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他是全台人氣最高的麵包師傅，也是國內第一位擁有經紀人的麵包店老闆。

即使他的麵包烘焙坊一年營業額兩億元，

但他仍不放棄學習；

最近被新加坡頂尖商學院碩士班錄取，他用態度證明，「只要你想學，學習的大門永遠為你而開。」撰文‧梁任瑋 攝影‧吳東岳五月三十日，安靜的台灣大學總圖書館彌漫一股騷動的氣氛，會議廳早早就坐了兩百多位台大學生，他們等待的，是只有國中學歷的世界麵包冠軍師傅吳寶春。

穿著廚師服、頭頂白色廚師高帽的吳寶春一出現，果然也伴隨如偶像明星上台的熱烈掌聲，只見吳寶春紅著臉，看著台下兩百多位學生青澀稚嫩的臉龐；儘管比這個還大的場面他都見過，但他的心情依舊五味雜陳。因為只有國中學歷的他，不僅首次登上台灣最高學府的講台，也是他生平第一次走入台大校園。

「以前我很自卑，一步也不敢接近台大。」吳寶春維持一貫靦腆的表情說，二十多年前，他剛上台北木柵當學徒，放假時唯一的娛樂就是坐公車到中正紀念堂看魚，「每次經過台灣大學，我只敢遠遠望著校園，從來沒有想過有一天自己可以站在台上對著台大學生演講，更遑論今年九月還要成為台大的講師。」由於曾經兩度榮獲樂斯福盃世界麵包大賽的冠軍，台大管理學院近日也邀請吳寶春以實務講師身分在今年九月赴台大開課，主要教學內容定位為美食通識課程；吳寶春也已準備好介紹台灣特色農產品，幫助台灣小農發展。然而，今天站上台大講台當講師的吳寶春，從小卻是成績吊車尾的學生。

吳寶春永遠忘不了，小學在課堂上被老師叫起來問問題，總是一問三不知，常常被罰站，讓他開始討厭念書。「我寧願被老師罰站，也不願意翻開書本，因為我不知道讀書要做什麼，又不能吃，又不能賺錢。」「我從小到大考試都是最後一名，讀書是我最討厭的事情。」演講的這一天，也是吳寶春歷經三月底ＥＭＢＡ風波後，第一次公開露面。他對著台下求學過程一帆風順的台大學生坦言，在自己的人生字典裡，讀書從來就不是他最想追求的事。

不服輸 決心精進自己

國中畢業學徒 二十歲重拾書本開始學習今年四十四歲的吳寶春，成長在窮困的屏東鄉下，那個時代沒辦法讓小孩讀很多書，讀書雖然可以學習到知識和技能，但並沒有辦法立刻賺到錢；因此，就在家裡窮、學校成績不好，導致強烈的自卑心作祟下，吳寶春索性自我放棄學習，「許多事情只要被別人取笑，我就覺得很丟臉。」所以，國中一畢業，他就離家去當麵包學徒。

這席話對比吳寶春這一年來積極向國內大學申請就讀ＥＭＢＡ被拒，近日又考上新加坡國立大學亞太ＥＭＢＡ碩士班，外界更好奇的是，什麼樣的動力，促使他後來對知識有著熱切的渴望？

第一位開啟吳寶春對於學習的想像，是他當兵時在部隊認識的大專兵官健良，「他帶著我參觀大學校園，說起大學生必修的愛情學分，讓我真正認識了這個世界；如果想要得到更多的工作機會，多讀書是必要的。」愛讀書的官健良影響吳寶春也成為一個愛閱讀的人，原本識字有限的吳寶春，二十歲開始重拾書本，也培養了學習的興趣；但真正讓吳寶春想要鑽研企業管理，則是因為退伍之後，吳寶春在職場上兼負管理職務，讓他更深刻體悟到，企業管理知識還是必須有系統地學習才能連貫。雖然自己有心進修，但因為只有國中學歷，所以始終無法踏入大學修課。

「以前我們做麵包總是靠經驗與直覺，一遇到瓶頸，就像困在進退兩難的沙堆前進不得，只能用土法煉鋼的方法找答案，非常痛苦。」吳寶春說，其實麵包師傅也要懂數學、物理與氣候學，甚至要有敏銳的行銷概念，但真正懂的師傅不多，年紀大了、體力衰退，就容易凋零。

學管理 麵包店企業化

「沒有管理知識 就像蒙眼走在斷崖前面」吳寶春說，他很驚訝國外的連鎖麵包店可以開到八十幾家，但在台灣只要超過五家，品質就會不穩定；因此，隨著管理經驗日漸豐富，他更了解管理在現代烘焙事業中的重要性。「現在的烘焙業完全不同於傳統麵包店，除了要有各種方便的設備，更重要的是要以科學方式管理，才能以最有效率的方式達到最佳烘焙效果，生產出品質穩定的美味麵包。」「我常比喻，沒有管理知識，我的人生與事業，就像蒙著眼走在斷崖前面，不知道前方的道路在哪裡。」因為不喜歡被疑問困住的感覺，吳寶春這幾年也陸續上過許多進修課程，包括到中國生產力中心上企業管理課程，或是到政治大學商學院旁聽，甚至為了克服自己遇到陌生人容易害羞、臉紅的問題，他還曾經自掏腰包去上直銷訓練課程；並且總是自告奮勇在朋友喜宴上引吭高歌訓練膽量。由此可見他想達成目標，就會努力達到的人格特質。

拚考試 一圓大學夢

每天念書二十小時 申請到星國ＥＭＢＡ吳寶春堅強的意志力，從此次他申請就讀新加坡ＥＭＢＡ過程也可看出端倪。吳寶春透露，從三月下旬他要念ＥＭＢＡ的消息曝光後，他消失的這兩個月都在讀書。「我把自己關閉起來，全心準備新加坡國立大學ＥＭＢＡ的考試，包括管理學、會計學，都從頭開始念。每天五、六點就起床，念書到晚上十一、二點，累了就到健身房運動。」外界的流言蜚語都阻撓不了他的鬥志，吳寶春還是照著自己的步伐往前走。

就在吳寶春鴨子划水般地進行下，五月底，經過一連串筆試與面試後，新加坡國立大學核准了他的就學申請，吳寶春終於一圓埋藏在心裡二十多年的求學夢想。

從一個國中畢業連注音符號、九九乘法表都不會背的麵包學徒，到日後兩度榮獲樂斯福世界麵包大賽的冠軍；從最後一名到世界第一，他憑藉的就是性格裡一股不服輸，且對於設定的目標永不放棄的態度。

吳寶春的故事證明，不管離夢想有多遠，只要願意努力，一定有機會達成。他傳奇的奮鬥故事，也將在近期搬上大銀幕，在吳寶春身上印證了任何平凡的夢想都有實現的可能，「只要永不放棄，自己就是生命中最好的貴人。」

吳寶春

出生：1969年

現職：吳寶春 店負責人經歷：高雄帕莎蒂娜烘焙坊主廚

學歷：屏東縣崇文國中

成績：2010年樂斯福盃世界麵包大師個人賽冠軍

家庭：育有二子

小學徒邁向企業管理者

吳寶春人生大事紀

1985年 吳寶春國中畢業，因為不想讓母親辛苦工作，離鄉背井到台北當麵包學徒。

1994年 在麵包師傅陳銘信介紹之下，到台中沙鹿擔任麵包師傅，正式出師。

2006年 受邀參加樂斯福盃世界麵包大賽台灣區比賽，得到第一名。

2007年 以「酒釀桂圓麵包」取得世界盃亞洲區比賽資格。

2008年 榮獲樂斯福盃世界麵包大賽銀牌。

2010年 得到樂斯福盃世界麵包大師個人賽冠軍。

2013年 考取新加坡國立大學亞太EMBA碩士班。

新加坡給台灣上的一堂「搶人才」課吳寶春將入學的新加坡國立大學（NUS）EMBA，在2012年《金融時報》全球EMBA排行榜名列第26名，是新加坡唯一躋身世界30強的商學院；學術競爭力遠比台大還高，吸引不少亞洲優秀企業人士前往上課，10年來台灣已有數十位畢業生。

新加坡國大EMBA一年半學費高達新台幣260萬元，是台灣一般EMBA課程的４倍；但考量商務人士時間寶貴，學程只有17個月，每３個月上課２周，總共只上６個學段。

曾以第一名成績進入新加坡國大就讀EMBA的台灣昇達橡膠董事長黃世賢說，該校EMBA上課時間彈性，是吸引企業老闆就讀的主因。新加坡國大EMBA課程緊湊，除了研讀教授指定書籍外，每次還有考試及讀書心得報告，從白天上課到晚上8、9點；回去後還要準備隔天課程，上床睡覺都已經凌晨1、2點。

黃世賢說，他畢業之後，新加坡經發局曾主動來台灣邀請他赴星投資移民，甚至給他各種投資移民與技術移民相關資料，最低金額新台幣2000萬元，「新加坡政府甚至直接表明他們最缺醫師與會計人才，如果有這方面專業，可以完全協助赴星開業事宜。」吳寶春赴新加坡求學記，讓人見識到新加坡搶人才的積極作法，而這恐怕也給台灣上了一堂課。

在近年的植牙醫病糾紛案例中，有的民眾是看報刊廣告找醫師，有的被特價招攬吸引而多植了幾顆牙，有的則是牙齒植歪，醫師卻說還可以用而不願賠償，更有已經麻醉後，竟被要求再加價才能動手術……層出不窮的怪象下，需要植牙的民眾該怎麼辦？

以下是三位植牙年資十年以上的專業醫師口述，告訴你業界怪象、教你看清行銷手法、選擇適合自己的醫師。

怪象1：行銷名詞，譁眾取寵「五合一」、「奈米」、「無痛」技術不稀奇，多半是商業操作

我們常會看到牙科診所標榜「雷射植牙」、「奈米植牙」、「五合一植牙」……等各式各樣的名稱，其實很多是被創造出來的商用語言，說穿了並不是稀奇的技術，卻容易誤導病人，以為這個醫師特別厲害。

例如用「微創植牙」來宣傳，其實嘴巴裡的手術都可說是微創。植牙時能夠不必翻開牙肉（翻瓣手術），只打一個洞就植在骨頭的範圍內，前提是病人本身擁有很好的治療條件，就醫術而言反而是簡單的基本功，每個植牙醫師都應該會做。

