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如何評價去年糧食總產量回落？農業部答一財記者問

十二屆全國人大五次會議新聞中心將於3月7日10時45分在梅地亞中心多功能廳舉行記者會，邀請農業部部長韓長賦、副部長張桃林就“推進農業供給側結構性改革”的相關問題回答中外記者的提問。農業部部長韓長賦在回答第一財經記者提問時表示，新世紀以來，我國糧食生產實現了“十二連增”，去年我國糧食產量出現了首次回落，但這也是第二歷史高產年。減的主要是玉米，這是主動調整的結果。糧食產量根據當期的供求關系適當有一些增減，這是正常的，而且也會成為一種常態。

第一財經記者邵海鵬：我的問題和糧食總產量有關。新世紀以來，我國糧食生產實現了“十二連增”，去年我國糧食產量出現了首次回落，當然這也是我們第二歷史高產年，請問農業部怎麽評價這一回落的?今後是否會繼續加強對糧食生產的一些政策支持呢?謝謝。

韓長賦：農業是全面小康社會和實現國家現代化的基礎，糧食應該說是基礎的基礎。你剛才提的這個問題，我們的糧食生產增產那麽多年，去年確實減產了，大家有一些不太習慣，因為我們是“十二連增”，2016年糧食減少104億斤，但是我想說明的是，仍然是第二個歷史的高產年。而且減的主要是玉米，這是我們主動調整的結果，也是意料之中的。所以，糧食產量根據當期的供求關系適當有一些增減，這是正常的，而且也會成為一種常態。比如玉米這些年確實產量增加，進口也增加，庫存也增加，三量齊增，供大於求，所以帶來一些新的問題。去年，國家為了解決這個問題，啟動了玉米收儲制度改革，將實行了8年的玉米臨儲政策調整為市場定價、價補分離，就是市場化收購，加上給農民補貼，這是我國糧食收儲制度的一項重大改革。現在看，這項改革取得了明顯成效，理順了價格，激活了市場，提高了競爭力，帶動了玉米加工，也倒逼了結構調整。所以，我們去年玉米面積減少了近3000萬畝，那些停產、半停產的玉米加工企業都轉起來了。因此，對我們的糧食產量的年度間合理性波動，我們也要理性來看。

坦率來說，糧食生產是一個兩難，多了不行，少了更不行。習近平總書記強調，中國人的飯碗任何時候都要牢牢地端在自己手上。所以，我們糧食生產沒有放松，也不能放松，作為農業部門來說，我們的第一位的職責還是要保障全國人民能夠到點開飯。

剛才你問到下一步的措施，我們將貫徹國家新的糧食安全戰略，首先要守住谷物基本自給、口糧絕對安全的底線。概括來說，就是“三個兩”：

一個是要保住兩大口糧。就是要保持稻谷、小麥這兩大口糧的面積和產量總體穩定，確保口糧絕對安全，為此要完善稻谷、小麥的最低收購價政策，特別要加快劃定糧食生產功能區，把口糧生產任務落到地塊，當然對此要有政策支持。

二是穩住兩個積極性。就是要穩住地方政府重農抓糧和廣大農民務農種糧的積極性，要完善糧食價格政策，健全生產者補貼制度，給種糧農民以適當補貼。發展糧食適度規模經營，讓種糧的人有賬算。同時，要完善主產區利益補償機制，重點加大對產糧大縣的獎補力度，讓地方發展糧食生產不吃虧。

三是實施“兩藏”戰略。“藏糧於地、藏糧於技”，鞏固提升糧食產能。這樣的話，市場和年度產量有一些波動，這個沒有關系，只要我們有需要，就產得出、供得上。“藏糧於地”，就是重點加強高標準農田建設，“十三五”末要確保達到8億畝，力爭搞到10億畝。“藏糧於技”，就是重點支持種業科技創新和農業技術集成創新，還要通過機械化降低糧食生產成本。總之，我們要給糧食生產插上科技的翅膀。這三點是我們是下一步糧食方面的基本方略。

2月新增信貸1.17萬億 社融增量驟降：表外融資大幅回落

3月9日，央行發布了2月金融統計數據，2月份，人民幣貸款增加1.17萬億元，同比多增4391億元，但比1月人民幣貸款2.03萬億元增量減少0.86萬億元。

同時，2月份社會融資規模增量為1.15萬億元，與1月3.74萬億元社會融資規模增量的歷史高點顯著下降了2.59萬億元。業內認為，2月銀行表外融資占比顯著回落“或與監管環境有關”，央行近期加強了對銀行理財在MPA廣義信貸規模中的考核，限制了信貸通過信托、委托貸款等相關通道出表的增長。

民生銀行首席研究員溫彬對第一財經記者表示，從歷史上數據看，人民幣貸款新增同比變化不大，如果將1、2月份人民幣貸款增加額相加同比來看差異不大。整體來看，2月新增貸款增速平穩，銀行按照季節變化保持合理投放進度。

