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孳息率曲線 CUP

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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=13179

http://tabodiary.blogspot.com/2009/05/blog-post_30.html
 


通街都講泡沫，先信貸泡沫、後資產泡沫、再有債券泡沫，大家有冇諗過之後係乜呢？

大口仔大膽講，之後出現的可能是"通脹泡沫"....

今年初無(或者好少)人講美國孳息曲線開始變得陡峭，甚至去到五月，大口仔再次用筆提醒各位美國孳息息差越來越闊，那時坊間的所有報章都未有關注此一趨勢，卻忽然，五月份的最後兩個星期，美國孳息息差成為各大財經報章的頭版，銀湖天峰賣個滿堂紅。

大 家睇孳息曲線，除了要睇長短債息差的分野，亦唔應該忽略當中所有年期息率的實際數字。美國國債的1年期孳息率係幾多？答案係0.44厘！2年呢？1厘有 找，係0.91厘.....數字話俾我地知，美國政府做左好多措施去拖抵短錢，長債息率亦曾經短暫押抵過令美國貸款者湧去做再按揭，兩項措施都係救(補 貼)銀行的部分策略，措施實施的時間性唔需要長，只要有足夠時間讓有能力的美國人去做再按揭便足夠。

美國政府根本唔需要將長債的孳息長期 押抵過3厘，相反押抵短錢一段長時間作為對銀行的無償補貼及鼓勵投資卻有其必要。無錯孳息曲線確實可反映市場對未來通脹的看法，但短息自金融海嘯爆發以來 從未升過，這數字對投資者又有冇啟示呢？人人話美國政府有難，因為長債越來越貴，但大家如果睇實際數字，30年長債現時是4.34厘，比歷史上大部分時間 仲要抵，咁又算唔算有難呢？

當市場話短期內"惡性通脹"即將橫掃全球，但大口仔相信在全球經濟不景氣、出口及消費市場大幅委縮的情況下，大家未來兩年要擔心的是通縮，不是通脹。


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見大口哥講通脹泡沫講得咁過癮，我又來執他口水尾講下。


 


我認為長債可反映市場對未來通脹的看法。我會看十年長債，十年長債現時的利率是大約三厘半，也肯定不是歷史的高水平。

 
Fed 可以影響短債的利率，但長債價格大部份時間是自由市場所決定，長債息率代表市場的共識。
  
我不太擔心未來兩年通縮或者超通脹，我覺得有機會是溫和的通脹。
  
另外，陡峭的孳息率曲線，表示銀行放貸實在是甚為有利可圖（仲好過去搶）。這是美國政府樂於見到的情況。這有助塞錢入銀行的袋，另外有助鼓勵放貸，令經濟重新運轉和增加動力。
 


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準到無倫 CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=13243


 

昨日才剛發表確認那些財經人士、演員、投資者 、大C，whatever you call them，對一直升到你唔信的股市開始相信的時候，他們轉軚並爭相找尋落後股的時候，市場先生馬上摑一把大家歎下。真係準到無倫。

 

千萬不要話財經演員沒有用、荼毒股民。他們的確是對社會的貢獻。沒有他們，我們會較難知道市場弱者的想法，從而作出相應的防範措施。

 

因此，即使暫時看對，進攻之餘要不忘防守。穩健而適度分散的投資組合、持有若干的現金部位（牛市不要太多現金）、擁有強勁的現金流，才能立於不敗之地。

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可能一些投資經驗較淺的網友唔係好明「弱者」的概念。

 

當一段上升行情開始的時候，沽壓是弱的，因為在股市的底部，想大量沽出的人都沽了貨，不太強的購買力，已經能開始令股市上漲。

 

起初投資者多數是半信半疑，但股市一直上升的時候，會有愈來愈多人相信上升的行情而加入買進，進一步令購買力增加，推動股市進一步上升。

 

當然，一早已人棄我取的投資者是強者，他們在一般人對股市萬念俱灰的時候仍然對股市有頑強的意志，因此是強者。他們一早已買入坐定定等收錢。

 

而另外，一些意志較薄弱的人，通常較易受別人影響。在行情極壞時，他們會受別人影響而沽出股票或者不敢買入。而在股市行情轉好時，他們卻受到氣氛感染變得樂觀而買入。我們通常稱這類人叫做「弱者」。

 

