古靈精怪集資 Money Cafe
http://moneycafe-icable.blogspot.hk/2014/04/blog-post.html因為被認為集資行為怪異，招商局國際一度被洗倉。收市後，透過公關安排，又來個電話會議，大投資者要知多的、小投資者要知多的、媒體亦要瞭解多的，為何要拒絕傳媒?
公關失分，媒體希望替公司解釋，亦等同對方自動棄權，亦將小股東權益棄之不顧，實在要打八十大板！！
老實，市場好，小股民好，對一四四印象不俗，云云中資來說，招商算實事實幹，做好本業，從不搞古靈精怪企業行動。
集資？無問題、供股？亦無問題。但溢價供股，同時數字上三年後溢價代價全數歸還，市場就是搞不清。
四成負債率要集資，但逾百五億集資所得，逾一半還債。公司認為集資方式最佳？但每股盈利大攤薄、等同成本變相增加。
用首年八釐息率，索性可換股債會更便宜，用招商個招牌借銀團，九成九毋須八釐息。
當然，透過有關方式集資，利息開支不列入損益帳內，數字上慳息，但息始於是來自公司本身，數字遊戲已經表露無遺!
如果用招商說法，既集資，又為股東公平起見，你一四四大可以溢價供股，但大股東設禁售期，並同時向股東一次過派特息，道理其實跟招商MCS框架，方向一致吧。
市場多古怪野。招商之外，恆大負債大增，但卻大派高息。還有早前新世界最高估值提出私有化新大，亦有內銀盈利增長放緩亦維持派息率。
如果諗得的，可能會諗多左，但如果唔諗，或者未必適應市場新常規化情況!
通了誰? Money Cafe
http://moneycafe-icable.blogspot.hk/2014/04/blog-post_12.html０７年８月某日下晝情景，再活現眼前，同樣一紙通告，同樣股市由爭持、變喪追，同樣給予市場譁然的興奮。
所唔同嘅係，七年過後，佈局來得精心策劃!
先由內媒放料，形容、運作、規模兼備，再有總理一句，確認計劃權威性，接住港交所停牌，不足三小時內，中港證監會公佈，互聯互通啟動了!!
直通車好，合作互通好，由於涉及資本帳開放，誰是主人實在太明顯，２千５百億人仔，相當於本港五個交易日成交；
每日額度計，亦等同兩成左右平均每日成交，錢多左、對股市影響已經體現。
股市一定要升，理由不難理解，但以內地炒風，即日鮮性格，用人仔買港股，等同比港人最少八折優惠，更重要是，兩地交收機制不同，一個T+1，一個T+0，套戥易？抑或操控容易？有勞中港證監了！
互聯互通之下，內地人買港股要搵經紀，先經兩地交易所，再由本港經紀執行，交易所角色猶如睇門口。
首先，資本帳事關重大，佢地需要mark 數；其次，由於涉及每日額度，兩個交易所角色有待進一步釐清，到底佢地係咪收齊order，先轉介俾對方市場經紀？抑或一爆即停？
系統是交易所今日不斷強調事情，人仔處理量之外，佢地無講既，仲包括兩地交易系統速度分別之大，若任由兩地交易指示直入直出？不得了!!!
交易所既係水閘，亦係守門口，表面上完美之極，但再諗深一層，所謂互通，其實係pure long，即是只有買、不能沽空或做相關套戥，背後又有咩影響？
互聯互通半年後的事，但一紙公佈，形同滬深交易所首階段合併，市場政策，資金流向，總之太多，太多，誰是主人，香港市場獨特性係乜?值得諗諗!!
市場真正功能應該反映價值，發掘潛力、集資平台，滬港市場互通機制下，上述是其中一個目標之一。
香港市場希望更多資金，內地市場希望更多資金之餘，亦冀望香港市場成熟方式可以引入。
如果只著眼資金的話，定價、發揮潛力、集資，就可能僅僅淪為炒賣、扭曲、及套利。
兩地機制仍然不盡不同，是否因為互通而觸髮套戥？並達到兩地股份價差收窄，並且一致？
長遠事，長遠才會發生。再者，兩地市場基於投資者結構，衡量因素不同，基本上有如戴兩副不同眼鏡，如果以為三千多億即時改變一切，似乎太跨大呢數千億!!
