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增量資金現入場跡象，A股短期或維持小幅震蕩上行

國務院常務會議：積極財政政策要更加積極 穩健的貨幣政策要松緊適度

國務院總理李克強7月23日主持召開國務院常務會議，部署更好發揮財政金融政策作用，支持擴內需調結構促進實體經濟發展。財政金融政策要協同發力，更有效服務實體經濟，更有力服務宏觀大局。一是積極財政政策要更加積極。二是穩健的貨幣政策要松緊適度。三是加快國家融資擔保基金出資到位，努力實現每年新增支持15萬家（次）小微企業和1400億元貸款目標。四是堅決出清“僵屍企業”，減少無效資金占用。

方星海：抓緊恢複股指期貨常態化交易：7月23日，中國期貨業協會主辦的期貨公司高管人員培訓班在北京舉行，中國證監會副主席方星海出席開班儀式並講話。方星海表示，下一步將抓緊恢複股指期貨常態化交易，滿足境內外投資者股票市場風險管理需求，研究推出金融期貨期權，豐富國債期貨品種，繼續推動商業銀行參與國債期貨交易等工作。

六部門合力促債轉股擴量提質 鼓勵優質企業發布意向信息：近日，國家發改委、證監會等六部門發布《關於做好市場化債轉股意向企業信息填報展示相關工作的通知》，鼓勵發展前景良好但遇到暫時困難的優質企業通過報送平臺發布意向信息，嚴禁“僵屍企業”、失信企業和不符合國家產業政策的企業發布市場化債轉股意向信息。

人社部：養老金中央調劑三季度啟動資金繳撥：人社部新聞發言人盧愛紅表示，目前正會同有關部門制定養老保險中央調劑的具體實施辦法，將於近期出臺實施，確保三季度啟動資金繳拔工作。

50家房企拿地近1.1萬億元：房地產行業正進入快速洗牌期，規模成為企業生存發展的關鍵訴求。投資拿地，已經成為房企面向未來的戰略性能力。截至7月23日，據中原地產研究中心統計數據顯示，僅從“招拍掛”市場的權益拿地金額看，50家房企合計拿地金額高達10940億元。其中，19家房企拿地均超過200億元。
 

1、工信部頒發第一批移動轉售業務許可 相關公司迎來機遇

7月23日，工信部正式頒發了第一批移動轉售業務的經營許可，蘇州蝸牛數字科技、遠特（北京）通信等15家企業獲準經營在全國轉售中國聯通的移動分撥移動業務。手持正式牌照的虛擬運營商將開辟移動轉售運營新局面。隨著第一批牌照的正式頒發，相關虛擬運營商有望迎來重大發展機遇。

相關個股：愛施德、二六三

2、高端SoC測試產能大缺漲價 產業鏈公司受益明顯

據媒體報道，受零組件供貨吃緊沖擊，包括愛德萬、泰瑞達的高端系統單芯片測試機臺交期拉長到近6個月時間，導致高端SoC測試產能在第三季出現供不應求，每小時測試價格已喊漲約1成。下半年進入智能手機芯片備貨旺季，物聯網及汽車電子應用推陳出新，也帶動更先進制程芯片下半年進入量產。業內認為，采用先進制程芯片放量，而相應檢測產能短缺，使得每小時測試價格調漲概率大增，相關產業鏈公司受益明顯。

相關個股：全誌科技、合力泰、潤欣科技

3、疫苗事件持續發酵 RFID溯源概念受關註

業內表示，疫苗事件持續發酵，行業改革迫在眉睫，疫苗檢測、追溯等疫苗安全保障相關產業受關註。疫苗事件或會加速RFID在疫苗上的應用。據機構預測，未來RFID行業將呈指數級成長。

相關個股：思創醫惠

4、磷礦石價格繼續上調 國內產量縮減導致供應偏緊

受貨源供應偏緊影響，近期磷礦石價格繼續上調，近一年累計漲幅近20%。統計顯示，今年1-6月國內磷礦石產量累計約5300萬噸，較去年同期7600萬噸產量下降30%。隨著長江流域環境汙染治理持續加強，磷礦石環保整治持續開展，今年國內磷礦石產量或首次低於1億噸。機構預計，下半年在磷肥秋季備肥和出口增長帶動下，國內磷礦石將保持緊平衡，中期將進入上漲周期。

相關個股：興發集團、雲天化

5、通用電氣將在年內退出照明業務：美國通用電氣(GE)宣布將在2018年年內退出祖業照明業務。在醫療器械和運輸等7個主要業務中，將分拆和銷售4個，將業務集中於電力、航空和再生能源3個部門。通用電氣將告別過去的綜合經營模式，作為“Simple GE”輕裝上陣。

