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蘇榮受賄、濫用職權、巨額財產來源不明案一審宣判

據新華社報道，2017年1月23日，山東省濟南市中級人民法院對第十二屆全國政協原副主席蘇榮受賄、濫用職權、巨額財產來源不明案一審公開宣判，對被告人蘇榮以受賄罪判處無期徒刑，剝奪政治權利終身，並處沒收個人全部財產;以濫用職權罪判處有期徒刑七年;以巨額財產來源不明罪判處有期徒刑七年，決定執行無期徒刑，剝奪政治權利終身，並處沒收個人全部財產。蘇榮當庭表示服從法院判決，不上訴。

蘇榮

經審理查明：2002年至2014年，被告人蘇榮利用職務上的便利，為他人在企業經營、職務晉升調整等事項上謀取利益，本人直接或通過他人收受相關單位和個人財物共計折合人民幣1.16億余元;濫用職權，致使公共財產、國家和人民利益遭受重大損失;蘇榮對共計折合人民幣8027萬余元的財產不能說明來源。

濟南市中級人民法院認為，被告人蘇榮已構成受賄罪、濫用職權罪、巨額財產來源不明罪，均應依法懲處並數罪並罰。鑒於蘇榮到案後如實供述自己的罪行，主動交代辦案機關尚未掌握的部分受賄犯罪事實;認罪悔罪，贓款贓物已全部追繳，具有法定、酌定從輕處罰情節，依法可對其從輕處罰。法庭遂作出上述判決。

附簡歷：

1968-1974年吉林省白城市洮安縣那金公社新力大隊會計、黨支部副書記

1974-1975年吉林省洮安縣那金公社黨委副書記、書記

1975-1980年吉林省洮安縣委常委，那金公社黨委書記、嶺下公社黨委書記

1980-1983年吉林省洮安縣委副書記(其間:1980.09-1981.01農業部幹部培訓班沈陽農學院班學習(1982.3-1983.1吉林省委黨校黨政幹部培訓班學習)

1983-1984年吉林省白城地委委員、扶余縣委書記

1984-1985年吉林省委黨校黨政幹部培訓班學習

1985-1987年吉林省白城地委副書記、行署專員

1987-1988年吉林省白城地委書記、行署專員

1988-1989年吉林省白城地委書記

1989-1990年吉林省四平市委書記

1990-1992年吉林省四平市委書記、市人大常委會主任

1992-1995年吉林省委常委、秘書長(其間:1994.03-1994.05中央黨校省部級幹部進修班學習)

1995-1996年吉林省委常委、延邊自治州委書記

1996-1998年吉林省委副書記、延邊自治州委書記(1994-1997年吉林大學經濟管理學院國際經濟系世界經濟專業在職研究生學習，獲經濟學碩士學位)

1998-2001年吉林省委副書記

2001-2002年青海省委書記

2002-2003年青海省委書記、省人大常委會主任(其間:2003.03-2003.05中央黨校省部級幹部進修班學習)

2003-2004年甘肅省委書記

2004-2006年甘肅省委書記、省人大常委會主任

2006-2007年中央黨校副校長(正部長級)

2007-2008年江西省委書記

2008-2013年江西省委書記、省人大常委會主任

2013-2014年 十二屆全國政協副主席，江西省委書記(至2013年3月)、省人大常委會主任(至2013年4月)

中共第十四屆、十五屆中央候補委員，十六屆、十七屆中央委員。

【獨家】基金巨額贖回潮：上季幾十只產品近乎被贖空

寬松已久的證券市場資金面在過去的兩個月多時間里拉響了“緊報”。在機構變現需求徒增、債市巨震等共振及傳導效用之下，基金市場遭遇了一定的贖回壓力。

如果說之前因未有公開信息無法證實基金市場巨量贖回情況的話，那隨著3362份2016年四季報公布之後，這個行業內真正的裸泳者還是浮出了水面。《第一財經日報》獲悉，經分份額類別統計，55只基金在去年四季度的贖回比例超過90%，其中7只基金凈四舍五入調整後的贖回比例為100%，且這些基金均未面臨產品到期或者即將到期的問題。這似乎也已說明，在過去一個季度市場資金面趨緊的背景下，巨額贖回似乎並非罕見的個案情況。

贖回風潮

去年10月中下旬開始，走牛多年的債券市場遭遇調整壓力，且正逢年末資金面情況異常緊張，債券品種等固定收益品種的變相壓力凸顯。這把火很快燒到了基金市場，使得批量品種遭遇了大量贖回的窘境，其中的一些甚至已經被贖空。

去年12月中旬北京某大型公募被傳旗下貨幣基金單日遭遇600億贖回一度引發業內熱議。盡管該公司當日辟謠未遭巨額贖回，但第一財經記者從該公司渠道及外部銷售機構處獲悉，該基金在去年四季度大資金進出規模巨大，前期有銀行資金大量贖回，當日又有兩家保險公司進行了大量贖回。不過，此事件僅是去年年末基金行業生態的一個縮影，實際上當時行業內的贖回風潮已經顯現。而這一情況正好在剛剛披露完畢的2016年度四季報中得到了體現。

第一財經記者查詢Wind數據後發現，2016年四季度，華泰柏瑞交易貨幣B、華安季季鑫B、工銀瑞信保本二期B、銀河君信I、大成景裕C、鵬華弘達C、景順長城穩健回報C7只基金在當季份額贖回比率經四舍五入處理後達成100%，比如大成景裕C去年9月末份額還在1.1億份以上，到了去年年末份額該基金份額被全部贖幹凈，成了零份額;另有安信優勢增長C、中加豐潤純債A等16只基金的贖回比率在99%以上;還有民生加銀鑫盈C等、華商穩固添利C13只基金的份額贖回比例超過95%。

上述遭遇贖空窘境的基金雖然多數僅是基金產品的某一份額類別，並不等同於該只基金各類份額匯總後的整體贖回情況。但實際上，也有基金品種整體上遭遇了近乎贖空的窘境。創金合信尊利純債基金在去年9月末份額近3億元，到去年年末份額不足20萬份，贖回比例超過99.9%。信達澳銀慧理財貨幣基金份額從4.1億份縮減到不足1200萬分，贖回比例超過97%。國金鑫新靈活配置型基金份額從1億多份劇降至463萬份，贖回比例超過95%。

同樣經過分份額類別統計，去年四季度，55只基金經大量贖回後，留下的份額比例不足去年9月末的10%。390只產品份額被贖回了一半以上。而截至去年9月末，分A、C、I等類別的基金數量約為4800只，由此可見占比約8%的基金產品被贖回了一半以上。

從基金類別來看，被大量贖回的重災區主要為債券型基金、貨幣型基金和偏債或者定制型的靈活配置型基金。在被贖回比例高達100%的7只基金中，華安季季鑫B、華泰柏瑞交易貨幣B為貨幣基金;工銀瑞信保本二期B為偏債混合型基金;景順長城穩健回報C、大成景裕C、鵬華弘達C、銀河君信I為靈活配置型基金。

“錢緊”使然

如此贖回風潮之下，行業內的巨額贖回現象難免出現。

所謂巨額贖回是指在單個開放日，基金凈贖回申請(贖回申請總數扣除申購申請總數後的余額)超過上一日基金總份額的10%時，即認為發生了“巨額贖回”。單個開放日基金凈贖回申請指當日贖回申請總份數加上基金轉出申請總份數，扣除申購申請總份數後及基金轉入申請總份數的余額。

對於一只基金而言，單個類別即便贖回比例過高，甚至是90%以上，但各種份額匯總後整體凈贖回比例未達10%，似乎也並不符合巨額贖回的定義。但贖回大量贖回和部分贖空事件也容易推導出基金行業在過去一個季度中出現的巨額贖回現象。

對於為何會出現如此狀況。早在去年年末之際，業內人士均認為這是市場資金面緊張發生的傳導效應。華南某公募基金經理稱，整體來看，暫時企穩的經濟使得政策從穩增長走向防風險。受制於美國加息、人民幣匯率承壓、國內資產價格泡沫高企等因素，貨幣政策始終保持緊平衡，導致資金成本持續擡升且波動加大，去年年末資金面緊張尤其突出。

