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中國聯通混改事項仍在咨詢意見 或連續幾個月停牌

4月25日晚間，中國聯通公告稱，混改事項仍在與有關政府部門咨詢意見的過程中，26日起繼續停牌20天。中國聯通表示，公司擬通過非公開發行股份等方式引入戰略投資者，但具體的實施方案涉及多個政府主管部門的事前審批程序，還存在不確定性。

此外，公司董事會於4月24日收到聯通集團提交的《關於增加中國聯合網絡通信股份有限公司2016年年度股東大會議案的函》，該函表示，基於目前進展情況，聯通集團預計本次重大事項無法在自4月26日起延期複牌20天內披露項目具體實施方案，提議自2017年5月16日起繼續停牌2個月。公司將盡快確定本次重大事項的實施方案。

此前4月5日，中國聯通在港交所公告稱，母公司中國聯通集團正在籌劃並推進開展與混改相關的重大事項，該重大事項以中國聯通集團為平臺，可能涉及聯通A股股份變動事宜。 

目前，中國聯通A股股價停留在7.47元，港股截至今日收盤下跌0.19%，報10.24。在3月15日，中國聯合網絡通信(香港)股份有限公司發布了年度業績，2016年純利跌94.1%至6.3億元人民幣，同時宣布決定2016年度不派發股息。

對話賈躍亭：重要的精力仍在上市公司和汽車

靴子終於落地。

樂視網5月21日發布晚間公告稱，樂視網召開第三屆董事會第四十次會議，賈躍亭特申請辭去公司總經理職務，專任公司董事長一職，聘請梁軍為公司總經理;楊麗傑因個人原因申請辭去公司財務總監職務，聘請張巍為公司財務總監。

在公告發布後，樂視董事長賈躍亭、樂視網新任總經理梁軍等接受包括第一財經在內的媒體采訪。溝通會上，融創中國與樂視的關系、樂視生態現狀如何，是外界最為關註的話題。

樂視姓賈還是姓孫?賈躍亭說這個問題壓根兒不用回答，“如果你們相信那個謠言，孫總就不會投樂視了。正是看中了樂視獨有的優勢，甚至是代表下一個時代的優勢，才會投資上市公司。”

在回答第一財經記者提問時，賈躍亭稱孫宏斌投資的主要是上市公司體系，雙方更多溝通在這些領域，包括戰略管理，非上市公司主要是提一些建議。

“孫宏斌現在不僅是樂視二股東，還是我們的朋友;意見不一致的地方，會有內部擴大討論會，來做出重大決策，上市公司董事會如今扮演重要管理角色。”賈躍亭說。

“融創不會主導樂視發展，雙方沒有控制權之爭。”融創中國派駐的樂視網董事劉淑青在現場表示。

賈躍亭表示，樂視以後將會聚焦兩大體系，上市公司體系和汽車;而非上市公司體系以後孵化成功，第一考慮是納入上市公司或者其他整合。

對於樂視生態，此前賈躍亭在接受第一財經獨家專訪時稱樂視七大子生態控制權缺一不可。今日他表示七個子生態將采取不同方法來發展。上市公司會聚焦現在的生態;非上市體系不一定非要采取控股方式發展，會引入更多外部資本，未來和上市公司形成最好的協同是現在考慮的核心問題。

關於自己的精力問題，賈躍亭稱第一是放在上市公司體系，第二是放在汽車業務方面。變賣不重要資產，把資金資源集中在重要的業務。對於股權質押，賈躍亭透露貸款的總金額已經下降了將近一半，現在是幾十億，質押率也在逐漸下降。

以下為記者與樂視高層溝通實錄：

賈躍亭開場：

今天對我們來講是非常重要的一個日子。整個樂視生態從組織架構到管理機構，都有了非常大的提升和改變，這也是樂視網從創立到現在第一次有了真正專職的總經理，在過去的幾年當中，由於我們業務板塊分成好幾塊，我的精力，除了在樂視網之外，在其他地方會有一些投入。隨著公司的發展，業務量越來越大。在去年下半年，公司也遭遇了一些經營上的管理能力不足、流動性預判能力不足等等問題，我們去年8月份開始思考這個問題，在重要的板塊應該設立專職的，尤其上市板塊是整個樂視生態當中最最重要的一部分，怎麽樣通過組織結構的調整和治理結構的調整，讓更強的團隊投身於樂視網的經營管理當中，真正能夠讓我們上市公司的業務有更大、更快的發展，在我們戰略進入第二階段的時候，對公司的要求又提出了新的、不同於以往的需求，這是我們在決策過程當中考慮的非常多的一點。

通過這幾個月的準備，我們到了比較成熟的時候，從我們上市公司的董事會，融創進入我們董事會，同時管理層也做出了非常大的調整，選擇梁軍作為我們樂視公司的總經理，張巍作為財務總監，這樣從經營上、管理上，財務核算、資金調度上、現金流管理上，會有非常大的提升。梁軍，大家都比較熟悉了，梁軍加入樂視6年的時間了，從原來的硬件公司出來到做軟件，了解互聯網的技術，甚至了解內容方面等等，超級電視從創立到現在做到智能電視行業的老大，做出了非常大的貢獻，更重要的是在過程當中，對互聯網的理解，對互聯網能力的提升，尤其是對我們特有的互聯網模式的經驗，我們認為非常非常適合上市公司總經理的職位，梁軍是我們真正樂視生態培養出來的最優秀的互聯網生態型的人才之一，樂視網現在已經形成了一個真正的生態閉環，從最底層的雲平臺到大數據，到廣告平臺，樂視內部花兒影視、樂視影業，成為我們最大的版權庫，再到第三層超級電視，到互聯網應用部分，怎麽讓這個生態閉環發揮出進入第二階段的價值，讓生態化反的價值最大化，是非常非常重要的。

接下來我會更加專註於戰略的思考，到上市公司體系的合理性，更多的時間會放到產品，充分保證樂視的生態真正是一個靠創新驅動的企業。通過這次調整，我們相信對接下來的上市公司的發展會帶來非常大的機遇。

記者提問：

樂視是在什麽時候做出這個組織結構調整的決定?是在融創投資樂視之前還是之後? 為什麽梁軍先生職務變動的消息最早從孫總那里聽到的?

賈躍亭：

關於誰先說出來並不重要，一個最基本的原因，中國的上市公司對信息披露有非常嚴格的要求，在公告之前，我們任何人是不能講任何話的，但孫總不一樣，孫總不是上市公司董事，他是上市公司的二股東，從信息披露的準則上來講，我們只能是等公告出來之後才能正式公布。

這次組織結構的調整是很長時間的調整，不止去年8、9月份，上市公司對CEO的要求是非常非常高的，在之前找不到一個人具備豐富的產品經驗，同時具備互聯網能力，別說在中國，在全世界都很難找。當時我們就得出了結論，上市公司的負責人適合在體系內培養和選拔出來，而不是從體系外空降，跨界的人才需要從體系內不斷蛻變，現在我們已經能夠找到非常合適的人，現在是恰逢其時吧，其實幾年前就開始思考這個事，真正開始決定期是去年8、9月份。

樂視網這次大的調整，目標是非常明確的，就是要極大的提升管理水平，極大的提升我們的治理水平，極大的提升對現金流的把控，極大的提升我們的用戶價值創造和盈利的能力，所以這次的調整不單單是總經理方面的調整，包括財務總監，也是至關重要的核心的崗位。

之前張巍是我們非上市公司的CFO，對整個樂視生態戰略的理解、業務的理解、財務的理解，是非常深的，同時，張巍也是業內為數不多的博士級的CFO，我們希望張巍能夠配合梁軍，真正能夠讓上市公司下一個階段的戰略目標達成。

原來的CFO楊麗傑女士給我們帶來了巨大的幫助，也是我們非常核心的老員工，無論從責任心、投入度，甚至專業性方面，都非常不錯。

記者提問：

此前孫宏斌曾多次表達過對於樂視的戰略調整和未來的規劃，對於樂視的戰略路線平時您是如何與孫總交流的，如果遇到觀點碰撞時怎麽協調?比如他提到非上市業務該賣的賣，該合作的合作，但您之前接受采訪時強調七個子生態是缺一不可的。

賈躍亭：

孫總去年1月份投入樂視，給我們非常大的幫助，從我們和第一次見面到投資也就一個多月的時間，孫總是非常有膽識的，也是很有遠見的，投資進來給我們有很大的幫助，幫助不僅僅在資金上，因為樂視是戰略驅動、組織驅動、產品技術驅動，但在管理上，一直是樂視的短板，所以在公司的治理架構和公司的管理上，孫總給我們提供了好的建議。雖然孫總投的是上市公司體系，上市公司體系我們相對溝通會多一些，包括未來戰略方向、治理架構，包括管理模式上的討論，非上市體系更多是建議方面的。

孫總和我不僅僅是二股東的關系，不僅僅是投資商的管理，更多的是朋友，整個樂視的發展方向，甚至產業發展的趨勢，都會有一些比如深入的討論。當然，也會有意見不一致的地方，意見不一致的時候比較簡單，我們會有頂層的會議，大家都會參與進來，我們會考慮董事會進行重大問題的決策，大家統一意見，統一思想。我們一致的觀點是，當一個企業進入快速發展期時，董事會是非常非常重要的。我們認為樂視網已經進入到一個準成熟的階段，已經進入到快速發展期，到這個階段，我們盡可能的更加完善。七個子生態在我們眼確實是缺一不可的，但我們會用不同的方式來解決七個子生態的化反。

