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外匯局：2016年我國儲備資產減少4436億美元

日前，國家外匯管理局公布了2016年四季度及全年國際收支平衡表初步數據。國家外匯管理局新聞發言人指出，2016年，我國國際收支繼續呈現“一順一逆”，即經常賬戶順差、資本和金融賬戶（不含儲備資產）逆差。

一是經常賬戶仍保持順差，占GDP的比例為1.9%。2016年，經常賬戶順差2104億美元，其中，貨物貿易順差4852億美元，雖然較2015年的歷史高位下降14%，但仍顯著高於2014年度及以前各年度水平，顯示我國對外貿易仍具有較強的競爭力。服務貿易逆差2423億美元，增長33%，主要是旅行項下逆差增長，反映出隨著我國經濟發展和國民收入提高，更多國人走出國門旅遊、留學，享受全球化及相關政策不斷開放帶來的便利。

二是對外金融資產增加，境內主體繼續配置境外資產。2016年，我國對外金融資產凈增加規模創歷史新高。具體來看，對外直接投資凈增加2112億美元，較上年多增12%；通過QDII、RQDII和港股通等對外證券投資凈增加近1000億美元，多增約30%；存貸款和貿易信貸等資產凈增加約3000億美元，多增約1.5倍。

三是各類來華投資均呈現凈流入。2016年，外國來華直接投資凈流入保持了1527億美元的較高水平；來華證券投資凈流入超過300億美元，較上年多增約4倍；存貸款、貿易信貸等負債凈流入約400億美元，上年為凈流出3515億美元。這一方面表明我國經濟仍然具有較強的吸引力，另一方面，境內企業在2015年快速償還對外債務並釋放了相關風險後，2016年其融資需求已明顯恢複。同時，隨著我國金融市場對外開放和配套措施的出臺，境外主體來華進行各類投資的動力亦有所增強。

四是儲備資產減少。2016年，我國儲備資產減少4436億美元，其中，因國際收支交易形成的外匯儲備（不含匯率、價格等非交易因素影響）下降4487億美元，在國際貨幣基金組織的儲備頭寸等增加50億美元。

外匯局新聞發言人表示，從四季度初步數據來看，主要有兩個新變化：

一是貨物貿易進出口繼續保持環比增長的勢頭，其中，進口增長快於出口增長，使得經常賬戶順差有所下降。2016年四季度，經常賬戶順差376億美元，環比下降46%。作為經常賬戶順差的主要項目，貨物貿易順差為1183億美元，環比下降14%，其中，貨物出口增長3%，貨物進口增長9%，進出口均已連續第三個季度呈現環比增長。

二是非儲備性質的金融賬戶逆差（含凈誤差與遺漏，下同）可比口徑下環比有所收窄，其中直接投資轉為凈流入。2016年四季度，非儲備性質的金融賬戶逆差1872億美元，可比口徑下環比下降9%。其中，直投投資凈流入172億美元，上季度為凈流出290億美元。具體來看，對外直接投資凈增加346億美元，環比收窄37%，表明近期市場主體對外投資更趨理性化；來華直接投資凈增加517億美元，為今年季度最高值，環比增長97%，主要是股權投資增加，表明境外投資者仍看好我國經濟發展前景。

外匯局預計，總體上看，預計2017年我國國際收支將繼續呈現“經常賬戶順差、資本和金融賬戶（不含儲備資產，下同）逆差”的格局。國際收支狀況仍將保持基本均衡，跨境資金流動風險總體可控。

經常賬戶將保持一定規模順差。首先，貨物貿易將持續呈現順差。根據國際貨幣基金組織（IMF）的預測，2017年全球經濟增長比2016年增速加快0.3個百分點，有助於我國出口增加。其次，服務貿易逆差增速可能繼續放緩。我國居民境外旅遊、留學等消費在2009年至2013年經歷了一段高速增長期，隨著相關需求的快速釋放，近兩年的旅行項目逆差增速已開始回穩，預計2017年增速將進一步趨緩；此外，我國旅行以外的服務貿易逆差已明顯收窄，表明我國企業服務貿易收入和支出結構正在逐步改善。第三，投資收益收入將逐步增加。我國對外直接投資等私人部門投資的增多將帶來更多的境外投資收益。

資本和金融賬戶預計繼續呈現逆差，但逆差規模會有所收窄。吸收外來投資方面，經歷2015年對外債務償還後，我國企業部門跨境融資需求自2016年二季度起逐步恢複，並已持續三個季度穩步上升，境外資本亦因看好我國經濟發展前景而持續流入，尤其是吸收外國來華直接投資仍將保持較大規模凈流入，而境內證券市場不斷開放也將吸引較多外來投資流入，同時，傳統的貿易融資需求也將有所恢複。對外投資方面，境內主體配置境外資產的需求仍然存在，但投資將更趨理性。

從未來形勢看，我國跨境資金流動總體將朝著均衡收斂。不可否認，未來一段時期內，全球經濟仍將總體低迷，存在貿易和投資減速等問題，財政政策空間有限，經濟複蘇乏力。外部環境中的美聯儲加息以及各種不確定因素都可能時不時擾動國際金融市場，這是包括我國在內的世界各國都需要持續面對的客觀環境。但總體上看，支撐一個國家跨境資金流動的根本因素還是取決於該國自身的經濟狀況，我國在此方面的表現比較突出，包括經濟增速在世界範圍內屬於較高水平，財政狀況相對良好，金融體系總體穩健、經常賬戶持續順差、儲備規模仍居全球首位等。

瑞銀：中國外匯儲備會否出現過低風險？

1月份，中國外匯儲備跌破3萬億美元關口，降至2.998萬億美元，為2011年3月以來最低。中國外匯儲備持續下降已引發市場對中國外匯儲備充足率的擔憂。我們將就此解答投資者最為關心的幾個重點問題。

中國外匯儲備會不會過低?最低水平應該要有多少?