而景順長城基金在一份四季報也解釋了巨額贖回的現象發生的具體原因，其稱，去年四季度金融去杠桿成為市場主旋律，表外理財納入MPA考核、同業理財監管加強等信息不斷沖擊市場，配合央行持續凈回籠，貨幣市場利率和債券利率大幅上行引發貨幣基金和債券型基金被大規模贖回，最後國海代持事件爆發讓市場雪上加霜，造成市場恐慌和踩踏，債券市場一度陷入流動性枯竭狀態。直到央行在年底期間再度釋放流動性，市場才得以喘息，收益率稍有修複。

午市盤點丨銀行股帶動次新股漲停潮 央行或續作MLF對沖巨額到期

周三(2月15日)，上午兩市呈現窄幅震蕩的走勢。早盤次新股接力“一帶一路”成為最強風口，並帶動起次新股、銀行兩大板塊，電力、石油板塊送助攻，滬指一路摸高至3229點後逐漸回落;臨近午盤，軍工融合、港口板塊帶領大盤重新翻紅。創業板也曾在蘋果概念+互聯網金融的帶動下發起一輪攻勢，但最終無功而返。

截至午盤，滬指上漲0.31%，報3228.00點;深成指下跌0.02%，報10262.77點;創業板指上漲0.08%，報1910.84點，兩市半日成交合計2722.45億元。截至午盤，滬股通凈流入5.76億元;深股通凈流入2.87億元。

盤面上，次新股是當之無愧的最強風口，板塊內掀起漲停潮，張家港行(002839.SZ)的四連板直接帶起了銀行股、次新股。港口、電力、民航、家電、白酒等板塊也有一定表現。與此形成明顯對比的是，“一帶一路”題材的大基建(新疆本地股、水泥、鋼鐵)今日表現低迷。在概念板塊中，無線充電、OLED等題材沖高回落，沒有持續性。

資金方面，今日資金面因流動性多重回籠明顯偏緊，為了對沖巨額到期資金，央行連續三日開展逆回購，央行今日公開市場進行500億7天、200億14天、500億28天期逆回購，當日有2600億逆回購到期，此外當日還有1515億MLF到期。不過上午有媒體報道今日央行將與部分銀行進行MLF操作，目前操作金額未知，但央行續做MLF維持資金面緊平衡，符合市場預期。

“經過連續反彈，技術面已經出現頂背離，市場上攻勢頭受阻，調整風險正在逐步累積。”有券商分析師表示：“在IPO放緩，節後資金逐步回流背景下，市場熱度逐日上升並走出持續反彈格局。但近日成交量萎縮，大盤反彈乏力，反彈或已到了階段性頂部區域。目前滬指已站上3200點整數關口，繼續上行壓力重重，短期大盤有震蕩整固的需求。短線來看，調整隨時可能發生，投資者應註意5日、10日均線的支撐。”

新三板現巨額融資案：神州優車定增46億 四機構認購

2月28日，新三板備受關註的神州優車定增案認購結果出爐，四家機構參與了此次認購，合計認購規模為46億元。

公告顯示，這四家機構分別是上海聯銀創業投資有限公司認購24.87億，浦銀安盛資管-上信神州優車專項資產管理計劃認購10億，上海谷欣投資有限公司認購7億，值得註意的是，由中金管理的產業引導基金業參與了此次認購，中金啟元國家新興產業創業投資引導基金(湖北)股權投資企業(有限合夥)認購5億元。

據公告，神州優車本次發行股票價格為人民幣16.67元/股-17.00元/股。

公告截圖

資料顯示，神州優車曾於2016年10月17日發布定增預案，當時公告稱發行價格區間為50元/股-51元/股，公司擬發行不超過1.96億股，預計募集資金不超過100億元。

不過，隨後進行了三次延期認購。且與之前的定增預案相比，此次認購金額不到原定融資計劃的一半。

從叱咤風雲到巨額虧損，揭秘百年企業夏普衰落真相

E企咖 2017-04-08 12:10

本文由E企咖（微信ID：e-qika）授權i黑馬發布，作者晏舒。

鴻海董事長郭臺銘正式簽約入主夏普至今已滿一周年。這段期間，夏普股價飆漲將近3倍。4月3日，夏普股價收盤於495日元，若與去年鴻夏戀正式簽約前1日（2016年4月1日）收盤價125日元相比，夏普至今股價漲幅將近3倍。

百年企業夏普曾是日本創新的代名詞，一度在液晶領域叱咤風雲。然而，從2012年開始，夏普陷入巨額虧損。被富士康接手一年，夏普取得的成績算得上亮眼，但今天的夏普依舊艱難。

◆ 曾是日本最創新的企業 ◆

一般人對夏普的了解可能首先想到液晶電視，很多人可能想不到，我們從小用過的自動鉛筆，正是夏普公司創始人早川德次的發明。

“我們要做讓別人模仿的商品！”這句霸氣的口號是夏普創始人早川德次經常掛在嘴邊的話。

誕生於1915年的夏普，其經營信條依循早川精神，專心致力於發揮誠意和創意，這樣的企業文化讓夏普在過去100年里成就出許多日本首創、甚至全球第一的發明。

1893年，早川德次出生於日本關東，由於家庭人口多，日常生活難以為繼，家人將只有1歲多的早川德次送給人家作養子。不滿10歲的早川德次就去一家工廠做工。1912年，19歲的早川德次就開始了自己的創業生涯。

1915年，21歲的早川德次發明了名為Sharp pencil自動鉛筆，夏普公司的英文名Sharp正是來自於此。在此之後，日本第一部國產收音機、第一部國產黑白電視機、第一部國產彩色電視機、第一臺太陽能電池、第一臺高周波烹飪電子烤箱、第一件名片型的超薄電子計算器、全球首款附帶相機功能的手機……夏普成為創新的代名詞。

1959年，夏普就著手研究太陽能電池，1976年，公司推出使用太陽能的電子計算器，橫掃市場。2000年到2006年，夏普的太陽能電池和太陽能發電模塊產量都是世界第一，成為重要獲利來源。

2001年，夏普成功推出彩色液晶電視AQUOS，該年度全球液晶電視市占率超過八成；2003年，夏普是全球液晶電視占有率超過5成的超級霸主。

同時，夏普定位高端的策略讓其2004年推出的第一臺45英寸液晶電視報價可高達1.3萬美元；2004年，夏普的營業額是2兆日圓；2006年和2007年度都超過3兆日圓，2007年發表的第一款猶如畫框的壁掛式液晶電視，更是轟動全球。

◆ 曾在液晶領域叱咤風雲 ◆

“夏普值得尊敬的地方是，全世界第一條六代線、第一條八代線、第一條十代線（面板廠）都出自這家公司，它始終勇於挑戰極限。”這曾經讓其液晶電視成本結構比同業少了約兩成。

2001年到2007年這七年間，夏普靠液晶與太陽能這兩大吸金利器賺的盆滿缽滿。可惜的是，夏普被這種盛況與成績蒙閉了雙眼，未能體察到產業變化及時調整。

因為液晶的成功經驗，讓公司誤以為夏普的電視在世界各地都會熱賣。夏普沒有想到，在同一時間，中國、韓國等地企業大力發展液晶技術，競爭力迅速提升。

在科技創新風起雲湧的年代，夏普誤判了全球電子行業的主要發展趨勢。

長年只專註技術，不與同業交流的夏普，到了客戶面前，拿不出象樣的未來產品規劃，定價策略全由總部內的“價格委員會”制定，過去因為專攻高階市場，所以不須理會他人的定價策略，在此時成為敗筆，讓夏普常出現背離行情的報價。

另一方面，夏普對於顧客需求的掌握度也不夠高。例如，三星、友達等公司會盡量讓面板標準化，創造一個可以水平分工的市場，顧客向誰下單都可以。而夏普則致力追求與眾不同，為了證明自己的技術能力很強，會制造只有夏普才做得出來的特殊面板。這種“不標準”的產品越多，就越難賣給外面的顧客。

2008年的金融危機，全球消費低迷。夏普卻投資約四千億日圓興建大阪府堺工廠，導致財務狀況迅速惡化。

2012年，夏普跌得比別人都慘。2012年首季以液晶電視出貨量計，夏普市占率只剩下5.1％，是10年前的1/10不到，還第一次輸給了中國TCL（5.6％）。

而此時的三星開始狂追夏普。夏普比三星更早開發出LED技術，但是三星認為，消費者其實對於畫面質量的感受度已差不多，可能還更願意為電視變薄、能掛在墻上埋單。於是，三星大膽使用成本較低、LED晶粒用量只要夏普直下式技術約6成的側光式技術，把畫面亮度質量“打折”，並把產品做得更薄。最後的結果是，三星LED電視迅速吃下全球68％的市場，順勢成為老大。