我們的去年的風波是兩個原因組成的：第一，發展過快;第二，我們自身的能力不足。流動性規劃管理能力，包括我們能力的不足，接下來我們會針對過去存在的兩個主要的問題進行，上市公司非常清晰了，現有的子生態，我們會用不同的方式希望它達到生態型，不見得作為控股股東才能實現生態型，我也會考慮出讓一定的股權的比例，只要是能夠真正在組織上，在創新協同和業務協同上達到我們的生態協同的要求，解決我們最核心的生態之間協同所產生的競爭力的需求。光上市公司已經涵蓋了從互聯網運營到內容生態，再到硬件生態，已經完美的融為一體了，非上市公司的很多業務，希望能盡快的從創新期、拓展期進入，怎麽和上市公司產生最好的協同，怎麽把上市公司利益最大化，是我們這個階段考慮的非常重要的部分。

融創中國風險管控中心高級總經理、樂視網非獨立董事劉淑青：

我大概總結一下融創到投資樂視到現在的情況，從三個方面來說：第一，在改善公司治理結構方面，在融創投資之前，和樂視賈總已經管理團隊達成了共識，上市體系一定要有一個明確的專職的總經理。除此之外，在其他方面，包括董事會的構成，董事會的議事規則，包括設置管理委員會、投資委員會，以及媒體朋友提到的在樂視網、致新、影業派駐財務經理，這些都是寫在合同里，都是事先達成共識的。我也是派駐人員之一，融創到樂視是本著一個學習的心態，其實樂視有特別好的戰略，賈總都講過了。另外一方面，是組織優化和調整，這是賈總以及管理團隊，根據一直以來對上市公司業務的理解，及對人員的考量，做出的人員委派的提名，也是通過董事會正常的審議規則進行決議的，在這方面也沒有其他的幹擾因素，這都是樂視自身的發展軌跡在往前推進的。

第二，融創自投資樂視以來，一直是非常看好樂視的，一直以來充當的也是一個支持者的角色。孫宏斌先生本身一直在表達自己對樂視的看好，包括看好樂視的管理團隊，看好賈總本人，看好樂視未來的發展，融創投資樂視到現在一直沒有發生變化，依然會全力以赴支持樂視的發展，絕對不存在大家誤導的一些認識，比如控制權之爭，其實完全不存在的。

這是我給大家做的一個澄清，以後融創依然是樂視的一個很好的合作夥伴，很好的朋友，很好的支持者的角色。

記者提問：

最近有消息稱樂視開始裁員，能否說明一下目前的裁員情況是怎樣的?

賈躍亭：

裁員是從去年的10月份樂視的流動性出現問題之後，我們就在考慮組織變革，裁員也是我們組織變革的一個部分，與其說裁員，更準確的說是人員優化，真正讓我們現在的組織發揮出最高的效率，而不是存在大量的效率低下的人員，這主要是非上市體系。當然上市體系也做了比較低比例的人員優化，但上市體系依然會不斷地引進非常優秀的人才，非上市體系，更多的是組織效率的提升，如何利用我們現有的團隊和現有的人才，發揮出更大的價值。

體育和手機，由於政策的限制，非上市說的不會多。我簡單講一下，樂視體育方向非常明確，希望能夠更加聚焦，更加專註於價值創造，讓樂視體育盡快達到合理的投入產出比，樂視體育最核心的價值還是用戶，如何更大規模的擴大體育會員的數量，擴大體育用戶數量，這是樂視體育下個階段非常重要的重點。

手機是去年我們風波的導火索之一，一方面我們創造了很多的奇跡，第一年就銷售了1000多萬臺，在業界是很罕見的，但同時由於我們對流動性管理的預判能力不足，對損益情況的判斷性也不是特別準，導致後續資金的跟進不是特別及時，導致手機非常好的業務，在去年第四季度出現了準休克的狀態，這也是對我們很好的一次經驗教訓。希望在接下來的戰略推進當中，吸取好的經驗，在汽車的業務當中會有效規避手機存在的問題。從另外一個角度講，塞翁失馬焉知非福，有可能對樂視生態的長遠發展是一個巨大的利好，這次看似學費很高，其實對我們來講是非常非常深刻的一次的技能的提升，意識的提升，尤其在經營管理方面，怎麽把經營管理放到非常重要的位置上來，汽車產業對資金的需求量更大。

手機業務的發展方向也非常清晰，把我們已經積累起來的手機領域當中的核心能力整合到一起，最大價值的發揮出我們手機產業的差異化優勢。我們相信手機業務，肯定會給這個市場創造不一樣的價值，給用戶創造不一樣的價值。

融創進來之後，更多的是給樂視帶來我們原來不足之處的改變，而不是變成融創，融創投樂視恰恰是看中了樂視的前瞻性，在樂視整個的架構當中，我們的能力方面的確存在不少的欠缺，融創是一個傳統企業，恰恰樂視最缺乏的就是傳統企業當中優勢的部分，或者最最需要重視的部分，融創在這個方面給我們帶來非常多的幫助，應該是樂視理念和融創理念的一種融合，當然核心還是樂視的理念，我們希望達到強強聯合和優勢互補。

記者提問：

您個人精力的重心接下來主要放在哪些業務方面?

賈躍亭：

在產品方面，上市公司體系，主要是三個方面：戰略、組織架構、真正核心產品的創新，這次非常清晰，董事長和CEO職責分工，各自發揮出各自最強的優勢，形成最完美的互補。

當然在上市公司之外，大家很關心非上市公司，我的精力到底會怎麽樣安排，首先，上市公司肯定是我的第一重要的精力的分配，因為這是我們最最重要的業務，在上市公司之外，我更多的精力放在汽車業務當中，汽車帶來的使命感和價值感不用多講，是非常非常重大的，不僅僅對樂視，甚至對我們國家，都具有重大的意義，我在這兩方面做好分配吧。

當然我個人的特長和興趣，大家也比較了解了，就是產品創新。汽車產業未來最最核心的競爭力就是產品創新，我們的汽車產品不是跟隨和抄襲，我們的產品絕對達到了世界上最領先的，怎麽樣把領先的產品源源不斷地進行叠代，持續的保持技術創新，產品創新，並且讓它最快速度的推向市場，最快速度給用戶產生價值，這也是接下來的一部分。

記者提問：

孫宏斌總對樂視的多個業務都派駐了CFO或者財務總監，外界有一些看法，說了接下來的戰略執行會更多的是按照融創的理念走。還有人質疑，樂視究竟姓賈還是姓孫?您怎麽看?

賈躍亭：

這個問題壓根兒不用回答，如果你們相信那個謠言，孫總就不會投樂視了。他正式看中了樂視獨有的優勢，甚至是代表下一個時代的優勢，才會投資上市公司。

我們樂視天天都上頭條，只不過都是負面的。樂視這麽多年，總各種的艱難困境當中，一次一次的爬起來，經歷的非常多，我們也不太過多的關註這些負面的消息。但我們也希望能夠有一些真正有影響力的媒體客觀公正的把真實的情況講出來，還有說的更過分的，比如梁軍投靠融創了。當然這無所謂了，我相信對真正了解樂視的人，不會產生太大的影響。

這半年當中我們也賣掉了不少非核心的資產，通過變賣不重要的資產，真正讓我們的核心業務，尤其非上市業務，能夠進入一個快速恢複期。

記者提問：

請問賈總，外界普遍認為是融創救了樂視，在您看來，兩家聯姻，樂視給融創帶來了什麽?樂視汽車和樂視體育還會進行融資嗎?請問梁總，目前距離融創投資樂視已經4個多月了，孫總也參加到樂視的一些事務中，梁總是怎麽評價孫總的?

賈躍亭：

樂視和融創之間還有是一定互補性的，一方面有大量的高端用戶，也就是生態帶來的很多新的用戶價值創造，正在逐漸發生當中。另外，樂視給融創帶去更多互聯網的思維，包括產品創新方面的價值，傳統的房地產企業怎麽真正融入互聯網時代，真正讓地產在用戶體驗方面有很大的提升，樂視也在貢獻一些努力。隨著時間的體系，大家會看到越來越多的樂視和融創共同打造的產品，尤其在房地產互聯網化和智能家庭方面。

汽車的A輪的融資很快就會正式啟動了，應該不會太久，2017年之內有可能正式完成，當然我們最快的速度先把產品生產出來，讓大家體驗到什麽才是真正的互聯網汽車。

梁軍：

大家比較關心的是新的治理架構，未來上市公司該怎麽走，有幾點，過去這段時間以來，產生了很多風波，很多人都在質疑樂視生態的正確性，包括到底樂視生態有沒有未來的前途和競爭力，我跟所有媒體講的是，我之所以今天還坐在這兒，原因在於我對樂視生態有非常深刻的認同，這是未來我們有機會贏掉我們對面那麽多強大競爭對手的非常重要的戰略。無論這次公司治理架構的調整，新的合作夥伴的進入，等等，都不影響我們未來進一步執行我們樂視生態戰略宏觀戰略。但是，宏觀戰略不代表著執行的時候沒有節奏和沒有具體的章法，賈總講了，致新的戰略也好，樂視網的戰略，過去講的到今天我們從來沒有動過，核心的是戰略已經確定的情況下，我們怎麽做很好的執行，讓我們的戰略真正變成上市公司未來的發展，變成利潤，更多的用戶享受到我們的產品。

記者提問：

賈總，您現在的股權質押情況是怎樣的?

