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非洲最大產油國倒下了！尼日利亞貨幣“崩盤”暴跌40%

自本周一（6月20日）開始，作為非洲最大產油國的尼日利亞，本國貨幣奈拉已貶值超過40%，成為全球油價長期低迷後又一個“犧牲品”。

凱投宏觀(Capital Economics)非洲經濟學家約翰•阿什伯恩(John Ashbourne)表示，鑒於其他石油出口國的貨幣情況，預計奈拉放棄固定匯率後的新匯率將跌至300左右。截至6月22日早盤，1美元可兌283.47奈拉。

近年來，大宗商品進入寒冬，原油更是重災區，價格始終在低位徘徊，對於以尼日利亞為代表的產油國來說，長期經濟結構失衡、過度依賴石油出口、債臺高築等原因都使這些國家情況每況愈下。去年8月，中亞最大的原油出口國——哈薩克斯坦也曾出現在宣布取消匯率波動區間限制後，本幣對美元暴跌30%的窘境。

崩盤進行時

6月15日，尼日利亞央行意外宣布，將自6月20日起，放棄本國貨幣奈拉對美元實施的自由浮動匯率機制。這意味著，該國正式終止了維持16個月的固定匯率制，引發市場普遍擔憂，此舉將引發奈拉大幅貶值。

果不其然，6月20日，奈拉對美元出現大幅跳水，美元對奈拉從199.15暴跌至281.74，貶值幅度達41.47%。6月22日，貶值趨勢仍在繼續，不出意外，奈拉有望創今年全球貨幣最大跌幅。

(今年以來美元對尼日利亞奈拉匯率走勢)

此前，盡管面臨很大壓力，尼日利亞一直堅持執行固定匯率機制，美元對奈拉的交投範圍被錨定在197-199之間，而為維護這一水平，尼日利亞央行動用了27億美元的外匯儲備。

然而，由於近期尼日利亞遭遇暴恐襲擊導致該國原油生產驟停，使得本已脆弱的經濟雪上加霜。

尼日利亞總統穆罕默杜•布哈里(Muhammadu Buhari)近日公開表示，長期的結構性失衡和過度依賴進口的事實已經殘酷地暴露出來。“我們是一個盛產石油的國家，但國內汽油卻要依靠進口。我們是一個農業大國，但大部分基礎食品都要進口。”

穆罕默杜此前一直反對本國貨幣貶值，然而作為全球主要石油出口國，尼日利亞政府約三分之二的財政收入以及90%的外匯儲備均來自石油出口。原油價格長期低迷令這個非洲最大經濟體遭受沈重打擊，而由於受到國內叛亂分子襲擊能源基礎設施的影響，尼日利亞石油產出已經下降至27年以來的最低水平。今年一季度，該國GDP出現近20年來首次萎縮，外匯儲備也在急劇減少。最新數據顯示，今年6月份已經大幅下降至267億美元，使得該國央行不得不進行資本管制和外匯限制交易。

尼日利亞國內市場嚴重的外匯短缺導致黑市盛行，據悉，在放棄固定匯率制前，在當地黑市上，1美元已經狂飆至可兌換370奈拉，這進一步擾亂國家經濟秩序、通脹高企。

在最新全球經濟預測中，國際貨幣基金組織(IMF)已將2016年尼日利亞經濟預測調降至2.3%，遠低於今年1月預測的4.1%，並稱，由尼日利亞央行執行、布哈里支持的外匯管制對企業造成了傷害。

值得註意的是，今年4月12日，尼日利亞曾與中國達成了60億美元貸款和貨幣互換協議。

穆罕默杜•布哈里在訪問中國期間表示，正在尋求新的方式來提振本國因石油收入下降而受到壓力的經濟，而中國目前是尼日利亞最大的貿易夥伴。

外交部非洲司司長林松添也表示，此舉意味著人民幣可在尼日利亞各銀行間自由流通，而且人民幣也納入尼日利亞外匯儲備中。中國央行評價稱，這些協議不僅是為了穩定國際金融市場，也便於開展雙邊貿易和投資。

6月7日，商務部官方網站轉載了來自駐尼日利亞使館經商處一篇名為“如何使與中國的貨幣交換協議可行”的文章中提到，尼日利亞與中國達成了奈拉和人民幣進行交換的協議，目的是為了緩解兩國間貿易對美元的依賴，降低美元需求量。

文章提及，這不是尼日利亞第一次考慮將人民幣列入其外匯管理方案中。第一次將人民幣作為外匯儲備是在5年前，當時尼日利亞央行行長表示這一舉措是為了降低美元貨幣風險，實現外匯多元化，當時美國經濟因為次貸危機引發的全球金融危機而陷入脆弱階段。

盡管如此，仍有不少業內人士擔憂，即便有了與中國的貸款與貨幣互換協議，仍不足以緩解尼日利亞因油價暴跌而導致、因政策選擇而進一步加劇的經濟放緩。

產油國持續承壓

今年6月，除尼日利亞外，IMF還在最新全球經濟預測中下調了包括巴西、俄羅斯和安哥拉在內的大宗商品出口國的經濟增長預期。

IMF認為，受金屬、能源等大宗商品價格下跌影響，這些國家政府已經被迫削減開支。貨幣疲軟也迫使這些國家央行提高利率以遏止通脹。與此同時，更高的借貸成本對投資造成打壓，令很多企業債臺高築。

而從短期來看，低迷油價仍難出現明顯轉機。易信金融總部中國區副首席交易官朱文灝近日分析稱，盡管加拿大、委內瑞拉、利比亞、尼日利亞等地發生的一系列石油供應中斷事件推動油價創下多年新高，但據高盛預測，油價複蘇已是強弩之末，在觸及50美元/桶關口後，油價此後將停滯不前。

此外，油價繼續承受來自英國脫歐公投的壓力，而美聯儲利率決議表現出對經濟增長的擔憂，也為原油帶來重壓，美國EIA原油庫存小幅下滑也未能提振油價。

在尼日利亞貨幣出現崩盤前，產油國因不堪重壓“放棄”匯率管制的典型代表為哈薩克斯坦。

去年8月20日開始，哈薩克斯坦取消匯率波動區間限制，該國貨幣堅戈對美元瞬間由197.28貶值到最低256.98，貶值幅度達30%，這一單日跌幅令大部分實行貨幣寬松政策的國家望塵莫及。此前，該國央行一直使用外匯儲備將匯率控制在一定交易區間內。

與此次尼日利亞提前向市場透露行動方向不同的是，哈薩克斯坦當時的舉動，完全出乎市場預料。此前不久，該國央行剛剛宣布再次擴大本幣堅戈對美元的匯率浮動區間，新的匯率浮動區間為1美元兌170-198堅戈。當時，根據該國央行新聞局發布的消息，2017年之前，哈薩克斯坦央行不會考慮實行自由浮動匯率，然而不到兩個月的時間，該國央行不得不提前祭出“自由浮動匯率”的大招。

在7月份宣布擴大匯率波動區間時，哈薩克斯坦央行行長克里姆別托夫曾表示，上半年所執行的相對靈活和穩健的匯率形成機制已取得了一定成效，下半年該央行將繼續執行這一政策。

同時，克里姆別托夫認為，采取更加靈活和穩健的匯率形成機制有利於降低本幣貶值預期對經濟發展所帶來的風險，減少堅戈在本國外匯市場上所面臨的巨大壓力以及避免出現2009年和2014年曾出現過的本幣大幅貶值的情況。

哈薩克斯坦作為中亞最大的原油出口國，出口收入單一，石油產量提高乏力近年來讓該國經濟飽受困擾。取消匯率波動區間限制後，堅戈對美元進入持續貶值通道，今年1月17日，曾貶值到1美元可兌381.1堅戈。

(近2年美元對哈薩克斯坦堅戈匯率走勢)

IMF主席拉加德(Christine Lagarde)此前曾建議，像尼日利亞、哈薩克斯坦這些過度依賴原油生產的國家，在制定貨幣政策的時候需要更多的靈活性，這樣在油價持續低迷的時候可以用外匯儲備來支持貧困人口。

不惜貨幣崩盤 石油國家誓將“去美元化”進行到底

自1944年布雷頓森林體系確立美元“霸權”地位至今，美元主宰全球經濟已有70余年。業內普遍認為，憑借“美元-石油美元-商品美元”的三角關系，美國過去一直將全球供需和分工體系牢牢的與美元體系掛鉤。