在經歷了連續兩個財年的虧損後，夏普曾在2013財年扭虧為盈。不過，隨後卻重返虧損，公司2014財年的凈利潤虧損2223億日元（約合人民幣115億）。

不過，已經有百年歷史的夏普仍然擁有著液晶領域最先進的技術和專利，在液晶領域的地位是不言而喻的。夏普獨有的IGZO技術，以及與蘋果之間的密切合作關系，使得夏普依然有它的價值。

◆ 郭臺銘入主一年來做了什麽？ ◆

2016年4月，郭臺銘正式簽約入主夏普。2016年8月，鴻海集團以3888億日元(約合38.4億美元)的價格收購夏普的2/3股份，從此這家百年日企正式歸入中國人郭臺銘麾下。隨之，郭臺銘展開了一系列“救援”行動。

夏普並入鴻海之後的第一件事就是回購總部大樓。2015年，陷入經營困境中的夏普公司出售了位於大阪市的總部大樓和土地以及部分員工宿舍和倉庫以籌集資金用於經營。在郭臺銘的支持下，夏普回購總部大樓，對夏普老員工來說，無疑有著提高士氣的目的和象征意義。

而至於鴻海入主之後扭虧的直接原因，就是郭臺銘向外部分享的，推翻過去夏普一直以來"高大上"的品牌形象，主打"高性價比"的新定位。

“買70寸送60寸”的大屏電視促銷，正是富士康拯救夏普主業電視的一次主動亮劍。從2016年雙十一開始，夏普電視的“買70寸送60寸”促銷活動便頻頻出現網店，這讓越來越多過去想買夏普電視，卻一直糾結於價格太貴的中國消費者，獲得了花一臺70寸大屏電視得2臺大屏電視的實惠，在一定程度上拉動了夏普電視在大屏上的市場銷售占比。

當然，這個策略挽救了正處於財務危機中的夏普。近日夏普對外宣稱，從2016年雙十一開始至今，夏普互聯網電視銷量已經成功突破一百萬臺。與此同時，夏普電視零售額更是沖到了第一。 

美中不足的是，郭臺銘自收購夏普以來持續通過各種渠道搶攻液晶面板市場，但郭董與夏普合資的堺10代面板廠（SDP）去年出現虧損，終結了先前連續3年獲利。

2012年，郭臺銘在SDP投資買下37.61％股權後，隨即推動SDP在2013年達到60億日圓獲利。2014及2015年SDP也先後締造72億日圓及43億日圓獲利，不料好景不常。去年SDP營收年減22％至1,613億日圓，是郭臺銘投資以來首度虧損。

而另一方面，為了擴大高階面板產量，去年底郭臺銘在廣州投資人民幣610億元興建10.5代面板產業園區，主打IGZO技術。這一切規劃都是為了讓SDP成為全球最高階面板供應商，瞄準中國及美國市場。不料SDP去年再陷虧損，令外界擔心市場布局生變。

不久前，夏普手機也宣布回歸中國市場，時隔數年後回歸手機市場之舉，也被市場斷定為“富士康的意誌”。但負責夏普手機業務的羅忠生認為：“現在中國手機行業殺成一片紅海，但是機會仍然存在。不過機會究竟在哪里，整個手機行業都在摸索中。” 

此外，郭臺銘還試圖涉足其他領域：據悉，郭臺銘目前已取得貸款、金融擔保與設備租賃與保理等當地服務的營運許可資格，將涉足P2P領域。

公眾可以看到的是，郭臺銘在想盡辦法努力“拯救”夏普這個百年品牌。在鴻海完成註資後，資本市場對夏普的評級頻頻翻轉。不僅日本信評機構R&I在2016年8月，把對夏普的評等從“CCC+”調升兩級至“B”，MSCI全球指數也宣布再度將夏普納入MSCI全球標準指數中。這也反映出市場對富士康拯救夏普行動的肯定。

◆ 結語 ◆

經過此前的裁員、連續虧損的重創之後，盈利是目前夏普的首要任務。夏普電視沖量走高性價比路線只能是斷腕自救，自鴻海入主夏普之後，夏普手機也已經開始了首款回歸產品的研發。

和老牌手機諾基亞一樣，夏普也打出了一手情懷牌。宣布回歸當日，羅忠生在其個人微博發出了一封手寫函，而這封手書正是由代表著百年匠心的夏普自動鉛筆撰寫而成。

從夏普來說，其影響力還是局限在電視機行業，雖然歷史上夏普手機進入中國市場幾次，但都沒有取得特別好的成績；和夏普相比，富士康在手機行業的品牌影響更是有限，雖然富士康是代工廠巨頭，但在手機品牌和銷售渠道方面都沒有太大的優勢。手機的品牌和渠道都是非一朝一夕之功，富士康和夏普的這個“冒險”，可能還需要一個更“聰明”的商業計劃。

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50億巨額補貼能否砸出一個新風口？

華商韜略 2017-05-11 14:14

來源 | 華商韜略（ID：hstl8888）

文  | 遲玉德

4月22日，曾靠短視頻爆紅的papi醬，給母校中央戲劇學院捐了2066萬，該消息得到了一些報道，卻沒有廣泛傳播到大眾層面，許多人感慨：這個靠短視頻火起來的“2016年第一網紅”已經過氣。

papi醬熱度降低的一個重要原因是投入短視頻的“人才”越來越多：與papi醬的過氣形成鮮明對比的是，短視頻行業卻越來越火，被稱為直播之後的又一個內容創業風口。

風口里滿是錢味兒

短視頻已經成為兵家必爭之地，新老互聯網巨頭都爭著往里面砸錢。

與微博捆綁發展的秒拍是短視頻領域的領軍者，早在2015年底，它就拿出1億美元扶持短視頻創業，2016年11月，它再次拿出10億元打造短視頻上下遊產業鏈，而其母公司一下科技則於同月獲得由新浪微博領投的5億美元融資。

與秒拍同樣重視短視頻生態建設的平臺是今日頭條。在秒拍宣布10億元補貼計劃之前，今日頭條已於2016年9月宣布：未來一年將拿出至少10億元補貼短視頻創作者，今年2月，它還向海外進軍，收購了美國短視頻平臺Flipagram。今日頭條CEO張一鳴稱，“短視頻是一個前景光明的領域”和“一件方向正確的事”。

秒拍和今日頭條是短視頻領域的雙雄，兩者互不相讓，秒拍稱“秒拍就是短視頻”，今日頭條則針鋒相對地回應道，“今日頭條已經成為國內最大的短視頻平臺，沒有之一。”

在秒拍和今日頭條爭得不可開交的時候，後起之秀快手悶聲發大財。3月，快手完成了總金額3.5億美元的第一輪融資，領投機構為騰訊。

馬化騰在談及這筆投資時說，“快手專註於服務普通人日常生活的記錄和分享，拉近了人與人之間的距離，是中國移動互聯網一款非常貼近用戶，有溫度、有生命力的產品。”

除了投資快手之外，騰訊還推出了扶植內容創業的“芒種計劃”。該計劃的1.0版本於2016年3月推出，補貼金額為2億元，今年2月底則推出了2.0版本，補貼金額追加12億元，而短視頻創作者是重點扶植對象。

追趕這場風口的還有美拍。這款於2014年5月上線、以女性為主要用戶的短視頻應用，上線9個月就俘獲了1億用戶，到今年1月，其用戶總規模已經突破1.6億。美拍與美圖秀秀出身同門，其母公司——美圖已憑借這兩款火爆應用於2016年12月在香港上市，當下市值超過450億港元。

美拍的成功刺激了陌陌。陌陌去年因抓住直播風口入賬26億元，如今直播風口暫緩，陌陌又來趕短視頻的風口。3月底，陌陌將原有的短視頻模塊整合放到一級入口“附近”的位置，陌陌CEO唐巖對這次調整非常重視，將其提升到戰略高度，稱“視頻化的使用場景可以為用戶提供豐富的娛樂化內容”，並強調“陌陌將從一個交友性質的工具性平臺，轉型升級為一個社交泛娛樂平臺”。