6、中國鐵塔香港IPO或募資680億港元：中國鐵塔在香港首次公開招股進行路演，此次的招股價為每股1.26-1.58港元，共發行431億股股票，集資金額約為680億港元。

7、京東方尋求為蘋果供應OLED手機屏幕：京東方科技集團正尋求為蘋果供應先進的有機發光二極管(OLED)智能手機屏幕。如果成功，京東方將不僅以一款具有技術挑戰性的產品證明其制造能力，而且還意味著在追趕韓國和日本的先進顯示屏制造技術方面取得一大勝利。

8、谷歌母公司Alphabet第二財季EPS盈利4.54美元：谷歌母公司Alphabet第二財季EPS盈利4.54美元；第二財季稀釋後、剔除罰款的EPS盈利11.75美元，市場預期盈利9.59美元。第二財季不含流量獲取成本的營收262.4億美元，市場預期255.5億美元。第二財季GAAP營收326.57億美元，2017年同期260.10億美元。

中原證券指出，周一兩市成交量較前日開始顯著放大，顯示增量資金已有逐步進場做多的跡象。預計未來兩市成交量仍需有一個逐步放大的過程，才能有效支撐未來反彈行情走的更遠。預計滬指短線繼續小幅震蕩上揚的可能性較大，創業板市場短線跟隨主板小幅上揚的可能性較大。操作上，建議投資者短線謹暫關註銀行、房地產、券商以及軟件服務等行
業的投資機會，中線建議繼續關註部分績優二線藍籌的投資機會。
 
源達投顧認為，短期市場已經處於底部區域且國內方面政策向好，但外圍市場的影響仍未消弭，市場信心恢複還需要一定的時間，因此仍有行情反複的可能。行情出現調整，亦非壞事，正是補加倉位的好時機。操作上，鑒於市場仍存在不確定性，近期被反複炒作的科技股，在之前市場下跌行情中經受住了考驗，在之後的行情中或將繼續保持相對強勢。建議繼續關註績優成長股。

歐股全線收跌：富時泛歐績優300指數收跌0.20%報1507.69點；德國DAX指數收跌0.11%報12547.75點；英國富時100指數收跌0.29%報7656.40點；法國CAC40指數收跌0.37%報5378.25點。

美股收盤漲跌不一 金融板塊領漲：道指收跌0.06%報25044點，納指收漲0.28%報7842點，標普500指數收漲0.18%報2807點。金融板塊領漲，美國銀行和富國銀行股價收漲逾2%。投資者聚焦美國科技巨頭的財報，微軟、Facebook股價創歷史新高。

油價周一小幅收跌：WTI 9月原油期貨收跌0.37美元，跌幅0.54%，報67.89美元/桶，8月合約7月20日收盤報70.46美元/桶，上周跌0.8%。布倫特9月原油期貨收跌0.01美元，跌幅0.01%，報73.06美元/桶，延續上周跌約3%的遭遇。

受累於美元走強，期金徘徊於一年最低位附近：COMEX 8月黃金期貨收跌5.50美元，跌幅大約0.5%，報1225.60美元/盎司，7月19日以1224.00美元/盎司錄得主力合約約一年收盤最低位。

財經日歷

08:30 日本7月制造業PMI初值
15:00 法國7月Markit制造業PMI初值
15:30 德國7月Markit制造業PMI初值
16:00 歐元區7月Markit制造業PMI初值
18:00 英國7月CBI工業訂單差值
21:00 美國5月FHFA房價指數環比
21:45 美國7月Markit制造業PMI初值

責編：俞晟麒

6家上市銀行上半年凈利現10%以上增長，不良率小幅上升

上半年銀行業凈利潤持續增長的同時，不良率也呈現小幅微升態勢。

8月13日，銀保監會公布2018年二季度銀行業主要監管指標數據顯示，上半年，商業銀行累計實現凈利潤10322億元，同比增長6.37%。不良貸款率1.86%，較上季末上升0.12個百分點。

同時，第一財經記者統計發現，陸續披露的6家上市銀行業績快報顯示，6家銀行凈利潤增速均保持10%以上增幅，而資產質量方面則持平或小幅下降。

6家上市銀行凈利現10%以上數增長

8月13日銀保監會公布的銀行業上半年監管數據顯示，2018年上半年，商業銀行累計實現凈利潤10322億元，同比增長6.37%，增速較去年同期下降1.55個百分點。商業銀行平均資產利潤率為1.03%，較上季末下降0.02個百分點；平均資本利潤率13.70%，較上季末下降0.30個百分點。

