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日本央行：持續實施QQE直到實現通脹目標

日本央行行長黑田東彥今日召開新聞發布會稱， 日本央行將持續實施QQE直到實現2%通脹目標。

日本內閣府周一發布11月月度經濟報告稱，維持經濟溫和複蘇的觀點。

“日本經濟已持續溫和複蘇”，但是如果有必要，“日本央行將毫不猶豫做出政策調整”，黑田東彥如是說。

他認為，日本正從通縮的慣性思維中穩定地轉變，不應讓這種轉變停止，而“日本央行將堅定地致力於以最快的速度實現2%的通脹目標。”

他還表示，考慮到政府延遲消費稅上調，央行政策委員會成員可能在明年1月或4月調整經濟和物價預期。

對於日本央行下一步關註的重點，他也指出了方向——“明年春季的薪資增長和企業定價。”

黑田表示，日本經濟疲軟主要體現在產出上，希望企業能更高效地使用利潤。

他還稱，“將繼續密切關註匯率對經濟的影響”，因為“匯率水平對企業經營策略有很大影響。”

日本央行副行長Nakaso則表示，擴大QQE意在表明央行實現通脹目標的堅定承諾，日本央行的寬松政策已顯現預期效果。

華爾街見聞實時新聞根據彭博社整理：

日本經濟已持續溫和複蘇。如有必要，日本央行將毫不猶豫做出政策調整。

日本央行將持續實施QQE直到實現2%通脹目標。

日本正從通縮的慣性思維中穩定地轉變，不應讓這種轉變停止。

日本經濟仍處於良性循環。

核心通脹率可能在2015財年達到2%的目標。

日本央行堅定致力於最快實現2%通脹目標。

密切關註明年春季的薪資增長和企業定價。

日本經濟疲軟主要體現在產出上。

希望企業更高效地使用利潤。

將繼續密切關註匯率對經濟的影響

匯率水平對企業經營策略有很大影響。

日本要達到可持續的經濟增速，就必須恢複日本的財政健康。 

保持對日本財政信心很重要。

央行10月31日決定進一步寬松時並不知道三季度GDP萎縮。

庫存減少是三季度GDP萎縮的一個重要原因。

日本央行副行長Nakaso也發表講話稱：

擴大QQE意在表明央行實現通脹目標的堅定承諾。

日本央行靈活購買國債旨在壓低整體收益率。

日本央行的寬松政策已顯現預期效果。

因需求增加、產出缺口收窄，物價的下行壓力將增加。

日本央行擴大QQE將增強貨幣政策的傳導機制。

日本政府發布11月份月度經濟報告，維持經濟溫和複蘇的觀點：

兩年來首度下調對就業市場的評估。

就業需求已停止改善，但從趨勢上仍處正面。

下調企業對經濟狀況的評估。

日本政府上調對居民建築業、進口和企業盈利的評估。

盡管私人消費仍在加速增長，但近期似乎出現了停滯。

商業投資近期表現疲弱，盡管仍在增長的道路上。

出口增速平緩。工業產出在下降。

企業整體盈利似乎出現停滯，盡管大型制造業企業近期出現了改善。

大型制造業企業對當前商業環境預期有所改善，盡管企業整體似乎仍然保持謹慎。

就業環境趨於改善，盡管求職/求才比率的增長似乎出現停滯。

消費價格近期增長平緩。

今天早些時候，日本央行公布了10月31日的會議紀要，許多貨幣政策委員會的委員擔心，如果油價保持當前水平，日本通脹面臨的下行壓力將延續至2015財年上半年。 他們認為，日本通脹率將在1%附近持續一段時間，日本央行應在通脹穩定地達到2%之前繼續實施寬松的貨幣政策。

黑田東彥講話不久後，美元/日元跌破118：

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油價崩盤：通脹將步入“0”時代 降息只是開始？

OPEC維持產能的決定讓油價在今天再度遭遇重挫。中金認為油價大幅下跌意味著通脹壓力的下行，從邊際上增加了貨幣政策放松的空間。中金維持明年年底前兩次降息、四次降準的預測。