因此，去到升市最後的階段，當這些「弱者」都加入了買貨。他們都買夠貨後，還有誰會再買？沒有，即使有都不多了。因此當弱者都買了貨後，市場的購買力變得十分薄弱，不是太強的賣壓已經能將股市推低了。



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準到無倫 (2) CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=13279


 

有些人，真係唔想叫佢地做燈神都唔得。

 

大Ｃ果種老牌燈神唔使講。最燈都莫過於枯Ｘ會，最好改名為明燈會。

 

跌了五百點後馬上彈出來說三道四，今天市場先生又再醒多巴俾佢。名乎其實，左一巴，右一巴。

 



昨日股市回一回令財經人士所作出的表現和言論來看，他們對升市的信念還是很薄弱，仍處於半信半疑狀態。

 

德昌電機 (179)在GM申請了破產保護後再發力。除了因為行業一些不明朗因素消除了外，市場認為美國及環球的汔車需求將會上升才是主因。

 

宏利 (MFC) 在美國的市後交易時段達到港元180的水平。

 

另一方面，我認為市場對中資銀行未來的看法過於悲觀........當後來他們發現實際狀況原來沒那麼差的時候，它們的估值就會更上一層樓。

 

股市七成時間都在上升。尤其在牛市，股市上升的時間更多。現在賭股市跌，即類似賭一種出現機會率比30%更低的東西一樣。要賭大跌，機會更微。除非是極之有把握以及有充分而正確理據，否則挫敗的機會甚大。

 

那當然，誰都以為自己的觀點理據很充份和正確。避免過份自信，不斷下苦功尋求真理，才能增加自己的勝算。



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真正重要的東西 CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=13420


睇完 pangsiu 呢篇文章

http://hk.myblog.yahoo.com/scorerpangsiu/article?mid=850 。令我有一些感慨。

 

能親身經歷金融海嘯，的確是勝讀十年書。

 

當然不單止係我，好多人都會覺得在海嘯中學到一點東西。

 

但假如像很多人一樣只學到「止蝕」這一樣東西的話，那就是極之可惜了。

 

我學到真正重要的東西是，先要理解宏觀經濟和景氣循環。假如這兩樣東西不能搞懂的話，就等於蒙著雙眼和別人對打。

 

影響投資回報最大的是資產配置，選股只是其次（當然選股並不是毫不重要）。

 

所謂資產配置有兩個層面，第一層面是投資的種類選擇。例如有多少比例放在股票上、債券、房地產或者現金上。第二個層面是，在股票裏面，多少比例投資在不同國家、行業、size、價值股／增長股／轉機股／周期股等相關的股票上。

 

最後才選擇在個別的種類中，我們挑選哪一支股票去持有（選股）。

 

能夠了解宏觀經濟和景氣循環有助我們決定 資產配置的方向。例如我們知道經濟出現大問題，有很大機會將進入熊市，那麼我們會盡量不持有股票而持有別的資產，例如現金，因為在股市熊市下滑的階段，絕 大部份股票都會難逃下跌的厄運。假如我們看到市場和經濟的轉機和復甦，那麼我們會持有多一些股票，少一些現金。因為股市在谷底回升的速度很多時候都是很驚 人的。

 

其次就是我們會知道什麼行業會在什麼時候最為受惠，什麼行業被市場忽略，從而持有較多那一類股票，去擊敗大盤。

 

最後才是微觀選股，看公司的財務表、分析公司競爭力和管理能力等等。

 

機械式的止蝕是不能為我們提供良好回報的。要規避風險，應該著眼於對經濟知識和認知市場運作以及對個股的理解，適度分散投資。

 

究竟是應該集中投資還是分散投資，是長久以來投資者所爭論的問題。

 

我不會說我講的一定特別好，我只講出自己的想法。

 

正所謂「聖人都有錯」、「人算不如天算」，最近還有「股神都要認錯和止蝕」。

 

以上三大原因，我覺得已足以證明分散投資的必要性。

 

至於一些意見認為，一般老散不應該持有太多股票，例如應該只持有5隻或以下等等。我覺得這些設限是沒有意思。只要投資者有能力理解及管理他所有的投資項目，那就永遠不會是太多。

 

經濟學和市場的運作理論，是社會科學，並不像自然科學那樣。它會因應時代的變遷以及參與者認知和行動上的不同而不斷改變。因此要不斷發掘自己錯誤的觀念，不停改進並學習新的事物，才不會被淘汰。



