投资的第一扇门 随心无逸

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一位好友打来电话，问最近股市会涨还是会跌，我回答涨跌都很有可能，他认为说了跟没说一样。相识多年，他的话绝无恶意，而我也毫无敷衍之意。为什么会有这种交流上的尴尬？也许因为我们在认知上隔着这一扇门，而门钥匙上刻着“概率”两个字。

        每个股民都有自己混沌的摸索阶段，当在昏暗中摸到这把钥匙时，我感觉眼前一亮，一些模糊的轮廓逐渐清晰起来，一些原来的难题也亲切起来。后来常想，“概率”或许就是我进入投资这个世界的第一扇门。

        鱼贯而入的新股民，甚至是一些入市已久的老股民，总希望别人给出干脆、明确的回答，要么是，要么不是，要么0%，要么100%，哪那么多模棱两可。遗憾的是，我们所面对的世界，常常处于过渡地带，没有完全确定的未来，也没有绝对的不可能。就短期而言，连续疯狂上涨的大盘和个股，阶段性地调整一下不是很正常吗？而基于人性的疯狂，继续逼空上涨也完全可能，面对差不多一半对一半的概率，我不愿意不懂装懂。事实上，只要是大概率事件，我还是尽量用确信的口吻描述。也就在去年的中秋节前，大约不过半年，和朋友会时，我基于一直来“盛极而衰、否极泰来”的理念，阐述了大牛市的可能。但世界就是那么富有意味，当我们觉得确定性较高的时候，人们往往并不在意，而我们难以确定时，却常被追问确定性的答案。

        有了概率思维，我们可以更好地把握大的趋势。我们永远都无法精确地知道顶在哪里，底在哪里？但跌的时间越长，离底部区域越近的判断总是对的，特别是在中国经济远未熟透、中国资本市场远未培育完善的情况下。长期下跌之后，大概率赚钱的机会就将出现。所以当年1300点时，我对身边的朋友说遍地黄金，股指最终跌到998点。而在并不遥远的以前，股指跌破2千点回到十几年前，我不敢确定是否遍地黄金，却也认为泥菩萨进去、镀金菩萨出来的可能性是很大的。虽然短期仍会遭遇下挫，但即便30%的下跌，相对其后几倍升幅，又算得了什么呢？反过来，连续数年的大幅上涨后，我们也应该在不一而足的看好理由中保持清醒，虽然人性的疯狂谁都无法预估，猜顶总是一错再错。在这层意义上，概率也许就是“模糊的正确”吧。

       有了概率思维，我们可以更好地理解“规律”的含义。当规律以具体现象的面目出现时，她总是要乔装打扮一番，让人不容易一眼识破。而所谓的规律，也应分出不同的层次，越接近表象的规律，越不容易以完全一致的形式重复出现。根植于人性的、自然之道的规律则周而复始。这是我们自己在总结、归纳市场规律时需要重视的。而对于已有规律、包括股谚的运用，我们也要考虑概率的因素。记得$机器人(SZ300024)还在低位时，一位球友颇为肯定地批驳我的看好判断，主要依据就是“逢缺必补”。我在感谢他的提醒后结束了对话，因为我觉得难以交流下去，后来机器人未补缺口又涨了好几倍。不少人熟知各种股谚，但投资收益不理想，原因就在于机械。有些人认为“必”就是百分百，但实际上更接近于较高的概率。具体概率的高低，还要结合市场背景和具体的情况。

        有了概率思维，我们可以更好地调适自己的心态。不如意事常八九，炒股也是在遗憾中的心性锻炼。我们经常碰到二选一的股票，你买的纹丝不动甚至下跌，未买的却一骑绝尘，或者基于博傻的股票卖出后继续狂涨。我们有理由暂时懊恼，却不必因此弄坏心态。重要的是把握大概率事件，对于可上可上的机率，有时拼的是运气，抓住了别以为自己水平有多高，没抓住别以为自己有多笨。当然，对于概率高低的判断，需要长期的积累，丰富经验、开放思维和独立思考都必不可少。