與此同時，根據第一財經記者統計，目前已經先後有招商銀行、南京銀行、寧波銀行、上海銀行、吳江銀行、杭州銀行6家上市銀行披露2018年半年度業績快報。

不良貸款率均呈現持平或者下降趨勢，凈利潤同比大幅增長，是6家上市銀行業績快報的共同特征。此外，6家銀行資產總額上半年均有所增加。

數據還顯示，6家上市銀行上半年凈利潤均保持了10%以上的較大增幅。其中1家股份制銀行——招商銀行截止截至上半年資產總額已經突破65347.08億元，但凈利潤仍呈現兩位數大幅增長。

業績快報顯示，招商銀行歸屬於銀行股東的凈利潤447.56億元，同比增加54.97億元，增幅14.00％。

此外，城商行中，上海銀行凈利潤增幅最高，達20.22%；杭州銀行和寧波銀行次之，均在19%以上。南京銀行凈利潤增幅17.11%。江陰農商行上半年實現凈利潤5.05 億元 同比增長15%。

對此，曾剛指出，從銀行主營業務增長來看，基本與去年持平。目前銀行業的息差指標顯示，多數銀行在擴大向好，但一些股份制、城商行負債端以同業為主，息差在收窄。

他指出，今年上半年，市場資金面收緊對銀行是利好，利率中樞向上走有利於銀行息差擴大。對於存款資金來源穩定的大行和農商行，2017年下半年開始息差穩步上行，但城商行、股份制銀行中，特別是資金來源同業占比較大的銀行，息差到2018年年初還在進一步收窄。

銀行業不良率小幅上升

銀保監會數據還顯示，2018年二季度末，商業銀行（法人口徑，下同）不良貸款余額1.96萬億元，較上季末增加1829億元；商業銀行不良貸款率1.86%，較上季末上升0.12個百分點。

此前，銀行業不良率連續5個季度保持在1.74%水平，6月底有小幅跳升。2018年二季度末，商業銀行正常貸款余額103.1萬億元，其中正常類貸款余額99.6萬億元，關註類貸款余額3.4萬億元。

但值得註意的是，從6家上市銀行資產質量看，不良貸款率均呈現持平或者下降趨勢。除了南京銀行的不良貸款率保持不變外，招商銀行、農博銀行、上海銀行、吳江銀行、杭州銀行的不良貸款率均有所下降。

其中，吳江銀行的不良貸款率下降幅度最大，下降了0.25%；寧波銀行的不良貸款率最低，為0.80%，杭州銀行的不良貸款率最高，為1.56%。

國家金融與發展實驗室副主任曾剛對第一財經記者表示，當前銀行業資產質量總體平穩，信用風險壓力相對平穩而非加速上升。不良率雖然小幅上升，但只是表明銀行業信用風險猶存，並無加速惡化的傾向。

“不良跳升是存量風險從隱形狀態向顯性轉變的過程，並不意味增量風險上升。” 國家金融與發展實驗室副主任曾剛對第一財經記者表示。他認為，二季度銀行業不良上升的主要原因是此前部分銀行隱藏了不良，在監管強化背景下，不良逐步回表。

例如過去一段時間，一些農商行由於貸款5級分類不準確，不良從2%~3%轉為10%以上，根據第一財經記者統計，2018年以來，至少9家農商銀行評級遭到下調，7月份以來，評級下調的農商行就有5家，另有2家農商行評級被調為負面展望。

中信證券銀行團隊研報認為，農商行不良率的攀升，一方面是部分銀行自身管理的問題，導致存量風險積累；另一方面則源自今年以來監管強化資產質量真實性，引導銀行積極暴露風險。部分農商行前期由於經營不善導致的資產問題並未及時準確反映，當前政策引導下風險集中暴露，部分地區不良率不排除上升可能，但不具備全行業的代表性。

增量風險方面，一位某國有大行內部人士對第一財經記者表示，二季度以來，中國的經濟數據不如預期，特別是5月後，固定資產投資、消費、出口等核心指標都呈走弱跡象，加大了市場對中國在持續推進去杠桿背景下保持經濟穩速增長能力的擔憂。

中金的一位銀行業分析師則對第一財經記者表示，資產質量指標是一個滯後指標，不會立即在上市銀行的半年報中體現出實體經濟放緩，一般滯後兩個季度左右。從目前上市銀行披露的業績快報和銀保監會披露的上半年行業數據看，風險大體可控。此外他也認為，由於不良偏離度原因，不良會波動，這些都是技術性問題。

曾剛指出，增量風險目前相對比較穩定。雖然上半年一些企業由於流動性問題，也會出現增量風險，但隨著下半年貨幣政策調整，“確保貨幣政策合理充裕”後，一些企業“期限錯配”情況將得到緩解。