表外融資規模放緩

招商證券研究員閆玲則表示，2月份工作日少，銀行一般都是1月份沖貸款規模，歷史上的規律是1月份新增信貸較多，3月份季末較多，但今年2月新增貸款已經比去年同期多增4391億元。

不過，2月份社會融資規模增量為1.15萬億元，與1月3.74萬億元社會融資規模增量的歷史高點下降了2.59萬億元。

閆玲稱，社融2月出現顯著下滑。未貼現的銀行承兌匯票減少1718億元，同比少減1987億元。1月票據融資增長過多，出現調整並不意外。此外債權融資由於債市波動較大出現下降都在預期之中。

不過，2月銀行表外融資占比顯著回落。數據顯示，銀行表外融資主要包括委托貸款、信托貸款與銀行承兌匯票三項。數據顯示，委托貸款增加1172億元，同比少增479億元;信托貸款增加1062億元，同比多增753億元;與銀行承兌匯票減少1718億元。“這三項的顯著回落有可能與監管環境有關。”閆玲稱。

溫彬認為，從銀行自身來說，信貸增量里減少了票據融資，從收益來看，銀行確保信貸投放，壓縮票據融資。信托、委托貸款的環比減少，一方面是1月份增速比較快，很多項目在1月做的比較多，但在2月減少了續做需求。

同時，溫彬還認為，近期央行加強了對銀行表外業務，例如銀行理財在MPA廣義信貸規模中的考核，限制了信貸通過信托、委托貸款等相關通道出表的增長。

房地產貸款小幅回升

分部門看，2月，住戶部門貸款增加3002億元，其中，短期貸款減少802億元，中長期貸款增加3804億元;非金融企業及機關團體貸款增加7314億元，其中，短期貸款增加3386億元，中長期貸款增加6018億元，票據融資減少2418億元;非銀行業金融機構貸款增加1327億元。

閆玲認為，2月份符合房地產貸款占銀行信貸增速的比重下滑的趨勢。去年10月，住戶中長期新增貸款占整個新增貸款規模的比重達到75%的高峰之後，連續3個月都出現下滑，2月份從31%小幅回升到32.5%，可以看出，央行對住房按揭貸款的增量管制嚴格，同時這也與整體房地產銷售量下降有關。

此外，2月末，廣義貨幣(M2)余額158.29萬億元，同比增長11.1%，增速分別比上月末和去年同期低0.2個和2.2個百分點;狹義貨幣(M1)余額47.65萬億元，同比增長21.4%，增速分別比上月末和去年同期高6.9個和4個百分點。

閆玲稱，與1月份M1顯著回落不同，2月M1同比增長21.4%，M1上升符合季節性歷史規律。1月份一般情況下企業存款會向居民存款轉移，所以導致1月M1、M2剪刀差顯著收窄，2月份剪刀差恢複正常。整體來看，2月M1、M2剪刀差環比暫時擴大，但從趨勢上還是屬於收斂的，這主要與房地產銷售下滑、房企融資渠道受限有關。

央行上海總部：2月份上海市個人住房貸款增速繼續回落

央行上海總部3月14日公布數據顯示，2月份上海市個人住房貸款增速繼續回落。本外幣個人住房貸款當月新增223.1億元，環比少增11.2億元，其中二手房貸款當月增加160.4億元，環比少增2.9億元。

數據顯示，2017年2月，上海市貨幣信貸運行平穩，各項存款明顯增加，各項貸款穩步增長。2月末，上海市本外幣各項存款余額110996.1億元，同比增長8.1%，增幅環比上升3個百分點;當月本外幣各項存款增加1629.7億元，環比和同比分別多增2774.3億元和3039.1億元。本外幣各項貸款余額62097.8億元，同比增長12.4%，增幅環比上升0. 9個百分點;當月本外幣各項貸款增加712.6億元，環比和同比分別少增690.4億元和多增533.7億元。

2月份，上海市中資金融機構本外幣貸款增加779.5億元，同比多增553億元;外資金融機構本外幣貸款減少60.3億元，同比多減12.2億元。

新增貸款主要投向第三產業。2月份，全市金融機構新增境內非金融企業本外幣貸款(不含票據融資)主要投向租賃商務業、批發零售業和房地產業，三行業貸款分別增加287.8億元、122.5億元和107.8億元。房產開發貸款同比多增。2月份，全市本外幣房地產開發貸款增加74.2億元，同比多增108.7億元。其中，地產開發貸款減少12.6億元，同比多減5.5億元。住房開發貸款和商用房開發貸款分別增加47.7億元和38億元，同比分別多增63.6億元和53.5億元。當月保障性住房開發貸款增加6.4億元，同比少增9.4億元。

2月份，個人住房貸款增速繼續回落。全市新增個人本外幣貸款208.3億元，同比多增61.8億元。按貸款用途分，個人本外幣消費貸款增加184.3億元，同比多增30億元。其中，本外幣個人住房貸款當月新增223.1億元，環比少增11.2億元，其中二手房貸款當月增加160.4億元，環比少增2.9億元。月末全市本外幣個人住房貸款余額同比增長37.4%，增速環比下降0.8個百分點。當月全市個人本外幣汽車消費貸款減少38.5億元，同比多減20.4億元。