        有了概率思维，我们才能更客观地对待他人。每个人都有自己为人处事的独特风格，有的谦逊低调，有的个性鲜明，有的习惯于“可能”、“大概”，有的常用“肯定”、“必须”，即便面对差不多概率的事物。清楚这样的差别，我们就可以用小马过河的角度，去了解他人话语的真实含义。有些人嘴里的百分之百，只不过是Ta自己很有信心的大概率而已。真实的世界里，没有百分之百准确的股神，只有相对靠谱的投资者。我想在仓位配置没有大的失误的前提下，保持70%以上的成功率就能赚不少钱，而80%的成功率长期下来应该能够造就巨富。如此，我们就不会苛求曾经给我们很多启发的良师益友，我们就会以开放的心态学他人之所长，我们就会有更多的感恩和宽容。当有一天，我心中的一流高手如@小小辛巴  @唐史主任司马迁 @天道骑牛 @朱胜国 @刺猬吃大饼  @投星资产 等出现判断失误，我也丝毫不改对他们的敬意。


                                                                                随心无逸     记于2015.4.15

附：旧文目录

1《强大内心是生存的最大法宝》http://xueqiu.com/3929547341/40252347
2《平静的台风眼》http://xueqiu.com/3929547341/39015945
3《滚动的巨石难以停下》http://xueqiu.com/3929547341/35512750
4《秋收之后是冬播》http://xueqiu.com/3929547341/35305490
5《迷雾中逐渐清晰的未来》http://xueqiu.com/3929547341/33808555
6《去世界的另一端欣赏风景》http://xueqiu.com/3929547341/33635399
7《坐看股海风云起》http://xueqiu.com/3929547341/31542389
8《绝非530》 http://xueqiu.com/3929547341/31585474
9《阿里----一盘无人能懂的棋？》http://xueqiu.com/3929547341/31685694
10《大国引擎——重读<伟大的博弈>有感>http://xueqiu.com/3929547341/30506005
11《恰如春花秋月人生起伏》http://xueqiu.com/3929547341/30091176
12《好风凭借力》http://xueqiu.com/3929547341/29989835
13《还世界一个干净的雪球》http://xueqiu.com/3929547341/29892554
14《峭壁边缘——拯救世界金融之路》http://xueqiu.com/3929547341/29677116
15《打轻了无异于爱抚》http://xueqiu.com/3929547341/29324764
16《多样的世界更美好》http://xueqiu.com/3929547341/28851561
17《投资就像养猪》http://xueqiu.com/3929547341/28497386
18《再高的大坝也阻挡不了大江东去》http://xueqiu.com/3929547341/28312637
19《从弘一大师出家谈投资的决断和坚持》http://xueqiu.com/3929547341/28130503
20《奔跑的孩童难免跌倒——成长股之乍暖还寒》http://xueqiu.com/3929547341/28059261
21《剖了膛的鱼也会蹦跶几下——大盘股之回光返照》http://xueqiu.com/3929547341/27943923
22《水往松软的地方流》http://xueqiu.com/3929547341/28032790
23《八问纽文新，取缔余额宝的神逻辑》http://xueqiu.com/3929547341/27789587

【宏观】中期策略会会议纪要 ：建设“罗马”的第二天

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【宏观】中期策略会会议纪要 ：建设“罗马”的第二天

作者：王涵

很高兴有这样一个机会和大家在此聊聊对接下来中国宏观经济及金融市场的看法。

我报告的题目，是《建设“罗马”的第二天》。为什么取这样一个题目呢，大家都知道，西方有句话叫做“罗马不是一天建成的”。也就是说，中长期的经济结构转型或是一个国家的崛起都是需要很长一段时间的。

回 到中国的市场，一年与股市的很多朋友交流，其实很多人都会质疑中国的转型是否能成功。但经过股市的上涨，上证指数离6124只有20%的空间了，而目前创 业板达到130倍的估值。如果就股票市场来说，其隐含对于中国经济转型前景的看法是非常乐观的。或者说，市场认为“罗马明天就要建成”。

但是，转型终归是需要时间的，罗马也并非一天能建成。在经历了股市大幅上涨—“建设罗马第一天”的热情之后，，当我们进入到建设中国自己的罗马的第二天，我们该做什么、市场会遇到什么问题，这是接下来我想跟大家重点探讨的内容。

具体来说，我想跟大家讨论三个问题：

第一个问题，中国到底在建设一个什么样的“罗马”；

第二个问题，在“建设罗马”的第二天，我们会遇到什么问题；

第三个问题，我们应该做什么。

1. 首先，中国在建设一个什么样的“罗马”：中国想复制“纳斯达克＋硅谷”模式

首先我们来看一个图，这也是上次4月份我们开2季度策略会时用到的一幅图。简单来说，从数据上来讲，当前A股市场涨幅最大的板块，都是在那些中国经济中占比非常小的板块。这是一个值得注意的问题，也指出了一件事情，即宏观分析当前的主要矛盾是什么。

