我們春節後在各地調研中遊行業後發現一個普遍現象:大企業經歷了行業集中度提升和資產負債表修複之後,產能利用率上升但是資本支出意願下降,這和2010-11年的大規模擴產能形成反差。
我們接著分析了中遊行業的A股上市公司2011-2016年的財報數據後發現:行業集中度提升之後,企業的資本支出增速下降可能是周期行業的共同歸宿。
但是,關於中國的周期行業特別是產能過剩行業的未來,我們仍有很多未知:
-過剩產能的市場化出清、行業集中度從提升到穩定的過程需要多久?
-成為剩者為王的行業在資本支出和研發支出上有什麽特征?
-產能利用率提升是產能周期開啟的標誌嗎?
站在宏觀的角度上,產能過剩行業正在經歷的出清是中國經濟轉型的縮影。雖然過程有起伏,但整體上中國經濟正在從重資本、重投資、政府導向的舊模式向重技術、重消費、市場導向的新模式轉型。
研究中國經濟轉型中的周期行業和他們的未來,我們自然想起了30多年前經歷過類似工業轉型的美國和日本。了解美日過剩產能出清的歷史,可以幫助我們對中國周期行業的未來做出大方向上的判斷。
上世紀80年代之後,內外困境迫使日本鋼鐵業和美國化工業經歷了漫長的產能出清。在此期間,雖然並購重組加速了行業出清,但行業的集中度從提升到穩定前後經歷了近20年。
在美國化工業的產能出清過程中,產能利用率回升並不是產能新周期開啟的標誌,實際上兩者前後差了5年。而日本鋼鐵業數據表明在淘汰產能剩者為王的過程中,企業對用於技術升級的研發支出的重視,超過了用於新設備廠房的資本支出。
日本1980年代鋼鐵去產能
日本鋼鐵行業的興衰與經濟增長相伴而生,伴隨神武景氣、巖戶景氣、伊奘諾景氣的連續三次“合理化運動”,日本鋼鐵業在短短三十年間就站上了世界巔峰。然而1971年布雷頓森林體系瓦解之後,日元實際有效匯率短短7年間就從1971年的59快速升值到1978年的110。1973年,日本GDP增速(不變價)從10%高位回落,1974年GDP就成了負增長。
連續的內外部沖擊沈重打擊了鋼鐵業的需求,鋼鐵行業面臨著戰後以來最嚴重的產能過剩。以產量為標準,日本鋼鐵行業的巔峰出現在1973年,粗鋼產量達到1.2億噸,占世界比重達到17%,此後日本鋼鐵產量開始出現下滑。
為應對產能過剩的狀況,日本政府適時地推行“減量經營”政策,這是制造業從戰後傳統的粗放型經濟增長方式向高附加值型經濟增長方式轉變的轉折點。對於鋼鐵等原材料工業,除了生產合理化外,政府通過行政指導及各種限制措施來削減其生產能力,比如企業關停、破產、兼並、裁員等。日本鋼鐵工業從業人數和企業個數相繼在1970年、1975年之後出現了大幅下滑。
1975年後日本鋼鐵工業企業個數大幅下降,但鋼鐵行業的集中度(CR4)並沒有出現提升,相反出現較為明顯的下降。可見在產能過剩的初期,行業主要面臨的還是去產能的壓力,此時大型鋼企面臨的轉型壓力更大,直接表現為產量的大幅下滑,日本前四大鋼鐵公司產量由1973年的8420萬噸銳減至1983年的5900萬噸,降幅為29.9%,而同期日本粗鋼產量的降幅只有16.6%。1975年-1990年,日本大型鋼企去產能的幅度遠超過小企業,因此行業集中度在這一時期不升反降。
20世紀90年代,隨著日本泡沫經濟的破滅,加上1997年東南亞金融危機,日本經濟陷入戰後最嚴重的經濟衰退,實際經濟增長降至1.0%。此時的日本鋼鐵業進入產能出清的加速期,在90年代日本內需不足的情況下,日本鋼鐵業通過進一步合並工廠集中產能,以及對生產設備進行集約化改造,在共享能源資源、優化利用運輸基礎設施,以及鋼廠之間互用副產物廢料等方面,有效地發揮協同效應,大大降低了生產成本,在國際市場上的競爭力也大大增強。
2000年前後日本鋼鐵行業掀起了兼並重組的浪潮,隨著日本鋼管(NKK)與川崎制鐵合並為日本鋼鐵工程公司(JFE),新日鐵和住友金屬合並為新日鐵住金,日本鋼鐵行業集中度快速上升。2000年之後,經過企業中長期的並購重組、優勝劣汰等方式淘汰落後產能,大型鋼企盈利改善,行業利潤率明顯提高。鋼企通過並購重組和全球化實現階段性擴張,日本鋼鐵行業的集中度(CR4)在2000年之後出現了顯著的提高,逐漸形成剩者為王的格局。
與此同時,日本鋼鐵行業集中度提升的過程中,行業資本支出(CAPEX)的增速和單位產出的CAPEX卻開始下滑,說明日本鋼鐵企業的產能利用率和生產效率有所提升。另一方面,CAPEX的下降速度超過R&D支出的下降速度,說明企業在優勝劣汰、剩者為王的過程中,對R&D投入的重視超過了CAPEX投入。
美國1980年代重化工去產能
20世紀70年代的石油危機引發了美國經濟長達十年的滯脹,在1970―1980年的十年間,美國財政赤字劇增,通脹快速上升,美國1975年的實際工業生產總值相比1973年下降了14%。
20世紀70年代以後,日本和歐洲的出口保持了相對高速增長。日本工業進行了產業調整,國際競爭力顯著提高,日本對美國工業品出口大幅增加,全面沖擊了美國工業。西歐戰後重建,到了1979年歐共體的GDP已超過美國。由於西歐、日本的崛起,20世紀70年代後期美國經濟出現經常賬戶大額逆差。
一面是迅速擴大的經常項目逆差,另一面是油價上漲的輸入性通脹,70年代後期美國經濟經歷了兩次嚴重的產能過剩,第一次主要集中在鋼鐵工業,第二次在傳統重化工業。初級金屬、化工業等制造業的產能利用率在1982-83年大幅下降,達到二戰之後的最低點。
當時美國政府主要依托市場調節機制化解產能過剩。1980年以後,里根政府采取減少國家對企業幹預,奉行“供給創造需求”的薩伊定律。
1980-85年,美國通過降低通脹率,大幅度減稅,減少行政審批事項,縮減政府開支,通過創新驅動產業發展化解產能過剩,重視產業競爭力提升,鼓勵企業加快兼並重組,依托市場調節作用化解產能過剩。
1985-90年,美國掀起了經濟史上的第四波並購潮,加上里根經濟學一系列政策的推動,化工行業兼並重組也相當活躍,一些生產效率低和過時的工廠倒閉,重化工制造業產能過剩逐漸緩解。
1981年,杜邦公司以80億美元收購大陸石油公司,完成了美國並購史上最大規模的合並,大陸-杜邦合並後的銷售額達到320億美元,成為美國第七家最大的企業和世界最大的化學企業。隨著並購重組的活躍,美國化工行業集中度自90年代起開始提升,化工行業競爭格局得到持續優化,企業利潤率也從80年後期開始持續改善。
和日本鋼鐵業一樣,美國化工業在集中度提升之後資本支出(不變價)及其增速在80年代開始下降。美國化工行業單位產出的資本支出在80、90年代大幅下降,由70年代的0.037美元下降到80年代的0.016美元。這是因為在並購後公司業務的協同效應下,企業資本支出的意願下降。
以杜邦公司為例,杜邦公司80%的產品原料是石油,收入的70%來自石油制品。石油危機直接導致杜邦的成本上升了36%。杜邦並購大陸石油後獲得了穩定的原料供應基地,使其成本得到了有效的控制,在行業中的地位大幅提高,資本支出下降。
盡管1982年美國化工行業的產能利用率開始反彈,但是一直到1987年化工行業的資本支出才開始反彈,前後相差5年。
以史為鑒:日美經驗給中國周期行業的啟示
從80年代日本鋼鐵業和美國化工業產能出清的經驗中我們發現,行業的集中度從提升到穩定經歷近20年,這意味著中國過剩產能的完全出清可能也不是短時間的過程。在市場出清的過程中,行業內企業的並購重組發揮了重要作用,推動行業集中度顯著提升。日本鋼鐵業和美國化工業都在過剩產能出清後形成剩者為王的競爭格局,並迎來了行業利潤的持續複蘇,但單位產出的資本支出和資本支出的增速雙雙下降,可能是周期行業的歸宿。
80年代的日本鋼鐵業和美國化工業經歷過的集中度提升、利潤修複和資本支出下降等現象,也發生在中國的周期行業去產能過程中。例如中國造紙行業的集中度(CR8)從2013年的78.5%提升至2016年的84.4%,利潤從3.41億元提高到45.87億元,但資本支出從90.2億元下降到68.5億元。中國化纖行業的集中度(CR4)從2013年的20%提升至2016年的40.5%,利潤從-5.63億元提高到 27.56億元,但資本支出從86.7億元下降到48.6億元。
借鑒美國化工業的出清和轉型歷史,在經濟發展模式從投資驅動向消費驅動轉型的過程中,產能利用率反彈不是產能擴張的標誌,周期行業的產能新周期可能不會很快到來。1982年美國化工業的產能利用率就開始反彈,但一直到1987年美國化工業的資本支出才開始反彈,前後相差5年。同樣,現在的中國制造業經歷了資產負債表的修複和利潤的複蘇後,雖然產能利用率在提升,但產能沒有擴張。
日本鋼鐵業在淘汰產能過程中,企業更加重視用於技術升級的研發支出而不是用於設備廠房的資本支出,這也是從歷史角度看經歷一輪又一輪優勝劣汰最後剩者為王的企業的特征。在中國過剩產能出清的過程中,註重研發投入和產業升級的企業更有可能在行業殘酷的淘汰中生存下來,成為龍頭。
(完)
股市有風險,投資需謹慎。本文僅供受眾參考,不代表任何投資建議,任何參考本文所作的投資決策皆為受眾自行獨立作出,造成的經濟、財務或其他風險均由受眾自擔。
每經記者 黃小聰 每經編輯 吳永久
在周五的證監會新聞發布會答問環節中,提到了興業證券設立欣泰電氣欺詐發行先行賠付專項基金的情況。於此同時,興業證券也在上海對相關的賠付細節做了具體的介紹。
對於持有欣泰電氣的投資者來說,如果想選擇先行賠付的話,這些細節要仔細看好了!