中金表示，油價對國內通脹影響有微觀和宏觀兩個渠道。從微觀渠道看，油價通過投入產出關系向下遊行業傳導，並通過替代效應向其他價格傳導，但是對互補品帶來反向影響。由於油價對下遊行業傳導和替代效應大於對互補品的影響，因此油價下跌的微觀傳導給通脹帶來下行壓力。此外，由於中國食品占 CPI 權重較高，油價對農產品的傳導更為重要。

而在宏觀角度來看，油價下跌的收入效應會減輕通縮壓力。而經常賬戶順差增加則帶來匯率升值壓力，並且經常賬戶順差增加對國內流動性具有擴張效應。因此，為了避免國際油價大幅下跌對中國的沖擊影響，貨幣政策放松空間或將放大。

綜合來看，中金認為過去兩年國內產出缺口不斷擴大（圖表5），10 月份工業增加值增速再度回落（圖表 6），內需疲弱疊加國際油價下跌因素會加大通脹下行壓力，甚至帶來通縮風險。貨幣政策應發揮更大的作用，從而應對國際油價大幅下降的沖擊。總體上，油價大幅下跌從邊際上增加了貨幣政策放松的空間。中金維持明年年底前兩次降息、四次降準的預測。

無獨有偶，海通盡管未對油價影響做出具體分析，但是海通則認為，通脹在各種因素影響下，或將步入“0”時代，降息周期才剛剛開始。

海通表示，經濟低位企穩，而通脹低迷，通縮已成為正式威脅。中國10 月 CPI 仍處低位，食品價格整體漲幅有限，內需低迷制約核心 CPI 上行，15 年CPI 或將步入“0”時代。海通預測 14 年 CPI 增長 2%，預測 15 年 CPI 增 1.5%，其中部分月份 CPI 或以 0 打頭。預測 15 年 GDP 增速降至 7%，CPI 降至 1.5%。而通脹過低或將成為貨幣政策的主要焦點，因而 11 月的存貸款利率下調預示降息周期或只是剛剛開始。

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全球債券收益率創18個月新低 低通脹將成新常態

伴隨著油價的持續走低，通脹壓力明顯減弱。全球國債收益率跌至18個月新低，對抗低通脹已經成為了2015年全球央行的首要任務。

美銀美林全球國債收益指數上周跌至1.59%，為2013年5月以來最低。澳大利亞十年期國債收益率則跌破3%，為過去兩年來首次。摩根士丹利在一份報告中表示，明年全球宏觀主題將是低利率和對抗低通脹。

十年期美債收益率11月28日跌至2.16%，為10月21日以來最低。SMBC Nikko Securities Inc高級經濟學家Hiroki Shimazu向彭博社表示，“通脹壓力正在減弱，通脹預期也在降低。10年期美債今年可能無法完成我此前預期的3%目標。”

摩根士丹利駐倫敦首席全球經濟學家Joachim Fels在報告中指出，“2015年的宏觀環境將是央行對抗低通脹。我們預計央行將維持低利率並推出更多的貨幣寬松政策以保證市場充裕的流動性。美聯儲將在2016年初才會選擇加息。”

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抗通脹保信心：巴西兩個月內二度加息

巴西基準Selic利率走勢

巴西央行周三加息50個基點至11.75%，創下三年多最高值，加快收緊貨幣政策步伐，以對抗高通脹，幫助總統羅塞夫挽回投資者信心。

本次加息幅度大過市場普遍估計的25個基點，為不到兩個月內第二次加息。上一次於10月29日亦即是羅塞夫獲選連任僅數日後，央行宣布加息25基點，出乎投資者預料。

市場預期當地11月份通脹達6.59%，為今年第五個月超出央行2.5%至6.5%的區間。 

巴西加快收緊貨幣政策，以應對高通脹及挽回投資者信心。央行表示，加息決定獲8名委員一致通過，又指應謹慎采取進一步的貨幣政策。 

巴西總統競選於上月剛剛結束，在競選中，羅塞夫稱她將在第二任期內積極對抗通脹，暗示將采取更多親商政策，扭轉國家經濟形勢；而此前巴西經濟的表現一直強差人意，消費者物價飆漲，加上政府預算赤字擴大到十多年新高，已危害到巴西的經濟。