然而自2008年金融危機以來，“去美元化”呼聲日漸高漲。北京大學國家發展研究院名譽院長林毅夫曾表示，美元的支配性地位是導致國際金融和經濟危機的根源。如今，美元在全球各國外匯儲備中的比重逐年下降，以近日放棄固定匯率制導致本幣崩盤的尼日利亞為代表的石油國家，卯足勁想要擺脫美元束縛；而美國政府開出的天價罰單也讓“去美元化”這一口號在歐洲銀行業盛行。

與此同時，人民幣的快速崛起令全世界驚嘆。近年來我國積極加快推動人民幣國際化進程，尤其是今年10月1日，人民幣將正式加入IMF特別提款權貨幣籃子。從流通貨幣、計價貨幣，到結算貨幣和儲備貨幣，人民幣正越來越多地受到全球範圍內的認可。

“美元的主導地位在短期內難被撼動，但美元今後也不可能獨霸。”上海發展研究基金會秘書長喬依德此前在接受《第一財經日報》記者專訪時表示，逐漸取而代之的或將是多元貨幣體系，而人民幣很可能在2025年左右躋身全球儲備貨幣之一。

“石油美元”走向枯竭

本周以來，最牽動全球投資者心的除英國“退歐公投”外，還有尼日利亞貨幣崩盤、暴跌超過40%所引發的擔憂。作為非洲最大產油國，尼日利亞眼下的遭遇代表著眾多產油國在油價持續低迷、美元強勢回歸趨勢下的生存現狀，如果不加以重視，局部風險很有可能會導致新一輪的全球危機。

6月15日，尼日利亞央行意外宣布，將自6月20日起，放棄本國貨幣奈拉對美元實施的自由浮動匯率機制。這意味著，該國正式終止了維持16個月的固定匯率制，引發市場普遍擔憂這一舉動將引發奈拉大幅貶值。

正如市場預期，6月20日奈拉對美元出現大幅跳水，美元對奈拉從199.15暴跌至281.74，貶值幅度達41.47%。6月22日，貶值趨勢仍在繼續，不出意外，奈拉有望創今年全球貨幣最大跌幅。

此前，盡管面臨很大壓力，尼日利亞一直堅持執行固定匯率機制，美元對奈拉的交投範圍被錨定在197~199之間，而為了維護這一水平，尼日利亞央行動用了27億美元的外匯儲備。

尼日利亞總統穆罕默杜•布哈里(Muhammadu Buhari) 一向反對本國貨幣貶值，但是作為全球主要石油出口國，尼日利亞政府約三分之二的財政收入以及90%的外匯儲備均來自石油出口。近日，布哈里不得不公開表示，長期的結構性失衡和過度依賴進口的事實已經殘酷地暴露出來。

今年一季度，尼日利亞GDP出現近20年來首次萎縮，外匯儲備也在急劇減少。最新數據顯示，今年6月份已經大幅下降至267億美元，使得尼日利亞央行不得不進行資本管制和外匯限制交易。

尼日利亞國內市場嚴重的外匯短缺導致黑市盛行，據悉，在放棄固定匯率制前，在當地黑市上，1美元已經狂飆至可兌換370奈拉，這進一步擾亂國家經濟秩序、通脹高企。

值得引起重視的是，尼日利亞經濟走向如此困難的地步，在眾多石油國家中，不是第一個，也不會是最後一個。

它們共同面臨的問題是，一方面國際油價暴跌，導致了石油國家經濟受到重創；另一方面，美聯儲開啟加息通道推動美元上漲，石油國家貨幣對美元不斷貶值，可謂“雪上加霜”。

因此，越來越多的石油國家加快了“去美元”的步伐。哈薩克斯坦與俄羅斯成為近兩年來致力擺脫美元束縛的典型代表。

去年8月20日開始，哈薩克斯坦取消匯率波動區間限制，該國貨幣堅戈對美元瞬間由197.28貶值到最低256.98，貶值幅度達30%，這一單日跌幅令大部分實行貨幣寬松政策的國家望塵莫及。此前，該國央行一直使用外匯儲備將匯率控制在一定交易區間內。

取消匯率波動區間限制後，堅戈對美元進入持續貶值通道，今年1月17日，曾貶值到1美元可兌381.1堅戈。

雖然哈薩克斯坦央行此舉令市場措手不及，但其“去美元化”的決心其實早已有跡可循。在2015年3月，哈薩克斯坦央行已展開“去美元計劃”，減少國家經濟對美元的依賴。據悉，該計劃實施日期為2015年~2016年，旨在確保本國經濟的穩定性、推行無現金支付、減少影子經濟，並優先考慮使用本幣堅戈。

哈薩克斯坦總統Nursultan Nazarbayev還公開表示，當匯率大幅波動時，要求國有企業必須出售美元，兌換成堅戈。

另一石油巨頭——俄羅斯為了進行“去美元化”，更是進行了大刀闊斧的改革。

自從歐美輪番對俄羅斯實施嚴厲制裁後，俄羅斯總統普京一直致力於“去美元化”。他大力推動以盧布和人民幣開展國際貿易，弱化美元的影響力。

從2014年開始，歐美制裁導致俄羅斯被美元融資市場擋在門外，推動了大型俄羅斯企業陸續將部分現金轉移至亞洲的銀行，進而推高了人民幣在中俄貿易結算中的地位。這一年，莫斯科交易所人民幣交易總量增長7倍，達到3950億盧布(約合480億元人民幣)。

隨著俄羅斯國內對於人民幣交易量的大幅度增長、俄羅斯外匯市場上人民幣和盧布的兌換業務份額的不斷增加，2015年3月17日，莫斯科交易所金融衍生工具市場正式啟動了人民幣/盧布期貨交易。

除擺脫美元升值對本國經濟造成的壓力外，IMF主席拉加德(Christine Lagarde)此前曾建議，像尼日利亞、哈薩克斯坦這些過度依賴原油生產的國家，在制定貨幣政策的時候需要更多的靈活性，這樣在油價持續低迷的時候可以用外匯儲備來支持貧困人口。

“天價罰單”引發歐元區“去美元”行動

2014年，美國監管機構向法國巴黎銀行(下稱“法巴銀行”)開出的90億美元天價罰單成為近兩年來歐元區越演越烈的“去美元”行動的導火索。多個來自歐洲的銀行陸續遭到美國監管機構巨額罰款，美元在國際金融體系中的霸權地位開始不斷招致其他貨幣經濟體的“奮起”反抗。

時任法國央行行長的克里斯汀娜(Christian Noyer)對美國發出警告稱，美國利用自己的規則限制法巴銀行在全球範圍內的美元交易，這將鼓勵(銀行)“去美元化”。“歐洲和中國之間的貿易並不一定需要使用美元，也可能使用歐元或者人民幣。”

此外，一些人士呼籲在歐盟層面尋找辦法，試圖降低在國際貿易與投資中對美元的依賴。法國財政部長麥克(Michel Sapin)更是對美元在國際貿易中的霸主地位提出質疑，呼籲全球支付貨幣實現“再平衡”，稱法巴銀行案應該“讓我們認識到，使用多種貨幣的必要性”。

麥克呼籲，法巴銀行所受到的罰款使歐洲有理由“動員”更多的交易以歐元結算，這樣歐洲地區的銀行就不會如此深受美國監管當局鉗制。

然而，歐元區“去美元化”的呼聲能否真的對美元形成挑戰?

“偶爾會有俄羅斯或者歐洲某些國家的‘呼聲’，但最終還是一個市場選擇的問題。”渣打銀行首席中國經濟學家丁爽此前對《第一財經日報》記者表示，歐元的使用比例雖然會有所上升，但並不一定對美元構成直接挑戰。

“歐元區的經濟當前正從危機中逐步走出，從資產配置角度投資者會增加持有，但長期前景取決於增長潛能。”丁爽對本報記者表示，美國是發達經濟體中率先從危機中複蘇的國家之一，而且潛在增長率似乎長期高於歐洲，所以從經濟基本面來看，未來10~20年內，歐元還不太可能取代美元。

此外，歐元是諸多國家聯合起來創造的貨幣，存在先天的不足，特別是在財政聯盟這方面並沒有實質進展。在這方面，中國和美國不僅有統一的貨幣政策，還有統一的財政政策。

上海財經大學現代金融研究中心主任丁劍平也對《第一財經日報》記者表示：“去美元化還要看歐洲整個體系，除法國外，歐元區的其他國家及其貿易夥伴對美國市場的依賴程度較高。”

人民幣國際化有望重塑全球貨幣體系

從全球儲備貨幣過去數百年的變遷來看，一國貨幣不會成為千秋萬代的主宰者。2008年全球金融危機和持續多年的歐元區主權債務危機讓越來越多人意識到，正如當年美元取代英鎊一樣，美元最終將由美元、歐元和人民幣等多元貨幣體系所取代。

