“其實這兩天人民幣匯率波動雖然看起來很大，但是我們和客戶的反應其實沒那麽強烈，感覺反倒是你們媒體更關註這事兒。”1月29日匯市開盤之際，某銀行外匯資金產品經理張先生在接受《第一財經日報》記者采訪時調侃道。

而就在他說話這會兒工夫，人民幣對美元即期匯率開盤後(09:30)瞬間跌至6.2542，較中間價折價達1.97%，這已經是本周連續第4個交易日逼近2%的匯率波動下限。

尤其是在上周五(1月23日)、本周一(26日)兩個交易日內，人民幣累計貶值近475個基點，跌幅均達到1.94%，接近於2%的跌停線，整體在6.20~6.25區間寬幅浮動。

“央行的心思都別猜”

相比於每天盯著大盤看人民幣的走勢，像張先生這樣天天與外匯打交道，奮鬥在“匯市”一線的人，更渴望的是揣測央行的心思。

“經驗就是，央行的心思都別猜，猜也沒有用。之前有人唱空了十年，結果人民幣越唱越堅挺，到最後各路專家也說不出個所以然來，看不懂就對了，央行就是要讓你看不懂。”張先生說道。

的確，央行對於每日人民幣對美元匯率中間價的調整，通常被市場看作是央行對匯市態度的“委婉”表達。

但在1月27日、28日兩天央行連續上調人民幣對美元匯率中間價累計102個基點，被業內人士解讀為央行出手穩定匯市，不希望人民幣出現大幅貶值，但在昨日(1月29日)，在人民幣貶值趨勢並未明顯好轉的情況下，央行突然調低中間價53個基點，難道央行在“縱容”人民幣的貶值嗎?

對此，張先生認為：“可能是央行希望把中間價調低一點，防止觸及跌停位，也可能是為了防止熱錢流出。”“不是人民幣越貶值熱錢越容易流出嗎?”記者問道。

“如果本幣主動貶值，可以加大熱錢撤出的成本，算是個互動關系吧。其實不用擔心，相信目前形勢都在央行掌握之中。”張先生說道。

他又補充道：“去年開始，從引導人民幣主動貶值，到提前降息，央行幾乎每一次都走在美聯儲和歐洲央行前面。坐擁近4萬億美元的外匯儲備，還是很有話語權的。有央行在，我們心里很踏實。”

“去年2月才是真正的暴跌”

在張先生看來，雖然從2014年10月份開始人民幣基本處於貶值通道，但並不能算是“暴跌”，而真正讓外匯從業員們記憶猶新、措手不及的是去年2月份開始人民幣的大幅貶值。

“一點預兆都沒有，客戶剛開始沒怎麽在意，但慢慢的都慌了，突然意識到，人民幣也會出現如此大幅度的波動。”張先生描述道。

從2014年2月17日開始，人民幣突然開啟了貶值通道，當日，人民幣對美元為6.0640，而僅6天後，人民幣就告別了(6.0,6.1)的區間;2月25日，人民幣對美元匯率為6.1234，兩個半月後，人民幣已經貶值到1美元可兌6.2594元人民幣，貶值時間之長，幅度之大，在中國匯率市場上實屬少見。

“但好處就是，自從去年2月份這麽一折騰，我們和客戶對於人民幣的波動都有了心理準備，客戶對於人民幣匯率走勢的看法更加多樣化，對匯率的容忍度也提高了，同時，客戶對於遠期結售匯產品的需求度也提高了，使我們的業務更好地開展。”張先生說道。

從2014年以來，人民幣匯率的震蕩改變了企業的交易習慣，持匯及提前購匯的意願加強。在匯率雙向波動常態化的市場形勢下，企業也逐漸意識到利用外匯資金產品管理匯率風險敞口、規避市場波動風險的必要性。

張先生所在分行，2014年一整年，客戶購匯需求與結匯需求相比明顯增多，資金差額近30億美元。“來我們行結匯的客戶規模並不大，上千萬美元的就算大客戶了，但購匯的客戶規模比較大，幾千萬美元、上億的都有。”

招商銀行在昨日發布的報告中指出，企業結匯意願已經大幅下降，且央行減少了常態化幹預，企業出口收入的美元滯留在銀行體系內，去年美元存款從4832億美元快速增長至最高6241億美元。

“現在客戶這邊挺微妙的，進口企業現在普遍感覺到人民幣貶值的趨勢了，但還是寄希望於人民幣能反彈回升，所以主動采取匯率產品套期保值的並不多”張先生說道。

結匯時機來了

“趁美元走強逢高結匯是個相對不錯的選擇。”招商銀行總行金融市場部分析師劉東亮對《第一財經日報》記者表示。

劉東亮說道：“我們認為中國的匯率政策並沒有轉向，仍維持年內區間雙向波動的判斷，預計波動區間為6.05~6.35。”

他強調，人民幣應不應該貶值和會不會貶值是兩回事，前者屬於理論層面，而後者屬於實操層面。至少從目前的內外環境來看，人民幣雖有貶值壓力，但貶值環境尚不成熟，貨幣當局也尚未做好人民幣大幅貶值的準備。“如果市場不買賬真的觸及跌停，那麽央行可以“發大招”，進場幹預來保證市場流動性，並發出更為強烈的信號。”

