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政策預期寬松 中國一年期互換利率降至17個月新低

中國一年期人民幣互換利率降至17個月新低，反映出市場普遍預期央行將維持寬松的貨幣政策。

截至北京時間16:45，基於7天回購利率的一年期互換利率為3.23%，之前曾一度跌至3.20%，為2013年5月以來最低。

在10月5日公布的季度貨幣政策報告中，中國央行表示將會采取靈活的貨幣工具，保持適當的流動性，推動信貸和社會融資規模合理增長。9月匯豐制造業PMI50.2，連續徘徊在三個月低位。

據彭博，上海耀之資產管理中心市場主管王明表示：“毫無疑問，降低融資成本促進經濟發展依然是政策制定者的頭等大事。今年剩下的時間內利率都會保持低位。”

根據全國銀行間同業拆借中心數據，7天回購利率日內上漲8個基點至2.99%。

近日，為解決經濟下行、債務高企等問題，政府接連出臺多項政策。9月底，央行聯合銀監會發文放寬了限購限貸政策，力推“認貸不認房”，並下調了住房貸款折扣下限。

10月2日，國務院發文加強地方債務管理，在允許地方政府直接舉債的同時，剝離了地方融資平臺的融資職能。在今天的最新預算改革文件中，國務院還強調要將政府債務納入政績考核範圍，建立問責制。

不過，盡管政府政策頻出，市場也熱切盼望，政府高層多次表示近期內不太可能推出大規模的財政或貨幣刺激。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

總投資超萬億 中國9個月基本完成全年保障房目標

在一系列政策的強有力支持下，今年前九月保障房的新開工項目已經超過原定的年度目標，建成的項目數接近完成目標額，而總投資已經超過了1萬億。

住建部網站今日發布數據，2014年，全國計劃新開工城鎮保障性安居工程700萬套以上（其中各類棚戶區470萬套以上），基本建成480萬套。截至9月底，已開工720萬套，基本建成470萬套，分別達到年度目標任務的103%和98%，完成投資10700億元。

今年以來中央對保障房的支持力度可謂空前。4月初，中國打響了“微刺激”的第一槍，鐵路、減稅和棚改的支持措施陸續放出。

隨後，媒體報道稱，國開行獲得了央行的1萬億PSL（抵押補充貸款），資金主要投向棚戶區改造等保障性住房項目。

截至9月末，據《經濟參考報》的不完全統計，北京、上海、青海、南京、蘭州等十多個省市已經通過定向工具為保障房輸血，共計規模達800億元。

在十一假期的前一天，央行銀監會發文松綁樓市，放寬“首套房”認定標準的同時也強調要加大對保障性安居工程建設的金融支持：

對公共租賃住房和棚戶區改造的貸款期限可延長至不超過25年。進一步發揮開發性金融對棚戶區改造支持作用；對地方政府統籌規劃棚戶區改造安置房、公共租賃住房和普通商品房建設的安排，納入開發性金融支持範圍，提高資金使用效率。

內需不振產能過剩 中國PPI連降31個月創歷史記錄！

中國PPI同比增速連續31個月下降創歷史記錄，CPI增速錄得2010年1月以來新低，增加了中國經濟不慍不火的跡象。

PPI連續31個月下降打破了1997-1999年間創下的記錄，當時金融危機席卷亞洲。彭博社援引分析師的預測稱，如今房地產市場下滑將拖累中國經濟增速至1990年以來新低。

國家統計局數據顯示，9月PPI同比下降1.8%，環比下降0.4%。其中，工業生產者購進價格同比下降1.9%，環比下降0.4%。1-9月平均，工業生產者出廠價格同比下降1.6%，工業生產者購進價格同比下降1.8%。

中金宏觀團隊指出，從分項看，產能過剩和國際大宗商品價格回落，帶動煤炭、鋼鐵石油天然氣開采及其加工業PPI環比跌幅居前。

凱投宏觀中國經濟學家Julian Evans-Pritchard報告稱，生產價格的下跌主要是由於大宗商品價格下降帶來投入成本降低，而非源於企業降低利潤率來應對需求疲弱。

民生證券宏觀研究院院長管清友也認為，PPI同比下降系總需求萎縮但產能依舊過剩所致，PPI轉正仍需時日。

澳新銀行駐上海經濟學家周浩特在歸因產能過剩的同時，突出了房地產市場疲軟帶來的負面影響：

產能過剩依然困擾著國內市場，房地產市場疲弱更是拉低工業需求。

9月通脹數據對貨幣政策和外匯市場的影響方面，東方匯理駐香港策略師Dariusz Kowalczyk在報告中表示：

中國決策人士應該開始擔心全球的通脹下降壓力正在向中國蔓延，低通脹數據將會為進一步的定向貨幣和財政寬松打開大門。

人民幣保持強勢以抵消輸入型通脹的必要性下降，預計國內和離岸人民幣今天將受到下行壓力。

不過，李克強總理本月重申，中國經濟不會硬著陸。華爾街見聞網站介紹過，中國央行行長周小川12日已表示，中國通脹將繼續保持溫和，貨幣政策繼續持審慎立場。

中國央行昨日月內第二次、四個月內第三次引導14天期正回購利率下跌，引導資金利率預期下行，降低實體經濟融資成本。

管清友認為，通脹低位徘徊、需求持續低迷，政策面仍將繼續定向寬松，但是食品（豬肉）和非食品（低端勞動力）供給收縮的潛在壓力仍在，全面寬松不會出現。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

