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金融心理分析 － 心靈錢包及一般非理性行為（2） 港股博弈

討論牛趨勢如何不斷強化前，先談一個舊題目：零成本。

1. 舊文重刊：零成本的迷思

昨天有一位網友跟我談及他一項高風險的投資，這跟他的風險取向大大不同！原來他在某股票賺取不俗的短線回報，他把利潤放在新的高風險投資上，並宣稱這是零成本的投資，絕對是划算。

這邏輯令我記起數年前東尼在壹週刊中將他在VTech賺來的利潤，全放在電盈身上，亦宣稱是零成本的投資，使他有足夠理由去購入一只低質素的股票。

原來許多人都把口袋裏的錢分為不同的等級，－些是血汗錢，－些是退休錢，－些是橫財。血汗口袋的錢，當然要好好保護。橫財口袋的錢，當然可揮霍一番或作高風險投資。難怪中頭獎的幸運兒，有不少都散盡家財。

用橫財口袋的錢，可能令你更安心去面對較高風險投資或不明確的前景。不過筆者的口袋只有一個，這樣可更有系統地去控制風險，畢竟所有等級錢都是「真錢」，零成本只是一個自我安慰的概念而已。

2. 心靈錢包

將自己的錢不自覺地分類至不同風險類別是一種常見現象，我稱之為心靈錢包。快速賺來的，近來跟風賺來的，股票因為突發事件上漲的（如突然派發股息），會放入高風險錢包。從緩慢的藍籌股賺來的，跟大市同步賺來的，股價幾經辛苦反彈回來的，精心研究的股票賺來的，會放入低風險錢包。

每個心靈錢包的風險兌換率不同，不時自動增減。心靈錢包對利潤作出很不理性的處理方法，令人對風險警覺性下降。

3. 要從跌倒的地方站起來

另一個耐人尋味的現象是，不少人喜歡報仇，不喜歡被某個股欺負。如果投資者從某股虧了錢，他會不自覺地希望有天可以把它征服，從它那處賺回失去的錢。投資者似乎要把這個股票放進獨立的心靈錢包去作結算了。

4. 永不考慮虧損股

相反，也有投資者發誓不再考慮以前令他巨量虧損的股票。痛苦的經歷令他肯定此股的質素或是背後莊家的惡毒，不應再次被搵笨。可惜，牛重臨時永不考慮的毒誓終於會被忘記及放棄，直至歷史重現時投資者又再發誓。

5 試圖優化每筆交易

每個投資者都曾經對自己承諾未來每個交易都是精準無誤，每個交易都成功爭取好回報。試圖優化每筆交易是普遍現象。為了優化每筆交易而放棄優化整體回報；或者為了改善一項交易而不斷加碼降低平均成本；都是不理性行為。

6. 汰強留弱

收割鮮花，留下雜草。一般人喜歡將獲利項目快速收割，留下虧損項目希望有反彈一日。

背後心理因素是：人們更願意賭損失而非賭收益。

賭損失的意思是將損失情況不作出確定。例如一個股票虧損了，投資者覺得只要一天不把它賣出，損失情況依然是不確定。留下雜草，是將損失情況不確定化。

事實上，虧損股收復失地所帶來的心靈上的滿足比金錢上的滿足更大，更令人高興。

賭收益的意思是將收益情況不作出確定。例如一個股票有利潤了，如果把它立刻賣出，收益情況便會得到確定。收割鮮花，即是確定收益。不收割鮮花，投資者覺得收益得不到確定。

事實上，有糊唔食罪大惡極，失去可以被確定的利潤所帶來的心靈損傷比金錢損傷更大，更令人十分困頓。

7. 人們更願意賭損失而非賭收益

書中有一個心理測驗，去證明人們更願意賭損失而非賭收益：

測驗1： 600人感染了一種致命的疾病，有以下2種藥物可供選擇：

A. 可以挽救200人的生命

B. 有1／3的概率能治愈所有人，2／3的概率一個人也救不活

測驗2： 600人感染了一種致命的疾病，有以下2種藥物可供選擇：

A. 肯定致400人救不活

B. 有1／3的概率能治愈所有人，2／3的概率一個人也救不活

我將這個測驗改變了少許：

測驗3：全球有60億人，全部感染了一種致命的疾病，你是決策人，有以下2種藥物可供選擇：

A. 可以挽救15億人的生命

B. 有1／3的概率能治愈所有人，2／3的概率一個人也救不活

測驗4：全球有60億人，全部感染了一種致命的疾病，你是一個管轄地球的天使，要跟上帝交數。有以下2種藥物可供選擇：

A. 可以挽救15億人的生命

B. 有1／3的概率能治愈所有人，2／3的概率一個人也救不活

測驗5：全球有60億人，全部感染了一種致命的疾病，你是一個管轄地球的天使，要跟上帝交數。很不幸，你管轄的星球有不少災害，今年表現很差，好可能要下地獄。有以下2種藥物可供選擇：

A. 可以挽救15億人的生命

B. 有1／3的概率能治愈所有人，2／3的概率一個人也救不活

大家可以幻想一下結果，下回討論。

(待續…)