這麽大的風口肯定少不了阿里的參與。同樣是在3月底，阿里宣布將旗下的土豆全面轉型為短視頻平臺，並推出為短視頻創作者賦能的“大魚計劃”，該計劃的補貼總額為20億元。

幾大巨頭對短視頻創業的補貼已經超過50億元。有評論稱，這場風口里滿是錢味兒，“薅資本家羊毛”的機會又來了。

創業明星

每一場風口都能造就一批明星創業者，短視頻也不例外。

最為人熟知的短視頻明星當屬papi醬。這個自詡“集美貌與才華於一身的女子”自2016年2月躥紅，一個月後就獲得1200萬元融資，4月份又與擅長炮制新聞熱點的羅振宇合作，將其第一次貼片廣告炒到2200萬元的天價，在當時引起不小的轟動。

papi醬雖然有名，但融資能力有限，能融到上億資金的則是那些非網紅的專業團隊，比如一條、二更和梨視頻。

一條由《外灘畫報》前總編徐滬生於2014年9月創辦，面向中產階級用戶，主打“生活·潮流·文藝”類短視頻，其作品格調清雅、制作精良，上線15天就俘獲了100萬用戶，如今，其基礎用戶已經超過2000萬、日活躍用戶100萬。

一條從成立的第一天起就不差錢，其天使輪投資達到千萬級別，2016年7月又獲得1億元B+輪融資，現金儲備達到2億元，公司估值約為13億元。

與一條走近似路線的還有二更。二更以“發現身邊不知道的美”為主題，以城市為單元，用2～5分鐘的紀錄片呈現一個人、一件事物、一個夢想或一種文化，在風格上屬於治愈系。2016年，二更的月播放量超過10億次，全年營收則超過1億元。

二更也不差錢，它先於2016年3月獲得5000多萬元A輪融資，又於今年1月獲得1.5億元融資，後一筆融資刷新了國內短視頻內容創業的融資紀錄。

不過，隨著梨視頻的橫空出世，這個紀錄變得不算什麽。2016年11月，原澎湃新聞CEO邱兵上線了資訊類短視頻平臺梨視頻，上線之前，梨視頻便獲得了1億美元融資。但梨視頻今年2月由於被北京市網信辦、市公安局和市文化市場行政執法總隊“責令整改”，放棄了原來的定位，轉做有關年輕人生活、思想、情感的短視頻。

財大氣粗的一條、二更、梨視頻聚集了一大批短視頻創業人才，但風口之下，有多少能人甘願聚集在別人的旗幟下幹活？更多的人選擇單練。

箭廠、陳翔六點半、30秒懂車、王尼瑪、潮人小羅等大小短視頻團隊，亦拉開陣勢參與到這場“薅資本家羊毛”的風口之中，這些團隊制作的視頻傳播度與一條、二更的無法相提並論，但在圈內小有名氣，有的還融了不少錢，比如“30秒懂車”就在2016年8月獲得1500萬元pre-A輪融資。

體育領域也被視為短視頻的大熱門。2016年6月，足球評論員董路創立短視頻公司“樂播足球”，足球運動員孫繼海則推出短視頻社交平臺“秒嗨”。

短視頻創業越來越熱鬧，投資人和創業者對其即將成為下一個風口似乎深信不疑，他們的底氣從何而來？

透視人性底層需求

俗話說“無風不起浪”，短視頻能被炒成風口首先是需求催起來的。

新浪微博的市值在去年11月突破100億美元，超越行業鼻祖Twitter，短視頻的井噴功不可沒。微博2016年8月的財報顯示，其月活用戶達到2.28億，連續九個季度保持30%以上的增長，短視頻的日均播放量達到15.7億，比上一季度增長了235%。這些短視頻都來自秒拍，這也是秒拍其後推出10億元補貼的原因。

今日頭條的情況也差不多。2016年，其短視頻的日均播放量達到13億，日均播放總時長達到3700萬小時，比2015年增長了605%，並且，用戶在短視頻上的消費時長是在圖文上的1.33倍。

對於這種高速增長，騰訊亦深有體會，過去一年，其短視頻播放量從0.78億增加到20億。

用戶為什麽突然對短視頻產生了如此強烈的需求？

要弄清楚這個問題，先要了解短視頻的種類。

短視頻依據制作主體的不同分為兩種：

一種是由專業人士拍攝的短視頻——PGC（Professional-generated Content），一條、二更、30秒懂車等制作的短視頻都是PGC，秒拍和今日頭條則是主要發布PGC的平臺，它們推出的補貼計劃也是給PGC創作者的。

另一種是由用戶拍攝的短視頻——UGC（User-created Content），快手、美拍、陌陌等發布的視頻基本上是UGC，這些視頻由用戶自拍而成，質量不高，主要用於展示自我，終極目的是社交或者成名。這種短視頻平臺不需要像秒拍和今日頭條那樣補貼創作者，因為UGC創作者需要的是人氣，平臺自身的壯大就是對這類創作者最大的“補貼”。

PGC興起容易理解。近兩年來，隨著4G網絡、WiFi的普及和移動資費的下降，觀看短視頻變得不再昂貴，與此同時，日趨忙碌的工作也使都市人擁有了大量碎片化時間，用這段時間觀看空靈、唯美、慢節奏的短視頻，成為都市人的一種心靈按摩，工作壓力越大，這種需求越強烈，這也是一條和二更迅速做大的原因。另外，忙碌不安的都市人也希望抓緊碎片時間惡補各種消息、知識和觀念，追趕這個一日千里的時代。

一份調查數據顯示，喜歡PCG的用戶主要是大都市的職場精英，喜歡UCG的用戶則主要是大都市的職場新人和二三四線城市的小鎮青年。華商韜略（微信公眾號：hstl8888）梳理的資料顯示，快手過半數的用戶是24歲以下的未婚人群，美拍的用戶也大體相似，不同的是快手的用戶以男性為主，美拍的用戶則以女性為主。

與PGC用戶追求心靈放松和快速學習不同，UGC用戶追求的是擴大社交範圍和獵奇。在快手、美拍和陌陌上，一個人不論顏值、不論出身、不論年齡，都可以成為主角，移動智能手機的普及使滿足這一願望的成本趨近於零。對於那些顏值頗高或具有某種才藝的人，這可比上星光大道容易多了。

而對於觀看者而言，這是一個獵奇或獵艷的好機會。在快手上，你可以進入一個光怪陸離的魔幻現實主義世界，那是一個被主流媒體遺忘但卻真實存在的世界；在陌陌上，你則可以零距離欣賞各種美女、小鮮肉和肌肉男，有的美女甚至穿著睡衣，仰面朝天，還做各種小撩撥動作，仿佛在拍給男朋友看。

供需雙方的需求都基於人性——真實、強烈、無可阻擋，不需要任何激發就會井噴。拿快手來說，它在沒有投一分錢廣告的情況下，就把用戶做到了4億。

今年，用戶對於PGC和UGC的需求不但沒有減弱，反而愈發強烈，這給微信公眾號和直播走衰之後的內容創業者註入了強心劑。

然而，短視頻這場風口真能持續刮下去嗎，它會不會像直播一樣先被需求和資本猛然催熟，然後歸於平淡呢？

產業鏈上的真相

一個產業鏈得以形成，光有強烈的需求還不行，還要有有效的供給，且供給方要有健康的盈利模式。

UGC短視頻由用戶供給，這些用戶不是在進行短視頻創業，平臺不需要補貼，他們就會源源不斷地提供內容，不存在供給問題。

PGC短視頻的供給方則是一條、二更這樣的專業團隊，對於這些團隊而言，制作具有水準的短視頻是一件平常的工作。一條創始人徐滬生說，這次創業其實就是將之前在傳統媒體形成的文化、審美、質量管理、流程管理以及分眾媒體運營的經驗嫁接過來。除了經驗外，他們還有4K高清攝影機這樣的設備——所拍攝的視頻甚至可以在電影院里播放。

顯然這種高門檻的創業很難普及，它只適合那些傳統媒體精英，如果徐滬生沒有“《外灘畫報》前總編”這樣的頭銜，很難吸引到風險投資。風險投資之所以進來，也是看準了這種創業難以複制：一條成功這麽久，又產生了幾個新一條？

當然，PGC團隊沒有必要都搞一條、二更這麽大，大部分團隊的規模都不大，專註於垂直領域，有的做汽車，有的做足球，有的做吐槽，papi醬就是做吐槽的PGC團隊。但這種小的PGC創業門檻仍然很高，papi醬在成名之後推出Papitube，試圖批量生產papi醬，可到現在也沒有搞出什麽名堂，就連她自己的作品也供給乏力。

