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鐵路投融資改革與時間賽跑

2013-08-26  NCW

對社會資本開放，運價改革加速——鐵路的投融資改革力度超出預期， 但仍掣肘于路網改革滯後 ◎ 本刊記者 路炳陽 吳靜 王申璐 文進入6月以來，鐵路改革動作頻頻。6月15日，中國鐵路總公司（下稱中鐵總公司）啓動了自成立以來的第一項改革——貨運組織改革； 8月19日，國務院發佈了 《關於改革鐵路投融資體制加快推進鐵路建設的意見》 （下稱 《意見》 ） ， 《意見》就鐵路投融資改革勾勒出路線圖，在社會資本“入鐵”問題上表現出了區別于以往的誠意。市場人士認為，系列變革超出預期。 此次發佈《意見》的最大亮點，是明晰了未來新建鐵路資金的來源問題：城際鐵路、市域（郊）鐵路、資源開發性鐵路和支線鐵路等項目，向地方政府和社會資本放開所有權和經營權，以此充分發揮地方政府和民營資本的投資熱 情；另一類國家規定的項目，仍由中鐵總公司把控，計劃中的鐵路發展基金主要投向此類具公益性的鐵路項目，基金以中央財政性資金為引導，吸引社會法人投入。 《意見》強調，社會法人不直接參與鐵路建設、經營，但保證其獲取穩定合理回報。 “你知道這件事超預期到什麼程度嗎？”一個公募基金行業分析師多次驚嘆， “一個同行告訴我的時候，我完全不敢相信，因為研究鐵路將近5年，從來沒想到有這麼大變化。 ”另一名投資人告訴財新記者，一周前多家券商開始路演，描繪新政策執行後的巨大增長空間，但當時大家還沒意識到這是一個大機會，直到一位參與政策制定的專家面對面細緻解讀後，投資圈才不再猶豫，大秦鐵路等鐵路股行情開始攀升。 雖然北京交通大學經濟管理學院教授趙堅強調，當前融資困境不是鐵路投融資體制改革單兵突進式的短期刺激所能解決，它涉及更深的鐵路與市場，政府與市場的關係，治本之道是推進更為核心的路網改革，但參與 《意見》起草的國家發改委綜合運輸研究所交通產業和政策研究室副主任李堃認為，國家非常重視鐵路改革，已將其視為“保增長”非常重要的環節， “改革不可能一步到位，隨著年底細則的出台，將會釋放更多政策紅利” 。 力推鐵路發展基金 關於設立鐵路發展基金，原鐵道部、發改委、財政部等部委已討論數年，一直未有下文，此次在鐵路投融資體制改革中再啓鐵路發展基金籌劃，僅一個月便有成形方案出台，可謂神速。一位銀行業人士對財新記者表示，政府為確保宏觀經濟穩中求進，在投資方面主要仍是推動基礎設施建設。 而一位投資人強調，去年的“十八大”文件中，曾提出到2020年中國GDP 比2010年翻一番，這個目標對應 的每年經濟增長不低於7%，這是底線。 政策出台時間如此神速，與 “保增長”的目標緊密相關。 就在7月份高層討論鐵路投融資體制改革新政之時，國家發改委已將今年鐵路投資額度從年初的6500億元上調至6900億元，同時將2013年鐵路新開工項目由37個調整為47個，並確定2014年和2015年鐵路固定資產投資將不低於1.4 萬億元——這意味著“十二五”期間鐵路投資計劃的總盤子從2.8萬億元增加到3.3萬億元。 在此背景下，鐵路投融資體制改革被寄予了極大希望，並對成立鐵路發展基金鼎力支持，也是題中應有之義。此次設立鐵路發展基金，不僅方案出台快，具體措施、額度、時間安排都已有明確計劃。上述銀行業人士對財新記者透露，中央高層對該基金的支持不僅體現在文件出台上，在實質動作上也有時間表。據透露，原計劃該基金今年成立，年內籌集到800億元，其中中央財政出資600億元，200億元來自于社會資本。但鑒於時間太緊，改為今年年底前出台基金實施細則和配套政策。該銀行界人士稱，參與制定實施細則的多方正在就細則博弈中，該基金2014年正式發行沒有問題。 雖然年內即成立鐵路建設基金的計劃落空，但據財新記者瞭解，該基金仍在與時間賽跑。中鐵總公司一位消息人士對財新記者表示，當前中鐵總公司受到來自于中央的壓力很大，中鐵總公司原計劃明年 “兩會”前出台鐵路發展基金的配套政策和實施細則，但現已提前至今年年底前。 此人士也對財新記者印證了原計劃年內籌集800億元鐵路發展基金的說法，他補充說，原計劃由中央財政出資的600億元，其中有200億元來自中央預算內資金，其餘400億元來自鐵路建設資金。所謂鐵路建設資金，即是從鐵路貨物運輸費用中按一定比例提取的用于鐵路建設的資金。 上述銀行業人士還對財新記者透露，有關方面有設想，希望2014-2015 年鐵路發展基金每年籌集2000億 -3000 億元，其中中央財政出資1000億元，其餘為社會資本，以財政出資帶動社會資本的進入。就鐵路建設基金的收益率，中鐵總公司的人士表示，目前還無具體方案可透露，為了吸引社會資本，該基金的收益率肯定會比銀行利率高一點，但鑒於中鐵總公司目前的財務狀況，收益率也不會太高。 就中央財政出資投入鐵路發展基金的具體組成，還有一類來源值得關注。 國家鐵路局相關人士日前對財新記者透露，國家鐵路局正在向交通運輸部爭取一定數額的船舶車船稅，以作為該基金的補充，如能成行這是一個新的鐵路建設資金來源。