佛山驚魂記——不良率7個月飆漲兩倍多 中行分行不良率17%！

本文來自一財網，作者洪偌馨 夏心愉，授權華爾街見聞網站發表。

當2012～2013年長三角銀行業不良“雙升”的時候，珠三角的不良卻在“雙降”。但到了2014年上半年，珠三角不良出現反彈，佛山銀行業不良貸款余額和不良率更是在7個月內分別增長了兩倍多。

為什麽珠三角的不良風暴最終還是爆發了？為什麽要比長三角遲來了兩年？珠三角會是下一個長三角嗎？《第一財經日報》記者經過深入實地調研，廣泛接觸當地監管層、銀行業、工商業等多領域人士，尋找上述問題的答案。

10月，佛山，這個依傍廣州、下承粵西的南方小城隱隱透著一絲秋涼。城中的繁華一如往常，只是遠處的新城區已現大片停工，尚待封頂的一幢幢高樓顯露出一絲蕭索。

此刻的佛山，感到深深涼意的應該還有當地的銀行業。

《第一財經日報》從權威渠道獲得的數據顯示，截至2014年7月末，佛山銀行業金融機構的不良貸款余額約192.14億元，比年初增加了131.6億元，增幅高達217%。僅7個月時間，當地銀行業不良貸款率就從年初的0.85%升至2.6%。

長期以來，得益於雄厚的制造業基礎，佛山的金融業也極為發達。即便是在中國銀行業最為難熬的2012～2013年，佛山銀行業的資產總量依然保持著超過10%的增速，和不到1%的低不良率。

但這場遲來了兩年的風暴終究還是來臨了。去年下半年，鋼貿、塑貿企業聚集的佛山市順德區樂從鎮最先拉響警報，多家企業資金鏈斷裂。隨後，佛山當地銀行業的不良率開始躥升。而受此影響，多家銀行佛山分行的行長也被更換。

如今，從佛山發端的這波風險仍在珠三角蔓延。隨著宏觀經濟的持續下行，銀行資產質量的不斷惡化，越來越多的人開始擔憂：珠三角是否會步長三角的後塵，而佛山是否會成為下一個溫州？

多家銀行不良率超5%，最高17%

作為珠三角地區的制造業大市，佛山不僅走出了美的、格蘭仕等知名家電品牌，當地企業在機械裝備、建築陶瓷、節能環保等行業也有很高的市場占有率。與此同時，它還是廣東的金融重鎮，僅銀行業資產總量就超過1萬億。

雄厚的制造業是佛山經濟、金融繁榮最堅實的基礎，這也是各家銀行都在此排兵布陣，投入大量資源的重要原因。也因此，在2012～2013年的全國銀行業的艱難歲月里，佛山銀行業的資產總量仍取得了10%以上的增長率，而不良率則不到1%。

但好景不長，杠桿率過高的鋼貿、塑貿行業資金鏈斷裂，終於成為這波珠三角銀行業不良風險爆發的導火索。

《第一財經日報》從權威渠道獲得的數據顯示，截至2014年7月末，佛山銀行業金融機構的不良貸款余額約192.14億元，較年初增加了131.6億元。而據當地銀行業高管估計，其中鋼貿、塑貿行業幾乎“貢獻”了一半的不良貸款。

短短7個月時間，佛山銀行業的不良率從年初的0.85%增至7月末的2.6%。根據《第一財經日報》獲得的數據，截至7月末，至少已經有8家銀行在佛山地區的不良率超過5%。

其中，鋼貿、塑貿企業聚集的順德區更成為了不良爆發的重災區。截至今年7月末，某國有大行（中行）順德分行的不良貸款率已高達17%。

不良貸款大幅增加，使得佛山當地的銀行業機構也因此經歷了一場“大換血”。據《第一財經日報》了解，今年以來，已有多家銀行佛山分行行長被更換；亦有原本直屬總行管理的一級分行被降格為二級分行。

佛山銀監局方面對《第一財經日報》表示，2013年下半年以來，受鋼價下行、信貸政策偏緊以及企業資金錯配等多重因素疊加影響，佛山市順德區樂從鎮陸續出現部分鋼貿企業資金鏈斷裂情況。

佛山銀監局方面稱，目前，監管部門已聯合當地銀行業、鋼貿企業等采取了應對措施。據佛山銀監局介紹，截至2014年8月，佛山銀行業提取資產減值準備金253億元，比年初增加83.7億元，其中貸款損失準備金余額242.78億元，當年累計已核銷15.41億元。

風險在珠三角蔓延

由於佛山金融行業基數大，增量大，僅銀行業資產總量就已過1萬億，每年增速基本保持在10%以上，所以佛山銀行業不良的快速反彈也給整個珠三角銀行業帶來了不小的震動，珠三角銀行業的整體不良率開始出現反彈。

