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達沃斯上總理定調基本面 為股市派定心丸

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限購基本放開，松貸剛剛開始 第二波救市，房價還會驚天逆轉嗎

來源: http://www.infzm.com/content/104398

 

46個限購城市已有40個松綁，樓市限購時代就此進入尾聲。在中國經濟增速放緩，但強刺激已被中央摒棄的宏觀背景下，以放松房貸為標誌的新一輪救市浮出水面，效果有待觀察。

“滿江紅，南京久等”。

2014年9月21日下午，南京市人民政府辦公廳正式發文，全面取消住房限購，雅居樂在南京的一個樓盤急忙趕制了這麽一則新廣告。

至此，全國自2011年以來實行限購的46個城市中，除了北上廣深和珠海、三亞這六地，剩下的都在過去四個月間，完成了取消限購的地方政府救市第一波。樓市限購時代就此進入尾聲。

但不斷松綁依然沒有擋住樓市繼續下行。2014年8月，“全國70個大中城市住宅價格指數”已經連續第四個月環比下跌，房地產行業投資增速更是跌入谷底。

第二波救市行動早已馬不停蹄又跟上了，而且這次行動等級更高，由省級政府出臺文件，並擴展到信貸優惠、購房落戶、公積金門檻降低等方方面面。8月8日，福建省的“閩八條”打響了第一槍，四川、江西、寧夏、湖南、湖北相繼跟進。

解救樓市仍在發酵升級之中。9月22日，就在南京發文取消限購的第二天，一則傳聞攪動了整個房地產業和資本市場：央行向四大行吹風，放松首套房房貸的認定標準。

若傳聞屬實，上海易居房地產研究院副院長楊紅旭認為這甚至可以視作第三波救市。9月18日他就在微博上稱，“預計第三波是以個別中央部委為代表的國家級救市”，包括住建部牽頭的長效機制，和央行、銀監會為主導的房貸政策。

但截至9月24日發稿前，傳聞依然深陷爆料、辟謠不斷的漩渦中，而權威部門依然保持沈默。

每逢樓市下行，開發商、銀行、地方政府、中央政府就進入了一個救市博弈場。本輪樓市下行，源於市場供求轉變和信貸持續不寬松。在強刺激已為中央所摒棄的宏觀經濟背景下，無論是方興未艾的第二波救市，還是猶抱琵琶的第三波，是讓房價再次驚天逆轉，還是僅僅呈現為一次托底？

一個時代結束了

南京取消限購的文件是21日下午5點發出的，城北的複地新都國際，當晚6點就開始打電話給一批意向客戶，賣出了二十余套房子。

“取消限購發文後，很多開發商連夜開了慶功會，這一天終於到了。”南京當地房地產媒體的一位高層王明（化名）回憶道。國家統計局的數據顯示，南京的房價已經連續三個月環比下跌了。

3月份，看到鄰近的省會杭州庫存房源突破10萬，房價開始下跌時，王明接觸的業內人士還在笑話這個事，“我們都覺得不可思議，感覺杭州樓市不比南京差啊”。

整個2013年，南京賣出了9.1萬套房子，是2009年以來的最高峰。南京房地產開發促進會秘書長張輝告訴南方周末記者，去年的南京樓市庫存不多、房價堅挺、樓盤熱銷，買房子還要托關系才行。

但困境突然就來了。進入4月，位於南京東側仙林湖附近，保利、金地旗下的幾個樓盤開始降價。緊接著，九龍湖、江北片區等郊區板塊開始挨個降價，只有中心城區的房價還能維持穩定。

王明認為這輪降價的源頭是受全國大勢影響，“保利、金地等全國性開發商，在其他地方遇到了資金困難，把南京的樓市當成了取款機，降價促銷”。

本地開發商的資金也不再寬裕了。《南京樓市》主編朱福林舉了一個例子：南京一個別墅項目在做房產信托產品時，甚至把提供給高管的兩套住宅都放在一起打包了，“窮到了當房子的地步”。

開發商自然巴望著限購松綁的早日到來。取消限購的文件是21日下午5點發出的，南京城北的複地新都國際，當晚6點就開始打電話給一批意向客戶，賣出了二十余套房子。

限購放開後，價格還會上漲嗎？江蘇同步投資發展有限公司董事長史剛認為“短期內不會出現樓市的價格上漲，只會放量。”

深圳中聯地產二手房研究院的檢測顯示，針對16個放開限購的城市，政策出臺後成交量有所上漲，幅度大約在10%-20%。“大家覺得沒效果是因為預期太高了，總希望房價能翻一番兩番的。”該研究院總經理肖小平說。

在王明看來，限購早已不是束縛南京樓市發展的障礙。“基本上是只要你想要買房，開發商都會想辦法‘幫你解決’資質的問題，這已經是公開的秘密了。”對於更多的購房者而言，房貸比例能不能多一些，房價未來漲還是跌，才是關鍵。

第二波救市來襲

8月份70個大中城市住宅銷售價格數據顯示，新建商品住宅價格同比下跌的城市有68個，而實行了限購的城市，不過是46個。第二波等級更高的救市來襲，意圖撐住更多未限購城市的房地產市場。

那些從未實行過限購的城市日子也不好過。

新近公布的8月份70個大中城市住宅銷售價格數據顯示，新建商品住宅（不含保障性住房）價格同比下跌的城市有68個，7月有64個。而實行了限購的城市，不過是46個。在華中地區，僅有南昌、長沙和武漢三地被限購。

踩著第一波以取消限購為核心的救市尾聲，第二波等級更高的救市來襲，意圖撐住更多未限購城市的房地產市場。

9月15日，湖北省出臺《關於促進全省房地產市場平穩健康發展的若幹意見》，人稱“鄂六條”，涵蓋了包括首套房基準利率降至七折，以及契稅、公積金等多項優惠。

“它是一個指導性的文件，給個大的方向和框架，讓下面的城市去做自選動作，報上來覺得OK就執行。”一位不願具名的湖北省房地產業內人士解釋。湖北黃岡第一個做出響應，表示給購房者以財政補貼；武漢也隨即宣布全面取消限購。

在中國社科院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立看來，房價拐點在去年第三季度就已出現，只不過一開始只是表現為漲幅的縮小。進入今年5月後，他觀察到的是全國範圍內的普遍加速下跌。

“供大於求，以價換量。”陽光100置業集團常務副總裁範小沖這樣形容當下的開發商處境。他認為不同於以往的外力作用，此次樓市拐點源自市場內生的供需關系變化，從去年的供不應求，轉為今年的供過於求。

對於此輪下行，中原集團首席運營官李文傑認為是一個合理回歸、良性回調。

地方政府或許相對更加焦慮。9月15日財政部公布的數據顯示，來自房地產行業的部分稅收在下滑，其中8月的房地產營業稅同比下降7.4%，建築業營業稅下降0.4%。房地產企業所得稅下降5.1%。

土地出讓收入也在大幅縮減。8月27日，財政部部長樓繼偉在十二屆全國人大常委會第十次會議上報告了今年以來預算執行情況，其中提及7月份土地出讓收入還是同比增長了一成，但與前7個月的整體增幅相比，已經減少了一半。

松貸猶抱琵琶

“即便地方發了文，還是要看銀行，地方政府管不了銀行。”

當取消限購已接近尾聲但卻沒有顯示出多少威力之時，“松貸”成為地方政府和開發商們眼中最大的救命稻草。

9月22日，央行向四大行吹風放松首套房房貸的認定標準的消息尚還只是傳聞；第二天，9月23日，福州、青島就相繼依葫蘆畫瓢地發出了公告：“出售唯一住房又新購住房的居民家庭償清原購房貸款後，再次申請住房貸款的，按首套房貸認定。”認房不認貸，針對的是有改善性住房需求的人群。

按照現行信貸政策，銀行執行的是“認房又認貸”。也就是說，貸款房本都要看，只要有過貸款記錄，不管是否還清是否賣出，再買房時都要按照第二套住房的政策來。

然而，中原地產首席分析師張大偉在接受南方周末記者采訪時表示，“銀行的消息目前沒有得到官方證實，那麽即便地方發了文，還是要看銀行，地方政府管不了銀行。”

房價下行之下，商業銀行事實上一直在收縮個人購房貸款業務。2014年第二季度的金融數據顯示，個人購房貸款余額同比增速2009年以來第一次落後於整體房地產貸款余額增速。

在南京，限購取消後，房貸市場依舊緊張，沒有出現優惠利率。融360統計了目前的17家銀行，其中有15家實行首套房利率上浮5%，二套房上浮10%的水平。平安銀行和廣發銀行則幹脆停止貸款。

在湖北省最新公布的“鄂六條”中，寫明“首套房貸利率最低可打七折”，給出了下限。

但前述湖北房地產業內人士對此政策並不樂觀，他認為省政府的信貸優惠更像是針對銀行的“倒逼”行為，銀行是否執行並不以政府意誌為主，“七折貸款，銀行是虧本做生意，圖什麽呀？上市公司是要為股東負責的。”

於是，陽光100置業集團常務副總裁範小沖只能呼籲銀行應該站在更高的層面考慮，“從政府的角度，非常希望銀行能站在這個國民經濟更高的高度，不是只為自己的利益，能夠支持房地產的發展。”

不會再回到老路上了

“上一輪限購放開減少了行政幹預，這是正確的方向，但沒有從根本上扭轉樓市。”

