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【宏觀】來自美日的經驗：中國過剩產能的完全出清至少需要20年！

來源: http://www.ikuyu.cn/indexinfo?type=1&id=13161&summary=

持有欣泰電氣的投資者看過來了，欺詐發行至少賠60%，賠付細節都在這里了！

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2017-06-10/1115778.html

每經記者 黃小聰 每經編輯 吳永久

在周五的證監會新聞發布會答問環節中，提到了興業證券設立欣泰電氣欺詐發行先行賠付專項基金的情況。於此同時，興業證券也在上海對相關的賠付細節做了具體的介紹。

對於持有欣泰電氣的投資者來說，如果想選擇先行賠付的話，這些細節要仔細看好了！

一、專項基金的賠付範圍？

興業證券：一級市場適格投資者新股投資損失；二級市場適格投資者交易損失；二級市場適格投資者持股退市損失。

二、賠付的關鍵時間點？

興業證券：

三、適格投資者具體是指哪些？

興業證券：1.自欣泰電氣股票上市之日起至2015年11月26日期間買入欣泰電氣股票，且在2015年11月27日及以後因賣出欣泰電氣股票或者因持續持有欣泰電氣股票至退市，扣減市場風險因素所致損失後仍存在投資差額損失的；

2.自2015年11月27日起至2015年12月10日期間買入欣泰電氣股票，且在2015年12月11日及以後因賣出欣泰電氣股票或者因持續持有欣泰電氣股票至退市，扣減市場風險因素所致損失後仍存在投資差額損失的。

四、不屬於先行賠付的對象？

興業證券：欣泰電氣欺詐發行事件責任方和首次公開發行前持有欣泰電氣股份的股東，及前述主體的關聯人；欣泰電氣大股東及董事、監事、高級管理人員增持買入欣泰電氣股票；政策性增持買入欣泰電氣股票的，不屬於先行賠付對象。

在欣泰電氣虛假陳述更正日之後，也就是12月10日以後買入欣泰電氣股票，其投資損失，包括因欣泰電氣被強制退市所受的損失，屬於正常投資損失，與欣泰電氣欺詐發行無法律上的因果關系，不屬於興業證券先行賠付責任範圍。

五、為什麽沒選擇立案日作為揭露日？

興業證券：一方面2015年7月15日欣泰電氣公告被立案調查時，還沒有批露欣泰電氣虛假陳述的事實；第二方面，從市場方面來講，也沒有起到警示的作用，股價當天也沒有因為立案調查的公告而出現下跌。

六、賠付金額的計算方法？

興業證券：在減半扣減市場風險因素的基礎上，自願設置60%的最低賠付比例，擴大賠付範圍，增加賠付金額，使得實際存在投資差額損失的全體適格投資者獲得賠付，全體適格投資者獲得的賠付金額均達到或超過虧損額的60%。

七、請問選擇創業板綜合指數計算市場風險因素調整因子的依據是什麽？

興業證券：我們在計算市場風險因素扣除的時候，主要是計算系統風險對投資者的影響，一般市場都是用指數來表達市場波動，在指數選擇中，欣泰電氣是17個指數的成分股，我們選擇的是深綜指、創業板綜指和制造業指數。在計算相關性之後，發現三個的相關性在0.84-0.85之間（大於0.8就屬於高度相關），差別不大。而創業板個股在刊登股價異常波動的時候，計算股價偏離值都是用的創業板綜指，也就是根據交易規則的規定，最後選擇的是創業板綜指作為扣除系統性風險的參照指數。

八、對今年業績的影響？

興業證券：基於賠付的工作剛剛開始，對業績的影響實際上還要看最終的賠付金額是多少，目前還沒辦法預計，去年針對這個事件計提了專項壞賬損失2.5億元。

九、如果不願意接受先行賠付的話，投資者還可以做什麽？

興業證券：如果不願意采用先行賠付的方式，那麽適格投資者依然可以采取調解、仲裁或人民法院維護自己的權益。

十、先行賠付後續安排？

興業證券:目前賠付工作相關的資金及技術準備已經準備就緒，專門設置了投資者賠付網站、賠付熱線、專用郵箱及現場咨詢點，將有序開展先行賠付工作。

樂視帝國崩塌記：賈躍亭家族至少撤資100億

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0724/164278.shtml

來源 | 騰訊科技（ID：qqtech）

作者 | 儒超 郭曉峰 蔔祥 康曉

關於樂視和賈躍亭的稿子，最近多的如過江之鯽。但創業家&i黑馬今天還是要給你推薦這篇來自騰訊科技的文章，該文較為全面的還原了樂視生態帝國危機爆發過程。

2016年春節剛過，樂視體育CEO雷振劍就慌不叠地坐在談判桌前。

他已經失敗了一百多次。在此次B輪資金籌措中，雷振劍遇到了意料之外的困難，20億的融資計劃被主流投資機構悉數拒絕，啟動數月，幾無進展。此時距A+輪融資已過去半年，版權市場瘋狂掃貨背後，是樂視體育高度緊張的資金鏈，一旦B輪失敗，原先在A/A+輪向投資人講述的版權故事將無以為繼。

雷振劍無奈，又去敲響了賈躍亭辦公室的大門。然而，賈躍亭很快將他勸了出去，告訴他不必太擔心。

很快，建銀國際的投資offer，出現在了雷振劍案頭。依靠這份及時雨般的文件，雷振劍迅速拿下了海航、中泰證券等數家機構，融資金額也水漲船高，一路飆升至80億——這是原先金額的四倍。

這次，樂視體育真的火了。“當時追逐他們的機構很多，雷總告訴我們要細談就得先把錢打過來。”一家參與過詢價的機構負責人告訴騰訊科技。尤具代表性的是中澤文化，這家成立不足兩年的機構接觸沒幾次，就急忙在一月內將10億元資金打進樂視體育賬戶。

那是樂視體育最風光的時刻。去年4月12日，樂視體育完成B輪融資，由海航領投，中澤文化、體奧動力等20多家機構及孫紅雷、劉濤、陳坤等10余位明星投資者跟投，共融得資金80億元，公司估值達到215億元。

然而，”雪中送炭“的建銀國際，卻從這份投資者名單中悄然消失。

詭異的事情才剛剛開始。由於B輪的瘋狂追逐，令多家機構在簽約時有所懈怠，本應在4月更新的工商系統股東名單，被樂視體育拖延到當年11月24日。這時，眾多幾乎未曾行使股東權益的股東們才發現，樂視體育公司賬上的融資，早已不翼而飛。

消失的數十億資金，只是拉開了“樂視危機”大局的帷幕一角。2016年11月6日賈躍亭的一封公開信，讓樂視資金危機見諸於世，一時間，樂視體育、樂視手機、易到、樂視網等一系列樂視系公司悉數被卷入漩渦。

波及的利益方名單也在不斷增加。從最開始手持150億救盤的融創中國，到之後的韜蘊資本、鑫根資本等，眾多利益方主動或被動的加入了這場“拯救樂視大戲”。

7月21日，孫宏斌成為上市公司樂視網的董事長，意味著這家公司未來還有企穩的機會；賈躍亭主攻的的樂視汽車也有可能真的成功；但是，賈躍亭最為津津樂道的樂視生態已經失敗。

從聲勢浩大、高歌猛進、資本追捧，到危機四伏、業務瓦解，賈躍亭一手打造的樂視生態體系，在短短三年時間里便從高峰走到落幕。

樂視生態的失敗和瓦解，表面來看是賈躍亭擴張過快、資金鏈斷裂危機所導致，深層次原因，則是其精心設計的一套商業模式難以維系，被迫撤退引發的連鎖反應。

賈躍亭手中依然握有籌碼，過去一年，他已做好全身而退的準備，而面對未來可能會輸掉一切的風險，賈躍亭是徹底放手還是"all in"孤註一擲拯救樂視？再次延期回國的他，正面臨其人生最艱難的一次抉擇。 ”

樂視模式的風光與失靈

一直以來，樂視生態的難解之處，在於其眼花繚亂的資金騰挪術。這不僅限於上市公司樂視網與非上市體系之間的關聯交易，資本之間相互提攜造就的交易也存乎其中。

最終，上市體系、非上市體系、外部融資三方，共同織就了一張大網，在前期將樂視推上了神壇。

北京大學光華管理學院金融系副教授唐國正告訴騰訊科技，拋開賈躍亭“樂視生態“概念的包裝部分，放言樂視全局，樂視生態模式包含三個核心組成部分：

1、低價甚至賠錢賣電視、手機等硬件產品，使得產品銷售迅速走量，做大收入規模；

2、內容收入補貼硬件虧損，基於硬件和平臺的會員付費增值模式；

3、新的生態業務通過資本運作孵化完畢，裝入上市公司體系，把虧損通過關聯交易做到非上市體系，推動樂視網業績和股價的飆升；基於此進行定增等方式融資，循環投入到業務發展，並通過業務協同帶來整體利潤上升，最終實現樂視生態模式的閉環。

最明顯的案例是花兒影視的並購案、超級電視業務的孵化成功，推動樂視網股價一度持續上漲，給予了賈躍亭極大的信心。樂視影業、樂視體育，似乎也朝著既定的方向一步步發展。

從最初資本運作的手法來看，樂視影業和樂視體育便幾乎如出一轍。本文開頭所提“建銀國際”的迷局，在樂視生態的發展歷史中，有另一個更為完整的版本。

2011年12月，樂視影業成立，發起人認購價為每股1元，實際出資1500萬元。這時樂視影業尚未成為資本圈的寵兒，成立近兩年間沒有任何融資。到了2014年11月，樂視影業估值躥升至48.39億元，每股價值攀升至40.37元。此後，樂視影業股權“一轉八”，風投與明星爭相進入。到2015年9月，樂視影業的估值已經高達69.75億元。

樂視影業融資歷程

這是一個教科書般的經典案例。回顧這一融資歷程，最關鍵的節點在於2013年8月的樂視影業首輪融資，風投以27倍市盈率進入，將樂視影業的每股價值提到了27元。此後，經由這筆高價拉升，樂視影業向名人群體的低價出售，也有了足夠誘惑；搞定名人的背書，後續機構的追逐也順理成章。

而整個融資案的“關鍵先生”，2013年8月進行註資的那家風投，正是曾參與樂視網上市等後續多個資本運作的“親密戰友”紅土創投。這與“建銀國際”在樂視體育整個融資案的作用相似：巧合地出現在關鍵時刻，進而引發資本哄搶，做高估值。

當然，充足的資金支持，也客觀推動了樂視在業務層面的快速擴張和布局，樂視影業、超級電視、樂視體育等在產品和業務層面都曾有不錯的發展。“先上市，後做業務”，樂視網多年前曾獲得類似評價，樂視體育等業務的發展軌跡與上市公司如出一轍。

如果接下來一切按照賈躍亭設想的發展，所謂的樂視生態帝國似乎已指日可待。

但一個突然出現的監管層變化使得樂視生態模式最重要的第三環被阻斷。賈躍亭逐漸意識到，自己精心設計的這套商業模式正變得難以維系。

這個變化是，證監會前高官李量、張育軍、姚剛等人相繼被查，2016年開始證監會對於樂視網等上市公司的資本運作的監管也變得格外嚴厲。

具體表現是，樂視影業註入樂視網上市公司的並購案失敗，此後一再擱淺。

2015年12月5日，樂視網宣布停牌，稱擬通過發行股份並募集配套資金購買樂視影業的控股權；半年後的2016年6月2日，樂視網複牌，稱擬收購樂視影業100%股權，作價98億元，同時擬向不超過五名特定對象定增配套募資不超過50億元。

不過，樂視影業並購案5月12日便曾遭遇深交所問詢，樂視網雖然6月2日回複了問詢，但在此後的5個月時間里一直未進入股東大會投票階段，這被認為是樂視網預期交易方案很難通過證監會審核，需要進一步調整。

在距離預案出爐半年後的2016年11月7日晚，樂視網最終對外宣布樂視影業註入失敗。該並購案一路跳票，直至如今，仍未完成。

而樂視影業的命運，與此前樂視網在證監會獲得的“特殊”待遇有著天壤之別。

時間回到2013年10月，樂視網收購花兒影視的增發案一度引發巨大爭議，被質疑其配套募集資金的數額是否觸及政策紅線，即不超過交易總額的25%。

根據當時的樂視網公告，樂視網以現金和發行股份相結合的方式購買花兒影視100%的股權，以發行股份的方式購買樂視新媒體 99.5%的股權，募集配套資金不超過本次交易總金額15.98億元的 25%。

但這筆操作卻經不起推敲。事實上，這家幫助樂視網提升可募集資金上限的“樂視新媒體”，是一個月前，也就是2013年9月剛成立的空殼公司，與樂視網因花兒影視註入進行的停牌幾乎同時。因為沒實體業務，成立時間又如此蹊蹺，有分析稱樂視新媒體成立的目的就是為了被樂視網收購，從而提升樂視網的配套募集資金上限。

這一操作對於專業人士並不難看出，更何況是證監會。然而，2013年12月，正是這個“問題議案”，獲得了證監會並購重組委通過。2014年3月，樂視網正式完成花兒影視的註入。

轉折點很快到來。

2014年12月1日，當時很少人留意，證監會官網公布了原投資者保護局局長李量被查的消息，而根據2016年11月央視新聞的報道，此次李量被查，是因為2000年至2013年收受包括樂視網在內的九家公司共計折合人民幣693萬元，為上述公司的上市和並購等資本操作提供幫助。