該知情人士對財新記者表示，國務院機構改革後，國家鐵路局隸屬於交通運輸部，鐵路作為一種重要的交通運輸方式，將部分船舶車船稅劃撥鐵路發展基金也是符合該稅種徵收管理規定的。 美好前景如何兌現 根據 《國家中長期鐵路規劃》 ， “十二五”期間，每年鐵路固定資產投資近7000億元。如按照上述人士透露的信息計算，2014年鐵路發展基金籌集2000億元 -3000億元資金，鐵路建設債券1500 億元左右，另外加上500億元左右的短融、中票，2014年已有近5000億元的鐵路固定資產投資資金被落實，餘下的份額將由銀行貸款、鐵路專項資金、鐵路企業自籌和外部資金解決。 這裡面值得一提的是銀行貸款部分，以今年為例，鐵路固定資產投資6900億元中，有2328.5億元來自銀行貸款，占三分之一強。而如果鐵路發展基金設立並成功募集，來自于銀行貸款的比例將低於10%，這將徹底改變鐵路建設資金來源組成，最終降低中鐵總公司的負債 壓力。 如此美好願景最終能否兌現，鐵路發展基金能否籌集到2000元 -3000億元是核心問題。據上述銀行業人士對財 新記者透露，除去中央財政可能出資的1000億元，剩下的部分，企業、銀行、保險、社保都可能參與，主要來自于保險公司和社保基金，銀行主要參與的是鐵道債和貸款。但就保險資金和社保基金是否願意支持鐵路發展基金，該人士稱，此次投融資體制改革已提升至中央支持的高度，並不在中鐵總公司層面上。 “國務院此次下決心推動鐵路投融資體制改革，核心就是要在今年底明年初建立鐵路發展基金，決心非常大。 ”該人士認為，不排除會採用行政手段推動鐵路發展基金的籌建， “毫不懷疑此次鐵路發展基金籌建並吸納足夠資金的能力” 。 不過多位保險業人士在接受財新記者採訪時表示，現在基金髮行的配套政策和實施細則尚未出台，在不知道期限、預期收益率等關鍵信息的情況下，不好就此發表看法，但可以確認的是，保險企業不管對鐵路的項目還是其他項目，投資的資金安全性和資金回報率是第一位。 “保險企業是市場化的主體，投資要為保戶負責，不存在所謂的行政化強制措施。 ”他說。 此外，多位保險業人士都提到，京滬高鐵投資案（參見財新 《新世紀》周刊2013年第5期 “投資者提議退出京滬高鐵” ）的事情還沒有解決，這肯定會影響對鐵路發展基金的投資決策。 接近保監會的人士也對財新記者表示，關於鐵路發展基金，國務院曾經召集過一次會議，保監會也有派人參與，但層級比較底，且未有下文，保監會層面還沒有討論這個問題。 據財新記者多方瞭解，此次鐵路投融資體制改革力度和決心空前，如何不能吸引社會法人的參與，確實有可能以行政方式解決。一位券商分析師透露，3月初貨運提價的時候，電廠、煤炭企業紛紛抗議，導致政策下達卻執行乏力，但此次反對聲音極少， “因為鐵路投融資改革已被上升到 ‘保增長’的戰略位置” 。 民資入鐵春天到來？ 在《意見》中，國務院首次明確提出，向地方政府和社會資本放開城際鐵路、市域（郊）鐵路、資源開發性鐵路和支線鐵路的所有權、經營權。這意味著，此四類鐵路社會資本可以由地方和社會資本完全控股，獨立運營，並享有所有權。在過去的“民資入鐵”案例中，社會資本進入鐵路建設後只是投資，無權參與經營管理。 民資入鐵是否春天來臨？細究 《意見》權力下放的這四類鐵路，城際鐵路、市域（郊）鐵路和支線鐵路目前的盈利性都比較差，屬於中鐵總公司興趣不大的項目。唯獨資源開發性鐵路的盈利性較強，民資進入意願最大。但中鐵總公司人士對財新記者表示， 《意見》中提及的資源開發性鐵路，主要指的還是省內點對點之間的鐵路，而像蒙西至華中地區鐵路煤運通道（蒙西鐵路）這樣的跨省鐵路幹線，仍屬於國家規定的項目，是鐵路發展基金下的項目。 “如果真正要引入社會資本，中鐵總公司應該拿出優質項目、可盈利的線路，這樣社會資本才有積極性。這一點，我感覺改革不到位。 ”李堃說。就放開的四類鐵路而言，他認為，如何保證民資進來有錢掙、有利圖，是首要問題， 《意見》雖然表示社會資本可以擁有四類鐵路所有權、經營權，但並未涉及經營權的核心——定價權問題。 一位在省級鐵路投資公司的人士告訴記者： “對於和主幹線接軌的支線鐵路，長期以來困擾的定價機制問題仍然無法解決，和中鐵總公司的談判讓我們這樣的省屬國企都非常痛苦，不是一般的民營資本玩得起。 ”她表示， “其實近幾年鐵道部和中鐵總公司對鐵路的控股已經有所鬆動，鼓勵地方控股進行企業化運作，條件是鐵總不再為這樣的鐵路安排用戶，需要地方國資自拓用戶。 ”中鐵總公司的人士則表示，中鐵總公司也是企業，要企業把好東西全部拿出來分享，並不現實。他認為，與四類鐵路對地方和社會資本放開相比，設立鐵路發展基金支持幹線鐵路的建設更具有實際操作性和可行性。在他看來，鐵路建設基金的設立受中鐵總公司市場化改革牽制較少，且有國家財政帶動，有中央支持，有各項細節措施做保障，是今年力推工作，肯定會有實質性進展；而四類鐵路對社會資本放開所有權、經營權，並無具體時間表，更重要的是，此類項目受鐵路體制改革牽制較多。 多位分析人士對財新記者表示，投融資改革的組合拳應能緩解重債之下的鐵路建設資金缺口，不過，在路網改革、客運改革等一系列市場化改革均未啓動之時，在當前市場主體不清晰，成本核算與清算體系不透明的情況下，社會資本還是不敢貿然進入。 本刊記者于寧對此文亦有貢獻

