📖 ZKIZ Archives

商品期貨全線低迷：料2017年寬幅震蕩 難言牛熊轉換

國內商品期貨昔日暴漲風采不再，近期進入調整態勢，跌勢從農產品、化工品開始向此前強勢的有色金屬、黑色系蔓延。而這場看似即將到來的暴風雨，到底是一個牛熊轉換的拐點還是階段性回調?

近兩周多來，國內商品期貨行情驟然急轉而下，多呈現大面積飄綠的頹勢，以文華商品指數為參考，已走出五連陰。3月9日，國內商品期貨多種商品低迷呈大跌之勢，其中化工品大幅下挫，有色金屬普遍疲弱，黑色系弱市震蕩。

有業內資深人士認為，商品這次系統性大跌，主要受兩大因素影響，即流動性沖擊和需求預期差驅動，“情節尚在展開，伸手莫接落下的刀”。敦和投資有限公司宏觀策略總監徐小慶則認為，最近的商品下跌更多的原因不是需求端，有相當一部分原因來自於供給增加。

“商品今年就是一個震蕩勢，當然它的震蕩區間可能比較寬。”徐小慶預期，今年整體不會出現高通脹，貨幣政策還不具備持續的緊縮基礎，很難說商品已從牛市轉向熊市。

料商品期貨寬幅震蕩

3月9日，國內商品期貨繼續低迷。其中，化工品大幅下挫，PTA跌停，瀝青跌近6%，玻璃跌超4%;有色金屬普遍疲弱，滬鎳加速補跌，跌超5%;黑色系弱勢震蕩，雙焦尾盤翻紅;貴金屬延續下行。

對於目前國內商品期貨的系統性大跌，上述業內資深人士認為，主要受流動性沖擊和需求預期差驅動，前者主要是因為大貿易商年後資金抽貸明顯，中小貿易商大舉囤貨這回要埋單;需求層面，則是先前需求預期打滿，之後依次在不同品種上證偽。

相較近期的連續下跌行情，去年同期國內商品期貨則是出於連續上漲態勢且在小幅震蕩之後，為4月份的大漲蓄勢。這是否意味著今年的期市投資邏輯將發生變化?

“整個CPI來講我認為今年不會出現高通脹。換句話講今年的貨幣政策還不具備持續的緊縮基礎，從流動性講不認為商品從牛市轉為熊市。”徐小慶在第三屆中國產業經濟(國際)論壇上表示。

從需求端來看，徐小慶和市場此前的判斷並不一致，其認為，基建投資今年會比去年差，而房地產投資可能會比去年好。而對於商品期貨而言，黑色系與基建投資的相關性最高。

“去年黑色是所有商品中表現最好的，而今年有可能不再是一個領漲的主力，雖然從年初到現在它的表現依然是最強的，但是市場的這種邏輯，其實會慢慢的開始變化。”徐小慶如是稱。

在徐小慶看來，最近商品期貨下跌更多的原因不是需求端，也有相當一部分原因來自於供給端。其解釋稱，目前需求端只是與之前市場預期相比並沒有那麽豐滿，略微比此前樂觀預期要弱一些，但是只要今年不會持續收緊流動性，需求端應該不會出現像過去尤其2014年那樣需求坍塌。

“當看到宏觀數據沒什麽問題時，但是商品的走勢乏力，這說明肯定是微觀上出現了問題，要麽是供給發生變化，要麽庫存達到比較高的水平。”徐小慶表示，一方面，今年企業貸款的意願在上升，而企業拿到錢主要是用於生產或是增加資本開支，這對於商品而言，則是供給在增加;另一方面，今年前兩個月的耗煤量增速達到15%，達到過去幾年來最高，且動力煤表現出較強的走勢，這說明企業生產較為活躍。此外，庫存開始上升，但庫存持續上升並不意味著一定能帶動價格持續上漲，特別是當前存貨已經達到過去幾年較高位置，且產成比的庫存也增加很快。

此外，徐小慶認為，目前還存在一個較大的問題，就是上中下遊之間的利潤分配問題，現在上遊暴力，中下遊利潤下滑，這種情況顯然不是一個穩定態，如果上遊的價格不跌，遲早會往中下遊傳導，從而影響CPI，但這其中需要保持一個平衡點。