中央層面的松貸傳聞若屬實，在李文傑看來，肯定是利好，但依然沒有從根本上改變目前樓市信貸緊張的局面。“信貸放開，是要中央給銀行資金放水，要大規模的刺激，但現在的宏觀基調是調結構促改革，頂多只能期待微刺激。上一輪限購放開減少了行政幹預，這是正確的方向，但沒有從根本上扭轉樓市。”

肖小平也對此輪信貸放開的刺激效果持謹慎態度，“它真正作用的是之前有房子，又能夠還清貸款的人群，也就是被‘認房又認貸’政策困住的人。但在市場上，這部分人的占比不會很大。這樣一個松動的政策，又不足以改變市場上投資或投機型客戶對樓市的預期，使他們的行為發生變化。”

過去十年的中國房地產市場，救市總是與下跌如影隨形，這一次也不例外。2008年下半年，在全球金融危機的影響之下，中國樓市出現飛速增長5年後的第一次大幅下跌，二套房貸隨機松綁，營業稅免稅也從5年降為2年，房價報複性的反彈了至少一倍；2011年史上最嚴樓市調控政策實施，也就拖累了房價漲幅一年多而已。人們難免擔心，本輪一波又一波的救市，會不會導致房價的再次逆轉。

尹中立覺得不會了，“當一種資產價格持續上漲的時間一長，投機的人比重就會高。房價在中國漲了十多年，連掃垃圾的都知道買房子可以賺錢時，可想而知在中國過去的購房者當中，投機的比重是非常高的。反過來，當價格持續的下跌，並且趨勢形成，估計會很難逆轉。”

未來的兩到三年內，國內樓市都處於“清庫存”的階段，消化過剩供給，這是李文傑的判斷。“不再會有政府的大規模刺激了，否則又會回到之前的老路上，跟這屆政府提出的路線不符”，他提醒開發商們，“不要再有錯誤的期盼，最重要是要認清當前形勢，盡快地跑量，我覺得去等或賭都是不切實際的。”

丁丁：幾個基本投資問題 Dean_丁丁

來源: http://xueqiu.com/2129489320/31961889

今天，我說幾個最基本的投資問題：市場有效論，技術面還是基本面，能否戰勝巴菲特的30%年化，買賣法則和交易體系，止損，重倉，心理因素。

我預計這個可能會引起廣泛的討論和爭議。和以前一樣，我只是總結投資經驗，分享思想。喜歡批判的人，不必浪費時間回複和爭論，價值觀的問題，無需互相說服。有好的觀點，自然非常歡迎。

市場有效論，隨機漫步理論：

丁丁的理解：市場的確難以經常準確預測。但是這兩個理論本質上是錯誤的引導。理論發明者本質是學者的理論。現實的股票投資世界，我看到有很多人發現了在市場獲利的穩定方法，也就是說，這些穩定獲利的辦法證明了他們可以在特定的條件下可以預測市場（當然是只要是較大概率，比如10次中8次成功，不一定是每次都成功），那麽市場完全有效率和隨即漫步理論就是錯誤的。我仔細研讀過的雪球大V的投資體系不多，看過的主要是@小小辛巴 ，@重力加速度，@跟我走吧14 ，@西點老A，@聽風-春華秋實 等人。我認為他們的成功體系可以證明市場並不隨機，市場並不總是有效，市場先生也會經常犯錯。

技術面還是基本面：

兩派可能會爭論不下。我的理解是，兩派都有高人。對小資金來說，兩派都可出現優秀的成績。對於大資金（比如公募和陽光私募）來說，對於基本面的理解就是放在更重要的位置，輔以最基本的技術面分析，畢竟不能和小資金一樣隨時進出了。

能否戰勝巴菲特的30%年化。

買股票不是養豬，一年後小豬長大，不是200斤，就是180斤，正常情況相差不多。股票市場，時間放大，比如5年，有的人100萬變成10萬，而另外的一些人，100萬變成500萬，甚至2000萬以上。所以，股市上的變化是非常大，不存在一個統一的標準衡量每個人。對於小資金來說，年收益達到50%和以上來說，完全是有可能的。前提是你對股市的理解足夠深入，有自己的投資體系。更多就不說了。巴菲特早年的數據自己查詢。據我所知，巴菲特早年連續超過50%。風生水起早期連續幾年是200%的收益。如果你不相信你可以通過努力戰勝巴菲特，那麽你也就永遠不會努力。

買賣法則和交易體系：

首先，很多業余者或新人是完全沒有自己的體系的，或者有意識的忽視這這一點。你一定要有自己的法則和體系。不同的人會發現不同的交易方法，沒有人即是籃球高手又是滑冰明星。所以你要專註於少數方法。我見過的方法有這些：

短線。說實話，過去10年，我讀過很多次關於短線高手的報道，比如一年取得的交易方法，從來就沒有學習到真諦。直到認識@天涯射手 ，我才知道他的手里的小帳戶，一年做100%輕而易舉。今年我才開始明白並相信李旭東之類的短線交易，日積月累，可以積累驚人的收益，而且他的整個投資過程也是在媒體公布過的，無需去懷疑。當然，這個技巧不容易模仿，丁丁也不會。

波段和中線。我本人就是以這樣的思想操作部分倉位。雪球上無數曬賬號的人，持有幾個月拋售的，多數都算是中線。

長線，不多說了，雪球上高人太多了。風生水起，小小辛巴的體系都算吧。我的成長股體系也算吧。丁丁的體系，參考以前的文章，點擊丁丁的滾雪球筆記吧，鏈接在文章末尾。

看K線圖為主。有的人就看K線圖，有做低吸然後高拋的，有做平臺突破的。只要不要重倉賭博一只股並且長期持有，基本上沒有遇上連續下跌大幅套牢的。就這個問題，我問過@天涯射手，他從2007年以來的8年，他操作過A股70%以上的股票，沒有遇到過買入後連續跌停的情況。



止損還是不止損：

這個你必須要想清楚。風水和辛巴的體系，我看他們幾乎無需止損。前提要對股市的理解非常深入，他確信他買的股票，哪怕再下跌30%，還能漲回來。但是普通的人，尤其是連續投資經驗不足5年的業余投資者，當你的股票明顯下跌時（比如20%）你一定要考慮是不是自己錯了。在投資經驗不足的情況下，你買的股票，你認為是下一個2008年的大華，但它實際上卻是2011年的洋河。這種情況，在普通投資者這里並不少見。

重倉還是輕倉：

輕倉者說要控制風險。重倉者說重倉才能有高收益。我的理解是：

要取得連續50%以上的投資收益，合適的時機中重倉是必不可少的。

重倉還是輕倉，取決於你對股市的理解程度。我和@天涯射手 在2013年6月25日都曾準確抄底。射手在這天滿倉。我半倉，自然是他的收益會更高。而我的朋友@碧洲鷹翔 幾乎一直滿倉。結果他的股票，很多都是低市盈率的股票小盤股，平常不是熱門股，但是時間久了，也會熬到爆發的時候比如蘇交科和雙林股份，收益率也很好。

股市高估風險很大或者金融危機的時候，輕倉空倉是最好的選擇。（2008年，2011年）

心理因素：

其實，中國長大的人，很少能意識到自己的心理狀態是什麽狀態，因為多數人都沒有花時間學習過。在股市上，錯誤的心理狀態可能引起嚴重的後果。

比如，2007年頂峰，你受2年股市大漲的影響入市並且沒有及時退出，你實際上是受幾個心理問題的影響：近期偏好，你認為股市會像前兩年一樣大漲；盲目樂觀，你對股市根本不了解，卻來投入大量的資金；僥幸心理，你認為接最後一棒的人不是你；無知心理，你對股市也沒有理解，對自己的股市投資能力更是一無所知。

同樣，你可能會受近期偏好，恐懼傳遞，失去耐心等問題在低位割肉離開股市。或者，你對開始下跌的股票置之不理，明知反彈無望但卻不行動，進入了讓自己的投資無人看管同時盲目幻想的狀態。

這些情況，實際上，你每天都在面對，只是程度沒有以上所說典型。正是這些不同的心理狀態，造就了高手和業余的區別。邱國鷺有篇文章，專門講心理問題的，比較全面，大家參考：http://xueqiu.com/2164183023/30824245

丁丁的更多文章，請參考我的滾雪球筆記：http://xueqiu.com/2129489320/31557449

因為是總結思想分享思想，不是要說服大家，更不是要證明我的觀點，所以每一條都沒有深入展開，希望諒解。要取得好的投資成績，大家還需持續努力。

船長丁丁，2014年10月4日總結，以饗球友。

@方舟88 @今日話題

總結：投資就是尋找預期差，從基本面尋找超預期股票，成功概率高 億利達

來源: http://xueqiu.com/2164183023/31985623

首先，考察公司的長期成長空間與核心競爭優勢。有關這方面的文章已經很多，就不多說了。如果一個公司正處於未來擁有巨大成長空間的行業，同時，其自身又擁有穩定而積極進取的管理團隊，並能夠在技術、成本、銷售、渠道等任何一個方面具備別人難以複制的核心競爭優勢，從而伴隨著行業的高速成長，通過內生式增長或者並購重組外延式增長，公司在行業中的市場份額也能夠穩步擴大，那麽其利潤就有可能在未來呈現非線性甚至幾何級數的增長。這種長期成長性的超預期需要投資者對行業和公司有超出市場大眾的深刻理解。然而容易出現的誤區是，過分誇大潛在市場容量，而不考量其現實可行性。經常會看到一些研究報告對某些行業成長空間的描述，喜歡拿國內和其他國家作簡單對比，事實上這種差距背後的原因非常複雜，或許我們永遠也無法看到某些方面的趨同。