平安銀行2016年營收破千億大關 大幅計提致凈利增速“回落”

經過連續四年多的奮力追趕，2016年，平安銀行的營業收入終於突破了千億元大關。

3月16日晚間，平安銀行披露了股份制銀行的第一份年報。數據顯示，2016年，該行實現營業收入1077億元，同比增長12.%以上，利息收入、中間業務收入，均有11%以上的增長，準備前利潤更是增長28%以上。

在營業收入快速增長的同時，由於大幅計提454億元的貸款減值損失，導致該行2016年凈利潤增速顯著回落，同比增長3.36%，略低於行業平均水平。

營收突破千億大關

年報數據顯示，截至2016年底，平安銀行總資產為2.95萬億元，較年初增長17.8%;存、貸款余額分別為1.92萬億元、1.47萬億元，較年初分別增長1879億元、2590億元，同比分別增長10.84%、21.35%。

收入方面，去年該行實現營業收入1077億元，同比增長12.01%，並首次突破千億元規模;準備前營業利潤762.97億元，同比增長28.49%;實現凈利潤225.99億元，同比增長3.36%。

營業收入大規模增長的同時，平安銀行的收入結構也在持續改善。2016年，該行凈利息收入764億元，占比70.94%，同比下降0.25個百分點;非利息收入則達到331.04億元，占比29.06%。

2016年8月，平安銀行開始零售轉型，舉全行之力推動零售業務發展。按照平安銀行“三步走”規劃，第二階段中零售業務的地位，將會上升到對公同等高度，謀求在目前營收占比27%的零售業務在行內業務占比的大幅提升，並在未來3-5年時間承接平安集團億級客戶遷徙。其現任董事長謝永林接掌平安銀行後，隨即雷霆推動零售轉型。

平安銀行零售轉型的情況，在過去幾個月的客戶數量、貸款規模上，已經有所反應。年報信息顯示，截至去年底，該行零售貸款余額2913.38億元，較年初增長42.04%，遠超同期公司貸款業務20.63%的增速。同期，該行零售客戶達到4047.32萬戶，較年初增長27.43%;管理個人客戶資產余額7976億元，較年初增長19.54%。

從2012年到2015年，平安銀行的凈利潤增速，在同業中可謂一騎絕塵。但在2016年，卻已氣勢大減。而在去年上半年，該行實現凈利潤122.92億元，仍然同比增長6.1%，去年前三季度凈利潤增速也有5.52%。

而在同期，中國銀行業利潤增速總體略有回升。銀監會數據顯示，截至2016年四季度末，商業銀行當年累計實現凈利潤1.64萬億元，同比增長3.54%，增速同比上升1.11個百分點。

與股份制同業相比，平安銀行凈利潤增速略顯落後。在目前已經披露業績預報的股份制銀行中，招商銀行、浦發銀行凈利潤增速分別為7.6%、4.9%，均高於平安銀行。

計提撥備影響利潤增速

無論是營業收入，還是撥備前利潤，平安銀行去年的增速都不低，甚至在同業中仍然處於領先地位。

年報數據顯示，截至2016年底，該行1.47萬億元的貸款余額，同比增長達到21.35%;凈利差、凈息差分別為2.6%、2.75%，比上年的2.62%、2.81%，分別下降了0.02個、0.06個百分點。

但由於利息支出大幅下降，該行凈利息收入仍有大幅增長。去年全年，其利息收入1311億元，同比微降2.26%。但在同期，其利息支出547億元，同比降幅達到16.72%，使得其利息凈收入達到764億元，同比增長11.61%。

此外，平安銀行的非利息收入也有較快增長。2016年，該行實現非利息凈收入331.04億元，同比增長13%;成本收入比25.97%，同比下降5.34個百分點。包含信用卡在內的零售業務，全年累計實現稅後凈利潤93.15億元，同比增長147.15%。

相對於營業收入，平安銀行的撥備前利潤增長更快。2016年，該行準備前營業利潤762.97億元，同比增長28.49%。而在同期，招商銀行、浦發銀行的營業收入只增長了3.75%、9.72%，均遠低於平安銀行。

根據銀監會統計數據，截至2016年底，全國商業銀行不良貸款余額1.51萬億元，較上季末增加183億元;商業銀行不良貸款率1.74%，比上季末下降0.02個百分點。而在同期，平安銀行不良貸款余額達到257億元，同比增長約81億元，增幅達到45.66%;不良率為1.74%，同比上升0.29個百分點。

與股份制同業相比，平安銀行上述不良貸款情況並不算特別突出。數據顯示，截至去年底，招行、浦發銀行的不良貸款率分別為1.87%、1.89%，分別上升了0.19個、0.33個百分點，不良率均高於平安銀行。

