隨著12月17日淩晨美聯儲正式宣布加息，全球最大經濟體結束了維持七年之久的大規模貨幣寬松和零利率政策，而正式踏入加息周期，這對大類資產的走勢和配置格局有著深遠的影響。

在人民幣貶值的預期下，美元資產配置的市場需求與日俱增，但具體如何分享美元升值帶來的資產增值?大多數投資者表示不甚了解。

目前國內投資者配置美元資產的途徑有限，而QDII基金由於起始投資門檻較低、沒有鎖定期限制、收益率顯著高於銀行外幣理財，已成為個人投資者較為便捷的美元資產配置方式。

某業內人士指出，市場現有的QDII基金中既有被動跟蹤的指數基金，也有股債混合型基金，也有純債型基金，而投資標的主要包含了一些在美國上市的中概股的行業基金，和以全球為投資範圍但實質重倉了A股和H股的QDII基金，有些投資於債券市場，少數基金以FOF的形勢間接投資債券市場。其中，表現最為突出的主要是美股指數基金和高收益債券基金。根據東方財富choice金融終端，主要投資於美國市場的指數型或債券型QDII基金並不十分多。

(數據來源：東方財富choice金融終端)

從基金規模來看，這些QDII基金與某些投資於A股市場的指數基金相比而言都比較“迷你”，基本處於1億元或2億元左右。其中廣發納斯達克100指數(270042.OF)基金規模算比較大的，達到了2.19億元規模。由此看來，此類高收益債QDII基金或美股指數基金仍處於市場邊緣，並不在投資者主流配置品種的選擇範圍之內。

但隨著美聯儲開啟加息通道，境內投資者也對申購QDII基金呈現出了很大的熱情。近幾個月以來，不少基金公司旗下QDII基金額度十分緊俏。根據東方財富choice顯示，已經有不少QDII基金暫停申購或暫停大額申購，比如華安納斯達克100指數、廣發納斯達克100指數、鵬華全球高收益債(000290.OF)等。從今年三季報的申購贖回凈額來看，國泰中國企業境外高收益債券(000103.OF)、鵬華全球高收益債(000290.OF)、華夏收益債券(001061.OF)、國泰美國房地產開發股票(000193.OF)、華夏收益債券(001063.OF)資金凈流入明顯，遭遇大量申購。

從市場表現來看，這類主投美股的QDII基金表現比投資於黃金、石油等大宗商品的QDII基金更佳。其中廣發納斯達克100指數今年以來上漲了19.30%，華安納斯達克100指數今年以來上漲了14.71%，鵬華全球高收益債今年以來上漲了14.35%，值得註意的是，這個QDII基金主要投資美元債券，且投資於高收益債券的比例不低於非現金基金資產的80%，在債券型QDII基金中表現居前。事實上，債券型QDII表現普遍良好。再者，在國內近期持續的寬松貨幣政策的引導下市場利率持續走低，導致以此為基準利率進行定價的國內固定收益類理財產品收益大不如前，再加上美聯儲已確定進入加息周期，投資者可以對這一類的高收益債QDII多加關註，以此享受中長期美元升值的匯兌收益。

12月30日，港中旅集團舉行“芒果網重組及增資協議簽約儀式”，宣布正式引入明遊天下國際旅遊投資(北京)股份有限公司（證券代碼：833935）及深圳潤恒投資管理有限公司作為戰略投資者，對芒果網進行增資重組。港中旅集團方面表示，此舉是港中旅集團面對移動互聯網發展及在線旅遊行業洗牌加劇形勢發力的重要舉措，希望通過體制改革，借助資本及市場的力量引導芒果網抓住行業變革的發展機遇，開創全新的發展格局。

就在日前，明遊天下擬發新股募資4.8億元，用於公司對外投資。明遊天下公告稱，擬以不高於12元/股向非特定對象發行不超過4000萬股，擬募集金額不超過4.8億元。本次募集資金將主要用於公司對外投資。根據公司2014年年報顯示，公司實現營收7409萬元，凈利潤為273萬元，基本收益為0.27元/股。

據了解，明遊天下國際旅遊投資(北京)股份有限公司於2015年11月初完成在新三板的掛牌，正式進入資本運作市場。掛牌儀式上，明遊天下董事長白明表示：“通過‘明遊人’近20年的努力，明遊天下積蓄了大量的客戶資源和境外旅遊資源。明遊天下為一家專業出境旅遊的綜合服務公司，並在海外多個國家擁有獨立分公司或參股合夥公司。公司將依托於旅遊業務的優勢，大力發展互聯網旅遊，打造全球領先的跨境旅行資源服務平臺的同時還將發展成互聯網+旅行、金融、文化、教育、養老等全方位的跨境服務體系。”

如今看來，明遊天下的投資方向很是明確。

引入兩大戰略投資者後，芒果網的計劃是重組後的新芒果網將告別單一國有體制，按照新的公司治理結構在董事會領導下進行規範化管理，真正參與到市場化的競爭當中。未來，新芒果網將進行上下遊資源的深度整合，加強對供應端旅遊資源的控制力度，有效控制出境遊產品開發的成本，提升出境遊產品開發的差異化水平，從源頭上提升出境遊產品的競爭優勢。