賈躍亭：

關於股權質押，從貸款的總金額已經下降了將近一半，現在是幾十億，質押率也在逐漸下降。新增減持的，其實是非常正常的一項業務，被外界人炒的有點走樣了。

記者提問：

梁軍總能否詳細談一下對於樂視未來的規劃?

梁軍：

有四點是我特別關心的：第一，我們所謂樂視生態的最核心的四點，無論是平臺、內容、終端、軟件、硬件、應用，到今天為止，越來越聚集在上市公司，我們過去分別以不同的角度所建立起來的，我們認為能提供給最終用戶的極致體驗的產品和服務的模塊越來越聚焦，雖然影業還不在上市體系，上市體系內部也有很多內容制作和投資能力。我們要看戰略，首先看的是對於樂視生態總體怎麽看，怎麽建立起樂視生態整體的競爭，整體的競爭力包含幾個方面，現階段是把致新業務端到端的梳理清楚，在電視業務上，我們不僅僅保持在智能電視領域的領頭羊，希望能成為實質性的第一，不僅僅在銷量，在大屏運營，甚至在渠道變革上，都能把我們過去所擬訂好的戰略落到實處。對於整個樂視生態來講，我們有再多的第三、第四名，不如我們有一個第一名。我們在致新領域，無論是產品產品，還是LePar重新的調整，實際上是在為整個終端業務建立起未來持續領先的優勢。

第二，內容變現。為什麽視頻網站走到今天，很多競爭對手不能盈利，最核心的是沒有找到一個真正意義上的能夠有穩定、持續，而且有足夠規模的視頻的變現服務，我們看到的這個出口更多的是在電視，通過電視的銷售，還要加強對於會員產品的定義，未來會員長期的圍繞內容產業的聚焦，以及圍繞會員的銷售和運營能力，使得我們有機會區別於其他的所有視頻網站，在會員領域，圍繞我們的核心競爭力要建立起很強的能力，除了支持電視業務發展以外，更重要的是能更好的支持上市業務。

第三，樂視生態的閉環部分，經過了幾年的建設，已經基本上初具規模。我們還要嘗試開放，過去大家很拗口的開放的閉環系統，我希望用這個業務首先嘗試開放的閉環系統，創造一個與競爭對手不一樣的模式，我們不具備跟任何一個合作夥伴加強合作。開放的閉環系統，帶來的是我們能夠有機會跟所謂的BAT，和那些看起來無法撼動的大企業進行競爭，比如人工智能，一說人工智能，好像感覺樂視離的比較遠，實際上人工智能首先需要的是基礎數據，所有的互聯網公司拿到的數據更多的是在單一產品上，而樂視能拿到的是更多的數據，我們在智能終端領域做到人工智能，因為我們擁有所有其他公司不具備的基於基層的終端入口的場景化的家庭數據，在這個領域下，我們有機會能夠成為第一，而這個又是一個巨大的市場。當一個電視變成了媒體平臺、娛樂平臺，在上面所孕育的商業機會不是過去那樣。

第四，組織變革和效率提升。人員不是換了就能馬上解決的，需要時間，希望給我一些時間。十年樹木，百年樹人，要想帶一個能打硬仗的團隊，需要的是時間，大家的向心力不是給多點工資就能解決的，要給員工未來企業發展的方向，讓企業變得非常有信譽，讓整個團隊變得非常積極，這是需要時間的。

記者提問：

賈總你好，孫宏斌說，上市公司和汽車必須分離，上市公司和汽車能夠實現徹底的分割，需要在哪些方面進行分割?很多媒體覺得融創入股樂視之前，是樂視最危險的時候，現在在您心中，樂視到了什麽樣的階段，是從谷底往上升的階段，還是依然在懸崖邊?

賈躍亭：上市公司和汽車的資金從來沒有有過關聯，唯獨是我個人賣了上市公司的股票，壓根兒不存在兩個公司之間的任何資金的往來，上市公司的資金是完全封閉的。上市公司和非上市公司之間有一些關連交易，這是由於原來我們生態化商業模型決定的，關連交易大概100多億吧，但今年，我們會有非常重大的變革，在不影響生態化反的基礎之上，如何大幅度的降低關連交易，使得上市公司和非上市公司的交易模式發生根本性的變化，比如電視的銷售業務線回歸到致新，這不是我們被動的做的調整，而是根據上市公司和非上市公司的要求，關連交易降到最低，同時不影響我們的生態化反。在2017年，尤其2018年，我們的關連交易會大幅度的降低。

上市公司的資金狀況是相對來講比較良性的，但大家知道，我們上市公司還屬於快速的發展期，資金肯定也不是那麽寬裕，但隨著融創資金的註入，隨著我們業務模型的調整，尤其是今年開始真正進入管理年、運營年以後，現金流會有非常大的改觀。

樂視的確在去年11、12月的時候，已經出現資金鏈非常緊的狀況，我們已經深切感受到了，從融創投資進來，再到今天，有兩個階段的變化：第一階段，融創資金已經註入進來將近130億，其中一部分進入到上市公司，一部分進入到非上市公司，融創投資的主要是三大塊：樂視網、樂視影業、樂視致新，給上市公司體系帶來的幫助很大，隨著組織變革的調整，相信上市公司逐步會進入發展的快車道。

非上市公司大部分都是初創類的業務，屬於培育期、孵化期，非上市公司有幾個板塊，O2O銷售平臺、垂直業務(手機、體育、易到)，現在比較困難的是手機和體育，易到看似風波比較多，其實易到目前已經進入到快速的成長期，而且不需要太多的資金，易到現在在整個行業當中，以及我們自身的核心價值方面，樂視接手一年半以來，有了非常大的提升，甚至有了質的變化，在不久的將來，大家會看到，易到會有重大的發展，在接下來一兩個月之內，就會有比較大的提升。我們希望易到的翻轉會成為我們觸底之後的第一個反彈的非常好的信號。

記者提問：

過去一年里樂視很多高管都有離職和更換，我想問一下為什麽?

賈躍亭：

上市體系不是更替，而是內部的調整，上市公司體系非常穩定。汽車團隊更穩定。手機，去年我們的風波起因是手機，所以，我們一定要把手機團隊打造成更加優秀的團隊，洗洗更健康，找到更適合這個業務的人，能力更強的人，把這個業務真正的做好。

記者提問：

您一直在強調樂視分為兩個體系：上市公司體系和汽車體系，易到、手機、金融、雲算什麽?

賈躍亭：

非上市體系。原來我們是三個體系：上市體系、非上市體系、汽車體系。未來我們希望樂視就兩個體系：樂視上市體系和汽車體系。

記者提問：

請問一下張總，關於樂視在資金管理方面，您上任CFO之後，有哪些提升和改變，包括以後上市公司和非上市公司的業務資金管理上，又有哪些提升和改變?這肯定也是我們大家都非常關註的一個事情。

張巍：

我澄清幾個概念，首先是樂視和樂視網是不一樣的，通常所說的樂視，包括樂視網和其他的非上市業務。樂視網，包括樂視的視頻網站、樂視致新、樂視雲計算、花兒影視，我們的媒體朋友們一定要弄清這兩個概念，非上市公司的一些負面的新聞，導致我們上市公司股價的下降，這是非常非常不公平的。我希望大家弄清楚一個概念，樂視和樂視網是不一樣的。

其次，樂視網這家上市公司，目前資金狀況良好，未來樂視網這家上市公司資金會有什麽樣的變化，會有什麽樣的改善，我簡單回應一下。隨著融創投資資金的陸續到位，上市公司的資金將有非常非常大的改善，並且融創也把自己重要的合作夥伴引薦給了樂視，我們在未來的幾個月內，會跟這些合作夥伴有進一步的接觸，現在也已經有了階段性的一定的實質性的進展。

另外，剛才那位朋友說了，樂視的上市公司和非上市公司之間的資金處理方面有什麽樣的改變?按照證監會2003年56號文件規定，上市公司和非上市公司之間的資金是有嚴格界線的，樂視網作為一家上市公司，自上市以來到現在，都嚴格按照證監會的文件規定，每年年報都有專門的商業機構進行審核，沒有出現過任何問題。所謂關於樂視上市體系和非上市體系之間資金的非經營性流動，這個概念是不成立的。在未來，我們會嚴格按照證監會的相關規定，做好資金方面的防火墻，讓我們的大股東、二股東放心，讓我們的中小投資者放心，也讓我們的證券監管機構放心。

劉弘：

最近一段時間，從1月份和孫宏斌一起召開發布會，賈總沒有和媒體面對面的交流，半年多吧，在座的各位都是跟樂視一起成長的，希望各位站在比較高的高度，全面的來看這半年多樂視發生的一系列的變化，從去年賈總發出的公開信說聚焦，節奏要改變，這半年多了，所有你們看到的都是樂視在做的，包括組織的優化，人員的優化，轉變非核心資產弱關聯的公司，等等，都是在把我們所說的聚焦真正的落地。

站在一定的高度上，把所有的事情聯系在一起，就會得出現在樂視在主動求變，很多事情是我們在主動做，而不是被動的被逼到某個境地不得不去做。大家對樂視的企業文化風格和創新精神是非常了解的，包括在開媒體發布會之前，很多媒體在說，是不是老賈要退出上市公司的體系，要怎麽樣怎麽樣，這都是毫無來由的一些負面的理解。