中國人民銀行研究局首席經濟學家馬駿此前對《第一財經日報》記者表示，隨著世界經濟和貿易的多元化，貨幣體系的多元化是一個必然的趨勢。十幾年後，歐美中三大經濟體的經濟規模不相上下是支持多元化貨幣體系的基本面因素。

“貨幣體系構建是一個長期問題。現在所討論的改革是未來十幾年乃至幾十年內貨幣體系走向的各種不同版本，包括SDR、紙黃金和多元化體制等。我更希望看到的是，中長期國際貨幣體系將走向美元、歐元、人民幣三足鼎立的格局。”馬駿說道。

回顧近年來人民幣國際化之路，可謂碩果累累。

最受全世界矚目的無疑是去年12月1日，國際貨幣i基金組織（IMF）正式宣布人民幣加入SDR籃子貨幣。IMF總裁拉加德在發布會上表示：“人民幣進入SDR將是中國經濟融入全球金融體系的重要里程碑，這也是對於中國政府在過去幾年在貨幣和金融體系改革的認可。”

拉加德此前在接受《第一財經日報》記者專訪時表示：“中國政府深諳，人民幣加入SDR並非為了一時的自我宣傳，這是一個過程。”盡管人民幣在真正意義上成為全球儲備貨幣仍有很長的路要走，但進入SDR無疑是人民幣和中國金融市場邁向國際舞臺的新起點。

今年3月4日，IMF宣布將於10月1日開始在季度全球《官方外匯儲備幣種構成報告》(COFER)中，把人民幣單列統計。這一舉動對於提升人民幣的國際地位意義重大。除IMF進一步對人民幣作出背書外，更有望增強各國央行增持人民幣資產的信心。業內普遍預期，各國央行及貨幣當局對配置人民幣及人民幣資產的需求將明顯增加，人民幣占全球官方外匯儲備比例或增至4%~5%，躋身世界三大外匯儲備貨幣，人民幣國際化進程將向前邁出一大步。

此外，我國還致力於推動人民幣在全球市場滲透度。

自2008年以來，中國央行先後與30多個國家或地區的貨幣當局簽署了貨幣互換協議，總額度達到3.1萬億元，對促進雙邊貿易投資發揮了積極作用。

值得註意的是，在6月7日結束的第八輪中美經濟對話中，中國央行副行長易綱透露，不久後將在美國設立人民幣清算行。

“這一舉措也意味著人民幣國際化取得重要突破。”匯豐銀行新興市場外匯研究主管保羅•馬克爾(Paul Mackel)對《第一財經日報》記者表示，此次對話非常重要的突破是美國將建立一個政策框架來促進人民幣在美國的貿易和結算，這有利於中國被納入國際主要的股票及債券市場指數，同時有助於中國在外匯改革的軌道上更進一步。

黑色系全面崩盤 焦炭跌6.38%

期貨市場下午收盤，菜粕領漲，漲幅達2.67%；黑色系全面崩盤，焦炭領跌，跌幅達6.38%。

豆粕漲2.01%，滬銀、滬金、塑料、雞蛋、橡膠漲逾1%，玉米、滬鋁、滬鎳、滬銅、鄭棉、瀝青收漲。

黑色系全面崩盤，焦炭跌6.38%，鄭煤跌4.43%，螺紋鋼跌3.95%，熱卷跌3.72%，焦煤跌3.68%，鐵礦石跌3.66%。玻璃、棕櫚油、豆油下跌。

消息面上，G20峰會進一步強調去節能減排、去產能、供給側改革，凸顯 “綠色”主題；唐山市將於9月10號-24號實施環保強化措施：鋼鐵焦化企業等實施錯峰生產，加強汙染源監管，不達標企業將停產整頓。

住建部表示，堅持樓市分類調控因城施策，上海市住建委再次強調嚴格執行“3.25新政”;國務院表示，確保完成今年粗鋼4500萬噸去產能任務;加上河北去產能政策計劃超預期等影響，建材類大宗商品維持高位承壓格局。

隨著“供給側改革”的加強落實，年初以來已有16個省份發布了去產能方案，推動煤炭價格過幾個月漲幅明顯。秦皇島煤價8月中旬一度觸及17個月高點，自6月份以來漲約20%至每噸470-480元。隨著今年7、8月份，國產動力煤價格大幅攀升，市場不斷傳出消息稱政府部門將釋放部分產能抑制煤價過快上漲。國家發改委副主任連維良也多次在公開場合表示，存在這種可能，認為煤價上漲過多，將不利於去產能、調結構、兼並重組、優化布局，也不可持續。

誰先崩盤：100億的殼費還是40萬一平方的學區房？

秦朔朋友圈 2017-01-04 13:01

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兩年造就百億單品，卻一夜之間崩盤！Rio雞尾酒為何如此短命？

快刀三俠 2017-03-02 10:35

本文快刀三俠（微信ID: iyqkpd）授權i黑馬發布，作者張祿桅。

預調雞尾酒持續走冷，百億市場的泡沫最終還是破滅了。

當RIO（銳澳）母公司百潤股份在2月25日發布2016年業績快報時，其大幅下滑的營收和凈利，以及1.42億元的虧損，讓預調酒江湖的最後一面大旗左搖右晃。

而在2014年，預調雞尾酒被預測為下一個百億單品，行業年增長率達30%~50%之高;2015年，銳澳被百潤股份收購，100元變55億的財富神話將行業推向巔峰;年底，黑牛食品拍賣達奇生產線、總裁離職，銳澳銷量陡降、產品滯銷;2016年，銳澳持續虧損，冰銳被爆停產、裁員、欠費。

兩三年光陰，預調雞尾酒從新生，走向巔峰，再迅速雕零。一個品類在短短時間內曇花一現，實屬罕見，背後隱藏著怎樣的商業邏輯?

成也營銷，敗也營銷

周迅代言銳澳雞尾酒

楊洋代言銳澳雞尾酒

國內的預調酒早在2002年、2003年便出現了，但市場一直不溫不火，直到2012年，兩大巨頭銳澳和冰銳的對峙從渠道轉向營銷，才將其從夜場逐漸拉入大眾視野。

明星代言、熱播劇植入、真人秀冠名，鋪天蓋地的雞尾酒廣告，瞬間抓住消費者眼球，成了“爆款單品”。

而銳澳和冰銳的營銷拉鋸戰，實際上是一場搶奪媒體資源的硬仗。受眾群體高度重疊，營銷戰略無限趨同，套路和打法也都采用高舉高打、空中投放，誰出手快準狠，誰就更有優勢。

銳澳雞尾酒贊助《奔跑吧兄弟》

銳澳雞尾酒冠名《奇葩來了》

銳澳雞尾酒冠名《天天向上》

彼時，銳澳的生殺大權掌握在劉曉東一人手里，而背靠百年企業百加得的冰銳，對於項目開支往往需要步步審核，行事謹慎。2014年，銳澳終於以9.87億元營收成為行業第一，反超冰銳。

嘗到甜頭的銳澳，繼續強勢投放，2015年上半年銳澳營收16.17億元，維持高增速勢頭。百潤股份收購銳澳，100元變55億元的財富神話，更是將預調酒行業推上商業顛覆。

事情往往過猶不及，營銷也終讓銳澳，乃至預調酒整個行業自食惡果。

各個品牌紮堆、霸屏式的跟風營銷，令人眼花繚亂，興奮期也隨之被消磨殆盡，觀眾出現審美疲勞。而在2015年上半年創造超6億元利潤的銳澳，卻依然執著於娛樂營銷，絲毫不見其有撤退之勢。

事實上，銳澳的廣告費用一直居高不下，僅2015年就高達3.3億元。今年上半年，在營收和凈利大幅雙降的同時，廣告費用也依然高達1.54億元，比公司凈利虧損額還要多出0.09億元。

另一方面，根據娛樂營銷帶來的膨脹效果，銳澳定下虛大的業績目標，導致大量“提前灌裝”的產品積壓在經銷商倉庫，銳澳自2015年下半年起便陷入滯銷困境。

持續、高額的廣告投放並沒有帶來銷量的持續增加，銳澳只是其中一家。

銳澳雞尾酒植入《何以笙簫默》

銳澳雞尾酒植入《杉杉來了》

這出大戲，從來不是銳澳的獨角戲

預調雞尾酒百億泡沫這出大戲，從來不是銳澳的獨角戲，俗話說“眾人拾柴火焰高”，預調酒是直接被火焰煮沸了。

預調酒火熱的2014年，也是酒業深度調整、飲料行業銷量下滑的時期，產品滯銷、存貨跌價、電商沖擊等問題正困擾著酒企和經銷商，而以銳澳為代表的預調雞尾酒迎合年輕消費群體，切入細分市場，這無疑給處在迷茫中的酒企和經銷商看到了希望。

