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國務院發文：積極穩妥降低企業杠桿率

國務院10月10日發布《關於積極穩妥降低企業杠桿率的意見》，文件稱，近年來，我國企業杠桿率高企，債務規模增長過快，企業債務負擔不斷加重。在國際經濟環境更趨複雜、我國經濟下行壓力仍然較大的背景下，一些企業經營困難加劇，一定程度上導致債務風險上升。

為貫徹落實黨中央、國務院關於推進供給側結構性改革、重點做好“三去一降一補”工作的決策部署，促進建立和完善現代企業制度，增強經濟中長期發展韌性，現就積極穩妥降低企業杠桿率(以下簡稱降杠桿)提出以下意見。

一、總體要求

降杠桿的總體思路是：全面貫徹黨的十八大和十八屆三中、四中、五中全會精神，認真落實中央經濟工作會議和政府工作報告部署，堅持積極的財政政策和穩健的貨幣政策取向，以市場化、法治化方式，通過推進兼並重組、完善現代企業制度強化自我約束、盤活存量資產、優化債務結構、有序開展市場化銀行債權轉股權、依法破產、發展股權融資，積極穩妥降低企業杠桿率，助推供給側結構性改革，助推國有企業改革深化，助推經濟轉型升級和優化布局，為經濟長期持續健康發展夯實基礎。

在推進降杠桿過程中，要堅持以下基本原則：

市場化原則。充分發揮市場在資源配置中的決定性作用和更好發揮政府作用。債權人和債務人等市場主體依據自身需求開展或參與降杠桿，自主協商確定各類交易的價格與條件並自擔風險、自享收益。政府通過制定引導政策，完善相關監管規則，維護公平競爭的市場秩序，做好必要的組織協調工作，保持社會穩定，為降杠桿營造良好環境。

法治化原則。依法依規開展降杠桿工作，政府與各市場主體都要嚴格依法行事，尤其要註重保護債權人、投資者和企業職工合法權益。加強社會信用體系建設，防範道德風險，嚴厲打擊逃廢債行為，防止應由市場主體承擔的責任不合理地轉嫁給政府或其他相關主體。明確政府責任範圍，政府不承擔損失的兜底責任。

有序開展原則。降杠桿要把握好穩增長、調結構、防風險的關系，註意防範和化解降杠桿過程中可能出現的各類風險。尊重經濟規律，充分考慮不同類型行業和企業的杠桿特征，分類施策，有扶有控，不搞“一刀切”，防止一哄而起，穩妥有序地予以推進。

統籌協調原則。降杠桿是一項時間跨度較長的系統工程。要立足當前、著眼長遠，標本兼治、綜合施策。要把建立規範現代企業制度、完善公司治理結構、強化自身約束機制作為降杠桿的根本途徑。降杠桿要綜合運用多種手段，與企業改組改制、降低實體經濟企業成本、化解過剩產能、促進企業轉型升級等工作有機結合、協同推進。

二、主要途徑

(一)積極推進企業兼並重組。

1.鼓勵跨地區、跨所有制兼並重組。支持通過兼並重組培育優質企業。進一步打破地方保護、區域封鎖，鼓勵企業跨地區開展兼並重組。推動混合所有制改革，鼓勵國有企業通過出讓股份、增資擴股、合資合作等方式引入民營資本。加快壟斷行業改革，向民營資本開放壟斷行業的競爭性業務領域。

2.推動重點行業兼並重組。發揮好產業政策的引導作用，鼓勵產能過剩行業企業加大兼並重組力度，加快“僵屍企業”退出，有效化解過剩產能，實現市場出清。加大對產業集中度不高、同質化競爭突出行業或產業的聯合重組，加強資源整合，發展規模經濟，實施減員增效，提高綜合競爭力。

3.引導企業業務結構重組。引導企業精益化經營，突出主業，優化產業鏈布局，克服盲目擴張粗放經營。通過出售轉讓非主業或低收益業務回收資金、減少債務和支出，降低企業資金低效占用，提高企業運營效率和經營效益。

4.加大對企業兼並重組的金融支持。通過並購貸款等措施，支持符合條件的企業開展並購重組。允許符合條件的企業通過發行優先股、可轉換債券等方式籌集兼並重組資金。進一步創新融資方式，滿足企業兼並重組不同階段的融資需求。鼓勵各類投資者通過股權投資基金、創業投資基金、產業投資基金等形式參與企業兼並重組。

(二)完善現代企業制度強化自我約束。

5.建立和完善現代企業制度。建立健全現代企業制度、完善公司治理結構，對企業負債行為建立權責明確、制衡有效的決策執行監督機制，加強企業自身財務杠桿約束，合理安排債務融資規模，有效控制企業杠桿率，形成合理資產負債結構。

6.明確企業降杠桿的主體責任。企業是降杠桿的第一責任主體。強化企業管理層資產負債管理責任，合理設計激勵約束制度，處理好企業長期發展和短期業績的關系，樹立審慎經營觀念，防止激進經營過度負債。落實企業股東責任，按照出資義務依法繳足出資，根據股權先於債權吸收損失原則承擔必要的降杠桿成本。

7.強化國有企業降杠桿的考核機制。各級國有資產管理部門應切實履行職責，積極推動國有企業降杠桿工作，將降杠桿納入國有資產管理部門對國有企業的業績考核體系。統籌運用政績考核、人事任免、創新型試點政策傾斜等機制，調動地方各級人民政府和國有企業降杠桿的積極性。

(三)多措並舉盤活企業存量資產。

8.分類清理企業存量資產。規範化清理資產，做好閑置存量資產相關盡職調查、資產清查、財產評估等工作，清退無效資產，實現人資分離，使資產達到可交易狀態。

9.采取多種方式盤活閑置資產。對土地、廠房、設備等閑置資產以及各類重資產，采取出售、轉讓、租賃、回租、招商合作等多種形式予以盤活，實現有效利用。引導企業進入產權交易市場，充分發揮產權交易市場價格發現、價值實現功能。

10.加大存量資產整合力度。鼓勵企業整合內部資源，將與主業相關的資產整合清理後並入主業板塊，提高存量資產的利用水平，改善企業經營效益。

11.有序開展企業資產證券化。按照“真實出售、破產隔離”原則，積極開展以企業應收賬款、租賃債權等財產權利和基礎設施、商業物業等不動產財產或財產權益為基礎資產的資產證券化業務。支持房地產企業通過發展房地產信托投資基金向輕資產經營模式轉型。

(四)多方式優化企業債務結構。

12.推動企業開展債務清理和債務整合。加大清欠力度，減少無效占用，加快資金周轉，降低資產負債率。多措並舉清理因擔保圈、債務鏈形成的三角債。加快清理以政府、大企業為源頭的資金拖欠，推動開展中小企業應收賬款融資。對發展前景良好、生產經營較為正常，有技術、有訂單，但由於階段性原因成為資金拖欠源頭的企業，鼓勵充分調動多方力量，在政策允許範圍內，統籌運用盤活資產、發行債券和銀行信貸等多種手段，予以必要支持。

13.降低企業財務負擔。加快公司信用類債券產品創新，豐富債券品種，推動企業在風險可控的前提下利用債券市場提高直接融資比重，優化企業債務結構。鼓勵企業加強資金集中管理，支持符合條件的企業設立財務公司，加強內部資金融通，提高企業資金使用效率。通過大力發展政府支持的擔保機構等措施，提高企業信用等級，降低融資成本。

(五)有序開展市場化銀行債權轉股權。

14.以市場化法治化方式開展債轉股。由銀行、實施機構和企業依據國家政策導向自主協商確定轉股對象、轉股債權以及轉股價格和條件，實施機構市場化籌集債轉股所需資金，並多渠道、多方式實現股權市場化退出。

