天微微亮,大鳥(化名)結束了一晚上的任務,他用涼水洗了一把臉,起身,去公司上班。
在白天,他是某互聯網公司的程序員。晚上,他是互聯網論壇上活躍的“白帽子”。
“白帽子”是業內的俗稱,即正面黑客,他們通過識別計算機系統或網絡系統中的安全漏洞,發出漏洞警告,從而提醒企業或其他單位在被黑客侵入前修補漏洞。
由於白天工作時間不允許,大鳥只能用晚上的時間做“白帽子”的工作。這讓他很疲憊,如果進入到了活動狀態,大鳥可能會有很長一段時間都在高度緊張的精神狀態中度過。
除了在論壇中得到被同行贊許的快感,很多時候,他們面對的是一群對漏洞不屑的人。因為每次被曝出漏洞之後,許多企業的第一反應是“辟謠”,而不是直面問題。
在大數據和雲計算的時代,互聯網正在重構整個制造業和服務業的運行體系,買方和賣方的對接越來越依賴於大數據,而不是實體的店面、中介。數據庫的作用越來越重要,但安全卻難有保障。
或許因為企業對漏洞不屑的態度,一些技術人員會警告企業——既然你不屑,我就幹一單給你看。一些技術人員拿著漏洞去要挾企業,換取報酬,涉及利益巨大,一些人甚至很短時間就完成原始資本積累。白帽子是以其行為來判斷,但也有可能在某些時間里,變成真正的黑客。
在國內,目前逐漸形成了一些漏洞舉報的平臺,如烏雲網、360都建立了舉報漏洞的機制,方法各不相同。國家互聯網應急中心也建立了漏洞共享平臺,每周發布信息安全漏洞周報。
一些企業的態度也變得開明起來,如1月14日,特斯拉的官方訂購平臺被白帽子發現漏洞,原價30萬元的預訂金,白帽子可以在後臺將之修改為一元錢。特拉斯得知後迅速修複了該漏洞,並承認該筆訂單有效,同時還從總部郵寄了官方紀念品送給白帽子。
21世紀經濟報道記者通過半個月的調查,接近了多位白帽子,他們中的部分不願意透露真實姓名;同時,21世紀經濟報道記者也試圖從被業內稱之為“社會學工程庫”的論壇,尋找活躍在數據買賣鏈條上的人。此外,通過分析已有的案例和司法判決,也可以探尋這個龐大黑色產業在互聯網時代日益形成的安全隱患。
本帖最後由 晗晨 於 2015-2-24 08:36 編輯 電訊首科(8145)--蘋果產業鏈上的滄海遺珠 作者:Michael_Tsang 日期: 2015年2月22日 ![]() 1. 概述 2. 股票背景 3. 最大客戶是蘋果(AAPL) 4. 嚴重低估,現價反映單位數市盈率估值 5. 賣殼分析 5.1. 上市集資是多余嗎? 5.2. 上市後派息已超集資額 5.3. 季報泄露賣殼動機 5.4. 業績足夠本年5月申請轉主板 5.5. 施展賣殼前財技配售認股權證 5.6. 業務結構簡單 5.7. 股權集中 5.8. 交投疏落、突然異動 5.9. 賣殼上升空間116% 1. 概述 電訊首科(8145)剛公布截至2014年12月31日止九個月業績, 盈利同比大升107%並創歷史新高。我們認為電訊首科(8145)乃滄海遺珠,並即將上演重估、轉板、賣殼3大炒作主題。我們把8145的12個月目標價定為4.05元,比現價2.12元上升空間91%。估值方法為主板殼價加凈資產(4.58元)或業務預測市盈率12倍(4.05元)之間較低者。 業務潛力將被市場認識 8145從事手機維修業務,規模為全港最大,最大客戶蘋果(AAPL)占其全年收入超過20%。相對瑞聲科技(2018)及舜宇光學(2382)等蘋果產業鏈股票的15倍預測市盈率估值,8145現估值為6倍預測市盈率,相對折讓達60%,股價存在重大重估空間。 股價短期內將受轉主板刺激上升 8145於2014/15財年盈利將符合轉主板條件,轉板後8145可能會獲得更多機構的更廣泛認同,持續獲資金買入。 賣殼將成股價引爆點 轉板後,8145賣殼估值為4.58 元,比現價2.12元上升空間116%。8145上市或是造殼工程,其於上市後把現金以股息形式派清,且董事以"探索其他發展商機" 暗示業務或即將改變,而8145早前已施展賣殼前財技配售認股權證,種種跡象透露出8145的賣殼動機及步處。8145業務結構簡單及股權集中,能顯著提升其賣殼的成功率。近日,一直交投疏落的8145出現異動,聰明資金/內幕人士或已得知可能賣殼計劃。 2. 股票背景 電訊首科(8145)於2013年5月30日於香港創業板以全配售(不設公開發售)形式上市,配售價定為每股1元,集資凈額約為1490萬元,其中1340萬將用於收購位於香港黃金地段的商業物業作為集團的客戶服務中心之用,剩余150萬元將作為一般營運資金。 8145掛牌首日曾高位見3.7元,撰文之日股價為2.12元,對應市值2.54億。8145的主要業務為提供流動電話及其他個人電子產品維修及翻新服務。雖市值不大且知名度不高,它從事的手機維修業務規模卻為全港最大。如果你在香港購買萍果手機iPhone,負責手機保固的維修商,就是8145電訊首科。細看8145一下,竟然是禾桿蓋珍珠。 3.最大客戶是蘋果(AAPL) 根據8145 招股書,8145 的"最大客戶在納斯達克證券交易所上市,其截至2012年9月29日止財政年度的銷售凈額約為1,565億美元。" ![]() 從公開數據得知,該最大客戶就是蘋果(AAPL)。 ![]() 能夠成為知名品牌蘋果的授權服務供貨商,反映蘋果對8145的維修及翻新質量,以及專業知識及服務質素充滿信心。於撰文之日, 8145 與蘋果的關系已維持超過6年。蘋果產品供應鏈上的企業瑞聲科技(2018)及舜宇光學(2382),近年股價無不爆升,現價皆遠高於兩年前。2018股價由2013年1月之27元升至2015年1月之49元,大升80%。2382股價由2013年1月之5元升至2015年1月之13元,大升160%。相對2018及2382而言,8145 的股價顯得非常落後,至今仍未返回其2013年之上市高位。估計市場於充分認識8145的龍頭地位及競爭優勢後會對8145作出重估,帶動8145股價大追落後。 4. 嚴重低估,現價反映單位數市盈率估值 8145年結日為每年3月31日。8145剛公布截至2014年12月31日止九個月盈利為2,025萬港元,同比大升107%,收益增長主要由於維修業務的工作訂單增加帶來較高的收益所致。合理預期8145未來的收入可維持較快增長,預期明年收入及盈利增長不低於50%,收入增長主要引擎為: (1) 2014年9月推出的iPhone6 及iPhone 6 plus 是史上最熱賣的 iPhone,銷售創新高,全球第一天的預購量達到1600萬臺,比上一代的 iPhone 5s 及 iPhone 5c 的900萬臺高出超過70%。根據蘋果剛公布2015年財政年度第一季(2014年10月-2014年12月)銷售數字,期內iPhone銷量7446萬臺, 相對2014年財政年度第四季的3927萬臺及2014年財政年度第一季的5102萬臺, iPhone銷量同比增長46%、環比增長90%。 ![]() 因8145 為iPhone授權維修及翻新服務供貨商,其收入將受iPhone銷量顯著增加而爆升。 (2) 8145已於澳門開設一間新的服務中心,該服務中心已於2014年12月開始營運,將推動2015/16年度業績上升。 以截至2014年12月31日止九個月盈利2,025萬港元年化推算,8145 於2014/15 年的盈利為2700萬港元,並以此基礎假設明年增長50%計算出2015/16年盈利為4050萬港元,或每股0.3375元。8145現價2.12元,折合明年預測市盈率只有6.3倍,對比業務增長前景,現價實在是非常低估。 相對萍果概念股2018 及2382 本年的預測PE 分別為15.4倍及14.1倍,8145 市盈率折讓達60%。若8145 估值回升至預測市盈率12倍,對應預測每股盈利0.3375元,估值為4.05元,上升空間為91%,市盈率12倍相對明年盈利增長50%,市盈增長率只有0.24倍,估值仍十分合理。 投資者心中或有懷疑,維修及翻新業務如此賺錢嗎? 是否值12倍市盈率? 根據2014/15年度第三季度季報顯示,8145毛利率高達49.0% (2013/14年度:44.4%),而純利率高達21.6% (2013/14年度:13.9%)。其高毛利率主要因為企業客戶要求8145進行維修及翻新業務時向彼等或彼等指定的供貨商采購維修需要的零件,當中企業客戶會根據服務協議就工作所用的零部件償付8145或免費向8145供應,故實際上8145賺取的是純服務費用,高毛利率並非不合理。 5. 賣殼分析 5.1上市集資是多余嗎? 8145 上市只集資1490萬元,相對其1年盈利2千多萬,集資額只及其半年盈利,明顯見到8145並沒有急切資金需求。再看其集資用途,其中1340萬將用於收購商業物業,剩余150萬元將作為一般營運資金,更表明8145營運根本不缺資金。由此可推斷8145上市並非為集資發展業務,並引申出8145 的上市地位對其業務來說並不重要,那麽8145 的上市極有可能只是一個造殼工程,日後走上賣殼之路亦是順理成章了。 5.2上市後派息已超集資額 8145 上市後曾兩度派息,包括於截至2013/14年度派息每股0.25港元及截至2014/15年度上半年派息每股0.10港元,兩次派息合共4200萬元,公司將現金大派,在資本市場的操作反其道而行,不集資反倒過來派錢,已透露沒有長遠運作之心。於2014年6月30日,8145賬上持凈現金2300萬元,派息慷慨的大股東只為求財,估計想把上市公司盡快脫手,董事可能於宣布2015年3月31日止年度業績時同時作出一項終極分派把現金派清。完成分派後,8145將輕身走上賣殼之路,屆時幾億的殼價,大股東將平安落袋。 ![]() 5.3 季報泄露賣殼動機 筆者曾撰寫<香港殼股投資攻略> (http://www.gelonghui.com/forum.p ... jY4fDB8MjcwMg%3D%3D),對於任何有機會賣殼的股票,給予特別尊重。