價差不同，沽貴買平，的確合理，但今次如此情況，個別溢價股跌幅如此大，實在要問，係咪跌過籠呢？
從今日、尋日、及個多星期股份走勢睇，多隻原本唔明點解升既股份，宜家開始明！
澳門博彩股，原本預見頂，爆!! 本地銀行股，併購都七七八八，照爆!!!券商股，近排又郁!!!
太多，太多，難怪中環人只可以聯想三個字，「春江鴨」。我地興奮之日，已經成為部份人套現之時。
中國證監會發言人有兩句說話很值得深思: 投資習慣不變、第二句係不將深交所列入互通，乃基於風險管理因素。
用呢兩句說話再分析，其實在在代表，內地炒風習慣不會一時三刻有變，加入深圳，情況或更瘋狂。點都好，多謝國家之餘，香港市場要嚴守嘅係監管、規舉，並且從而提升自我價值，否則，對香港來說，互聯互通之後，就是被淘汰!!!
機關算盡 Money Cafe
http://moneycafe-icable.blogspot.hk/2014/04/blog-post_14.html經歷「橫空出世」的滬港通，市場被震驚未及消化同時，很容易走漏眼另一宗世紀收購。
我國對資源仍然情有獨鍾，不離不棄，不斷獵物。單單一個月內，我國已經用近百億美元，中糧買軟性商品，最新更有五礦鯨吞秘魯鋼礦項目。
成全中國對商品收購胃吶，既有萊寶集團，最新有嘉能可，以兩間公司，尤其後者數口之精，機關算盡，以至時機掌握一流，兩宗交易對中資來說，Good Deal or not，時間好快證明一切。
嘉能可出售秘魯銅礦醞釀好一段日子，期間銅市場由牛變熊，惟成交價仍近六十億美元，仍然可達預期上限，始終證明嘉能可作為商品高盛，非浪得虛名也。
作價高之市場吃驚之餘，更甚是由本港一二零八．五礦牽頭收購，不禁叫問，食得起咩？
五礦計算埋今日昇幅，市值仍只有九十多億，收購的項目大過曬整個公司總和，如果覆行其他債務及項目開支的話，作價更高達近八十三億美元。
收購較市值高數倍資產，單單財務顧問費用涉及二億多美元，亦等於五礦資源市值兩成。
撇除收購潛在集資、賣得貨、或其他因素，巴克萊認為，收購始終覆行公司資產升幅五倍目標承諾，而以今日秘魯項目攤佔六成二股權計，該行估計每股盈利潛在升幅達到三倍。
因為三倍潛在升幅，投資者不介意作價貴及其他可能要會面對舉債效應。無他，大家都知交易是為國家，國家一定會支持。
以整個項目涉及融資為例，因為國開行出手，一，證明是項屬於政策性收購、二，利息成本隨時低於Libor加三點五釐，香港一級藍籌都無咁低息!!
為銅、為礦、為資源，國開行好，港交所行各自西征，收購後，五礦掌管全球第三大銅礦，加上LME定價權、及上海庫存全球最多左右因素。譁，我國終於落實實體商品定價權第一步，可喜、可喜。
如問題拉闊的話，近年中資出現頗多鯨吞個案，例如之前中信泰富，或多或少，反映克強經濟學利用市場亦非非流空談，事關市場功能之一，最終是幫手俾錢!