同時新芒果網將進一步加強線上銷售平臺的建設和推廣力度，拓展與線下旅行社的合作，逐步建立或發展適合自身業務特點的線下銷售渠道。

港中旅方面指出，此次合作是我國境內旅遊行業國有企業混合所有制改革的試點，將有利於提升芒果網的運行效率，改善芒果網的治理結構，從根源上解決激勵約束機制問題，激活芒果網的活力和創新能力，對國有企業改制和互聯網企業的發展都具有積極的示範意義。

“此前同樣作為國有大型旅遊企業的錦江系也進行了戰略資本的引入，比如弘毅投資戰略入股錦江股份，成為錦江股份的第二大股東，錦江系認為此舉有利於資本多元化和國企改革。之後，錦江系收購鉑濤、入股驢媽媽等舉措都是進一步將國有企業的投資多元化和靈活化。而屬於港中旅麾下的芒果網此次引入戰略投資者與錦江系也有‘異曲同工’之效。未來我們預計可以看到更多的國有企業與其它戰略資本的合作。”華美首席知識專家趙煥焱分析。

第一部分：行情觀點——春季反彈的時間窗口已經開啟

元旦之前我們寫的1月策略報告是《難忘2015，慎行2016》，提出行情重新上行最快也要1月中旬之後。A股行情常常跟市場的一致預期反著走，去年 12月大多數人看好年初的春季躁動，而興業策略團隊在聖誕節前後因為人民幣匯率異動而十分謹慎，開年果然暴跌;現在當多數投資者對行情絕望時，我們反而認為春季反彈正悄然來臨。

我們年初提出“1月中旬喝完臘八粥，反彈隨時可能有”的預測有望從今天開始兌現。年初以來，我們一直強調，人 民幣匯率穩定和國內流動性政策的組合拳的兌現，才能化雪迎春，是反彈的重要催化劑。去年9月我們成功推動“愛在深秋”行情，主要邏輯有正是人民幣匯率穩定 後的風險偏好提升。這些天，越來越多的人都不相信有春季反彈了，但是利空的殺跌動能也在衰竭。今天上午我判斷反彈的條件正逐步具備，所以，中午我們發出這 場“宏觀、策略電話會議”邀請函，確認春季反彈時間窗口啟動。

春季反彈的時間窗口已經開啟，有五大理由：

首先，人民幣匯率波動率有望階段性收斂、企穩。一是美元兌人民幣即期匯率6.6附近存在明顯的維穩力量，短期大跌概率低;二是離岸與在岸價差較前期大幅 收斂;三是央行有意針對境外同業存款征收存款準備金，降低海外人民幣供給，從而抑制海外做空人民幣的能力。1月下旬到3月“兩會”和美聯儲議息會議之前將是匯率穩定期。

其次，未來1-2周將是國內流動性政策組合拳的預期改善、逐步兌現的窗口期。因為，春節因素導致的現金交易性需求提升，央行通常會在春節前兩周開始釋放 流動性對沖季節性波動。另外，12月外匯占款減少7082億元，創歷史最大降幅，對沖的必要性上升。再有就是1月19日公布2015年四季度宏觀數據延續疲軟，1月27日美聯儲議息會議大概率不會加息，因此春節前“降準”的概率較大或對降準的預期很強。

第三，第一波降倉過後，機構投資者會進入一個觀察期。經歷1月上半月的持續暴跌，機構投資者普遍降低了倉位，部分保險年金為代表的絕對收益投資者甚至已經清倉。倉位雖然中期可能仍有下調空間，但短期風險集中釋放之後，倉位至少進入觀察期，殺跌動能衰竭。一是創業板成指(399006)PE(TTM)回落至50倍左右，釋放了一定的估值風險;二是相當一部分估值和盈利匹配度較好的股票也開始大幅回落，跌幅甚至超過創業板指數，這部分通常被用來打底倉的股票被甩賣，至少說明短期市場情緒已處於相當悲觀的狀態;三是市場成交量和換手率低迷，昨天出現了階段性地量。

第四，產業資本維護股價的意願上升。2016年以來已發布394家次的增持公告，合計金額約為157億元。另外，截止目前已有128家公司公告承諾不減持，並有近百家公司自鎖到今年7月份。

第五，海外股市集體技術性反抽的概率也在提升。除了A股之外，以道瓊斯工業指數、標普500、德國DAX指數為代表的全球主要股市指數，在經歷了短期大跌後，已回到過去兩年箱體震蕩的下軌區域。

綜合以上五大理由，我們年初提出的“喝完臘八粥(1月17日)，反彈隨時可能啟動”有望成真，下面我們要分析的是這段反彈的性質。

第二部分：春季反彈的行情性質——跌深反彈、微縮版“愛在深秋”