【0815白銀集團訪感】--時間2013.8.28. 悟空者

http://xueqiu.com/6055521210/25109615
1.陳老闆溫州籍，家族生意為飲料，後轉行入白銀加工，趕上比較好的時機（江西10多年錢地價便宜，幾乎白撿到+白銀行業這10年多來發展蓬勃）

2.40歲出頭，正是做事業的階段，在2000年國內開放白銀准入時介入至今，做的相對穩健，與其本人的性格特徵相符。和大部分溫州籍人的炫富和愛炒作基本不相干

3.300畝地用了2/3於廠房，400多相對廉價勞動力（江西吉安勞動力穩定且成本低廉）

4.原材料：共生礦之礦粉供應充足，江銅，云銅等大中小型礦業主要集中在中，西，南部地區，供應鏈穩定。有不少通過廉價買來的礦渣提煉出高純度白銀，這是一本萬里的生意。

5.採購週期兩週。生產週期兩週，從採購到成品銀錠一個月多一點點就可以投放市場，時間短，周轉速度快

6.客戶：中國機械子公司桂林金桂每年大量採購公司銀錠，因其設備上電觸頭所需高純度白銀，系一主要客戶（工業用途），五礦及有色定點批量採購作為交割產品和工業用途也是公司最主要客戶來源。總體處於供不應求狀態。。同時共生礦粉中除提取白銀之外還提取其他有色品種，詳見公司網站。另外在礦渣提煉白銀之後，將提煉後的廢物製成一塊塊的廢磚以每塊0.40元的價格再出售給其他客戶用於建農舍和鋪地之用。。所以採購來的所有有用的也好無用的廢渣也好，到最後都變成了有高附加值的產品並順利銷售出去。。

7.環保：公司園區內就完全能夠實現生產用水之自我循環再生，不需要排出園區之外。11-12年污染報告是別有用心之人將園內的照片和園外的照片割裂製造。本身公司用水不多（冷卻後可以繼續再用），直接在園內就可以循環使用。後事實澄清至今沒有任何其他環保異議。。

8.未來發展計劃：打通上下游是主要想法。下游在深圳已準備註冊公司專營銀行理財產品用的銀錠和白銀產品。同時向白銀深加工發展，製造成各種不同類型之銀首飾，大小銀條等向各大商業銀行鋪開銷售並將擇機瞄準各大金銀專賣店（老鳳祥，六福等）推廣公司各類白銀產品，此為下游。 上游：陳總已跑了幾十座礦山做了充分調研，已經基本鎖定了購併目標，現項目正在繼續溝通洽談中，後續確定之後，需要向港交所提供購併礦產之評估報告。手握3個多億現金金，準備連同其它渠道資金來對行業內有潛力之礦山，把握時機實施必要的購併和重組以爭取上游更大更穩定資源，確保日後擴產後發展的需要。同時現在公司正在擴產之中，增加熔爐，生產線和工人等。。預計14年可以達到400MT左右產量。。15年600MT左右成為國內行業重量級中的領先者。

綜述：陳老闆帶有溫州商人眼光和膽魄；同時作風穩健而務實；為人低調而平實。但10多年白銀從業經驗已基本將公司平台做好，公司產品也已享譽海內海外，確屬不易。

公司注重中長線發展，不願公司股票人為大幅炒高，並明白到沒有實際業績的虛高股價一樣會跌得一地雞毛的道理。所以從公司發展理念上筆者比較認同。同時從回報公司股東角度，同樣注重分紅而非吝嗇。

總體感覺：白銀行業會有發展；公司所有權與經營權集於一身有好處，同時公司大股東作風穩健比較符合筆者條件。外加溫州人經營理念的優勢和勤勞的本質，筆者有理由和信心持有公司股票並願與公司一起成長，成為公司的長線投資者。