「新」中信 Money Cafe
http://moneycafe-icable.blogspot.hk/2014/04/blog-post_16.html國企改革的重頭戲，由中信股分整體上市展開了第二步。
中信泰富公佈向母公司收購資產具體方案，收購作價幾乎等同資產估值。
高達2200億人民幣作價，當中約78%會以發行新股支付，涉及1770億人民幣，每股作價13.48元、較收市折讓5.7%，其餘499億就以現金支付。
這與市場之前估計、以發債取代新股減少攤薄不同，加上現金部分又要透過配售舊股支付，小股東權益由原來近42%大幅攤薄至3%，攤薄效應非常巨大。
扣除原有股東的3%持股後、要達到15%最低公眾持股量，仍要額外配售12%股分，相當於46.7億股。
更令股東不安是，今次交易作價並不便宜，由於國資委要避免國有資產，規定不能以低於賬面值出售。
結果新中信市帳率，仍達0.9倍，以今時今日市況，似乎看不出小股東有多大著數。
收購完成後，中信泰富會改名為中信股份，雖然中信強調交易屬重大收購，並不是反收購或重新上市，已得到港交所確認，但證監現階段仍有可能作出介入。
交易完成後，公司業務會由能源及鐵礦、拓展至金融及製造業，房地產等重疊業務就會整合。
預期整體資淨產、收入及淨利潤，都有3至5倍提升，每股核心盈利會提升0.43元，管理層強調交易可以創造價值，但股東權益就會攤薄38%。
無異，今次中信泰富注資變相遷冊本港、實現中信集團整體上市，是改革的大創新，有如當日中信勇闖以紅籌在本港上市之氣魄。
只是對股東，就似乎有點不夠慷慨。
非官方統計局 Money Cafe
http://moneycafe-icable.blogspot.hk/2014/04/blog-post_9474.html國家統計局今日云云數據之中，市場忽略一項，而該項數據亦如實如映，馬雲如何重要。
當局一系列數據入面，留意的話，零售數字今佈方面，首次劃分來自網購銷售部份、首季僅得八百多億，佔整體零售總額僅一點三個百分點，點解咁少，點解跟預期出入極大？
事關當局統計的，僅限於限額以上單位網上零售額，至於市場經常提及的網購數字，購物網站、線上零售等等，全部不包括在內。
國家統計局好老實，按發言人指，佢地好想有更大統計覆幅，但能力所限，一切有待阿里巴巴為首數據提供協議啟動之後，才可落實。
正正因為咁，阿里巴巴重要性已不限於科網巨企、中國EBAY.....，而係被正式確認為非官方統計局，或者用中環人形容，小型國家統計局!!
新經濟股當災，但未阻阿里巴巴問鼎武林霸主地位，今日阿里巴巴傳出，下星期一會向美國監管機構遞交上市文件及招股章程後，雅虎、軟庫一度升九巴仙。
正常及樂觀反應是，阿里上市提早炒定，但觀乎兩隻如假包換阿里影子、真身兼備股份，一年升幅倍倍聲，大家又可以問：呢的係咪叫大戶FRONT RUN，他日可以SELL ON
FACT？？
馬雲對上市不敢輕視，雅虎在業績電話會議期間，多番被追問亦指，不能說、不能談。
阿里靠雅虎公佈最新季度數字，收入、盈利大增，大家叫好、大家話值，大家亦終於明白，點解有光棍節、點解要谷銷售，點解動力態態。
都係華爾街日報最老實，上市整靚盤數嘛!!!
全球最大新股即將誕生，對於投資行連番讚美，馬雲並無慷概回報。據稱，阿里巴巴上市承銷團及上市費用，只有百分之一點一，跟「瞼書」看齊，而瞼書當日正正向農行抄橋。
集資額一點一上市費，以預算巴巴集資額計，即大約二億美元，五大保薦人亦不能均等均分，皆因二億入面，有三成屬於表面現金，即邊間做得好、搵客多、服務好、邊間就會從呢三成表現金中分得較大，呢招又係農行教!
投資市場入面，錢既可以解決問題，亦可以推得郁人做野，不難想像是，阿里上市會有極多大戶、大基金、大孖沙入股、而估值亦因而超高，論功行償磴現於此!
有趣地方是，既然市場之前已經對巴巴有了無邊際期望，天文數字估值，阿里用表現金呢招，不外乎離三個原因；一，馬雲為人並唔豪爽、二，馬雲上市估值好大咬、三，連馬雲自己都缺乏百分百信心!!