理性投資 －續 謎題；跟得了，跟不了（15） 港股博弈 clcheung

似乎源自Stupid Data Miner Tricks一書，沒有看過，應該是說明過份相信相關性的危害。不過我有些看法：

1. 相關性是巧合還是有因由？

2. 你覺得沒有因由的話，真是巧合還是你遺漏了主因？

3. 你覺得有因由的話，是有理據還是你一厢情願？

4. 真有因由的話，因由是互動還是單向？

5. 相關性是暫時性還是長期性？是基本因素還是心理因素？是市場偏見／偏好？

－ 可看freakonomics 的姓名研究

－ 可看# 2020安踏體育 及 # 0215和記電訊香港由2010年9月至今年的走勢

－ 可考慮如何利用數字去玩弄大眾，如：

保險公司吹噓癌症死亡率不斷上升，不過底因是壽命不斷延長。

你是奶粉商人的話，如何使用數據去說明食用奶粉的兒童較為健康及聰明？

跟得了，跟不了

之前舉的例子，在牛市中你會發現很多相似的，反之轉熊的話情況則相反。所以不能以同一套的方法去處理。簡單地說，在牛市中長倉的錯誤操作較易改正。

估值 (1) 港股博弈 clcheung

謎題1

一公司市值1000M，出售資產可得現金900M，將會派發特別股息。

剩下核心業務每年盈利 ~50-100 M，未來板塊增長有限（每年 < 5%）：

1. 知道未來1-2年內會分段收回900M，風險一般

2. 不知道派特別股息多少

3. 過往公司喜歡風險投資

4. 剩下的核心業務多年沒有改善，前景難明

5. 以往派息慷慨，派息率接近80-100%

6. 市場似是進入牛市初期，前景反覆

2013 : 看法和關注點（1） 港股博弈

暫時維持12月策略，現在主要有一些看法和關注：

1. 美國收水

美國何時／如何／為何收水，將會對市場有很大影響。可惜我對這些東西沒有太多認識，只有一些在書本文章看到的資料可以分享。理論上，胡亂放水後會帶來惡性通貨膨脹，先看超級趨勢一書的資料：

2004年全球的可變價格資產：

總計是全球GDP 的476%，經濟周期到頂時，資產總計可達至GDP 5倍以上。假設一個完美金融風暴來臨（如2007年），股市下跌50%，樓市下跌30%，債券上升20%（因為避險關係），資產價值共下跌25%，相對是等同GDP 的125%。在財富效應下，大概是6%的財富損失會反映在經濟上，即是GDP會收縮7%。不過這7%不是即時效應，通常是幾年裡慢慢顯現，如果資產價格回升的話，後果會較好。

在完美金融風暴下，庫存，資本投資，房產，三大周期同時見頂。假若：

房產投資下跌40% － 帶來5% GDP收縮

資本投資下跌40% － 帶來4% GDP收縮

庫存下跌－ 帶來2% GDP收縮

個人開支下跌（因為失業，財富效應等等）－ 帶來4% GDP收縮

共帶來15% GDP 收縮，真是世界末日。「幸好」各國政府大開水喉，減息，增加市場流動性。根據「貨幣數量學說」的簡單程式關係：

貨幣供給 x 貨幣周轉率 = 商品及勞務總量 x 商品及勞務價格

因為歐美需求大跌及失業率上升，基本上貨物產能是過剩，服務產能也是過剩，原材料也是過剩；所以就算流動性大增下，商品及勞務價格還是升不了，即是惡性通貨膨脹還沒有發生。假若市場流動性沒有增加的話，全球會進入通縮惡性循環，局面更難收拾。

市場流動性增加，經濟大倒退的可能性暫時降低了，不過也令沒有產能過剩的商品或貨物的價格失控，如香港地產價格。事實上在流動性增加時，硬資產價格通常會大幅膨脹，所以就算沒有內地豪客掃貨，香港物業價格還是跌不了的。