其次，註重短期細節。對於長期因素的考量當然重要，然而作為追求絕對回報的專戶投資，對於短期細節因素的跟蹤考察幾乎同等重要。這其中包括：短期報表業績、管理層動機、公司高管或大小非以及重要機構投資者的持倉變化和解禁時間表、政策風險，還有市場博弈。機構在短期排名壓力下經常出現持倉高度一致的現象，而一旦原有的預期遭遇某種外力沖擊被打破，納什均衡的條件改變，同盟便迅速崩塌並向相反的極端運行，先前趨之若鶩的，而今棄如敝屣，反之亦然。毋庸置疑，這種現象已成為股價暴漲暴跌的重要原因。如何看待這個問題，對錯並不重要，重要的是如何應對。

再次，重視草根調研。單純依靠上市公司管理層的調研我認為是不夠的，利益是否一致將決定他們會向資本市場傳遞什麽樣的信息。做好草根調研，往往可以提前發現超預期的投資機會，反過來也能夠有效防範從公司方面無法證偽的信息不對稱風險。一方面，從上下遊入手，原材料供應商、下遊客戶、渠道經銷商，都是很好的草根調研對象;另一方面，從同行入手，雖然難免“同行相輕”的嫌疑，但是兼聽則明、偏信則暗，重要的是自己去思考判斷。

最後，給股票進行適當的分類並組合投資也是非常重要的。彼得林奇的股票分類方法值得借鑒，他把股票分為快速增長型、穩定緩慢增長型、大笨象型、資產富余型、周期型、轉型困境型。個人認為值得重點關註的，是其中的快速增長型、大笨象型、周期型和轉型困境型。不同類型的公司股票表現出不同的運行規律，相應的投資方法或許需要區別對待。周期型和轉型困境型公司關鍵在於把握景氣周期節奏;快速增長型公司短期收益大，風險也大，在高增長刺激下容易出現泡沫，適當做波段才能確保絕對收益;大笨象型公司只要等待合適的買入時機，剩下的就是耐心持有。一個組合中必須具備這幾種類型的均衡配比，才能熨平凈值波動，降低整體風險。

   反對把某些過去的成功投資經驗神聖化，任何東西如果成了宗教信仰一般的不容置辯，那麽對別人或許是一種威脅，對其自身也未嘗不是一種危險。

    根據英國科學哲學家波普爾的研究，不管對錯，真正的理論是可以證偽的。所以，如果某些理論告訴你，價格總是圍繞著某種連他自己都說不清的東西上下波動，或者其正確性必將在某個虛無縹緲的未來被證實，那我們寧可把命運交給上帝。

     作為投資者，與其把精力浪費在高估低估的討論上，或者非常做作的總是幻想自己就是那個“眾人皆醉我獨醒”的“逆向投資大師”，不如沈下心來尋找一些基本面真正能夠超預期的東西，然後持續跟蹤，反複驗證，以衡量超預期的可能是否還在。投資或許就是這樣一種不斷尋覓和跟蹤的過程，繁瑣而艱辛，沒有什麽靈丹竅門。投資本無所謂“趨勢投資”還是“逆向投資”，如果你認為未來不再可能持續達到大眾的預期，那就應該逆向賣出；如果你認為未來會比大眾預期的更好，那就應該順趨勢而買進。無論是“趨勢投資”還是“逆向投資”，都不應該被庸俗化為“追漲殺跌”和“低買高賣”，跟著價格波動看圖說話並不是 “趨勢投資”和“逆向投資”的本來含義。

      為何“超預期”如此重要？因為本質而言，投資制勝的途徑就是兩條：或者你比別人知道得更多更早；或者你比別人看得更深更遠。前者體現為短期博弈制勝，後者體現為長期投資制勝。然而這里需要警惕的是，所謂“長期投資”並不是宗教狂熱般的死抱不放。曾經有人提出“收藏股票”的概念，我認為這是誤人誤己的“偽價值投資”。即便是長期投資也須不斷跟蹤檢視，一旦預期發生改變就應該出局。

     當然，歷史上無論中外都有很多長期持股賺大錢的成功案例，但是這里面的邏輯在於，持有時間的長短是結果，而非原因。“比別人看得更深更遠”並不代表從此就可高枕無憂，因為兩個可能：一是你看錯了；二是標的變了。

      知易行難，“超預期”雖然是投資制勝的關鍵，但如何做到使自己的預期總是能（或者在大概率上能）比市場大眾更為準確，才是體現投資者功力和水平的地方。這需要投資者經驗和知識的積累，更多的了解每個行業和公司的盈利模式，以及通過更好的調研收集關於公司未來增長前景更多的信息來形成更好的盈利預期。

雪球模擬盤跟蹤我們價值成長組合賬戶看好並且實盤操作股票標的：http://xueqiu.com/2164183023/30570407  模擬盤展示投資理念，尋找長期投資合夥人。聲明：投資有風險，入市須謹慎。切勿模仿，沒有推薦股票，也不收費，據此操作收益和風險自負，盡量選擇市值較大的股票和雪球關註人數較低的股票。

實盤和模擬盤三季度總結：組合投資獲利55.39%，總體上節奏把握較好，抓小放大。本輪以滬港通為契機，從7月11日2033點啟動小牛市行情，節奏基本和每次牛市開始一樣，從上到下，先宏觀，後行業，再個股，宏觀留意新聞聯播：國務院政策和習李講話，追蹤高善文等對宏觀經濟的分析判斷，在7月中旬陸續參加5家券商的中期策略會，掌握足夠信息。公布滬港通後，外資大量流入香港，外資偏好藍籌，大宗交易QFII建倉藍籌股；以前一致性預期7月大量房地產信托到期違約，導致銀行壞帳大增，對銀行券商保險等藍籌股的悲觀過度；打大老虎反腐事件公布後，提振信心，政策重心轉向經濟，投資開始加速，QFII,RQFII,地下外資和來自信托等增量資金首先瞄準被公募資金大量拋售到歷史最低倉位比例的銀行股，券商保險股，（上述有些信息比別人知道得更多更早，所以模擬盤首先建倉銀行保險券商股大盤藍籌金融股）反彈半個月後成交不足，增量資金流入，而場內資金借題發揮，拉擡二線藍籌股，軍工股，並購重組，小盤股和 低價股等，由於無法預測短期升跌，我們只參與自己最熟悉的股票（比別人看得更深更遠），尋找估值低安全邊際並有催化因素，如滬港通受益的中信證券，總理大力支持的互聯網雲計算 國產軟件 信息安全（華勝天成，東軟集團），京東和阿里巴巴上市（本身學軟件，在互聯網相關投資公司，主帖里有100多條有關京東和阿里巴巴電商股和互聯網公司的資料）受益股（華勝天成，東軟集團，紅旗連鎖），機器人和上海國資重組（上海機電），後用跟蹤中轉證100指數的雙禧B杠桿基金代替低估值大盤藍籌股，等待滬港通估值修複，收益不錯；參考李迅雷熊末牛初策略，組合投資，個股輪動，提高資金效率，雪球關註人數最少的紅旗連鎖，華勝天成反而獲利最多，值得檢討的是倉位比例控制，大跌風控處理。投資就是尋找預期差，增強信息優勢，通過上下遊和調研，行業內溝通，盡早掌握企業經營變化，長期重倉業績和股價齊飛的成長股（細分行業龍頭）。以價值為基礎與偉大企業共同成長；策略靈活；尊重趨勢，在強化風險意識和風險管理的基礎上，追求客戶資產長期持續穩定增長。

併購上市公司的八種基本手法 金融之王

來源: http://xueqiu.com/3349896301/32095904

2014-10-10 證券時報財富資訊


所謂借殼上市，系指非上市公司通過收購或其他合法方式獲得上市公司的實際控制權，將原上市公司資產、業務進行必要處置或剝離後，再將自己所屬業務“裝進”已上市公司並成為其主營業務，從而實現未上市資產和業務間接上市的行為。本章著重結合並購實踐，探討獲取上市公司實際控制權的8種具體方式。

一、協議收購：金融街集團（000402）是怎樣上市的？
協議收購，指收購方與上市公司的股東以協議方式進行的股權轉讓行為。協議收購是我國股權分置條件下特有的上市公司國有股和法人股的收購方式。
1、借殼背景

北京金融街集團（以下簡稱“金融界集團”）是北京市西城區國資委全資的以資本運營和資產管理為主業的全民所有制企業。金融街主營業務為房地產開發，在當時政策環境下，房地產公司IPO有諸多困難。

重慶華亞現代紙業股份有限公司（000402，以下簡稱“重慶華亞”）成立於1996年6月18日，主頁為紙包裝制品、聚乙烯制品、包裝材料等的生產和銷售，其控股股東為重慶華亞的控股股東華西包裝集團。

2、運作過程

為利用上市公司資本運作平臺，實現公司快速發展，1999年12月27日，華西包裝集團與金融街集團簽訂了股權轉讓協議，華西集團將其持有的4869.15萬股（占總股本的61.88%）國有法人股轉讓給金融街集團。

2000年5月24日，金融街集團在中國證券登記結算公司深圳分公司辦理了股權過戶手續。

2000年7月31日，重慶華亞更名為“金融街控股股份有限公司”（以下簡稱“金融街控股”）。

之後，金融街控股將所有的全部資產及負債（連同人員）整體置出給金融街集團，再由華西包裝集團購回；金融街集團將房地產類資產及所對應的負債置入公司，置入凈資產大於置出凈資產的部分作為金融街控股對金融街集團的負債，由金融街控股無償使用3年。