什麽是微縮版的“愛在深秋”?這段春季反彈行情延續的時間和空間都比“愛在深秋”更小，操作難度更大。我用兩種配圖來解釋兩種行情的區別。今天中午我發 送電話會議邀請函時配了兩幅圖片，都是冰天雪地里面打殲滅戰的場面，忍受煎熬全心埋伏，然後等敵人進入包圍圈時果斷出擊、快速解決戰鬥，這是我對於 2016年這一段春季反彈的藝術寫照。不知道各位是否還記得去年9月份我們推動“愛在深秋”行情時我喜歡的配圖?都是金色陽光、碩果累累的暖色調的圖畫， 因為“愛在深秋”行情的賺錢效應十分明顯。

為什麽僅僅是微縮版的“愛在深秋”?因為2016年前三個季度比2015年四季度更複雜。 2015年四季度的主邏輯是在人民幣匯率穩定的背景下“錢多、經濟差、資產荒”。有人繼續拿“錢多、經濟差、資產荒”作為看好2016年行情的主邏輯，但 是，忽略了人民幣匯率穩定這個前提。我們在年度策略《打好殲滅戰》第一部分就旗幟鮮明地指出“錢多、經濟差、資產荒”只是對過去幾年的常態的表述，只是常 態而已。但是，常態性質的因素對於預測A股行情沒有太多用處甚至會誤導，因為已經反映在A股市場的股價中了。比如，市場都說的錢多、無風險收益率下降，其 實在外匯占款下降的背景下空間有限，降準只是對沖，降息受制約。真正對於行情有決定性影響的是邊際變化最大的變量，這也是我們一直說的要抓住的特定階段的 主要矛盾。我們在年度策略里面把“供給側結構性改革及其帶來的陣痛”作為2016年的主要矛盾，提出要小心信用風險，當心風險溢價上升。

立足中期看短期，未來數周的春季反彈依然是跌深反彈，是一段具有操作性的跌深反彈，但是，二、三季度的風險依然沒有充分釋放或者被充分證偽。A股市場具 有典型的“新興加轉軌”特征，羊群效應顯著，特別是進入微信自媒體時代之後更加體現強烈的同步性，因此估值體系的變化對於行情的影響更加顯著。影響估值體 系主要有三方面分別是企業盈利預期、無風險收益率和風險溢價。2016年，企業盈利和無風險收益率的變化不大，基本可以視為常態，所以，今年風險溢價對於 A股行情的影響最大，引發風險溢價上升的因素，包括內因和外因，內因是供給側改革帶來的陣痛，外因是美聯儲加息及海外金融風險，而兩者在二、三季度可能形 成某種程度的共振。

從半年或者三個季度的維度來看，需要提防風險溢價上升的趨勢，從而對於A股行情在低位徘徊、化解泡沫、夯實基礎而 多一份理性和理解，休整是為了更好地遠行。2014年底以來我們提出此輪經濟轉型背景下A股市場行情“三段論：瘋牛-休整市-牛市再起”。2015年6月 初中期策略《養精蓄銳》提出第一階段瘋牛已經結束，第二階段將是季度性甚至年度性調整。2016年度策略，我們進一步把2016年類比1998年，都一樣 面臨經濟層面內憂外患，唯有堅定改革、底線思維、防守反擊，最終才能贏得全球競爭的更大優勢和主導權。中期來看，一方面，需要當心“供給側結構性改革”的 “殲滅戰”的首要任務——化解過剩產能、淘汰僵屍企業所付出的“陣痛”，將導致信用風險、破產風險和失業壓力上升，可以跟蹤信用利差，當前處於歷史低位的 信用利差顯然是不正常的。另一方面，需要當心海外金融市場震蕩風險及其對於人民幣匯率的下一輪沖擊，未來數周海外股市和人民幣匯率都有望階段性企穩，但 是，之後，外部因素可能進一步複雜化，可以跟蹤的信號包括，1)資源國的支柱企業的破產風險，油價等大宗商品繼續下跌將導致相關巨無霸資源企業破產，進而提升區域性金融危機的概率，比如巴西石油現在負債1300多億美元，PB僅僅0.08，無法繼續發新債。2)港幣的聯系匯率制度面臨考驗。3)2016年受加息周期影響，美股整體很可能將面臨估值中樞下移與業績增長停滯的“戴維斯雙殺”。

風險溢價上升的中期趨勢下，再考慮到A股市場2016年的四個特征：泡沫市、波動市、結構市、擴容市，2016年的反彈行情總是讓投資者欲罷不能，但 是，較難操作，正如我們去年底預測的，在投資回報的標準上是“小年”。1)泡沫市，指的是當前A股市場的整體估值比較貴，不僅是創業板中小板的市盈率市凈率以及市值偏高，甚至除了長江電力等少數權重股之外，主板整體也偏貴。2)波動市，指的是2016年行情將遭遇很多黑天鵝事件而非常不穩定，2016年不論是美聯儲加息還是中國供給側改革，都 是對過去7年全球“大水漫灌”流動性環境的改變，從而帶來難以預料的黑天鵝以及全球金融領域的大博弈。3)結構市，指的是階段性反彈行情以及結構性的行業 機會依然常常冒出來，讓人欲罷不能，在割肉還是抄底之間陷於糾結，很容易踩錯節奏。4)擴容市，2016年A股市場將積極為經濟轉型服務而繼續擴張融資規 模，不論註冊制的節奏如何，定向增發仍會繼續。