那麽，在營業收入仍然快速增長的情況下，該行凈利潤增速為何大幅回落?其中的關鍵因素在於該行大幅計提了資產減值損失。

數據顯示，2016年，平安銀行計提貸款減值損失達到454.35億元，同比增幅達52.12%。而在上年，這一數據為298億元。這意味著，去年該行撥備前利潤的近60%，被用於計提貸款減值損失。截至去年底，該行貸款減值準備余額為399.32億元，較年初增幅36.45%，撥貸比為2.71%，較年初上升0.3個百分點。

山東人口十三五：總人口將首破一億人 全面兩孩後出生率沖高回落

全面兩孩政策實施帶來的生育堆積經過短期集中釋放以後，官方預計山東的人口自然增長率將“沖高回落”，到2020年，這一數字將會比2016年10.8‰的水平減少一半，至5.4‰。

據預測，到2020年，山東全省常住人口總量達到10250萬人左右，出生人口性別比控制在112以內。其中，到2017年，山東人口將達到1.005億，首次突破1億。

今日(21日)山東省政府發布“山東省人口發展‘十三五’規劃”(下稱“規劃”)， 2015年末，山東省常住人口達到9847萬人，到2020年，全省常住人口總量達到10250萬人左右。

“規劃”認為，“十二五”期間，山東較好地完成了人口控制目標。2015年末，全省常住人口達到9847萬人，低於“十二五”人口規劃中提出的“人口控制在9880萬人左右”的目標，年均出生人口119.8萬人，年均人口出生率為12.3‰，年均人口自然增長率為5.7‰。

“十三五”期間，全面兩孩政策效應平穩釋放，山東省人口總量保持適度增長，生育水平逐步向合理區間回歸，出生人口性別比趨於正常，性別結構逐步改善，人口素質繼續提高，人口分布更加合理，人口發展環境更加優化，人口與經濟社會、資源環境的協調程度進一步提高。規劃期內，全省年均人口自然增長率為8‰左右，到2020年，全省常住人口總量達到10250萬人左右。

“規劃”認為，“十三五”時期，山東省人口發展形勢更加複雜。隨著全面兩孩政策實施，人口再生產水平提高，人口總量持續增加，出生人口性別比將逐漸向正常水平回歸;新成長勞動力總量逐漸減少，勞動年齡人口比例繼續下降，老齡化程度持續加深;城市人口集聚能力進一步增強，城鎮化水平穩步提高。人口對經濟社會發展的壓力持續存在，人口與資源環境的緊張關系依然突出。

山東將繼續改善人口性別比例。“十二五”期間，全省出生人口性別結構有所改善，出生人口性別比由2010年的119.41下降到2015年的114.3，總人口性別比為102.1。到2020年，出生人口性別比要控制在112以內。

全面兩孩政策帶來的人口自然增長率將“沖高回落”。“規劃”認為，“十三五”期間，全面兩孩政策實施帶來的生育堆積經過短期(2-3年)集中釋放以後，人口增長勢能將逐步減弱，但總體生育水平有所回升，年均出生人口155萬人左右，年均人口出生率為15.3‰左右，年均人口自然增長率為8‰左右，年均自然增長人數超過80萬人，山東省總人口突破1億人。

反映在人口自然增長率上，“規劃”預測將由2016年的千分之10.8，逐步下降到2020年的千分之5.4。

沖高回落成交萎縮 A股點燃下跌火藥桶？

在經歷了周一的沖高回落走勢之後，周二滬深兩市股指不出預料的展開了調整走勢，成交量也出現小幅萎縮。在季末MPA考核時點臨近的背景下，這或許也在為二季度走勢夯實基礎，而具體的演繹或許仍需時間來驗證。

從股指全天的走勢來看，兩市股指在開盤之後即整體呈現震蕩下行走勢，創業板早盤的反彈態勢也僅僅維持了半個小時，這使得全天市場熱點較為低迷，午後股指的反彈回升力度也明顯較弱，無力收紅。上證指數最後報收3252.95點，下跌14.01點，跌幅0.43%，成交2035億元;深成指報收10563.29點，下跌18.63點，跌幅0.18%，成交2624億元;創業板指數報收1944.36點，下跌3.17點，跌幅0.16%，成交709億元。兩市全天合計成交4659億元，較上一交易日大幅減少。

招商證券分析師張夏等認為，在調整後，各個寬基指數仍然處於支撐位置之上，有發動上攻的潛力但風險因素應賦予更高權重。從原則上看，市場仍然在震蕩走勢中。多頭主攻上證指數而空頭打壓創業板指數，日內交易各個寬基指數之間的協同性已經破壞。其堅持之前的觀點，認為震蕩之後仍然有共同上攻的空間，但在幅度上可能有限。市場多頭重點進攻的上證指數在3300點上下1%空間內阻力較大，創業板指數則仍然有時間攻擊上方的小缺口，但是一旦攻擊不遂，時間流逝後形成巨大的高位盤整平臺，將成為後續流暢下跌的火藥桶。