而當美國失業率下降，或是歐洲復甦，或是商品價格回升等等因素，將會逼使美國降低市場流動性，不然會導致惡性通貨膨脹，局面難以收拾。

收水一定比放水難，市場反應也更難預料。現時市場似乎相信2014-2015年方有機會收水。

2. 開放二胎

去年炒龍B，今年炒開放二胎，同一概念，不過開放二胎可能較易番炒。

3. 內地餐飲業

地溝油，速成雞鴨鵝豬，內地生物化工程技術層出不窮。劣幣驅逐良幣，正當商人會否被KO？（是否還有正當內地商人）

勞工成本，租金，生化工程，食材價格，均不利內地餐飲業。不過中國人捨得食，有規模的公司會否殺出個未來？

4. 本地零售

本地零售板塊今年可能會好轉，不過長遠而言，中低檔服裝零售上市公司可能不敵國際連鎖店。剩下主要是金飾及化妝品。

5. 汽車製造

一般美國汽車製造公司估值不高，因為美國市場不是增長中，而又面對外國同業競爭。內地汽車製造板塊是否周期性股份？我覺得暫時不應以周期股去看待。

6. 內房

去年買入內房主要是覺得中國已經不能用政策整死這個板塊，不然多個板塊將會一同陪葬，加上出口不際，局面難控。

今年如何？會否因為全球經濟改善轉為加強調控？

7. 內地抄碼族

「商場服飾越賣越貴，網購越來越火。這催生了一個新的群體「抄碼族」：在商場試了滿意的衣服，記下吊牌碼子，然後網購，價格往往要比實體店便宜一小半。」

… 究竟對內地零售消費百貨業有多大打擊？

8. 燃氣下游

似乎還是沒有不利因素

9. 金融

以周期而言，今年應該是較為安全。

10. 消費性電子產品

山寨手機功能實在好強，今年應該有大量功能強勁的廉價品牌機出現，似乎元件供應比手機製造容易得益。

11. 醫療

好難玩，不過又不難找出嬴家。不應看淡。

12. 油價煤價

美國因素下，油價可能平平。煤價因為火電鋼鐵水泥需求下，平穩向上。

不過都是亂估。

13. 工業類

資本投資周期是否啟動？

人民幣繼續升值，內地工資繼續急漲，中國周邊小國將會受益於低增值工業類流出內地。

14. 體育用品

去庫存後見盈利？好難說，不過市場會不斷炒作。

無聊談 （2） 港股博弈 clcheung

1. 續 － 男廁企位偏好與消費關係

男廁入口 A B C D E

如果男廁入口在左面，有5個企位ABCDE，一般人會選擇那一個呢？ABCDE的優先次序如何定立？（不知女生如何）

不過網友加入了清潔因素，唯有重新再問一次，5個位都是一樣清潔，只是考慮位置的話，你如何排序？

2. 大衛的數字魔術與消費關係

數字魔術是這樣的：

麻煩你在1至50默想一個數字，愈難的數字愈好。請想一個2位數的數字…..，對了，要是奇數（即是單數），2個數字都是奇數就好了，不過2個數字不可一樣啊。你要想一個困難的數字，除不盡的數字最好。

你心中的數字是什麼？和家人玩玩，看看答案是否一樣。

大家先想想，下回分解。

無聊談 （1） 港股博弈

1. # 0494利豐是否OT ?

想不到突發盈警。11月底時曾在chatroom中提到利豐可能是OT底，值得看淡。情況應該會比屍變環球好一點，起碼大股東還在。

2. Like 人所 Like

兒子近來告訴我，他班裡有個男同學暗戀一個女生。如何得知？他的同學們每天花不少時間在facebook遊蕩，大家發現這男同學每每跟著這女生去Like面書上的無聊野，久而久之，大家想出原因來。

不知面書上有沒有自動功能去找出此等correlationship ?

3. # 0282 壹傳媒

壹傳媒彈了一下又跌下來，原因是交易有變數。之前發文後網友指出現價是反映交易變數，同意。現價接近成功交易情況下的估值底部，不過交易變數難以掌握，算吧。

4 # 0926 碧生源

都算是醜中之醜。主席兼控股股東趙一弘不斷低價減持，攪咩？

5. 香港營

梁振英當選後出席記者會，被問到會否吸納投票對手唐英年陣營的人士時，梁振英重提「大和解」的觀念，並且指出「現在開始，已經再沒有梁營、唐營、何營之分，只有一個香港營，所有的香港人都是我陣營內的人。」

點解咁熟口熟面？百思不得其解！

後來終於想起了，在笑傲江湖中，左冷禪經過多年策劃、費盡心機、苦心經營，希望一統五嶽劍派。岳不群同樣是多年策劃，自宮練劍。在封禪台上，左冷禪掌握大局，堅持五嶽劍派合拼….

岳不群微微一笑，道：「左盟主眼前所行，便是大有福於江湖同道的美事。咱們要一舉而泯滅門戶宗派之見，那是無法辦到，但各家各派如擇其地域相近，武功相似，又或相互交好，儘量合併，則門戶宗派在十年八年之內便可減少一大半。咱們五嶽劍派合成五嶽派，就可為各家各派樹一範例，成為武林中千古艷稱的盛舉。」

最後岳不群用真辟邪劍法打敗了左冷禪的假辟邪劍法，施放毒針刺傷左冷禪手掌，並刺瞎左冷禪雙眼，拱手道：「在下與左師兄比武較藝，原盼點到為止。但左師兄武功太高，震去了在下手中長劍，危急之際，在下但求自保，下手失了分寸，以致左師兄雙目受損，在下心中好生不安。咱們當尋訪名醫，為左師兄治療。」

左冷禪心道：「你呃人！」。無奈大勢已去，唯有下台以保性命。

岳不群成功一統五嶽劍派，從此只有五嶽派，再也沒有嵩山派、泰山派、華山派、衡山派和恆山派了，完全大和解。

6. # 3999大成食品

http://news.sina.com.hk/news/20121217/-9-2850333/1.html

…

在天津寶坻區新開口鎮六口村，記者亦見到了類似的情形。村里肉雞養殖戶大都是民盛養雞專業合作社簽約的合同戶，而民盛合作社則與大成食品有限公司簽訂了合同。大成是肯德基、德克士等快餐連鎖在國內最大的雞肉供貨商之一。這里的養殖戶詳細地向記者講解了白羽雞45天迅速成長的過程。