“商品今年就是一個震蕩勢，當然它的震蕩區間可能比較寬。跌的時候讓你感覺牛市已經結束了，但是你要完全趨勢性做空也有問題，到一定階段價格又會回來，需求層面我覺得目前還沒看到特別大的這種風險。”徐小慶對2017年商品期貨行情做出預期。

黑色系高位震蕩概率大

作為去年國內商品期貨市場的明星板塊，黑色系近期行情相對冷卻。“黑色將回歸商品屬性，高位震蕩可能性大，二季度之後重心將回落。”象嶼股份首席策略洪江源近期在第三屆中國產業經濟(國際)論壇上表示。

3月9日，黑色系弱勢震蕩，主力合約中，熱卷下跌2.15%，螺紋鋼下跌2.02%，鐵礦石下跌1.05%，不過焦煤和焦炭尾盤均急速翻紅。

熱聯中邦鐵礦石首席分析師丁國平認為，今年黑色系行情的焦點主要在鋼材。“今年的需求情況超出我們的預料，鋼材出庫非常快。目前各地特別是杭州地區鋼材比較緊缺，長材的錯配行情還會持續，板材相對偏弱一些。”其表示。

長江證券鋼鐵行業首席分析師王鶴濤表示，鋼價或者黑色系發生變化的驅動力主要是需求，預計2017年鋼價維持前高後低的格局，短期在季節性需求旺季與供給端限產壓力下，預計鋼價依然維持高位強勢震蕩。於投資而言，其認為，3、4月份的需求一定要超預期，若超預期則會推動商品和股票行情的上漲。

關於2017年鐵礦石的交易機會，丁國平表示，整個黑色產業鏈是一個正套的格局，關註買5拋9的機會;短期看多盤面利潤，做空盤面利潤時機未到;關註長材的供需錯配對原料的帶動作用，單邊不宜過分看空。

對於2017年黑色系的投資邏輯，洪江源認為，全球2017年美國經濟複蘇但不強勁，加息難以持續，歐洲和日本的經濟偏弱，新興國家有止跌的跡象，中國經濟企穩，在中美兩個經濟發力的情況下，2017年全球經濟暫時企穩，但由於政治不確定性大，很可能是階段性複蘇;黑色產業鏈將出現再均衡，供給側改革繼續，產業鏈利潤再分配，國內需求一般，全產業鏈庫存累積，出口艱難，黑色品種整體過剩，長材彈性更大，板材需求不足。

洪江源分析稱，2017年會是滯脹的一年，2017年整體低利率開始慢回歸，動蕩政治環境會被金融利用，國內大宗商品超漲接近完成，國內需求尚可，輪動可能性大，趨勢性不強、振幅驚人。

“上半年大宗商品全球全產業鏈重建庫存進入尾聲。黑色將回歸商品屬性，高位震蕩可能性大，二季度之後重心將回落，金融邏輯買預期賣現實，黑色很容易逆周期，關註供給端、金融流動以及政治沖擊對黑色的影響。”洪江源分析2017年黑色系的投資機會時稱。

900億巨無霸其實是“假基金” 行業銷售量低迷重逢低潮

雖然今年來市場有所回暖，但基金銷售，特別是零售端的銷售卻異常低迷。第一財經統計發現，今年前兩個月新發基金平均發行規模回落至2015年振蕩期間水平，新產品認購時間拉長、“超期未募集”的現象也日漸凸顯。

“現在基金不好賣，散戶認購積極性很低。不只是我們，很多排名前十的基金也是。2015年牛市有公司發新基金一天上億，少的話也有上百萬、上千萬。現在零售不好的時候，一天也就是幾十萬。”華南一家排名中等基金公司電商部門人士向第一財經感慨，除了像工銀瑞信那樣能跟銀行合作搞一個“大家夥”以外，很多基金公司既沒有能力也沒有資源對接銀行的委外。

基金銷售持續低迷也拖累東方財富(300059.SZ)這樣的基金銷售大戶。去年由於銷售規模的萎縮，來自基金銷售端的收入環比減少逾15億元之多。即便大幅降低第三方申購費率也是收效甚微。