“如果前述我們對於政策和匯率判斷正確的話，那麽在當前時點，企業客戶趁美元走強逢高結匯的時機正在臨近，6.25以上可能都是不錯的價格。當然，政策與市場並不會以人的意誌為轉移，當政策出現較大變化時，我們也需要及時跟進並對觀點予以修正。”劉東亮說道。制圖/蔣皓明

外匯保證金交易（俗稱“炒外匯”）是一種“以小博大”的杠桿交易方式。在美國、歐洲與日本等國家和地區的貨幣政策日益分化的背景下，2014年以來外匯市場的波動明顯加劇，這讓炒外匯這種既能買漲也可買跌的交易模式備受追捧。

近年來，中資券商正欲開拓外匯交易經紀業務方面的商機。1月30日，中信證券入股外匯經紀商昆侖國際，被業內人士解讀為個人投資者炒外匯開閘時點不再遙遠的信號；2014年底，國泰君安摘得首塊外匯業務牌照後，市場更預期不久的將來或有更多的非銀行金融機構進入銀行間外匯市場。

目前，外匯保證金交易在我國尚屬於“灰色地帶”，存在巨大發展空間的同時也面臨諸多監管問題。某外匯交易商在接受《第一財經日報》記者采訪時說道：“外匯保證金業務在國際外匯市場已相當完善，但在國內仍受到外匯管制，相信隨著中國經濟的發展以及人民幣國際化的進程，中國或許用不了多久就會迎來‘零售外匯時代’，即以外匯為標的的各種投資產品納入個人投資者的選擇範圍。”

券商進軍外匯“新藍海”

外匯保證金交易可以讓投資者利用較少的資金，也能獲得較大的交易額度。自2014年開始，國際外匯市場波動增大，這讓投資者顯得尤為亢奮。面對如此巨大的商機，國內券商紛紛打算涉足外匯經紀業務這片新藍海。

2015年1月30日，中信證券股份有限公司（下稱“中信證券”）發布公告稱，正式收購知名外匯經紀商——昆侖國際（KVBKunlun）。中信證券與昆侖國際金融的控股股東KVBKunlunHoldingsLimited簽署了附條件的收購協議，收購其所持有的昆侖國際金融集團有限公司60%的股權。

某知情人士對《第一財經日報》記者表示，中信證券尚未透露此次收購昆侖國際的目的，但昆侖國際作為兼具全球外匯做市商、證券經紀、外匯交易系統供應商等多重角色的國際化外匯經紀商，被很多業內人士看作其計劃進軍國際外匯經紀業務的開始，同時也是中國金融市場國際化的一個突破口。

就在中信證券宣布收購昆侖國際三天後，光大證券在2月2日也發布公告宣布旗下子公司光證金控收購香港新鴻基公司旗下新鴻基金融集團有限公司70%股份。

業內人士認為，光大證券或有意通過收購新鴻基金融涉足外匯業務。新鴻基金融的兩項主要業務範疇包括財富管理及經紀業務和資本市場業務，為零售、企業及機構客戶設計金融方案。

此外，值得註意的是，去年12月9日，國家外匯管理局發布了《關於調整金融機構進入銀行間外匯市場有關管理政策的通知》，推進簡政放權，取消對金融機構進入銀行間外匯市場的事前準入許可。

目前，國泰君安已經正式獲得銀行間市場的結售匯業務資格，成為中國首家券商機構獲準經營此項業務。業內人士認為，這標誌著銀行一統結售匯業務的局面被打破，而只要有結售匯業務，就必然需要開展外匯衍生品業務，這是一個自然銜接的過程。

正如上海大智慧股份有限公司執行總裁洪榕此前發表評論說道：“外匯交易絕對是個藍海，隨著人民幣國際化進程的推進，外匯交易政策有望突破。國內外匯交易可望成為一大新的可開采的金礦。”

國內投資者如何參與

在西方發達國家，外匯保證金交易已經成為金融市場中的重要組成部分，並具有相對完善的法律和監管措施對該項交易進行規制，較好地保護投資者的權益。而在我國，外匯保證金交易至今仍處於“灰色”地帶，但隨著境內金融衍生產品與國際市場的逐步接軌，越來越多的國際知名外匯交易商看好中國廣闊的市場。

某外匯交易商對《第一財經日報》記者表示，受中國外匯管制的影響，所有境外外匯交易商都不能在國內開展業務，境內投資者也無法在外匯交易平臺完成全部的註冊、交易流程，但很多國際知名的外匯交易商如福匯（FXCM）、昆侖國際等都在中國設有代表處，這些代表處可以定期向投資者進行外匯知識培訓、客戶維護，但不會接受投資者關於外匯保證金產品的咨詢和購買需求，而是將投資者介紹到境外的分公司。

然後，境外分公司的工作人員會對投資者通過電話溝通進行資料核實、風險評估，只有當所有開戶手續都完成後，工作人員告訴投資者如何轉移資金，嚴格按照國家規定的5萬美元限額，通過銀聯支付。

“我們在很多國家如新西蘭、澳大利亞、中國香港等都持有外匯交易的牌照，符合當地的監管規則，投資者可以選擇與我們不同的分公司進行交易，如果選擇香港分公司，就要符合香港證監會的要求，杠桿最高比例為20倍。”該外匯交易商對本報記者說道。