“現在來看，自2014年底李量被查後，證監會對樂視網的議案可能就有了格外照顧。”曾在樂視系公司經手財務的華欣（化名）向騰訊科技表示。

“樂視影業多次嘗試註入上市公司失敗，讓我們發現，證監會已經不是之前的那個證監會了。”華欣如此感慨。

樂視影業的並購案失敗並非個例，該時期，國內資本市場影視業並購的大環境也發生了巨變。暴風集團、唐德影視、萬達院線等拋出的收購相關影視公司的交易預案都紛紛失敗，高估值、明星炒作等現象被證監會頻頻挑戰。

資產註入、定增等這一系列圍繞樂視網的資本操作連續受阻，使得賈躍亭的“三步走戰略”中的第三步無法成型，並導致樂視生態體系隱藏的一系列風險和危機被放大。

在北京大學光華管理學院金融系副教授唐國正看來，單純從賈躍亭設計的樂視生態模式本身來看，頗為聰明，只要“三步走”戰略能不斷順利進行下去，樂視體系完全可以兼顧業務增長與市值攀升。然後，賈躍亭再通過減持、質押、增發等手段，可借助樂視網這一重要的融資杠桿，獲取更多資金。

“子業務即便虧損也不是什麽大問題，對於會計出身的賈躍亭而言，依托樂視控股，通過各種財務手段在並不違法的前提下把上市公司業務做到贏利並非難事。”唐國正告訴騰訊科技。

樂視的真正挑戰在於觸碰了證監會的監管紅線。而當其模式最後一環受阻，便迅速導致一系列危機的連鎖反應。

首先，樂視生態的負債危機被迅速放大。眾所周知，樂視缺乏穩定的利潤現金流來源，在電視、手機、體育、汽車等領域的大投入都面臨較大虧損，而如果無法兌現上市承諾，建立資本退出通道，也難以再獲得持續的外部融資支持，最後，賈躍亭將面臨持續擴大的虧損和資金缺口。36氪此前曾報道，樂視生態整體的負債總額超過300億，但該數據遭到樂視官方否認。

其次，樂視網的股價和估值遭遇嚴重沖擊。從2014年到2016年，國內A股市場正好經歷了從狂熱到低谷的轉折，尤其在樂視網從2015年12月7日停牌後將近6個月的時間里，上證綜指跌幅達到18.02%，同期創業板跌幅也達到18.58%。樂視網2016年6月3日複牌時，股價最高點為60.98元，截至11月8日收盤時，股價報38.99元，跌幅超過34%。

市場風雲突變，樂視影業註入失敗，導致樂視網在資本市場的原有的高成長預期破滅，股價不斷下跌，並放大了賈躍亭股權高質押的風險，打亂了樂視網定增的計劃。而一度有望為虧損創業公司提供融資通道的戰略新興板擱淺，也阻斷了樂視生態業務尋求上市的另一種可能。

同時，伴隨業務擴張，樂視在營銷、廣告、薪酬、運營等各領域成本的激增，也加重了賈躍亭面臨的資金危機。

去年九月開始，樂視體育、樂視手機相繼傳出欠款、拖欠工資、裁員等消息；11月6日，賈躍亭接受騰訊科技獨家專訪，首次公開承認樂視擴張過快導致資金緊張，要“停車檢修”。

撤退征兆：賈躍亭資金大挪移

作為樂視帝國掌舵者，賈躍亭在樂視影業的漫長註入過程中顯然早已預見危機。

“此次樂視危機大爆發背後，其實是賈躍亭的戰略性撤退。”唐國正向騰訊科技分析。

種種跡象顯示，2016年6月開始，賈躍亭已經開始為自己謀劃退路。

賈躍亭最直接的動作是回籠樂視體育、樂視手機等子業務資金。

彼時，當B輪融資的資金陸續到賬，樂視體育的聲勢依舊在最高點，內部也士氣高漲，版權持續入袋，負責版權采購的副總裁於航甚至在高管會上公開宣稱，“CEO給我的任務，就是讓我買，買到業內第一名”。

但因為不是全款現金支付，體育賬上真有多少錢，似乎並沒有太多人關心。直到雷振劍要求財務向樂視控股申請工資發放，一些樂視體育高層才發現，公司已經沒錢了。

在今年1月的一次投資者會議中，融創中國CEO孫宏斌確認，“80億中有30億被用到了其他地方，要是還回去體育就不缺錢了”。

但曾在樂視體育任職的某位高管汪鑫（化名）向騰訊科技聲稱，這筆資金挪用遠不止30億，否則，也不至於連基本工資都無法支付，“體育的主要支出都是大筆的整錢買版權，零碎的錢很少，但我們B輪融資後體育有花大筆資金購買版權嗎？”

如果不是大額挪用，很難解釋如此短的時間內，樂視體育迅速從行業公認的“土豪”，變成負債累累。袁丹也向騰訊科技確認，從去年9月底開始，以往花錢最大方的版權、市場部門都開始大幅縮減開支。

幾乎與此同時，樂視手機的資金也出現了驟然虧空。騰訊科技從供應鏈渠道獨家獲悉，僅硬件材料等相關渠道，樂視手機業務的總欠款當時保守估計達到50億元左右，涉及整機ODM廠商及指紋、攝像頭等多個元器件的模組廠商。此前據《財經》報道，樂視手機整體資金缺口在60-80億左右。

這筆欠款在騰訊科技接觸的手機行業人士眼中，同樣不可理解。“手機本是一個模式成熟的現金流生意，只要能把手機賣出去收回錢，就能運轉下去”。

不僅如此，樂視手機本身也完成了5.3億美元（約合35億元人民幣）的首輪融資，這意味著，如果沒有動用賣出硬件回流的銷售款，僅憑樂視手機自身的虧損規模，絕不可能欠款50億元以上。

即便是爭議不斷的易到，樂視去年11月也從其身上收回13億元借款。

這仍不是終點，類似的資金回流還發生在樂視網身上。

早在2015年5月，樂視網稱賈躍亭擬計劃在未來6個月內減持不超過公司股份總數的約8%，減持目的是“為了緩解公司資金壓力”；6月，賈躍亭減持套現約25億元。當年10月，賈躍亭再向鑫根基金轉讓樂視網1億股，協議轉讓金額32億元。

這兩筆共計57億的資金，賈躍亭承諾全部借給樂視網作為營運資金，免收利息；樂視網歸還資金後在6個月內全部用於增持樂視網，減持與增持金額的差額將無償贈予上市公司。而在2015年6月，賈躍亭也確實借出了第一筆款項，協議稱金額不少於25億元。

然而，根據樂視網2016年年報，截至2016年12月31日，賈躍亭及其姐姐賈躍芳不僅沒有簽訂與樂視網第二期借款協議，反倒在第四季度樂視最為艱難的時刻，收回了約30億元借款。

此時，賈氏姐弟在樂視網的借款總額，已經從2015年底時的近35億元，大幅縮減到2016年底的不到4.5億元。而原先承諾的半年內增持，至今仍無聲音。

如若再加上今年1月13日融創中國150億入股樂視時落入賈躍亭個人賬戶的資金，這個數字將更為龐大。據了解，當時融創共計支出150.41億元，其中，轉讓自賈躍亭個人的股份為1.71億股，按照彼時樂視網停牌前35.8元的股價，這部分股份價值約61億元。

這意味著，僅從去年四季度之後，賈氏家族從樂視網就至少撤出了100億元左右真金白銀。

此外，目前賈躍亭仍持有樂視網5.12億股，這部分股權有99%均被質押，以行業慣例估測，假設其質押價格均價為45元、質押率為45%，其通過質押獲得的資金金額也極可能達到100億元左右。

總計約300億元----這是賈躍亭個人能直接掌握調動資金的保守數字。

過去半年，樂視汽車尤其FF的投入，是賈躍亭依然保持高投入的領域，據稱累計投資超百億元，但賈躍亭個人投資資金尚無法確認，此前，樂視汽車已完成10.8億美元首輪融資，據騰訊科技此前獲得的資料顯示，該筆融資主要被用於FF的研發。

賈躍亭目前手中究竟還持有多少現金和資產？外界無法得到準確的數字，但種種信息顯示，這個數字仍然極為可觀。

真正的疑問在於，賈躍亭會拼下其所有身家“all in ”拯救樂視嗎？

帝國幻夢

三年前，賈躍亭曾有過一次拯救樂視的經歷，那時，all in 是他唯一能做出的選擇。

身陷政治傳聞長期滯留美國、股價大幅下滑、股權質押危機爆發、品牌搖搖欲墜，若樂視崩盤，2014年的賈躍亭將一無所有。

從當年十月賈躍亭接受騰訊科技專訪否認自己是紅頂商人、然後轉道香港回國，到樂視手機、汽車、體育等樂視生態業務的迅速推進，賈躍亭在2015年神奇的上演了大逆轉。

經歷過如此大挫折還能再次崛起，令很多外界人士對賈躍亭的評價大為改觀。賈躍亭也開始出現在國內一些高端行業會議的演講臺，風頭一時無倆。

作為從山西小縣城走出的草根出身的創業家，賈躍亭一路走來最不缺乏的就是爭議。前瞻、精明、果斷，遊走在政商關系敏感地帶，賈躍亭的成長和命運，是小人物逆襲的傳奇故事，也濃縮著中國近二十年時代變化的鮮明色彩，經濟轉型、下海創業、產業變革、政商關系、資本騰挪術，都可以在賈躍亭的發跡史中找到參照。

如果說2014年第一次遭遇重大挫折之前，賈躍亭敏銳抓住了時代跳動的脈搏，扮演著一個不甘平庸的精明商人的角色；那麽在經歷挫折和人生最低谷之後，理想主義和使命感真正開始在其心中萌芽，特立獨行、挑戰世俗、命運的抗爭，在此後樂視的擴張歷程以及賈躍亭的很多公開言論中都有所流露。

“怎麽大風越狠、我心越蕩”，2015年公司年會上賈躍亭演唱的《野子》這首歌，是他過去一年最想傳達外界的宣言。

就在2014年陷入低谷的時間里，樂視反而招攬進了很多手機、汽車、體育行業人才，除了樂視生態的想像空間、利益層面的許諾，賈躍亭展現出的理想特質，也是打動這些外部高管人才加盟的重要原因。

樂視生態戰略的清晰、理想主義的萌發、公司狀況的全面好轉，結果如外界所見，賈躍亭一手主導了2014-2016年上半年期間樂視近乎賭博式的擴張。

從去年6月，到去年11月危機公開，約略五個月的延遲，則是樂視生態帝國最後的瘋狂。

樂視體育是樂視系公司靠資本驅動的巔峰之作。與樂視體育有過版權談判的公司高管戴宗（化名）說，樂視體育對版權的渴望曾讓他大跌眼鏡，“他們敲定的很快，哪怕很大的案子，於總也能當場拍板，不用匯報，馬上簽約”。“於總”正是負責版權采購的副總裁於航。

事實上，為了讓融資文件上版權儲備一欄的數字變得好看，樂視體育的版權簽約速度極其驚人，決策人只有於航和雷振劍兩個人，“什麽決策委員會，在這邊就從來沒有過，雷子（雷振劍）根本不看文件，到後來，就於航一個人定”，樂視體育前高管汪鑫說，和MLB的簽約就是於航的朋友來談，6000萬說花就花出去了，其中有多少貓膩誰也不知道。

這一度讓眾多高管十分不滿，前央視知名主持人、樂視體育聯席總裁劉建宏就是其中一個。

負責內容運營的劉建宏團隊曾與某高爾夫賽事版權方接觸，對方開價10萬美元，但考慮到高爾夫過於小眾，劉建宏直接拒絕了。但讓他沒想到的是，不久後，他發現於航帶領的版權部門居然已經買了下來，價格是最初的6倍。

這一切全程沒有知會內容部門。當劉建宏發現時，賽事已經結束；此後，版權方又以賽事未按合約播出為由，將樂視體育告上法庭，樂視體育只能賠錢了事。

“內部很多人都知道，劉建宏和於航因為這事鬧的很僵”，袁丹告訴騰訊科技。出了這麽大紕漏，公司也賠了一大筆錢，處分結果居然只是雷振劍和劉建宏各罰5000元，於航罰2000元，這一度讓袁丹很不解。

但後來，袁丹發現，確實沒什麽大不了的，因為整個公司從上至下都陷入了對資本的瘋狂崇拜之中，幾百萬確實不叫事。

“央視的朋友跟我說過好幾次，這麽多年他都沒見過這麽花錢的人，正常的公司也沒見過這麽花錢，但我們已經剎不住車了”，汪鑫無奈表示。

沒有節制，沒有制度，沒有投決，遠不止是樂視體育，這更是危機爆發前，整個樂視帝國的資本幻夢下，共同的痼疾。

與樂視網存在頗多關聯交易的樂帕（LePar），其財務問題是樂視內部幾乎公開的秘密。作為樂視線下加盟店的實際運營方，樂帕承載了樂視電視、樂視手機線下擴張的重任。

2016年初時，LePar店尚只有3000家上下，但按照樂視的規劃，最終要達到上萬家的規模。“因為戰略意義重要，張總（張誌偉，樂帕負責人）申請的各種開店費用，以及給加盟商提供的補貼，都可以輕易過審”，一位樂視內部人士向騰訊科技表示。

