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我們大部分人對於中國、美國及歐洲的現況都摸不覑頭腦。更令人眼花的是，恒指可以一天跌三百點，翌日卻又回升三百點。又或者，即使製造業經濟數據看似好轉，中國股市卻下跌。是否有點不合邏輯呢？但其實，我認為，過去三十五年，金融市場正過覑毫無邏輯、混亂，有時又令人擔驚受怕的日子。所以，最佳的應對方法就是集中精神於那些關鍵、人力多少可控制的事情上。中國債務「破頂」 美國就業市場、樓市及股市向好，讓我們知道美國經濟正緩慢好轉。如果中國最大的貿易伙伴搞得「掂」，這肯定是天大的好消息。不過，中國銀行貸款、發債，以及影子貸款正破頂，情況不妙！今年一月，影子或社會融資貸款佔總貸款的五成八，比起去年苘升三倍。這無疑是壞消息，因為大部分貸款不受控制。與此同時，當局不斷壓抑上升中的樓價，除了讓市民更易「上車」，又為防止通脹。所以，一如既往，我建議你避免買入銀行股、保險股，以及一些資本不足的內房股。另一方面，今年首兩個月，出口上升了兩成，我偏好那些經營了數十年，仍屹立不倒的公司，例如本倉成分股葉氏化工、偉易達和德昌電機等。他們的表現受經濟增長左右，不過我甘願承受這個風險，因為增長可以橫跨一段很長時期。我們應該為他們選擇在港上市感到榮幸！中國政府必須確保消費者信心強勁，製造業還有競爭力。與此同時，需要維持低通脹，限制過度借貸，以及減少一成六的貨幣供應，至可控制的水平。但願中國不會走上八十年代日本的舊路，經濟增長依賴借貸，最終「爆煲」，至今二十年一沉不起！ 渣打表現佳 從廖創興企業（194）可能把創興銀行（1111）賣盤的消息可見，香港銀行業的經營環境愈來愈困難。其他本地銀行或者與創興銀行一樣想法，嘗試搵主「好人家」。渣打業績報告正面，業務在各大市場均見增長。即使貸款撥備和派息增加，核心利潤仍上升一成，股本回報率升至百分之十三。存款增長快過貸款增加，證明了渣打的實力和保守的作風。我建議，六億八千萬美元的罰款應該完全地從員工花紅中扣除。我不知道為何這些成本要股東「埋單」！最後，長實（1）減價賣盤顯示，李嘉誠先生認為香港樓市已「見頂」。在時間上，李超人未必百分之百準確，但我建議你以此為一個警號。祝君好運！艾薩[email protected] 艾薩Isaac Sofaer Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。[email protected] | ||||||
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中國再次成為鎂光燈追逐的焦點！很不幸，這次是H7N9禽流感。死豬在河中飄浮，雞隻遭撲殺，且有零星報導，講述多少人被感染、病危或死亡。人棄我取 消息震散股票市場。上證指數及港股走下坡數星期後，上週五急挫，航空相關的股份跌得最「甘」，包括港基工程（44）、國泰（293）和中航信。不過，禽流感這一類事件永遠無法預測。一旦發生，投資者罕有能得到準確的資訊，作出理性的決定。不過，他們卻盲目地賣掉一類股份，買入另一類！我相信中國終能找出問題的根源，採取措施扭轉局勢。無人知道何時，但一定會！因此，趁機買入航空相關的股份，沽出中國醫藥股。我尤愛上述提過的公司，皆因他們前景如玫瑰花般美好。可惜，我找不到一間優良的醫藥股，事關他們產品的價格大多仍受管制。我無意跟市場唱反調，只是人棄我取！ 靜待TVB收成 電視廣播（TVB）成功把業務多元化，擴大帝國版圖。不過，講到進軍國內市場，還不能用成功二字來形容。TVB佔五成五股權的上海合資企業，已於去年八月獲得營業執照，藉此向內地分銷電視節目。但願，假以時日，TVB能打開中國這個潛力無限的市場。帶來更佳的回報！翻開年報，與一一年比較，去年除稅前核心盈利保持不變，而收費電視已「止血」，做到收支平衡，希望情況能繼續改善。