15.以促進優勝劣汰為目的開展市場化債轉股。鼓勵面向發展前景良好但遇到暫時困難的優質企業開展市場化債轉股，嚴禁將“僵屍企業”、失信企業和不符合國家產業政策的企業作為市場化債轉股對象。

16.鼓勵多類型實施機構參與開展市場化債轉股。除國家另有規定外，銀行不得直接將債權轉為股權。銀行將債權轉為股權應通過向實施機構轉讓債權、由實施機構將債權轉為對象企業股權的方式實現。鼓勵金融資產管理公司、保險資產管理機構、國有資本投資運營公司等多種類型實施機構參與開展市場化債轉股;支持銀行充分利用現有符合條件的所屬機構，或允許申請設立符合規定的新機構開展市場化債轉股;鼓勵實施機構引入社會資本，發展混合所有制，增強資本實力。

(六)依法依規實施企業破產。

17.建立健全依法破產的體制機制。充分發揮企業破產在解決債務矛盾、公平保障各方權利、優化資源配置等方面的重要作用。完善破產清算司法解釋和司法政策。健全破產管理人制度。探索建立關聯企業合並破產制度。細化工作流程規則，切實解決破產程序中的違法執行問題。支持法院建立專門清算與破產審判庭，積極支持優化法官配備並加強專業培訓，強化破產司法能力建設。規範和引導律師事務所、會計師事務所等中介機構依法履職，增強破產清算服務能力。

18.因企制宜實施企業破產清算、重整與和解。對於扭虧無望、已失去生存發展前景的“僵屍企業”，要破除障礙，依司法程序進行破產清算，全面清查破產企業財產，清償破產企業債務並註銷破產企業法人資格，妥善安置人員。對符合破產條件但仍有發展前景的企業，支持債權人和企業按照法院破產重整程序或自主協商對企業進行債務重組。鼓勵企業與債權人依據破產和解程序達成和解協議，實施和解。在企業破產過程中，切實發揮債權人委員會作用，保護各類債權人和企業職工合法權益。

19.健全企業破產配套制度。政府與法院依法依規加強企業破產工作溝通協調，解決破產程序啟動難問題，做好破產企業職工安置和權益保障、企業互保聯保和民間融資風險化解、維護社會穩定等各方面工作。加快完善清算後工商登記註銷等配套政策。

(七)積極發展股權融資。

20.加快健全和完善多層次股權市場。加快完善全國中小企業股份轉讓系統，健全小額、快速、靈活、多元的投融資體制。研究全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司轉板創業板相關制度。規範發展服務中小微企業的區域性股權市場。支持區域性股權市場運營模式和服務方式創新，強化融資功能。

21.推動交易所市場平穩健康發展。進一步發展壯大證券交易所主板，深入發展中小企業板，深化創業板改革，加強發行、退市、交易等基礎性制度建設，切實加強市場監管，依法保護投資者權益，支持符合條件的企業在證券交易所市場發行股票進行股權融資。

22.創新和豐富股權融資工具。大力發展私募股權投資基金，促進創業投資。創新財政資金使用方式，發揮產業投資基金的引導作用。規範發展各類股權類受托管理資金。在有效監管的前提下，探索運用股債結合、投貸聯動和夾層融資工具。

23.拓寬股權融資資金來源。鼓勵保險資金、年金、基本養老保險基金等長期性資金按相關規定進行股權投資。有序引導儲蓄轉化為股本投資。積極有效引進國外直接投資和國外創業投資資金。

三、營造良好的市場與政策環境

24.落實和完善降杠桿財稅支持政策。發揮積極的財政政策作用，落實並完善企業兼並重組、破產清算、資產證券化、債轉股和銀行不良資產核銷等相關稅收政策。根據需要，采取適當財政支持方式激勵引導降杠桿。

25.提高銀行不良資產核銷和處置能力。拓寬不良資產市場轉讓渠道，探索擴大銀行不良資產受讓主體，強化不良資產處置市場競爭。加大力度落實不良資產轉讓政策，支持銀行向金融資產管理公司打包轉讓不良資產。推動銀行不良資產證券化。多渠道補充銀行核心和非核心資本，提高損失吸收能力。

26.加強市場主體信用約束。建立相關企業和機構及其法定代表人、高級管理人員的信用記錄，並納入全國信用信息共享平臺。構建參與各方失信行為聯合懲戒機制，依據相關法律法規嚴格追究惡意逃廢債和國有資產流失等違法違規單位及相關人員責任。

27.強化金融機構授信約束。銀行業金融機構應通過建立債權人委員會、聯合授信等機制，完善客戶信息共享，綜合確定企業授信額度，並可通過合同約定等方式，避免過度授信，防止企業杠桿率超出合理水平。對授信銀行超過一定數量、授信金額超過一定規模的企業原則上以銀團聯合方式發放貸款，有效限制對高杠桿企業貸款。

28.健全投資者適當性管理制度。合理確定投資者參與降杠桿的資格與條件。鼓勵具有豐富企業管理經驗或專業投資分析能力，並有相應風險承受力的機構投資者參與企業市場化降杠桿。完善個人投資者適當性管理制度，依法建立合格個人投資者識別風險和自擔風險的信用承諾制度，防止不合格個人投資者投資降杠桿相關金融產品和超出能力承擔風險。

29.切實減輕企業社會負擔。完善減輕企業非債務負擔配套政策，落實已出臺的各項清理規範涉企行政性、事業性收費以及具有強制壟斷性的經營服務收費、行業協會涉企收費政策。加大對企業在降杠桿過程中剝離相關社會負擔和輔業資產的政策支持力度。

30.穩妥做好重組企業的職工分流安置工作。各級人民政府要高度重視降杠桿過程中的職工安置，充分發揮企業主體作用，多措並舉做好職工安置工作。鼓勵企業充分挖掘內部潛力，通過協商薪酬、轉崗培訓等方式，穩定現有工作崗位。支持企業依靠現有場地、設施、技術開辟新的就業崗位。對不裁員或少裁員的企業，按規定由失業保險實施穩崗補貼政策。依法妥善處理職工勞動關系，穩妥接續社會保險關系，按規定落實社會保險待遇。積極做好再就業幫扶，落實就業扶持政策，加大職業培訓力度，提供公共就業服務，對就業困難人員按規定實施公益性崗位托底安置。

31.落實產業升級配套政策。進一步落實重點行業產業轉型升級和化解過剩產能的配套支持措施，加大對重點企業兼並重組和產業整合的支持力度，發揮產業投資基金作用，吸引社會資本參與，實行市場化運作，推動重點行業破局性、戰略性重組，實現產業鏈整合及產業融合，通過資源重新配置降低企業杠桿率，進一步提升優質企業競爭力。

32.嚴密監測和有效防範風險。加強政策協調，強化信息溝通與研判預警，提高防範風險的預見性、有效性，嚴密監控降杠桿可能導致的股市、匯市、債市等金融市場風險，防止風險跨市場傳染。填補監管空白與漏洞，實現監管全覆蓋，完善風險處置預案，嚴守不發生系統性風險的底線。

33.規範履行相關程序。在降杠桿過程中，涉及政府管理事項的，要嚴格履行相關核準或備案程序，嚴禁違法違規操作。為適應開展降杠桿工作的需要，有關部門和單位應進一步明確、規範和簡化相關程序，提高行政效率。