銀行將面臨資本補充壓力

雖然上市銀行業績快報中並未披露資本充足率情況，但隨著資管新規靴子落地，業內普遍認為，下半年銀行將面臨較大的資本補充壓力。

銀保監會數據顯示，2018年二季度末，商業銀行（不含外國銀行分行）核心一級資本充足率為10.65%，較上季末下降0.06個百分點；一級資本充足率為11.20%，較上季末下降0.07個百分點；資本充足率為13.57%，較上季末下降0.07個百分點。

上述中金銀行業分析師認為，目前“表外回表”後銀行資本將面臨較大壓力。他指出，資管新規“為解決表外回表占用資本問題，支持商業銀行通過發行二級資本債補充資本”的方式，對商業銀行資本進行補充。

中國銀行業協會首席經濟學家、香港交易所首席中國經濟學家巴曙松近日接受第一財經記者專訪時表示，在資管新規落地之後，非標回表預計在一定時期內會成為趨勢。

在非標從表外轉回表內的過程中，在監管額度及指標方面，信貸額度、資本充足率及撥備覆蓋率將受到直接沖擊。有的商業銀行補充資本的需求在一段時期內預計會變得更為強烈，補充資本的金融工具發行和互持也可能會變得更為普遍。

但巴曙松指出，商業銀行二級資本債在市場上目前看來還比較缺乏流動性，通常的情況是幾家銀行通過表外理財互持他行二級資本債的方式互相解決問題。隨著資管新規的持續推行，銀行表外理財部分也將面臨一定的調整改革，是否會對二級資本債的發行形成一定的壓力有待觀察。

責編：陳天翔

7月銀行結售匯小幅逆差，跨境資本流動依然穩定

記者 徐燕燕 發自北京

國家外匯管理局8月17日發布最新外匯收支數據，7月份，銀行結售匯逆差94億美元，同比下降39%。跨境資本流動依然穩定。尤其是對外開放政策效果持續顯現，直接投資、證券投資等項下跨境資金流入總體上升。

國家外匯管理局新聞發言人在答記者問中表示，我國外匯市場供求保持總體穩定，未來，我國跨境資本流動的活躍度和穩定性會進一步增強。

境外投資流入顯著

7月份，銀行結售匯逆差94億美元，同比下降39%，其中，銀行代客結售匯逆差4億美元；銀行代客涉外收支逆差120億美元，同比下降45%。

跨境資本流動依然穩定。尤其是直接投資、證券投資等項下跨境資金流入總體上升。

7月份，直接投資項下涉外收入345億美元，同比增長46%，今年以來累計增長87%；證券投資項下涉外收入230億美元，同比增長1.6倍，今年以來累計增長1.5倍。

與此同時，市場主體在主要渠道的購匯穩中有降。7月份，企業對外直接投資、投資收益項下購匯均表現為同比下降，個人凈購匯同比和環比分別減少12%和13%。

實際上，今年以來，每個月銀行結售匯差額數據都體現出小幅的波動，總體趨於穩定。1­­­–6月分別為–9億美元、–82億美元、–92億美元、106億美元、194億美元和20億美元。

接受第一財經記者采訪的北京專家認為，盡管6月中旬以來匯率波動明顯加大，但外匯儲備連續兩個月實現正增長，也反映了整體外匯供求趨於穩定，同時一定程度上反映出匯率形成機制市場化的基礎未變和韌性增強。

人民銀行此前公布的外匯儲備規模數據顯示，截至7月末，外匯儲備31179億美元，較6月末上升58億美元。

新聞發言人稱，未來，我國經濟韌性好、適應能力強、回旋余地大的基本面保持不變，將繼續成為外匯市場平穩運行的基礎。同時，我國堅持改革開放目標不動搖，隨著相關措施的穩步推進，以及跨境資本流動管理框架的日臻完善，我國跨境資本流動的活躍度和穩定性會進一步增強，有利於維護國際收支自主平衡格局，也有利於適應市場環境的發展變化。

人民幣匯率波幅仍屬穩定

外匯專家指出，在美元走強的全球匯市背景下，人民幣貶值屬正常波動。

2018年以來，人民幣對美元匯率經歷先升後貶的雙向波動。年初以來貶值5.2%，同期英鎊、歐元對美元匯率分別貶值5.9%、5.2%，新興市場貨幣指數貶值10.9%，美元升值4.9%。8月以來，人民幣中間價貶值1.1%，低於美元指數漲幅（2.3%）和新興市場貨幣指數跌幅（4.7%），人民幣走勢趨穩。以期權價格指標衡量，未來半年人民幣對美元匯率預期波動率為6.6%，低於英鎊（9.3%）、歐元（7.8%）等主要貨幣水平。

“人民幣匯率波幅在全球貨幣體系中仍屬穩定。”一位上海資深外匯專家對第一財經記者稱，當前我國外匯市場形勢保持基本穩定，人民幣匯率變化主要反映了美元走勢等因素的影響，是市場自主、正常變動的結果。