再加上多家權威機構預測報告的推波助瀾：到2020年，國內預調酒行業市場規模達到100億元、200億元，甚至是300億元。

當主角銳澳反超冰銳成行業龍頭時，當100元變55億財富神話上演時，當銳澳業績成倍增長時……

觀望者失去了理性。

洋河、瀘州老窖、古井貢、五糧液等白酒巨頭紛紛跟進，黑牛食品、匯源果汁、喜之郎等也伺機推出各自的預調酒產品。借助高額廣告投放，媒體大勢宣傳，預調酒呈現出產品旺銷的氛圍，經銷商似找到“救命稻草”般，拼命下訂單，導致產品供不應求，反過來，又進一步刺激了更多觀望者的瘋狂加入。

黑牛食品的達奇雞尾酒

最典型的莫過於黑牛食品。黑牛主業下滑，不惜砸下重金，轉型進入預調酒行業，可達奇一上市，便遭遇寒冬，虧損嚴重，最後還被收購。現在黑牛又改做軟件，也是戲劇。

如今，預調酒百億泡沫破滅，在唱衰聲中，跟隨者也紛紛撤離，樹倒猢猻散。

百億泡沫破滅的4個教訓

瘋狂過後，總歸是要回歸於理性。預調雞尾酒短暫的一剎花火並未完全宣告終結，冷靜後的分析，不是為了下一次的百億泡沫，而是為了這次的繼續堅守。

1、營銷過度

以銳澳為代表的預調酒領先品牌，過於重視廣告宣傳。把精力放在如何吸引消費者眼球上，忽略了產品本身、消費者體驗等重要因素;高舉高打、空中投放的戰略，也忽略了產品落地、線下促銷等方式。

營銷只是企業宣傳的輔助手段，並非企業的全部，舍本逐末是企業經營的一大禁忌。

吳曉波在《大敗局》里也曾用秦池、愛多等眾多敗局案例說明一個道理：通常，巨額廣告投入並不能帶來持續的業績向好，反而會在短暫爆發式增長後陷入虧損窘境。

2、過度高估市場能力

預調雞尾酒的火熱是被廣告、媒體、商家炒出來的，其市場能力被大大高估，實際上並沒有權威數據所說的百億市場規模，至少按目前的發展來看，其增速也達不到預測的30%~50%。

作為新品類，需要一定時期的消費培育期，這個時間少則2-3年，多則10余年，切不可急功近利。

另外，在信息冗余的時代，媒體更像個放大器，好與壞都一樣放大。企業應該保持克制、冷靜，不應被市場狂熱裹挾而行。

3、產品缺乏壁壘

令人眼花繚亂的品牌，相似的包裝設計，相似的酒體色彩，預調雞尾酒幾乎沒什麽門檻可言，給了不良商家可趁之機。

他們抱著撈一把就走的心態，打著一次性買賣的旗幟，不註重產品質量，只是簡單生產產品，把價格壓得很低。一些經銷商貪圖便宜，前期大量壓貨，而消費者對於次品根本不買單，最後不僅經銷商苦不堪言，消費者也對整個行業生出厭惡。

所以，產品設計一定要有壁壘，有差異化，否則準入門檻低，便容易出現參差不齊、魚龍混雜、行業亂象。

4、定位不明確

目前，銳澳、冰銳等品牌定位實際上是模糊的。比如銳澳廣告詞“銳澳雞尾酒，愛的free”，“RIO在，超自在”，相較於“困了累了喝紅牛”，“滴滴一下，馬上出發”等廣告詞，明顯不能簡單粗暴地凸顯受眾痛點。

預調雞尾酒本身，介於酒和飲料之間。而酒和飲料的市場運作方式不同，白酒主要靠渠道利潤驅動，飲料則更加依賴消費者體驗。這尷尬的地帶也讓預調雞尾酒存活不易。

產品定位明確，能讓受眾在產生相關需求時，立刻想到該品牌，從而產生消費行為。同時，根據定位，進行傳播營銷、市場運作才能有效促進銷量持續增加。

結語

大浪淘沙之後，能留下來的必是堅守者。

很多時候你分不清是形勢讓你起飛，還是本事讓你起飛，當錯把形勢當本事的時候，形勢變了，自己就有可能從高空跌落。

最終決定勝負的，是堅持。預調雞尾酒行業雖遇寒冬，但這細分市場卻是真實存在的，銳澳如若能解決好庫存、產品落地等問題，走過寒冬也不是不可能。

不過，即使RIO扛過了艱困期，這個低準入門檻的市場，仍將潛伏著友商一哄而上的競爭危機，到時候RIO手里的底牌，還是砸廣告拉動份額嗎？畢竟預調雞尾酒70%以上的利潤，實在讓人垂涎欲滴

。

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輝山乳業遭遇1小時崩盤驚魂！300億港元市值化為烏有

3月24日，東北區域乳企輝山乳業(06863.HK)遭遇了驚魂一刻。當日輝山乳業的股價瞬間從2.81港元暴跌至0.42港元，跌幅達到85%，300多億港元的市值在1個半小時不到的時間里灰飛煙滅。而截至第一財經記者發稿時，輝山乳業方面還沒有給出明確的解釋。

輝山乳業今日開盤於2.81港元，上午11點之前，股價一直圍繞前一日的收盤價2.80元上下波動。11點08分，輝山乳業股價2.73港元，下跌2.83%，看起來一切都很正常。從11點09分開始，股價開始緩慢下挫，到11點33分時，輝山乳業股價下跌11%。而此後的22分鐘內，股價快速跳水，最低跌至0.275港元，跌幅達到90%，最終暫停交易時，輝山乳業股價0.42港元，暴跌85%。

對於股價暴跌，多位輝山乳業中高層對記者表示“震驚”和不解，事實上在幾天之前，輝山乳業剛剛通過優質乳工程驗收，成為國內第四家優質乳認證企業，此前認證企業中包含了現代牧業(01117.HK)、新希望乳業等國內知名乳企。

一位不願意透露姓名的輝山乳業高層告訴第一財經記者，他也是事件發生之後，而公司內部也還沒有任何解釋。

記者了解到，在輝山乳業暴跌前後，市場上傳言眾多。

有消息稱，輝山乳業大股東挪用30億賬上資金投資房地產，資金無法回收，去年12月渾水沽空報告之後，各家銀行前去審計調查並發現資金造假等問題。

但隨後輝山乳業董事長楊凱在回複媒體采訪時表示，上述傳言均為謠言，但他並未透露更多的情況，輝山方面也向第一財經記者回複稱以公告為準。

香頌資本董事沈萌告訴第一財經記者，即使大股東挪用巨額資金屬實，而且血本無歸，也不至於讓股價如此表現，畢竟輝山乳業的主業目前並未爆出黑洞。

沈萌分析稱，輝山乳業股價從圖表上看是先開始下跌進而引發交易量攀升，也就是越跌越賣、越賣越跌，不排除是部分通過港股通南下資金在“輝山大股東挪用巨額資金導致金融機構審查”等尚待確認的市場傳言催動下，進行的恐慌式拋售，加之輝山乳業此前的經營瑕疵曾被渾水點名，綜合起來導致市場價格崩盤。

此外，市場另有傳言稱，由於股價下跌，導致大股東楊凱質押給平安銀行的30多億股強制斬倉，從而導致暴跌。

輝山乳業去年12月底公告，公司主席兼執行董事楊凱控制並作為控股股東的冠豐與平安銀行(000001.SZ)簽署了一份補充協議，將21億港元的貸款余額到期日延長1年。該貸款由冠豐持有的公司股票作為質押，質押給平安銀行的股份數量為34.34億股。

沈萌告訴第一財經記者，從當天交易量來說，輝山乳業的換手率還是挺高的，因為本身市場流通量並不多，所以很容易操縱價格。而且不排除大股東股份做了質押，有人背後搞他讓他為了填平抵押品缺口而陷入困境。

此前著名財經作家向小田在微博透露輝山乳業在23日與債權銀行召開債權工作會議。據其曬出的文件顯示，沈陽市政府、遼寧銀監局、遼寧銀行業協會、各銀行和輝山乳業集團參會。出席的銀行包括遼寧省開發銀行、進出口銀行、工商銀行、農業銀行、中國銀行、交通銀行等23家銀行。