這一系列財務問題，隨著後來孫宏斌進入樂視後被嚴加整頓；在今年4月，張誌偉最終離開了公司。

高調擴張的手機更是無法幸免。“每臺在印度賣的千元機都補貼，就是為了要數字，第一年賠得很厲害，但成績不錯”，熟悉樂視手機銷售體系的一位人士向騰訊科技表示，“這相當於是送手機，送誰不會啊，但要虧出多少錢？”

經手這筆擴張案的是時任樂視控股亞太區總裁的莫翠天。除了印度市場的高補貼導致的虧損，香港市場也在其手中或虧了接近10億。最終，樂視危機爆發後，莫翠天立刻被高峻接替，成了樂視體系最早被撤職的高管之一。

這是全生態的困境。前樂視財務人士華欣說，這一怪現狀，令她和她的財務同事都很痛苦，“所有審批都是刷臉，就算過不了，求求情也就過了”，畸形的制度甚至讓華欣開始懷疑人生；雖然在樂視體系平步青雲，但最終，她還是選擇了離職，“我不相信這個氣球能一直吹下去”。

在賈躍亭“三步走”戰略的推進下，樂視內部早已變成了完完全全的資本驅動。浮躁，冒進，以及浮躁冒進引發的一系列財務虧空，成了樂視危機埋藏數年的一個重磅炸彈。

拯救者聯盟

正如人們半年多來所看到的一樣，樂視生態業務逐漸走向瓦解，資金危機依然嚴重，討債事件層出不窮，直到如今，風向仍未扭轉。

過去三年，賈躍亭早已將規模龐大的內外部利益方都圈入進這場“大生態”的幻夢之中。即便賈躍亭自己，也無法準確預估剎車所帶來的影響，以至於這場撤退究竟留下了多大的窟窿，至今依舊是一個謎。

對於樂視此前在資本市場的忠實支持者而言，當前最主要的挑戰就是一起幫助其賈躍亭將窟窿填上。

“樂視的勢頭扭不過來，聲譽繼續差下去，沒人能當受益者，我們都是一根繩上的螞蚱”，一家參與樂視融資的機構負責人說。

在“樂視拯救者”的隊伍中，後入局的融創中國董事會主席孫宏斌動作最大也最多。從今年1月，融創已經累計向樂視網註資120多億元，以求扭轉頹勢。

根據騰訊財經的報道，在7月17日的樂視網臨時股東大會上，孫宏斌再次強調了對樂視的看好，“我一直看好樂視網上市公司這塊業務，樂視影業、樂視致新、A股上市的樂視網，肯定是沒問題，但確確實實有很多困難”。

尤其在賈躍亭辭任上市公司樂視網一切職務的現在，重振樂視上市部分的重擔已經完全落在了他身上。孫宏斌此前已正式出任樂視網董事長。

融創的另一個“隊友”，是近期被推向臺前的韜蘊資本。

一位接近韜蘊資本的人士向騰訊科技獨家透露，作為賈躍亭當年忠實的擁躉，韜蘊資本花在樂視身上的總資金可能高達20億元，涉及對象包括樂視影業、樂視手機、樂視體育、樂視汽車等眾多業務。

事實上，在2014年年底的那次樂視網45億元定增中，韜蘊子公司藍巨資本曾以15億元出資試圖參與其中，但最終定增案被否，無奈只能繼續轉投樂視非上市體系。

去年11月危機爆發後，韜蘊資本也迅速開啟自救。之後，賈躍亭給出了拿公司股權資產抵債的方案，韜蘊資本接受了。

韜蘊資本一位高層向騰訊科技透露，事實上，最開始韜蘊看上的資產是酷派，“價值被嚴重低估，因為作為昔日的“中華酷聯”一員的酷派，有手機技術、渠道的積累，還有深圳、東莞的廠房和土地”，但酷派身上大量的關聯交易最終讓韜蘊望而卻步，“我們理不清，還是不敢接”。

最終，韜蘊將目標鎖定在了易到身上：大平臺及平臺用戶，大量網約車牌照，保證了易到仍是一塊很有價值的資產。當樂視有意從易到退出時，韜蘊資本CEO溫曉東一天就接到了20多個電話。

還有一個不容忽視的關鍵點是，易到司機的欠款，已經涉及到社會問題，如若觸動更多部門的神經，後果不堪設想。

“我們認為樂視的問題是階段性的，不存在本質問題，但如果社會問題繼續發酵，將是徹底擊垮樂視的重擊”，上述韜蘊資本高層人士強調。

韜蘊的救盤還在繼續。騰訊科技從接近交易的人士處獨家獲悉，接盤易到後，韜蘊又拿下了樂視音樂作為抵債，對價折合數億元人民幣；與此同時，韜蘊還在就樂視金融等更多樂視非上市體系股權資產的轉讓與樂視方接觸。

“如果老賈暫時救不了，我們來救”。

與韜蘊立場相似的，還有被外界認為早已“出局”的鑫根投資管理有限公司創始合夥人曾強。雖然年初鑫根已經從上市公司樂視網中部分退出，但粗略估計，鑫根至少還有十幾億元資金在非上市體系之中。

而今，隨著非上市體系問題逐漸顯露，曾強也早已開始為樂視奔走。知情人士告訴騰訊科技，鑫根基金及其與樂視旗下公司成立的深圳市樂視鑫根並購基金投資管理企業（有限合夥）等合資公司，目前仍在正常運作。其中，鑫根對樂視手機的下一步動作，或將極大影響樂視控股的命運。

“我們仍在參與深度重組，”曾強近日向騰訊科技獨家回應稱。這位曾被賈躍亭擠出“朋友圈”的前親密戰友，已在危難之時歸來。

除此之外，另一家機構中澤文化，已經在今年5月的B+輪融資中主導了對樂視體育的接盤，並與關系密切的寧波中意產業園一到，為樂視體育在寧波尋得了新的地皮。

接近中澤的人士向騰訊科技透露，在中澤主導下，樂視體育業務已經進入調整期。與此同時，雷振劍也正與賈躍亭談判，希望將賈躍亭手上通過個人持股公司百樂文化傳媒持有的股份，或以70億元估值的對價釋放出來；並準備釋放樂視體育高管持股平臺鵬翼資管中心中眾多高管的股權，這部分股權約10%。

“雷振劍希望和賈躍亭盡可能切斷關聯，以站隊中澤；至於中澤，依舊在想一切辦法將樂體之前的窟窿填上”，該人士向騰訊科技強調。

由此可見，無論是為了自身利益，還是為了對自身判斷的堅持，韜蘊、鑫根、中澤及諸多機構，並未喪失對樂視系公司的信心，仍在盡一切可能為樂視系公司奔走。

這並非某一方的執念。私募基金人士向東更是反複向騰訊科技強調，樂視不是龐氏騙局，“雖然賈躍亭有問題，樂視內部問題更大，但樂視電視、樂視手機、樂視體育、易到等一系列業務曾取得的成績都是實打實的，即便制造這些成績的過程有點歪門邪道，但我們只看結果”。

在他看來，樂視的發展過程中確實存在某些“騙局”，但樂視能拿出的實績，將其與真正意義的“龐氏騙局”化作等號，完全不準確。

“如果非要定義個詞，直接叫樂視騙局就好，這是以前從未有過的東西”。

不是龐氏騙局，決定了樂視仍有被拯救的必要，以及，只要能挺過來，樂視的眾多公司，依舊擁有未來。這是“孫宏斌們”必須共同篤信的將來。

賈躍亭的艱難抉擇：自保還是all in？

擁有未來的公司，有可能不再包括樂視手機。比起其它出路日益明朗的板塊，嚴重的欠款現狀，使得其成為當前樂視非上市體系最具變數的一塊。

在騰訊科技所知的50億欠款中，樂視償還尚且不足一半。據不完全統計，樂視手機波及的供應商及代理商約有數十家。樂視此前已分批約談供應商及代理商，並提出債轉貸、債轉股、分期付以及打包證券化共四套解決方案。但由於涉及金額較大，且供應商較為分散、實際執行效果並不理想。

“分期付基本沒有按期還，債轉股看似不錯，但只針對欠款過億元的供應商。”向樂視追債的一供應商人士向騰訊科技透露。

然而即便是債轉股，施行也不順利。供應商中，欠款最多的是ODM的仁寶，金額高達逾17億元。在今年3月，仁寶宣布入股樂視致新，對價約7億元人民幣，持股2.15%。

但騰訊科技卻獲知，仁寶的債轉股前提必須是，樂視按期還款並累計完成總欠款的50%（約9億元），但樂視第一期就逾期未還，導致債轉股從法律上而言並未真正生效。

除了仁寶、信利等大額欠款供應商之外，較大的還有電子元器件分銷商大聯大的3-4億元左右，及與大聯大並稱亞洲IC通路兩大龍頭之一的文曄，欠款約為1.3億元；此外還有上海虹日，主供東芝存儲，約400萬美元。

據了解，大聯大、文曄等公司希望能獲得像仁寶那樣的樂視致新股份，未能如願。樂視方面想以其它公司股份抵債，未獲得同意。

不過，樂視在今年第一季度歸還了大聯大約3100萬元欠款，同樣對文曄支付了小額貨款。日前，大聯大、文曄都表示，由於樂視歸還了部分欠款，公司業績不再受到樂視危機影響。

“一部分償還的，加上還有數十家億元級別以下的供應商欠款，樂視手機目前還有超過30億元的欠款未還清。”上述知情人士透露。

從這些事實來看，雖然解決手機欠款困難重重，但樂視似乎並未放棄拯救的希望。

“其實最開始樂視手機是準備賣的，報價50億，無人問津”，一位知情人士向騰訊科技表示，如果樂視無法將巨額債務抹平，就算賣，這塊重資產業務也很難處理出去。

為此，樂視非上市體系核心公司樂視控股極有可能將集中所有精力，接管手機並處理其問題。

騰訊科技從樂視控股多位內部人士處了解到，此前樂視手機財務負責人魏亞軍升至樂視控股擔任CFO後，兩邊財務體系已經趨於融合；樂視控股也將成立公關小組，專門應對手機問題。

“老賈想保住手機”，一位接近賈躍亭的人士向騰訊科技表示。手機背後巨大的現金流，以及對樂視視頻會員的貢獻，一直被賈躍亭看重，但現在的巨額欠債和品牌危機，想解決掉並不容易。

不過，賈躍亭口中所言想保住樂視手機的真實性，以及是否會貫徹到底，當前依舊需要打上一個大問號。

在今年上半年阿不力克木·阿不力米提（簡稱“阿木”）從前樂視移動總裁馮幸手中接手樂視手機後，為了改善手機業務當下的經營狀況，首次采取了體外循環的做法。

“他把手機業務外包給第三方進行采購，因為樂視本身的信譽已無法向供應商下單，當時選擇了海派。樂視還與海派、渠道商建立了三方共管賬戶，這樣做目的可以讓樂視手機正常銷售，再用渠道回款繼續下單，形成資金良性循環。”樂視內部人士對騰訊科技表示。

但賈躍亭接下來的行為卻又一次令人費解。“在操作了一兩次後，樂視並沒有將回款用在下一批產品訂單上，而是被賈躍亭用在了所謂更需要錢的地方，海派覺得風險很大，就暫停了合作。”海派內部人士表示。目前，海派仍存有樂視手機Pro 3約10萬部庫存，準備低價出售。

華欣也向騰訊科技確認，已經不止一個財務同事因為被強迫轉賬匯款，最終提出辭職。

這意味著，樂視手機哪怕在最困難的時候，可能依舊在用其“現金流”為賈躍亭反向輸血，至於資金的去向，外界不得而知。

唯一能確認的是，部分資金被投向海外的樂視汽車、法拉第未來及部分房產。

此前，賈躍亭在海外的房產投資已經引發了一些爭議。一位熟悉樂視汽車項目的人士表示，“如果說工廠拿地還理所應當，但一些所謂的辦公拿地、甚至招待高管的拿地就有些牽強了”。在他看來，“不是說拿這些地不重要，但租用辦公室、住酒店就可以暫時解決的事，優先級肯定是需要下調的”。

近一年，相關部門收緊了外匯管制，一定程度上遏制了賈躍亭的海外投資步伐。在去年7月，樂視非上市體系公司LeEco曾宣布20億美元收購美國電視品牌Vizio，但約定的半年期限過去，這項交易最終破產，有外媒直指，交易破產的重要原因，可能正是外匯管制。

不過，樂視並未停止向海外投資的步伐。樂視體育前汪鑫還向騰訊科技透露，此前樂視體育通過深圳市平銀能礦投資管理有限公司向平安銀行北京分行貸出的約合10億多元人民幣的海外款項，最終也沒有用美元還上。

“當時的名目應該是發展樂視體育北美市場，操作上采取了內保外貸”，由於沒有風險敞口，最終平安收回了境內的擔保，境外資金權且算作用境內擔保資產置換了。

值得註意的是，資金出海之後，與樂視網、樂視控股的關聯便區隔開來——事實上，賈躍亭在國內的投資，也做了巧妙的、但卻被外界忽視的區隔。

賈躍亭在國內的資本運作一般有兩個主體操作公司，一個是最為人所知的樂視控股，另一家公司是百樂文化傳媒。諸多從業人士常將二者共同視為賈躍亭操作非上市體系的主體，但二者所體現的利益截然不同。

