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資本過剩 藍籌“坐莊”非熊非牛

從地產到銀行，再到券商，近日A股正在上演藍籌股輪番暴動。上周五和本周一短短兩個交易日，上證指數漲幅百點，昨日再度站在闊別半年多的3100點。

然而，股市的上漲並沒有實體經濟的支撐。最新公布的7月經濟數據顯示，單月規模以上工業增加值、社會消費品零售總額增速均不及預期，而1~7月固定資產投資額累計增速則創下今年新低。與此同時，7月份信貸跳水、社會融資大幅回落，房貸占新增貸款比例超過100%，M1/M2剪刀差加大，均體現民間投資和實體經濟投資意願繼續降低，經濟發展動能減弱。

多位接受《第一財經日報》采訪的業內人士認為，此輪股市上漲的原因在於，目前中國正處於資本過剩時代，當充裕的流動性恰逢A股市場風險偏好上升，一輪大盤藍籌的暴動行情隨之而來。

“風險偏好在提升，這是(股市上漲)最簡單的邏輯。”上海某中外合資公募的基金經理如是稱。

一項利率指標提前預示了市場風險偏好的提升。8月10日，十年期國債收益率跌破2.7%，降至2.69%。東興證券認為，這一可代表市場無風險收益率的指標進一步下跌，對權益類市場估值提升有一定的拉動作用，有望使低風險偏好資金繼續聚焦高股息率的價值股。而上述合資公募基金經理稱，他提前把倉位加到了90%以上，基金凈值已有不錯反映。

與此同時，銀河證券的一份統計報告顯示，過去一周，公募基金倉位普遍得到提高。其中普通股票型、偏股混合型、平衡混合型基金平均倉位分別由85.04%、80.86%、62.03%上升至87.71%、81.05%、64.70%。

銀行股無疑是公募等機構加倉的一大熱門板塊。在告別橫盤5個多月的窄幅震蕩行情後，中證銀行指數實現七連漲，累計上漲7.43%。截至目前，銀行板塊估值約6.2倍。另據券商統計，截至7月末銀行板塊整體市盈率為5.94倍，相比A股估值折價71%，估值基本平穩;銀行板塊整體市凈率為0.90倍，相比A股估值折價55%。

此外，銀行股憑借其估值優勢，在很多大資金投資眼中屬於絕佳的打新市值配置板塊，這也是其短期暴動的一個重要因素。在2016年新股申購施行“先申購，確定中簽後再繳款”的政策後，參與網下配售的C類投資者，基本只需要在兩市分別持有1000萬A股非限售流通市值即可參與網下打新，其資金成本大幅降低、收益率則顯著提高。

申萬宏源策略測算，當前的打新年化收益率高達39%。“噴湧而至的大戶們為了打新不斷地增加藍籌股的配置，階段性形成了對藍籌板塊的支撐作用。”Wind資訊統計顯示，截至2016年8月13日，參與網下打新的投資者總數快速攀升，從1月的1078戶增加到現在的3976戶;根據證監會網站統計，已備案的網下配售投資者已經達到9984戶(部分賬戶產品到期未註銷)，結構上來看，近兩個月主要增長來自C類投資者數量的急劇上漲，僅第十批就增加了746戶。

銀行股上漲之後，地產股也不甘落後。8月12、15日，短短兩個交易日，地產板塊大漲逾10%，受恒大增持影響，處於風口浪尖上的萬科A更是連續兩日漲停。

國內一家大型公募基金經理對《第一財經日報》稱，地產股暴動的邏輯主要基於兩個方面，一是受寶萬之爭以及恒大增持事件影響，外界對於萬科和地產股的關註度升溫。對於買入者來說，他們應該是相信短期內會有一定的浮盈。

在這位基金經理看來，相比萬科這一事件驅動型機會，經濟基本面以及降準預期升溫則是刺激地產股集體走高的更重要原因。央行近日公布的資產負債表顯示，7月末人民幣外匯占款為23.44萬億元，較上月減少0.19萬億元，連續第九個月下滑。分析人士認為，如果下一階段外匯占款持續減少，降準的概率將進一步增加。申萬宏源宏觀首席分析師李慧勇亦對《第一財經日報》稱，從目前來看，降準概率可能大一些。

不過，前述合資基金經理則對記者稱，地產股最近兩日大漲與降準預期無關。“2016年的地產肯定會是大資金投資者標配的一個選項，無論是購房還是買房地產股，其實都是這個邏輯。”

相對低調的券商股也在近兩個交易日爆發。12、15日，券商股漲幅2.46%、5.58%。券商股爆發還與深港通開通預期相關，港交所日前透露，為迎接深港通，香港結算完成開發及測試所需系統，現在技術上已準備就緒，只待監管機構批準。2014年滬港通即將正式推出時，漲幅最大的就是券商板塊，因為滬港通使交易量增加，利好券商的業績。市場普遍認為，如果深港通開閘，券商股是最直接的受惠者。

值得一提的是，隨著A股整體估值的提升，一些機構人士也逐漸感受到了風險。國泰君安研究所所長黃燕銘稱，A股現在非牛非熊，大盤短期漲幅不過3300點。市場還需要一年時間去消化去年股災帶來的負面影響，短期不具備牛市條件。截至8月15日，創業板市盈率為76倍，相比過去一輪牛市發動時20多倍的估值，足足高出了約兩倍。

藍籌成長誰領風騷？ A股盤局仍在箱體或上移

隨著萬科A(000002.SZ)連續大漲走勢的結束，地產股走勢也出現明顯分化，市場人氣也隨之受到一定影響。6月18日，滬深兩市股指雙雙小幅回調，盡管上證指數仍然險守3100點，但市場短線回調的壓力在明顯增加，8月15日股指上漲留下的跳空缺口或有回補之憂。

從市場全天的走勢來看，股指早盤在金融街(000402.SZ)快速漲停的帶動下一度快速反彈，不過市場短線拋壓很快出現，恒大系個股也呈現寬幅震蕩走勢，使得市場信心有所走弱。午後兩市主板指數出現跳水走勢，盤中創業板指數一度快速拉升護盤也未能改變整體回落之勢。上證指數最後報收3104.11點，下跌5.44點，跌幅0.17%，成交2570億元;深成指報收10879.20點，下跌11.49點，跌幅0.11%，成交3783億元;創業板指數報收2201.59點，下跌6.61點，跌幅0.30%成交926億元。兩市全天合計成交6353億元，較上一交易日小幅增量近200億元。

中原證券策略分析師張剛認為，8月16日，以銀行股為代表的權重股集體高位放量大跌，遏制了股指快速上行的步伐。以中小創為代表的各類題材股趁機全線走強，但持續性較差，市場的賺錢效應銳減，迫使部分場外資金無奈選擇持幣觀望。未來股指的再度上行依然有賴於權重股能否繼續走強。預計上證綜指短線繼續圍繞3100點震蕩整理的可能性較大，創業板市場短線圍繞2200點蓄勢整固的可能性較大。

申萬宏源證券策略分析師鄔月婷則認為，從市場走勢走勢來看，上證指數在3050點~3150點之間形成新箱體，8月15日跳空上行留下跳空缺口在3052點左右，根據今年以來情況看，幾乎所有向上缺口都被回補，因此短期突破後箱體底邊上移到3050點附近比較合適。經過連續反彈後，滬指來到了年線附近，最近幾日受到其壓制出現調整。去年8月底展開的反彈，最終受阻於年線，並在今年年初出現大幅調整。此次再遇年線，心理壓力應該不容小視。而3680點以來的千點下跌，到目前也幾乎反彈到半分位了，因此3150點可能形成短期箱體的上沿。再往上多方將進入熔斷套牢區;往下則仍受到政策維穩和無風險收益率下滑的支撐。因此，大格局上看，3050~3150點可能形成一個短期的波動箱體。

在投資風格上，市場或許會繼續飄忽不定，時而藍籌走強，時而成長走強，但兩者空間均不大。創業板指數在2250點形成了巨大的阻力，而藍籌的快速上漲或許也不是各方願意看到的情形，周二部分品種遭機構大幅賣出或許能看出此中端倪。總體上看，經過調整之後，短期仍有上行機會，但震蕩大格局保持不變。