所謂「雷射植牙」，大部分的做法是先用雷射掃一下，然後才開始打洞，掃一下的說法是促進傷口癒合、不會痛，實際上是要賣這個雷射，而所謂不痛，其實還是因為上麻藥。也有診所標榜「無痛植牙」，植牙本來就不痛，因為牙齒拔掉後骨頭裡面的神經會萎縮，所以真正在做植牙手術時，只需要麻醉到牙齦，牙齦麻掉以後，你骨頭怎麼切都不會痛。

再如「奈米植牙」，其實現在所有人工植體的表面處理都是奈米級的，所以一點也不特別。「3D植牙」，也就是根據電腦斷層的影像加上導引板來進行植牙手術，這也是早就有的技術，你要再加個東西變4D也行。

至於「舒眠植牙」，就是做靜脈注射的鎮定麻醉，與一般牙科手術的局部麻醉（病人是清醒的）不一樣。從風險程度來看，最危險的是在手術房的深度麻醉，沒辦法叫醒，需要恢復期；其次是鎮定麻醉，藥效過了拍一拍就會醒；風險最低的是牙科局部麻醉。所以植牙時採用鎮定麻醉，應該要考慮必要性，當有些病人真的很容易緊張、極度恐懼時，才比較適合採用，醫師也必須清楚說明風險。

還有牙醫宣傳自己會「五合一」、「六合一」手術，其實這也不是新發明，我在美國的牙周病專科學習過程中，就可以做骨修整、補骨頭、植牙、鼻竇增高、軟組織移植，五種手術一起並行，可是沒有人會把它說成專有名詞，創造這種名詞就比較像是為了商業操作。

一般人應該要了解，這些層出不窮的名詞，不過是把醫界習以為常的方式「換個說法」罷了，而植牙真正最值得關切的有三件事，第一是地基（植牙區的骨頭）要做好，第二是牙齦要能維持健康，第三是假牙的品質、咬合功能，這些才是植牙的本質，脫離這些要素，剩下的就會只是行銷包裝。

怪象2：植牙醫學會多得誇張三個暴增到逾三十個，攬醫師入會，強調直接發認證

台灣在全球牙醫界僅見的一個怪象，就是植牙相關的醫學會特別多，政府沒有把關（編按：只要向內政部申設人民團體，即可成立各種植牙名目的醫學會，近五年此種醫學會數量暴增），導致目前已有三十幾個醫學會。

台灣最早的三個植牙醫學會（台北市牙科植體學會、中華民國口腔植體學會、台灣牙周病醫學會）都有十幾二十年歷史，我在中華民國口腔植體學會擔任專科醫師甄審委員會主委，這是幾位台大教授成立的學會，也是最早發專科醫師認證的，但十七年來我們一千多個會員中，只有兩百多個獲得植牙專科醫師認證，審查很嚴。

如今許多新成立的醫學會為了市場性，甚至在招收醫師會員時，就以直接發給植牙專科認證為號召。那麼民眾要如何判別？植牙專科醫師到底需要多久的訓練？以台大而言，住院醫師到第三年才能進入各專業分科，而進入牙周病專科後，通常要三年、四年才能畢業，那三、四年不是只學種牙根，還要學習怎樣做相關手術、牙周治療、擬好口腔治療計畫、診斷分析、牙齒排列分析，乃至美學等。

在國外也是如此，至少要完整專心受訓一、兩年，絕對不是短期進修就夠。所以病人要會問醫師受訓多少年、用哪個植體系統，這個系統在全球市場占有率多高、公司歷史多久，就跟買車子你會看廠牌、看風評，一樣的道理。有的病人一進來就先問植一顆多少錢，我會說這裡不是雜貨店，如果不關心自己的口腔狀況，不想照標準流程，那我就不要（這種病人）。

如果只關心價格，韓國系統價位就很低，甚至有的免費讓醫師用，希望醫師幫忙促銷。如果跟你講這是免費的，你敢不敢用在自己身體裡？也有廠商會提供醫師「套餐」，亦即一次植一排好幾顆牙的配件和技術指導，但不是每個case都可以套用，有的醫師明知不適合還硬要做上去。還有，醫師植牙越多雖然經驗越多，但一年植太多顆，一定沒有時間做好每個治療計畫。

畢竟錢是你的，時間是你的，身體也是你的，如果問了兩個醫師的意見南轅北轍，或仍很猶豫時，那就找第三個醫師。可以找教學醫院的醫師，基本上他們的判斷會較正確。

怪象3：貪多求快，植多折扣多「馬上可用」、「多顆一起植」用話術吸引消費，打折衝業績

醫療強調個人性和差異性，它是需要量身訂做的，依著你的身體狀況、口腔狀況、對牙齒的觀感，以及經濟能力、對牙齒費用的接受度等等，結合在一起考量。

通常植牙會出問題，在於「貪多、求快」。有的醫師把植牙當作商業行為，秤斤論兩，強調一次植多少顆可以打幾折，把可留下的牙齒拔掉，鼓勵幾顆一起植、馬上可以用；萬一有幾顆失敗，就說拿掉那幾顆不會影響大局。如果拿掉幾顆不會影響，那麼原先打折不就是打在幾顆可能做壞的，折扣有何意義？

還有醫師宣稱「三分鐘解決」，在特殊的植牙位置、病人條件適合時，我也做過確實可以很快的案例，但那是極少數，不會拿來做廣告。

因此，若碰到求多求快的醫師，就要小心，尤其若你已缺牙一段時間了，植牙有那麼急嗎？越急風險越大，醫師比你急的話，你要問他急什麼？特別是後牙的部分，因為有較大咀嚼功能，急不得，門牙部分雖影響美觀，急不急也要看情形。

好的醫師要能舉出他做過的案例，能解釋清楚，讓你有心理準備，還要有售後服務。尤其像牙周病在植牙上面發展的速度，遠遠比自然牙快，有的植牙後三、五年甚至三、五個月就有牙周病了。所以醫師不能只會植牙，還要有能力照顧你的整體口腔環境。

其實沒有一把尺能衡量所有的醫師好壞，因此我認為病人要跟醫師建立往來關係，比如說先洗洗牙，觀察醫師態度，看看診所環境，而不是貿然去一個不熟悉的診所就要植牙。觀察醫師是否有耐心處理你別的牙齒問題，就知道他有沒有耐心處理你植牙時的問題，或者以後出了問題有沒有解決的態度。

醫師應該強調的是留下自然牙的能力，如果只會植牙，對自然牙不尊重，那植牙就可能被他當作商業行為罷了。

【延伸閱讀】避開5陷阱，免當植牙冤大頭—植牙醫療糾紛類型

類型：不該拔而拔案例：醫師在洗牙時鼓勵為美觀而植牙；治療牙周病時乘機拔牙、鼓吹植牙建議：不要貿然接受，須尋求其他醫師意見

類型：不該快而快案例：醫師保證「一次植10顆沒問題」，且看診隔日就動手術，結果手術中異常出血變成植物人建議：能符合快速植牙條件的病患極少數，宜再請其他醫師評估

類型：療程途中加價案例：議價匯款並拔牙後，被要求再加價才願完成植牙；療程進行數月後，中途被告知需要追加植牙顆數、額外付款建議：找教學醫院醫師評估，比較治療計畫異同，不要受殺價或打折誘因誤導

類型：技術差植壞了案例：植歪、植錯位置、排列太擠、植體不穩建議：打聽醫師口碑，勿僅信一人就決定，尋求第二、三位醫師評估

類型：手術相關專業凸槌案例：鑿骨器械因長時間使用過熱，燙傷病人；手術縫合不良導致口腔發炎建議：打聽醫師口碑，勿僅信一人就決定，尋求第二、三位醫師評估

註：案例取自醫療改革基金會

財經作家名諭爸，曾是群益金鼎證券台中分公司的冠軍營業員，在長達十五年的營業員生涯中，一位身價數十億元的蔡姓大戶，開啟了他的投資視野。而這位十年獲利十億元的大戶，讓名諭爸學到的，不只是操盤的技法，還有更可貴的投資修養與智慧。

撰文‧謝富旭、林心怡

去年六月甫從群益金鼎證券退休的名諭爸，曾是台中分公司連續七年業績名列前茅的超級營業員；然而，在長達十五年的營業員生涯中，最讓名諭爸珍惜的，則是結識了一名蔡姓大戶，從此啟迪了他在投資路上的各式操作心法和人生智慧。

名諭爸和蔡大戶相識於一九九七年，那年也是他初入證券業當營業員的第一年。

名諭爸回憶剛開始服務蔡大戶時，其證券戶一千萬元操作，僅勉強算是實戶，還稱不上大戶；直到二○○二年，蔡大戶因淡出家族的紡織事業，退休專職投資，於是一口氣匯進了三億二千萬元。從此，名諭爸托這位大戶之福，連續七年蟬聯群益金鼎台中分公司年度交易金額冠軍寶座。

紡織業出身 做股票和做事業同樣認真今年七十二歲的蔡大戶，出身於台中頗具實力的紡織家族，而且商學兩棲，一方面經營企業，同時在大學教授企業管理課程。名諭爸說，「在成為專職投資人之前，蔡大戶實業經驗豐富，一度為了拯救位於印尼瀕臨危機的工廠，還曾在當地住了一段時間。」「他做股票與做事業同樣認真，從○二年到一二年我離開群益金鼎證券前的這十年半，就是因為他的緣故，我鮮少在上班期間好好吃過一頓午餐！」名諭爸苦笑說。

原來，蔡大戶要求擔任營業員的名諭爸，每天必須為他做好幾項指定作業：早上八點前，必須把券商早報、媒體重要訊息、券商研究報告、前一天三大法人買賣超、國際股市收盤狀況等資料彙集給他，「不是把資料蒐集好就算，而是要我逐一消化完畢後，寫成筆記傳真給他。」名諭爸說。

「這只是一天開始的工作而已，到盤中，十一、十二點間，除了必須回報他手中持股的股價變動狀況外，也必須回報他觀察中個股的股價走勢，以及盤中有無重大訊息。」下午一點半收盤後，名諭爸往往只敢出去半小時，買個飲料或三明治就趕緊回到座位上吃，「因為，下午五點之前，我還得把收盤狀況、當日進出報表、收盤後的股市資訊做一個總整理，送到他家去。」為了服務這名大戶，名諭爸連星期天也沒得休息，還得讀完幾本主要財經刊物，並逐一畫下重點後，再親自送到蔡大戶的府邸去，有時候還得擔起大戶寶貝孫子上下補習班的接送之責。