2001年4月，金融街控股註冊地由重慶遷至北京。至此，金融街集團實現借凈殼上市。

2002年8月，公司公開增發融資4.006億元；2004年12月公開增發融資6.68億元，2006年12月27日定向增發融資11.81億元，累計融資22.469億元。

3．借殼上市後公司產業擴張情況

借殼上市後，通過多次再融資，促進了房地產業務快速發展，成為房地產上市公司“五朵金花”之一。

同樣以股權協議轉讓方式成為上市公司控股股東並借殼上市的，還有香港華潤集團的全資子公司——中國華潤總公司。

2000年6月20日，中國華潤總公司一次性受讓深萬科（000002）第一大股東——深圳經濟特區發展（集團）公司持有的5115.5599萬股國有法人股，占萬科總股本的8.1%。在此之前，香港華潤集團的間接控股公司——北京置地有限公司已經持有2.71%的萬科B股。

至此，香港華潤成為萬科的第一大股東，由此組成了中國房地產業的“巨無霸”。

二、舉牌收購：北大方正吃掉延中實業（600601）成功上市
二級市場競價收購，指收購方通過證券二級市場（證券交易所集中競價系統）購買上市公司流通股股份的方式，典型者如北大方正收購延中實業流通股股份。

延中實業（600601）是二級市場上典型的三無概念股——無國家股、無法人股、無外資股，其公司股份全部為流通股，股權結構非常分散，沒有具備特別優勢的大股東，在收購行動中最容易成為被逐獵的目標。1993年9月，寶安集團就曾在二級市場上收購延中實業，拉開了中國上市公司收購的序幕。

1998年2月5日，北大方正及相關企業在二級市場舉牌收購延中實業（600601），隨後將計算機、彩色顯示器等優質資產註入了延中實業，並改名為方正科技，成為第一家完全通過二級市場收購實現借殼上市的公司。

同樣的並購，還包括天津大港油田收購愛使股份（600652）。

愛使股份最前身是上海設備有限公司，1985年面向社會公開發起設立，並於1990年底成為我國首批在交易所公開上市的企業之一。在1990年上市時總股本只有40萬，到1995年5月，經過兩次配送後，總股本才只有6739.2萬股，是典型的小盤股，且都是流通股。由於愛使股份盤子非常小，又是全流通股，上市後的10年內以控制權五易其手的紀錄創下之最。自然人胡興平、遼寧國發集團、延中實業、天津大港集團、明天等相關聯企業先後入主愛使股份。

1998年7月1日，天津大港油田發布舉牌公告，大港油田兩家關聯企業合並持有愛使股份的比例達到5.0001%，截至1998年7月31日，大港油田通過旗下3家公司4次舉牌，共持有愛使股份10.0116%的股份。大港的進入引起愛使管理層的強烈反對，愛使董事長秦國梁將大港的收購斥為敵意收購，雙方為公司章程是否違背《公司法》大打口水戰。為阻止天津大港油田收購，愛使股份甚至采取了“焦土戰術”，1998年8月21日公布的1998年中報中顯示，當年上半年公司凈資產收益率僅為0.5383%，意欲打消大港收購積極性。後在上海市政府的協調下，秦國梁作出妥協，大港油田進入愛使董事會，大港方李遵義當選為董事長，總經理由天津大港方面的人擔任。天津大港油田收購愛使股份後，置入天津大港油田港潤石油高科技公司70%的股權，實現借殼上市，並實施配股方案，募集資金3.52億元。

三、收購上市公司母公司：凱雷收購徐工（600520）的“後山小道”
收購上市公司母公司，也就間接控股了上市公司，還可以避免很多法律、政策上的障礙。如樣板戲中所唱：山前強攻不是辦法，可以探尋一條攻占威武山的“後山小道”。凱雷投資收購徐工科技（000425）母公司——徐州工程機械集團，就是一例。

徐工機械於2002年7月28日成立，徐工集團以凈資產6.34億元作為出資，持股51.32%，余下的股權由四大資產管理公司分別持有。次年1月，徐工機械無償受讓了徐工集團持有的徐工科技（000425）35.53%的股權，成為上市公司第一大股東。

凱雷投資是註冊美國從事股權投資的公司，其在亞洲從事股權投資的公司稱為凱雷亞洲投資公司。為完成收購徐工集團，凱雷亞洲投資公司專門成立了全資子公司凱雷徐工。

在徐工機械並購案例中，並購對賭體現在並購標的的定價上。協議中規定，在徐工股權轉讓獲批後，將支付2.55億元的收購價款，購買82.11%徐工機械股權。同時，凱雷徐工將對徐工科技分兩次進行總額為1.2億美元的增資。第一部分的6000萬美元與2.55億元同時支付。另外的6000萬美元則要求徐工機械2006年的經常性EBITDA達到約定目標方可支付。

由於徐工機械直接及間接持有徐工科技43.06的股權，為其第一大股東，因此凱雷徐工實際上也取得了徐工科技的相對控股權。

四、行政劃撥：北京住總集團借殼瓊民源（000508）的“借屍還魂”之路
瓊民源全稱為海南民源現代農業發展股份有限公司，其前身為1988年7月在海南註冊成立的北京市科委所屬的民源海南公司，1993年4月30日在深交所上市交易。截至1996年底，瓊民源總股本55956.42萬股，占總股本的38.92％。

1996年下半年，民源海南公司與深圳有色金屬財務公司（瓊民源股東，財務顧問）聯手炒作瓊民源股票；加之某些傳媒對瓊民源業績大加渲染，致使眾多投資者在不明真相的情況下盲目跟進，瓊民源股份在短短的5個月時間里上漲了4倍。1997年初，瓊民源頌財務報告，謊稱1996年度“實現利潤5.7億元，資本公積金增加6.57億元”，比1995年增加一千倍。而當證券監管部門和廣大投資者對瓊民源業績提出質疑並要求公司董事對其真實性負責時，全體董事竟集體辭職，並申請股票停牌，完全置投資者利益不顧。

證監會於1997年2月28日宣布瓊民源停牌，當時的收盤價為23.49元。隨後，證監會對瓊民源進行了調查，發現公司虛增公積金6.57億元，虛構利潤5.4億，報告是假的。證監會對造假、操縱股價的瓊民源及有關的會計師事務所和註冊會計師進行了處罰。1998年11月12日，北京市第一中級人民法院對瓊民源一案作出一審判決，瓊民源董事長馬玉和及公司聘用的會計師文昭被判刑。至此，國內證券史上最嚴重的一起詐案水落石出。但是，瓊民源股票停盤了，持有18742.347萬股瓊民源流通股的散戶被套，成本價多在15-20元的高價。瓊民源問題由此而生。

由於瓊民源的利潤幾乎全部是虛構的，如果證監會允許公司複牌交易，股價一定會大幅急跌，嚴重損害投資者利益，尤其是散戶的利益。因此，證監會積極支持外部力量對瓊民源進行重組。

1998年，北京市政府提出新中關村規劃，目標是將中關村培育成為創新能力為基礎的“具有中國特色的科技園”。新規劃擬投資100多億，將中關村西區10平方公里建商貿區，將中關村東區2平方公里的中科院建成以研究為重點的科學城。改建後的中關村將包括研究中心、商貿區、跨國公司總部，以及由創業投資基金、銀行、投資銀行組成的高級金融區，使之真正成為中國未來的“矽谷”。國務院批複了這一規劃，中關村即將興起大規模的建設。

北京住宅建設總公司（簡稱“北京住總”）是一家大型的以建築為主業的集團公司，擁有五個全資土建公司和三個全資設備安裝、裝飾和市政建設的專業公司。由於建築市場競爭激烈，雖然市場需求很旺盛，但整個行業的效益並不高。如果住總以建築為主業上市，難度較大，上市後市場的表現亦不樂觀。

在此背景下，急切盼望上市的北京住總看到了瓊民源重組這一題材與機會，經過積極努力，在北京市政府的全力支持下，北京住總抓住了這個機會，聯合六家有濃烈科技色彩的企業，將新組建的公司定名為中關村科技發展股份有限公司（以下簡稱“中關村”），準備以全新的高科技形象出現在市場。其具體步伐為：

1、行政劃撥殼公司股權，借殼方獲得殼公司控制權

1998年11月20日，北京市政府批準將民源海南公司持有的瓊民源38.92％的國有法人股無償劃撥給北京住總集團。這一安排使北京住總集團代替民源海南公司成為瓊民源的第一大股東，既保證了住總集團有權對瓊民源的資產進行重組，又使中關村與瓊民源的資產、債務並不發生直接的關系。

2、組建具有股份公司性質的借殼公司

1999年6月8日，以北京住總為主發起人，聯合北京市國資經營公司、北京市新技術產業發展服務中心、實創高科、聯想集團、北大方正、四通集團等六家發起人，發起設立“中關村”公司。經北京德威資產評估有限公司評估，並由財政部確認，北京住總註入中關村建築安裝類凈資產為2.7億元，按1：1的比例折為2.7億股國有法人股，由北京主總持有；其他六家發起人共出現金3000萬元按1：1的折股比例折為3000萬股發起人股。

3、定向增發實現增資

1999年6月，中關村向北京住總定向增發18742萬股，北京住總以經評估確認後的18742萬元凈資產（建安類）按1：1的比例認購股份。通過定向增發，中關村的總股本增至48742萬股。