而整體來看，申萬宏源證券認為市場中期調整趨勢尚未結束，投資者仍可保存實力、等待機會。2015年5178點以來的調整趨勢尚未結束，主要原因是國內貨幣政策寬松余地下降，金融去杠桿和加強監管，使得資金驅動型行情短期難以啟動;其次，經濟增速仍在下滑，上市公司盈利增速亦在下降，業績驅動型行情也難以出現。因此，股價回歸基本面仍是大趨勢，考慮到目前市場的中位數市盈率仍在相對高位，未來仍有一定回歸的空間。

藍籌成長齊回落 滬指回補缺口概率大增

在經歷了上周的大幅上漲高位震蕩之後，滬深兩市股指本周開啟了回調模式，藍籌板塊和高送轉概念的集體回落，使得股指周一呈現震蕩下行走勢，成交量也隨之萎縮至5000多億元的量級。不過由於藍籌股安全邊際的提升，股指下行的空間也將相對有限，股指何時再度上攻年線尚需觀察。

從市場全天的走勢來看，股指早盤在小幅沖高之後即展開震蕩下行，市場獲利盤兌現離場跡象較為明顯，午後盡管股指一度有所反彈，但尾盤時的下行使得股指最終仍以下跌報收。上證指數報收3084.81點，下跌23.29點，跌幅0.75%，成交2076億元;深成指報收10731.40點，下跌141.31點，跌幅1.30%，成交3267億元;創業板指數報收2167.40點，下跌37.16點，跌幅1.69%，成交885億元。

對於市場這樣的走勢，市場人士普遍認為股指下行空間非常有限，上周一留下的跳空缺口存在回補的可能，但在回補之後3050點附近的支撐也會隨之增大，整體股指仍將維持窄幅震蕩的盤局，何時突破年線的壓力打開上漲空間仍需等待。

而之所以很多市場人士都有這樣的看法，理由卻是各不相同。如申萬宏源證券首席策略分析師王勝等就認為，打新買藍籌，短期推動股價脈沖，長期只是夯實藍籌股安全邊際的因素。近期，線下打新C類賬戶的收益率極具吸引力，高凈值投資者集中湧入。而部分保薦機構將線下打新的市值門檻由1000萬提升到3000萬，使得打新資金產生了集中加配股票的需求，引發了以銀行為代表的價值股板塊脈沖式上漲。短期打新買藍籌的需求與公募基金的調倉需求以及交易型投資者追逐熱點的需求疊加，階段性觸發了“反身性”的正循環。但快速上漲使得藍籌股之間失去安全邊際，監管層對於新增C類賬戶審核周期的拉長也限制了配市值需求的釋放速度，打新配市值的峰值可能已經過去，留下的是基於“反身性”加倉的其他機構投資者延續“虎狼之爭”。需警惕如果趨勢發生反轉，“反身性”也有負循環模式。長期來看，打新資金只會讓藍籌股的安全邊際更夯實，但卻並非錦上添花的因素。

東方財富證券分析師閔立政則認為，中期而言，基於宏觀、資金、估值、市場情緒和政策擾動等維度綜合考量，總體保持謹慎略偏樂觀的看法。市場總體保持平穩，貨幣在投放總量較大的基礎上保持穩定，無風險利率震蕩向下，資產配置荒加劇，大量資金需要尋找出路，市場低估值個股具備比價優勢，存在估值修複機會，有望得到資金的認可。但宏觀方面，經濟下行壓力仍較大，企業總體盈利情況受到制約，甚至可能惡化，市場中期難有大的趨勢性行情，不過市場仍存在操作性機會，所以總體保持謹慎略偏樂觀的看法。

而市場短期走勢主要受市場情緒的影響。上周市場迎來事件和情緒的一個短期高點：深港通開通宣布，恒大和萬達相關概念推動市場進入一個高潮。不過受益恒大入股萬科的房地產股開始由高位出現回落，意味著市場情緒進入高點後開始有調整跡象。在政策整體謹慎求穩前提下，市場出現激進式上漲的可能性較小，短期市場經過一個情緒高點後，需要時間進行調整整固。

半年報揭藍籌上漲緣由 “國家隊”持倉手法浮現

上市公司中報披露接近尾聲，機構持倉布局也逐漸浮出水面。

《第一財經日報》統計後發現，與去年相比，基金經理的風格切換已經在不知不覺間完成，重點布局在消費、醫藥、食品等白馬板塊，“成長”也成了基金經理掛在嘴邊最多的一個詞。

經歷了上半年的起落，百億級私募也更為謹慎。統計可見，大型私募與“國家隊”的持倉交叉重合現象頗為明顯，在高度不確定的市場環境下，註重公司的盈利能力和投資價值，選擇具備持續競爭優勢、管理優秀、盈利能力強、估值合理的公司構建投資組合成為投資經理們的共識。

公募愛大藍籌

東方財富choice統計顯示，洪匯新材(002802.SZ)、中國核建(601611.SH)、哈森股份(603958.SH)、環球印務(002799.SZ)、上海滬工(603131.SH)這五只個股中公募基金的持有數量最多，持有的公募基金數都超過了700只。

這些股票基本上都是在6月份剛剛上市的新股，公募基金以打新形式參與，因此呈現出密集持股的特點。

據第一財經日報記者不完全統計，截至發稿可統計這樣的新股共有15只。剔除這類剛剛上市的次新股，公募基金持股最為集中的個股便是貴州茅臺(600519.SH)。統計顯示，截止今年上半年，共有354只公募基金持有，持股占到流通股的比例約是3.4%。

緊隨其後的是五糧液(000858.SZ)，共有351只公募基金參與，合計持股占到流通股的比例接近7%。

二季度以來，機構抱團消費股的趨勢非常明顯，消費類股票也是震蕩行情中少有的亮點。尤其是5月來貴州茅臺連連創下歷史新高，顯示出機構投資者在不確定環境下對較低估值卻有確定性增長板塊的親睞。

上海一位私募基金經理認為，隨著國內資產收益率不斷下行，A股估值體系也在重塑。在這個過程中，穩健增長的消費股估值具有內在提升的需求，以貴州茅臺為例，其已經成為抗通脹的“硬通貨”，在長期穩健增長的預期下，其估值也超過了此前20倍的水平。

基於這樣的思路，可以看到公募基金抱團持有的還有格力電器、瀘州老窖、伊利股份、美的集團等家電食品類龍頭。並且，這些個股也在“國家隊”的持倉中也經常出現。

“股票投資一個基本的邏輯是你的標的是有增長的。我覺得估值修複是一個偽命題，因為最後都是會跌回去的。拿中石油或者工商銀行來講，這麽多年數次股價波動，沒有多少人從里面賺到錢。但是買恒瑞醫藥，就能創出歷史新高。”北京一家公募資深基金經理向《第一財經日報》記者表示。

東方財富choice統計顯示，共有213只公募基金持有恒瑞醫藥(600276.SH)，持股占到流通股的比例約為5%。

除此之外，公募基金還抱團持有華泰證券(601688.SH)、興業銀行(601166.SH)、平安銀行(000001.SZ)、中信銀行(601998.SH)、招商銀行(600036.SH)等金融類的大藍籌。

按照申萬一級行業的分類，今年上半年公募基金持有流通股市值按照從高到低排列排在前五位的依次是醫藥生物、電子、計算機、非銀和化工。

國家隊“落袋為安”

隨著2016年中報陸續披露，以證金公司為主的國家隊資金的操作思路也逐步浮出水面。從行業分布看，“國家隊”持有數量最多的是銀行股，在地產股的增減持上也相當活躍。26家房地產上市公司中，被增持的公司為19家，被增持股份在1000萬股以上的公司有9家，其中萬科最多，超過12億股。

低估值、高股息率藍籌股的分紅能力，被視為國家隊買入的直接動力。證金公司去年用於股市的資金來自銀行同業拆借，其本身有4.3%至4.6%不等的資金利息。而銀行股近年來一直維持較高的股息率。也就是說銀行股的高股息收益，一定程度上可以覆蓋“國家隊”的資金使用成本。

目前，亦有兩只“國家隊”基金易方達瑞惠和招商豐慶發布了半年報。半年報顯示，易方達瑞惠的倉位進一步下降至24.21%，前十大重倉股分布在消費、金融、醫藥等藍籌板塊。亦可以看到，易方達瑞惠的基金經理較為靈活，其在二季度減持了150多只個股。