總結一下，我們定義2016年這段春季反彈是典型的跌深反彈，是微縮版的2015年“愛在深秋”行情，雖然難做，但是仍值得珍惜這段春季反彈的時間窗口，否則，當二季度風險溢價進一步上升時，行情有可能還不如這段反彈時間窗口。

第三部分：投資策略：防守反擊，博弈春季反彈窗口期

當前春季反彈的時間窗口已經啟動，這一段行情的時間和空間都弱於“愛在深秋”，因此，總的投資建議延續年度策略《打好殲滅戰》的觀點，打好“殲滅戰”其 實是立足於打好“小心被殲滅”戰，需要主動擇時，倉位靈活，適當做左側交易。操作策略立足“斯諾克打法”進行防守反擊，在別人恐慌宣泄之後布局，集中優勢 兵力進行重點進攻，多在“人少的地方”淘淘金，精選風險收益匹配度高的機會。供參考的指標包括市場成交量和換手率等，即當市場換手率極低、殺跌動能衰竭的 時候，可以勇敢一些，把握好階段性反彈行情。

是否參與以及如何參與這段春季反彈?取決於投資者的資金性質，我們對於不同類型機構投資者的建議也是不同的。

首先，對於考核相對收益的投資者的建議：

(1)成長型風格的公募基金經理，“自家的孩子自家報”，前期市場恐慌時或多或少都已經減倉，後續可以圍繞目前仍保留的核心標的股票做波段，特別是上市公司大股東有較強意願和能力維護股價的股票;如果整體倉位依然較重的，則可以趁反彈進行減倉、調倉。(2)投資風格靈活的公募基金經理，建議鎖定已取得的相對收益。去年12月底如果按照興業策略的建議參與周期股反彈，這段時間已經獲得顯著的相對收益，可將這部分倉位換回跌幅較大而成長性和估值匹配度較好的成長股，鎖定相對收益的同時參與跌深反彈。

(3)對於限定投資額度、必須高倉位操作的投資者，比如，QFII或者股票型基金。考慮到市場的中期風險尚未完全釋放，建議利用未來這段春季反彈，逢高將高估值品種調倉至更具防禦性、類現金的真正低估值藍籌股。

其次，對於考核絕對收益的投資者的三點建議：

(1)控制倉位仍是首要任務，大資金不適合做跌深反彈。考慮到考核絕對收益的投資者的倉位較輕，如果想參與反彈，提高至中性倉位參與即可，不必過於激進。

(2)其次，參與反彈需要根據各自的交易能力。如果善於做交易的，可以在有限的空間內不斷折騰、不斷降低成本，可以相對積極一點。如果不擅長做交易的，參與和不參與這段反彈的最終結果可能差不多，寧可不做，但是就怕開始不做，最後忍耐不住而去買單。

(3)第三，如果要參與反彈，應選流動性好、風險收益匹配度高的股票，進得去還要出得來。

“鐘點房”在平日里似乎是一個被人有所避忌的詞匯。這一般是指並不過夜，僅使用幾個小時的客房。不少酒店依靠“鐘點房”其實可以提升入住率和客房收益，但又不能大聲吆喝賣“鐘點房”。

不過現在機會來了，令酒店業者萬萬沒有想到的是，今年春運給了“鐘點房”名正言順的商機。

《第一財經日報》記者1月24日多方采訪了解到，農歷春節進入倒計時，一年一度的“春運”如約而至，相比往年候車室人滿為患的擁擠場面，今年“鐘點房”因其物美價廉的特性，正成為不少旅客候車時的另一重要選擇。春運大潮的到來讓“鐘房點”提升了“翻床率”，火車站、高速公路和機場附近的“鐘房點”甚至出現了“一房難求”。

三類區域“鐘點房”告急

“這幾天來預訂酒店客房的客人中有將近40%都是鐘點房，因為春運將至，很多客人需要趕車，春運的票本來就很緊張，能買到就不錯了，所以時刻並不一定可以掌握得很好，有些非常尷尬的時間點需要客人在機場或者火車站等半天，但又未必過夜。以往一些旅客為了省錢，都睡在車站或者機場，但如今隨著旅客出行水平的提高，一些‘不差錢’的年輕旅客不願意睡在車站，有些在交通樞紐附近的經濟型酒店無非也就100~200多元一夜，這類旅客今年更加願意購買‘鐘點房’休息。”一位負責連鎖酒店後臺預訂的業者小王告訴《第一財經日報》記者。

小王所說的正是今年春運期間的“鐘點房”典型趨勢。

根據去哪兒網的數據顯示，隨著春運大潮的開啟，該平臺上的“鐘點房”產品已逐步進入預訂高峰，訂單量環比驟增超過30%。預計1月底，火車站、機場、高速路這三類區域附近的酒店將出現一定程度上的房源緊張，而百元左右的“鐘點房”更將出現“一房難求”的現象。

《第一財經日報》記者在采訪錦江、如家等業者後也了解到，目前春運期間的“鐘點房”非常受歡迎，主要的熱門區域集中在機場、火車站這類交通樞紐附近，有些距離機場較近的經濟型酒店“鐘點房”的預訂量環比增長40%左右。