其中，賈躍亭雖然持有樂視控股90%以上股份，但樂視控股的投融資貫穿樂視上市體系、非上市體系，其中牽涉的持股質押、擔保貸款極為複雜。

百樂文化傳媒卻單純得多。該公司僅有兩名股東，賈躍亭持股99%，賈躍亭的姐姐賈躍芳持股1%。無疑，這是賈家的獨資公司。

根據工商信息，百樂文化傳媒正是通過子公司北京致樂，持有汽車項目國內公司主體樂視汽車（北京）有限公司。而賈躍亭在樂視體育的權益也是由這家公司持有。

可以說，這家完全代表賈躍亭個人利益的公司所掌握的正向權益，幾乎已與負債累累、麻煩纏身的樂視控股相隔離。

正如賈躍亭此前所言，樂視分為三部分，樂視網、樂視非上市體系、樂視汽車。當前的情況是，前兩塊正被逐漸處理，惟有第三塊，賈躍亭依舊完全掌控；而不同部分業務之間的隔離，也絕非只存在樂視網與樂視控股為中心的非上市體系中，第三塊也已做出了區隔。

“控股和手機，是現在前途最不明朗的兩塊，現在有可能還抱團取暖了，哪怕哪天同時破產，也不讓人驚訝”，一位樂視前員工向騰訊科技感嘆。而作為有限責任公司，即便公司破產，賈躍亭所承擔的責任也頗為有限——這已經讓越來越多依舊堅守樂視控股的員工開始擔憂。

畢竟，即便樂視控股系公司出現最糟的情況，賈躍亭似乎也不再有太大損失。在將重心轉移至汽車項目的那天起，這個結局就已經註定。

如此，賈躍亭還會選擇all in 拯救樂視系公司嗎？

樂視早已與賈躍亭血脈相連，這點無人質疑，但是，如果孤註一擲拯救樂視生態，一旦失敗賈躍亭可能變得一無所有，而把所有資金和資源押註在樂視汽車，顯然是更為理智的選擇。

理想、金錢、榮耀、勇氣，與人性的自私、命運的無常交織，逼迫賈躍亭做出人生最艱難的一次抉擇。在做出選擇之前，賈躍亭可能正在觀望孫宏斌拯救樂視網的進展，一旦未來樂視影業成功註入，股價回暖，賈躍亭又將看到翻盤的機會和曙光。

新款iPhone至少發生5起“爆裂” 客服：大部分問題或為運輸不當

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2017-10-08/1152467.html

據中國之聲《新聞晚高峰》報道，北京時間9月13日淩晨，蘋果公司首席執行官庫克主持發布了一系列秋季新品。這其中，新款iPhone8系列手機在9月15日開始預訂，22日正式開售。上市大約半個月，蘋果公司的官方銷售數據尚未對外公布，已經有不少媒體報道稱，新款蘋果手機的銷售熱度，似乎不如以往。

與此同時，新款蘋果手機的質量問題也在陸續見諸報端。其中最為典型的問題是電池膨脹導致手機屏幕開裂，據稱在全球範圍內已經至少發生5次。蘋果手機是否出現了系統性的質量問題？遇到“問題手機”的消費者，又該如何應對？

本月5日，家住廣州的劉先生對媒體透露，他從某電商購買的iPhone 8 Plus，打開包裝後發現機器爆裂，原本需要安放Sim卡一側的屏幕裂開，內部元器件隱約可見，好在沒有看到燃燒的痕跡，劉先生的遭遇似乎不是個例。其中一位有相似遭遇的消費者來自臺灣，當事人吳女士講述了事發過程。“很奇怪這支手機壞掉了，就用了3天怎麽會裂開？我中午出去工作，回來時拿去充電就裂開了，插進去充電10分鐘。”

針對相關問題，蘋果公司此前向媒體回應稱，已收到臺灣用戶的問題機，初步調查的情況是出現了電池腫脹，但並非是嚴重的安全性事件，與爆炸無關，詳細調查結果一經確認便會公布。今天（7日）下午，記者撥打了蘋果官方客服熱線。客服人員表示，沒有收到新款手機出現有關質量問題的通知。

記者：好像是說前邊的屏幕跟後邊裂出一道縫，里頭的零件都能看出來了。

蘋果客服：您覺得這個可信嗎？我是不信。蘋果（質量問題）如果這麽嚴重在官方怎麽賣？蘋果是在所有方面都領先於其它的手機的不光是它本身的材質領先好幾十年，而且它售後服務是完全領先的。

與此同時，這名客服人員強調，部分用戶收到存在質量問題的手機在所難免，大部分問題可能是運輸不當等非蘋果公司原因造成。

蘋果客服：一般從廠家出來時是沒有問題的，大部分是在快遞走件的過程中會出現問題。

記者：有可能是運輸問題，是嗎？

蘋果客服：對，這種情況會有。但是說從廠家一出來打開包裝盒里面是碎的這不可能，我從來沒聽說過這種情況。

無論是所謂的運輸問題，還是其它原因，部分消費者收到問題手機的情況確實存在。劉先生遭遇的屏幕開裂事件中，蘋果公司要求消費者與電商平臺協商退貨，而官方渠道消費者的售後服務則由蘋果公司直接負責。北京消費者陳女士在9月15日iPhone8手機開放預訂第一天，在蘋果官網下單，22日手機發售當天就收到了快遞包裹。但新手機的屏幕下方，有一粒無法擦除的灰塵狀雜物，隨之而來的退貨過程，稍顯漫長。“9月23日發現有問題，我就申請退貨。他是上門取件，最早的日期是3天之後，約的是9月27日上午沒有來，他是9月28日的晚上來的是EMS。我這邊是10月5日收到郵件說已經收到了我的物品。只看到退貨已完成，正在處理退款，說收到商品的5天內退信用卡，但現在還沒有收到。”

（來源：央廣網 記者：張筱璇）

儲氣設施投資將至 發改委規定地方至少保氣日均三天需求量

27日，國家發改委出臺《關於加快儲氣設施建設和完善儲氣調峰輔助服務市場機制的意見》，明確儲氣設施建設的主要目標是：供氣企業10%、城燃企業5%、地方政府3天。

具體來講，到2020年，供氣企業要擁有不低於其合同年銷售量10%的儲氣能力；城鎮燃氣企業要形成不低於其年用氣量5%的儲氣能力；縣級以上地方人民政府至少形成不低於保障本行政區域日均3天需求量的儲氣能力。

國家發改委新聞發言人嚴鵬程強調，以上各方的儲氣指標不得重複計算，而且作為動態發展指標，在2020年以後開展年度指標考核時，以當年實際合同量或用氣量進行核定。

此外，上述《意見》提出，構建輔助服務市場。支持各方通過自建合建儲氣設施、購買租賃儲氣設施，或者購買儲氣服務等方式，履行儲氣責任。與此同時，堅持儲氣服務和調峰氣量市場化定價，合理疏導儲氣調峰成本，堅持加強市場監管和考核問責，為構建輔助服務市場打好基礎。

卓創資訊天然氣分析師國建在接受第一財經記者采訪時表示，《意見》明確指明了相關儲氣目標的市場主體：供氣企業（主要指“三桶油”等上遊供應企業），城市燃氣以及地方政府。點明最直接的利益相關者，獎懲制度明確，體現了國家發展儲氣調峰領域決心大。此外，《意見》涵蓋儲氣調峰領域相關機制的完善，引導儲氣行業市場化定價，為構建合理健康的儲氣調峰市場做好鋪墊。

儲氣能力缺口大

我國天然氣起步較晚，且國內資源儲量相對不足。去年冬季，我國北方部分地區一度出現天然氣供應緊張的局面。

目前，我國地下儲氣庫的實際工作氣量僅有約60億立方米，約占全國天然氣消費總量的3%左右，遠低於世界平均水平11%，而西方成熟的天然氣市場，該比例都在20%以上。

國建表示，較高的對外依存度以及較為單一的進口來源使得我國天然氣供應的穩定性較為依賴中亞管道的平穩運行；此外，我國地域遼闊，南北跨度大，天然氣消費南北地域差異大，北方等供暖地區季節峰谷差較大。目前國內天然氣管輸系統並不完善，資源調配能力不足，天然氣儲氣能力嚴重不足。

國家發改委經濟運行調節局局長趙辰昕表示，實現天然氣供需平衡還存在一些薄弱環節。

“比如，上遊勘探開發投入不足、產能建設滯後；比如，供應體系不夠多元、面臨波動風險；比如，管網互聯互通程度不夠、難以實現資源統籌高效利用；比如，儲氣調峰能力不足、缺乏調節高峰需求的有效手段；比如，供用氣沒有實現合同全覆蓋，個別地方有盲目發展、無序發展的情況。”趙辰昕說。

國建認為，《意見》出臺的最直接影響是儲氣調峰能力的快速提高，這樣才能滿足我國快速發展的天然氣消費需求，保障國內天然氣資源供應的穩定性。儲氣調峰領域快速發展，帶動相關設備行業市場發展，在未來幾年，壓縮機組、分離裝置、過濾器、空壓機以及儲罐等主要設備經營企業將迎來新的發展利好。

LNG市場或將提前進入需求旺季

國建對第一財經表示，距離《意見》提出的目標截止日期2020年已不足2年，預計部分在建儲氣項目將陸續投產，各儲氣設施亦會相繼完成註氣存液，預計年內LNG市場或將提前進入需求旺季。

從已經公布的數據來看，一季度天然氣需求保持了較快的增長。

國家發改委提供的數據顯示，一季度天然氣表觀消費量達到了700億立方米左右，同比保持了兩位數的增長。隨著經濟持續向好，以及北方地區煤改氣還會深入推進，天然氣需求總體的判斷還將延續較快增長態勢。

為保障今年的民生用氣，目前，國家發改委已先後與21個省區市簽訂了《民生用氣保障責任書》，與8個省區市簽訂了工作層面備忘錄，與主要供氣企業簽訂了保障天然氣供應責任書。一些省區市還結合實際，制定了本地區民生用氣保障責任書和實施方案。

供應能力方面，有關部門和企業加大頁巖氣、煤層氣等非常規天然氣開發利用力度。同時協調資源國，穩定增加進口；推進重點管網互聯互通、打通管網瓶頸，爭取盡快完全實現全國一張網、一盤棋，能夠更大程度地實現“南氣北送”，實現互供互保。

周健工：中國實現複興，要參與和引領至少一到兩次的技術革命

5月18日，為期兩天的第一財經技術與創新大會圓滿閉幕。第一財經CEO周健工致閉幕詞。

周健工表示：“第一財經做技術與創新大會，今年已經是第三年了，而且我們越做越覺得有意思。著眼於長遠，我們會持續做下去。”

放眼中國改革開放40年，周健工表示：“從人類的技術和技術革命，以及經濟發展的歷史長河來看，在這個時候談技術與創新其實更有意義。我們拿美國做對比，在三次技術革命中，美國至少經歷了兩次，才最終崛起成為世界經濟的第一強國，不僅僅是參與，而且引領了技術革命。如果中國想實現自己的複興，我想中國至少參與和引領一到兩次的技術革命。我可以看到過去的40年，中國實際上是在補工業化的短板，同時，也在參與新一輪的技術革命，就是新技術為代表的革命。”

周健工表示，過去40年中國取得了很大的成就，但並沒有引領任何一場技術革命。“我們頂多是在某些領域趕上了別人，或者極少的超越了別人。”周健工說道，“我們在存量的基礎領域方面還有很多的欠缺。同樣在未來的新興的領域，中國也要參與全球化的競爭，所以在這一點上來說，今年幾件事上，在我們設計議程的時候也帶來很多的思考。”

周健工舉例稱，在中美貿易戰中，人們談到科技的冷戰；在中興芯片事件中，人們對中國的創新產生了一些更冷靜的思考。“我們可以展望中國下一個40年中國的創新。”周健工表示，“如果我們說這一輪是信息技術為主的創新，其實在50年代已經具備了，比如說半導體的發明，還有很多的計算機的發明，摩爾定律一直從那個時候持續到現在，其實我們可以看到他們最基礎的東西，半導體中國在這方面的欠缺還是非常大的，我們只是在應用的層面，增量的層面我們做得很出色，但是我們怎麽去補我們的短板？我們一定是用創新的方式，而且不能關起門來做，一定是在全球化的背景下去補我們的短板。”

周健工表示，去年第一財經技術與創新大會第一次搬到深圳，取得巨大成功。今年10月將在深圳舉辦第二屆技術與創新大會。

他還透露，論壇本身也將從形式上進行創新。“比如說這次起用了我們第一財經產經中心科技團隊的記者，還有產經中心一些部門的主編參與了主持，這些記者在一些條線和領域上非常資深。”

周健工表示，“我們會更多的把論壇和第一財經關註的領域，領域中傑出的創業者和投資人、決策者，更緊密地結合起來，在形式上會探索更多創新，希望它也會變得更加國際化，也希望能夠吸引更多的合作夥伴，在這個平臺上跟我們展開更多的創新。”

新華社：A股“入摩”至少可以帶來可預期的三重積極影響

中國Ａ股６月１日起被正式納入摩根士丹利資本國際公司（MSCI）相關指數。國際資本與中國證券市場通過MSCI實現的這一歷史對接，將推動包括Ａ股在內的中國金融市場加速完善和成熟，也將為國際投資者分享中國經濟成長紅利提供更好的渠道和機會。