業內人士對本報記者表示，目前在外匯保證金交易中，最普遍的貨幣對為美元對日元以及美元對歐元，雖然近期澳元和新西蘭元的波動也非常大，但並沒有太多投資者進行投資。“雖然近期人民幣在離岸市場出現波動性加大的趨勢，但與其他貨幣相比，波動率還遠遠不夠。”

此外，該外匯交易商還表示，在競爭日益激烈的情況下，目前主流的外匯交易商已經將外匯保證金業務的利潤空間壓得非常低，通常為2點的固定點差。但也存在很多小型的外匯交易商，為了爭搶客戶資源，推出“零點差”或者“充值返現”等誘人條件，但投資者的資金安全往往得不到保障。

外匯保證金交易在獲得高收益的同時，也存在巨大風險。正如某外匯投資經理對本報記者表示：“外匯市場可以說是波動性最大的市場，炒外匯對投資者的要求很高，包括對外匯知識的理解、對匯率波動的認識以及對風險承受的能力，雖然我國外匯市場的放開是大勢所趨，但相信進程並不會太快，如何制定一套完善的監管制度非常重要。”

昨日，央行貨幣政策委員會委員、北京大學國家發展研究院副院長黃益平在接受采訪時稱，如果市場上流動性收緊，不排除央行通過降準以補充流動性。​

今日，大盤一度上摸4000點整數關，但由於資金追高意願不足，金融股走勢較弱，使得股指難以形成突破，只得在4000點下方震蕩。盤面上，最明顯的熱點便是地產股集體上漲，盤面上近20只地產股集體漲停。

分析認為，地產股的狂歡，和市場預期央行降準不無關系。不過市場對於消息面還處於預期階段，從短線的節奏來說一旦周末消息面沒有變化，下周一早盤沖高減倉的概率就大增。

7月外匯占款降幅創歷史之最

外匯占款此前經常被視作向市場提供流動性的主要渠道。如果增加，則意味著註入流動性，減少則相反。對沖外匯占款和下調存準率是基礎貨幣投放的兩個主要渠道。

央行周五公布的最新數據顯示7月份外匯占款降幅均創歷史最大單月紀錄。數據顯示，7月末央行口徑外匯占款下降3080億元，至26.4萬億元人民幣;7月末金融機構口徑外匯占款下降2491億元，至28.9萬億元人民幣。數據還顯示，7月末金融機構口徑外匯占款環比減少2491億元，降至約28.9萬元，7月減少規模創年內新高，6月減少937億元，為4月以來首次減少;7月末央行口徑外匯占款環比減少3080億元，降至26.4萬億元，6月減少172.51億元。

按照央行公布的上述兩項數據，7月份市場因此減少了7640.89億元的流動性。

此外，7月末黃金儲備由5332萬盎司增至5393萬盎司。

機構：央行或在8月下旬“降準”

民生證券固定收益分析師李奇霖分析認為，7月貿易順差430億美元，較6月僅收縮35億美元，僅從貿易項無法解釋外匯占款大幅收縮，而人民幣貶值預期較6月明顯增強，資本外流可能是外匯占款大幅收縮的主要原因。他認為，外匯占款的缺口需要央行主動貨幣投放抵補，匯率端稍顯穩定後，中國央行降準會大概率出現。

招行金融市場部高級分析師劉東也表示，為了對沖人民幣貶值帶來的資本外流壓力，進一步降準不會太遠。

國信證券分析師董德誌等也在日內報告中指出，考慮到中國截止7月超額準備金率或降至年內新低，且7月外匯占款可能出現巨量負增長、經濟形勢不樂觀，以降準為代表的流動性投放措施理應箭在弦上，最快將於8月祭出。

匯豐分析師更是在研報中表示，預計中國央行三季度再次降息25個基點;預計中國央行三季度下調存準率100個基點。

一財網綜合和訊網、中國經濟網、鳳凰財經、光明網、華爾街見聞等報道

整個資本市場正在側耳傾聽，央行在周末(22、23日)是否會宣布降準。“最近有的大行減少了資金拆出量，甚至不再‘出錢’了。”8月20日，某上市銀行資金部人士向《華夏時報》記者透露。

流動性預期趨緊，資本市場率先反應，A股上證指數4000點魔咒再現，21日收盤再次大跌至3500點底部區間。

市場降準呼聲一浪高過一浪，各種數據也都在倒逼央行降準釋放流動性。7月央行口徑外匯占款下降3080億元，刷新了單月最大降幅;7月末銀行超額準備金率從上月的2.5%快速下降至2%，創下年內新低;資金面緊張已迫使利率上升，上海銀行間拆借利率連續幾日出現上漲，8月20日，隔夜利率再上漲4.2個基點至1.83%;7天期利率上漲4個基點至2.586%。

但央行仍在與市場博弈，上周央行通過逆回購、MLF向市場投放了3500億元巨量資金，創下了單周新高。央行此次掏出解決流動性的“牌”為中短期性，開始惜打降準這張長期性的“牌”。“降準時點或會推遲，三季度還會見到一次。”招商銀行高級分析師劉東亮告訴《華夏時報》記者，除非市場極度悲觀，周末(22、23日)才有降準可能。