2012年，在歐債危機的沖擊，以及民間借貸崩盤的直接影響下，中國銀行業的不良指標結束了多年以來的“雙降”勢頭，開始出現反彈，而長三角更成為了不良貸款爆發的“雷區”。從2012年至今，浙江以及全國銀行業的不良貸款率已經連續多季度增長。截至2014年6月末，浙江省銀行業不良貸款率為1.96％，較年初上升0.13個百分點；同期全國商業銀行的不良貸款率1.08％，與去年末相比增加了0.08個百分點。

然而，就在風險形勢嚴峻的2012、2013年，與長三角地區不良貸款的狂飆截然相反，同樣以民營經濟、出口加工及國內外貿易為特色的珠三角地區，其銀行業的不良貸款反而連續多個季度實現不良“雙降”。

廣東銀監局網站信息顯示，從2012年初至2013年末，廣東（不含深圳，下同）銀行業金融機構的不良連續8個季度實現逆勢“雙降”。去年12月末，廣東銀行業的不良率一度降至近年來最低點1.21%。

然而，從今年初開始，廣東銀行業的不良貸款開始反彈。截至3月末、6月末，廣東銀行業的不良貸款率分別為1.29%、1.36%。

對此，廣東銀監局對《第一財經日報》表示，截至8月末，廣東銀行業不良貸款率1.29%，較年初微升，但較二季度有所下降。主要由於國內經濟穩中有緊、穩中有憂，經濟金融運行“三期疊加”特征沒有改變。

“而銀行業經營受到實體經濟景氣程度影響，個別行業、地區、業務的風險出現集中暴露，部分領域資產質量劣變。但受益於廣東經濟總量大，產業結構調整早，通過采取多項措施督促銀行業穩控和化解風險，及時核銷不良貸款，目前銀行業總體風險處於可控區間。”廣東銀監局方面稱。

廣東銀監局方面表示，中長期來看，廣東經濟在基本面保持穩定的同時，經濟運行也存在不少困難，尤其是外貿進出口尚未走出增長低谷，企業生產經營環境偏緊，房地產市場繼續波動等。

某國有大行廣東分行風控部門負責人告訴《第一財經日報》，目前外貿出口增勢不穩，上半年增速較快是基於去年同期基數較低，且一般貿易增速放緩，國際需求仍然不振，加之匯率變動等因素影響，下半年出口壓力加大。

在房地產方面，該負責人以佛山為例說明稱，3月份在營銷刺激下，新建住房銷售面積與金額單月環比增速扭負為正，但5月份又轉入負增長運行，波動較大。而房地產低迷的風險可能會影響建材、家具、家電等相關產業發展。

下一個溫州？

隨著宏觀經濟的持續下行，銀行資產質量的不斷惡化，很多人開始擔憂：珠三角是否會步長三角的後塵，而佛山是否會成為下一個溫州？

然而，與《第一財經日報》記者去年走訪溫州時感受到的處處彌漫著負面情緒不同，不管是傳統金融業機構的高管，還是佛山當地的民間金融人士都出奇一致地給出了否定的答案。在他們看來，這種信心源自佛山堅實的制造業基礎和多元化的產業結構。

《第一財經日報》獲得的一份數據顯示，2014年1～6月，佛山完成地區生產總值3452.63億元（預計數），同比增長8%，比一季度高0.6個百分點。而同期，廣東省地區生產總值同比增長7.5%，增速較一季度提高0.3個百分點。

中國集成金融集團控股有限公司董事局主席張鐵偉告訴《第一財經日報》，盡管一直以來佛山都以輕工業的發達而為外界所熟知，但事實上，裝備制造業已經取代家電業成為佛山最大的產業。

根據本報獲得的數據，2013年，佛山裝備制造業規模以上工業總產值4182億元，約占全市的1/4。其中，陶瓷衛浴機械、木工機械、塑料機械三大特色產業在全國市場占有率分別達到90%、60%和30%。

在張鐵偉看來，此次珠三角銀行業不良風暴的導火索——鋼貿、塑貿行業在佛山整體經濟總量中所占比重並不大，更多的是鋼鐵這個單一產品的貿易端出了問題，而多元化的產業結構保證了佛山抗擊風險的能力。

此外，他表示，與其他很多地區不同，佛山的產業鏈非常長，從原材料的供給到產品的生產都在當地。例如，佛山的鋼鐵、塑料業都是消費地市場，產品大部分供給當地制造業企業，市場需求是確實存在而非純粹的空轉套利。

而多名受訪的當地銀行業高管也給出了幾乎相同的回答。

某股份行佛山分行行長告訴《第一財經日報》，佛山的制造業除了傳統的優勢行業如家用電器、機械裝備、建築陶瓷、紡織服裝等，新興行業如光電、醫藥、新材料、節能環保等都發展得不錯。

他表示，具體來看此次風險最高的鋼貿和塑貿行業，與長三角不同的是：一方面佛山的鋼貿商、塑貿商基本都是本地人，在資金鏈出現問題後“跑路”的案例極少，只要大家都還在積極地解決問題，情況就不算太惡劣。

“另一方面，佛山當地的制造業依然強勢，作為原材料供給的鋼貿和塑貿行業處於產業鏈的上遊，市場並不會消亡，這也是讓銀行還存有樂觀態度的源頭。”該股份行佛山分行行長對《第一財經日報》說。