截止今日持有公司600萬股份，持股成本0.95 但願隨著時間的推移，2015年兩三年吧，收益能得以真正的體現。。

悟空者
2013.9.5
（完）

雨潤中報分析:需要很長的時間來消化祝先生留下的遺產 心燈永續William

http://xueqiu.com/9273139325/25031702
$雨潤食品(01068)$有人說我應該給雨潤的分析一個結論。好吧，我給祝先生一個結論吧---「唯利是圖」。 用朋友的話說，當雨潤沒有什麼油水時，祝先生就跑了。他說的很好，因為看到本質，出現的現象也就能懂了。

剛才看完了雨潤中報。營業收入下降，主營利潤下降，毛利率上升。毛利率上升可能是雨潤中報唯一的「好消息」吧。新的管理層可以說什麼事都沒有做，維穩是第一大事。各位看一下，投資現金流淨額，幾乎已經不對外投資了，說明企業把全部精力放在內部調整上，為什麼？祝老闆留下的問題太多太嚴重。既然沒有什麼投資行為，主要在抓在理順企業內部的事情，各項經營費用降下來也是正常的。都說它的毛利率上升了。的確是「上升」了，因為經營成本都儲存在存貨裡呢（經營成本儲存點1），2013年的存貨仍較年初上升些，達16.75億。

第二個中報重點，資產負債表的資產質量毫無改善，幾乎可以說是維持原狀。再次說明新的領導團隊，根本無心，也無力讓經營改善，全部精力投放在處理祝老闆留下的這一堆爛攤子上。理順公司用了半年，卻無任何進展和效果。下半年，我就比較擔心業績能出來多少了。看來後祝老闆時期，雨潤公司要走向正常經營非一日之功，需要很長的時間來消化祝老闆留下的遺產。

第三個重中之重，過往分析雨潤問題時常說的，在建工程轉固是雨潤最頭痛的問題，中報看來，沒有一點改善。固定資產仍然認列高達150億多，與年初比較可見在建工程估計沒有多少轉固的。企業經營的成本，又被在建工程費用資本化儲存起來了（經營成本儲存點2）。

當然，雨潤壞也壞不到哪裡去，新的管理層在經營上根本無作為，當然是「壞」不到哪裡去了。這個中報，毫無投資亮點，看起來讓人昏睡，我相信雨潤的股價也要提前進入冬眠了。雨潤的嚴冬遠沒有過去，2013年仍是公司經營的一道大坎。

美聯儲的時間表被打亂

http://wallstreetcn.com/node/55943

一週前，美聯儲前方的道路還是很明確的。市場的共識是，FOMC將在9月17-18日會議上放緩QE，並於2014年中期完全結束QE。此外，市場也越來越肯定，薩默斯10月份將獲得美聯儲主席提名，並及時獲批，從而在2月1日順利就職。但現在，這張時間表已經遭到更大的懷疑。

市場對美聯儲9月放緩QE的懷疑，當然是來自上週五的非農報告。非農就業增長近幾個月已經放緩，並且失業率降至7.3%也主要是因為勞動力參與率下跌。此外，新增就業崗位主要來自底薪部門，其中許多是兼職崗位，因此消費者購買力依舊不足。

關鍵問題在於，美聯儲是否會認為就業市場出現了「實質性改善」。以下是一張就業市場蛛網圖：

在上圖中，紅線上的點代表不同指標在去年9月推出QE3時的狀況，藍線代表8月的最新狀況。原點代表衰退期間的最差水平，黑色粗線代表長期均值或衰退前峰值。圖表顯示，自從去年9月來，大多數關鍵指標已經顯著改善，但就業人口占總人口比例（employment/population ratio）除外，而該指標反映了極低的勞動力參與率。

因此，可能許多美聯儲官員會問，為什麼勞動力參與率繼續下跌。溫和的解釋是，由於缺乏工作機會和工資水平不可接受，一些工人已經退出勞動大軍。更強硬的解釋是，勞動力參與率的持續下跌可能反映了一種結構性變化，經濟復甦不會使其改善。即便是鴿派的舊金山聯儲主席John Williams，似乎也傾向於後一種解釋。

如果美聯儲在設計好了縮減QE路徑並使金融市場理解其想法之後，只因為一個月的數據就改變計劃，這將令人驚訝。週末的市場共識似乎已經轉變為：9月縮減很小規模的QE（從850億美元縮減為750億美元），同時對短期利率給出更鴿派的前瞻指引。這似乎是最有可能的結果。

那麼有關薩默斯的提名呢？毫無疑問，白宮正在試探薩默斯的提名是否能夠得到國會和公眾的接受。但現在的公開辯論聲勢，卻超過了此前任何一次美聯儲主席提名。

上週媒體報導稱，參議院銀行委員會有3位民主黨人反對提名薩默斯，這意味著總統要想通過薩默斯提名，需要獲得一些共和黨人的支持。雖然相比於耶倫，共和黨人理論上應該更喜歡薩默斯，但他們對此一直未發表什麼言論，並且可能很享受總統提名的候選人命運落在他們手中的感覺。

撇開個性和政治團體問題不談，薩默斯似乎在三個主要方面激怒了自由派的民主黨人。他被視為對受到更嚴格監管的金融系統不友好，對QE持懷疑態度，並且可能引發國債收益率上升。而在所有這三個方面，耶倫的觀點都非常不同。

薩默斯陣營已經在「匿名」修正這些「誤解」，他們指出，薩默斯和伯南克的觀點差異實際上是非常小的。《華盛頓郵報》似乎是薩默斯陣營選中的宣傳陣地，未來我們可能聽到更多類似聲音。