基金銷售持續低迷

909億!當工銀瑞信在十多天前公告工銀瑞信豐淳半年定開債的首發規模數據後，業內為之大震。畢竟，900億的一只產品已超過約90家基金公司的規模，特別是在當下基金銷售難的環境下，真是“羨煞了旁人”。

事實上，即便像東方財富這樣的代銷大戶，去年其金融電子商務服務收入8.71億元，2015年則達到24.4億元，該項收入大幅縮減15.69億元，降幅約65%，同時占營業收入的比例也從83.47%下降至37.02%。

資本市場波動和行業景氣度的下降是東方財富基金銷售額大幅下滑的主因，同時競爭的加劇帶來費率的下降，也使得東方財富在基金銷售方面的收入承受不小壓力。東方財富稱，去年公司從整體戰略出發，主動降低了基金第三方銷售申購費率，一折銷售幾乎成為常態，在2015年，基金申購費率一般還是四折起。

而這種低迷仍在延續，且低迷之勢有更甚之勢。第一財經發現，今年1月、2月，新成立基金發行規模分別是256.83億元和1370.53億元，平均發行份額是3.83億份和19.86億份。不過需要考慮到工銀瑞信豐淳半年定開債這只新成立規模最大的單只公募產品。

也就是說，剔除工銀瑞信這只“龐然大物”，2月份新發基金規模也只有不到500億元，按照當月發行的68只基金計算，平均發行份額約為6.78億元。即便是在2015年振蕩期間的9月、10月，平均發行規模都在7億份以上。統計進一步顯示，2014年3月至2017年2月期間，3年來新發基金平均發行規模最低便出現在今年1月份，只有3.83億，反觀2015年7月份，新發基金平均規模則高達33.58億。

上海一家大中型基金公司人士也向第一財經透露，其所在公司3月上旬某一日的零售端銷售情況，華北、華東、華南三地渠道的基金銷售額共計約為130萬，也就是說，若按照此銷售數據簡單計算，一個月的銷售額在4000萬左右，全年也不過5個億。

“我知道可能有些股份行和城商行有貨基的需求。總體來看零售的情況的確不太樂觀。”一家老牌基金華北渠道銷售經理也告訴第一財經。

與此同時，基金認購時間也在拉長，不考慮委外，牛市時1~2天售罄的情形也很難看到。Wind資訊統計顯示，目前正在發行基金認購天數最長的達到93天，90多天的比比皆是，其中亦不乏去年一度非常火熱的定開債等產品。

按照規定，新發基金需要在6個月內募集完成，但到了2月底仍然還有405只基金“超期未募集”。事實上，目前新基金成立和發行仍處於密集期，也就是說由於新增超期未募集量很大造成了今年一季度新基金去庫存壓力高企。由於近來股市、債市趨勢性行情不明朗，市場尤其是個人投資者申購積極性不高，加上“去庫存”壓力新基金的發行也會受到影響。

基金銷售持續低迷，新基金銷售市場頻繁出現延長募集等對東方財富這樣的代銷“大戶”的影響似還在持續。一季度業績預告顯示，受市場景氣度下降等綜合因素的影響東方財富繼續被拖累，今年前三個月來自基金銷售的金融電子商務服務業務收入同比預計大幅下降，預計凈利潤下滑10%到40%之間。

不過，另一位負責線上零售的大型公募基金人士則表示，他們公司的銷售情況還算不錯，其也透露，去年基金銷售超過1000億，絕大部分是來自於零售，機構只占到小頭。

統一監管下的委外走向

工銀瑞信豐淳半年定開債909億募集規模的消息引發市場熱議，“一只產品規模抵兩三家公司”也是可見的事實。不過，通過委外擴充規模的模式並非適合每一家基金公司，同時也不見得是未來發展的方向。

近日，資管領域最為關註的莫過於金融機構資管統一監管文件草案的流出，按照草案，對於公募基金特別是倚重於委外的基金公司而言，在現行的銀行-基金的單一委外模式下，理財規模的削減自然會影響到基金規模的增量。