博弈降準時間點

“央行近日釋放了3500億流動性，但是資金利率卻繼續攀升，因為金融機構預計央行降準推遲，形成了流動性偏緊預期。”上述上市銀行資金部人士稱，現在有的大行都不願意借錢了，握住流動性才是真理。

資金面預期偏緊正在影響A股等資本市場以及貨幣市場價格。上海銀行間拆借利率連續多日攀升，中短期出現較大漲幅。8月20日，上海銀行間同業拆放利率顯示，除3月期利率出現下跌之外，其余各品種利率均上漲，隔夜利率上漲4.2個基點至1.83%;7天期利率上漲4個基點至2.586%;14天期利率上漲3.8個基點至2.69%;1月期利率上漲5.2個基點至2.759%。

市場聲聲催促央行降準。民生證券稱，目前大銀行融出資金意願收斂，在銀行間層面已導致流動性偏緊，壓力有從短期限向中長期限傳導的趨勢。未來在人民幣匯率壓力穩定後，央行將有充足動力通過降準對沖資本外流壓力。中金公司稱，從穩經濟以及避免流動性引發資金利率上升的角度考慮，預計未來一個月內央行可能再度主動註入流動性。國信證券預計，以降準為代表的流動性投放措施最快將在8月推出。

“央行貨幣政策的魔法口袋里，掏出的不是降準的大糖果，而是幾塊曲奇餅幹而已。”深圳某證券公司總裁認為，央行希望通過逆回購、MLF註入中短期流動性，降準大牌準備留以後再用。

市場資金面偏緊，央行不遺余力地釋放流動性，8月18日，央行發布公開市場交易公告稱，以利率招標方式進行了1200億元人民幣7天期逆回購操作，中標利率繼續持平於2.5%。央行8月19日再宣布，對14家金融機構開展了中期借貸便利(MLF)操作共1100億元，期限6個月，利率3.35%。8月20日，央行在公開市場再次展開1200億元逆回購操作，期限為7天，中標利率繼續持平於2.5%的水平。一周時間內，央行總計向市場註入了3500億流動性，單周釋放如此巨量資金，央行稱“為保持銀行體系流動性合理充裕，結合金融機構流動性需求”。

市場為何仍是不滿足，對流動性預期仍是偏緊，並呼喚央行降準呢?劉東亮分析，人民幣貶值引發了市場對未來流動性預期的不明朗。“逆回購、MLF等釋放流動性終歸是要收回去的，而且是有資金成本的，金融機構不可能拿這些短期資金去配長期資產，所以唯有降準釋放的流動性，央行不會再收回去，也無需付息，才能扭轉市場的流動性預期。”

M2假性觸頂

央行遲遲不降準，資本市場躁動不安。

自上次股市暴跌央行采取了緊急措施啟動“雙降”之後便悄無聲息。如今8月份已經接近尾聲，市場等來的是央行逆回購、MLF大量中短期釋放流動性的手段，降準的信號遲遲缺席。央行近日降準的可能性還有多少，未來降準的次數會減少嗎?

央行最新公布數據顯示，7月末我國廣義貨幣M2余額為135.32萬億元，同比增長13.3%，增速比上月末高1.5個百分點。M2增速已經高於了全年12%的預期目標。7月社會融資規模為7188億元，比上月少增1.11萬億元，比去年同期多增5327億元，余額同比增速從11.6%升至12.0%。市場認為這在一定程度上制約了央行降準次數及時點推遲。

劉東亮認為，7月M2超過了全年目標，主要原因是央行向證金公司註資數千億，所以依然維持下半年兩次降準和一次降息的預期，“7月股災央行給證金公司借了很多錢，給出大量融資，從而將M2、社融兩個數據推至新高，如果剔除這部分註資的話，實際上社融和M2增速都並不多。”

盡管資金出現了大幅度流出，但依然不能打動央行降準之心。央行數據顯示，7月末，央行口徑外匯占款26.41萬億元人民幣，下降3080億元;金融機構口徑外匯占款28.9萬億元人民幣，下降2491億元。央行口徑與金融機構口徑外匯占款雙雙刷新單月最大降幅紀錄。對於接下來8月外匯占款，市場認為人民幣此次貶值繼續下降已成定局，可是央行為何仍不為所動?

“央行要備有多次降準的‘後手’，才能應對未來各種局面變化。人民幣此次大貶之後，8月外匯占款數字如何?資金是持續大幅流出，還是趨於平穩?這都尚待觀察以定奪降準的步伐和節奏。同時美國加息的時點，從此前6月推至9月預期，又有機構說要到明年才成行，那麽央行降準時間和步伐也相應延後。美國進入貨幣收緊期會進行多次加息，那麽央行也要備有足夠次數的降準，以防止資金流出用於對沖。”上述深圳證券公司總裁認為，央行降準並非只看國內資金面和資本市場臉色，而今更多因素需要考慮。

央行一面采取短期和中期的流動性調控手段，一面安撫市場寬松政策還在。8月10日，央行發布的2015年第二季度《中國貨幣政策執行報告》稱，近期貨幣擴張動力有所增強，廣義貨幣供應量M2增速已接近全年預期目標，預計未來一段時間M2增速可能還會加快。