供給起不來的同時，PGC的盈利模式也沒有成熟。

目前，PGC創業者探索的盈利模式有兩種：廣告和電商。

廣告收入也有兩種，一種是廣告主投放的廣告，另一種是短視頻平臺的流量分成。對於一般PGC而言，拿到廣告主的廣告並不容易，就算有名如papi醬，也拿不到幾個廣告。許多小型PGC團隊活下來其實是靠平臺的流量分成。在短視頻被炒成風口之前，全國做短視頻的團隊很少，每個團隊能分到不錯的收入。但現在情況發生了根本性轉變，一位老的PGC創業者抱怨，以前是幾百個創業者分1億補貼，現在則是10萬個創業者分10億補貼，“這是一個量級的變化”。

當然在廣告方面也有過得舒服的，一條的廣告就很好賣，其3～5分鐘的廣告能賣到100多萬元，而且是寶馬、Airbnb、小米這樣的客戶，目前，一條全年的廣告銷售額約為1億元。

與此同時，一條還做起了電商，他們從2016年5月開始在微信端開售從大陸、臺灣、日本、北歐挑選的獨立品牌和設計師產品，僅半個月就做了1000多萬元銷售額，一個月就聚集了1000多家供應商。一條創始人徐滬生說，“我們要做的是一個移動端的無印良品、宜家、誠品，這是一個巨大無比的空白市場。”

一條將自己的電商平臺命名為“一條生活館”，稱要做天貓、京東做不了的事情，為中產階級提供具有品味和設計感的美好商品。徐滬生說，一條2017年要把電商的流水做到10億元。

一條在廣告和電商上無疑都是成功的，但這種成功很難稱得上是內容創業的成功，它更像是廣告的成功和電商的成功。並且，這種成功的前提是要有龐大的用戶基數，以及對供應鏈的把控能力，一般PGC團隊是學不來的。

短視頻創業者還希望嘗試打賞模式，但目前尚未有成功先例，主流觀察者都不看好這種模式，或認為其即便可行，也難以成為一種主要盈利模式。

對於廣大短視頻創業者而言，真正可以依靠的盈利模式其實是找到一家好的MCN（Multi-Channel Network），或者自己成為MCN。

MCN是一種在平臺之下、PGC團隊之上的內容中介，可理解為“短視頻聯盟”。華商韜略（微信公眾號：hstl8888）梳理的資料顯示，Maker Studios是YouTube上最大的MCN，擁有4億訂閱用戶，2014年，它被迪斯尼以5億美元收購，該收購案成為刺激國內短視頻創業MCN化的動力。

MCN的價值在於，它能為平臺提供穩定的內容輸出，同時為內容生產者找到合適的平臺和廣告主，甚至指導內容生產者把握用戶心理。總之，在其組織下，短視頻可以像流水線上的商品一樣被批量生產和消費。

由於MCN如此重要，所以短視頻平臺也主要通過MCN孵化短視頻內容，比如秒拍就與2000多家MCN公司建立了合作。

MCN的出現推動了行業的成熟，它促使PGC團隊之間的競爭愈發激烈：秒拍、今日頭條等平臺發放的巨額補貼也大量通過MCN流向那些能持續生產好作品的PGC團隊，呈現“強者愈強”的馬太效應。

不過，即便是那些活得不錯的PGC團隊，也要應付層出不窮的營銷號的沖擊。

所謂“營銷號”，就是一些以剽竊為生的偽PGC團隊，這些團隊不生產內容，而是在平臺上四處搜尋短視頻、影視劇和綜藝節目，然後進行有技巧地拼貼，很快就能做出大量點擊量頗高的短視頻。平臺對於這種行為一般保持高度地容忍，因為它需要流量，而PGC團隊的制作周期太長了。這樣的現狀讓那些老老實實做原創短視頻的PGC團隊很不爽，他們抱怨稱，“這些營銷號更容易成為平臺補貼的受益者”。

總體而言，短視頻行業的供給還很不健康，盡管有一些優質內容，而且誕生了MCN這樣的產業鏈組織者，但由侵權問題引發的“劣幣驅逐良幣”問題嚴重，大量短視頻創業者也沒有形成健康的盈利模式。

看上去，短視頻風口還沒有刮起來就陷入了困境，那麽，它還能刮起來嗎？

追一個風口需要理由嗎？

互聯網圈盛產風口，每一個風口都有一套理論。

去年2月papi醬走紅之後，短視頻創業圈便宣稱“2016年將成為短視頻元年”，但後來真正火的卻是直播。

受到打擊的短視頻創業者們不氣餒，他們認為短視頻與直播有很多相似之處，比如都是打發用戶的碎片化時間，都需要智能手機的普及，既然直播可以成為風口，短視頻一定也可以。

並且，他們堅信短視頻比直播更適合內容創業者，理由是直播從根本上講是一款社交應用，很難稱得上是“內容”平臺，主播做的是有一搭沒一搭的嘮嗑，不是創作內容，而用戶也很少回看直播，更不會轉發，甚至不願意讓別人知道：最吸引人的直播常充滿低俗、色情趣味。有人幹脆將直播內容稱為“工業廢水”。

短視頻則不同，短視頻因為時長短，一般在5分鐘以內，所以更強調精華性，內容或唯美，或充滿幹貨，或剪輯淩厲。一個制作精良的短視頻通常能獲得大範圍傳播，而觀看短視頻的人也會關註制作團隊，形成比較強的品牌黏性。

當然這些只是理論，在直播火的時候，這種理論缺乏說服力。真正讓短視頻創業者相信“風口來了”的還是資本的力量。2016年9月，今日頭條CEO張一鳴帶著10億元補貼強勢宣稱：短視頻是內容創業的下一個風口。

今日頭條、秒拍等平臺的巨額補貼給短視頻創業者帶來了安慰，但卻沒有改善他們的處境，在“僧多粥少”的局面下，他們很難依靠補貼持久發展下去，同時，由於很多補貼被營銷號搶走，他們也很難堅定地堅守原創和出精品。有評論指出，大量短視頻也常充滿低俗、色情趣味，比直播好不到哪里去，比如一些街坊短視頻就是一些挑戰底線的“汙言穢語”。

華商君認為，如果不堅持原創、出精品和高品位，一個PGC團隊很難脫穎而出，整個行業也將繼續在爛泥塘里打滾。

短視頻創業者大都羨慕一條，但很多人忽略了徐滬生在創辦一條之前默默積累了多少年，他的文化、審美、質量管理、流程管理以及分眾媒體運營的經驗，不是因某一個風口一下子形成的。

如果短視頻風口還能刮起來，隨風而起的將是徐滬生這種在傳統媒體歷練多年的精英，沒有深厚的積澱，即便“集美貌與才華於一身”，也不過是曇花一現。

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1.02億元！有上市公司面臨投資者巨額維權索賠

證券時報記者 孫憲超

時光飛逝，2017年上半年已經成為歷史。今年上半年，國內證券領域的維權行動有條不紊地進行。除了*ST昆機、中德證券管轄權異議雙雙遭駁之外，京天利索賠案也持續進行。

另據維權律師介紹，創興資源證券虛假陳述案索賠時效將於今年8月17日屆滿，如果符合條件、尚未起訴的投資者不能夠及時行動，很可能會錯過“索賠末班車”。

“法律不會保護躺在權利上睡大覺的人。依據目前的法律框架，法院實行不告不理的原則，所有符合條件的股民只有主動參加起訴，才有獲賠的可能。”北京市盈科律師事務所臧小麗律師提醒廣大投資者。

*ST昆機、中德證券

管轄權異議雙雙遭駁

近日，備受各界關註的投資者訴*ST昆機、中德證券虛假陳述責任糾紛案又有新動向。證券時報記者從知名證券維權律師、廣東奔犇律師事務所主任劉國華律師處了解，其早前代理股民訴*ST昆機、中德證券證券虛假陳述賠償糾紛一案，近日收到昆明中院送達的裁定書。法院裁定駁回了*ST昆機、中德證券之前提出的的管轄權異議。

回溯事由，2016年5月11日，*ST昆機公告因臨時信息披露涉嫌重大遺漏，被中國證監會立案調查。2017年2月，*ST昆機收到中國證監會[2017]18號《行政處罰決定書》，證監會對*ST昆機給予警告並處以40萬元罰款。中德證券作為項目財務顧問，也受到了證監會的重罰，責令中德證券改正的同時，沒收業務收入300萬元，並處以300萬元罰款。