東北證券策略分析師陳亞龍則認為，市場上周在“兩會”後繼續走出上行走勢，全市場日均成交額繼續上升至5360億元，接近場內資金支撐上限顯示市場調整風險增加，行情的延續依賴於增量資金的進場，或者需要成交縮量調整來再次獲得擴張空間。

上周在B股和外盤下跌帶動下，A股走勢已經顯現出較強韌性的特征。上周是兩會結束後的第一周，在離開“政策密集期”之後，市場進入“經濟驗證期”，在經濟企穩的持續下，關註市場在傳統板塊里從上遊到中下遊的輪動，以及確定性較強的一帶一路政策主題線索。從對金融政策的解讀來看，雖然金融監管改革仍然持續當中，市場也正在擔憂MPA考核的沖擊，但總體上政策求穩的基調仍在。

華創證券策略分析師王君等認為，從2015年底到2016年，全球經濟周期經歷了動蕩後的柳暗花明，進入2017年全球經濟將開啟這一輪短周期的複雜築頂階段，二季度是一個時間窗口;綜合考慮全球的金融風險和政策取向，並考慮這些因素對於經濟周期的作用後，可以判斷出這種築頂相對平滑風險可控，也是中國治理資產價格泡沫和推進改革的重要窗口期;由此A股趨勢將在二季度呈現震蕩調整但是幅度相對有限的格局，結構上鎮守價值的意義凸顯。

經過回歸統計測算，“PMI築頂下行+實際利率上行”的宏觀環境對大消費板塊的盈利回升及估值修複有利，當前宏觀環境接近於此理想狀態。近十年來，2009年10月至2011年6月、2013年10月至2014年3月兩區間與當前相似，而上述兩段時間主要消費板塊的盈利、估值、基金持倉均有提升，王君等對繼續持有消費板塊充滿信心。

二季度主題投資華創證券認為應貫徹“立足防禦，價值為王，註重確定性”的核心思路，遵循三條主線：主線一：價值為王，關註國企改革—投資回報機制重塑，推薦央企及先進地方高分紅龍頭組合。核心催化：A股納入MSCI、國企改革ETF基金試點推廣等。主線二：消費升級2.0，高端崛起，重點關註蘋果、新能源汽車及去IOE/核心部件國產化主題。核心催化：蘋果4月Apple Park發布會等。主線三：一帶一路，關註北鬥主題。遵循“央企龍頭—西部走廊—海上絲路—空間北鬥”規律，當前可關註2018年正式服務於一帶一路的北鬥主題。

2017年中企對歐美投資將明顯回落

走出國門“買買買”的趨勢在2016年末發生變化，中國對外投資金額去年12月驟降近40%，與1~11月同比增速超過50%可謂“冰火兩重天”。而今年兩會之後，波及全國多個城市的房地產調控政策也開始為一路高歌猛進的房價降溫。

由於外匯管制等因素，2017年中企並購管控比較嚴格，因為並購對象主要在歐美，對歐美投資規模會減小。聯合國貿發組織投資司官員梁國勇對第一財經記者說，在2017年，中國企業對外投資尤其是在歐美市場的並購，將會出現一個較為明顯的回落。

中國商務部3月30日公布的《中國對外投資合作發展報告(2016)》(下稱《報告》)稱，縱觀未來幾年面臨的國內外環境，中國對外投資合作仍處於重要戰略機遇期。在世界經濟版圖持續變化和全球增長動力大轉換的重要時刻，只要我們創新發展方式，挖掘增長動能，對外投資合作仍然有很大的發展空間。

資本狂歡的2015年

《報告》總結了2015年對外投資合作發展經驗和相關政策措施。回望2015年，這不僅是中國對外投資爆發增長的一年，也是全球外國直接投資(FDI)強勁複蘇的一年。在這一年中，全球FDI流入總量創2008年全球金融危機爆發以來的最高水平。也正是在2015~2016，中國部分一線城市房價以驚人的速度飆升，高凈值人群迅速提高利用資本盈利能力，完成新一輪財富洗牌。

彼時，與第一財經交流的眾多國際投資界業內人士心情複雜：既寄望於跨境資本流動對世界經濟的驅動，卻也暗暗擔憂資本內部大洗牌帶來的分配不公。他們發現，帶來更多產能的綠地投資(綠地投資又稱創建投資，指跨國公司等投資主體在東道國境內按東道國的法律建立企業，該企業的部分或全部資產歸外國投資者所有)並未明顯增長，狂熱增長的只是跨境並購。

根據《報告》，2015 年，中國金融機構對外直接投資活躍。全年累計實現對外直接投資 244.3 億美元，其中流向境外金融類企業的直接投資 237 億美元，流向境外非金融類企業的直接投資 7.3 億美元。2015 年中國企業對金融業直接投資流量 242.7 億美元，同比增長 52.3%，占比 16.6%，其中非金融機構流向境外金融企業的投資 5.5 億美元。