2月21日晚間市場流出的《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見(征求意見稿)》(下稱《意見》)顯示，資管產品需要滿足集中度限制的“雙十”規定，即單個資管產品投資單只證券的市值或單個基金的市值不超過產品凈資產的10%;全部資管產品投資單只證券或證券基金的份額不超過該證券市值的10%。前者僅適用於公募銀行理財及公募基金，後者適用於所有產品。

顯然，在針對基金投資中如果銀行投資單只基金占比較大，銀行的話語權也較大，反之話語權減小，這也是銀行所不願意看到的。

而事實上，一些銀行資管部門存在“承包”基金的現象，這也與《意見》中集中度的“雙10”限制存在明顯的沖突。記者了解到，在一家基金占理財資金規模僅2%左右的城商行，該城商行便100%“承包”投資了一只基金。

“銀行理財資金定制公募基金，往往基金的投資範圍都可以按照銀行要求來走，但若銀行一只理財產品的占比只能到10%，就做不到量身定制。這樣公募基金的投資要求不符合銀行準入要求，導致原來能投的基金不再能投。”華南一家城商行資管部門負責人向第一財經分析道。

不過，也有業內人士指出，即便按照《意見》要求，對銀行委外產品而言，也可以有規避要求之法，比如同一家銀行的多只產品同時委托於一只產品便可解決。

對此，上述華南一家城商行資管部門負責人也指出，雙10%限制對銀行理財影響比較大，此前銀行理財並沒有這塊的限制，按照《意見》，無形間增加了銀行配置壓力。

“原本銀行理財資金的配置體量比較大，比如理財產品原本投一只債基就能滿足配置要求，現在要投很多只債基。而每投一只債基就多一道投資流程，增加了銀行的投資流程與操作環節。”該城商行資管部門負責人向第一財經解釋稱。

與此同時，由於操作上流程的增加可能使得銀行相應減少配置，那麽在這種情況下銀行理財會被動削減規模，從而限制到標準化與基金類資產。

期貨夜盤丨開盤延續跌勢 多類商品表現低迷

隔夜市場丨納指四連陽難掩道指低迷 亞馬遜創歷史新高

——隔夜市場表現——

【美股】周三美國三大股指漲跌互現，市場靜待新的財報季來臨。能源板塊在國際油價大漲2.5%的帶動下走強，彌補了金融板塊的低迷。截至收盤，道指下跌0.20%報20659.32，為過去十個交易日第九天下跌，納指上漲0.38%報5897.55，連續第四天走高，標普上漲0.11%報2361.13。

【歐股】周三歐洲三大股指全線走高，英國富時100指數上漲0.41%報7373.72，英國正式啟動脫歐程序，英鎊/美元下跌0.34%，倫交所上漲2.7%，歐盟宣布否決倫交所與德交所並購，必和必拓上漲2.69%，公司宣布將在澳大利亞投資新的鐵礦石項目。德國DAX指數上漲0.44%報12203.00，法國CAC40指數上漲0.45%報5069.04。

【黃金】周三COMEX黃金4月合約收盤下跌2美元，跌幅0.2%，報1256.8美元/盎司。

【原油】周三WTI原油5月合約收盤上漲1.14美元，漲幅2.36%，報49.51美元/桶，創近三周新高。布倫特原油6月合約收盤上漲1.09美元，漲幅2.12%，報52.42美元/桶。

——國際要聞——

【英國正式啟動脫歐程序】周二晚間，英國首相特雷莎·梅簽署了通知函，申請啟動脫歐程序。這份通知函於周三午間在布魯塞爾交給了歐洲理事會主席圖斯克，至此英國正式啟動《里斯本條約》第50條，開啟英國脫離歐盟程序。特雷莎·梅表示啟動里斯本條約第50條是英國人民的意願，這將是英國塑造光明未來的機會。現在是歷史性的時刻，沒有回頭的機會了。英國將制定自己的法律，做自己的決定。

【美聯儲 Rosengren：今年應加息四次】波士頓聯儲主席羅森格倫(Eric Rosengren)周三在波士頓經濟俱樂部發表演講時表示，今年美聯儲適宜加息四次，也就是未來每次FOMC會議都應加息25個基點。羅森格倫預計這一輪加息周期將比2004年超級周期更慢，當時美聯儲在連續17次會議上宣布加息。羅森格倫表示美國經濟複蘇步伐穩健，甚至產生了過熱的跡象。但沒有必要催促加息，漸進式加息與目前經濟持續回暖的步伐相符，註意到表明建築業及職業服務業等行業薪資開始上升。