招商豐慶也集中持有了銀行、食品飲料、非銀等板塊，而且較為明顯的是其減倉了小天鵝A(000418.SZ)、貴州茅臺等前期漲幅較多的個股。

另一類國家隊代表——全國社保基金持股卻明顯轉向，二季度大幅增持煤炭等傳統產業，增持較多個股包括陽泉煤業(600348.SH)、西山煤電(000983.SZ)等;而部分通信、電子等新興產業的個股卻遭到減持，這樣的個股有烽火通信(600498.SH)、春興精工(002547.SZ)、長電科技(600584.SH)等。

東方財富choice統計顯示，截至今年6月末，社保基金持股占有流通股比例最高排在前列的個股有我武生物(300357.SZ)、海瀾之家(600398.SZ)、好萊客(603898.SZ)、天翔環境(300362.SZ)…

易方達瑞惠基金經理廖振華表示，下半年的策略是精選優質行業和公司來獲取超額收益，尋找並配置具備中長期持續競爭優勢、業績較好、管理優秀、估值合理和低估的龍頭公司。

廣證恒生也表示，為避免黑天鵝事件，建議選擇食品飲料、貴金屬、醫藥、國企改板塊中的低估值、高股息的績優股，取得向上收益的同時兼具防守性。

私募布局曝光

市場的另一只重要力量私募基金也隨著半年報的披露開始顯現。在目前可統計的500多只個股的前十大流通股中，出現了私募軍團的身影。

先來看兩只老牌私募勁旅赤子之心和星石投資。這兩只老牌私募的共同點是都親睞消費與醫藥，二季度趙丹陽便大幅增持了山西汾酒(600809.SH)和東阿阿膠(000423.SZ)，尤其是二季度其合計持有山西汾酒的市值高達24.2億元。

本報也了解到，星石投資在今年年初便定下布局消費的策略，其認為很多消費行業提前出現了供需拐點，隨著供給端的逐步出清，投資價值也慢慢體現。

二季度，星石投資重倉的酒鬼酒(000799.SZ)凈資產收益率為2.16%，環比增長36.7%，星石投資大量買入成為其第一大流通股東。

淡水泉則頗為異類。其在動蕩的市場環境下，持倉並沒有太大變化，其持有的萬華化學(600309.SH)、歌爾股份(002241.SZ)等持股周期都超過了半年，尤其是天士力(600535.SH)在去年第一季度便新進買入。

值得關註的是，萬華化學不僅受到私募大佬的青睞，同時也被證金和匯金所看好。過去的兩年里，淡水泉投資、重陽投資、赤子之心都曾一度進入過萬華化學的前十大流通股東之列。

在去年5000點成功逃頂的辛宇則在圍獵殼股。統計顯示，二季度辛宇新進的福建水泥(600802.SH)、金健米業(600127.SH)大都具有市值規模較小、業績較差、股權結構較分散等殼資源特征。

本報也發現，近一個月來，私募密集調研了順絡電子(002138.SZ)、海鷗衛浴(002084.SZ)、夢網榮信(002123.SZ)、歌爾股份(002241.SZ)等上市公司，其中不乏宏流、民森、尚雅、朱雀、淡水泉等知名私募。

騰訊市值12年漲300多倍 中國互聯網公司鍛成藍籌

上市12年後，騰訊控股(00700.HK)5日股價大漲4%，成為亞洲市值最高的公司。以7日的收盤價213.2港元計算，騰訊控股市值高達2.02萬億港元(約合2602.38億美元)，是剛上市時的326倍。

每年的“雙11”，除了是中國電商下半年最盛大的狂歡節，其實還是騰訊成立的日子。今年的“光棍節”是騰訊成立的第18個年頭，“企鵝”即將成人。騰訊公司董事會主席兼首席執行官馬化騰7日向合作夥伴致公開信，稱自己已經把“半條命”交給了合作夥伴，並講述了騰訊對開放“新生態”的思考，“騰訊與合作夥伴共建的新生態正從‘一棵大樹’成長為 ‘一片森林’。”此外，馬化騰認為，生態空間將大規模擴容，未來10年內人機交互界面的叠代是個大概率事件。

事實上，中國商業互聯網興起於1998年，這樣算來，不只是騰訊，搜狐、新浪等一批早期互聯網公司都在今年迎來了“成人禮”。

互聯網大佬們去年底在義烏把酒言歡

剛剛發布的《G20國家互聯網發展研究報告》(下稱《報告》)顯示，中國的互聯網經濟緊追世界第一的美國，在全球零售電商市場領域，中美已處於兩強並列的格局，甚至有報道稱“中國互聯網已進入藍籌時代”。

從全民公敵到助產億萬富翁

騰訊集團高級副總裁郭凱天對第一財經記者回憶，騰訊控股2004年6月16日在香港主板上市時，發行價3.7港元，市值僅62億港元。當時曾有同事私下詢問公司CFO(首席財務官)，什麽時候可以出手。CFO當時“大膽預測”，怎麽也得到10港元。

誰能想到，上市12年後，騰訊控股已成為亞洲市值最高的公司。“騰訊創辦18年，走了一條從山寨，到公敵，再到大哥的奇妙路徑。”IT行業評論人士洪波這樣說。

“過幾年，騰訊該出操作系統了，會讓微軟都汗顏了。裝騰訊Windows，上網用TT，聊天用QQ，下載用旋風，博客用QQ空間，棋牌用QQ遊戲，看電影用騰訊影音，辦公用騰訊Office，娛樂玩騰訊的網遊，什麽虛擬機、優化軟件、系統工具、多媒體工具，騰訊一並拿下。”多年前，網上流傳的這則關於“全民公敵”的玩笑頗令人回味。

騰訊曾迫切想要在即時通訊以外的領域獲得更多的成功，直至六年前那場“3Q大戰”，讓它走到了互聯網“封閉”與“開放”競爭的分水嶺。

在一片抄襲、壟斷的質疑聲中，騰訊邀請各界人士“診斷騰訊”。馬化騰終於意識到，騰訊不能再繼續“閉門造車”。經歷了一場自上而下的徹底戰略反思後，騰訊打開了大門。

可以看到的是，開放後的幾年時間里，騰訊不再“什麽都做”，而是以激進的投資切入多個領域——入股丁香園、掛號網、餓了麽，投資滴滴快的、同程旅遊，再到海外投資手遊開發商SuperCell……

“這是一個很令人振奮的變化。”馬化騰說，一個企業再大，也難以支持眾多細分領域合作夥伴的創新。現在，生態中先發展起來的合作夥伴，能夠開放資源支持其更多合作夥伴成長，這樣多夥伴開放的新生態才是可持續發展的。

騰訊投資部門的一位人士曾對記者透露，當年專車補貼大戰最關鍵的時刻，滴滴創始人程維曾向馬化騰和騰訊總裁劉熾平求助。但馬化騰的回複是，無論投資還是借款，時間都沒這麽快，如果微信為此修改政策，那就違背了自己開放、公平的原則。最後，解決的辦法是：馬化騰和劉熾平自掏腰包把錢打到了程維的賬戶上。

除了投資，根據騰訊去年10月公布的數據，當時騰訊開放平臺接入應用數量超過400萬，同比增長近70%;去年4月，騰訊開放平臺上合作夥伴的收益分成已經超過了100億元，其中包括誕生了50位億萬富翁;騰訊開放平臺孵化的上市或借殼上市的公司已經超過20家，比2014年翻了一番。

不久前，3Q大戰的另一“主角”——周鴻祎也曾以騰訊的變化為例，對包括第一財經在內的媒體稱：“騰訊最明顯的變化就是過去什麽都自己做，結果成了行業公敵，現在是在不少領域采用投資的方式去切入。”

周鴻祎

中美互聯網企業市值差距拉大

不光是騰訊，中國互聯網公司藍籌股價格過去3個月平均上漲了25%，而同期納斯達克指數僅上漲了6%。

曹國偉、張朝陽、李彥宏、馬化騰

從市值來看，互聯網巨頭阿里巴巴也不甘示弱，股價突破103美元，市值接近2600億美元。

不過，伴隨著“人口紅利”的結束，摩根大通認為，中國互聯網正出現結構性的變化，巨頭之間的競爭從唯流量轉向貨幣化，未來一年該趨勢還將持續，而且未來的增量用戶將主要來自滲透率低的不發達地區。

《報告》也顯示，G20(二十國集團)網絡社交平均水平為48%，高於31%的全球平均水平。中國網絡社交水平高於全球但略低於G20平均水平。微信、QQ空間、微博，中國網絡社交工具前三強均為本土產品，國內市場無憂，但國外競爭面臨壓力。全球最大的社交平臺是臉書(Facebook)，其在G20市場獲得了絕對優勢，QQ和微信等中國網絡社交工具在國際市場仍需發力。

