http://www.yicai.com/news/2011/12/1316884.html
信任危機不是個例
2011年5月11日，雅虎提交給美國證券交易委員會(SEC)的一份文件將馬云推上風口浪尖。該文件顯示，雅虎公司持股43%的阿里巴巴集團已經 將支付寶的所有權轉移到了馬云控股的一家新公司中。其目的是為了盡快獲得監管部門的牌照，阿里巴巴對支付寶進行了重組，支付寶將成為中國一家國內公司的全 資子公司，馬云持有該公司的多數股權。
讓業內嘩然的是，雅虎進一步發表聲明稱，阿里巴巴集團將支付寶在線支付業務轉移給其它公司並未獲得阿里巴巴集團董事會或股東的批准，甚至他們都不知 情。雅虎進一步表示，持有阿里巴巴集團股份的雅虎公司和軟銀集團，直到2011年3月31日才獲悉發生於2010年8月的股權轉移之事。
眾所周知，雅虎現在是阿里巴巴集團的大股東。2005年8月，兩家公司當時簽訂協議，雅虎以10億美元現金及雅虎中國資產，置換阿里巴巴集團約40%的普通股，成為阿里巴巴集團的大股東，並擁有35%的投票權。此後，雅虎進一步將阿里巴巴的股份增加到43%。
關於馬云轉移支付寶股權的具體信息，當時披露的資料稱，支付寶轉移給了浙江阿里巴巴電子商務有限公司。據悉，該公司成立於2000年10月，註冊資 本為7.1億元人民幣，其中馬云和阿里巴巴創始人之一的謝世煌分別出資5.688億元和1.422億元，各佔80%和20%的股份。2009年6月1日， 支付寶就首次轉讓了70%的股權，作價2240萬美元(折合1.66億元人民幣)。2010年8月6日，支付寶剩餘的30%的股權以1.6498億元再次 轉移。
有消息稱，阿里巴巴集團在支付寶所有權轉移中獲得了4600萬美元，而分析師普遍預計支付寶的估值為50億美元，即支付寶資產存在被低價轉移的可能。
此事隨後愈演愈烈，在媒體的高度關注下，馬云成為事件的中心，其更被質疑違背了商業契約精神。
就在馬云事件餘溫未去之時，被稱為「青年導師」的另一位互聯網成功人士李開復又掀起了信任危機，而且險成「唐駿第二」。
2011年11月22日，以打假聞名的科普作家方舟子在微博中稱，「李開復自傳《世界因你不同》：『26歲的我，在恩師的盛情邀請之下選擇留校任 教，成為卡內基·梅隆裡最年輕的副教授。』但他在那段時期的論文的作者簡歷則說是a Research Computer Scientist at Carnegie Mellon。該職稱一般指博士後，難道卡內基·梅隆和其他大學不同，等同於副教授？請李開復解釋。」
方舟子的這篇微博拉開了各方對李開復所稱的副教授的極大關注。
眾所周知，李開復是在IT領域的「明星企業家」，並與三個知名科技巨頭密切相關:蘋果、微軟、谷歌。先後出任蘋果公司語音組經理、多媒體實驗室主 任、互動多媒體部全球副總裁。在微軟，曾高居全球副總裁，並是微軟教主比爾·蓋茨的所謂「七人智囊團」的一員。在谷歌，負責其谷歌中國研發中心的運營，並 擔任谷歌中國區總裁。2009年9月4日，李開復從谷歌離職，創辦了創新工場，並出任董事長兼首席執行官。
對於方舟子的質疑，李開復當天在微博中解釋，其是先做了Research Computer Scientist,後轉換成Assistant Professor（等同職位,RCS年資都算在tenure）。他還在微博補充稱，「我在卡內基·梅隆是Assistant Professor,此職位有資格做博士生導師和研究帶頭人,翻譯為『助理教授』會被誤解成助教，忽視博導職能；但是翻譯成『副教授』可能和已有 tenure（記者註：指終身教授)的Associate Professor混淆。所以在自傳中決定用『副教授』,但註明Assistant Professor,就是tenure-track,但是尚未得到tenure。」
不過李開復的解釋引發方舟子的進一步質疑，「李開復一直強調他雖然在自傳中把助理教授說成副教授，但加注了英文職稱，所以不會引起誤會。但是我手上 這本2010年3月第7次印刷的《世界因你不同》提及其為副教授時並沒有一處註明英文職稱。所以我要再問一次：所謂的英文註解是什麼時候加的？在唐駿事件 之後？還是在網上已有人議論其職稱不實之後？」
危機後的反思
「在過去的幾個月，我們和軟銀及雅虎一起進行了坦誠和積極的溝通，達成了一個兼顧各方利益的協議。這個協議對於阿里巴巴集團的所有員工、客戶和股東 們都是有利的。最重要的是，可以確保支付寶擁有牌照並且安全、健康、穩健地可持續發展。」2011年7月29日，阿里巴巴集團董事會主席馬云對外表示。
當天，阿里巴巴集團、雅虎和軟銀宣佈，就支付寶股權轉讓事件正式簽署協議，支付寶的控股公司承諾在上市時予以阿里巴巴集團一次性的現金回報，其中回報額為支付寶在上市時總市值的37.5%(以IPO價為準)，回報額將不低於20億美元且不超過60億美元。
至此喧囂多時的馬云支付寶股權轉移一事算是告一段落。再看李開復的「副教授風波」，2011年11月29日，李開復在其微博中低頭，他稱，「感謝大 家的關注，更感謝大家的反饋、批評和意見。對於書中不嚴謹不謙虛的部分，我虛心接受、深表歉意並將做出修改(比如：Assistant Professor將直譯為更被接受的『助理教授』而非被拔高的意譯『副教授』)。因未能從陳年資料裡找到原始聘書，已聯繫校方出具證明。」
無論是馬云的支付寶事件，還是李開復的「副教授風波」，其帶給互聯網行業，乃至中國商業的思考卻無法停止。李開復曾如是稱，「一個人品不完善的人是不可能成為一個真正有所作為的人。」
「一生中總有那麼一些時刻，我們需要鼓起勇氣去做選擇。而這些選擇不僅不符合常理，違背理性，甚至離經叛道得罪親友。即便如此，我們可能還會一意孤 行！因為我們相信自己的決定，我們做了最該做的事。今天在中國，做商人難，做誠信商人更難，建立商業信任體系難上難。但選擇了就必須去做！這是希望所 在！」這是馬云2011年10月12日針對淘寶商城小賣家「圍攻事件」時的感嘆，雖然此與支付寶事件無直接關聯，但如今看來，還是值得玩味。
眾所周知，互聯網在我國已有十多年的歷史並開始日漸成熟，而中國也已經進入市場經濟時代，而未來中國互聯網將如何更加健康地發展，在市場經濟下，如何建立商業誠信體系、商業文明規範，則是一個更為深刻的話題。
「互聯網企業的核心就是用戶量，一家互聯網企業的地位是由用戶建立的，用戶的信任度就是互聯網企業的血脈，破壞了用戶信任度，互聯網企業將失去生存的根本，無異於自斷經脈。」盛拓傳媒CEO秦致針對互聯網信任危機話題接受《華夏時報》記者採訪時稱。
秦致認為，小勝憑謀，大勝靠略，貫穿企業生命的策略是企業永續發展的必需，任何一家商業公司都不可能放棄對利潤的追求，在追求商業利潤的過程中，一 樣要謹記我們「是什麼」。「在互聯網這個開放的平台上，當企業生長和用戶需求出現衝突的時候，任何博弈都理應順應商業倫理、契約精神的軌道來解決，簡單的 表達和粗暴式的反抗都不能解決問題。」
「這個社會不應該這樣，我們需要道德和良知！」就在此間，《華夏時報》記者從曾經的「博士門」主角新華都集團總裁兼CEO唐駿微博中看到這樣一句話。
相信無論唐駿曾經如何，這句話對中國互聯網乃至當下的整個商界來說，都值得深思。
也還需要市場的淘洗。
http://www.21cbh.com/HTML/2011-12-31/zNMzA3XzM5MjczNQ.html
整個12月，重慶啤酒陷入了一場空前的乙肝疫苗揭盲數據危機，市場亦為之沸騰。
重慶啤酒股價從81.06元暴挫至28.45元，其間10個跌停，頃刻蒸發254.62億元市值。
而一路順風順水的「重倉先生」大成基金在12月7日一夜間成了其最大的機構買單者。伴隨而來的是，市場對公募基金投資邏輯重新思考。
11月25日13億元資金頂部出逃，12月21日15億神秘資金「底部」殺入，重慶啤酒的「封口令」和「被監管令」等，一切呈「多米諾式」蔓延。
然而，市場沸騰之餘，隱藏著另一番寧靜。