從2014年首次評估，到2016年連續第三年延遲納入，再到2017年評審通過以及２０１８年正式生效，MSCI納入中國Ａ股的立場轉變，映射著中國金融市場在對外開放方面的持續提升和完善。而作為全球頗具影響力的指數提供商，MSCI在評估中國Ａ股方面的專業和嚴謹，也體現了中國金融市場對外開放的含金量。

近些年，中國金融市場對外開放水平明顯提升。合格境外機構投資者（QFII）、人民幣合格境外機構投資者（RQFII）、滬港通、深港通等機制大大豐富了國際資本投資中國的渠道、提高了其投資額度，法律法規、市場監管等配套建設也取得長足進步。

作為世界第二大經濟體、重要證券市場，中國Ａ股正式“入摩”進一步提升了MSCI指數的權威性，受到國際投資者的廣泛歡迎。

對中國證券市場而言，Ａ股“入摩”至少可以帶來可預期的三重積極影響：

首先，最直接的影響是會有穩定的國際資金流入。美國信安環球股票有限公司董事總經理兼基金經理李曉西預計，今年內將有逾210億美元資金流入中國Ａ股，未來流入中國市場的資金量還會大幅增加。

其次，投資者結構將得到明顯優化。國際上追蹤MSCI的資金主要是機構投資者，隨著MSCI納入Ａ股進程的逐步推進，中國Ａ股市場投資者的機構化水平會得到明顯提升。

第三，有助於形成以價值為導向的投資理念。國際機構投資者更加看重長期穩定回報，不會過於在意短期市場波動，這有助於市場逐步樹立長期價值投資理念，減少非理性波動。

更重要的是，Ａ股“入摩”只是中國金融市場向全球投資者開放的第一步。美國金瑞基金首席投資官布倫丹·埃亨認為，MSCI正式納入中國Ａ股將為下一步規模更大的中國債券市場對外開放鋪平道路。就在４月份，中國領導人在博鰲亞洲論壇年會上宣布了一系列進一步擴大金融業對外開放的具體舉措，令全球投資者歡欣鼓舞。

MSCI董事長兼首席執行官亨利·費爾南德茲表示，如果說過去幾十年中國實體經濟融入世界是全球經濟最重要的事件之一，那麽接下來中國金融體系融入全球金融市場將是下一個十分值得期待的大事。