記者了解到，由省金融辦召開債券銀行會議，不排除有輝山乳業還債能力存疑的可能性。記者今日下午致電遼寧省金融辦公開電話，但無人接聽。沈萌認為，開這樣的會，不排除有輝山乳業有債務重組的可能，但是這個原因不至於引發暴跌。

輝山乳業的暴跌原因尚不清楚，不過對於空頭而言是今天無疑是一場狂歡。

記者看到，阿思達克提供的沽空數據顯示，24日當日輝山乳業的沽空股數高達2千萬股，沽空金額超過5千萬，成交金額4.5億港元，相比上一日百萬級的數字可謂暴增數倍。

市場普遍認為渾水在其中扮演了重要的角色，2016年12月15日和18日，渾水公司連發兩份報告指輝山乳業在奶牛養殖、苜蓿種植、董事長侵吞資產等多個方面質疑輝山乳業投資價值為零。

不過渾水公司今日對於輝山乳業的暴跌卻同樣表示意外，創始人Carson Block在舊金山接受彭博社電話采訪稱，“我絕對沒有預計到會發生這種情況，我們首次發布報告後，這支股票數月來走勢平穩，(今天)沒有任何苗頭就暴跌，我是第一次見到。”

資深乳業分析師宋亮告訴第一財經記者，此前他也曾參觀過輝山乳業的生產情況，並走訪過多個牧場和種植基地，整體情況良好，渾水報告中反應的情況並不屬實，但也不排除新的傳言之下，導致投資者信心喪失，從而引發恐慌性的拋售。

輝山乳業是目前國內東北區域最大的區域乳企。截至2016年9月30日，輝山乳業收入25.2億元，同比增長18%，奶牛存欄近20萬頭，存欄數字為全國第二，員工1萬1千多人，主要收入來自東北地區，並在江蘇鹽城興建第二個產業基地目標進軍華東市場。

宋亮表示，但是在經歷了2014-2016年三年的乳業周期起伏之後，國內乳企和養殖業相對空虛，碰到這樣的局面對企業而言無疑是雪上加霜。做空機構可能會從輝山乳業的暴跌中獲得巨額收益，但希望這一風波不會影響到輝山乳業的市場和企業生存。

區塊鏈的2018 崩盤還是涅槃取決於我們每個人

四郎 2018-01-16 10:37

對於大多數普通公眾而言，孫茳濤這個名字可能相當陌生；可是，在整個互聯網圈，乃至投資圈，卻是名氣不小。在2000年前後就投身創業的孫茳濤，十幾年間先後成功創辦了5家公司，其中一家神州數字（(08255.HK)）運作到香港上市，一家支付公司錢袋寶在2016年作價十幾億賣給了美團點評。其對行業風口把握之精準，和對行業風險嗅覺之靈敏，頗令人嘆服。

2016年，孫茳濤創辦了Goopal Group，致力於投資構建一個全球化的區塊鏈底層技術生態圈，希望通過區塊鏈技術與實體產業的不斷融合，給人們提供更加美好、更加多元化的未來生活體驗。然而，最近區塊鏈的異常火爆卻讓他嗅到了泡沫破裂的味道，在他看來不破不立，廢墟之後的區塊鏈將涅槃重生，或將誕生初代巨頭。

文 孫茳濤——神州數字(08255.HK)CEO、Goopal Group創始人、區塊鏈資深專家

歲末年初之際，區塊鏈突然火了。這個在一年前還只在極小部分人中談論的詞語，在短短幾周之內，以迅雷不及掩耳之勢席卷世界各地，這其中迅雷的創新也功不可沒。

先是紮克伯格在每年一度的例行新年目標中表示，在2018年要利用區塊鏈向人們賦權，這個新一代人的青年領袖用這種方式為區塊鏈進行了背書。緊跟著，我們的前輩，中國頂級投資人徐小平在一個500人的內部群中表示，區塊鏈的革命已經到來，一定要全力擁抱它，否則就會被時代拋棄，他的激情澎湃再一次點燃了中國創業者的熱情。

與此同時，僅僅在中國，人人公司發布白皮書，準備推出區塊鏈項目“人人坊”；網易遊戲推出區塊鏈項目“網易招財貓”; 360金融區塊鏈研究中心宣布成立區塊鏈底層技術實驗室……廣大傳統互聯網企業紛紛進軍區塊鏈。可以說，在極短的時間內，區塊鏈已經完成了一場海量的信息轟炸，讓這個世界上每個角落的人都知道：人類已經進入了區塊鏈時間。

然而，面對區塊鏈所呈現的形勢一片大好的盛況，我卻高興不起來，甚至對當下的瘋狂狀態有些恐懼。經歷過2000年前後互聯網泡沫興起和破滅的我，在十幾年創業和投資歷程中，見過無數大大小小的非理性發展和由此而來的大大小小的泡沫，在這個過程中，我學會的一條重要經驗就是：花無百日紅，凡事都有規律可循，非理性的急速發展必然導致泡沫的大量滋生，而一切泡沫都必然會破滅。

現在的區塊鏈無疑是積聚了海量的泡沫，而這個泡沫恐怕在2018年，或者說在幾個月之內就將徹底引爆。在這個過程中，我們每一個人都應該思考，該怎麽做，才能不被這個超級泡沫炸飛；而每一個從業者更應該思考，該怎麽做才能讓區塊鏈在我們手中完成涅槃，真正成為驅動人類科技發展的顛覆性技術革命，而不是在投機和炒作下中途崩盤。

泡沫破裂在即 普通投資者切不可進場接盤

作為一種去中心化的、共享和加密的分布式賬本技術，區塊鏈有著三個顯著特點：去中心化、可追溯、不可篡改，因此，區塊鏈技術具有交易自主化、節約監管成本、絕佳保密性和安全性的優點，它的誕生甚至被認為是第四次工業革命。

然而，區塊鏈在過去很長時期以來，都只是一種底層技術，應用場景落地進展並沒有那麽順利。反倒是由此衍生出來的數字代幣，比如比特幣、以太坊，以及各類代幣，突然成為資本市場的寵兒，成為人們爭相推崇和炒作的對象。在這個過程中，有無數普通民眾得以暴富，也有不少瀕臨絕境的公司起死回生。

以往人們以飛速發展到10億美元量級來評判一家公司是否是獨角獸企業，這種企業即便放在以高成長性著稱的互聯網圈也可謂稀世珍寶。可如今，在區塊鏈衍生出來的數字貨幣圈內，達到獨角獸級別的數量之多、用時之短，令人瞠目結舌，市值年增長10倍、百倍在數字貨幣界已經成了稀松平常的事情。

然而，急漲之後往往伴隨著暴跌。在區塊鏈的熱度達到前所未有頂峰的這兩周，基於區塊鏈的數字貨幣市場卻市值不斷縮水，尤其是最近幾天，各種數字貨幣紛紛暴跌，各路投資者損失無數。尤其是作為散戶的普通公眾，在投資渠道上只能選擇二級市場，在信息獲取中無法得到真正的核心內容，可謂身處食物鏈的底端，在上漲狂潮中自然可以分一杯羹，但在暴跌逃亡中，只能成為最底層的被踩踏者。

面對此情此情，我想對所有普通投資者說一句話：現在全球區塊鏈行業泡沫嚴重，風險巨大，且不斷疊加，沒有風險承受能力的散戶千萬不要進場，因為很容易成為接盤俠，成為“韭菜”。想想2000年的互聯網泡沫就知道了，死了多少人，又悲劇了多少家庭。才短短的18年，人們千萬不能這麽健忘。

事實上，政府比我更為憂心，早在去年9月4日，中國政府就下發了7部委的文件，嚴令禁止關於數字貨幣相關事宜。今年1月12日，互聯網金融協會又發出了“關於防範變相ICO活動的風險提示”。一直對數字貨幣持中性甚至默許的韓國政府，也在幾天前突襲檢查數字貨幣交易所，並有消息透露有可能通過司法程序予以徹底關閉。在我看來，政府的良苦用心，除了為了防範系統性金融風險外，也是想通過嚴格監管，保護不具識別能力的廣大散戶被卷入這一巨大的賭場之中。

區塊鏈從業者應精誠合作進行場景化實踐

匹夫無罪，懷璧其罪。

區塊鏈技術作為一項顛覆性技術，其對人類科技進步的推動性，是毋庸置疑的。如果說蒸汽機釋放了生產力，電力解決了人們基本的生活需求，互聯網徹底改變了信息傳遞的方式，那麽區塊鏈作為一個分布式公共賬本，最大解決的是不同分裂主體間網上共識的建立，這將可能改變整個人類社會價值傳遞的方式。