據合作社一位農戶介紹，每只雞出欄前大概需喂養7-10斤的飼料，大約長一斤肉需要消耗2-3斤的飼料。飼料都是由大成食品公司統一配送，不能用別的飼料廠生產的料。此外，大成公司對養殖戶統一配藥，包括一些抗生素和預防藥。

…

股價沒有反應。。。大成食品是否？？

基本上這個板塊很難攪，可免則免。

7. 股票和賭波的分別

chatroom 中大發財兄突然問及：股票和賭波有何分別，為何大家可以鬆容地用幾萬元買入一只股票，而只會用幾百元去賭波？

首先我不懂賭波。

其次，我認為足球比賽其實是幾億個窮人去觀看22個有錢人去追逐一個球體，有點無聊。

股票投資有一個特性，是可以在一段時間裡，所有人都一起紙上富貴（或是PK）。賭波，大概是一半人開心，一半人賠錢？

股票投資還有一個特性是有大量資料可以作為出入參考，相比賭波，表面上似乎更能考驗眼光，表面上更不像賭博。

如果用波幅去考慮，一般股票的平均日波幅是1-3%，幾萬元的投入，一概是一千幾百元玩一日，嬴了可以繼續，輸了可以走人。

如果賭波有多點會計師核數師去監控，可能提升其可信性。

8. 男廁企位偏好與消費關係

男廁入口 A B C D E

如果男廁入口在左面，有5個企位ABCDE，一般人會選擇那一個呢？ABCDE的優先次序如何定立？（不知女生如何）

大家先想想，下回分解。

無聊談 （3） 港股博弈

昨日發現了 Google Chrome瀏覽器支援粵語語音輸入，新的功能很不錯，打算在系統中加入語音輸入，可以聲控，很不錯：

有興趣的話可以看看：

http://chrome.blogspot.ca/2013/01/hello-browser.html

1. 續 － 男廁企位偏好與消費關係

這個命題其實是從一本日本人寫的書叫購物失心瘋中選取出來。書中說，多數人天生喜歡佔據第二位，而又歡喜靠近出口的位置，所以排序是：B D C A E

不過這個解釋不能說明為何有不少人喜歡靠邊，所以我想出了另外一個解釋，位置的偏好主要是避險心理所驅動，人類在野外生存了很長時間，本能上是要避開野獸襲擊。

1.1 升降機位置偏好

1 個人時，香港人多數佔據按鈕位置。

2 個人時，第2個進入的會選擇角位及離開第一人較遠的位置，成了一個斜角關係。

4 個人時，靠4角。

5 個人時，靠4角及最後一人在中央靠後（因為第5位進入升降機後想盡量貼牆，不想將背部暴露給別人。）

密室中，其他人就是威脅，所以大家會自動排位去將自己和別人距離最大化。

1.2 地鐵位置偏好

繁忙時間時，人與人的距離可能只有半寸。你可以想象如果不是繁忙時間，你會盡量跟別人保持距離。情況跟升降機一樣，其他人就是威脅。

1.3 西餐廳位置偏好

最受歡迎的位置是靠牆及接近出口的第二個卡位，不是第一個，除非第一個卡位是角位。因為角位是受威脅最少的位置，也是最靜的。但是若第一個卡位不是角位，在它前面的空間也會構成不安感。

1.4 聽講座位置偏好

受歡迎的講座，最先入場的，通常也不會選擇第一排座位。講者也是會帶來不明心理威脅。

不受歡迎的講座，大家通常也不會選擇最後一排座位。原因是不想將背部暴露在入口處。如果入口是在旁邊的話，接近入口的位置也是不受歡迎。

1.5 會議室位置偏好

背對門口最不受歡迎。面對門口的位置不是最受歡迎，它的兩旁較受歡迎，近牆的更好。

1.6 男廁企位偏好

B D C A E 是沒有錯，A 及 E 可能帶來空間威脅感。

如果是私隱考慮的話，即是A 及 E 帶來較少私隱威脅感，所以也有不少人選擇A 及 E 位。

2. 續 － 大衛的數字魔術與消費關係

原來經過大衛的引導下，大多數人會想出37這個有趣的數字（37 x 3 = 111，所以我覺得較為有趣）。我自己及家人也是選擇37。

事實上，我們的心理是很易受人引導，尤其是消費行為及投資行為。

開OT不分中外不分大小，併購＝ 價值，供應鏈（7） 港股博弈

去年# 8043 年代煤機被Caterpillar高價私有化化，這個新聞可真有趣：

收購年代煤機疑被騙

01 – 20 05:01 明報

Caterpillar作商譽減值

【明報專訊】美國重型機械生產商Caterpillar公布，它發現去年收購的香港創業板上市公司年代煤礦機電設備製造有限公司（停牌前編號8043）的會計帳目有問題。為此，該公司將需要作出5.8億美元（約45.24億港元）的資產減值。

該公司上周五在一份聲明中表示，這並非現金形式的商譽減值，將會令其第4季每股盈利減少大約0.87美元。

Caterpillar表示，年代煤礦機電的子公司鄭州四維機電設備製造有限公司的高級經理需要為故意、持續多年以及有計劃的會計失德行為負責。這批人已經被撤換。它表示，有關失德行為乃會計紀錄和實際庫存不符。