此外，雖然中國互聯網公司最近的股價走勢報喜，但與美國互聯網公司的市值差距卻在加大。全球前20位互聯網市值企業中，美中企業市值總和差距由2014年的2倍上升至2016年的3.4倍。2014年中國企業市值為4304億美元，美國為8470億美元。而2016年中國企業市值僅增至6237億美元，美國則增長至21168億美元。

《報告》認為，中國互聯網未來發展的方向有兩個，一是基礎設施的提升，二是網絡強國戰略的推進。

事實上，對於像阿里和騰訊這樣體量的企業，雙方爭的不是今天的一城一池，而是長遠的戰略布局。在這兩張巨網里，雙方防禦為主、兼顧進攻的謀略一直未變。除了守住各自的優勢板塊，騰訊一直覬覦切入阿里的電商腹地，其動作包括投資京東，發展移動支付;而阿里也在積極以電商業務積累的資源，比如資金和大數據為根基，建立起自己在電商購物領域之外的其他生活領域板塊，比如文娛板塊。

摩根大通表示，通過引入內容和服務，騰訊和阿里在提高用戶參與度方面實現了進步，百度的用戶參與度出現了下降。而產品貨幣化能力已成為互聯網公司股價上漲的主要動力。

馬化騰的“三個思考”

對於未來的發展，馬化騰對“開放”這一生態有了新的思考。

馬化騰

第一個思考是關於生態的變化。騰訊開放平臺推出初期，很多人把它看作“一棵大樹”，認為合作夥伴需要變成“枝葉”才能獲得入口和流量。如今，這種樹狀結構正在變成“去中心化”的網狀結構，形成了合作夥伴自主生長、多個領域的夥伴與騰訊一起開放的新生態。

馬化騰預計，未來騰訊的新生態將生長出許多垂直細分生態，每個合作夥伴之間可以開放分享、自由連接。

馬化騰的第二個思考則是支持合作夥伴發展的生態基礎設施正在叠代——雲、LBS(地理位置服務)、移動支付、大數據和安全能力成為了新型基礎設施。

有意思的是，這些年創業公司成為獨角獸的時間大大縮短。而且目前全球市值排名前十的獨角獸公司中，近半數都采用了分享經濟的商業模式，例如Uber、Airbnb、Wework和滴滴出行等。

在他看來，分享經濟的出現有著不少前提。首先是移動互聯網的興起，讓LBS、雲、大數據、移動支付等技術，能夠實現社會閑置資源的規模化智能匹配。此外，它還有賴於社會互信關系，把朋友間的開放分享拓展到更大的社會空間，這種互信植根於記錄信用、鼓勵分享的社交網絡。

五年前，馬化騰提到一個願望：“哪怕只有一兩個人的小公司，只要有好的創意，我們就可以幫助它把註意力集中在產品開發上，其他問題不用考慮太多。”現在來看，這個願望基本實現了。借助新型基礎設施，創業工具箱正變得豐富。

馬化騰的第三個思考是：在“互聯網+”和“新技術+”的推動下，生態空間將大規模擴容。

例如，今後會有更多的傳統行業通過“互聯網+”轉型升級加入生態空間。

與此同時，生態擴容勢必在突破性的新技術上展開。例如，AI(人工智能)、VR(虛擬現實)、AR(增強現實)等一系列新技術正逐漸成熟。

“我和很多合作夥伴一樣在關註，‘AI+’會不會成為下一代生態基礎設施，為全球各行各業帶來智能化變革。”馬化騰說。

盤前必讀丨藍籌題材共舞上演逼空行情 三類股有望開啟暴走模式

昨日回顧

周四早盤三大股指均高開，在房地產板塊板塊的帶動下，股指一路震蕩上升，臨近午盤，保險板塊再度大漲，引領滬指盤中站上3050點。午後雖有房地產再度上攻，快遞借殼概念股、石墨烯板塊表現活躍，但是整體做多熱情有所降溫，股指漲幅有所收窄。總的來看，兩市超30家股票漲停，沒有個股跌停。截至收盤，上證綜指收報3,042.31點，上漲16.44點，漲幅0.54%，成交額1,590億元;深證成指收報10,662.21點，上漲78.81點，漲幅0.74%，成交額2,583億元;創業板指收報2,168.42點，上漲6.29點，漲幅0.29%，成交額619億元。資金方面，外資通過滬港通抄底A股。滬股通資金凈流入逾12億元，滬股通結束之前連續7個交易日凈流出的態勢。另外，9月12日至9月22日期間八個交易日，央行公開市場操作累計凈投放11151億元。分析人士表示，從近期央行保障短期資金的態度來看，資金面大概率將安度季末，央行此舉意在呵護市場的流動性。

技術分析：

周一的一根陽線後加上隨後兩個交易日的高位揉搓線，擺出了可以上漲的架勢。在沒有了外圍利空幹擾的情況下，市場對於上周急跌後的修複行情也已然展開。日線級別KDJ指標處於低位，並形成金叉走勢，對回補缺口提供有力支撐。由於上方30日均線和部分缺口的雙重壓制導致指數暫時止步而不再上沖，再加上量能也並沒有強勢放量，所以加大了繼續上攻的難度。但是周四股指已經刷新本周的新高位，這就意味著反彈並沒有結束。再加上分時出現背離，這就排除了下跌走勢。

操作建議：

源達投顧：周四市場藍籌和題材股齊聚共振不斷上演逼空，補缺之路還在進行中。與此同時，美聯儲不加息等多重利好刺激，也成為指數上攻的有力籌碼。當然周四是一個敏感的時間節點，二十四節氣當中的秋分，短線仍然面臨方向性選擇。再加上上方缺口和均線的壓制，註定反彈之路不可能一帆風順。操作上建議以高拋低吸為主，切莫盲目加倉。

錢坤投資：周四大盤以跳高的形式在日線圖上走出了島形翻轉的技術形態，成交量也有所放大，但以房地產板塊為龍頭的上漲其持續性值得懷疑。房地產行業上下產業鏈很長，對國民經濟影響深遠，不過，這種資金和人力密集型的產業不是中國產業升級的導向，也不符合政府調控經濟的政策意圖。目前大盤已經走出了前六個交易日的盤整區域，日線圖上KDJ指標出現金叉，但以成交量和領漲龍頭來看，突破3100點尚有難度。震蕩走勢尚未結束，持倉等待。

廣州萬隆：市場對舉牌股一直熱情未減。在陽光保險舉牌伊利後，ST山水、西安旅遊又接連遭到自然人舉牌。同時周四地產板塊的恒大三劍客王者歸來，說明了市場對舉牌行情的認可。手握充裕現金流的險資盯上了A股里低估值、高分紅藍籌，而牛散大鱷則看中了殼股重組後的價值重估。誰將接棒萬科和廊坊發展開啟暴走模式呢?據統計，第一大股東持股比例低於30%，市盈率不超過40，公司現金分紅率超過20%，所屬行業為銀行、地產、消費等行業類個股最容易受到險資青睞。

1、 第三批PPP投資超萬億，概念股漲勢可期

目前第三批PPP示範項目正在財政部走會簽程序，業內人士預計在國慶節前後發布。華安證券認為，長期來看，PPP助推地方稀釋債務風險、穩定經濟增長的邏輯不變；中央政策確立行業趨勢，後續政策將不斷助推環保板塊。短期來看，在當前穩健的貨幣政策和積極的財政政策下，PPP有望成為撬動財政的支點；發改委新推介2.14萬億元傳統基礎設施PPP項目，結合後續9月底財政部PPP項目庫三季報出爐以及10月上市公司三季報披露，PPP有望持續在環保產業發力。

相關個股：天翔環境、國統股份、國禎環保、高能環境 、先河環保、鐵漢生態、東江環保 、 龍馬環衛 、博世科 、興源環境

2、 區塊鏈峰會召開，國內行業最大投資將亮相

上證報消息，22日召開的區塊鏈全球峰會上了解到，萬向集團將以1.5億元投資一家區塊鏈公司，詳細信息將於23日下午正式對外宣布。這是迄今為止國內最大一筆區塊鏈項目投資，也是今年世界第三大區塊鏈項目融資。萬向集團旗下萬向區塊鏈實驗室是國內區塊鏈領軍機構，其成立了一家5000萬美元的區塊鏈基金，已投資23家區塊鏈公司。