泰禾銷售大增但杠桿水平仍在升高 銷售回款率僅52%

受新一輪調控政策影響，2017年以來，一二線城市樓市開始進入下行通道。

作為一家後起之秀、以豪宅為主要產品線的地產商，截至目前，泰禾集團今年以來的銷售增速顯著高於同業。

今年一季度，泰禾實現銷售額241.2億元，同比增幅達235%，排名上升至全國第14名。此外，泰禾還成了北京市場一季度唯一成交額超過百億的房企。

然而，在限購限價限簽日益嚴厲，地產商融資通道被各種封堵的市場環境中，豪宅開發商受到的壓力可能更大，泰禾將如何生存？

銷售隨行就市

主打中式豪宅的“院子”系列，是泰禾主流產品的代表。

今年一季度，泰禾在北京的麗春湖院子項目以23.3億的銷售額成為全國別墅銷冠。面市後百天，認購金額高達65億元。作為“9·3新政”後上市的純新盤，這一成績已不錯。

迄今為止，泰禾已在14個城市布局了22個院子項目。

據泰禾內部人士介紹，目前包括麗春湖院子、杭州院子、姑蘇院子在內的泰禾多個豪宅產品仍受到購房者追捧，一季度銷售超過了200億。

這得益於上述項目早在調控前便取得了預售證，在一季度的銷售窗口期內，可售貨源比較充足。

而在產品定價方面，也很隨行就市。比如麗春湖院子地價2.8萬/平方米，銷售均價約6.5萬，依然有22.46%毛利率。

面對愈演愈烈的調控，泰禾亦通過區域布局、產品結構、降低土地成本等多重途徑平衡風險。

在京滬深等熱點城市外，泰禾近年同時在京津冀、長三角、珠三角等城市群內部及福建本土市場的其他城市多點位布局。

接近泰禾的人士認為，在熱點城市紛紛限價限簽的背景下，非熱點城市較低的拿地成本和寬松的定價空間，有助於使泰禾的利潤率保持在一定水平。

同時，其產品線亦呈現多元化趨勢。除豪宅外，泰禾還進入了商業地產、自持物業等領域，並在特色小鎮、影視文化、智慧城市產業新城等領域發力。

泰禾的商業地產項目主要分布於北京、上海、深圳、東莞及福建，定位高端。截至目前，泰禾已在三座城市布局六個商業綜合體項目“泰禾廣場”。

國信證券指出，已經開業的三家泰禾廣場客流不斷增長，商業經營活躍，並保持較高的出租率，為公司貢獻了穩定的租金收入。

在土地獲取方式上，泰禾改變了此前高舉高打的拿地風格。

去年以來，由於土地市場競爭日益激烈，除傳統招拍掛之外，泰禾更多地采取股權收購及合作開發模式拿地。“公司去年在公開市場上沒拿一塊地，70%-80%的土地都是收購得來，今年會繼續去年的作風，少參與公開拍賣，至少不拿地王。”泰禾集團董事長黃其森曾這樣表示。

泰禾近期更多地通過並購、受讓等間接手段拿地以降低土地成本。今年3月，泰禾連續通過三宗並購獲得了濟南、杭州的13宗地塊，新增土地儲備約85.36萬平方米。

數據顯示，截至去年末，泰禾已拿地未開工建築面積達727萬平方米。據估算，其總貨值超2800億元，其中位於三大城市群範圍內的貨值達2153億元。

中原地產首席分析師張大偉認為，泰禾擁有清晰的戰略、充足的土地儲備、獨特的產品，令其可以對抗未來的市場下滑。

展望後市，國海證券指出，泰禾2016年所銷售項目多位於漲價幅度較大的一、二線城市，包括麗春湖院子等核心項目相繼進入結轉周期，預計公司2017年地產結算收入及凈利潤均將有明顯提升。

關註資金鏈

進入2017年，金融監管去杠桿，通道類業務大幅收縮，多個流向房地產的資金通道被掐斷，房地產行業普遍面臨融資難題，泰禾也不例外。

值得註意的是，在去年銷售大增之下，泰禾的杠桿水平仍在升高。年報顯示，去年泰禾資產負債率較2015年提高2.53個百分點，進一步上行至82.40%。

據廣發證券測算，2016年泰禾的銷售回款率僅為52%。該機構指出，這一數據在行業內偏低。相比之下，一線房企的銷售回款率多在80%以上，龍頭房企甚至能達到90%以上。

泰禾的資金需求比龍頭房企更加迫切。5月22日，泰禾公告稱，其總金額70億元的兩筆中期票據已獲準註冊。但去年底以來，房企發債已非常困難，泰禾這兩筆中期票據最終能否上市仍是未知數。

21世紀經濟報道記者梳理泰禾近期動向發現，今年泰禾的資金來源或將以合作開發、再融資、銷售回款為主。

泰禾2016年財報顯示，公司去年開始采取了聯合開發的模式以節省資金成本。

公開資料顯示，去年泰禾共有8個項目系通過合作方式獲取。其中，麗春湖院子、上海院子、姑蘇院子、汀溪院子等項目分別與北科建、信達、華發、世茂等房企合作開發。

而在公司債、券商資管、房地產信托等債權融資通道收縮後，股權融資重新受到房企關註，泰禾同樣在尋求股權融資。

去年泰禾曾公布定增預案，華泰證券指出，受證監會再融資進程影響，泰禾的70億新定增（定增底價18.2元/股）預計將於2017年一、二季度發行，其中控股股東泰禾投資擬認購10%-30%。

但截至目前，泰禾仍未完成這一定增的發行。

在當下市場，銷售回款成為房企獲取資金的主要渠道，對銷售回款率的管控，或許將成為泰禾解決資金問題的關鍵。

國海證券預測，泰禾目前貨值超過2000億，2017年銷售額有望達到700億。若銷售回款率達到80%，則泰禾今年可能獲得超過500億的現金。

國海證券稱，泰禾2017年一季度末的短期借款與一年內到期的非流動負債之和上升至267億元，有效負債率亦上漲至73.6%，考慮到2017年公司項目熱銷將產生大量的現金回流，疊加手中貨幣資金271.5億元，整體財務水平仍保持穩健。

（來源：21世紀經濟報道 記者 張曉玲 實習生 盧靖陽）

再探海底撈勁松店，已正式恢複營業，“老鼠事件”余震仍在

億歐網 2017-12-27 11:25

來源 | 億歐網（ID：i-yiou）

作者 | 冀玉潔

海底撈食品安全事件過去4個月了，昨天涉事門店勁松店正式開業。記者上午探訪發現， 該門店不僅更換了裝修風格，還實行了明廚亮竈和規範員工行為的積分管理制度。

今年8月24日，媒體爆出海底撈太陽宮店、勁松店，後廚老鼠橫行、漏勺掏下水道等，引發輿論嘩然。如今，涉事門店雖正常營業，但食品安全事件帶來的後續影響仍然難以估量，從品牌到管理，海底撈的整改仍在繼續。而據了解，另一家涉事的太陽宮店也已在9月30號開門營業。

勁松店開店營業，後廚開放參觀

今天上午10點鐘左右，記者來到剛開門營業的海底撈勁松店進行探訪。在跟迎賓小哥表明自己的身份和來意後，在門店經理的引導下參觀了後廚。

按照要求佩戴口罩和頭套後，進入後廚發現，因為剛開始營業，操作間非常幹凈整潔，工作人員在準備配菜。門店經理介紹了海底撈衛生管理規範：在規範中，關於輔料上桌、洗碗流程、下水道清理等都有明確的規定，比如輔料上桌之前，需要通過量化稱重，洗碗間每半小時要更換一次水等。門店經理表示，這些規定在出事之前就有，但出事後，經過整改後進行了強化。

除了可以參觀後廚，在進門後，比較顯眼的地方，海底撈也設置了顯示屏。屏幕上半部分全天直播後廚畫面，洗碗間、小吃房，上菜房、配料間等均可一覽無余，畫面每30秒切換一次；下半部分的左邊是一封邀請函，邀請顧客參觀後廚，可拍照可攝像。而在邀請函旁邊則是一些添加了食品添加劑的菜品介紹，比如“撈派豆花”，在屏幕上就標明了該菜品中添加劑的名稱和用量等。

此外，在樓梯拐角處也有尺寸更小的IPad展示著同樣的內容。店內就餐顧客還可以使用IPad進行觀看，但若需要長時間近距離進入後廚觀看，則需要提供健康證。

參觀完海底撈勁松店後廚，記者認為其做到了窗明幾凈，但這畢竟是還未正式開門營業的情況。隨後記者來到了此前已經正常營業的太陽宮店，想看下營業一段時間之後的海底撈後廚是否還能保持同樣的幹凈程度。

太陽宮店比勁松店很大多，據該店負責人介紹說，該店1000多㎡，不像勁松店，整改後的太陽宮並未大動幹戈重新裝修，整體裝修風格還是比較傳統的黑紅底色。後廚基本做到了幹凈整潔，但可能因為剛拖過地，地面有些濕滑；此外，因為年限較久，老舊的地板縫隙還有些許汙垢，整體潔凈程度略遜於勁松店。

除了硬件上的改進和完善，在制度管理層面，重新開門營業的海底撈也進行了完善。勁松店經理告訴記者，海底撈新建了一整套的食品安全管理制度，依據中國的食品安全法，結合中國的駕校的模式，給每個員工一年總分為12分的食品安全扣分規範。把操作行為不合格的員工行為，分為幾個等級，比如儀容儀表不合格就扣1-2分；如果餐具掉地上了，沒有經過清洗就再次使用，則扣12分，一年下來，累計扣完12分該員工就得自動離職。此外，其他輕微違規行為，比如沒剪指甲等雖不扣分，但會以罰款50元來替代。據經理介紹，該項制度已經在全國門店推行。

