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在股海中的無知 止凡

http://cpleung826.blogspot.hk/2012/07/blog-post_31.html

投資雜感34——投資中的理論思維和個性總結 張東偉

http://blog.sina.com.cn/s/blog_a345a7b401017olz.html

合拍片中的新角色

http://www.cbnweek.com/yuedu/ydpage/?raid=2009

　　「原來這樣一個大場面的電影，只需要在一個棚裡就能拍出來，好萊塢居然是這樣拍大片的！」裘華順沒什麼拍「大片」的經驗，電影《云圖》給他留下了這個最深刻的印象。

　　裘華順做過公務員，從2001年開始做投資人。2008年，當中國電影市場開始迅速增長時，他就開始拍電影了。現在，他是這部投資1.5億美元的「好 萊塢大片」的全球第二大股東—浙江新原野娛樂傳媒的董事長。但他沒有參與《云圖》的具體製作過程。因此，每次去德國的拍攝地探班的時候，話也不多，只是在 一旁看著，時不時做下記錄，希望能學到點什麼。

　　這部電影改編自曾獲得布克獎的英國作家大衛·米切爾的同名暢銷小說，由沃卓斯基姐弟、湯姆·提克威聯手導演，演員中包括湯姆·漢克斯、哈莉·貝瑞以及中國女星周迅。參與這部電影的人們總共獲得過67項奧斯卡獲獎提名。

　　裘華順認為，《云圖》這種大製作非常可能會在全球電影市場—特別是中國市場—賺到一大筆。

　　2012年進口分賬大片的額度由20部提高到34部。儘管新增的14部必須是3D格式或IMAX格式，但好萊塢有了更多的空間進入中國內地市場。 2012年上半年，中國產電影在好萊塢的強力圍攻下幾乎全滅。上半年中國內地電影市場票房比2011年同期增長42%達到了80.7億元。其中，外國電影 的票房收入達到了53.7億元，約為總票房總額的2/3。排名第一的是《泰坦尼克號》3D版，而前十名中僅有一部中國電影—《大魔術師》。

　　同期上映的17部國產影片，《繡花鞋》和《黃金大劫案》剛剛保本，其他15部都是虧本，王小帥的《我11》—儘管有法國投資卻仍被看成國產電影—和《飲食男女2》虧得就更多了。

　　作為一個生意，不管從什麼角度來看，投資外國電影都比中國電影划算。

　　「這就是我來好萊塢的原因。」投資人吳征在4月接受《財富》中文網採訪時認為中國電影風險較大，成本效率低，而且沒有比較好的商業模式。他正在通過嘉 實七星媒介私募基金（Harvest Seven Stars Media Private Equity）進入好萊塢投資領域。和裘華順不同的是，這8億美元的基金投資傾向於公司併購、亞洲區分銷，以及與製片廠和獨立製片人合作開發電影內容。

　　合拍片是指中國境內製片公司和境外製片公司共同投資、共同拍攝、版權共有、風險共擔、利益共享的一種合作形式。這些合拍片的故事可以發生在任何國家， 但是故事情節要與中國相關聯，中國內地的主要演員要佔到1/3。影片審查通過後，可享受國產片待遇，直接在中國內地發行。隨著中國市場的增長，合拍片的數 量也在急劇增長。從2006年至2010年，電影票房前10名的電影，基本都是合拍片。而中國每年對外輸出的影片中，90%以上的票房也來源於合拍片。

　　在裘華順看來，以往那些所謂的中美合拍片，不過是營銷噱頭，要麼是美方派幾個技術人員象徵性地指導，要麼中方負責場地和後勤，而關於電影的一切都交給美方。「在這樣的合作中，我們根本學不到什麼。」

　　比較早參與合拍的上海電影集團總裁任仲倫也知道這一點。在2008年上影集團與環球影業的合拍大片《木乃伊3》中，中方充其量只能算是個地陪。因為在 強勢的好萊塢大公司面前，別說參與製作，對分給自己的收益份額也不敢有太大的期待，在合作中只能「帶著救生圈下海」—用「我們的投資換它們在中國內地的版 權」。這種辦法只能保中國版權，主動放棄全球分賬。

　　天使之翼影視投資公司總裁，曾經在華納兄弟洛杉磯總部和迪士尼中國工作過的戢二衛說：「在好萊塢有個說法，好萊塢有60多種會計的計算方法，保證跟它合作的境外投資人一分錢也賺不到。所以，跟好萊塢玩兒，你不知道它做買賣的方式，那你就歇了。」

　　裘華順從2008年成立新原野開始，就想學這個做買賣的方式。

　　他曾參與投資和發行過幾部電影，其中包括2011年上映的號稱好萊塢拍攝手法的驚悚片《守望者：罪惡迷途》。這部電影總投資5000萬元，前三週總票 房僅為1765萬元—它正好遭遇到《洛杉磯之戰》檔期，後者三週票房就達到了1.936億元。此前，2010年他同樣參與製作和發行的《80後》也差不多 情形。

　　因此，在李少偉把格蘭特·希爾介紹給他認識的時候，正是他非常希望能介入到合拍片這件事的時候。

　　李少偉是新原野的藝術總監，同時也是《云圖》的執行製片。他曾擔任過《臥虎藏龍》的助理製片，也曾做過《蝙蝠俠前傳2：黑暗騎士》香港地區的預算控制 製片。他向裘華順建議把眼光放到好萊塢六大電影公司之外的獨立製作上。在認識格蘭特·希爾前，裘華順覺得，獨立製作與自己想要的大片不符。

　　1997年，格蘭特作為聯合製作人參與了詹姆斯·卡梅隆的《泰坦尼克號》，這部電影當時全球票房達到18.45億美元，是當年最賣座的電影。此後，他 又擔任過《黑客帝國2》、《黑客帝國3》的執行製片。2011年，他任製片，泰倫斯·馬力克任導演的影片《生命之樹》獲第64屆戛納金棕櫚大獎。

　　2010年年底，格蘭特·希爾拿出《云圖》的方案，希望能說服裘華順投資。裘華順記得那次推薦時的情形，形容這個劇本是他一生中見過的最令人興奮的， 覺得自己似乎已經看到下一部《阿凡達》的誕生。「除了好萊塢六大電影公司拍攝的電影以外，其他的電影都可以算作獨立電影，這個市場其實更廣闊，並且其中不 乏優秀的作品。」裘華順說。在他看來，《云圖》就是被好萊塢大公司遺漏的佳作。格蘭特·希爾告訴他，華納兄弟拒絕投資這部電影。當時，這讓他覺得無法理 解。

　　2010年美國影院上座率下降近10%，那些好萊塢大人物們把錢包看得更牢—況且它們從來都不缺好項目。所以，就算是格蘭特·希爾，找錢也不是件容易 的事情。《云圖》一開始開出的投資價碼是1.8億美元，這個數字對於好萊塢六大製片公司來說也是大片級別。而在僅有一個劇本而主創尚未確定時，華納兄弟也 看不清這個項目的結果會怎樣，所以不會貿然同意投資。

　　這種情形使得一些獨立製片公司獲得了機會。《莎翁情史》就曾在環球電影公司被擱置3年，是米拉麥克斯加入才挽救了這部電影，並獲得了7項奧斯卡獎。

　　Ellen R. Eliasoph在華納兄弟做合拍片《面紗》的時候就已經來到中國，她的中國同事們已經習慣用中文「艾倫」來稱呼她。現在她是威秀中國的負責人，正在操作 基努·裡維斯導演並主演的合拍片《太極俠》。「我們需要從頭到尾都要有一個完整的、綜合的創意眼光，我想在拍片一開始就知道目標是什麼，產品是什麼，觀眾 是誰，有沒有合適的人來拍，預算對不對……然後再向全世界進行分銷。」

　　華納兄弟不願意投資《云圖》，但並不意味著它不打算從這部電影上賺錢。華納發行方在看完樣片之後，給了《云圖》一個超滿分的評價，依靠遍佈全球的巨大 發行網絡，輕鬆就拿下北美、法國、英國和日本等地區的發行權，只等著分利潤。裘華順雖然曾經也只參與電影發行這一環節，但此時他才真正體會到：好萊塢所謂 的六大製片公司雖然號稱製片公司，但並不是以製作為重點，而是以發行作為基本業務，統治著全球市場。

　　但在他看到劇本的時候，有一點很清楚：《云圖》需要錢。做過7年的投資人，裘華順知道，這可以給他帶來相對對等的談判機會以及很大的優惠。

　　除了投資也曾發行過一兩部電影之外，他在合拍片方面沒有什麼經驗。為了穩妥，他諮詢了些國內做過合拍片的同行，還特別去找新影聯副總經理高軍。高軍對裘華順說：「做生意，就是談條件，看你條件怎麼談。」他支持裘華順做下去，但前提一定要保護好自己。