另一方面，TVB手持三十五億元現金，是市值的一成四，十分充裕，是故有能力增加派息一成八，由每股二元二角升至二元六角；亦有「閒錢」在香港及台灣投資廣播設備，不用多說，長遠回報一定較揸住現金賺息為高。TVB的淨毛利由三成升至三成二，大概是其中一間本港上市的公司取得如此驕人的成績。保持耐性，靜待中國及其他市場發酵和成熟，其間，賺取這間評級值三個A公司派發的四釐半股息。最後，股市下挫，或者會令投資者更加重視價值投資。與此同時，負債高企，經營模式已失敗，或接近失敗的公司，只會碰壁收場，尤其是那些資本不足的內房股。保重身體！祝君好運！艾 薩[email protected] 艾薩 Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。 讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。 | ||||||
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本倉組合將有以下調整，買賣以本週三（24/4）收市價計算。沽出：38,000股中石油買入：3,000股港機工程(44) 世界各地，發生著太多的金融和其他大事件，人們議論紛紛，妄下結論；可惜，大多數人都錯過了重點，鮮有人能看清事實的全貌。因此，乾脆把他們的意見拋諸腦後！其實，比起專家，你一點也不愚昧，你是地球上最精明的一群！ 勿跟風炒賣 投資市場前景不明朗，假如你選擇將錢放在銀行，固然無傷大雅。不過，如果你真的想投資，我會很敬佩你；通往財務自由的道路充滿顛簸，果敢的你定會成為終極贏家！記住，數字很難說謊，一間公司的財政狀況罕有能瞞騙所有人！這是你的投資聖經，長遠而言，其他東西都是次要。首先，你必須避開一窩蜂的炒賣狂熱，蘋果電腦便是一例！其股價已由每股七百美元，插水至三百九十美元。儘管如此，蘋果電腦仍然是全球第二大市值的企業！同時，請你幫自己一個忙，不要炒賣貨幣，即使是專家也經常「睇錯市」；況且，不久的將來，會爆發一場貨幣戰爭，局勢千變萬化。對於你一無所知的投資產品，更要敬而遠之，好似交易所買賣基金﹙ETF﹚、商品、黃金、白銀、期貨或窩輪。如果他們有做槓桿，一旦插水，你可能一鋪清袋！最後，不要借錢投資！ 換馬港機工程 至於股票，當然要做足功課。本倉成分股可以做你投資的藍本，事關這些公司之所以「入圍」，事前都做足研究，其資產負債表皆擁有AAA評級。業績期剛過，一如我所料，假如你撇除一次性收入，香港及中國股票去年的核心盈利令人失望。中石油的表現更是個謎。過去數年，油價收復了不少失地，中石油卻未能從中受惠。歸根到底，中石油被迫以「蝕本價」出售產品，如汽油，以補貼居民。面對政府這個巨人，我節節敗退，所以決定「變陣」，沽出中石油，買入港機工程。港機工程是一間質素甚高，管理優良的飛機維修服務供應商，大股東太古集團持有七成五權益。飛機維修是一行門檻極高的行業，但港機工程早前卻因禽流感被投資者大手沽售。這場疫症或者會打擊旅遊業，但斷不會永久！如果你想成為一名看長線的價值投資者，必須在別人「不理好醜」把股票賣掉時，買入優質股。我確信，有許多上市公司都是「生人勿近」，原因諸如管理質素差、賬目造假、負債高企。但不能「一竹篙打一船人」，我有信心，市場終有一天會明白這點，對優質股另眼相看！祝君好運！艾薩[email protected] 艾薩 Isaac Sofaer Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。[email protected] | ||||||