“隨著日間休息、出差換乘、情侶約會等需求不斷的增加，催生了鐘點房市場的增長熱潮。更多的OTA（在線旅遊代理商）亦開始介入‘鐘點房’市場，網絡技術促進了消費者與酒店商家之間信息的進一步對稱。”去哪兒網鐘點房業務負責人表示，為了進一步配合春運的“鐘點房”需求，去哪兒網鐘點房業務由於依托平臺，向旅客提供極為多樣化的酒店產品，包括低價的連鎖酒店以及各類主題高星酒店等等，從酒店覆蓋率上，去哪兒網與攜程、訂房寶、歇會兒、華住、速8等進行資源對接，目前已經覆蓋國內近10萬家主流酒店。

頗有意思的是，借著春運商機，一些商家還在酒店預訂的APP上做起了延伸服務，以拉動客源。比如在一些APP上點開“鐘點房”業務，便可以通過客人各自不同的定位挑選自己需要的“鐘點房”酒店，以此來精準營銷“鐘點房”。

去哪兒方面表示，其旅行APP增設特價優惠、經濟連鎖、情侶特色等多個單獨標簽，並按照用戶需求定期添加酒店標簽，便於用戶更快速的定位所需要的酒店。而支付方式上，用戶既可以到酒店前臺現付，也可以在網上預付，還可以通過購買團購券的方式預約入住“鐘點房”，其“鐘點房”產品將推出一系列的優惠活動，包括“五折優惠”、“1元秒酒店”等促銷活動。

“翻床率”的商業價值

 春運著實給酒店和相關預訂代理業者帶來了意想不到的“鐘點房”商機。對於酒店商家而言，“鐘點房”產品的推出讓酒店商家的延伸業務增值不少。不少業者認為，事實上，“鐘點房”作為本地生活的重要場景，其商業價值不言而喻。

如果說大家都知道餐廳的“翻臺率”，那麽在這里就一定要知道“翻床率”。和“翻臺率”一樣，“翻床率”的頻率越高則商家的客源和收益越多。“翻床率”也是“鐘點房”給酒店業者帶來延伸收益的關鍵點。

“以往‘鐘點房’這個用詞多少被人避忌提及，然而，事實上，‘鐘點房’是一個讓酒店業者大大提升入住率和客房收益的‘神器’。我們大家都知道，酒店的客房入住率是以百分比來計算，好像最多就是100%的入住率，但是你可知道，酒店的入住率是可以超過100%的，超過的部分就是依靠‘鐘點房’所發生的‘翻床率’所產生的。這個很好理解，你一間客房今天出售一個間夜，那麽對這間客房而言就是100%，但是在白天的時候，你的客房如果有5個小時以‘鐘點房’形式出租，收取了半天的房費，那麽就業績和收益而言，這間客房當天相當於賺取了1.5倍數的客房收益，因為‘鐘點房’而產生的‘翻床率’則翻倍這間客房的入住率，對於整個酒店而言，就增加了整體酒店的入住率和RevPAR（每間可銷售客房的收入），假設該酒店原本就是滿房，加上‘鐘點房’的收益和入住率，等於整個酒店的入住率是超過100%的，收益也是增加的。”華美首席知識專家趙煥焱分析。

《第一財經日報》記者多方采訪獲悉，這幾年由於市場競爭激烈，加之公寓業者的崛起，經濟型酒店的入住率和客房收益雙降，因此“鐘點房”成為增加酒店收益和入住率的一個盈利點。從上述專家分析可見，當一個酒店可以吸引到“鐘點房”客源時，其業績將會明顯提升。

“‘鐘點房’以往多以情侶客源為主，因此在校園、小區等附近會有不少這類客人，但這些客人通常需要很高的私密性，我們也不能做過分高調的宣傳。但春運就不一樣了，春運可以拉動交通樞紐附近酒店的‘鐘點房’銷售，這是另一類客源，因此我們今後會關註一些交通樞紐附近的‘鐘點房’客房銷售管理，以此提升酒店的入住率和收益。”一位長期從事經濟型酒店管理的業者坦言。

易觀智庫發布的《中國“互聯網+酒店”專題研究報告2015》顯示，酒店餐飲業整體業績普遍下滑，為了完成KPI，各家酒店都不得不挖空心思沖業績。售賣“鐘房點”無疑會有助於提升“翻床率”，以此帶來客房總收入的增長。總體來說，“互聯網+”儼然成為時下最熱的流行語，而移動互聯網也已經融入人們生活的方方面面，深刻改變了人們的生產和生活方式。“鐘點房”產品為了滿足消費者需求痛點，提供的服務項目已涵蓋主題情趣、酒店式公寓、星級酒店以及連鎖酒店等多種品類。