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點解唔沽股票 CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=13480


 

當恒指過了萬八點後，最多人問的是有什麼股票好買。

 

講真，大路的股票我真係唔知買乜好。發掘滄海遺珠並不是我的強項。

 

三四線股中找巨大資產折讓的股票可以有一大堆，但我怎知道它的價值何年何月能夠反映？會唔會買中老千股？

 

我自己是策略性用部分資金買入中電作防守，其他人我是叫他們透一透（休息）。

 

有人問我有無沽股票。

 

呢個的確是好問題。我的答案當然是沒有。點解呢：

 

一、雖然我對大盤再上升開始抱懷疑態度，但我的觀點隨時有機會出錯。萬一我沽了股票後大盤繼續大升，那可就慘了。始終若然是牛市，股市上升的機會永遠高於下跌的機會。

 

二、大盤不再上升，不代表一定會大跌，可以是牛皮（輕微上下波動）或者很輕微的下跌。

 

三、假如我沽出後無法再進入買回，對回報會有負面影響。就算勉強買得返，可能要吃一段時間驚風散。

 

四、若沒有把握股票有顯著的跌幅（例如 20%），若不能在最高位沽和買到最低，隨時驚一餐、並扣除手續費後，沒有什麼顯著的效益。

 

五、睇返自己持有的股票，無什麼是估值貴到離譜／或者質素已變壞的項目。



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反射理論 CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=13495


 


近日幾位 blogger 都講索羅斯 (George Soros) 的反射理論 (Theory of reflexivity)，我又執佢地口水尾講返幾句先。


 


索羅斯好耐之前在他的著作《金融鍊金 術》(The Alchemy of Finance)，已開始論述。最近他又再出了本新書："The Crash Of 2008 And What It Means"，再詳細而全面的解釋反射理論的要點。大家要知道，那並不是坊間普通的海嘯抽水書藉，索羅斯寫的東西是具有深度而值得深思的，層次和坊間的二 打六絕對不同。索羅斯在該著作的結論部份寫到明：My main purpose in writing this book is to demonstrate the validity and importance of reflexivity. 用去年發生的事情來引證反射理論，並發掘新的思考框架。


 


所謂「反射」是指經濟活動參與者的動機、期望或認識；與他們參與的事件、情況之間的一種雙向關係。 參與者期望透過瞭解和預測事件的未來，並跟據這些預測和期望採取行動。但當這些預測和期望付諸行動時，又會反過來影響和改變事件的發展過程和原來可能的未來狀況。  索羅斯認為傳統經濟學時常不管用，是因為市場參與者對市場的認識是有限的，而不是像傳統經濟學上所經常假定的人對市場擁有完全資訊並完全理性行動。而市場參與者的思想和實際發生的事實，也不是完全隔絕，而是互相影響。


 


不同的市場的人士會根據自己不同的偏見去進行交易，而偏見所造成的「羊群效應」會影響著市場的發展趨勢。所以，市場的運行並非都是有效率和理性，而市場的價格好多時候都有錯誤，未必能反映其本身價值。


 


這種反射的情況經常在金融市場出現。最普遍的表現方式是價格的起起跌跌。市場價格反映參與者的偏見，大部份情況下當投資者看到事實證據和當初的偏見不符時，偏見就會被修正，而由另一種偏見去取代。


 


只有很個別的情況下，當某種市場偏見發生了自我強化的情況，那就會出現 "boom - bust sequence"。這些「榮枯相生」的情況，最常見於涉及借貸和股權槓桿的事情上。例如今次的金融危機以及美國六十年代的併購狂潮。（巨大的泡沫並非像想象中那麼常發生）


 


Boom - bust sequence 有 8 個階段：


 


1. The trend is not yet recognized.


 


2. Period of Acceleration.（趨勢被當前市場的偏見所確認）


 


3. Period of Testing（價格會有修正的情況，假如市場偏見和趨勢能在挑戰下仍然生存，它們將演變成更強大和更偏離平衡點的情況。）


 


4. Bias and Trend Firmly Established. （假如市場偏見和趨勢不能在挑戰下生存，泡沫就不會發生了。）


 


5. Moment of Truth. （現實再無法容納那些被誇大了的期望。）


 


6. Twilight Period. （當市場的參與者自己本身都不再相信這些偏見，但自己仍在玩這場遊戲。）


 


