干重大課題》所指，中國近年來金融監管有了很大進展，但主要側重單個金融機構的風險防範，對宏觀經濟及金融體系整體風險的 監測、評估和管理相對薄弱。

　　對於完善金融監管協調，一些監管機構內部提到的一個政策建議是：由國務院牽頭，「一行三會」參與，成立一個金融監管協調機構，如金融穩定委員 會。知情人士稱，金融危機爆發以來，各方均意識到，風險鏈條之長，傳染之快，超乎想像，單一機構想要及時獲取全面的信息以採取應對措施，存在很大的困難。 因而歐美國家都在探索成立金融穩定機構等對系統性風險加以監控。

　　他認為，在分業經營的現狀下，「一行三會」的監管格局基本能夠有效實施分業監管，但對於一些跨業、跨境業務的監管，仍存在空白。上述政策建議正 是基於這一現實提出的。

　　不過接近監管當局的權威人士表示，目前由國務院副總理王岐山牽頭，「一行三會」參與的國務院金融「旬會」，在發揮監管協調作用方面起到了十分重 要的作用，只要「旬會」制度可以固定下來，大部分問題都可以通過這一機制協商解決。

利率市場化慢跑

　　「為何我們對綜合經營如此看重，是因為利率市場化大勢所趨。」一位大行風險管理部門負責人如是說，在利差收窄、盈利空間縮小之後，商業銀行需要 借助綜合經營來擴大收入來源，而且客戶也由此需求。

　　一位參與編制規劃的銀監會官員表示，「十二五」期間，中國銀行業面臨的外部挑戰之一即是來自利率市場化的進程。這也是當下外界對銀行業的前景和 估值陷於悲觀的一個重要因素。

　　目前，各界比較認同的一個基調是，「十二五」期間，利率市場化會逐步推進，但整個商業銀行的全面利率市場化仍待相當長的時間。

　　一位央行官員也對財新《新世紀》記者表示，「利率市場化，起步有戲，但全面推進恐怕不可能。」他並稱，推進利率市場化的過程，必須充分考慮中國 的國情，而不能簡單照搬國際經驗。目前在中國，貸款的下限和存款的上限仍處於嚴格管制狀態，

　　該央行官員認為，必須正視「國企為主、政府投資衝動不減」的特殊「國情」，選擇合適的路徑。在存款利率方面，他認為可以「先長後短」，先放開長 期存款利率，限制一年期的存款利率，而將活期存款利率作為最後一道防線，以防止銀行業金融機構不計成本地高息攬存。

　　而在貸款利率方面，他建議要「先短後長」，當前地方政府和國有企業投資衝動不減，商業銀行紛紛將政府融資平台，長期貸款當成「大爺」，如果此時 放開長期貸款利率，地方政府融資平台貸款和中長期貸款的增長將會更加變本加厲。

　　事實上，監管部門也注意到了商業銀行在中長期貸款方面存在較多風險隱患，不少銀行的中長期貸款比例達到60%至70%，有的甚至高達90%，而 這些貸款的寬限期動輒在十年以上，兩屆政府任期內都無需還本，其道德風險和不確定性不容忽視。對此，監管部門將在未來通過一系列監管指標的設計加以規範。

　　亦有銀行高管表示，在人民幣存在國內國外兩種不同利率的情況下，必然存在套利行為，只有價格統一的情況下，才能真正實現徹底利率市場化。前述央 行人士指出，在金融業「十二五」規劃中，縮小在岸、離岸市場差距、加快人民幣國際化進程將迎來大發展。

　　本刊見習記者楊娜對此文亦有貢獻

銀行業之變

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100241334&time=2011-03-26&cl=115&page=all

　　前不久，全國人大審議通過了第十二個國民經濟和社會發展的五年規劃綱要，加快轉變經濟發展方式將貫穿今後五年乃至更長時間中國經濟社會發展的方 方面面。實現中國銀行業健康和可持續發展的根本出路，在於要在順應和支持整個經濟發展方式轉變的過程中，不失時機地加快自身發展方式的轉變。