目前，中國的外匯儲備仍顯著高於國際貨幣基金組織(IMF)所制定的最低門檻。IMF的數據顯示，中國外儲規模需要在1.75萬億美元(有資本管制)和2.82萬億美元(無資本管制)才能抵禦住貨幣攻擊。考慮到中國已實施的資本管制措施，外儲維持在這一區間尚屬適切。以2016年12月底中國外匯儲備在3.01萬億美元來看，假設中國外匯儲備每月降幅維持在300-350億美元，未來兩年半內應不會跌破2萬億美元。

我們預計中國外匯儲備至2017年底可能下降至2.7-2.8萬億美元。我們的假設是基於2017年資本外流的速度與去年相似(平均每月流出650-700億美元)，且中國央行將動用外匯儲備抵消約一半的外流資本(平均每月外匯儲備降幅為250-300億美元)，同時讓匯率來調整其余的資本外流。此外，鑒於2017年美元料將疲軟，匯兌效應也將使外匯儲備降幅收窄約600億美元(假設中國3萬億美元的外匯儲備中有40%是非美元資產，美元下跌5%將使這些倉位升值600億美元左右)。

中國外匯儲備跌至過低，會不會只是時間早晚的問題?

若說中國外匯儲備只會跌不會升，其實並非事實。對於經常賬戶持續順差的國家而言，其貨幣自然具有升值傾向，且順差也有助於央行累積外匯儲備。

然而，目前的形勢是，相較於經常賬戶的資金流入，資本賬戶的資金外流才是左右貨幣走勢的主要因素。但我們認為中國仍有幾種方式來穩定外匯儲備。首先，中國可以更加充分地利用經常賬戶順差，這一順差每年高達2600億美元左右，在很大程度上是受到貿易順差的驅動。目前，這一龐大的金額尚未完全轉化為實際資本流入，因部分出口商擔心人民幣將進一步貶值，不願將其外幣盈利兌換回人民幣。目前，中國央行已經要求所有國有企業立即將外幣盈利匯返至國內。該條例尚未涉及非國有企業，但央行已向銀行施壓，對於將盈利保留在境外的公司不予發放信用證(LC)。中國央行可能采取進一步行動，對非國企也實施強硬措施，令其立即匯返境外盈利，或通知其推遲外國直接投資的資金籌集活動。

圖：中國未動用外儲來完全吸收資本流出，人民幣走軟（單位: 10億美元）

資料來源：彭博、瑞銀，截至2017年2月9日

其次，中國可以加快吸引資本流入的措施，比如推動中國股票進一步納入全球指數，並對國際投資者真正開放境內債券市場，以抵消資本外流的壓力。第三，中國可以進一步限制中國公民的資本外流，但又不至於損及外國投資者持有中國資產的意願。正因如此，中國一直主要針對中國公民收緊資本限制，而不是對外國投資者。

中國是否虛報外儲數據以防止市場恐慌?

偶爾會有傳言稱中國可能虛報了外匯儲備的規模，以粉飾資本外流的情況。這種說法無從查證，中國向IMF提交的月度數據是否真實完全取決於中國本身。

但是，我們認為中國不太可能虛報其外儲數據，原因有二。首先，如果中國央行確實虛報了2016年的外儲數據以掩蓋資本外流的嚴重情況，那麽央行需要進一步調降存款準備金率來彌補對國內流動性的影響。其次，從每月國際收支平衡來看, 外儲降幅符合市場所估計的資本外流規模以及人民幣貶值速度。2015年中期之前，中國央行一直通過動用外匯儲備來抵消資本外流的影響並維持美元/人民幣的穩定。但自從央行在2015年8月采取新的人民幣匯率機制之後，便日益轉向確保外匯儲備降幅可控，並讓人民幣緩步調整反應目前的資本外流步伐(見圖表)。

綜上所述，我們並不認為中國央行虛報其外儲數據。但是，技術面來看，外儲下降在時間上可以有所“延遲”。央行可以通過遠期外匯合約來幹預匯率，比如，在遠期時點賣出美元並買入人民幣，這起到了支撐人民幣的作用，同時又不會立刻降低外匯儲備。但是，如果央行決定在遠期合約到期時進行交割(比如合約不再展期)，這將會造成外匯儲備下降。截至2016年12月，央行的外匯遠期空頭頭寸余額約為453億美元。因此，這一數據應從外儲總額中扣除。

（作者陳得能系瑞銀財富管理投資總監辦公室外匯策略師）

潘功勝：我國外匯儲備充足，無需特別看重“整數窗口”

中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝日前接受第一財經專訪時表示，總體看，無論是以外匯儲備的絕對規模，還是以其他各種充足性指標進行衡量，我國外匯儲備都是十分充足的。以下為專訪實錄：

第一財經：2月7日,央行公布的數據顯示,2017年1月末,外匯儲備29982億美元，環比減少123億美元，跌破3萬億的整數關口。外匯儲備是否足以應對當前的資本流動現狀?

潘功勝：外匯儲備是一個連續變量，在複雜多變的經濟金融環境下，儲備規模上下波動是正常的，無需特別看重所謂的“整數窗口”。我國外匯儲備規模迄今仍是全球最高水平，國際支付能力總體較強。根據最新統計，截至2016年底，我國外匯儲備規模約占全球外匯儲備規模的28%，位居世界第一，明顯高於排名第二位的日本(1.16萬億美元)和其他國家。

註：根據各國數據發布的時間不同，上表顯示規模為目前彭博上可獲得數據。其中中國內地規模截至2017年1月末，日本、中國臺灣規模截至2016年12月底，俄羅斯、巴西數據截至2016年11月底，瑞士、沙特、中國香港、韓國規模截至2016年10月底，印度數據截至2017年1月6日。

一國持有多少外匯儲備算是合理水平，國際和國內都沒有統一的標準，需綜合考慮本國的宏觀經濟條件、經濟開放程度、利用外資和國際融資能力、經濟金融體系的成熟程度等多方面因素。傳統上使用3～6個月進口額或100%短期外債等指標衡量，近期IMF也有工作論文建議以綜合指標衡量。總體看，無論是以外匯儲備的絕對規模，還是以其他各種充足性指標進行衡量，我國外匯儲備都是十分充足的。

第一財經：2017年，如何評估外部世界風險，對我國未來跨境資本流動形勢又如何研判?