相關個股：飛天誠信、海立美達、恒生電子、贏時勝

3、 國家基因庫正式運行，助基因測序產業發展

總部位於深圳的中國國家基因庫22日正式投入運行，這是全球第四個建成的國家級基因庫，也是目前為止世界最大的基因庫，目前存儲的生物資源樣本逾一千萬份。同日，德國癌癥研究中心、華為 、阿里雲等國內外機構與國家基因庫簽約，將進行癌癥研究、大數據分析、高性能計算等方面合作。

相關個股：達安基因、迪安診斷、千山藥機、 昌紅科技、安科生物、 北陸藥業

4、 草甘膦出廠價兩連漲，多重利好助推景氣回升

22日國內草甘膦龍頭之一的樂山福華農化上調95%草甘膦原藥提貨價500元/噸至20000元/噸，這是該企業繼8月底後不到一個月內第二次上調價格，累計上漲達到2000元/噸，漲幅超過11%。福華農化目前以完成訂單為主，僅接受少量現貨訂單。從行業看，廠家主流報價19500-20000元/噸，上一輪調價順利完成。下遊采購穩定，供需雙方心態趨於平穩。

相關個股：江山股份、新安股份、揚農化工、沙隆達A、*ST江化

5、 印制電路板、液晶面板持續漲價，關註漲價概念股

據悉，部分印制電路板企業紛紛掛出漲價通知，提出電路板價格上漲5%到20%不等。上漲原因主要是上遊覆銅板、銅箔等原材料價格持續大幅上漲，以及電子產品的普及和更新換代導致的終端市場需求量增加。業內預計這種漲價趨勢有望維持一年。

相關個股： 生益科技、超華科技、興森科技、超聲電子

大空頭利器真的來了，中國CDS業務已正式獲批

路透稱，中國CDS(信用違約互換)業務已正式獲批，相關交易指引將於近期發布。路透社文章稱，中國銀行間市場交易商協會(NAFMII)近日已正式審議通過了CRM(信用風險緩釋工具)業務規則修訂，這意味著從程序上而言，市場關註已久的CDS有望很快面世。該協會已通知參與機構做好準備，並將於近期發布相關交易指引。

CDS，即信用違約互換，是進行場外交易的最主要的信用風險緩釋工具之一，也是目前全球交易最為廣泛的場外信用衍生品。CDS因次貸危機期間被少數人利用作為做空工具而一舉成名，電影“大空頭”中更是還原了CDS做空帶來的驚人收益。

外資：昨日滬股通終結連續7日凈流出態勢，單日凈流入12億元。港股通結束此前連續多日的大額凈流入，凈流出1.32億。分析認為，北上轉為凈流入，南下終結大額凈流出，南下資金流進步伐減速，A股前段回調後對資金吸引力開始顯現。

財政部：延長上市公司股權激勵的納稅期限從6個月至12個月;非上市公司股票期權、股權期權、限制性股票和股權獎勵實行遞延納稅政策;對技術成果投資入股實施選擇性稅收優惠政策，自2016年9月1日起施行。分析認為，有利於支持國家大眾創業、萬眾創新戰略的實施，有利於員工持股計劃的開展。

中概股：外管局稱，中資概念股一窩蜂的回歸A股，對中國企業的海外形象有影響，希望中概股回歸是按照實需的原則，並防止以套利為目的。分析認為，出於換匯難度加大考量，中概股回歸節奏或將減緩，客觀上會對中概股回歸概念股形成利空。

武鋼寶鋼重組方案出爐：寶鋼股份公告稱，本次換股吸收合並武鋼股份的換股價格確定為4.60元/股;武鋼股份的換股價格確定為2.58元/股;由此確定武鋼股份與寶鋼股份的換股比例為1:0.56，即每1股武鋼股份的股份可以換取0.56股寶鋼股份的股份。分析認為，在本輪供給側結構性改革去產能、提高行業集中度為目的的新一輪鋼鐵行業兼並重組浪潮下，同屬央企的寶鋼股份、武鋼股份將起到示範作用，同時也被寄予更高希望。

新股：今日有兩只新股申購，杭州銀行申購推遲至10月14日。其中，來伊份在上交所上市，申購代碼：732777，發行價格為11.67元，頂格申購上限2.4萬股，頂格申購需配市值24萬元;路暢科技在深交所上市，申購代碼：002813，發行價格為6.89元，頂格申購上限1.2萬股，頂格申購需配市值12萬元。

今日看點：

森遠股份：預中標逾44億元PPP項目

森遠股份與吉林市市政建設集團有限公司組成的聯合體，成為吉林市城鄉建設委員會吉林市地下綜合管廊政府與社會資本合作(PPP)項目的預中標單位，項目報價44.43億元。森遠股份2015年營業收入4.04億元。

格力電器：員工持股計劃剔除2名董監事

格力電器晚間發布員工持股計劃調整方案，認購對象由不超過4700人變更為不超過4698人，剔除了孟祥凱、王麗琴兩人。公告稱，此次方案是根據《關於國有控股混合所有制企業開展員工持股試點的意見》的相關要求進行調整。《意見》規定，外部董事、監事(含職工代表監事)不參與員工持股。孟祥凱、王麗琴分別為格力電器的外部董事、職工監事。

欣泰電氣：被海通證券起訴涉及金額超5000萬

欣泰電氣9月22日晚公告，海通證券提交質押式回購糾紛的訴訟，實控人溫德乙及其妻劉桂文還有公司成被告，請求判令劉桂文清償購回交易金額(融資本金)2999萬元及利息497.5萬元，合計3496.5萬元，請求溫德乙承擔共同還款責任，欣泰電氣承擔連帶保證責任。此外，海通證券請求欣泰高管蔡虹清償融資本金及利息合計1617.09萬元。公司同日還公告，許成德接替溫德乙任董事長。

【最新動態】

聚飛光電：擬半價推739萬股股權激勵

聚飛光電擬向包括董事、高管在內的229名激勵對象授予739萬股，約占公司總股本的1.07%。授予價格為4.97元，為公告前1個交易日股票交易均價的50%。業績考核條件為，以2013-2015年營業收入均值為基數，2016年-2019年營收增長率分別不低於30%、60%、90%和120%。

中成股份：簽署1.2億美元巴巴多斯機場改擴建項目合同

中成股份和安徽省外經建設(集團)有限公司與巴巴多斯格蘭特利亞當斯國際機場管理公司簽訂了《機場改擴建項目合同協議書》,合同暫定金額不超過1.2億美元。公告稱，若合同生效並正常履行，將對公司未來年度財務狀況、經營成果產生積極影響。中成股份半年報顯示，公司上半年實現營收6.92億元，同比增長32.24%;實現凈利潤5444.18萬元，同比下降22.78%。

深圳能源：“深能1”輪擱淺事故賠付3930萬澳元

深圳能源9月22日晚間公告，公司全資子公司深圳市能源運輸有限公司“深能1”輪2010年4月3日在澳大利亞 GLADSTONE港外西北方向約150公里附近淺灘發生擱淺事故。事發時，“深能1”輪由第三方船舶管理公司管理，油汙、碰撞、擱淺責任由該輪的國外保險人承保。公告稱，各方於2016年9月19日就上述費用達成庭外和解，賠付總金額3930萬澳元，由“深能1”輪的國外保險人負責支付。預計該案件對本公司2016年度經營業績無影響。

*ST宇順：第四度甩賣雅視科技掛牌價較首次打對折

*ST宇順第三次下調將掛牌待售的“雅視科技100%股權”資產，第四次公開掛牌價格為1.2億元，保證金調整為1200萬元。“雅視科技100%股權”此前三次掛牌價格分別為2.35億元、1.8億元及1.5億元，本次掛牌價格相比初擬價格下跌近50%。雅視科技屬觸控顯示屏行業，2013年作價14.5億被*ST宇順。

堅瑞消防：部分客戶違規申報補貼或影響還款能力

堅瑞消防(300116)9月22日晚公告，財政部近期公布了部分新能源汽車企業存在涉嫌騙取財政補貼的情況，其中公布騙取財政補貼的五洲龍、奇瑞萬達及少林客車系公司子公司沃特瑪的客戶。受到本次涉嫌違規申報補貼處理措施的影響，上述客戶的還款能力短期內可能會受到影響。註：截至2015年12月底，沃特瑪對五洲龍、奇瑞萬達及少林客車應收賬款合計2.58億元。沃特瑪2016年來自五洲龍新增訂單1.09億元。