分析師行業潛規則揭秘：看評級至少需要打八折

1 : GS(14)@2010-09-12 12:31:09

http://finance.sina.com.cn/stock/qsth/20100909/23388632826.shtml

　　“我們的推薦往往基於技術面與明朗的基本面，很少能拿到一手資料。我們的獎金與顧客獲取利潤的幅度有著直接的關係。”
　　“在一些人眼裡，我們像是一群大忽悠，最終是漲還是跌，我們自己心裡也沒有十足的把握。”
　　“我們與大資金的關係是雙向的，除了主動推薦大資金手裡的股票外，更有大資金主動找我們寫文章薦股。”
　　“我們能否成為金牌分析師，很大一部分打分權掌握在基金經理手中，那可關係到‘錢’途，作為分析師，能不看人家臉色嗎？”
　　“我們即使能發現上市公司的負面資訊，也會採取一些巧妙手法規避，最差也就是給予一個‘中性’評級。發現貓膩其實是記者的責任。”
　　“大牌之所以為大牌，是因為除了背靠基金公司，更有上市公司作為資訊的主要管道，越接近核心，就越害怕上市公司層面的壓力。”
　　“我們每週工作時間長達60個小時以上， 週末還要經常做講座。”
　　“聽話”的分析師
　　理財一週報記者/陳金豔
　　8月12日，浙江醫藥(36.31,1.51,4.34%)(600216)、海正醫藥(600267)盤中突然上攻。據報導，那是因為申銀萬國醫藥行業首席分析師羅鶄向客戶發佈超級細菌利好。
　　時間上推一個月，名不見經傳的東興證券分析師王玉泉因被曝抄襲一夜成名。隨後，被捲入“抄襲門”的分析師越來越多。
　　正如某位分析師在接受理財一週報記者採訪時感歎，“分析師行業亂象層出。”亂象後面，隱藏著分析師行業的潛規則。
　　創造“潛規則”概念的吳思是這樣定義潛規則的：所謂“潛規則”，便是“隱藏在正式規則之下、卻在實際上支配著中國社會運行的規矩”。
　　那麼分析師行業正式規則之下的規矩又有哪些呢？理財一週報記者經過數周採訪，試圖告訴投資者那些隱藏在亂象後面的潛規則。
　　潛規則一：與大資金的雙向關係
　　“分析師與大資金的關係是雙向的。除了分析師主動推薦大資金手中股票外，更有大資金主動找分析師寫文章薦股。”
　　“在一些人眼裡，我們像是一群大忽悠，也許買入理由只有一個，但我們必須找出至少3個足以讓人信服的理由。但最終是漲還是跌，我們自己心裡也沒有十足的把握。”供職於北京一大型券商的分析師吳新告訴理財一週報記者。
　　如果僅僅是這樣，對投資者還算是有幫助，至少還有一個真實的上漲理由。但真正的黑嘴其實不在於推薦的股票如何，而是他在推薦前根本就知道這個股票最終的結果，但不管結果好壞，他依然會鼓勵投資者強烈關注。
　　因為在這背後有著一條看不見的利益鏈。
　　從被稱為“第一莊托”的趙笑雲到號稱“股神”的雷立軍，一大批所謂的“黑嘴分析師”，都曾經擁有萬千粉絲，他們曝光於各大電視、大小報紙、網路 媒體等傳媒場所。他們口若懸河、前算三千、後算八百。哪怕自己此前推薦的股票在上一秒剛跌停，仍可以面對鏡頭信心滿滿。用吳新的話講：“這是職業形象，必 需的。”
　　但吳新也聊到，“黑嘴”與大資金等都有著剪不斷理還亂的關係。吳新表示，雖然他也屬於分析師，但更確切地講，他屬於營業部的投資顧問，他手中擁有一批大客戶，通常他需要給這些大客戶提供可靠的消息和準確的分析。
　　他向理財一週報記者坦言：“說白了就是薦股，但我們的推薦很多時候是基於技術面與明朗的基本面，很少能拿到一手資料。我們的獎金與顧客獲取利潤的幅度有著直接的關係。”
　　也因此，有不少分析師通過上電視、寫文章等方式，強烈推薦其此前推薦給大客戶的股票，以此達到股價上漲的目的。
　　但事實上，能通過此方法順利使得股價上漲的分析師很少，一般只有所謂的“金牌分析師”才能擁有如此大的能量。
　　對此，在深圳工作的行業分析師陳宇在同理財一週報記者談起這個話題時，微微一笑稱：“這應該算是比較初級的，分析師與大資金的關係是雙向的。除了分析師主動推薦大資金手中股票外，更有大資金主動找分析師寫文章薦股。”
　　她分析道，由於不少所謂的明星分析師對市場存在一定的影響力，因此一些大客戶在持有某檔股票後，也會通過關係找一些近期較有影響力的分析師為其手中股票“敲邊鼓”。而分析師也能從中獲得一筆不少的稿酬。
　　作為投資者而言，分析師的“金玉良言”，往往是他們投資股票的風向標。在證券市場已經摸爬滾打十餘年的楊先生告訴理財一週報記者：“剛炒股時確 實會聽一些這樣的薦股，當初看得最多的是《大眾證券報》的薦股欄目，在牛市中能賺到一點小錢，但在熊市中，這些分析師往往都是反向指標，所以你說的這些黑 嘴，我也能基本理清他們之間的利益關係，現在基本不看這類新聞，主要還是自己進行技術分析，同時結合政策面。但是他們之所以能繼續走紅，是因為不斷有新股 民湧現。”
　　“所以股票市場牛熊輪回一次，就能造就一批股神分析師，也會使另一批分析師徹底消失。”陳宇如是表示。
　　這不免讓理財一週報記者想起2007年瘋狂推薦銀行股的一位劉姓分析師。2007年四季度，在南京證券舉辦的一次年度策略會上，劉姓分析師慷慨 激昂地表示：“早在2006年的時候我提出砸鍋賣鐵買銀行股，現在證明這個思路是完全正確的，這輪牛市還能走，銀行股在未來依然是值得投資的好行業。”但 話音剛落，市場在2007年的10月份急轉直下，銀行股也順勢而下，時至今日都未站起來。
　　潛規則二：削尖腦袋傍基金經理
　　“你能否成為一名金牌分析師，能不能成為《新財富》最佳分析師，很大一部分打分權掌握在基金經理手中，那可是一榜成名的事，關係到‘錢’途命運，所以作為分析師，你能不看人家臉色嗎？”
　　“由於牽涉到利益關係，有時候分析師和基金經理的關係也比較微妙，如果大家平時看大量的研究報告的話，就會發現，絕大多數的研究報告給的投資評 級都是推薦、買入、增持，中性評級比較少，減持、賣出的建議就更少了，這原因其實很簡單，比如某家基金重倉某檔股票，而你給出賣出評級，你想該機構會是什 麼態度？”曾在一家大型券商工作的黃祥這樣告訴理財一週報記者。
　　根據Wind統計資料顯示，今年上半年，光大證券(15.28,-0.06,-0.39%)(601788)、燕京啤酒(21.61,-0.18,-0.83%)(000729)、東阿阿膠(47.41,3.18,7.19%)(000423) 等都是基金重倉股，其中光大證券在今年上半年業績同比下滑，其中經紀業務淨利潤同比下滑42%，證券投資業務出現2.97億元的虧損。二級市場上，光大證 券股價始終裹足不前。但巨靈諮詢公佈的研究報告顯示，依然有分析師給予該股“買入”評級，最差也僅僅是“中性”評級。
　　券商分析師及研究員為何那麼在乎基金經理臉色？吳新道明瞭其中的真相：“你能否成為一名金牌分析師，能不能成為《新財富》最佳分析師，很大一部分打分權掌握在基金經理手中，那可是一榜成名的事，關係到‘錢’途命運，所以作為分析師，你能不看人家臉色嗎？”
　　《新財富》最佳分析師是目前國內券商分析師最渴望獲得的榮譽，每年9-10月份，由基金經理們在每個行業中選出3名最信賴的券商分析師。只要登 上《新財富》榜單，意味著薪水能實現數倍上漲。據吳新瞭解，不少分析師因上榜年薪突破百萬元，甚至有人因評上《新財富》最佳分析師而獲得過300萬元年終 獎。這筆錢等於中等分析師近10年的年終獎。
　　“我從不敢奢望能拿這個獎，能入圍已經算是種鼓勵了。為了這個目標，不少分析師削尖了腦袋想在基金經理那混個臉熟。”上海某營業部分析師夏光如是坦言。
　　這一點在深圳分析師圈內非常明顯。去年下半年，理財一週報記者隨同數家機構前往一家上市公司調研。現任某基金經理的蔡雄，曾是某“國”字頭券商 的分析師。他告訴理財一週報記者，此前自己在券商當分析師時，需要不斷做一些路演，把自己對資本市場的一些投資策略報告製成PPT，向上海、北京、深圳三 地的基金公司進行路演推銷，一般一次路演需要跑二三十家基金公司。“痛苦的是，向不同的基金公司推銷同一個東西，就像老師長年累月都教同一門課程，不斷消 磨著我的意志和精力，但又必須這麼做，因為需要在基金經理面前混個臉熟。”
　　資料顯示，在牛市中，研究員及分析師一年的路演次數，平均能達到40次之多，此前路演最多的研究員一年路演次數可達90次，也就是說平均每月要到7家基金公司路演。
　　如此高頻率出現在基金經理面前，除了能混臉熟外，還能有些額外收益。蔡雄透露，他目前的這份工作正是因為此前與基金公司接觸較多，能第一時間從基金公司獲取招聘信息，並被順利聘用。用他自己的話講：“從薪酬方面而言，我個人認為甚至比被評上金牌分析師更實惠些。”
　　此外，黃祥認為，券商分析師對基金公司的唯命是從，另一方面原因來自目前研究機構的收入模式，如交易分倉(基金公司不具備滬深交易所的會員資 格，必須通過租用券商的交易席位才能進行交易。而目前開放式基金規模很大，動輒都在百億元以上，需要通過多家券商的交易席位同時進行交易，也就是常說的分 倉)，在一定程度上制約了分析師的話語權。有資料顯示，通常一年基金公司支付券商傭金額有數十億元，即使在2008年的熊市也能達到42億元，因此有些券 商甚至是以分倉派點來評定你的工作成績的。
　　華泰證券(13.80,-0.15,-1.08%)南通地區某營業部的一位工作人員表示，在分倉收入的激勵下，他們與基金公司之間普遍存在默契，基金公司銷售新基金時，券商會花大力氣推銷，每個員工還要為其承擔一部分銷售任務。而在分析師層面，他們也會對基金公司持有的重倉股進行適當地推薦。
　　因此，此前銀河證券首席經濟學家左曉蕾在一次金融論壇上明確批評當下的證券分析師“不講實話”的現象，她指出，目前的情況是，不少分析師即使在調研時發現上市公司問題，在報告中卻不對公眾披露，而是採取“基金經理想聽什麼，就講什麼”的策略。
　　潛規則三：上市公司得罪不起
　　“上市公司和基金公司一樣，也是分析師不能得罪的，所以，即使有些分析師能發現一些上市公司的負面資訊，也會採取一些巧妙手法規避，或者索性不發研究報告，即使事情到了瞞不住的地步，也會找出各種理由為其唱好，最差也就是給予一個中性評級。”
　　當理財一週報記者問及分析師為何不對上市公司存在問題進行真實客觀披露時，無一例外的回答是：“這是記者的工作，不是我們的責任，我們只推薦有價值的公司及投資策略。”
　　但事實上，據吳新透露，很多時候是分析師不想得罪上市公司，甚至需要主動與上市公司聯繫。
　　一家軍工企業上市公司常務副總經理曾向理財一週報記者表示，他們對股價漲跌沒有言論權。他指出：“我們的任務就是做好企業經營，搞好主營業務。對我們而言，股價是對企業經營狀況的真實體現。”
　　但事實並非如此，江蘇私募林曉稱：“無論是分析師還是公募基金、私募基金，都是上市公司座上賓，他們邀請我們的目的無非就是兩個，一為融資、增 發做準備，二是想減持希望機構拉股價。因為股價上漲才能使他們順利融資，才能在高位順利減持。但這樣的情況並非每次都能成功，股價上漲分析師只是其中一部 分原因，私募及公募的態度也至關重要，去年調研的一家公司本想增發，但最後鑒於缺乏題材及基本面的支持，我們沒參與，最終也沒達到預期效果。”
　　不過吳新介紹，分析師要成為上市公司座上賓並非易事，只有大牌分析師才能打入上市公司內部。他坦言：“大牌之所以為大牌，是因為他們除了背靠基 金公司，更有上市公司作為其資訊的主要管道，越接近核心，消息越準確，越能獲得基金經理信任，基金的介入自然也能讓上市公司股價更上一層樓，這是一個良性 迴圈。從這一點看，他們怎麼敢得罪上市公司？越大牌的分析師，越容易接近上市公司高層，就越害怕上市公司層面的壓力。”
　　今年上半年，分析師、基金經理、私募基金一群機構人員受邀前往江蘇某釀酒行業上市公司調研，第一時間獲得了該公司10送10的利好消息，此後該公司股價扶搖直上，成為數一數二的牛股。
　　黃祥指出：“從各方面考慮，上市公司和基金公司一樣，也是分析師不能得罪的，所以，即使有些分析師能發現一些上市公司的負面資訊，也會採取一些巧妙手法規避，或者索性不發研究報告，即使事情到了瞞不住的地步，也會找出各種理由為其唱好，最差也就是給予一個中性評級。”
　　鑒於此，黃祥認為，對於分析師的研究報告，要保持一份警惕，在每個評級上打個八折，或直接下降一個評級。
　　(應採訪物件要求，文中出現的姓名均為化名)
　　“每週工作60小時以上，週末還要做講座”
　　高負荷工作、“靠天吃飯”引發了分析師兼職亂象
　　理財一週報記者/陳金豔
　　他們，不是明星，卻可以粉絲萬千；他們，不是企業家，卻可能擁有家財萬貫；他們，不從事資本運作，卻可能影響資本市場。他們是分析師。
　　分析師是忙碌的。他們既可以開設講座、上電視臺，還能因工作關係，第一時間獲取上市公司發佈的公告。他們與基金公司之間存在千絲萬縷的關係，他們雖然不與資本直接接觸，他們卻可以用手中一杆筆間接影響資本市場趨勢。
　　曾在申銀萬國工作的李成告訴理財一週報記者，自進入分析師行業來，幾乎每天都是滿負荷工作。除了每天必須看的《中國證券報》、《上海證券報》等 財經類報刊雜誌外，還得流覽海外各大著名財經媒體及通訊社新聞，同時還要關注兩大交易所公告。在仔細閱讀、消化後作出分析，將自己對資訊的領悟與理解傳遞 給客戶。“每週工作時間長達60個小時以上， 有時候週末都要出去做講座。”
　　滿負荷工作量，致使其生活節奏比普通職員高出一倍，同時他們還要承受判斷失誤帶來的壓力和獎金損失。從分析師行業跳槽出來現做私募的王震向理財 一週報記者表示：“分析師的壓力與收入並非成正比，而與市場牛熊有著極強關係。市場好，一般分析師年薪也能拿到20萬元以上，甚至更高，但不管怎樣，都不 如基金經理等收入高，而在熊市中，普通分析師大概也就只有10萬元左右。因此不少分析師做兼職，這也在一定程度上造成了當下的分析師亂象，但不可否認的 是，這些亂象僅僅是這個行業的一小部分，大多數分析師基本都能對自己正確定位。”
　　(應採訪物件要求，文中出現的姓名均為化名)
　　分析師的那點事
　　分析師行業的潛規則，正在被一層層地撕開。歷數這些年來分析師行業曝光的一些“醜聞”，雖然原因不乏工作的壓力、利益的誘惑，但我們不禁感歎分析師還剩下幾分誠信。
　　2010年8月12日，申銀萬國醫藥行業首席分析師羅鶄向機構發佈超級細菌利好，該報告被認為是此後浙江醫藥、海正醫藥等醫藥股突然發力的導火索。
　　2010年7月，東興證券電腦行業研究員王玉泉被曝抄襲報告，對此王玉泉給予否認。
　　2009年8月，海通證券(9.40,-0.10,-1.05%)首席機械行業分析師葉志剛女友舉報葉志剛與私募合作，獲利上千萬元。此後相關部門介入調查。
　　2008年11月， 武漢新蘭德董事長朱漢東因操作市場被證監會給予警告並處以30萬元罰款，五年內禁入市場。北京首放法人代表汪建中也因操縱市場被罰1.25億元，終身禁入證券市場。
　　2004年9月7日，中國證監會發文認定“雷立軍為市場禁入者，五年內不得從事任何證券業務”。此前三年，雷立軍設有自己的工作室，創辦內部雜誌《雷立軍實戰》。
　　2000年，時任北京東方趨勢投資顧問有限責任公司總經理的趙笑雲向散戶推薦青山紙業(3.97,-0.02,-0.50%)，但卻將眾多股民死死套牢，曾被稱為“中國薦股第一人”的趙笑雲背負“中國第一莊托”駡名。
　　大牛股背後的研究員
　　不是每一個牛股背後都有一位很牛的分析師，但一隻牛股卻可能造就一個牛的分析師。
　　最近市場談論最多的可能是將“超級細菌”概念炒紅的分析師們。最早推薦“超級細菌”概念的申銀萬國醫藥行業分析師羅鶄，雖在業內享有一定知名度，但若不是因為最早引入“超級細菌”，羅鶄可能不會成為眾所皆知的“最牛”分析師。
　　同樣是“超級細菌”，也捧紅了另一位研究員——華泰聯合證券研究所副所長錢曉宇。但有意思的是，錢曉宇的研究領域竟是與醫藥不沾邊的宏觀經濟和策略研究。
　　但不管怎樣，錢曉宇和羅鶄紅了。那麼最牛的分析師又是如何相中最牛的股票？在牛股後面又有著哪些與分析師有關的故事？
　　理財一週報記者/林奇
　　華泰聯合研究所劍走偏鋒助推聯環藥業(25.45,-0.32,-1.24%)暴漲
　　知情人士透露，華泰聯合證券因推薦聯環藥業遭證監會調查
　　聯環藥業(600513)在整個8月份的行情中表現極度瘋狂，據統計，其8月份漲幅達94.79%。而進入9月份以後又是連續3個漲停板。
　　這樣一隻瘋牛，是否有研究員推薦？最早又是誰發現的？
　　劍走偏鋒
　　故事的起源來自英國的《柳葉刀——傳染病》期刊。8月11日出版的《柳葉刀——傳染病》中，一些西方醫學家把這種感染了超級病菌的病叫做“新德里金屬-β-內醯胺酶1”，簡稱為NDM-1。
　　8月12日下午13點30分左右，海正藥業(39.40,1.43,3.77%)(600267)、浙江醫藥(600216)盤中突然拉升。頻繁出現4位數以上的大單掃貨。
　　理財一週報獲悉，申銀萬國醫藥首席研究員羅鶄，當天在盤中給機構發出簡短評論， “超級病菌”概念股被發掘。該‘超級病菌’是細菌，抗細菌以抗生素為主，但是該病菌可以抵禦幾乎所有抗生素，目前最好的抗生素是替加環素和萬古黴素。其 中，替加環素國內只有海正藥業有，萬古黴素俗稱超級抗生素，國內是海正藥業和浙江醫藥均在出口，其中，海正是和雅萊合資，共同生產和銷售該產品。如果病菌 真正全球蔓延，海正藥業和浙江醫藥應該受益。
　　根據公開資料，羅鶄是上海交通大學碩士研究生，2002年就進入申萬從事醫藥行業研究，團隊多次獲獎。
　　奇怪的是，浙江醫藥和海正藥業沒有成為領頭羊，而聯環藥業反而借題發揮連續漲停。
　　8月16日，在中國證券網研究報告專欄裡，突然出現一篇署名華泰聯合證券研究所的報告。報告並沒有重點推薦機構重倉的正統受益股海正藥業，而是劍走偏鋒、開門見山提及聯環藥業，並稱目前國內粘菌素僅有聯環藥業在生產。當天，聯環藥業牢牢封死在第二個漲停板上。
　　報告中的研究員署名為錢曉宇。錢曉宇的介紹文字是：現為華泰聯合證券研究所常務副所長。裡面並沒有提到錢曉宇作為醫藥研究員的身份。
　　更有意思的是，錢曉宇常常出席各類論壇，談得最多的話題是：對經濟資料解讀以及大盤未來走勢，而他最看好的行業則是新能源與新材料。
　　錢曉宇為什麼要推薦聯環藥業？他是不是聯環藥業連續漲停的幕後推手？
　　“我們也沒想到會炒成這樣”
　　9月7日，華泰聯合證券研究所有關人士回復理財一週報稱，“這個功勞千萬不能記到我們頭上，我們只是提到了一句話，從嚴格意義上不一定會推這個公司。”
　　“如果正式出了公司的報告，漲了，那我們認。如果只是提了一句聯環藥業就把功勞按到我們頭上，那這個名聲也太好得了。”
　　“《柳葉刀》雜誌報導超級細菌以後，國內媒體也有零星報導，此後聯環藥業等相關股票出現異動，我們就開始研究這個東西，只是企圖弄清楚是怎麼回 事，由於時間太短，不可能很深入地研究相關公司，聯環藥業也僅僅是提了一下。”上述內部人士稱。“申萬最早出的報告，但沒提到聯環藥業，我們自己都沒有想 到能炒成這樣，相信他們也沒有想到超級細菌概念會炒成這樣。”
　　理財一週報還獨家獲得了一個更為驚人的消息，錢曉宇並非報告作者。據接近華泰聯合證券研究所的知情人士透露，錢曉宇為華泰聯合證券研究所的常務 副所長，根據一些規範和要求，有些報告要署其名字。而在華泰聯合證券研究所裡有兩位十分年輕的醫藥行業研究員，都由錢曉宇帶著。
　　“兩位醫藥研究員雖然十分年輕，但都有醫藥行業的從業經驗，錢曉宇主要負責指導研究員在寫研報時該如何來寫，哪些重要的賣點要寫出來。”
　　而推薦聯環藥業的這份研報出爐前，錢曉宇團隊看到市場反應後，立即查閱《柳葉刀》原文及相關資料，研報成型後，像往常那樣討論了五六遍以後才發佈出來。
　　理財一週報從有關管道獨家獲悉，由於華泰聯合證券推薦了聯環藥業，剛剛受到證監會的調查。
　　“華泰聯合既沒有自營盤，也沒有資產管理計畫，更沒有基金公司，相對來說是比較乾淨的。我們怎麼可能拉得動股價？”華泰聯合證券內部人士稱。
　　“我要是有這個能耐，也不打這份工了。”一位推薦了聯環藥業的研究員對理財一週報記者感歎。
　　其他研報助攻上漲
　　在8月16日華泰聯合證券推薦聯環藥業後，理財一週報從巨靈金融服務平臺獲悉，此後出現過兩份與“超級細菌”有關的研報。
　　第一份是8月17日由國泰君安的明星研究員易鏡明發佈的《超級細菌來襲》。
　　易鏡明在研報開頭就點出超級細菌的來源和危害性：英國醫學雜誌《柳葉刀》刊登研究報告說，研究人員在 37個曾在南亞國家(主要是印度、巴基斯坦)接受治療的英國人體內，發現了含NDM-1 基因的“超級細菌”，這是一種有多重抗藥性、難以對付的細菌，且出現了隨著人員流動而跨國傳播的趨勢。NDM-1 的全稱是“新德里金屬-β-內醯胺酶1”，是一種高效酶，能分解大多數抗生素，讓抗生素失效。