2015 年，中國對外直接投資涵蓋了國民經濟的 19 個行業大類，其中，制造業、金融業、信息傳輸/軟件和信息技術服務業、研究和技術服務業、文化/體育和娛樂業、水利/環境和公共設施管理業、住宿和餐飲業等領域的投資增長較快，同比增長速度分別達到108.5%、52.3%、115.2%、100.5%、236.6%、148.1%和 195.5%。

根據聯合國貿發組織給第一財經記者發來的報告，2015年全球外國直接投資(FDI)強勁複蘇：FDI流入總量躍升了38%，達1.76萬億美元，這是2008年全球金融危機爆發以來的最高水平。跨國並購金額從2014年的4320億美元猛增至2015年的7210億美元，這是當年全球FDI強勁反彈的主要動力。

但聯合國貿發組織投資司司長詹曉寧也提示第一財經記者，值得註意的是，2015年全球FDI大幅增長的一個重要原因是大規模的公司內部重組(表現為並購)。實際上，和公司內部重組相關的跨國並購交易導致相關國家國際收支資本項下的巨額資金流動，但此類交易並沒有對公司運營產生實質影響。如果在統計中剔除此類公司重組帶來的“水分”，2015年全球FDI的增幅實際上只有15%。

隨著形勢的逐漸明朗，那些表現為跨境資本內部整合的並購所蘊含的問題，終於引發一些不滿。理論界也開始爭鳴：為何資本的流動、技術的進步，並未促進經濟增長？

中國社科院世界經濟與政治研究副所長姚枝仲則在日前舉行的2017廈門國際投資貿易洽談會上對在場人士指出，收入和財富不平等加劇，已成為引起國際沖突的根源。他援引法國經濟學家托馬斯·皮凱蒂(Thomas Piketty)的著作《21世紀資本》指出，世界的貧富差距正在嚴重惡化，而且據預測將會繼續惡化下去。當前在美國，前10%的人掌握了50%的財富。

“利率高於經濟增長率，資本的收入在國民收入中的作用會越來越大，財富會越來越集中在少數人的手中。”姚枝仲說。

而這一輪爭論還聚焦於，技術進步為什麽沒有帶來經濟增長？

姚枝仲說，創造性效應帶來的正效應只有超過破壞性效應，才能有效促進經濟增長。目前，全球的發展問題包括：在新興經濟體，是國內穩定問題，尤其是金融穩定問題；而在發達經濟體中，則是技術進步帶來的破壞性影響。

中企並購依然在路上

由於外匯管制等因素，2017年中企並購會管控比較嚴格，因為並購對象主要在歐美，對歐美投資規模會減小。

短期內，硬幣的另一面是，未來伴隨中國國內對“一帶一路”戰略的再次強調，綠地投資會正面增長。新興市場發展中國家，投資可能會提高。這其中，“一帶一路”是重要的原因。

《報告》的表述也印證了這一點，中國提出的“一帶一路”倡議得到越來越多國家認同和響應，國際產能合作加快推進，中國經濟與世界經濟的融合更加緊密，中國資金、技術和設備越來越多地進入國際市場。

而從更長的發展階段來看，中國企業通過並購先進技術、品牌以提高在全球價值鏈上的位置，並不會因此而逆轉。

從過往教訓中獲得經驗不可避免，北京大學國際經營管理研究所常務副所長武常岐指出，首先，由於中國與投資對象國的制度環境存在差異，特別是法律制度的差異，為中國成長中的跨國企業在東道國的運營與市場融入帶來了不少阻礙。

其次，除了兩國之間制度環境的差異，東道國及全球各國客觀存在的投資審查制度，例如反壟斷審查和國家安全審查也有趨緊的趨勢，是影響中國企業跨國並購成敗的關鍵因素。隨著“中國買家”的迅速崛起，各國對中國企業的防備都有所增加，它們對中國企業跨國收購的審查也趨於嚴格。特別是針對高技術領域的收購活動，比如清華紫光終止對西部數據股份的收購，就是由於美國相關機構的幹預。這些失敗案例均體現出關註東道國投資審查制度的重要性。

此外，在並購完成後，並購方和被並購方的企業整合對於中國企業來說也是一大挑戰。TCL 並購阿爾卡特的案例就深刻體現了整合的重要性。由於文化的差異、管理制度的差異、企業價值觀的差異，雙方企業的整合面臨著重重困難，最終不得不以失敗收場。

《報告》稱，受國內產業結構調整和生產要素成本上升的影響，中國企業加大力度進行國際產業鏈布局，企業“走出去”的願望強烈，通過各種形式的對外投資合作整合國內外資源，國際化經營步伐加快。對外投資已經從傳統方式發展到全球資源配置，融入全球創新網絡，在境外建立研發中心或通過並購等方式開展高新技術和先進制造業投資；對外承包工程已從最初的土建施工向工程總承包、項目融資、設計咨詢、運營維護等全產業鏈的“建營一體化”發展，並進一步向 BOT、PPP 等投資開發模式拓展，產業鏈和價值鏈地位進一步提升。這些都成為推動對外投資合作快速發展的新動能。