【亞馬遜股價刷新歷史新高】周三亞馬遜股價刷新歷史新高，收盤上漲2.14%報874.35美元。投資者對這家電商巨頭未來將主宰零售市場信心十足。自2月3日因四季度財報不及預期影響大跌3.5%以後，亞馬遜股價已經上漲7.3%，遠好於同期零售板塊1.8%的漲幅.分析指出，傳統零售業面臨嚴峻挑戰，以亞馬遜為代表的電商越來越獲得資金青睞。周二公布的美國3月諮商會消費者信心指數創下16年新高，顯示消費者願意加大消費，但目標已經不局限於傳統零售商。亞馬遜CEO 貝佐斯財富借此超越股神巴菲特，成為全球第二大富豪。

【印度通過歷史性稅改法案】周三印度議會下院通過“里程碑式”新稅改方案，有望將原本紛繁複雜的稅收體系縮減優化。這也是總理莫迪在推動印度經濟現代化中獲得的重大立法勝利，印度這個擁有13億消費者、2萬億美元國內生產總值的經濟體將成為真正的單一市場。此次印度議會下院通過的是《商品服務稅法(Goods and Services Tax Bill, GST)》，將統一原本獨立的中央及各邦稅務體制。新的《商品服務稅法》將只針對消費環節征稅(相當於增值稅)，實施後印度經濟增長率有望額外增加2%。

【美國時隔60年將重新成為天然氣凈出口國】上次美國是天然氣凈出口國還是在1957年，當時的總統是艾森豪威爾。不過情況可能在2018年發生變化，屆時美國料成為全球第三大液化天然氣(LNG)出口國。到明年底，美國本土48個州的LNG出口能力將超過60億立方英尺/日，相當於美國國內消費量的8%。

財經日歷

1030 韓國首爾中央地方法院審理是否批捕前總統樸槿惠

1700 歐元區3月經濟景氣指數、消費者信心指數

2000 德國3月CPI

2030 美國四季度GDP終值、個人消費支出(PCE)終值

美國當周初請、續請失業金人數

2230 美國EIA當周天然氣庫存

期貨夜盤丨多種商品表現低迷 瀝青、玻璃領跌

4月11日消息，國內期貨市場夜盤開盤，瀝青、玻璃領跌，瀝青、玻璃分別低開3.3%、2.3%； 焦炭、焦煤、動力煤分別低開1.3%、1.6%、0.6%； 螺紋鋼、熱軋卷板、鐵礦石分別低開0.8%、0.6%、0.5%。

消息面上，從上海期貨交易所獲悉，上期所3月份共對6起造成價格異常波動的交易行為進行排查，未發現違規交易行為。此外，上期所3月份共處理異常交易行為275起。其中，自成交超限103起，頻繁報撤單超限168起，大額報撤單超限4起。對其中達到交易所異常交易處理標準的2名客戶，進行了全市場通告並采取了限制開倉的監管措施。同期，共處理實際控制關系賬戶交易限額超限4起，對涉及的8名客戶進行了全市場通告並采取了限制開倉的監管措施。

據路透社消息，據美國一位政府官員透露，特朗普正考慮簽署一項行政命令，對鋼材、鋁材、家電等行業展開一次貿易調查，調查結果可能導致對部分產品征收附加稅。這位官員表示，新的命令將尋求確定美國在這些領域的貿易赤字是否是外國產品在美低價傾銷或外國政府非法補貼的結果。官員稱：“政府將根據調查結果來決定最佳方案，包括各種可能，從不采取行動到征收附加稅。”

地區緊張局勢加劇 美股三大股指開盤延續低迷態勢

4月13日消息，美國三大股指開盤，納斯達克綜合指數低開8.14點，跌幅0.14%，報5828.02點。 道瓊斯工業平均指數低開49.41點，跌幅0.24%，報20542.45點。 標普500指數低開5.53點，跌幅0.24%，報2339.40點。