自從2007年末金融租賃公司開閘以來，金融租賃行業再次走到關鍵性的節點。

1月22日，第一財經獲悉，《深圳銀監局關於國銀金融租賃股份有限公司首次公開發行H股股票有關事項的批複》(下稱《批複》)已於1月15日發至國銀金融租賃。

而早在去年10月，中行還曾公告稱，公司董事會已表決通過了《關於中銀航空租賃私人有限公司境外上市方案的議案》，擬推動子公司中銀航空租賃私人有限公司赴港上市。

這意味著，以中銀航空租賃、國銀租賃為代表的中資金融租賃公司，將可能開啟中國金融租賃公司的上市潮。

發行規模不超過35.65億股

深圳銀監局在《批複》中稱，原則同意你公司首次公開發行H股股票，發行規模不超過35.65億股。你公司本次發行所募集資金扣除發行費用後，應全部用於補充你公司資本金。

此前，有消息稱，國銀租賃計劃募集資金10億美元。

公開資料顯示，國銀租賃是國開行控股經營的非銀行金融機構，註冊地深圳，註冊資本人民幣95億元。國銀租賃前身是成立於1984年的深圳租賃有限公司。2008年初，國開行增資控股後將公司更名為國銀金融租賃有限公司。

2015年9月，國銀租賃完成股份制改造，更名為國銀金融租賃股份有限公司，註冊資本增至人民幣95億元。截至2014年底，國銀租賃總資產超過1400億元，當年實現凈利潤19.16億元。2014年末，國銀租賃資本充足率為8.22%，直逼監管紅線。

目前，銀監會對金融租賃公司的監管標準比照銀行執行，也即是說，對於國銀租賃而言補充資本金的需求顯得非常迫切。事實上，經過過去五六年的快速發展，金融租賃公司普遍面臨資本金壓力的問題。

首家上市金租公司

2007年《金融租賃公司管理辦法》開始實施，隨著辦法的實施，為銀行系金融租賃公司打開了閘門。工銀租賃、建銀租賃、交銀租賃、招銀租賃、民生租賃成為第一批銀行系金融租賃公司，在隨後的兩三年間，幾乎所有的全國性商業銀行都相繼成立了自身的金融租賃公司。

數據顯示，2015年一季度，已開業金融租賃公司總數已超過30家，總資產超1.3萬億元。

去年9月初下發的《國務院辦公廳關於促進金融租賃行業健康發展的指導意見》允許符合條件的金融租賃公司上市和發行優先股、次級債，豐富金融租賃公司資本補充渠道。

根據此前中行的公告，中銀航空租賃將在香港聯交所主板掛牌上市，此次首次公開招股發售規模將不超過發行後總股本的40%( 行使超額配股權後)，包括由航空租賃發行的不超過發行後總股本20%的新股以及由航空租賃控股股東出售的不超過發行後總股本20%的老股。其中占初步建議發售規模10%的香港公開發售，占初步建議發售規模90%的國際發售。募集資金將用於購買新飛機，補充營運資金。

由於中銀航空租賃總部位於新加坡，是中國銀行全資附屬公司。此次國銀租賃如能盡快推進上市步伐，將有望成為註冊地位於境內的第一家金融租賃公司。

過去的10多年來，我國跨越了發達國家長期使用紙質個人支票的階段，直接進入了無紙化的電子支付時代。近年來，我國移動支付處於大發展階段。

據央行公布的2015年第三季度支付體系運行總體情況顯示，全國移動支付業務45億筆，金額18萬億元，同比分別增長254%和195%。2015年前三季度移動支付金額84.76萬億元，同比增長466%，移動支付習慣已經逐漸養成。

作為國內支付領域老大哥，中國銀聯以“二次創業”的姿態迅速駛入移動支付快車道。按照WTO的裁定，中國的銀行卡清算服務市場應向外國卡組織開放。2014年10月份，國務院頒布《關於實施銀行卡清算機構準入管理的決定》，符合相關條件的機構可以申請成為類似於銀聯的銀行卡清算機構，並依據後續監管部門頒布的具體管理辦法申請業務許可證後開始提供銀行卡清算服務。中國銀聯在支付清算領域“一家獨大”的局面將結束，從此將面臨更加激烈的競爭。

中國銀聯相關負責人對《第一財經日報》表示，中國銀聯支持並堅決執行國家進一步開放和規範銀行卡清算市場準入的決定。作為市場化的商業主體，中國銀聯將與其他銀行卡清算機構在同樣的監管條件下，依法合規開展平等的市場競爭。同時，中國銀聯將繼續堅持開放、合作、共贏的理念，結合“一帶一路”、互聯網+等國家戰略給中國銀行卡產業帶來的新機遇，積極開展境內外合作，為全球成員機構、聯網商戶、持卡人提供安全、高效、便捷、低成本的綜合支付服務，努力打造具有全球影響力的開放式綜合支付服務平臺。

閃付派“搶地盤”

在過去的十年中，中國銀聯實現了銀行卡產業的聯網通用，從聯網通用向IC卡遷移，而今又和產業各方一起進入移動支付的大發展階段。1月22日，中國銀聯發布最新交易數據稱，2015年銀聯網絡轉接交易金額53.9萬億元，同比增長31.2%。

移動支付主要分為近場支付和遠程支付兩種，所謂近場支付，就是面對面的交易，像刷卡直接用手機支付就可以坐車、買東西等，很便利。遠程支付是指非面對面交易中所采用的支付方式。