潘功勝：2017年，世界經濟不穩定性、不確定性凸顯，一些出乎意料的重大“黑天鵝”事件可能造成新的沖擊。國際金融危機深層次影響仍在延續，低增長、低貿易和有效需求不足的國際大環境難有改變。美國新政府上臺後內外政策動向不明、美聯儲下一步加息預期增強、逆全球化和各國政策內顧傾向擡頭、地緣政治關系複雜變化等，都會通過貿易、投資、金融等途徑影響經濟金融穩定。

具體到中國，目前我國跨境資金流動正在向均衡狀態收斂，中國跨境收支的基礎依舊十分穩健，未來國際收支平穩運行的根本性支撐因素依然較多。

首先，國內經濟長期向好的基本面未發生實質性改變。2016年，中國GDP達到74.4萬億元，按可比價格計算比上年增長6.7%。在經濟體量不斷增大的情況下，經濟增速在世界主要經濟體中仍居前列，經濟結構優化升級步伐正在加快，新經濟動能正在增強。其次，我國貨物貿易以及經常賬戶的順差趨勢沒有改變，順差形成的原因和結構也基本合理。再次，境外長期資本依然看好我國的經濟發展前景和市場潛力，以長期投資為目的的外資將繼續流入。據商務部統計，2016年，我國實際使用外資金額達8132.2億元，同比增長4.1%。最後，我國外匯儲備仍然充足，並且外匯儲備在多元化、分散化的投資策略下，不同貨幣和資產之間有效發揮了此消彼長、風險對沖的效果，這是我國抵禦外部沖擊的一個強有力的基礎。跨境資本流動最終還是要回歸基本面，對此我充滿信心。

鄧海清：貿易逆差VS外匯儲備回升 誰才是人民幣匯率的“信號彈”

3月8日，2月進出口數據公布，出現2014年2月以來的首次貿易逆差。中國2月貿易賬(按人民幣計)-604億，預期1725億，前值3545億；中國2月進口同比(按人民幣計)44.7%，預期23.1%，前值25.2%；中國2月出口同比(按人民幣計)4.2%，預期14.6%，前值15.9%。

在本文中重點回答下面的問題：結合3月7日公布的外匯儲備數據意外回升，罕見的貿易逆差和意外的外儲回升形成了鮮明的對比，誰才是人民幣匯率真正的信號彈？

本次進出口數據的主要特點是：進口遠超預期，出口不及預期，罕見貿易逆差，為2014年2月以來首次。我們的理解是，春節因素是貿易逆差最為關鍵的因素，進口的價格因素高於數量因素，但數量回升也不容否認。

春節因素是導致貿易逆差的主要因素，3月將大概率恢複貿易順差。從歷史數據上看，春節之後的首個月幾乎必然會出現貿易順差大幅減少甚至為負的情況，典型的例子包括：1、2015年2月末春節，3月的貿易差額由2月的3700億人民幣銳減至3月的180億；2、2012年1月末春節，2月貿易差額由1月的1700億（順差）銳減至2月的-2000億（逆差）。此次2017年春節為1月末，與2012年春節時間幾乎相同，因此也同樣出現貿易差額的急劇減少甚至貿易逆差，這是季節性因素的正常結果。從歷史數據看，春節因素消失之後，貿易差額將恢複正常，可以預計3月大概率會貿易順差。

春節因素導致貿易差額減少甚至逆差的具體解釋：企業在春節前提前安排出口，以減少庫存成本，導致春節前的出口激增；而在春節後才進口生產，以避免節前進貨卻無法生產導致的庫存成本，導致春節後的進口激增；若春節恰好位於月末或者月初，則會導致前後兩個月的進口和出口形成巨大剪刀差，例如2012、2014、2015、2017年。相反，若春節位於月中，則盡管也會有進出口剪刀差，但其效應會減少很多，例如2013、2016年。從貿易差額數據來看，確實符合上述判斷，2012、2014、2015、2017年春節後首月貿易差額減少程度遠高於2013、2016年。

圖1 2012、2014、2015、2017年貿易差額急劇減少

進口遠超預期，主要因為價格因素、春節因素疊加，與基數因素也有關系，但不能忽視實體經濟確實在回暖。按照重要性排序，進口同比創2012年以來新高的解釋是：1、價格因素，與2016年年初相比，原材料進口價格飆漲，是導致進口快速回升最主要原因；2、春節因素，如前所述，由於春節後開工的需求，導致春節後首月的進口激增，是導致進口超預期的主要原因；3、基數因素，也是導致進口同比高位的原因之一，但是需要註意2月基數比1月要高，因此基數效應只能解釋一部分；4、數量因素，如果只看代表商品的進口數量，進口回暖的幅度要小很多，但這才與經濟緩慢回暖的情況相匹配（工業增加值、GDP為剔除價格因素的實際增速），實際進口與2014-2015年相比確實出現了回暖，這是不容否認的。

出口增速不及預期，主要與出口提前至春節前有關，因此看1-2月累計同比更有意義，出口回暖趨勢並未發生變化，只是沒有1月出口顯示的那麽好。1、出口確實在趨勢性回暖，與海外經濟持續回暖一致；2、出口回暖也有價格因素，多數出口商品的出口金額同比高於數量同比；3、出口提前至春節前，導致1月出口增幅過大，2月有所修複，1-2月累計同比更能反映真實情況。

如何理解2月貿易逆差對人民幣匯率的影響？最為直觀的想法是，2月超預期貿易逆差，導致市場美元需求增加，利空人民幣匯率，但我們並不這樣認為。結合2月外匯儲備數據，我們反而可以得出“人民幣貶值壓力可能釋放完成”的結論，人民幣在2017年可能逆轉貶值趨勢。主要邏輯是：2月央行未幹預市場，貿易部門逆差意味著金融部門順差，2014年以來的資本流出趨勢可能發生變化。詳細解釋是：