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有一個十分嚴肅的問題，如果得不到中國新一屆領導層快速處理，隨時令這個國家倒退十年！走向消費型經濟 我說的是，把經濟由製造業、基建帶動的舊模式，轉型為消費主導的新模式。在過去很多年，舊模式促使中國人均收入及本地生產總值(GDP)實現高速增長；不過，由於科技進步，生產力上升，經濟增長卻未能創造足夠的職位。因此，中國增加就業和滅貧的首要目標仍未實現。而且，舊模式消耗太多資源，破壞環境。相反，每單位的GDP，消費主導型經濟需要多三分一的勞動力，花費的資源卻較少，是一個更持久、更環保的經濟結構，讓中國可以減慢增長步伐，仍創造更多就業。前摩根士丹利亞洲主席Stephen Roach就指出，消費主導型經濟是中國唯一可走的路，皆因發達國家自身難保，假如中國繼續依賴製造業，愈加要面對外圍需求疲弱、出口減少的困境；這亦意味着，要付出更沉重的資源及環境成本。依我之見，假如舊增長模式繼續下去，內銀貸款飆升、壞賬撥備不足、不可持續的資本投資及企業管治等問題，最終會動搖中國的經濟基礎。相反，走上新經濟模式之路，中國將有機會規避這些問題，避免出現災難性的後果，觸發本欄上週提及的次級銀行危機。 只買優質股 不過，我與Stephen Roach同樣樂觀，中國很快會採取行動，追求新經濟模式；但我認為，此舉對股票市場未必有建設性幫助。事關，太多公司到了無可救藥的地步，它們過度借貸，把錢投資在成效可疑又不賺錢的項目上。「阿爺」可能會打救他們，但不會是股價。況且，這些企業還有一個揮之不去的問題——管理質素差勁。中國必須繼續為經濟「落藥」，劑量較過去六年使用的還要多，但雲霧裡，仍露出一絲希望！一如七十年代初美國出現的「亮麗五十股」一族（"nifty fifty"group），由於投資者充滿猜疑，情願支付較高溢價買入管治一流、盈利穩定和持久的公司。所謂「較高」，我不是指二十或三十倍的市盈率，而是六十至一百倍不等！投資不惜一切湧向可靠的公司，絕對有可能。假如有人肯用六十至一百倍的「市盈率」投資香港物業，我情願用這筆錢，買入可靠的企業，賺取增長前景和股息。各位讀者，不妨以本倉成分股作為你投資的起點，若想得到更多選擇，請留意我在華富的投資日誌。祝君好運！艾薩 [email protected] 艾薩 Isaac Sofaer Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。[email protected] | ||||||
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日前，渣打集團（2888）成為沽空兵團「空襲」的目標，我一點也不驚訝，因為我相信，大部分銀行在公布壞賬撥備及資產價值時，皆有所隱瞞！渣打在亞洲、印度及中東都有業務，人們自然預期這裡出現問題，那裡出現問題；但去到要大手沽空它的地步，實在太瘋 狂吧！渣打誤中副車 整件事令我最出奇的是，沽空兵團與其狙擊渣打，何不選擇滙控（5）和一眾內銀股，又或者本欄提及過的醜股？渣打一定能生存下來，股價短期或下挫，但最終會反彈。其他被「空襲」的公司卻未必如此幸運！原因很簡單，因為他們公布的數字含糊，有造假之嫌。況且，這些公司的經營模式脆弱，負債高企，管理層又拒絕承認錯誤。部分甚至走出其熟悉的地域和領域，開展新項目，大有可能「爆煲」收場。