正式因為這種顛覆性的技術革命，才吸引了具有前瞻眼光的優秀的企業和優秀的個體將之當成事業甚至信仰，而各國政府也紛紛將區塊鏈技術列為未來的國家級戰略。

根據媒體報道，達沃斯論壇創始人克勞斯·施瓦布認為，區塊鏈是第四次工業革命的重要成果，預計到2025年之前，全球GDP總量的10%將利用區塊鏈技術儲存。而加拿大皇家銀行（RBC）的一位研究分析師認為，加密貨幣、區塊鏈技術和去中心化很有可能成為一個價值10萬億美元的生態系統。

然而，與此相對的是，排名前100、市值總計已經達到4000億美元量級的數字貨幣發行者們，至今仍未孕育出一家真正做出事情，真正有切實場景落地的，給人類生活帶來真正改變的公司。而紛紛宣言殺入區塊鏈的傳統互聯網公司，目前也僅僅停留在談概念、講故事的階段，最讓人不可思議的事情是，連幾乎業務毫無關聯的上市公司，打出區塊鏈這張牌，市值都會暴漲。

我還遺憾地發現，在區塊鏈這個行業中，三個來自不同圈層的從業者，在過去很長時間內，不僅沒能取得1+1+1》3的效果，反而有一種不知所謂的互相鄙視和隔閡。專註於做數字資產的人瞧不起悶頭苦幹做公鏈的，專註底層技術開發公鏈的人瞧不上整天倒騰數字資產的幣圈“土鱉”，而已經在互聯網浪潮中成長起來的互聯網巨頭們，在投身區塊鏈的時候卻又很難放下身段真正向區塊鏈領域的先行者謀求共贏，他們依據自己的傳統互聯網經驗另起爐竈，卻往往事倍功半。

這種各自為政的做法，對於區塊鏈技術走向成熟顯然是不利的。作為從業者，不論身處其中的哪個圈子，拋開成見、精誠合作，盡快完成底層技術與場景落地的結合，是當務之急，也是真正能給褒貶不一、毀譽參半的區塊鏈正名的唯一途徑，更是讓區塊鏈整體走向輝煌，實現共贏的不二法門。

2018年或能出現區塊鏈初代巨頭的雛形

不破不立，既是古老的哲學，也是歷史經驗。盡管區塊鏈孕育著巨大的風險，泡沫也即將破裂。但是對其前景，我卻堅定看好。

我認為，2018年，或者說最近幾個月，當區塊鏈的泡沫被刺穿後，整個行業將由癲狂回複理性。並由此可能會誕生出第一批真正在產業上有影響的公司，也就是區塊鏈行業的初代巨頭。

因為現在的情形跟2000年左右的互聯網熱潮實在是太相似了。當年的互聯網泡沫跟現在的區塊鏈如出一轍。在大家都在探討互聯網的時候，其應用也僅僅局限在上網沖浪看新聞這一單一功能上，新浪、搜狐、網易等門戶網站成為了當年互聯網泡沫破裂後的第一代巨頭；其後不久才出現了搜索巨頭百度。至於現在影響深遠的阿里巴巴和騰訊，則是幾年以後出現的第二代巨頭。

如今，區塊鏈依托於公鏈進行各種應用場景的嘗試也是如此。金融、征信、遊戲、版權、食品追溯等等，都在探索之中。比如瑞波幣在全球金融支付中充當越來越重要的角色，比如以太坊開發的基於區塊鏈的寵物貓成為遊戲界的新寵……Goopal Bank也在進行數字資產管理、區塊鏈銀行、證信體系等方面的落地，同時對未來區塊鏈的核心驅動力進行相關探索。

當然，2018年只是會誕生首代區塊鏈巨頭的雛形，並不是區塊鏈未來的終極應用形態，它的真正的成熟還需時日，畢竟，現在區塊鏈仍然處於早期階段。只是，隨著這場迅速積聚的泡沫破裂，勢必會加速整個行業洗牌的進程，並促進行業趨向良性發展。

我真心地希望所有區塊鏈的從業者，能踏踏實實埋下頭來，研發和踐行基於區塊鏈的各種場景落地。而在這個過程中，我們每一個人的底線和準則都應該是合法合規。現在積累的泡沫，很大程度上就是很多人是無視監管存在，沒有道德底線。

作為一個十幾年來的連續創業者，我從來沒有放棄對所在行業和領域的夢想，尤其是當我遇見到區塊鏈這一顛覆性技術革命後，我也更加明確了我的目標：構建一個全球化的區塊鏈技術生態圈，通過區塊鏈技術與實體產業的不斷融合，給人們提供更加美好、更加多元化的區塊鏈未來生活。

我始終相信，星星之火可以燎原，因為我們不是為了長征而長征，而是為了我們心中的理想。與各位區塊鏈從業者共勉，與所有人共勉。

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股價“崩盤”背後：低價配股後蹊蹺下跌，華仁藥業莊股嫌疑難消

當A股“吃藥”行情火熱，其他醫藥股勢頭正猛的時候，有一家醫藥公司股價卻一瀉千里，兩萬散戶深度套牢，大股東也在爆倉邊緣，這家公司就是華仁藥業（300110.SZ）。

5月8日晚間，華仁藥業公告稱，公司的實控人廣東永裕及其一致行動人永裕恒豐分別於2018年5月4日、2018年5月3日將其持有的公司部分股份辦理了補充質押登記手續。實際上，這已是華仁藥業實控人2月9日完成低價配股後第六次補充質押。

此次質押後，廣東永裕及永裕恒豐合計質押股份2.46億股，占二者總持股的78.84%。而在2月9日配股前，華仁藥業身背十余億短期債務，實控人的股權質押比例也一度接近90%。折價近八成配股，解決了華仁藥業和實際控制人的燃眉之急，但卻讓兩萬散戶遭遇悶殺。數據顯示，2月9日配股完成後，華仁藥業的股價即陷入崩盤下跌，股價至今跌幅已近六成，市值蒸發約96億元。在下跌前半年，華仁藥業股價曾半年漲幅超1倍。

配股前股價高懸，配股後股價一瀉千里，讓華仁藥業難以洗脫莊股嫌疑。而剛剛過去的一季度，華仁藥業實現凈利潤226.59萬元，同比下降45.41%，同期制藥行業平均凈利潤增長率逾39%。

配股後崩盤

華仁藥業配股後股價崩盤的速度超過大多數人所想，實控人也因此不得不面臨爆倉風險。

華仁藥業公告，截至5月8日,廣東永裕共持有公司1.98億股，占本公司總股本的16.78%，其中已質押股份1.50億股，占持股比例的75.11%，占本公司總股本的12.6%；永裕恒豐共持有公司1.15億股，占本公司總股本的9.71%，其中已質押股份0.96億股，占永裕恒豐持股比例的83.69%，占本公司總股本的8.12%。

從公告來看，華仁藥業股價跌破7元後，廣東永裕、永裕恒豐已連續補倉6次，4月以來更是每周均有補充質押公告，風險可見一斑。

華仁藥業的實控人為華仁世紀集團，持有華仁藥業26.46%股權，2016年7月份，前者將其所持有的華仁藥業11018萬股和6375.14萬股以9.53元/股、折合16.58億元協議轉讓給廣東永裕和永裕恒豐。轉讓完成後，廣東永裕、永裕恒豐合計持股26.46%，周希儉成為公司實控人。

在一年解禁期到期之際，華仁藥業的新故事開啟，公司與山東諾安諾泰信息系統有限公司簽署了《戰略合作框架協議》，雙方決定在腎病診療領域，搭建以“腹膜透析產品+醫療服務+醫聯體”為基礎的腎病分級診療管理服務平臺，打造華仁血液凈化領域的全產業鏈生態圈。

隨後，華仁藥業股價開啟了上漲之路，同時公司於2017年6月20日就提出了配股預案，擬募資用以償還有息負債，補充流動資金，控股股東廣東永裕和永裕投資承諾將現金全額認購配售股份。

若按照原本的“計劃”，華仁藥業可以借此次配股緩解賬面捉襟見肘的資金。從2017年年報來看，華仁藥業短期資金壓力較大，13.39億元的負債中，流動負債高達11.62億元，公司賬面現金只有1.48億元，償債壓力巨大。