「這就是我在大戶身邊的日子，生活幾乎以他為中心繞著轉，每日忙得不可開交。但我之所以一直甘之如飴，那是因為我有一股渴望：這一輩子不能只是仰人鼻息的營業員，我也要像蔡大戶一樣，日後成為一名資金雄厚的投資大亨！」名諭爸神情認真地說，「所以，我要盡可能待在他身旁學習。」「我很想說服他一起接受採訪，但他只想低調、平淡地過日子，所以婉拒了！」名諭爸帶著些許歉意說。幸而，他獲得蔡大戶的同意，在不揭露個人隱私的條件下，「局部分享」他過去十年的操作紀錄。

從電腦跑出的報表中，○二年到一二年間，蔡大戶在群益金鼎台中分公司總成交金額合計六六一．六七億元，淨獲利達九．六六億元。

除了○二年匯進一筆三．二億元至群益金鼎台中分公司後，就未再匯入資金；也就是說，這十年期間，蔡大戶三．二億元的操作資金，增長至十二．八六億元。不過，名諭爸側面了解，蔡大戶約有七成在群益金鼎台中分公司操作，另有三成資金在別家券商進出。

從季報獲利暴衝股找標的 追高也不怕名諭爸進一步分析蔡大戶的操作風格指出，「他習慣從上市櫃公司每季季報中，本業獲利出現暴衝式成長的標的先篩選，進而研判其本業獲利大幅成長的原因為何？如果是屬於新殺手級產品的應用或熱門產業，即使股價已大漲一段，也不惜追高！」他補充說，蔡大戶買股票、評價股票甚至觀察股票的方法，與絕大多數投資人沒什麼顯著不同，基本上就是循著低本益比買進，本益比超過十五倍以上時就逐漸賣出。但深究其中，仍存在一個「微小」的差距，而這點差距正是造就大戶與散戶兩者之間「失之毫釐，差之千里」的關鍵所在。

一般投資人，包括官方機構台灣證交所在內，衡量股票本益比是用股價除以過去四季的每股稅後純益（ＥＰＳ）總和；例如，今年第二季財報公布後，台積電過去四季ＥＰＳ分別為二元、一．五三元、一．六元以及一．九元，總和為七．○三元，以八月二十七日的收盤價九五．六元計算，台積電本益比即為十三．六倍。

然而，蔡大戶對這種大多數人奉為圭臬的本益比卻不重視，他看重的是未來四季每股獲利所推算出來的本益比。

問題是，未來四季尚未發生，公司ＥＰＳ無從得知，如何算出本益比？對此，名諭爸說：「這就是蔡大戶要倚重營業員的地方，因為除了我們公司有研究團隊對上市櫃公司進行未來四季獲利預估外，別家券商也有做，我就負責彙整所有報告供他參考。」根據未來本益比的預估，蔡大戶○九年在太陽能電池廠昱晶一役上大賺近二億元。○九年第三季昱晶單季ＥＰＳ轉虧為盈，達一．六八元，如果向前推算，昱晶過去四季ＥＰＳ為負三．九五元，以昱晶當時股價四十幾元計算，由於虧損毫無本益比可言。

不過，法人的研究報告與媒體預估，昱晶一○年獲利可望達一個股本（十元）；也就是說，如果昱晶未來四季能賺十元，以四十幾元的價位來算，豈不是顯得很便宜？

與此同時，蔡大戶也從各家券商研究報告與媒體報導研判，昱晶之前因存貨跌價損失造成的虧損應已提列完畢，接下來因太陽能電池已出現供不應求，產業景氣正大幅轉好之中。因此，蔡大戶視昱晶○九年第三季轉虧為盈為重要轉折訊號，決定大力投資。

買進昱晶後，蔡大戶要求名諭爸必須時時盯緊該股的每月營收，以及後續的每季獲利，檢視其營運進度是否與法人的預期呈一致狀態。名諭爸指出，在這段過程中，除非是有引起系統性風險崩盤的跡象，否則蔡大戶對大盤每日漲漲跌跌根本不在意。

蔡大戶最在意的是，他所買進的個股接下來每月營收是否如法人預期成長？公司高層在媒體上的發言，對前景是否有什麼重大變化？每季獲利是否如預期與時俱進？

大智若愚 且戰且走的﹁追高殺低﹂法如果因業績不如預期，導致股價下跌，就以減碼因應；若合乎預期，股價即使大漲，甚至開盤就漲停，也不惜掛進大筆買單持續追高加碼。從○九年十月操作昱晶一直到一○年十月間，隨著昱晶營收成長率持續暴衝，股價水漲船高，蔡大戶仍不懼追高，勇於買進。

當昱晶營收自一○年十一月起連續三個月呈現衰退，蔡大戶也隨著股價走低逐步出清。儘管這次操作上，蔡大戶沒能在起漲點一次買足，而採取逐批追高買進，而且也沒能在最高的起跌點全部賣出，而是愈跌愈賣、分批減碼，卻仍掌握了昱晶六、七成的波段行情，結算淨獲利高達一．九九億元。

名諭爸說，蔡大戶在其他股票的獲利方法，都與昱晶如出一轍。一開始買進時不重押，而是隨著接下來每月營收、每季獲利數字出爐與原本預期合乎一致，才逐步加碼。

「表面上，這種買法，讓買股的平均成本愈墊愈高，看似愚笨，但細究之下，卻潛藏一種『大智若愚』的心性修養與投資智慧。」觀察蔡大戶操盤多年的名諭爸心有所感地說，「這種操作方法充分凸顯出，他是一個極有自知之明又謙虛自持的人；雖然他會大膽預測，但卻同時顯得如履薄冰，靜靜地等客觀的數字一件件出來，確認原本的預測與看法，再來逐步擴大戰果。」名諭爸笑說，「大多數的投資人，一看到自己的持股漲上去了，如果買太少，就懊悔為何一開始不重押。但蔡大戶不一樣，他認為天底下沒有準確度百分百的預測，預測是需要事實來逐一驗證的，一開始就對自己的預測重押，與賭徒無異，反不可取也！」除了昱晶外，億光、宏達電、原相、聯詠、大立光、中美晶、合晶、群聯等幾次的大波段漲幅，蔡大戶也都掌握到不少。「一開始投資時，他會很謹慎，如果第一步對了他就加碼，對愈多次，加碼愈大膽；有幾次操作，他單一個股所占的資金比重曾逼近五成，足可見其膽識。」名諭爸佩服地說。

堅守風險控管 財富呈階梯式成長蔡大戶對風險控管的作法，同樣也令名諭爸印象深刻。蔡大戶曾對他說，投資最底線，至少要守住每年年初的財富不低於去年年初水位；如果不幸操作失利，低於去年水準，則該退出市場一陣子，從別的地方補足資金後再重新操作。

○二年，蔡大戶匯三．二億元入名諭爸所服務的券商戶頭後，操作一帆風順，財富水位每年節節攀升。「我印象最深刻是○七年七月，蔡大戶那年操作太陽能股如中美晶、合晶大賺，其戶頭資金從年初的十億元出頭，僅七個月就暴增至十五億元。而○七年太陽能股走勢詭譎，在月營收、季報仍不斷創新高及飛速成長下，股價竟莫名其妙崩跌，這種走法也讓他措手不及。」「○七年前七個月賺進的五億多元，在短短三個月內不僅蒸發殆盡，並且眼見連十億元的本金根基都將遭侵蝕時，蔡大戶決定虧完賺進的五億元就『到此為止』，堅決不再逢低攤平，因為如果進行攤平虧損，就違反他之前所訂立的每年財富絕不遜於去年的鐵則！」名諭爸說，這種作法最難能可貴之處就在於，一般人對得而復失的財富（更何況是五億元）最無法釋懷，「面對這種狀況，一定很多人會想，我還有十億元，還有逢低攤平本錢，應大有機會把之前賺到手卻飛走的財富給賺回來；但這種心態正是蔡大戶告誡過我，投資人會自取滅亡的最大致命傷。」因為親眼看過蔡大戶面對這場危機的處理方式，讓名諭爸深深體會到一件事：想要成為有錢人，重點不在於你明天，或下個月，或下一季能賺多少錢；真正的重點在於，你的財富能不能每年持續「不退而進」，正是這種「不退而進」財富積累的堅持，才能把心中的貪念消弭於無形。

名諭爸與蔡大戶相處了十五年之久，這些年從蔡大戶身上學到的種種投資智慧，是他之所以能克服投資生涯難關的關鍵所在。

曾經在股市重挫瀕臨破產的名諭爸，仔細推敲蔡大戶買賣絕活，後來在○九年之後，操作漸入佳境，從七．七萬元本金重新出發，再度賺回一千七百萬元，他把這個投資成就，歸功於蔡大戶投資智慧的啟迪。

「有些道理，講出來後明明就是那麼簡單，我卻花了好幾年才參透；而且，即使參透了，也未必能一一做到，這就是投資的奧妙之處。蔡大戶的投資之道，值得我們細細品味再三。」名諭爸感慨道。

名諭爸

出生：1974年

現職：財經作家

經歷：群益金鼎證券營業員

蔡大戶

出生：1942年

現職：中部紡織家族事業，現為專業投資人

操作資金：逾10億元

投資成果：2002年投入3.2億元資金，至2012年淨賺9.66億元。

蔡大戶買賣 3 絕活── 大戶想的和散戶大不同

不一樣1 ：買進

一般散戶：總想著要「逢低買進、低檔重押」。

蔡大戶：隨著股價上漲而逐步加碼，為自己的預測留下驗證與抽退空間。

不一樣2 ：賣出

一般散戶：總想著要賣在最高點，賺足波段。

蔡大戶：誰也無法預料股票會漲到何種價位，月營收年增率衰退時，就應開始減碼。

不一樣3 ：認賠

一般散戶：虧損後，如果還有本錢，總想著要翻本再賺回來。

蔡大戶：虧損金額如果超過年初資產水準，休整時日，俟資金實力恢復之後，再重新進入市場。

蔡大戶操盤5步驟

步驟1 從每季公布的季報，尋找本業爆發性成長的標的。

步驟2 研判季報獲利成長，是否屬於產業面或產品面所驅動。

步驟3 從法人研究報告，推估鎖定個股未來四季的每股稅後純益，並以此預估本益比，如處於合理水準（12倍以下），即開始買進。

步驟4 買進個股後，追蹤每月營收、每季獲利以及相關訊息；如果營運數字與市場預期差不多，即使股價持續大漲，也不惜追高。

步驟5 每月營收成長性出現顯著鈍化，甚至較去年同期呈現負成長時，開始逐步減碼。

蔡大戶過去10年的代表性戰績股票名稱 淨獲利（元） 操作題材昱 晶（3514） 1.99億 太陽能電池景氣復甦。

中美晶（5483） 1.39億 多晶矽缺貨。

原 相（3227） 9638萬 Wii剛推出。

聯 詠（3034） 8653萬 液晶電視換機潮。

合 晶（6182） 7665萬 多晶矽缺貨。

群 聯（8299） 7521萬 記憶卡大爆發。

宏達電（2498） 6734萬 智慧型手機崛起。

大立光（3008） 3698萬 手機照相功能普及化，iPhone大爆發。

身為證券自營部主管，張智超帶人帶心；在投資操作上見解獨到、邏輯清晰，也深獲長官肯定。

他雖是台大財金研究所畢業，但求學過程崎嶇且荒唐；他並未贏在起跑點，但不受羈絆的青春期，卻為日後職場擦出燦爛火花。

撰文‧歐陽善玲

「人生不一定要贏在起跑點，愈早接受挫折，對人生愈有利。」大眾證券投資事業處副總經理張智超，高中重考一次，大學重考兩次，他常在演說時，對台下聽眾自嘲：「我的人生充滿挫折，家道中落，父母離異，重考三次，沒人會比我慘。」他比同儕至少晚了三年出社會，與他同期入行的人，現在成就卻遠不如他。