勁松店風格年輕化改造，食品安全事件余震仍在

記者註意到，重新開門營業的勁松門店內裝修也煥然一新，墻壁采用碧海藍天背景，等座區桌椅都換成了舒適的小沙發。據海底撈工作人員透露，全國的海底撈門店都在陸續進行裝修風格的改變，目前大約已經有1/3門店已經從黑紅色的傳統風格轉變為更為年輕化的風格。

雖然進行了各方面的整改和年輕化的形象升級，食品安全事件對海底撈品牌造成的影響仍不可估量，不論是後廚管理還是人才制度，海底撈表示將進行全面整改。

在記者12點左右來到太陽宮店時，該店等位區只有2-3桌客人在等座，半小時結束參觀出來的時候，等位區已經空無一人。店內也並未滿座，大約3/4的餐位有顧客在就餐。工作人員解釋稱，上班族就餐高峰期還要再等15分鐘。不難看出，此前的食品安全事件還是對該店生意造成了部分影響。而勁松店的狀況似乎要好一些，據該店經理介紹，截至早上10點半，店內已經預定10桌，當晚的包間也已經全部預定完畢。

食品安全事件發生後，海底撈曾在聲明中稱，要積極整改，並將整改效果公開化、透明化。據太陽宮店工作人員介紹，開放參觀以來，不少顧客、同行、媒體人都進入其後廚參觀。記者看到了海底撈積極整改的誠意，但具體總體的整改措施和結果，海底撈卻至今並未正式對外通報。對此，海底撈方面此前對媒體表示公司還在全面整改中，等整改進行到一定階段後會再對公眾公布。

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一季度上海消費信心指數略回落，但仍在高位運行

相關調查顯示，2018年第一季度上海市消費者信心指數為118.1點，仍在高位運行。

4月9日，上海社會調查研究中心上財分中心和上海財經大學應用統計研究中心發布包括2018年第一季度上海市消費者信心指數和2018年第一季度上海市投資者信心指數在內的“2018年第一季度上海財經大學上海市社會經濟指數系列”。

根據最新調查結果顯示，2018年第一季度上海財經大學上海市消費者信心指數為118.1點，仍在高位運行，但環比下降了5.7點，同比略降0.9點。其中，消費者評價指數為119.4點，較上季度下降5.5點，同比下降1.9點；消費者預期指數為116.9點，環比下降6.0點，同比基本持平。

在過去的一個季度里，全國和上海市經濟較為穩定，但國際政治經濟形勢變幻莫測，中美貿易之爭等因素讓消費者對未來的經濟發展增加了不確定性，使得本季度各項主要指數略有回落。

上海社會調查研究中心上財分中心主任、上海財經大學應用統計研究中心主任徐國祥教授、崔暢副教授、吳純傑副教授分析指出，從消費者評價指數的分類來看，本季度上海市經濟形勢評價指數144.5點，較上個季度的最高點下降8.4點，同比基本持平，略升0.1點，總體比較處於較高水平，說明消費者對當前上海經濟形勢持肯定態度。

收入評價指數129.4點，與上個季度相比下降了3.2點，同比亦下降了3.7點，是一年來的最低點；就業評價指數121.0點，較上個季度下降9.0點，但同比仍上漲1.7點。

購買意願指數82.6點，環比減少了1.4點，同比下降5.7點。其中，買房時機指數本季度為58.3點，環比基本持平，同比下降2.8點，波動幅度不大；當期買車時機指數為82.1點，環比和同比均出現大幅下降，分別為9.6點和9.7點，除對收入的滿意度下降導致汽車等大件消費品購買需求減少外，新能源汽車的更新換代預期也使部分購買需求被推遲；家用大件耐用品購買時機指數107.4點，環比上升了6.3點，但同比下降4.6點。

從總體上看，整體經濟雖增速放緩但主要是由於結構調整動能轉換所致，各項經濟指標表現較為平穩，所以消費者對當前經濟發展態勢較為滿意。

徐國祥教授、崔暢副教授、吳純傑副教授分析指出，從消費者預期指數的分類來看，本季度上海市經濟形勢預期指數138.7點，環比下降5.6點，同比上漲了3.1點；收入預期指數為130.9點，相對上季度下降4.8點，同比亦下降了2.7點，是調查以來的高點位；就業預期指數122.5點，環比大幅下降了10.1點，同比依然上漲4.9點，是本次調查中同比下降幅度最大的指數。購買預期指數75.5點，環比下降3.3點，同比減少5.1點。其中買房時機預期指數65.6點，環比下降1.8點，同比下降3.5點，總體來看較為平穩；買車時機預期指數為85.4點，較上季度下降了4.7點，同比亦下降了6.7點。說明消費者對經濟向好預期亦較上個季度有所下降，但仍然在高位運行，因此對經濟預期總體向好。

2018年第一季度上海市消費者信心總指數和各分類指數環比下降 但仍處於較高點位。其原因在於：首先，由於上個季度各項指數出現了較大幅度的上漲，多項指數達到了歷史高點，因此本季度的適度回調也是情理之中，同時本季度國際經濟環境出現了較大的變化，美聯儲加息、中美貿易爭端等因素都使得經濟發展中的不確定有所增強，所以消費者調低了對經濟形勢的評價和預期；其次，在本季度召開的十九屆三中全會在深化改革方面做出了進一步的推進，從而增強了政府治理效率和經濟的抗風險能力，提振了消費者信心；第三，國內經濟形勢持續穩定，2017年的經濟增長率為6.9%，是自2010年以來首次實現經濟增速的提升，因此本季度上海市消費者信心指數仍然在高位運行。

為此，徐國祥教授建議：

1．積極應對外部沖擊的影響，保持進出口優勢，帶動經濟增長。在經濟增速放緩全球貿易低迷的背景下，上海市貨物進出口總額保持了高速增長，2017年環比增速高達12.5%，但進入本年度以來，外部經濟環境日益複雜，美聯儲啟動新一輪加息計劃，中美貿易沖突突現，這都為進口貿易提出了嚴峻的挑戰，上海市應依托自貿區，發揮政策優勢，竭力減少對經濟的沖擊。

2．擴大發展新經濟領域，促進經濟轉型。作為新經濟的代表城市，上海市的綜合創新能力毋庸置疑，但也應看到上海市在“互聯網+”、物聯網、雲計算、電子商務等新興產業和業態上的發展存在短板，因此應有效地優化政策環境與投融資環境，促進上海市新經濟的全面發展。

3．提升城市活力和吸引力，穩定就業和收入。本次調查顯示，中青年消費群體的各項主要指數低於老年群體，尤其是中年消費者差距更為明顯，其中的就業類指數和收入類指數環比下降幅度較大。中青年群體是社會經濟的中堅力量，同時也直接受到各種沖擊的影響，因此在經濟企穩的背景下，要進一步穩定收入和就業，同時平衡高房價帶來的人才擠出效應，保持經濟增長的內在動力和後勁。

伊利聲明：董事長潘剛身體仍在治療恢複中 無法出席博鰲論壇

4月7日晚間，伊利官網發布聲明顯示，前一段時間，伊利董事長潘剛受博鰲亞洲論壇秘書處邀請，計劃出席2018年年會並參加重要活動，但由於近日身體仍在治療恢複中，因此無法出席此次活動，已與主辦方進行溝通。在治療恢複期間，潘剛董事長始終堅持工作，通過各種方式主持公司的經營管理工作，目前公司生產經營形勢良好。

聲明稱，潘剛患有“先天性主動脈縮窄”，由於長時間的超負荷工作，過度勞累造成身體嚴重透支，導致各種癥狀持續加重，身體出現嚴重不適。在國內治療一段時間後，在各級領導、家人和公司同事的勸說下決定出國接受治療，並向內蒙古自治區和呼和浩特市兩級黨委政府進行了匯報溝通，現正在治療恢複過程中。

聲明稱，近期，關於個別媒體發布了針對伊利集團及潘剛的謠言文章，在網絡上被大量轉載，對企業正常的生產經營、企業形象和潘剛的個人聲譽造成了較大的負面影響。在謠言發布後伊利集團立即向內蒙古自治區和呼和浩特市兩級政府進行匯報並報警。截至目前，警方共抓獲6名犯罪嫌疑人，在嫌疑人家中發現大量作案證據。

聲明全文如下：

近期，關於個別媒體發布了針對伊利集團及潘剛董事長的謠言文章，在網絡上被大量轉載，對企業正常的生產經營、企業形象和潘剛董事長的個人聲譽造成了較大的負面影響。對此，伊利集團做出如下聲明：

一、在謠言發布後伊利集團立即向內蒙古自治區和呼和浩特市兩級政府進行匯報並報警。截至目前，警方共抓獲6名犯罪嫌疑人，在嫌疑人家中發現大量作案證據。

在案件偵辦過程中，警方為證實潘剛董事長“被有關部門帶走並被要求協助調查”是謠言，專門查證了潘剛董事長3月26日的行程，通過詳細完整的就診過程記錄確認當天潘剛董事長正在醫院就醫。目前，案件還在進一步審理中。