　　既然是做生意，裘華順的底線是保證投資收益，並且堅持各方面的風險都有保障之後，才肯投資。

　　他記得在與格蘭特·希爾談判的半年時間裡，一直都是對方來到他中國的辦公室，前後差不多有四五次見面，隨行的只有一個律師和一個翻譯。但由於是第一次 參與合拍片，裘華順十分謹慎。新原野前後一共請了六名律師。起先只有兩名中國律師，由於合同細節都是英文，他只能又去英國律師事務所請了兩位律師。這同時 是因為地理更靠近—《云圖》的註冊地在德國。再到後來談判進行到信用證條款設計時，裘華順又請了兩位相熟的的大型企業風控部負責人加入律師團。

　　這些律師讓他覺得自己錢花得挺值得的。

　　在談判過程中，英國律師事無鉅細地提出如「湯姆·漢克斯病了怎麼辦？」、「如果遇到地震洪水怎麼辦？」等裘華順他們幾乎沒有考慮過的問題。但缺錢的那 個是《云圖》。裘華順很清楚，自己是當時對方所能找到的最大一筆資金。隨著整個框架越來越清晰，導演、演員都確定了一線級別之後，裘華順開始覺得這個賭注 下對了，為此新袁野註冊了「Dreams of Dragon」這個名字。

　　談判進入收尾。原定的1.8億美元的製作費被控制在1.5億美元，用500萬美元獲得中國內地全媒體發行權，用500萬美元獲得全球9.3%的股份， 擁有15年的全球版權收入。此後，一切發行收入新原野仍然可以分到9.3%。所有的導演、製片人、演員都是以股東的身份分紅，新原野先拿75%，他們拿 25%，等投資收回以後，產生利潤的50%再分配給其他股東。作為中方的發行公司，新原野拿到了30%的的發行佣金最惠待遇—此前，合拍片常規發行費比例 為電影票房的15%。

　　在如何保證收款以及儘量降低投資風險，談判中做了三點說明保護中方的利益：首先由美國最大的擔保公司對這項投資進行擔保，預備投資過程中任何可能出現 的特殊情況；其次，為了保證能在未來的分賬過程中拿到全球9.3%的股份，請全球最大的分賬公司代理收賬；最後是中國的發行權在合同簽訂之後即刻生效。

　　這是裘華順的投資經驗，和天底下任何一個項目一樣：投資，特別是原始投資介入得越早，對方能給的回報也就越豐厚。

　　任何市場也都一樣，有錢就有更多談判權。2012年7月，好萊塢就因為中國院線已經連續了一個月的「國產電影保護月」而憤懣不已。2012年6月底開 始，中國市場上第一次出現這種古怪的情況：雖然沒有明確的政策，但除了《冰川時代4》之外，絕大部分進口分賬大片批准上映時間被延後，為中國電影讓路。

　　它們原本指望著中國的觀眾們暑假裡能順便提升一下「業績」。駐洛杉磯的獨立電影顧問凱恩甚至對《華爾街日報》預測說，中國的暑期將把每部好萊塢電影的票房收入再提高5000萬美元。2011年，平均每部進口好萊塢電影在中國的票房收入為1.5億美元。

　　美國市場繼續在下滑，據美國電影協會的數據顯示，2011年北美的電影票房總收入同比下降了4%，為102億美元。在這種情況下，合拍片成為了它們最佳的選擇—但此前情況卻並未如它們所願。

　　2007年由愛德華·諾頓、娜奧米·沃茨主演的《面紗》就是冠以「中美合拍愛情巨製」的頭銜在內地上映。但觀眾不買賬。這部電影首週票房不到一萬。失 敗的例子還有不少。2010年，華誼兄弟與美國韋恩斯坦公司聯合出品的《諜海風雲》全球票房不到1000萬美元，至今未在北美上映。而美國資金參與的《赤 壁》在中國票房約2億元，美國票房卻不足500萬元。

　　這些要麼拍給中國人看，要麼拍給外國人看，要麼不知道拍給誰看的合拍片，它們誰也討好不了。《云圖》在裘華順看來，是一部真正的好萊塢片。新原野沒有真正介入電影的製作，只是用投資換來一個參與的機會。

　　在瑞士的一家製藥企業加入後，新原野已經退居到了第二大股東的位置。但裘華順發現，在還沒有完成之前，電影預售已經拿到了一千萬的收入，而且還不斷有 資金注入到電影中，此外還有銀行貸款。「如果《云圖》在商業模式上能成功，會有很多好萊塢的好項目慢慢平移過來，跟中國製片公司合作，中國的資本因為扮演 了極其重要的角色，其他的等一等會變得融洽起來。」裘華順覺得中國電影暫時還走不出去，但至少資本可以先在全球市場中扮演一個重要的角色。

　　吳征像是更願意扮演投資者這個角色。他希望建立「一個是金融平台，為現有的製片公司提供直接股權投資。另一個是集中化營銷平台，建立分銷渠道，或者為 大型國際製片公司提供進入亞洲市場的營銷通路。」2012年2月，他宣佈與投資家及製片人傑克·艾伯茨合資成立「聯合東方製片」，準備拍攝《大清留美幼 童》，還與完美風暴娛樂公司導演林詣彬合作，每年拍攝兩到三部電影。

　　「通過運作《云圖》這樣的超級大片，包括整個生產過程、財務模型、製作方式、融資手段、發行，都是特別好的學習和借鑑的機會。」裘華順一直想「用最低的成本，拍出最震撼的電影」，但他沒有成功過。

　　拍攝地是個節約成本的辦法。這次《云圖》的拍攝地選在了德國，這比在美國本土拍攝要便宜得多。

　　一些歐洲國家政府推出優惠政策吸引海外電影來本國投資拍攝。法國國家電影委員會CEO弗蘭克·普瑞歐（Franck Priot）2012年4月來到中國為法國電影招商引資的時候說，從2009年開始，法國政府制定了TRIP政策，規定海外影視機構每在法國本土消費 100萬歐元，即刻享受官方提供的20%的補貼，《盜夢空間》正是受到了這個項目的補助。

　　電影在哪裡拍並沒有那麼重要，誰拍、拍什麼和怎麼拍才更重要。2003年和2004年上映昆汀·塔倫蒂諾的電影《殺死比爾》兩部曲幾乎完全在北影廠內 拍攝。製作團隊中也有不少中國人，但它是昆汀的電影。從另一個角度，例如導演何平看來，2008年的《木乃伊3》就是類似《殺死比爾》，或者《太陽帝國》 的狀況：中國就是「富士康」，甚至還不如富士康。

　　合拍片的數量還在增加。2011年僅中國電影合作製片公司獲准立項的合拍及協拍就有73部，審查通過合拍影片58部。2012年上海電影節期間，國影 基金宣佈，將以超過20億元人民幣的巨資投資10部合拍片，其中包括《龍卷傳奇》、《藏地密碼》等，以及與斯坦·李推出的一個「中國英雄」—《超能俠》。

　　這些合拍片開始關心市場了。比如，《環形使者》、《鋼鐵俠3》和《敢死隊2》這樣的合拍片，即便裡面都出現了一張中國面孔，或者取景中國某個與紐約毫 無分別的城市，但這些都只是道具罷了。中國人們不希望像過去那樣為自己打上「made in China」的印記，可它們還是帶著濃厚的Designed by Hollywood的味道。

　　除了像裘華順和吳征這樣選擇做一個「投資人」之外，一些人開始覺得自己應該可以掌握主動權。上海電影集團即將要開拍的二戰題材電影《魔咒鋼琴》，任仲倫表示中方掌控了從電影前期籌備、劇本開發、演員選擇、拍攝製作到發行的一系列運作。

　　但對於裘華順這樣的「小公司」來說，接下來，他想實際操作一下，想要製作一部能夠「走向世界的國產史詩大片《圓明園》」—但可能這只是他的一個計劃，目前劇本還沒有完成。但樂觀地想，至少對於裘華順來說，這是個開始。

　　無論如何，在此之前，《云圖》將於10月26日在北美地區上映，它瞄準了2013年的奧斯卡獎。這使得裘華順有機會證明自己—至少能檢驗一下投資能力。

小企業中的「白富美」

http://magazine.caixin.com/2012-08-24/100428035.html

　某科技公司屬於小企業，但在業內有響噹噹的名頭，生意也十分興隆。原因是傍上了個壟斷型國企。生意就是幫國企做配套。

　　這家公司的老闆是成都人。和這位老闆聊天，改變了我對小企業的一些看法。

　　出現在媒體報導中的中小企業，往往有一個共同特點：需要錢。有一種是在金融海嘯之後，拿不到海外訂單，生存困難，適逢原材料和勞動力價格上漲， 雪上加霜，需要錢；有一種屬於傳統製造業，遇到轉型困境，需要錢；還有一種是暴發戶，起初開了個小廠，經過資本運作，加入「炒房團」，後來資金鏈緊張，需 要錢。