「在工作上，他最令人佩服的一點，是既認真又靈活，這一點非常難得。」大眾證券自營部經理練竑初，與張智超共事十年，他認為在投資領域有兩種人，一種是非常認真研究，選定標的後就很執著，持股信心強烈，就算看錯，也很難承認自己的錯誤。

另一種人是很靈活，能隨著市場變化及時調整操作策略；但這種人，往往就不夠認真。「在投資市場上，認真與靈活很難兼顧，兩者間甚至存在著矛盾。但他很特別，到現在這種職級還會認真去拜訪公司；如果發現公司不如預期，也會立即認錯、修正，很不容易。」練竑初說。

身為證券自營部主管，張智超懂得帶人帶心；在投資操作上，他見解獨到、邏輯清晰，也獲得投資前輩及長官的肯定。他雖是台大財金研究所畢業，但求學過程崎嶇且荒唐；他不是典型會念書的乖乖牌，但課堂外的天空，卻讓他日後在職場上展翅高飛，揮灑自如。

以下是張智超對中學時期生活的第一手告白：我不是典型的台大學生，與一般金融同業相比，我算是異類；國中以前，我都在放牛班，成天只知道玩，幾乎不念書，也不知念書有何意義。這和家庭教育有關，現在回頭看，中間過程雖然坎坷，卻對現在工作意義重大。

家道中落 從挫折中培養危機感我父母對小孩的教育態度，說好聽點，是自主式教育，其實就是放任式管理。小時候，家裡經營理髮廳，經濟狀況還不錯，所以從小就被灌輸一個觀念，書不用念太多，能憑自己的本事創業，在外闖出一片天才更重要。

三十多年前，我小學一年級，每天到學校就有一百元可花；有時懶得走路了，就坐計程車上學，很揮霍；我也因為手頭寬裕，三不五時請客，人緣極好。這樣天堂般的生活，到了國中卻風雲變色。當時，台北市大力掃蕩八大行業，理髮業也遭波及，原本經營得還不錯的理髮廳，被迫搬離住宅區，我的世界也從此發生劇烈變化。

剛開始，家裡從大房子換成小房子，後來從自己的房子，變成向人家租房子；上了國中，零用錢沒有變多，再鈍的小孩也知道家裡出事了。家境由盛轉衰，父母甚至因而離異，我的人生一夕驟變，跌到谷底。更認清一件事，要回到過去的好日子，只能靠自己。

我知道不能再混下去，並對未來產生危機感，及對知識的飢渴感。國中畢業後高中聯考，放牛班學生自然是陪榜的分；當時親戚多鼓勵我去念高職，學一技之長，但我知道念了高職再往上爬的機會不大，所以抱定決心重考。

國四重考生涯很苦，我把流失了九年的東西，濃縮用一年pick up（重拾）起來。後來我考上了北縣板橋高中，心情放鬆下來，又開始玩三年，真的很荒唐，但我不後悔。我都在玩些什麼呢？國高中時期都在蹺課打籃球。

酷愛籃球 對投資操作助益大不要小看運動，這對日後我在投資領域幫助非常大。至少有兩件事，多虧學生時代打籃球的訓練，一是團隊合作，學習領導與被領導，及如何溝通協調；另一是反應訓練，也就是即時判斷的能力。

比方說，籃球場上攻防變化快速，策略運用百變，如何掩護、擋人，都有賴團隊合作默契。可能前一秒還在進攻，後一秒就變成防守，戰術馬上就要調整；不只鍛鍊體力，更能刺激腦力、培養領導與團隊合作力。少了這層訓練，我在職場上的成績不會如此。

我有個好友，是建中、國立大學、理工碩士，從小到大都念名校，是個乖乖牌。除了念書，他不運動，也沒有其他興趣，多半時間都宅在家裡，伴著他的不是手機，就是平板電腦。他與我同期入行，也是操盤人，但只懂得看盤，卻不懂如何與人互動。

我想起以前念書時，老師曾說過，「以後出社會比較有成就的，會是功課普通，但特別會玩、會運動的人。」現在看好像有些道理，在投資這一行，要有自己的邏輯與判斷力，還要敢執行，乖乖牌是成不了氣候的。尤其過度倚賴程式交易、模組的人，將量化科學奉為圭臬，其實忽略了成功的投資，藝術成分遠大於科學，了解人心及人性，才是決定勝負的關鍵。

我在青少年求學階段，蹺課、追女生、騎機車、爬牆樣樣來；老師剛點完名，一轉頭，我們在台下就一哄而散，翻牆去八仙樂園玩。因為愈早探索自己，很多事都能看得比較清楚，不像宅男沒見過世面，就容易迷失自己。

父母雖然放任我，不在意我念不念書，但有兩個做人的道理，他們卻管教嚴格。一是與朋友交往要「重義輕利」，二是對人要懂得「施比受有福」。就拿對朋友要「重義輕利」這件事來說，到現在，對我在職場上的幫助就非常大，是爸爸送給我最棒的人生禮物。

父母開放 得以探索人生的各種可能性印象最深刻的，是小時候家境不錯，我有一輛讓小朋友羨慕的腳踏車。我想既然這麼受歡迎，不如以分時出租方式，將腳踏車一小時分租給三個人，一人騎二十分鐘，收錢賺外快。那天回家，還得意地向父母炫耀，以為會得到誇讚，說我有生意頭腦；沒想到，非但得不到讚美，還被修理一頓，要我把錢還給朋友。直到現在，對朋友「重義輕利」的家庭教育，仍對我影響深遠。

而媽媽是虔誠的佛教徒，相信因果輪迴，她告訴我，如果只想伸手向人家拿，下輩子就會做乞丐；如果願意給，下輩子就會當員外。還有小時候媽媽常帶我上圖書館，她念佛經，我就在一旁看書，讓我養成從書中找答案的習慣，所以雖然中學很愛玩，但我的本質是愛看書的。

因為對朋友講義氣，我放棄了淡江國貿系、東吳國貿系，大學陪著死黨重考兩次，最後考上政大保險系。中學階段荒唐的歲月，父母從不干涉我的決定，一切都讓我自己做主；隨著大學畢業，出社會的腳步逼近，我開始強烈感受到「飢渴感」，也明白只靠做保險，無法滿足自我成就感，那段時間，我仍持續探索人生的各種可能性。

一直到接觸《勝券在握》這本書，內容講述巴菲特的成功故事，我便為之著迷，很快就下定決心，要走投資這條路。在強烈的動機與危機感驅使下，我打定主意研究所畢業，就要從證券研究員做起，走巴菲特的路；到現在成為自營部主管，投資上任何決策，都深受中學時期影響。

人生不是跑百米，重點不在瞬間衝刺與爆發力，而是跑馬拉松，講究持續力，每步都踏得穩健扎實，人生才能豐富精采；贏在起跑點，未必是最後勝利的保證。

張智超

出生：1971年

現職：大眾證券投資事業處副總經理經歷：國票證券投資部副總經理、日盛證

券自營部操盤人

學歷：政大保險系、台大財金所得獎紀錄：2010年金彝獎傑出證券人才獎

乳牛在鏡頭前走過，晃著不符比例的巨大乳房，步履蹣跚，可能因為蹄部疼痛，一步三跛，牛隻發出「哞哞」聲，低沉的哀鳴。

這是BBC（英國國家廣播公司）製作畜牧業專輯的內容片段。這樣的景象不只歐美才有，台灣也同樣上演。在消費者看不到的飼養環境裡，許多殘忍、黑暗的事情，正在發生。以下是一位南部酪農的告白。

我們家從我阿公的時代就開始養牛，我的話，從小跟牛一起長大，也已經養牛三十多年了，台灣的乳牛都是荷蘭菲士蘭種（白底黑色塊），這種牛是各種不同乳牛當中，產乳量最高的一種。

一般乳牛（母）長到十三個月到十五個月就可以配種，配種之後懷孕時間是二百八十天，所以大約兩歲可以開始泌乳，現在的乳牛平均壽命大約五到六年左右，我們現在養牛是因為「我們人要喝牛奶才養牛的」，是把牛當作一種經濟性動物，利用牠幫我們賺錢，所以無形當中牛的壽命就會降低。

「填鴨」餵養，讓牛死更快出奶多易生病，大約三到四歲就報銷了

在我阿公那個時代，牛都是放養，一頭乳牛大概都可以活到十四到十五年，可是現在，牛都是一隻隻被圈養起來。有些酪農為了賺更多錢，讓牛泌更多乳汁，讓牛拚命吃好料，吃太好，牛的種種毛病就會跑出來。

牛有四個胃，會反芻，必須粗料（乾草、青貯料）跟精料（黃豆、玉米、麩皮）搭配餵養，一般大概每次會餵牛吃五公斤左右的精料，但是有的人為了讓牛在短期間分泌更多乳汁，可能一次會餵牛吃八到九公斤的精料，強迫牛一直吃，吃太多，牛就會得蹄葉炎，出現跛腳，壽命會縮短。

一頭牛從兩歲開始泌乳，黃金時期只有三到四年，但這些被過度餵養、短時間大量泌乳的牛，壽命其實更短，很多這種被酪農餵太好的牛，大概生產過一次小牛，短時間被大量擠乳後，大約三到四歲就報銷了。這就像是人一樣，一個人如果餐餐吃太好，又叫她一直生孩子「系A緊夕」（台語：死得比較快）。

讓牛在短時間大量泌乳，就跟「填鴨」一樣，牛的壓力很大，也會常生病，所以需要打更多抗生素或消炎藥，不止牛的壽命降低，其實出奶出多，牛隻就會很容易得到乳房炎，也很容易罹患蹄葉炎跛腳。牛得這些疾病都會不舒服，產乳量就會降低，要施打更多抗生素藥物治療。