一、專項基金的賠付範圍?
興業證券:一級市場適格投資者新股投資損失;二級市場適格投資者交易損失;二級市場適格投資者持股退市損失。
二、賠付的關鍵時間點?
興業證券:
三、適格投資者具體是指哪些?
興業證券:1.自欣泰電氣股票上市之日起至2015年11月26日期間買入欣泰電氣股票,且在2015年11月27日及以後因賣出欣泰電氣股票或者因持續持有欣泰電氣股票至退市,扣減市場風險因素所致損失後仍存在投資差額損失的;
2.自2015年11月27日起至2015年12月10日期間買入欣泰電氣股票,且在2015年12月11日及以後因賣出欣泰電氣股票或者因持續持有欣泰電氣股票至退市,扣減市場風險因素所致損失後仍存在投資差額損失的。
四、不屬於先行賠付的對象?
興業證券:欣泰電氣欺詐發行事件責任方和首次公開發行前持有欣泰電氣股份的股東,及前述主體的關聯人;欣泰電氣大股東及董事、監事、高級管理人員增持買入欣泰電氣股票;政策性增持買入欣泰電氣股票的,不屬於先行賠付對象。
在欣泰電氣虛假陳述更正日之後,也就是12月10日以後買入欣泰電氣股票,其投資損失,包括因欣泰電氣被強制退市所受的損失,屬於正常投資損失,與欣泰電氣欺詐發行無法律上的因果關系,不屬於興業證券先行賠付責任範圍。
五、為什麽沒選擇立案日作為揭露日?
興業證券:一方面2015年7月15日欣泰電氣公告被立案調查時,還沒有批露欣泰電氣虛假陳述的事實;第二方面,從市場方面來講,也沒有起到警示的作用,股價當天也沒有因為立案調查的公告而出現下跌。
六、賠付金額的計算方法?
興業證券:在減半扣減市場風險因素的基礎上,自願設置60%的最低賠付比例,擴大賠付範圍,增加賠付金額,使得實際存在投資差額損失的全體適格投資者獲得賠付,全體適格投資者獲得的賠付金額均達到或超過虧損額的60%。
七、請問選擇創業板綜合指數計算市場風險因素調整因子的依據是什麽?
興業證券:我們在計算市場風險因素扣除的時候,主要是計算系統風險對投資者的影響,一般市場都是用指數來表達市場波動,在指數選擇中,欣泰電氣是17個指數的成分股,我們選擇的是深綜指、創業板綜指和制造業指數。在計算相關性之後,發現三個的相關性在0.84-0.85之間(大於0.8就屬於高度相關),差別不大。而創業板個股在刊登股價異常波動的時候,計算股價偏離值都是用的創業板綜指,也就是根據交易規則的規定,最後選擇的是創業板綜指作為扣除系統性風險的參照指數。
八、對今年業績的影響?
興業證券:基於賠付的工作剛剛開始,對業績的影響實際上還要看最終的賠付金額是多少,目前還沒辦法預計,去年針對這個事件計提了專項壞賬損失2.5億元。
九、如果不願意接受先行賠付的話,投資者還可以做什麽?
興業證券:如果不願意采用先行賠付的方式,那麽適格投資者依然可以采取調解、仲裁或人民法院維護自己的權益。
十、先行賠付後續安排?
興業證券:目前賠付工作相關的資金及技術準備已經準備就緒,專門設置了投資者賠付網站、賠付熱線、專用郵箱及現場咨詢點,將有序開展先行賠付工作。
賈躍亭的信守與撤離。
來源 | 騰訊科技(ID:qqtech)
作者 | 儒超 郭曉峰 蔔祥 康曉
關於樂視和賈躍亭的稿子,最近多的如過江之鯽。但創業家&i黑馬今天還是要給你推薦這篇來自騰訊科技的文章,該文較為全面的還原了樂視生態帝國危機爆發過程。
2016年春節剛過,樂視體育CEO雷振劍就慌不叠地坐在談判桌前。
他已經失敗了一百多次。在此次B輪資金籌措中,雷振劍遇到了意料之外的困難,20億的融資計劃被主流投資機構悉數拒絕,啟動數月,幾無進展。此時距A+輪融資已過去半年,版權市場瘋狂掃貨背後,是樂視體育高度緊張的資金鏈,一旦B輪失敗,原先在A/A+輪向投資人講述的版權故事將無以為繼。
雷振劍無奈,又去敲響了賈躍亭辦公室的大門。然而,賈躍亭很快將他勸了出去,告訴他不必太擔心。
很快,建銀國際的投資offer,出現在了雷振劍案頭。依靠這份及時雨般的文件,雷振劍迅速拿下了海航、中泰證券等數家機構,融資金額也水漲船高,一路飆升至80億——這是原先金額的四倍。
這次,樂視體育真的火了。“當時追逐他們的機構很多,雷總告訴我們要細談就得先把錢打過來。”一家參與過詢價的機構負責人告訴騰訊科技。尤具代表性的是中澤文化,這家成立不足兩年的機構接觸沒幾次,就急忙在一月內將10億元資金打進樂視體育賬戶。
那是樂視體育最風光的時刻。去年4月12日,樂視體育完成B輪融資,由海航領投,中澤文化、體奧動力等20多家機構及孫紅雷、劉濤、陳坤等10余位明星投資者跟投,共融得資金80億元,公司估值達到215億元。
然而,”雪中送炭“的建銀國際,卻從這份投資者名單中悄然消失。
詭異的事情才剛剛開始。由於B輪的瘋狂追逐,令多家機構在簽約時有所懈怠,本應在4月更新的工商系統股東名單,被樂視體育拖延到當年11月24日。這時,眾多幾乎未曾行使股東權益的股東們才發現,樂視體育公司賬上的融資,早已不翼而飛。
消失的數十億資金,只是拉開了“樂視危機”大局的帷幕一角。2016年11月6日賈躍亭的一封公開信,讓樂視資金危機見諸於世,一時間,樂視體育、樂視手機、易到、樂視網等一系列樂視系公司悉數被卷入漩渦。
波及的利益方名單也在不斷增加。從最開始手持150億救盤的融創中國,到之後的韜蘊資本、鑫根資本等,眾多利益方主動或被動的加入了這場“拯救樂視大戲”。
7月21日,孫宏斌成為上市公司樂視網的董事長,意味著這家公司未來還有企穩的機會;賈躍亭主攻的的樂視汽車也有可能真的成功;但是,賈躍亭最為津津樂道的樂視生態已經失敗。
從聲勢浩大、高歌猛進、資本追捧,到危機四伏、業務瓦解,賈躍亭一手打造的樂視生態體系,在短短三年時間里便從高峰走到落幕。
樂視生態的失敗和瓦解,表面來看是賈躍亭擴張過快、資金鏈斷裂危機所導致,深層次原因,則是其精心設計的一套商業模式難以維系,被迫撤退引發的連鎖反應。
賈躍亭手中依然握有籌碼,過去一年,他已做好全身而退的準備,而面對未來可能會輸掉一切的風險,賈躍亭是徹底放手還是"all in"孤註一擲拯救樂視?再次延期回國的他,正面臨其人生最艱難的一次抉擇。 ”