資產結構轉型

　　經濟結構戰略性調整是加快轉變發展方式的主攻方向，銀行只有隨著經濟結構的變化趨勢，主動調整優化資產結構，才能真正提高可持續的競爭發展能 力。這涉及銀行貸款的客戶結構、行業結構、產品結構的全面調整。

　　過去，我們總習慣地認為大企業、大項目風險小，而中小企業管理中存在著這樣那樣的問題，因而對發展中小企業信貸總存有一些顧慮。這導致了銀行信 貸結構貸大、貸長、貸集中的傾向日趨明顯。這除了可能使一些銀行積累系統性風險，還應該看到，隨著金融脫媒和利率市場化的發展，大客戶、大項目通過資本市 場獲取融資的能力和對信貸資金的議價能力將越來越強，以大企業、大項目為主的信貸和收益結構將對銀行的可持續發展帶來不小的挑戰。

　　更為重要的是，金融危機後的金融監管改革，對銀行資本充足率提出了更高的監管標準，而大企業、大項目信貸增長會帶來資本佔用水平的提高。大企 業、大項目貸款與小企業貸款相比，固然違約率比較低，但由於大企業、大項目貸款中採用信用放款方式的佔較大比例，而按新的監管規則的規定，認為這些貸款風 險緩釋能力低，一旦違約後損失率較大。加上大企業貸款期限一般較長、與國民經濟關聯度又比較高，因此造成按新的監管規則測算時，同樣大小金額的貸款，大企 業貸款的資本佔用最高，對銀行資本充足率的影響最大。綜合算下來，小企業貸款的資本佔用不足大企業的二分之一。

　　近些年來，工行把中小企業金融作為一項戰略性業務來發展，成立了小企業專營機構，建立了專職化客戶經理隊伍，制定了獨立的信貸政策和制度，創新 了融資產品體系和服務模式，促進了中小企業融資的快速發展。到2010年末，工行中小企業貸款餘額達3萬億元，約佔全部貸款餘額的一半。尤其是小企業貸款 2005年以來的年均增幅高達40%，遠遠超過同期工行貸款的平均增幅。同時，小企業貸款不良率僅為0.82%，貸款質量優於貸款整體水平。

　　「十二五」規劃明確提出了加快中小企業發展的戰略舉措。我們將繼續創新適合中小企業特點的融資工具和服務模式，推動中小企業信貸業務加快發展， 進一步形成結構優、風險低、效益高、資本佔用小的信貸業務發展格局。同時，通過積極支持中小企業發展，促進擴大社會就業和增強經濟活力。

資產持有方式轉型

　　加快多層次金融市場體系建設，大力發展資本市場，進一步提高直接融資比重，是「十二五」時期中國深化金融體制改革的重要內容，這必將為銀行發展 方式的轉變創造有利的市場條件，特別是為銀行轉變資產持有方式打開一條新的通道。

　　長期以來，中國間接融資比例偏大，實體經濟運行對銀行貸款的依存度過高，中國銀行業的資產經營模式特別是信貸資產經營模式是以持有到期為主，缺 乏信貸資產的交易市場，這就使得銀行的資產規模不斷擴張，資本佔用不斷增加。這種以資本佔用水平不斷增高的經營模式在新的金融監管環境下，隨著對銀行資本 充足率要求的不斷提升，已難以為繼。資產證券化是連結信貸市場和資本市場的重要工具，是增加銀行信貸資產流動性的重要途徑。發展資產證券化業務，有利於銀 行加快從貸款持有到期向貸款流量管理的轉變，探索出一條銀行總資產規模不無限擴大，資本佔用不無限增加的可持續發展的新路子。

　　中國的商業銀行早在2005年就開始了資產證券化試點，工行於2007年就首次在銀行間市場公開發行信貸資產支持證券，邁出了銀行資產證券化的 重要一步。2008年國際金融危機爆發後，各界對於資產證券化帶來風險的擔憂增多了。我們應該全面吸取金融危機的教訓，不搞脫離實體經濟需要和金融監管條 件的所謂金融創新，但同時也要深刻認識中國銀行業金融創新仍滯後於經濟發展需要。通過發展具有中國特色的信貸資產證券化業務來推動傳統銀行資產經營模式的 轉變，有利於分散銀行系統性風險；有利於降低銀行資本佔用；有利於增強銀行支持實體經濟發展的能力；有利於增加投資工具，滿足投資需求。這是一件可以一舉 多得的事情。