但施打藥物後，酪農是不是真的等到藥效過才擠奶？藥物殘留有沒有徹底檢驗？雖然說都有驗，但是還是會lose掉、疏忽掉啊！

收購生乳，表面有「公定價」等級大廠認定，沒「烏西」就會被刁難

除了養殖，其實生乳的收購也是很黑暗的，表面上都說有公定的收購價，那都是表面的啦！真正酪農在交生乳，都會面對很多問題，常常在交生乳給乳品大廠時，收購人員就會開始刁難，比如今天嫌酪農的生乳品質不好、明天嫌純度不高等等，收購人員會這樣做，目的就是看酪農會不會降價。

收購的生乳有分等級，等級比較高，價格就會比較好，但等級怎麼判斷？都是乳品大廠來認定，等於說收購的人自行認定及檢測乳品，因此收購人員掌握很大的權力。

生乳的品質是怎麼樣，現在都是乳品廠說什麼就是什麼，如果與檢驗員很要好，就是很容易過關，實際上有沒有確實檢查？這真的沒有人知道。

就有同業跟我說，如果酪農戶跟收購人員交情比較好，或是有去「烏西」（台語：給好處之意）收購人員，這個酪農所產的生乳，價格就會高一點，反正交情好的就是隨便檢查就過關了，但很多酪農不敢講出來，怕講了，收購人員就不來收生乳。

現在反正唉！很多問題就是，交一個奶，跟我好的，就很容易交，跟我不好的，就找一些問題來刁難，這是酪農的苦衷，現在要解決這個問題，只能靠協會出來主導，酪農要團結起來，才不會被乳品大廠給個個擊破。

市售鮮奶，恐混充液態奶液態奶到哪裡去了？農委會可調查

除了飼養及生乳收購，現在也有不肖品牌廠商，用國外進口的液態奶混充為「鮮奶」，在市場上販售。這些廠商會另外開一個子公司關係企業，透過關係企業去採購國外液態奶，進口進來再轉給母廠，混合以鮮奶名義在市場上銷售，這些都是外界不知道的。

美國人都是不吃液態奶的，因為液態奶為了可以放久一點，通常都會加入二氧化氮，這對身體不好。

市面上也有廠商偷偷在用液態奶混充鮮奶賣，但是什麼廠商、什麼品牌我不能講。液態奶到底都流到哪裡去了？這部分農委會可以去調查。消費者如果真的要喝鮮奶，要看看這業者是不是真的有在養牛、牛幾隻、有沒有跟酪農戶收購，奶從哪裡來？

我都不敢喝外面賣的鮮奶，就比如養雞的人不敢吃雞肉。市面上賣的牛奶，我根本不知道是哪裡的牛產出的？到底是怎樣我根本不清楚，我真的不敢隨便喝外面賣的鮮奶！

從小散戶、中實戶到專業操盤人歷練，縱橫股海四十二年的李宗男，不但練就一身技術分析的好本領，更熟稔主力操盤的形態。

散戶只要洞悉主力的「賺錢劇本」，不但可以大幅降低被套牢的風險，甚至跟著賺一波。

口述‧李宗男 整理‧林心怡台股雖然早已走過「四大天王」（雷伯龍、沈慶京、邱明宏、游淮銀）的「傳統主力」時期，進入外資、投信、自營商三大法人機構的「合法主力」年代，但波動的股價看板上，依然隨處可見主力的痕跡；他們可能是對公司股價有企圖心的大股東、外圍財主，或是有實力的大戶，這些操控盤面股價走勢的主力，可以帶你上天堂，更常常請你住套房。散戶投資人如何洞悉主力動向，趨吉避凶，以下是退役主力操盤手李宗男獨家親身分享的密技。

破解一：挑小型股

從明星產業下手 目標價設定整數關卡如何觀察一檔股票是否有主力介入，其實從技術面、籌碼面及成交量變化，就能洞悉主力操作手法與心態。主力在控盤前都會做好三項準備：一、挑股票，二、算籌碼，三、獲得公司派或外圍籌碼支持；然後再以「養、套、殺」等操作手法大賺一票。

主力青睞的股票大多為「小型股」，一旦搭上當紅明星產業，或出現業績亮麗、轉虧為盈的炒作題材，要拉抬股價也相對容易。此外，股本最好是低於二十億元，甚至十億元以下的公司。在籌碼方面，董監持股比率越高者，代表流通在外的股票不多，只要主力算好籌碼願意拉抬，或者獲得「公司派」支持，談好合作條件，免得被惡意倒貨或吃貨，自然很容易影響股價。

做好控盤前的準備工作後，主力就著手編排「賺錢劇本」，進入「建立持股」、「拉抬」、「洗盤」、「出貨」四階段循環，也就是俗稱「養、套、殺」的操盤手法。有的會經歷「兩個循環」，也就是吃貨、拉抬（帶量急拉）、震盪洗盤，再拉抬、再次震盪洗盤（盤頭）、再出貨。

一般來說，有主力介入的股票，目標價大多會設在「整數關卡」，短線主力可能逢尾數是五元、十元就獲利出場。有企圖心的主力目標價至少是「倍數」起跳，如知名主力介入股基因（胖達人幕後控股公司），從去年低檔大漲至今年高點，短短七個月，漲幅高達三．六倍；又如股性投機的合機，也曾受主力拉抬，自二○○三年十月底起漲，約七個月，股價就大漲二．八倍，都是經典案例。

破解二：拉抬作價

用艾略特波浪理論 操作倍數目標價在拉抬的過程中，有倍數目標價企圖的主力，還經常會以「艾略特波浪理論」來操作。

以○三年曾經有大咖主力炒作的股票合機為例，就是公司派與主力聯手作多的典型案例，由於合機董監持股向來高達三五％，股本僅二十四．○九億元，流通在外的籌碼並不算多，主力只要賦予「轉機」、「業績亮麗」等題材，是一檔不難炒作的標的。

當時合機接到台電「六輸工程」訂單，大股東打算賣二萬張股票獲利，當年股價十五元，每天成交量才幾百張，如果一次賣出，不但賣不完，還會重挫股價，無利可圖，因此公司派找來主力一起拉抬股價，才三個多月就大漲二．八倍。

從合機○三年十月二十九日至○四年五月十八日的日線圖來看（見圖例一），近似「艾略特波浪理論」走勢，其中，股價從十五元漲到最高四十二元附近，是第一波至第五波的上漲波，而ａ、ｂ、ｃ波的下跌波，則是從高點大跌至五月十八日的最低價十八元。然而，在股價炒作的過程中，事實上從Ｋ線、成交量變化就可以看出主力低檔吃貨，高檔出貨的跡象。

破解三：震盪洗盤吃貨

甩掉搭便車散戶 股價不破十日線至於要如何觀察一檔股票有主力介入？首先，看看有什麼類股最強，再從最強的族群找出強勢股，或三大法人新買進的股票，待股價整理一段時間後，有明顯帶量突破盤局，並出現Ｋ線「連三紅」的「紅三兵」時，可初步研判該檔股票有主力追捧，此時宜觀察股價位處的相對低檔還是高檔，再投資布局。

若是出現在股價底部翻揚區的「紅三兵」，代表該檔股票開始蠢蠢欲動，尤其三根都是收漲停板或接近漲停板的話，代表主力作多心態強烈，有機會是匹「大黑馬」。即使不是接近漲停板的紅三兵，只要每根紅Ｋ線收盤價一天比一天高，仍代表股價相對強勢，若搭配ＭＡＣＤ由負轉正，ＫＤ值交叉向上，逢拉回都是介入的買點。

例如今年八月十二日，我以股價一七○元陸續布局的生技股智擎（見圖例二），就是典型的代表；相反地，若是在漲一段時間後出現的紅三兵，尤其出現「量大不漲」，就要提防主力拉高出貨了。

當然，主力股在股價大漲一段時間後，就會開始進入「洗盤」的階段。「洗盤」的手法通常有二種：一是「震盪洗盤」，主力高出低進，上下狹幅震盪，目的是要甩掉那些搭便車的投資客，以達吃貨的目的，通常即使出現巨量長黑，股價也少跌破十日線；二是「向上震盪洗盤」，但這種手法比較少見，因為主力成本會較高。總之，一旦洗盤籌碼收足後，主力就會拉高出貨。

然而最高明的主力出貨法，是在股價高檔架構平台的「震盪出貨法」，這種方式與洗盤手法類似，散戶投資人常會誤認主力在洗盤而逢低承接，結果慘遭套牢。在Ｋ線上會反覆出現紅黑棒，甚至有製造上攻的假象，但股價不會突破前高，因此當「高檔爆量收黑」或出現陰線的「十字線」、「留長上影線」的變盤徵兆，都是主力出貨的跡象。

破解四：高檔出貨

買單虛掛誘多 常以價跌量縮收場此外，其他研判主力「高檔出貨」的跡象，還有虛掛買單、股價利多不漲反跌、股價該漲不漲並與大盤背道而馳、量價背離，以及股價漲停後次日開低盤等五招。

其中「虛掛買單」就是從「前五檔買賣價揭露」中做觀察，例如當投資人發現掛單準備買進的張數每一檔都高達一、二千張，掛單準備賣出的張數卻不過五百張，看似買方氣焰旺，但幾分鐘後買單急縮，最後股價下跌作收，代表主力在作價時，採用「虛掛買單」方式「誘多」；也就是說，主力在心態上並非真心想要拉抬股價，而是一種拉高出貨或洗盤的姿態，最後也是「價跌量縮」收場。

以我之前波段操作的Ｆ-康聯（見圖例三）為例，今年九月十三日突然爆出四千七百多張的成交量，對照原本日均量頂多四百多張來看，當天的「爆量收紅」，頗有主力介入的味道；接下來連續出現「紅三兵」、成交量持續放大，搭配股價越墊越高，加上先前股價已盤整打底大半年來看，主力作多的企圖心明顯可見。

Ｆ-康聯是股本僅七億元的醫療控股公司，具備當紅的生技題材，完全符合主力最愛股本小、有話題性的炒作條件。Ｆ-康聯在九月十日傳出第三季盈餘衝高、單季ＥＰＳ上看一．五元利多後，股價持續「價漲量增」，在主力籌碼追捧下，果然於九月十三日出大量並從七十六．七元大漲至八十三元後開始整理，直到十月二十二日又出現大量、突破整理平台，我才在八十五．一元加碼。