　　與此同時，政府、銀行、券商和風投不斷地說，「我們支持中小企業。」可它們的基因決定了其特點就是「嫌貧愛富」，能拿到錢的中小企業少之又少。 它們尋找的其實是「優質的中小企業」。它們希望企業可以做大做強，「陪伴」企業成長。這樣可以給政府繳納更多的稅，向銀行貸更多的款和存更多的錢，並且需 要券商和風投的助力放大資產，皆大歡喜。

　　這種不匹配，讓一部分小企業成了「剩女」，另有極少的小企業成了「白富美」。「白富美」被各種資金追捧，出席各種為解決中小企業融資難題的論壇 時，常常被要求「講幾句」。觀眾席上的「剩女」則漸漸變為「黃金剩鬥士」，只能私下尋找各種銀行、風投和政府人士交換名片，並陪以笑臉。

　　前面所說的科技公司就是一個「白富美」。在政府為扶植中小企業而設的股權交易所裡，它被政府選為推薦交易的57家企業之一。

　　究其原因，第一是「知性」，這家企業是高科技企業，符合政府產業引導的要求；第二是富，繳稅高，這已成為其開銷的最大一部分；第三，擁有好的「家庭背景」，精心包裝後獲得政府的專項產業基金投資。

　　這位老闆有一句話，讓我印象特別深刻。他說，「我不需要補貼，也不需要貸款，我只想做我的小企業，過我的小日子。」不過，他的委婉所帶來的誘惑作用更為明顯。

　　我問他，那怎麼辦？他說，最後只好專門找一個財務公司來處理這些曖昧關係了。

獲批兩週年，「特區中的特區」擔當探路尖兵 前海改革有多「前」

http://www.infzm.com/content/80228

「如果深圳還希望像改革初期那樣，一下子就得到非常到位的政策，和其他地區拉開好大的政策差距，也不太現實。給多了，萬一遇到不可控因素怎麼辦？」

對前海改革，許多人將目光投向了中央政府。「從嚴格意義上說，前海改革是中央政府主導的。」

站在北緯22.53度、東經113.90度附近，你手機中的地圖可能會提示：你已經置身大海中。但實際上，你腳下是結實的土地，身邊是忙碌的工程車和飛揚的塵土。

這裡是前海，深圳西部一塊填海而成的「深港現代服務業合作區」。這裡被國務院總理溫家寶稱為「深圳的未來」，被冀望擔當中國下一步改革的探路尖兵。

2012年8月26日，前海迎來兩歲生日，一系列基礎建設項目開工，約2725億元的擬投資總額已經敲定。8月初，規格頗高的前海合作區諮詢委員會成立，全國人大常委會副委員長華建敏受聘主任委員。

前海再次成為公眾關注的焦點。不過和一兩年前相比，這一次輿論鮮有提及「體制創新」、「制度改革」。熱議的話題包括前海附近的房地產項目前景、「前海概念」股票的大漲，以及前海如果實行免稅政策，是不是不用跑到那一頭的香港去買化妝品了。

呱呱墜地之初，被稱為「特區中的特區」的前海曾因「體制創新」、「制度改革」備受關注。兩年過去，前海管理局的內部人士向南方週末記者坦承：「前海的改革實踐現在還沒有更多的特色」。

授權不夠，政策法規對改革創新的支撐不夠，被一些人認為是前海改革躑躅不前的主要因素。但也有人針鋒相對地提出：指望一步到位獲得極為超前的改革政策，既不現實，又有「等靠要」的嫌疑。

一塊面積僅僅15平方公里的土地，究竟應該如何承載改革遐想？與曾經「殺出一條血路」的深圳改革相比，深圳前海所代表的這一輪改革拓荒與制度創新，面臨著截然不同的環境，挑戰更為複雜。

法律權威，還是行政權威？

2012年8月22日，深圳市市長許勤在香港設宴幾十桌，招待企業家和金融人士，目的只有一個：推介前海。

前海合作區規劃獲國務院批覆兩年來，許勤頻頻組織或參與類似活動，不遺餘力地利用一切機會向各方人士推介前海。2012年兩會，前海開發也是許勤進京重點談及的問題。

「前海工作是許勤市長直接抓，各部門都非常積極地配合。」前海管理局經營發展處處長王錦俠向南方週末記者透露。王錦俠很感謝市委市政府的重視，但他又有些擔心：這是不是走回了與其他開發區相同的老路上？

為了體現政府的重視並更有效地推進工作，將領導職位「高配」是中國大多數開發區的共同特徵。以同在珠三角的兩個開發區為例，廣州南沙開發區管委會主任由市委常委、南沙區委書記直接兼任；珠海橫琴新區的管委會書記，身份也是市委常委。

但前海不同，它想走出一條靠法律權威、不靠行政權威的新路子。承載這一變化的，是前海管理局「法定機構」的特殊身份——這種介於政府與企業之間的機構，如其名稱所示，首先對法律而非上級負責。

「法定機構」是前海最重要的體制創新之一。按照局長鄭宏傑的說法，法定機構意味著企業化運作的政府，講究投入和產出，講究效益和效率。

深圳市人大常委會主任劉玉浦曾表示，「如果想把這個地方搞得活躍一點，搞得創新一點，就不能搞一個純政府機關在裡頭，但如果由純企業來開發前海，將 來下一步很嚴重的問題就出來了，將來它的社會管理誰來承擔？」深圳發展前海合作區的設想，正是在他擔任深圳市委書記的任內提出的。

「設立法定機構，主要是為了強調它有更多的自主權，強調它的依法運作，減少行政行為的隨意性。」深圳市政府政策研究室副主任吳思康對南方週末記者說。

前海合作區和南方科技大學，都是深圳法定機構的改革試驗田。眼下，這兩家機構都面臨著改革困惑。由於登記註冊時可以選擇的類別依然只有「黨政機關」、「企業」、「事業單位」、「社會團體」等選項，找不到「法定機構」這一類型，前海管理局仍然登記為事業單位。

前海管理局的工作人員大多來自市委市政府各部門。他們放棄了公務員身份，但因為登記屬性的緣故，依然擁有事業單位編制。管理局現有8個處，編制56人。人員的辦公用品、出差標準等，也都必須遵照事業單位的「標配」。

在現實運行中，前海開發處處可見政府的影子。深圳市金融辦、發改委、交通運輸委、規劃國土委、監察局等十多家部門均負責了前海建設的一項或多項任務。

前海管理局要想獨立提供公共服務、整合各部門資源，單靠法定機構的定位，顯得力不從心。「我們對傳統體制內部門的動員能力很弱，只能找市政府領導，否則『玩不轉』，沒辦法協調工作。」王錦俠說。

「改革環境已經變了」

前海要想憑藉一己之力而不是市領導的權威「玩轉」各項工作，就必須由政府各部門移交一部分權力。但是，法定機構究竟可以擁有多大的權力，與政府部門如何對接，這些問題目前仍存在爭議。

深圳市人大代表、綜合開發研究院研究員劉魯魚全程參與了被稱為「基本法」的前海條例（《深圳經濟特區前海深港現代服務業合作區條例》）審議工作。他透露，條例第一稿中的不少內容都在申請獲得各種授權和政府部門事權移交，但這些條款後來基本均被刪去。

「各方權力邊界沒有釐清，討論中沒有形成共識。」劉魯魚對南方週末記者解釋說。

前海最初想要的授權，並不止一部分事權。「我們在制定前海條例時，預想是能夠像迪拜那樣。第一稿裡提出：現有的法律法規制度可以不適用於前海——不是說『不適用』，而是『可以不適用』。」王錦俠說。

作為中東地區的經濟和金融中心，迪拜在伊斯蘭教法規方面放鬆管制，甚至聘請英國前首席大法官為上訴大法官，整體移植普通法體制。

在王錦俠看來，如果得到改革充分授權，體制機制的創新就沒有包袱。「什麼機制能夠適應、推動、發展現代服務業，就實行『拿來主義』，吸收借鑑世界各國最合理、最先進的制度，經過本土化，建立一個全新的制度框架體系。」

迪拜之夢不是憑空而來。「前海立足於現代服務業，而現代服務業的開放發展，就必然帶來體制機制的改革和再造。」參與了前海相關政策研究的深圳市政府政策研究室副主任吳思康說。

在2010年底由深圳市人大舉行的立法研討會上，曾出現觀點的激烈交鋒。有人支持前海在白紙上「另起爐灶」進行創新，但也有一些專家認為，前海「不能全部推倒內地的東西，而應該在本身政治制度和法律制度框架內進行創新」。

經過與全國人大常委會的溝通及反覆討論，前海條例一稿中提出的授權設想，在不斷地「往回收」，直至三審稿和最終出台的條例中，「迪拜夢」消失了。「先邁了些步子，後來又被扯回來了。」一位見證了前海條例審議出台過程的記者說。