前期為重慶啤酒「治療性（合成肽）乙型肝炎疫苗項目」不遺餘力「鼓吹」的各賣方券商研究員，在眼下重啤危機下集體「失聲」。
但整個12月份，吹鼓手們鮮有賣方機構的研究報告亮相，這與之前接連發佈「強烈推薦」評級報告的態勢真有天壤之別。
對於賣方研究員集體「龜縮」之狀，上海一位私募投資總監對此評價，「誰也不想在風口浪尖上出風頭，當事人也好，其他賣方研究機構也好，在事情沒有真正明朗之前，都不太願意多說。」
的確，上海一位本地券商研究所負責人對記者表示，「近期對重慶啤酒事件高度關注，也配置了醫藥行業研究員跟蹤，擇機出研究報告。」
12 月30日，記者致電興業證券研究所一位副總，這位副總對重慶啤酒事情以興業證券為上市公司為由不方便談，讓記者可以致電興業證券部諮詢。而隨後記者撥通了 證券部上海分機，相關人士則表示，有關於重慶啤酒研究方面東西這裡不太清楚，你可以直接諮詢研究所，這裡主要負責上市公司日常經營層面東西。
興業證券內部雙方均迴避之下，或透露出興業證券研究所目前對重啤事件的謹慎。緊接著記者再致電該位副總，其辦公電話已無人接聽。
北京一位賣方研究員對記者透露，「所裡已有定調，近期不准單位名義對外評價重慶啤酒事情。」
12月29日，記者亦從上海一位中小型券商資管人士瞭解到，「目前（重慶啤酒危機）情況下，各研究所要發『推薦』評級報告不太可能，說錯了這等於砸自己的招牌。」
「但研究所要發『中級』、『調降』評級報告也不太可能，危機中信息很稀缺，你一旦發了研究報告，即使言之有理，也會成為被挑刺的對象。」上述資產管理人員亦認為。
在瘦肉精門事件中，2011年3月17日銀河證券一篇《「健美豬」事件不改公司長期投資價值》研究報告成了市場眾矢之的。
但記者亦從多家券商研究所瞭解到，屢次危機事件背後，保持「沉默」是為了明哲保身，誰都不願趟一潭危機渾水。
「橘子」故事最終難續？
在重慶啤酒危機中，誰最「鬧中取靜」？這非興業證券醫藥行業分析師王晞莫屬。
據本報記者不完全統計，自2009年8月18日至2011年11月24日，王晞發佈關於重慶啤酒的研究報告為30篇，且為清一色的「強烈推薦」評級。
猶如過去29次，王晞於2011年11月24日仍堅定不移地獻出了最近一期的「強烈推薦」評級研究報告，並樂觀地認為，「治療性乙肝疫苗與對照組之間，治療結果應該存在顯著性差異，表明疫苗對慢性乙肝治療有明顯效果。」
但12月7日，重慶啤酒公佈揭盲數據卻讓市場普遍質疑。由於600微克治療組應答率是30%、900微克治療組為29.1%，與安慰劑組的應答率28.2%相差不多。
這將一貫「強烈推薦」的興業證券分析師王晞推向了尷尬境地，並至今仍保持「失聲」狀態。
12月30日，記者聯繫到興業證券分析師王晞本人，王晞並不願意多說，並堅持「等（最終）數據出來之後再談吧」。
其實，過去兩年之餘，這位獲得過今年新財富醫藥行業第5名的分析師給市場講述了一個有關於「橘子」故事。
2009年8月18日，王晞首次杜撰題為《橘子快紅了》的重慶啤酒研究報告，當時已認為「約在2年後揭盲」，但匪夷所思的是，通過「成功概率」來估值，妄下「越往後，其價值越高」的預測。
記者發現，2009年8月，重慶啤酒乙肝疫苗正進入II 期B 階段，王晞則認為當時疫苗的估算價值已達22元，而對應的啤酒主營業務估值僅僅為10元，重慶啤酒合計估值為32元。
2010年3月-4月，王晞接連發佈5篇「強烈推薦」評級文章，其中《橘子紅了》一文，大膽認為，「治療性乙肝疫苗將很有可能超過現有治療藥物，成為一線用藥」。而其間，重慶啤酒股價拔地而起輕鬆躍上32元，5個交易日中4封漲停板。
2010年6月6日，王晞在研究報告中認為，「2011年II期B北大組臨床成功後，對上市公司貢獻的價值在112元/股左右。對應於現在，估計價值在60-80元/股。」
其實，所謂的「北大組」便是本次12月7日揭盲項目——北京大學人民醫院為組長單位的「治療用（合成肽）乙型肝炎疫苗治療慢性乙型肝炎的療效及安全性的多中心、隨機、雙盲、安慰劑對照的II期臨床研究」。
緊接著，2010年6月至11月間，王晞的另9篇「強烈推薦」評級研究報告密集發佈。其中，2011年11月2日的研究報告題目詞藻甚為華麗——《疫苗進展順利，前景一片光明》。
其實，截止2010年10月31日，北大組僅僅只有27例受試者完成76周臨床實驗，而據2011年12月7日重慶啤酒公告，最後完成76周臨床實驗的共有331例。
也就是說，2010年10月31日，北大組僅僅完成了該次臨床實驗進度的8.16%，離「光明的前景」可謂還相去甚遠。
鼓吹之後，5個月前曾預測80元的重慶啤酒股價如期而至。2010年11月16日重慶啤酒股價摸高至79.98元。
而去年11月至今年11月，重慶啤酒股價走勢堅挺，在本次「揭盲」停盤前（11月25日），創出了83.12元的新高。而可以比較的是，近一年來上證指數從3186點下挫至了2372點，跌幅超25%。
目前市場迫切想知道的是，這「橘子」是紅是爛，還是根本就沒紅過？
但僅留給市場的是，備受質疑的揭盲數據公佈後重慶啤酒股價以10個跌停給予回應，尚處停盤中的重慶啤酒股價目前僅為28.45元，已不及分析師王晞最初預測32元的股價。
王晞的「橘子」故事能否繼續延續，還要看2012年1月6日重慶啤酒復盤公告的最終結果。
「失聲」絕非王晞一個
在上市公司危機發生之前，類似講「橘子」故事的分析師也絕非王晞一個，而在突發危機後，這些「鼓吹手」均習慣表現為沉默狀態。
或許王晞特別「給力」地多次強烈推薦，掩蓋了重慶啤酒其他分析師的身影。其實，在跟蹤重慶啤酒的分析師中，諸如華創證券廖萬國和高利也是事先賣力鼓吹而最後啞火的典型代表。
還 在平安證券任職的廖萬國已對重慶啤酒頗有關注，其2009年2月25日的《治療用（合成肽）乙型肝炎疫苗——歷史性突破數百億產值》研究報告，其「獨到見 解」為「有可能3年後上市銷售，成為治療乙肝的首選藥物」，並認為「上市後10年內每年將可能有30%左右的增長率產生數百億元的銷售收入」。
而廖萬國的上述研究報告是維持「強烈推薦」，可見之前廖萬國對重慶啤酒已非第一次關注。2010年，已跳槽至華創證券的廖萬國與高利聯手五次「強烈推薦」重慶啤酒。
進入2011年後，廖萬國的1月25日和3月23日研究報告均認為，「給予12個月目標價156元（合成肽5年貼現價值一半即每股144元加12元啤酒業務價值）」。
可大跌後重慶啤酒28.45元的價格不足其預測價格156元的「零頭」。
廖萬國在10月30日的研究報告中則預測，「我們預計最終揭盲結果其E抗原轉陰率將在40%以上， 高劑量組有可能達到50%。」
但12月7日公告的結果與之大相逕庭，600微克治療組應答率是30%、900微克治療組應答率為29.1%。
目前重慶啤酒事件仍處「真空期」，前述先後「強推」8次的華創證券亦不敢再言。12月30日，記者致電華創證券廖萬國，但電話無人接聽。
其實不僅僅本次重慶啤酒事件，其他上市公司遇類似突發事件後，一度熱鬧的賣方研究員也成「龜縮」之狀。
2011年8月中旬，紫鑫藥業（002118.SZ）人參銷售被指「造假門」，事件持續發酵，後被證監會立案稽查，而直至10月24日才復盤。
紫鑫藥業事發之後到目前為止，竟然已無公開的有關紫鑫藥業的賣方研究報告。
但在事發之前，國海證券分析師黃秋菡僅2011年就五次給予「買入」評級，而每篇報導標題頗為「別緻」：《人參產業引爆利潤增長》、《人參龍頭呼嘯前行》、《人參產品值得期待》、《白山風光旖旎，人參奇貨可居》、《人參銷售帶動利潤高速增長》。
此外，對紫鑫藥業人參業務大肆吹擂的研究報告還出自長江證券的喬洋（2篇）和嚴鵬（4篇）。
上半年雙匯發展（000895.SZ）「瘦肉精門」事件則是個例外。
3月15日之前，機構對雙匯發展關注度頗高。據同花順數據，2011年一季度，53家機構持有其股份，47家預測機構和151家評級機構對此關注。國泰君安、國金證券、平安證券、招商證券等券商研究員對其長期跟蹤，並幾乎清一色給予「推薦」、「增持」、「買入」等評級。
突如其來的「瘦肉精門」事件使得絕大部分賣方研究員「啞火」。