外匯市場的參與方有三個：貿易部門、金融部門、央行，如果央行不參與外匯市場，則表現為官方外匯儲備不變（央行沒有買賣美元，或者凈買賣差額為零），這是2月發生的情況，2月外匯儲備結束連續7個月的下降（凈增加與外匯資產估值波動有關）。

簡單起見不考慮央行，則可以近似認為2月貿易部門和金融部門買賣美元規模相等，由於貿易部門為逆差，因此金融部門必然是順差，這意味著資本外逃變為資本內流。這一方法被稱為殘差法，這一方法較為粗糙，未考慮貿易與結售匯的時間差、資產價格變動、漏損等，但大體可以反映趨勢。2014年以來，使用上述方法估算的金融部門持續逆差，此次2月表明資本流出趨勢可能出現逆轉。

但需要強調，貿易數據和外匯儲備數據具有較強的波動性，特別是殘差法單個月很難反映趨勢，因此至少需要3月甚至4月的貿易數據和外匯儲備數據進行確認。

我們認為，2017年人民幣匯率大概率逆襲，2014年以來的人民幣貶值趨勢大概率在2017年結束，主要理由是“中美四大背離消失”：（1）經濟增長，中國經濟企穩回升、中美經濟方向不再背離，過去兩年中國經濟向下，美國經濟向上；（2）貨幣政策，中國央行由“略偏寬松”到“中性”、中美貨幣政策方向不再背離，過去兩年中國寬松，美國緊縮；（3）匯率政策，特朗普並不希望美元過度強勢，而過去兩年美元持續大幅升值；（4）資產價格泡沫，中國房地產調控、資產價格泡沫有可能得到控制。

對於資本市場而言，需要認識到“2月貿易逆差只是春節因素導致的正常現象”，應當避免“貿易逆差→人民幣貶值壓力→中國資產下跌”的簡單線性邏輯。海清FICC頻道認為，對股票市場，仍然維持中國股市長期健康牛觀點不變，對債券市場，維持2017年一季度震蕩市的判斷不變，對外匯市場，看好2017年人民幣匯率表現。

（作者：鄧海清，九州證券全球首席經濟學家，金融四十人論壇特邀研究員；陳曦，“海清FICC”大資管頻道研究員）

周小川：外匯儲備下降是正常現象 本來也不需要那麽多

3月10日消息，在今日央行關於金融改革的記者發布會上，針對“外匯儲備問題”時央行行長周小川表示， 中國外匯儲備2012年之後的增長太快了一點，我們自己也認為沒必要這麽多，也有一部分被認為是熱錢。發達國家采取了QE，導致其中大量流動性進入新興市場，其中很多是金融方面的流動。此前發達國家資金流出至少三分之一到了中國。資金流失在新興國家中普遍存在，外匯儲備下降也是正常現象。

“我們本來也沒想要這麽多，適當有所下降沒什麽不好的。儲備的東西是用來用的， 不是用來看的。”周小川稱。

央行副行長易綱補充道，使用外匯儲備維護人民幣匯率穩定利大於弊，維護人民幣匯率基本穩定過程中尊重了市場規律。

中國央行副行長潘功勝稱，市場主體持有的對外資產在增長;前幾年官方外匯儲備持有的對外資產占比在70%以上，現在官方和市場是一半對一半。

財新記者:

請問周行長一個問題，外匯儲備從峰值4萬億美元到現在大概3萬億美元左右，您怎麽看這樣一個現象?這是不是意味著我們的藏匯於民的內涵發生變化?我們下一步會不會在外匯流出方面，也采取一些措施，我們將怎樣應對這個問題?謝謝。

周小川:

外匯儲備涉及的因素比較多，我就說兩點。一是我們國家外匯儲備在亞洲金融危機以後，開始比較快向上增長。大概是2002年，特別是2002年下半年以後，開始比較快的增長。同時，國際上也有一些摩擦，人家覺得你也太多了，我們自己都認為沒有必要搞那麽多。但是，一旦往這個方向走，慣性很大，所以沖高到了4萬億左右。其實沒有必要搞那麽多。另外，這里面也有部分大家認為是熱錢的。

第二個就是國際貨幣基金組織對全球資本流動有一個分析。金融危機以來，由於發達國家普遍采取了經濟刺激計劃、貨幣寬松，特別是數量型的貨幣寬松計劃，就是QE，美國、歐洲、日本都有。這樣導致有放出去的大量流動性，變為了從發達國家向新興市場國家的資本流出。新興市場是資本流入的，流入的這些錢，有一些並不是像外商直接投資這類實體性的投資，而是金融性的資金流動，國際貨幣基金組織估計的是4.2萬億美元。這些至少1/3流到了中國，也許有人說比這個還多一些。這些錢的穩定性實際上也是比較差的。所以，在一些發達經濟體開始複蘇以後，市場就開始變化了，有相當一部分資金就會流回去。因此，我們會看到不只是中國有一些外匯資金流出，也有一些其他新興市場國家，大的新興市場基本都有流出，像俄羅斯、巴西、南非、印度。

在這種情況下，外匯儲備有所下降，這個事大家可以一分為二來看。一方面，我們看看在資本流動方面，是不是哪些地方做得不好，一些政策可能過去執行不嚴，我們就在這方面做一些改進。另外一個方面，外匯儲備下降也是一個正常的現象，因為我們本來也不想要那麽多，所以適當的有所下降，也沒有什麽不好的。易綱行長過去說，儲備的東西是幹什麽的?儲備的東西就是要留著用，而不是攢著看的，所以這也是一種正常的事。

同時，我們也看到，當前3萬億左右的外匯儲備總量是全球第一位的，而且遠遠超出第二位。因此，在政策制定方面，我們是平常心，即使有問題要解決，也不要把這個事看得太嚴重，不要反應過度。老實說，可能會有個別環節也有反應過度的問題，我們會盡快理順。