樂視模式的風光與失靈
一直以來,樂視生態的難解之處,在於其眼花繚亂的資金騰挪術。這不僅限於上市公司樂視網與非上市體系之間的關聯交易,資本之間相互提攜造就的交易也存乎其中。
最終,上市體系、非上市體系、外部融資三方,共同織就了一張大網,在前期將樂視推上了神壇。
北京大學光華管理學院金融系副教授唐國正告訴騰訊科技,拋開賈躍亭“樂視生態“概念的包裝部分,放言樂視全局,樂視生態模式包含三個核心組成部分:
1、低價甚至賠錢賣電視、手機等硬件產品,使得產品銷售迅速走量,做大收入規模;
2、內容收入補貼硬件虧損,基於硬件和平臺的會員付費增值模式;
3、新的生態業務通過資本運作孵化完畢,裝入上市公司體系,把虧損通過關聯交易做到非上市體系,推動樂視網業績和股價的飆升;基於此進行定增等方式融資,循環投入到業務發展,並通過業務協同帶來整體利潤上升,最終實現樂視生態模式的閉環。
最明顯的案例是花兒影視的並購案、超級電視業務的孵化成功,推動樂視網股價一度持續上漲,給予了賈躍亭極大的信心。樂視影業、樂視體育,似乎也朝著既定的方向一步步發展。
從最初資本運作的手法來看,樂視影業和樂視體育便幾乎如出一轍。本文開頭所提“建銀國際”的迷局,在樂視生態的發展歷史中,有另一個更為完整的版本。
2011年12月,樂視影業成立,發起人認購價為每股1元,實際出資1500萬元。這時樂視影業尚未成為資本圈的寵兒,成立近兩年間沒有任何融資。到了2014年11月,樂視影業估值躥升至48.39億元,每股價值攀升至40.37元。此後,樂視影業股權“一轉八”,風投與明星爭相進入。到2015年9月,樂視影業的估值已經高達69.75億元。
樂視影業融資歷程
這是一個教科書般的經典案例。回顧這一融資歷程,最關鍵的節點在於2013年8月的樂視影業首輪融資,風投以27倍市盈率進入,將樂視影業的每股價值提到了27元。此後,經由這筆高價拉升,樂視影業向名人群體的低價出售,也有了足夠誘惑;搞定名人的背書,後續機構的追逐也順理成章。
而整個融資案的“關鍵先生”,2013年8月進行註資的那家風投,正是曾參與樂視網上市等後續多個資本運作的“親密戰友”紅土創投。這與“建銀國際”在樂視體育整個融資案的作用相似:巧合地出現在關鍵時刻,進而引發資本哄搶,做高估值。
當然,充足的資金支持,也客觀推動了樂視在業務層面的快速擴張和布局,樂視影業、超級電視、樂視體育等在產品和業務層面都曾有不錯的發展。“先上市,後做業務”,樂視網多年前曾獲得類似評價,樂視體育等業務的發展軌跡與上市公司如出一轍。
如果接下來一切按照賈躍亭設想的發展,所謂的樂視生態帝國似乎已指日可待。
但一個突然出現的監管層變化使得樂視生態模式最重要的第三環被阻斷。賈躍亭逐漸意識到,自己精心設計的這套商業模式正變得難以維系。
這個變化是,證監會前高官李量、張育軍、姚剛等人相繼被查,2016年開始證監會對於樂視網等上市公司的資本運作的監管也變得格外嚴厲。
具體表現是,樂視影業註入樂視網上市公司的並購案失敗,此後一再擱淺。
2015年12月5日,樂視網宣布停牌,稱擬通過發行股份並募集配套資金購買樂視影業的控股權;半年後的2016年6月2日,樂視網複牌,稱擬收購樂視影業100%股權,作價98億元,同時擬向不超過五名特定對象定增配套募資不超過50億元。
不過,樂視影業並購案5月12日便曾遭遇深交所問詢,樂視網雖然6月2日回複了問詢,但在此後的5個月時間里一直未進入股東大會投票階段,這被認為是樂視網預期交易方案很難通過證監會審核,需要進一步調整。
在距離預案出爐半年後的2016年11月7日晚,樂視網最終對外宣布樂視影業註入失敗。該並購案一路跳票,直至如今,仍未完成。
而樂視影業的命運,與此前樂視網在證監會獲得的“特殊”待遇有著天壤之別。
時間回到2013年10月,樂視網收購花兒影視的增發案一度引發巨大爭議,被質疑其配套募集資金的數額是否觸及政策紅線,即不超過交易總額的25%。
根據當時的樂視網公告,樂視網以現金和發行股份相結合的方式購買花兒影視100%的股權,以發行股份的方式購買樂視新媒體 99.5%的股權,募集配套資金不超過本次交易總金額15.98億元的 25%。
但這筆操作卻經不起推敲。事實上,這家幫助樂視網提升可募集資金上限的“樂視新媒體”,是一個月前,也就是2013年9月剛成立的空殼公司,與樂視網因花兒影視註入進行的停牌幾乎同時。因為沒實體業務,成立時間又如此蹊蹺,有分析稱樂視新媒體成立的目的就是為了被樂視網收購,從而提升樂視網的配套募集資金上限。
這一操作對於專業人士並不難看出,更何況是證監會。然而,2013年12月,正是這個“問題議案”,獲得了證監會並購重組委通過。2014年3月,樂視網正式完成花兒影視的註入。
轉折點很快到來。
2014年12月1日,當時很少人留意,證監會官網公布了原投資者保護局局長李量被查的消息,而根據2016年11月央視新聞的報道,此次李量被查,是因為2000年至2013年收受包括樂視網在內的九家公司共計折合人民幣693萬元,為上述公司的上市和並購等資本操作提供幫助。
“現在來看,自2014年底李量被查後,證監會對樂視網的議案可能就有了格外照顧。”曾在樂視系公司經手財務的華欣(化名)向騰訊科技表示。
“樂視影業多次嘗試註入上市公司失敗,讓我們發現,證監會已經不是之前的那個證監會了。”華欣如此感慨。
樂視影業的並購案失敗並非個例,該時期,國內資本市場影視業並購的大環境也發生了巨變。暴風集團、唐德影視、萬達院線等拋出的收購相關影視公司的交易預案都紛紛失敗,高估值、明星炒作等現象被證監會頻頻挑戰。
資產註入、定增等這一系列圍繞樂視網的資本操作連續受阻,使得賈躍亭的“三步走戰略”中的第三步無法成型,並導致樂視生態體系隱藏的一系列風險和危機被放大。
在北京大學光華管理學院金融系副教授唐國正看來,單純從賈躍亭設計的樂視生態模式本身來看,頗為聰明,只要“三步走”戰略能不斷順利進行下去,樂視體系完全可以兼顧業務增長與市值攀升。然後,賈躍亭再通過減持、質押、增發等手段,可借助樂視網這一重要的融資杠桿,獲取更多資金。