華泰聯合、興業證券、國泰君安、招商證券、中投證券陸續為雙匯發展再次搖旗吶喊，但其間，華泰證券、海通證券、廣發證券則是看空陣營，相關研究員的研究報告對其下調了「評級」。
雙匯發展「瘦肉精門」事件後賣方研究機構沒集體啞火，前述私募投資總監對記者分析，「這有兩方面原因，一是事件本身無致命性問題，公司業績前景有恢復的預期；二是眾多機構利益深陷其中，抱團自救也是情理之中。」
記者亦發現，2011年7月份華蘭生物發生了「採血門」事件，多券商機構認為該關閉5個漿站影響可以彌補。此外，市場對該事件關注度相比其他突發事件也要相對小。
2012-1-12 NM
012年投資展望的關鍵詞是歐債危機，談論2012年投資環境，所有專家都強調要看歐元區會否瓦解、歐元會否崩潰。瓦解和崩潰其實代表什麼？這麼重要的事情我們不明白，總覺不妥。我為不明白歐債危機的人（我身邊無一個人認為自己明白）提供一套應付方法。
1 唔睇新聞。過去一年，朝早扭開電視，總會見到德國總理默克爾和法國總統薩爾科齊在開很重要的高峰會議，會議後有一些聲明，內容關於誰要讓步、誰要實行緊縮 政策，次次如是，好悶。索性唔睇新聞，朝早聽音樂，心曠神怡。不用擔心，在香港，有大新聞發生，唔睇新聞都會知道。 2 不管控制不到的事情。我最近看Michael Lewis新書《Boomerang》，關於希臘的一章，似笑話，希臘國家鐵路公司每年收入一億歐羅，支出七億歐羅，鐵路員工平均年薪六萬五千歐羅，專家 指，希臘鐵路替每一位鐵路乘客付錢改搭的士，對納稅人來說計落仲慳。有些事情我們永遠不會明白，不用傷神，更加不要勞氣。 3 管控制到的事情。出門口前同家人談幾句、吃什麼早餐等，這些小事我們控制得到，應多花心機去做。世界好大，大部分事情在我們控制之外，但仍有不少東西在我 們控制之內，這是環繞我們的微觀世界。由專家去看Big picture，我們專注搞好屬於自己身邊的一小塊。
4 避開負能量分子。負能量是會傳染，你沒有抵抗力，世界上亦無人有免疫力。改變做充滿負能量的人，是沒可能，唯一方法是避之則吉。同樣，正能量也是會傳染 的，多接近正能量的人，你自己也會受感染。假如你心底裡知道自己是一個負能量的人，解決方法首要接受這現實，治療需時，一步一步來，最佳療程是避開負能量 和接近正能量。 5 多讀歷史。讀歷史的好處是，人類不停面對困難，但總能找到方法去解決，是靠人性堅毅，靠創新科技，每次克服了困難，之後世界變得更美好。看歷史其實是看人 類進步，經一事，長一智，痛苦是短暫的，長期而言，人類是快樂的。將歷史上的快樂和痛苦加起來，是一個正數，除非你住在北韓。 6 做運動。一片愁雲中，再作錯誤決定，會令自己更加不開心。同這個朋友食飯可能是錯，買這件衫可能是錯，但有一件事永遠不會錯，就是做運動。在百忙中抽時間 做運動，本身已是一件了不起的事，一定會開心。
7 信人定勝天。福島核電廠「死士」無死，無救援人員受到核輻射感染。人真的了不起，在逆境中總找到自救方法，把災難程度減到最低。終日憂慮未發生的災難，戇 居至極。危言聳聽的人居多，特別是大環境疲弱，看淡而看錯，無人記得。 8 學做阿Q。經濟危機永遠是Blessing in disguise，危機後出現的好事太多，例如資本分配變得合理，銀行放款審慎，借貸人借錢做好事；政府和企業注重問責，講求效率和生產力，所有人都在談 「能者居之」；股價和樓價變得合理一點，做實事的企業和真正置業的人得償所願。以上好事未必完全阿Q，真的可能出現。 9 Move on。我很喜歡這兩個英文字，發生事後或犯錯後，不要停留在埋怨狀態太長時間，哭過嘈過算數，儘快再上路，Move on！但緊記不要再犯，再犯很難原諒。 10 接近年輕人。年輕人對世界有一份真，不犬儒，他們相信命運在自己手。每次災難之後，都會出現一股強大的創新力量，不少創業家在災難之後崛起，他們受逆境感 染，以最少資源在最不可能環境中創造未來。 十個方法都不適用，其實有第十一個方法，任何情況下永遠適用：早點回家，你的家人關心你多過歐債危機。以我家為例，媽媽和老婆聽過歐債危機但唔知係乜，個 仔唔知有歐債危機，歐債危機的話題永不在飯枱出現。
蔡東豪
現任上市公司精電國際行政總裁，他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。
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近期資本市場最熱門的話題，就是《公司法》日前修法通過，未來高質押董事的投票權將受到大幅限縮，但此舉真能帶來降低槓桿的效果？如果連金管會證期局局長 李啟賢都嘆道：「實務上確實很容易規避掉」，外界恐怕也不用賦予太高期待。 撰文‧劉俞青 近期在市場上最引起爭論的話題，莫過於《公司法》的修訂。去年十一月，立法院突然出重手修訂《公司法》，大幅限縮高質押董事的投票權；這道修法，有如尚方 寶劍，要將高質押的董事全數現形，但魚網一撒，所有高質押的董事就會乖乖束手就擒了嗎？答案恐怕不見得。 十一月九日的這道修法明訂，未來，根據《公司法》第一九七之一條規定，公開發行公司（編按：上市、上櫃、興櫃公司一定要先公開發行）董事股票的質押比率， 若超過原選任持股的二分之一時，超過部分將不得行使表決權；例如選任時如果有一百張持股，如今持有張數增加到一千張，設定百分之九十質押；等於有九百張股 票逕付質押，則按照新的規定，質押上限只能為選任時持股的一半、也就是五十張，因此質押只要超過五十張的部分、也就是八百五十張的股票，全部不能在股東會 上參與投票。 這個新規定一出，全市場譁然，許多律師、會計師、及股務系統近期都接獲許多諮詢電話，詢問因應之道。 事實上，台灣的資本市場經過多時的演變，逐漸產生許多奇特的現象，而以少數資金運用財務槓桿把持公司就是其一，不僅嚴重不符合公司治理原則，也為外界詬 病，因此這次才在立委丁守中提議下，以限縮投票權的方式，修改《公司法》，經立法院三讀通過後，日前已經由總統公布實施。 質押第一名 辜家父子無法投票市值九十億此法一出，而且沒有緩衝期，馬上從今年股東會就要開始，讓所有高質押的董事第一時間全都緊張起來，因為根據本刊計算，只要公司 股本大、質押比率高的董事，幾乎馬上面臨強大的資金壓力。 資金壓力最大的，莫過於同屬中信辜家的父子檔，包括父親辜濂松名下的宜高投資持股中信金，質押比率高達九九．六八％，及兒子辜仲●以名下興文投資持股開發 金，質押比率也高達九七．三四％；而父子兩人加起來，無法投票的市值高達九十億元，金額之大令人咋舌，屆時辜家必須要有足夠資金將這批股票解除質押，才能 讓手上每一張股票都有投票權。 而最近搶盡新聞版面的奇美實業負責人許文龍壓力也不輕，由於奇美實業是奇美電的董事法人，在奇美電的股票設質高達九四．○二％，加上奇美電股本大，因此奇 美實業直接持股奇美電就將近百萬張股票，換算下來，即使目前股價跌到只剩每股十三元，但光是因質押過高而未能投票的市值就高達五十多億元。 看來許文龍蠟燭兩頭燒，不僅要面對奇美電的聯貸難關，奇美實業也面臨不小的資金壓力。 事實上，此法一出，壓力最大的兩大族群，不外乎金融與面板族群，這兩大類股的共同特色都是股本大、市值高，若有家族色彩支持，大股東的持股如果過度運用槓 桿，此次受修法的影響最大。 不過，其中也有正面的案例。例如從十一月修法通過至今，已經有人主動因應，質押比迅速回降到五○％以下，台泥董事長辜成允就是一例。 辜成允名下的恆強投資持股台泥，十一月以前的質押比高達七成，如果與選任時持股相比，更高達九三．四三％，但《公司法》一通過，根據公開資訊觀測站的資料 顯示，十一月底時質押比率迅速降到只剩三五％，即使和選任時持股相比，質押比率也只有四七．○九％，完全符合「質押不超過選任時持股一半」的規定，手上的 股票每一張都有投票權，不受限制。 漏洞一 調資金解質，挺過一天就過關但事實上，儘管這次修法是為了去除外界詬病已久的「過度槓桿」，立意良善，但市場評價卻是正反兩極；尤其日前經濟部商業司確定 計算質押比率的基準日，是以股票停止過戶日當天作為基礎，讓很多董事聽了，「馬上大大鬆了一口氣」。