無他,因炒賣殼股為現時投資港股賺錢的最佳策略,那麽8145有機會賣殼嗎? 殼之所以為殼,不只是因為它市值細,不只是因為它股權集中,最決定性的,還是老板必須有賣盤意向。8145 於2014/15年度第三季度業績公告中表示:“我們繼續探索其他發展商機,以為我們將股東長遠價值最大化的目標提供支持。”及“本公司不時與現有企業客戶會面及向該等客戶推介本集團相關現有競爭優勢,以開拓任何新的業務機會。”。一句“探索其他發展商機”,表明8145開始不安於本業了。以上業績公告中對前景的描述,透露出8145 將(1)開拓新業務或(2)與現有企業客戶合作發展新業務。開拓新業務的其中一個方法就是收購新公司(或被反收購,即賣殼),而引入企業客戶的方案則可能是透過向企業客戶配股以引進它們為策略投資者,共同發展有協同效益的業務。我們必須了解,8145除了最大客戶是蘋果外,它的大客戶還包括和記電訊香港 (215) 及數碼通電訊 (315),這2間公司皆為香港銷售iPhone 的主要電訊營運商,一旦8145與蘋果、215及/或315合作發展新業務或引入它們成為策略投資者,其身價定必大漲,而因8145與蘋果、215及315已合作多年,對方對8145的了解透徹,8145亦有潛力賣殼給蘋果、215或315。另一方面,從大股東資本操作方面考慮,張敬石家族已有另一上市公司8336,市場人士分析,8145經營的手機維修及翻新業務,是否透過上市公司去經營,分別不大,更為化算的做法,就是高價把8145的殼賣了,大賺殼價幾億。 5.4 業績足夠本年5月申請轉主板 8145主席張敬石曾於上市當日表示,希望日後8145可轉到主板上市。截至2014年12月31日止九個月,8145盈利為2,025萬港元,已滿足最近一年盈利不低於2,000萬元的轉主板要求,相信8145全年盈利達2,000萬元申請轉主板要求已毫無懸念。預期8145於本年5月公布全年業績後將宣布申請股份轉往主板交易。一般來說,轉板將提升公司的形象及改善股份的交易流通量,轉板後8145可能會獲得更多機構的更廣泛認同。股份於主板上市將有利於8145於日後的增長、財務靈活彈性及業務發展。以上是學術理論,財技分析來說,轉主板的重點是殼價由創業板的3億元升至主板的5億元。短線投機搏其轉主板炒上,中線再搏其賣殼炒上,值搏率甚高。 5.5 施展賣殼前財技配售認股權證 於2014年2月16日,8145配售1200萬份三年期認股權證,認購價1.64元,涉及發行新股占擴大後股本9.09%。此配售有兩個看點值得留意: (1)配售代理為8145上市保薦人光大證券及(2)新股占擴大後股本9.09%。財技方面理解可推斷為保薦人光大提供一條龍服務助8145找買家買殼,而新股占9.09%,正好低於10%的水平,是為了方便買家,因持10%或以上股權將被上市條例視為持有重大權益,將在各方面受規管。試問誰甘願買入一間成交量極少(每天成交少於100萬元)的公司的9.09%股權做一個小股東? 熟悉收購合並的專業人士指出,這批股權證持有人,極有可能以此方式入股為買殼作一個初步的盡職審查。 5.6業務結構簡單 8145主要從事手機維修及翻新業務,以及手機配件銷售,業務穩定容易打理,公司非常輕資產,沒有擁有任何物業,員工只有221名,作為殼股,要把業務脫手,買賣皆容易。 5.7股權集中 查看中央證券持股明細,發現8145 大股東及關連人士持有76.67%股權,頭10大券商持有15.82%股權,相加已達92.49%,股權極為集中。撇除大股東持股,流通股份只有約2800萬股,流通金額少於5000萬元,要炒高實在不費吹灰之力。另外,8145上市以來大部分交易日的成交額皆少於50萬元,甚至一天成交額只有數萬元,顯示貨源已極為歸邊。 ![]() 5.8交投疏落、突然異動 8145自上市日起,大部分時間每日成交低於50萬元,其中不少日子出現零成交,顯示貨源或已完全歸邊。 8145近期卻接連出現單日放量上升,或已被聰明資金/ 內幕人士得知可能賣殼計劃。 ![]() 5.9 賣殼上升空間116% 截至2014年12月31日, 8145 資產凈值為5000萬元,加主板殼價5億元,8145共值5.5億元,除以已發行股數1.2億股,對應每股賣殼估值為4.58 元,相對現價2.12元,上升空間116%。 ![]() (文中觀點代表作者看法,僅供參考) 推薦閱讀: 香港殼股投資攻略(上) 香港殼股投資攻略(下):如何發掘賣殼股進階篇 |
新能源汽車產業鏈專題:新能源汽車15年將進入爆發期 鋰動力電池、鋰電設備、電機驅動環節業績有望最先獲得較大釋放 作者:彭波、謝鴻鶴、徐張紅 投資摘要: 1、新能源汽車14年產銷兩旺分別為7.85萬輛/7.48萬輛,同比分別增長3.5倍和3.2倍。但據財政部於13年9月《關於繼續開展新能源汽車推廣應用工作的通知》,計劃13-15年推廣數量超過33萬輛。可實際上13-14年全國一共才推廣了9.2萬輛。而15年2月科技部出臺《國家重點研發計劃新能源汽車重點專項實施方案(征求意見稿)》,強調2020年保有量500萬輛。我們認為這意味著我國新能源汽車長期發展目標不變,不達目標的城市將面臨被踢出中央財政補貼的名單,甚至更重的追責措施。15年離推廣目標目前至少差25萬輛左右,意味著15年將成為新能源汽車真正爆發年。 2、結合目前新能源產業鏈各環節的訂單/供給/行業集中度/市占率/業績釋放程度看,鋰動力電池、鋰電設備、電機驅動環節業績將最先獲得較大釋放。1)在15年25萬輛假設下,預計鋰動力電池全年需求14.1Gwh,同比增加220%,產能利用率達到101%,上半年仍保持供不應求,下半年才可能會出現好轉。2)預計15年中國鋰電池電芯設備總投資將達121億元,同比增長152%;其中國產設備銷售額預計為78億元,增長超過100%。3)預計15年全年電機及電控系統需求25萬套,同比增加220%。 3、鋰電池環節與有色相關的企業我們重點推薦贛鋒鋰業:全球鋰深加工龍頭,三元體系鋰動力電池國內龍頭“影子股”。公司在14年11月與波士頓電池公司簽訂備忘錄,擬以0.445美元/股的購買價通過增資3000-6000萬美元之方式認購波士頓電池優先股。波士頓電池是三元體系鋰動力電池國內龍頭:目前產能1GWh,在擴產,天津擬建項目設計總產能8GWh。公司客戶包括:北汽新能源、北汽福田、臺灣裕隆、東風、金龍、安凱、杭州電網、五洲龍等。贛鋒鋰業擬穩紮穩打涉足三元體系鋰動力電池龍頭+協同效應+完善產業鏈布局。如公司最終涉足波士頓電池,則將基本完成鋰電池產業鏈布局,成為國內第一家實實在在的從鋰資源到動力電池的全產業鏈企業。 更應繼續長期配置,預計公司2014-2016年EPS分別為0.34/0.44/0.60元,維持“強烈推薦”評級。 4、鋰電設備與有色相關的企業我們重點推薦路翔股份:少有的鋰電設備供應上市公司,持有東莞德瑞65%股權,有望分享鋰電設備高增長帶來的收益。1)東莞德瑞是國內最大的鋰電池生產設備企業之一,預計2016年達到動力儲能類鋰電池3.6億AH/年的生產設備配套能力。2)東莞德瑞主要客戶為ATL,ATL 目前為全球最大的聚合物鋰離子生產企業,擬在青海建設5Gwh(約在15億AH/年)動力電池生產線。所以以ATL自身聚合物電池的擴產及動力電池的擴產來看,設備需求量還比較大。 5、電機及電控企業與有色相關的企業我們重點推薦正海磁材和寧波韻升。 正海磁材(持有上海大郡88.7%股權),新能源汽車最純正永磁電機標的,上海大郡進入業績釋放期:1)目前產能約1.5萬套,預計2015年擴產5萬套,2016年擴產5萬套。2)市占率不到10%,乘用車客戶包括上汽、東風、長安、北汽、廣汽等,商用車客戶包括金龍、申沃、五洲龍、中通和銀隆等。3)14年預計銷量超過5000套。4)目前處於滿負荷狀態,如果市占率不變,保守估計15年銷量有望達到1萬套以上。4)預計公司2014-2016年EPS分別為0.48/0.71/0.92元,維持“強烈推薦”評級。 上海電驅動(寧波韻升參股26%),電機及電控龍頭,業績進入爆發期:1)目前產能可達到15萬套,預計未來兩年還將擴產5萬套。2)市占率30%,與主流車廠皆有合作,乘用車有奇瑞、裕安、上期、激勵、江淮、長安、華晨等;商用車有申沃、中通、宇通、北汽福田、一汽客車、萬向、黃海等。並且涉足微型電動車領域,但並不是主力發展方向。3)14年預計實現收入超過5億(凈利潤率15%)。4)目前訂單情況較好,如果市占率不變,2015年有望享受行業220%的增長,甚至更高。 5)預計寧波韻升2014-2016年EPS分別為0.49/0.72/0.83元,維持“強烈推薦”評級。 正文內容: 一、距國家2013-2015年新能源汽車推廣目標目前還差25萬輛左右,意味著2015年將真正進入爆發期 1、新能源汽車2014年產銷兩旺 據工信部統計口徑,2014年新能源汽車累計生產8.39萬輛,同比增長近4倍。其中,純電動乘用車生產3.78萬輛,同比增長3倍,插電式混合動力乘用車生產1.67萬輛,同比增長近22倍;純電動商用車生產1.57萬輛,同比增長近4倍。據中汽協口徑,2014年新能源汽車生產78499輛,銷售74763輛,比上年分別增長3.5倍和3.2倍。其中純電動汽車產銷分別完成48605輛和45048輛,比上年分別增長2.4倍和2.1倍。 2、新能源汽車2015年將進入爆發期 但財政部於2013年9月發布《關於繼續開展新能源汽車推廣應用工作的通知》,兩批新能源汽車推廣應用城市達86個,計劃2013-2015年推廣數量超過33萬輛(第一批25.9萬輛,第二批7.6萬輛)。而實際上2013-2014年全國一共才推廣了9.2萬輛,意味著2015年離既定推廣目標至少還差25萬輛左右。否則不達目標的城市將面臨被踢出中央財政補貼的名單,甚至更重的追責措施。 政府明確了未來公共服務領域新能源汽車采購比例不低於30%。