“目前我國正以多種手機支付方式並行發展。”中國人民銀行科技司司長王永紅表示，“除一些用於小規模相對封閉環境的支付方式外，國內手機支付出現三大流派：一是閃付派，包括雲支付、三星支付、蘋果支付等，以及手機運營商使用SIM-SWP技術的支付品種，重點鞏固線下支付;二是掃碼派，即二維碼支付，主要包括支付寶和財付通兩個第三方支付機構，重點是爭奪線下交易轉化為線上交易;三是轉賬派，包括支付寶轉賬和微信支付。

為進一步搶占移動支付地盤，近年來，作為“閃付派”的銀聯在移動支付領域的金融科技創新是可圈可點的。

去年12月，銀聯聯合20余家商業銀行正式推出基於HCE的移動支付方案。發布了移動支付新品牌“雲閃付”，以閃付為基礎發展手機支付。銀聯聯合產業鏈上的發卡銀行、收單機構、運營商、手機廠商、芯片廠商等各方，同時推出了以HCE技術為基礎的首個“雲閃付”產品。“雲閃付”利用IC卡小體積、大容量、多功能、高安全性等優勢，在醫食行樂等多個場景推出小額免密免簽服務試點，希望借此在移動支付戰場上殺出一條血路。

“隨著互聯網+時代的到來，我們正在努力擁抱‘大雲平移’，應用大數據、雲計算、平臺化、移動化領域的創新實踐，推動移動支付的發展。中國銀聯聯合產業各方推出‘雲閃付’產品，應用芯片卡與非接射頻通信、基於主機的卡模擬、可信服務管理和支付標記化等領先支付創新技術，為老百姓帶去更加安全與便利的移動支付體驗。”中國工程院院士柴洪峰表示。

據銀聯相關工作人員對《第一財經日報》介紹，對用戶來說，可以近乎零成本申請成為雲閃付卡的用戶，用於線上線下的各類支付場景。對於商戶而言，銀聯雲閃付產品既能共享非接的大小額支付，也能利用手機支持移動互聯網的有卡遠程支付，商戶以低成本即可沿用銀聯卡支付網絡。

NFC反擊戰

據銀聯相關工作人員對《第一財經日報》介紹，銀聯的雲閃付產品，集中應用了當前最新的NFC、TSM、TSP、TEEI、IC卡等創新技術，包括了與銀行、國內外手機廠商、通訊運營商等合作方聯合開發的各類“智能手機+IC卡+NFC”組合產品，可實現手機等移動設備的線下非接觸支付，並支持遠程在線支付。

在去年12月18日，銀聯宣布分別與蘋果公司和三星電子達成Apple Pay、Samsung Pay合作，這兩款銀聯雲閃付的重磅產品預計將於2016年初面向中國地區的銀聯卡用戶推廣。

值得註意的是，Apple Pay、Samsung Pay均采用了NFC(Near Field Communication)技術。區別於掃碼支付，NFC支付被國際認為是未來較為主流並且相對安全的移動支付技術。目前支付寶穩坐移動支付頭把交椅，隨著微信和支付寶掃碼支付線下火熱推廣，銀聯對NFC的大力推廣，被業內視為與前者搶占市場的“反擊戰”。

NFC支付是指消費者在購買商品或服務時，即時采用NFC技術通過銀行卡、手機等手持設備完成支付，是新興的一種移動支付方式。支付的處理在現場進行，並且在線下進行，不需要使用移動網絡，而是使用NFC射頻通道實現與POS收款機或自動售貨機等設備的本地通訊。

據《第一財經日報》記者了解，Apple Pay已經在內測階段，種子用戶可以在麥當勞、屈臣氏、星巴克、711超市等多家商鋪進行支付。

擴大支付圈“衍生產品”

不僅在商圈發力，銀聯的“二次創業”還輻射了醫療等民生領域。銀聯與醫療機構、商業銀行合作推出“現代醫院”——銀聯卡診療便民支付解決方案。

從簡化支付流程入手，將支付與傳統的掛號、診療、檢查、取藥等環節無縫融合，解決就醫“掛號難”、“排隊多”、“繳費繁”等突出問題。1月20日，中國銀聯宣布，以診間支付為特色的銀聯現代醫院服務，已在全國超過30家大型三甲醫院開通上線，越來越多的人能享受到支付創新與醫療信息化相結合所帶來的便利。

柴洪峰院士表示，科技在金融領域的應用一部分體現在基礎設施建設領域。通過人民銀行體系內的大小額支付系統、外匯交易系統、黃金交易系統、人民幣跨境支付系統以及銀行卡清算轉接系統，無論是機構還是個人，都可以享受到電子化與信息化帶來的優質金融服務。

銀聯此舉一方面是從便民惠民出發，另一方面是協助醫療機構解決診間支付難題，減輕醫院門診壓力，進一步提升醫院的信息化服務水平。同時，現代醫院解決方案支持多種模式，包括銀行卡自動代扣、預授權和在線支付等多種支付方式，醫院可根據自身的需求自行選擇合適的支付解決方案。