經濟低迷“剛需”

經濟仍在底部苦苦掙紮，“從我們接觸的企業來看，實體經濟還是非常困難，銀行壞賬接下來還會進一步暴露。”華南某股份制銀行行長認為，原來預期三季度經濟觸底回升，但現在恐推遲至明年，所以寬松的貨幣政策也需要維持更長時間。

6月經濟數據初現穩定跡象，但7月經濟數據全面滑落，給下半年經濟走勢帶來了擔憂。近日公布的7月經濟數據顯示，7月份出口同比下滑8.3%，為4個月來最大降幅;7月份進口同比下降8.1%，為連續第九個月下滑。7月工業增加值遠不如預期增速回落至 6%，為金融危機以來第三低的月份。發電量由上月同比增長0.5%轉為同比下跌2.0%。前7個月固定資產投資同比增速從前6個月的11.4%回落至11.2%，創2001年以來最低。

除了對沖外匯占款下降、資金流出的需求，實體經濟仍處於低迷尋底階段，所以保持寬松貨幣政策以幫助實體經濟複蘇，成為未來降準、降息的核心理由。“未來降準還會繼續，8月份外匯占款還會減少，出口增加速度很慢。”中銀國際首席經濟學家曹遠征認為，央行降準不會缺席。

8月13日，中國央行貨幣政策委員會委員黃益平表示，中國經濟面臨很大下行壓力，還要兩到三年才能看是否到底。只要中國經濟不崩盤，就不會出現大規模資本外逃。如果市場上流動性收緊，不排除央行將降準以補充流動性。

此外7月PPI同比增長-5.4%，自2012年3月份以來，PPI已是連續41個月負增長。“PPI 連續41個月為負，可以看出企業銷售困難，所以沒有貸款意願。” 曹遠征認為，實體經濟困難，並非貨幣政策能夠解決，降準、降息的資金並非流到實體經濟，而是脫實向虛，流入了股市等投資領域;同時寬松的貨幣政策不可或缺，達到穩定流動性以及經濟的作用。

8月21日，財新發布的最新數據顯示，8月財新中國制造業采購經理人指數(PMI)初值為47.1，低於上月終值0.7個百分點，跌至2009年3月以來低點。

摩根大通中國首席經濟學家朱海斌表示，預期2015年下半年將出臺新一輪降息和兩輪降準，並輔以定向量化措施。澳新銀行在報告中稱，經濟增長動能還沒完全回升，央行可能會維持寬松的貨幣政策。澳新仍維持早前的預測，認為央行將下調利率25個基點，並在第三和第四季度分別再下調存款準備金率50個基點。

機構普遍預計年內兩次降準，但是降息的預期由於人民幣貶值生變。劉東亮預計，年內人民幣貶值幅度在“5%-10%”區間，在前期貶值3%之後接下來還將進一步貶值，資金流出壓力仍存，降準對沖外匯占款下降必要性存在。“人民幣貶值令短期降息可能性下降，但是目前離市場預期利率價格仍有差距，年內降息一次的預期仍存在。”

8月21日，A股上證指數收盤暴跌4.27%，收盤於3507點;而且近日拆借市場利率不斷攀升，這算不算市場對資金面極度悲觀的表現呢，還是處於央行的容忍範圍內?央行的貨幣政策魔法口袋里，何時會掏出降準的大糖果?資本市場仍在側耳傾聽，央行周末是否會發出降準的“聲響”。

8月初，“央行來了新領導”的消息，因央行一則分支行行長半年會新聞在業界不脛而走。半月後，此前各方猜測終於得到了印證。據人力資源和社會保障部8月19日公布的國務院任免國家工作人員通告，任命殷勇為人民銀行行長助理。

此前，殷勇任國家外匯管理局中央外匯業務中心主任。而中央外匯業務中心正是經營管理中國近4萬億外匯儲備的機構，不僅是全球經營資產規模最大的主權投資機構，更被稱為全球最有影響力的投資者之一。

業界紛紛猜測，外匯儲備掌門人的此番提任，不僅體現了在國內經濟步入“三期疊加”的關鍵時期和“一帶一路”、國際產能合作等各項國家戰略加速推進的重要時點，央行乃至政府對外匯儲備“家當”展現出的前所未有的重視;也從側面流露出政府高層對外匯儲備多年經營工作的認可。

從理工“學霸”到投資專家

現年46歲的殷勇自1996年大學畢業後加入外匯局，開始了他第一份也是迄今為止的唯一一份工作，從事外匯儲備的經營管理。金融業界歷來對理工背景的高校畢業生青睞有加，殷勇的求學經歷和職業生涯也似乎印證了這點。

殷勇

殷勇畢業於清華大學，本科就讀於自動化系，並獲得經管學院企業管理的雙學位;直讀博士期間就讀於經管學院，攻讀系統工程學位，師從著名系統工程專家鄭維敏先生。清華大學自動化系“系友成長之路”論壇訪談文章提到，殷勇在求學期間就是典型的“學霸”，學習成績優異，專業知識紮實，他曾在訪談中分享了在校期間獲得生產實習課程滿分的經歷，並稱自動控制中的系統、控制、反饋等概念在金融管理方面非常有用。