“子業務即便虧損也不是什麽大問題,對於會計出身的賈躍亭而言,依托樂視控股,通過各種財務手段在並不違法的前提下把上市公司業務做到贏利並非難事。”唐國正告訴騰訊科技。
樂視的真正挑戰在於觸碰了證監會的監管紅線。而當其模式最後一環受阻,便迅速導致一系列危機的連鎖反應。
首先,樂視生態的負債危機被迅速放大。眾所周知,樂視缺乏穩定的利潤現金流來源,在電視、手機、體育、汽車等領域的大投入都面臨較大虧損,而如果無法兌現上市承諾,建立資本退出通道,也難以再獲得持續的外部融資支持,最後,賈躍亭將面臨持續擴大的虧損和資金缺口。36氪此前曾報道,樂視生態整體的負債總額超過300億,但該數據遭到樂視官方否認。
其次,樂視網的股價和估值遭遇嚴重沖擊。從2014年到2016年,國內A股市場正好經歷了從狂熱到低谷的轉折,尤其在樂視網從2015年12月7日停牌後將近6個月的時間里,上證綜指跌幅達到18.02%,同期創業板跌幅也達到18.58%。樂視網2016年6月3日複牌時,股價最高點為60.98元,截至11月8日收盤時,股價報38.99元,跌幅超過34%。
市場風雲突變,樂視影業註入失敗,導致樂視網在資本市場的原有的高成長預期破滅,股價不斷下跌,並放大了賈躍亭股權高質押的風險,打亂了樂視網定增的計劃。而一度有望為虧損創業公司提供融資通道的戰略新興板擱淺,也阻斷了樂視生態業務尋求上市的另一種可能。
同時,伴隨業務擴張,樂視在營銷、廣告、薪酬、運營等各領域成本的激增,也加重了賈躍亭面臨的資金危機。
去年九月開始,樂視體育、樂視手機相繼傳出欠款、拖欠工資、裁員等消息;11月6日,賈躍亭接受騰訊科技獨家專訪,首次公開承認樂視擴張過快導致資金緊張,要“停車檢修”。
撤退征兆:賈躍亭資金大挪移
作為樂視帝國掌舵者,賈躍亭在樂視影業的漫長註入過程中顯然早已預見危機。
“此次樂視危機大爆發背後,其實是賈躍亭的戰略性撤退。”唐國正向騰訊科技分析。
種種跡象顯示,2016年6月開始,賈躍亭已經開始為自己謀劃退路。
賈躍亭最直接的動作是回籠樂視體育、樂視手機等子業務資金。
彼時,當B輪融資的資金陸續到賬,樂視體育的聲勢依舊在最高點,內部也士氣高漲,版權持續入袋,負責版權采購的副總裁於航甚至在高管會上公開宣稱,“CEO給我的任務,就是讓我買,買到業內第一名”。
但因為不是全款現金支付,體育賬上真有多少錢,似乎並沒有太多人關心。直到雷振劍要求財務向樂視控股申請工資發放,一些樂視體育高層才發現,公司已經沒錢了。
在今年1月的一次投資者會議中,融創中國CEO孫宏斌確認,“80億中有30億被用到了其他地方,要是還回去體育就不缺錢了”。
但曾在樂視體育任職的某位高管汪鑫(化名)向騰訊科技聲稱,這筆資金挪用遠不止30億,否則,也不至於連基本工資都無法支付,“體育的主要支出都是大筆的整錢買版權,零碎的錢很少,但我們B輪融資後體育有花大筆資金購買版權嗎?”
如果不是大額挪用,很難解釋如此短的時間內,樂視體育迅速從行業公認的“土豪”,變成負債累累。袁丹也向騰訊科技確認,從去年9月底開始,以往花錢最大方的版權、市場部門都開始大幅縮減開支。
幾乎與此同時,樂視手機的資金也出現了驟然虧空。騰訊科技從供應鏈渠道獨家獲悉,僅硬件材料等相關渠道,樂視手機業務的總欠款當時保守估計達到50億元左右,涉及整機ODM廠商及指紋、攝像頭等多個元器件的模組廠商。此前據《財經》報道,樂視手機整體資金缺口在60-80億左右。
這筆欠款在騰訊科技接觸的手機行業人士眼中,同樣不可理解。“手機本是一個模式成熟的現金流生意,只要能把手機賣出去收回錢,就能運轉下去”。
不僅如此,樂視手機本身也完成了5.3億美元(約合35億元人民幣)的首輪融資,這意味著,如果沒有動用賣出硬件回流的銷售款,僅憑樂視手機自身的虧損規模,絕不可能欠款50億元以上。
即便是爭議不斷的易到,樂視去年11月也從其身上收回13億元借款。
這仍不是終點,類似的資金回流還發生在樂視網身上。
早在2015年5月,樂視網稱賈躍亭擬計劃在未來6個月內減持不超過公司股份總數的約8%,減持目的是“為了緩解公司資金壓力”;6月,賈躍亭減持套現約25億元。當年10月,賈躍亭再向鑫根基金轉讓樂視網1億股,協議轉讓金額32億元。
這兩筆共計57億的資金,賈躍亭承諾全部借給樂視網作為營運資金,免收利息;樂視網歸還資金後在6個月內全部用於增持樂視網,減持與增持金額的差額將無償贈予上市公司。而在2015年6月,賈躍亭也確實借出了第一筆款項,協議稱金額不少於25億元。
然而,根據樂視網2016年年報,截至2016年12月31日,賈躍亭及其姐姐賈躍芳不僅沒有簽訂與樂視網第二期借款協議,反倒在第四季度樂視最為艱難的時刻,收回了約30億元借款。
此時,賈氏姐弟在樂視網的借款總額,已經從2015年底時的近35億元,大幅縮減到2016年底的不到4.5億元。而原先承諾的半年內增持,至今仍無聲音。
如若再加上今年1月13日融創中國150億入股樂視時落入賈躍亭個人賬戶的資金,這個數字將更為龐大。據了解,當時融創共計支出150.41億元,其中,轉讓自賈躍亭個人的股份為1.71億股,按照彼時樂視網停牌前35.8元的股價,這部分股份價值約61億元。
這意味著,僅從去年四季度之後,賈氏家族從樂視網就至少撤出了100億元左右真金白銀。
此外,目前賈躍亭仍持有樂視網5.12億股,這部分股權有99%均被質押,以行業慣例估測,假設其質押價格均價為45元、質押率為45%,其通過質押獲得的資金金額也極可能達到100億元左右。
總計約300億元----這是賈躍亭個人能直接掌握調動資金的保守數字。
過去半年,樂視汽車尤其FF的投入,是賈躍亭依然保持高投入的領域,據稱累計投資超百億元,但賈躍亭個人投資資金尚無法確認,此前,樂視汽車已完成10.8億美元首輪融資,據騰訊科技此前獲得的資料顯示,該筆融資主要被用於FF的研發。
賈躍亭目前手中究竟還持有多少現金和資產?外界無法得到準確的數字,但種種信息顯示,這個數字仍然極為可觀。
真正的疑問在於,賈躍亭會拼下其所有身家“all in ”拯救樂視嗎?