4、收購方其定向增發獲得的借殼公司的股份與殼公司流通股份互換，實現“借屍還魂”。

1999年6月，經中國證監會同意，北京住總將自己擁有的中關村定向增發的18742萬股股票與瓊民源的18742萬股社會公眾股按1：1的比例實施換股，即瓊民源的社會公眾股股東可以將自己持有的瓊民源股票換成中關村公司的股票。此換股交易相當於中關村向社會公開募集股份，從而成為公開募集設立的股份公司，經批準可在交易所掛牌交易。

此交易結果導致：一方面，瓊民源原18472萬股流通股份變為北京住總集團一家持有，瓊民源股權分布不符合上市公司社會公眾股最低比例要求，面臨退市困境；另一方面，中關村公司的4.87億總股本中的1.87億變為社會公眾股流通股，只等證監管部門批準中關村上市，同時瓊民源退市，持有瓊民源流通股的投資人便有機會在股市中並解套，此謂“借屍（殼公司）還魂（流通股東）”。

5、殼公司退市，借殼公司上市交易

1999年7月7日，瓊民源公司董事會與深交所同時發布公告，宣布根據《公司法》第158條和《深圳證券交易所股票上市規則》的有關規定，經中國證監批準，自1999年7月12日起，瓊民源股票終止上市。同日，中關村股票在深交所上市流通（股票代碼為000931）。由於高科技題材及其他原因，上市當日，中關村股價維持在30.10～38元，散戶解套。

五、司法拍賣：順義大龍城鄉建設開發總公司（600159）就這樣上市了
司法拍賣，即投資人通過競買人民法院所依法拍賣之上市公司股權成為上市公司控股股東。2004年底，寧城縣法院委托拍賣國資局所持的全部ST寧窖（600159）國家股，北京順義大龍城鄉建設開發總公司以3000萬元競得53%的股份，取得控股權。

之後，ST寧窖以全部賬面資產與北京順義大龍城鄉建設開發總公司所持有的北京市大龍房地產開發有限公司93.30%的股權、北京市大龍順達建築工程有限公司98.26%的股權、北京京洋房地產開發有限公司90%的股權進行置換，北京順義大龍城鄉建設開發總公司實現借殼上市。

六、先破產再置換：蘇寧環球借殼ST吉紙（000718）撿了個大便宜
法院對資不抵債的上市公司ST吉紙（000718）先行宣告破產，投資人蘇寧環球再將其優質資產置入上市公司空殼之中，上市公司控股股東再以象征性價格出讓上市公司控股權。這便是蘇寧環球低成本的上市之路。

ST吉紙總股本為399,739,080元，其中吉林市國資公司持有國家股200,0980.080股，占總股本的50.06％；募集法人股11,037,000股；社會公眾股188,604,000股。

ST吉紙自2002年6月21日開始停產，2003年1月5日至2003年2月27日短暫恢複生產後，自2003年2月28日至2005年6月30日一直處於停產狀態，連續虧損，ST吉紙財務狀況不斷惡化。截至2004年底，ST吉紙資產總額213213.09萬元，負債總額233531.72萬元，大量到期債務無力償還。2005年5月9日，ST吉紙接到深圳證券交易所通知，公司股票暫停上市。

蘇寧集團始創於1987年，榮列2004年度中國企業500強第420名，2002年在全國工商聯上規模民營企業第49位。蘇寧集團成立後已累計開發房地產項目近40個，開發面積超過300平方米。

蘇寧環球並購ST吉紙並成功借殼上市的步驟為：

1、進入破產程序，解決債務糾紛

2005年4月30日，吉林市中級人民法院受理關於債權人申請公司破產的事項。2005年8月15日，在吉林市中級人民法院的主持下，ST吉紙與債權人達成和解協議，債權人同意公司以全部資產抵償全部債務，抵償後公司凈資產為0。

吉林市中級人民法院下發（2005）吉中民破字第3-7號民事裁定書，裁定認可和解協議並發布公告，中止破產程序的審理。和解協議自2005年8月24日法院公告之日起生效，在和解協議生效之日起90日內，ST吉紙應將按債權人要求，將全部資產變現，所獲資產在法院監管下，按和解協議依法清償債務。如果和解協議未能按期履行，債權人有權申請法院強制招待或者申請法院恢複破產程序，屆時*ST吉紙將被法院宣告破產。

2、一次性清償債務，實現凈殼

為按期履行和解協議，ST吉紙與林晨鳴紙業有限責任公司（以下簡稱“吉林晨鳴”）簽署了《資產收購協議》，並與吉林造紙（集團）有限公司（以下簡稱“紙業集團”）簽署《承債式收購資產協議》，將其全部資產分別轉讓給吉林晨鳴和紙業集團。

資產轉讓和債務重組完成後，ST吉紙成為無資產、無負債、無業務的“凈殼”公司。

3、蘇寧集團將資產置入

蘇寧集團將持有的南京天華百潤投資發展有限公司95％的股權和南京華浦高科建材有限公司95％的股權，按經評估確定的價值40277.90萬元轉讓給ST吉紙，並豁免ST吉紙由於受讓上述資產而產生的全部債務，即ST吉紙將無償獲得價值40277.90萬元的經營性資產。

4、蘇寧集團收購股權，實現對上市公司控制

以收購人挽救ST吉紙的行為為前提條件，ST吉紙控股股東吉林市國資公司按收取蘇寧集團1元象征性轉讓款的方式，向蘇寧集團轉讓其持有的ST吉紙全部50.06％的股份。資產置入完成後，ST吉紙凈資產從0恢複至40277.90萬元，每股凈資產從0元上升為1.01元。

資產重組和股權重組後，上市公司由造紙及紙制品生產經營企業變為房地產經營開發企業，其名稱為由吉林紙業股分公司變更為蘇寧環球股份公司，相應地，股票簡稱也由“ST吉紙”更名為“蘇寧環球”。

七、與母公司“聯姻”：複星集團成功控股南鋼股份（000787）
複星集團收購南鋼股份（000787）采取的是與上市公司母公司合資成立新公司，投資人複星集團成為新公司控股股東；上市公司母公司，則以其所持有的上市公司股權出資。

2003年3月，南鋼股份的控股股東南京鋼鐵集團有限公司與上海複星高科技（集團）有限公司、上海複興產業投資有限公司和上海廣鑫科技發展有限公司共同簽訂合同，合資成立了南京鋼鐵聯合有限公司，四方出資比例為40%、30%、20%、10%，後三者均為民營性質，南鋼聯合的經濟性質為民營性質。

在取得財政部的批準後，南鋼集團將再以其所持有的南鋼股份35760萬股國有股股權及其他部分資產和負債與另外三家股東共同按原持股比例對南鋼聯合增資。最終的結果，來自“複星系”的兩家公司占南鋼聯合50%的股權，使“複星系”間接成為南鋼股份的實際控制人。

八、定向增發加換股吸收合並：任誌強與華遠的戲劇性上市之路（600743）
1994年，華潤集團收購了華遠房地產52%股份，成為其控股股東。

1996年11月，華遠房地產在香港上市，成為國內第一家進入資本市場的房地產企業。此後，借助資本市場的力量，任誌強帶領華遠房地產幾年內保持了超過30%的增長。

2001年，亞洲金融危機發生，大股東華潤集團與管理方任誌強出現嚴重分歧。隨後任誌強辭職，並以北京華遠新時代房地產開發有限公司的身份二次創業。後改制為北京華遠地產股份公司，總股本500,85.8萬股，資產總額為446,555.47萬元，凈資產為73,987.92萬元，2006年1-10月華遠地產實現主營業務收入81,683.84萬元，實現將利潤20,380.59萬元。因受政策限制，公司上市頗具障礙。

通過中信證券牽線，2006年8、9月間，華遠地產開始與幸福實業接觸，10月份即簽署合作意向。華遠地產對幸福實業進行重組，以幸福實業吸收合並華遠地產的方式，使華遠成為幸福實業大股東，從而實現借殼上市。

幸福實業（600743）成立於1996年8月，是經湖北省人民政府批準，由原幸福服裝廠改組並社會募集方式設立的股份有限公司。1996年9月9日在上海證券交易所掛牌交易。截至2006年10月31日，總股本31,280萬股，流通股7,820萬股。1999-2000年，幸福實業連續兩年虧損，且每股凈資產低於股票面值，根據有關規定，上交所對幸福實業股票自2001年2月21日起實行特別處理。2001年，由於SST幸福連續三年虧損，自2002年4月30日起暫停上市。2002年9月3日，由於SST幸福在2002年上半年現盈利，經上交所上證上字[2002]146號文批準，S*ST幸福股票獲準在上交所恢複上市交易。2002年以來，盡管SST幸福實現持續盈利，但每年的凈利潤微薄，每股凈資產仍遠低於股票面值。SST幸福的主營業務競爭力弱，缺乏持續經營能力，亟需進行戰略轉型。

地產“牛人”任誌強率領華遠的上市之路極具戲劇性：

1、等比例縮股

ST幸福股權分置改革相關股東會議股權登記日登記在冊的全體股東所持股份以每1:0.4股的方式減少註冊資本。股份總數將由31280萬股減少12512萬股，其中非流通股9984萬股，流通股3128萬股。註冊資本將由31280萬元減少為12512萬元。

2、回購凈殼

S*ST幸福將全部資產和負債整體出售給名流投資或其指定的企業，在評估凈資產值3995.18萬元的基礎上，出售資產的交易價款確定為4,000萬元。

名流投資整體受讓SST幸福的全部資產和負債並負責安置本公司全部職工，華遠地產原股東同意以其持有的部分華遠地產股份合計為16,874,000股，由華遠地產原股東按照其對華遠浩利承擔2,261,116股，京泰投資承擔2,024,880股，首創陽光2,024,880股，華遠旅遊承擔91,457股。16,874,000股按照每0.767股華遠地產股份折合為1股SST幸福的比例共折合為2,200萬股S*ST幸福。