34.更好發揮政府作用。政府在降杠桿工作中的職責是制定規則，完善政策，適當引導，依法監督，維護公平競爭的市場秩序，保持社會穩定，做好職工合法權益保護等社會保障兜底工作，確保降杠桿在市場化、法治化軌道上平穩有序推進。政府在引導降杠桿過程中，要依法依規、遵循規律、規範行為，不幹預降杠桿工作中各市場主體的相關決策和具體事務。同時，各級人民政府要切實履行好國有企業出資人職責，在國有企業降杠桿決策中依照法律法規和公司章程行使國有股東權利。

國家發展改革委、人民銀行、財政部、銀監會等相關部門和單位要建立積極穩妥降低企業杠桿率部際聯席會議制度，加強綜合協調指導，完善配套措施，組織先行先試，統籌推進各項工作。及時了解新情況，研究、解決降杠桿過程中出現的新問題。通過多種方式，加強輿論引導，適時適度做好宣傳報道和政策解讀工作，回應社會關切，營造良好的輿論環境。及時歸集、整理降杠桿相關信息並進行分析研究，適時開展降杠桿政策效果評估，重大問題及時向國務院報告。

附：關於市場化銀行債權轉股權的指導意見

為貫徹落實中央經濟工作會議精神和政府工作報告部署，切實降低企業杠桿率，增強經濟中長期發展韌性，現就市場化銀行債權轉股權(以下簡稱債轉股)提出以下指導意見。

一、重要意義

為有效落實供給側結構性改革決策部署，支持有較好發展前景但遇到暫時困難的優質企業渡過難關，有必要采取市場化債轉股等綜合措施提升企業持續健康發展能力。在當前形勢下對具備條件的企業開展市場化債轉股，是穩增長、促改革、調結構、防風險的重要結合點，可以有效降低企業杠桿率，增強企業資本實力，防範企業債務風險;有利於幫助企業降本增效，增強競爭力，實現優勝劣汰;有利於推動企業股權多元化，促進企業改組改制，完善現代企業制度;有利於加快多層次資本市場建設，提高直接融資比重，優化融資結構。

隨著社會主義市場經濟體制的逐步完善，當前具有開展市場化債轉股的較好條件。公司法、證券法、企業破產法、公司註冊資本登記管理規定等法律法規已較為完備，為開展市場化債轉股提供了重要制度保障;銀行、金融資產管理公司和有關企業治理結構更加完善，在資產處置、企業重組和資本市場業務方面積累了豐富經驗，為開展債轉股提供了市場化的主體條件。

二、總體要求

全面貫徹黨的十八大和十八屆三中、四中、五中全會精神，認真落實中央經濟工作會議和政府工作報告部署，遵循法治化原則、按照市場化方式有序開展銀行債權轉股權，緊密結合深化企業改革，切實降低企業杠桿率，助推完善現代企業制度、實現降本增效，助推多層次資本市場建設、提高直接融資比重，助推供給側結構性改革、增強企業競爭力和發展後勁。

開展市場化債轉股要遵循以下基本原則：

市場運作，政策引導。充分發揮市場在資源配置中的決定性作用，建立債轉股的對象企業市場化選擇、價格市場化定價、資金市場化籌集、股權市場化退出等長效機制，政府不強制企業、銀行及其他機構參與債轉股，不搞拉郎配。政府通過制定必要的引導政策，完善相關監管規則，依法加強監督，維護公平競爭的市場秩序，保持社會穩定，為市場化債轉股營造良好環境。

遵循法治，防範風險。健全審慎監管規則，確保銀行轉股債權潔凈轉讓、真實出售，有效實現風險隔離，防止企業風險向金融機構轉移。依法依規有序開展市場化債轉股，政府和市場主體都應依法行事。加強社會信用體系建設，防範道德風險，嚴厲打擊逃廢債行為，防止應由市場主體承擔的責任不合理地轉嫁給政府或其他相關主體。明確政府責任範圍，政府不承擔損失的兜底責任。

重在改革，協同推進。開展市場化債轉股要與深化企業改革、降低實體經濟企業成本、化解過剩產能和企業兼並重組等工作有機結合、協同推進。債轉股企業要同步建立現代企業制度、完善公司治理結構、強化激勵約束機制、提升管理水平和創新能力，為長期持續健康發展奠定基礎。

三、實施方式

(一)明確適用企業和債權範圍。

市場化債轉股對象企業由各相關市場主體依據國家政策導向自主協商確定。

市場化債轉股對象企業應當具備以下條件：發展前景較好，具有可行的企業改革計劃和脫困安排;主要生產裝備、產品、能力符合國家產業發展方向，技術先進，產品有市場，環保和安全生產達標;信用狀況較好，無故意違約、轉移資產等不良信用記錄。

鼓勵面向發展前景良好但遇到暫時困難的優質企業開展市場化債轉股，包括：因行業周期性波動導致困難但仍有望逆轉的企業;因高負債而財務負擔過重的成長型企業，特別是戰略性新興產業領域的成長型企業;高負債居於產能過剩行業前列的關鍵性企業以及關系國家安全的戰略性企業。

禁止將下列情形的企業作為市場化債轉股對象：扭虧無望、已失去生存發展前景的“僵屍企業”;有惡意逃廢債行為的企業;債權債務關系複雜且不明晰的企業;有可能助長過剩產能擴張和增加庫存的企業。

轉股債權範圍以銀行對企業發放貸款形成的債權為主，適當考慮其他類型債權。轉股債權質量類型由債權人、企業和實施機構自主協商確定。

(二)通過實施機構開展市場化債轉股。

除國家另有規定外，銀行不得直接將債權轉為股權。銀行將債權轉為股權，應通過向實施機構轉讓債權、由實施機構將債權轉為對象企業股權的方式實現。

鼓勵金融資產管理公司、保險資產管理機構、國有資本投資運營公司等多種類型實施機構參與開展市場化債轉股;支持銀行充分利用現有符合條件的所屬機構，或允許申請設立符合規定的新機構開展市場化債轉股;鼓勵實施機構引入社會資本，發展混合所有制，增強資本實力。

鼓勵銀行向非本行所屬實施機構轉讓債權實施轉股，支持不同銀行通過所屬實施機構交叉實施市場化債轉股。銀行所屬實施機構面向本行債權開展市場化債轉股應當符合相關監管要求。

鼓勵各類實施機構公開、公平、公正競爭開展市場化債轉股，支持各類實施機構之間以及實施機構與私募股權投資基金等股權投資機構之間開展合作。

(三)自主協商確定市場化債轉股價格和條件。

銀行、企業和實施機構自主協商確定債權轉讓、轉股價格和條件。對於涉及多個債權人的，可以由最大債權人或主動發起市場化債轉股的債權人牽頭成立債權人委員會進行協調。

經批準，允許參考股票二級市場交易價格確定國有上市公司轉股價格，允許參考競爭性市場報價或其他公允價格確定國有非上市公司轉股價格。為適應開展市場化債轉股工作的需要，應進一步明確、規範國有資產轉讓相關程序。

完善優先股發行政策，允許通過協商並經法定程序把債權轉換為優先股，依法合理確定優先股股東權益。

(四)市場化籌集債轉股資金。

債轉股所需資金由實施機構充分利用各種市場化方式和渠道籌集，鼓勵實施機構依法依規面向社會投資者募集資金，特別是可用於股本投資的資金，包括各類受托管理的資金。支持符合條件的實施機構發行專項用於市場化債轉股的金融債券，探索發行用於市場化債轉股的企業債券，並適當簡化審批程序。