高盛首席拉美分析師Alberto Ramos上周給客戶的報告中表示，從戰略和宏觀政策的角度來看，認為時間較短、重心挪前的加息周期，明顯好於拖拖拉拉的加息過程。

巴西貨幣雷亞爾兌美元匯率過去半年來已貶值10.7%，是主要貨幣中倒數第四差，提高央行打擊通膨的難度。

此外，加拿大央行同樣於3日公布最新利率決策，基準利率繼續維持在1%，從2010年9月至今一直沒變過。央行指出經濟雖有廣泛複甦的跡象，但面臨國際油價不斷下挫的威脅。

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歐央行執委Praet：油價下跌或令歐元區通脹降至負數

在歐元區決策者討論量化寬松方案之際，歐洲央行執委Peter Praet周二表示，油價下跌可能會讓歐元區通脹率跌至零以下。

“鑒於當前油價沖擊，通脹可能會在未來數月內暫時跌至負數。”Praet今天在華盛頓發表講話稱。“通常，所有央行都想看到積極的供給面沖擊。但畢竟低油價會增加實際收入，從而可能提高未來的產出。但我們目前還沒到那一步。”

歐央行計劃將其資產負債表擴張到1萬億歐元（約合1.2萬億美元）從而為該地區註入大量流動性，並將在明年1月重新考慮當前的刺激計劃。

近期油價暴跌正對11月僅僅0.3%的歐元區通脹率構成進一步下行壓力，促使歐央行加快行動，邁向極具爭議的大規模政府購債計劃，即歐版QE。

歐盟統計局將於12月17日發布通脹更新數據，而本月的通脹數據將於明年1月7日公布初步數據。巴克萊銀行預計歐元區12月通脹率將跌至0%。

Praet表示，歐央行將“竭盡所能”來實現物價穩定的目標，並稱“律師和風險管理人員正在準備一個可能的資產購買計劃”。歐央行的目標是將中期通脹控制在接近但略低於2%的水平。下一次歐央行議息會議為1月22日。

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俄零售增長意外加速 消費者擔心通脹開始搶購

俄羅斯正經歷1998年來最嚴重的貨幣危機之際，因人們擔憂盧布暴跌會導致物價上升而開始搶購消費品，俄羅斯零售增長意外增速至六個月最快。

俄羅斯聯邦統計服務局周三公布的數據顯示，11月俄羅斯零售額增長了1.8%，高於10月的1.6%。彭博調研的21位經濟學家的中值預測為1.1%。

11月的俄羅斯居民實際可支配收入意外下降了4.7%，降幅為把個月來最高。

由於俄羅斯盧布匯率今年來因貶值已“腰斬”，消費者不得不通過大量囤貨，搶購消費品，以免實際收入因通脹大幅上升和貨幣貶值而縮水。但這對於俄羅斯經濟來說只是杯水車薪。

受到油價下跌和歐美制裁的影響，俄羅斯盧布不斷暴跌。目前，俄羅斯人正急忙將自己的儲蓄和退休金兌換成美元和歐元，同時購買珠寶、汽車、家具等商品，以應對盧布下跌。美國金融博客Zerohedge指出，消費的井噴很可能帶來今年俄羅斯GDP的激增。（華爾街見聞此前報道“俄羅斯GDP可能因盧布暴跌激增”）