深圳市人大法制委員會副主任周榮生對於條例改動的解釋是：「刪除或取消了原來的一些制度設計，是因為時機和條件尚不成熟，或者是為了與現行法律法規更有效銜接，使條例更具操作性。」

在劉國宏看來，「改革環境已經變了。如果深圳還希望像改革初期那樣，一下子就得到非常到位的政策，和其他地區拉開很大的政策差距，不太現實。給多了，萬一遇到不可控因素怎麼辦？」

「更重視接軌現有的體制」

條例第一稿中曾提出法定機構運行的機制設計，包括：前海管理局設立理事會作為決策機構；再如，仿照香港的廉政公署，設立獨立的監督專員公署。此外， 官員財產公開方面亦有突破——草案規定，前海管理局理事會理事、局長、副局長、高級管理人員以及監督專員和助理監督專員應當公開其收入以及與其決策有關聯 的利益情況。

但在人大的立法討論中，這些細節設計被一一否決，代之以「宜粗不宜細」的大原則。劉魯魚透露，這一原則是在市人大召開的第一次立法研討會上就被確定了的。

吳思康不認為這是「退步」。「事實上是給了更大的空間，在具體操作過程中可以通過制定具體事項的實施細則來推進，一事一報、一事一議地解決問題。」

劉魯魚也支持「宜粗不宜細」的原則。他覺得：既然現代服務業的合作區是新鮮事物，怎麼可能現在就把未來所有情況都預測了並做出規定？

他還直言：指望政策上的突破不是改革應有的態度，成功的改革都是在制度之前進行嘗試，而不是「等靠要」。「沒有任何一場改革不冒風險，改革就意味著風險。如果已經有框框了，還叫改革嗎？那就是正常行使職能了。」

正式通過的前海條例，還將前海管理局的職能由「負責經濟、社會和環境事務的管理」調整為「著重經濟建設」。周榮生說，這是因為前海正處於招商引資和開發建設任務艱巨的起步階段，管理局不宜承擔過多的經濟開發之外的事務。

然而，也有人持不同意見。

「前海的價值不在於增加多少經濟總量，它的價值主要體現在體制、機制和法治環境的創新方面，體現在能否先行先試走出一條與國際接軌的路子。」王錦俠說。

作為條例第一稿的主要起草者之一，王錦俠認為，這份於2011年7月通過的條例「正面作用是主要的，但它更重視接軌現有的體制，顯得穩健，存在可以改進的地方」。

他坦言，這一年多來，因為立法支撐不夠，以及既有行政體制的束縛，前海管理局的改革實踐上「現在還沒有更多的特色」。

「前海改革是中央政府主導的」

儘管一些改革設想一時未能落實，但前海依然顯示出了一些特殊之處。

「計劃單列市權限」便是其中之一。經過國務院批覆，前海管理局擁有了與深圳市平級的權限，進入前海的企業不再需要到深圳市和廣東省各個部門去解決自身發展所需要的各種服務，而可以在前海合作區就地解決。此外，需要進一步支持時，還能直接跟部委掛上鉤。

與部委的互動，有另一項獨創的專門制度予以保證，即「部際聯席會議」。2011年9月，第一次聯席會議在京舉行時，共有包括交通運輸部、稅務總局等在內的27家成員單位以及國務院法制辦、國家統計局有關負責人參加。

「前海不是深圳自己搞的一個很特殊的發展區域，它是中國現代服務業對外開放的一個試點，遇到問題需要各個部委來研究決策。」吳思康說，「這種聯席會議也便於他們總結經驗和問題，為其他地方的發展提供借鑑。」

此外，鄭宏傑還在接受媒體採訪時一口氣列出了許多個「第一」，以證明國務院批准的前海政策「特中之特」和「先行先試」的特點：第一次明確支持前海實 行比經濟特區更加特殊的先行先試政策而不是優惠政策，第一次明確將前海建設成為我國金融業對外開放試驗示範窗口，第一次明確前海要構建跨境人民幣業務創新 試驗區，第一次明確將個人所得稅優惠範圍擴展到境外高端人才和緊缺人才而不僅限於港澳居民，第一次在區域發展法律政策中要求探索香港仲裁機構在前海設立分 支機構，第一次明確支持前海建設深港人才特區。

但這些「第一」，都難掩前海在體制改革上遭遇的困惑。「前海機制還沒有理順，很多問題沒有解決。」劉魯魚說。他所言的問題包括：作為「事業單位」的 前海如何處理與下屬企業的關係？前海管理局如何處理與其他政府部門的關係？前海控股公司與市場又是怎樣的關係？前海是否要遵循其屬地南山區的政策……

王錦俠期待，前海可以獲得更多的改革授權。「過去，改革主要是勇氣問題；現在，改革主要是智慧問題。面對錯綜複雜的格局，怎樣一步步朝著目標邁進，需要大智慧。」

「從嚴格意義上說，前海改革是中央政府主導的。它首先不是深圳市的事情，而是中央政府的事情。」深圳市政協委員金心異說，「深圳需要結合中央的考慮部署節奏。」

但劉魯魚卻有不同的建議：讓企業唱起主角。他說，應該像當年蛇口改革交給招商局一樣，將前海改革也交給企業，特別是港資企業，而不是像現在由政府推 進為主。「前海合作區和其他開發區最大的區別在於市場化程度最高，深圳在這一點上有最好的基礎，但這個最大的優勢卻被漏掉了。」

無論設計中的改革路徑如何，各方都期待著前海更大的改革動靜。

鄒恆甫「炮」聲中的北大商圈

http://www.infzm.com/content/80650

「開題、答辯或專家研討會等活動，總在這裡和直隸會館宴請專家和導師，活動較多，所以經常來此處吃飯。15人包間很氣派，服務質量也挺高的。……只是覺得魚和豆腐做得特別好吃……導師愛吃豆腐，吃得不亦樂乎！」

「鄒恆甫」一聲炮響，又為北大送來萬人矚目。個人要舉報，學校要調查，激戰正酣。剝離開人事紛爭，鄒恆甫引導看客們更新了對北大周邊商圈地理的認知。

跟這個國家、這座城市、這片中關村街道類似，近些年北大及方圓兩公里內的地方，熱鬧繁忙無清靜，土木大興一直未停。燕園內有了新的教學樓、新的體育 館（北京奧運會乒乓球館），校園東北區域的光華管理學院、法學院、政府管理學院的新樓與「不屬於校內」（校園保安語）的華騰科技大廈、北大科技園、北大醫 院3棟建築簇擁在一起，構成北大的新景觀。

華騰、科技園創新中心和醫院由北向南依次排列，是北大商圈近些年的高端商務消費新勢力。進入該區域，「大益膳房」、「直隸會館」、「博雅國際酒店」招牌顯赫，相較之下，高新技術產業的自我展示則很靦腆。

2008年4月27日，北大博雅國際會議中心正式開業。酒店共有336間房，「房間內引入地下3000米溫泉」，客房房價為968至2118元不等。「坐擁北大，親近未名湖，相伴博雅塔」，「將北大濃厚的人文內涵與現代豪華商務配套相融合……」

在「2011年度北京餐飲門店100強」評選活動中，該酒店連續第三年入選，排名為41。同年11月25日，該酒店成功中標「北京市2012-2013年黨政機關會議定點協議單位」政府採購項目第二包。

8月24日，本刊記者在酒店入口處看到北大某級校友會活動的宣傳易拉寶。酒店人員介紹，賓客以商務人士和學者居多，臨近的北大清華學者領導也常見到，「邊上就是光華和經濟學院，他們很多培訓班也安排在這裡住宿」，「每年就1、2、3月算淡季，其他都是旺季。」

一樓的中餐廳、西餐廳，很有「北大范兒」地取名為「聆湖」、「燕春園」。

在博雅酒店的會員促銷中，列有「謝師宴」信息，即「狀元及第宴」3580元/席，「嗯重如山宴」4380元/席，「鳴程萬里宴」5180元/席，所 有消費需加15%的服務費，消費附贈合影留念及北大T恤一件。另有新生入學套餐，即客房+雙早的優惠價位，但享受此優惠「須以錄取通知書為入住憑證」。

博雅酒店的近鄰直隸會館，號稱「能吃的博物館」，主打「申請第九大菜系」的冀菜。2007年開業，總面積6000至7000平方米。根據大眾點評網 的數據，人均價位在200至1000不等（不含團購價），20人包間最低消費在1.5萬元，28人包間2萬，「適合商務宴請」。

店內的招牌菜是「李鴻章燴菜」。據網友描述，以中國近代史上最有名的安徽人命名的該道菜餚用鼎盛上，內含魚翅、海參、蹄筋、魚肚、大白菜等，一份價格298元，包含菜品端上來時，穿著瓷器圖案白旗袍的服務員娓娓道來的直隸總督的故事。