Caterpillar乃世界最大的建築和礦業機械生產商。它是在去年以61.5億港元（約7.93億美元）收購生產開採煤礦機械的鄭州四維公司的母公司「年代煤礦機電」。當時的消息說，鄭州四維主要生產煤礦液壓支架，它於2009年在內地市場的佔有率已達9%，排名第三。銷售地區遍佈14個省及自治區。

去年收購耗資61.5億

Caterpillar去年9月曾表示，希望在2015年成為中國市場的領導者。但在去年第1季，它在內地的營業額只佔其總營業額的3%。該公司總裁在聲明中表示，仍然相信有關收購是符合其策略。

有關年代煤礦機電的會計帳目問題，是Caterpillar近一年內遇到的第二次挫折。去年4月，它曾經透露，因為庫存太多，正在將一些賣不出的挖土機由美國運去其他國家。在上周五收市之後，Caterpillar的股價在場外交易下跌1.5%，至96.12美元。

盡職審查的人，去了哪裡？不過真的被騙嗎，還是完美的替罪羊 ? : http://www.zerohedge.com/news/2013-01-19/caterpillar-punked-chinese-fraud-write-half-q4-earnings

OT形式又多一員，扮中伏也可是不錯模式，被OT也可能是雙重獲利的方法。

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之前也跟不少網友討論過為何某股神強攻OT股，是否幫客戶洗錢及有回佣？應該也是一類OT形式。

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一間公司的價值，一般人真的可以從年報中斷定嗎？為何不少中外併購，經過盡職審查後，仍然中招？ # 1157中聯重科，# 0631三一國際，傳聞可信性有多少？

併購跟價值好可能沒有關係。很多公司管理層是為要買而去買，不是為股東利益而買。原因可真多：現金過多；業績不前；私人利益；非法佣金；權力擴張；掩飾之前失敗併購；利益補償；…

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利豐多年來買買賣賣，當中為股東製造了多少價值？模式是否到了盡頭？

http://dpzblog.wordpress.com/2013/01/15/%E8%82%A1%E5%B8%82%E9%9A%A8%E7%AD%86-1160/ 供應鏈管理，還有什麼魔法？不斷併購是出路還是死路？

《土地管理法》博弈五年 徵地補償條款獨自闖關

強拆、低補償，過去多年來，這樣侵犯農民土地權益的事件越來越多，修訂《土地管理法》的呼聲也水漲船高。但看不見的阻力讓這部修正案過去曾連續兩年列入立法計劃後無疾而終。現在，這部法的修正案終於進入審議階段，但它究竟能否通過尚未有定論。

一部5年前就被列入本屆人大常委會審議日程的法律修改草案，終於在半個月前擺上了人大常委們的案頭。

2012年12月24-28日，十一屆全國人大常委會第三十次會議召開，《土地管理法修正案（草案）》首次上會審議。這已是本屆人大常委會的倒數第二次會議。

作為中國在土地管理方面的基本法規，《中華人民共和國土地管理法》1986年頒佈後，只在1998年作過一次修訂，距今15年之久。土地管理法修訂在2009、2010年連續兩年進入當年人大立法計劃，但每到年末均還不見蹤影。

相比2009年國土資源部洋洋灑灑修改了數十條的內部徵求意見稿，最終面見人大常委們的修正案只剩下了一條改動——有關徵地補償標準的第47條。

「大修內容多，意見分歧大，短期內難有結果；只上一條，容易通過。」中國社科院農村發展研究所宏觀室主任黨國英如是理解。

聚焦「補償標準」

即便只有這一條修訂，《土地管理法修正案（草案）》在2012年年末上了人大常委會作初次審議時，也並未表決。

遵照立法法設定的立法程序，列入常委會會議議程的法律案，一般要經過三次會議審議後再交付表決。不過，如果是部分修改的法律案，各方面的意見比較一致，也可初審表決。

土地管理法當屬部分修改，因為只改了一條——刪去了「按被徵收土地的原用途給予補償，補償總和不超過土地被徵收前三年平均年產值的30倍」的內容，改為「公平補償」這一基本原則，就是按市場價格或同類土地的價格進行補償。

在長期代理拆遷官司的律師王才亮看來，已公佈出的上述修訂，突破意義有限。

因為現有的土地管理法已經賦予國務院根據社會經濟發展水平適當提高「30倍」補償上限的權力。實際操作中，不少沿海發達地區也早已身體力行。

「文字上刪除30倍上限，更多只是法律形式上的固定。」王才亮律師指出。

正因為此，包括黨國英在內的一些專家原本估計一次通過的可能性很大。「給出的只是單一的修改，原則性的提法，不該有什麼爭議」。

華中科技大學中國鄉村治理研究中心主任賀雪峰卻反對修改第47條。他給出的理由是，一邊是東部發達地區對於「30倍」的事實突破，徵地農民一夜暴富；另一邊是中西部地區遠未達到30倍的上限，拆遷矛盾突出。「既然如此，取消30倍上限的實際意義在哪裡？根本不需要改。」