同時,政府也有罰有獎:中央財政將安排資金對新能源汽車推廣城市或城市群給予充電設施建設獎勵,從獎勵標準看,2015年推廣新能源汽車超過2.5萬輛的城市可獲獎勵1.2億元。 ![]() ![]() ![]() 3、從遠期目標來看,2020年我國將實現500萬輛保有量 2012年,我國新能源汽車發展的綱領性文件《節能與新能源汽車產業發展規劃(2012-2020年)》曾提出發展目標:到2020年,純電動汽車和插電式混合動力汽車生產能力達200萬輛、累計產銷量超過500萬輛。但後來不了了之。而2015年2月,科技部出臺《國家重點研發計劃新能源汽車重點專項實施方案(征求意見稿)》,其中強調2020年保有量500萬輛。我們認為這意味著我國新能源汽車長期發展目標不變。 4、微型電動轎車和低速電動車是不可忽視的市場 1)低速電動車市場巨大。低速電動車是指電力驅動,具有四個車輪,最高車速小於80km/h,主要在國內三、四線城市和農村鄉鎮限定區域路段內使用的電動車輛。一般采用鉛酸電池、交流異步電機,價格低於5萬元。低速電動車一直沒有納入國家正規管理,相應生產企業也不具備新建純電動乘用車生產企業投資項目和生產準入資質。山東省在低速電動車領域發展最快,產量最大,2014年產量達18.7萬輛,同比增速超過50%。 ![]() ![]() 2)倒逼部分低速電動車企業與有資質的汽車企業合作。面對巨大的市場,而又無法獲得新建純電動乘用車生產企業投資項目和生產準入資質,部分企業開始與有資質的企業合作生產微型電動轎車(最高時速高於80Km/h)。例如新大洋與吉利的合作,2015年1月10日,吉利與新大洋(新大洋機電集團)合資成立的新大洋電動科技有限公司正式掛牌,即日首款新車知豆D1就在吉利蘭州工廠下線。(知豆配置:永磁直流無刷電機,電控,鋰電,最高時速高於80Km/h,這樣就滿足了國家規定)。又比如,時空電動汽車聯合東風生產商務接待及物流配送兩用的高端輕型客車,聯合眾泰聯汽車打造的兩座電動車。 3)微型電動車在新能源汽車推廣中占據重要地位。微型電動轎車一般采用鋰電,最高時速高於80Km/h,價格低於10萬元,可以納入國家推廣目錄,市場巨大。2014年7.47萬輛新能源汽車銷售中,大概有2.3萬輛是微型電動車。其中,康迪電動車產量達1.13萬輛,進入全球新能源汽車產量前十,眾泰E20產量達7341輛。 越來越多汽車企業看中微型電動車市場。如吉利新大洋合資公司由吉利汽車集團、新大洋機電集團、金沙江創業投資公司三方合資組建,主要業務是研發、生產、銷售及運營電動微車服務平臺,以城市微行純電動車為主要產品,將總投資60億元建設30萬輛微型電動車基地,其中一期年產10萬臺城市微行純電動汽車。 ![]() 二、鋰電池、鋰電設備、電機驅動系統最先受益 在2015年新能源汽車銷量有望達到25萬輛的情形下,我們結合目前產業鏈各環節的訂單情況、供給情況、行業集中度情況、市占率、業績釋放程度來看,鋰動力電池、鋰電設備、電機驅動環節業績最先獲得較大釋放。 1、鋰動力電池需求爆發,供應緊張, 相應企業有望進入業績釋放期;贛鋒鋰業是三元體系鋰動力電池國內龍頭“影子股” 2014年下半年特別是四季度,由於新能源汽車產銷的快速增長,導致鋰動力電池需求快速增長,全年開工率從2013年的30%多提高到2014年的73%,而2014年四季度到目前,主要鋰動力電池企業出現了供不應求的狀況。在2015年新能源汽車銷量有望達到25萬輛的假設下,我們預計2015年全年需求14.1Gwh,同比增加220%,產能利用率達到101%,上半年仍將保持供不應求,在下半年才可能會出現好轉。 ![]() 鋰動力電池需求的爆發,將推動鋰動力電池企業的業績最先釋放。業務越單一,訂單越充足,彈性越大(每GWh產能對應的市值越小越好)的企業受益最大。綜合來看,比亞迪、多氟多、波士頓電池(贛鋒鋰業擬參股)更值得重點關註。 贛鋒鋰業,全球鋰深加工龍頭,三元體系鋰動力電池國內龍頭“影子股”。公司在2014年11月與波士頓電池公司簽訂備忘錄,擬以0.445美元/股的購買價通過增資3000-6000萬美元之方式認購波士頓電池優先股。波士頓將把增資款用於擴大產能,贛鋒鋰業將獲得一個董事席位。 波士頓電池公司為三元體系鋰動力電池國內龍頭:①2005年成立,運營總部設在北京,目前主要投資者為三家創投公司:金沙江創業投資基金、橡樹投資、FAM資產管理公司。主營鋰離子電池組(自產電芯)、模塊、電動車電池包及系統。②采用有運用前景的三元體系正極材料【高能量密度(150-170Wh/Kg,僅次於NCA(190 Wh/Kg左右))、長循環壽命(優於NCA)、快速充電能力、寬泛的工作溫度(-40℃到70℃)】,公司已擁有150多項全球專利,是全球領先的電池提供商(如已完成了與美國國家宇航局合作的安全驗證測試)。③生產基地在江蘇溧陽,一期投資1.2億美元建設產能1GWh已投產,目前在擴產,另外波士頓還將建設天津動力電池項目,設計總產能8GWh。是目前中國最大的三元體系鋰離子動力電池生產廠家。④公司客戶包括:北汽新能源、北汽福田、臺灣裕隆、東風汽車、蘇州金龍、安凱集團、杭州電網、深圳五洲龍等。 贛鋒鋰業現在是擬穩紮穩打涉足三元體系鋰動力電池龍頭+協同效應+完善產業鏈布局:①公司繼收購美拜電子後(生產消費型聚合物電池,高增長,有現金流),再次以穩紮穩打的方式擬涉足動力電池,並且是即將進入收獲期的三元體系鋰動力電池龍頭。這也為公司以後與波士頓電池進一步合作埋下伏筆。②對公司現有業務具有協同效應,公司的電池原料將來可能進入波士頓電池的供應鏈體系。③如果公司最終涉足波士頓電池,那麽公司將基本完成鋰電池產業鏈布局,成為國內第一家實實在在的從鋰資源到動力電池的全產業鏈企業,更應繼續長期配置,預計公司2014-2016年EPS分別為0.34/0.44/0.60元,維持“強烈推薦”評級。 ![]() 2、鋰電設備需求也迎來高速增長期,路翔股份有望受益 受國內鋰動力電池需求快速增長,國內主要動力電池廠均在快速擴產的影響。2015年,鋰電設備需求也迎來高速增長期。GBII預計2015年中國鋰電池電芯設備總投資將達121億元,同比增長152%;其中國產設備銷售額預計為78億元,增長超過100%。國產設備市場集中度將有所提升,前10設備企業市場份額提升6%。 目前國內涉及鋰電池生產設備領域的企業超過200家,行業分散,具有一定技術核心、規模較大的企業數量很少,年產值過億元的企業只有10多家。 上市公司中,路翔股份是少有的鋰電設備供應公司,持有東莞德瑞65%股權,有望分享鋰電設備高增長帶來的收益: ①東莞德瑞目前是國內最大的鋰電池生產設備企業之一,主要產品包括塗布機、化成機、包裝機、註液機,應用於消費電子產品電池、儲能電池、動力汽車電池等領域。2013年具備消費電子類鋰電池2.25億AH/年的生產設備配套能力,動力儲能類鋰電池1.8億AH/年的生產設備配套能力。到2016年,預計達到消費電子類鋰電池3億AH/年的生產設備配套能力,動力儲能類鋰電池3.6億AH/年的生產設備配套能力。 ②東莞德瑞2013年收入1.40億元,凈利潤0.11億元(毛利率20%、凈利潤率8%)。公司主要客戶為ATL(東莞德瑞2014年1-5月的收入全來自ATL),ATL 目前為全球最大的聚合物鋰離子生產企業,在福建寧德(寧德時代新能源科技有限公司)有動力電池生產線,並擬在青海建設5Gwh(約在15億AH/年)動力電池生產線。所以以ATL自身聚合物電池的擴產及動力電池的擴產來看,設備需求量還比較大。 ③路翔股份目前其它資產還有甲基卡鋰輝石礦(儲量在100萬噸碳酸鋰當量,計劃建設氫氧化鋰生產線)。 ④預計路翔股份2014-2016年EPS分別為-0.59/0.10/0.20元,維持“審慎推薦”評級,公司風險點也在於東莞德瑞收入主要來源於ATL。 3、電機及電控企業有望進入業績爆發期,維持正海磁材、寧波韻升“強烈推薦”評級 2014年下半年特別是四季度,由於新能源汽車產銷的快速增長,電機及電控系統的需求也快速增長。在2015年新能源汽車銷量有望達到25萬輛的情形下,我們預計2015年全年電機及電控系統需求25萬套,同比增加220%。從上海大郡和上海電驅動的充足訂單也可以印證。業務比較單一的企業業績將獲得釋放。 電機及電控系統行業技術門檻雖然不是很高,但是能否進入整車廠供應鏈或者原有合作是很重要的,能夠參與到整車同步開發就更重要。所以行業集中度依然較高。上市公司中,主要有寧波韻升(參股上海電驅動)、正海磁材(上海大郡)、大洋電機、信質電機(參股和鑫電氣),而上海大郡和上海電驅動的市占率更高一些。 上海電驅動(寧波韻升參股26%),電機及電控龍頭,業績進入爆發期:①目前產能應該可以達到15萬套,預計在未來兩年還將擴產5萬套。②市占率30%,與主流車廠皆有合作,乘用車有奇瑞、裕安、上期、激勵、江淮、長安、華晨等;商用車有申沃、中通、宇通、北汽福田、一汽客車、萬向、黃海等。並且涉足微型電動車領域,但並不是主力發展方向。③13年各類車用驅動電機共銷售1.2萬套,14年預計銷量超過2萬套。2014年上半年收入2.6億,凈利潤0.49億,2014年預計實現收入超過5億(凈利潤率15%)。④目前訂單情況較好,如果市占率不變,2015年有望享受行業220%的增長,甚至更高。⑤預計寧波韻升2014-2016年EPS分別為0.49/0.72/0.83元,維持“強烈推薦”評級。 正海磁材(擬持有上海大郡88.7%股權),新能源汽車最純正永磁電機標的,上海大郡進入業績釋放期:①目前產能約1.5萬套,預計2015年擴產5萬套,2016年擴產5萬套。②市占率不到10%,乘用車領域成為上汽、東風、長安、北汽、廣汽等的產品開發和批量供應商,商用車領域成為金龍、申沃、五洲龍、中通和銀隆等客戶的批量供應商。③2013年共實現銷售1500套,2014年1-9月份銷量僅1700套,但14年下半年伴隨著廣汽、東風、珠海銀隆等客戶的放量而放量,2014年全年預計銷量超過5000套(可以看出來2014年四季度訂單快速增長)。2014年預計實現營業收入1.43億元,較2013年增長156%,扭虧為盈。④目前處於滿負荷狀態,如果市占率不變,2015年有望享受行業220%的增長,甚至更高,保守估計2015年銷量有望達到1萬套以上。上海大郡承諾2015-2017年扣非後的凈利潤分別為2000萬元、3500萬元、5000萬元,我們預計將超額完成。⑤預計公司2014-2016年EPS分別為0.48/0.71/0.92元,維持“強烈推薦”評級。 ![]() (彭波有色工作室) |