如果薩默斯只能有一個支持者，那麼選擇奧巴馬總統將是個不錯的開頭。如果國會告訴奧巴馬必須重新考慮美聯儲主席人選的話，特別是如果奧巴馬同時將輸掉在眾議院的敘利亞投票的話，那麼，他將不會欣然接受這一結果。但過去一週的事件表明，薩默斯陣營在宣告勝利之前，還有許多工作要做。

 

辜朝明：留給中國的時間可能不足15~20年

http://wallstreetcn.com/node/56301

著名經濟學家、日本野村證券首席研究員辜朝明近日發表報告中提及了中國經濟，認為留給中國政府平穩迅速發展經濟的時間可能不足15~20年，

以下是主要內容摘要：

來自中國統計局的數據顯示中國的勞動年齡人口從2012年已經開始出現下降，我之前看到的美國統計局預計的時間是2015年，這比我想像的要糟糕的多。

兩組數據存在差異的原因是美國將勞動年齡人口定義在15至64歲，而中國方面範圍是15至59歲，不管怎麼說中國的適齡勞動力出現萎縮已經是既成事實，將嚴重影響著中國未來經濟的發展。

這還意味著中國已經出現了劉易斯拐點(Lewisian Turning Point）（見聞註：在二元經濟結構中，在剩餘勞動力消失之前，社會可以源源不斷地供給工業化所需要的勞動力，同時工資還不會上漲。直到有一天，工業化把剩餘勞動力都吸納乾淨了，這個時候若要繼續吸納剩餘勞動力，就必須提高工資水平。否則，農業勞動力就不會進入工業。這個臨界點叫做 「劉易斯拐點」），勞動力的成本升高留給中國跨越「中等收入陷阱」的時間已經不多。（見聞註：中等收入陷阱是指的是當一個國家的人均收入達到世界中等水平後，由於不能順利實現經濟發展方式的轉變，導致新的增長動力不足，最終出現經濟停滯徘徊的一種狀態。）

中國勞動年齡人口的減少意味著勞動供給曲線已經停止了由左下方向右上方傾斜轉而從右下方向左上方傾斜，即使工資被迫提高，勞動力供給也會繼續減少。到時，曾經因為中國大量廉價勞動力而湧入的外資企業甚至連本國企業都會開始向工資水平更低的國家遷移，比如緬甸和孟加拉。這會導致中國在產業升級換代還未完成之時就陷入中等收入陷阱。

中國過去30年的飛速發展離不開外資的助推，在可預見的將來也都將繼續依賴外資，但前提是中國可以在剩下的時間裡擺脫這個中等收入陷阱。那麼中國該如何說服外資企業繼續留下來呢，這其中應包括減少腐敗帶來的不確定性，完善國家的法制建設等。

但是，提高勞動力工資水平也不無益處，這將使中國人的購買力增強，實現從大規模製造基地向大規模消費市場的轉變，這樣也可以吸引外資繼續留在中國。

歷史上1985年廣場協議後日本和其他外資企業撤離東南亞來到中國，這與當今的情況很類似。馬來西亞當時進行的就是上述轉變。不過由於馬來西亞法律系統與西方相似，其體制風險要小於如今的中國。

中國社會當前處於一次結構性變革的邊緣。這一結構性變革要比中國政府當前十分渴望推行的長期且痛苦的經濟再平衡計劃更具深遠意義。有必要學習馬來西亞當年的模式，以防工資水平的上漲「趕走」這些跨國公司。

總的來說，中國依然有著數以百萬計擁有夢想的、肯吃苦、愛學習的年輕人，我認為中國當局只要能夠建立完善的體制和制定正確的發展方向，一定可以爭取到改革的時間，再現中國式奇蹟。

SENSE隨筆130904爭辯即是戰爭；時間就是金錢。 掌門天地

http://www.tangsbookclub.com/2013/09/04/sense%E9%9A%A8%E7%AD%86130904%E7%88%AD%E8%BE%AF%E5%8D%B3%E6%98%AF%E6%88%B0%E7%88%AD%EF%BC%9B%E6%99%82%E9%96%93%E5%B0%B1%E6%98%AF%E9%87%91%E9%8C%A2%E3%80%82/

SENSE隨筆130904

「爭辯即是戰爭；時間就是金錢。」：我們賴以生存的「譬喻」(一)****

掌門執筆

 

〈楔子〉

如果你回家向大人報告 ，今天從掌門學得一條sense「愛情是戰爭」。 那將會發生甚麼事？…..你會迎來一場戰爭而我會成為戰犯。

當此吃緊關頭，你不要慣性慌亂，要強作鎮定，再上禀大人， “掌門已預先估計到你的反應，他說這適足以証明「愛情是戰爭」這命題是對的。”….. 於是你會迎來一場屠殺而我會晉升為甲級戰犯。

此時，如果性命尚在的話，你要改口抵賴， “不好意思，今天上課不專心，一時記錯，掌門說的其實是：夫妻間的 「爭辯是戰爭」。” “車，係人都知剌，駛鬼佢講咩。”

對了，「爭辯即是戰爭」是盡人皆知的「譬喻」。

註：記憶中「愛情不是和平，是戰爭。」是某位前聯合國秘書長說的。 又，這個「連環局」實驗設計了很久，基於 “貓頸繫鈴原理”，沒有白老鼠敢於冒死執行。A字人或阿Kan可否抵下諗…..