那麼，渾水研究（Muddy Waters）創辦人Carson Block為何揀中像渣打這一間像樣的公司來沽空呢？似乎，渣打唯一的「罪」是它是一間銀行！作為一間銀行，意味着其賬目即使在最聰明的人眼中，都會是個謎。因此，當有人對銀行賬目提出質疑時，基本上，我們無力跟他爭論，事關銀行的數簿一點也不透明，往往有理說不清！現在，你明白我拒絕沾手銀行股的原因吧。相反，假如Carson Block企圖沽空本倉任何一隻股份，我能很快反應過來，準備好資料，向他宣戰。原因是，本倉內的公司都很透明，但銀行、保險、資源及房地產企業卻不必然。或者，在每週專欄的結尾，我都要不厭其煩地說一次，好讓大家緊記這點！ 好戲在後頭 在中國，總債務佔了國民生產總值（GNP）百分之二百三十二，許多企業的負債率超過百分之百，債務清償成本是營運現金流的四倍，你最好知道自己在這個國家投資了些什麼！ 長達三十年的債券牛市及十二年的商品牛市已屆強弩之末，所產生的衝擊，暫時無人能料。借高息貨幣做套息交易的日子亦過去了。現在，你僅看到事情的一點苗頭，但只是星星之火，好戲還在後頭！中國股票將會十分波動，因此要十分揀擇。個別可靠的股票市盈率將上升，其他會跌至零！請為未來數年，金融市場出現的動盪時刻做好準備。你需要指引，但這些指引絕非來自與你友好的股票經紀。我在華富財經的日誌能啟發你作出正確的決定，因為我有做功課，試問有多少人敢誠實地舉高手，說出這句話？上帝給予我們無限機會做準備，但只有傻瓜仍然相信世上有一條永不完結的道路，遍地是黃金！祝君好運！艾 薩[email protected] 艾薩 Isaac Sofaer Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在 Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在 91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。[email protected] | ||||||
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今時今日，要找出股票贏家一點也不容易。無數公司技術上已告破產或孭重債；許多管理層運用會計手法誤導投資者；有些就連經營模式都出問題！不過，投資者卻一窩蜂追捧他們，只因他們的名字夠「響」，經常在新聞中出現；可惜，全部逃不出我的法眼，你也來學做個精明人吧！太古系起動 本倉工業股偉易達和德昌電機公布了全年業績，表現是合理和正面，事關它們有一半的出口市場或客戶群正身處水深火熱之中。而且，數字背後，你會發現它們皆是偉大的公司。以企業價值或淨現金來計算，現價可謂「平到無朋友」。再看產品質素、管治水平、股本回報率、流動資金、資本開支及股息增長，買入它們，就如在一九八九年六月，用每股一元買入長江（1）！同樣正面的，還有蒙牛與法國Danone計劃成立合資企業，拓展低溫產品業務，蒙牛股價有望再上一層樓。許多投資者對中國食品和飲料企業望而生畏，但我卻一點也不怕！其實，只要你買入的公司擁有一流的管理、嚴格的品質控制及3A級的財務狀況，何懼之有？我想讓惡魔知道，即使中國偶然爆發食品安全問題，只要一間公司肯吸收經驗及作出改善，作為投資者，亦能安然無恙！事實上，這正在中國發生中。我認為，與其用高價買入海外不知名的食品企業，倒不如投資便宜的中國公司，外國的月亮並非特別「圓」！爆發瘋牛症及Perrier礦泉水受污染的又是哪些國家？太古B在起動中！我估計，股價將升至三十元，只要「數口精」的投資者掃描一下港股，就會發現太古B有多麼便宜！事實上，我亦預期，國泰航空（293）及港基工程會上升。兩間公司極具質素，業務亦逐漸轉好。太古作為他們的控股公司，自然最「得米」！ 遠離債券及商品市場 維他奶的股價走勢可以用「狂野」來形容。上週，其市盈率一度升至四十倍的歷史高位。對於普羅投資者，現價看似太貴。不過，我寧願用一百倍的市盈率買維他奶，都不會用一倍的市盈率買入利豐（494）、聯通（762）、中鋁（2600）、中人壽（2628）、平保（2318）、中信泰富（267）、華能國際（902）或瑞房（272）！維他奶及本倉其他成分股擁有清楚易明的收入、超班的管理層及3A級的財政水平，為何要捨優擇劣？投資市場千頭萬緒，只注意你所能控制的事。不必理會伯南克或其他政客，他們不會為你的福祉着想！