而眾達律師事務所負責人黃日燦律師也說，「立法先硬後 軟，恐怕只是虛晃一招，無法達到目的。」此話怎說？假設股東會是六月二十日舉行，則兩個月前、四月二十日是股票最後過戶日，換句話說，高質押的董事只要在 「這一天」將質押比降低，過了這一天，就可以立刻回復到高質押的狀態，對這些董事而言，要請金融機構「幫個忙」，調度一天的資金，即使是高達數十億、甚至 百億元以上的額度，其實都不算難。 這些董事多半都擁有一定的社經地位，因此向金融機構調度資金的方式其實很多，最直接的，就是向銀行借支信用貸款，只要利息、手續費照付，銀行承做這種極短 期貸款的風險並不高，又有錢可賺，大部分的銀行都願意承做。 漏洞二 過戶日前辭職，選上重新質押就算受限於外界關注的壓力，一時之間難以調度龐大的資金，也還有其他因應之道。有股務代理主管建議，「董事只要在過戶日前辭掉 董事，等二個月後重新選上再質押，投票權就不受限制了」。 因為這次修法的對象，僅以「公司董事」為限，並未包含所有大股東，因此只要不具備董事資格，即使質押再多，也不在規範之列。如此一來，只要在選前辭掉董事 身分，就可以迴避法令的規範，等到重新選上董事，再重新設定質押即可。 漏洞三 降低持股，質押股票掛外面另外，這次的修法因為時間上有些匆促，才讓許多董事措手不及，一位不願具名的律師直指，未來修法全面實施之後，「台灣公開發行公 司的董監持股一定會降得更低。」因為為了規避質押限制，未來許多董事可能選擇從頭到尾保持「低持股」，甚至選擇將手上的股票「不掛在董事名下」，如此一 來，法律完全管不到，對外美其名為「落實實施經營權與管理權分開」，但實際上卻只是為了閃避法令的規範；結果原本希望可以透過這次修法，降低董事過度槓桿 的本意，幾乎是消失殆盡。 金管會證期局局長李啟賢更是嘆道：「金管會早就提出建議，這次修法的角度，無論從執行上、實務上都很容易被規避，但這次修法不是金管會主導，因此我們也只 能尊重立法者。」「這次修法的法理基礎，本來就不存在，」政治大學法律系教授劉連煜表示，只要經營者有能力，本來就不一定要有股權，「既然連股權都不需 要，又何必管董事的財務槓桿？」劉連煜說，如果真有公司利用過度的槓桿去控制公司，主管機關可以利用各種手段去約束，例如定期公布不符合公司治理的公司名 單等等，如果真的管制無效，小股東「最嚴厲」的制裁方法，就是把股票賣掉，不要持有這種公司，用市場力量自然去達到約束作用。 「但這次的修法只是徒讓台灣的《公司法》落後於國際之外，而高槓桿的董事卻仍可輕易在規範之外。」劉連煜說，規範董事的財務槓桿，根本是下錯藥。 未對症下藥 降低財務槓桿效果恐怕有限「一股一權本來就是天經地義。」黃日燦指出，去槓桿化不是不好，但要用對方法；他舉例，「因為是借房貸買來的房子，所以有一半不 能使用，這樣對嗎？政府發行公債花在公共建設上，就代表這項建設有問題嗎？」學者表示，《公司法》屬於財經法，本來就有其專業門檻，而且這次修法不是《公 司法》所屬的經濟部推動，而是立委提議、逕付三讀，之前沒有充分的學者公聽以及討論，或許正是修法瑕疵之處。 儘管此次修法引發許多法界專業人士不同的聲音，但畢竟已三讀通過，送請總統發布實行，因此執法勢在必行。但如果外界期待如此真能發揮降低上市櫃公司董事槓 桿的效果，恐怕要大失所望了。 想要手上持股都能投票 誰的資金壓力最大？ 手上質押股票市值排行榜 公 司 持股人姓名 持股數（千股） 目前質押比率（％） 選任股數（千股） 估計無投票權股票（千股） 2012/01/06 收盤價 估計無投票權股票市值（億元）2891中信金 宜高投資(股) 314,864 99.68% 15,935 305,894 18.95 57.97 3481奇美電 奇美實業(股) 992,421 94.02% 992,421 436,897 12.25 53.52 4932瑞 晶 力晶(股) 902,082 99.96% 902,082 450,713 8.3 37.41 2409友 達 佳世達(股) 663,599 89.71% 663,599 263,516 12.9 33.99 8307威 達 鄭麗芬 215,056 93.04% 215,056 92,565 35.5 32.86 2883開發金 興文投資(股) 650,252 97.34% 637,526 314,167 8.22 25.82 2887台新金 TPGNEWBRIDG 370,552 100.00% 311,992 214,556 10.25 21.99 2849安泰銀 Longreachn 267,296 100.00% 267,296 133,648 12.9 17.24 2837萬泰銀 SACPCG 524,403 100.00% 524,403 262,201 5.82 15.26 8101華 冠 華宇(股) 151,369 99.94% 151,369 75,600 19.9 15.04 2888新光金 新勝(股) 354,308 99.77% 354,308 176,346 8.5 14.99 9904寶 成 必喜兄弟巴拿(股) 213,265 73.90% 209,099 53,050 25.45 13.50 8307威 達 賴富源 59,395 100.00% 59,395 29,697 35.5 10.54 8056達 鴻 TPKUniversa(有) 180,057 100.00% 180,057 90,028 11.33 10.20 2847大眾銀 眾希(股) 375,207 100.00% 469,009 140,695 7 9.85 2633高 鐵 太電(股) 343,364 99.69% 343,364 170,634 5 8.53 3087翔 準 美商豐創 163,969 100.00% 163,969 81,984 10.4 8.53 1314中石化 威京開發(股) 33,435 100.00% 30,962 17,954 29.4 5.28 2206三 陽 慶豐環宇(股) 66,269 93.29% 65,109 29,269 16.9 4.95 9957燁 聯 偉喬投資開發(股) 222,591 61.96% 176,659 49,578 9.1 4.51 6239力 成 KTC-TUCorp.(有) 38,119 64.93% 36,113 6,693 64.1 4.29 1419新 紡 新纖(股) 28,379 94.08% 28,218 12,591 31.7 3.99 2515中 工 中石化(股) 112,761 95.24% 112,761 51,011 7.8 3.98 2884玉山金 歐康投資(股) 65,441 85.81% 55,999 28,157 12.9 3.63 資料來源：公開資訊觀測站 註：「估計無投票權股票」＝質押股票-(選任股票＊1/2) 表格整理：陳兆芬 |
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http://www.21cbh.com/HTML/2012-2-3/zNNDE1XzM5OTEzNw.html
導語：最新一期英國《經濟學人》雜誌印刷版刊文稱，雖然Facebook擁有眾多優勢，但仍然面臨隱私和壟斷等潛在危機。
以下為文章全文：
規模龐大
一 切都始於一個玩笑。馬克·扎克伯格(Mark Zuckerberg)把哈佛同學的照片放到網上，讓觀眾們評價誰更性感。8年後，Facebook成了全球最炙手可熱的企業之一。2月1日，這家社交網 絡宣佈將以750億至1000億美元的估值啟動IPO(首次公開招股)。這是簡直不可思議：投資者竟然相信，這家由一個27歲的毛頭小子掌管的創業公司， 比全球最大飛機製造商波音更值錢。他們瘋了嗎？