根據《證券法》及最高人民法院虛假陳述司法解釋規定，上市公司因虛假陳述受到中國證監會行政處罰，權益受損的投資者可以向有管轄權的法院提起民事賠償訴訟(包括投資差額、傭金、印花稅及利息損失)。本次起訴索賠的股民多次買入*ST昆機，在2016年2月4日的時候，已持有2萬余股，看到公告後被迫賣出，導致虧損7萬余元。

“根據《司法解釋》及相關公告等材料，在2015年11月11日至2016年2月4日期間買入*ST昆機，並且在2016年2月5日之後賣出或繼續持有股票受到損失的投資者，可以向*ST昆機等訴訟索賠。”劉國華律師說。

據劉國華律師介紹，面對投資者的維權索賠，*ST昆機和中德證券均提出了管轄權異議申請。昆明中院認為，根據《最高人民法院關於審理證券市場因虛假陳述引發的民事賠償案件的若幹規定》第九條第一、二款：投資人對多個被告提起證券民事賠償訴訟的，按下列原則確定管轄：(一)由發行人或者上市公司所在地有管轄權的中級人民法院管轄。但有本規定第十條第二款規定的情形除外。(二)對發行人或者上市公司以外的虛假陳述行為人提起的訴訟，由被告所在地有管轄權的中級人民法院管轄。*ST昆機所在地在昆明，本院依法享有對本案的管轄權。

針對中德證券提出“申請人的住所地在北京市朝陽區”和“特申請將本案移送至北京市第三中級人民法院審理”，昆明中院根據《民事訴訟法》的相關規定駁回了中德證券提出的管轄權異議。

京天利索賠案持續進行

6月28日，京天利再次發布《關於重大訴訟進展公告》。該公告稱，其於6月6日至6月17日期間再收到9份訴訟材料，其中6名投資者以京天利為被告，索賠合計550.49萬元，另外3名投資者以該公司及公司董事長錢某作為共同被告，索賠金額共計207.58萬元。

作為京天利案的投資者代理人之一、廣東環宇京茂律師事務所謝良律師告訴證券時報記者，上述6月28日的公告中包含其6月5日向法院提交的案件，涉及金額約530萬，其中一位投資者單個損失就高達400多萬元。目前，其已收到法院開庭傳票，部分案件將於7月17日開庭。據了解，該案此前已有投資者一審獲勝，二審也已於4月6日進行了首次證據交換，目前二審正式開庭在即。

值得註意的是，在2015年6月23日京天利發布被證監會立案調查的公告後，股價出現了A股市場罕見的連續12個跌停現象。據悉，參加索賠的投資者的損失也主要是與這段時間股價大跌有關。

謝良律師同時指出，投資者向京天利索賠的條件是在2015年6月22日前(含當日)買入且在2015年6月23日之後賣出或持有京天利股票的推定虧損投資者。

“此類證券索賠，投資者往往因為信息不對稱錯失索賠良機，或因缺乏勝訴信心放棄索賠，而此前北京一中院判決京天利投資者勝訴無疑大大增強了投資者打贏這類索賠官司的信心。”謝良律師認為。

創興資源案

索賠進入倒計時

“創興資源證券虛假陳述案索賠時效將於8月17日屆滿，提醒符合條件、尚未起訴的投資者切勿錯過‘索賠末班車’。”7月4日，浙江裕豐律師事務所厲健律師在接受采訪時表示。

2015年8月18日，創興資源公告稱因收購桑日縣金冠礦業有限公司70%股權暨關聯交易事項信批違法收到證監會行政處罰決定。根據證券虛假陳述司法解釋，上市公司因虛假陳述受到證監會行政處罰，權益受損的投資者可以起訴索賠。

此後，全國各地陸續有投資者起訴創興資源索賠。據厲健律師介紹，訴訟公告顯示，截至6月21日，創興資源共收到74起證券虛假陳述責任糾紛類訴訟，訴訟請求賠償金額共計約1.02億元，其中8案投資者敗訴，8案投資者撤訴，19案已和解，其余案件審理中。

“目前，我們已經代理三批投資者起訴，其中，有一投資者索賠金額超千萬元案件已開庭，還有部分案件8月開庭。索賠時效只剩一個半月，我們正在準備最後一批起訴材料。”厲律師表示，根據司法解釋，在2012年5月12日至2015年6月18日期間買入創興資源股票，並在2015年6月19日後賣出或繼續持有該股票的受損投資者，可以向上海一中院起訴索賠損失。律師費是風險代理，股民勝訴後再支付。

“索賠金額不是簡單地按當前賬戶個股盈虧計算，如果投資者符合條件且長期持股，可以索賠買入均價與基準價15.12元/股的差額損失。”厲健律師提醒，股民索賠應提供身份證複印件、證券開戶信息查詢單、加蓋證券公司營業部印章的股票對賬單原件(對賬起止時間2012年5月1日至2015年12月底)、詳細聯系方式。

上市公司非標年報背後的資金黑洞：利用應收、預付向體外轉移巨額資金

利用一些老掉牙的會計手段，大肆粉飾財務報表和業績，借此獲得巨額融資，繼而公司借助預付、保理、拆借種種渠道，將資金向上市公司體外轉移，形成巨大的資金黑洞。

拆借、預付等會計手法導致的巨額資金去向不明，成為新近吞噬A股上市公司的最大黑洞。2017年，僅年報被出具無法表示審計意見的上市公司，就已經達到17家。動輒數億元乃至數十億元資金不知所蹤，是絕大多數年報被非標的上市公司共同存在的最大隱患。

資金黑洞爆出之際，便是業務變臉之時。然而，待到危機暴露，上市公司已經深陷泥潭，徒自留下一地雞毛，股價“跌跌不休”乃至面臨退市，只剩下脫身乏術的一眾投資者。

觸目驚心的資金黑洞

銷售收入確認、交易真實性存疑、資金黑洞和巨額債務，是17家上市公司年報被無法表示意見的三大主要情形。在這三種情況中，資金黑洞又最為嚴重。除了*ST東淩（000893.SZ）之外，其他16家公司都不同程度地涉及到資金和債務問題。

天龍集團(300063.SZ)年報被無法表示意見，就包括應收賬款無法確認。根據公開披露信息，截至2017年底，天龍集團兩家子公司賬面應收賬款余額 4.34億元、3.16億元。但審計機構表示，由於未能獲取充分、適當的審計證據，無法判斷其準確性。

寶德股份(300023.SZ)也存在類似情形。今年4月前後，寶德股份子公司慶匯租賃資產證券化違約，被恒泰證券起訴追索5.31億元款項。審計機構認為，慶匯租賃存在重大未決訴訟，而高達55.9億元的風險資產，資產減值準備只有8669.15萬元，占比僅為1.55%。在此過程中，未能獲得確定資產減值準備是否計提充分的審計證據。

不同於寶德股份、天龍集團兩家公司，更多上市公司年報被出具非標意見，都出現了資金往來中的流出，導致的資金黑洞和巨額債務。

*ST工新(600701.SZ)2017年審計報告中，中準會計師事務所就指出，該公司合計超過5億元的款項確認存疑。審計意見顯示，2017年3月1日，*ST工新分公司中大植物蛋白分公司支付了2億元大豆采購款，執行時間為2017年3月1日到12月31日，但截至報告簽發，“合同尚未履行，無法判斷交易的真實性”；子公司上海哈青貿易有限公司對外的1億元預付賬款，子公司漢柏科技對外預付的2億元項目工程款，均無法確認真實性。

相對於上述幾家公司，*ST龍力（002604.SZ）、*ST天業(600807.SH)涉及的資金金額更大，而且涉及巨額資金流出。*ST龍力4月27日披露的年報，亞太會計所給出了無法表示意見的審計報告，具體理由有四：公司進行財務自查調整，但未能提供完整的財務資料；存在內控失效、審計範圍受限、被證監會立案調查等情形。內控失效等三項理由，均與該公司財務自查調整產生的巨額營業外支出有關。

年報數據顯示，2017年，*ST龍力凈利潤巨虧34.8億元，同比下降達3065.21%，扣非凈利潤虧損11.8億元，同比下降1285.71%。其中，僅增加的營業外支出就達27.27億元，接近該公司最近兩年營業收入總和。

如此規模的營業支出，究竟去了哪里？*ST龍力並未給出交代。財務報表附註顯示，2017年，該公司營業外支合計27.37億元，僅滯納金、違約金、財務自查調整損失就高達27.36億元左右，但財務自查調整損失的具體構成，該公司卻未進行任何說明。審計機構認為，在未能獲取充分、適當的證據的情況下，無法實施有效審計。