蘋果股價創新高:產業鏈概念股誰是你的小蘋果? 導讀:蘋果股價春節繼續大漲,站上140美金,引發蘋果產業鏈相關概念股翩翩起舞,投資機會上,誰會是你的小蘋果? 春節前我們重點提示五大主線配置,硬件行情即將到來:蘋果產業鏈、新能源車上遊產業鏈、中電子集團公司、軍工電子產業鏈、半導體優質公司,龍頭表現優秀,金龍機電、正海磁材、振華科技、晶方科技、上海新陽等成為板塊龍頭,春節期間蘋果股價再創新高,站上130美金,傳言蘋果切入電動車領域,一季度蘋果產業鏈龍頭公司業績高增長,繼續關註牛市背景下的硬件確定性機會。繼續關註中國電子集團戰略平臺機會,繼14年中電科之後,CEC平臺公司將迎來大年,繼續關註振華科技等平臺型公司;蘋果電動車團隊建設陸續曝光,大力布局電動車領域,繼續關註相關產業鏈,欣旺達、正海磁材、法拉電子等持續受益。 蘋果股價再創創新高,關註硬件行情的確定性機會 蘋果股價春節繼續大漲,站上140美金,蘋果三大優勢15年將繼續強化向上優勢: 其一,由健康和支付閉環服務平臺形成的粘性; 其二,智能手機以外的全方位布局形成蠕蟲戰略和產品線聯盟; 其三,在智能手機本身更前瞻的技術創新。 四季度銷量超預期後,高峰期持續至一季度底,a股蘋果鏈上市公司預期能在Q1~Q2維持50%~100%的高增長,目前估值普遍在20~25倍,在當前牛市環境下,硬件行業有望在上半年迎來新的爆發。 蘋果產業鏈受春節因素影響較小,相關供應鏈產能持續緊張。蘋果去年四季度iphone銷量7450萬臺,從數字上來看蘋果的出貨量年增長率達到了46%,推出的兩款大屏iPhone都受到了消費者的好評和青睞,市場占比為19.85%,已經基本接近三星。從大屏手機和iphone 6的持續熱燒情緒下,15Q1高出貨量將會持續。 我們最新跟蹤下來: 1,供應鏈一月份仍然滿產,預計一月出貨量2200萬臺; 2,金龍機電、欣旺達等核心供應商份額提升、一季度業績彈性大,而歌爾聲學、立訊精密等白馬成長也將充分受益; 3,系列新產品醞釀,12.9寸ipad pro是蘋果15年重點產品,在可穿戴領域除了手表還將有一系列布局,此外,還有兩個驚喜! 繼續堅定推薦蘋果產業鏈,推薦組合:歌爾聲學、欣旺達、金龍機電、利達光電、立訊精密、大族激光、環旭電子、德賽電池、華工科技。 蘋果加大電動車團隊建設、繼續推薦新能源產業鏈。 蘋果傳言切入電動車及無人汽車領域,互聯網的本質在於用戶時間的爭奪,微信取代其他社交關在在於用戶時間的占據,行車時間成為巨頭下一個爭奪的焦點;從宏觀來看,烏克蘭形勢好轉,國際油價下跌悲觀預期漸消,迎來反彈;從行業來看,電動車銷量環比大幅增長,後續國家政策預期陸續陸地,建議關註新能源產業鏈。 首推欣旺達:高增長低估值,連續三年高增長,新能源動力類電池布局完善,上遊動力類電池及電機,“行之有道”汽車租賃商業模式打開下遊出海口,公司新能源業務將超市場預期,迎來戴維斯雙擊; 關註新能源磁材及電機正海磁材,超級電容行業法拉電子、江海股份、銅峰電子。 (來自安信電子團隊) |
“在低空空域管理改革進程加快、重點實施‘一帶一路’、京津冀協同發展、長江經濟帶三大戰略的大背景下,通用航空(通航)產業需求在迅速釋放,市場前景看好,然而,目前通用航空法律法規尚不能滿足快速發展的需要,通用航空產業對加快立法的需求十分迫切。”
說這話的是中航直升機股份有限公司總經理余楓,作為本屆兩會的人大代表之一,余楓帶來的議案,也與通航立法有關。而中航直升機,只是中航工業集團拓展通航產業鏈的板塊之一,公司不僅收購通航飛機制造公司,通航運營、維修、航空俱樂部等上下遊產業鏈也樣樣不落。
隨著2010年《關於深化我國低空空域管理改革的意見》文件的頒發,以及國家“十二五”規劃將通用航空發展提升為國家戰略,看中這一產業巨大蛋糕的資本,早就已經開始暗潮湧動。
資本提前布局
通用航空是指除軍事、警務、海關緝私飛行和公共航空運輸飛行以外的航空活動,包括從事工業、農業、林業、漁業、礦業、建築業的作業飛行和醫療衛生、搶險救災、氣象探測、海洋監測、科學實驗、遙感測繪、教育訓練、文化體育、旅遊觀光等,航空攝影、醫療救護、氣象探測、空中巡查、人工降水、陸地及海上石油服務,飛機播種、空中施肥、私人飛行等都屬於通用航空範疇。
余楓告訴《第一財經日報》記者,與發達國家相比,我國通用航空起步較晚,規模也小得多。
目前,全球約有通用飛機33.6萬架,通用航空活動的飛行員達80萬名,年飛行時間達5100萬小時。其中美國大約有22.4萬架通航飛機,占世界總量的58%,通航機場總量約2萬個,飛行員數量超過61萬,創造了美國1%的GDP和126萬個就業崗位。而截至2013年底,我國擁有獲得通用航空許可證的通用航空企業只有189家,通用航空機隊在冊總數為1654架,通用機場和起降點約400個。“我國人口占全球人口1/5,而通用飛機占有量卻不到1/400,不過,這也從另一個側面說明了我國通航產業的巨大發展空間。”余楓告訴記者。
也正因為此,近幾年來布局通航產業的資本越來越多。“我們所接觸過的正在籌建的通航公司的投資方,以前很多都不是在民航圈兒幹過的,造房子的、賣藥的,甚至養豬的、修路的,各行各業的都有。”一位行業內人士向記者透露,他們大多數是看中了通航市場的潛力和盈利空間,希望在這個產業發展初期捷足先登,當然,代價也是明顯的,就是現在還很難有企業賺到大錢。
人才、配套嚴重缺失
人大代表陳愛蓮是民營企業萬豐奧特控股集團的董事局主席,近幾年一直在關註通航產業。她指出,目前我國發展通用航空還存在五方面問題:一是通用機場數量不足,建設審批程序缺失;二是低空空域管理改革和配套保障能力滯後;三是缺乏通用航空相關法規和標準規範;四是通用飛機進口門檻高、國內組裝制造能力不足;五是通用航空飛行、航務、維修等技術人才缺乏。
這些也得到了很多通航業內人士的認同。
余楓舉例,雖然近十年來我國的通用機場建設速度明顯加快,但由於通用機場標準不明確,建設門檻過高,現有的通用機場總量仍很少。“依據現有數據,美國現有通用機場和起降點2萬個左右,同為發展中國家的巴西,通用機場和起降點數量也達到了近2500個;而到2012年底,我國的通用機場及起降點數量只有399個,僅為美國的2%、巴西的16%。”
對於通航運營企業來說,要找到適配的人才也不容易。首先,飛行員的稀缺有目共睹,民航的飛行員都不夠用,飛通航的人就更難找;其次,通航所用的航油配套也很奇缺,很多通航飛行器使用的100LL和無鉛UL91高標號航空汽油,一直面臨加油難的問題,由於生產航空汽油的企業只有一家,供應量越來越趕不上逐漸增長的通航所需,進而帶來了航空汽油價格的飆升。
“根據預測,到2020年,整個行業對飛機和直升機的需求總和將超過10000架,保守估計飛行員缺口在15000人以上,然而目前每年經過培訓並符合要求的僅在1000人左右,此外,由於缺少專業化的FBO(固定運營基地)、飛行服務站和維修基地等,我國通航的後勤保障和服務能力也遠遠不足。”中航工業南方董事長彭建武告訴記者。
而上述一系列問題,也與促進通用航空產業發展只停留在原則層面,保障措施不明確、實施細則待完善,並且沒有明確指導性意見指引地方性通航政策法規體系建設不無關系。
多位行業內人士就告訴記者,目前對通航產業的監管缺乏針對性的規章,日常監管常參照民航運行,標準過於嚴格,也造成運營成本與國外相比居高不下。“應加快構建與通用航空發展相適應、機構明確、產業鏈發展配套措施完善的通用航空法律法規體系,使其對通用航空產業發展更具有指導性、規範性和可行性。”一名通航業內人士表示。
中國功夫加上深厚的佛教文化,配以當年紅遍大江南北的一部電影,讓少林寺聲名鵲起。未來,或許可以在澳大利亞見到少林寺了。有澳大利亞媒體稱,少林寺方丈釋永信向新南威爾士州肖爾黑文市市長支付約416.2萬澳元(約2040.5萬元人民幣)的支票,結清購地所有款項,時隔9年重啟“少林村”房產開發項目。少林寺無形資產管理部門謹慎表示該事件過一段時間會有正式回應,而最近少林寺方丈釋永信的確在澳大利亞洽談分寺建設項目。
《第一財經日報》記者多方采訪獲悉,少林概念的背後牽扯到多方利益,少林引發的旅遊、酒店、武校、文化演出和海外市場收益巨大,上下遊產業鏈諸多方共同獲利與制衡關系複雜,而該模式能否複制到海外尚未可知。
少林寺海外分院
此番少林寺擬在澳大利亞建立分寺,澳大利亞當地政府和華人持歡迎態度。肖爾黑文市市長約拿·加什認為:“方丈先生親自前來澳大利亞遞交最後一筆土地購買支票,讓我深感榮耀。”當地市政府非常期待該項目可以順利動工,提供更多的就業機會。項目會直接創造750個就業崗位,之後會為相關支持產業帶來900個工作崗位,項目本身每年將會帶來約1.32億澳元的收入。
上述項目總費用預計在3.6億澳元(約合人民幣17.6億元),目前新南威爾士政府已經批準通過了該項目。其中包含一座少林寺澳大利亞分寺,一間四星級酒店,一所少林功夫學院以及相關教學配套設施,還有一座有27洞規格的高爾夫球場。