相反，本倉成分股的管理層為股東的長遠利益，努力不懈。如果我發現它們有失職的地方，我會毫不猶豫地賣掉它們，並告知你原因。與此同時，債市已形成二十八年來最大的泡沫，商品價格在過去十三年亦颷升了一倍，兩個市場已屆強弩之末，或者對股市及其他資產市場帶來啟示，投資者好應為此作好準備。在這個轉勢的時刻，千萬不要被理財專家的意見所嚇怕，去遠離股市，或沾手債市或商品市場！祝君好運！艾薩[email protected] 艾薩 Isaac Sofaer Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。[email protected] | ||||||
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資股票，是否一如擲公字，公就你贏，字就莊家「通殺」？當然不是！在股票市場，除非你清楚知道自己在做什麼，否則，一定處於下風；因為，即使你做足功課，贏面亦只得六成！債市起波瀾 近日，美國及日本債券市場出現一輪「廝殺」，許多投資者損手爛腳。美國聯儲局主席伯南克一定在思量如何為QE（即購買國債）打圓場，應否退市、何時退市及如何退市？另外，如果時機恰當，何時執行上調利率這項吃力不討好的任務呢？ 事實上，美國經濟回春，無須再注射「嗎啡」。一來，美國樓市日漸收復失地，股市又節節上升，投資者的財富水漲船高；二來，消費者開支亦迎頭趕上，就業市場每年創造逾二百萬份職位，皆利好整體經濟表現。市場不久便會認為終有一天，利率理應掉頭回升，息口走勢掀動投資者神經，難怪恒指上週插水，但為何反應如此大？ 原因與樓市有關。香港的樓市泡沫「有賴」港元與美元掛鈎的聯繫匯率制度及超低息環境，投資者竟然可以用一釐年息的成本借錢，比通脹還要低三釐！一旦加息，樓市的蜜月期可以寫上句號！大部分香港人都因為持有物業而「致富」，樓市出問題，對經濟的影響佷大，「不確定因素」從來都不是股市的朋友！ 所以，上週三至週五，銀行及地產股紛紛「腳震」。我奉勸各位，這兩個板塊少沾為妙，保險及資源股亦如是！地產股我只愛會德豐（20）、鷹君（41）、領匯（823）、港鐵（66）、太古地產（1972）及大酒店（45），貪它們負債低，有形資產折讓大。另外，盡量投資那些有實質業務支持的公司，在我的華富日誌你能找到更多。 還看雨潤食品 恒安以較現價三成五的溢價發行五年期零息可換股債券，所得資金將用作資本開支、增加流動資金及用較低的利率為債務再融資。坦白說，這件事能夠「繼續」下去有點不可思議，因為條款對於恒安極之「筍」，恐怕就連美國聯儲局亦未能做到。中國最大的肉類上市公司雙匯計劃買入美國豬肉生產商Smithfield Foods，令人關注。過去五年，Smithfield Foods是美國一眾食品集團中表現最差的一間。如果你只看數字，在中國，豬肉供應綽綽有餘，但這次交易卻斥資七十億美元，用以買入美國豬肉；同時，相比收購同業雨潤食品（1068），雙匯要花多二十五倍的市盈率收購Smithfield Foods，但雨潤食品已經有五千二百萬頭屠宰產能投入運作。難道美國豬肉比中國豬肉「好味」二十四倍？這會否是另一宗中國企業愚蠢的收購行動？依愚見，就算美國的豬肉真的比中國的「安全」，亦不能解釋到這宗交易背後的經濟誘因。假如雨潤食品能夠安然渡過二○一三年，當中國的豬肉市場穩定下來，這無疑是一個帶有巨大上升潛力的買入信號！祝君好運！艾薩[email protected] 艾薩Isaac Sofaer Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。 | ||||||