在他看來，與前幾年相比，當前我國外匯市場平穩運行的基礎更加穩固。一是美元匯率中長期升值預期相對較弱。2016年以前，美國經濟增速連續四年快於歐元區，IMF在2015年時預計美國經濟將在2015年至2020年持續好於歐元區，而且2015年底美聯儲剛剛進入加息通道，市場上關於美元持續升值的預期較強。實際上，2016年以來美國經濟“一枝獨秀”局面有所改變，美歐經濟表現的差異出現波動，2016年和2017年美國經濟增速低於歐元區，根據IMF預測，近兩年美國經濟會好於歐元區，但隨後兩者差異將明顯收窄。此外，歐央行可能在2019年啟動加息，與處於加息中後期的美聯儲貨幣政策之間的差異也會收斂。

二是目前的國內經濟基本面更加穩定，人民幣匯率預期也更趨平穩。2016年底之前，我國經濟增長正處於從高速向中高速轉換時期，經濟增長速度逐步回落，2016年底經濟企穩回升後結束這一趨勢，近期雖有所波動但依然處於經濟“L”型走勢的平穩運行期。而且，目前國際市場上看空中國的情緒明顯低於2015年和2016年，如在國際市場交易的中國國債信用違約掉期價格（CDS，越高說明市場認為違約風險越大），近期基本在70以下，2015年和2016年為110以上。在此情況下，近期境內外期權市場反映人民幣預期的相關指標（境內外風險逆轉指標，越高說明人民幣貶值預期越強）遠低於2015年和2016年。

三是人民幣匯率形成機制更加完善，人民幣匯率雙向波動對市場理性預期的培育作用有所顯現。近年來，隨著人民幣匯率中間價形成機制的不斷完善和各方適應，當前市場總體認為匯率政策相對透明，匯率對國際收支的價格調節機制日益完善，不會積累匯率大幅超調風險，而且市場也認為我國有能力防止無序調整，使得當前回落變化尚未明顯助漲市場緊張情緒。同時，在人民幣匯率雙向波動後，企業匯率風險套期保值的意願提升，外匯衍生品交易量增加，有助於企業減少風險暴露。此外，前幾年一些個人“跟風”性質的購匯，在2017年的人民幣升值中受到損失，相關行為更加謹慎理性。

四是國內市場對外開放的拓寬，以及跨境資本流動管理制度的完善，一定程度上起到了平衡收支、穩定市場的作用。一方面，當前境內債券市場和股票市場在吸引境外投資者方面均取得了較大進展，境外投資者投資的便利性大幅提升。另一方面，目前關於對外直接投資等方面的真實性合規性要求更加明確，打擊虛假貿易、地下錢莊等外匯違法違規的力度不減，前幾年打擊離岸人民幣投機性空頭的舉措仍具有警示和威懾作用，各類宏觀審慎政策工具充足，應對經驗也更加豐富。

責編：於艦

中農建交上半年日賺23億，盈利提升凈利超5%，資產質量小幅改善

金融機構中報季接近尾聲。截至8月29日，五大行中除了工商銀行外，四大行已經陸續披露了上半年業績。根據第一財記者梳理，農、中、建、交四大行上半年凈利潤總和4127億，平均每天約賺23億元。

上半年國有大行凈利潤增速繼續保持了較快水平，多家大行凈利潤增速超過5%。其中，農行凈利潤增長最為迅猛，凈利潤增速到達6.7%。建行凈利潤增速6.08%緊隨其後，此外中行、交行凈利潤增速分別為5.21%與4.08%。

盡管農、中、建三家大行資產規模均已突破20萬億，但上半年繼續擴表。其中,農行、建行資產規模增速均保持在4%以上。中行、交行資產規模增速也高於3%，分別為3.08%與3.15%。

上半年國有大行資產質量繼續企穩，不良資產微降。四大行中,農行不良率最高為1.62%，但降幅也最大，較去年末下降了0.19個百分點。

資產質量小幅改善

盡管上半年銀保監會數據顯示，二季度銀行業不良率進一步攀升，較上季末上升0.12個百分點，但四大行表現出的資產質量卻呈現整體企穩態勢。

上半年四家國有大行持續加大不良貸款核銷力度，不良率均實現下降。四家大行的撥備覆蓋率與撥貸比兩項指標也出現“雙升”。

其中，四大行中不良率最高的農行不良率改善也最為明顯。截至6月末，農業銀行不良率為1.62%，較去年末下降0.19個百分點，相比中行、建行與交行不良率分別為1.43%、1.48與1.49%，不良率微降0.01至0.02個百分點，農行的改善情況較為顯著。