根據配股方案，華仁藥業將使用募集資金分別償還融資租賃款、償還銀行長期借款、補充流動資金，金額分別為3.25億元、1700萬元、3.61億元。不僅如此，配股後，廣東永裕和永裕恒豐的股權質押壓力得到緩解，質押比例得到控制。

實際上，華仁藥業的配股實施也異常順利。2018年2月1日，因配股停牌，停牌前公司股價已高至14元附近。2月9日，配股即快速完成，配股價格僅3.56元/股，較停牌價折價逾77%，配售比例高達99.45%。

以配股價格看，參與配股的投資者如撿了大實惠，但配股完成後，華仁藥業股價卻連續崩盤，持續吃下7個跌停，至今股價跌幅近六成。

“配股前股價大幅上漲，低價配股之後又下跌這麽多，有配合撤莊的嫌疑。”曾經投資華仁藥業的一投資者對第一財經表示，早在2015年華仁藥業就有莊股嫌疑，其隨後全部賣出未再繼續投資，但對於還堅守其中的中小投資者而言無疑損失慘重。

實控人算盤怎麽打？

在持續的跌停後，股權質押再度成為懸在周希儉頭上的達摩克利斯之劍，若無利好支撐，下跌繼續，華仁藥業是否又將面臨實控人變更的風險？

華仁藥業2010年8月登陸創業板，主要從事非PVC軟袋大輸液產品的研發、生產和銷售。從業績上來看，上市7年，曾在2013年凈利潤突破1億元大關，此後就面臨業績的持續下滑。

2015年~2017年，華仁藥業歸屬母公司凈利潤分別為0.23億元、0.24億元及0.38億元，三年凈利潤總和不到1億元。2016年7月，華仁藥業原實際控制人華仁世紀以股權轉讓套現16.58億元，從此退居二線，目前持有華仁藥業15.18%的股份，其中62.45%被質押融資。

華仁世紀脫手，周希儉接盤後的華仁藥業業績至今也未有大的起色。最新的一季報顯示，2018年1～3月，華仁藥業實現營業收入3.23億元，同比增長19.23%；歸屬於上市公司股東的凈利潤226.59萬元，同比下降45.41%。

華仁制藥的業績水準遠遠落後於同行。申萬宏源的研究數據顯示，2018年一季度，醫藥板塊實現營收3001億元，同比增長22.7%；實現凈利潤268億元，同比增長39.1%。其中，2018年一季度醫藥板塊實現營收3001億元，同比增長22.7%；實現凈利潤268億元，同比增長39.1%。

股價深跌業績不振，華仁藥業面對質押風險，周希儉於2月22日號召公司2698名員工增持。不過周希儉並不為這份增持提供兜底。

“員工在倡議增持期間購買股票以員工自願為原則，購買的股票所有權和表決權歸購買員工所有。員工可以根據市場情況自由賣出其所增持的股票，不受周希儉先生的影響和控制。”華仁藥業如是稱。

從隨後的公告來看，華仁藥業總裁周強、執行總裁初曉君、沈宏策等8人響應了增持，增持價格在6.22元~6.49元之間，以最新的股價5.66元來看，這筆增持浮虧在9至13個百分點。

鼓勵員工增持的同時，廣東永裕及永裕恒豐於2月26日曾拿出增持計劃，擬在6個月內增持比例不超過華仁藥業已發行股份總數的2%，但三個月過去，未有公告顯示增持計劃已然實施。

中金：央行加息會讓股市崩盤？別聽他們胡說八道了

每一次央行加息之後，不管是美聯儲還是中國央行加息，市場上、媒體中，總會有很多“聳人聽聞”的聲音：經濟增速要下行、股市要崩盤……

比如，美聯儲在今天淩晨宣布加息25個基點後，這種熟悉的觀點再度占據媒體頭條：

剛剛，美國加息！老百姓要不要屯點美元？

剛剛，美聯儲加息！這幾個國家早已嚇破膽，全球“美元荒”將影響所有人

淩晨驚魂！美聯儲加息：美股美元巨震！多少國家股債匯受沖擊？中國怎麽跟？

……

對了，如果你沒註意到的話，這是美聯儲2015年底以來連續第7次加息，也是今年的第2次加息。

如果加息真的有那麽嚇人的話，為什麽在之前6次沒有體現出來？

如果加息真的有那麽嚇人的話，為什麽美國股市在2015年底以來的連續7次加息過程中，並沒有如上述頭條所暗示的那樣“巨震”，反而一路長虹？

加息到底是怎麽一回事？

所謂美聯儲加息，是指美聯儲上調聯邦基金利率（Fed Funds Rate）目標區間。經過今天淩晨的上調後，聯邦基金利率目標區間在1.75%~2.0%。

聯邦基金利率，通俗來講，是美國境內的一家銀行向另一家銀行隔夜借貸所支付的利率，代表了短期市場利率水平。盡管美聯儲確定了聯邦基金利率區間，但美聯儲並不能控制銀行之間的貸款利率，也不能控制短期市場利率。

美聯儲所能做的，是通過各種操作，盡力確保短期市場利率在其所規定的區間內。

目前，美聯儲主要通過三種形式影響短期市場利率：公開市場操作（Open Market Operation）、貼現窗口（Discount Window）和儲備金率（Reserve Requirement Ratio）。其中，公開市場操作——通過在公開市場買賣債券以實現向市場提供或回收流動性——是最常使用的方式，貼現窗口和儲備金率則使用極少。

盡管美聯儲是全世界最有錢的機構，擁有“憑空印鈔”的能力，但美聯儲並不能控制短期市場利率。要不然，美聯儲也不用頻繁的上下調整其聯邦基金利率目標區間。

中國與美國情況類似，但略有不同。

作為轉軌國家，中國曾一度嚴格控制存貸款基準利率，如今則逐步放開，由市場決定。目前，央行仍會公布存貸款基準利率，但已放開上下限管理，僅“在金融市場上具有普遍參照作用”。

利息是由央行說了算嗎？

盡管央行擁有“憑空印鈔”的能力，但市場利率並不是由央行說了算。

央行設置了利率目標區間，但這只是一個名義利率；實際市場利率，仍是由參與市場借貸的銀行所決定的。

在名義利率方面，理論上講，盡管央行可以設置任意一個數據，但如果其遠遠高於實際市場利率，則會使其失效，因為銀行可以以更低的成本獲得資金。這會使得名義利率變得無關緊要。

如果央行設置的名義利率遠遠低於實際市場利率，銀行則會盡最大可能從央行獲得便宜資金，並以更高的實際市場利率投資出去，從中賺取差價。這不僅會使得名義利率變得無關緊要，而且會造成流動性泛濫，甚至引發惡性通貨膨脹。

因此，央行所設置的名義利率，需要盡可能貼近實際市場利率，並根據實際市場利率的變動作出相應調整。

盡管如此，央行仍然可以影響實際市場利率。通過公開市場操作、貼現窗口和儲備金率等手段的使用，央行可以向市場釋放信號，影響市場參與者對實際利率的預期，進而最終影響實際市場利率。

加息對股市不利嗎？

央行加息對股市的影響，看起來似乎很簡單，不需要過多解釋。央行加息，造成資金成本升高且資金供應量減少，使得投入股市的資金減少，造成股市下跌，甚至更多更嚴重的後果。

所以，有一個段子廣為流傳：

這個段子始於2015年，當年，美國在時隔十年後再度加息。

但是，這種簡單、直接、粗暴的理論，並不能解釋為什麽美股大牛市在加息周期後反而更加氣勢如虹。

簡單來說，在其它條件不變的情況下，加息——實際利率升高——既不利於微觀企業盈利增長，也不利於宏觀經濟增長，自然會對股市造成下行壓力。具體到上市公司來說，利率升高會增加其資金成本，降低其盈利水平，降低其未來現金流的貼現值，進而造成估值的下滑。

但是，在其它條件不變的情況下，實際利率也不會變化，正是其它條件的變化造成了實際利率的變化。這些因素多種多樣，包括經濟基本面、通脹水平等。

和實際利率變動一樣，這些因素也會對企業盈利造成影響，一些是積極的影響，另一些則是消極的影響。

例如，經濟基本面的改善會使上市公司的每股盈利提升，並降低股權風險溢價，對股市起著提升作用；通脹水平擡升盡管也會提升上市公司的每股盈利，但由於其也擡高了股權風險溢價，並阻礙了經濟增長，對股市起著壓制的作用。