記者從諸多澳大利亞旅遊業者方面了解到,該項目可能已經商榷了一段時間,雖然具體進展不太清楚,但澳大利亞旅遊局這幾年對華投資非常大,希望更多中國遊客赴澳旅遊,一旦少林寺項目落成,則又多了一項吸引海外遊客的亮點。澳大利亞當地政府預計項目竣工後,其能吸引每年超過30萬的海外遊客前來,將會極大地拉動當地經濟。
少林寺方面則謹慎表示,該事件需過一段時間會有個正式的回應,但釋永信確實在澳大利亞洽談分寺建設項目,以前都是別人在運作,現在算是少林寺正式出場了。規劃應該會調整,暫無更多細節可披露。
記者在采訪中發現,這並非少林寺第一次走向海外市場,以各類形式存在的少林海外文化傳播一直都在,比如英國少林功夫學校、美國洛杉磯少林文化中心等。而少林寺的營運一直非常時尚,它不僅擁有自己的網站,甚至還有微博和二維碼關註等。
與澳大利亞旅遊業者拍手稱好不同,一些中國的遊客和業者有些反感少林寺品牌被過度商業地複制到海外市場。
“我們覺得少林是一個宗教象征,少林景區已經有些過度開發商業了,甚至還一度因為管理混亂,國家旅遊局要求少林景區進行整改,否則就摘除其國家5A級景區牌子。因此少林概念在海外擴張必須謹慎。”佳琦旅遊創始人瞿佳指出。
少林文化的複雜產業鏈
源於嵩山的少林寺,其涉及的產業鏈並不簡單。
首先少林景區的收益當然依靠門票,多年前就過百元的票價加上約300萬人次且逐年遞增的年客流量,讓港中旅登封的年收入在幾年前就達到了約2億元,實現年利潤3810多萬元。少林寺麾下的產業也並不少,包括禪露雜誌社、少林影視公司、少林書畫院、少林寺武僧團等,其中,少林寺武僧團每年都會在全球進行少林功夫演出,收效甚好。記者曾在嵩山少林寺觀賞過少林功夫表演,其會以中英文方式報幕,非常國際化。
為了營銷少林品牌,曾經還有國際旅遊小姐大賽在少林寺舉行,記者有幸參與,畫面非常壯觀,引得中外媒體競相報道。
如果你以為少林引發的產業鏈利益就此打住那就錯了,因為圍繞著少林開發的旅遊紀念品、音像制品非常豐富,銷售不錯,為了拉動夜遊市場,以少林功夫為主題的夜間實景演出也被研發出來,由此大大拉動了少林景區內酒店和旅行社業者的生意。
頗有意思的是當地數不勝數的武術學校,都打著“少林”的旗號,且學費不菲。
“我們一年四季都可以招生,每年學費從1.29萬元到1.68萬元不等,市場上還有更高價的,我們的學習從幼兒園到高中不等,學生可以一路學完,然後報考體育類高校,也可以中途退出,都看自己的情況。學員畢業可以招募入警隊或做教練等,都算不錯。”一家少林武術學校的招生辦人員告訴記者,其還有國際班,專收外籍學生,甚至還有一個特別班——專治網癮,因為相信少林品牌,一些家長願意花錢將孩子送到少林武校進行管教。
談及此番澳大利亞或建少林分寺,該武校人員表示,其實少林已有海外武術分校,經營不錯。
然而在多方管理模式下,各方的利益很難平衡。上述收益並非都進入少林寺的“口袋”。港中旅登封一位高層告訴記者,港中旅登封是由中國港中旅集團控股的香港中旅國際投資有限公司占51%股份,登封市政府全資擁有的登封嵩山少林文化旅遊集團有限公司占49%股份成立。“因此嵩山少林景區的管理分三個層面,一是嵩管委,負責行政、執法、環境等;二是港中旅登封,負責景區內的管理、設施設備投入等;第三是宗教方面的管理,即少林寺本身的管理。”該高層坦言。
因為“少林”景區是一個整體概念,除了少林寺,還有十方禪院等寺院。有嵩管委內部人員透露,以門票而言,只有約30%是給少林寺,約70%用於景區開發。另外當地還有歷史遺留問題導致民眾利益與港中旅登封存在矛盾,比如景區內的土地問題,又比如當地民眾希望打著少林概念設攤賺錢但卻造成管理混亂問題,這讓港中旅登封非常頭痛。而那些打著少林旗號的武校和各類演出其實並非少林寺直屬,因此也不會分成給少林寺。這不禁讓人聯想到對於此番投資澳大利亞分院,少林寺方面的態度是——以前都是別人在運作,現在算是少林寺正式出場了。
“但少林寺真的可以複制嗎?嵩山景區內尚且存在治理混亂問題,複制到海外如何管理?且不論如何,嵩山少林是具有歷史的,海外是‘複制品’,海外少林項目更像是商業地產,屆時少林寺如何與海外當地相關利益者合作值得商榷。”瞿佳認為。
本帖最後由 jiaweny 於 2015-3-8 17:53 編輯 天然氣產業鏈:好日子剛剛開始 作者:格隆 在香港市場呆的時間稍微長一點的投資者,相信都知道擁有簡單清晰盈利模式、穩定現金流、可觀股息率的天然氣行業是天生的貴族行業,過往曾經多麽受國際資金青睞,也給投資者帶來過多麽可觀的投資收益。但過去一年多,因上遊氣價上漲、下遊用戶因經濟不景氣而需求下滑,以及能源領域反腐等,行業整體連綿下跌。 最近情況很明顯發生了很大變化。 上周末的一個最大的熱點就是柴 靜掀起的全民環保熱潮,這本身當然利好天然氣。又非常巧合的是天然氣價格改革又邁出了巨大的一步,增量氣下調0.44元/立方米,存量氣上調0.04元/立方米,實現了存量氣和增量氣價格的並軌,這又是絕對利好天然氣的。再加上國際天然氣價格的不斷下調,結果就是天然氣板塊全線反彈。 但格隆認為這只是天然氣產業鏈好日子的開始,還遠沒有結束。以下格隆就相關行業問題做些直觀的圖表和數據分析,相信您能一目了然。 I、最大催化劑:天然氣調價超預期 在國際油價大幅跳水後,天然氣的價格聯動終於姍姍遲來。國內這次調價方案,增量氣大幅下調0.44元/立方米,存量氣象征性上調0.04元/立方米,無論增量,還是存量,都明顯超出市場預期,直接拉升整個天然氣行業的景氣度打了一個新高度。 ![]() II、天然氣為什麽要發展 答案就是環保——兩會上傳出的信息是,習大大說要象保護眼睛一樣保護生態環境。 順帶說一句,環保行業幾乎是未來政府投入導向上不確定性最小,政策瑕疵最小的行業,這就是為什麽格隆前期一再強調:除了環保還是環保的原因。對未來的投資而言,你的組合里讓環保行業占有較大比重,風險應該是很低的。 我們再回到天然氣行業。簡單對比下汽油車和燃氣車尾氣的排放就知道了。 ![]() 如果和煤炭比那麽優勢就更大了 ![]() III、國內天然氣市場怎麽樣 雖然國內天然氣消費和產量都增長非常快,近幾年的增長都能達到10%-20%,但是天然氣占一次能源中的比例仍然非常低。(見下圖) ![]() 在國務院辦公廳印發的《能源發展戰略行動計劃(2014-2020 年)》中明確指出,到2020 年,非化石能源占一次能源消費比重達到15%,天然氣比重達到10%以上,煤炭消費比重控制在62%以內。天然氣總消費量將提升至3600億方,相比2014年的1830億方接近翻倍。 當前從一次能源消費結構看,天然氣占比仍僅4%,不僅遠低於世界25%的平均水平,也低於亞洲9%的平均水平。若2014-2020 期間中國能源消費總量保持 3.6%的複合增長,到 2020 年天然氣消費比重達到 10%,則 2020 年中國天然氣消費量將較 2013 年增長約 120%,7 年複合增速高達 12%。 ![]() IV、國內生產量跟不上消費量怎麽辦:進口 會有人問:石油價格下來,天然氣價格下來,需求起來了,供給跟不上怎麽辦? 當然是進口。 進口途徑也就兩個,管道和LNG船(液化天然氣) ![]() ![]() 管道與LNG進口量 ![]() 有進口就有了一個價格的問題,國內產的天然氣很便宜,有些地方的開采出來的氣成本就1塊多每立方米,而進口的價格則按照國際上流行的跟隨石油價格,考慮供需關系,不同產地考慮運輸成本,價格變動很大,但也高出國內好多,一般要2-4塊每立方米。那麽如果一下子把氣價調那麽高的話那麽很多消費方就不用活了,所以就有了存量氣和增量氣的概念。簡單來說,存量氣(以前用的)按便宜的賣,增量氣(比以前多用的)按貴的賣。但很明顯,這不是長久之計,於是國家試圖慢慢的提高存量氣價,慢慢降低增量氣價(國際油價下跌剛好給了機會)來使兩者價格同步。未來則慢慢進入到市場決定價格的方式。 V、天然氣價改的目標方向 以下摘自發改委文件 “天然氣價格改革的最終目標是放開天然氣出廠價格,由市場競爭形成,政府只對具有自然壟斷性質的天然氣管道運輸價格進行管理。在廣東,廣西兩省開展改革試點,主要是探索建立反應市場供求和資源稀缺程度的價格動態調整機制,逐步理順天然氣與可替代能源比價關系,為在全國範圍內推薦天然氣價格改革積累經驗。” 按照國際通用方式,天然氣改革會參考兩種國際方法 1)未來氣價會和石油聯動,例如日本歐洲的模式 中國的公式發改委也給了: ![]() 如果用這個公式,假設15 年上半年 Brent 油價均價為 70 美金/桶(目前看似乎有點困難),那麽價格差不多是2.28元/m³。相對於按照 14 年下半年調整後的 2.88 元/m³,存在 0.60 元的下調空間。當然政府可能還會考慮中石油以及非常規氣的利益,所以 0.60 元的測算值應該會有一定程度上的折扣。 再用日本的例子說進口氣價,由於國際油價的下跌加上歐洲經濟通縮,日本最新可以從國際市場上拿到6.88美元每百萬英熱的天然氣,大約也就是1.5元每立方米。 2)由供需關系決定,建立上海天然氣交易所,例如美國 長的不敢說,短期看(1-3年),隨著大量LNG接收站,跨國天然氣管道的建成,未來天然氣進口能力能力大增。加上中國現在簽的很多天然氣合同都是“照付不議”合同(錢按合同上談好的量給,用不用的掉是中國自己的事)。所以國內的供給端將會非常給力,而需求端則很在意天然氣價格。 不管中國天然氣改革會向什麽方向靠攏,或是結合國情取長補短,未來氣價的進一步下調應該都是大概率。 VI、天然氣行業未來預測 從短期看,天然氣價格的上漲是從2011年開始,而從2011年之後,天然氣的消費增長幅度其實是大幅下降的,從20%降至10%左右。2010年時,一開始天然氣供不應求,多地都出現了限氣的狀況,所以三桶油在看見的未來的發展前景後開始大量投入天然氣基礎建設,例如海邊LNG接受站,管道天然氣等。但隨著2011年氣價開始上漲,新目標用戶用氣的意願開始下降(煤炭發電成本大大低於天然氣),所以14年來出現了天然氣供大於求的局面。 