此外，農行上半年大幅計提撥備。撥備覆蓋率從去年末的208.37%大升至248.40%，上升了40個百分點。撥貸比小幅上升，從去年末的3.77%上升至4.03%，上升0.26個百分點。

而中行、建行撥備與撥貸比也呈現小幅“雙升”。例如，從去年末的159.18%上升至164.79%，上升了5.61個百分點；撥貸比由2.77%上升至2.81%，上升了0.04個百分點。撥備覆蓋率與撥貸比的“雙升”扭轉了去年末的雙降態勢。而交行撥備覆蓋率170.98%，較上年末大幅上升16.25個百分點。

對於農行不良“雙降”，農業銀行行長趙歡在中期業績發布會上指出，該行提早對不良實施更加嚴格的分類標準。例如，30天以上逾期貸款全部進入不良，90天很早前邊計入不良，所以在今年監管強行將90天以上逾期歸入不良時，農行在銀行業不良率上升的大背景下保持了不良雙降態勢。

相比之下，值得註意的是，在監管要求銀行將90天逾期全部計入不良後，部分中小銀行出現不良率大幅飆升的情況。

國家金融與發展實驗室副主任曾剛對第一財經記者表示，在監管強化背景下，不良逐步回表。這是存量風險從隱形狀態向顯性轉變的過程，並不意味增量風險上升。

隨著上半年大行年報陸續出臺，其資產質量指標的企穩再次應征了二季度銀行業不良上升為存量風險顯性化。

趙歡指出，從農行上半年不良爆發的區域看，環渤海地區年化1.2%，中部1.19%，東北0.9%，其他地域0.9%。從領域看，此外，傳統低端制造業仍然是不良重災區，但新發生不良率下降。

其次，批發零售第二大行業，貿易摩擦對貿易行業帶來影響，上半年新發生不良貸款，15%在批發零售行業。最後，趙歡指出，新發不良9%左右在房地產行業，房地產行業今年上半年房地產不良貸款反彈與此前房地產地不良的形勢有所不同。

趙歡指出，由於目前農行撥備指標遠超出監管要求，下半年不會追求過高撥備，上半年大幅計提撥備的主要原因是，追求審慎，對市場貿易摩擦和未來可能帶來風險作出前瞻性評估。

資本充足率方面，除了年初完成千億定增的農行三大資本充足率指標均大幅提升外，建行呈現“有升有降”態勢，而中行則全面下降。

建行方面，核心一級資本充足率由去年末的13.09%下降至13.08%；一級資本充足率由去年末的13.71%下降至13.68%；資本充足率則由15.50%上升至15.64%，上升了0.14個百分點。

但中行資本充足率三大指標均出現小幅下降。其中，核心一級資本充足率從去年末的11.15%下降至10.99%，下降了0.16個百分點；一級資本充足率從12.02%下降至11.82%，下降了0.2個百分點；資本充足率從14.19%下降至13.78%，下降了0.41個百分點。

息差持續改善，盈利能力增強

凈利息收入依舊是銀行營業收入的“重頭戲”，得益於凈息差（NIM）的持續改善，三家銀行的凈利息收入和營業收入也不斷向好發展。

建行凈息差較上年末有所提高，從去年末的2.14%上升至2.34%，上升了0.2個百分點。息差改善最為顯著。

農行息差從2.24%升至2.35%，上升了0.11個百分點。中行凈息差也小幅改善，從去年末的1.18%上升至1.16%，微升了0.02個百分點。

對此，建行首席財務官許一鳴在業績發布會上指出，建行上半年息差的改善得益於今年1月央行定向降準，建設銀行獲得了2300億人民銀行利率在1.62%的低成本資金。

據農行半年報解釋，凈息差和凈利差同比上升，原因有兩個：一是，農行加強貸款定價管理，持續優化信貸資產結構，貸款平均收益率有所提升；二是，受市場流動性趨緊等因素影響，非重組類債券和存拆放同業收益率上升。

對於未來息差的走勢判斷，中國銀行副行長張青松在中行業績發布會上指出，在當前強監管環境下，中國銀行存款基礎較好，客戶基礎穩定，對於項目儲備充足大行而言，市場競爭力逐步提升，有利於凈息差改善。但他也認為，當前人民幣利率加深，存款爭奪激烈，將擡升存款成本，需要銀行加大內部管理及存款成本管控要求。

除了息差小幅改善外，上半年四家大行的盈利能力指標平均總資產回報（ROA）與凈資產收益率（ROE）也呈現“有降有升”態勢，與去年末凈利潤增加但盈利能力指標下滑形成對比。