六天後，當股價「高檔爆量收黑，留長上影線」時，我研判為主力出貨量，以股價九十八．三元賣出，六天就獲利一成五。對照後來的股價下殺，證明先行獲利了結，保持資金靈活性相對安全。雖然Ｆ-康聯操作經驗也可能是「洗盤量」，但仍寧可先出場，等趨勢明確再布局，畢竟自前波低點算起漲幅達四成五，已是相對高檔區。

挑選這類有主力追捧的股票時，最好還是挑選有業績基本面支撐的股票，否則一旦線形出現「敗象」，就要停損出場不宜戀棧，這才是投資持盈保泰的不二法門。

看穿主力速成班 看K線、觀籌碼、搭強勢股順風車

從艾略特波浪理論嗅走勢

當台股多頭時，前五波為上漲走勢，後三波（ａｂｃ）為下跌走勢，，一共八個波段。在上漲行情中，第一、三、五是上升波，第二、四為回檔波，在下跌的過程中，ａ、ｃ為下跌波，ｂ波為反彈整理波。

低檔見紅三兵，有主力吃貨觀察強勢股或三大法人新買進股票，股價整理一段時間後，有明顯帶量突破盤局，並出現Ｋ線「連三紅」的「紅三兵」時，可初步研判有主力追捧，宜觀察股價位於相對低檔還是高檔，再投資布局。

主力出貨5跡象

1.虛掛買單。

2.利多不斷，股價不漲反跌。

3.該漲不漲，與大盤背道而馳。

4.量價背離。

5.股價漲停後，次日開低盤。

在前有日、韓角逐，後有中國業者追趕之下，國內被動元件龍頭國巨腹背受敵，董事長陳泰銘啟動改造計畫，準備透過調整資本結構，讓國巨重回獲利成長軌道，他首度公開這次出手的盤算。

撰文‧周岐原

「我一定會把國巨公司帶回到獲利成長的軌道上。」國巨董事長陳泰銘說。

二○一三年十二月二十九日，台北市氣溫下探十度，陳泰銘接受《今周刊》專訪，說明他規畫國巨下市以來的心得。

二○一四年，對陳泰銘而言將是個變動的年度，因為六月分，知名私募股權基金ＫＫＲ（Kohlberg, Kravis, Roberts & Co.）持有國巨的可轉債即將到期。ＫＫＲ如何退場，對國巨股權結構影響重大。

調整首部曲

減資三成 業績逐漸好轉面對這個調整，陳泰銘首先拉高持股。資料顯示，陳泰銘個人持股已經從選任時的三．五萬張提高到十三．九萬張，相當於總股數九％，他藉此做好鞏固經營權的準備。

二方面，他也針對國巨規畫一套資本結構調整方案，這個計畫預期為時五年，一三年減資三成之後，未來四年將繼續領導公司轉型。

陳泰銘坦言，只要未來公司沒有整併事業的其他資金需求，他希望持續調整資本結構，讓資本市場重新認識國巨的競爭力，這也是上市二十年、身為國內被動元件龍頭的國巨，自一一年「下市案」未獲政府核准以來，最大規模的變革。市場正在睜大眼睛觀察，嫻熟資本操作的陳泰銘，這次再度出手，將有什麼盤算？

從一三年前三季財報看來，國巨的業績有好轉跡象。例如一三年前三季ＥＰＳ（每股稅後純益）為○．五元，高於一二年全年的○．四八元；代表本業獲利的營業利益率，也高過一二年水準。陳泰銘指出，自從下市案觸礁以來，一直在微調國巨的經營策略，他認為成果將逐步浮現，「一四年，會更明顯。」然而，陳泰銘對於台灣電子業的前景，語氣依然審慎保留。

「以前葉國一（英業達集團會長）說，電子業是『茅山道士』（毛利率三％至四％），但我看，現在大概是二％。」陳泰銘頗為無奈。他指出，在早年高速成長時期，國巨曾連續多年配發高額股票股利，這讓「過去的股東很enjoy（享受）」，也因此逐步墊高股本；當獲利逐漸失去動能，勢必面對調整。

股權保衛戰

防對手買走ＫＫＲ持股

回顧六年前，國巨為何發行二．三億美元可轉債，引進ＫＫＲ？「我想靠ＫＫＲ的平台，它畢竟在國際上做過很多收購、重整，有它的reputation（聲譽）。」陳泰銘說。

他解釋：「（擴充）新產品、技術、通路，這些東西都不容易。我們看上的，不外乎歐美、日本公司，但前後談了幾年，真的很難突破。七、八年前的背景是，他們覺得Made in Taiwan還是比較低階，日本公司寧願賣給歐美，也不可能賣台灣人。」國巨因此另闢蹊徑，希望藉由ＫＫＲ這家全球最大私募基金入股，提高在海外尋找合作機會的能見度。

陳泰銘坦言，當初與ＫＫＲ提出下市案，原是準備讓員工入股，避免流動率過大，透過下市一次解決，以免在員工分紅費用化之下，「還沒享受利益，費用就先打個折扣。」不料，當主管機關明示「沒有必要」、下市案不予核准後，國巨立即面臨的挑戰是，連同七％持股，ＫＫＲ共持有國巨三成，若轉換為股權，將是公司第一大股東，陳泰銘必須著手因應萬一競爭者買走ＫＫＲ持股、搖身變成國巨最大股東的風險。這是他開始調整國巨資本結構的主要原因。

一三年減資三成，讓國巨股本縮減至約一五○億元。然而，ＫＫＲ一旦轉換手上的可轉債，則國巨的股本又會跟著回到二百億元；換言之，上一波減資三成的效果，無形中被抵銷了。以陳泰銘提出的改革角度研判，接下來，國巨應該還會持續減資，方能削減股本，使ＥＰＳ提高。

「減資讓ＥＰＳ可以維持一定程度，甚至更高。」投保中心處長趙順生分析，公司減資是將股本縮小、退還現金給股東，配息則屬於營利所得，對股東而言，兩者賦稅負擔不同。對小股東而言，減資後直接影響或許是持股成為零股，必須先湊足整數，才能以整張交易。在公司方面，在於公司縮小股本後，遇到資金需求時，就要舉債或是現金增資，但辦理增資正好與減資的用意相違背。

此外，減資後公司的營運現金流管理，就必須更加健全。因為面對經濟變化，資本縮減的公司必須自己想辦法募資，因應景氣變化能力相對受到限制。

以過去三年國巨的現金流量表來看，國巨的營業活動現金流入金額，落在四十億元至六十億元之間，一三年前三季累計則達到四十．八億元。本業現金流入逐步穩定，公司可以用減資後的現金規模，因應營運的變化，或許也是國巨選在此時實施減資的主要考量。

除了公司要轉型，陳泰銘不諱言，接班大計也在這次規畫之中。即將年滿五十八歲的他，到改造計畫完成時，大約是六十二歲，希望把公司效率拉高，同時尋覓合適的接班人選，「這也是為什麼，我現在急著調整布局及市場。」

廝殺激烈

三星電機和台商產品重疊

在晶片電阻產品，國巨做到世界第一的規模，但放眼被動元件市場，同業已進入肉搏戰，廝殺格外激烈，因此，國巨一點也不輕鬆。「韓國廠商（對台廠）的確有殺傷力，但我想我們可以克服；另一家順絡電子，獲利是我們的三分之一，但市值幾乎是我們的一倍，享有高本益比。」陳泰銘感嘆：「怎麼跟它打？不用政府出手，市場讓它籌的資金成本，就足夠它打了。」以市值觀察，被動元件領導廠、日商村田（Murata）的市值高達二．一兆日圓（約六千億元新台幣），規模比國泰金控還大；韓國三星電機（Samsung Mechanical）的市值，也達到一六九三億元新台幣，與第一金控不相上下。

令陳泰銘也忌憚的深圳順絡電子，則在購併南玻電子等公司後，坐穩中國第一大廠位置。受到Ａ股本益比普遍較高的助力，順絡電子的市值也達到二八三億元新台幣，同樣超過國巨。

一位券商研究員私下分析，目前台灣被動元件主要的威脅，仍來自三星電機。他指出，三星電機除了原有晶片電阻、ＭＬＣＣ（積層陶瓷電容）產品外，近年也積極發展電感產品，經營路線和台灣業者越來越重疊，當三星電機的產能持續開出，台灣業者的壓力也會逐漸加大。

面對這個現狀，陳泰銘一開始就試圖走合縱連橫的路來脫困。在上市櫃同業中，國巨先後轉投資奇力新、智寶電和旺詮，目前持股各約兩成左右。

橫向整合

透過轉投資延續產業壽命

「台灣產業都是這樣，往往惡性競爭、彼此殺價。所以當初我才想延續產業的壽命，不要惡性競爭。」陳泰銘說：「我為什麼做購併？當時兩家，買成一家（指國巨投資旺詮，但大毅投資案破局），我買了旺詮。經過調整，也看到旺詮的成績上來了。」陳泰銘解釋，被動元件產品的報價，每年平均下跌一五％，若整合其他業者，有機會減緩跌幅至一○％；再透過聯合採購原料，還能降低五％成本。一來一回，約可擠出一○％的利潤空間。「旺詮是這樣起來的。」一路走來，陳泰銘無論在資本市場或企業經營上，都受到各方不同評價。他對於電子業整合的呼籲，或許是台灣廠商開創新局的選項之一，只是國巨數萬名小股東最關心的，是國巨的轉型「最後一哩」，將在陳泰銘帶領下，展現何種成果。這一點，值得市場仔細觀察。

陳泰銘

出生：1956年

現職：國巨董事長

經歷：台灣阻抗總經理

學歷：成功大學工程科學系國巨轉投資同業，

區隔彼此產品

股票代號 公司名稱 持股比率

（％） 主要產品

2456 奇力新 21 電感2375 智 寶 21 鋁質電容2437 旺 詮 16.5 晶片電阻

資料來源：券商整理

陳泰銘：四年內要完成公司體質改造《今周刊》問（簡稱問）：近年你的經營感想是什麼？

陳泰銘答（簡稱答）：對手一定會追上來！不是韓國（廠商）、日本上來，就是中國上來，差別在於對手坐大速度有多快。這跟你專利保護完善與否有關。其實，台灣多數產業都面臨同樣問題，走出去碰到日本和韓國，後面還有中國。

台灣電子業從最早的DRAM（動態隨機存取記憶體）開始，產業調整的週期已經越來越短。DRAM風光一陣子，鼎盛期前後大概七年；後來走到Panel（面板），三年，這都是銀行投很多錢進去的產業；再來到LED（發光二極體），兩年；最近的觸控面板，一年前的今天，多紅啊！轉下來，不過半年。也就是說，從它好，到大家忽然有點疑問，前後不過半年。產業的週期越來越短，當然也有個別公司表現很好的，像大立光。