7. Tipping Point.（趨勢逆轉，市場偏見也已經轉向）
8. Catastrophic Downward Acceleration [The Crash] （災難式的向下崩塌）



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豬流感對股市的影響 CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=13538


豬流感擴散對股市有什麼影響？我認為不會有什麼影響，若然有影響，都只會是短暫而輕微。

原因：

一、豬流感已在美國橫行了一段時間，一直未見對股市有任何特殊影響。

二、大家經過沙士的洗禮後，對此等事件已有充足的準備。而 H1N1 的殺傷力（死亡率）似乎遠比沙士為低。

三、幾乎所有人都知道這種疫症只是暫時的事件，所造成的股票價格下跌都是低吸機會。當誰都識趁低吸納時，股價就很難災難式的下跌。

四、在現時資訊豐富的社會，這個流感事件的消息及其可能的負面影響，已有充份時間被市場消化，已經反映在股價內。

要股市大跌，我估計單一隻豬流感是做不到的，那必定要加埋其他因素才能達成。



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愚者獨行 CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=13551


 

美 國道指距離 9000點、S&P 500指數距離 1000點只有一步之遙。回想起兩個月前有人預測道指將會升上 9000 點，不少人認為是癡人說夢。不少人認為要等牛市趨勢「確認」後，才應該進入股市，錯過一大段升幅都是對的，在萬一點買貨的人其實都在賭博。

 

人們經常說資金市乜資金市物，其實所有的股市上升必定都是由資金進入所推動，股票市場也不脫離供求的定律，進入股票市場的錢多，即需求上升，推動價格上漲。至於股市由谷底回升基礎因素是什麼，不是今次想講的主題，總之這不是國王的新衣吧。

 

「智者傲行」呢排很熱門。但做智者又要傲行並不是我杯茶，我寧原做「愚者獨行」。

 

在熊市時，末日博士被奉若智者時，即表示 那些末日思想之充分反映在市場價格之上。相反，在牛市時，看好股市者被奉若智者時，即表示利好的因素亦已充分反映在市場價格之中。情況如以前也文也武的淡 友玩哂失蹤、認錯，兼好友當道時，也是同樣道理，如此類推。在股票市場，當誰都認為你是傻仔、在旁觀看的人阻止你，那多數是做對的時候。

 

成功的投資道路是孤獨的，行到咁上下，點都要停一停睇一睇，觀察周圍的環境再決定自己的行動。否則，只會「進退失據」，睇十次《智者傲行》都無用。

 

最近有幾件事情正在發生：

 

－很多公司進行配股集資，無論是大股細股都有。這會增加市場股票的供應量，減弱股票上漲的動力。當然股票供應增加的效果未必會馬上浮現，我仍視之為利淡。

 

－續上一點，這種情況在美國更是如此。尤其是金融機構，它們急需吸納市場的資金。

 

－很多市場人士正傷透腦筋找「滄海遺珠」。幾個月前，大量優質股賤賣，遍地黃金，根本不用找什麼滄海遺珠。人們視寶物如草芥，基本上成地寶物任你慢慢執。但時移勢易，他們傷透腦筋要找滄海遺珠的話，即表示大部份的股票已沒有平貨在賣了。

 

－很多原先對股市抱懷疑態度的人，進入市場追入落後的股票，目標是短炒。這表示意志力薄弱的人正在接貨。

 

－實際的經濟的確是有改善，但復甦是需要時間的。

 

因此，在這個別人貪婪的時候，我個人的做法會保守一點。

 

但這不代表要沽出全部或者大部份股票，原因前文已述。主要是自己永遠有看錯的機會，始終牛市股市上升的時間佔大多數，錯過一段強勁的升幅，對回報是有極嚴重的打擊。例如有位 blogger ，兩個三毫幾沽了中國銀行，若然我是他的話，我肯定先揼心口再拮大脾。

 

最重要是想清楚，若然有調整到來時，有什麼有利可圖的股票好買，並且留有一些現金在手。



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投機的心志 CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=13651


 

投機，根據德國大投機家科斯托蘭尼所定義，是有一個頗為崇高的地位。

 

根據他所講，一個好的投機者必定是具有豐富的知識、敏銳的觸覺、堅強的心志以及旺盛的精力。並不是阿懋阿壽都可以稱為投機家。

 