佛山鋼貿風險啟示錄：7個月不良貸款增217%

本文首發於一財網。作者 夏心愉 洪偌馨 王先爽。授權華爾街見聞網站轉載。

佛山鋼貿“病來如山倒”。信貸逾期集中爆發的時間點，是長三角鋼貿危機爆發兩年以後。

情況有多嚴重？《第一財經日報》記者獨家獲取的監管部門截至7月末的監測數據顯示，整個佛山的銀行不良貸款余額從去年末的60.54億元飆升至192.14億元，7個月增幅達217%；不良貸款率也從去年末的0.85%升至2.6%。

在佛山不到200億的不良貸款余額里，投向樂從地區的鋼材貿易、塑料貿易兩個行業的壞賬就占了一半，約有100億，其中的“罪魁禍首”就是鋼貿。

佛山鋼貿，更準確地說，是佛山順德樂從鎮的鋼貿行業，眼下正在經歷什麽？銀行業界也在嘗試尋找原因，佛山鋼貿“大病一場”的爆發點，為什麽整整晚了兩年？又為什麽終究還是來了？

2014年秋，當本報記者走訪佛山銀企，聽到的各方陳述，都隱約透露著與2012年初長三角鋼貿危局時類似的劇情：商戶從一開始的錯愕、叫冤、甚至失去信心試圖逃廢債，到最後鎮定下來尋找出路；銀行則從一開始的焦慮、收貸、互相博弈，到最後成立債委會步調一致嘗試救援。

追究成因，兩地鋼貿類似的劇情往往有著類似的原理：“實業空心化”讓大量資金最後落腳到了房地產，近一兩年來資產價格縮水的結果是流動性越來越緊；只適用於經濟上升周期的“聯保互保”貸款機制成為了風險蔓延時的“連坐”機制；風險爆發初期銀行按照信貸政策收縮借貸總量本無可厚非，但這相當於沒收本已“10鍋9蓋”貸款商戶手中余下的“蓋”，挪用信貸資金投地、投礦帶來的資金期限錯配，一下子水落石出。

喊冤的貸款商戶

“你看看我，我的‘錢’都在啊。”一名樂從較大的鋼貿公司老板向本報記者羅列著他套用銀行貸款投下的一批物業名稱，義正詞嚴毫不遮掩。他想證明的是，他並沒有把銀行貸款賭博或揮霍掉，而“只不過”是變成了固定資產。

本著這樣的邏輯，不少鋼貿商對於身處危機感覺冤枉。面對本報記者的采訪，他們往往都把責任歸咎到兩件事情上：銀行的收貸、擔保機制。

“是銀行在不到一年的時間里收了將近一半的鋼貿貸款。”上述鋼貿公司老板不忘類比說：“如果在幾個月時間里，一半儲戶都提款，就算全世界最大的工商銀行也會倒閉啊。”

據當地鋼貿擔保業人士監測，去年樂從鋼貿融資總量將近900億，不算民間借貸，銀行的貸款余額超過700億，但今年年中行業總結的數據顯示，銀行的鋼貿貸款余額已經不到400億，相當於已經收回去至少300億，且大部分發生在年內。

這一切的“爆發點”是去年廣東基柏貿易有限公司董事長範應勝資金鏈斷裂，在年底還因債務糾紛被告上法庭，範應勝是樂從鋼鐵協會理事；同一時期，當地的“華南鋼貿大鱷”廣東金型重工有限公司資金周轉不靈，尋求破產整合。

一如長三角鋼貿危機被引爆於“無錫一洲老板跑路”事件，這類“導火線”導出的“火”在於：第一，互保聯保體系讓風險無限擴散開來；第二，觸發了銀行貸後管理部門的緊張情緒，行業內一眾商戶進入銀行的“關註類”名單。在真正的危局到來前，不少銀行都想在同行行動前，悄悄抽身抽貸以求自保。

對於互保聯保，一名貸款客戶說，他的情況是自己的負債都還得起，但一想到自己因互保聯保而招來的“或有負債”，他就整夜失眠，失去經營下去的信心。

“如果我們樂從鋼貿最後死了，那壓死我們的不是‘負債’，而是腦袋里想到的‘或有負債’。”他說。

“我和幾十個人有聯保，有的是以前銀行‘拉郎配’來的人，我都不熟悉，我怎麽去看住他們還貸呢？要是他們中有10個人、20個人都不還貸款了，我哪里有這些錢來履行擔保義務呢？”

這名貸款客戶用“螞蟻和大象”比喻自己的困惑。在他看來，個體和發生擔保關系的商戶群，就像是“螞蟻”和“大象”的關系，“前幾年情況好，就算偶爾‘死’一只螞蟻，大象也能背走螞蟻；現在情況不行了，會‘死’一只大象，難道要螞蟻背走大象嗎？”

他的這一思考在業內很普遍。只適用於經濟上行周期的互保聯保機制，在經濟低速發展期，赤裸裸展現著中國金融缺乏創新、信審模式單一的硬傷。

若追究理論根源，互保互聯本身是通過抵消個體間非系統性風險從而降低銀行信貸風險的一種機制安排，但這一機制只有在風險個別發生且金額較小時才管用，一旦風險較為集中爆發，這一機制反而會將非系統性風險變得系統起來，並加速風險的擴散，從而增加貸款主體和銀行的風險。