價升量減現隱憂 謹防A股沖高回落

承接周三股指大幅反彈的態勢，滬深兩市股指周四繼續小幅反彈，不過成交量卻不增反減，雄安新區概念股也出現分化走勢，這使得股指後續能夠站上3300點存有疑問，在經濟短周期見頂的背景之下，依靠主題概念股的強勢股指能否再上臺階是投資者後續要重點觀察的對象。

從市場全天的走勢來看，滬深兩市股指在小幅高走後早盤呈現窄幅震蕩走勢，午後在高鐵、軌道交通、港口航運等板塊的拉升帶動下開始反彈，上證指數最後報收3281.00點，上漲10.69點，漲幅0.33%，成交2623億元;深成指報收10656.17點，上漲29.04點，漲幅0.27%，成交2908億元;創業板指數報收1944.23點，上漲1.07點，漲幅0.06%，成交750億元。兩市全天合計成交5531億元，較上一交易日小幅減少。

雖然股指周四繼續小幅上漲，但成交量的減少卻成為一大隱患，而市場熱捧的雄安概念股也開始出現分化，一些借機炒作的偽雄安概念股已經開始下跌，而真實受益的個股大多繼續封於漲停板。

其實在消息正式公布之後，投資者要想買到雄安概念股，高位追漲並不是最好的方法。在第一波上漲之後，投資者能買到時往往已經是短期高位，不如耐心等待其回調之後再逢低介入，賺取的是第二波上漲的收益，而像雄安新區這樣的長期概念，市場顯然不會一次就炒作完成的。

渤海證券策略分析師宋亦威認為，對於A股來講，雄安新區不僅將成為近期市場主要吸金熱點，也將成為推升市場短期風險偏好的關鍵因素。在具體投資機會上，建議投資者遵循兩條主線篩選標的。其一，關註受新區發展帶動的當地或者周邊基建、地產類企業，如華夏幸福、榮盛發展、冀東水泥等。其中，港股率先領漲的標的如金隅股份、天津港等也值得關註。其二，依據雄安新區建造生態新城、發展高端高新產業的功能定位，一些環保、水務、高新產業類標的同樣值得關註。另外，雄安新區的發展是一項長期任務，投資者未來還可以繼續關註相關政策動向，隨時挖掘其中蘊含的機會。

華創證券策略分析師王君則認為，2017年3月很可能是A股市場的分水嶺。風險偏好的確在收縮，從“慢牛”向“慢熊”邏輯轉化的因素正在累積，指數弱勢格局基本奠定。行業板塊卻沿著風險偏好擴張到收縮的邏輯在分化，後周期的強勢與早周期的弱勢，“股市晴雨表”顯示出短周期經濟動力的衰竭。雖然市場的風險偏好在收縮，但內、外部政策的協調和對沖使得系統性風險不會過早暴露。在經濟築頂期缺乏明確主線的背景下，政策的破局，比如建立雄安新區、京津冀區域一體化改革深化、國企標桿混改模式探索等會引發新的市場熱點。

對此一位私募基金人士也表示認同，其認為，市場在連續兩天反彈之後，量價的配合並不合理，再結合此前股指回調的趨勢，周五投資者要謹防股指沖高回落，股指能否一口氣沖過3300點將是決定後續走勢的關鍵因素。

回購利率尾盤全線回落！資金面恢複常態

滬深交易所回購利率尾盤再度全線回落。

上交所隔夜國債回購利率GC001收報1.52%，此前一度漲至12%，尾盤再度大幅跳水。

深交所債券質押式回購利率R-001收報1%，R-007收報2.2%，各品種尾盤全線大跌。

業內人士對此表示，機構更傾向於在尾盤買入逆回購，導致最後十分鐘有時就會出現跳水跡象；回購利率近日持續回落，也是非銀機構流動性向好的體現。

期債方面，國債期貨主力合約雙雙收紅，10年國債期貨主力T1706收漲0.3%，5年國債期貨主力TF1706收跌0.09%。

央行早間公告稱，目前銀行體系流動性總量處於較高水平，4月6日不開展公開市場操作。這是央行連續九日暫停公開市場操作，創下去年初開始最長紀錄，九日累計凈回籠4200億。。

中國人民銀行貨幣政策委員會近日表示，密切關註國際國內經濟金融運行最新動向，堅持穩中求進工作總基調，實施好穩健中性的貨幣政策，維護流動性基本穩定。繼續深化金融體制改革，增強金融運行效率和服務實體經濟能力，加強和完善風險管理。