3、定向增發，吸收合並

SST幸福的換股價格以截止2006年10月23日的20個交易日收盤價之算術平均值為基準確定為3.88元/股，華遠地產股份的換股價格確定為5.06元/股，新增股份的換股比例確定為1:0.767，即每0.767股華遠地產股份換1股SST幸福股份。華遠地產現有股份500858000股可換SST幸福股份653009126股。即向華遠地產的全體股東發行653,009,126股人民幣普通股（A股）。在合並實施完成以後，華遠地產五位股東將成為SST幸福的股東，其中華遠集團將成為公司的控股股東。

4、對價股改

華遠地產五位股東將以其換股獲得的公司股份代公司非流通股股東向流通股股東送股，即在股權分置改革方案實施股權登記日登記在冊的流通股股東以減資後所持流通股股份數量為基礎，每持有10股流通股將獲送15股股份，總計共獲送4692萬股。經過此番對價股改，每10股流通獲送15股股份共計25股，也正相當於以0.4：1的比例，將先前所縮股份還原，實現公平。

@今日話題

總投資超萬億 中國9個月基本完成全年保障房目標

來源: http://wallstreetcn.com/node/209332

在一系列政策的強有力支持下，今年前九月保障房的新開工項目已經超過原定的年度目標，建成的項目數接近完成目標額，而總投資已經超過了1萬億。

住建部網站今日發布數據，2014年，全國計劃新開工城鎮保障性安居工程700萬套以上（其中各類棚戶區470萬套以上），基本建成480萬套。截至9月底，已開工720萬套，基本建成470萬套，分別達到年度目標任務的103%和98%，完成投資10700億元。

今年以來中央對保障房的支持力度可謂空前。4月初，中國打響了“微刺激”的第一槍，鐵路、減稅和棚改的支持措施陸續放出。

隨後，媒體報道稱，國開行獲得了央行的1萬億PSL（抵押補充貸款），資金主要投向棚戶區改造等保障性住房項目。

截至9月末，據《經濟參考報》的不完全統計，北京、上海、青海、南京、蘭州等十多個省市已經通過定向工具為保障房輸血，共計規模達800億元。

在十一假期的前一天，央行銀監會發文松綁樓市，放寬“首套房”認定標準的同時也強調要加大對保障性安居工程建設的金融支持：

對公共租賃住房和棚戶區改造的貸款期限可延長至不超過25年。進一步發揮開發性金融對棚戶區改造支持作用；對地方政府統籌規劃棚戶區改造安置房、公共租賃住房和普通商品房建設的安排，納入開發性金融支持範圍，提高資金使用效率。

傳56網1290萬美元賣身搜狐 知情人稱基本屬實

來源: http://news.iheima.com/html/2014/1021/147014.html

i黑馬：10月21日消息，微博大號@互聯網的那點事通過微博爆料稱，56網1290萬美元賣身給搜狐。目前，56網、人人網、 搜狐官方均未給出回複，i黑馬向相關知情人士求證，對方表示消息基本屬實。據稱，內部員工已經開始找後路。

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股票市場有幾個基本定義你一定要弄清楚：賬面價值、內在價值和交易價格 三江水私募

來源: http://xueqiu.com/1553452221/32457799

通俗講，股票市場有幾個基本定義你一定要弄清楚：賬面價值、內在價值和交易價格。
賬面價值，很好理解，就是每年每季度每月財務報表上記錄的每股凈資產。得來容易，只用翻閱財務報表即可。
交易價格，更易得，就是即時的成交價。你要買，他要賣，就那個價格。
唯一成為謎團的就是剩下那個——內在價值。什麽是內在價值，何為內在價值？內在價值在資本市場（股票市場）又有什麽用呢？
那什麽是內在價值呢？簡單說，就是東西（物）的真實價值。具體到資本市場（股票市場），內在價值在理論上的定義就是一家企業在其余下的壽命中或一個時期內可以產生的現金的折現值。
那內在價值在資本市場（股票市場）又有什麽用處呢？
先聽聽沃倫.巴菲特怎麽講？他說： “內在價值是估計值，而不是精確值，而且它還是在利率變化或者對未來現金流的預測修正時必須相應改變的估計值。此外，兩個人根據完全相同的事實進行估值，幾乎總是不可避免地得出至少是略有不同的內在價值估計值，即使對於我和查理來說也是如此，這正是我們從不對外公布我們對內在價值估計值的一個原因。我們只是對於估計一小部分股票的內在價值還有點自信，但也只限於一個價值區間，而絕非那些貌似精確實為謬誤的數字。價值評估既是藝術，又是科學。”
這或許能夠說明問題。內在價值就好比一個原點（真相），你只能無限的接近它的真實，或遠或近或抵達而不能揭開。
我們在資本市場又在求什麽呢？其實， 就是來淘寶，來尋便宜貨，就是要來價值投資。所以價值投資，簡而言之，就是在一家公司股票的市場價格相對於其內在價值有較大折扣時買入。 而對價值的判斷恰恰是價值投資的前提、基礎和核心。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=116398

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發改委醞釀史上最大規模藥價改革：年內首先放開基本藥物價格

來源: http://wallstreetcn.com/node/210095

本文首發於一財網。作者 王蔚佳。授權華爾街見聞網站轉載。

中國價格管制體系中的堅冰——藥品價格，正在醞釀史上最大規模的改革。

《第一財經日報》昨日采訪確認，國家發改委本周已向各省物價部門下發征求意見稿，討論全面放開藥品價格。在這份征求意見稿中，“部分放開醫療服務價格”、“年內首先放開基本藥物價格”等以往的“敏感”說法，首次被明確提出。

本報同時獲悉，甚至包括取消主管藥品價格的發改委價格司醫藥價格處，也成為本周全國物價局長工作會議上的正式建議之一。

藥價放開成共識

“這是建國以來對藥品價格監管最明確的一次市場化表達，雖然還沒有最終成文，但是放開的思路已經確定了，大家也基本達成了共識，必須要市場化。”昨日，有接觸過征求意見稿的業內權威人士對《第一財經日報》表示。

這份已經下發至各省和部分企業的征求意見稿提出，2014年年底前，將最先放開血液制品、國家統一采購的預防免疫藥品和避孕藥具、一類精神和麻醉藥品，以及專利藥等四項藥品價格。

事實上，因為安全性和社會影響等因素，血液制品、精神藥品、麻醉藥品和疫苗等，在藥品監管中一直被列入安全監控等級最高的“特殊藥品”，從生產經營到倉儲物流等都較一般藥品更為嚴格，是市場化最難的領域之一。此次竟最先入選價格放開序列，引發市場廣泛關註。

對此，征求意見稿表示：“在放開的藥品中，血液制品因隨著市場發展，生產企業不斷增加、競爭加劇，醫保目錄內已有可替代藥品”、“一類精神和麻醉藥品是實行嚴格的生產流通管理，定點生產，使用環節幾乎不存在濫用情況，市場價格穩定，市場銷量小”；而全國統一采購的預防免疫藥品和避孕藥具，主要是實行統一采購並免費提供給特定的人群使用，其價格可由財政與有關企業通過協商或招標的辦法確定。

對於此前市場普遍呼籲的專利藥價格市場化問題，該征求意見稿的表述為：“專利藥屬於創新藥，上市時間短，市場銷量小，放開價格有利於提高研發創新的積極性。”

根據《價格法》、《藥品管理法》及《藥品管理法實施條例》，現階段中國對藥品實行三種定價形式：納入基本醫療保險報銷目錄的藥品及少數生產經營具有壟斷性的藥品，實行政府定價或政府指導價，其中，由財政購買免費向特定人群發放的藥品，實行政府定價，目前約有100種，占已批準上市藥品數量的0.8%；其他藥品實行政府指導價，具體形式為最高零售限價，約2600種，占22%左右；政府定價和政府指導價以外的藥品，實行市場調節，由企業自主定價，占77%左右。

而政府定價和指導價格，實行中央和省兩級管理體制——在上述定價範圍內，屬於國家基本藥物及國家醫保目錄中的處方藥，壟斷生產經營的藥品，由國家發改委定價，約1900種；屬於國家醫保目錄中的非處方藥，及地方醫保增補的藥品，由各省（區、市）價格主管部門定價，約800種。

與此同時，對於藥企最為關心的醫保目錄內品種的價格調整，發改委方面在上述全國物價局長工作會議上也明確稱：“擬改由醫保部門會同有關部門制定醫保支付標準，實際購銷價格由市場競爭形成。具體工作方案2014年11月報國務院審批，2015年1月起實施。”

由於數量龐雜，且牽涉各地經濟發展水平差異導致的醫保支付能力懸殊的問題，同一種醫保藥品的價格在不同地區的定價和隨後的招標並不簡單；而另一方面，由於屬於國家付費、用量巨大且定價空間充足，對企業來說，進入醫保是保證銷量和打通市場的黃金選擇，也歷來是爭奪最為激烈的領域。

“客觀地說，這些年發改委對藥價的思路基本是對的，但是因為價格問題從來不是單純的價格問題，牽涉到招標采購的衛計委，醫保結算的人社部，解決起來並不容易。”前述接觸過征求意見稿的業內權威人士表示，“早在這次之前，他們（發改委）內部就已經多次討論過價格放開的可能性。”