焦慮的貸款銀行

叫冤的貸款商戶自有它們的道理，但本報記者一旦追問，“為什麽銀行貸款到期就一定要續貸”或“為什麽要與那麽多人聯保”時，除了“銀行希望我們多貸款”外，幾乎沒有更多的答案。直至今日，本報記者在采訪中發現，鋼貿商戶尚難理解自己的“過度融資”和此後必然的“挪用信貸資金”投作他用是一種錯誤。而互保聯保模式，亦不過是擴大融資杠桿的工具。

“中國的中小企業家往往堅持著‘起早貪黑、敢闖敢搏’就應該賺錢的樸素價值觀，他們少有信用風險管理意識，幾乎無一有流動性風險管理意識。”有大行廣東省分行（轄管佛山二級分行）風控部門高管表示，中小企業家們還沒有經歷過一個完整的經濟周期，來習得什麽是風險管理。

在本報記者對佛山包括鋼貿在內的多家中小企業的走訪中，當記者試探性對信用擴張和風險管控兩個話題進行提問時，收集到的回答往往將風險擴張下意識認定為一種盈利模式，即類似於“問銀行借錢（綜合成本）15個點成本，投資出去（買房、放息等）36個點回報”的思路，言下之意是“何樂而不為”；而風險管控，對大部分中小企業來說，就只剩“鋼價是漲是跌”、“有沒有訂單”這兩個考量。

但在一場信用危機里，銀行的左右為難是實實在在的。

“今年以來，我們幾乎每個月，有時候一兩個星期就要專門拉一批存量客戶的貸款卡，不為別的，就為監測同業們是否開始收貸。”一名大行分管授信的人士說。

這名授信部門人士舉了某家鋼貿貸款客戶為例。客戶的貸款資金，最終流向是房地產項目，到期無力償付主要因為短貸長投期限錯配，但地產項目有其客戶的股份。該行因此把這名客戶歸入了“有保有壓”中的“保”一類，並希望能夠“放水養魚”，靠不斷續貸來使資金期限匹配。客戶也答應一旦所投的物業建設封頂進入銷售，將盡快回籠資金還清貸款。

但接下去的問題，讓上述授信人士頭痛。

第一，該名客戶不止在一家銀行有授信，其余銀行可不見得和這家大行想的一樣，某小銀行一看該名客戶發生逾期，就急速收貸，導致客戶資金鏈雪上加霜。“那些小銀行真的是下手很狠的，我們下手晚的也是受害者。”他說。

第二，該客戶牽扯進了一個又一個擔保圈，有銀行因該客戶擔保的其他商戶貸款無法償還，而將其一並告上法庭，導致其資產也被查封。

“你說我們怎麽辦，好人當到最後變成‘買單人’，輪到我們處置資產，客戶連抵、質押物都被其他銀行查封走了。”該名授信人士說，“最後分行利潤受影響，總行怪罪處置不力，錯的都是我們。”

吃一塹長一智。這家銀行再對待別的商戶時，尤其是在該行貸款余額較少的、比較容易收縮貸款的商戶，“能收就收了吧，我們是上市公司又不是慈善機構，一切都是照章辦事”。

救援同盟的形成

在佛山鋼貿，或在此前的一些信貸危局中，銀行之間會博弈，銀企之間也會博弈，這樣的現象常常產生。

結果顯而易見，如前文所述，一個銀行收貸，其他銀行會因為可期的利益受損而跟進，恐慌情緒蔓延，商戶覺得早晚是“死”，就喪失了合作意願。

因此，很多危機一旦爆發就是猛烈的，病來如山倒。

但不久後，政府部門、監管單位和銀行會意識到這種“集體非理性”，從而形成某種協調機制。在上海鋼貿的危局中，有過銀行和鋼貿商會共同參與的協調小組；在佛山，順德鋼貿銀行債權委員會（下稱“債委會”）在今年年中建立，目前已有32家成員銀行。

隨著債委會的建立，本報在采訪銀企時聽聞，從今年年中開始，恐慌情緒有所平複。一些銀行將現階段定性為“鋼貿救援期”，區別於過去近一年的“風險爆發期”。

據債委會牽頭行之一的中信銀行方面介紹，目前債委會已經初步摸底了鋼貿市場情況，包括該行在內的會員銀行都願意維持信貸政策穩定和目前的鋼貿信貸數額。“鋼貿融資有泡沫，但不能在風險中期‘擠泡沫’，那樣只會讓風險擴散，現在維持企業現金流更為重要。中信銀行願意成為維護市場穩定、防控風險蔓延、恢複市場信心的主力軍。”中信銀行廣州分行（現分管佛山二級分行）信貸管理部人士稱。

本報記者另從當地有關管理部門了解到，對於鋼貿信貸風險處置，政府已經強力介入，協調各方，統一步調，采取主辦行制度、分類管理、拆圈重組、銀團貸款等技術手段穩定企業信貸。銀行對鋼貿企業的急速收貸行為已明顯緩和，鋼貿行業市場信心逐步恢複。