帝國幻夢
三年前,賈躍亭曾有過一次拯救樂視的經歷,那時,all in 是他唯一能做出的選擇。
身陷政治傳聞長期滯留美國、股價大幅下滑、股權質押危機爆發、品牌搖搖欲墜,若樂視崩盤,2014年的賈躍亭將一無所有。
從當年十月賈躍亭接受騰訊科技專訪否認自己是紅頂商人、然後轉道香港回國,到樂視手機、汽車、體育等樂視生態業務的迅速推進,賈躍亭在2015年神奇的上演了大逆轉。
經歷過如此大挫折還能再次崛起,令很多外界人士對賈躍亭的評價大為改觀。賈躍亭也開始出現在國內一些高端行業會議的演講臺,風頭一時無倆。
作為從山西小縣城走出的草根出身的創業家,賈躍亭一路走來最不缺乏的就是爭議。前瞻、精明、果斷,遊走在政商關系敏感地帶,賈躍亭的成長和命運,是小人物逆襲的傳奇故事,也濃縮著中國近二十年時代變化的鮮明色彩,經濟轉型、下海創業、產業變革、政商關系、資本騰挪術,都可以在賈躍亭的發跡史中找到參照。
如果說2014年第一次遭遇重大挫折之前,賈躍亭敏銳抓住了時代跳動的脈搏,扮演著一個不甘平庸的精明商人的角色;那麽在經歷挫折和人生最低谷之後,理想主義和使命感真正開始在其心中萌芽,特立獨行、挑戰世俗、命運的抗爭,在此後樂視的擴張歷程以及賈躍亭的很多公開言論中都有所流露。
“怎麽大風越狠、我心越蕩”,2015年公司年會上賈躍亭演唱的《野子》這首歌,是他過去一年最想傳達外界的宣言。
就在2014年陷入低谷的時間里,樂視反而招攬進了很多手機、汽車、體育行業人才,除了樂視生態的想像空間、利益層面的許諾,賈躍亭展現出的理想特質,也是打動這些外部高管人才加盟的重要原因。
樂視生態戰略的清晰、理想主義的萌發、公司狀況的全面好轉,結果如外界所見,賈躍亭一手主導了2014-2016年上半年期間樂視近乎賭博式的擴張。
從去年6月,到去年11月危機公開,約略五個月的延遲,則是樂視生態帝國最後的瘋狂。
樂視體育是樂視系公司靠資本驅動的巔峰之作。與樂視體育有過版權談判的公司高管戴宗(化名)說,樂視體育對版權的渴望曾讓他大跌眼鏡,“他們敲定的很快,哪怕很大的案子,於總也能當場拍板,不用匯報,馬上簽約”。“於總”正是負責版權采購的副總裁於航。
事實上,為了讓融資文件上版權儲備一欄的數字變得好看,樂視體育的版權簽約速度極其驚人,決策人只有於航和雷振劍兩個人,“什麽決策委員會,在這邊就從來沒有過,雷子(雷振劍)根本不看文件,到後來,就於航一個人定”,樂視體育前高管汪鑫說,和MLB的簽約就是於航的朋友來談,6000萬說花就花出去了,其中有多少貓膩誰也不知道。
這一度讓眾多高管十分不滿,前央視知名主持人、樂視體育聯席總裁劉建宏就是其中一個。
負責內容運營的劉建宏團隊曾與某高爾夫賽事版權方接觸,對方開價10萬美元,但考慮到高爾夫過於小眾,劉建宏直接拒絕了。但讓他沒想到的是,不久後,他發現於航帶領的版權部門居然已經買了下來,價格是最初的6倍。
這一切全程沒有知會內容部門。當劉建宏發現時,賽事已經結束;此後,版權方又以賽事未按合約播出為由,將樂視體育告上法庭,樂視體育只能賠錢了事。
“內部很多人都知道,劉建宏和於航因為這事鬧的很僵”,袁丹告訴騰訊科技。出了這麽大紕漏,公司也賠了一大筆錢,處分結果居然只是雷振劍和劉建宏各罰5000元,於航罰2000元,這一度讓袁丹很不解。
但後來,袁丹發現,確實沒什麽大不了的,因為整個公司從上至下都陷入了對資本的瘋狂崇拜之中,幾百萬確實不叫事。
“央視的朋友跟我說過好幾次,這麽多年他都沒見過這麽花錢的人,正常的公司也沒見過這麽花錢,但我們已經剎不住車了”,汪鑫無奈表示。
沒有節制,沒有制度,沒有投決,遠不止是樂視體育,這更是危機爆發前,整個樂視帝國的資本幻夢下,共同的痼疾。
與樂視網存在頗多關聯交易的樂帕(LePar),其財務問題是樂視內部幾乎公開的秘密。作為樂視線下加盟店的實際運營方,樂帕承載了樂視電視、樂視手機線下擴張的重任。
2016年初時,LePar店尚只有3000家上下,但按照樂視的規劃,最終要達到上萬家的規模。“因為戰略意義重要,張總(張誌偉,樂帕負責人)申請的各種開店費用,以及給加盟商提供的補貼,都可以輕易過審”,一位樂視內部人士向騰訊科技表示。
這一系列財務問題,隨著後來孫宏斌進入樂視後被嚴加整頓;在今年4月,張誌偉最終離開了公司。
高調擴張的手機更是無法幸免。“每臺在印度賣的千元機都補貼,就是為了要數字,第一年賠得很厲害,但成績不錯”,熟悉樂視手機銷售體系的一位人士向騰訊科技表示,“這相當於是送手機,送誰不會啊,但要虧出多少錢?”
經手這筆擴張案的是時任樂視控股亞太區總裁的莫翠天。除了印度市場的高補貼導致的虧損,香港市場也在其手中或虧了接近10億。最終,樂視危機爆發後,莫翠天立刻被高峻接替,成了樂視體系最早被撤職的高管之一。
這是全生態的困境。前樂視財務人士華欣說,這一怪現狀,令她和她的財務同事都很痛苦,“所有審批都是刷臉,就算過不了,求求情也就過了”,畸形的制度甚至讓華欣開始懷疑人生;雖然在樂視體系平步青雲,但最終,她還是選擇了離職,“我不相信這個氣球能一直吹下去”。
在賈躍亭“三步走”戰略的推進下,樂視內部早已變成了完完全全的資本驅動。浮躁,冒進,以及浮躁冒進引發的一系列財務虧空,成了樂視危機埋藏數年的一個重磅炸彈。
拯救者聯盟
正如人們半年多來所看到的一樣,樂視生態業務逐漸走向瓦解,資金危機依然嚴重,討債事件層出不窮,直到如今,風向仍未扭轉。
過去三年,賈躍亭早已將規模龐大的內外部利益方都圈入進這場“大生態”的幻夢之中。即便賈躍亭自己,也無法準確預估剎車所帶來的影響,以至於這場撤退究竟留下了多大的窟窿,至今依舊是一個謎。
對於樂視此前在資本市場的忠實支持者而言,當前最主要的挑戰就是一起幫助其賈躍亭將窟窿填上。
“樂視的勢頭扭不過來,聲譽繼續差下去,沒人能當受益者,我們都是一根繩上的螞蚱”,一家參與樂視融資的機構負責人說。
在“樂視拯救者”的隊伍中,後入局的融創中國董事會主席孫宏斌動作最大也最多。從今年1月,融創已經累計向樂視網註資120多億元,以求扭轉頹勢。
根據騰訊財經的報道,在7月17日的樂視網臨時股東大會上,孫宏斌再次強調了對樂視的看好,“我一直看好樂視網上市公司這塊業務,樂視影業、樂視致新、A股上市的樂視網,肯定是沒問題,但確確實實有很多困難”。
尤其在賈躍亭辭任上市公司樂視網一切職務的現在,重振樂視上市部分的重擔已經完全落在了他身上。孫宏斌此前已正式出任樂視網董事長。
融創的另一個“隊友”,是近期被推向臺前的韜蘊資本。
一位接近韜蘊資本的人士向騰訊科技獨家透露,作為賈躍亭當年忠實的擁躉,韜蘊資本花在樂視身上的總資金可能高達20億元,涉及對象包括樂視影業、樂視手機、樂視體育、樂視汽車等眾多業務。
事實上,在2014年年底的那次樂視網45億元定增中,韜蘊子公司藍巨資本曾以15億元出資試圖參與其中,但最終定增案被否,無奈只能繼續轉投樂視非上市體系。
去年11月危機爆發後,韜蘊資本也迅速開啟自救。之後,賈躍亭給出了拿公司股權資產抵債的方案,韜蘊資本接受了。