《第一財經日報》還在昨日拿到的征求意見稿中註意到，發改委方面在解釋這一高度敏感的醫保目錄藥品價格放開時強調：“我國醫藥生產、流通環節競爭充分，藥品品種多、質量和成本差異大。在‘以藥補醫’體制沒有根本轉變的情況下，現行制定最高零售價的辦法既不科學合理也不可能消除‘藥價虛高’的問題。在全民醫保體系已經建立，且招標采購制度逐步完善的情況下，醫保目錄內的藥品已具備放開價格的條件。”

藥價處“存廢”成疑

“除了藥價的問題，全國物價局長工作會議上還有一個提議——取消價格司醫藥價格處，而且這個建議不是下面的局長們提出來的，是（發改）委里自己的領導提出來的。”昨日，有接近發改委方面的知情人士對《第一財經日報》透露。

截至今年10月，包括原司長曹長慶、副巡視員郭劍英、剛剛接任曹長慶任司長的劉振秋，以及兩名副司長周望軍和李才華等5名發改委價格司官員被先後帶走調查。在這波震蕩中，5名當事人都曾直接或間接管理過醫藥價格。

“權力本來就過於集中，加上這兩年新醫改後，基本藥物目錄等一系列政策又賦予了更廣泛的定價權，包括藥品的定價，能不能進醫保，能不能進基本藥物，哪些品種降價，哪些品種可以適當給予政策浮動的價格空間，要做的事情太多，權力也太大了。”前述接近發改委方面的知情人士認為。

但本報采訪發現，更多的觀點認為，即便醫藥價格處的“存廢”已無懸念，但現今醫藥領域內面臨的價格問題並不能因此就迎刃而解——歸屬衛計委管轄範圍的藥品招標采購，仍然是決定終端藥品價格的關鍵一環，而這一環目前狀況更為複雜。

“2006年轟動全國的齊二藥事件和華源欣弗藥害事件，其實就是企業為了省幾分、幾角錢——如果不把成本降到招標線以下，它的產品一瓶都賣不出去，但是招標線定得又已經完全背離了實際成本。”有相關企業負責人在接受本報采訪時表示，即便是到了現在，招標依然是幾乎所有企業面臨的最大門檻。

在每年“兩會”醫藥代表委員的座談會上，招標問題已經連續6年成為最核心的討論議題。

江蘇康緣藥業（600557.SH）董事長蕭偉就曾稱：“國家定價，有些企業甚至按照10%扣、20%扣去招標，實際成本都比招標價格低，藥品質量恐怕根本無從保證。”

陜西步長也退出了部分地區市場的招標，放棄了市場。“我們按照那個招標價格，根本不可能做出來，牌子砸不起。”步長集團總裁趙超說道。

市場的另一層擔心來自價格放開後與社保支付限額政策的配套。

“如果付費方不支持，那價格放開沒有辦法落地，真正的價格市場化必須要和招標采購的市場化，以及支付改革的市場化結合，否則還是空中樓閣，所以大家現在還在觀望。”前述接觸過征求意見稿的業內權威人士告訴本報。

今年上半年，國家食品藥品監督管理局頒布《互聯網食品藥品經營監督管理辦法（征求意見稿）》，推行的新政中包括解禁處方藥網上銷售，該舉措被認為是從渠道上松動既有藥品價格的嘗試；而此前，江西在全國率先放開省管的全部601個非處方藥品的價格，對原省管價格的非處方藥，江西省價格主管部門不再制定最高零售價，藥品生產經營企業將根據市場需求自主定價。

那麽，價格放開後會不會出現價格普漲？采訪中，企業和業內專家均表示，短期內不會出現這樣的情況。發改委有關負責人此前也表示，低價藥品大多是生產企業眾多、競爭比較激烈的藥品，放開最高零售限價，市場實際交易價格不會出現普漲現象。

即便以國內創新企業和跨國藥企為主的專利藥價格可能會出現一定調高，但鑒於目前外企在國內競爭激烈，除非領域獨占品種，跨國藥企對這一調價也會采取試探性分階段的策略，不會猛漲丟掉市場。

業內同時認為，市場化的定價方式，尊重專利藥等創新藥物的知識產權，毫無疑問將鼓勵企業進行創新，擺脫低檔次競爭，將更多的精力放在藥品質量提高和專利藥物研發的本質上，長遠有利於制藥工業和整體市場秩序的發展和整肅。

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【上市公司基本面分析「大蒜貼」-- $福耀玻璃(SH600660)$ 】 耐力投資

來源: http://xueqiu.com/7096399426/33420684

 
【上市公司基本面分析“大蒜貼”-- $福耀玻璃(SH600660)$ 】

各位周末好，耐力兄不食言，按期交上昨天承諾過的作業，來扯一扯福耀玻璃的蛋蛋。
開門見山，直接上菜，以回答問題的方式交作業，更多的是“看圖說話” 。

1.   這公司幹嘛的？  不廢話，請直接看圖：




2. 公司產品線組成 ？
  其中，汽車玻璃是核心產品，浮法玻璃是次產品，同時也是核心產品的原料。
  具體的比例多少？    看下圖：


3. 這家公司是什麽人創立的？目前是誰在控制？
   （1) 公司創始人為曹德旺， 目前是公司董事長，正在給他兒子曹暉交接班的過程中，他兒子曹暉是公司總裁。但實際上還是在培養之中，真正的決策者依然還是曹德旺。

   關於曹德旺先生，大名鼎鼎，這里不多說，不了解的同學去百度一下。

     （2） 公司目前的股權結構

         上面的三益發展和何仁慈善基金，都是曹氏家族名下的，如下圖：

4.  這家公司的總體行業地位如何，它的客戶都是誰？
    （1） 在國內汽車玻璃行業，福耀是絕對老大地位，OEM市場占有率60-70% （OEM市場就是直接裝配到新產汽車上的），在全球汽車玻璃行業也是前三名，其競爭對手主要有日本的旭硝子、板硝子，英國的皮爾金頓和法國的聖戈班等少數幾家公司。
    （2） 公司的主要客戶可以說全球幾乎所有大的汽車廠商都是它的客戶（下圖只是部分客戶代表）

      從公司的五大客戶營收占比就可以看出（見下圖），客戶比較分散，不是依賴幾個大客戶做生意的（對於依賴幾個大客戶做生意的“傍大款，吃軟飯，滾床單”的公司，我從來都是很謹慎，一旦被某個客戶踢下床，那只能爬在地上哭鼻子了 ）



      （3）我們也可以從公司國內國際營收比例看出，公司的客戶分布於國內和國外。
    這一點也跟公司宣稱的國際銷售網絡一致：

      我們可以看到， 全球汽車行業幾大產地： 美系、歐系、日系、韓系地盤上，都有福耀的銷售服務機構。

5.  公司的社會地位與市場口碑如何？
      福耀公司及曹德旺先生獲得過非常多的榮譽，這里只舉一例，其它的可查閱該公司網站或者百度一下。



6.  公司歷史經營業績如何 ？
       我們來看它的財務數據吧 -- 我看數據，從來都是看多期歷史數據，不會只看一期：
     （1） 盈利能力  -- ROE, 毛利率、凈利率 -- 超級棒！


     （2） 成長能力
       -- 看各項數據的“同比增長”歷史，各項主要指標都是兩位數的同比增長。


      （3） 營運能力 -- 主要看公司的經營效率和管理水平
         公司經營非常穩健，各項營運指標都很穩定，沒有大起大落。



      （4） 資本結構與償債能力


       資產負債情況很穩定，資產負債率保持在合理的範圍內，沒有超高的負債杠桿。

      （看不懂這些財務指標的同學， 還是建議去學學財務吧，去讀一下哥的“菜鳥看財報”，這不是在忽悠賣書，哥不靠買書賺錢，而是我真的認為看不懂財務數據的人，做基本面分析是一大短板，正如走路缺一條腿的人一樣 ）。

7.   公司在汽車配件行業中的實力如何？
        前面已經提到它的市場排名：國內絕對老大，國際前三。 還是看看具體的數據吧。 拿它的業績與國內汽車配件行業其它上市公司做個比較：
    （1）先看一組最新數據的比較
      與94家汽車零部件上市公司進行比較-- 2014Q3的 ROE、凈利潤、銷售毛利率排名。





     （2） 再看過去幾個季度的比較-- 依然是汽車零配件行業94家公司比較：
               --  2014中報數據 ：
           ---   2014一季度數據

          --- 2013年報數據
         --- 2013Q3數據
   看到了吧， 多期報表顯示，在94家汽車零部件上市公司中，福耀的各項關鍵指標（ROE,銷售凈利率，銷售毛利率，EPS）都是名列前茅的！

8.   公司的文化與管理層品行如何？
      （1） 企業文化與價值觀 -- 勤勞、樸實、學習、創新！---- 我喜歡這樣的文化！


      這些文化，不能僅僅是口號，而必須在公司整體運營過程中對內對外體現出來。
      是的，這個公司的確是這樣一家公司 ！！。

    （2） 管理者的品德如何 ？
     --  曹德旺先生是享有”中國首善“的美譽，是否真的名副其實，各位可以去網上查，不多評論。 我們來看公司對待股東的態度 -- 分紅！

    （3） 公司分紅


      上市20年，從市場上募集資金6億左右，通過現金分紅向投資者返還55億，將近是募集資金的10倍了， 在整個A股市場2600家公司中排名第11位 ！！
      這，難道不是”最有良心的企業“嗎？ 不是值得讓人尊敬的企業嗎？
      把自己的錢投入到“中國首善”的曹德旺先生到控制的這個公司中，你會擔心你的錢會被”黑心“的管理層們吞噬和糟蹋掉嗎？ 我是不會擔心了。