二、本著對消費者、投資者、牧場及其他產業鏈上下遊合作夥伴和企業員工等利益相關方負責任的態度，伊利集團在謠言出現後第一時間發布了公告進行澄清。

三、多年來，伊利集團在潘剛董事長的帶領下，取得了輝煌的成績，連續位居全球乳業8強、蟬聯亞洲乳業第一。為了企業的發展，潘剛董事長二十幾年如一日，嘔心瀝血、廢寢忘食。因為潘剛董事長患有“先天性主動脈縮窄”，由於長時間的超負荷工作，過度勞累造成身體嚴重透支，導致各種癥狀持續加重，身體出現嚴重不適。在國內治療一段時間後，在各級領導、家人和公司同事的勸說下決定出國接受治療，並向內蒙古自治區和呼和浩特市兩級黨委政府進行了匯報溝通，現正在治療恢複過程中。潘剛董事長在國外治療期間，各級黨委政府領導通過電話等多種形式詢問了解病情及治療情況，給予了充分的關心和慰問。

前一段時間，潘剛董事長受博鰲亞洲論壇秘書處邀請，計劃出席2018年年會並參加重要活動，但由於近日身體仍在治療恢複中，因此無法出席此次活動，已與主辦方進行溝通。

在治療恢複期間，潘剛董事長始終堅持工作，通過各種方式主持公司的經營管理工作，目前公司生產經營形勢良好。

四、潘剛董事長出國接受治療一事，在內蒙古自治區和伊利集團是公開信息。但一些別有用心的人利用這一公開信息顛倒黑白、扭曲事實，有組織、有預謀、有策劃地編造出“被帶走協助調查”等一系列謠言，並選擇在伊利股價處於高位的時期散布謠言並炒熱，導致股價大幅下跌，迅速形成社會熱點。謠言的散布給伊利集團帶來了幹擾和影響，3月26日謠言出現當天，伊利股份盤中價格振幅達8.95%，較當日最高市值蒸發131.9億元，給廣大投資者造成了損失。對此，伊利集團將堅決依法維權，維護各相關方的利益。

謠言止於智者。感謝黨和政府對伊利集團的關心和幫助，感謝廣大投資者、媒體和媒體人、社會各界對伊利集團的信任和支持。伊利集團及現任管理層一直行走於陽光之下，我們呼籲嚴懲造謠者，不傳謠不信謠，在社會各界共同努力下，營造良好健康的輿論環境。

未來在潘剛董事長的帶領下，伊利集團將繼續堅守“伊利即品質”的企業信條，致力於為消費者提供營養健康的高品質產品和服務，用更好的業績回報廣大投資者，在邁向全球乳業五強的道路上繼續前進！

內蒙古伊利實業集團股份有限公司

2018年4月7日

各路企業搶灘馬術產業，海南賽馬模式仍在探索

“看到諸多與馬運動有關的消息，我還是很興奮的。”近日，海南鴻洲皇家馬術俱樂部經理代健在接受第一財經記者采訪時表示。

4月14日，國務院發布《關於支持海南全面深化改革開放的指導意見》（下稱《意見》），提出支持在海南建設國家體育訓練南方基地和省級體育中心，鼓勵發展沙灘運動、水上運動、賽馬運動等項目，支持打造國家體育旅遊示範區。同時，探索發展競猜型體育彩票和大型國際賽事即開彩票。

此後半個月，“海南馬文化特色小鎮項目”、“海南國際馬文化體育旅遊度假區”等旅遊綜合體項目頻出。此外，“2018上海浪琴環球馬術冠軍賽”、“中華民族大賽馬·2018傳統耐力賽”、“2018新浪杯未來之星馬術大賽”等大小賽事也在緊鑼密鼓地進行布局。整個馬產業市場已充滿著想象。

有業界人士認為，中國馬產業已達到百億級市場體量，未來一到兩年將是中國馬市場的爆發期。但達晨創投董事總經理李永林表示持保留意見。他表示，“馬運動在國際上商業化程度比較高，國內目前非常初期，新的政策會極大促進這個行業發展，各路資本搶灘馬術市場也是可以理解的，但馬運動行業和其他運動類似，需要較長時間，產業才能發展成熟。資本還是要尊重行業規律，防止短期內一窩蜂投入，要有長線思維。”

馬運動發展的轉折點

《2017年中國馬術市場發展狀況報告》顯示，全國馬術俱樂部2017年度平均銷售額達到了637萬元。若以全國1452家俱樂部來計算的話，2017年全國馬術俱樂部銷售總額達到了92.4924億元。

“我們還是比較冷靜的，畢竟馬產業在國內發展還是初級階段，這是中國和歐洲自古以來馬文化不同所致。所以我們俱樂部的布局目前還是與普及馬術運動有關，比如擴建馬術體驗區。”代健表示。

代健有此理性思維，與馬術運動在中國的客觀發展，尤其是具有市場牽引作用的奧運會不無關系。

1982年，我國申請加入國際馬聯。1991年4月，新中國第一個賽馬俱樂在深圳誕生。但中國從1984年加入奧運會到2004年雅典奧運會期間，中國均無馬術選手出現在奧運賽場上，直到2008年北京奧運會，包括華天在內的六位選手登上了奧運會馬場，但當年全國馬術俱樂部也就300家。

“一項運動發展的好壞與俱樂部的多少還是有一定關系，而馬術俱樂部的發展則與土地政策又有關聯。在一段時間內，很多馬術俱樂部屬於土地違規、非法搭建，馬術運動發展還是非常尷尬的。”一家馬術俱樂部的教練告訴第一財經記者。

2014年，《國務院關於加快發展體育產業促進體育消費的若幹意見》下發，馬術被列入“大力支持發展”的“健身休閑項目”。2016年，國務院印發《全民健身計劃（2016-2020年）》，將馬術列入積極培育的時尚休閑運動項目，明確提出，推動馬術、高爾夫等時尚運動項目健康發展，培育相關專業培訓市場。同年，國務院辦公廳印發《關於加快發展健身休閑產業的指導意見》（以下簡稱《指導意見》），提出發展戶外運動，發展特色運動，推動馬術、高爾夫等時尚運動項目健康發展，培育相關專業培訓市場。

對於健身休閑項目用地政策，《指導意見》提出要“積極引導健身休閑產業用地控制規模、科學選址，並將相關用地納入地方各級土地利用總體規劃中合理安排”“對符合土地利用總體規劃、城鄉規劃、環保規劃等相關規劃的重大健身休閑項目，要本著應保盡保的原則及時安排新增建設用地計劃指標”等。這對於投資者都是利好政策。

2016年，新疆、內蒙古等與馬產業息息相關的省市自治區也出臺了具體政策，使得馬術俱樂部到馬匹種場等相關產業鏈的建設布局開始真正落地。

這一年開始，馬術俱樂部的數量飛速增長。據中國馬術協會的數據統計，從2008年到2015年，中國的馬術俱樂部從300多家增長到了800多家，到了2016年，這個數字變成了907家，2017年底，這個數字變成了1452家。

同時增加的還有馬術愛好者，幾年時間就從十萬左右變成了百萬人，其中活躍的馬術會員占到了52%。

地產企業搶灘馬術產業

數據顯示，2017年，國內各馬術俱樂部平均年卡價格均在12000元以上，北京地區年卡平均消費14402.9元，華東地區更是突破了16000元。

“青少年會員是馬術會員的主力軍，大約占到66%。”代健表示。

第一財經記者了解到，目前騎馬的消費者主要有三類人群，一是隨機的散客，二是對馬術有一定興趣和了解的人，而第三種才是真正的馬術愛好者。

大多馬術俱樂部主要是以會員為主的經營模式，盈利空間並不大。上述馬術俱樂部教練表示，俱樂部分淡季與旺季，旺季一般是盈利的，淡季就不好說了，“整體算下來，80%的俱樂部還是虧損的。”

雖然80%虧損的數據並沒有得到官方的認可，但有業界人士曾表示，在2014年之前，虧損的俱樂部數量在90%。《2017中國馬術市場發展狀況報告》則顯示，在經營方面，75%的俱樂部采取開放式培訓經營，從2015年至今，虧損所占比例逐年遞增，盈利所占比例逐年下降。

“這與馬術俱樂部前期投資成本高，後期收益慢有很大關系。”李永林表示。比如，北京奧運會後，一些俱樂部為提升一流俱樂部的專業水準，會斥資兩億元進行軟硬件配備。

“單是換馬場地面，會花費超過300萬元。但這樣高的成本投資，回報期卻是長期的。若選擇高端路線，定價又會把普通消費者推到門外，而價格太過親民的話，俱樂部就會降低專業水準。這是非常尷尬的，因為許多俱樂部的生存多是企業輸血或者靠個人愛好者苦苦支撐。”上述馬術俱樂部教練表示。

第一財經記者根據公開信息梳理時發現，國內馬術俱樂部的投資方中，各地的地產、煤炭、能源等“龍頭”企業參與投資較多，而這些企業一般又是投資多元化業務融合為主，包括別墅、馬術俱樂部、鄉村酒店、生態農業、旅遊等服務項目，馬術俱樂部一般是這些綜合體中的業務之一。