最近的這一次常委會後，全國人大常委會法工委副主任闞珂接受《南方都市報》採訪時給出的說法是，目前關於徵地補償標準的設定仍存在不同意見，二審可能要進一步細化和明確徵地補償的計算方法。本屆任期內尚有一次常委會，將於2013年2月召開，是否連續審議未定，但審議工作並未擱置。

條例坐等修法

《土地管理法修正案（草案）》能否在年內表決通過，還直接關係到另一部相關政府條例的出台時間表。

半個月前閉幕的常委會上，國務院法制辦主任宋大涵對土地管理法的修訂做了這樣一句說明：「當前最突出的問題就是第47條涉及的徵地補償問題。先集中精力對第47條進行修改，待土地管理法修正案通過後，由國務院制定條例。」

北大法學院教授姜明安指出，這一條例就是《農村集體土地徵收和補償條例》——溫家寶總理2012年3月提出的本屆政府任期最後一年「一定要做，不留給後人」的五件難事之一。

2012年年中，媒體曾遍傳該條例已由負責起草工作的國土資源部上報至國務院，業界樂觀估計這件難事有望年內解決。

當時的樂觀者忽略了關鍵的一點，條例出台的必要前提是，作為其上位法的土地管理法在相應的基本原則上作出修訂並給出授權。「修改第47條並上會就是為瞭解決條例出台的法理問題。」姜明安分析道。

在第47條的修改中，確定補償基本原則的同時，也授權國務院負責制定「徵收農民集體所有土地補償安置的具體辦法」。

全國人大常委會通常每兩個月召開一次會議，下次會議時間是2013年2月，屆時將是上述目標能否在本屆政府任內完成的最後機會。

但從法律流程分析，北大法學院副院長王錫鋅對此毫不樂觀。「即便2月的會議表決通過，國務院還要走公開徵求意見等法定流程，技術時長就要一個月。理論上有可能，現實的可能已經不大。」

「既然條例本屆有可能出不來，要等下屆了，修改一次法律不容易，應該系統性地修改，多考慮一些現實問題。都等那麼久了，不急這幾月了。」姜明安顯然並不贊同這一次的臨門小修。

從大修到小修

2008年納入本屆人大立法規劃後，2009年國土資源部就拿出了第一版的土地管理法徵求意見稿，業界就此展開討論。中國人民大學公共管理學院教授嚴金明，也是從那一年開始不斷接到各個相關部門牽頭的研討會邀請。

在嚴的印象中，提出修改的遠遠不止第47這一條，「修訂量很大」。當時有媒體獲得了這份內部徵求意見稿，報導稱覆蓋了集體土地流轉、使用權到期處置、宅基地權利、土地交易、徵地及其補償、土地調查登記等方方面面。

那是包括嚴金明在內的不少土地學者最期待的修法走向。「終極目標是城鄉同地同價同權；按照緊迫性排序的話，先修徵地制度和集體土地流轉，再做地籍管理，也就是明確產權。」 

這跟國土資源部內部最初的大方向並無二致。2008年的一次座談會上，政策法規司司長王守智也提出土地管理法修改的核心是在農村集體土地財產權實現的形式和制度上的改革。

回溯過去5年的公開報導，修法範圍的縮小恐怕在2011年就已確定。

當年4月，國家土地副總督察甘藏春在透露修法工作正式啟動時，表了一個態：「在我看來，中國目前完善徵地制度的重點，主要應該放在對被徵地農民的補償安置上，這是更為急迫的問題。」至於此前各方同樣重點關注的集體土地流轉問題，甘藏春的觀點是「複雜，時機不成熟」。

幾乎完全相同的表述出現在本次常委會土地管理法修訂說明會上，之所以只修改第47條，主要考慮是當前土地管理中最突出的問題是土地徵收的補償安置問題，這已經成為影響社會穩定的主要問題之一。

2012年12月中國社科院發佈的《2013年社會藍皮書》稱，近年來，每年因各種社會矛盾而發生的群體性事件多達數萬起甚至十餘萬起，而對各類群體性事件的形成原因的分析表明，徵地拆遷引發的群體性事件佔一半左右。

至於更大範疇內的土地管理法修法訴求，相關修法領導小組經過調查和反覆論證，認為農村土地管理制度改革關係重大，涉及的問題較多，有些問題還在探索試驗，按照積極穩妥的原則，以分步解決為好。

「儘管與期待有些距離，我還是要承認，不管修多修少，至少還是修了，大方向是好的。」儘管覺得突破意義不太大，嚴金明還是認同哪怕些微的修改。

修法博弈

土地管理法修訂工作啟動5年，現在看來，落到紙面的只有土地補償標準問題。

對於這個階段性結果，全國政協委員、清華教授蔡繼明直言其「避重就輕」。在他看來，徵地補償標準只是徵地制度改革中的一部分，更重要的是界定徵地的範圍、明確徵地的主體、改變徵地的方式等等一攬子問題。

嚴金明表示，如果單純地提高徵地補償標準，而沒有後續的配套措施以及產權主體的明確，可能導致修訂徵地補償標準的受益方反而不是最需要保護的農民，矛盾同樣得不到解決。「這將是最糟糕的一個結果。」