殷勇的求學經歷不止於清華大學，據悉他還曾在哈佛大學肯尼迪政府學院學習了1年的時間，獲得公共管理碩士學位。殷勇曾經說過求學最大的收獲在於“實現了從被動學習到主動研究的轉變”，懂得了“要有跟得上時代脈搏和學術前沿的知識儲備”。

另外，他具有特許金融分析師(CFA)的資格，並受邀擔任CFA協會Claritas項目全球咨詢委員會委員，是其中少數的高級別的政府官員。CFA被英國《金融時報》稱之為投資專才的“黃金標準”，是全球投資業內最為嚴格、含金量最高的資格認證。

從1000億美元到4萬億美元

殷勇1996年加入外匯局時，中國外匯儲備僅有1000億美元，此後一路快速上漲，2014年年中觸及3.99萬億美元的歷史高點。隨著外匯儲備日益龐大，外匯儲備投資一度成為國內外“熱搜”話題。

此前多年，外匯局一般不對外詳細披露外匯儲備的投資和業績情況，公眾對此褒貶不一。但外匯局局長易綱曾在多個公開場合表示，外匯儲備投資團隊經受了一系列金融危機的考驗，非常優秀，投資收益相當不錯。

我們從外匯局官方公布的《國家外匯管理局年報》中發現，中央外匯業務中心經營管理外匯儲備已超過20年。過去20年實現了從最初的摸索市場規律、開創經營模式、積累管理經驗，到現在發展成為具有國際競爭力的資產經營管理機構的跨越式發展，逐步建立了投資基準管理模式和風險管理構架，采取多元化、分散化的投資運用策略，投資遍及30多種貨幣、50多類資產品種、6000多家投資對象。據接近儲備的人士表示，這其中很多重大變化都發生在殷勇任中心主任期間。

據《華爾街日報》報道，2010年以來中國外匯儲備投資美國國債的比重穩步下降，股票等投資比重明顯增加。這一點似乎可以從美國財政部公布的TIC數據中得到印證。自2008年起，媒體也頻繁報出中國外匯儲備投資各國股票，2014年英國《金融時報》稱外匯局已成為全球最大公共部門股票持有者。

美國“兩房”(房利美和房地美)從美國次貸危機開始進入公眾視野。外界對外匯儲備投資“兩房”債券一直頗有爭議。2011年外匯局連續在官方網站上發布答記者問，明確表示“外匯儲備投資的‘兩房’債券還本付息正常，沒有出現過投資損失”。過去幾年“兩房”債券投資的收益率一直比較高，業內人士表示這部分投資的確是盈利的。

另一個被外界津津樂道的話題是儲備神秘的“四朵金花”。據媒體援引接近外匯局的人士稱，“四朵金花”也就是外匯儲備設在海外的華新、華安、華歐和華美公司，已將觸角伸向與實體經濟聯系更為緊密、收益和風險均更高的另類投資領域。

此外，外匯儲備近年來在戰略性資產方面的投資和運用也備受關註。外匯儲備委托貸款辦公室成立被多家媒體詳細報道，並稱開辟了外匯儲備投資的新跑道。去年，央行宣布組建絲路基金，全力支持國家“一帶一路”戰略，外匯儲備在首期100億資本金中出資了65億美元。

而近期，外匯局對外公布數據顯示，其自2009年以來首次調增604噸黃金儲備。外匯局官方表示，這部分黃金儲備是過去幾年“基於對黃金的資產價值評估和價格變化分析，在不對市場造成沖擊和影響的前提下，通過國內外多種渠道逐步積累”的。

外匯儲備正在其自稱的“有中國特色的外匯儲備經營管理之路”上跋涉前行。2014年，《亞洲投資者》雜誌在其年度最佳機構投資者評選中，將“最佳央行投資者”和“最佳中國投資者”頒給了外匯局，稱外匯局在機構隊伍和專業運作等方面為亞洲其他央行提供了寶貴經驗。

從量化研究到建模管理

無論是周小川行長還是易綱局長，殷勇的領導均是學者型官員的“範兒”。對學術研究，殷勇公開發表的觀點並不多，但從幾次對外表態看，他關註和研究的範圍並不局限於其擅長的資產投資領域。

殷勇曾公開發表一篇名為“關於金融與實體經濟關系的思考”的文章，強調要從監管、加強對金融機構社會效益考核、對互聯網金融和大數據等新生事物持開放態度、打破壟斷、增加金融交易的摩擦成本等方面，讓金融更好地為實體經濟服務。

另在2014年清華大學的一次學術論壇上，殷勇對受到高度關註的債務問題侃侃而談，還用自己構建的“債務可持續曲線模型”對中國債務進行實證測算。

據悉，殷勇確實喜歡研究和構建模型。《中國外匯》曾對外披露，儲備投資團隊以研究驅動投資決策，在經營過程中建立積累了大量的研究方法、工具和數量模型，用實實在在的理論研究和量化模型計算支持每筆投資決策。有接近儲備的人稱，殷勇甚至在機構和人員管理的環節，也使用大量的數量模型，以期達到管理的客觀性。