【投融資事項】

金鴻能源：1.25億元收購天泓燃氣80%股權

金鴻能源合計作價1.25億元，向康健、金華、王翔等股東(“乙方”)收購其持有的蘇州天泓燃氣股份有限公司80%股權。天泓燃氣主營業務為天然氣的經營、一般危化品的其他經營及燃氣設備自控系統的研發等。根據合同，乙方承諾天泓燃氣2016年至2018年年度凈利潤別為1000萬元、1600萬元、2100萬元。公告稱，此次股權收購有利於公司在長江三角洲地區產業布局，促進公司產業規模進一步擴大。

瀘州老窖：發展酒業曾接觸詩仙太白老窖集團為參股股東

瀘州老窖9月22日晚間發布公告，針對近日有媒體報道公司控股股東老窖集團將收購重慶詩仙太白酒業(集團)有限公司，瀘州老窖稱，此事項實為四川發展酒業投資有限公司曾與詩仙太白就相關合作事宜進行過意向性接觸。發展酒業控股股東為四川發展(控股)有限責任公司，老窖集團為發展酒業的參股股東，持股比例為30%，無控制權。

【增減持】

壹橋海參：實控人再減持公司2.1%股份，折價13.5%

壹橋海參實控人劉德群於當日以大宗交易方式減持公司2000萬股股份,減持比例2.1%,減持均價8.1元/股,相比22日收盤價9.37元/股折價率高達13.5%。劉德群及其一致行動人此前曾披露擬計劃在6個月內減持公司股份不超過15.09%,即其所持全部無限售流通股。本次減持是劉德群等人第三次減持,累計減持達6.55%,此前兩次減持折價率分別為6.40%、7.79%。

東華能源、歌爾股份、北緯通信獲實控人億元增持

9月22日晚間，多家上市公司實控人披露通過資管計劃形式完成大手筆增持。東華能源實控人周一峰斥資2.98億元累計增持公司1.65%股份，增持均價12.98元/股，完成增持計劃。歌爾股份控制人姜濱斥資2.67億元，增持公司0.59%股份，增持均價29.8元/股。北緯通信實控人傅樂民斥資9703.11萬元，累計增持公司1.99%股份，增持均價19.03元/股。

九鼎投資：借殼後控股股東首次增持持股比例達72.9%

九鼎投資9月22日晚間公告，九鼎集團的一致行動人拉薩昆吾增持公司232萬股。增持後，九鼎集團間接持有公司總股本72.9%。這是九鼎投資成功借殼後，控股股東首次增持。另外，九鼎集團及其一致行動人計劃在未來6個月內，累計增持數量(含上述已增持部分的股份)不低於200萬股，不超過1000萬股。

外盤：美聯儲暫不加息，美股連續三日收漲，標普500收漲0.65%，報2177.18點;道指收漲0.54%，報18392.46點;納指收漲0.84%，報5339.52點，收盤再創歷史新高;黃金連續四日收漲，紐約黃金上漲1%，創兩周多以來最高收盤;市場押註歐佩克凍產協議達成預期回升，紐約原油上漲2.2%，連續4日走高，創2周多最高收盤;歐股收漲，泛歐斯托克600上漲1.6%，報收347.86點，連續兩日走高。

前美聯儲主席格林斯潘：永無休止的債市漲勢是難以為繼的，美國國債收益率不能維持在當前低水平，預計10年期美債收益率在較長期內升至3%-5%，長期利率的上調僅是時間問題;就業市場越來越緊俏。

藍籌集體發力帶動股指沖關 估值切換行情成型？

隨著三季度經濟數據的全部塵埃落定，A股市場本周一仿佛從睡夢中突然驚醒，在煤炭等藍籌板塊的帶動下出現突破性上漲走勢，劍指3140.44點的前期高點，同時成交量也繼續溫和放大。對於這樣的走勢，市場人士整體態度較為樂觀，認為股指挑戰前期高點應該問題不大，而這在很大程度上得益於樓市調控後資金尋求新的資產配置需求，而權益類資產在其中排名靠前。

10月24日，從市場全天的走勢來看，在煤炭股早盤的強勢上漲帶動下，滬深兩市股指在早盤短期震蕩之後即展開逐波反彈，券商、銀行等藍籌板塊的助力更是使得股指早盤即突破3100點整數位的壓力，並一度摸高3137.03點。午後股指基本維持高位盤整態勢，上證指數最後報收3128.25點，上漲37.31點，漲幅1.21%，成交2504億元;深成指報收10842.64點，上漲93.74點，漲幅0.87%，成交3135億元;創業板指數報收2200.80點，上漲19.80點，漲幅0.91%，成交833億元。兩市全天合計成交5639億元，繼續較上一交易日繼續有所放量。

從10月24日的盤面來看，以煤炭為代表的“中字頭”個股成為市場資金追逐的熱點，估值較低、基本面出現變化則成為了這些個股的主要特征。

興業證券首席策略分析師王德倫等認為，"中字頭"板塊"十一"後表現強勢，邏輯如下：1)地產壓力下行後基建投資勢必在穩增長中發揮更大的作用，並將對以基建為主的"中字頭"板塊帶來刺激。2)債轉股有助於減輕企業債務負擔、降低債務風險。結合最近國企混改的進展，將給高負債率國企帶來改革良機。這波上漲前板塊內多數個股仍處底部區域，無論市場關註度和存量倉位均低，混改、債轉股等集中推進，"中字頭"是邏輯最明確的收益標的，因而關註度提升，在中國聯通(600050.SH)等指標股帶動下資金集中湧入;並且自下而上，"中字頭"中不少央企業績穩定、估值合理，符合市場選美，並且PPP、國改帶來的效率提升均有助於板塊業績的實質改善。

對於年底之前的A股走勢，興業證券則維持此前的判斷，仍是“螺螄殼里做道場”。一些市場風險點可能引發行情階段性擾動，但導致系統性風險甚至創新低的概率不大。本著價格比時間重要的原則，戰略性配置業績靠譜、估值合理的優質資產。拉長久期看，以上風險點的暴露對A股的配置價值未必是壞事，A股在全球及國內均是配置性價比較優的大類資產。四季度重點配置績優股估值切換以及債轉股政策下的投資機會。

招商證券策略分析師王稹等則更為樂觀，其認為，經濟面與資金面依然支持中期的緩慢震蕩上行，強勢美元可能較大的不確定性。在經濟轉型期的資產荒、低利率、金融穩定的大背景環境下，加上宏觀經濟/金融數據企穩向好消除“深蹲”系統性風險，維持指數震蕩向上(形態類似帶魚)的判斷。三季度數據顯示經濟目前企穩，帶動企業補庫存和投資，四季度基建投資繼續發力，完成全年經濟增長目標問題不大。短期來看，上證綜指、創業板指、中證1000的走勢體現出不同節奏，這恰恰與板塊表現的差異是吻合的。上證指數的上行主要由建築相關概念等的持續表現來推動，有點形似2014年底一路一帶和國企改疊加的中字頭行情，只是持續度不如;金融板塊也起到了一定的輔助作用，近幾年四季度低估值的金融基建板塊估值修複出現的概率較高。同時，技術形態顯示上證指數存在短期調整壓力。此外，據龍虎榜數據，活躍概念的龍頭股幾乎全部是營業部席位，這可以部分解釋為何成交量能持續小幅擴大。

對於整體市場資金環境，王稹等則認為仍較為充裕。尤其是政策驅逐違規進入地產行業的資金，部分銀行理財和投機資金面臨著重新選擇。但資金受到商品、債券和海外資產配置需求的分流，股票二級市場仍處於存量博弈環境。一個變好的現象是，近期市場對於全球流動性/利率拐點的悲觀預期出現緩解。從A股市場具體數據來看，市場流動性出現回暖的跡象，場外資金供需指標顯著上升。存量資金活躍度提升，場內交易活躍度指標反彈向上。不過銀證轉賬本期大幅下調，資金面預期指標環比下調。

沖刺深港通 藍籌和金融股成“香餑餑”