北京大學中國經濟研究中心教授周其仁對南方週末記者表示，他已經在一篇文章中表明了觀點——希望「明確誰是土地交易主體的問題」，特別要讓「農民成為集體土地交易的主體」。明確了參與土地市場各交易主體的法律地位，把不當徵用的土地還給市場配置，假以時日，我們或有機會看到一個「價格機制配置土地」的市場。

但現實的情況是，即便只是對徵地補償標準這一條進行原則上的修訂，依然存在意見分歧。「這是一個零和遊戲，徵地和賣地收入之間的級差，主要就是進入地方財政。農民收益的上升，必然帶來地方收入的減少。」王錫鋅直接點破。

如果本次土地管理法修訂通過，本屆或者下屆政府就可以緊接著根據原則出台具體的執行條例，更明確和清晰地實現上述目的，利益受損方必然會設法繼續拉鋸。這或許是條例最終可能很難在本屆政府任上達成的深層次原因。

中國需要一部一攬子解決土地問題的基本法律，但現實情況是，中國在土地方面問題很多，在緊迫性上是有差別的。那勢必經過漫長的利益博弈，立法過程會拉得很長。在王錫鋅看來，「只要立法部門仍然堅持系統性考慮解決土地問題的大方向，現階段先各個擊破，不妨看作一種修法策略」。

汽車三包，十二年紙上博弈

汽車三包這項旨在保護汽車消費者權益的規定，竟匪夷所思地延宕12年無法出台。12年間，紙面背後究竟發生了什麼？

讓消費者等了12年之後，汽車三包規定終於出台。

2013年1月15日，中國國家質量監督檢驗檢疫總局發佈第150號令，稱《家用汽車產品修理、更換、退貨責任規定》（即汽車三包規定）已經2012年6月27日國家質量監督檢驗檢疫總局局務會議審議通過，將於2013年10月1日起施行。

這個規定早在2001年就開始起草，在此後的12年間，這一規定為什麼始終難以出台，而讓家用汽車產品從「一包」（包修）變成「三包」（包退、包換、包修），為何那麼難？

誰不成熟

早在1995年，中國就出台了最早的三包規定。三年後，出台了農機三包規定；五年後，手機、固定電話等家用電器三包規定出台，2001年，微機家用視聽三包規定出台。負責起草上述三包規定的殷兆龍，也在2001年開始起草汽車三包規定。

作為當時的中國消費者協會投訴與法律事務部主任，今年60歲的王前虎也前後參加了四次汽車三包規定的討論會，分別是第二稿、第三稿、第五稿和第七稿。

王前虎至今記得，2002年第一次參加汽車三包的討論會，他去得比較早。會議組織者向他介紹在場的汽車廠家代表，其中一家大企業代表開口第一句話是，「你消協的，你懂汽車嗎？懂技術嗎？」王前虎說，「我們不懂，但是可以請專家把關。」

對方的第二句話是，「中國消費者不成熟。」王前虎回答，「中國汽車製造者更不成熟。」

在隨後的討論中，汽車廠家代表們認為，中國就這麼個情況，市場不成熟、消費者不成熟，很多質量問題是消費者的責任，不應由廠家來承擔，拿世界慣例說事，歐洲日本韓國都沒有三包規定，為什麼中國一定要有呢？一些外資車企代表也認為，中國汽車市場剛起步，定三包不是時機。

而與此對應的一個事實是，類似中國汽車三包規定，1980年代美國各州針對問題車輛先後出台的「檸檬法」（保護汽車消費者合法權益的法律），倒逼了底特律汽車製造商的產品品質提升。

王前虎回憶，在後來的汽車三包的討論中，這些理由被汽車廠家們反覆提及，他們拒絕退換車，終極責任只在維修。有車商私底下說，如果沒有三包，我們可能做得更好。王前虎認為，三包是最低門檻，保障公平競爭環境，讓市場有個類似於紅綠燈的強制性規矩。三包是門檻，一些達不到門檻的企業要被淘汰。

第五稿討論的時候，不僅有汽車生產者、銷售者、消費者參與，稅務、海關、公安、工商等部門也加入，當時各個部委的代表都到場表態，支持三包，非常積極。

2004年還發生過一段插曲，一些主要汽車企業聯名上書國務院，陳述不宜推出汽車三包的理由，阻止汽車三包出台。

2004年秋天，受國家質檢總局的委託，王前虎在江蘇常熟市主持了一個由消費者、立法部門人士、司法部門人士、律師、專家等二十多名代表組成的討論會，會上對汽車三包規定的修改意見（也就是第七稿）整理後，提交質檢總局質量司，後轉司法部門。

這是唯一一次沒有汽車廠家代表出席的討論會。對比二稿和七稿中的條款，免費維修、保養的里程數相差4-5倍，零配件保修範圍也相去甚遠。到了第七稿，消費者權利得到強化。

第七稿提交後，國家質檢總局在2004年12月23日發佈《家用汽車產品修理更換退貨責任規定（草案）》，向社會徵求意見。

2005年1月，汽車三包草案徵求意見時間延長半個月，至1月25日。同年8月18日，國家質檢總局再次召開汽車三包討論會，在生產者和銷售者利益、車輛鑑定等焦點問題上並沒有取得一致，汽車三包規定就此消停。