易綱:

使用外匯儲備和維護人民幣匯率基本穩定的整個過程，是利大於弊，對中國和對國際社會都有好處。有的朋友問過我，說外匯儲備是不是動用了就什麽都沒有了。我在這兒跟朋友解釋一下，我們賣出美元都收回了等價人民幣，不是說外匯儲備都打水漂了，這是一個等價交換的過程。

另外，在這個過程中，實際上也尊重了市場規律，就是說在維護人民幣匯率基本穩定的過程中，還是遵照市場規律的，人民幣匯率還是保持彈性的。因為人民幣匯率保持彈性，使得市場的信號得以發揮，而且匯率的彈性，也是我們維護國際收支基本平衡的一個穩定器和調節器。在這個過程中，市場信號得以體現。

最後，人民幣去年加入了國際貨幣基金組織特別提款權籃子，人民幣在國際貨幣體系中，有著制度性的話語權。人民幣加入特別提款權籃子以後，已經到了國際貨幣的第一梯隊，就是人民幣和美元、歐元、日元、英鎊在第一梯隊里。在這個時候，我們可以進一步考慮，怎麽樣優化儲備的水平，有一個綜合的考慮。總的看這個事，一個是匯率的平穩是一個好事，對中國、對世界都有好處，另外在這個過程中，又尊重了市場的價格調節機制，整個過程是平穩的。謝謝。

潘功勝:

因為在這個過程中，中國對外資產持有主體發生了結構性變化。前幾年，中國對外資產的主體，基本都是官方外匯儲備形成的。這些年，看到市場主體所持有的對外資產在慢慢增長。前幾年，官方外匯儲備所形成的對外資產大概占到70%、80%，到去年年底，官方的外匯儲備所形成的對外資產和市場主體所持有的對外資產，一半對一半。易行長講過，藏匯於民，這是一種體現。對外資產這種結構性的變化，是一件好事情。謝謝。

重磅！“外星人”馬雲開啟“NASA”計劃，儲備未來20年核心科技

黑智 2017-03-13 16:52

2017年3月9日，阿里巴巴集團在杭州召開首屆技術大會，動員全球兩萬多名科學家和工程師投身“新技術戰略”。

會議透露，阿里巴巴正在啟動一項代號“NASA”的計劃，面向未來20年組建強大的獨立研發部門，建立新的機制體制，為服務20億人的新經濟體儲備核心科技。

馬雲透露，阿里將面向機器學習、芯片、IoT、操作系統、生物識別這些核心技術，組建嶄新的團隊，並建立新的機制和方法，成立新技術研發體系，這些研究的目標是為了解決10年、20年後的困難。“我希望，對一些技術趨勢的判斷，阿里巴巴要有自己的哲學思考。”馬雲指出，“最近人工智能很火，那麽更應該把機器智能做好。機器應該是幫助人類做人類做不到的事情。我們要讓機器成為人最好的助手，而不是剝奪人類的樂趣，甚至成為人類最大的對手。”

這份計劃中透露阿里的技術力量包括：超過2萬名工程師，500多位博士；36位合夥人中，有9位擁有工程師背景。“之前我們的技術跟著業務走，是‘兵工廠模式’，但手榴彈做得再好，也做不出導彈來。”馬雲說。

所以，馬雲表示，這次，阿里要思考建立“導彈的機制”。這是要逆天了。

阿里巴巴集團首席技術官張建鋒（花名行癲）表示：

“過去18年來，阿里巴巴的商業做得太成功，掩蓋了技術的光芒。今天，我們已處在一個技術創新的臨界點，從工程技術到核心科技的臨界點。”

關於“NASA”計劃，馬雲如是說

阿里巴巴未來20年的願景是構建世界第五大經濟體，服務全球20億消費者，創造1億就業機會，幫助1000萬家企業盈利。

就像美國航空航天局NASA驅動人類科技和生活的極大進步，新經濟體必須建在新的技術基礎設施之上，建立在新的技術思考之上。

一個服務20億人的經濟體，需要強大的技術實力。

我們將建立阿里巴巴的“NASA”，以擔當未來的責任。面向機器學習、芯片、IoT、操作系統、生物識別這些核心技術。

我們將組建嶄新的團隊，建立新的機制和方法，全力以赴。

以前我們的技術跟著業務走，是“兵工廠模式”，但手榴彈造得再好，也造不出導彈來。

阿里巴巴必須思考建立導彈的機制，成立新技術研發體系，聚焦核心領域的研究。這些研究的目標是為了解決10年、20年後的困難。”

馬雲在大會上還說，沃爾瑪過3萬億銷售額的時候，有230萬人，我們實現37000億交易額時參與的員工總數加起來不到1萬人。我們用1萬人做了人家過去60年230萬人做的事情，這就是新技術的力量。

我希望，對一些技術趨勢的判斷，阿里巴巴要有自己的哲學思考。

阿里巴巴的“NASA”，必須圍繞新經濟體的三大使命展開技術思考：

讓世界更加普惠（Inclusive）、機會更加均等

讓世界經濟發展更加可持續（Sustainable）

讓未來生活更加健康快樂（Happy&Healthy）

最近人工智能（Artificial Intelligence）很火，那麽更應該把機器智能（Machine  intelligence）做好。機器應該是幫助人類做人類做不到的事情。我們要讓機器成為人最好的助手，而不是剝奪人類的樂趣，甚至成為人類最大的對手。

阿里巴巴技術力量揭秘

目前，阿里巴巴有超過2萬名工程師、500多位博士；36位合夥人中，有9位擁有工程師背景。

此前，阿里巴巴在超大規模計算操作系統、移動操作系統、金融級分布式數據庫、機器學習平臺等核心基礎技術領域已持續投入近10年，成果斐然。

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儲備貨幣占一席！IMF首度公布人民幣外儲持有量 占比為1.07%

北京時間4月1日，國際貨幣基金組織(IMF)發布了截至2016年12月的“官方外匯儲備貨幣構成”季度數據。該數據擴展了貨幣範圍，首次單獨列出了人民幣的持有情況，IMF成員國所持有的人民幣總量為845.1億美元。