深港通尚未正式宣布開通日期，除了多家券商不斷加快各項備戰工作進度，市場也同樣給予深港通諸多期待。

11月10日，香港交易所(下稱港交所)中國客戶關系及市場推廣部助理副總裁張曉夏在某港股通專題策略會上表示，相比滬港通，深港通有兩大突破，一是取消總額度限制，僅保留每日額度;二是投資標的擴容，海內外投資者有很多選擇。與此同時，內地投資者的投資邏輯與香港趨同，更加註重穩健投資，更加青睞藍籌股和大金融股。

深港通與滬港通成互補

市場各方都在靜待深港通的開通。此前，港交所總裁李小加曾披露，監管層傾向於11月中下旬以後的某周一開通，且盡量不靠近聖誕假期。安信國際證券(香港)有限公司研究總監韓致立透露，11月28日、12月5日將是開通的熱門日期，對應公布時間為11月12日至13日及11月19日至20日。

盡管此前深港通備受關註，但境內投資者對其依舊有所陌生。香港交易所中國客戶關系及市場推廣部助理副總裁張曉夏表示，深港通是在滬港通的政策框架下推行的，其監管制度、結算和交收等制度和滬港通完全對應、配套。但與滬港通相比，深港通有兩大突破：一是取消總額度限制，僅保留每日額度;二是涵蓋標的得以擴容。

張曉夏解釋，滬港通作為互聯互通的第一個機制，存在一定的不確定性。為保證大陸與香港兩地市場不會出現太大程度的沖擊，我們為其限定了總額度。但對於海外投資者而言，他們在進行中長線布局時總有一個顧慮，即如果在布局中，這一總額度用完了該如何處理?政策上能否批複新的額度，始終是一個風險。深港通取消總額度限制，讓海外資金和內地資金更為順暢的進入到對方市場中。深港通的開通將兩岸三地的三大交易所聯系起來，使其成為一個事實性的共贏交易市場。

對於海內外投資者而言，深港通下有了更多的投資標的，這與滬港通形成有效互補。

通過深港通，海外投資者到香港可投資什麽?投資者可選擇市值60億元人民幣及以上的深證成份指數和深證中小創新指數的成份股，以及深圳證券交易所上市的A+H股公司股票。張曉夏介紹，這約涵蓋了880支深證市場的股票，其中包含了200多支創業板的高科技高成長股票。而內地投資者到香港，可通過深港通之下的港股通投資什麽?內地投資者可選擇恒生綜合大型股指數的成份股、恒生綜合中型股指數的成份股、市值50億元港幣及以上的恒生綜合小型股指數的成份股，以及香港聯合交易所上市的A+H股公司股票。張曉夏介紹，港股通下共涵蓋了417個港股，比滬港通下的港股通增加了近100個小成股。

大藍籌大金融成香餑餑

當前港股通交易量持續上升。回顧滬港通下港股通的交易情況，在開通初期港股通交易占香港市場上的比例約為0.5%，進入2016年滬港通交易量逐漸攀升，9月份港股通交易量占港股整體交易量比例已達5.4%，目前已連續11個月呈現凈買入趨勢。

未來采取何種策略投資深港股?

張曉夏介紹，當前香港主板的估值，無論是從縱向和其歷史數據相比，亦或橫向與全球其他的主要市場相比，估值都是處於一個歷史低位狀態。因此，考慮到低估值下AH股股價的差價，同一公司、同一行業，港股更為便宜;同時，港股的股息收益率和派息率高於A股，所以諸多港股通投資者呈現一個買入並長期持有的狀態，並非持有短買短賣的投資策略。

他們投資標的也呈現出一定的變化。港交所方面介紹，在滬港通剛開通初期，即2014年-2015年上半年，內地投資者在香港依舊延續在A股的投資行為，較為關註中小型股票，而在2015年下半年至今，對於中小型股票偏好慢慢減弱，越加青睞香港大藍籌、大金融股票等。

“投資者對於恒指中型股的投資，從2015年的60%縮減到2016年的40%;在行業方面，2015年投資分布較為平均，但2016年開始對金融行業股票的投資占比從2015年的21%增長至2016年的42%。” 一位在港資深分析師告訴《第一財經日報》記者,“在平均水平下香港大股票反而比小股票更有估值溢價。機構投資者主要關註市場流動性和成交量。小股票沒有一定成交量時，機構投資者不敢貿然入場。在香港市場上整體而言大股票流動性好於小股票。”

對於未來的如何沖刺深港通，韓致立提出了六條選股路線。預期深港通的開通將帶動港股走一波行情，譬如券商股、港交所等; 中小盤、尤其是成長性股份也成為內地投資者的一大選項。韓致立表示， HA折讓股也成為一大選擇，但在衡量HA折讓的同時，也需考慮估值及基本面，畢竟H/A折讓不是唯一標準;同時，高息股也成為較好的投資標的之一，但這需考慮業績及派息的穩定性;此外，港股通名單內的優質大中型股份以及50億市值邊緣小型指數成分股也將成為一大投資主線。

藍籌護盤滬指穩守3200 A股再迎配置黃金期？

伴隨尾盤“一帶一路”概念股的再度走強，上證指數周四終於擺脫了連續小幅下跌的走勢，以陽線報收;而創業板指數則在連續4個交易日反彈之後迎來休整，兩市成交量則出現了大幅減少。在這樣的時刻，場外資金會否加速進場將在很大程度上決定股指後續反彈的高度。

從市場全天的走勢來看，滬深兩市股指早盤基本呈現低位震蕩走勢，連續4個交易日反彈的創業板指數回調幅度更深一些。不過隨著午後中國聯通(600050.SH)、中國中冶(601618.SH)的先後拉升，藍籌股板塊再度成為市場熱點，帶動上證指數翻紅。上證指數最後報收3208.45點，上漲3.39點，漲幅0.11%，成交2268億元;深成指報收10945.42點，下跌22.66點，跌幅0.21%，成交3189億元;創業板指數報收2163.04點，下跌19.43點，跌幅0.89%，成交819億元。兩市全天合計成交5457億元，較上一交易日繼續有所減少。

從目前市場的走勢來看，滬深兩市輪動效應較為明顯，前兩個交易日上證指數調整之時創業板順勢接力上漲，而周四創業板開始調整之時上證指數又開始發力護盤，這也使得市場整體的上漲態勢保持較好。

不過，市場的成交量配合情況卻並不是十分理想。雖然上周五和本周一市場有所放量，但在滬指休整期間成交量開始明顯萎縮，創業板的拉升並未帶來成交的大幅增加，這說明目前市場主攻的目標還是“一帶一路”和國企改革這些藍籌板塊，滬市是資金的主戰場，而深市盡管有深港通的利好也未能扭轉這一態勢。

國聯證券策略分析師張曉春認為，今年以來，尤其是進入三季度之後，增長、物價、利潤等指標均現好轉，上市公司凈利潤也在三季度有較大幅提升。從微觀層面上市公司看，利潤增速好於營收增速主要來自漲價下毛利率的提升、營業稅金和財務費用的下降。宏觀層面，則來自於供需改善共振，其中，需求的改善來自於這兩年寬松貨幣推動，供給端的好轉則是這些年市場出清以及今年大力度的供給側改革效果的顯現。

從1993~2000年的下行周期和2000~2007年的上行周期看，中國經濟基本用7年完成一個上行或下行趨勢。這輪周期下行始於4萬億之後的小高點2010年，從2010到2016年，調整已持續了長達6年的時間，當前正站在或者即將站在下一輪上升的起點上，雖然從短期看回升趨勢或有反複。其中，“一帶一路”、人民幣貶值下的出口提振、基建的持續發力、國企改革下的制度挖潛以及居民消費升級均是動力源泉。同時，特朗普上臺，外部壓力減輕，也為國內經濟迎來更廣闊空間。

根據美林時鐘，複蘇階段，經濟上行，物價溫和上升，企業盈利改善而又沒有貨幣政策收緊之憂，此階段由於股票對經濟的彈性更大，其相對債券和現金具備明顯超額收益，即股票>債券>現金>大宗商品。而從國內A股近10來年的走勢看，其走勢也與經濟起伏相當一致，張曉春認為，在當前複蘇的大背景下，股市或迎來良機。

在複蘇階段，價格上漲，盈利與估值修複共振，周期行業往往最先受益，國聯證券建議積極關註當前相對滯漲的交通運輸、機械設備、非銀金融等行業。同時，成長是永恒的主題，成長方面建議關註消費升級和技術革新兩條主線，其中消費升級方面主要包括體育、教育、醫藥等學樂安康美相關行業;技術創新方面主要體現在智能化和智慧化方面的物聯網、VR、智能駕駛、5G等相關機會;此外，國企改革持續推進，第二批試點或迎來良機。