如果氣改順利,則未來中國天然氣行業將因為以下幾點,可能出現爆發式增長: 1)天然氣價格的下降。 2)國家政策傾斜。環保的需求需要我國把天然氣能源結構從4%上調至15%。未來煤炭的洗煤處理,煤炭發電尾氣的脫硫脫硝標準提高可能使煤炭不再具有絕對價格優勢。 3) 中國經濟的順利築底,以及經濟轉型的持續推進。 上面三點結合將使國家可以順利推廣天然氣,從而大大增加天然氣用戶基數與需求。 VII、幾個可能受益的標的 行業向好,整個產業鏈都會受益。這里格隆簡單介紹兩家受益行業景氣度向好的標的。 中集安瑞科(3899) 中集安瑞科有三個業務板塊 1:能源裝備:(CNG壓力容器,CNG拖車,LNG,LPG拖車及儲存罐,天然氣加氣站系統,天然氣壓縮機,LNG應用等項目工程服務) 2:化工裝備:(化學液體,液化氣體及低溫液體罐式集裝箱) 3:液態食品裝備:(不銹鋼加工罐及儲存罐,項目工程服務) 根據14年中報,三個業務占比如下: ![]() 受之前天然氣價格上漲及石油價格下跌的影響,天然氣行業整體不景氣,能源裝備板塊業績同比下滑超過7%。 ![]() 也導致了公司股價從最高的14元直接腰斬至最近的6.5元。 ![]() 一些變化: 1)而根據最近傳出的信息,14年下半年的業績較上半年有所好轉,14年整年能源裝備板塊可能下滑3%-4%左右。隨著整個行業景氣度提升,天然氣整個裝備行業也會慢慢好轉。而國內各大LNG接收站和進口管道相繼完成,對相關裝備的需求也會很大。目前的信息顯示,公司的訂單相當飽滿,明顯已進入一個新的成長周期; 2)天然氣價格下跌很利於政府推廣天然氣船只。2014年9月底,國家能源局召開了《關於液化天然氣燃料動力船舶加註站布局指導意見》征求意見座談會,提出全國形成“兩橫兩縱兩網十八線”的船舶LNG加註布局網絡。船的壽命比車長,加氣量大,且新建、改造的投資成本更高,一旦該市場空間打開,規模相當可觀。我國是船運運輸大國,船舶眾多,運輸船舶達二十三萬艘。如二十多萬艘船有50%采用天然氣作為動力,按每座LNG加註站供應100艘船計,最終應有1000個LNG加註站方能滿足市場需求。因此船用LNG加註站市場巨大。 3)另外可能很多人都不知道的是中集安瑞科的業務還包括核電站裝備與核燃料儲運裝備解決方案,也明顯受到核電重啟的影響。 4)公司靜態PE目前為12倍,低於公司長期的平均16倍PE。 北京控股(0392) 公司兩大業務板塊,管道燃氣銷售和啤酒 ![]() 在氣價趨勢性下調,下遊用戶需求看漲的大背景下,燃氣銷售公司受益是明顯的。但市場往往把視線集中在了中國燃氣、華潤燃氣等公司(無疑,以上兩家也是好標的公司,尤其中國燃氣,但市場關註和解剖已經足夠多,所以格隆在此不做展開),卻忽略了同樣受益的北京控股。 簡要把邏輯展開如下: 1)北控77%的利潤都來自北京燃氣,估值1.1倍PB,12倍PE,股息率2%,在大市值股票里是有相當吸引力的; 2)關於天然氣銷售,在天然氣價格上漲的時候,即使上漲的氣價可以順利向客戶順出,也存在一個時間差,導致燃氣銷售公司的毛利率在不同程度的下降(如下圖)。那麽當氣價下降,這個過程就可以反過來,用戶價格下降慢於公司氣價成本下降速度,從而提升公司的毛利率。 ![]() 3)氣價下降有利於政府遊說企業棄用煤炭改用天然氣。即使用戶氣價降幅大於成本下降,但用戶使用天然氣意願提高將產生薄利多銷的情況。 3)北京的兩大天然氣發電項目已經在14年底陸續投入運營,陜京三線輸氣仍有提升空間,陜京四線工程開展順利,都可以在未來提升公司盈利水平。 4)公司除了控股燃氣業務,還在不同程度參控股了北控水務(0371),北京發展(0154)。他們分別屬於水務和固廢板塊,都非常受益於環保的需求。 5)公司的燕京啤酒收入穩定增長,說不上會有多少突出貢獻,但起碼不會拖累公司業績。
6)陜京線中遊輸氣費下調的預期已經在前期的股價下跌中體現,而公司不像其讓他管道燃氣公司,公司沒有接駁費的風險暴露。
7)市場講故事層面,一是股東與管理層的增持。大股東在60元時增持了0.4%的股份,CFO等高管也在61元附近增持。二是公司分拆上市的預期。這個村子不確定性,但可以視作一個零對價的看漲期權。 VIII、畫蛇添足的總結 格隆最後再畫蛇添足總結一下:在新政府的未來新經濟藍圖中 I、環保行業 II、天然氣行業 基本占據了最優的政策風口,而且這個風在可預見的將來會一直刮下去。 這就是格隆所一直強調的,投資其實不複雜。好的投資人一定是一個擅長卡位(用更通俗的話叫站隊)的戰略家,而不是一個逢人就剁,抽刀就砍,只看眼前錙銖利益的戰術型交易者。 我們多數時候是賺一個大趨勢的錢,找一塊沃土,然後多插幾根樹枝,等著收獲就好了——如果眼見的沃土你不挖,一定要標新立異,去鹽堿地辛苦勞作,那只有祝福你好人好夢了。 |
你連接的WiFi安全嗎?
央視3·15晚會現場曝光了不安全WiFi網絡的風險——黑客可以通過構造假的WiFi網絡盜取晚會現場觀眾手機系統、品牌型號、自拍照片、郵箱賬號密碼等各類隱私數據。
這些數據被黑客獲取後,可導致私人郵件、商業郵件的泄露,還會導致通過郵箱註冊的微博、網站以及網絡支付賬號密碼泄露,最終導致財產損失。
事實上,由於免費WiFi市場目前缺少統一的服務標準和行為規範,基礎安全能力往往被忽視,而用戶使用免費WiFi的安全隱患日益凸顯。當這些個人信息成為“商品”經過龐大的網絡交易市場推波助瀾,在巨大利益驅使下,不安全WiFi成為新的信息泄露重災區。
虛假WiFi釣魚
公共WiFi究竟有多不安全?
今年年初,VPN供應商“Hidemyass.com”曾找來英國倫敦一個7歲小女孩,讓她上網搜索如何“黑”公共網絡的教程,然後根據教程“黑”掉一名正在利用公共網絡上網的誌願者的筆記本電腦。年僅7歲的小女孩只用了10分54秒,就完成了從搜索教程到攻擊成功的全部過程。
騰訊安全WiFi聯盟的數據顯示,全球約10%的人口正在使用WiFi,作為全球最大的市場之一,中國目前公共場所WiFi熱點覆蓋至少超過千萬個,這項服務幾乎已經成為了公共場所服務範圍內的標準配置。
騰訊手機管家《愛蹭WiFi的人必看》報告顯示,在Android聯網用戶中,高達49.75%的人用WiFi聯網,86.03%的用戶最愛用WiFi聊天,67.23%的人認為WiFi聯網的最大問題是速度慢,62.05%的人吐槽WiFi連接麻煩需要密碼,而有49.14%的人擔心WiFi的安全問題。
騰訊手機管家安全專家分析,虛假WiFi釣魚是當前免費WiFi的主要安全風險,3·15晚會現場曝光黑客盜取用戶隱私的主要方法,就是利用了虛假WiFi釣魚的手法。
所謂虛假WiFi釣魚,是指犯罪分子通過架設一個與某公共WiFi熱點同名的WiFi網絡,吸引用戶通過移動設備接入該網絡,然後就可以通過分析軟件竊取這些接入虛假WiFi熱點用戶的資料,包括WiFi登錄密碼。
而這只是不安全WiFi的冰山一角。通過這一手段,黑客還能竊取到用戶的銀行賬戶、網絡支付賬戶密碼,從而實施資金盜刷。除了虛假WiFi釣魚外,“DNS劫持”、“ARP欺騙攻擊”等黑客攻擊手段也會被用於在免費WiFi網絡下對在網用戶進行惡意攻擊,導致網絡癱瘓、竊取網購支付賬號密碼等。
黑色產業鏈
不安全WiFi背後,有怎樣的黑色產業鏈?
可以看到的是,一些不法分子利用網友希望免費上網的心態,在公共場所用一臺電腦、一套無線網絡及一個網絡包分析軟件,就可以建一個不設密碼的WiFi,盜取蹭網設備上的資料。
360手機安全中心公布的《2015中國WiFi安全綠皮書》顯示,連接這種“黑網”所進行的操作、傳輸的數據都可被第三方監視,黑客可從數據包里查到用戶登錄信息,從而竊取個人郵箱、社交軟件賬號、照片、短信等信息。
“不安全WiFi熱點其實就是在數據傳輸的上遊設置了一道閥門,所有接入者的數據都通過這個閥門與相應的網站進行傳輸,黑客通過一些特定的攻擊設備,就可以對這些數據進行記錄和抓取分析。這樣,接入者的賬號、密碼等個人信息就被不法分子一覽無余。”360安全專家解釋稱。
除了抓取用戶數據包,黑客還可以通過病毒、木馬程序,讓接入者的設備中毒,獲取終端數據,而免費WiFi給黑客植入釣魚網站提供了便利。通過相關技術,黑客可以在接入者瀏覽網站時植入一段HTML代碼,使其自動跳轉到釣魚網站。如果此時登錄銀行、支付寶等進行電子商務交易,接入者就會面臨更嚴重的經濟損失。
而購買個人信息進行精準營銷或精準詐騙成為了這一黑色產業鏈的下遊。
目前,非法買賣個人信息已不是新鮮事物,高額利潤使大批不法分子趨之若鶩,甚至悄然形成了一條收集、加工、倒賣個人信息的地下“產業鏈”,結成了一條完整的犯罪網絡和利益鏈條,作案隱蔽、內外勾結,並與詐騙等下遊犯罪相互交織,在這條“產業鏈”上,每一個“鏈條”都“拴”著利益。
其中,黑客是信息來源的最頂端,黑客利用不安全WiFi等技術手段,大量套取用戶信息,再將這些信息賣給“下家”;而“下家”利用自己手上的資料,一方面以群發短信或郵件等方式推銷這些隱私信息,另一方面還會在網上公開打廣告,有意者只需用搜索引擎或聊天工具就能找到他們。
據悉,黑客實際掌握用戶數據庫的數量已超過1億條,中國黑客的黑色產業鏈規模或高達上百億元。
五大防範措施
“免費WiFi市場目前缺少統一的服務標準和行為規範,基礎安全能力往往被忽視,而用戶使用免費WiFi的安全隱患則日益凸顯,產業鏈合作並制定相關制度可改變這一現狀。”騰訊無線安全產品部運營總監葛明在此前接受記者采訪時表示。
WiFi萬能鑰匙公司則稱,目前有多項安全舉措保證WiFi網絡安全。例如,從2014年開始,WiFi萬能鑰匙就與金山等國內主流網絡安全廠商合作,推出WiFi熱點的安全監測,防止釣魚WiFi、防DNS篡改、防ARP攻擊等等,並明確向用戶提示WiFi熱點的安全級別。
而目前,在連接公共WiFi風險背後,如何保證移動上網的安全?