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前美聯儲主席伯南克：美聯儲不太會在意表面通脹數據

伯南克出席PIMCO主辦的會議時表示，預計美聯儲不會太在意表面的通脹數據，會專註於經濟實際的增長水平和動能，看核心通脹是否朝著美聯儲目標水平前進。

周四，太平洋投資管理公司（PIMCO）公布了2015年經濟和政策前景展望。PIMCO預計：

2015年全球經濟增速將從今年的2.5%上升到2.75%，同期美國GDP為2.75%~3.25%。

受油價影響，預計發達國家通脹會在2015年初期降為負值。

原油價格下跌是由於供應過剩，這利好經濟，全球前景有所改善。油價下跌利好日本、美國、歐元區和中國，但不利於俄羅斯和巴西。

債市股市方面，歐元區外圍國家國債會表現不錯，日本和歐元區股市可能表現更好。

PIMCO經濟學家Saumil Parikh和Dan Ivascyn指出，一個關鍵問題是，原油價格下跌將導致明年早些時候通脹大跌，那麽這是否應改變對財政政策和貨幣政策的基本展望。

PIMCO邀請前美聯儲主席伯南克出席公司內部會議，請他對明年美國經濟和貨幣政策的基本情況加以展望。伯南克表示：

2015年美國經濟前景是樂觀積極的，家庭財務狀況在改善、消費者信心在增加，經濟逐步走向自我複蘇，且經濟複蘇是全方位的。盡管產出缺口在縮小，但經濟還有擴張空間，勞動力市場閑置的改善、房地產市場的複蘇都還處於早期階段。

貨幣政策制定者仍將深思熟慮，不會太在意表面的通脹數據，會專註於經濟實際的增長水平和動能，看核心通脹是否朝著美聯儲目標水平前進。美聯儲會基於這些來決定未來貨幣政策。

伯南克的觀點與PIMCO兩位經濟學家吻合，不過這與“債王”格羅斯的觀點不同。近日，格羅斯表示，油價急跌將促使美聯儲轉而傾向維持寬松貨幣政策更長時間。美國的通脹與2%的官方目標漸行漸遠，當局根本毋須急於加息。

周三，美國勞工部數據顯示，受能源價格下降影響，美國11月CPI環比跌0.3%，創2008年12月以來最大跌幅，此前預期為下跌0.1%，遠低於美聯儲2%的通脹目標。

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歐洲央行副行長：未來數月通脹率將降至負值

在歐洲央行兩位高官看來，歐元區短期通脹前景並不樂觀，盡管在如何應對上他們未達成共識。

歐洲央行管理委員會委員、比利時央行行長Luc Coene稱，為了應對歐元區疲弱的投資者信心和低通漲，歐洲央行應該開始購買政府債券。

《自由比利時報》(La Libre Belgique)周六發表了對Coene的專訪。Coene告訴該報，歐洲央行已經等待了很久，購買政府債券可以作為一項工具刺激歐元區18國的經濟活動和抗擊通縮壓力。

在這種環境下，購買主權國家債券可能是有效的應對工具。

……

2014年初以來，我們就系統性地低估了通縮風險…如果明年年初通脹率降至負值，歐元區陷入通縮，其對家庭和商業行為的影響將會相當負面。

華爾街見聞網站介紹過，歐元區11月CPI終值為同比增長0.3%，與市場預期和初值相同，繼續維持於五年低位，且大幅低於歐洲央行2%的通脹目標。該數據顯示歐洲央行采取全面QE的壓力依然較大。

另據路透社，歐洲央行副行長Vitor Constancio接受一份雜誌采訪時表示，“我們現在預期未來數月歐元區通脹率將出現負值，這是歐洲央行必須密切關註的。”該采訪文章定於周一發表。

不過，他表示，幾個月的負通脹率不能等同於歐元區陷入通縮：

通縮需要負通脹率持續更長時間。如果這只是個暫時性現象，我認為這不會很危險。

Constancio還稱，歐元區沒有出現通縮，也不是每個成員國都面臨著通縮風險。他舉例稱，愛爾蘭和西班牙等國家生產力的提高可以為工資增長創造條件，從而應對通縮風險。