(五)規範履行股權變更等相關程序。

債轉股企業應依法進行公司設立或股東變更、董事會重組等，完成工商註冊登記或變更登記手續。涉及上市公司增發股份的應履行證券監管部門規定的相關程序。

(六)依法依規落實和保護股東權利。

市場化債轉股實施後，要保障實施機構享有公司法規定的各項股東權利，在法律和公司章程規定範圍內參與公司治理和企業重大經營決策，進行股權管理。

銀行所屬實施機構應確定在債轉股企業中的合理持股份額，並根據公司法等法律法規要求承擔有限責任。

(七)采取多種市場化方式實現股權退出。

實施機構對股權有退出預期的，可與企業協商約定所持股權的退出方式。債轉股企業為上市公司的，債轉股股權可以依法轉讓退出，轉讓時應遵守限售期等證券監管規定。債轉股企業為非上市公司的，鼓勵利用並購、全國中小企業股份轉讓系統掛牌、區域性股權市場交易、證券交易所上市等渠道實現轉讓退出。

四、營造良好環境

(一)規範政府行為。

在市場化債轉股過程中，政府的職責是制定規則，完善政策，依法監督，維護公平競爭的市場秩序，保持社會穩定，做好職工合法權益保護等社會保障兜底工作，確保債轉股在市場化、法治化軌道上平穩有序推進。

各級人民政府及其部門不幹預債轉股市場主體具體事務，不得確定具體轉股企業，不得強行要求銀行開展債轉股，不得指定轉股債權，不得幹預債轉股定價和條件設定，不得妨礙轉股股東行使股東權利，不得幹預債轉股企業日常經營。同時，各級人民政府要切實履行好國有企業出資人職責，在國有企業債轉股決策中依照法律法規和公司章程行使國有股東權利。

(二)推動企業改革。

要把建立和完善現代企業制度作為開展市場化債轉股的前提條件。通過市場化債轉股推動企業改組改制，形成股權結構多元、股東行為規範、內部約束有效、運行高效靈活的經營機制，提高企業經營管理水平。

債轉股企業要健全公司治理結構，合理安排董事會、監事會和高級管理層，建立權責對等、運轉協調、制衡有效的決策執行監督機制。

(三)落實和完善相關政策。

支持債轉股企業所處行業加快重組與整合，加大對債轉股企業剝離社會負擔和輔業資產的支持力度，穩妥做好分流安置富余人員工作，為債轉股企業發展創造更為有利的產業與市場環境。

符合條件的債轉股企業可按規定享受企業重組相關稅收優惠政策。根據需要，采取適當財政支持方式激勵引導開展市場化債轉股。

(四)強化約束機制。

加強對市場化債轉股相關主體的信用約束，建立債轉股相關企業和機構及其法定代表人、高級管理人員的信用記錄，並納入全國信用信息共享平臺。構建市場化債轉股參與各方失信行為聯合懲戒機制，依據相關法律法規嚴格追究違法違規單位及相關人員責任。

強化對債轉股企業的財務杠桿約束，在債轉股協議中，相關主體應對企業未來債務融資行為進行規範，共同制定合理的債務安排和融資規劃，對資產負債率作出明確約定，防止企業杠桿率再次超出合理水平。

規範債轉股企業和股東資產處置行為，嚴格禁止債轉股企業任何股東特別是大股東掏空企業資產、隨意占用和挪用企業財產等侵害其他股東權益的行為。防範債轉股企業和實施機構可能存在的損害中小股東利益的不正當利益輸送行為。

建立投資者適當性管理制度，對投資者參與市場化債轉股設定適當資格與條件，鼓勵具有豐富企業管理和重組經驗的機構投資者參與市場化債轉股。完善個人投資者適當性管理制度，依法建立合格個人投資者識別風險和自擔風險的信用承諾制度，防止不合格個人投資者參與市場化債轉股投資和超出能力承擔風險。

(五)加強和改進服務與監督。

各部門和單位要健全工作機制，加強協調配合，做好服務與監督工作。要按照分工抓緊完善相關政策，制定配套措施。要加強監督指導，及時研究新情況，解決市場化債轉股實施中出現的新問題。加強政策宣傳，做好解讀、引導工作。

各地人民政府要營造良好的區域金融環境，支持債權人、實施機構、企業自主協商，維護公平競爭的市場秩序，保持社會穩定，做好相關工作。

國家發展改革委、人民銀行、財政部、銀監會等相關部門和單位要指導銀行、實施機構和企業試點先行，有序開展市場化債轉股，防止一哄而起;加強全過程監督檢查，及時歸集、整理市場化債轉股相關信息並進行分析研究，適時開展市場化債轉股政策效果評估，重大問題及時向國務院報告。

外交部：中方願積極參與菲律賓經濟社會建設

13日的外交部例行記者會上，外交部發言人耿爽就中國和菲律賓經貿合作問題表示，中方願積極參與菲律賓經濟社會建設。

有記者問，昨天外交部發布了菲律賓總統杜特爾特訪華的消息，也介紹了對此訪的有關期待。杜特爾特總統重視發展經濟，推出了“10點社會經濟議程”，對發展與中國的務實合作抱有很高的期待。中方對促進中菲經貿合作有什麽具體想法?是否願意幫助菲律賓修建新的基礎設施，特別是鐵路?

耿爽回答說，中菲兩國地緣鄰近、人文相親、經濟互補，經貿合作具備獨特優勢，增長潛力巨大。推動雙邊關系改善、開展互利合作符合兩國和兩國人民的共同利益。

耿爽表示，中方支持杜特爾特總統領導菲律賓人民建設國家、發展經濟的努力，願積極參與菲律賓經濟社會建設，同菲方在包括經貿、產能、基礎設施建設等領域開展合作。隨著中菲關系改善，相信雙方一定能在各領域拓展和深化務實合作，實現共同發展，不斷提升兩國人民福祉。

俄法德烏四方將再談烏克蘭問題 普京持開放、積極態度

18日據新華社消息，俄羅斯總統新聞秘書佩斯科夫今日稱，俄總統普京將前往德國柏林參加19日在那里舉行的烏克蘭問題四方會談。

佩斯科夫表示，普京將與德國、法國、烏克蘭三國領導人舉行會談，但目前還無法確認能達成什麽具體共識。

另據俄羅斯衛星網18日消息，當日早些時候，烏克蘭總統新聞處發布消息稱，烏克蘭總統波羅申科、德國總理默克爾和法國總統奧朗德通電話，並在談話中商定於10月19日在柏林舉行“諾曼底模式”會談。

德國政府和法國愛麗舍宮均證實這一消息。德國政府發言人賽伯特表示：“默克爾總理已邀請法國、烏克蘭和俄羅斯總統10月19日晚前來柏林，以對明斯克協議的實施進程做出評價，並對接下來的措施進行討論。”

2015年2月11日，俄羅斯、德國、法國、烏克蘭的領導人在四國峰會上（圖：俄羅斯衛星網）

據報道，佩斯科夫說，俄羅斯方面仍然堅持履行新明斯克協議的必要性，尤其是烏克蘭應該履行該協議政治部分的內容，主要包括烏克蘭憲法改革、給予烏東部特殊地位、烏政府同東部民間武裝開展直接談判和在東部組織地方選舉等。

佩斯科夫表示，雖然烏克蘭“缺乏履行該協議的意願”，普京仍對此次四方會談“持開放、積極態度”。

據悉，烏克蘭總統波羅申科此前表示，不應對19日的四方會談“抱太高期望”。

2014年4月，烏克蘭東部地區爆發武裝沖突。同年9月，烏克蘭問題三方聯絡小組(烏克蘭、歐洲安全與合作組織、俄羅斯)與烏東部民間武裝在明斯克達成停火協議，但沖突並未完全停止。2015年2月，新明斯克協議簽署。協議各方就烏東部地區政治安排達成一致，但協議並未得到有效執行。