我是覺得，我們（國巨）大概算是台灣比較可以在世界舞台上，有和韓國、日本一較長短的機會。我的個性是不喜歡安於現況，因為環境如此，我可以安安靜靜當董事長就好。但我覺得可惜，我一直要在這領域走出一條路，這個邏輯，跟我們引進KKR（私募基金）是有關係的。

問：你如何因應KKR各種退場模式的影響？

答：還好啦，現在的我不會太擔心。當初下市案沒過的時候，就知道會面臨這個樣子（指市場傳言，KKR可能將持股轉讓給三星），所以我們也開始增加持股。

我一直強調，我理解KKR的立場，它想去賣個高價理所當然，也天經地義，這沒辦法有情緒的。大家就慢慢談，用大家可以接受的方式談。

問：你預計用多久時間完成公司體質改造？

答：2013年是改造的第一年，2014年，我有信心，國巨可以重回獲利成長的曲線。在資金沒有擴充需要的前提下，我預期利用四年時間，慢慢把資本結構調整到理想情況，比較能得到市場的認同，這有助於提升本益比。

口述‧徐重仁 整理‧鄧　寧一年半來，徐重仁被企業爭相邀請，最後由全聯勝出，請到流通教父出任總裁。外界說全聯是「撿到寶」，但對徐重仁來說，全聯是他開創流通事業第二春的最佳起點，打動他的，是林敏雄「願意讓別人占便宜」的好心；說服他的，是心中「創造社會幸福」的理念，在讓便利超商成為每個人生活的好鄰居後，徐重仁要讓超市變成社區的服務中心。

當外界將這份好心與理念解讀為﹁老臣復仇﹂時，徐重仁又怎麼說？以下是徐重仁接受《今周刊》獨家專訪的真情告白。

︽今周刊︾問︵以下簡稱問︶：這一年多來，找你幫忙的人很多，為什麼最後選擇林敏雄？

徐重仁答︵以下簡稱答︶：我們本來就認識，但以前沒有時間特別交流︵編按：指在統一超商時期︶。退休後林敏雄透過朋友來找我，最吸引我的是他的人格特質。他以不動產起家，是那個行業中老實敦厚的人，心腸很好，願意讓別人占便宜。其實，我閱歷那麼多人，一看就知道誰磁場是對的，和誰又磁場不合。

最吸引我的，是他的人格特質他能將全聯擴張成七百家店，其實很不簡單。一開始他也不懂超市，只是別人丟給他的生意，但他有一顆憐憫的心，看到社會上有很多可憐的人，就說不要賺這些人的錢，所以他「讓利」，全聯的生鮮一定比別人便宜二○％。

問：林敏雄對於企業經營的想法，也和你契合嗎？

答：﹁讓利﹂是我們能達成共識的重要原因。賺錢雖然能維持企業的永續，但不是賺愈多錢愈好。我認為，企業本身要對社會有貢獻，像散播喜悅的種子讓消費者開心，不能只看利潤，否則利潤一直往上加，很容易偷工減料或服務變質，就像最近的食安事件。

我在統一超商的時候，也不想賺很多錢，人家常笑我不是生意人，我也ＯＫ啊！

問：什麼時候確定要接全聯福利中心總裁？

答：就是昨天︵一月六日︶，哈哈哈！

這段時間，全聯夥伴與我的互動很舒服、沒有壓力，人家︵指林敏雄︶也尊重我。有人說，林敏雄掃廁所感動了徐重仁︵編按：林敏雄曾帶全聯同仁參加台灣美化協會的掃廁所活動︶，這真是好笑的講法。

我希望能創造第二次流通革命，這是我的夢想。全聯已經有很好的企業文化，員工們雖然樸素，但只要經過教育訓練，就能進步。更重要的是，我和林敏雄董事長彼此也有默契，能互相信任，他讓我放手去做。

問：你要完成二次流通革命夢想，也可用顧問名義，一旦接了總裁，就要背負成敗，為什麼願意接？

答：我不是為了賺錢，而是看到改革的機會點。台灣超市是值得改造的，顧問身分太間接，不親自做就無法實現，所以一定要接下來。

問：以你現在的年紀，應該是享受生活，結果你還要再拚一次事業，會不會太辛苦？

答：把事業與工作當成熱情，就不會覺得繁重、痛苦。我看到機會不改變，就覺得渾身不舒服。我希望創造社會的幸福，這不是我獨創，像無印良品和星巴克，在國外都是帶來幸福的品牌，我才引進台灣。

我要讓超市像7-ELEVEn的進化問：你給林敏雄的第一個建議是什麼？

答：我告訴他，我們要做自己，不要看別人。超市有自己的定位，不要把自己當成便利店。超市不等於量販店、不等於便利店，人家做公仔不要跟著走。

我在統一超商時，也從不會想要跟著別人做，我會觀察世界的潮流，但在國內不會特別注意全家做了什麼，只有別人來學習7-ELEVEn，但是現在的7-ELEVEn，好像都會注意全家的動態。

問：接掌全聯的新聞出來後，各家媒體解讀為老臣的逆襲或復仇，你怎麼想？

答：這很nonsense嘛！實在很好笑，我怎麼會去復仇？我又沒有仇人！名嘴真的是唯恐天下不亂。這是台灣的悲哀啦，大家的知識水平被名嘴操弄。

問：所以全聯和7-ELEVEn不會是競爭對手嗎？

答：國外對超市和便利店本來就分得很清楚，當然，台灣的地域很小，但便利店與超市可以共存，不會是競爭對手。有人問我說，如果要買一瓶飲料，左邊有全聯、右邊是7-ELEVEn，會去哪一家？我說你要自己決定啊！這根本不是一個問題嘛！

問：六十五歲再出馬，除了完成自己的夢想外，也想要證明不以利潤為導向的經營方式，確實可行的嗎？

答：對。我要讓超市這個產業有一定水準，像7-ELEVEn的進化一樣。

問：現在，你改造全聯的重點會放在哪裡？

答：我當顧問時，幫全聯成立一個最高層的決策會議，現在每兩周開一次會。我知道上面對，下面就會對，所以第一步先抓穩策略方向。另外，我也丟一些題目讓他們去研究，像改造店型、如何加強生鮮蔬果類，現在一步一步推。

問：你提到二○一七年要展店一千家，二○二○年營收兩千億元，這是如何估算？

答：覺得這數字較好記而已啦！以前在7-ELEVEn做八百店時，我就說Two thousand in Two thousand(在二○○○年開出兩千店)，結果一九九九年就達到了。經營事業不可能所有條件都齊備，無論景氣好壞都要經營下去，我們不能改變景氣，只要自己做好，全心想顧客的需要就比較簡單。

全球第四大面板廠CEO，帶著一隻皮箱出國應訊，沒想到從此留滯美國兩年，人生會有何改變？

「那兩年，對我是人生的休止符，」友達前總經理陳來助說。

二○一○年，友達開法說會隔天，他提著一隻皮箱就到美國加州法院應訊，原以為隨即可回國，不料卻被限制出境兩年。二○一二年陪審團做出無罪裁定，隨後他離開友達，現在有個新身份，微熱山丘的執行長。

同樣是執行長，在友達他管四萬五千人，現在他管兩百人，約是從前的千分之四。微熱山丘一年營業額不過八億元，光是友達一天營收，就超越這個數字。

從面板轉到賣鳳梨酥，他形容如同從數位世界轉往類比。數位都是由0和1組成，類比的一切則靠自己摸索。不過，他卻做得比以前更起勁。

我就像是再度學習，唸到博士又從幼稚園讀起

他說，過去三十年在科技業只做一件事，把一百塊的東西降低成本到一元，但賣鳳梨酥卻是把一塊錢的東西，往上加到一百元，邏輯完全相反，「我就像是再度學習，唸到博士，突然又從幼稚園開始念。」

挖了「N次」才說動陳來助，微熱山丘創辦人許銘仁透露，「他經歷過一些事情，人生重要的排序會完全調整，想做些快樂，且有意義的一些事情。」

從沒想過自己會跨入非科技業，轉折起因於四年前。

當時，陳來助是國內面板業最年輕的總經理，他被美方限制出境，原以為一個月就會結束，後來才發現要長期抗戰，隨即租屋，成立美國辦公室。

他自承，頭三個月最難熬，太太留職停薪陪他到美國，兩人為了一解鄉愁，開一、兩個小時的車去找台灣味的豆漿和臭豆腐，「台灣小吃的味道，就是自由的滋味。」

回想當時，未知和恐懼並不是最大的挑戰，最難的是學會「放下」。

滯留美國第三個月，陳來助原本想配合台美兩地時差，白天睡覺，晚上辦公，但事實上，跨時區工作有難度，不可能長久如此。

即使辦公到凌晨三點，台灣不過中午十二點，每天有一半的會議內容沒聽到，「decision （決策）也不可能等總經理睡醒才做吧！」他說，「身為一個高階經理人，我得被迫學著放下。」

他先放下的是行政資源相關業務，不到半年連業務都放手，他跟公司建議轉調到太陽能事業部。當時外界認為他被調到冷灶部門，他卻覺得，「這是很好的禮物，讓你的能力就是只到這樣。」

雖然在面板業務譜上休止符，但放下帶來心態改變，拉開了他視野的新序曲。

主管多用放大鏡看事，那時我是用望遠鏡看台灣

最後他想通了，矽谷是所有創新的源頭，如果他只是服務面板客戶，太可惜，於是逆向增加太陽能研發人員，希望太陽能成為友達光電面板之外的第二業務，他也開始趴趴走。

他曾在DRAM廠世界先進任職，後來轉到友達，兩兆雙星產業的運作邏輯相同：重投資，快速開出產能，賣產品賺錢。這是他過去相信的致勝方程式。

在矽谷，他用一年半的時間拜訪了一百多間公司，包含去年走紅的電動車大廠特斯拉（Tesla），掀起科技巨變的蘋果（Apple）、Google，他看到不同於台灣的商業模式，挑戰他過去的思考邏輯。

無論是蘋果、臉書、Google，都不是建工廠和賣產品，反倒是先談怎麼服務客戶，找出價值，打造生態圈。他舉例，Google做搜尋引擎，剛開始大家都一頭霧水，不收費怎麼賺錢，但是當有上億人在用，就能藉著賣廣告收錢。