出人頭地? Money Cafe
http://moneycafe-icable.blogspot.hk/2014/04/blog-post_17.html股份代號依舊，但中信泰富名字行將成為歷央。
由香植球年代泰富發展，過渡至榮智建王朝，稍後易名為中信股份；
呢幾十年歷史標誌中資開業，到現在要做大做強，能夠在港跟怡和、九倉和黃等老牌綜合企業力比天下。
幾乎「零成本」取得中信股分所有資產，代價是小股東被大幅攤薄：每股盈利獲提高28%，但交易會攤薄每股帳面值38%，小股東得不償失。
之前盛傳、中信股分借殼中信泰富，完成整體上市，會是央企「大刀闊斧」體制改革第一擊。
但結果? 有基金經理形容，只是中信股分透過財技，在不需動用內部資源，透過「拉上補下」完成上市，連之前盛傳遷冊亦未有出現。
或許FT 的LEX說得對，阿爺的確想將中信變身，但最終未必能夠由南瓜變成玻璃馬車，可能只是一個加了碼的大南瓜。
亦從另一角度，中信泰富從來而是，未試過長期管理及壯大一項資產，一買一賣，回歸前有香港電訊、國泰、中電、之後光纖網絡、基建、到現在鯨吞母公司資產，如果再無其他，今次照計會成為中信泰富或日後二六七，真真正正管理業務的一次。
由歷央契機過渡性特殊身份，到發展所需的央企改革，成今次千億交易關係，中央、相關部委、人士之外，其實是中信證券、中信資本。
如此巨額交易，單以數千億估計金額乘百分之一至二顧問費計，和味過和味龍。
當然，中信證券及資本顧問費用多少，涉及財務建議工作有幾多，無人會知，但中環以至投行界均認為，譁，莫非CHINESE IBANK抬頭，我國再毋須要大摩，細摩，高文乎？？
但亦有人戲言，二六七之DEAL，交量額雖大，但異常簡單；一，估值早有獨立審計師國資委，一倍P BOOK鐵價不二，易過借火；
二，無CB、無BANK LOAN、亦暫時無國際策略投資者或大戶，外資關係網用不上，百分百印公仔紙做一項交易，牽涉最至關重要財務顧問其實為計數機一部，將交易額除以當然宣佈增發股份作價，小學生都OK!!!
做財務顧問不難，做二六七管理層不難，但股東卻是最難，如果在大幅攤薄與潛在增值，及接收大量本港已上市資產做選擇？點好。
財務顧問以往老外最好，老外最強，題外話，二六七之外，大如淡馬鍚入股和黃，亦自行搞掂，並由淡馬鍚旗下收購合併部負責為主，又係無IBANK份。
同樣，百度、騰訊、阿巴巴巴，收購個接個，亦鮮有I BANK幫手。
莫非所謂世紀交易，增值戰略併購簡單異常，法規、財務、監管通通次數，係咁既話，中資行終於出人頭地了!
咖喱或中餐? Money Cafe
http://moneycafe-icable.blogspot.hk/2014/04/blog-post_24.html投資、買股!!中國，OR印度？CNBC做一個統計，近半數話，寧愛India，不要China。
人人話，新興市場已變為食之無味，但年內，最少兩印熱炒。
印度今年以來，單計互惠基金淨流入金額有五十多億美元，反而我國頭四個月未過，外流加共已達六十二億美記左右。
個個話，經濟增長高，帶動股市強。
中華人民共和國首季增長仍有百分之七點四，但上證指數年內跌幅近百分之四，而二零一零年到目前為止，粗略計算累積跌幅超過三成半，股民人數減少幾百萬。
相反，印度經濟增長僅百分之五，或左右爭持，多間機構料中、短期增長僅僅四至五左右，惟三年零接近四個月內，印度市升幅累積有百分之三十。
為什麼有增長不代表股市強？何解同樣新興市場，一樣人口眾多，國家夠大，兩個市場完全異樣？因咩事，中國輸俾印度？？
連串問題，有人會答，中國有結構問題嗎? 印度無咩？
中國經濟欠乏效率，而且十分官僚! 印度其實問題更大。大家性質相近，問題同樣，但印度市憑咩，市盈率可以較中國高？？
對於種種問題，基金界解釋，現今中小股做主流，新興市場民資企業冒起概念方興未艾，中國在股市企業結構組成層面，輸左。
一來，我地央企主導；二來，大部份中國民企個「朵」花左!!
而且，私營企業入面，太多其實從事傳統業務，又輸多的!