如 果市场对于当前宏观基本面的诉求是经济有周期性的复苏，那么这个阶段市场通常来讲是给有经济周期性的板块打高分，即大行业大板块涨幅更大。但我们刚才也说 了，数据显示，市场的资金不断地向小行业小板块涌动。换句话说，市场当前关注的宏观重点，并非经济能否有周期性的反弹、不是会否有基建投资拉动经济、地产 能否企稳回升，而是小行业、创新型的中小企业能否发展起来。换句话说，市场问的一个问题，是经济转型（新兴产业逐步壮大、替代传统产业成为经济支柱）这一 件事能否发生。

接下去我们要问的问题，是中国的转型路在何方。我们知道，通常我们在讨论一个企业创新改革的时候，先要回到的一个问题，是企业内生的“基因”、或者说企业当前的素质/禀赋是什么，以及其决定了企业向哪个方向做转型。对于一个国家的转型来说，也是如此。

在中国2000年后刚加入WTO的时候，我们的优势大量的廉价劳动力，所以中国在那个阶段做的一定是低附加值、走量的那些出口。但是目前中国要转型，当前中国的要素禀赋是什么呢？

从下面这幅图，我们可以看到，经过几十年的发展，中国当前接受过高等教育的人口占全部人口的比例接近9%。13亿人口乘上9%意味着中国有1亿接受过高等教育的人群! 横向比较来看，我们当前接受过高等教育人群的比例、接受的年限数，基本上类似于日本的70年代和韩国的80年代，即他们在经历从低附加值向高附加值转型升级前后的情况。换句话说，单纯从劳动力数量来说，我们或许已经没有太多的红利，但是我们看人口的素质的话，人口素质的红利是巨大的。

与此同时，我们知道此前的经济结构，决定了许多中国大学生毕业后去了钢厂、煤矿之类的产业。 尽管他们接受的是高等教育，但实际上做的是一些低附加值的事情，这其实是一种浪费。因此，我们要做的就是如何把这些人口素质要素最大化地利用起来，这就是本届政府要做的转型的核心之一。

第二个有意思的事情，让我们做一个中美的比较。这里有一幅图是中国的居民和企业当前持有的各类专利的数目。图中蓝色的那条线是居民，红色的那条线是企业，很有意思的一个现象是中国并不缺知识产权、或者说创造发明，但中国的问题，是这些知识产权、创造发明都在居民手里。

同 样的对比美国，我们会发现这样一个有意思的现象。美国实际上在90年代后，它的居民和企业的创新速度都出现了加速，但居民和企业拥有的知识产权数目大致是 差不多的。换句话说，中国有大量的创造发明、专利证书，被锁在了老百姓加中的保险柜里，中国当前巨大的一块潜力在于，如何让老百姓把手上的这些创新发明产 业化起来、注入到中国的企业部门中去，这是这届转型要解决的第二个问题。

那 么我们该怎么做，换句话说我们如何能达到美国当时的情况？首先我想说的是，我们和美国90年代时候有很多相似之处。美国在90年代初出现了一轮储贷危机， 紧跟着在90年代中期开始，居民的财富开始向股市进行再配置，之后美国的纳斯达克市场开始大规模启动。纳斯达克的启动带动了大量资本涌入股票市场，一方面 带来了2000年的纳斯达克股市泡沫，但同时也解决了一个问题，即创新的中小企业与资本的对接问题。

换句话说，尽管在90年代末、2000年初的时候，纳斯达克本身出现了过山车的行情，但是企业在这个过程中是实实在在拿到钱的，从二级市场、到一级市场，纳斯达克与硅谷的对接模式，使得高知识、高教育水平的人被资本包围了起来，带动了创新。

回 到我们前面讨论的问题。中国本轮转型需要解决的问题，是如何使得大量高教育人群被最大化利用起来、如何把居民已有的创造发明被尽快产业化起来，这就需要发 挥资本的作用，也是这届政府在资本市场上的诉求。事实上，我们已经看到，在过去两年创业板快速上升之后，企业数目开始快速上升，这个过程中创新型的企业不 断出现，这就是一个全民创新的周期。