韜蘊資本一位高層向騰訊科技透露,事實上,最開始韜蘊看上的資產是酷派,“價值被嚴重低估,因為作為昔日的“中華酷聯”一員的酷派,有手機技術、渠道的積累,還有深圳、東莞的廠房和土地”,但酷派身上大量的關聯交易最終讓韜蘊望而卻步,“我們理不清,還是不敢接”。
最終,韜蘊將目標鎖定在了易到身上:大平臺及平臺用戶,大量網約車牌照,保證了易到仍是一塊很有價值的資產。當樂視有意從易到退出時,韜蘊資本CEO溫曉東一天就接到了20多個電話。
還有一個不容忽視的關鍵點是,易到司機的欠款,已經涉及到社會問題,如若觸動更多部門的神經,後果不堪設想。
“我們認為樂視的問題是階段性的,不存在本質問題,但如果社會問題繼續發酵,將是徹底擊垮樂視的重擊”,上述韜蘊資本高層人士強調。
韜蘊的救盤還在繼續。騰訊科技從接近交易的人士處獨家獲悉,接盤易到後,韜蘊又拿下了樂視音樂作為抵債,對價折合數億元人民幣;與此同時,韜蘊還在就樂視金融等更多樂視非上市體系股權資產的轉讓與樂視方接觸。
“如果老賈暫時救不了,我們來救”。
與韜蘊立場相似的,還有被外界認為早已“出局”的鑫根投資管理有限公司創始合夥人曾強。雖然年初鑫根已經從上市公司樂視網中部分退出,但粗略估計,鑫根至少還有十幾億元資金在非上市體系之中。
而今,隨著非上市體系問題逐漸顯露,曾強也早已開始為樂視奔走。知情人士告訴騰訊科技,鑫根基金及其與樂視旗下公司成立的深圳市樂視鑫根並購基金投資管理企業(有限合夥)等合資公司,目前仍在正常運作。其中,鑫根對樂視手機的下一步動作,或將極大影響樂視控股的命運。
“我們仍在參與深度重組,”曾強近日向騰訊科技獨家回應稱。這位曾被賈躍亭擠出“朋友圈”的前親密戰友,已在危難之時歸來。
除此之外,另一家機構中澤文化,已經在今年5月的B+輪融資中主導了對樂視體育的接盤,並與關系密切的寧波中意產業園一到,為樂視體育在寧波尋得了新的地皮。
接近中澤的人士向騰訊科技透露,在中澤主導下,樂視體育業務已經進入調整期。與此同時,雷振劍也正與賈躍亭談判,希望將賈躍亭手上通過個人持股公司百樂文化傳媒持有的股份,或以70億元估值的對價釋放出來;並準備釋放樂視體育高管持股平臺鵬翼資管中心中眾多高管的股權,這部分股權約10%。
“雷振劍希望和賈躍亭盡可能切斷關聯,以站隊中澤;至於中澤,依舊在想一切辦法將樂體之前的窟窿填上”,該人士向騰訊科技強調。
由此可見,無論是為了自身利益,還是為了對自身判斷的堅持,韜蘊、鑫根、中澤及諸多機構,並未喪失對樂視系公司的信心,仍在盡一切可能為樂視系公司奔走。
這並非某一方的執念。私募基金人士向東更是反複向騰訊科技強調,樂視不是龐氏騙局,“雖然賈躍亭有問題,樂視內部問題更大,但樂視電視、樂視手機、樂視體育、易到等一系列業務曾取得的成績都是實打實的,即便制造這些成績的過程有點歪門邪道,但我們只看結果”。
在他看來,樂視的發展過程中確實存在某些“騙局”,但樂視能拿出的實績,將其與真正意義的“龐氏騙局”化作等號,完全不準確。
“如果非要定義個詞,直接叫樂視騙局就好,這是以前從未有過的東西”。
不是龐氏騙局,決定了樂視仍有被拯救的必要,以及,只要能挺過來,樂視的眾多公司,依舊擁有未來。這是“孫宏斌們”必須共同篤信的將來。
賈躍亭的艱難抉擇:自保還是all in?
擁有未來的公司,有可能不再包括樂視手機。比起其它出路日益明朗的板塊,嚴重的欠款現狀,使得其成為當前樂視非上市體系最具變數的一塊。
在騰訊科技所知的50億欠款中,樂視償還尚且不足一半。據不完全統計,樂視手機波及的供應商及代理商約有數十家。樂視此前已分批約談供應商及代理商,並提出債轉貸、債轉股、分期付以及打包證券化共四套解決方案。但由於涉及金額較大,且供應商較為分散、實際執行效果並不理想。
“分期付基本沒有按期還,債轉股看似不錯,但只針對欠款過億元的供應商。”向樂視追債的一供應商人士向騰訊科技透露。
然而即便是債轉股,施行也不順利。供應商中,欠款最多的是ODM的仁寶,金額高達逾17億元。在今年3月,仁寶宣布入股樂視致新,對價約7億元人民幣,持股2.15%。
但騰訊科技卻獲知,仁寶的債轉股前提必須是,樂視按期還款並累計完成總欠款的50%(約9億元),但樂視第一期就逾期未還,導致債轉股從法律上而言並未真正生效。
除了仁寶、信利等大額欠款供應商之外,較大的還有電子元器件分銷商大聯大的3-4億元左右,及與大聯大並稱亞洲IC通路兩大龍頭之一的文曄,欠款約為1.3億元;此外還有上海虹日,主供東芝存儲,約400萬美元。
據了解,大聯大、文曄等公司希望能獲得像仁寶那樣的樂視致新股份,未能如願。樂視方面想以其它公司股份抵債,未獲得同意。
不過,樂視在今年第一季度歸還了大聯大約3100萬元欠款,同樣對文曄支付了小額貨款。日前,大聯大、文曄都表示,由於樂視歸還了部分欠款,公司業績不再受到樂視危機影響。
“一部分償還的,加上還有數十家億元級別以下的供應商欠款,樂視手機目前還有超過30億元的欠款未還清。”上述知情人士透露。
從這些事實來看,雖然解決手機欠款困難重重,但樂視似乎並未放棄拯救的希望。
“其實最開始樂視手機是準備賣的,報價50億,無人問津”,一位知情人士向騰訊科技表示,如果樂視無法將巨額債務抹平,就算賣,這塊重資產業務也很難處理出去。
為此,樂視非上市體系核心公司樂視控股極有可能將集中所有精力,接管手機並處理其問題。
騰訊科技從樂視控股多位內部人士處了解到,此前樂視手機財務負責人魏亞軍升至樂視控股擔任CFO後,兩邊財務體系已經趨於融合;樂視控股也將成立公關小組,專門應對手機問題。
“老賈想保住手機”,一位接近賈躍亭的人士向騰訊科技表示。手機背後巨大的現金流,以及對樂視視頻會員的貢獻,一直被賈躍亭看重,但現在的巨額欠債和品牌危機,想解決掉並不容易。
不過,賈躍亭口中所言想保住樂視手機的真實性,以及是否會貫徹到底,當前依舊需要打上一個大問號。
在今年上半年阿不力克木·阿不力米提(簡稱“阿木”)從前樂視移動總裁馮幸手中接手樂視手機後,為了改善手機業務當下的經營狀況,首次采取了體外循環的做法。
“他把手機業務外包給第三方進行采購,因為樂視本身的信譽已無法向供應商下單,當時選擇了海派。樂視還與海派、渠道商建立了三方共管賬戶,這樣做目的可以讓樂視手機正常銷售,再用渠道回款繼續下單,形成資金良性循環。”樂視內部人士對騰訊科技表示。
但賈躍亭接下來的行為卻又一次令人費解。“在操作了一兩次後,樂視並沒有將回款用在下一批產品訂單上,而是被賈躍亭用在了所謂更需要錢的地方,海派覺得風險很大,就暫停了合作。”海派內部人士表示。目前,海派仍存有樂視手機Pro 3約10萬部庫存,準備低價出售。
華欣也向騰訊科技確認,已經不止一個財務同事因為被強迫轉賬匯款,最終提出辭職。
這意味著,樂視手機哪怕在最困難的時候,可能依舊在用其“現金流”為賈躍亭反向輸血,至於資金的去向,外界不得而知。
唯一能確認的是,部分資金被投向海外的樂視汽車、法拉第未來及部分房產。
此前,賈躍亭在海外的房產投資已經引發了一些爭議。一位熟悉樂視汽車項目的人士表示,“如果說工廠拿地還理所應當,但一些所謂的辦公拿地、甚至招待高管的拿地就有些牽強了”。在他看來,“不是說拿這些地不重要,但租用辦公室、住酒店就可以暫時解決的事,優先級肯定是需要下調的”。