剛過去的2015年，對豪華車品牌來說，基本上可以稱作為“失落”的一年。排名前十的豪華品牌整體市場增速從2014年的兩位數下降至5%，創三年來新低。

據第三方統計數據顯示，第一梯隊中的奧迪品牌出現進入中國26年來的首次負增長，同比微跌1.4%至57萬輛，在華市場占有率從2013年的34.2%下滑至30.6%。寶馬(含MINI品牌)僅微增1.7%，為46.37萬輛，市場占有率也從2013年的27.1%下滑至24.9%。第二梯隊的豪華車品牌雖然整體市場表現優於奧迪、寶馬、奔馳三大品牌，但增速與同期相比都出現不同程度下降。沃爾沃在多款車型價格下探的背景下，終於將2015年的銷量與2014年拉平，此前一直保持高速增長的捷豹路虎品牌2015年在華銷量下降了24%。

在此背景下，2013年曾提出“雙十戰略”（到2015年，達到年銷量10萬輛，細分市場占有率達到10%）的凱迪拉克品牌，2015年也未能如期完成年銷10萬輛和市場占比達到10%的目標。據官方數據顯示，2015年凱迪拉克品牌的在華銷量為8萬輛左右，同比僅增長8.9%，市場占有率不足5%。

“我們並沒有放棄‘雙十戰略’。”上汽通用汽車有限公司副總經理施弘在接受《第一財經日報》記者采訪時坦言，凱迪拉克之所以沒有實現預想的目標，市場整體形勢之外，凱迪拉克品牌沒有做好上汽通用內部三大品牌的升級銜接也是一個十分關鍵的原因。比如同為豪華品牌的奧迪，有很大部分的消費者，就是由大眾品牌所轉化而來。而上汽通用雖然年銷量已經達到180萬輛左右，基盤客戶已經突破千萬，但在消費者高端化升級並選擇凱迪拉克品牌的引導上做得並不好。

施弘分析背後的原因，一是由於此前別克和雪佛蘭的消費者，對於通用的車的發動機以及油耗方面存在一些不滿意的方面，二是在品牌忠誠度和服務方面，上汽通用還有待進一步提升；與此同時，凱迪拉克品牌在產品選擇上也不夠豐富，現有的四款產品很難滿足消費者的需求。

2016年，上汽通用希望凱迪拉克能實現10萬輛的銷量，國產凱迪拉克CT6被寄予厚望。一方面，對於凱迪拉克來說，這款車目前在華國產的最高級別車型，是凱迪拉克品牌新美式旗艦風範的代表，承擔著樹立品牌的重任；而另一方面，面對目前增速日漸放緩的豪華車市場，CT6也必須拿出銷量。在希冀品牌和銷量兼得的背景之下，1月27日，凱迪拉克CT6以43.99萬~81.88萬的價格入市，雖然上汽通用認為這是一個十分具有誠意的定價，CT6不僅在空間和配置上超越同級別車型，還擁有不少創新和科技配置，但從目前各大汽車論壇的消費者反饋來看，消費者的接受程度依然是褒貶不一。這款新車最終能否讓凱迪拉克品牌“名利雙收”，顯然還有待市場檢驗。

不過，名利之外，施弘認為，CT6的國產對於上汽通用的意義還在於對內部生產體系的柔性化和智能化帶來的挑戰。目前CT6在中國和通用美國兩地同步生產，而為了配合這款通用旗艦車型的在華投產，上汽通用於2013年6月啟動了對凱迪拉克專屬工廠的奠基建設。1月21日，這家位於上海金橋的凱迪拉克新工廠正式建成投產。

這毫無疑問是目前國內工廠投資中最大手筆的例子之一。記者橫向對比，北京奔馳2015年4月投產的NGCC工廠總投資額為7.2億歐元（約51億人民幣）；2012年5月華晨寶馬投產的鐵西工廠總投資為15億歐元(約107億人民幣)。而設計產能為13萬輛，總投資為109億元，按投資額凱迪拉克工廠在汽車業也是排名非常靠前的。僅一期的總投資額就達到80億元，占地面積47.7萬平方米，規劃年產能達到16萬輛，擁有國內首個具備全鋁車身制造能力的車身車間，機器人386臺。而此前被認為自動化程度最高的、奇瑞捷豹路虎常熟工廠的機器人也僅為306臺。

通用將目前四大先進連接工藝，包括鋁激光焊接、鋁電阻焊接、自攻螺接和自沖鉚接等，都應用在了這家工廠，以實現車身連接技術100%自動化。同時，凱迪拉克工廠還集柔性、智能於一體，能支持7款車型柔性總裝，並通過智能物聯網系統，可以追溯至每一個關鍵緊固點的扭矩信息，構建全自動數字化裝配體系。

在系列布局到位後，凱迪拉克將加快產品的國產化步伐。“從2016到2020年，凱迪拉克的產品要從現有的4款擴容到8款。” 施弘表示。而此前提出的“雙十戰略”，也希望在下一個五年得到實現。

不過，暗暗蓄勢的豪華車品牌，遠不止凱迪拉克一家，包括沃爾沃、英菲尼迪、捷豹路虎、雷克薩斯都在努力。下一個五年，背負車市降檔的壓力，豪華車品牌格局還將發生怎樣的變化，有待觀察。