統計局邢誌宏：當前價格運行反映市場供求形勢積極變化

今年以來，國內消費價格溫和上漲，生產價格持續轉暖，前三季度全國居民消費價格比去年同期上漲2.0%，漲幅比上半年回落0.1個百分點;工業生產者出廠價格同比下降2.9%，降幅比上半年收窄1個百分點。

國家統計局城市司司長邢誌宏21日表示，價格運行反映了國內市場供求形勢總體上呈現積極變化，折射出中國經濟發展總體平穩、穩中有進、穩中提質的良好態勢。

一、居民消費價格走勢較為平穩，漲幅比去年略有擴大

從今年以來各月數據看，CPI同比漲幅以2%為中樞上下波動，呈溫和上漲態勢，漲幅略高於去年同期漲幅。扣除食品和能源價格指數(也稱核心CPI)運行更為平穩，除2月份外，該指數各月同比漲幅均在1.5%-1.8%之間窄幅波動。

食品價格比上半年有所回落。受豬肉、鮮菜等價格季節性波動的影響，今年前三季度食品價格上漲5.0%，漲幅比上半年回落1.2個百分點。前幾年豬肉價格較為低迷，去年5月份開始，豬肉價格持續上漲，價格回升引導市場增加供給，三季度末生豬存欄量比二季度末增加7.4%，豬肉價格同比漲幅從5月份同比上漲33.6%顯著回落至9月份的5.8%。一季度鮮菜價格受惡劣天氣影響，價格上漲較多，二季度以來，鮮菜供應快速恢複，價格較年初有所回落，三季度鮮菜價格基本回落至去年同期水平。除鮮菜和豬肉外，其他食品市場供求狀況一直較為穩定。

服務價格穩步上漲。當前居民服務性消費需求持續擴大，服務性消費市場表現活躍，同時由於土地價格和人工成本剛性上漲，今年以來服務價格延續穩步上升態勢。從全國範圍看，今年前三季度家政服務、醫療服務、教育服務價格分別比去年同期上漲5.7%、3.4%和2.3%。重要領域價格改革不斷推進，公共服務價格內在扭曲現象逐步好轉，定價機制逐步理順，對優化市場資源配置、改善公共服務供給發揮了積極作用。

工業消費品價格走勢轉暖。今年前三季度CPI中工業消費品價格較為穩定，價格水平比去年同期下降0.1%，而同期PPI中生活資料價格下降0.2%，依然存在上遊生產領域向下遊消費領域的傳導。分季度看，一至三季度，工業消費品價格同比分別下降0.4%、下降0.3%、上漲0.4%，顯示價格走勢有所轉暖。隨著供給側結構性改革的深化，工業消費品結構逐步改善，質量水平提升，工業消費品領域將繼續呈現積極變化。

二、工業生產者出廠價格同比由負轉正，工業行業供需矛盾有所緩解

今年以來，國家積極創新宏觀調控方式，著力推進供給側結構性改革。在穩增長、去產能、去庫存政策作用下，國內工業行業供需矛盾有所緩解，庫存、銷量均顯現向好跡象，國內工業品價格出現反彈。工業領域整體呈現穩中有進、穩中提質的態勢。

PPI同比降幅逐月收窄，9月份由負轉正。PPI同比降幅由1月份的-5.3%，收窄至5月份的-2.8%，8月份的-0.8%。至9月份，PPI同比上漲0.1%，結束了自2012年3月份以來同比連續54個月下降的態勢，首次轉正。前三季度平均，PPI同比下降2.9%，降幅比上半年收窄1個百分點。目前，工業產品出廠價格大體已回至2015年8月份的水平，工業領域通縮壓力有所減輕。數據顯示，1-8月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額40583.6億元，同比增長8.4%，增速比1-7月份加快1.5個百分點。

生產資料價格回升是影響PPI走勢的主要因素。9月份，PPI同比上漲0.1%主要是受今年以來價格上漲所致。據測算，9月份新漲價因素約為1.6個百分點，去年價格變動的翹尾因素約為-1.5個百分點。分類別看，9月份生產資料價格同比上漲0.1%，生活資料價格同比持平。主要生產資料行業中，黑色金屬、有色金屬價格同比先後於7月份和8月份由負轉正，9月份煤炭價格也同比上漲;石油、化工等行業或也將於近期轉正。據測算，黑色金屬冶煉和壓延加工、有色金屬冶煉和壓延加工業等3大行業合計影響9月份PPI同比上漲約0.8個百分點。生產資料價格回升是帶動PPI上漲的主要因素。

價格轉暖的工業行業逐漸增多。從41個工業大類行業看，今年以來價格同比上漲的行業逐漸增加，從3月份的9個，增加到6月份的10個，9月份的17個。1-8月份的數據顯示，33個工業行業利潤總額已實現同比增長。

P2P等領域非法集資案件高發 尚福林稱積極推動出臺《處置非法集資條例》

近日，銀監會主席尚福林在接受學習時報時表示，針對非法集資高發，將嚴格管控類金融企業和業務註冊管理，積極推動出臺《處置非法集資條例》等嚴控推動防範和打擊處置非法集資。

“非法集資部際聯席會議近年來一直積極督促銀行采取措施，推動控制非法集資風險的傳染。”尚福林稱。

一方面，通過銀行網點等渠道廣泛宣傳，提高社會對非法集資危害性的認知度，努力把非法集資風險消除在萌發、初發和未發狀態。另一方面，督促銀行業金融機構加強員工行為管理，全面排查員工異常行為和賬戶異常交易。

統計數據顯示，今年上半年全國新發涉嫌非法集資案件2889起，涉案金額1581億元，參與集資人數約87.7萬人，總的來看各項數據仍處於歷史高位。

從涉案領域看，民間投融資中介機構、房地產、網絡借貸（P2P）、農民合作社、私募基金等行業領域案件持續高發，其中，民間投融資中介機構新發案件金額占全部涉案金額的比重接近60%。

下一步，尚福林表示，要重點從五大方面推動防範和打擊處置非法集資。一是進一步落實責任、完善機制，加強考核責任追究等，確保監管防範非法集資不留真空。

二是依法穩妥做好案件處置工作。三是抓好宣傳教育和廣告治理。四是嚴格管控類金融企業和業務註冊管理。

“要求各省（區、市）要對類金融企業和業務市場準入嚴格控制，註冊登記該暫停的暫停，該清理的清理，切實遏制住非法集資案件高發勢頭。”尚福林表示。

五是積極推動出臺《處置非法集資條例》。以行政立法的形式解決執法主體不明確、執法手段缺乏的問題，明確非法集資人、集資協助人、集資參與人的法律責任，推動做好非法集資的治本工作。

券商做市不積極 股轉公司首提做市商激勵 

周四，全國股轉公司法律事務部總監伍雲在第十二屆北京金博會上稱，將構建與新三板市場定位相匹配的交易機制，推出私募做市，建立做市評價和做市商激勵機制等。這是股轉公司首度公開提及做市商激勵制度。

業內人士認為，做市商激勵能從減免交易手續費、印花稅，以及給予做市商更多正面激勵入手，不過要解決流動性問題根本還在於增加投資者數量和擴充投資者類型。

由於市場流動性低迷，市場價格持續下滑，目前做市商正在越來越頻繁地退出為企業報價，做市企業將交易方式改回協議轉讓的數量也日益增多。做市商開盤不報價已經成為股轉公司記錄最多的券商負面行為。

首提做市商激勵

周四，伍雲在北京金博會上表示，新三板未來將以改善市場流動性為目標，構建與公開轉讓股份市場定位相匹配的交易機制，推出私募做市，建立做市評價和做市商激勵機制等，這是股轉公司高層首次在公開場合提做市商激勵制度。