“官方外匯儲備貨幣構成”(COFER)是基金組織統計部管理的一個數據庫，其中包含報告國家/轄區的期末季度數據。在單獨列出人民幣儲備信息後，該數據現已包括了8種貨幣 ：美元(63.96%)、歐元(19.74%)、英鎊(4.42%)、日元(4.21%)、澳元(1.85%)、加元(2.04%)、人民幣(1.07%)、瑞士法郎(0.17%)。其他所有貨幣則被包含在“其他幣種”項下(2.55%)，不作區分。

此次數據是基於2016年第四季度的調查。此調查就是“官方外匯儲備貨幣構成”,它在自願基礎上,以統計總量的形式列出基金組織成員國所持有的外匯儲備貨幣構成。目前，共有146個數據報送方，包括基金組織成員國、多個非成員國家/經濟體以及持有外匯儲備的其他機構。該數據在加總後按季度向公眾發布，以確保各方信息的安全。

單獨列出人民幣表明，自2016年10月1日起，基金組織成員國可以將其持有的用以滿足國際收支融資需求並以人民幣計價的對外資產記為官方儲備。 這也無疑表達了人民幣正式朝著國際儲備貨幣再邁進了一步。

“有學者認為，是否能在COFER中單獨統計，可以看成一種貨幣是否成為公認國際儲備貨幣的標誌，而並非僅僅看是否進入特別提款權(SDR)。當然，單獨統計本身也有利於人民幣的國際使用。”上海發展研究基金會研究員葛佳飛此前對第一財經記者表示。

當前，COFER是IMF統計部管理的一個數據庫，其中包含報告國/轄區的期末季度數據。在未單獨列入人民幣之前，COFER中區分七種貨幣：美元(63.98%)、歐元(20.34%)、英鎊(4.72%)、日元(3.77%)、瑞士法郎(0.28%)、澳元(1.84%)和加元(1.89%)。所有其他貨幣不加區分，歸為“其他貨幣”一類(3.19%)。IMF表示，公布這些名單與IMF致力於提高數據透明度的工作相一致。

其實，有很多國家對官方外匯儲備的構成均嚴守秘密，只有美國等部分國家披露其構成。葛佳飛對記者表示：“也有可能部分國家將外匯儲備構成當成國家戰略了。”

此前，IMF執董會決定將人民幣納入SDR貨幣籃子，自2016年10月1日生效。至此人民幣成為該貨幣籃子中除美元、歐元、日元和英鎊之外的第五種貨幣。

早在2015年IMF仍在對人民幣進入SDR做可行性研究時，各界就認為，針對國際儲備份額標準來看，人民幣“入籃”仍欠火候，主要原因就在於，當時IMF的COFER數據尚未就人民幣進行單獨統計，在2014年第三季度的考察中被歸入占比為3.2%的“其他貨幣”中，可見份額尚低。

至於COFER對於人民幣緣何如此重要，這還要從SDR籃子貨幣的標準說起。

IMF關於SDR籃子貨幣的“可自由使用”標準主要考察四個指標：該貨幣在國際儲備中的份額、以該貨幣計值的國際銀行借貸、以該貨幣計值的國際債券，以及即期外匯交易量。該標準與“主要出口國”標準最大的不同之處在於，它所考察的數據並不是前五年的歷史數據，而是最新數據。同時，相對於“主要出口國”標準來說，它也更受統計數據不足的制約。

就第一條而言，即該貨幣在國際儲備中的份額，權威數據正是來源於IMF的COFER數據庫。目前，在IMF官網即可查詢COFER具體情況。

本周關註丨3月外匯儲備數據節後公布 這些投資機會最靠譜

【重磅新聞】

中國3月外匯儲備等數據節後公布

節後第一周即將公布的重大數據主要集中在中國、美國以及歐盟地區。其中，中國地區，中國人民銀行將於4月7日集中公布3月份中國的外匯儲備、黃金儲備以及官方儲備資產情況。國際方面，美國將公布3月新增就業人數和新增非農就業人數;歐洲將公布歐盟27國失業率。另外，IMF將在4月7日公布國際儲備及外匯流動性數據情況。

4月限售股解禁居年內第二

據Wind數據統計，4月A股限售股解禁數量263億股，在2017年月度解禁量中排名第二，僅次於9月份的266.6億股。但由於解禁個股股價偏低，以上周五收盤價計算，4月份解禁市值僅有1679.8億元，在全年排名倒數第二。

從周數據來看，4月第一周解禁數量最大，有106.7億股，占全月總量的40.57%，市值為462億元；第二周的解禁市值比第一周多，為536.26億元，而數量僅有73億股。其余兩周數量均在40億股左右，市值在300億元左右。

本周，雖然由於清明節放假股票交易日僅有三天，但解禁數量頗大，其中最大的是京東方A的99.2億股，占下周總量的92.97%，占全月的37.7%。據Wind數據顯示，京東方A限售股到期日是4月7日，解禁股東為重慶渝資光電產業投資有限公司、合肥建翔投資有限公司、北京國有資本經營管理中心。截至記者收稿，公司尚未發布限售股上市流通公告。但在3月29日，京東方A共發生了兩筆大宗交易，共成交2255萬股，成交價3.42元，較當日收盤價折價了1.72%。

除京東方A外，本周解禁數量超1億股的還有信邦制藥和杭蕭鋼構，兩公司上市日均為4月5日，數量分別為1.97億股、1.52億股，均是定向增發機構配售股。

140股披露年報

根據滬深交易所定期報告披露時間安排，本周將有140家公司披露2016年年報，其中107家已經進行了業績預告，29家預增，30家略增，13家續盈，15家扭虧，6家預減，5家略減，5家首虧，3家續虧，金鉬股份表示業績不確定。