從低調官員到熱心學長

同中央外匯業務中心這個機構一樣，這位浸潤於外匯儲備經營管理近20年的儲備掌門人異常低調，網上鮮有報道。據接近儲備的人士透露，低調務實是這個機構的特質，殷勇曾在內部場合把外匯儲備投資比作在國際金融市場上帶兵打仗，因為儲備盤子太大，參與市場博弈的投資投機力量虎視眈眈，儲備投資團隊不能不低調謹慎、如履薄冰。

工作中，殷勇作風強勢，對下屬問題會直言不諱，但也會經常和下屬分享有價值的文章和心得。儲備的交易對手稱，殷勇在日常對外交往中表現沈穩，有理有節，不是能被輕易“忽悠”的對象。

另據清華大學經管學院校友會透露，殷勇是該院博士生校友會的副會長，對母校感情深厚，十分支持學院活動，也樂於同在校師弟師妹分享學習經驗和生活感悟。

這位被業內人士稱為最年輕的新任央行行助，此番履新將做些什麽，又會怎麽做?外界都在關註。基於其20年的工作履歷，大家推測儲備經營應該仍是殷勇今後工作的核心內容。而事實上，接近4萬億美元的中國外匯儲備，無論如何管理起來都不會容易，尤其是在當前國內經濟持續放緩、外匯資金流出壓力顯著增加的背景下，外匯儲備規模極有可能面臨拐點，而美聯儲年內加息更使儲備經營多方承壓，這對殷勇來說無疑是巨大的挑戰。

9月17日，外匯局稱，總體而言，我國跨境資本短期波動加劇，但並無波動異常，且不存在人民幣繼續貶值和資本大幅流出的條件。同時，外匯局加大了跨境資金流動的監測，以及針對個別企業和個人的事後監管，但並未出臺資本管制。接下來，外匯局將繼續推進資本項下可兌換的穩步實現。

當日，外匯局召開外匯管理政策新聞發布會，針對近期跨境資本的流動，外匯局的監管思路以及資本項目開放等問題回答包括《第一財經日報》在內的多家媒體的提問。

跨境資金短期波動加大

17日，外匯局公布了8月份銀行結售匯數據，銀行結售匯逆差2745億元人民幣(等值435億美元)，再次打破7月份的逆差2655億元人民幣(等值434億美元)的紀錄。2015年1～8月，銀行累計結售匯逆差11874億元人民幣(等值1923億美元)。

外匯局新聞發言人就銀行結售匯數據有關問題答記者問時表示，2015年以來，雖然世界經濟仍然複蘇乏力，但國內經濟運行緩中趨穩、穩中向好，經濟運行中的積極因素在增多。受國內外多重因素影響，在我國外匯供求趨向基本平衡的大格局下，跨境資金流動短期波動有所加大。

自8·11匯改以來，人民幣貶值預期加大，外匯儲備連續四個月降低，資本流出存在較大壓力。

外匯局綜合司司長王允貴在發布會上對當下的跨境資本流動形勢作出解讀。他表示，現在市場上有各種說法，說中國出現了一定的資本外流。但從數據出發對有關問題作認真分析之後，當前的形勢可以用三個“增加”來概括：

第一是銀行凈賣出外匯增加。7月份銀行即期加上遠期結售匯，合計凈賣出外匯561億美元，8月份增加到900多億美元，同期外匯儲備下降900多億美元，也印證了銀行凈售匯的狀況。

第二個“增加”是金融機構吸收的外幣存款增加。8月末，金融機構外幣存款余額達到了6674億美元，較2014年末增加了939億美元，較今年7月末增加了270億美元。

第三個“增加”是跨境資金凈流出有所增加。7月份，企業和個人通過銀行跨境外匯凈流出140億美元，8月份增加到700多億美元。

“針對上述三個‘增加’，我們認為銀行凈賣出外匯增加，企業、個人外匯存款增加，表明了‘藏匯於民’的步伐正在加快，外匯儲備正在從國家的大池子分散到千家萬戶的小池子，就像市場說的‘肉還在鍋里’。國家總體外匯財富呈現分散化、多元化的趨勢，符合市場化配置外匯資源的改革方向。”王允貴稱，至於外匯流出增加，從外匯局掌握的數據看，主要是外貿企業為規避匯率風險，確實加快了對外付匯的節奏和積極償還外貿融資項下的債務款項，資金流出是有實體經濟支撐的。

同時，外匯局認為，外貿企業加快償還貿易融資債務，有利於降低中國整體的外債風險，對宏觀經濟穩定具有積極的意義。

人民幣匯率趨於穩定

美聯儲將在本周五公布議息結果，這一決定對人民幣匯率未來的走勢影響如何，是否會進一步加大資本外流?