由於市場投資數量不足、投資者類型單一、交易機制不完善等原因，新三板市場流動性與A股市場有較大差別。為解決流動性問題，新三板從2014年8月正式實施比協議轉讓“更高級”的做市交易，目前市場上共有做市商86家，全部為證券公司，做市企業1646家。

不過，周四，全市場9300家公司總成交額僅6.5億元，其中做市成交3.3億元。與此同時，越來越多券商發布退出做市公告。據記者不完全統計，本周已有11家券商共退出15家企業的做市報價服務。此外，還有不少做市企業將交易方式改回協議轉讓，僅周二一天就有4家企業發布做市轉協議公告。

開源證券做市業務部負責人姚少卿對《第一財經日報》表示，“做市商激勵制度可行方式包括減免交易手續費、抵扣主辦券商執業評價負面行為、進行表彰，甚至包括允許拓展做市資金來源渠道等等。在目前的稅費、印花稅下，做市商理智做法是不撮合平價交易，因為撮合還需要承擔對應的交易成本，但有了合適的獎勵機制，將會促進做市商加大撮合動力，尤其是平價單或者微小負價差買賣單。”他認為，可以使用做市家數、做市交易量、連續報價時間,相應速度等指標來評價做市商做市撮合能力。

根據股轉公司業務規則，做市商和普通投資者一樣都要繳納雙邊各萬分之五的轉讓經手費，以及出讓方應繳納的千分之一的印花稅。投資者還需要向主辦券商繳納不超過千分之三的傭金。

不過，姚少卿表示，“目前市場換手率下，交易稅費、交易手續費占比做市商的業務成本比率低，相比券商做市商的成本來說來說交易費用減免影響不大，但如果市場未來流動性改善，交易量擴大，交易稅費成本占比會逐步上升，有了對應的激勵機制，做市商會更有動力去提高做市撮合能力。

他認為，減免印花稅、返還交易費用能起到一定的改進作用，但要本質上提高市場流動性，還需要有更多的投資者參與。有大量不同投資理念，不同風險偏好的投資者群體，才會產生預期差異，從而產生更活躍的交易，如果整體的投資者類型相似，買賣行為趨同，那流動性很難好轉，畢竟做市商本質是交易的促進者，而非交易的主要發起者。

私募做市意義有限

目前，股轉公司主要通過自律監管和主辦券商執業質量評價來約束做市商違規或者不作為現象，同時，成交量、報價即時性突出的券商也會受到加分獎勵。

在股轉公司近日發布了9月份主辦券商執業質量評價結果，券商的負面行為集中在交易管理環節，其中開盤未及時報價高達138條，做市商未及時更新報價的負面行為為18條。安信證券交易管理環節負面行為記錄數量居前，達到134條。

一位不便透露身份的券商人士告訴《第一財經日報》記者，由於做市企業數量較多，在交易系統未完全實現自動化的情況下，人工操作難免會出現顧此失彼。現在各家券商都很重視股轉公司的負面清單，擔心受到監管。在市場比較低迷的時期，加大對正面行為的獎勵力度，才能提高做市商的積極性。

據媒體報道，股轉公司已於近日向部分券商下發《私募機構做市業務試點技術方案座談會會議紀要》，初步明確了在“私募做市業務組織機構、從業人員管理、做市資金來源、庫存股範圍及獲取方式、結算券商職責分工”等方面的差異化安排。

根據此前股轉公司發布的《私募機構全國股轉系統做市業務試點專業評審方案》，申請做市的私募機構需要滿足實繳註冊資本不低於1億元、過去三年年均資產管理規模不低於20億元、配備專門做市業務人員不少於5人等。記者了解到，已經有包括九鼎投資在內的多家私募機構申請參與做市試點，首批被選出的機構將不超過10家。

不過，一名私募機構人士告訴記者，在當前環境下發揮作用不大，但是增加做市商總比減少要好。“這塊業務既然放開了，我們就先拿個牌照，什麽做市策略投多少錢再說。因為最大的私募機構凈利潤也只是剛剛趕上最小的證券公司，如果必須使用自有資金做市，那麽對市場意義有限。”

前述券商人士表示，組建做市團隊的投入不小，包括人員和技術系統投入，但對於私募機構較為不便的是合規性、清算等配套體系的建立。申請做市的私募機構需要找到一家對口證券來做清算交割，有二級市場經驗的私募證券投資基金參與做市會更加便利。

不過，他認為，私募基金做市的效果仍要取決於私募自有資金的規模，以及其對新三板政策的預期。今年以來，很多券商做市商都遭遇虧損，如果政策預期不改變，券商將考慮如何處置庫存股。

中央政治局：有效實施積極財政政策，註重抑制資產泡沫

據新華社報道，中共中央政治局10月28日召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作。中共中央總書記習近平主持會議。

會議認為，今年以來，在錯綜複雜的國內外形勢下，各地區各部門按照黨中央決策部署，主動適應經濟發展新常態，堅持穩中求進工作總基調，在適度擴大總需求的同時，著力推進供給側結構性改革、促進民生改善，更加註重預期引導，推動經濟社會發展取得了來之不易的成績。

會議指出，前三季度，我國經濟運行總體平穩，結構調整取得積極進展，高新技術產業發展迅速，服務業繼續較快增長，金融市場平穩運行，改革開放不斷深化，綠色發展成效顯現，城鎮新增就業好於預期，城鄉居民收入和經濟增長保持協調，社會大局保持穩定。特別是各地區各部門推進供給側結構性改革的主動性增強，去產能、去庫存、降成本、補短板等取得進展，去杠桿新舉措開始實施，經濟發展新動能加快成長。同時，經濟走勢繼續分化，地區、產業、企業之間增長情況差異較大，經濟運行中的矛盾和問題仍然較多。我們要正視矛盾和問題，保持戰略定力，按經濟規律辦事，紮紮實實做好各項工作。

會議強調，要針對當前經濟發展新常態特征更加明顯的實際，繼續堅持適度擴大總需求，以推進供給側結構性改革為主線，註重預期引導，要深化、細化、具體化政策組合，加大工作落實力度，確保實現今年經濟社會發展預期目標，確保實施“十三五”規劃良好開局。

會議指出，要有效實施積極的財政政策，保證財政合理支出，加大對特困地區和困難省份支持力度。要堅持穩健的貨幣政策，在保持流動性合理充裕的同時，註重抑制資產泡沫和防範經濟金融風險。要落實供給側結構性改革各項任務，抓緊完成年度重點改革任務。要創造良好發展預期，加強產權保護，做好市場溝通工作。要鞏固投資有所企穩態勢，推動消費平穩增長，促進對外貿易改善。要幫助困難群眾解決生產生活中遇到的問題，及時化解社會矛盾，維護社會大局穩定。要做好安全生產工作，強化責任意識，狠抓工作落實，消除安全隱患。

會議還研究了其他事項。

減稅降費也是積極財政 政府網頭條重提總理言語有深意

中國政府網是中央政府面向社會的窗口和政府與公眾信息交流的重要平臺，其頭條新聞往往因具有風向標意義而備受關註。

10月31日，中國政府網頭條以一篇名為《李克強：給企業減稅降費同樣是積極的財政政策》的評論文章為主，並配《李克強：同心協力打贏全面實施營改增改革攻堅戰 發揮結構性減稅促發展調結構的關鍵作用》、《5月起!總理力推減稅5000億的政策要落地》、《總理力督，國務院開出減稅降費清單》三篇以往文章，再次釋放國務院重視減稅降費的最強信號。