在交易所炒即日鮮，炒上炒落炒幾個價位的，他稱之為小投機手。「小投機手」一詞大家或許有點R頭，用潮語來解釋科斯托蘭尼的意思，即是「二打六」。

 

二打六佔市場參予者的大部份，因此大部份市場的參予者都沒有贏錢。

 

知識可以累積，怎樣累積並不是今天想講的議題。精力不夠好，那麼就多做運動去鍛練自己，再唔係就隊幾支力寶健睇下有無用，沒有什麼好講。至於堅強的心志卻可以講講。

 

半夜局自己起身炒美股炒滙，同睡魔搏鬥，或許有人會認為少點意志都起唔到身，但我卻認為那只是一股傻勁在作崇。將精力或者勤力花在沒有意義的事情上，我稱之為傻勁。

 

我認為真正堅強的心志是主要三方面：

 

一、克服恐懼的心理。在滿街鮮血的情況下，有沒有定力堅持自己的理念殺入買貨。例如炒到嘔基金經理認為後生仔買滙豐宏利求每年15%年回報是傻仔行為。但是，若果三月低點最風聲鶴淚時夠膽買宏利滙豐，現在已是翻了兩至三倍。

 

二、積極承認和面對自己做錯的決定和想 法。即使最優秀的投機者都會做錯決定，隨不同時點事情發生的過程中，不停審視自己的觀點和操作，不斷將錯誤的地方修正，減少損失同時增加獲利。若然只是逃 避悔恨，狹隘地堅持自己偏頗的想法（例如自己睇／造淡，但個市卻不斷狂升，賴熱錢賴市場投資者不理性），很多時只會愈輸愈多。

 

三、在事情順著自己的想法發展時，能夠堅持自己持有的部位，抵受提早獲利了結的誘惑。若能做到這點，才可以食大浪賺大錢，而不用恨自己／或者要在自己網誌發表「沽得太早」了。



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股海思覺失調 CUP


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http://hk.myblog.yahoo.com/Chui-Cup/article?mid=13742


 

妄想 (Delusion) 是思覺失調 (Schizophrenia) 的主要病徵之一。

 

http://www.medicinenet.com/schizophrenia/page2.htm

 

Delusions. Delusions are false personal beliefs that are not part of the person's culture and do not change, even when other people present proof that the beliefs are not true or logical. People with schizophrenia can have delusions that are quite bizarre, such as believing that neighbors can control their behavior with magnetic waves, people on television are directing special messages to them, or radio stations are broadcasting their thoughts aloud to others. They may also have delusions of grandeur and think they are famous historical figures. People with paranoid schizophrenia can believe that others are deliberately cheating, harassing, poisoning, spying upon, or plotting against them or the people they care about. These beliefs are called delusions of persecution.

 

有不少人浮沉在股海中都時常出現被害妄想 (delusions of persecution)。

 

例如，有人認為股市這段上升是別人（可能是大戶）故意設下的賭局，引誘其他更無知的人上當和接火棒。又例如不少人經常大戶乜乜乜大戶物物物，大戶如何操作去迫害小散戶等等。

 

其實這些都是毫無根據兼毫無功用的妄想。

 

首先，股市永遠是有投機性，它亦的確是不少人在玩的賭場。沒有投機性的市場，我相信是沒有人會有興趣去參予。Come on，沒有什麼個體具有這種 set 局的巨大能量。（連索羅斯的基金都在08年於印度和中國股票市場的長倉中輸了大錢）

 

另外，大戶只是眾多市場參予者之一，他們大部份都是想順勢而為，也會受市場氣氛以及經濟基礎因素所左右。沒有個別的大戶是可以想點就點*，為所欲為。更加沒有大戶會去故意操縱大盤去迫害小散戶（何況幾百億成交的大盤是無法靠個別大戶的力量來操控）。

 

無論是大戶散戶，大家都是市場的參予者， 而市場的升跌是由所有參予者不同的操作和想法所達成。經常妄想別人怎樣 set 局是完全無助於我們獲利。作為市場參予者，我們想獲利的話，要做的就是認知以及利用市場的環境（例如市場氣氛、基礎因素的轉變、市場錯價等等）操作以達致 贏利。

 

利用妄想的時間多睇幾份年報，睇多Ｄ羅家Ｘ以外的文章和書本，開拓視野，更為實際。

* 個別股仔的莊家／大股東操縱除外。



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