近一年,相關部門收緊了外匯管制,一定程度上遏制了賈躍亭的海外投資步伐。在去年7月,樂視非上市體系公司LeEco曾宣布20億美元收購美國電視品牌Vizio,但約定的半年期限過去,這項交易最終破產,有外媒直指,交易破產的重要原因,可能正是外匯管制。
不過,樂視並未停止向海外投資的步伐。樂視體育前汪鑫還向騰訊科技透露,此前樂視體育通過深圳市平銀能礦投資管理有限公司向平安銀行北京分行貸出的約合10億多元人民幣的海外款項,最終也沒有用美元還上。
“當時的名目應該是發展樂視體育北美市場,操作上采取了內保外貸”,由於沒有風險敞口,最終平安收回了境內的擔保,境外資金權且算作用境內擔保資產置換了。
值得註意的是,資金出海之後,與樂視網、樂視控股的關聯便區隔開來——事實上,賈躍亭在國內的投資,也做了巧妙的、但卻被外界忽視的區隔。
賈躍亭在國內的資本運作一般有兩個主體操作公司,一個是最為人所知的樂視控股,另一家公司是百樂文化傳媒。諸多從業人士常將二者共同視為賈躍亭操作非上市體系的主體,但二者所體現的利益截然不同。
其中,賈躍亭雖然持有樂視控股90%以上股份,但樂視控股的投融資貫穿樂視上市體系、非上市體系,其中牽涉的持股質押、擔保貸款極為複雜。
百樂文化傳媒卻單純得多。該公司僅有兩名股東,賈躍亭持股99%,賈躍亭的姐姐賈躍芳持股1%。無疑,這是賈家的獨資公司。
根據工商信息,百樂文化傳媒正是通過子公司北京致樂,持有汽車項目國內公司主體樂視汽車(北京)有限公司。而賈躍亭在樂視體育的權益也是由這家公司持有。
可以說,這家完全代表賈躍亭個人利益的公司所掌握的正向權益,幾乎已與負債累累、麻煩纏身的樂視控股相隔離。
正如賈躍亭此前所言,樂視分為三部分,樂視網、樂視非上市體系、樂視汽車。當前的情況是,前兩塊正被逐漸處理,惟有第三塊,賈躍亭依舊完全掌控;而不同部分業務之間的隔離,也絕非只存在樂視網與樂視控股為中心的非上市體系中,第三塊也已做出了區隔。
“控股和手機,是現在前途最不明朗的兩塊,現在有可能還抱團取暖了,哪怕哪天同時破產,也不讓人驚訝”,一位樂視前員工向騰訊科技感嘆。而作為有限責任公司,即便公司破產,賈躍亭所承擔的責任也頗為有限——這已經讓越來越多依舊堅守樂視控股的員工開始擔憂。
畢竟,即便樂視控股系公司出現最糟的情況,賈躍亭似乎也不再有太大損失。在將重心轉移至汽車項目的那天起,這個結局就已經註定。
如此,賈躍亭還會選擇all in 拯救樂視系公司嗎?
樂視早已與賈躍亭血脈相連,這點無人質疑,但是,如果孤註一擲拯救樂視生態,一旦失敗賈躍亭可能變得一無所有,而把所有資金和資源押註在樂視汽車,顯然是更為理智的選擇。
理想、金錢、榮耀、勇氣,與人性的自私、命運的無常交織,逼迫賈躍亭做出人生最艱難的一次抉擇。在做出選擇之前,賈躍亭可能正在觀望孫宏斌拯救樂視網的進展,一旦未來樂視影業成功註入,股價回暖,賈躍亭又將看到翻盤的機會和曙光。
據中國之聲《新聞晚高峰》報道,北京時間9月13日淩晨,蘋果公司首席執行官庫克主持發布了一系列秋季新品。這其中,新款iPhone8系列手機在9月15日開始預訂,22日正式開售。上市大約半個月,蘋果公司的官方銷售數據尚未對外公布,已經有不少媒體報道稱,新款蘋果手機的銷售熱度,似乎不如以往。
與此同時,新款蘋果手機的質量問題也在陸續見諸報端。其中最為典型的問題是電池膨脹導致手機屏幕開裂,據稱在全球範圍內已經至少發生5次。蘋果手機是否出現了系統性的質量問題?遇到“問題手機”的消費者,又該如何應對?
本月5日,家住廣州的劉先生對媒體透露,他從某電商購買的iPhone 8 Plus,打開包裝後發現機器爆裂,原本需要安放Sim卡一側的屏幕裂開,內部元器件隱約可見,好在沒有看到燃燒的痕跡,劉先生的遭遇似乎不是個例。其中一位有相似遭遇的消費者來自臺灣,當事人吳女士講述了事發過程。“很奇怪這支手機壞掉了,就用了3天怎麽會裂開?我中午出去工作,回來時拿去充電就裂開了,插進去充電10分鐘。”
針對相關問題,蘋果公司此前向媒體回應稱,已收到臺灣用戶的問題機,初步調查的情況是出現了電池腫脹,但並非是嚴重的安全性事件,與爆炸無關,詳細調查結果一經確認便會公布。今天(7日)下午,記者撥打了蘋果官方客服熱線。客服人員表示,沒有收到新款手機出現有關質量問題的通知。
記者:好像是說前邊的屏幕跟後邊裂出一道縫,里頭的零件都能看出來了。
蘋果客服:您覺得這個可信嗎?我是不信。蘋果(質量問題)如果這麽嚴重在官方怎麽賣?蘋果是在所有方面都領先於其它的手機的不光是它本身的材質領先好幾十年,而且它售後服務是完全領先的。
與此同時,這名客服人員強調,部分用戶收到存在質量問題的手機在所難免,大部分問題可能是運輸不當等非蘋果公司原因造成。
蘋果客服:一般從廠家出來時是沒有問題的,大部分是在快遞走件的過程中會出現問題。
記者:有可能是運輸問題,是嗎?
蘋果客服:對,這種情況會有。但是說從廠家一出來打開包裝盒里面是碎的這不可能,我從來沒聽說過這種情況。
無論是所謂的運輸問題,還是其它原因,部分消費者收到問題手機的情況確實存在。劉先生遭遇的屏幕開裂事件中,蘋果公司要求消費者與電商平臺協商退貨,而官方渠道消費者的售後服務則由蘋果公司直接負責。北京消費者陳女士在9月15日iPhone8手機開放預訂第一天,在蘋果官網下單,22日手機發售當天就收到了快遞包裹。但新手機的屏幕下方,有一粒無法擦除的灰塵狀雜物,隨之而來的退貨過程,稍顯漫長。“9月23日發現有問題,我就申請退貨。他是上門取件,最早的日期是3天之後,約的是9月27日上午沒有來,他是9月28日的晚上來的是EMS。我這邊是10月5日收到郵件說已經收到了我的物品。只看到退貨已完成,正在處理退款,說收到商品的5天內退信用卡,但現在還沒有收到。”
(來源:央廣網 記者:張筱璇)
27日,國家發改委出臺《關於加快儲氣設施建設和完善儲氣調峰輔助服務市場機制的意見》,明確儲氣設施建設的主要目標是:供氣企業10%、城燃企業5%、地方政府3天。
具體來講,到2020年,供氣企業要擁有不低於其合同年銷售量10%的儲氣能力;城鎮燃氣企業要形成不低於其年用氣量5%的儲氣能力;縣級以上地方人民政府至少形成不低於保障本行政區域日均3天需求量的儲氣能力。
國家發改委新聞發言人嚴鵬程強調,以上各方的儲氣指標不得重複計算,而且作為動態發展指標,在2020年以後開展年度指標考核時,以當年實際合同量或用氣量進行核定。
此外,上述《意見》提出,構建輔助服務市場。支持各方通過自建合建儲氣設施、購買租賃儲氣設施,或者購買儲氣服務等方式,履行儲氣責任。與此同時,堅持儲氣服務和調峰氣量市場化定價,合理疏導儲氣調峰成本,堅持加強市場監管和考核問責,為構建輔助服務市場打好基礎。
卓創資訊天然氣分析師國建在接受第一財經記者采訪時表示,《意見》明確指明了相關儲氣目標的市場主體:供氣企業(主要指“三桶油”等上遊供應企業),城市燃氣以及地方政府。點明最直接的利益相關者,獎懲制度明確,體現了國家發展儲氣調峰領域決心大。此外,《意見》涵蓋儲氣調峰領域相關機制的完善,引導儲氣行業市場化定價,為構建合理健康的儲氣調峰市場做好鋪墊。
儲氣能力缺口大