第一財經記者發現，其實上述李克強減稅降費言論並非最新表態。

比如，上述中國政府網頭條文章引用的文章提到李克強總理的話語，“我再強調一次，不是只有增加赤字、搞大工程才是積極的財政政策。我們給企業減稅降費，同樣是積極的財政政策!”，是來源於今年2月25日李克強總理主持的國務院常務會議發言，那次春節後首次國務院會議上出臺了減稅降費新舉措。

此次中國政府網引用署名“仲海評”的評論文章，再次將李克強總理減稅降費言論放在頭條位置。這一安排，可能既同當前面臨的經濟形勢相關，似乎也釋放出督促落實減費降稅的強烈意願。

最新出臺的財政部9月份財政收支數據顯示，9月全國一般公共預算收入中的稅收收入8243億元，同比下降0.7%，該數據是自2015年2月以來的首次下降。

稅收收入下降與今年5月份推開的全面營業稅改增值稅(營改增)直接相關。今年前8個月營改增累計減稅2493億元，預計今年全年將比改革前減輕企業和個人負擔5000多億元。

在積極財政政策下，一般人認為擴大政府支出，加大政府投資力度才是政策要義。但在當前減稅降費的政策下，減稅方向的財政政策，看似在短期內無法達到提升GDP的效果，甚至還會影響一段時期的財政收入增長。

從三季度經濟數據保持穩中有進就能看出，減稅其意義不僅在於為企業減負，而是通過減稅，構建起一個企業負擔合理、不影響中國經濟競爭力並有利於創新和民生的稅制結構。

特別對於盤活實體經濟而言，稅負問題是影響企業活力的重要因素之一。多位接受第一財經記者采訪的企業人士表示，盡管享受到了國家減稅降費優惠政策，但面對當前企業效益下滑的局面，企業稅費負擔仍很沈重。

另外，近日民眾“對高收入者加收個稅”的謠言的反映強烈，也體現了當前個人對稅費的敏感。

在上述背景下，中國政府網重提李克強減稅言論意義重大，可能也是對上述情況予以回應。

評論員仲海平在上述頭條文章中稱，美國經濟學家阿瑟·拉弗提出，當稅率在一定的限度以下時，提高稅率能增加稅收收入，但超過這一限度時，再提高稅率反而導致稅收收入減少。因為較高的稅率將抑制經濟增長，使稅基減小，稅收收入下降;反之，減稅可以刺激經濟增長，擴大稅基，稅收收入增加。從這個角度來說，減稅確實是最積極的財政政策。

仲海平認為，為企業減稅減輕企業的負擔，就是在減輕中國經濟前行的包袱。在這種環境下，減稅不僅是企業發展的必要條件，從人們對於“加稅”謠言的意見反彈中，我們也能看出減稅更是民心之所向。

正如李克強總理所述，為企業減免稅負可能會暫時減少財政收入，但卻可以幫助企業渡過難關，是“放水養魚”，長久來看是在涵養稅源。

仲海平提出，未來財政政策的著力點，應放在逐步減輕經濟增長對擴大政府投資規模的依賴。這方面可供選擇的措施很多，如有序推進銀行的消費信貸;適當增加財政對刺激居民消費需求的支出比重，特別是增加對低收入者的財政轉移性支出數量等等。

“以減稅而非以擴大政府支出為重心，才是未來經濟發展最大的信心和底氣所在。”仲海平稱。

專訪唐雙寧：從“坐等被並購”到“積極去並購“，光大進入歷史最好時期

從十年前資不抵債到今天4萬多億資產規模、300多億凈資產、8家公司10支股票在A股、H股和新加坡上市，光大集團經歷了從坐等被並購”到“積極去並購”的10年起死回生。

“光大已經進入歷史最好時期。”在光大集團董事長唐雙寧看來，光大集團在先後經歷了“搶救”、“康複”階段後，2015年已經步入“強身健體”的關鍵期。目前集團位列世界500強第313位，一年上升107位，提升位次居全球金融業第一名。“這一階段的鮮明特征是大踏步走向全球並購市場。”唐雙寧說。

公開資料顯示，2015年光大證券收購新鴻基金融集團、2016年收購英國最大的體育賽事轉播公司MPS。光大控股2011年收購中國飛機租賃公司於2014年在香港上市、2014年收購控股法國圖魯茲機場;2016年收購阿爾巴尼亞地拉那機場100%股權。光大國際收購新加坡漢科環境公司並更名為中國光大水務有限公司在新加坡上市、收購波蘭最大的獨立固廢垃圾處理商Novago......

今年是唐雙寧來到光大集團的第十個年頭，在2016中國並購年會上，這位決定光大集團生死命運的關鍵性人物被中國並購公會授予中國並購終身成就獎。《第一財經日報》記者專訪了唐雙寧，他表示，光大的起死回生中蘊含著“人本經濟學”啟示。

邁向全球並購市場

《第一財經日報》：光大集團近年來加速布局海外市場，目前已經落地了哪些項目？如何看待海外並購市場？

唐雙寧：目前光大集團開始大踏步走向全球並購市場，包括光大證券2015年收購新鴻基金融集團、2016年收購英國最大的體育賽事轉播公司MPS，光大控股2011年收購中國飛機租賃公司並於2014年在香港上市、2014年收購控股法國圖魯茲機場、2016年收購阿爾巴尼亞地拉那機場100%股權。近年來還投資收購了一批美國、德國、以色列、瑞士等的高科技領域企業，包括電子和可穿戴設備、機器人、航空科技、汽車測試、科技金融、新能源及醫療健康等。

光大國際收購新加坡漢科環境公司並更名為中國光大水務有限公司在新加坡成功上市、收購波蘭最大的獨立固廢垃圾處理商Novago。光大銀行、光大金控資產管理公司、光大信托等其他企業也在積極推進相關並購……可以說光大從十年前山河破碎“待從頭收拾舊山河”，變為今天“收拾金甌一片，分田分地真忙”。

從2007年到2010年，我們處在一個“搶救”階段，以光大銀行上市為標誌，光大集團實現了起死回生。從2010年到2014年底，我們處在“康複”階段，完成了光大集團的改革重組，通過積小勝為大勝，通過先以空間換時間後，又以時間換回空間，實現了集團對下屬企業股權拉直，全口徑合並報表，解決了全部的歷史遺留問題。從2015年開始，我們進入“強身健體”階段，標誌就是去年我們進入世界500強，排第420位，今年又進入到313位，提升107位，提升位次列全球金融業第一名。所以今年我第一次正式講，光大進入歷史最好時期。

《第一財經日報》：在當前我國經濟下行、去杠桿和新型產業蓬勃興起的外部環境下，迎來最好時期的光大面臨怎麽樣的市場競爭，未來如何布局？

唐雙寧：我們還要“冷靜”，我們也不能和工、農、中、建簡單類比，就好比我們是“西藏”，人家是“廣東”，讓西藏的GDP趕上廣東，不是短期能做到的事，但我們現在進入了發展的最好時期，進入了“強身健體”階段。所以我說微觀企業也好，宏觀經濟也好，業務發展也好，並購重組也好，都不是單純的技術問題。

我建議要研究“人本經濟學”。因為事是人幹的，事在人為，人不行技術再好也不行。光大的起死回生，從無奈的坐等被別人並購到大踏步走出去並購，可以說提供了一個“人本經濟學”的案例。