至於經濟師解釋，更加簡單。他們認為，中、印高增長已成過去，既然獲得共識的話，印度在數字上已經實現，或出現增長減慢情況，再爭議地方不大。
至於中國，由八到七點四，相差零點六個百分點，存在爭議性，辨論性仍然相當之大。
前Pimco 埃利安有一個相當簡單說話，他指人人都認定中國要增長減速，但減速過程太多雜聲，例如經濟由百分之七點五，降至七，到底軟著陸，抑或硬著陸，外界有爭拗，而諷刺是，七其實屬於公認可接受的合理增長。
印度既無呢方面問題，同時間印度息率水平較高，無得拗，又有息誘，於時咪印度囉!
咖喱或中餐，故事可能帶出，中國並不是增長及改革兩者選擇，而是刺激經濟政策，及沒有刺激政策，邊一方面最終帶來好處的反思!!!
癲瘋債 Money Cafe
http://moneycafe-icable.blogspot.hk/2014/04/blog-post_23.html債市沉悶，債券瘋狂，誰說資金無出路？
企業發債潮近日進入脫彊野馬的癲瘋狀態，短短幾日中資為首區內企業，已經一抽抽近百億，係美金!!
又德銀估計，按現時速度移動的話，未來兩、三星期內，區內債再有多一百億發行額。
騰訊近兩年再次債市集資，結果馬化騰榮登債市王者席位，憑廿五億美元，不費勞力，更不用龐大包銷團，先創區內第二大企債集資額，更破亞太除日本外最大宗科網公司債券發行。
更重要，更更重要，為市場愛QQ，抑或大肉腸，簡單一宗再融資債，幾乎等於腸王上市集資額一倍!!!
叫你服未!!
騰訊之後，隨即殺出海油、即時亦獲中國海外加入，區內以北南韓，外換銀行亦成功發行二級資本比率補充債，為區內首宗、區內以南、泰國、菲律賓間間老總都大叫大嚷：I WANT TO SELL BOND!!
癲瘋債市，事必有因，賓卡指，中國因素令股市注定上落格局，再有突破，令資金繼續寧賭公司不執笠，不賭經濟、盈利。
其次，半年業績期過，亦即係BACKOUT期完，財務上融資一向旺。
第三，一月入債市閃電式死亡，死因並無債市已死，而是大批內地濫發，暫時「隊爆」。
目前市場正留意中海油債有多強，按賓卡交易檯指，八八三會分三批，三、十及三十年債，預計隨時四十億美元或以上，有機會破記錄之餘，三十年債區內企業籌組難度性一向較高，今鋪可作指標。
至於債市QQ跑出，雖然定價息率較指導價大幅收窄，但報稱上市首日仍然TRADE低幾格，馬化騰加QQ，令最新發行債券，三年期部份美國投資者認購佔比高達八成，遠遠遠遠遠超過以往五成佔比慣性上限。
騰訊債大收旺場，除債市小寶憑其寶號已有號招之外，或多或少亦多得同期招債的中糧所賜。事關中糧發債同期分三及五年，息率溢價同樣為百多點子左右，比下去，騰訊財務狀況贏，現金流勝，而更重要，中糧債一上市，即潛水!!
肉腸何價? Money Cafe
http://moneycafe-icable.blogspot.hk/2014/04/blog-post_22.html萬洲強勢出擊，奈何鎩羽而回。
中環人知悉萬洲要大降集資額後，第一個反應並非失望驚奇，而是一句：They have today!!
萬洲，原名雙匯，因收購Smithfield，易名萬洲，英文名字WH Group。
W、H兩個英文字出處何來，代表咩？好多人摸不著頭腦，亦正正引證中國人一句說話：名不正、則言不順、言不順，則事不成也!!