　　“這次報導的超級細菌是革蘭氏陰性菌的一種，在臨床上並不罕見，是常見致病菌的一種，只不過現在其基因在長期接觸廣譜抗生素過程中發生基因突變，產生了新德里金屬β內醯胺酶。”易鏡明稱。
　　“NDM-1 超級細菌是以DNA 的結構出現，被稱為質體。它可以在細菌中自由複製和移動，從而使這種細菌擁有傳播和變異的驚人潛能。空中旅行和移居使這種超級細菌在不同國家和大陸之間迅 速傳播。其中大多數已經存在這種細菌的國家尚未被發現。”易鏡明進一步解釋其傳播性。
　　綜合分析後，易鏡明認為，最有效的應對超級細菌的藥物是粘菌素和替加環素，粘菌素對應上市公司是聯環藥業和上海醫藥(22.31,0.45,2.06%)；替加環素尚無上市公司可以生產。中藥類別中治療感染類別的熱毒寧(康緣藥業(17.66,0.42,2.44%))、上海凱寶(37.850,1.88,5.23%)(痰熱清)在重大疫情中估計也會有所表現。
　　另一份推薦聯環藥業的研報是8月19日齊魯證券胡德軍發佈的《超級細菌警示抗生素濫用行為》。
　　“NDM-1 不是細菌，而是基因，具有抗藥性的傳播功能。此次發現的超級細菌不是傳統熟悉的MRSA，而是一種發源於印度的新德里金屬β 內醯胺( NDM-1)。作為一種耐藥基因，它能夠在細菌之間傳遞，如果外源性地獲得該基因後，普通細菌也有可能變身為超級耐藥細菌，因此威脅巨大。”胡德軍開門見 山地說道。
　　在該研報最後，胡德軍認為，超級細菌的出現和蔓延意味著強效抗生素的應用將不得不增加，臨床地位將不斷提高，而粘菌素則是因為NDM-1 而第一次進入人們視野。因此，胡德軍建議投資者關注強效抗生素生產企業浙江醫藥和粘菌素生產企業聯環藥業的交易性機會。
　　據瞭解，抗生素產業作為一個剛性需求產業，長期使用後必然伴隨有耐藥菌的產生，因此產品升級和多樣化是未來發展的主要動力之一，產業一體化將推動行業不斷集中，胡德軍建議長期關注抗生素龍頭企業如魯抗醫藥(11.20,1.02,10.02%)、華北製藥(11.59,0.34,3.02%)和哈藥股份。
　　與“超級細菌“概念相關的研報並不多，但更有趣的是，理財一週報在巨靈金融服務平臺上以“聯環藥業“關鍵字輸入，僅查到一份研報，是2009年11月3日由天相投顧研究所發佈的。但這並不妨礙聯環藥業上漲。
　　統計顯示，自8月16日以來，截至9月8日，聯環藥業股價從10元上漲到25元。
　　分析師稱：“超級細菌故事才剛開始”
　　9月7日，齊魯證券研究員胡德軍在接受理財一週報採訪時表示，只有聯環藥業有粘菌素，這種唯一性導致了爆炒，但該藥一般都銷往西北，現在只有一些老醫生還在用，產量已經小到可以忽略不計。
　　“這種炒作更多是心理層面和概念性的短期行為，現在已經要注意風險了。而且中國目前還沒有發現感染超級細菌的案例。這個變異的品種是一種基因， 基因傳播的條件非常苛刻，很難傳播，但基因一旦通過病菌大量繁殖則會造成較大的傳播性，所以一旦發現有人感染必須立即隔離。”胡德軍表示。
　　故事講到這，您可能認為超級細菌的故事會就此結束，但其實這僅僅是開始。
　　胡德軍稱，濫用抗生素是人類自覺或不自覺的一種行為，其結果是有效的抗菌藥物不斷減效或失效。一方面，抗生素作為一種選擇壓力導致耐藥菌大量繁 殖；另一方面抗生素不斷殺死體內有益菌群，導致體內菌群失調，間接幫助了耐藥菌的乘虛而入。最近流行的NDM-1 酶屬於金屬酶，就是對抗已知對碳青黴烯類抗生素的結果，而碳青黴烯類抗生素通常被認為是緊急治療抗藥性病症的最後方法。
　　有專家預言，未來人類可能真的無藥可用，因為細菌太強大，不斷地進化導致沒有藥可以抑制其蔓延。早在2004 年英格蘭和威爾士地區就有2247 人死於“艱難梭菌”，而MRSA導致的死亡也有1100人。雖然近期報導比利時男子是NDM-1致死第一人，但感染者已超過170 例，可以說目前超級細菌正在全世界快速蔓延，已發展成為世界性難題。
　　分析師“迷途知返”承認低估壹橋苗業(88.99,-5.28,-5.60%)價值
　　該股一度比分析師修正後的目標價高出1倍多
　　壹橋苗業(002447)，8月份兩市個股漲幅排名第二。但在該股上市之初，幾乎所有機構都給出了較低的估值，合理估值全部在20-30元區間。而截至9月8日，該股最高股價破百最高時漲至125元，讓所有研究員跌破眼鏡。
　　當然，也有一些膽大的研究員“迷途知返”，及時修正觀點。
　　其中，金元證券研究員魏芳膽子最大，在其漲到45元後立即修正觀點，給出55元的目標價。接近魏芳的人士向理財一週報記者透露，“只有金元證券是在不斷修正目標價，開始的時候研究機構普遍給出了較低的估值，事實上開始大家並沒有意識到壹橋苗業真正的價值。”
　　上述知情人士透露，海珍品苗種市場需求缺口巨大，2008年我國海參苗、扇貝苗、鮑魚苗和牡蠣等苗種市場缺口達到60%、39%、50%和60%。“行業整合已漸露端倪。隨著行業整合步伐加快，苗種企業數目將進一步減少，而產業集中度將進一步加強。”
　　“給出55元的目標價，只是相對合理的一個價位，而且這個目標價是不斷調整修正的，至於能漲到多少那是市場行為，要看市場的認同度。”上述人士 表示。“你不要光看研究機構給的價位，仔細看其中的內容和公司的基本面就會知道壹橋苗業這個公司是非常不錯的，即使短期有一定的回檔風險，但是放在中長期 來看還是很好的。”
　　知情人士透露，壹橋苗業的苗種品質比一般好一些，獐子島(40.43,0.34,0.85%)(002069)是他最大的客戶。
　　據透露，公司現已與遼寧瓦房店市謝屯鎮人民政府簽署《海域資源開發框架協議》。擬使用不超過5500萬元的超募資金取得位於謝屯鎮約2萬畝海域使用權。
　　“公司此次將獲得的2萬畝海域，位於謝屯鎮附近海域，方位及水深等具體情況與公司此前獲得的打連島海域相似。預計公司獲得此海域後將來可能會用於海參養殖、扇貝暫養以及海產良種場。”知情人士稱。
　　上述人士透露，公司是瓦房店市唯一一家A股上市公司，將會得到政府的大力扶持。此次2萬畝僅需5500萬元，約為市場價格的1/4。若公司此項海域中海參養殖面積分別為0.5萬、1萬、2萬畝，則可給公司帶來3500萬、7000萬、14000萬元的毛利。
　　中投證券真怡慧眼識成飛集成(46.23,-5.14,-10.01%)
　　發佈研報時間與股票啟動時間幾乎一致
　　成飛集成(002190)以119.41%的漲幅位列8月兩市漲幅榜之首。而在巨靈金融服務平臺上，自今年4月28日以後，該股僅有兩份研報出現。
　　其中一份是7月6日，中投證券研究員真怡發佈《新領域拓展公司未來發展方向》。
　　此前，公司剛剛公告稱，擬向機構等投資者發行股份數不超過1.06 億股，不低於9.7 元，募集資金總額不超過10.2 億元對中航鋰電公司增資用於鋰離子動力電池項目，實現對中航鋰電60%的控股權。
　　真怡認為，此次增發專案對於公司的發展是重大利好。公告中披露鋰離子動力電池專案預計總投資額為 17 億元，其中建設投資15 億元，鋪底流動資金2 億元。專案建成後將形成6.8 億AH 大容量鋰離子動力電池生產能力。項目建設週期為38 個月。
　　7月6日，自真怡推薦後複牌，迎來第一個漲停，然後連續漲停。5個漲停板後，成飛集成開始橫盤修整。此後再次啟動，一直連續漲停到9月1日的47.74元停牌。股價在短期內迅速翻了將近5倍。
　　從這兩個月成飛集成的走勢來看，真怡發佈公告的日期7月6日與成飛集成啟動幾乎一致。
　　事實上，與理財一週報記者較熟的真怡把很大一部分精力都放在調研上。經常見到其MSN簽名是“在某某地調研”。而回顧真怡對軍工、機械行業的研究歷史可以發現，其鎖定的公司往往會跑出大牛股。其長期關注的洪都航空(55.86,3.91,7.53%)(600316)、博雲新材(26.16,-0.04,-0.15%)(002297)、航空動力(29.78,1.08,3.76%)(600893)、中國重工(8.86,-0.02,-0.23%)(601989)、中國衛星(26.04,1.93,8.00%)(600118)等都成為大牛股。
　　大智慧分析師胡雷雷揭秘不為人知的行業真相
　　“市場質疑、客戶疑問、領導的苛刻標準， 都在折磨分析師的神經”
　　“牛市，我們會被稱為‘金手指’；熊市，我們就可能是‘黑嘴’。”大智慧分析師胡雷雷道出了幾乎所有分析師的尷尬。
　　分析師，一個已然和資本市場密不可分的行業。一個讓投資者既恨又愛的群體。一群永不知疲憊的“獵人”，隨時準備捕獲資本市場的有利資訊。
　　他們的公信力正在遭遇前所未有的質疑。他們是被機構綁架了嗎？到底是誰妨礙了他們的自由發聲？他們給小散們留下幾分誠信？他們是謀士，還是莊托？在西裝革履、高薪厚職背後，分析師的真實生活又是怎樣的呢？他們有著怎樣的煩惱？
　　沒有全景，我們試圖用一個分析師的親身感受來還原分析師生活和工作的真相。
　　工作強度非一般
　　“8小時工作時間顯然是不夠的，我簡單估計一下，可能需要每週60-90個小時的工作時間。”
　　理財一週報：從你剛入行到現在，分析師行業在這幾年中有沒有變化？准入門檻有沒有提高？
　　胡雷雷：我從大學畢業實習開始，先是在中期從事了半年的期貨工作，隨後就一直在證券行業，算來也有近7年的證券行業從業經歷了。7年來，證券業 應該說也發生了天翻地覆的變化，所以作為證券從業者的分析師行業自然也隨之發生了巨大的變化，或者說分析師行業也在不斷與時俱進。
　　我覺得作為證券分析師，首先你應該具備最基本的專業技能，包括很強的技術和研究分析能力，比如K線理論啊，財務分析能力啊，股票評估能力啊，都 是應該具備的，這是基礎門檻。當然獲得證券執業資格是必需的，這首先就要2年以上的證券從業經歷，同時，你還需要具備獨立的思考能力和敏銳的觀察力，對大 量的消息去偽存真，取其精華去其糟粕。
　　另外，如果你想要在這一行業領先於別人，那就需要付出更多的努力了，精力旺盛是必需的，因為證券分析師每天必然需要流覽、瞭解大量的時事新聞、 財經新聞、金融報導、上市公司動態，還要瞭解、消化以後分析判斷這些事件對於市場、對於投資的影響，然後把自己的判斷、見解提供給客戶，這樣的工作強 度，8小時工作時間顯然是不夠的，我簡單估計一下，可能需要每週60-90個小時的工作時間。
　　自律、自我約束也是必需的。作為一個優秀的分析師，或者說證券從業者，還應該具備綜合素養。學識廣博，有多方面的才能，比如系統的思維能力、前 瞻性的判斷力、敏銳的市場感覺，還有比如心理學、哲學、歷史、法律、邏輯思維能力等等各種素養，比如我們都知道，巴菲特他喜歡打橋牌，羅傑斯非常喜歡曆 史，索羅斯則很偏好哲學，這都對你的分析工作大有裨益。
　　上面這些我覺得都算是准入門檻吧，要求應該是隨著證券行業的不斷發展、成熟而日益提高的。
　　理財一週報：對於投資者而言，分析師行業是一個令人崇拜的行業，你們有高薪收入、對資本市場擁有獨到的判斷力，那麼你們平時會以什麼方式給自己減壓？
　　胡雷雷：崇拜不敢說，其實也是普通的一份工作，每份工作都會有壓力和困難存在，我比較喜歡在工作閒暇之餘看書，此外也會和朋友打打遊戲，之前一 直和圈內的人玩魔獸、三國殺等遊戲，這是消遣，也是一種很好的思維鍛煉。另外，腦力工作的人休息的時候應該多做做運動，我會遊游泳，打打桌球什麼的，這都 是個人比較喜歡的。另外比較喜歡旅遊，每一片土地都有它特有的風土人情和文化內涵，這些都深深吸引著我，不過每到一個地方我都會想這裡有哪些上市公司，甚 至想去走一走看一看，或者這也是一種職業習慣吧。
　　缺乏協力廠商的分析師
　　“國內只有買方和賣方分析師，鮮有協力廠商分析師。”
　　理財一週報：就你個人而言，這個行業目前生存狀況如何？在這個市場中，分析師是否具有獨立性？
　　胡雷雷：生存狀況還是比較複雜的，大多數人會覺得證券分析師有著優越的工作環境，豐厚的工資收入等等，但事實可能並不是這樣。
　　首先，剛才提到的證券分析佔據你絕大部分的精力，需要付出超于常人的努力，工作壓力特別大，像之前就有分析師跳樓自殺的。為什麼呢？我猜可能心 理承壓能力不夠，工作上的壓力和抑鬱可能是主要原因，這當然需要自己調節了。另外，分析師的生存狀況與市場表現也是有很大關聯的，牛市的時候，大家稱分析 師為“金手指”；熊市呢？可能就是“黑嘴”了。
　　其實要百分百看准市場顯然是不可能的，分析師也是普通人啊，其實，對市場判斷的準確率能夠達到60%~70%，我就覺得是非常厲害、非常優秀 了，但市場的質疑、客戶的疑問、領導的苛刻標準，我覺得都會折磨分析師的神經。要能夠在這個行業長久生存下來，對市場的適應性、對這個行業的瞭解，是非常 重要的。
　　獨立性，對於分析師來說，是非常非常重要的，也是應該具備的職業道德。
　　證券市場每天都在變化，每天都會不一樣，所以就要求你有獨立的、創新的思維去面對這個市場，現在的研究報告很多，可能很多觀點都比較雷同，這可 能是大家的共同認識，當然並沒有錯，但可能就缺乏新意，缺乏吸引客戶眼球的特色，所以，能夠從不同角度提出正確的、獨到的見解，這就是你的獨立性和獨特性 所在。
　　另外，我覺得分析師應該遵守自己的職業道德，不受各方利益因素的干擾，而基於事實堅持獨立的判斷，這是很難的，作為一名分析師，受到的干擾因素是比較多的，生存空間上也對其獨立性產生影響。
　　舉個國外的例子，華爾街的分析師們，在經歷了本次金融危機之後，也受到了市場獨立性的質疑和信任度的挑戰，此次金融危機大家普遍認為是各大投行 管理層的貪婪、忽視風險，不斷推出各種各樣的金融衍生品所致，而很多華爾街分析師也參與推廣，起到了“幫兇”的作用，這是所謂業績、收入迷惑下的缺乏客觀 獨立的表現，但有時候這種公司業務層面的干擾可能很難回避。
　　國內很少有獨立分析師的，有些諮詢機構的分析師可能更加客觀，所以我覺得證券分析師行業協力廠商標準建立是很有必要的，作為個人我覺得還是要儘量堅持獨立性的原則，這是一個合格分析師所應該具備的職業道德，只有客觀公正才能獲得長期尊重。
　　薪酬不代表能力
　　“每個認真付出的分析師都希望獲得市場的認可，但目前市場的一些評判標準可能有些功利化、短視化。”
　　理財一週報：目前這個行業中，哪些券商的分析師比較被市場認可？所謂的首席分析師是怎麼評選出來的？
　　胡雷雷：分析師分級一般分為首席分析師、高級分析師、普通分析師、分析師助理，工種又有宏觀、策略、行業等等之分。其實不管哪個職位，工作都是 非常辛苦的，工作壓力都是非常大的，我相信每個認真付出的分析師都希望獲得市場的認可，但目前市場的一些評判標準可能有些功利化、短視化。
　　首席分析師評選標準，在一個公司裡，你的資歷當然是非常重要的，要有突出的工作成績、市場知名度、豐富的行業從業經驗和扎實的專業能力，此外團 隊合作和團隊領導能力也是需要的。打一個三國的比方，曹操手下謀士眾多，首席與普通分析師的關係，大概就是荀彧與郭嘉、荀攸、賈詡、程昱等謀士之間的關 系。
　　理財一週報：首席分析師與普通分析師之間的收入差距有多大？券商知名度越大，其機構內的分析師待遇越高？當下市場中，哪些券商的分析師待遇比較好？
　　胡雷雷：收入這個就很難說了，我除了知道自己工資之外，上面的和下面的分析師拿了多少我還真的是不知道，當然了，各個公司之間肯定是有差異的， 以前也曾發生過高薪挖牆腳，分析師集體跳槽的事情，分析師的流動性是很大的，薪酬也可能在跳槽中上漲，但可能並不是券商知名度越大，待遇就越高的，有些為 了挖掘人才，走高端，打造研究所品牌，也願意提供高薪。
　　現在資本市場越來越壯大，基金公司、信託公司、私募、風投公司越來越多，對分析師、研究員都有很大的需求，另外還要看你的執業經驗、市場的景氣度、業內的影響力，比如你能夠在新財富最佳分析師評選中上榜，身價可能馬上就上去了。
　　總的來說，我覺得薪酬是一個人能力的體現，但不能簡單用薪酬來判斷一個人的能力，而且有些分析師選擇在某家公司工作，可能也不單單只是為了錢而已。
　　“將相”關係
　　“分析師的話語權在逐步提高，當然有時候也會存在‘不能說’、‘不敢說’的問題，這裡面有機制的問題。”
　　理財一週報：通常而言，基金經理會關注分析師的研究報告，那麼分析師和基金經理之間是一種什麼關係？
　　胡雷雷：在機構主導的成熟市場，分析報告的影響力是非常大的，我覺得現在的環境中，不管是公募基金經理，還是私募、資產管理公司、投資公司、保險公司等等的投資經理，他們都會去研究大量的主流機構的研究報告，研究報告的重要性也在日益顯現。
　　分析師有兩種，買方分析師、賣方分析師。買方分析師為本機構提供報告，而你說的和基金經理的關係的分析師，那應該是賣方分析師，還是舉上面三國的例子的話，分析師和基金經理的關係大概可以比喻成荀彧與曹操的關係。
　　分析師提供研究報告的目的是為投資者、客戶服務，所以，分析師該做的，就是把基本面搞清楚，指出優點、提示風險，給予合理建議，而是不是接受建 議並依此買進，那就是基金經理的事情了，所以分析師和基金經理的關係，應該是謀士和將軍的關係。就像荀彧，在戰略上為曹操制定規劃了統一北方的軍事藍圖， 為曹操統一北方做出了不朽的貢獻，但是如果回歸到曹操層面，曹操是不是信任他，該不該採納他的建議，那是曹操自己決策上的事情，大家各自做好自己的本分 事，謀士不用因為意見沒被採納而氣餒，將領也不用因為忽略謀士的意見錯失機會而後悔，這是一種長期合作的關係。
　　這當然也與目前市場的制度缺陷有關，因為沒辦法做空獲利，而現在隨著市場制度的逐步完善，融資融券、股指期貨等做空機制的逐步推出，這也會令市 場更加公正、客觀。我覺得雙方應有的態度是，分析師應該在研究服務上作出更多努力，而機構投資者應該給予更多的肯定、理解和寬容。
　　理財一週報：在這個市場中，分析師是否充分享有話語權？有時候常常聽些分析師聊到，上市公司是不能得罪的，是什麼原因？
　　胡雷雷：我覺得隨著國內資本市場的越來越成熟，分析師的話語權在逐步提高，當然有時候也會存在“不能說”、“不敢說”的問題，這裡面有機制的問 題，比如融券、股指期貨推出之前，國內市場缺乏做空機制，這也部分制約了分析師看空觀點的表達。另外一方面，公司對分析報告的出爐也是有嚴格的審核標準 的，這就加大了你的壓力。所以，一個是制度的完善，另外一個是創新業務的豐富，都將提升分析師的話語權。比如，隨著股指期貨的推出，機構需要分析師對於金 融衍生品的研究支持，這個時候分析師的話語權就提高了。
　　說到與上市公司的關係，分析師確實要和上市公司搞好關係，要與自己研究的上市公司建立長期而穩定的關係，但也不能說是得不得罪，分析師一項非常 重要的工作就是及時獲得公司經營的最新資訊，而分析師對上市公司的調研，需要上市公司的配合，提供資料、經營狀況等等，因此，分析師與上市公司的關係非常 重要。另外，隨著全流通時代的逐步來臨，現在的上市公司，在專心于實業的同時，對二級市場的關注度也越來越高了，有時候上市公司也很樂意參加分析師會議。
　　綜合型人才更受歡迎
　　“碩士專業學金融類的分析師可能比單一學科背景的人更受歡迎，因為綜合素質更高。”
　　理財一週報：分析師之間會有門派之分嗎？如技術派、消息派等？
　　胡雷雷：證券行業是基於普通行業上的一個行業，比如一個本科學理工科，而碩士專業學金融類的分析師可能比單一學科背景的人更受歡迎，因為綜合素 質更高，證券分析本身就是一項綜合性的工作，各方面的學識，各種方法都可以作為輔助手段以獲得更加全面、客觀、準確的結論，同時也能提供報告的多樣性。但 作為投資者而言，你要對研究結果有自己的判斷，兩條標準非常重要，一個是看得出結果的邏輯的合理性，另外一個是參考標的的多樣性。
　　理財一週報：你如何評價當下的分析師行業？有什麼地方需要改進？管理層在對分析師的監管上還能做些什麼？
　　胡雷雷：中國的證券市場也只有20年時間，分析師行業當然還是處在不斷發展的階段，還要向國外成熟市場多學習，當然也應該為分析師提供更好的研究基礎和研究條件。
　　《中國證券業協會證券分析師職業道德守則》第二章第五條裡面提到：“證券分析師在執行業務過程中必須恪守獨立誠信、謹慎客觀、勤勉盡職、公正公 平的原則，提供專業服務，不斷提高證券分析師的整體社會形象和地位”。所以管理層面應該提供更好的制度環境，同時也應該加強監管力度，這又回歸到獨立性的 問題上去了，分析師應該堅持職業操守，保護信譽，維護資本市場的規範運作。