網友「lazy笨笨」記得這裡的精緻到了標準化地步：「印象最深的涼菜裡有個煮花生，花生都是四粒一顆的，而且花生殼都給剝掉了一半。」

其他頗受好評的代表菜餚還有官府六味骨（「放在一個長方形的仿古食盒裡，一層是肉一層是醬，還掛了一個小書籤，上面介紹了這道菜的來歷和故事。」——網友91225xwho），潘金蓮鹹菜配武大郎燒餅，以及最負盛名的河北食品——驢肉火燒。

「推薦李鴻章燴菜和驢肉火燒，尤其後者，是我在京城吃過的最好的。但是，一家人均消費超過300元的館子，給我留下印象最深的居然是驢肉火燒？」網友mr_epicure這樣評價。

這個連筷子托都不忘刺青字「直隸官府菜」的酒店，有「老北京氣派」的裝修、「歷代不同技法」的雕刻、「青花植蔓基調」的瓷器，「精緻而不失大氣」，「低調的奢侈」，「停車場基本看不到30萬以下的車」。

該店特色是地下兩層的直隸博物館，資料介紹，展品有「李鴻章給皇帝的奏摺、保定易縣民間的西樓石柱、青花纏枝蓮紋盤、粉彩吉祥如意瓷碗、墨粉節盒等 珍品」。另有老直隸淮軍公所中戲樓和老馬號戲樓的融合式戲台，可邊吃邊看表演，「在直隸會館地下博物館的演出當中，直隸官府菜菜模（「菜模」靈感來自「車 模」，即配合菜餚展示的美女模特——編者注）表演成為了直隸會館的保留節目，久演不衰。」

據悉，常來此店的顧客有「部隊、北大清華的老師」，有「開會的」「培訓班的」，以及家庭宴請。直隸會館和一些單位組織簽有「接待」協議，消費可「簽單」結算。

網友彥豐稱：「預答辯或開題活動結束後，經常在這裡和大益膳房（後文對此亦有介紹——編者注）宴請各位導師和專家！我導師向來熱愛官府菜，因此經常來這家。」網友蕉紅爛漫說：「請附近高校的老師吃飯時常選這裡。」

網友焱獄曾在會館503消費，「開著窗戶能整個看到清華園。」在誇讚了菜品的味道後，他說：「不過適合公款去吃，自己去的話不太值……」

相較而言，價格上更親民的是位於北大科技園創新中心南邊的北京大學醫院一側的夢桃源湘粵酒樓，在鄒恆甫極具爭議的微博中，它被稱為「夢桃源醫療室」。其入口在醫院樓的西北角，一層玻璃門廳上方紅色「夢桃源」三字招牌顯得低調。

翻閱菜單，有三十幾元的普通菜品，亦有選材較精貴的上千元大菜。據店內人員說，大廳人均消費約120至150元不等，包間大桌消費2500元起無上限，並需提前3天以上預定。

當被問及是否與組織或機構簽協議提供「簽單」結賬形式時，該店服務員稱夢桃源是「北大醫院食堂」，不提供「簽單」，「當天賬當天結。」

據網友onepony評價：「性價比比較低的一家。可惜周邊兩家更貴，所以生意還可以。基本靠在高校培訓的人養活。和醫院相通，環境可想而知。可以看出原本不是作為餐廳而建的，所以雖然拚命想裝得高檔，還是覺得桌椅板凳各種裝修都很業餘。就連紙巾茶杯什麼的質量都不行。」

「我們學院吃飯總是來這裡……每次來都是陪導師和學院裡的老師來吃的……學院出錢，所以沒關係，如果是我自己的話，多半是不會來吃的。」網友彥豐評價說。

科技園東北角的華騰科技大廈隸屬於北京化工集團，建築群裡最顯眼的就是相鄰的大益膳房酒樓和大益皇茶會所。官網介紹，大益皇茶會是「京城首家以經營 普洱茶為核心，集茶文化交流、茶品交易、休閒品飲、商務洽談、茶餐茶宴為一體的高端會所」。而大益膳房這家以飲食養生為主題的高端酒樓，在大眾點評網上的 人均消費價格顯示為327元，網友評價人均100到1000不等。

店員稱酒樓生意一向很好，「晚上全滿」。酒樓共5層，下兩層為餐廳，有18個包間，每間最多容納30人。問及其他3層的用途，店員遲疑了一下，說：「不知道。」再追問，店員就搖頭迴避。

據網友胖小哥描述，「和導師一塊去的，屬於北大附近最貴的牛地兒，開業時間也不算短了，但非常低調。（這裡是）那種管家式的服務……正宗的點法是， 幾個畢恭畢敬的管家侍者在旁站著，你只須應對你的客戶就是，要點菜時打個手勢就一管家湊過來，你只須告訴他或她『給我安排一下，我們（幾）個人，（幾）千 塊差不多了』就行了。……味道很宮廷的那種，說不好吃是不可能的……」

在大眾點評上評價過直隸會館、夢桃源的網友彥豐也評價過大益膳房：「開題、答辯或專家研討會等活動，總在這裡和直隸會館宴請專家和導師，活動較多， 所以經常來此處吃飯。15人包間很氣派，服務質量也挺高的。……只是覺得魚和豆腐做得特別好吃……導師愛吃豆腐，吃得不亦樂乎！」

投資札記【424】枯榮：「非週期性」是投資者在景氣週期中的錯覺 佐羅股飛揚

http://blog.sina.com.cn/s/blog_404cdd300102e5hl.html

非常贊同霍華德.馬克斯的「週期」和「鐘擺」論，行業、企業古往今來從來沒有過「非週期性」。不過這裡說的「非週期性」並非完全是指企業的收入利潤跟隨宏 觀經濟波動而波動。不可否認，的確很多行業歷史證明了其收入利潤與經濟大勢相關度很高，因此具有很強的週期性。而一些行業則表現相對更平滑，因此也有了 「非週期性」的提法。這似乎看起來沒有問題，但問題在於投資者總是容易在這些相對「抗週期性」行業景氣階段，錯誤的認為其收入利潤可以無止境的成長，而不 出現任何程度的反覆。這一點在消費類企業投資中得到極大的放大。

例如白酒行業，有種說法就是吃藥喝酒是典型的「非週期性」，因此白酒行業投資者可以安然的穿越經濟週期和牛熊週期。我覺得這是種很值得懷疑的觀點，從 2003年至今的白酒行業大景氣週期中來推測未來似乎可以永遠的保持行業景氣。這種觀點在歷史上根本站不住腳，1993年前後的固定資產投資高峰和虛擬經 濟泡沫導致白酒出現高度景氣，至1998年，白酒企業收入和利潤飛速膨脹，例如瀘州老窖，1994、1995年淨利潤增速分別達到77%和 101%，1996-97年同比增速也較快。1998年是中國白酒行業的轉折點，一方面是亞洲金融危機對經濟的打擊，另一方面是行業高速膨脹期間隱藏的食 品安全問題在山西毒酒案中爆發。1998年開始，白酒行業與宏觀經濟一道出現了「週期性」，收入增速大幅下滑，利潤出現了倒退。1998年山西汾酒由於直 接受害於山西毒酒案，淨利潤下滑92%，瀘州老窖下滑47.35%，古井貢酒下滑25.84%。1999年開始至2000年由於美國科技網絡泡沫提升全球 經濟，白酒行業出現小規模的景氣反彈。隨著2001年美國科網泡沫破滅和全球經濟衰退，白酒行業在2002年經營達到最低谷，行業普遍的大幅業績倒退。包 括前期一直表現穩定的龍頭公司，例如五糧液。二三線白酒表現更差，例如水井坊、古井貢酒，其間的業績倒退程度是相當驚人。水井坊1999年淨利潤飆升至 2.28億（比1998年翻7倍），2003年竟然巨虧至1.76億。2004、05年開始，白酒行業受經濟向上、固定資產投資增速逐年攀升，資產泡沫急 劇膨脹（主要是房地產）影響，至今出現了接近10年的高度景氣週期。

 

注意下，儘管長期來看，白酒行業收入和利潤的變化趨勢是相關性較強的，但2011年出現了巨大的反差：收入增速和經濟同步向下放緩，但利潤增速卻逆勢創下新高。這會打破歷史規律嗎？

 

這裡面只有一家公司例外，那就是茅台，這是白酒上市公司中唯一穿透了經濟週期的公司（儘管還缺乏1998年前的數據）。原因已經不能用純粹的經濟原理來分析。

 

相對於而言，葡萄酒行業就沒有那麼幸運了：

 

葡萄酒行業的波動與經濟相關度很高，例如1998年、2008年，行業都遭遇了景氣度的大幅下滑。例如張裕在1995年、2002年都出現了業績的較大幅 度下滑。2002年同樣是遭遇經濟不景氣+關稅下調導致的進口葡萄酒衝擊市場，業績下滑了35.2%，當年的淨資產收益率還不足8%。2000年股市泡沫 期間上市的張裕A，股價在3年間累計下跌了60%。市盈率從上市時的當年動態38倍跌至2003年最低谷動態約12倍。