例如，中國銀行方面，ROA與ROE“一升一降”，ROA為1.16%，小幅下降0.02個百分點；ROE為15.29%，小幅上升0.09個百分點。建行則恰恰相反，平均資產回報率（ROA）1.31%，小幅微升0.01個百分點；年化加權平均凈資產收益率（ROE）較去年末有所下降，從17.09%下降至16.66%。

農行則出現“一平一降”，平均總資產回報率與上年末持平，為1.08%。加權平均凈資產收益率小幅下降。

但是交行今年上半年的年化平均資產回報率（ROA）0.89%，年化平均股東權益報酬率12.99%，較去年同期分別下降0.02個和0.07個百分點。此外息差也有所收窄，凈息差下降8個基點至1.3%。

資管新規下理財量價雙降

資管新規及執行細則對銀行資管理財業務的影響，也陸續反映在上市銀行發布的半年報業績中。

四大行中，以農行為例，8月28日發布的農行上半年業績報表顯示，截至報告期，農行發行的未到期非保本理財產品的發售規模為人民幣11850.38億元，對比前值13688.78億元，減少了1838.4億元。

無獨有偶，中行理財余額由11577.36億元下降至10609.97億元，減少了967.39億元；建行半年報顯示，理財產品業務收入65.52億元，較上年同期減少58.29億元，降幅 47.08%，建設銀行指出，主要是受資管新規及理財產品市場發行成本較快提升影響。

股份制銀行受到的影響也較大，例如，光大銀行理財產品余額半年縮減逾12%，浙商銀行上半年資產管理服務手續費收入8.62億元，同比減少了30.51億元，降幅77.97%。

對此，8月29日，農業銀行副行長張克秋在農行業績發布會上答第一財經記者提問時指出，4月份以來監管部門先後出臺系列指導意見及配套細則，有利於規範資管業務合規持續發展。對於銀行業的影響是行業性的。

她指出，從產品端，凈值化轉型對銀行業而言是一個挑戰，保本理財退出市場，非保本進行凈值化轉型是一個行業大變化；從資產端，非標投資期限錯配，投資嵌套，杠桿率和估值都提出明確要求。對銀行資管行業資產配置能力帶來挑戰；從客戶端，習慣接受了保本理財產品風險偏好和收益率水平。轉型之後，產品在市場上競爭力優勢降低，客戶接受程度也有不確定。從銀行報表的數字可以看到客戶的轉變。

張克秋並指出，首先，從結果看，對理財收入影響出現行業性、階段性下降。收入下降包括理財量增速放緩。

其次，投資配置收益率水平、非標資產作為整個資產收益率較高的部分，對其嵌套和杠桿率提出明確要求，所以“量+價”兩方面下降導致理財收入下降。

最後，張克秋指出，監管要求鼓勵過渡期結束後公司化運作。農業銀行將按照監管要求規範，積極主動適應監管要求和產品轉型。

目前一些體量相對較小的銀行已經主動壓降規模，例如，浙商銀行副行長劉龍對第一財經記者指出，浙商銀行主動調節控制理財規模，理財規模從原來最高峰的4000億元穩定在3000億元以上，此外將重點放在理財結構的優化上，他指出，目前個人客戶占比已經達到76%，這一比重還希望進一步提高。

北京銀行副行長馮麗華在該行中報業績發布會上指出，產品形態從預期收益轉型向凈值型，進一步開發銀行長尾客戶，為銀行借助金融科技、人工智能在理財銷售打開了空間。

責編：蘇蔓薏

9月流動性面臨四大考驗，資金價格或小幅回升

為了維護銀行體系流動性合理充裕，央行8月30日在公開市場零投放零回籠，這是央行連續第7天不開展逆回購操作。盡管如此，8月整體來看，銀行間市場流動性還是保持了較寬松的局面，資金價格較7月明顯下行。

恰逢季末繳稅、MPA考核時點、在地方債發行放量、9月美聯儲大概率加息等多重因素影響下，市場流動性是否還能保持較為充裕的格局？

接受第一財經記者采訪的專家認為，影響9月資金面最大的因素是地方債發行，不過預計央行會及時出手，進行流動性支持，對沖市場摩擦和政策利率調整可能引發的市場波動。整體看，9月銀行體系流動性總量預計不會出現大幅度縮水，但資金價格有可能小幅回升。

流動性寬松持續

銀行間市場資金面在過去兩周經歷了趨緊又轉松的過程。盡管連續7日未開展逆回購操作，但8月至今央行已經實現2455億元流動性凈投放。

根據中信證券研究部數據，在央行“鎖短放長”的流動性投放下，8月資金利率一度與政策利率發生倒掛持續超一周，截至8月28日，DR007（存款類金融機構7天期質押式回購利率）均值為2.51%，較7月2.62%的超低資金利率水平繼續下行11bp。中信證券首席固定收益分析師明明指出，在到期壓力較小的情況下，央行仍然開展流動性凈投放，尤其對中長期流動性的補充，導致8月流動性環境呈現較為寬松的局面。