王允貴對記者稱，美聯儲加息應該說是一個大概率事件，市場上也有廣泛的期待。作為匯率形成的一面，美元加息帶來美元的升值，相應地呈現人民幣對美元的貶值。在市場化過程中，這是很正常的。對於資本外流壓力問題，這要看人民幣匯率的穩定情況。當前，人民幣匯率已經趨於穩定，不存在誘發資金大量流出的市場基礎。

他從三個方面進行解讀：第一，今年8月份以來，人民幣對美元匯率中間價貶值4%左右，對歐元、日元、英鎊等也有不同程度的貶值，人民幣貶值壓力通過8月11號以來的持續釋放，已經基本釋放完畢。人民幣名義有效匯率，就是人民幣對各國貨幣的綜合名義匯率指數，在前7個月升值了4.9%，實際有效匯率升值4.6%，所以，經過8月份人民幣對各種貨幣的貶值，預計8月份人民幣名義有效匯率和實際有效匯率升值幅度將有回調，匯率失衡的問題也會得到糾正。

第二，要看人民幣匯率形成基礎的問題。各國在判斷匯率升貶的時候，最重要看它的國際收支狀況，國際收支里面有兩個基本概念，叫外貿順差和外商直接投資。這兩個數據，中國前8個月，外貿順差是3655億美元，實際利用外資超過800億美元。總體來看，每個月大概有500億美元的國際收支基礎性順差，這個順差是對人民幣匯率不存在貶值的基礎保障。

第三，要看一下中國經濟增長率。目前，中國經濟保持7%左右的經濟增長率，仍處於世界經濟高增長國家之列。高增長率代表什麽?高增長率代表高的投資回報率。高投資回報率是有利於留住境內資金，同時也有利於吸引境外資金的流入。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒表示，預計未來央行外匯占款下降的速度可能放緩。主要原因有三： 首先，美聯儲貨幣政策收緊預期造成的全球流動性收縮或者去美元杠桿的進程可能進入階段性尾聲，甚至已出現“超調”，全球國際資本流動可能將告別周期低點，出現一個平穩期。 其次，隨國內外經濟主體對8·11匯改政策認識的不斷加深以及央行穩定國內外匯市場的操作，匯率貶值預期有望逐步消退，回歸基本面。第三，遠期售匯宏觀審慎管理等措施針對性強，有望明顯減少投機性購匯需求。這個部分在8月多增加購匯約550億美元，有可能在9月會遠低於這個規模。

“總體來看，近期跨境資金流動有波動，但無明顯異動。資金流入與流出平穩有序，不存在大規模資本外逃的問題。從我們最近的監測看，不論是銀行的售匯還是銀行的付匯，都在明顯地收斂，說明市場的情緒正在回歸。”王允貴表示。

資本項目開放繼續

談及近期外匯管理的思路，王允貴表示，迄今為止，外匯局沒有出臺任何限制購匯和付匯的新措施。並表示：“一切踏踏實實做實業的企業，所有有真實合規購匯和付匯需求的企業都無需恐慌，你們的購匯和付匯需求，外匯局將一如既往的敞開供應。”不過，為了防止投機者渾水摸魚，外匯局也加大對外匯市場和跨境收支的監測，並設置類似“機場安檢”的措施，對個別企業或個人進行事後調查和核實，去除投機套利者。

“外匯局是兩手，一方面要便利實體經濟和貿易的;另一方面，切實防範金融風險，這兩個目標必須具備。”王允貴表示，8月11日之後，外匯局加大對外匯市場和跨境收支的監測，要求部分分局提高數據監測和報告的頻率，對部分購匯金額短期激增的大企業，進行了事後的調查和核實，同時，也要求分局在現行的法律法規的範圍之內，督促銀行和企業加大真實性合規性的操作。

“我可以坦率告訴大家，至今為止外匯局沒有出臺任何限制購匯和付匯的新措施，包括大家熱議的個人分拆監管的措施，也不是新的，而是2009年外匯局已經有的政策文件。我們要求分局依法行政，要求分局切實保證所有真實合法的購匯和付匯，真實合法的要求，我們都會高效便捷地進行滿足。”王允貴在發布會上表示。

對於此前市場傳言，納入銀行關註名單的個人，外匯局將暫停外匯交易和匯款。外匯局經常項目管理司司長杜鵬也專門作了澄清。他表示，對納入銀行關註名單的個人，外匯局不會暫停外匯交易和匯款，只是列入關註名單的個人，在兩年之內，不能享受通過電子銀行辦理結售匯業務的便利化的措施。對於個人真實合理的需求，雖然列入關註名單，仍然可以按照規定的身份證明和關應材料， 在銀行櫃臺上辦理，但是銀行需要對個人憑證的真實性加以嚴格審定，對於個人自身合理合法的用匯需求，是有政策保證的。

不過，杜鵬強調，為了防範跨境資金流動的風險，外匯局也始終強調，對分拆結售匯的管理，銀行在業務辦理過程中，如果發現，假借他人的額度，分拆結售匯的行為，應當根據法律法規的規定，即時拒絕辦理，事後發現，外匯局也會依法予以跟蹤查處。

“外匯管理局在過去的相當多的年份面對著大量資金流入的壓力，當前有些跨境資金流動的波動，我們認為也是實屬正常。這種環境下，更需要通過改革開放，來推動相關的制度建設，包括資本項目可兌換，會一如既往地推動穩步實現資本項目可兌換。這一過程中，我們不會停止改革，也不會冒然改革。我們要充分考慮風險前提下，設計好相關的改革步驟，確保改革平穩有序進行。”王允貴指出，接下來，在外債改革方面，還會有進一步的改革探索。“更加便捷的外債管理方式，在對外擔保、資本市場開放方面，也會更加謹慎認真地設計相關改革措施。”