 

回顧歷史（歷史並不足以推測未來，但推測未來絕對不能對歷史視而不見），酒類企業與經濟週期並不是那麼的毫無關係。葡萄酒反映最為敏感，白酒一般會滯後經 濟兩年多。行業的龍頭公司在行業下行週期表現要好於二三線企業，而景氣上行週期中，二三線企業往往爆發力更強。行業中僅有貴州茅台一家公司穿越了經濟週 期，這不能用來反推到全行業。

 

葡萄酒行業中的明珠：張裕已經開始被投資者拋棄，不到一年多前，誰也不會否認張裕是所謂的「長線價值投資」典範。2011年股價還在90元上方時，動態市 盈率也「僅僅」只有33倍，似乎看起來並不危險。但現在張裕A的靜態市盈率（隱含了市場對2012年甚至以後的業績下滑擔憂）是18倍，張裕B是12倍左 右。這意味著淨利潤還沒有發生波動，估值先掉了一半了！所以，我覺得投資真的不容易，但在某些時期，投資看起來真的非常容易。張裕2002年至2012年 正好是10年黃金週期，其間所有指標都是穩步上升，股價同步，甚至是大幅反映了利潤的增長。（2002年市盈率12倍，2011年市盈率33倍，估值翻了 3倍），期間的長期投資者可能都高估了自己的長期收益率。

 

目前我對白酒行業毫無興趣，歷史不會簡單重複，當年的經濟下滑+假酒危機導致的行業週期性波動，未來將會呈現什麼樣的形式並不重要，重要的是它會不會發 生？投資者為此作好了心理準備了嗎？所幸的是，目前白酒估值靜態來看還算相對較低，這可能會降低持有者的長期投資風險。不過，市盈率估值對白酒行業靠譜 嗎？1997年瀘州老窖股價最高峰市盈率也只有28倍，8年後，股價暴跌接近80%的瀘州老窖，市盈率為55倍，這會不會類似其他行業，最終大家否認了市 盈率的有效性，開始用PB來估值？

 

本文並非對酒類投資危言聳聽，只不過對《投資最重要的事》書中的「週期」問題聯想到了白酒和葡萄酒的週期性問題。另外，很有意思的對比是：被公認的「週期 性」公司，兩家銀行股，浦發銀行和被一般認為資產質量很差的華夏銀行。上市以來業績從未有倒退過。浦發銀行有記錄的數據保持了15年，華夏銀行是10年。 深發展過去上市20年間，業績波動較大，主要是1994-1997年的冒進，導致後面10年都在為此還賬。

 

很有意思，15年業績從未下滑的浦發銀行等銀行股，被稱為「典型的週期性」股票，估值為淨資產打86折。過去15年業績跟隨經濟週期大幅波動的白酒股，目 前估值是淨資產5-10倍。有人說：這一次有所不同了！的確，銀行過去的高速成長期已經過去，資產質量風險還有待暴露（也是滯後經濟週期）。但股價的下跌 不是在累計風險，而是在釋放風險。

 

 

記錄下來，是因為葡萄酒的張裕B已經進入了視線，經濟下滑+進口酒衝擊+農藥門事件，看看公認「非週期性」股票，出現了業績「類似週期性」的波動時，市場能給怎樣的價格為風險做補償。

投資札記【431】投資中的簡單思維 佐羅股飛揚

http://blog.sina.com.cn/s/blog_404cdd300102e5mh.html
投資中的簡單思維

 【原創】

一些雜感，是關於投資中的簡單思維：

1、【價值就是撿便宜的好貨】我們在慢慢揀貨或是潛心學習，時間不等人，漲跌瞬間過，無暇顧及其它，成敗是一個人的事情，切不可怨天尤人，到頭來一場空，只留悲慼。

 

2、【要珍惜「市場的恐慌」】這樣的多重危機打擊下國內證券市場，在你有生之年會出現幾回？記住這兩句投資警言，其實一生的投資選擇不過就那麼簡單的幾次，一輩子的財富差距也許就由此拉開。

 

3、【必須反向思維】為什麼綿綿下跌？關鍵是能夠不斷下跌，就有足夠下跌的理由，就有足夠讓人斷臂割腕的恐慌，亙古不變，能泰然的是少數人。巴菲特認為，投資者買入股票的價格必須合理，買入價格過高是老天爺也不同意的事。只有買入價格合理，才能談得上確保獲利回報。無疑，股市越是下跌，這時候的股票價格就越便宜，投資風險就越小。

 

4、【跟從簡單需要修煉】讓投資的好習慣、好理念深深紮根，就需要不停地思考學習和念投資經，將腦中的人性弱點一點點洗去，最後讓投資賺錢變得像回家不需要找樓門數樓層一樣簡單自然，形成條件反射一樣的習慣。@悟演法師 ：什麼是修行人呢？就是一輩子在找自己的人，管理自己、檢查自己的人、即時時在省心中覺悟快樂生活的人！--投資修行該做的和修行人的一樣,樂趣即在於此,而並不在數錢的一瞬。

 

5、【簡單的邏輯】雖然道理如此簡單，理所當然的是，沒有人會在股市低谷時買進。結論是，儘管「有些提心吊膽」，在恐慌中持股甚至買進是致勝的策略。還是那個美國老頭的碎碎念吧：1、習慣的鏈條在重到斷裂之前，總是輕到難以察覺！ 2、如果我們最重要的路線是從北京去深圳，我們沒有必要在南昌下車並進行附帶的旅行。3、如果發生了核戰爭，請忽略這一事件（做完投資計劃後寫下這句話）。4、我喜歡簡單的東西。（微博上摘錄）

 

6、【簡單是否有效？靠實踐檢驗】投資：往回看總是覺得簡單，往後看總是覺得飄渺。為此我們才投入價值投資的懷抱，借一雙慧眼，讓買入變得更踏實、靠譜、簡單一些，讓投資變得更客觀現實一些。參考之前的文章：空間、尺度和心性（札記345-351）。跟從簡單,老生常談,有用沒用？別老聽我廣告,只有自己多次實踐後才能有醍醐灌頂的大悟，只有大悟後，知行合一地堅持下去才能使簡單的策略發揮最大功效。