 9.  公司的核心競爭力是什麽？ 請看圖：






10. 公司未來的機會和公司的戰略是什麽？
    （1） 公司未來的機會在哪里？

     （2） 面對這樣的機會，公司未來的發展戰略和規劃是什麽？


     重點是： 國內配套、國內維修，國際配套、國際維修，也就是說國內的OEM市場和AM市場（後市場），國際的OEM市場和AM市場。

11.  公司如何抓住機會，保證未來的增長 ？
    （1） 國內OEM市場。
      公司在國內OEM市場市占率已經夠大，60-70%的份額，再提高市占率是比較困難的。但是，國內新車市場本身還會中高速增長。因此，公司在OEM市場上的增長也至少會同步與國內汽車產量的增長。
     我們看下圖： 看國內汽車產量數據。

     為了貼近國內汽車生產廠商，福耀在以下主要的汽車生產基地都建有生產基地:
      ---  福耀玻璃(鄭州)有限公司
      ---  福耀（長春）巴士玻璃有限公司
      ---  上海福耀客車玻璃有限公司
      ---  福耀集團長春有限公司
      ---  福耀集團北京福通安全玻璃有限公司
      ---  福耀集團（上海）汽車玻璃有限公司
      ---  福耀玻璃（湖北）有限公司
      ---  福耀玻璃（重慶）配件有限公司
      ---  福耀（福建）巴士玻璃有限公司
      ---  廣州福耀玻璃有限公司
      ---  廣州南沙福耀汽車玻璃有限公司
      ---  佛山福耀玻璃有限公司

  （2）  AM後市場 --- 即已經出廠後在道路上跑的汽車。
這部分汽車由於各種各樣的原因，依然有更換汽車玻璃的需求。公司目前在ＡＭ市場的銷售占比只有５％左右，未來會發力這一塊，會有非常大的空間。
　關於這個市場空間，我們來看我國汽車的保有量。



 　　　上面這張圖是截止2012年底的數據。

          2014年9月18日，由中國社會科學院城市發展與環境研究所及社會科學文獻出版社共同舉辦的《城市藍皮書：中國城市發展報告No.7》發布會在京舉行。
     　報告認為，現在，“行“的問題已成為百姓關心的焦點。作為一個流動的空間，汽車與固定的住房，形成對應的人類活動的兩個空間。從生活流動空間角度看，汽車應當是越來越重要。在人類需求層次中，“行“的需求，屬於中級層次。目前我國汽車保有量為1.3億輛，平均10人擁有1輛汽車，這其中包括貨車、客車等，因此小汽車擁有量更低。按照小康生活每個家庭擁有1量小汽車標準，汽車保有量至少還需再新增兩倍，達到4億輛。現汽車年產量為2000萬輛，按照小汽車平均使用10年計，現有產量仍需翻番，這其中尚未考慮出口外銷量。可以預見，隨著我國城鎮化推進和人口大城市化趨向凸顯，以及新農村建設，城鄉汽車需求量仍將繼續增大，而同期城鎮規模至多還會在現有基礎上擴增50%。
      從以上新車數據和汽車保有量數據來看，未來汽車玻璃的需求空間依然非常巨大！！

      就AM市場的拓展來看，福耀會加大力度，拓展渠道加盟專賣店，如下圖一樣。




     （3）國外市場 --- 公司的國際化戰略。
      目前福耀公司產品在國際市場上的銷售占比已經達到 34%左右，但是未來的增長空間依然非常大，公司的國際化戰略才剛剛開始。
      具體表現為公司直接在美國和俄羅斯市場設立工廠進行生產，這一方面拉近了與當地汽車廠商的關系親密度，另一方面也會降低銷售運輸等成本。
     另外，國際市場的AM後市場需求也是一個很大的市場， 美國的汽車保有量比中國的人均比例高出很多。

      先說說美國市場吧
     【 福耀加快國際步伐 在美投資金額逾4億美元】

2014年8月29日，福耀玻璃工業集團股份有限公司（下稱福耀集團）與美國PPG工業公司（下稱美國PPG公司）關於美國伊利諾伊州Mt.Zion工廠的產權交接儀式在福耀集團總部——福建省福清市舉行。此舉標誌著福耀集團美國汽車玻璃項目全面啟動，至此該項目總投資額已逾4億美元，這是福耀集團國際化戰略的重要一步，也是中國汽車零配件企業進軍美國市場的最大手筆。
    此次收購由福耀集團全資子公司福耀玻璃美國有限公司完成（下稱福耀美國公司）。福耀美國公司已於2014年7月17日與美國PPG公司簽訂協議，以5600萬美元的價格購買美國PPG公司位於美國伊利諾伊州的Mt.Zion工廠資產，其中包括土地、廠房、建築物、兩條浮法玻璃生產線設備、廠內鐵路線資產和配套設施等。在資產交接後，福耀美國公司將對其進行升級改造，成為兩條年產共30萬噸的汽車級優質浮法玻璃生產線，產品將全面滿足福耀美國公司在俄亥俄州汽車玻璃生產項目的原材料需求，進一步完善產業鏈和發揮協同效應，降低成本，促進福耀集團更加持續、健康地發展。

    下來再說說俄羅斯市場
     【俄羅斯總理梅德韋傑夫祝賀福耀俄羅斯工廠建成投產】


        2013年9月7日，福耀玻璃工業集團股份有限公司（下稱福耀集團）在俄羅斯卡盧加州新工廠第一期100萬套汽車安全玻璃項目順利投產。
         在竣工慶典儀式中，俄羅斯總理梅德韋傑夫發來賀信，對福耀集團在俄新工廠成功投產表示衷心地祝賀。梅德韋傑夫總理在賀信中表示，中國福耀集團與世界上幾乎所有著名汽車生產廠商都有合作，是該領域的大型企業。在俄投資項目的建成，不僅對卡盧加州的經濟發展，而且對俄羅斯全國的汽車生產企業來說都具有重要意義。
       福耀集團董事長曹德旺在慶典儀式上說，中國目前對俄制造業投資項目較少，應大眾等汽車合作夥伴的邀請，福耀集團對俄市場進行了長期深入的調研，最終下定決心投資建廠，這是福耀集團作為中國民營企業實質上“走出去”的第一步。他表示，俄羅斯市場發展潛力巨大，福耀集團在俄項目前景光明，設計產能夠滿足俄汽車工業發展的需求，將成為俄汽車市場的主要玻璃供應廠商。
        福耀集團在俄項目啟動於2011年6月，項目是在時任中國國家主席胡錦濤和時任俄羅斯總統梅德韋傑夫的共同見證下，福耀集團董事長曹德旺和卡盧加州州長阿塔莫洛夫於克林姆林宮簽署。項目投資總額為2億美金，共分兩期，一期設計產能為年供應100萬套汽車安全玻璃，二期200萬套。該項目也是中國在制造業領域對俄直接投資的重大項目之一，可為當地提供1000人的就業機會。

        關於福耀的國際化戰略，請看這篇報道：
        【曹德旺：福耀玻璃還不能說是已成功走向國際】
         由中國與全球化智庫主辦的“中國企業國際化論壇首屆年會”於2014年11月21日-23日在海南省三亞市召開。福耀玻璃集團董事長曹德旺在論壇上表示，真正把所有的精力和愛奉獻給社會和產業，便可在中國發展成功，“我相信你不成功還不行”。而要走向國際，一是要思想國際化，而是要尊重當地規則。至於福耀玻璃，曹德旺稱，現在只是剛走出去，把工廠辦出去了，還不能說成功走向國際。
        詳細請看這里：http://finance.sina.com.cn/hy/20141121/212720888083.shtml …
       按照老曹的說法，我個人覺得福耀的國際化是“不成功都不行” ， 所以，未來的市場空間還很大。

13. 【分析結論】
    通過上面的1-12節，我們可以看到以下三個關鍵問題的答案：
    公司牛逼不？  牛逼！！  
    公司有良心不？ 絕對良心企業？
    未來空間大不？ 絕對大！    
  那麽，回答最後一個問題： 便宜不？ 買不買？  

14.  公司估值
       我們來看看公司與同行業的估值比較吧？
       （1） 在汽車零部件90多家上市公司中，平均市盈率51倍，福耀目前10倍
在整個行業中，除了一個虧本企業外，僅僅比濰柴動力和華宇汽車貴一點點。


       （2） 我們同時也看看美國市場的汽車配件行業市盈率吧


         汽車配件行業平均18倍。

       （3）差點忘記了一點 -- H股上市
        這將為公司國際化戰略的進一步實施，以及募集必要的資金及提升估值空間具有重大意義！



         嗯， 就目前這個價位，貴不貴，買不買，你自己判斷，哥不忽悠你，這個問題就不回答了。

大蒜貼到此結束。

慣例，後面還是風險提示，必須的！！

【特別風險提示】：
本人在雪球發的帖子，都是自己分析和思考的總結，分享出來僅供網友參考。所有帖子中的觀點僅代表個人主觀看法，無法完全避免個人偏見和喜好，更無法避免可能的錯誤。投資有風險，自己做判斷，因閱讀本人帖子而跟風買股，帶來的任何損失均與本人無關。
另外，本人也沒有隨時披露股票買賣操作的義務和責任，不保證、不承諾對所討論股票的買入、賣出和持有的時間及期限。所以，跟風買股虧了錢，請別來罵我！

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