未必。Facebook很快就將吸引10億用戶，也就是全球1/7的人口。去年，該公司實 現收入37億美元，實現淨利潤10億美元。這遠不足以支撐它的估值。但仍有很多理由相信，Facebook經得起這種炒作，因為它找到了一種全新的方式來 駕馭人們古老的天性。人類天生喜歡社交，而Facebook則簡化了這種活動。在網上，沒有人害羞。無論是年輕人、出門在外的人，還是終日忙碌的人，都發 現Facebook是一個高效的溝通渠道。你可以通過筆記本或智能手機使用它。無論是躺在床上，排隊等公交車，或是假裝工作時，都可以接入這項服務。你可 以在上面尋找老朋友，結交新朋友，共享照片，組織聚會，並分享對喬治·克魯尼(George Clooney)新片的看法。
隨著越來越多 的人加入Facebook，它的吸引力也在與日俱增。它幫助用戶接觸到更大的圈子。如果不用Facebook，會被他人排斥。正是這種強大的反饋回路 (feedback loop)把Facebook打造成很多國家最大的社交網絡。全球網民每上網7分鐘，就有1分鐘花在Facebook上。在一些富裕國家，它的增長可能已 經放緩——考慮到已然十分龐大的規模，這並不奇怪。儘管中國上不了Facebook，但它在巴西和印度等龐大的新興市場仍然增速迅猛。
三大優勢
1000億美元的估值肯定不便宜，但還有更值錢的科技巨頭：谷歌(微博)的市值為1900億美元，微軟(微博)為2500億美元，蘋果則達到4250億美元。而Facebook的商業前景則非常廣闊，原因有三：
首 先，Facebook對用戶瞭如指掌。它還在不斷調整，以便挖掘更多信息。例如，最新推出的「時間線」(Timeline)資料界面就鼓勵用戶創建一個在 線生活檔案庫。該公司通過挖掘數據來瞭解用戶的偏好，然後發布吸引眼球的精準廣告。它去年超越雅虎，成為美國在線顯示廣告市場的領導者。
其 次，Facebook是最強大的社交營銷平台。很少有什麼推銷口號能比好友的推薦更有說服力，所以Facebook上多達數十億的互動關係如今已經影響到 方方面面，從購買音樂到政治投票，可謂無所不包。與青少年一樣，企業也發現，如果不上Facebook，他們就落伍了。社交商務剛剛起步，但據博斯管理諮 詢公司(Booz & Company)測算，去年通過這一渠道銷售的產品總額已經達到50億美元。
最後，Facebook已經成為了全世界的在線密碼。由於很多人都用真名註冊了Facebook，其他公司也開始使用Facebook賬號作為認證用戶的方式。它甚至創建了自己的在線貨幣，Facebook Credit。
擔憂猶存
這 是Facebook的優勢，但還有兩件事情值得擔憂。首先是從創業公司向行業巨頭轉變過程中所遭遇的管理挑戰。Facebook只有3200名員工，從賬 面資產來看，很多人都已經成為百萬富翁。由於公司上市後會催生一大批靜靜等待股票變現的員工，導致他們不思進取，這或許可以解釋扎克伯格為什麼一再推遲上 市計劃。
在上市融資數十億美元後，Facebook還將吸引更多用戶，並增加更多服務。它已經推出了一款電子郵件服務，並說服數百萬第三 方網站添加了方便Facebook用戶分享內容的按鈕和鏈接。它今後難免還會增加網絡搜索功能，加大與谷歌的競爭，後者已經將旗下Google+社交網絡 的信息包含到搜索引擎中。
谷歌已經實現了從普及到盈利的跨越，當它開始著眼新的收入來源時，Facebook仍然僅僅依靠顯示廣告創收， 這很危險。而在吸引用戶和從用戶身上搾取價值之間，也存在一些矛盾。Facebook最大的資產就是用戶數據，然而，要將這些數據變成真金白銀卻不可避免 地會引發隱私擔憂。多數用戶都不知道Facebook究竟對他們瞭解多少。如果他們開始感覺Facebook濫用他們的信任，就會棄用這款服務。
更多危機
這 還催生了其他的擔憂，而擔憂的對象也不僅限於投資者。美國聯邦貿易委員會(FTC)已經迫使Facebook每兩年提交一份外部報告，對其隱私政策和措施 進行審計。我們一直都認為，如果Facebook、谷歌和其他網絡巨頭能夠將默認設置從允許蒐集信息改為禁止蒐集信息，讓用戶自主決定是否為他們提供數 據，情況將會更好。
除此之外，還有反壟斷問題。科技行業向來不喜歡壟斷者。一方面，它創造競爭者的速度快於其他任何行業。(還記得 AltaVista或是MySpace嗎？)另一方面，網絡效應卻有助於塑造壟斷。沒有哪個社交網絡能與Facebook相提並論，而它很快就將具備買下 競爭對手的財力。很多企業別無選擇，只能與Facebook交易，有些企業已經表達了對Facebook的不滿。
目前來看，讓 Facebook自由發展或許更加合理。只要有更好的選擇，它的用戶就會流失，而它與谷歌的戰爭也才剛剛開始。無論它們中哪一家採取掠奪性的經營方式，都 將遭到懲罰。但正如微軟曾經面臨的分拆危機一樣，新興網絡巨頭肯定也會遭遇類似的境況。谷歌很快就將面臨歐洲監管者的調查，Facebook可能也將步其 後塵。雖然電影已經拍完，但Facebook的真實故事似乎更加引人入勝。
http://blog.sina.com.cn/s/blog_4c5a73c90102dugz.html
冷眼分享集
在過去幾年中，世界發生了多次經濟危機，從美國次貸金融海嘯，杜拜的債務，到目前尚在演變中的歐洲主權債務危機，每一次的經濟危機，都對各國股市，帶來極大的衝擊，股市崩潰，導致投資者人心惶惶，不知何去何從。
每一次的經濟危機，在發生之前，幾乎都是沒有預兆可尋，大部分投資者，都沒有先見之明，因此都無法事先脫售股票，以避免虧損。
絕大多數投資者都是在危機越來越嚴重時，才在驚慌失措中低價售股，蒙受重大的虧蝕，到危機消逝後，股市回升，他們才發現他們是在最低潮時賣股，那時已後悔莫及了。
每一個經濟危機，都是極為錯綜複雜的，從發生的前因、誘因，事情的演變，到消彌平息，即使寫成一本書，也未必能交待清楚。
沒觸及事件核心
市面上分析次貸風暴的書，中文、英文，少說也有一百幾十種，每一種都有不同的說法，即使像我這樣長期閱讀《經濟學人》（The Economist）等期刊的股票研究人，也感到眼花繚亂，更不要說沒有時間或沒有能力閱讀經濟資料的投資散戶了。
怎能怪他們在面對經濟危機時，不知所措呢！
每一次經濟危機暴發後，大眾傳播媒介都會詳細報導，甚至極盡渲染的能事。
首先是訪問經濟學家，聽取他們的分析，經濟學家多數隻對經濟的某個面有研究，很少有對所有經濟問題有全面及深入的瞭解。
所以，他們的看法往往是片面及有侷限性的，沒有觸及事件的核心，再加上報章的篇幅有限，只摘要報導，或是選擇最吸引讀者的一點，加以誇張擴大，以聳人聽聞，閱讀此類報導，最容易使人對局勢真相，形成偏見，這樣又怎能在應用到投資上時，作出正確的判斷？
預測經濟不容易
在大馬，我最欣賞丹斯里林西彥和丹斯里沈聯濤的文章，這兩位在馬港經濟金融界身居高位，從高空鳥瞰本國及國際經濟大局的經濟及金融學家，肯將他們的學識經驗與大馬人分享，彌足珍貴，讀者切勿失之交臂。
在新加坡，我特別重視及認同林崇椰教授的看法。
國內經濟，大家不要錯過我的舊同事楊名萬的文章。
一些報章的評論員，往往對經濟危機加以評述，精神可嘉，但由於不是內行人，少有真知灼見。
記者常訪問社團領袖、商界翹楚對經濟危機的看法，實際上他們都不是對經濟大事發表意見的適當人選。
預測經濟比預測天氣更棘手，即使是研究有素的人所發表的看法，危機平息後回頭再讀，也對他們的大膽言論，搖頭嘆息。
我個人對經濟預測，總是存疑。
當我在《南洋商報》擔任經濟組主任的時候，每年當國家銀行發表常年報告時，我總是親自率領財經記者前往採訪報導，而在發表過程中，最尷尬的事，是國行 過去的經濟預測，往往與實際情況相差太遠，有時錯得離譜，經濟精英薈萃的國行，尚且無法準確預測經濟，何況是我們這些普通人呢！
冷靜觀察 客觀分析
既然經濟預測總是失準，則作為股票投資者，我們又根據什麼進行投資？怎樣才能在經濟危機中賺錢？
我的做法是這樣的：
以靜代動，貼身跟蹤經濟的發展，冷靜觀察事態演變，不因局勢的惡化而驚慌失措。