　　對於資產證券化可能帶來的風險問題，我認為，只要把握好兩條原則，風險是可控的。那就是既要有助於銀行資產規模的瘦身，又不至於增加全社會的金 融風險；既要堅持各類證券投資者風險自擔的市場化規則，又要防止銀行由於貸款可轉讓而孳生放鬆貸款審查管理的道德風險。這就需要我們精心設計適合中國金融 發展水平的資產證券化產品及其制度框架，貸款證券化產品的結構應該簡單明了，層級單一，力求做到證券化產品不會放大風險、放大損失。同時要相應調整信貸資 產證券化的會計政策，建立合理的風險隔離機制。

資產區域佈局轉型

　　實施區域發展總體戰略和主體功能區戰略，充分發揮中國各地區比較優勢，增強區域發展的協調性，是「十二五」規劃綱要中提出的重要戰略舉措。目前 國家已正式出台區域發展戰略規劃20多個，相信今後還會有一些區域規劃陸續出台。銀行只有形成與國家區域經濟發展相匹配的業務格局，形成適應各地金融資源 稟賦和產業結構特點的資產佈局，才能在最具活力的經濟領域和最具潛力的區域市場中確立自身的競爭優勢。

　　近年來，工行及時跟進國家區域發展規劃佈局，實施了分區域的發展規劃和一系列差異化的區域政策，促進了區域分支機構實現特色經營和發展。下一 步，我們還將根據國家區域發展總體戰略、主體功能區戰略，進一步完善區域發展規劃和信貸政策，加快形成與區域發展定位、經濟資源分佈、產業結構特點和區域 信用狀況相契合的信貸資產佈局，努力提升經營發展的協調性。

　　同時，應該看到，儘管金融危機對經濟金融全球化的格局帶來了不小的衝擊，但全球化的趨勢難以逆轉。作為一家大銀行，資產佈局和金融服務也要著眼 全球。目前，中國銀行業絕大部分資產在國內，業務收入也主要來自於國內，國際化發展還處於初級階段。加快提升全球化資產配置能力和服務能力，是中國銀行業 適應中國產業資本全球化和人民幣國際化發展，更好地服務「走出去」企業的戰略選擇；是分享世界不同市場發展機遇的戰略選擇；也是避免地區性經濟波動風險的 戰略選擇。

　　正是基於這樣的認識，工行抓住金融危機發生後的有利窗口期，加快了全球服務網絡建設步伐，目前已基本形成了跨越亞、非、歐、美、澳五大洲的全球 服務網絡。在完善全球網絡佈局的同時，工行積極構建境內外一體化的管理體系和服務體系，加快境內重點產品線在境外的延伸推廣，基本建成了一個全球一體化的 信息科技平台，使全球服務能力得到了明顯提升。目前，工行正在根據「十二五」規劃中關於加快實施「走出去」戰略的新部署，進一步加快建設成為一個國際化的 銀行。

　　作者為中國工商銀行行長

誰為村鎮銀行埋單

http://magazine.caing.com/chargeFullNews.jsp?id=100241335&time=2011-03-26&cl=115&page=all

　　「代理籌建村鎮銀行」「每年10萬求村鎮銀行發起行」……此類代理信息滿天飛，印證金融掮客們當下多了一樁新生意，即想方設法為有意謀求金融牌 照的民間資金「行個方便」。

　　自2006年底年中國開放農村金融市場以後，伴隨著新興金融機構興起潮，監管部門預期的複雜境況也隨之而來。這也是銀監會堅持「銀行業金融機構 為村鎮銀行主發起人」最主要的原因。