起死回生背後啟示

《第一財經日報》：今年是您到光大第十年，從資不抵債面臨被收購到迎來最好時代，您認為光大能起死回生的原因是什麽？

唐雙寧：“光大並購案”可以說是中國乃至世界並購史上最典型最複雜的案例。我到光大已經是第十個年頭了。十年前光大狀況就是資不抵債，技術上破產，而且人心渙散，國務院批的重組方案也只好把銀行、實業、香港這些主要板塊在股權上從光大劃出去，所以大家就說光大是改革找死不改革等死，是豎著進去、橫著出來，是處在一種“坐等被並購”的狀態。當時別的國有銀行改革是一槍打一頭大象，而且彈藥充足;而光大由於是一個集團，企業多而小，要一槍打十只麻雀，十只麻雀又分散在十棵樹上，又必須一槍打死，所以沒有特殊的武器、特殊的槍法，是不行的。所以說它最典型最複雜，就在於此。

如果硬要說，就要點“人本經濟學”這個題。我實實在在地說第一還真是靠加強黨的領導，具體說就是當年雖然光大集團對光大銀行等主要企業不控股了，但我們向中央爭取來一個“兩管兩兼”政策，就是光大集團主要領導兼任光大銀行黨委書記、董事長，光大集團另一名領導兼任光大實業集團和光大香港企業的黨委書記、董事長。不控股我控人，我堅持“黨管幹部”，這就保證了人心沒散。這就是中國的國情，這就是中國的特色，這就是中國的優勢。

第二往好了說靠定力，確切說是豁出去了，反正橫豎都是死嘛。人到這時候也就無所謂了，所以就有定力了，所以就“置於死地而後生”了。第三靠“悟”。中國沒有一說就成的事，中國也沒有絕對辦不成的事，但光大的事過去壞就壞在“急”上，所以我們受《論持久戰》的啟發，悟出了後來“急不得等不得，大不得小不得，快不得慢不得”的重組之道，動中有靜，靜中有動，中藥調理，以靜制動。

《第一財經日報》：掌舵光大10年間您記憶比較深的事情有哪些？

唐雙寧：那太多了。比如首先我就意識到，元帥不能幹士兵的事。元帥就應明了戰場全局，所以這就有了“三大戰役”(方案出臺、實現註資、重組上市)、“四大戰場”(金融企業、香港企業、實業企業、集團自身)、“五項工程”(改革工程、管理工程、創新工程、人才工程、人心工程)的總體戰略布局。

再比如要敢於又要善於從實際出發。我舉一個例子，2007年我上任後第一次到香港辦公，我當時接手的方案是要把香港企業劃出去，我不執行是違反組織紀律，我簡單執行把光大搞黃了是違反工作紀律。怎麽辦?我就寫了一個報告，說我到香港辦公不可避免要面對媒體，我的回答口徑是認真執行方案，同時先境內後境外，在境內改革重組完成前香港企業“機構不動、人員不減、業務不變”，由於這是一個回答媒體的口徑，是一個技術操作問題，又上升到維護香港穩定的高度，所以一層一層一直到國務院總理就都圈批了。這里邊就有一個“敢於”從實際出發但光“敢於”還不行，還要“善於”從實際出發才行。

《第一財經日報》：光大銀行上市對於光大集團而言至關重要，被外界看做光大集團崛起的轉折點，當時是什麽情況？

唐雙寧：當時光大集團內部對銀行上市是有不同看法的，一些人認為上市後從法律上就徹底脫離光大了，所以不能上市;外部當時是前有“為農行讓路”，後有“審計報表到期”，內有“資本捉襟見肘”，外有“市場動蕩下滑”的四面夾擊，所以銀行上市是一個非常重要的關鍵點，又是相當大的“難點”。這就要“不急中有急”，最後抓住了這個關鍵點實現了“閃電上市”，從而也就為整個光大的起死回生奠定了基礎。

證監會力推綠色公司債 “點名表揚”激發券商積極性

中國證券業協會4日發布首期“綠色公益榜”，對11家綠色債券承銷商或綠色資產證券化產品管理人進行“點名表揚”，中信建投、中金公司等多家券商上榜。

綠色債券及綠色資產證券化產品具有明顯的社會公益性質，因缺乏爆發式增長帶來的盈利性，資本對接缺乏積極性。為了構建綠色金融體系，激發金融資本對綠色產業的支持，今年8月31日，中國人民銀行等七部委聯合印發《關於構建綠色金融體系的指導意見》(下稱《意見》)。

《指導意見》作為涵蓋綠色金融各方面的綱領性指導文件，對包括綠色債券在內的綠色金融體系建設，規劃了發展方向及實施路徑。同時提出了支持和鼓勵綠色投融資的一系列激勵措施，包括通過再貸款、專業化擔保機制、綠色信貸支持項目財政貼息、設立國家綠色發展基金等措施支持綠色金融發展。

作為聯合發文的七部委之一，證監會力推發展綠色債券市場，以幫助綠色企業降低融資成本。

中國證監會副主席方星海近日也公開表示，目前機構投資者在推動我國投資和經濟結構向綠色化轉型中的作用還沒有得到充分發揮，今後一段時間要加大對“責任投資”理念的推廣力度，引導機構投資者開展綠色投資，鼓勵養老基金、保險資金等長期資金開展綠色投資。

《第一財經日報》記者從監管層內部獲悉，綠色債券基本的發展思路是以項目為導向，以達到精準投資、實現精準對接，從而降低投資者成本，避免負債率上升。債券和證券化是金融行業的重要工具。綠色行業基於公益性特征，需要政府或國企主導投資，因其不具有較強的爆發式增長，所以需要債券或證券化來推動精準對接。

中國證券投資基金業協會會長洪磊此前也曾表示，不能將綠色金融狹義地理解為公益行為，要使綠色投資成為有可持續性和長期價值的投資活動，這是資產管理行業的責任所在。

為了激勵各市場主體對綠色債券的參與度，滬深交易所在綠色公司債券審核方面都承諾給予“特殊照顧”。

今年3月，上海證券交易所下發《關於開展綠色公司債券試點的通知》，表示設立綠色公司債券申報受理及審核“綠色通道”，提高綠色公司債券上市預審核或掛牌條件確認工作效率。

同時表示，對綠色公司債券進行統一標識，並適時與證券指數編制機構合作發布綠色公司債券指數，在時機成熟時將設立綠色公司債券板塊，擴大本所綠色公司債券市場的影響力。

深圳證券交易所隨後在試點通知中也表示，將安排專人處理綠色公司債券的申報受理及審核，以提高綠色公司債券上市預審核或掛牌條件確認工作效率。

中證機構間報價系統提出的激勵措施更加豐富，不但允許發行人在償債保障措施完善的情況下，使用綠色公司債券募集資金償還金融機構借款和補充營運資金，鼓勵開展綠色債券品種創新，包括支持合理靈活設置債券期限、選擇權及還本付息方式，還鼓勵主承銷商與報價系統銀行類參與人對綠色項目進行債券和貸款統籌管理，對綠色債券采取“債貸組合”增信。

此次由中國證券業協會發布綠色公益榜，則是從激勵券商積極性的角度，來提高機構對綠色債券市場的參與熱情，未來榜單還將持續發布。

協會數據顯示，截至2016年三季度末，共11家證券公司作為綠色債券主承銷商或綠色資產證券化產品管理人(滬深交易所市場)承銷發行9只產品，合計金額194.20億元，其中發行資產證券化產品1只19.80億元。

綠色公益榜的另一個目的是為了喚醒社會的公益意識，加大市場中介機構的公益考慮，為未來的綠色基金及其他投資者創造投資標的。

國際上在綠色金融領域有大量投資者，包括各類公益基金、捐贈基金、綠色基金、以及主權基金。滬深交易所及報價系統在此前的綠色公司債券試點通知中，都表示鼓勵各類金融機構、證券投資基金及其他投資性產品、社會保障基金、企業年金、社會公益基金、企事業單位等機構投資者投資綠色公司債券。不過，目前中國尚缺少專門基金與綠色債券進行對接。