至於那些已經失血過多無力維系或有逃廢債傾向的商戶，中信稱該行的做法是“控（信貸）總量”，但可以在鋼貿企業之間“調結構”，推動優勝劣汰。

截至目前，中信方面稱“暫時沒有做過一個（鋼貿企業壞賬）資產轉賣包，主要的努力都在盤活企業資金、恢複生產經營，確保企業和銀行的利益最大化”。

而對於前文所述鋼貿商戶所恐慌的聯保互保，債委會嘗試一種“隔離模式”。中信方面介紹稱，根據債委會會員銀行公約，在借款主體喪失經營能力償貸無力後，在保證人具備擔保能力且同意繼續承擔擔保責任，並如實向債權銀行申報資產且接受債權銀行監管的前提下，就可以在一定程度上被“隔離”，即先對借款人進行債務追償，不足部分再向保證人進行追償，避免擴大風險損失。

這樣的“救援”，對於求生的企業而言，是一次盤活的機會；對一眾銀行來說，或許只是無奈中的“兩害相權取其輕”：銀行已經做好了損失的準備，眼下的爭取，不過是損失程度的最小化。從多家當地銀行人士對《第一財經日報》的分析中可見，宏觀經濟回暖和資產價格逐步回調，很可能是這場鋼貿危機中多方的唯一出路。

晚了兩年的啟示

在佛山，有一個問題是銀企雙方都在思考的：2012年初長三角鋼貿危機爆發時，華南鋼貿重鎮佛山的情況良好；直到去年年底，佛山銀行業鋼貿壞賬雖有上升卻並沒有飆漲。然而為什麽，鋼貿貸款不良集中爆發的事件，晚了兩年還是來了？

對於晚了兩年的原因，不少受訪者向本報提供了一個思路：當前期寬松貨幣政策進入消化期，而最終消化了大頭資金的房地產又進入價格調整期，危機的火，總是沿著融資“杠桿最高的地方逐漸往下燒”。

在這樣的邏輯下，用最通俗的話講，“十個瓶子幾個蓋”的資金遊戲里，“蓋子”越少，實業的空心挖得越大，就越先進入危機。

“所有問題化繁為簡，就兩點，第一是流動性缺失，第二是資產價格縮水。”某銀行分行管理層人士分析稱。

佛山一名鋼貿擔保公司負責人告訴本報記者，樂從鋼貿和周寧鋼貿（長三角鋼貿商多來自福建周寧）模式上有一定區別，比如樂從鋼材重複抵押的問題不明顯，“銷售地模式”（佛山當地制造業發達）也使鋼材貿易需求平穩、工業用鋼需求較多。

此外，上述負責人表示，樂從鋼貿商本地人較多，在營商環境變差的時候，“跑路”的多半是外地人，本地人總的來說願意多支撐一段時間，一方面由於本地人當地置業較多，行話說是“資產較厚”能擋一陣，另一方面也因為三姑六婆妻兒老小都在當地，跑路成本較大。

然而，即便晚了兩年，危機還是來了，這又是為什麽？長三角的鋼貿危機和佛山遇到的困境之間，是否具有相通性？

從監管方到銀企，本報走訪詢問這一問題，共收集到四個答案。

第一，鋼價跌入谷底，鋼貿企業賺取的利潤逐漸被掏空。和多年前“只要囤貨哪怕不銷售就能賺錢”的市況相比，行業基本面變差，是長三角和佛山鋼貿共同面對的問題。

第二，即便過度融資情況沒有長三角那麽“瘋狂”，但佛山鋼貿實業空心化現象仍不容小覷。“幾個鋼貿公司同一個實際控制人，一個實際控制人的兩三家企業自己互保，將貸款資金用來炒地炒礦、好房好車，這些現象都很普遍。”一名當地銀行人士稱，貨幣寬松會帶來兩個結果，各種資產價格上漲帶來的盈利遠遠大於實業本身，同時鋼貿商在銀行貸款極其簡單，這兩個結果疊加，就會導致過於發達的金融和逐漸變成融資平臺的實業。

第三，是聯保互保、票據融資等類似的模式。前者使風險缺乏隔離機制，後者擡高了融資杠桿率和融資成本。而發達的民間借貸，也加劇了風險程度。

第四，則是銀行的經營機制所決定的。雖然長三角鋼貿商和佛山鋼貿商是完全不同的群體，但絕大多數貸款的銀行卻是全國性的，銀行總行的風控政策是全國性的。“鋼鐵行業”尤其是“鋼貿”，自2012年始，就是各銀行信貸結構調整中避之唯恐不及的板塊；而“批零貿易行業”也是需要重點關註的。

“風險是客觀存在的，但是人們對於風險的特意關註或者過度關註本身會增加被關註主體的風險。”一名高校金融研究人士稱，風險和信用是硬幣兩面，“即使你的客觀風險沒有增加，當所有人關註你而不相信你時，你可用的信用額度急劇下降，風險自然就真的上升了。”

當然，無風不起浪。對於鋼貿貸款的關註，是國家從整個宏觀經濟層面看到了產能過剩這一客觀現實而采取的舉措。

“去年我們行總行就給各地發了（鋼貿）風險預警，其他銀行情況也差不多。”某股份制銀行佛山分行人士稱，“要是沒有上海鋼貿的問題，銀行不至於‘過分理智’，一看到這邊苗頭不對，就趕緊收貸。”