*ST天業的情況，幾乎如出一轍。瑞華會計所稱， 2017年*ST天業保理業務對外借款25.93億元、天業小貸對外借款8352萬元，非金融機構及個人借款余額13.95億元、對外擔保11.67億元等，以上借款金額合計多達52.4億元。審計機構稱，雖然進行了分析、檢查、函證等程序，但未能獲取充分適當的審計證據。

做大利潤的突擊術

同樣涉及應收賬款、資產減值準備，以及銷售收入確認、交易存疑，而被審計機構出具非標意見的年報，但不同公司的最終目的，卻大相徑庭。部分公司的行為，與業績激增存在很大關聯。

在天龍集團的審計意見中，中介機構稱，對兩家子公司合計7.5億元的賬面應收款，無法判斷其準確性。截至2017年底，該公司總資產35.5億元，凈資產19.65億元。若上述全部或部分應收賬款的真實性不能確認，對其凈資產影響之大可想而知。

寶德股份（300023.SZ）同樣如此。2017年，該公司營收7.21億元，凈利潤3601萬元，扣非後為2353萬元。而慶匯租賃風險資產原值高達55.9億元，計提金額只占1.55%。這意味著，資產減值準備的計提比例只要再提高2%，該公司去年就會陷入巨虧。

這還是建立在不計風險資產可回收性的前提上。截至2017年底，寶德股份總資產70.7億元，凈資產11.45億元。即便按10%的比例計提資產減值準備，該公司去年底的凈資產也將減少一半。根據媒體報道，2017年12月15日，恒泰證券收到告知函，慶匯租賃ABS承租人已停產整改，並被多家金融機構采取法律程序催收欠款。

除了上述情形，部分公司涉及資金流出的同時，又通過合並報表的方式，做大自身資產規模。4月28日，普華永道對*ST天馬（002122.SZ）2017年年報的審計報告表示不發表審計，原因是一項采購預付款未提供合理解釋及支持資料。

審計報告顯示，2017年12月末，*ST天馬與深圳東方博裕貿易有限公司(下稱“東方博裕”)簽訂一系列合同采購鋼材及機器設備，並在合同簽訂後的三天內全額支付鋼材預付款5.666億元，機器設備預付1.066億元，但采購合同沒有約定交貨時間。此後，管理層提供了雙方在2018年2月12日簽訂的補充協議，約2018年9月30日前交貨。

審計意見還稱，東方博裕為*ST天馬新增供應商，此前沒有發生任何交易。該公司以往與其他供貨商采購，一般按貨物的到貨情況分期付款，交貨期一般為3 個月，與東方博裕的采購合同約定明顯不同。對比該公司下屬軸承生產廠家及機床生產廠家發現，去年鋼材采購金額共計1.99億元，遠低於上述預付的4.6億元。而截至報告日，上述采購的鋼材及機器設備尚未到貨。更離奇的是，今年 1 月 2 日，*ST天馬全資子公司喀什耀灼創業投資有限公司又向東方博裕支付了1億元，並計入預付款中。

慷慨支付預付款的同時，*ST天馬還通過合並報表的方式，創造資產規模奇跡。在2017年年報中，*ST天馬將一家投資合夥企業“天馬誠合”合並報表。原因是天馬誠合於 2017年5月以現金人民幣 16.61億元收購了喀什基石 99.99%股份，後者有56家被投企業，其中51家被投企業規定喀什基石有權派駐董事。但該公司管理層稱，喀什基石並未對51家被投資企業派駐董事，因此不將這些企業作為長期股權投資核算。

如此一來，並表後的天馬誠合及其資產，在*ST天馬合並財報中就作為可供出售金融資產核算。並表後，*ST天馬財報中的可供出售金融資產增加了15.47億元，其他綜合收益的稅後凈額1.45 億元。審計機構稱，在財務報表批準報出日前兩天，上市公司管理層要求將天馬誠合並表，但未能及時提供相關財務報表的明細賬戶及會計資料，導致無法執行相關審計工作。值得註意的是，收購前，喀什基石由*ST天馬第一大股東徐茂棟控制。

“空心”的上市公司

同樣的結果，卻各有各的煩惱。一些上市公司利用資產減值計提、應收賬款做大利潤，有一些上市公司卻因巨額資金黑洞，而背上了沈重的負擔。

*ST尤夫（002427.SZ）被出具非標審計意見，除了隱瞞關聯方外，還涉及大量體外負債。審計報告顯示，*ST尤夫收到法院16起案件訴訟材料，其中12件為民間借貸，涉及金額5.4億元；4起為金融借款糾紛，金額3億元。

不僅如此，*ST尤夫還存在大額資金劃轉、商業承兌匯票違約問題。根據審計報告，該公司因與上海祈尊實業有限公司（下稱上海祈尊）發生大宗貿易業務，開具給對方商業承兌匯票3.77億元，後來又以現金支付，形成應收上海祈尊3.77億元。但截至審計報告簽發日，上海祈尊未返還前述商票，其中2.78億元目前已違約。

此外，*ST尤夫全資子公司還將6億元活期存款劃給上海祈尊及另一家公司；子公司上海尤航新能源科技有限公司的3億元定期存款，解活後也立即對外劃款。

從自身資金狀況來看，*ST尤夫上述舉動非常可疑。截至2017年底，該公司賬面貨幣資金僅有15.5億元，而上述涉及資金總額，就達到12.77億元，約為同期貨幣資金的80%。*ST尤夫5月7日公告顯示，該公司又涉及4起訴訟，被追索資金2.18億元。加上上述16起訴訟，目前該公司涉訴債務至少已達10.58億元。而一季度末，該公司賬面資金僅有8.4億元，資金緊張程度顯而易見。

*ST尤夫自查發現，涉及的12起民間借貸，只有5000萬元本金進入公司賬戶，且並未查到用印流程、記錄。另外涉及的9 起案件，公司未收到法院送達的訴訟材料。而*ST尤夫董事會同一天的說明則顯示，涉及的16起案件中， 5件為表內借款案件，11件為民間借貸糾紛。

債務留在上市公司，資金卻流向別處，並承擔巨額虧損。相對於*ST尤夫，*ST天業的形勢更為嚴重。

2017年，*ST天業營業收入20.4億元，凈利潤、扣非凈利潤巨虧2.27億元、5.77億元，銷售費用、管理費用同比下降63.45%、12.04%，唯獨財務費用大幅增加149.05%，從上年的2.64億元增加到6.57億元。

一手承擔高昂成本融資，一手向外慷慨輸送資金，在*ST天業表現得十分明顯。年報數據顯示，2017年，該公司融資余額51.11億元，增長約20%，達到營業收入的兩倍有余，融資成本則從7.01%，上升到10.18%。同期，其應收賬款卻達33.4億元，其他應收款25.1億元，但利息收入卻只有1988萬元，其他業務收入也只有1.07億元，類金融和金融業務凈收入合計不到1.5億元，與融資成本形成鮮明反差。

*ST龍力的巨額債務，不僅讓該公司承擔不菲成本，還造成了該公司債務危機。根據年報披露，截至2017年12月底，其短、長期借款分別為12.07億元、10.33億元，其他應付款5.82億元，應付票據4.98億元，合計33.6億元。

盡管未披露營業外支出的構成，但從負債結構可以判斷，*ST龍力的虧損，主要來自未入賬的債務。2017年三季報顯示，該公司短、長期借款余額1.44億元、7.43億元，其他應付款6384萬元，應付票據為0，合計金額不到9.6億元。據此計算，短短一個季度之內，其負債陡增24億元以上。

但這些債務，並非全部發生在2017年四季度。去年12月，該公司債務違約後，融資已極度困難。年報數據顯示，去年四季度，該公司短期借款共約4.2億元，長期借款僅有9900萬元，且全部發生於債務危機爆發前。據此計算，新增的債務中，至少19億元並非發生在去年四季度。

這些從天而降的債務，究竟來自何處？答案是借款發生時，該公司沒有入賬。2017年12月27日，回複深交所問詢函時，該公司就承認，在部分金融機構的借款，財務此前並未入賬。除此之外，ST龍力還與多家小貸、保理、實體企業存在債務糾紛。4月26日公告顯示，此類債務共計約6億元。

高價借來的資金，卻未創造利潤，反而帶來了沈重負擔。2017年，*ST龍力產生的財務費用達4.02億元，比上年大幅增加3.66億元，同比猛增了11倍以上，但利息收入卻為0。巨額營業外支出的形成， 表明這些債務只產生了成本，卻沒有形成任何利潤。