 

〈爭辯即是戰爭〉Argument is War.

「生成語義學派」宗師 雷可夫Lakoff就是用「爭辯即是戰爭」作為他的經典名著 《我們賴以生存的譬喻》開宗明義的首個案例，闡釋其獨門武功「譬喻建構論」。

先審視「爭辯即是戰爭」的豐富內涵。作者舉了多條描述爭辯的日常用語：

Your claims are indefensible.

He attacked every weak point in my argument.

His criticisms were right on target.

I demolished his argument.

I’ve never won an argument with him.

He shot down all of my argument.

這些語句中的粗體字短語全是借自戰爭的用語，本質上全都是譬喻，*** 爭辯本身不必然是那樣子的。

但是 “講下講下講成真” …..，上述意象內涵反過來形塑出這個社會文化對「爭辯」的行為要求。***** 互為攻守，有勝有負，才是爭辯！

 

接著宗師雷霆出手，大派sense： 如果有個社會文化不將爭辯視為戰爭，拋棄攻守輸贏，地盤論點等等觀念，那麽他們怎樣子 “爭辯”？ 讀者才猛然驚覺，這竟是個不易解答的難題！

他又sense縱橫，如入無人：設使有個社會文化以「舞蹈觀念」入於爭辯，又當如何？ 他們合理地會將 “爭辯” 塑造為 “表演” ，追求平衡和美感， 拋開勝負，擁抱創意…..

這樣子的爭辯形式上是全然可行的，甚且是更為賞心悅目的。 只不過不復是我們知曉的 “爭辯” 罷了。 我想，恐怕也不適合用來在議會中作為集體決策的工具了。

 

結論：「爭辯」究為何物？全由文化塑造，而其塑造手段則是透過語言工具。那語言工具正是「譬喻」。****

所以，譬喻不單只是修辭手段，且更是語義生成手段。*****

不是基於兩類事物相類似而衍生譬喻，而是一類事物透過「譬喻」形塑了另一類事物。*****

這說法逆轉因果，非常厲害。

 

〈學理論述〉

傳統觀點將「譬喻」視為修辭手段，譬喻突顯和強調原概念某些面相，但對原概念甚少具備修訂和塑造能力。

舉例：「大人美若天仙。」 以“天仙” 譬喻 “大人” 用意當在….. 但對 “大人美” 這事態本身則不具備影響力。

 

宗師的開創性想法則反是。他推出「譬喻概念建構論」作為語義生成的學理。

Th. 「譬喻」的性質是由一類事物去理解和體驗另一類事物，***** 這是語言的本質。

以「爭辯即是戰爭」為案例：戰爭是「來源域」，爭辯是「目標域」。(域即domain)由域至域存在一種「映射」mapping，**** 映射是數學用語，指涉一一對應的關係。

經過「譬喻」映射， “戰爭域”裡的諸般想法便投射到 “爭辯域”上面，使「爭辯」概念得以建構起來，成為結構類同於「戰爭」的場域。

即此之故，人們先天上傾向以戰爭模式去理解和體驗爭辯。***

 

雷宗師的第二個案例更加精到：

〈時間就是金錢〉Time is Money.

同樣審視下列日常用語：

You’re wasting my time.

How do you spend your time？

I’ve invested a lot of time in her.

You’re running out of time.

Is that worth your while？

He is living on borrowed time.

 

在當代西方資本主義文化中，「時間」是珍貴物品；*** 是人們達成目標的 “有限資源” ；生產工作與之掛鈎，按之計酬；而且它是可以量化的。

想深一層：時間絕非 “物品”，是否 “珍貴”因人而異，相對其他資源反倒充裕，不那麼 “有限” ，按時計酬不見得合理，它以石英震盪量化除了精準外，與個人毫無關係。

一切都很可疑！實情這一切都是近代工業社會興起後才出現的，並且以深奧莫測的方式建構出都市人的日常生活。****  “營營役役，只爭朝夕。” 這種生活風格對人類史而言是全新的，*** 也不可能在所有文化中出現，除了 “谷高GDP” 外看不出有任何好處，甚且可能壞處多於好處。

總之，這並非人類將時間概念化的唯一方式。***

 

當代西方資本主義文化運用 Th. 語言的「譬喻」性質， 透過蘊涵關係，由一個 “次範疇” 單一系統，建構出另一個平行系統。***

(拆局) 在這個社會文化中，金錢是有限資源，而有限資源是珍貴物品。

那麼，透過 “時間就是金錢” 這個譬喻，就可以推導出 “時間是有限資源” ，進而推導出 “時間是珍貴物品”。

結論：人們要珍惜時間，用來投入生產，於是GDP最大化，人們也賺了很多錢….. 但是時間都用光了，有錢沒時間用了，怎算好？

 

以上學理出自：

《我們賴以生存的譬喻》Metaphors We Live By (1980)