　　「商業銀行成立分支機構，成本要低於單獨成立一家村鎮銀行，大行沒有必要成立村鎮銀行。」一位接近央行的人士如此看。

　　不過，建行和中行等卻不約而同決定選擇村鎮銀行的方式「重歸縣域」。有關人士表示，村鎮銀行是一級法人，完全不同於城市業務，縣域金融需求旺 盛，競爭也不像城市那麼激烈。建行和中行更打算成立村鎮銀行控股公司，來加快村鎮銀行的批量設立，並節約管理和系統上的成本。建行率先上報了村鎮銀行控股 公司的組建計劃，中行、民生銀行等均有跟進。

　　但財新《新世紀》記者從多個權威渠道獲知，相關部門對村鎮銀行控股公司有不同意見，建行於去年下半年上報國務院的擬與西班牙桑坦德銀行共同出資 組建設立村鎮銀行控股公司方案暫被擱置，同被暫緩的還有銀監會一同上報國務院的《村鎮銀行控股公司管理辦法》。

　　針對這一隱含「發起人埋單」的監管制度設計，有資深專家認為，村鎮銀行還在起步階段，也是銀行業中最脆弱的部分，目前在相關風險處置機制、退出 機制、存款保險制度還未明確的情況下，一旦蜂擁而至數十家甚至上百家，發起行是否能埋得起這個單？

　　「村鎮銀行作為最弱小的一級法人銀行，抗風險能力比較薄弱，一旦快速鋪開，數量多了風險比較大。出於謹慎的考慮，最好待保護中小銀行利益的存款 保險制度推出後，再成立村鎮銀行控股公司。」一位知情人士向財新《新世紀》記者透露。

　　財新《新世紀》記者從央行有關人士處獲悉，醞釀了十年的存款保險制度已於去年上報國務院，但何時推出尚未有時間表。

「利誘大行」

　　堅持「銀行業金融機構為村鎮銀行主發起人」是一把雙刃劍，在控制風險的同時，亦導致村鎮銀行的成立速度受限。根據《新型農村金融機構2009年 -2011年總體工作安排》，銀監會計劃到2011年末全國設立1027家村鎮銀行，截至去年底僅設349家。

　　「任務還是比較艱巨的，我們會積極推進，但數目不是關鍵，關鍵是質量。」銀監會有關人士表示。

　　從目前情況看，到2011年底，離1027家的目標還差600家，全國金融機構空白鄉鎮仍有2312個。業內人士判斷，如果監管部門希望要大範 圍、批量化開設村鎮銀行，仍需寄望大型銀行。

　　知情人士透露，為推進三年目標，銀監會已於去年上半年開始探索研究批量設立村鎮銀行的方式，意圖引導大中型銀行延伸縣域服務方面網絡、下沉經營 重心，並希望在2011年村鎮銀行有個「爆髮式」增長。

　　2010年銀監會曾下發通知，著重強調三年規劃重要性的同時，鼓勵大中型銀行的參與力度，同時也對三年規劃的時間安排、東西部掛鉤政策、主發起 人範圍、集中度要求等做出了政策調整；對設立30家或以上新型農村金融機構的主發起人，將允許其探索組建控股公司；允許主發起人到西部及邊窮地區以地市州 為單位建總分行制的村鎮銀行。同年監管部門還召集大中型銀行開了吹風會。

　　一番鼓勵之後，建行、中行、民生銀行均表達了進軍村鎮銀行的意願。

　　國開行在停滯一年後，將於近期發起設立第八家村鎮銀行。建行批發業務總監兼村鎮銀行委員會主任顧京圃在公開場合表示，該行將在「一個百強縣建一 家村鎮銀行」，並將設立村鎮銀行的計劃從100家擴大至200家。目前建行已經開設了九家村鎮銀行。農行已發起設立四家村鎮銀行，均位於中西部地區；工行 已發起設立兩家村鎮銀行，東部和西部各一家；交行已發起設立三家村鎮銀行，東、中、西部各一家，匯豐銀行、民生銀行發起設立的村鎮銀行已達10家左右。匯 豐亞太區行政總裁王冬勝在接受財新《新世紀》記者採訪時表示，希望未來匯豐銀行的村鎮銀行能夠佈局到中國的每一個省份。