萬洲未致於上市擱置，而事實上，對一間因為一宗收購而負債率大增至倍數計的公司，擱置對萬洲來說，更是萬萬不能。
種種跡象，萬洲敗北，早有註腳：
一，不設基礎投資者，當時美其名是不須要，實際上是找不到；
二，招股價八至十一點五，相差三個半之多，或四成多幅度之大，算是股壇異數，或者是早留有餘地；
中環投資界以They have today形容萬洲鎩羽，並非憎呢間公司，討厭佢地，而是在於萬洲大咬。
首先，以市盈率估值中位數率，幾乎全球上市同類型食品股份最貴；
第二，涉及在於Smithfiled值幾錢；
「賓卡」用萬洲上市估值，再以公司佔美國權益率，萬洲一上，等同於美國腸價值逾百億美元，亦代表一年內不足，Smithfield呢隻美國腸，估值大幅提價三成有多!!
試問，整體股市升幅遠低於三成、全球食品價格升幅亦不及此幅度，超市一包美國腸一年加幅亦不足一成，萬洲的確難以理服人!
老實，中環早於萬洲公開招股首日，已傳出要被逼腰斬，期間有指中資力撐，兼左一個挪威主權基金、右一間友邦、國壽，中間殺出索羅斯入飛!!
Fine!!!香港人始終精明，又講呢的？？明眼人都知，有古怪!
萬洲用二十九間投行安排上市，破盡記錄，但費用計算，係咪浪費？過豪？
名單所見，星展、荷蘭合作銀行、Natixis幾間IPO安排上市罕有名字均榜上有名，說穿了，其實幾間當日有份借錢為萬洲收購，現在來個分餅仔。
而廿九間，假設基金經理被追call要貨，平均每間兩個電話計，每名基金經理可以接收高達五十八個請想萬洲來電!!
或者安排行或公司忘記兩個字：反感!!!!
隻資兩成屬舊股，賣方高盛、淡馬鍚等基金，又係一個Time up signal!!!
反應差，舊股套現好夢難圓，反而加劇萬洲上市股價壓力。市場是現實，大咬、不慷概、無概念，就會叫你別浪費時間!!
醒少少的話，萬洲要做並非中美豬隻融合概念，而是要高舉食品安全、萬洲腸才是抵食夾大件!!
摩指如夢 Money Cafe
http://moneycafe-icable.blogspot.hk/2014/06/blog-post_10.html對區內股市來說，明早清晨有關摩根士丹利資本國際指數三個決定，受注意力及重要程度，遠比世界盃為大。
摩指會就三個問題作出決定：
一，是否將A股納入、
二，是否將南韓股市提升為成熟市場級別、
三，是否將台灣股市亦納入為成熟市場？
顯而易見，三個決定之中，以首個最為關注：地位提升、資金追捧、肖鋼對摩指早已流曬口水。
而內地有關部門早就加入摩指做足準備，包括加QFII額度、改革市場、以及推滬港通，而據稱，港方向內地推銷滬港通時，亦有觸及，有我等如有摩指。
入摩指的話，摩根士丹利資本國際會即時制定一個備考參考指數，作為過渡。初步預期，中資股因為A股榮登摩指，佔MSCI指數數目，由一百三十六隻，增至三百八十五，當中二百二十一為A股。
但要搞清楚，有摩指是否等於要大升？喪追貨？答案否定。
皆因目前，國企、紅籌、民企在摩指新興市場指數佔比已達百分之十八點八，一旦加A股，比重僅增零點六個百分點，換言之二百幾隻股份攤佔零點六個百分點增幅，有數得計!!
大摩讚中國在加大QFII額度，及引進國際投資者有功，而如果他日QFII額度全面撤消、貨幣全面自由兌換，中資股可以享受百分之二十七點七的指數佔比。
但另一重要註腳是，其他標準要具備國際水平，係咩？如果內地因為視摩指如夢，從而推動市場質素真正提升，某程度上比入摩指更值得高興。
A股入摩指僅時間上問題，對整個區內基金而言，南韓及台灣能否列入成熟市場，更惹人關注。
亞洲四小龍中，香港、新加坡老早被界定DM，但南韓及台灣仍未夠秤，原因之一是貨幣未夠全面開放，以及股份大部份並非流通。
以南韓為例，三星等於整個南韓股市，而以市盈率計，三星七倍左右低盡全球，但當中涉及大量家送限售股，計算在內的話，三星絕不便宜。
由於兩個市場，各自有貨幣流通，及股份因素制肘，基金界重注，兩地市場地位不獲提升，繼續未夠秤。
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