最近幾天，市場正在對敘利亞危機和美朝緊張局勢加劇這兩件風險事件作出反映。

消息面上，Accendo Markets的研究分析師亨利.克羅夫特(Henry Croft)說：“周四期指下滑，很大一部分原因是特朗普再次表示強勁的美元對美國經濟不利。”

特朗普今晚發布推特稱，中國將在朝鮮問題上采取恰當行動，對此很有信心。如果中國不能，那麽美國及盟友將會對朝鮮采取行動。

同時特朗普周三在接受華爾街日報采訪時一改從前態度，表示他並不反對美聯儲主席耶倫在明年2月任期滿後連任，但目前做任何決定都為時尚早。這一言論與他競選時對耶倫維持低利率的攻擊截然相反。

美國領導的反恐同盟襲擊了一處極端組織“伊斯蘭國”(IS)控制的化學武器庫，導致數百人死亡，包括平民。但敘利亞軍方並未給出確切數字。

IEA月報稱全球油市接近平衡，產油大國減產與富裕國家需求下滑相抵消。

海外需求回暖，中國3月出口同比增逾16%創兩年最高增速。

時隔十三天，中國央行今日重啟逆回購並發放PSL。

周五美股將因“耶穌受難日”休市一日，但美國CPI、零售銷售等數據將照常公布。

公司消息方面，兩年前加盟微博網站Twitter擔任工程副總裁的克里斯-平克翰姆(Chris 　Pinkham)已離開了這家社交網絡公司。

在競購東芝半導體業務的過程中，美國芯片制造商博通公司(Broadcom)獲得了三家日本銀行和私募股權公司銀湖資本的資金支持。

亞馬遜CEO傑夫-貝索斯(Jeff Bezos)在周三發布的年度股東信中表示，該公司正在擁抱人工智能技術，希望借此加快送貨速度、提升Alexa語音助理的能力、開發新的雲計算工具。

蘋果公司存在一個秘密工程小組，用於開發檢測糖尿病的儀器。該小組構想由前任CEO喬布斯在2011年去世前設立。

RBC分析師稱如果稅法修改允許海外資金更好的回流，迪士尼可能成為蘋果的收購目標。

特斯拉卷入紛爭，一群公司股東督促董事會增加兩名與CEO Elon Musk無關的獨立董事。而Elon Musk則回擊稱這群投資人應當去買福特。

英國突然提前舉行大選 美股三大股指開盤低迷

4月18日消息，英國突然宣布提前舉行大選疊加高盛公布的糟糕的財報以及日趨緊張的朝鮮半島局勢，美股三大股開盤走低。標普500指數低開8.84點，跌幅0.38%，報2340.17點。 道瓊斯工業平均指數低開89.81點，跌幅0.44%，報20547.11點。 納斯達克綜合指數低開19.78點，跌幅0.34%，報5837.01點。

英國首相May稱，議會當前存在分裂，更晚選舉可能導致英國退歐談判受到阻礙，自己最近才不情願地選擇舉行選舉。她稱，將在周三向議會提出6月8日舉行選舉的動議。

美國副總統彭斯表示，將與盟國協作對朝鮮施加經濟與外交上的壓力。今天對於美日經濟關系而言開啟了全新的時代。美日兩國均可擁有促進經濟增長的貨幣政策與預算政策。

特朗普今天將簽署新移民簽證令，特朗普新的移民簽證令將提高對外籍技術工人的要求，要求聯邦政府部門進行改革，確保H-1B簽證授予了技能、薪酬最高的申請人。

美國財政部長史蒂文.姆努欽表示，由於美國國會共和黨廢除“奧巴馬醫改”的努力遭遇重挫，特朗普政府的稅改時間表或將有所推遲。

公司消息方面，蘋果最快準備秋季推出3款iPhone.蘋果計劃升級現有的兩款iPhone，並準備推出一款外觀作出大幅調整的新iPhone。另外，蘋果公司可能於5月份開始生產兩款新iMac。

58同城網公布從騰訊控股融資2億美元的協議，該融資將投資於轉轉APP。

Cardinal Health股價盤前跌幅近17%，稍早公司宣布將61億美元現金收購Medtronic旗下病患監測與看護業務。

高盛一季度EPS 5.15美元;一季度交易業務營收33.6億美元，預期36.2億美元;一季度固收業務營收16.9億美元，預期20.3億美元;一季度投行業務營收17億美元，預期15.6億美元。盤前跌近3%。

