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美聯儲的時間表被打亂

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一週前,美聯儲前方的道路還是很明確的。市場的共識是,FOMC將在9月17-18日會議上放緩QE,並於2014年中期完全結束QE。此外,市場也越來越肯定,薩默斯10月份將獲得美聯儲主席提名,並及時獲批,從而在2月1日順利就職。但現在,這張時間表已經遭到更大的懷疑。

市場對美聯儲9月放緩QE的懷疑,當然是來自上週五的非農報告。非農就業增長近幾個月已經放緩,並且失業率降至7.3%也主要是因為勞動力參與率下跌。此外,新增就業崗位主要來自底薪部門,其中許多是兼職崗位,因此消費者購買力依舊不足。

關鍵問題在於,美聯儲是否會認為就業市場出現了「實質性改善」。以下是一張就業市場蛛網圖:

在上圖中,紅線上的點代表不同指標在去年9月推出QE3時的狀況,藍線代表8月的最新狀況。原點代表衰退期間的最差水平,黑色粗線代表長期均值或衰退前峰值。圖表顯示,自從去年9月來,大多數關鍵指標已經顯著改善,但就業人口占總人口比例(employment/population ratio)除外,而該指標反映了極低的勞動力參與率。

因此,可能許多美聯儲官員會問,為什麼勞動力參與率繼續下跌。溫和的解釋是,由於缺乏工作機會和工資水平不可接受,一些工人已經退出勞動大軍。更強硬的解釋是,勞動力參與率的持續下跌可能反映了一種結構性變化,經濟復甦不會使其改善。即便是鴿派的舊金山聯儲主席John Williams,似乎也傾向於後一種解釋。

如果美聯儲在設計好了縮減QE路徑並使金融市場理解其想法之後,只因為一個月的數據就改變計劃,這將令人驚訝。週末的市場共識似乎已經轉變為:9月縮減很小規模的QE(從850億美元縮減為750億美元),同時對短期利率給出更鴿派的前瞻指引。這似乎是最有可能的結果。

那麼有關薩默斯的提名呢?毫無疑問,白宮正在試探薩默斯的提名是否能夠得到國會和公眾的接受。但現在的公開辯論聲勢,卻超過了此前任何一次美聯儲主席提名。

上週媒體報導稱,參議院銀行委員會有3位民主黨人反對提名薩默斯,這意味著總統要想通過薩默斯提名,需要獲得一些共和黨人的支持。雖然相比於耶倫,共和黨人理論上應該更喜歡薩默斯,但他們對此一直未發表什麼言論,並且可能很享受總統提名的候選人命運落在他們手中的感覺。

撇開個性和政治團體問題不談,薩默斯似乎在三個主要方面激怒了自由派的民主黨人。他被視為對受到更嚴格監管的金融系統不友好,對QE持懷疑態度,並且可能引發國債收益率上升。而在所有這三個方面,耶倫的觀點都非常不同。

薩默斯陣營已經在「匿名」修正這些「誤解」,他們指出,薩默斯和伯南克的觀點差異實際上是非常小的。《華盛頓郵報》似乎是薩默斯陣營選中的宣傳陣地,未來我們可能聽到更多類似聲音。

如果薩默斯只能有一個支持者,那麼選擇奧巴馬總統將是個不錯的開頭。如果國會告訴奧巴馬必須重新考慮美聯儲主席人選的話,特別是如果奧巴馬同時將輸掉在眾議院的敘利亞投票的話,那麼,他將不會欣然接受這一結果。但過去一週的事件表明,薩默斯陣營在宣告勝利之前,還有許多工作要做。

 

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