George Lakoff  &  Mark Johnson

23:17 PIMCO格罗斯：美联储主席候选人萨默斯的退选强化了周三美联储前瞻指引。 22:50 葡萄牙副总理表示，一旦葡萄牙退出现行援助计划，将整考虑申请额外的欧元区支持来缓解其回归金融市场的压力。 22:45 前美联储官员Donald Kohn：极宽松的货币政策将导致危险的风险。 22:30 美联社：美国防部官员称有几人在Navy Yard狙击手事件中被射杀。 22:25 华盛顿邮报消息：警方称1名狙击手已经受伤倒地，警方在追捕另两人。 22:20 美联社：美国国防部官员表示，华盛顿Navy Yard狙击手已经被控制，但未被拘押。 22:12 高盛2015年二季度巴塞尔 I一级普通资本比率为12.6%。 22:02 NBC最新报道，至少10人在Navy Yard狙击手事件中被枪击。 21:56 联合国武器检查组：有清楚且确凿的证据显示叙利亚境内曾使用过沙林毒气。 21:49 华盛顿狙击手事件过后，华盛顿机场暂停所有航班。 21:47 NBC消息：华盛顿Navy Yard事件目前有7名受害者，包括5个平民及2名警察。 21:44 花旗集团2015年二季度的一级普通资本比率测试结果为13.2%；花旗集团预计在面临严重压力的情况下，将损失212亿美元。 21:42 欧洲央行与英国央行延长流动性互换时间至2014年9月30日。 21:33 道琼斯工业平均指数周一开盘上涨78.33点，涨幅0.51%，报15454.39点；纳斯达克综合指数周一开盘上涨7.48点，涨幅0.4... 21:15 美国8月工业产出月率+0.4%，预估+0.5%，前值持平；美国8月制造业产出月率+0.7%，预估+0.5%，前值修正为-0.4%，初值-0.... 21:13 美国海军确认，一名活跃的狙击手出现在华盛顿navy yard，至少1人受伤。 即時刷新» 美銀實習生猝死事件發酵，高盛蘇黎世辦公室涉嫌強迫員工加班被調查

http://wallstreetcn.com/node/56793

高盛蘇黎世分部接受蘇黎世勞工部門（AWA）的檢查，瑞士日報Tages-Anzeiger稱AWA 接到瑞士銀行聯合工會的舉報：高盛不遵守勞動法案，要求員工加班、不予支付加班費。AWA透露此次尋訪目的為了調查高盛內部是否涉嫌強制員工加班。

瑞士勞動法規定，僱員每週工作時間不得超過45小時，允許一些行業延長到50小時。

AWA主要職責就是監督勞動法在各行各業的實際落實情況，他們也負責處理一些來自工會或僱員的舉報信息。

瑞士勞工部的此番行動很可能受了美銀實習生猝死倫敦慘案的影響。華爾街見聞此前有報導：2 1歲的美銀實習生Moritz Erhardt連續三天通宵加班後，猝死身亡。該事件引發渲染大波，部分媒體譴責金融行業「食人」加班制。

高盛在全球的辦公室均存在加班現象，程度各一，而FT稱高盛每星期都會統計員工的加班工時，然後做電子備份。

目前，AWA表示目前尚未公佈調查結果，舉報者銀行聯盟不願意透露更多細節，高盛拒絕回應此事。

沒時間慶祝 艾薩Isaac Sofaer

2013-09-19  NM

上星期講過，蒙牛缺乏成本控制，導致毛利很少，很遺憾地，本週三會按收市價沽售蒙牛。最近收購現代牧業（1117）及雅士利（1230）後，蒙牛的每股盈利有可能被溝淡，我不認為現時的估值是有根據的。 另外，最近安踏體育的股價有少許回落，我會「加碼」買多6,000股。我很欣慰最新的中國經濟數據反映，服務、消費者開支、製造業都有向上趨勢，畢竟中國政府的目的，是去重新平衡經濟。不過，現實和理想始終有很大距離，事實上，若仔細研讀最新的經濟數據，你會發現中國的情況已變得愈來愈扭曲。 中國債務飆升 工業生產、貨幣供應、資本投資上升，主要歸因於國企或管理不善的企業，過度及不理智地投資及借貸。這情況不斷惡化，因為借貸增長急速上升，加上不受控制的影子銀行系統，所造成的債務已佔國內生產總值（GDP）的220%。在過去，這麼高的債務水平，已足以令其他國家陷入金融危機，中國又怎能幸免於難呢？由於投資潮不減，壞賬不斷上升，加上銀行無法「全盤托出」實際「有毒資產」的總額，當經濟崩潰時，中央將無法如願地逆轉劣勢。可能有一日，中國會發現自己正在步日本及美國的後塵，進行量化寬鬆措施。說了那麼多，我相信「天下第一倉」這組合，正受惠於歐、美經濟復甦，以及中國內需及服務增長帶來的好處。前路充滿挑戰，雖然我沒有信心「天下第一倉」會能有超乎異常的好表現，但仍然很希望跑贏恒指。 新鴻基「落錯注」 新鴻基（16）的全年業績顯示，每股盈利下跌15%，對比香港樓價，這跌幅仍算厚道，很明顯，新鴻基沒有想到香港豪宅的呎價，與及中、小型單位呎價之間的差距正在收窄，假設豪宅呎價是$20,000、中、小型單位的是$10,000，兩者差距便是$10,000，但現在的樓價是，前者跌價至$18,000，而後者上升至$12,000，兩者相距收窄至$6,000，而新鴻基錯估形勢，將投資側重於正在下跌的豪宅單位。如果在經濟繁榮的一年，香港最大地產發展商的盈利也要下跌15%，想像一下若樓價崩塌，地產商的業績又會怎樣？我毋須多講。祝君好運！艾薩[email protected] 艾薩Isaac Sofaer Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在91-00年間增長達十四倍。讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。[email protected]