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自○七、○八年大跌市以來，投資者已厭倦了風險！ 過去的趨勢是，美元下跌，資源價格抽升，帶挈商品貨幣澳元及加元造好，黃金表現更是一枝獨秀；另一邊廂，由於利率被人為地壓低，債券孳息率下跌，交易所買賣基金大行其道，全球股票谷底反彈，除了中國和香港。 此外，日本近日的「放水」行動失敗收場，原本氣勢如虹的股市於數星期內被「打殘」，插水二成五。至於美國，量化寬鬆政策喜見成效，但無人知道，如何「收科」。 改變投資心態 不過，情況似乎將會改變！常言道︰「變幻才是永恒，我們要麼主動適應，要麼被迫改變。」但自願改變，永遠比為勢所迫好！可是，大部分人沒有意識到改變的來臨，他們對許多事情習以為常，對各資產的價格「定了調」。舉例說，我們習慣了，金價處於一千八百美元水平，又或澳元兌美元在一算以上；所以，當黃金跌至一千四百美元，澳元兌美元跌至零點九五美元，人們自然覺得「很平」，不假思索地掃貨；買入「弱勢」資產，無非想搏其反彈，從中圖利，但試問，萬一它們永遠不反彈，怎麼辦？單純的旁觀者抱住「撈底」的心態入市，炒賣一些紅極一時，但大有可能在走下坡的資產。其實，香港投資者都在賭博，很多時因為「睇錯市」，而「買錯邊」！ 避走危險板塊 在此，我想描繪另一個投資「景象」，供你參考︰美元掉頭回升，港元兌一籃子貨幣的匯率跟着上揚，樓價跌，債息升，金價和銀價急挫，商品價格下跌，槓桿形ETF爆煲，許多貨幣基金下跌。這些事件不會一下子湧現，但好有可能，在未來十年，陸續發生。自○七年十月，中國股市已「調整」將近六年，再跌的話，大概只限於銀行、保險、資源和地產類板塊，以及那些負債高、管理差、經營模式出問題的公司。因此，盡力把這方面的投資減到最低；但大可繼續揸住本倉成分股，以及我在華富日誌推介的股票。本欄字數有限，我只能提綱挈領。記得我的祖父曾說過，如果你見到地上有灰塵，最好繞路而行，切勿跳過它，惹來一身灰！不要令投資變得複雜，我希望買入的公司在銷售、利潤、股東權益及派息都有增長。我希望投資回報能抗衡即在來臨的通脹。我需要實在的資產，就算其價格短暫下跌。但我不要地產股，除了那些擁有一流的管理、負債低、資產「靚」的地產公司。祝君好運！艾薩[email protected] 艾薩Isaac Sofaer Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。[email protected] | ||||||
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在香港股票市場，像普拉達（Prada，1913﹚這類出色的公司並不多。閱讀過其今年首季業績後，我發現了一些指標，對中國零售業未來銷售的走勢頗有啟示。Prada轉趨謹慎 財政穩健方面，Prada達到3A評級。公司坐擁三十八億港元的淨現金，流動資金足以應付資本開支、派息以及提升流動性。毛利率及淨毛利率分別是七成四及一成八，幾乎與去年相若，世上難求。另一邊廂，整體銷售增長一成四，零售部分則有一成九。每股盈利上升一成三至五十五港仙，股本回報率達兩成三，今時今日，有如斯表現，不算差！不過，市場或者仍感到失望，皆因他們給予Prada一個如此慷慨的估值，自然期望更多。單就香港、澳門及中國區而言，銷售額有兩成四的增長，與另一零售股莎莎相比，稍嫌遜色，相比之下，後者毛利率較低，賣的產品又截然不同，多是消費者負擔得起的化妝品。Prada業績「靚仔」，但我的意見是，它會愈趨謹慎。事實上，其第一季，淨開店數目只有一間，做法正確。零售環境已不像從前，特別是中國市場，競爭的威脅風雨欲來，經濟亦在轉弱之中。從嚴格的估值看，如果Prada今年每股賺兩元兩角，以七十五元的市價計，市盈率為三十五倍，市銷率為六點五倍。在當下的經濟周期，我認為股價算高，但Prada仍然是一間好公司。 