正是這些因素的綜合作用，最終決定了股市在加息後的表現——究竟是上漲、下跌、或是糾結。

結論

實際利率的變動，是一系列因素綜合影響的結果。央行可以決定名義利率，但最多只能影響實際利率。

央行的加息、降息或者按兵不動等動作，一方面要盡量使名義利率向實際利率靠攏，另一方面也試圖使未來的實際利率向其意圖的方向靠攏。

股市漲跌，是包括實際利率變動等一系列因素綜合影響的結果。實際利率的升降，對股市影響巨大，但更重要的是背後主導實際利率變動的力量——實際經濟增長還是通貨膨脹。

下一次，你再聽到誰說加息會使股市崩盤的話，把那當成胡說八道吧。

土美外交危機引發土耳其貨幣里拉崩盤

在與美國的外交危機背景下，8月10日，美國總統特朗普揚言將對土耳其進行大規模制裁，土耳其里拉匯率暴跌進20%，截至8月11日收盤，美元對里拉日跌幅15%，報6.4032。自今年年初以來，土耳其貨幣里拉已貶值超三分之一。

當前土耳其貨幣危機的原因無法從純粹的經濟觀點進行解釋，更像是一場政治博弈的結果。土耳其總統埃爾多安的外交政策導致土美關系緊張，土耳其因恐怖指控關押美國牧師安德魯·布倫森（Andrew Brunson）使土美局勢急劇惡化。8月7日，土耳其政府代表團赴美進行談判，旨在化解危機，但無功而返。美國對兩名土耳其部長展開制裁，進行報複，土耳其政府則批準制裁兩名美國部長作為回應。

據《華爾街日報》報道，美國國會還欲阻止向土耳其出售F-35戰鬥機。一方面，人們無法低估美國制裁政策帶來的信號效應；另一方面，美國的懲罰措施也沈重地打擊了土耳其經濟，美國政府提出對價值16.6億美元的從土耳其進口的產品進行審查，其中包括汽車、珠寶和貴金屬等。

土耳其里拉暴跌 貨幣危機演變成經濟危機

土耳其里拉暴跌首先導致通貨膨脹，高通貨膨脹給匯率帶來壓力，導致投資放緩；匯率下跌又助長了通貨膨脹。居民消費價格上漲，其中進口商品價格上漲特別明顯，這又導致居民消費支出減少。土耳其近年來的高增長率是建立在消費者友好的基礎上，沒有消費也就無法拉動經濟增長。土耳其早在今年7月已達到2003年以來的最高通脹率，如今紀錄再次被刷新，加上大規模的匯率損失，本國經濟面臨加速的螺旋式下滑。貨幣危機目前已導致多家土耳其公司資產負債混亂，甚至信用評級被降級。丹麥銀行的經濟學家威德米爾·米克拉舍夫斯基（Wladimir Miklaschewski）指出，“如果無法走出里拉危機，多家土耳其公司將重組，這意味著公司背上償還債務的成本巨大”。

此外，土耳其銀行業也受到影響，自今年年初以來，土耳其銀行股價已下跌約33%。高盛分析師稱，里拉貶值將影響土耳其銀行的資本緩沖。為向市場釋放穩定信號，土耳其財政部發表聲明，稱本國銀行業擁有強大的資本結構，資產負債仍受到保護，僅3%的貸款存在風險。但不可否認，來自外部的壓力仍在不斷上升。土耳其本身就依賴外國資本的不斷湧入來為其進口提供資金，德國貝倫貝格銀行（Berenberg Bank）首席經濟學家卡斯滕·海森（Carsten Hesse）警告說，“土耳其現在遇到大麻煩，在信貸驅動的繁榮之後出現的通貨膨脹上升和貨幣大幅下跌表明，該國正面臨破產危險”。Cartica對沖基金總裁卡特林·金戈德（Katalin Gingold）也在《金融時報》上指出，“土耳其銀行系統仍存在諸多隱藏問題”。對土耳其政府債券的貸款違約保險溢價最近已攀升至多年來的最高點，資本的持續流動和土耳其里拉匯率暴跌給土耳其銀行業帶來的壓力將越來越大。

匯率暴跌，以美元計算，持有里拉證券的投資者損失了38%。此外，十年期債券的匯率自3月中旬以來已下降27%，目前收益率不足19%。對於一些銀行而言，由於五年期次級債券利率從15%上升至25%，再融資變得困難。Legal＆General投資管理公司專家烏迪·帕特奈克（Uday Patnaik）認為，“如果該情況再持續一年，那些並非大到不能倒的銀行很可能面臨重大問題”。即便土耳其財政部宣稱本國銀行業擁有強大的資本基礎，但許多投資組合仍面臨重大的信貸風險。丹麥銀行負責新興市場規劃策略的雅各布·克里斯滕森（Jakob Christensen）稱，“市場害怕兩國矛盾升級和制裁措施，可能導致土耳其公司和銀行在最壞的情況下無法再為其債務融資。”

國際投資者們的質疑對於土耳其經濟而言或是一劑毒藥：缺少國外資本，當前威脅土耳其的貨幣危機很快會轉變成全面的經濟危機。

里拉的崩潰或危及世界經濟

土耳其貨幣危機帶來的嚴重後果不僅是對土耳其國內而言，還將蔓延到其他國家。首先里拉崩潰導致歐元貶值，人們紛紛猜測歐洲銀行是否陷入土耳其漩渦。歐元區的金融監管對那些為土耳其提供貸款的大型銀行表示擔憂，因為里拉崩盤還將影響到在土耳其進行大量投資的歐洲銀行業務，土耳其可能在里拉疲軟面前失去償還能力，拖欠外幣貸款。根據國際清算銀行（BIS）最近發表的聲明，貸款給土耳其的海外銀行機構中西班牙各大銀行承擔最高風險，提供約830億美元貸款，而法國和意大利也分別提供了380億美元和170億美元貸款。歐洲銀行上周五開盤呈低迷走勢，歐洲斯托克銀行指數（Euro Stoxx Bank Index）早盤下跌0.5%，截至上周五下午，西班牙對外銀行（BBVA）和意大利裕信銀行（UniCredit）股票下跌5%，法國巴黎銀行（BNP Paribas）股票下跌超過4%。

歐央行目前尚未將該情況定義為“危急情況”，里拉危機也尚未對歐洲銀行業構成系統性威脅。例如，德國商業銀行在其中期報告中稱，雖然與土耳其相關的信貸或貿易風險達25億歐元，但其中主要是短期的和有擔保的交易業務；德意誌銀行在其年度報告中甚至沒有將土耳其列為風險國家。銀行業界人士稱“風險可控”。但不可排除如果土耳其違約，個別信貸機構有可能陷入困境。此外，土耳其貨幣危機持續的時間越長，就越有可能蔓延到其他新興經濟體。上周五，俄羅斯的盧布和南非的蘭特也在貶值。這屬於經濟連鎖效應。

土耳其如何擺脫貨幣危機

為穩定里拉匯率，土耳其央行今年已多次加息，但不見成效，原因在於土耳其在金融市場上已失去信譽。2017年憲法公投後，埃爾多安加強了對土耳其央行的控制權，使國際投資者對土耳其央行的獨立性抱有巨大懷疑。德國經濟研究所（DIW）宏觀經濟主管亞歷山大·克里沃茲基（Alexander Kriwoluzky）表示，“一國央行最重要的是信譽，而只有當該國央行獨立於其政府時，它才具有可信度”。

埃爾多安被認為是導致里拉貨幣危機的主要原因之一，其外交政策不利於穩定里拉。從代解危機的角度考慮，埃爾多安首先應考慮批準釋放美國牧師，避免讓土美外交矛盾演變成公共沖突；此外，還或應轉變其“利率反對者”的理念，認同通過持續加息阻止通貨膨脹。當前埃爾多安堅持降低利率，通過廉價貸款推動經濟增長，認為較高的利率將放緩經濟增長。正如康斯坦茨應用科學大學國際商務關系教授埃達爾·耶爾欽（Erdal Yalcin）所言，要在土耳其建立可持續和可預測的貨幣政策，“國家領導人必須做出選擇：更高的利率和可控的經濟衰退，或繼續持低的利率和不受控制的崩潰”。

其次，土耳其中央銀行應盡快承諾提高利率，保持央行獨立性，重獲國際投資者的信任。

第三，土耳其財政部長貝拉特·阿爾貝拉克（Berat Albayrak）應提出具體的改革建議，減少增長對於消費和基礎設施支出的依賴。

第四，可向國際貨幣基金組織要求提供貸款幫助。但這種救援計劃總帶有附加條件，為此土耳其政府或不得不實施國際貨幣基金組織要求的經濟改革。

（同濟大學德國研究中心特約研究員）

責編：孫維維