手段並不高明，為何屢屢得逞

五花八門的資金輸出，比並非無跡可尋,也並不高明。應收賬款、預付款等方式，在上市公司向外輸出資金中，是最為常見的手段。2017年年報被無法表示意見的上市公司，基本都存在這一問題。

根據公開披露， *ST工新年報被非標涉及的5億元資金，就由三筆采購款構成，除了2億元大豆采購款外，子公司對外支付的1億元預付賬款、2億元項目工程預付款，真實性均被審計機構質疑真實性。此外，*ST天馬預付的5.66億元采購預付款，也存在類似情形。

而從暴露出來的問題來看，保理業務、對外借款等手段，在部分上市公司資金黑洞中，所起的作用更大。而應收賬款、其他應收款，則成為財務上掩蓋資金真實流向的工具。

在*ST天業的身上，上述種情況體現得尤為明顯。年報數據顯示，2017年，*ST天業保理業務對外借款余額25.93億元、天業小貸借余額款8352萬元，非金融機構及個人借款余額13.95億元，對外擔保約11.67億元，合計約為52.4億元。

財務報表數據顯示，截至2017年末，該公司應收保理款項余額29.25億元，而上年同期只有6.53億元，一年時間暴增22.78億元，增長超過3.7倍，遠遠超過其營業收入規模。

這些巨額應收對應的資金，去向了哪里？財務報表顯示，截至2017年底，該公司應收賬款余額高達33.4億元，其中多數是保理應收款。這意味著，其巨額應收款，主要是由保理業務構成。但在年報中，*ST天業並未詳細交代保理業務借款人的信息，資金流向何處成謎。

此外，截至2017年底，該公司還有非金融機構及個人借款余額13.95億元，但同樣沒有明確交代資金去向。而財報顯示，同期該公司其他應收款賬面余額26.49億元，比期初的13.87元增加12.62億元，增加接近1倍，大幅增加的非金融機構、個人借款，可能被歸到了其他應收款名下。

*ST天業去年增加的其他應收款，主要來自非關聯方，金額從期初的2。6億元，增加到13.2億元，增加額約10.6億元，凈增加了4倍左右，而關聯方資金往來、拆借合計余額12.46億元，比上年底增加不到1.8億元。

部分上市公司借款形成的巨額債務，甚至憑空消失。2017年年報顯示，*ST龍力的資產負債表中，應收賬款、發放貸款等資產，並未出現明顯變化，只有負債出現大幅增長。換言之，數十億元的借款、負債，不僅沒有轉化為資產， 甚至還憑空消失了，其資金流向成為巨大的懸疑。

證券賬戶卷入巨額操縱案：操盤者被罰沒18億，戶主黃曉明“連坐”嗎？

盡管黃曉明的工作室替其否認出借證券賬戶，卷入20億股價操縱大案，但外界還是趕著送“實錘”來了。

8月10日，證監會例會披露，對高勇操縱市場案作出處罰，罰沒金高達17.9億元。據披露，2015年1~7月，高勇以20億資金違法操縱精華制藥股價，這20億資金除了一方面源於其控制的信托賬戶，另一方面則是來源於黃某明、張某燕、張某、吳某江、倪素某等14個自然人所出借的賬戶。（詳見第一財經8月10日報道《“異常波動”期間違法案逐漸落定，證監會18億天價罰單開給杠桿操縱》）

證監會處罰一出，黃某明立刻被外界鎖定為娛樂明星、人稱“教主”的黃曉明。第一財經記者曾從接近監管層人士處得到確認，黃某明確系外界所熟知的黃曉明。且記者發現，黃曉明這一名字曾出現於精華制藥2015年中報的前十流通股東名單之中，持股的時間段與高勇操縱精華制藥出現高度重疊。

母子牽涉其中

8月10日，證監會例會披露高勇操縱市場案細節，黃某明的名字出現在出借賬戶的自然人名單中，這讓外界猜測，黃某明就是黃曉明。

有接近監管層人士此前談及該操縱案時曾表示，黃某明是位“一線明星”，並私下向記者透露其正是外界所熟知的黃曉明，記者也在精華制藥的2015年的中報中找到了關於“黃曉明”名字的蹤跡，得以佐證。

在精華制藥2015年中報中，黃曉明曾以143.66萬股的持倉位列該公司第九大流通股東，時至當年的三季報中，黃曉明又從前十大流通股股東名單中消失，記者進一步向前查證發現，當年精華制藥的一季報中，黃曉明未出現在重要股東名冊。

這意味著，黃曉明名下的證券賬戶大可能是在二季度前後短暫且大額的買賣了精華制藥，這與高勇操縱精華制藥的時間段落（1-7月）出現了高度重疊。

證監會處罰決定書披露的細節顯示，14個自然人所出借的賬戶中，高凈值自然人黃某明賬戶開立後由其母親張某霞管理使用，後經路某介紹，張某霞將黃某明證券賬戶部分委托高勇管理，該賬戶涉案交易同樣由高勇作出決定並具體實施。公開信息顯示，黃曉明母親正好名為張素霞。

證監會披露，高勇分三個時間段操縱精華制藥。第一階段在2015年1月12日至2月17日期間，大量買入並鎖倉；第二階段在5月25日至6月4日，精華制藥批股重組進展並複牌，高勇又以55.24元的均價連續9日買入，繼續鎖倉；到6月5日至7月22日，高勇開始集中清倉跑路，並在6月19日期間，集中資金優勢，以連續交易方式繼續維持精華制藥股價。

證監稽查調查出，到2015年7月22日，除薛某賬戶仍然持有“精華制藥”外，高勇所控制的其他賬戶組所持精華制藥均全部賣出，共計賣出2535.62股，賣出金額16.84億元。也就是說，若黃曉明持有的143.66萬股均在7月22日前賣出，賣出金額將接近1億元。而這1億元，多少歸黃曉明，多少又歸高勇，外界則不得而知了。

“戶主”罰不罰

因為操縱精華制藥股票，證監會向高勇開除了高達17.9億元的罰單。高勇一人被罰。其操縱的證券賬戶背後的所有人又是否需要連坐？這樣以“代客理財”形式存在的股價操縱，責任又該如何認定呢？

一位接近監管人士對記者表示，操縱案件一般只認誰幹壞事，就是誰控制賬戶和資金進行證券交易操縱市場，不論賬戶所有權人和資金來源。“除非有證據證明，賬戶所有人明知高是為了操縱還提供了賬戶和資金，如果還有分成，那就構成共同操縱，但證據很難取得，否則容易錯罰無辜。”該人士稱。

另一位接近監管人士則認為，將自己賬戶委托給他人理財，目前也是要承擔違法責任的。根據中國證券登記結算有限責任公司（下稱“中國結算”）6月發布的《關於加強證券違法案件中賬戶實名制相關主體自律管理的通知》（下稱《通知》），黃某明將賬戶委托給他人操作被處罰，中國結算可對涉案賬戶采取自律監管。該人士還表示，如果賬戶委托他人操作，但對他人操縱行為毫不知情，責任會輕微一些，但如果知道他人操縱或授權操縱，那責任的認定又是另外一回事。“具體還要看實際的情況來判斷。”他稱。

中國結算在《通知》中稱，為進一步加強賬戶管理，對證券違法案件中違反賬戶實名制管理的相關當事人，除采取註銷賬戶、限制使用等措施外，將同時采取一定時期內限制新開賬戶、列為重點關註對象等處罰措施。

對證監會已作出行政處罰決定的案件中借用他人證券賬戶和出借本人證券賬戶的主體，中國結算將采取為期6個月的限制新開證券賬戶措施，具體起止時間以公司自律管理措施通知書為準。限制新開戶措施期滿後的12個月內，涉案主體申請新開證券賬戶的，須至證券公司臨櫃辦理。證券公司應嚴格審核，審慎開戶。

不過對於是否違反實名制，目前監管認定過程中也存在一定爭議。當前有一派觀點認為違反，也有一派認為不違反，理由是操縱者控制的賬戶實際上等同於其自己的賬戶。類似的概念還有公司實際控制人的概念，以及信托法名義持有人的概念，還有交易所“過橋減持”的制度安排等等。

“實名，不只是自己的名、還是他人的名那麽簡單，這是一個或許在幾年內都將扯不清的問題，”有接近監人士對記者表示，目前只能是視不同案件的具體情況分析而定。

責編：杜卿卿

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