這促發他開始思考，「自己過去做出的價值是什麼？」「這些是否很容易被超越複製？」

「我一直覺得很幸運，大多數高階主管到最後是用放大鏡、顯微鏡看事情，那段時間，我是用望遠鏡在看台灣。」同時，他思考人生下半場該怎麼走。

大和小對我意義不大，事業做長做久才比較重要

後來反托拉斯官司被判無罪，但友達也因為本業獲利遲遲未好轉，縮編太陽能事業部。陳來助離開友達後，許銘仁就找上門，來回談了半年，即便有二十多份科技業工作等著他，他還是選擇了微熱山丘。

認識陳來助超過二十年，明達醫學科技總經理王威認為，台灣科技業花很多精神，追求規格、降低價格，追求市佔率，對陳來助來說，重複做這件事已經沒有太大的意義，「LJ（陳來助的英文縮寫） 一直是個很有創意的人，他的興趣不是只做daily operation（日常管理），選擇品牌更適合他的個性。」

這個別人眼中的小舞台，在陳來助的眼中卻是大舞台，「大和小，對我意義不大，我想做長和久：做長是指價值鏈做長，事業做久，這比大重要。」

曾經，他是李焜耀精心培育的接班人，假設沒發生反托拉斯，他會照著規畫好的路徑走，現在還是全球第四大面板廠的掌舵者。

他一點也不覺得可惜，「人生就是一連串學習放下和拿起的過程，」他拿起桌上的水杯，「像是這杯子的水，你沒倒掉，根本裝不下新東西，滿滿一杯。我有把杯子裡面的東西倒掉，裝新的東西。」

兩年的休止符，雖然讓陳來助偏離原本滾動的軌道，但休息過後，他卻在不到四十吋面板百分之一價格、一顆三十五元的鳳梨酥上，譜出人生的另一樂章。

地方政府的財政處長，是執政團隊裡大「掌櫃」，你可能以為掌櫃是看守金庫、呼風喚雨的一方之霸，其實，在地方財政困窘的年代，他們是一群有苦說不出的「夾心餅乾」，縣市長要兌現「選舉支票」得花錢，掌櫃得想辦法張羅財源、兌現政見，又得處處踩煞車，控制負債成長，像走鋼索。

然而，掌櫃終究得聽命於長官，只得將口袋所剩不多的錢，到處挪移，一旦踩到「財政紀律」的紅線，就可能遭到監察院的來函要求改進。不願妥協？就得掛冠求去。由於財政惡化，目前不少地方掌櫃，都找不到人做。有的只願暫代職務，有的只能苦撐、每天追著錢跑。本刊採訪四位現任、前任掌櫃，談他們與數百億元負債拔河的辛酸。以下是他們「匿名」的第一人稱口述。

那天，突然一通電話打來……銀行擺明不借我錢，差點就跳票了

掌櫃A：我當過兩年地方政府的財政處長，那時，我好像一個開著破舊遊覽車的司機，因為財政為庶政之母，縣府施政都需要錢，我就要找歲入（指錢），讓整個團隊，可以往前走。

然後，二○一一年六月，就在我上任幾個月後，忽然同仁接到一通電話，往來的民營銀行告知，不跟我們借新還舊（編按：借新債還舊債，政府普遍的現金週轉方式），我嚇一跳，一張五十億的支票到期了，如果銀行不再借我另一筆五十億元，我在外面有三十幾億的支票，就要跳票了。

為什麼銀行不借我們？因為我們被監察院來函，負債超限（編按：負債超過歲出四五％），銀行也很聰明啊，就乘機會不跟我們往來，雨天收傘，沒想到也會發生在政府身上，真悲哀。

我好急，找到認識的銀行朋友，結果，人家緊急能借我的，只有三億、五億，我才知道，五十億元，真的是很大的一筆錢，臨時要借到那麼大筆錢，根本沒有辦法；我唯一辦法，只好跑去拜託財政部，拜託長官去跟公營銀行講一下，講了以後，那筆錢（五十億）才下來，事情結束後，我才鬆了一口氣，（這過程）就好像遊覽車走在山路，一個大彎轉過不去，快碰壁了。

這彎終於過了，我就繼續開，越開，我就覺得越危險，就跟車上的人（指行政團隊）講說，山路很危險，然後，他們就嫌我吵，後來看到旁邊有太平洋，我又說，大家要小心喔，安全帶趕快綁起來，但是，他們在熱熱鬧鬧的唱卡拉OK，根本沒理我。

最後，我看情況不對，等開到休息站，趁大家都下車時，我左思右想，就攔了計程車走了，把掌櫃的「鑰匙」留在駕駛座上。

我把這心聲，告訴另一位財政處長，他很有感觸，跟我講說，「你（開的）還是遊覽車，我們家是拼裝車，你可以找到計程車走掉，我卻走不掉！」

大家都一樣，知道這會（出）車禍，可是你卻無能為力，那種無能為力，不是我們花太多，就是覺得是什麼樣的制度，讓我們掠奪下一代的資源，或許政府不會倒，底特律（宣告破產）會不會發生在台灣，沒有人知道，但是，你真的要看到流離失所，才算倒嗎？

燈會，各縣為何要輪流辦？一個流動廁所450萬元，結束就擱著

掌櫃B：我接這個位子沒多久，就因為財政惡化，被監察院來函要求改進，不是我們做的，（是）前任做的，但是，中央認為，政府有延續性，所以，就被糾正。

我也不知道財政惡化到這麼嚴重，早知道，也不會接了，財政處長一個個換，就是沒人要做啊。我接的時候，負債到頂了，幾百億耶，現在降下來了，為什麼能降下來？就是趁長官剛上任，議員也是剛上任，新官上任，就趕快還啊，這樣，負債才降一點下來。

我不肯做假帳（編按：地方政府為擴大舉債規模，浮編歲出，舉債上限是歲出的四五％，歲出變大，就可多借錢），一直控制預算規模，守住了，讓預算規模一直降，但，降到兩百多億，就降不下去了，因為，還是有一堆建設要做啊。

越做對的事，壓力越大，尤其是議會，每次和議員溝通，都是要增加福利支出，我就輕描淡寫的講，「沒錢啊！」曾有議員提議，老人免費公車福利每人每月要從四百元調高到八百元，我就告訴他北市的老人免費公車福利，一個月也只有四百八十元，他還是唸唸念，我就很誠懇的跟他說，會儘量籌措；我發現，每次只要抬出台北市或中央有什麼規定，他們（議員）就安靜了。

雖然沒錢，但是，還是很多浪費啊，我贊成文化部部長龍應台講的，燈會一個（地方辦）就好，每次一個縣辦完，全部拆掉，三、四億耶，為什麼要輪流辦，像流動廁所一個要四百五十萬耶，一個燈會至少要十個廁所，這樣就四千五百萬，用完就放在那裡，真的很浪費！還有，台灣到處是蚊子館、蚊子路，你們去查就知道，錢是這樣撒的！

補貼，一定非得人人都有？若沒有假牙補助，圖書館早蓋好了

掌櫃C：我們今年的預算，被議會刪了幾十億，沒辦法，一些福利支出一定是要刪的。

福利支出有兩種，（一種是）中央法定支出，像老人年金，另一種是地方政府要做的，像我們有幼兒券、生育補助、免費假牙……等，預算遭遇困難，沒辦法，一定要拿掉一部分。

六十五歲老人補助免費裝假牙，是我們先開始的，需要的老人，要提出申請，一年要花一億多，我覺得至少要排富，低收入戶才有這個需要啊。我聽朋友說，補助的假牙，大都做得不太好，零零落落，都是對政府有交代就好，我家附近老人家，都嘛做兩副，家庭環境不錯的，就會做兩副，一副政府給的，一副是自己做的，這是浪費，但，經濟有困難，就要給他。

假牙十幾年補下來的，至少十幾億了，我們現在正在蓋市立圖書館總館，是全國最大的圖書館，要十四億，如果沒有假牙補助，這間圖書館，應該早就蓋好了吧？但是，這個福利，民眾滿意度很高，會不會改，我也不知道。

沒錢，建設還是要繼續做？福利越多越好，你踩煞車沒人要聽

掌櫃D：我自己個人經驗，台灣從中央到地方，稅收都偏低，大家都不太敢加稅。像你要去戶政事務所辦戶口名簿，一張二十元，就會有人哀哀叫，有人抗議，為什麼一張紙要這麼貴？你這樣的小錢，人民也要反彈，更別說要政治人物去多增加民眾負擔，這就是台灣。

縣長不敢跟民眾要錢，就通通跑到中央吵，中央給地方的統籌分配款，每年要吵一次，一般性補助，各縣市也都叫不夠，除了跟中央吵，還有一條路，就是土地開發，增加財源，好處是讓土地有價值，壞處就是炒地皮。

我們負債快到法定上限了，還沒到之前，都可以借錢來做縣長想做的支出，像一些大型活動、福利支出等，我們站在財政立場，都會提醒，那個負債越來越高了，數字越來越大，以後會有週轉問題，要做有效的分配……，但是，首長有自己的想法，選民的承諾要做到，像營養午餐、教科書，能免費就免費。

你要看縣市有沒有勒緊褲帶，看預算就知道了，如果好多年來，都維持這個數字，就表示，根本沒去調整，預算送到議會，也沒刪半毛錢，這是我們「優良傳統」，府會同一黨，都很好做事，政策很好實現，但是，沒人監督啊。

我每年編預算，都會建議支出要少一點，但，他（縣長）的理想，跟我的理想不一樣，我的理想，就是不要舉債啊，不過，這是不可能的，他的理想，就是建設啊。我們沒錢還得建設，那怎麼辦？跟廠商簽約時，我就會跟廠商說，會延後幾個月付款，契約也這樣寫，廠商還是來投標啊，他都是想，政府欠我的，絕對跑不掉，政府不會倒閉，這很合理啊，因為他真的拿得到（錢）？啊！呵呵。

現在中央的計畫型補助，都要地方準備配合款，要自己拿錢出來，中央出九成，自己要出一成，配合款是很傷（財政）的一塊，沒錢，建設還要繼續做嗎？像有一條路，已經做好了，又平又直，但配合款，就是拿不出來，很恐怖，球越滾越大。

但長官的立場是，路當然要先做出來，不然怎麼會有人來投資？我的立場，是能踩煞車就踩煞車，但是，根本沒有人會聽。

為什麼大家對政府負債沒有感覺？像財政部國債鐘（編按：每月在財政部大門電子看板、網站公佈人均負債，二○一四年三月底，每人平均負債二十三萬八千元）放那麼久，大家看了都麻痺了。一開始，報紙還會刊登各縣市的負債排名，後來就沒做了，關心度不夠，因為，負債是政府的事，不是從我口袋裡拿出來的錢。