除此之外，一个有意思的数据，是中国高校求职人数与毕业生人数的比值，有意思的是，2013年开始，这个比率开始稳步下降。这起中是否有创业板火爆、带动创业热潮及企业创新，进而带动大学生就业水平加快的原因，这是一个值得思考的问题。

所以，总结一下第一部分的内容。中国在建设一个怎样的自己的“罗马”？简而言之，就是要让经济从粗犷式发展转型为创新驱动的发展模式。而这其中最重要的问题，是如何利用好超过一亿接受过高等教育的人的存量知识、是如何把居民创新转变为企业创新。

所以，为什么创业板回到100多倍的估值？创业板100多倍估值，会带动资本在三板市场给企业以50、60倍进行融资，会带动PE/VC以30倍给新生企业进行融资。

另 外一个问题，是这种创新前景如何？也就是说，这种全民创业最终能不能搞出名堂来？其实这个问题谁都不会有确切的回答。但我想指出一点，如果说80、90年 代经济转型主要受益的是乡镇企业、民营企业以及一些低端的制造业还有房地产行业，而高知识的人群并没有受到资本市场的重视；那么当前可能是新中国历史上，第一次出现大学生一毕业就被廉价资本包围的阶段。30倍估值做PE/VC投资，意味着融资成本静态来看是3.3%。如果把一亿的大学生用3%的资本给包围起来，所带来的创新空间是非常之大的。从这个角度来说，我们对经济转型的中长期前景，是有理由乐观的。

当 然，为什么这个过程一定是股市而非别的市场？这里我想重复一下二季度策略会上，我们一位嘉宾的观点。简而言之，债权融资的特点，是低风险、固定回报。为什 么银行不给中小企业融资？因为中小企业失败率很高，假设10笔贷款发出去，五年之后借款的10家小企业只有三家活下来了，即使这3家每年都有8%的利息也 不够覆盖其他的七比贷款损失。但如果从股权投资角度来说，做10比PE/VC投资，如果其中9比投资失败，但有一家投资的小企业上市了、投资回报30倍，那么这一笔投资就足够覆盖其余9比投资失败的损失。所以创新型创业融资一定是靠股权融资，这也是为什么股权市场在这轮转型过程中非常重要的原因。

2. 第二个问题：罗马非一日建成，我们接下来需要回答三个问题

就像上述提到的中国要开始建设自己的“罗马帝国”了，当A股上了5000点以后，市场对于中长期转型成功的预期是很高的。但从“憧憬未来”转到“具体执行”，我们除了对于中长期这些乐观的预期之外，有三个问题值得考虑。

2.1第一个问题是资金期限。即资金的短期化、与转型的长期性之间的矛盾。

在去年12月份开策略会的时候，我的宏观年度报告叫《水涨待船高，这次不一样》。前半句话讲的是货币、信用的宽松，会带来资产价格的上涨；后半句话讲的“这次不一样”是说当前这轮周期，中国会看到流动性很宽松但宽松的都是短期限的钱。

简而言之，当创业板的估值已经到120倍以后，市场实际上对于转型的大方向以及刚刚所讲到的中国的伟大复兴已经明确地投票赞成。但是同时面临一个问题，所有在股票市场投资的人绝大多数的钱都是短钱。

我 们知道，资金除了总量以外，期限也是很重要的。这里有张图，银行实际上在过去几年利率市场化的过程中，它的负债端在不断变短。具体的逻辑我在过去很多的报 告中也写过，核心的问题是外汇占款减少，导致银行存款扩张变慢，进而导致银行贷款能力扩张速度放缓。小银行存款不足，要发理财去大行那里“抢”；企业融不 到足够的贷款只能发高息信托融资；而理财、信托的出现，又导致居民存款流失。这种利率市场化进一步发展下来，导致的问题，就是银行负债中稳定存款的比例下 降，不稳定的同业、理财变多。负债变“短”了，于是银行贷款也就出现短期化趋势，于是全社会的资金期限都变短了。这里面也包括股市的资金。

当 然，中国证券市场平均持仓时间本来就很短，2012年的统计数据，大约也就120天左右。但当前的问题，是大家投资股市的核心信念，是“经济转型能成 功”。但转型是个长期的事情。在主板营收增速保持5%的情景假设下，当前中小板、创业板企业即使营收翻番，其规模要超过主板，也需要要到2018年；而如 果中小板和创业板每年盈收增速只有20%，则到2018年，其营收在市场的占比，也仅从当前的8%涨到14%。这意味着罗马不是一天建成的。