“這是近些年很多產業最初發展時期最明顯的路線，而文化體育產業因為輕資產屬性很難得到更多的金融支持。”李永林表示。

近期多家布局與賽馬運動相關業務的公司，其背後的投資方同樣具有上述特點。比如，北京鵬興房地產開發有限公司投資涉及的3家公司，均和馬文化體育產業相關，這3家公司分別是：海南賽馬會投資控股有限公司、海南賽馬會文化傳媒有限公司、海南君安賽馬會有限公司。業務範圍從賽馬文化藝術交流策劃，賽馬市場營銷策劃到體育賽事策劃，企業形象策劃、市場信息咨詢與調查、、文化用品和工藝品銷售均有涉及。

除此之外，有多家上市公司即將或已經在海南省布局跟賽馬產業相關的業務，如羅牛山（000735.SZ）4月17日公告稱，公司的全資子公司羅牛山國際馬術俱樂部有限公司與廣州一馬賽馬有限公司簽署《戰略合作意向協議》，雙方擬共同投資建設海南省海口市羅牛山國際馬文化產業園項目。

5月8日午間，羅牛山再發公告稱，日前，上述子公司的“海南國際賽馬娛樂文化小鎮”項目已獲得《海南省企業投資項目備案證明》。據披露，擬建設地點位於海口市美蘭區三江鎮羅牛山農場；建設內容包括海南國際馬術中心、國際賽馬公園、馬匹設備等；項目總投資額287.8億元，擬建成時間為2020年。

海南賽馬模式仍需探索

“我們也會慢慢涉及海南的體育文化產業領域，但關鍵是主導方的思路要明確，不要搞重複項目，我們是不會一哄而上的。”海南一家地產企業董事長告訴第一財經記者。

海南馬術運動重要推動者曾也表示，“掛羊頭賣狗肉”的現象應該在馬術運動領域杜絕。

那一個投資成本高、收益周期長的產業如何做才能吸引投資者呢？ “國家和地方出臺的這麽多政策以及國外的馬產業的經驗借鑒是重要的吸引力之一。”李永林表示。

比如，香港賽馬會每年向香港提供110億港元的財政稅收，占香港總財政收入的1/10左右；作為世界馬術中心的德國，成為世界各個國家優秀騎手訓練比賽首選，德國形成了龐大的馬術產業，從業人數達30萬人。

“前景大家都很看好，目前關鍵馬文化體育產業的消費市場的培養與成長。”代健認為。

諸多業界人士認為，像馬術這樣小眾體育項目消費市場的培養一是靠明星選手的效應，二是靠“互聯網+”方式。但目前中國騎手的成績在世界排名是差強人意的，至於後者，最大的想象便是馬彩。

但馬彩在國內是明令禁止的。1992年中共中央辦公廳、國務院辦公廳發布的《關於堅決制止賽馬博彩等賭博性質活動的通知》，此後在2002年國家五部委也曾聯合打擊過賭馬現象，這些都是從國家層面對於賽馬賭博的禁止態度。

就《意見》而言，海南鼓勵發展賽馬運動等項目，探索發展競猜型體育彩票和大型國際賽事即開彩票，二者是並列提出，並未有顯示有任何聯系。

有一種業界比較認可的觀點是，海南賽馬連固定、正規的賽事和配套基礎都尚未完成，要談及馬彩還為時過早，即便將來會對賽馬運動和彩票相結合進行探索，也並非一朝一夕可促成之事。

全球化有陰影 但仍在推進

在全球化3.0體系中，美國和美元在很多方面都處於絕對的支配地位，表面上的權力均衡與實質上的單極世界並存。但歷史經驗表明，單極世界從來都是不穩定的，從而也是短暫的。經濟方面，布雷頓森林體系的瓦解並沒有改變全球貿易失衡的狀況，新興市場國家在經歷拉美債務危機、亞洲金融危機的沖擊後紛紛調整戰略組合，努力實現貿易盈余，並開始積累外匯儲備，這就是伯南克在10年前說的“全球儲蓄過剩”。新興市場國家通過購買發達國家的國債等金融資產實現了資金回流。這些回流的資金一方面以外商直接投資（FDI）的形式重返新興市場國家，促進了全球產業鏈的分工；另一方面導致了西方國家利率水平不斷降低，推升了資產泡沫，並最終爆發了2008年的全球金融危機。

地緣政治方面，主要大國實現了權力均勢，占領了制定規則的制高點。後發國家無望躋身其中，便開始需求地區話語權。但在維護區域均勢方面，聯合國表現並不佳。後冷戰時期軍事暴動的動機往往不是要實現民族自決和建立新國家，而是一種清算與複仇，企圖建立新的政治、社會與經濟階層，以分享增長的成果。當然，這並不是說民族自決問題就解決了。

全球化的兩個維度

全球化3.0體系是不穩定的。總的來說，它由兩個維度構成，第一個維度是在貿易和投資方面，可以將國家分為三類：資源型國家、消費型國家和生產型國家。

資源型國家主要提供資源和原材料，像澳大利亞、沙特阿拉伯、俄羅斯、南非、巴西等國，大宗商品出口占到其對外出口的絕大部分；產業鏈頂端的是消費型國家，經常賬戶的赤字占到GDP的4%以上，典型代表是美國。它們一方面從資源型國家進口油氣資源，另一方面從制造業國家進口制成品；制造型國家主要是指經常賬戶盈余超過GDP的4%，如德國和日本，它們在汽車、數控機床等精密制造上具有優勢，而中國以及東南亞國家在低端制造業上處於優勢地位。

第二個維度是貨幣方面，美聯儲不僅僅是美國的中央銀行，同時也是全球中央銀行。匯率盯住美元的國家，為了維持本幣匯率的穩定，貿易中每賺1美元，就要釋放同等價值的本幣。以中國為例，中國最高峰時積累了價值為4萬億美元的外匯儲備，其中美元資產超過一半，那就是2萬億美元，轉換成人民幣就是超過13萬億元的基礎貨幣，占基礎貨幣比重為50%左右。截至2016年底，美元資產占外匯的比例仍高達53.1%，遠遠高於歐元資產的25.8%和日元資產的5.7%，雖然其結構在逐步優化。

這種貨幣秩序帶給中國的問題就是，長期、大量的貿易盈余是不可持續的，中國貨幣的發行機制如何轉換？中國對美國的貿易依賴程度要遠高於美國依賴中國的程度，從中國海關總署的數據來看，2017年，中國對美國出口占比為19%，而美國為10%；中國對美貿易總額占比為10.4%，美國為3.9%；中國對美出口占GDP的比重為3.9%，而美國為0.8%；而且，從特朗普政府對中國采取的一系列貿易保護政策和其在國內開展的減稅等刺激措施來看，中國的貿易形勢乃至全球的貿易格局，都正在重構，前景不容樂觀。當然，貿易的依存從來都是雙向的，中國依賴美國的出口市場，換個立場，就是美國依賴從中國的進口。

2008年金融危機的爆發，表面上看是由全球經濟結構性失衡導致的，但本質上是全球化3.0體系的不均衡，包括政治、經濟、軍事和外交等多個方面，金融危機只是這個單極體系內在不均衡在金融上的表現。危機之後，人們開始反思，準備重建國際新秩序。但這次重構世界秩序的，不是戰爭，是金融危機。

對金融危機的反思

金融危機帶給世人的反思，不僅僅是理論上的，更是實踐上的。

首先，金融自由化不再是信條，強化金融監管、加強監管協調成為共識。1999年創建的金融穩定論壇發展為金融穩定委員會，由20國集團的成員國以及其他幾個國家的財政部和中央銀行組成，宗旨仍然是制定、推廣政策和“最佳實踐”，幫助那些采納其意見的國家預防和管理其經濟體內部和全球金融風險。巴塞爾協議Ⅲ成為各國銀行業監管的新標桿和底線，各國央行紛紛制定了更高的資本金要求；宏觀審慎監管成為金融監管的一大支柱，貨幣政策應關註資產價格取得了廣泛認同。

其次，貿易自由化不再是信仰，貿易保護主義點燃了貿易戰，甚至還出現了“逆全球化”現象。新的區域和雙邊協定正在削弱WTO框架，全球貿易擴大化進程中斷。奧巴馬總統領導的美國想以新的多邊協議——跨太平洋夥伴關系協定（TPP）和跨大西洋貿易和投資夥伴關系協定（TTIP）重建貿易秩序。而特朗普總統上臺後，奉行“美國優先”戰略的他不希望美國受到任何多余的制約，想用雙邊協議替換多變協議，私人定制貿易規則，所以退出了TPP與TTIP。當然，在不違反“美國優先”的前提下，美國仍有可能重回談判桌前。扭轉貿易赤字並實現貿易盈余，是特朗普平衡內部失衡的手段。

眾所周知，美國走在全球經濟複蘇周期的前列，目前已進入資產負債表與利率的“雙重收縮”階段。為避免陷入長期停滯，引領經濟複蘇的重任轉移到了財政政策方面，這就有了特朗普稅改計劃。但稅改對經濟的刺激作用存在一定的時滯，短期內必然加劇美國政府的財政赤字。所以，吸引美國跨國企業資金與利潤的回流也是其本輪減稅的顯著特點。除此之外，很少有人註意的是，美元指數自2016年12月19日達到102.38的高點之後，便進入了下跌通道，截至2018年3月5日，美元指數為89.95，美元走勢與美國經濟基本面走勢相悖。我們的理解是，弱美元也是美國平衡內部失衡的一個手段。