獵豹移動安全專家給出的建議是:一要謹慎連接公共WiFi。在公共場所使用WiFi時,找工作人員確認後再連接使用。不需要密碼的免費WiFi,有可能是釣魚陷阱,盡量避免使用。如果個人手機寬帶流量足夠,建議優先使用自己的手機流量套餐。
二是在接入公共WiFi時,盡量不做一些敏感性較大的操作,比如移動支付、登錄網銀、登錄重要的網絡服務(微博、郵箱等)。
第三,在筆記本電腦、平板電腦、智能手機上安裝殺毒軟件,可幫助網民攔截可能的釣魚網站和病毒木馬攻擊。如果殺毒軟件報警,建議斷開連接,確保安全。
第四,家用路由器管理後臺的登錄賬戶、密碼,不要使用默認的admin,建議使用字母加數字的高強度密碼;設置的WiFi密碼應選擇WPA2加密認證方式,並使用較複雜的密碼。這些措施可以防止家用路由器被入侵破解。
第五,手機端謹慎使用WiFi密碼破解軟件,謹防一些黑客工具竊取手機隱私信息。
你連接的wifi安全嗎?
3月15日,央視315晚會現場曝光了不安全WIFI網絡的安全風險——黑客可以通過構造假的WIFI網絡盜取晚會現場觀眾手機系統、品牌型號、自拍照片、郵箱帳號密碼等各類隱私數據。
這些數據被黑客獲取後,可導致私人郵件、商業郵件的泄露,還會導致通過郵箱註冊的微博、網站以及網絡支付帳號密碼泄露,最終導致財產損失。
事實上,由於免費Wi-Fi市場目前缺少統一的服務標準和行為規範,基礎安全能力往往被忽視,而用戶使用免費Wi-Fi的安全隱患日益凸顯。當這些個人信息成為“商品”經過龐大的網絡交易市場推波助瀾,在巨大利益驅使下,不安全WiFi成為新的信息泄露重災區患。
不安全的公共wifi
公共wifi究竟有多不安全?
2015年年初時,VPN供應商“Hidemyass.com”曾找來英國倫敦一個7歲小女孩,讓她上網搜索如何“黑”公共網絡的教程,然後根據教程“黑”掉一名正在利用公共網絡上網的誌願者的筆記本電腦。年僅7歲的小女孩只用了10分54秒,就完成了從搜索教程到攻擊成功的全部過程。
騰訊安全WiFi聯盟的數據顯示,全球約10%的人口正在使用WiFi,作為全球最大的市場之一,中國目前公共場所WiFi熱點覆蓋至少超過千萬個,這項服務幾乎已經成為了公共場所服務範圍內的標準配置。
騰訊手機管家《愛蹭WIFI的人必看》報告顯示,在Android聯網用戶中,高達49.75%的人用WIFI聯網,86.03%的用戶最愛用WIFI聊天,67.23%的人認為WIFI聯網的最大問題是速度慢,62.05%的人吐槽WIFI連接麻煩需要密碼,而有49.14%的人擔心WIFI的安全問題。
騰訊手機管家安全專家分析,虛假WiFi釣魚是當前免費WiFi的主要安全風險, 315晚會現場黑客盜取用戶隱私的主要方法就是利用了虛假WiFi釣魚的手法。所謂虛假WiFi釣魚,是指犯罪分子通過架設一個與某公共WiFi熱點同名的WiFi網絡,吸引用戶通過移動設備接入該網絡,然後就可以通過分析軟件竊取這些接入虛假WiFi熱點用戶的資料,包括WiFi登錄密碼,從而成功破譯。
而這只是不安全wifi的冰山一角。通過這一手段,黑客還能竊取到用戶的銀行賬戶、網絡支付賬戶密碼,從而實施資金的盜刷。除了虛假WiFi釣魚外,“DNS劫持”、“ARP欺騙攻擊”等黑客攻擊手段也會被用來在免費WiFi網絡下對在網用戶進行惡意攻擊,導致網絡癱瘓、竊取網購支付賬號密碼等。
黑色產業鏈達上百億
不安全wifi背後,有怎樣的黑色產業鏈?
可以看到的是,一些不法分子利用網友希望免費上網的心態,在公共場合用一臺電腦、一套無線網絡及一個網絡包分析軟件,就可以建一個不設密碼的WiFi,盜取蹭網設備上的資料。
360手機安全中心公布的《2015中國WiFi安全綠皮書》顯示,連接這種“黑網”所進行的操作、傳輸的數據都可被第三方監視,黑客可從數據包里查到用戶登陸信息,從而竊取個人郵箱、社交軟件賬號、照片、短信等信息。
“不安全WiFi熱點其實就是在數據傳輸的上遊設置了一道閥門,所有接入者的數據都通過這個閥門與相應的網站進行傳輸,黑客通過一些特定的攻擊設備,就可以對這些數據進行記錄和抓取分析。這樣,接入者的賬號、密碼等個人信息就被不法分子一覽無余。”360安全專家解釋稱。
除了抓取用戶數據包,黑客還可以通過病毒、木馬程序,讓接入者的設備中毒,獲取終端數據,而免費WiFi給黑客植入釣魚網站提供了便利。通過相關技術,黑客可以在接入者瀏覽網站時植入一段HTML代碼,使其自動跳轉到釣魚網站。如果此時登錄銀行、支付寶等進行電子商務交易,接入者就會面臨更嚴重的經濟損失。
而購買個人信息進行精準營銷或精準詐騙成為了這一黑色產業鏈的下遊。
目前,非法買賣個人信息已不是新鮮事物,高額利潤使大批不法分子趨之若鶩,甚至悄然形成了一條收集、加工、倒賣個人信息的地下“產業鏈”,結成了一條完整的犯罪網絡和利益鏈條,作案隱蔽,內外勾結,並與詐騙等下遊犯罪相互交織,在這條“產業鏈”上,每一個“鏈條”都“拴”著利益。
其中,黑客是信息來源的最頂端,黑客利用不安全WiFi等技術手段,大量套取用戶信息,再將這些信息賣給“下家”;而“下家”利用自己手上的資料,一方面以群發短信或郵件等方式推銷這些隱私信息,另一方面還會在網上公開打廣告,有意者只需用搜索引擎或聊天工具就能找到他們。
據悉,黑客實際掌握用戶數據庫的數量已超過1億條,中國黑客的黑色產業鏈規模或高達上百億元。
五大防範措施
“免費WiFi市場目前缺少統一的服務標準和行為規範,基礎安全能力往往被忽視,而用戶使用免費Wi-i的安全隱患則日益凸顯,產業鏈合作並制定相關制度可改變這一現狀。”騰訊無線安全產品部運營總監葛明在此前接受記者采訪時表示。
wifi萬能鑰匙公司則稱,目前有多項安全舉措保證wifi網絡安全。例如,從2014年開始,wifi萬能鑰匙就與金山等國內主流網絡安全廠商合作,推出wifi熱點的安全監測,防止釣魚wifi 、防DNS篡改、防ARP攻擊等等,並明確向用戶提示wifi熱點的安全級別。
而目前,在連接公共wifi風險背後,如何保證移動上網的安全?