我的經驗是無論多麼嚴重的危機，都會有止息的一天，從三十年代的經濟大蕭條到最近的次貸海嘯，那一次是不能復原的？此次歐債，又豈能例外？
經濟危機無論多麼嚴重，都不可能是世界末日。人類總是有辦法解決難題，無論難題多麼大，都有解決的辦法。
因為人類追求更美好明天的決心，永無停息。
作為投資散戶，我們與其對經濟後果胡亂猜測，倒不如以不變應萬變，冷靜觀察，客觀分析，盡最大的可能找出危機的谷底或接近谷底的時刻，那時將是長期投資者最佳的入市時刻，買進後就不動如山，任由事件怎樣變化，都屹立不動，不被經濟回升期間的小波浪所迷惑而過早拋售。
抓住良機一生富足
當所有的大眾傳媒都一致對危機悲觀時，當所有人都恐懼時，危機大概就距離谷底不遠了。2009年首季我就發現了這種現象，結果證明那正是散戶入市的最佳時機。
當經濟最糟糕時，就是價值投資者大顯身手的時刻。
你要以做事業的心態看股市，你一向都對某個行業有信心，有心要投資於此行業，就是苦於沒有機會，經濟危機為你提供了以低成本投資於該行業的機會，在一生中，只要你抓住幾個這樣的機會，你就能一生富足。
例如你想投資種植業，你想買進種植股，但是在次貸海嘯之前，種植股股價太高，以當時的種植股股價申算，等於用3萬令吉買1英畝油棕園，你認為不合算，所以不要買進。
次貸風暴導致股市大跌，加上棕油價格由每公噸4000令吉，跌到1600令吉，再加上肥料價格大起，這些因素導致種植公司盈利暴跌，股價跌了四分之 三，原來4令吉的股票，敢敢跌到1令吉50仙，你以此價格申算，以1令吉50仙買進，等於以每英畝5000令吉買油棕園，而且是已經成熟的上等油棕園。
以市價總值為標準
你對棕油長期前景有信心，股價暴跌使你有機會低價買進油棕園，買進後就不再賣出，同一隻股票現在價格已升了一倍。
你可以用同樣的方法廉價買到好股。
最好的標準是市價總值（market capitalisation）。假設一家公司的市價總值為1億令吉，假如你要創辦一家這樣的公司的話，你要投資3億令吉，而且還要數年的時間才能做到有關公司的規模，現在無知的股東，竟以1億令吉將公司賣給你，你為什麼不敢買？不要買？
只要你瞭解股票及公司的價值，抱著長期投資的態度，經濟危機不但不是危機，反而是投資的良機。
當經濟危機最嚴重時，只有認識公司及其股票價值的人，才不會被危機嚇倒，才有膽色抓住機會，賺取豐厚的報酬。a
http://www.eeo.com.cn/2012/0203/220144.shtml
Facebook的IPO（首次公開募股），推特（Twitter）身陷言論審查指責，谷歌第四季度收入低於預期，所有這些意味著：瘋狂、混亂、理 想的網絡時代正在結束。曾經，草原對所有人開放和共享，農場主到達後便開始圈地。同樣的事情在互聯網世界上演著：蘋果、亞馬遜和Facebook都設置圍 籬——谷歌卻正逐漸的被隔離在外。
谷歌蓬勃發展時的舊的互聯網依舊存在，但是像荒原一樣正在萎縮。最近，我們經常登錄使用Facebook或者亞馬遜網站的個人版。其他時間，我們使用智能手機下載應用程序，不再使用谷歌的搜索引擎。
投資者們已經為誰將是新互聯網時代的霸主而下注。在過去的五年中，亞馬遜公司的股票市值上漲370%（不計最近下跌），蘋果公司上漲438%，谷歌只上漲了17%。這還只是長期趨勢的開始階段，我預感，在未來的一年中，這個差距還會增大——谷歌的長期緩慢衰落已經開始了。
導致谷歌陷入如此困局的不是技術，而是商業模式。技術可以通過購買或者複製得到，但是改變商業模式對於一間公司來說可能是最艱難的事情。谷歌的商業 模式是，幾乎所有的收入和利潤都依賴於互聯網僅存的開放空間。當我們搜索時，谷歌已將數十億美元的廣告費用收入囊中。如果舊的互聯網改變，谷歌最初的商業 模式就喪失了價值。
當谷歌在兩週前公佈季報時，首先映入眼簾的是第四季度收入比去年同期上漲25%。然而，投資者關注的是谷歌廣告價格的下降。在這項非常重要的衡量指標中，衰落的主要原因是來自Facebook，亞馬遜和蘋果的競爭。
Facebook為其超過8億的用戶建立了網絡藩籬，並且拒絕與谷歌分享重要數據。這意味著谷歌的搜索引擎對廣告商來說價值大不如前，因為當初互聯網是開放的，Facebook也還未崛起。
亞馬遜正在使用同樣的方式，只是手法略有不同。亞馬遜利用了谷歌的安卓操作系統，將其改變並應用在自己的Fire平板電腦上。亞馬遜搭了谷歌的順風車，但搜索巨人沒有得到任何回報。沒有數據，沒有廣告收入。
蘋果的攻城略地應該說是最有決定性的。蘋果像擁有內容或者整合內容的有線電視網絡一樣，蘋果的手機、電腦和平板電腦就像電視信號公司給你的機頂盒一 樣，你購買的內容可以是電影、歌曲、書籍、應用程序或者任何可以在線購買的東西，比如一雙鞋。同樣，蘋果用戶的信息谷歌還是不能使用。（亞馬遜的 Kindle和Fire平板電腦如法炮製。但有一點不同的是亞馬遜不能覆蓋到網絡，不過沒關係，一旦用戶使用密碼登陸亞馬遜網站，也就離開谷歌的開放網 絡。）
換句話說，谷歌的危機來自社交網絡、智能手機和平板電腦日益對互聯網的佔領。受此影響，谷歌的廣告收入將會大幅縮水，影響力也會變小。
谷歌擁有安卓系統和Google+，但是這些並不足以抵抗互聯網的封閉趨勢。與Facebook相比，Google+微不足道，也難以追趕上 Facebook。安卓系統是谷歌建立自己的網絡生態系統的一種嘗試，是非常成功的。很多評論員關注的是安卓系統的飛速發展和大於iPhone的市場份 額。
但此種看法忽略了一點，即安卓系統雖然有了市場份額，但是超過一半的手機搜索是來自蘋果的用戶。谷歌開發了安卓系統，但不同於蘋果的iPhone， 谷歌沒有掌握真正的控制權。三星和HTC等授權用戶可以根據自己的終端使用安卓軟件。谷歌被精明的亞馬遜利用了，卻沒有分到一杯羹。
別誤會我，谷歌仍然有影響力，就像微軟、因特爾和IBM一樣。但他們不再是時代的佼佼者了。像微軟一樣，谷歌在很多不同的戰線上贏得漂亮。谷歌是否能夠找到一個增長引擎替代目前的核心業務是另外的問題。
作者：基思·伍爾科克(Keith Woolcock)，文章來源：時代週刊網站。
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新台幣一元的危機，二十六年前， 竟讓一間傳產公司從代工轉做品牌，現階段還能從台中黑手窟裡把產品賣進全球五大洲。 創造另一個稻田旁的經濟，正是去年營收破十一億元的手工 具大廠金統立工業。 一九九九年，就有法國分公司，之後陸續布建墨西哥、中國、美國、西班牙、比利時與德國等據點，總共超過一百一十個國家都 有它的產品。所謂的手工具包括螺絲起子、扳手、鉗子等產品。 「它（金統立）是國內工業級綜合手工具龍頭，」中衛發展中心中區服務處處長張啟 人表示，台灣手工具產業超過六百家，其中營收破十億元的不到十家，金統立是台灣手工具聯盟（T-team）最具代表性的核心廠商。 轉型起 點：貿易商因一元價差轉單 目前居全球第三大手工具出口國的台灣，業者過去多替國外品牌代工，成功經營自有品牌的不多見。 「二 十多年前，誰把手工具當品牌？」台灣精品品牌協會理事長王文燦觀察，金統立則是和歐、美、日品牌平起平坐的全球性品牌。 時間，回到三十四年 前。當時，金統立董事長賴慶華看好手工具代工商機，找來副董事長林村田共同創業，各負責行銷和技術。在一次國際景氣從石油危機後復甦，需求增加，學自日本 的技術成熟，開始讓公司賺到第一桶金。「創業初期產品需求大、供應者少，貿易商拿錢來排隊，誰有產品誰才是老大，」金統立策略長吳明哲回憶。 這 樣的藍海約維持六、七年就轉為紅海，貿易商友人為了新台幣一元價差，轉向其他同業下單。感受到商場冷暖，賴慶華決心學售價高出台灣十倍的日本品牌做法，擺 脫代工價格宿命。 優勢一：品項多八萬多種，一次解決需求 製造者會有挖深一口井的專精思維，但從品牌角度，單一產品極難塑造品 牌，橫向擴展產品線勢在必行。 