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股神巴菲特投資旗艦巴郡（Berkshire Hathaway）今年第二季業績，純利按年上升近41%，合共賺64億美元（約496億港元），打破2005年第四季創下的51.3億美元紀錄。

巴郡業績理想，主要受惠於美國經濟復甦，帶動投資回報大增。今年八月中，巴郡股價突破20萬美元（約155萬港元）一股，股價較去年底上升13.1%，遠遠跑贏同期標普500指數5.8%的升幅。

還記得今年初，巴郡公布去年投資回報為18.2%，遠遠跑輸標普500指數全年32.4%的回報（連同股息），市場又再度出現一些揶揄巴菲特的言論。去年美國科網股股價勁升，巴菲特一向迴避科網股，投資表現自然比下去。然而，所謂路遙知馬力，向來強調長期投資和價值投資的股神，不會因短期跑輸大市而改變投資策略，繼續嚴守他的投資紀律和法則。

事實勝於雄辯，巴郡過去50年的投資表現，遠遠跑贏大市（以標普500指數作比較）幾條街，其他基金的表現就連巴郡的背影也看不見。從巴郡的年報可見，由1964年9月底開始計算，截至去年底，其投資回報平均每年高達19.7%，49.25年總回報高達6,935倍。換言之，最初100美元的投資，經過49年多，增長至69萬多美元（即540萬港元），昔日巴郡的小投資者全部變成大富翁。

同期標普500指數的平均每年回報不及巴郡的一半，只得9.8%（連同股息），總回報是98倍，即100美元增長至接近1萬美元，只及巴郡的七十分之一。若與恒指作比較，巴郡的投資表現依然跑贏一條街。恒指由1964年9月底的101點，上升至去年底的23,306點，上升近230倍，平均每年升幅約11.7%。若連同每年約3.6%的股息，平均每年回報合共15.3%，49.25年總回報約1,108倍，仍只及巴郡的六分一左右。

巴郡的投資表現不但遠遠跑贏大市、恒指及其他基金，最難得的是歷年回報十分穩定，不會出現大上大落的情況。2000年及以前，巴郡沒有錄得負回報；即使科網泡沫在2000年爆破，大市受到拖累，巴郡當年仍錄得6.5%的正回報，遠勝於標普500指數同年的負9.1%回報。2000年以後，巴郡出現兩年負回報，分別是2001年（-6.2%）及2008年（-9.6%），但表現仍遠勝於大市。標普500指數2001年、2002年及2008年先後錄得-11.9%、-22.1%及-37%的回報。巴郡的投資表現相對於香港大藍籌股票的表現又如何？透過Datastream及Yahoo! Finance找到的股價及總回報（包括股息及其他因素，例如派發紅股）資料，我們可以作一比較。根據Yahoo! Finance的資料，巴郡1980年3月17日的股價是290美元，去年底股價升至177,900美元，33.79年上升612倍，平均每年回報是20.9%。由於巴郡向來不派股息，所以股價升幅反映投資者的總回報。至於香港的恒生指數，同期年均回報只得14.1%（包括股息），總回報為84倍，遠遠低於巴郡。李兆基控制的煤氣，是恒指成分股的長勝將軍，同期年均回報高達21.6%，總回報是744倍，較巴郡還要高。但不要忽略同期香港通脹遠高於美國，港元匯率由1980年約5.0港元兌一美元下跌至約7.8港元兌一美元。因此若考慮到同期港元兌美元貶值三成多，煤氣的投資表現仍遜於巴郡。從歷史往績可見，不論是正牌股神巴菲特，抑或「冒牌」股神李兆基，長期投資表現都極之出眾。

林本利

曾任教於理工大學，現為專欄作家及教育中心校監（http://www.livingword.edu.hk）作初網誌︹http://lampunlee.blogspot.com

上星期的港鐵列車殺狗案，港鐵最大的錯，不但是處理不了突發事件，也在於由上至下在運作中沒有考慮群眾的情緒。港鐵，只不過是香港眾多官僚機構的其中之一。

港鐵無論是車廂抑或車站，都充斥大量的指示標語：「請勿飲食」、「請小心看管你的財物」、「小心腳趾」、「緊握扶手」……有些語氣屬於勸說，有些是指令式。總之，在港鐵管轄範圍，平均每秒鐘，最少可以見到三張以上的指示標語。不只是港鐵，香港大多數公共空間，都有指示氾濫的現象；在公共廁所，就連洗手的程序，也有指示。不過，港鐵的指示氾濫問題，特別嚴重。除了港鐵，我想就只有共產國家的官僚，才會這樣積極地去告訴老百姓要有怎樣的言行舉止。以今時今日的香港民情，有人會即時想到，因為港鐵多了非本地人，所以指示也愈來愈頻繁。當然，人多，摩擦也多，自然不過。指示標語氾濫，也反映了官僚的心態；在他們心目中，溝通就是到處張貼指示標語。這種想法，無疑是太天真，太簡單。有理由相信，官僚相信，一張標語不夠指示性，就貼多幾張，只要數目夠多，就可以改變港鐵乘客的行為。另一個可能，就是港鐵官僚根本沒有想過，究竟這些標語有沒有效，最重要就是公開說明之後，犯規的人就是錯，執法就合情合理。無錯，港鐵附例的辛辣，極為罕見；之前曾經有人質疑過為何港鐵有權自行立法和執法，但在愛秩序的香港，似乎主流民意支持執法從嚴的原則。究竟在密度極高的環境，怎樣才可以令人人都存在得舒服一點？每天在上落班的高峰期，我就很厭惡那些堆積在列車閘門附近的乘客；為什麼不可以往車廂中間挪移呢？方便自己方便人嘛。假如我是港鐵的官僚，或許我也會到處張貼「乘客請往車廂中間站立」的指示標語吧。假使標語沒有效用，立法可行嗎？早前，立法會議員田北辰就提出，要立法強制讓座，結果，這個建議在網絡上被瘋傳。難以執行的法例，跟沒有用的指示標語，其實都是白紙上的黑字，沒有制約力。說到底，假如人的行為不是自願自發，要維繫制度和秩序的成本，可以非常之高。官僚，尤其是營運鐵路的官僚，難免有點技術背景。操作機器和制度，或許他們很在行；但是將人當作機器般去管理，這種心態卻很容易將社會的關係變得高壓。無論是一間公司的管理，抑或環境空間的秩序，甚至整個社會的管治，道理都是一樣。技術官僚處理不了人性，處理問題也不近人情。上星期的港鐵列車殺狗案，港鐵最大的錯，不但是處理不了突發事件，也在於由上至下在運作中沒有考慮群眾的情緒。港鐵，只不過是香港眾多官僚機構的其中之一。事實上，政府和公營機構，絕大多數都是如此不近人情，只不過港鐵和一般市民的接觸面闊，亦頻繁；三日一小事，十日一大事，自然不過。經營一個環境、一個社會，需要的智慧絕不簡單。妄想以鋪天蓋地去改變人的行為，反映了官僚的膚淺和敷衍。奇怪是，社會上總有人相信官僚；在香港，這個問題尤其嚴重。香港人覺得社會愈來愈沒有人情味，愈來愈高壓，說到底，還是源於迷信官僚的文化。

李兆富公共事務顧問及時事評論員，自由市場智庫獅子山學會創會成員。作者Facebook專頁：http://www.facebook.com/LeeSimon.hk