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雲霧的曙光 艾薩 Isaac Sofaer

2013-05-16  NM
 
 

 

有一個十分嚴肅的問題,如果得不到中國新一屆領導層快速處理,隨時令這個國家倒退十年!走向消費型經濟

我說的是,把經濟由製造業、基建帶動的舊模式,轉型為消費主導的新模式。在過去很多年,舊模式促使中國人均收入及本地生產總值(GDP)實現高速增長;不過,由於科技進步,生產力上升,經濟增長卻未能創造足夠的職位。因此,中國增加就業和滅貧的首要目標仍未實現。而且,舊模式消耗太多資源,破壞環境。相反,每單位的GDP,消費主導型經濟需要多三分一的勞動力,花費的資源卻較少,是一個更持久、更環保的經濟結構,讓中國可以減慢增長步伐,仍創造更多就業。前摩根士丹利亞洲主席Stephen Roach就指出,消費主導型經濟是中國唯一可走的路,皆因發達國家自身難保,假如中國繼續依賴製造業,愈加要面對外圍需求疲弱、出口減少的困境;這亦意味着,要付出更沉重的資源及環境成本。依我之見,假如舊增長模式繼續下去,內銀貸款飆升、壞賬撥備不足、不可持續的資本投資及企業管治等問題,最終會動搖中國的經濟基礎。相反,走上新經濟模式之路,中國將有機會規避這些問題,避免出現災難性的後果,觸發本欄上週提及的次級銀行危機。

只買優質股

不過,我與Stephen Roach同樣樂觀,中國很快會採取行動,追求新經濟模式;但我認為,此舉對股票市場未必有建設性幫助。事關,太多公司到了無可救藥的地步,它們過度借貸,把錢投資在成效可疑又不賺錢的項目上。「阿爺」可能會打救他們,但不會是股價。況且,這些企業還有一個揮之不去的問題——管理質素差勁。中國必須繼續為經濟「落藥」,劑量較過去六年使用的還要多,但雲霧裡,仍露出一絲希望!一如七十年代初美國出現的「亮麗五十股」一族("nifty fifty"group),由於投資者充滿猜疑,情願支付較高溢價買入管治一流、盈利穩定和持久的公司。所謂「較高」,我不是指二十或三十倍的市盈率,而是六十至一百倍不等!投資不惜一切湧向可靠的公司,絕對有可能。假如有人肯用六十至一百倍的「市盈率」投資香港物業,我情願用這筆錢,買入可靠的企業,賺取增長前景和股息。各位讀者,不妨以本倉成分股作為你投資的起點,若想得到更多選擇,請留意我在華富的投資日誌。祝君好運!艾薩 [email protected]

艾薩 Isaac Sofaer

Tony Measor的好友及舊同事,本身是特許會計師,有逾三十年投資實戰經驗,現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口,並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合,在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問,歡迎致電郵本刊,中英亦可。[email protected]


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