「電視機就是電視機，冰箱就冰箱，單一家電用品是完整功能，」手工具特性和一般產品不同，吳明哲解釋，單一產 品只是技工工作時，其中的一樣工具，一個螺絲起子不可能滿足所有手工具消費者需求，產品必須越多樣才能最大化客戶需求。 八萬多項產品，以金 統立初期技術為基礎，從套筒、扳手、螺絲起子到鉗類與剪類等各式手工具，產品品項居台灣同業之最，可說是手工具的精品百貨。 手工具核心關鍵 在於扭力、硬度、精準度等技術掌握，金屬工業研究發展中心研究員許育瑞觀察，累積一定技術能耐後，先從技術重疊比重越高的類別延伸，隨經驗累積，產品線就 能越齊全，發揮讓客戶一次購足優勢。 優勢二：重品保檢驗設備完整，領先同業 「一個品牌的基礎叫品質，沒有品質就沒有品牌，」 為避免品質不佳衝擊品牌，吳明哲又懂得縱向挖深品保環節。 也因此，公司策略不在增加生產，而在增加檢驗設備。目前金統立約有近四十台各式檢 驗設備，共斥資近億元，「台灣手工具產業檢驗設備有我們這麼齊全的，還找不到。」吳明哲自傲的說。 累積成千上萬次製程改善的專業級套筒為 例，一般大陸同業使用壽命不到一萬次，金統立則可達四萬次。不只產品要檢驗，連包裝用的紙箱也要通過破壞實驗。 優勢三：速度快不必集單，一 件貨也能出 此外，每年至少編列三十萬元預算採購全球知名品牌產品的金統立，在使用比較之後，一旦發現自家產品壽命不如人，就立刻投入研發跟 進。 透過檢驗，更清楚掌握每道製程箇中技術細節，也讓它擁有整合供應鏈，快速接單反應的能耐。目前同業從下單到出貨，平均四十五天，金統立 則二十五天可出貨，時間縮短近一半，甚至「（客戶）一張訂單，可能有十幾頁A4，一、兩千個品項標號，最少量一件就可以出貨。」吳明哲透露。 許 育瑞觀察，不用累積一定數量才出貨的彈性供貨能耐，確實增加客戶下單誘因。 與代工業者拓展市場策略不同的是，為求品牌先行優勢，金統立多切入各界相對不重視的市場。 它除了是第一家進入歐洲和非洲的台灣手工具業者， 還曾在兩伊戰爭時期就搶進中東地區，目前是當地的工業級手工具領導品牌；有利也有弊，自有品牌極難打入的美國市場，就成了金統立海外版圖中最弱勢的布局。 下 一步，金統立要在三年內做到客戶不用下單，主動補貨的境界。如何讓內部庫存和供應商甚至客戶庫存連結，再添成長動能，是它的挑戰。 |
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二月九日，細雨紛飛，上百位穿黃 色雨衣、繫黃絲帶的人，聚集在台北市師大公園；他們站出來，是因去年底以來，這裡已有七十多家業者收到勒令停業通知；店家為求生存，組成「守護師大商圈聯 盟」，請求巿府「給他們一條生路」。 然而，另一頭，師大三里里民自救會會長劉振偉立場仍堅定：「他們只是在博取同情，有些人也許無辜，但，這本來就是個錯置的商圈。」另外，北市府也不領情， 日前已去除捷運站、公車站牌等有「師大夜市」字樣的路標告示，同時強調，一切依法執行。甚至撤除所有官方行銷師大夜市、商圈的網頁，等於要消除這字眼。 似乎，意味著在北市府強力介入下，「師大夜市」昔日榮景將正式吹起熄燈號。 去年底開始傳出紛爭的「師大夜市」，從居民抗議噪音、環境髒亂，要求店家改善，為何演變成這次的滅絕危機？關鍵在於，之前的問題都有辦法尋求改善，但這次 居民祭出大絕招：台北市土地使用分區管制規則，除非修法，否則不可能改善。 「簡單講，就是過度發展，小小一塊地，塞不下那麼多人潮，終於爆發了！」台北市大安區龍泉里里長龎維良一邊說著，一邊又是 里民打來抱怨：「樓下的電箱上又積滿垃圾……，」另一通電話則是議員打來：「我想了解一下現在狀況是怎麼樣……，」龎維良 說，這幾天好像在打仗一樣，當了五年里長，從沒有這麼忙過。 錯誤一：店家違規，開進住宅區原一公頃商圈，至今擴大逾十八倍 龎維良點出問題，按照市府劃定的商業區，只有師大路三十九巷、雲和街、龍泉街和師大路圍成的僅約一公頃為「商一特」，可從 事「為供住宅區日常生活所需之零售業、服務業及其有關商業活動。」其他則為住宅區，道路寬六公尺以上可從事日常服務業、零售業，寬八公尺以上可從事飲食 業。 就這樣，越來越多的店家往住宅區延伸，目前約略估計「師大商圈」面積已經擴大到十八公頃以上。放大了十八倍的商圈也成為現在住戶與商家糾紛的導火線。 若照土地分區使用及路寬限定，師大商圈七百個店家中，至少有三百至四百家不符規定，占全區一半以上。 六年級生的龎維良，從小在師大附近長大，他回憶，很久以前師大路旁一帶有許多攤販，一九八七年，當時的台北市長黃大洲進行 市容整頓，將夜市改建為公園，於是攤販往巷弄內移動。有些攤販有能力租下店面營業後，漸漸發展出小小商圈。 總是大排長龍，平日可賣一千份、假日賣到一千八百多份的阿諾可麗餅，老闆曾輝鵬也是從攤販起家，經營三年多後因為學生客群口耳相傳，生意做起來了，才升級 為店面，他說：「剛開始只有師大路三十九巷這一條，大多是做吃的，後面的小巷就是住宅區，都沒人，很安靜。」 龎維良說，過去雖有零星小店進入住宅區，但大都和住戶維持良好關係，多年來也相安無事，很多都是開一、二十年的老字號。後 來，隨捷運開通與美食節目報導，人潮帶來錢潮，錢潮又吸引人潮，越來越多人看到此處蓬勃商機，紛紛加入。 兩年前也在此開起一間六坪大服飾店的藝人小優就說：「那時想創業開店，大家都建議來師大夜市啊！來了之後真的發現，學生超多，還有觀光客，日本、香港、大 陸的都有……，」開店不到一年，生意好到讓她想開第二家，「可是店面好難找，（租金）又變好貴。」才一年，她已找不到像第一家店月租金一坪一萬元的店面 了。 錯誤二：政策不一，推廣又取締包裝商圈宣傳觀光，現卻說不合法 「師大夜市」的形成，和政府推廣觀光、商圈也有關聯。二○一○年，台北市政府把師大商圈，新增為台北「樞紐商圈」之一。同年底，交通部觀光局的「北區國際 光點計畫」，將永康街、青田街、龍泉街包裝成「康青龍生活街區」，雖然這並不等於宣示要在「住宅區發展夜市」，但也很難撇清，此舉更是為該區吸引了大量人 潮。劉振偉估計，現在的師大商圈人潮，平日就有一至兩萬人，假日可達三至四萬人。 守護師大商圈聯盟發言人柯裕佑就據此力爭，「政府就是要發展這區，還大力宣傳、推廣，現在又突然說我們不合法？」 錯誤三：房仲介入，租金拚命漲特色老店被迫撤出，店家淘汰率高 師大商圈發展促進會理事長魏鳳珍，同時也是在此經營金興發百貨超過二十年的老闆娘表示，大約就是這四、五年間，師大社區的三里（龍泉、古風、古莊）店家數 由兩、三百家暴增至近七百家，「尤其是這一、兩年，真的很誇張！」 走一趟師大夜市，就可發現，很多店面一分為三、甚至四塊，五、六坪的店面就可以做生意；有些店甚至只有一面牆，也照樣賣飾品賣得嚇嚇叫。劉振偉說，許多房 東把一樓住宅改成店面，甚至分割出租，也有房仲業者自己當起二房東，收取租金差價。 龎維良舉例，他就曾經聽過一間三十多坪的餐廳，本來店月租金十四萬元，房東一口氣直接調漲至四十萬元，因為隔成四間，每間 可以租十萬元。 所以，有越來越多的老店消失了，從二○一○年開始，特色餐館日耳曼小鎮、蘭陽美食綠色臭豆腐、藝文咖啡館步調咖啡、布拉格咖啡、水果大町果汁店等，據聞這 些經營多年的名店，大多是受不了租金調漲壓力而遷移。 在師大路巷子內，經營十年的堤香義大利麵也將於今年二月底搬家，老闆陳尚偉坦言，這幾年商圈變質，生意變差，以前主要的客層是居民和學生，現在多是為逛夜 市而來的觀光客。「房東很好心，沒有漲我們房租，但我知道他一直被仲介騷擾，我也不想再讓他為難。」 老店消失後，取而代之的，是一間間小型飾品服飾店。而一樓店面則不斷擴張，從師大路延伸到龍泉街、泰順街、雲和街、浦城街等巷弄，但淘汰率也高，有的開幕 沒幾個月就關門，門牆不停拆裝，一位當地住戶半開玩笑說：「裝潢業者大概也是這裡最賺錢的人之一，因房租太貴，競爭激烈，常有人做不下去……。」 關鍵點終於引爆，人潮爆多，新店狂開，噪音、油煙、垃圾、消防安全與治安問題日益惡化，對原本寧靜、單純的住宅區造成嚴重干擾。