猛獅科技去年完成了深圳華力特電氣、臺州臺鷹電動汽車公司、鄭州達喀爾汽車租賃公司等多宗並購，實現營業收入20.33億元，同比增長269.39%;實現歸屬於上市公司股東的凈利潤9459.72萬元，同比增長3298.40%;宜華健康去年出售宜華地產股權及醫療健康業務發展，全年凈利潤7.6億元至9.6億元，增長幅度為13.73倍至17.6倍。紫光學大、諾普信、ST獅頭、寶碩股份、沙隆達A、蘭州黃河去年的凈利潤下降幅度都超過100%。

1000億元逆回購到期

本周，公開市場將有1000億元逆回購資金到期。上周，央行公開市場連續暫停逆回購操作，截至周五，已經暫停了6天，共計凈回籠資金3200億元。

有分析認為，往年季末的關鍵時點，央行通常會開展逆回購等操作，來向市場註入流動性，但這個季末央行卻一反常態，暫停此前持續的資金投放，連續暫停逆回購操作。而從實際整體資金面情況來看，雖然上周資金面情況沒有之前緊張，但仍維持緊平衡狀態。央行此舉不僅顯示出對於目前資金面可控的信心，也提示機構在穩健中性的貨幣政策基調下，不要對央行 “放水”有過高期待。

【新股機會】

【板塊掘金】

周三 4月5日 第八屆中國石油化工重大工程儀表控制技術高峰論壇

為了更好的總結近年來國內大型工程及我國企業在國際工程實施中的經驗，研究“十三五”石油化工產業的發展以及智能工廠檢測、監測、控制、通信、安全、節能、環保等關鍵技術的應用和問題解決，促進政、產、學、研、用各環節的對接交流，使我國石油化工工程管理、EPC、設計、運維、物采水平進一步提高並與國際接軌，中國儀器儀表學會與中國石油和石化工程研究會定於 2017 年 4 月聯合召開“第八屆中國石油化工重大工程儀表控制技術高峰論壇”。

影響板塊：石油化工

影響個股：中國石化、淮油股份、石化油服

周四 4月6日 2017第八屆綠色汽車峰會

2017第八屆綠色汽車峰會於2017年4月6日在北京舉辦，GVC（Green Vehicle Convention）系列峰會是由上海決策者經濟顧問股份限公司榮譽出品，迄今為止中國區域內規模最大，國際化程度最高的節能與新能源汽車商業及技術導向性高峰論壇。並致力於交流、學習和商業推廣的平臺建設。目前，GVC系列峰會在全國多個城市已成功連續舉辦過七屆，2017年將迎來GVC的第八年。2017年第八屆綠色汽車峰會作為一個商業會議，將更註重於商務合作、更強的技術性導向和核心客戶的深入融合。

影響板塊：新能源汽車

影響個股：宇通客車、安凱客車、比亞迪

周四 4月6日 2017年3D打印與個性化醫療學術研討會

自從3D打印技術成功運用在醫療領域上之後，這一高新技術就被寄予了厚望。隨著社會人口老齡化的加劇和各類疾病的出現，傳統的醫療手段已經不能及時滿足病患的需求。3D打印技術的出現使得一些疑難的操作技術、難解決的病癥等變得相對容易一些。近年3D打印技術在醫療領域的突破層出不窮，從人體骨骼到人體組織，都已實現3D打印，我國國務院印發的《“十三五”國家科技創新規劃》中明確指出“加快3D生物打印技術”，這也說明了3D打印技術在醫療上的應用將迎來爆發期。 自我國CFDA批準3D打印人工髖關節和人工脊椎以來，3D打印助力個性化醫療成為人們關心的方向。在傳統的醫療手段基礎之上，3D打印目前除了運用到骨科、牙科和組織修複領域之外，在其他方面還極具開發潛力。

影響板塊：3D打印、醫療器械

影響個股：銀邦股份、泰爾股份、樂普醫療、迪安診斷

周五 4月7日 第七屆深圳國際物聯網技術開發與創新應用峰會

第七屆深圳國際物聯網技術開發與創新應用峰會（CIWTF2017-SZ）暨精品展覽將於2017年4月7日在深圳舉行，作為年度盛會，活動將結合集成電路創新技術及創新應用、針對IoT與5G的技術與應用，電動汽車、智能汽車技術與、人工智能與智能機器人(21.61 +0.51%,買入)、移動醫療、健康管理與遠程醫療、人工智能產業、工業4.0、智能工廠與工業物聯網、物流、智能穿戴產業峰會、AR/VR產業及投融資論壇等領域，邀請相關領導及聚集集成電路、物聯網及各應用行業、智能終端設備的專業人士、工程師、專家與決策人員，為整個產業鏈提供從半導體、傳感器、工業系統方案及各行應用，為行業帶來一場不可多得的技術盛會及物聯網解決方案的一站式交流平臺，也是業界絕無僅有的獲取銷售線索、收集市場訊息與技術交流的專業平臺。

影響板塊：物聯網

影響個股：漢威電子、同方股份、宜通世紀

外管局：外匯儲備規模的變動正在逐步趨於穩定

4月7日據外管局網站消息，國家外匯管理局有關負責人就2017年3月份外匯儲備規模變動情況答記者問。外管局表示，外匯儲備規模的變動正在逐步趨於穩定，跨境資本流動繼續向均衡狀態收斂，經濟仍繼續保持平穩較快增長的態勢。

問：中國人民銀行公布的最新外匯儲備規模數據顯示，2017年3月末，我國外匯儲備規模較2月底上升40億美元，請問造成外匯儲備規模變動的原因是什麽？

答：截至2017年3月31日，我國外匯儲備規模為30091億美元，較2月末小幅上升40億美元，增幅為0.1%，為連續第二個月出現回升。

3月份，國際金融市場變動總體比較平穩，我國跨境資金流動繼續呈現有進有出、雙向波動、趨於平衡的健康發展格局。本月非美元貨幣對美元匯率總體小幅升值，資產價格變動不大，外匯儲備所投資的貨幣和資產之間發揮了此消彼長的分散化效應，外匯儲備規模基本穩定。