于是，问题来了。全社会的资金期限在变短，但大家投资股市、投的都是长期才能见效的东西，因此而导致的流动性错配风险就会很明显。

当一开始，股市资金越来越多的时候，总有新来的人给前面的人托盘，这个过程中是看不到股票市场大幅波动的。但是当估值达到一定程度，达到心理承受上上限的时候，市场逐渐开始向企业要基本面了，而企业短期内又很难确认转型成功与否，这个时候波动率上升的风险就开始加大。

换言之，如果我们认为一轮牛市由估值驱动以及盈利驱动两个阶段的话，这一轮周期，转型意味这两个阶段中间的间隔期会比较长，但资金期限决定了大多数投资人对此的承受能力又较弱，这两者的结合，就是市场的震荡会加剧。

2.2，第二个问题，股市是创造财富还是消灭财富。

首先今年如果我们去看信托行业的话，绝大多数信托产品的发行规模下来了，但是只有股权类的发行规模是上去的。也就是说，无论高收入人群、低收入人群，现在是全民炒股。但是面临一个问题，我们当前除了通过自有资金投资股市之外，从银行借钱炒股的人也非常多。

以 转型为逻辑进行股权投资，我们刚才讲了，其实是一个风险投资的逻辑。但如果是借钱炒股，则我们就要考虑成本收益的问题。假设当前市场中大量的中小企业，我 们分散投资后，最终平均的资本收益是是5%。如果我们投资的资金是自有资金，那么就没有问题；但如果我借钱炒股，借钱的成本是8%，10%甚至12%，那 么长期来看，这个投资过程中，系统是不断“失血”的。

所以从这个角度来讲，股票市场总体来说是改善私人部门资产负债表的。但如果借钱炒股，则问题就会变得更加复杂。从这个角度来说，监管层在这个点加大对两融，配资的监管，是有其深层次的原因的。

2.3，第三个问题，政府对于股市态度开始出现不确定性。

2.3.1，第一个不确定性，是政府与投资者对股市的诉求，在这个阶段开始出现分化。我 们说了，政府对于股票市场助力转型的诉求，是这轮整个股票市场拉到5000点的核心原因。但是到了5000点之后政府要的东西和市场要的东西还是不是一回 事？政府要的是企业融资，而股民要的是股价上涨。当创业板的估值还在二三十倍的时候，无论是政府还是企业，诉求都是让股价上涨，否则企业拿不到廉价的资 金。但是当创业板的估值已经到达120倍的时候，政府想的可能是“估值达到目标位，要开始融资了”；而由于企业利润释放要很长的时间，所以股民要求的股价涨的诉求，最终对应的是是估值继续涨。从这一点来说，市场和政府，诉求开始出现分化。

2.3.2，第二个不确定性，是政府在股、债之间的平衡。

我 昨天写的一篇文章《注意！政策呵护的重心在“由股转债”》，就是说政府在整个经济转型的过程中需要呵护的东西除了股市之外还有债市。因为股权市场是为新经 济融资的，债权市场是为旧经济融资、为存量债务进行展期的。如果因为股权市场好而导致银行资金进股市不进实体、最终导致存量债务维系成本越来越高，这是政 府不愿因看到的。也会导致整体经济信用风险上升。

在 3月份的时候，周小川行长讲了句话叫“资金进股市也是进实体”，在我看来那时候政府政策呵护的重心是股市，之后股市也开始涨起来了；到四五月份的时候，但 凡创业板有异常波动，领导不是发文开会就是去中关村喝个茶，这也是对股市的呵护；但是最近我们看到市场波动变大，政府、官媒对于股市却谈得少了,反而这两 天人民日报最近针对债券市场发文力挺，在我看来，这是一格值得关注的信号。

换 言之，政府实际上是要平衡两件事情，一方面，经济在转型，要找到新的经济增长点，但另一方面，旧经济不能崩。新经济靠的是股权市场，传统经济靠的是债权市 场。在上证2000点的时候，所有人担心的是股权市场起不来，但是当上周上了5000点以后，相信政府对于这块的担心实际上是下降的，它关心的重心可能在 逐渐转向债权市场，比方说对地方政府融资和传统企业债务滚动这些问题，政策关注度开始上升。如果政策意识到，今年债权市场不是太好的原因，是大家全都去炒 股票了，那么政府对股市的态度会是什么？