德國商業景氣指數連跌6個月 經濟衰退幽靈籠罩德意誌

德國智庫IFO商業景氣指數連續第6個月下滑，經濟衰退幽靈籠罩在歐元區最大經濟體的上空。

德國智庫IFO對大約7000家企業進行的調查顯示，10月IFO商業景氣指數為103.2，不及經濟學家預期的104.5，也低於上個月的104.7。

IFO經濟學家Wolhrabe稱，

目前德國工業幾乎沒有亮點。我們的調查沒能發現近期PMI數據中的上升勢頭。僅出口預期小幅上升，需要關註其是否可持續。銀行壓力測試短期內對信貸沒有影響。預計德國經濟第四季度零增長。

曾在去年幫助歐元區從最長經濟增速下跌中擺脫出來的德國，今年二季度經濟增速出現收縮。8月工廠訂單、工業產出和出口增速全線放緩，創下自2009年以來的最大跌幅，10月投資者信心也連續第10個月走低。

彭博社對經濟學家的預期調查結果顯示，他們預計德國第三季度經濟增速將較上季度增長0.3%。德國聯邦統計局將於11月14日公布第三季度GDP增速初值。

德國出口增速放緩部分是因為歐盟和美國對俄羅斯的經濟制裁，以及中東地區政局動蕩。該國第三大貿易合作夥伴中國的經濟增速更是在三季度跌至近六年新低。歐元區內部需求也增加了三季度德國經濟的放緩風險。

歐元區18個成員國整體經濟增速在二季度出現停滯。再糟糕的經濟環境下，歐洲央行於10月2日宣布推出刺激政策，主要是兩項購債計劃。

德國經濟占歐元區總體GDP的30%左右，是歐元區經濟發展的領頭國家。

數據公布後，歐洲股市大幅高開後轉跌。

據華爾街見聞實時新聞：

德國10月IFO商業景氣指數103.2，預期104.5，前值104.7。

德國10月IFO商業現況指數108.4，預期110，前值110.5。

德國10月IFO商業預期指數98.3，預期99.2，前值99.3。

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銷售暴增，特斯拉股價創8個月最大漲幅

特斯拉(Tesla Motors)股價周二創下8個月來最大漲幅，因其首席執行官Elon Musk在Twitter上稱Model S在北美9月銷量大漲65%、全球銷量也創下歷史新高。

特斯拉股價周二收盤上漲9.5%至242.77美元，創下今年2月25日以來最大單日漲幅。今年以來特斯拉累計上漲61%，而同期大型企業指數Russell 1000只上漲了7.2%。而就在前一天，特斯拉股價還大跌5.77%，因華爾街日報引述WardsAuto.com稱，特斯拉9月銷量下降了26%，不過後來該數字被澄清單指美國地區。

根據華爾街日報昨日報導，WardsAuto.com的數據顯示，今(2014)年截至9月底為止，Model S電動轎車僅在美國賣出10,335臺，較去年同期萎縮26.3%，即使該款轎車在美國的產能已在這段期間內拉升了10%。

不過，Musk立即透過Twitter對華爾街日報作出反駁，宣稱該篇報導並不正確。他說，特斯拉9月份的全球汽車銷售量創下歷史新高紀錄，而北美地區的銷售量更年增了65%。

華爾街日報28日隨後報導，Barclays分析師Brian Johnson發表研究報告指出，9月份的Model S交貨量可能多達3,274臺，這會讓第3季度(7-9月)的總交貨量拉升至約4,900臺。他是從Musk宣稱9月北美銷售量成長65%、全球出貨量創歷史高的資料中計算出上述數據。

Johnson指出，Musk提供的最新數據顯示，特斯拉今年前三季的北美銷售量仍較去年同期萎縮17%。特斯拉之前就曾說過，今年上半年美國地區出貨量會較低，主要是受到該公司把車輛運送到亞洲與歐洲交貨的影響。特斯拉今年的汽車銷售量目標為35,000臺、高於去年的22,400臺，其中約有半數會來自北美地區。

根據特斯拉提供的數據，該公司今年前兩季的全球汽車銷售量為15,114臺。該公司預定11月5日公布第3季財報。

Musk甫於上週六(10月25日)透過官網宣布美國專屬的「Model S」電動轎車月租金優惠，可將價格下砍最多25%，另外還提供客戶90天的試用期，車主若不滿意可立即退貨。

Musk 25日表示，資金成本遠低於特斯拉的US Bank現在將為特斯拉車主提供融資租賃優惠，一臺全新的Model S每個月的租金可因此減少最多25%。另外，特斯拉將開始為租車的客戶提供滿意保證，若車主在把Model S開回家後覺得不滿意，只要在三個月內把車交還，特斯拉就會解除雙方的租賃義務。

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資金恐慌性逃離工業金屬ETF 規模創15個月最大

投資者正以15個月以來的最快速度將資金撤出工業金屬類基金，預示著市場憂慮升溫，他們擔心步履蹣跚的全球經濟將使汽車、機械、家電等下遊金屬需求增速放緩。

美國工業金屬類交易所交易產品（ETF）本月資金流出高達5500萬美元，為2013年7月以來的最大規模。對沖基金在過去五周押註銅價下跌，為4月以來的最長看空記錄。倫敦金屬交易所（LME）期鋅未平倉合約數量為19個月以來最低，期鋁未平倉合約數量今年減少了10%。