我國天然氣起步較晚,且國內資源儲量相對不足。去年冬季,我國北方部分地區一度出現天然氣供應緊張的局面。
目前,我國地下儲氣庫的實際工作氣量僅有約60億立方米,約占全國天然氣消費總量的3%左右,遠低於世界平均水平11%,而西方成熟的天然氣市場,該比例都在20%以上。
國建表示,較高的對外依存度以及較為單一的進口來源使得我國天然氣供應的穩定性較為依賴中亞管道的平穩運行;此外,我國地域遼闊,南北跨度大,天然氣消費南北地域差異大,北方等供暖地區季節峰谷差較大。目前國內天然氣管輸系統並不完善,資源調配能力不足,天然氣儲氣能力嚴重不足。
國家發改委經濟運行調節局局長趙辰昕表示,實現天然氣供需平衡還存在一些薄弱環節。
“比如,上遊勘探開發投入不足、產能建設滯後;比如,供應體系不夠多元、面臨波動風險;比如,管網互聯互通程度不夠、難以實現資源統籌高效利用;比如,儲氣調峰能力不足、缺乏調節高峰需求的有效手段;比如,供用氣沒有實現合同全覆蓋,個別地方有盲目發展、無序發展的情況。”趙辰昕說。
國建認為,《意見》出臺的最直接影響是儲氣調峰能力的快速提高,這樣才能滿足我國快速發展的天然氣消費需求,保障國內天然氣資源供應的穩定性。儲氣調峰領域快速發展,帶動相關設備行業市場發展,在未來幾年,壓縮機組、分離裝置、過濾器、空壓機以及儲罐等主要設備經營企業將迎來新的發展利好。
LNG市場或將提前進入需求旺季
國建對第一財經表示,距離《意見》提出的目標截止日期2020年已不足2年,預計部分在建儲氣項目將陸續投產,各儲氣設施亦會相繼完成註氣存液,預計年內LNG市場或將提前進入需求旺季。
從已經公布的數據來看,一季度天然氣需求保持了較快的增長。
國家發改委提供的數據顯示,一季度天然氣表觀消費量達到了700億立方米左右,同比保持了兩位數的增長。隨著經濟持續向好,以及北方地區煤改氣還會深入推進,天然氣需求總體的判斷還將延續較快增長態勢。
為保障今年的民生用氣,目前,國家發改委已先後與21個省區市簽訂了《民生用氣保障責任書》,與8個省區市簽訂了工作層面備忘錄,與主要供氣企業簽訂了保障天然氣供應責任書。一些省區市還結合實際,制定了本地區民生用氣保障責任書和實施方案。
供應能力方面,有關部門和企業加大頁巖氣、煤層氣等非常規天然氣開發利用力度。同時協調資源國,穩定增加進口;推進重點管網互聯互通、打通管網瓶頸,爭取盡快完全實現全國一張網、一盤棋,能夠更大程度地實現“南氣北送”,實現互供互保。
5月18日,為期兩天的第一財經技術與創新大會圓滿閉幕。第一財經CEO周健工致閉幕詞。
周健工表示:“第一財經做技術與創新大會,今年已經是第三年了,而且我們越做越覺得有意思。著眼於長遠,我們會持續做下去。”
放眼中國改革開放40年,周健工表示:“從人類的技術和技術革命,以及經濟發展的歷史長河來看,在這個時候談技術與創新其實更有意義。我們拿美國做對比,在三次技術革命中,美國至少經歷了兩次,才最終崛起成為世界經濟的第一強國,不僅僅是參與,而且引領了技術革命。如果中國想實現自己的複興,我想中國至少參與和引領一到兩次的技術革命。我可以看到過去的40年,中國實際上是在補工業化的短板,同時,也在參與新一輪的技術革命,就是新技術為代表的革命。”
周健工表示,過去40年中國取得了很大的成就,但並沒有引領任何一場技術革命。“我們頂多是在某些領域趕上了別人,或者極少的超越了別人。”周健工說道,“我們在存量的基礎領域方面還有很多的欠缺。同樣在未來的新興的領域,中國也要參與全球化的競爭,所以在這一點上來說,今年幾件事上,在我們設計議程的時候也帶來很多的思考。”
周健工舉例稱,在中美貿易戰中,人們談到科技的冷戰;在中興芯片事件中,人們對中國的創新產生了一些更冷靜的思考。“我們可以展望中國下一個40年中國的創新。”周健工表示,“如果我們說這一輪是信息技術為主的創新,其實在50年代已經具備了,比如說半導體的發明,還有很多的計算機的發明,摩爾定律一直從那個時候持續到現在,其實我們可以看到他們最基礎的東西,半導體中國在這方面的欠缺還是非常大的,我們只是在應用的層面,增量的層面我們做得很出色,但是我們怎麽去補我們的短板?我們一定是用創新的方式,而且不能關起門來做,一定是在全球化的背景下去補我們的短板。”
周健工表示,去年第一財經技術與創新大會第一次搬到深圳,取得巨大成功。今年10月將在深圳舉辦第二屆技術與創新大會。
他還透露,論壇本身也將從形式上進行創新。“比如說這次起用了我們第一財經產經中心科技團隊的記者,還有產經中心一些部門的主編參與了主持,這些記者在一些條線和領域上非常資深。”
周健工表示,“我們會更多的把論壇和第一財經關註的領域,領域中傑出的創業者和投資人、決策者,更緊密地結合起來,在形式上會探索更多創新,希望它也會變得更加國際化,也希望能夠吸引更多的合作夥伴,在這個平臺上跟我們展開更多的創新。”
中國A股6月1日起被正式納入摩根士丹利資本國際公司(MSCI)相關指數。國際資本與中國證券市場通過MSCI實現的這一歷史對接,將推動包括A股在內的中國金融市場加速完善和成熟,也將為國際投資者分享中國經濟成長紅利提供更好的渠道和機會。
從2014年首次評估,到2016年連續第三年延遲納入,再到2017年評審通過以及2018年正式生效,MSCI納入中國A股的立場轉變,映射著中國金融市場在對外開放方面的持續提升和完善。而作為全球頗具影響力的指數提供商,MSCI在評估中國A股方面的專業和嚴謹,也體現了中國金融市場對外開放的含金量。
近些年,中國金融市場對外開放水平明顯提升。合格境外機構投資者(QFII)、人民幣合格境外機構投資者(RQFII)、滬港通、深港通等機制大大豐富了國際資本投資中國的渠道、提高了其投資額度,法律法規、市場監管等配套建設也取得長足進步。
作為世界第二大經濟體、重要證券市場,中國A股正式“入摩”進一步提升了MSCI指數的權威性,受到國際投資者的廣泛歡迎。
對中國證券市場而言,A股“入摩”至少可以帶來可預期的三重積極影響:
首先,最直接的影響是會有穩定的國際資金流入。美國信安環球股票有限公司董事總經理兼基金經理李曉西預計,今年內將有逾210億美元資金流入中國A股,未來流入中國市場的資金量還會大幅增加。
其次,投資者結構將得到明顯優化。國際上追蹤MSCI的資金主要是機構投資者,隨著MSCI納入A股進程的逐步推進,中國A股市場投資者的機構化水平會得到明顯提升。
第三,有助於形成以價值為導向的投資理念。國際機構投資者更加看重長期穩定回報,不會過於在意短期市場波動,這有助於市場逐步樹立長期價值投資理念,減少非理性波動。
更重要的是,A股“入摩”只是中國金融市場向全球投資者開放的第一步。美國金瑞基金首席投資官布倫丹·埃亨認為,MSCI正式納入中國A股將為下一步規模更大的中國債券市場對外開放鋪平道路。就在4月份,中國領導人在博鰲亞洲論壇年會上宣布了一系列進一步擴大金融業對外開放的具體舉措,令全球投資者歡欣鼓舞。
MSCI董事長兼首席執行官亨利·費爾南德茲表示,如果說過去幾十年中國實體經濟融入世界是全球經濟最重要的事件之一,那麽接下來中國金融體系融入全球金融市場將是下一個十分值得期待的大事。