　　3月，中行與淡馬錫富登金融控股私人有限公司合資設立的蘄春中銀富登村鎮銀行、湖北京山中銀富登村鎮銀行先後開業。在接下來的三四個月內，中行 和富登金融還將有12家合資村鎮銀行在湖北、山東、浙江陸續開業。中行是最晚開設村鎮銀行的大行，但中銀富登村鎮銀行董事長張儉生描繪了這樣的藍圖——未 來五年，中行希望其村鎮銀行網絡能夠覆蓋絕大部分省份，至少成立200家到400家的村鎮銀行，成為國內村鎮銀行中市場佔有率最高的金融機構。

　　「無論建行還是中行，村鎮銀行業務並非不可踰越的鴻溝，最核心的問題是，動機是否純正，是否真心實意作了研究，真正願意實實在在地做業務？眼 下，無論監管部門還是機構，村鎮銀行的設立恐怕已有政治化傾向。」世界銀行東亞太平洋金融發展局首席經濟學家王君評價直率，「這可能意味著風險管理和業務 經營的疏忽。」

　　對於銀監會為要求的發起人東西部掛鉤政策，業內也有憂慮。「只要不破產就行——抱著這樣的目的在西部設立村鎮銀行的金融機構不少。」中國社科院 金融研究所銀行研究室主任曾剛說。

　　「完全沒有必要『拉郎配』。填補金融空白點並非只依靠物理網點，還有電子銀行、手機銀行等方式可以解決，而非為了完成1000多家村鎮銀行的指 標，想盡辦法利誘機構設立村鎮銀行。」一位金融專家提醒。

重歸縣域

　　中資大行再度轉向縣域業務，面對中小客戶，無論從激勵機制、風險管理、信貸技術、成本控制、專業人員配備等，都意味著一個相當大的轉折，難道十 年前大行們主動遠離縣域的理由均不再成立？

　　城市市場競爭越發激烈，縣域開始被商業銀行視為「藍海」。這是大行們堅決否認借村鎮銀行重歸縣域存在「非商業動機」的主要理由。

　　在今年全國「兩會」期間，工行行長楊凱生、招行行長馬蔚華、國有重點金融機構監事會主席丁仲篪在接受財新《新世紀》記者採訪時均表示，2010 年中國所有商業銀行仍延續了傳統吃利差、壘大戶、追求規模和速度的信貸模式，這在當前調結構的宏觀環境下已很難持續，商業銀行必須加快轉型。

　　曾剛認為，從中國的城市化進程看，縣域是未來經濟增長所在，村鎮銀行因此存在機會，對大行也有吸引力。

　　「目前銀行面臨最大的壓力是盈利模式如何轉變、如何持續發展。」丁仲篪強調，以往無論大銀行、小銀行都靠大企業、大項目的貸款已不是長久之計， 必須更多關注服務業、中小企業、微小企業、涉農企業。

　　選擇哪裡切入村鎮銀行更好？社科院金融所剛出爐的《中國村鎮銀行業發展報告》（下稱《報告》）顯示，東部地區的村鎮銀行在盈利能力方面並未顯現 優勢，反而要落後於中部地區。曾剛認為原因可能在於，東部地區金融機構眾多，競爭激烈，市場趨於飽和，新型金融機構的發展空間有限，由於村鎮銀行自身規模 小，經營受限制較多，因此，與其他大行相比，其本身的競爭能力也存在很大劣勢。

　　從不良貸款來看，《報告》指出，幾類農村金融機構（農村合作銀行、農村商業銀行和農村信用社）發起設立的村鎮銀行不良貸款比率普遍較高；相反， 股份制銀行、國有大型銀行、外資行及城商行等幾類銀行發起的村鎮銀行不良貸款比率相對較低。《報告》認為，發起行較低的風險管控能力也反映到村鎮銀行的經 營之中。

　　但曾剛認為，除了相對熟悉縣域的農行，其他大行進入縣域並不划算，農行縣域物理網點達1.2萬多家，超過工中建交的總和，基本覆蓋了全國所有縣 級行政區，在這一領域，中行和建行與農行相比沒有優勢，跟農信社等其他中小農村金融機構相比也沒有優勢。村鎮銀行註冊資本一般幾千萬元，一年能掙個幾百萬 元就不錯了，但這幾百萬元在大行上千億元的利潤裡只有百分之零點幾，經濟上沒有什麼意義。