獵豹移動安全專家給出的建議是:一要謹慎連接公共WiFi。在公共場所使用WiFi時,找工作人員確認後再連接使用。可不需要密碼的免費WIFI,有可能是釣魚陷阱,盡量避免使用。如果個人手機寬帶流量足夠,建議優先使用自己的手機流量套餐。
二是在接入公共WiFi時,盡量不做一些敏感性較大的操作,比如移動支付、登錄網銀、登錄重要的網絡服務(微博、郵箱等)。
第三,在筆記本電腦、平板電腦、智能手機上安裝殺毒軟件,可幫助網民攔截可能的釣魚網站和病毒木馬攻擊。如果殺毒軟件報警,建議斷開連接,確保安全。
第四,家用路由器管理後臺的登錄賬戶、密碼,不要使用默認的admin,建議使用字母加數字的高強度密碼;設置的WIFI密碼應選擇WPA2加密認證方式,並使用較複雜的密碼。這些措施可以防止家用路由器被入侵破解。
第五,手機端謹慎使用wifi密碼破解軟件,謹防一些黑客工具竊取手機隱私信息。
保利協鑫能源(3800)產業鏈上謀篇布局,光伏巨頭再次起航 作者:魯衡軍 投資要點 全年經營業績扭虧轉盈,符合預期,合並451.HK報表。保利協鑫能源(3800)3月26日公告2014年經營業績:其中營業收入約372.25億港元,較2014年上升45.8%;毛利約76.51億港元,同比增長151.7%;綜合毛利率從2013年11.9%提升至2014年的20.9%(不包括451.HK業務);股東應占利潤約19.55億港元(去年同期虧損6.64億港元),每股基本盈利約12.62港仙。光伏產業在2014年繼續呈複蘇態勢,公司經營業績持續改善,毛利率大幅提升,凈利潤扭虧為盈,業績完全符合我們之前的預期(我們預測營收332.9億港元,凈利潤21.4億港元。營收超出預測原因之一是煤炭銷售增加33億港元,另外一個原因就是我們的預測中未並入451.HK的業績預測,而公告的業績並表451.HK的財報,2014年451.HK的營收10.24億港元,凈利潤虧損1.75億港元)。 光伏材料業務的經營業績大幅提升。2014年光伏材料(包括多晶矽和矽片業務)分部業務收入為254.6億港元,同比增長40.5%;凈利潤實現22.56億港元,而去年同期為虧損12.59億港元;光伏材料毛利率從去年11.9%增長至20.9%。公司的光伏材料業務的經營業績靚麗,貢獻了公司2014財報的大部分凈利潤。 多晶矽、矽片業務滿產滿銷。2014年公司多晶矽和矽片業務滿產滿銷,其中生產多晶矽66,876噸,同比增長32.6%;對外銷售多晶矽15,443噸,同比減少5.4%,因公司自身矽片業務持續擴張導致更多比例的多晶矽料自用;矽片產量13,098兆瓦,同比增長51.7%;矽片銷售12,909兆瓦,同比增長38.9%。公司多晶矽全球市場占有率28%,矽片全球市占率為29%,均列世界第一位。 光伏材料毛利率大幅提升。2014年,公司多晶矽平均售價為每公斤21.7美元(去年同期為每公斤17.4美元),而多晶矽的生產平均成本則由去年同期的每公斤17.3美元下降至15.5美元;矽片平均售價從2013年0.21美元/瓦提升至2014年0.22美元/瓦,而矽片加工成本繼續降至0.08美元/瓦。生產成本的持續下降受益於技術革新、原材料成本控制、降低生產能耗和規模經濟效益及流程簡化,同時產品銷售價格企穩回升,雙方面因素引致光伏材料板塊毛利率從2013年的9.3%提升至23.4%。 矽烷流化床法(FBR)大幅降低多晶矽生產成本。公司2014年9月矽烷流化床法生產多晶矽生產設施一期試運營,2014年生產了約500-600噸,矽烷流化床法設計總產能2.5萬噸。預計2015年生產5,000-8,000噸,全成本可控制在8美元/公斤,品質全部達到電子級。 自備電廠投產日期再拖延。江蘇中能自備電廠項目一再拖延,公司稱因國家有關環保部門不斷提出新的環保標準和要求。2015年1月27日,此項目已獲得國家環保部環評許可,其他報批工作推進順利,管理層稱確保今年5月底之前投運。 電力業務收入大增因煤炭銷售收入增加,凈利潤下降。2014電力業務實現收入100.57億港元,同比增長52.9%,主要是煤炭銷售量增長所致(煤炭銷售從去年9.95億港元增加33.29億港元至43.24億港元);分部凈利潤3.91港元,同比下降29.5%,下降原因主要是:公司旗下徐州熱電廠關停,火電利用小時數下降7.4%至5,526小時,天然氣電廠燃氣成本提升等;因為煤炭銷售大幅增長,而煤炭銷售毛利率較低,整個板塊毛利率由2013年的18.0%下降至2014年13.3%。2014年電力銷售量為59.02億千瓦時,同比下降2.6%,蒸汽銷售約860萬噸,同比減少2.6%。 收購451.HK平臺,控股股東協鑫集團全產業鏈進行謀篇布局。2014年5月9日,公司以14.4億港元代價通過認購新股而持有協鑫新能源(451.HK)已發行股本的67.99%。451.HK經第二次配股後,3800.HK持有其股權比例降至62.28%,因此在2014年3800.HK的財務報表中並表451.HK。2014年451.HK業務收入貢獻主要還是之前的線路板印刷業務,因光伏電站多在2014年年末並網。451.HK在2014年營收約10億港元,凈虧損1.75億港元。451.HK業務定位在光伏下遊市場,主要為開發、建設和運營光伏電站。截至2014年底,451.HK已建成並網光伏裝機量615MW,其未來裝機目標宏大,計劃2015-2017年分別新增光伏裝機2GW、2.5GW和3GW。隨著451.HK的電站業務快速推進,我們預計當前在3800.HK上市體內的現有光伏電站業務最終會轉移到451.HK上市平臺,451.HK的電站運營有望成為公司未來新的利潤增長點。另外,3800.HK的控股股東協鑫集團還控股整合了A股上市公司2506.SZ(“超日太陽能”已更名為“協鑫集成”),2506.SZ已是3800.HK和0451.HK的業務關聯方。2506.SZ定位於光伏中遊平臺,生產高效組件和進行光伏系統集成業務。 維持“買入”投資評級,目標價3.26港元,較現價有50.23%的上升空間。根據公司最新的業務架構和發展規劃,我們預測2015-2017年公司營收分別為379.0、429.6和474.0億港元,股東凈利潤分別為28.1、39.6和47.0億港元,EPS分別為0.18、0.26和0.30港元。考慮到光伏行業的持續複蘇、公司的光伏巨頭地位以及451.HK未來電站運營將持續對公司貢獻業績等因素,我們給予3800.HK未來12個月內目標價3.26港元。目標價相當於2015-2017年PE為18.0、12.8、10.7倍,目標價較現價2.17港元約有50.23%的上升空間,維持其“買入”的投資評級。 ![]() ![]() 附:3月23日電話會議紀要 1、今年自備電廠進展狀況? 自備電廠去年就建成了,由於政府部門在審批的批文中不斷提出新增條例,我們在不斷滿足中國環保部門的一些新規定,跟著他的條例不斷完善,在今年上個月所有文件都具備了,目前正在調試過程中。因為自備電站項目是新能源原材料供電項目,我們要把電廠做成完全清潔、接近零排放、沒有任何無汙染的項目,並且利用日間動力產能的能源綜合利用的項目。項目是為多晶矽和太陽能下遊材料制備提供清潔、零排放、低碳的能源。只有這樣,我們整個產業鏈在一個低碳、零排放的基礎生產,這樣生產出來的材料,在應用市場中才能創造世界品牌。我們不能做一個前面有汙染、後面去清潔的事情,我們要對社會負責任,對人類生存和環境極度負環境負責,要做負社會責任的企業。關於這個電站,確保在5月底左右建成,就是可以投運,試驗也沒問題,我們想做成一個低碳零排放的企業。 2、今年多晶矽的成本,可以在什麽樣的水平? 今年多晶矽下半年做到成本11.5美元/公斤左右應該是沒有問題的。目前我們現在能做到的現金成本是13.5美金左右,自備電廠上來後下降2美金左右,應該說11.5美金是完全可以做的到的。這里提到的都是現金成本,但並不包括FBR生產的成本在內。全成本在15.5左右美金/公斤,自備電廠電廠投產後可降低2美金/公斤,其他方面再進一步降低成本,應該可以做到13出頭一點的全成本。關於矽烷法FBR的生產成本,一旦裝臵連續運營起來,8美元沒問題的。 3、矽片的加工成本實際上達到了什麽水平? 關於去年年底的加工成本,我們經過去年的努力,2014年的矽片加工成本和2013年相比有一定幅度的下降,去年年底我們矽片的加工成本大約在0.08美元/瓦左右。 4、FBR顆粒矽的42014年產量? 2015年多晶矽的生產計劃,包括原有西門子法生產線和新FBR生產線各多少? 關於FBR的情況,和我們之前說過的一樣,目前我們FBR的質量完全可以到達電子級的要求,我們的裝臵也一直在運行,這個流程已經全部打通,因為我們的FBR的量級的反應爐在全球是第一臺,去年我們的顆粒矽產量在5-6百噸左右。 關於FBR的產能問題,2.5萬噸總計劃沒有改變。2015年顆粒矽的產量規劃在5,000噸左右,根據情況也有可能到8,000噸。關於原有西門子法多晶矽產量提升,技術上能力上做到7.5萬噸完全沒問題,今年計劃排產在7萬噸主要考慮了檢修和市場需求因素。從產能實際情況來看7.5噸完全沒有問題。 5、矽片出貨中有多少是OEM的出貨量,有多少是自己生產的? 原則上不做OEM矽片,只是考慮一些戰略客戶有這方面的需求,需要我們協助的時候,我們才會考慮這個問題,所以你們會看到每一年我們在OEM上的矽片占總產量的比例是非常低的。 6、今年矽片的生產量計劃多少? 2015年我們矽片產量會在14年的基礎上會有一定幅度的上升,根據我們的產能情況來看,應該可以多1G瓦左右是沒問題的,也就是由去年的13GW做到14GW。 7、有沒有單晶矽的擴能擴充計劃? 關於單晶矽的擴展計劃確實有安排,至於說做多大規模,什麽時候做,我們正在計算,因為我們要做肯定要做技術含量最高的,最具有市場競爭能力的矽片,普通的單晶我們是不會做的。 8、每瓦矽片大致需要多少克的多晶矽? 大約4.5克/瓦左右,由於現在的瓦數提高了,矽片切的更薄了,原來4.5-5克/瓦之間,計劃今年做到4.5克/瓦左右。 9、多晶矽生產成本持續下降的主因? 關於成本降低的原因有幾方面:1、我們的產量提升了,產量提升會攤薄一些費用。2、2013下半年開始,我們整個GCL制造體系,在各個環節加強成本管理,員工增強了成本的管理意識。3、通過一些技術改造,降低了電耗,這是我們成本降低的第三個原因。 10、矽料和矽片價格未來走勢? 關於矽片和矽料2015年的價格走勢個人是這麽認為的,從一季度的數據來看,比去年四季度有一定幅度的下降,但是從我們這個的行業情況來看,一季度是淡季價,下降有一定的必然。從這個行業的情況來看,特別是多晶矽,8月31號我們國家會停止進口的原料加工,到時進口矽料就堵死了,勢必會導致進口矽料的減少,多晶矽價格一定會回升。 第二方面,進入到五月份後,行業旺季開始出現,從我們了解的情況來看,很多電站估計在5月份或4月份就開始安裝。 第三個方面,從我們這個的行業情況來看,政府補貼的減少是大趨勢,也是一個大概率事件,那麽對於很多電站來講,特別是國家公布了一個17.8G瓦的裝機容量的數據,很多的電站的建設,一定會搶在今年年底之前,把所有指標全部完成。因此從我們所了解的情況來看,從5月份往後,無論是晶片還是多晶他們的矽價格回升,在下半年會維持在一個相對穩定的價格。 11、按照公司預計國內的總的需求是16G瓦,為什麽相對政府指引顯得保守一些? 國家規劃確實是17.8GW,因為根據我們過往的經驗,每一年的項目並不能全部在年度竣工,要拖到1月份、2月份才能完成所有的工作,根據經驗取相對保守數字,或者是比較接近實際的數據。 12、公司光伏電站的投資資金怎麽考量,會不會有再融資的計劃? 關於太陽能電站這塊的資金支持,公司正在和國外的投資者聯系,另外抓國內降低融資成本,擴大金融產品研究,減少財務成本。公司購買451.HK後,極力整合財務平臺,昨天有公告,我們也考慮加大451.HK本身對於光伏電站的投資。 13、關於公司和超日之間的關系,因為提到超日將來可能會從公司能大約購買多少? 2015年開始,超日已經改名為協鑫集成公司,國內的上市002506.SH已經變成3800.HK和0451.HK的關聯方,以後有關所有他的交易我們都需要審批,審核交易過程。三家451、3800、2506,都是獨立的上市公司,我們三家所有的交易都需要我們的獨立董事和審計師去審核交易過程的,在這一方面是可以放心的。 14、關於協鑫集成的產能是多少?001451做的話是多少? 2506是獨立的上市公司,我這邊不方便講。0451是3800的獨立子公司,今年大約2G瓦左右的預算。 15、我們的光伏電站看上去收益降低的原因? 光伏電站收入低了,包含出售海外項目的資產6個億,這樣看上去我們光伏電站的收益是降下來的,去年有一個銷售6個億的,今年我們海外光伏電站還做了一點幾億多的撥備,所以看起來虧損。 來源:興證香港 (註:文中觀點僅代表作者看法,僅供參考) |