時間在價值投資中的地位 劉軍寧

http://www.ltkdj.com/news/ltgw/2012/926/1292611741BDJACA03IE7G50035FG4.html
 人是時間的動物。以前人人家都有鐘錶，現在人人都帶手機，如果你的手機沒有時鐘，你會有什麼反應？許多人在日常生活的地理空間中能容忍自己很差的方向感，但是卻不能容忍自己不知道時間。尤其是現代人，須臾離不開時間。時間不僅是外在的存在，而且更是內在的存在、精神的存在。時間存在於每個人的心裡，每個人腦海中。如果這個世界上沒有人，或者說，人的心裡沒有時間，那麼這個世界上就沒有時間。通常時間似乎有始有終，這樣的時間，我們稱之為時間段。真正的時間是沒有始沒有終，誰也說不出時間的起點和終點。真正的時間是永恆，即沒有時間（timeless）。時間是短暫的，永恆（timelessness，eternity）才是長久的。
    時間是許多事物的奧秘所在，一切問題的形成與解決都發生在時間之中。離開了時間的維度，許多事物都變得毫無意義，生命就是其中最典型的一個。同樣，時間對每個人的催迫是毫不留情的。甚至可以說，這個世界上最專制的是時間。有些人試圖抗拒時間，夜裡不睡覺，白天不起床。但是，時間依然是時間，它的腳步一秒鐘也不會停下。就是為了作股東。然而炒股者的這種時間觀是非常昂貴的，也讓炒股者付出了巨大的代價。 每個人對生命的時間觀是越長越好。偉大的投資者甚至想方設法讓自己的投資比自己的生命更長久。對保守的價值投資者來說，投資的增值是通過時間來實現的，投資的回報與時間的長度成正比。時間越長財富增值就越多。在保守的投資者看來，投資很簡單，做出正確的投資決定，把剩下的事情交給時間。時間越長，增值的越多。世界上有些事情需要快，如百米賽跑；有些事情需要慢，如投資。投資如果一味追求快反而離目標更遠。正如孔夫子所說，「無慾速，無見小利。欲速則不達，見小利則大事不成。」（《論語·子路》）單純追求速度，反而達不到目的。如果孔夫子要做投資，我估計他也是保守的價值投資者。 時間是最公正的。一切投資都要面對時間的考驗。你信任時間，時間就會回饋你。投資回報的實現，最終要靠時間。時間是正確投資的幫手，時間是錯誤投資的敵手。炒股者不信任時間，覺得時間越長，風險越大，夜長夢多，還不如落袋為安或走為上策。買入並長期持有的價值投資者信任時間，把時間當摯友，用米爾斯的話說是：「至死不渝。」炒股者只爭朝夕，投資者從容不迫。所以，在保守的價值投資者看來，最穩妥、最現實的投資方法，就是讓時間成為自己最強大的盟友。只有選擇投資經得起時間考驗的優秀公司，才是成功投資的關鍵。用但斌先生的話說，投資就是發現優秀企業，趁低購買，長期持有，委託時間來為自己積累財富，讓時間的玫瑰慢慢綻放！ 有人說，價值投資的秘訣靠的是複利。但是，正是時間成就了複利的奇蹟。離開了足夠的時間，就沒有複利的奇蹟，當然也沒有財富以複利方式增值的結果。 不少人說過，長期投資能大大降至稅負和交易費用。這當然是千真萬確的。不僅如此，如果短時段投資大大增加投資者的焦慮的話，長時段的投資則能大大減少投資者的焦慮；如果短時段的加風險，後者降低風險。如果每筆投資時間過短，投資者又要面臨新的投資決策，投資失誤的風險就大大增加，焦慮也相應大大增加。若想要降低投資出錯的概率，若想夜夜安枕，最好選擇長時段的投資。 表面上看，時間似乎是中性的，無關道德與價值。然而，時間卻與人類的某種精神品格息息相關，這個品格就是耐心。非凡的耐心是偉大投資者的共同特徵。耐心是不厭倦地等待的藝術。越長的時間和等待需要越大的耐心。傑出的投資者都掌握了這種藝術。有人說耐心比智慧更
    對投資與投資者來說，時間也是非常重要的。中外格言都說，時間就是金錢。對不投資的人來說，時間會讓金錢貶值，時間越長貶值得越多。即便儲蓄也不能解決金錢因時間而貶值的問題，我從未見有人通過儲蓄上了富豪排行榜。要對抗時間導致金錢的貶值，就必須投資。即便是對投資者而言，投資者的類型與風格不同，時間的意義也截然不同。追求速富的人喜歡短時段，願意慢慢致富的人擁抱長時段。
    投資中最常出現的兩種主要失誤也與時間密切相關：一種失誤是買進了經不起時間考驗的劣質資產；另一種失誤是賣出了經得起時間考驗的優質資產。這兩個錯誤的共同特徵都是在時間判斷上出了錯。一項投資是否經得起時間的考驗，是每個投資者都要回答的問題。
    「炒股」是許多中國股民的時間觀念與投資觀念的一個權威見證，似乎也是中國獨有的說法。炒股的觀念，在中國深入人心。我碰到的最尷尬的問題之一，就是常有人問我，你炒股嗎？炒股意味著：手上的操作一刻也不能停，否則股票就黃了，然後就糊了。有個流行民謠的一句話認定了許多國人有個共同的不幸：「炒股炒成股東」。按照炒股的觀念，那些偉大的價值投資者是世界上最不幸的，因為他們買股票就是為了作股東。然而炒股者的這種時間觀是非常昂貴的，也讓炒股者付出了巨大的代價。
    每個人對生命的時間觀是越長越好。偉大的投資者甚至想方設法讓自己的投資比自己的生命更長久。對保守的價值投資者來說，投資的增值是通過時間來實現的，投資的回報與時間的長度成正比。時間越長財富增值就越多。在保守的投資者看來，投資很簡單，做出正確的投資決定，把剩下的事情交給時間。時間越長，增值的越多。世界上有些事情需要快，如百米賽跑；有些事情需要慢，如投資。投資如果一味追求快反而離目標更遠。正如孔夫子所說，「無慾速，無見小利。欲速則不達，見小利則大事不成。」（《論語·子路》）單純追求速度，反而達不到目的。如果孔夫子要做投資，我估計他也是保守的價值投資者。
    時間是最公正的。一切投資都要面對時間的考驗。你信任時間，時間就會回饋你。投資回報的實現，最終要靠時間。時間是正確投資的幫手，時間是錯誤投資的敵手。炒股者不信任時間，覺得時間越長，風險越大，夜長夢多，還不如落袋為安或走為上策。買入並長期持有的價值投資者信任時間，把時間當摯友，用米爾斯的話說是：「至死不渝。」炒股者只爭朝夕，投資者從容不迫。所以，在保守的價值投資者看來，最穩妥、最現實的投資方法，就是讓時間成為自己最強大的盟友。只有選擇投資經得起時間考驗的優秀公司，才是成功投資的關鍵。用但斌先生的話說，投資就是發現優秀企業，趁低購買，長期持有，委託時間來為自己積累財富，讓時間的玫瑰慢慢綻放！
    有人說，價值投資的秘訣靠的是複利。但是，正是時間成就了複利的奇蹟。離開了足夠的時間，就沒有複利的奇蹟，當然也沒有財富以複利方式增值的結果。重要。其實耐心本身就富含智慧，而且是要靠智慧養育的。這種智慧就是對時間和事物的認識和體悟，輔之以自律與克制。投資的大敵之一是按捺不住，因為求有為、愛行動是人類的天性。而耐心是人的這一天性的反向操作。 耐心與時間相關，並由兩個部分組成。一種耐心是投資前的從容等待，一種耐心是投資後的從容等待。這兩種耐心合在一起，並假以時日，就能造就偉大的投資者。耐心這種品德適用於一切偉大的事業。最成功的人是那些做決定之前花很長的時間去深思熟慮的人。越能持續成功的人是把成功的時間段放得越長的人。如果投資是一場馬拉松，那麼，耐心就是耐力。 每個人在進行投資決策時，心裡都有一把時間的尺子。保守主義者喜歡能夠恆久的事物。因為越恆久的東西越有價值。真正的保守主義者要做的事情是沒有時間盡頭的事情。投資，對保守的價值投資者來說，是在收藏，就是要收藏有悠久歷史與無限未來的藏品。保守的投資者喜歡基業長青的公司，和值得永遠持有的投資。套用《月光寶盒》裡的話說：「如果非要在上面加上一個期限, 我希望是：一萬年！」對價值投資者來說，投資的時刻是尋求超越時間的那一刻（a time for timelessness）。 原文載於華爾街日報中文網專欄文章 http:cn.wsj.comgb20120328LJN082721.asp?source=UpFeature
    不少人說過，長期投資能大大降至稅負和交易費用。這當然是千真萬確的。不僅如此，如果短時段投資大大增加投資者的焦慮的話，長時段的投資則能大大減少投資者的焦慮；如果短時段的加風險，後者降低風險。如果每筆投資時間過短，投資者又要面臨新的投資決策，投資失誤的風險就大大增加，焦慮也相應大大增加。若想要降低投資出錯的概率，若想夜夜安枕，最好選擇長時段的投資。
    表面上看，時間似乎是中性的，無關道德與價值。然而，時間卻與人類的某種精神品格息息相關，這個品格就是耐心。非凡的耐心是偉大投資者的共同特徵。耐心是不厭倦地等待的藝術。越長的時間和等待需要越大的耐心。傑出的投資者都掌握了這種藝術。有人說耐心比智慧更重要。其實耐心本身就富含智慧，而且是要靠智慧養育的。這種智慧就是對時間和事物的認識和體悟，輔之以自律與克制。投資的大敵之一是按捺不住，因為求有為、愛行動是人類的天性。而耐心是人的這一天性的反向操作。
    耐心與時間相關，並由兩個部分組成。一種耐心是投資前的從容等待，一種耐心是投資後的從容等待。這兩種耐心合在一起，並假以時日，就能造就偉大的投資者。耐心這種品德適用於一切偉大的事業。最成功的人是那些做決定之前花很長的時間去深思熟慮的人。越能持續成功的人是把成功的時間段放得越長的人。如果投資是一場馬拉松，那麼，耐心就是耐力。
    每個人在進行投資決策時，心裡都有一把時間的尺子。保守主義者喜歡能夠恆久的事物。因為越恆久的東西越有價值。真正的保守主義者要做的事情是沒有時間盡頭的事情。投資，對保守的價值投資者來說，是在收藏，就是要收藏有悠久歷史與無限未來的藏品。保守的投資者喜歡基業長青的公司，和值得永遠持有的投資。套用《月光寶盒》裡的話說：「如果非要在上面加上一個期限, 我希望是：一萬年！」對價值投資者來說，投資的時刻是尋求超越時間的那一刻（a time for timelessness）。

手機中的「潛水機」

http://www.cbnweek.com/yuedu/ydpage/?raid=2297
統計學告訴我們，如果你在蹲馬桶的時候玩手機，最後忘記暫時放在腿上的手機導致它落水的概率是幾十萬分之一。