2017年一季度，我國外匯儲備規模下降14億美元，較前兩季度降幅顯著縮小，體現出隨著我國經濟運行趨穩，跨境資本流出壓力總體有所緩解，外匯儲備規模的變動正在逐步趨於穩定。

當前，我國經濟基本面良好、潛力大、韌性強。往前看，我國經濟仍將繼續保持平穩較快增長的態勢，經常賬戶順差將繼續保持在合理區間，跨境資本流動繼續向著均衡狀態收斂，人民幣匯率市場化形成機制改革穩步推進，外匯儲備規模可能進一步趨於穩定。

外匯儲備連續2月上升逐步趨穩，專家：未來不會大升大降

自外匯儲備規模重返3萬億美元大關後，2月、3月外儲規模連續小幅回升，如今外匯儲備為30090.88億美元。這也使得2017年一季度外匯儲備規模只下降了14億美元，較前兩季度降幅顯著縮小。

央行4月7日公布數據顯示，中國3月末外匯儲備余額報30090.88億美元，較2月份的30051.24億美元，回升39.64億美元。國家外匯管理局相關負責人表示，外匯儲備規模的變動正在逐步趨於穩定。

對於外儲上升趨勢能否保持，多位外匯專家保持樂觀態度。

“短期看不到過大幅度減少的理由。中國金融期貨交易所研究院研究員趙慶明對第一財經記者表示，當前對於人民幣而言，利空因素不多，中國經濟基本面企穩，對人民幣貶值預期弱了很多。

持續大幅減少與上升都不可能

雖然外匯儲備已經形成連月上升趨勢，但由於30090零頭太小，未來並不排除有再次跌破3萬億的可能。

例如，2月、3月雖然外匯儲備都總體呈現上升態勢，但外匯局發言人在解讀外匯儲備上升原因時都提到“外匯儲備所投資的貨幣和資產之間發揮了此消彼長的分散化效應”。簡而言之，資產價格收益抵消了匯率折算損失。

趙慶明指出，從外儲的減法看，匯率折算以及現階段央行在國內外匯市場上仍然將維持小幅投放的態勢，消耗一定外匯儲備。

反觀國際市場，美國發射導彈空襲敘利亞、法國大選、歐洲的不確定因素以及“黑天鵝”事件不斷增加。招商證券首席宏觀分析師謝亞軒對第一財經表示，“黑天鵝”事件從理論上來說都利好美元，間接對人民幣產生壓力。

例如，法國大選極右翼勢力擡頭，倡導法國退出歐元區，歐元如果因此受到威脅，將直接影響歐元對美元的匯率，導致美元被動升值，從而間接令人民幣對美元貶值。

不過，國際上近期也有有利於人民幣匯率的正面因素。專家指出，近期中美兩國元首會面，中美合作似乎更積極一些，可能有利於中美之間的貿易發展。

國內方面也有有利於人民幣和外匯儲備的因素。謝亞軒表示，中國債券市場的逐步開放，特別是流入端的改革也是利好因素。債券市場的流入端改革與創新箭在弦上。在此前剛剛結束的“兩會”上，中國國務院總理李克強宣布，計劃於年內推出“債券通”;而此前央行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝也曾對第一財經表示，現在的確是推動流入端外匯政策改革的重要時間窗口，應推動中國債券市場的進一步對外開放。

但謝亞軒也提醒，從目前來看，外匯市場供求基本平衡比較明確，但之後仍有變數。匯率仍將延續雙向波動，階段性出現儲備下降不會太意外。但持續大幅減少與上升都不可能出現。

企業對外投資趨於理性，外企利潤匯出不設限

隨著國內企業與個人對於人民幣對美元匯率預期的越發穩定，一部分企業的對外投資也趨於理性。

謝亞軒表示，去年下半年一些企業對外投資過猛，目前看這方面已經有所改進。外匯供求基本平衡比較明確。之後還會有變數，將主要體現在私人部門對外投資的積極性方面。

此前，兩會期間，央行行長周小川先後對外匯問題答記者問時指出，過去一直實行“獎出限入”的外貿政策，“寬進嚴出”的外匯和投資管理政策，“這是過去多少年就開始糾正的概念。”他表示，中國對吸引外資和對外投資總體上是健康的，“有一些個別不健康的或者有疑問的，鼓勵大家進一步研究，有些政策可進行適當調整。總體來說，資本流出流入是比較健康的。”

值得註意的是，在近期發布的3月份外匯數據顯示外匯形勢向好趨勢更加明顯的情況下，潘功勝與外商投資企業代表召開了一場座談會。

4月5日，國家外匯管理局召開外商投資企業座談會。索尼、寶馬、戴姆勒、殼牌、輝瑞、IBM、VISA等多家外商投資企業參會。“企業提出了一些利潤匯出辦理過程中的困難，潘功勝一一回應。”一位參會者對第一財經記者表示。

該座談會也是對於此前市場上傳言的貿易項下外商投資企業利潤匯出困難傳聞的直接回應。潘功勝在座談會上表示：“目前外匯局沒有對企業真實合法的對外支付、購匯需求進行限制，今後，外匯局將積極與銀行溝通，做好政策服務。外匯局正在開展外匯賬戶清理整合工作，我們將積極研究企業反映的問題，盡早解決。”

潘功勝指出，外商來華直接投資在外匯管理方面已經實現了基本可兌換。匯入的外匯資本金可以意願結匯，在境內合法業務利潤的匯出、增資、減資、轉股等交易行為憑有效材料直接在銀行辦理。外商投資企業生產經營過程中產生的利潤可依法在境內再投資，也可在完稅後依法自由匯出境外。

潘功勝並且表示，利潤匯出屬於經常項目，在政策層面沒有限制，直接在銀行辦理即可。當然，對於企業利潤匯出也有真實性合規性的要求。例如，要求企業按照公司法等法律法規的要求彌補以前年度虧損，並向銀行提供董事會利潤分配決議、經審計的財務報表以及在中國的完稅證明。