安邦狂掃大藍籌：3年舉牌10家

每逢年底，安邦保險集團股份有限公司(下稱“安邦”)在二級市場上瘋狂“掃貨”的故事，已經延續了三年。今年11月以來，安邦在不足一周內兩度“舉牌”中國建築，持股比例已達到10%，並在最新披露中透露了其“胃口”——未來12個月增持股份最高達35億股，言下之意，如今大張旗鼓的增持計劃才剛走到一半。

中國建築成為安邦本年度的掃貨目標，延續以往低估值、高分紅的投資邏輯。而相較於已被險資“強勢入侵”而上演公司控制權爭奪戰的萬科，此次安邦舉牌大藍籌股中國建築，被增持上市公司則表現出十足的自信：“本公司歡迎安邦選擇中國建築並成為重要投資方。”這種底氣來自於中國建築工程總公司對中國建築的絕對控股優勢。三季報顯示，該公司以168.79億股占有絕對控制權，持股比例為56.26%。

耗資逾200億元 還有兩次舉牌空間

11月25日,安邦資產管理有限責任公司(下稱“安邦資產”)根據“問詢函”要求披露稱，安邦資產在未來12個月內將根據證券市場整體狀況並結合中國建築的發展和市場情況等因素,在合適的市場情況下擬繼續增持中國建築不低於1億股、不超過35億股的股份。

截至2016年11月24日，安邦資產已持有中國建築30億股，占中國建築總股本的10.00%。

也就是說，安邦資產買入中國建築還存在35億股的最大空間，最多合計持有公司股份達65億股，中國建築總股本300億股，以此計算，最高持股比例將達到21.67%，這意味著安邦資產最多還將再進行兩次舉牌。

根據安邦資產前六個月內買賣上市交易股份披露情況，今年5月，安邦資產以“安邦資產-共贏1號集合資產管理產品”(下稱“共贏1號”)買入中國建築746200股，每股成交價格為5.36元，並於7月將這些股票賣出，每股成交價在5.53~5.54元。此筆交易獲利區間在12.69萬-13.43萬元。

今年10月，安邦資產通過“共贏1號”買入中國建築1300700股，每股成交價在6.13-6.17元，並於11月賣出等額股票，每股成交價格在7.11-7.13元。此筆交易獲利區間在122.27萬-130.07萬元。

同月，安邦資產通過“安邦資產-共贏3號集合資產管理產品”(下稱“共贏3號”)買入中國建築1106181309股，每股成交價在6.13-6.17元，此次交易斥資約為67.81億-68.25億元;11月，再次通過該賬戶買入1893818700股，每股成交價區間在7.05-9.20元。此次斥資約為133.51億-174.23億元。

本報記者統計，安邦通過10月、11月期間大幅買入中國建築股份，合計耗資規模區間在201.32億-242.48億元。

緣何盯住中國建築？

對於增持原因，安邦資產表示，增持中國建築是因堅定看好中國經濟、看好中國建築,支持優秀藍籌公司又好又快發展。

從以往標的的股價表現來看，被險資“舉牌”的股票能夠獲得明顯超額收益。廣發證券研報稱，總體來看，“舉牌”公告日前後約10個交易日擁有非常完美的投資窗口期，從被單家保險舉牌多次的股票而言，各“舉牌”公告日期間的超額收益相對獨立，超額收益可能接力跑，也可能提前被透支。

由於安邦的舉牌拉升，帶來了中國建築這支藍籌股的估值修複。Wind數據顯示，從10月10日至11月28日的36個交易日內，該股漲幅52.188%。截至28日收盤，中國建築股價漲停報10.33元，粗略估算，安邦資產浮盈已經超過30%。

對於險資加速舉牌的動因，廣發證券分析稱，“資產荒”降低險資的投資收益。去年“股災”之後，大類資產的收益率持續下滑，特別是固定收益類的收益率下滑程度明顯，使得險資資產端的收益率大幅惡化，截至今年9月，保險資金運用平均收益率僅為3.95%。在萬能險負債端成本普遍高於4%，而全市場資產收益率普遍低於4%的情況下，險資通過“舉牌”提高資產端收益的動力很強。

業內人士表示，鑒於險資“舉牌”的多為金融、地產等高ROE（凈資產收益率）的標的，質地優良，通過長期股權投資可以獲得較高的投資收益。

中泰證券認為，安邦連續增持中國建築主要是看中公司優質的基本面和估值。公司過去五年業績複合增速23%，當前估值處在板塊最低，分紅率約23%，預計2016年股息率2.9%，具有較強的吸引力。當前險資舉牌地產股平均市盈率(PE)約14倍，大型建築央企(剔除中國建築)平均PE約為15倍，而中國建築PE僅有7.8倍。

連續三年“年底掃貨” 路徑

近年來，險資因在資本市場高歌猛進舉牌金融、地產股的“兇猛”作風，被稱為上市公司門口的“野蠻人”。

這其中，安邦則是重要力量。梳理不難發現，安邦在A股市場“舉牌”多集中在年底時期，自2014年以來，每逢年底安邦就在A股市場上演“掃貨”。本次舉牌中國建築已是其連續三個年頭大出手。

據《第一財經日報》不完全統計，2014年至2016年三年間，安邦通過買入增持觸及舉牌紅線的上市公司已達到10家。

2014年6月至12月半年間，通過安邦財產保險股份有限公司(下稱“安邦財險”)，安邦每月都在持續買入招商銀行。2014年12月9日，招行公告稱，安邦財險持有招行25.22億股，持股比例為10%，成為招行第三大股東。自此安邦也開啟了舉牌上市公司的征途。

隨後，安邦將下一個“獵物”瞄準民營股權相對分散的民生銀行。2014年11月開始，安邦加快了對於民生銀行增持的步伐，11月底持股比例超過5%，僅僅不足20天後，累計持股達到10%。

真正的改變發生在12月19日，民生銀行公告稱，安邦人壽保險股份有限公司(下稱“安邦人壽”)、安邦財險、和諧健康保險股份有限公司(下稱“和諧健康險”)和安邦保險集團持股比例分別為4.06%、2.69%、1.22%、1.084%，加上收購0.94%股本的委托表決權，安邦集團持股比例合計10%，登上民生銀行第一大股東的寶座，自此，民生銀行成為安邦的“囊中之物”。截至到2014年底，安邦系持有民生銀行股權比例升至12.6%，第一大股東地位得以鞏固。

與此同時，安邦與生命人壽競相拉開了對金地集團的舉牌大戰，12月19日，安邦通過安邦人壽和安邦財險分別持有金地集團6.33億股和2.65億股，占比分別為14.09%和5.91%，合計達20%。

2015年底，以寶能萬科股權之爭上演的公司控制權爭奪戰，攪動了A股市場一場“血雨腥風”，萬科在A股被多方“舉牌”，其中不乏“安邦系”的身影。去年12月9日，萬科公告顯示，安邦保險旗下安邦人壽、安邦財險、和諧健康險和安邦養老四家子公司合計持有萬科A股5.525億股，占上市公司總股本的5%。

同期，當“寶能系”豪奪萬科第一大股東之位，安邦卻不聲不響耗資78億港元拿下了港股遠洋地產20.5%權益，成為其第二大股東。

除了“攪局”萬科、悄然買入港股，2015年底，安邦在A股再次大舉掃貨。當年12月間，安邦對同仁堂、大商股份、歐亞集團、金風科技和金融街等公司火速發起了大舉舉牌。

金風科技12月8日公告，安邦旗下的和諧健康險、安邦養老、安邦人壽合計持有公司1.37億股，占總股本的5.000003%。緊接著12月22日，大商股份公告稱，安邦養老和安邦人壽分別持有公司股份比例3.26%、6.74%，安邦系合計持有大商股份10.00002%。

此外，截至2015年12月18日，安邦人壽持有歐亞集團股份5%。幾乎同時，金融街遭遇安邦年內第四次舉牌，安邦通過和諧健康險和安邦人壽合計持有公司股份達20.0000009%。2016年上半年，上述兩家公司又對金融街進行增持，持有金融街8.96億股，合計持股29.98%，這一數字略微超過金融街投資集團的28.89%持股比例，已經成為第一大股東。