　　大行的戰略也趨於差異化。工行行長楊凱生在「兩會」期間告訴財新《新世紀》記者，工行打算先把現有兩家村鎮銀行做好，待認真總結經驗之後再考慮 其發展步伐。「工行還有近2000家縣支行，把這些支行辦好就是對縣域經濟很大的支持。」工行的核心業務仍是城市業務，眼下著眼於海外佈局。據楊凱生透 露，2011年工行擬把海外分支機構從28個拓展到40個國家。這將一舉超過目前在海外31個國家有分支機構的中行。

　　而中行網點是大行中最少的，近年來大舉開拓國內市場，「轉型」重點即立足本土市場。面對城市業務的激烈競爭，轉向縣域尋求突破亦無可厚非。

模式爭議

　　大行重歸縣域，方式方法力求有所突破。建行率先上報了與具有農村金融經驗的西班牙桑坦德銀行合資成立控股公司，由後者提供農村金融方面的技術支 持，控股公司和村鎮銀行各為獨立法人，分別按照有關規定自主運營。

　　「設立控股公司可集中到中後台管理，在資產負債表、流動性風險管理、規模效益方面都更有優勢。」匯豐中國村鎮銀行業務部常務總監李惠乾告訴財新 《新世紀》記者。通常銀行中後台管理對技術要求、資金投入要求都比較多，對於小銀行來說成本很高。匯豐中國在內部設立的村鎮銀行業務部，對其下屬十家村鎮 銀行統一管理，包括業務指導、產品開發、風險控制、資源調配等，相當於村鎮銀行的總部。

　　李惠乾認為，這個模式到底如何，現在下結論為時尚早。按照匯豐的測算，以平均每年設立3家-4家村鎮銀行的速度和規模效益，設立16家村鎮銀行 即可實現匯豐村鎮銀行的整體盈利。

　　曾剛表示，一家金融機構發起人設立多家村鎮銀行，特別是成立控股公司，比設立分行更有優勢，「因為激勵機制更到位，村鎮銀行有規模效應優勢、股 權轉讓的可能性，而一個分支機構不賺錢只能撤掉，沒有流動性。」

　　銀監會吸引商業銀行設立村鎮銀行的另一利好政策，是允許設立地市級村鎮銀行。

　　2010年年末，繼全國首家地市級村鎮銀行——湖南湘西長行村鎮銀行開業後，台州銀行作為主發起人的贛州銀座、廣西桂林國民、四川自貢農商村、 河南南陽村鎮銀行也紛紛開業。這些地市級村鎮銀行均為地方農商行、城商行發起設立，其中規模最大的南陽村鎮銀行註冊資本達5億元，股東包括天津農商行、渤 海銀行、天津銀行、天津濱海農商行等。這與最早設立的幾百萬元或千萬元註冊資本金的村鎮銀行，已不可同日而語，目前地市級村鎮銀行共有八家試點，「相當於 一家小的金融集團」，業內人士認為。

　　由於村鎮銀行由縣級「升級」至地市級，突破了縣域範圍，而位於經濟較為活躍的地市，對於商業銀行發起設立村鎮銀行也很有吸引力，但在迅速聚集資 金的同時，一些銀行的業務重心也偏離了監管部門支持縣域中小企業和三農的初衷。「主要是支持當地政府背景的大型企業。」一位村鎮銀行人士透露。

　　在大行上收信貸審批權之後，地方政府已意識到培植當地金融資源便於為我所用的重要性，對村鎮銀行往往給予稅收、財政資金支持等優惠措施，如湖 北、湖南等地。吉林省松源市一位政府人士甚至毫不掩飾地表白，「所有銀行都沒有村鎮銀行好。」

　　而銀監會有關官員告訴財新《新世紀》記者，部分民間資本對村鎮銀行存在不正當的入股動機，企圖通過入股、控股銀行機構套取信貸資金，且不具備持 續出資能力、不滿足股東資質要求等。一位業內人士新近接觸、考察的入股村鎮銀行的公司後也有類似感慨。