王前虎說，汽車企業有恃無恐，覺得自己是支柱性企業，如果指定三包會如何如何，其實是想儘量減少承擔義務，利潤最大化，利用自己的優勢地位去踐踏消費者法定權利。

「開門立法」

此後，汽車消費糾紛越來越多。根據中國各級消費者協會組織統計彙總，2006年收到關於汽車的投訴7761件，2007年是8197件，2008年是8426件，2009年是9329件，2010年是14093件，2011年是16805件，2012年上半年7638件。

2011年9月20日，國家質檢總局再次拿出《家用汽車產品修理、更換、退貨責任規定（徵求意見稿）》，並公開向社會徵求意見。此舉收到了中消協、行業律師、消費者的積極響應，中國汽車工業協會則被指站到了對立面。

中國汽車工業協會秘書長董揚在2011年10月18日寫了一篇博客，表示並非站在製造商一方，故意延緩該辦法出台，認為汽車質量糾紛的判定處理複雜，建議先局部試點，並表示「不想讓某些政府部門簡單從事，更不想讓少數機構或個人從中漁利，到頭來，受損的是行業，倒霉的是老百姓」。

10月26日下午，國家質檢總局召開聽證會，來自消費者、生產商、行業協會的15名代表，對《家用汽車產品修理、更換、退貨責任規定（徵求意見稿）》進行聽證。聽證會上，消費者代表針對問題車個人維權不易的問題，提出了建議和意見。來自北京現代汽車、豐田汽車、長城汽車、東風汽車和大眾汽車的五位生產商代表並未提出任何反對意見，反而表示歡迎。

此次聽證會，被媒體褒揚為「開門立法」典範。而在公開向社會徵求意見之前，2011年3月，國家質檢總局已率先向國內汽車企業下發了汽車「三包」規定徵求意見稿。

47歲的中消協律師團團長邱寶昌曾經在2004年參加過汽車三包規定討論。他此前接過不少汽車消費維權的案子。他對南方週末記者表示，隨著乘用車越來越多，越來越需要有規範來調整，如果三包再不出來，矛盾會越來越尖銳、越來越大。

此後國家質檢總局關於汽車三包規定的動作變得頻密起來。

2012年1月16日，國家質檢總局發佈了《家用汽車產品修理、更換、退貨責任規定（第二次徵求意見稿）》。3月5日，國家質檢總局質量司召開汽車三包規定專題研討會，對汽車三包爭議處理的有關程序和方法、爭議處理的機構和專家庫的建設等有關問題進行了討論。

5月10-11日，國家質檢總局在湖北省孝感召開汽車三包規定立法研討會，相關部委、行業協會、二十多家汽車企業代表參加。6月27日，國家質檢總局局務會議審議通過《家用汽車產品修理、更換、退貨責任規定》。

「還需要多個部委會簽」

王前虎認為，汽車三包規定12年出不來，是由多個原因導致。不要歸責於誰誰誰不作為，畢竟，生摘下來的瓜不甜。

在王看來，政府部門出台汽車三包規定不等於萬事大吉，三包不能包羅萬象，不能解決所有問題，但它是產品質量法、消費者權益保護法、合同法等原則在現實中的量化，讓消費者有了枴杖。

其實，即使政府部門不出台汽車三包規定，汽車製造商也已經意識到這種局面不可持續。2012年3月，北京汽車宣佈其首款自主品牌產品E系列轎車實行「三包」政策，並在隨後詳細定義了20項嚴重安全性能故障和40項發動機、變速器主要零部件故障形式，明確退/換車標準。

2012年11月，東風日產在廣州車展宣佈：從當天起，消費者在購買東風日產NISSAN和啟辰品牌車型時，自發票開具日起7天內，因車輛自身原因出現特定範圍內的品質問題，均可更換同型號同顏色全新車型。由此產生的購置稅、保險、上牌費甚至加裝產品和舊車過戶費用由經營店負責。

汽車三包政策將於2013年10月1日起開始實施，之前的家用汽車產品仍不能按照新規享受服務。人們批評它過分偏向汽車生產者，對違規車企的首次懲罰為「警告」，情節嚴重的處1萬元以上3萬元以下罰款；未按規定承擔三包責任的懲罰為「責令改正」和「社會公佈」。

此前未能解決的問題車輛第三方鑑定，仍是一個難題。目前中國只有長春、天津、襄樊、上海等幾家汽車鑑定中心，檢測內容大都面向企業和機構，且價格較高，單一零部件的鑑定費就要十幾萬元。即使普通消費者可以憑著中消協出具的公函，要求第三方機構接受其鑑定要求，但這個費用怎麼出、由誰出、出多少，仍沒有明確的規定。

而國家質檢總局出台的汽車三包規定，仍只是國家質檢總局一家的部門規章。律師邱寶昌認為，汽車三包還需要多個部委會簽，因為實施過程中涉及銜接的問題。質檢總局只管生產領域，到了流通領域，要歸到工商局，如果發生退車，就要歸到稅務部門，如果換車則是公安部門，進口車問題還涉及海關。其他部門能否配合，仍沒有答案。