一個代表LME六種基本金屬價格的指數有望連續第二年下跌，是金融危機以來第一次出現。全球最大金屬消費國中國的經濟增速放緩加速了市場對工業金屬需求增速放緩的憂慮。本月，IMF削減了對2015年的全球經濟增速預期。

法國巴黎銀行駐紐約負責金屬交易的董事總經理Justin Holland對彭博新聞社表示：“ETF資金出現恐慌性出逃。原本事情都進行的很好，突然之間，出現了暫時性的問題，因為中國的表現不及預期。”

本月從ETF出逃的資金規模相當於市場總值的12%。上個月也有2220萬美元撤離了金屬類ETF。

本次的ETF資金出逃結束了此前長達7個月的資金流入。當時，進入金屬類ETF的資金高達1.013億美元，高於其他品種的大宗商品。

自7月底以來，倫鎳跌幅高達16%，倫銅跌4.9%。追蹤22種原材料價格表現的彭博大宗商品指數同期下滑了7.1%，而相比之下，MSCI所有國家全球股票指數僅下跌了2.5%。

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服務業新訂單創9個月新低 歐元區經濟或繼續惡化

10月，歐元區服務業放緩。服務業商業活動以及新訂單指數分別創下7個月和9個月來新低。

歐元區商業活動指數終值10月報52.3，低於9月的52.4。商業活動連續第15個月增長。德國、西班牙和愛爾蘭產出增長強勁，意大利產出重回增長。然而，法國的收縮速度開始加快。

歐元區綜合PMI連續16個月高於50的枯榮線。愛爾蘭和西班牙依然是推動歐元區增長的主要力量。德國經濟有所增長，意大利也重回擴張。相比之下，法國收縮的速度創下4個月新高。

在低迷的歐元區經濟之下，潛在的新訂單增長放緩。愛爾蘭、西班牙和德國報告新訂單有所增長，這在一定程度上抵消意大利和法國的收縮。

10月，歐元區經濟擴張速度與9月基本持平。歐元區經濟增速在9月創下10個月新低。歐元區10月綜合PMI產出指數為52.1，較上月的52.0有所上升。

Markit首席經濟學家Chris Williamson表示，

歐元區PMI顯示出歐元區經濟步履蹣跚，經濟的下行風險較大。盡管產出指數較9月有所回升，但近期新訂單增長的停滯意味著接下來數月經濟增長將進一步惡化。

在歐元區大型經濟體中，法國的表現最為慘淡。PMI顯示，法國經濟依然處於收縮之中。意大利也是一大擔憂，PMI數據顯示意大利經濟處於停滯。

相比之下，德國和西班牙經濟前景較為明亮。PMI數據顯示，德國經濟增速為0.4%，西班牙經濟增速為0.5%。各國情況的差異給歐元區的政策制定者出了一道難題。

歐元區PMI數據公布後，歐元一度跌破1.25關口，後反彈至1.2503。

據華爾街見聞實時新聞：

歐元區10月服務業PMI終值 52.3，預期52.4，初值52.4。

歐元區10月綜合PMI終值 52.1，預期52.2，初值52.2。 

德國10月服務業PMI終值54.4  ，預期54.8，初值54.8。

德國10月綜合PMI終值53.9  ，預期54.3，初值54.3。

法國10月服務業PMI終值48.3 ，預期48.1，初值48.1。

法國10月綜合PMI終值48.2 ，預期48.0，初值48.0。

意大利10月綜合PMI 50.4 ，前值49.5。

意大利10月服務業PMI 50.8 ，預期49.4，前值48.8。

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中國車市進一步放緩？通用汽車銷量增速創20個月新低

因旗下五菱汽車銷量大幅下滑，通用汽車（GM）在其最大市場——中國的銷售增速創20個月新低。

GM官網顯示，10月中國區汽車銷量增長3.2%至29.1361萬輛。五菱銷量下降10%，而五菱占到GM總銷量的50%。這是2012年1月以來，五菱銷量出現最大的一次下滑。

由於經濟增長放緩，中國汽車銷量增速創19個月新低。

華爾街見聞網站介紹過，國內經濟增長放緩已讓中國這一全球最大的汽車市場感受到寒意。中國汽車工業協會（CAAM）秘書長董揚10月末在上海的行業會議期間接受采訪時稱，他個人預計今年銷量增長7%，此前CAAM預計今年增長8.3%，CAAM不會更改官方預期，而去年的增速為13.9%。CAAM數據顯示，今年1-9月，中國汽車銷量同比增長7%。 

以下是10月GM旗下汽車品牌的銷售情況：

別克交付量增長7.9%，雪佛蘭銷量同比增長1.7%，高端品牌凱迪拉克銷量飆升22%至5116輛，五菱銷量合計12.154萬輛。

1-10月，GM中國區銷量增長11%至287.25萬輛。

GM中國區主管Matt Tsien今年9月在上海表示，GM今年在華銷量有望超過去年的316萬輛。同時，GM計劃在2014-2018年間，斥資140億美元在中國新建五個汽車組裝廠，以支撐屆時每年約500萬輛汽車和卡車的銷售。

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