于是又回到刚刚的问题，两融和场外配资为啥要加强监管？除了之前讲到了中长期会有一个潜在的消灭财富的问题在，还有就是股市不能挡了债市的路，不能挡了贷款的路，这是核心。

3. 建设罗马第二天，我们该怎么办？海外的经验

所以，经过上面的讨论，我们可以看到，在经历了初期对于转型预期不断升温的过程之后，在进入“建设罗马的第二天”之后，我们发现，实际上长期的正面因素、与短期的风险，实际上的并存的。那么，我们应该怎么办？

3.1，首先，转型成功可能性比较大，这是一个大方向。

大 的方向是，这轮一定要依赖于股权市场，因为人口数量上的红利已经没了，利用好人口素质红利，股权市场是核心。所以这轮股权市场大的方向是向上的。这轮周期 在通过股权市场还没有找到新增长点之前，我们相信这轮股市系统性的风险是没有的。包括我们回头看居民的财富配置的话，居民的财富向股市配置这个大方向问题 也不大。所以说我们在这个点上，不熊市思维肯定是没有必要的。

3.2，一个问题：市场对于“高估值、弱盈利”的耐心有多久？

从海外的经验来看，我们观察了标普的数据发现，市场估值向上、但是盈利不起来，这样的阶段通常能够持续1-2年。从这个角度来讲，中国市场到这个阶段，估值的提升可能已经到了一个市场耐心的极限。

3.3，第二个问题：我们该怎么办？

3.3.1，PE、VC式的市场，要用PE/VC的投资方法。

PE/VC投资的特点，是个体风险很大，分散投资追求平均收益。我 们简单地做个数据上的统计，从90年代中期到2001年，美国的科技股相关的退市和被收购的比例，每年市场上大约平均有1-7%、在高峰的时候大约在 5-7%的创业板的企业被收购兼并或者退市。换言之，如果每年5%，5年下来就有25％的企业已经消失了，这个消失的比例是非常巨大的。第二我们如果看纳 斯达克指数本身的构成的话，虽然股票的市值，包括股票的规模在上升但是股票的总数目实际上是下降的。最后我们要得到的经验是，我们在股票市场上投的企业存 活率是多少。我们统计了纳斯达克当时在90年代上市的企业现在还有多少存活在市场上，提出被收购兼并和退市的，最后活在市场上的基本上是20%。也就是说经过了一轮牛市的泡沫，像这种类创业板的指数，通常只有20％的企业是能够活下来的。所以指数和个股不是一个概念，如果你相信这个一个PE、VC的市场，你相信业绩的兑现还要很长一段时间，那么这时候分散投资是非常重要的。

在 初期，大家的情绪往上走、鸡犬升天的时候，买什么都能涨。但逐渐大家对市场的表现开始有要求的时候，大家关注的是能不能兑现市场预期。一个是企业的基本 面、业务是不是靠谱，第二是没有足够的资本金来做并购、资产注入等各种各样的操作。但最终，还是这样一个问题，这是一个20-80的市场，政府要的就是 20-80的市场，只要20%的公司长成未来中国的华为、谷歌、苹果，那就够了，政府并不需要100%的企业都能活下来。什么样的企业能最后活下来，做这 20%呢？如果我们看市值的规模，基本上在市场里前20%的企业存活的概率是最高的。剩下的80%的企业，存活概率非常小。韩国的创业板KOSDAQ，是 一个比较成功的例子，创业板转到主板以及存活下来的企业大概是50%。我们投的是创新企业、小市值的企业，成功率本来就比较低。在一开始大家情绪起来往里 涌的时候，这个时候无所谓，毕竟便宜；但是估值到了一定程度，资金推动到了一定程度，这个时候分化就开始出现了。这是我想说的第一个问题。

3.3.2，Levis成功与加州淘金热的故事。

这 是一个值得我们思考的小故事，可能很多人都听说过。美国当年发生过一次加州淘金热，有人说加州发现金子了，于是大量的人涌向加州去淘金。现在来看，淘金时 期最后能够赚到钱的人和企业其实并不多，但是有一家公司在当时收益很大，这家公司就是Levis，就是那个做牛仔裤的公司。Levis为什么能够挣到钱 呢？因为所有去淘金的人，由于需要上山下水，衣服的磨损非常大，所以Levis在这个过程中选择出售牛仔裤，最后赚到钱。