有人抗議家中小孩被吵得無 法念書；有人晚上被霓虹燈招牌閃得睡不著；有人下班回家時，路已被夜市人潮堵住，不到一百公尺的路段十分鐘還走不到；甚至還有人目睹幫派械鬥的場面……， 里長們則是每天抱怨電話接不停。這當中，許多店家也陸續遭到檢舉。 魏鳳珍和紅豆家鞋城老闆楊朝語等幾位在此區經營多年的業者，因為這兩年聽到太多居民抱怨，花了一年多籌備成立促進會，希望能進行管理，「別的夜市好像都有 管理委員會，我們這裡一直以來都沒有。」 促進會去年四月成立，最近才正準備掛上「師大商圈」的路口意象招牌，魏鳳珍說：「都設計好了，要掛的五個地方也勘查好了，」結果，因事件爆發，收到北市府 商業處通知，全部取消。 連政府都緊急出手，即使店家有誠意改善，但就像堤香在公告搬家訊息裡所言：「我們知道，住宅區經營店家本身就有很多法規上的限制，儘管在環保、消防、衛生 及繳稅部分，我們皆符合規定，但在土地使用上就是不合規定，那麼就要自己知進退。」 雖然，整件事情尚未落幕，甚至還有都更利益、財團涉入等等傳言逐漸傳出。但，或許「師大商圈」一時極盛的繁榮，只是一場「美麗的錯誤」，商圈繁華與住宅品 質間如何共存，成為都市發展中未來都要面對的學習。 【延伸閱讀】把住宅區當商業區使用 小巷弄也變商圈商家已由「商一特」區域，不斷往住宅區巷弄延伸，甚至連約4公尺寬的防火巷也出現店家和攤販。 第一波停業對象浦城街13巷內聚集10多間餐廳，成為知名的「異國美食街」，是最早一波收到停業通知的區域。 合法區：為市政府劃定的商業區，只有師大路39巷、雲和街、龍泉街和師大路圍成約1公頃的「商一特」。 住宅區：店家、攤販不斷延伸，擴散至龍泉街、雲和街、泰順街等小巷弄內。 【延伸閱讀】六十年歷史，師大路周遭變觀光熱點--師大夜市發展大事紀 ●攤販開始出現1950~'60師大路一帶出現攤販，當時即有師大夜市稱號，範圍在和平東路至師大路前段。 '87前台北市長黃大洲因應都市計畫以及在地居民要求，掃蕩夜市攤販，夜市改建為公園。 ●形成特色商圈'90往後十年間陸續出現藝文咖啡店與異國美食店家，獨樹一格。'99捷運通車啟用，讓此區交通更為方便。'06出現各式店家，成為服飾攤 販聚集處。 ●政府大力宣傳'10台北市政府將師大商圈新增為台北「樞紐商圈」一員。'10十二月交通部觀光局推動北區國際光點計畫，將永康街、青田街、龍泉街包裝成 「康青龍生活街區」。師大街區一帶也在範圍內。 ●居民展開自救'11四月師大商圈發展促進會成立。十月師大三里居民自救舉辦公聽會。十一月至二○一二年二月，北市府分階段陸續發文通知約七十個商家，限 期改善或停止營業。 整理：黃玉禎 【延伸閱讀】政府便宜行事，商家誤踩地雷 「明明有商業登記，也有繳稅，為什麼還說我們不合法？」去年七月才在泰順街巷弄內開墨西哥料理餐廳的秦先生，去年底收到市政府違法通知，十日內必須針對違 法事宜提出說明，否則勒令停止營業。「他說我們店的道路沒有八公尺寬，這要怎麼改善，難道要我們把道路拓寬？」 像秦先生這樣的青年創業者，這一、兩年大量湧入師大商圈，因這裡人潮多，機會多，更重要的是，現在，開店變得好容易！ 二○○九年，行政院廢除「營利事業登記」，只要辦理商業登記，再到國稅局申請稅籍編號，買了發票就可以開始營業，「過去最麻煩、花最多時間的就是營利事業 登記，商家自己要提供很多資料備查，建物使用執照等……。」北誠會計師事務所會計師吳政隆說，這過程通常要兩週到一個月以上，不合格就無法申請，但商業登 記隨到隨辦，只要一天就可完成。 吳政隆說，廢除營利事業登記，等於是將商業登記與商業管理分家，商業處只負責發證，但是「登記並不代表合法」。也就是，登記歸一套，管理歸一套，「現在等 於交由商家自行管理，若觸法，也是由商家自行負責。」 政府便宜行事、商家僥倖或輕忽，造成許多店家表面上看起來完成商業登記，但實際上卻可能違法的矛盾現象。包了糖衣的毒藥，究竟該怪包毒藥的人，還是該怪被 糖衣誘惑的人？ |
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http://www.21cbh.com/HTML/2012-3-15/0OMDcyXzQwOTU0OQ.html
無論是一手代理還是二手中介，房地產經紀行業的生存壓力在今年有增無減，尤其是傳統經紀業務舉步維艱。「易居對於創新業務的投入已基本完成，今年我們將著重控制運營成本，堅決執行線上線下相結合的服務模式。」易居中國董事局主席周忻說。
但有不少業內相對悲觀的人士認為，隨著調控深入和不松動，房地產經紀行業的冬天才剛剛開始，日子還會更加艱苦。
一葉知秋
在上海市普陀區和閘北區的交界地帶、平利路靈石路口，有一家普普通通的中介門店，2011年6月以前的大部分時間，該門店的規模在區域內的多家門店中位於前列，租賃生意一直很紅火。
但 從2011年下半年開始，該門店漸漸不支，最大的變化就在於門店的規模。最初，該中介門店規模與隔壁一家連鎖髮廊規模相當，有三個臨街店面。但2011年 10月前後，該中介門店將其中一個店面轉租給了一家點心店，店舖規模壓縮三分之一。2012年春節前，門店又將另一個店面轉租給了一家餐飲鋪，只剩下一個 臨街店面，除了關門已無法再縮小。
據該中介門店經紀人員透露，不斷壓縮門店規模的原因很明顯，業務持續縮水、門店入不敷出，公司只能削減門店員工數量、壓縮門店租賃面積，勉強維持最後一點生存空間。
頗具對比效果的是，該中介門店轉讓的兩個餐飲類店舖，生意火爆，時常出現排隊現象，隔壁原先的連鎖髮廊，維持原店面規模，生意如舊。
近半年中，這家中介門店的悄然變化，在上海以及其他許多城市的房地產中介行業中極具代表性。這樣的故事，近半年幾乎每天都在上演。
不僅二手中介日子越來越難過，一手代理行業的日子同樣難熬。
就在離平利路靈石路口上述中介門店不到3公里的地方，就是易居（中國）（紐交所代碼：EJ）及中國房產信息集團有限公司（納斯達克代碼：CRIC）在上海的重要部門所在，這裡的氛圍同樣不輕鬆。
抱團取暖還是你爭我奪
易 居（中國）最新公佈的未經審計2011年第四季度和全年財務報告顯示，公司2011年全年新房總銷售面積為1350萬平方米，同比增長13%。新房總銷售 金額為1158億，同比增長9%。但調整後的2011年全年運營利潤為610萬美元，同比降低94%；調整後的2011年全年歸屬易居股東淨虧損為910 萬美元，攤薄虧損為每股11美分。
對此，周忻坦言，2011年中國房地產行業所面臨的形勢非常嚴峻。易居的業績不僅受到了市場環境的衝擊，同時也由於自身業務創新的投入而受到了影響。
CRIC同日公佈的2011年第四季度和2011年全年未經審計的財務報告則顯示，2011年全年總營業額為2.416億美元，同比增長39%。線上業務收入為1.370億美元，同比增長105%；但線下業務收入為1.046億美元，同比減少3%。
CRIC首席財務官胡斌表示，2011年是一個投資年，公司在房地產電子商務領域的下半年支出費用高於之前預期。
從周忻旗下這兩大上市公司的業績不難看出，去年不少房地產經紀公司大力打造的電商業務，還不足以彌補傳統業務疲軟帶來的業績缺口，甚至電商本身依然還處於投入遠大於產出的初級階段。
此外，弱勢格局下的行業整合也不順利。
2011年11月28日，易居宣佈已與 IFM投資有限公司（「21世紀中國不動產」）（紐交所代碼：CTC）及其創始人簽訂非約束性投資協議。但21世紀中國不動產的機構投資人之一向開曼法院遞交了訴訟申請，以阻止該交易的完成。
新房和二手房兩類經紀公司之間正在進行激烈爭奪。
「去年，在上海等城市，二手中介公司大舉展開一手房代理銷售。」上海某知名房地產中介公司一位中層告訴本報，不過由於開發商拖欠佣金等原因，一些中介公司又撤回了一手代理市場的投入力量。
但是，一手代理公司借道電商平台向二手房市場的滲透卻剛剛開始。
周忻就公開透露了易居中國對二手房市場的渴望：「將利用線上互聯網資源的優勢和新房、二手房聯動的優勢，打造線上、線下結合的，新房、二手房結合的，虛擬與實際結合的易居二手房加盟平台，把握最好時機進軍二手房市場。」