　　聽起來沒什麼好擔心的，這簡直就跟中彩票一樣嘛，誰會有這樣的「好運氣」。但在生活中，這種事卻經常發生。

　　更不幸的是，關於手機，我們還有更多需要擔心的事情：下雨天用完手機後時不時地死機、因為洗澡而錯過重要電話，或者更直接一點，將果汁打翻在那個4英吋的屏幕上……

　　沒錯。許多人大概都會有這樣的心聲：我就是粗心，就是笨手笨腳，但我花了這麼多錢，為什麼不能讓我的手機防水呢？為什麼衣服、鞋子都可以防水，手機就不行？

　　難怪在2012年巴塞羅那電信展上，當兩家公司展出讓手機全身防水的技術時，迅速獲得了關注。其中一家公司叫P2i，它的大中華區經理Donald Zhang告訴《第一財經週刊》，P2i的技術被稱為「納米塗層防水」（liquid repellent nano-coating technology），它通過將防水塗層吸附於材料表面（包括內表面和外表面），減小材料表面對於水的張力，從而達到防水的效果。

　　「這種技術和傳統意義上的防水概念不太一樣。」Donald Zhang說。傳統的防水是將水擋在機器之外，就像外面下雨了，你躲在家裡；而塗層防水，就像你可以在外面到處走而不會被淋濕。當水落在手機表面時，依然 呈現為一顆顆的球狀，就像露珠一樣，稍微傾斜就會滾落。

　　P2i的納米塗層防水技術起源於現任CTO Stephen Coulson博士在1990年代的一項研究，這種技術可以製造出高抗水性、納米級高分子塗層。

　　需要做防水處理的產品被置於一個反應室中，通過減小氣壓創造出一個真空環境，並以預處理工藝激活物體表面。接下來，通過脈衝電離氣體，將全氟碳化合物薄膜塗在物體表面。這層隱形塗層以化學合成的方式附著於材料表面之後，會和表面材料融為一體。

　　這項技術最開始得到了英國國防科技實驗室（DSTL）的資助，首先運用在士兵作戰服的研究上，使之在保持輕便舒適的同時，更好地防止化學侵蝕。這個項目進展良好，使P2i在2004年成為一家獨立存在的技術公司。

　　那一年，手機市場還是諾基亞和功能機的天下，人們對手機的需求，還更多地集中在更清晰穩定的通話質量、更舒適的鍵盤和更多的鈴聲上，沒有多少人在乎手機是否可以防水。當時P2i還無法找到客戶，將納米防水技術運用在手機生產上。

　　人們對於手機防水的關注程度，是隨著智能手機的普及而升溫的。2004年，蘋果公司召集1000多名內部員工組成團隊開始研發iPhone，當時的項 目名稱為「Project Purple」；2005年8月，谷歌低調收購了成立僅22個月的Android。前者幫助蘋果成為了最賺錢且市值最高的公司，後者催生出了三星這樣逐漸 令蘋果感到擔憂的新巨頭。手機從通訊工具變成了人們生活的必需品，使用手機的時間越來越長，手機在不同場合的出現頻率越來越高。忽然之間，防水變得重要 了。

  第一家打出「防水」牌的是摩托羅拉。2010年，摩托羅拉發佈了第一款基於安卓系統的「三防」（防水、防塵、防衝擊）智能手機Defy。摩托羅拉宣稱，這款手機的防護等級達到了IP67級。

　　IP代碼（Ingress Protection Rating Code）是電氣設備外殼的防護標準，它是由歐洲電子技術標準化委員會提出，用來描述對電氣設備外殼防護等級進行分類的系統。第一個數字代表固體顆粒防護 等級，防護等級最高的「6」級，達到了「完全防塵」；第二個數字代表液體防護等級，由弱到強分為0到8個等級。「7」級液體意味著「在常溫常壓下，當外殼 暫時浸泡在1米深的水裡，在30分鐘內將不會對設備造成有害影響。」

　　Defy採用的是物理防水，通過特殊的部件把手機內部和外界隔離，將手機做成一個完全密封的裝置，不讓水進入手機內部。如果拆開Defy你會發現，圍 繞主板有一圈紅色的膠圈，在螺絲位置和麗音孔上則配有黃色的O型環或者墊片，耳機插口也是如此，而USB接口在設計上直接選擇與主板分離。

　　這種防水手機在上市以後獲得了良好的市場反饋，在2012年9月百度移動發佈的國內安卓手機數據統計中，摩托羅拉Defy（MB525）以2.58%的佔有率排名第六，僅次於三星的Galaxy系列、小米和HTC Incredible S（G11）。

　　它也反映出了消費者對手機防水的潛在需求，但物理防水在這種時候也暴露出了一些不足。一些消費者反映說，Defy的聽筒並不是很穩定，有時候會出現斷斷續續，甚至沒有聲音的情況。

　　這正是物理防水實際的設計難點之一。要保證水不進去，還要讓聲音可以清晰地出來，是一個複雜的設計問題。一種解決方法是使用透氣栓，讓空氣有足夠的震動以傳出清晰的聲音。但這需要把這種透氣栓做得很薄很耐用。

　　除了聽筒質量，以機械密封手機還有一些更大的侷限。由於在手機設計階段就要考慮防水功能，所以需要為防水裝置預留空間，這就會增加手機的體積。或許正 是這種原因導致Defy的厚度達到了13.4毫米，比iPhone 4S 這樣的手機厚出4.1毫米，更比摩托羅拉最薄的Razr厚出了6.3毫米。

　　「從產品設計就考慮防水的做法往往花費巨大，從材料成本到時間成本兩方面都是。所以通常來說，只能應用在一些細分市場產品上。」P2i首席技術官 Stephen Coulson說，「而且採用密封式防水，一些細小的縫隙會產生一種『毛細管效應』，將水吸入內部。採用納米塗層防水技術，由於我們在內表面包括主板也進 行了防護，所以即使水進去了，也無法在主板表面附著，電流通過的時候就不用擔心會損害機器。」另外，由於全密封設計，散熱也是一個需要特別考慮的問題。

　　這或許可以解釋為什麼當摩托羅拉在2011年10月推出搭載安卓越系統的刀鋒（Razr）智能手機的時候，放棄了此前Defy機械密封防水的做法，轉 而使用P2i的納米塗層防水技術。這幫助摩托羅拉在提供防水功能的同時，將這款手機做到了驚人的7.1毫米。而同樣採用P2i技術擁有3300毫安大電池 的Razr Maxx厚度也僅有8.99毫米。

　　這是P2i通過Aridion品牌將納米塗層技術引入電子設備領域後最成功的合作。而從P2i的收入構成看，幾乎全部來自與大型廠商的合作。包括提供和出售技術裝備，許可使用並從處理過的產品中收取使用費。

　　這與早年前P2i的策略發生了根本轉變。剛開始P2i把精力放在與高端奢侈品牌的合作上，但很快發現，要找到能提供足夠數量產品的品牌並不容易。於 是，它們擴展了合作對象，與Timberland、Nike、阿迪達斯這些擁有更廣泛顧客，又能進行大規模生產的品牌合作。在進入電子設備防水領域後，這 樣的策略被延續了下來。Donald Zhang表示，「我們目前與全球最主要的手機製造商都有合作，只是合作的進展程度不同。我們現在從單次處理幾百到幾千台設備都有，可以滿足不同客戶的需 要。」

　　與P2i不同的是，另一家提供類似技術的公司Liquipel，選擇了直接面向終端消費市場。2012年8月，Liquipel在香港的第一家店開 業，用戶只需要支付449港元，就可以對手機完成「全身防水」處理。處理的過程也十分簡單，先把手機放入防水處理設備中，然後通過製造接近真空的低壓環 境，將注入的液體防水物質氣化，同時通過機器內部的風扇，將防水氣體覆蓋到該設備外部和內部的每一個角落，氣體冷卻之後就形成了納米防水塗層。 Liquipel大中華區客戶經理 Andy Low表示，這樣做的好處是你可以放心地去購買iPhone、三星或者任何一款你想要的機器，然後再進行防水處理，不必為了防水功能去購買某款你不那麼喜 歡的機器。

　　在開設體驗店吸引顧客的同時，Liquipel也和當地的移動運營商和記電訊展開了合作，任何在和記電訊購買iPhone 5合約機的用戶，只要將合約期限延長2個月，就可以獲得Liquipel的消費券，將新手機進行「全身防水」。它們會建議你將機器拆解進行防水，這樣可以 提升防水效果。Andy Low還透露，公司已經與內地一些代工廠商展開了一些小規模的合作，將機器安裝到生產線上，將各部分進行分開的納米塗層防水，然後再把機器組裝到一起。

　　「P2i不會這樣做。我們覺得在拆開處理後，沒辦法保證合在一起後有同樣的效果。我們和廠商合作的時候，一定是將完整的機器進行防水處理，來確保質量。」Donald Zhang說。

　　但兩家公司無一例外地強調，現在的技術還只能做到「防潑水」階段，僅僅是為了防止生活中的各種意外，離真正的「全身全天候」防水還有距離。

　　有更多的公司開始逐漸發現這塊蛋糕。就像5年前蘋果讓觸摸屏流行了起來，或許在幾年之後，防水就將成為智能手機的標準配置，更新的技術、更低的價格、更容易獲得。即便它更多時候只是為了防止意外，但一部不怕水的手機也很酷，不是嗎？