勿與蛇共舞 中國今年首季零售銷售增長整體是一成三，Prada在大中華區取得兩成四的增長，輕易「跑贏大市」；但我相信，這個差距正在收窄，皆因消費者的負擔能力，將會是一個問題。中國經濟硬着陸的風險依然是「一半一半」，所以，奢侈品的銷售將會變得更難，但我認為，莎莎及歐舒丹（973）的銷售額及毛利大概能表現更佳，起碼就今年而言。中國經濟放緩，如果在製造業及固定資產投資開倒車的情況下，服務業及消費需求能夠迎頭趕上，不失為一件好事。不過，轉變不會一下子到來。金融板塊，暗藏風險。因此，我寧願投資那些銷售日常生活用品的公司，只要其產品質素高，普羅市民又能負擔得起。香港地產股剛經歷一場「浴血」，市場擔心樓市泡沫將要爆破。天曉得？不過，中國房地產不久將會跟着走下坡，即使中國利率下一個大「舉動」是向下，大概六個月後便會發生。因此，應減少你在地產板塊的「曝光」，市場或者正告訴我們一些事，不要玩「蛇與樓梯」的遊戲，事關，你每爬一級，隨時有四條蛇耐心地等候着，把你吞下！祝君好運！艾薩 [email protected] 艾薩 Isaac Sofaer Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。[email protected] | ||||||
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估值過高的資產市場，泡沫爆破剛剛開始，債券、資本市場、貨幣、黃金、商品及交易所買賣基金等，統統無一幸免，但從時間及價格上來看，好戲還在後頭！避走內銀股 當下，切勿貪平追捧劣質板塊，例如銀行、基建、房地產、資源及保險股；此外，過往長時間是投機者天堂的貨幣及商品市場，在谷底反彈之前，大概還會再跌下去，還是避之則吉。另一邊廂，我們距離中國銀行爆發危機的日子不遠。近日，內地銀行間拆息市場極為波動，拆息竟然一下子由兩釐抽升至十一釐，足見銀行間互相猜疑，拒絕借錢給對方！事情的發展大概會是，內地銀行一間接一間排着隊，招認有問題的貸款及投資，然後向市場「抽水」增加資本。我相信，困擾中國的影子銀行問題最終以爆煲收場，而房地產投機者率先要為他們的貪婪負上沉重代價！以上事件曾經在發達的經濟體，如澳洲、香港及美國等上演過，難道中國可以幸免於難？ 香港及其他地方的投資者正因為資產價格持續下跌，損失慘重。如果《南華早報》還有地產版，不妨查一查樓價，正如你每日查看股價一樣，許多人定必感到震驚！在大跌市下，本倉投資組合亦無可幸免，但各位無須擔心，只要你能確保把錢投資在既安全又優質的股票上。記緊要剷除你一無所知的「垃圾」資產，例如ETF，這個市值二萬億美元的市場，已步向爆煲邊緣。 艾文斯的指引 以下，我想與你分享一點生活的智慧，出自二十年代，著名的美國作家艾文斯（Max Ehrmann），希望能令你提起精神，保持開朗的心境！日常做事時，要無比小心，皆因這個世界充滿騙局，但不要因此而受到蒙蔽，忘記世上還有美好的事。要對事業感興趣，無論你的工作是何等卑微。財富跟月亮一樣，有陰晴圓缺，工作是最實在的東西。不要將自己與別人做比較，這只會徒添你的空虛及苦惱，記住世界總有比你好和比你差的人，何不享受你現有的成就，規劃好你自己的人生？這是最實在的東西，在你財富升跌的時候，如果你將自己與其他人比較，你或者會變得空虛和苦惱，事關總有比你好和比你差的人。享受你的成就和規劃。細心傾聽長輩的叮嚀，培養內心的力量，在逆境中，保護好自己。不要被無謂的想像困擾自己，許多恐怖是源於疲勞及寂寞。無論你多麼努力，有什麼渴望，在嘈雜、紛亂的時刻，都要保持內心的寧靜。縱使世界充滿虛假、奴役及破碎的夢，但還是美麗的！祝君好運！艾薩[email protected] 艾薩 Isaac Sofaer Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。[email protected] | ||||||