期貨夜盤丨黑色系漲跌互現 鐵礦石一改低迷強勢上揚

4月19日消息，國內期貨市場夜盤開盤，黑色系漲跌互現，其中螺紋鋼、鐵礦石分別高開0.5%、1.7%;熱軋卷板低開0.1%。 焦炭、焦煤分別高開0.2%、1.2%，動力煤低開0.2%。 瀝青、橡膠分別高開2.1%、0.4%。

值得一提是，4月19日白糖期權在鄭州商品交易所正式上線交易。從鄭商所獲悉，上市首日，白糖期權總成交量48880手，總持倉量27542手。

永安期貨期權總部總經理張嘉成表示，19日白糖期權共掛牌8個月份共176個合約，大部分交易集中在1707和1709月份，而非期貨上的主力月份1709、1801合約。其中SR709-C-6800交易量最大，單日成交2466手，日終持倉1588手。

從行權價上看，除了平值期權外，投資者更偏好交易偏深虛值合約，以1709月份為例，投資者在看漲期權7000-7300行權價、看跌期權6400-6600行權價逐漸積累了不少持倉。

張嘉成說，從隱含波動率角度看期權價格定價合理性，可以看到當前白糖期權隱含波動率值在12%的水平，接近11%左右的期貨歷史波動率水平，表明期權價格定價合理，不存在明顯低估或高估現象。

展望未來市場，張嘉成認為，按照豆粕期權與50ETF期權的發展進度來看，預計上市後兩周內白糖期權交易量將隨白糖期貨交易量變動，之後隨著更多投資者介入，期權成交量將呈逐步放大趨勢。而市場持倉量將呈逐日放大趨勢，投資者將慢慢在期權合約上積累更多頭寸。

同時對於鐵礦石價格的弱勢行情，有業內人士透露，少數小型貿易商資金成本壓力加大，有低價拋售自身現貨資源的操作，拖累現貨價格出現斷崖式下跌。

方正中期期貨指出，由於前期采購粉礦成本過高，為降低原料成本提高利潤，鋼廠近期對低價資源采購量增加，不過下遊成材出貨未出現好轉，價格繼續大幅下跌，因此黑色系陷入恐慌拋售階段。

展望後市，方正中期期貨認為，3月鋼材出口降24.2%，而礦石進口量增11.4%，地產調控升級，汽車產銷疲軟，鐵礦供需兩弱，長期下行趨勢難以緩解。鐵礦石期貨1709合約承壓5日均線回落，短期下行趨勢得以緩解，但上漲動力不足，操作上維持逢高沽空思路。

同時國際投行高盛也認為，由於全球供應量保持強勁，看空鐵礦石市場前景，預計今年三季度或將跌至60美元/噸。

期貨午盤丨黑色系持續低迷 鐵礦螺紋刷新三個月低點

周三，國內期市午盤多數飄綠，黑色系延續跌勢，焦炭跌超5%，焦煤跌超4%，鐵礦石、螺紋鋼跌超1%；有色金屬集體走低，滬鋅、滬鉛、滬鎳跌超2%；化工品多數飄綠，橡膠跌超3%，但甲醇漲超1%；貴金屬略顯分化，滬銀跌超1%，滬金微跌；農產品漲跌互現，兩粕飄紅，油脂類齊跌。

大宗商品集體大跌，黑色系跌幅明顯，鐵礦石熱卷跌至年內新低，螺紋跌至三個月低點。業內分析認為，螺紋鋼及鐵礦石跌創數月新低，主要是受累於產量暴增但需求下降;因為鋼廠庫存上移，社會庫存降速緩慢，下遊需求釋放不足，市場供需壓力較大，而且日前出爐的中國GDP報告顯示，3月份中國的鋼產量創歷史紀錄新高，但建築用鋼量和鐵礦石需求都在急劇下降。

據數據顯示，4月14日，國產礦主產區市場價格持續下挫，進口礦市場成交量尚可，價格也不斷創新低。唐山66%幹基含稅現金出廠720-730元/噸，下降20元/噸;遷安66%幹基含稅現金出廠720-730元/噸，下降20元/噸;遵化66%幹基含稅現金出廠710-720元/噸，下降20元/噸。