　　曾剛認為，「激勵比監管來得更有效，管是管不住的，不可能天天盯著。現在更多是通過監管限制，但是它以逐利為目標，想方設法也會繞過。」

　　有關部門出於風險考慮，對於批量設立小型金融機構的控股公司模式存疑，對村鎮銀行的爆髮式增長前景也比較謹慎。村鎮銀行控股公司的成立因此一直 「只見樓梯響，未見人下來」。

　　曾剛認為，如果經濟出現波動，村鎮銀行可能出現行業性整合，甚至可能大規模的倒閉，如美國每年都有100多家小銀行倒閉。「在中國尚未具備金融 機構退出機制的情況下，大規模增加村鎮銀行的數量，出了問題，怎麼辦？這是監管當局需要考慮的現實問題。」

銀行的結構性估值下降 大口仔筆記 - 三十而立

http://tabodiary.blogspot.com/2011/03/blog-post_06.html

匯控出了業績，市場趁好消息出貨，實屬平常，新管理層趁前朝最後一次年報盡洗太平地亦是人之常情。

市場認為匯控業績屬預計下限、 Topline沒有寸進、Cost to Income Ratio升至新CEO不能接受的55%、股東回報目標亦下降至12-15%，結果匯控股價從高位$90直插$84。相反，渣打的業績較受市場接 受，Topline上升了、股東資本豐厚了、盈利亦連續8年創了新高。

不過，在大口仔眼中，匯控的業績其實同渣打沒有兩樣，都是平平隱隱未見驚喜。渣打的連續8年盈利新高是連續供股及印度上市的結果，細看渣打的Cost to Income Ratio其實仲樣衰過匯控，只是市場一向對匯控零容忍，或期望過高所至。

金融海融過後，隨著監管從緊、資本要求上升、金融機構在經營上步步為營，較高的資本要求造成銀行的槓桿下降，直接降低了銀行的股東資金回報率。上述情況肯定匯控不會是個別例子，而是全行業的問題。

銀行業再走下去的路只有兩條─專注創造費用收入和更有效地利用資本。前者較易明白，各位去銀行買賣外幣、做匯款、買基金、買保險、買股票等等都不會動用到銀行有限的資本，這些費用收入對銀行能否在高資本要求的環境下達至高股東回報至關重要。

後者則行內人士會較易明，簡單講銀行會慢慢地將息差要求提高，在香港來說HIBOR+0.65%的按幾可肯定絕跡 (中小型銀行說不定有但不會是主流)，取而代之是低資本要求高息差的貸款，包括優質客戶的企業貸款、較高息差的按揭貸款，還有近大半年大熱的內保外貸等。

在 投資的角度來說，第一樣要避開的是資本運用效率較低的銀行(當然要配合估值計算)，例子有用了極多資本向地方平台做了大量貸款的內銀，內銀的估值低廉了好 一陣子，市場百思不得其解，我"估"主因是資本運用的問題，費用收入亦不見得能很快改善(除了招行較好)，在存款準備金不斷上升的情況下，要求內銀有 2007年的估值 (PB2.5-3倍)是有點不切實際。

外資行方面，匯控及渣打仍然四平八穩，主要利多是拆息回升是有大量低資本要求的 利息收入，匯控是現金山，渣打在多資集資後亦儲備豐厚，絕對會是利息回升的受惠者。此外，大行在各樣費用及交易收入的開拓上已經歷多年，近年已經成為收入 主力，這點可以審慎看好。不過，受行業因素影響，估值亦絕對不應不可與昔日比較，匯控的估值為PB1.3-1.8，渣打則1.5-2.2左右。

最 後是本地銀行，受惠人民幣離岸中心的發展，三類銀行中大口仔仍然較看好本地銀行。原因是人民幣的發展造就了大量低資本要求的利息收入，費用收入亦會水漲船 高。此外，如果以往本地銀行的行業規模是100，人民幣離岸中心的發展會使這總量由100提升至最少200或更多，這點一直被市場忽略的利多因素投資者應 該記存。估值方面，近年愛股中銀的PB範圍是2-2.8，業績公布後有時間再談。