申萬宏源李慧勇指出，伴隨著季末銀行考核的結束和節後現金需求的回落，資金面的季節性變動在跨季結束後逐漸回歸常態。

PPI連漲5個月後回落，通脹壓力暫緩解

國家統計局12日發布了今年3月份和一季度的全國居民消費價格指數（CPI）與工業生產者出廠價格指數（PPI）。

數據顯示，3月份，CPI環比下降0.3%，同比上漲0.9%，漲幅比上月擴大0.1個百分點；PPI環比上漲0.3%，同比上漲7.6%，漲幅在連續五個月擴大後開始回落。一季度，CPI比去年同期上漲1.4%，PPI同比上漲7.4%，工業生產者購進價格同比上漲9.4%。

CPI維持低位

國家統計局城市司高級統計師繩國慶分析，3月份，核心CPI（扣除食品和能源）同比上漲2.0%，與前兩個月大體相當，保持平穩態勢。

從環比看，3月份­­­CPI下降0.3%，主要原因是食品價格下降較多，該月食品價格環­比下降1.9%，影響CPI環比下降0.39個百分點。

從同比看，3月份CPI上漲0.9%，漲幅比上月擴大0.1個百分點。非食品價格同比上漲2.3%，漲幅比上月擴大0.1個百分點。其中，醫療保健、居住、教育文化和娛樂、交通和通信價格同比分別上漲5.3%、2.4%、2.3%和2.0%，合計影響CPI同比上漲1.44個百分點。食品價格同比下降4.4%，降幅比上月擴大0.1個百分點。

繩國慶表示，據測算，在3月份0.9%的同比漲幅中，去年價格變動的翹尾因素約為0.4個百分點，新漲價因素約為0.5個百分點。

摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊對第一財經記者表示，食品價格持續回落依然是影響CPI上漲的主要因素。3月份CPI是年內首個不受“春節錯月”因素影響的通脹數據，但其同比增速僅從上個月的0.8%微彈至0.9%，反彈力度低於市場預期。核心CPI從上個月的1.8%反彈至2.0%，反映通脹整體依然溫和可控。

交通銀行首席經濟學家連平分析，一季度CPI同比漲幅低於市場預期，但預計年中5、6月份隨著翹尾因素的反彈，CPI同比漲幅仍有走高可能。全年來看，在總需求並未大幅回暖的背景下，下半年CPI同比漲幅隨著翹尾和新漲價因素的回調又會重新回落，預計全年CPI同比漲幅明顯低於3%的目標，全年通脹壓力並不明顯。

中金固收的一份報告顯示，目前部分食品價格仍在小幅回落，非食品或季節性小幅上漲，預計4月CPI同比在1.1%附近；在翹尾因素帶動下，二季度整體CPI同比或在1.3%附近，處於貨幣政策合意通脹水平偏低的區間。

PPI漲幅回落

從環比看，3月份PPI上漲0.3%，漲幅比2月份回落0.3個百分點，漲幅連續三個月回落；從同比看，3月份PPI上漲7.6%，漲幅比2月份回落0.2個百分點，漲幅在連續五個月擴大後開始回落。

據測算，在3月份7.6%的工業生產者出廠價格總水平同比漲幅中，去年價格變動的翹尾因素約為5.8個百分點，新漲價因素約為1.8個百分點。

繩國慶表示，在調查的40個工業大類行業中，33個行業產品價格同比上漲，與上月個數相同。從部分重點行業看，同比價格加速上漲的態勢有所緩和。其中，煤炭開采和洗選業價格上漲39.6%，漲幅與上月相同;石油和天然氣開采業價格上漲68.5%，漲幅比上月回落16.8個百分點；黑色金屬冶煉和壓延加工業價格上漲36.8%，回落3.3個百分點。

3月份PPI同比增速如期見頂回落，同比增速從上個月的7.8%跌至7.6%。章俊對第一財經記者表示，一方面是翹尾因素，從去年年初開始一路上行之後出現首次回落，從上個月的6.4個百分點下降至5.8個百分點；另一方面PPI環比增速連續第三個月收窄，從上個月的0.6%降至0.3%，反映上遊生產資料價格上漲動能減弱。

章俊認為，去年以來PPI的大幅跳升，很大程度上是因為供給側改革的去產能以及環保趨嚴導致上遊相關行業的供給端失去彈性，因此在需求出現小幅改善的時候就會導致價格出現大幅飆升。預期伴隨著供需結構調整在二季度逐步調整到位， 特別是需求端開始走弱，PPI會持續回落。

萬博研究院新供給經濟學研究中心主任劉哲對第一財經記者表示，PPI見頂回落，但從絕對量上仍處於三年以來的高位水平，預期對投資影響有限。加之官方PMI（中國采購經理指數）持續出現結構性改善、庫存周期仍未結束，預期經濟短期無憂，長期依賴於減稅降費、簡政放權、要素市場改革、制度創新等供給側結構性改革的深入推進。

中國國際經濟交流中心副總經濟師徐洪才接受第一財經記者采訪時表示，PPI同比增速將繼續回落，通脹壓力暫時緩解。今年一季度宏觀經濟延續去年回穩向好的趨勢，預計GDP同比增長6.8%，但是動力不足，消費將有所回落，下半年經濟增速可能放緩，全年GDP增速6.5%以上。