職場點滴(5) ：老細的時間就是管理成本 笨發

http://notcomment.com/wp/%E7%AE%A1%E7%90%86%E6%88%90%E6%9C%AC/

早兩月某電視台的新聞部出現「花旦爭寵」事件，其中一人更淚灑銀幕，當時已經同班frd講：

管理成本高的同事，才能再高，一般都無運行，output大的（如周乂儀）都仲可以用下，output細的（如呢兩名），咁就打定信啦。

謎底已經解開：其中一名主動辭職，另外一名因為手足口病在家養病，而周小姐已經復出左一段時間。

所謂管理成本，即係一個上級要花幾多時間落一個下屬度，而令佢執行到相關任務。

舉個例子，一個經理人工30K，而個下屬人工12K，呢個下屬做野一般OK，但有時會有情緒問題，要個經理每星期花半日同佢談心或者係處理其他同事的conflict，一個月就2日。

咁呢個staff真正的成本，就唔係12K，而係30K x 10%（一個月約20個工作天）+ 12K=15K，而果3K就係管理成本。

有D員工會搞到更大的屎（如男女關係問題），咁可能會involve到HR，更高級的經理，or even director，咁即係個管理成本極有可能超越佢份糧（假設人工等於生產力），咁的情況炒左佢就等如賺左錢。

所以點解大公司會肯俾高D人工，請一D讀書成績好的大學生，除左基本能力外，好大程度係呢D人的管理成本相對低，變相可以拉高佢人工。情願俾多幾K，請D易管理的人，好過慳左幾千但蝕晒自己時間。

有些情況是：

一個員工某方面工能力係高既，但有性格障礙，人家做錯少少野就會向上司投訴，搞到神憎鬼厭影響士氣，另外明明無經驗但又極度主觀，又要話哂事做大佬，同佢合作的同事都是鬧交收場，搞到佢上司都要把他isolate自己做，由於無人能同佢合作，自己一個又點會做得掂，（然後又會投訴無人support佢，又試過寫email給大老闆投訴公司無人尊重佢），做了兩年現在output還是零，但公司夠大又容得下佢繼續玩。敢問發兄此類員工應如何處理?

咁depends on佢「某方面的能力」有幾高，如果真係高到無可取代的，咁只能忍一下，然後同佢做frd，再慢慢開解，但需時可能係以年計。

如果只係一般的高，咁就搵replacement。

記住，當你管理一個人的成本，比佢的output仲要高的時候，咁一個合理的方法就係炒左佢，情願無人都好過花時間管理佢。

P.S. 後尾脫兄仲加多腳：

好多所謂80後90後或者X世代，就係唔明白佢地的管理成本已經遠超佢地的剩餘生產力，有乜法子唔被人壓人工。
偏偏又有好多HR顧問，鼓吹D公司管理層當呢班友觀音咁供奉喎！

美國政府關門時間越長，麻煩越大

http://wallstreetcn.com/node/58754

約有80萬美國政府僱員已處於暫時解僱狀態，不領工資。還有數十萬以上的僱員在崗工作，因為他們是「必不可少的」。 他們在崗工作並且應計工資。但是在政府關門問題結束以前，聯邦政府是不能夠向他們支付薪水的。

那麼多僱員不能領取工資不僅僅對於他們家庭而言，對整個美國社會經濟來說都是不小的隱患。而直到10月中旬，這才會變成真正的大問題，因為大多數美國政府僱員在這個節點領取薪水。

大多數美國政府僱員下次這例行領薪時間是在10月11日或10月15日，這取決於他們屬於哪個聯邦薪資處理中心。所以，如果政府關門問題能在那個節點前解決，這些「必要」的僱員將不會錯過任何薪資發放。正如同之前幾次政府關門一樣，只要國會同意，遭暫時解僱的僱員也將會得到全額薪水。

現役軍人以及工資不由國會撥款的僱員（如郵政僱員）將像往常一樣，即使政府關門問題解決時間不定，也不受影響。

但是，不論從僱員角度還是從社會經濟角度，政府關門並不是無所謂的問題。許多聯邦政府僱員會意識到可能將錯過薪水，那他們肯定會減少消費預期。

如果到時候真的沒能發放薪水，影響將變大很多，而如果政府關門持續到10月底，許多僱員將喪失整個月的薪水。這就是為什麼對政府關門會「持續幾週」的言論表示懷疑的原因，到那時國會議員將會在華盛頓地區看到比現在嚴重的多經濟影響。

以上只是隨著政府關門時間推移，會顯現出來眾多問題中的一個例子。其他例子還有，例如國家聯邦婦女，嬰兒和兒童計劃（WIC），這個計劃受益於政府撥款，政府關門，該計劃就沒有資金運作。但政府仍具有一定靈活性，可以使用應急資金以及2013年年度留存資金，用以支付計劃受益人的食品和嬰幼兒配方奶粉，這些資金可以至少維持WIC計劃數天或數週。

短期也許還有更多問題可以暫時掩蓋，但隨著時間推移，有些問題就壓不住了，政府持續關門將會變得越來越困難。