在國際政治和外交方面，新興市場國家通過後發優勢，逐步扮演著越來越重要的角色。習慣了當老大的美國，自然會有十面埋伏之感，不再貪戀霸權帶來的榮譽感，“有原則的現實主義”成為主流價值觀。美國的戰略性收縮或許是必然的，特朗普上臺，只是讓這個時刻稍稍提前了一點。這種轉變也意味著長期奉行“主權責任”的威爾遜理想主義逐漸式微。它經常將塑造其他國家內部條件和性質作為美國外交的重要組成部分。而特朗普在外交政策上並不在意“主權的責任”，而是強調各主權國家的共同義務。

全球化是不可逆轉的趨勢，貿易只是其中的一個維度，雖然它的重要性不言而喻，但過於厚此薄彼就有失公允了。不能僅因為貿易的全球化出現了暫時的倒退就否定全球化仍在推進的現實。打擊恐怖主義、遏制核擴散、應對全球氣候變暖、維護網絡空間安全等各項工作，都需要全球共同努力才能完成。

但是，僅僅從全球化一個視角來理解世界秩序已不能給我們提供全圖景，全球化內部還有一個“亞全球化”，那就是區域化。以前，區域化是全球化的補充，但在大國關系取得均勢和全球政經格局趨於穩定之後，爭奪區域性話語權開始成為鄰國博弈的主戰場。

所以，我們一方面看到，原來發生在大國間的軍事對峙局面幾乎消失，取而代之的是區域性摩擦在增加，比如南亞的印度與巴基斯坦、中東問題、以色列與巴勒斯坦問題等。另一方面，區域性多邊協議和組織機構也在不斷增加，這既是全球化式微的結果，反過來又進一步削弱了全球化的存在感。除此之外，以非官方組織、跨國公司和個體為單位的國際交往達到了新高度。即使主權國家層面出現不和，民間交往也很少受到影響。

所以，全球化並不是世界秩序的全部內容，世界正在朝向一個多層次和更加多元化的方向發展。我們相信，變化的只是結構，和平與發展仍將是主流意識。決定秩序“質量”高低的，是對規則和原則之定義的認同度和制定，調整與應用這些規則和原則之程序的接受度，決定秩序是否穩定的是權力平衡。

（邵宇系東方證券首席經濟學家。陳達飛系東方證券高級研究員）

渣打集團行政總裁：信用擴張仍在持續，警惕全球增長逆轉

“信用周期還在繼續，但將來幾年可能要逆轉。”在6月14日陸家嘴論壇上，渣打集團行政總裁Bill Winters出席“全體大會二：經濟全球化下的世界經濟增長與金融治理體系建設” 時，就全球金融危機的經驗教訓以及如何防範未來信用擴張周期的逆轉風險發表了演講。

眼下，全球經濟在經歷難得的同步擴張，且美國的本輪信用擴張、經濟擴張周期已經持續了近十年，可謂是近幾十年來最長的一輪擴張周期。美國經濟仍是全球增長的領頭羊，且IMF（國際貨幣基金組織）也仍維持全球經濟2018年和2019年分別增長3.9%的預測，與今年1月持平，不過Bill Winters表示，“看這十年的增長，自從全球金融危機以來，我們有很多理由相信信用周期還在繼續，但將來幾年可能要逆轉，也就是穩定的全球增長可能會逆轉。”

他表示，信用危機非常痛苦，這往往與金融體系相關，金融體系的脆弱性無法化解沖擊，就會陷入信用危機，這經常會帶來災難性的結局，像2008年金融危機一樣。而在危機後，全球央行實施量化寬松（QE），銀行業的監管不斷強化，這也使得非銀金融機構的作用愈發突出，“例如在中國，小額支付、點對點的P2P公司大發展，這些非銀金融機構將更多利用新技術來發展，市場也要有應對之策。”

就在6月14日淩晨兩點，美聯儲加息25個基點使得聯邦基金利率區間攀升至1.75%～2%，並將全年加息預期從3次提升至4次，即意味著今年還會加息2次，且對經濟的前瞻指引偏鷹派，這也導致金融市場承壓。市場高度關註未來寬松貨幣的逆轉以及其可能造成的影響。

此外，Bill Winters提醒道，發達市場和新興經濟體市場也有關聯，經濟增長來自新興市場的比例達到59%～60%，是全球經濟增長的推進器。而下一次的信用周期會帶來什麽，對於主權以及融資會帶來什麽樣的挑戰？這些仍然是未解的難題。因此眼下需要反思金融危機的經驗教訓，並觀察監管出現了何種變化。

正如其所言，今年新興市場遭遇了嚴重的沖擊。在美元再度走強、地緣政治風險不斷、市場波動性加強的背景下，如巴西雷亞爾、墨西哥比索、土耳其里拉、俄羅斯盧布、南非蘭特等貨幣都經歷了“滑鐵盧”。2018 年市場波動率已經像多米諾骨牌一樣從一種資產擴散到另一種資產，新興市場資產此前遭遇了廣泛的倉位清算。

更值得註意的是，眼下美國正在經歷一輪金融去監管，未來這一趨勢將如何影響整個金融系統和實體經濟仍值得觀察。

5月末，美國參眾兩院投票通過了旨在修改2010年《多德-弗蘭克法案》（Dodd-Frank Act）的立法，美國總統特朗普於5月24日正式簽署法案，至此去監管正式生效。其核心內容包括：減輕小銀行負擔、放松部分銀行控股集團的監管要求。

更值得註意的是，5月30日，美聯儲在五大美國政府機構中率先公布提議，生效四年的“沃爾克規則”（Volcker Rule）首次迎來修訂，提議將針對大部分做交易的金融機構實行最廣泛的合規要求，交易規模較小的公司將面臨較少要求。

“沃爾克規則”於2010年金融危機期間公布，由美聯儲前主席、經濟複蘇顧問委員會主席保羅·沃爾克（Paul Volcker）提出，是2010年以來美國最大金融監管改革法《多德-弗蘭克法案》的一部分。該規則的主要內容包括禁止銀行進行自營交易、投資對沖基金或者私募基金等，曾令華爾街叫苦不叠。

上半年壽險原保費收入同比下降12%，嚴監管影響仍在持續

近日，銀保監會發布半年度保費數據。2018年上半年，保險業共實現原保險保費收入22369.40億元，同比下降3.33%。其中，產險公司原保險保費收入6024.18億元，同比增長14.18%；人身險公司原保險保費收入16345.19億元，同比下降8.50%。

值得註意的是，2018年上半年，壽險業務下滑明顯。在人身險三大險種中，2018年上半年，壽險、健康險、意外傷害分別實現原保險保費收入13361.43億元、3019.45億元、546.69億元，與2017年相比，壽險業務同比下降12.15%，健康險與意外傷害險則同比分別上升15.44%、18.23%。

自去年以來，《中國保監會關於規範人身保險公司產品開發設計行為的通知》（134號文）、《中國銀行保險監督管理委員會辦公廳關於組織開展人身保險產品專項核查清理工作的通知》（19號文）等重磅監管文件接連落地，監管多次發文重塑人身保險市場。

北京工商大學保險研究中心主任王緒瑾對第一財經記者表示，壽險業務下滑的首要因素是受134號文等監管政策的硬性影響，也與經濟下行相關。另外，資本市場不景氣也影響了保險需求，對保險收入以及保險投資均造成影響。

有關保費增速下滑，國務院發展研究中心金融研究所保險研究室副主任朱俊生對第一財經記者表示，保費增速雖然下降，但壽險業務結構更趨合理，“將給轉型完成後公司的可持續發展奠定更好的基礎。”但他同時表示，由於各市場主體的初始條件不太一樣，對於有些市場主體，監管對於壽險業務的影響可能還將持續較長的一段時間。

上半年，健康險業務強勢發力，保費增速由一季度下降2.39%到上半年增長15.44%，從簽單數來看，上半年健康險簽單數量為12.79億件，同比增長754.79%。

產險方面，產險業務仍保持穩定增長趨勢。交強險原保險保費收入972.05億元，同比增長9.69%；農業保險原保險保費收入為367.97億元，同比增長27.91%。

在資金運用方面，今年上半年，保險資金運用余額156873.68億元，較年初增長5.14%。其中，銀行存款21420.38億元，占比13.65%；債券55369.19億元，占比35.30%；股票和證券投資基金18811.6億元，占比11.99%；其他投資61272.51億元，占比39.06%。

針對保險資金運用，8月18日，銀保監會發布通知，要求保險公司有效運用保險資金，切實發揮風險管理和保障功能。

根據《中國銀保監會辦公廳關於進一步做好信貸工作提升服務實體經濟質效的通知》（下稱《通知》），保險公司要深化保險資金運用在投資範圍、比例、償付能力等方面的改革，進一步縮短投資鏈條，降低投資成本，提高投資效率。發揮保險業風險管理和保障功能，不斷豐富財產保險、人身保險等產品和業務模式，改進保險服務，穩定企業和居民財務預期。

“近期經濟增長面臨較大壓力，實體經濟、特別是民營企業融資存在相當的困難。在這種背景下，提升信貸支持實體經濟的質效具有很大的必要性。”朱俊生稱。

《通知》多處提及更好地發揮保險資金支持實體經濟的作用。朱俊生指出，保險資金、特別是壽險資金期限長、規模較大，通過另類投資的方式，是支持實體經濟的重要組成部分。同時，可以進一步完善保險資金支持實體經濟的政策環境，降低投資成本，提高投資效率。與此同時，仍然要審慎關註投資風險，加強風險控制能力建設，尤其是債權投資計劃的後續風險管理，在支持實體經濟與防控風險以及實現商業可持續發展之間取得平衡。

責編：林潔琛