聯訊證券董事總經理李奇霖對第一財經記者表示，近期央行連續不投放，一方面是因為前期的流動性過於寬松了，現在希望對此進行修正，另一方面是考慮到匯率的穩定性，短期利率太低，境外利差壓縮太快的話，匯率壓力就會比較大。

“財政的支出力度正在增加，整個銀行間市場的資金價格並沒有明顯上行，央行可能認為目前的一系列操作已經為市場提供了充分的流動性，更重要的任務是將合理充裕的流動性有效疏導到實體經濟領域去。”東方證券首席經濟學家邵宇對第一財經記者稱。

從公開市場自然到期的資金規模來看，9月份資金規模較低，全月僅有1765億元1年期MLF和1000億元3個月國庫現金定存到期。“續作壓力不大，”明明認為，在當前保持流動性合理充裕的要求下，MLF和國庫現金定存續作有剛性需要，這一流動性特征也將繼續保持，大概率將續作。

其次，繳稅時點也是影響流動性波動的一大季節性因素。明明指出，央行通常會針對繳稅因素在月中時點開展流動性投放予以對沖，從稅收收入看，9月份稅收收入雖然較8月稍有回升，但仍然是年內稅收收入低點；從企業繳稅看，1月、4月、7月、10月是傳統的企業繳稅大月，9月非集中繳稅大月，對流動性擾動不會很大。

與此同時，今年9月同業存單面臨大規模到期，季末MPA考核也將至。明明認為，9月同業存單集中在上半月到期，上半月資金面可能將受到一定程度的壓力，相對而言月末到期壓力較低。MPA結構性參數的相對調整在一定程度給銀行季末考核減壓，銀行體系季末資金緊張局面將得到一定緩解。

地方債發行提速

在接受記者采訪的專家看來，9月流動性影響最大的壓力主要來自於地方政府債將延續大量的供給。

“地方債上半年發的比較少，今年主要集中在三季度發行，因為四季度就要用錢，三季度中8月份下旬開始放量，但量也不太大，所以9月份的量會比較大。”李奇霖對記者稱。

根據財政部《關於做好地方政府專項債券發行工作的意見》部署，今年9月底，地方政府債券發行累計完成新增專項債券發行比例原則上不得低於80%，剩余的發行量應當在10月份發行。根據研報測算，8月份和9月份需要發行新增專項債9231億元。

明明認為，地方政府專項債券發行提速，將造成一定的流動性回籠壓力。政府存款不會長期滯留在國庫，加速發債之後可能加快支出，對政府債券發行有對沖作用。但不可否認，財政加快支出與地方政府債券發行之間存在滯後關系，可能引發流動性的波動，央行可能通過短期或中期工具進行對沖。

李奇霖則認為，地方債一般期限是7年，這種情況下需要央行投放一些長期的流動性，包括MLF、降準這些來匹配。

“預計央行會適時加大流動性投放來進行支持。”瑞銀證券中國首席策略分析師高挺在近期的報告中指出。另一方面，從釋放流動性的財政支出角度來看，高挺認為，考慮到近期政策對基建投資的支持，9~10月再逢開工旺季，三季度末的財政放款可能加快，估算過去兩年9月份的財政放款規模都接近4000億元，今年規模可能還要高於往年。

他預計，9月的流動性將整體保持平穩，但資金價格可能不會重回前期低點，在季度末還有可能小幅回升。

是否跟隨美聯儲加息？

從外部因素來看，9月份一個重要的影響因素是美聯儲是否加息。上一次美聯儲加息是在6月，當時央行處於對內部環境穩增長和防風險的考慮，並沒有跟隨美聯儲加息。9月27日，美聯儲將公布利率決議。

邵宇認為，考慮到人民幣匯率承受一定壓力，鑒於目前銀行間市場的流動性相對比較寬松，這一次中國央行有一定的概率會跟隨美聯儲加息的步伐，提高銀行間市場利率。

明明也表示，一旦跟隨美聯儲加息，央行采取的數量操作很大概率是中長期流動性投放，通過數量工具投放維持較小範圍內的市場利率與政策利率利差，一方面對沖加息後資金利率過快上行，另一方面平抑月末利率波動。

李奇霖對第一財經記者指出，央行近期一直沒有進行公開市場投放，“投放太多流動性，再加息，利差壓力就很大，另外國內主要是增長的信用風險壓力，實體經濟比較脆弱，貿然跟隨加息會導致經營壓力的風險進一步加劇。”他說。

責編：林潔琛