他表示，歐洲央行尚未決定明年會采取什麽樣的措施進一步放寬貨幣政策；明年初，歐洲央行將評估今年所采取的措施的效果。

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美聯儲高官：忽視低通脹將重蹈日歐覆轍

明尼阿波利斯聯儲主席Narayana Kocherlakota稱，在通脹上升前景並不顯著的情況下，美聯儲傳遞出朝向更緊的貨幣政策轉變的意圖會威脅到該行的可信度。

Kocherlakota在周五的一份聲明中稱，決策者“無法對低通脹作出回應的話，就會冒通脹出現損害性下行和長期通脹預期下行的風險，就像發生在日本和歐洲的那樣。

在12月17日的FOMC會議上, 他反對美聯儲修改前瞻指引中關於可能有的加息路徑的表述。這份聲明就是了解釋他為何反對的。華爾街見聞網站介紹過，屬堅定鴿派的Kocherlakota將於今年年底失去在FOMC的投票權。

據彭博社，本月FOMC的前瞻指引將原先的“相當長時間”後開始加息的表述替換成了“耐心”等待開始加息。

Kocherlakota對此表示反對，他認為，美聯儲應該做的是強調“只要一到兩年期通脹前景仍然低於2%的目標”，就不會開始加息。

他表示：

FOMC也應該清楚地表明，如果發現前瞻指引的效果不充分，它願意采用購買資產等額外的工具使通脹重回目標水平。

12月FOMC會議

華爾街見聞網站介紹過，美聯儲主席耶倫在12月FOMC發布會上表示，至少未來兩次會議上不太可能開始貨幣政策正常化，但耶倫表示，部分委員認為，2015年中期的經濟條件可能適合加息。

“委員會不可能在未來兩次會議上開啟貨幣正常化。”耶倫在今年最後一次FOMC會議後的發布會上表示：“當然，這一評估是完全取決於經濟數據的。”

耶倫稱，FOMC重新確認利率維持在0-0.25%的區間內是合適的。12月份FOMC決議聲明顯示，美聯儲可以在加息問題上保持“耐心”。耶倫強調，修改前瞻指引是由於經濟發展進程的改變，但前瞻指引變化不代表政策意圖的改變。

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美聯儲高官：忽視低通脹將重蹈日歐覆轍

明尼阿波利斯聯儲主席Narayana Kocherlakota稱，在通脹上升前景並不顯著的情況下，美聯儲傳遞出朝向更緊的貨幣政策轉變的意圖會威脅到該行的可信度。

Kocherlakota在周五的一份聲明中稱，決策者“無法對低通脹作出回應的話，就會冒通脹出現損害性下行和長期通脹預期下行的風險，就像發生在日本和歐洲的那樣。

在12月17日的FOMC會議上, 他反對美聯儲修改前瞻指引中關於可能有的加息路徑的表述。這份聲明就是了解釋他為何反對的。華爾街見聞網站介紹過，屬堅定鴿派的Kocherlakota將於今年年底失去在FOMC的投票權。

據彭博社，本月FOMC的前瞻指引將原先的“相當長時間”後開始加息的表述替換成了“耐心”等待開始加息。

Kocherlakota對此表示反對，他認為，美聯儲應該做的是強調“只要一到兩年期通脹前景仍然低於2%的目標”，就不會開始加息。

他表示：

FOMC也應該清楚地表明，如果發現前瞻指引的效果不充分，它願意采用購買資產等額外的工具使通脹重回目標水平。

12月FOMC會議

華爾街見聞網站介紹過，美聯儲主席耶倫在12月FOMC發布會上表示，至少未來兩次會議上不太可能開始貨幣政策正常化，但耶倫表示，部分委員認為，2015年中期的經濟條件可能適合加息。

“委員會不可能在未來兩次會議上開啟貨幣正常化。”耶倫在今年最後一次FOMC會議後的發布會上表示：“當然，這一評估是完全取決於經濟數據的。”

耶倫稱，FOMC重新確認利率維持在0-0.25%的區間內是合適的。12月份FOMC決議聲明顯示，美聯儲可以在加息問題上保持“耐心”。耶倫強調，修改前瞻指引是由於經濟發展進程的改變，但前瞻指引變化不代表政策意圖的改變。

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