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機場第三跑道 造價料700億 數月內諮詢 融資至少3大取向

1 : GS(14)@2010-10-11 22:02:59



機場第三跑道 造價料700億
數月內諮詢 融資至少3大取向

港府在未來數個月內，將展開可創造大量就業機會的機場第三條跑道諮詢工作。

據了解，新跑道造價高達約700億港元，料政府不會透過機管局發債集資，建新跑道的財務安排，至少有三個選擇，包括政府全資、機管局自行借貸，或政府及機管局合資。

保競爭力及創大量職位

香港銳意成為亞太區航空樞紐，但面對廣州及深圳機場的競爭，包括廣州白雲機場已落實建第三條跑道，深圳寶安機場亦有此計劃。據悉，港府早已認為本港有興建新跑道的必要，長遠保住競爭力外，亦可直接及間接創造大量就業。

據悉港府及機管局計劃今年底至明年初，展開興建第三條跑道的諮詢工作，預料新跑道將會建於離東涌市區較遠、現有北跑道旁邊，因工程涉及填海及掘海底污泥，故造價或高達700億元。

不傾向機管局發債集資

建新跑道造價高昂，如何融資？據悉，政府不會透過機管局自行發債集資，資金來源至少有3個選擇，最簡單是由港府全資興建，即仿效高鐵及沙中綫；其次是由財政健全的機管局自行向銀行借貸，做法就如前九鐵借貸興建鐵路；第三個方法是由政府及機管局合資承擔造價。

中文大學航空政策研究中心上月發表文章指出，約3年前完成的研究發現，本港機場很大可能於2017年飽和，興建新跑道需時約10至12年，建議政府及早策劃第三條跑道。

事實上，英國有前車之鑑。英國對是否於倫敦希斯路機場興建第三條跑道，已討論逾10年，其間出現不少爭拗，於去年前工黨政府落實計劃，但及後保守黨與自民黨合組的新政府上台後，有報道指計劃可能被擱置。

據了解，本港有關當局在研究興建第三條跑道時，曾參考歐洲經驗，包括英國團體British Chambers of Commerce（BCC）去年發表的研究報告，指過去20年希斯路機場因為沒有第三條跑道，客運量已由歐洲原來的領導地位跌至第5，被荷蘭阿姆斯特丹及德國法蘭克福取代歐洲航空樞紐地位。

研究又指出，希斯路機場興建第三條跑道，會為英國增加約370億港元之經濟效益；單計經濟利潤約250億港元，較興建一條歐洲之星（英國往歐洲國家）高鐵的效益，高約4倍。

撰文:黃勁文

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2 : GS(14)@2010-10-11 22:03:11

如果上市就好啦

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3 : GS(14)@2011-06-15 22:07:34

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 307&art_id=15342654
許漢忠談機場擴建　指通脹推高成本
「新跑道越早上馬越平」
2011年06月15日

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4 : GS(14)@2011-06-15 22:07:44

賺近 40億
機管局全年盈利創新高
2011年06月15日
http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 307&art_id=15342655

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洪天明新婚愛巢失竊 損失至少五位數

1 : GS(14)@2012-05-01 00:34:57

http://hk.apple.nextmedia.com/te ... 104&art_id=16293873
【本報訊】剛結婚的藝人洪天明及周家蔚，昨晚返回將軍澳馬游塘村愛巢，發現寓所被賊人潛入搜掠，損失包括結婚時獲贈的金器及現金，損失有待點算，夫婦大嘆倒楣，在場協助警方調查，警方列爆竊案處理，暫無人被捕。
周家蔚昨晚深夜證實寓所遭爆竊，她透露昨晚 9時許，與天明帶同新聘請工人返回馬游塘村 119號三層高村屋住所，他們只住二、三樓，地下一層暫無人住。天明甫入屋，發現二樓母親居住的房間櫃桶打開，一片混亂，由於洪母早前返回韓國，天明覺可疑在屋內查看，發現二樓廚房窗戶被人撬開，其他房間亦有被搜掠過，他們立即報警求助。

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