展望後市，華聞期貨認為，後期若鋼材延續現有格局，鐵礦石價格仍有下行空間。鐵礦石作為黑色產業鏈中基本面最弱的一環，且隨著鋼鐵利潤的下滑，高品溢價回落，後期隨著利潤繼續壓縮，從性價比角度考慮，溢價下方仍有空間;鐵礦石結構性矛盾的環節及供應增量逐漸釋放，後期將呈現震蕩下行、重心逐步向下態勢。

期貨收盤丨焦炭強勢回暖漲逾2% 雞蛋全天低迷大跌3%

5月9日消息，今日期貨市場收盤，商品漲跌不一，焦炭、滬鋅期貨主力收盤漲逾2% 雞蛋跌3%，螺紋鋼收漲1%，焦煤、滬錫、滬鎳、滬鉛上漲。矽鐵、熱卷、錳矽跌超1%，鐵礦石、塑料、鄭棉、橡膠、滬銅、玻璃、鄭煤、滬鋁、白糖、滬金收跌。

消息面上，新湖期貨分析師表示，近期雞蛋下跌，主要因雞蛋現貨價格上漲乏力，雞蛋期貨由於是小品種，持倉總量少，受周邊商品漲跌影響較大;再加上近期由於個別地區出現了禽流感的現象。但新湖期貨表示，國內氣溫已經較高，限制了禽流感大範圍的擴散，其實今年年初禽流感也未造成大規模的擴散，因此此次對於禽流感對於蛋價影響是短期的，中長周期內，雞蛋期現走勢更多的是由基本面和季節性規律決定的。

季節性規律顯示，現貨端午節前有小幅反彈，但是高度有限，隨後蛋價回落，再恢複漲勢，並在8、9月份見到年內高點。國內雞蛋現貨價格季節性變化，主要因蛋雞的產蛋率會隨著氣溫的變化而變化，再加上節假日的需求對於蛋價影響較大。新湖期貨表示，更長周期看國內蛋價，國內雞蛋現貨價格2017年難有很強勢的表現，在2017年或2018年將迎來強勢周期。

國泰君安期貨分析師金韜指出，上周螺紋鋼期貨大幅走低，主力1710合約上周四一度觸及跌停板，並帶動黑色產業鏈全線走弱。市場對系統性風險擔憂升級是市場暴跌的主要推手：國際方面，加拿大最大房地產信貸公司面臨巨大危機，市場擔憂全球系統性風險出現;國內方面，近期金融行業監管趨嚴，去杠桿全面推進，資金持續緊張，股債均出現連續下跌，波及商品市場。

但經歷上周大跌後，市場悲觀情緒已經充分釋放。從螺紋鋼市場來看，目前的基本面依然良好，並沒有出現非常尖銳的供需矛盾。雖然粗鋼產量不斷提升，但需求並沒有出現明顯走弱的跡象，下遊工地采購依然維持在較高的水平，社會庫存在假期後的超預期下降也從側面印證目前需求較為強勁。總體來看，金韜認為，在恐慌情緒充分釋放後，鋼價的修複性反彈或將延續。

海關總署最新公布的數據也顯示，中國4月份進口食用植物油56萬噸，3月份進口食用植物油45萬噸。1-4月份食用植物油進口總量為197萬噸;去年同期累計為185萬噸，同比增加6.4%。

國信期貨指出，盡管國內油脂市場反彈走勢，但不可否認的是，當前國內豆油、菜油庫存增加明顯，其與棕櫚油偏低的價差結構，擠占了部分棕櫚油的消費份額。隨著後期大豆、菜籽進口量的增加，國內油脂庫存仍將高居不下。

新湖期貨分析師陳燕傑表示，供給方面，雖然5月國內豆油庫存仍將回升，但回升速度或因消費的相對轉好而變得較為緩慢。國內棕櫚油5月庫存有可能回落，至少也難持續回升。菜油國儲出庫或將完成，但中間渠道庫存壓力預計仍不小。因此，整體來看，國內油脂5月供給整體壓力仍大。