换句话说，在当前的时点上，我们需要思考这样一个问题：去判断哪家创新企业最后能成功，其实是一个苦难的事情。前面也讨论过了，美国的经验是20-80分布，韩国好一点，也就50%左右的成功率。但是，转型的过程中，有哪些行业和公司，一定会受益呢？

从 美国的经验来看，NASDAQ泡沫过程中金融企业是最受益的，因为小企业要成长，需要在一级市场融资，也需要在二级市场进行增发和并购，所有这些活动都离 不开金融企业的参与。再进一步说，现在这么多制造业行业和企业都需要升级，在升级的过程中第一件要做的事情就是信息化，这意味着企业对于研发的投入肯定是 要增加的，那么，在这个过程中，那些对研发提供生产性服务的企业是一定受益的。所以，回过头去看，当整个情绪的推动达到一定程度以后，如果要去看企业自身 能否实现内生增长的提升的话，可能沿着这个思路的相对阻力会小一些。

4.总结

4.1,关于基本面。

首先想说，今天的讨论过程中，我谈经济基本面比较少，原因也比较简单，经济转型过程中，就像企业转型过程中，当期的业绩并不重要，只要不崩盘就好了。

但 如果非要谈经济基本面，第一个我想说的是，在当前政府已经开始关注地方政府融资和地方债务的滚动、当国务院都提出要加大财政的投入的时候，经济本身下行的 系统性风险是不大的。虽然今年上半年我们看到经济表现相对很差，但是市场无非都在关注一点：政府有没有能力把经济托住？我认为政府是有能力托住的。但政府 是不是希望系统性地把经济托上去，我觉得也未必，经济稳定住就可以的。所以大概率来看，去年年报也讲了，2015年我们应该会看到经济上半年下台阶，下半 年会进入“平底锅的锅底“。但对于资本市场来讲，有很多因素会有影响，如果一个影响资本市场的变量本身波动不大，它就不是资本市场当前的主要矛盾。

另 外一个基本面的问题是海外，比如大家都关心美国会不会加息、欧洲会不会复苏等。我想说的是，欧洲实际上可能比市场想象的要好一点，因为负利率政策起作用 了；但美国可能比市场想象的要差一些，因为本轮美国就没啥实质性的创新。美联储加息可能会有，但没有人预期它会系统性加息，那么整个外部流动性冲击对中国 来说可能是相对温和的。所以，我认为接下来整个宏观经济的内外部环境是相对比较平稳的。

简 而言之，中国经济短期的基本面怎么样呢。就像一个公司转型，这个公司传统的业务不会马上被抛弃，外部市场也不会急剧地萎缩，但是市场也很难大规模的启动， 除非开发出新的产品，但新产品开发又需要两三年的时间。显然这家公司有足够的现金，足以扛过这个时期。那么在这个时点上，公司的基本面就不是主要矛盾，就 像转型的企业当期的营收不是主要矛盾一样。

4.2,关于金融市场。

关 于金融市场，我认为中国宏大的转型目标当前已经进入第二阶段，即执行和落地的阶段。我们有很多数据可以观察到这个现象，比如最近股市开始出现振荡，而在震 荡期间，官媒提及股市的频率明显是在下降的。那么，接下来是有风险的，最大的一个风险是：所有人都持有短期限的资金，但我们要追求的是一个长期的投资回 报，就像从银行间市场借入7天的回购然后做了一个PE的投资一样。这个过程中，流动性的风险会带来对市场的冲击。

大方向上看，政府仍然是希望市场向上，这个过程中系统性风险不大。不过有一点，政府要的是估值维持在高位，而市场要的则是估值上升，这两者之间的矛盾可能意味着，当市场这种过度乐观的预期开始修正的时候会出现大幅调整。

另 一方面，因为过去中国有大量的毕业生是在一些低端的劳动力市场找到工作，实际上他们的教育背景没有得到充分的发挥。所以，当前政府制订的“NASDAQ+ 硅谷”的模式能够激发出来的转型创新的潜力是非常巨大的。一个例子是，当第一届举办海选产生超级女声的时候，她们的整体唱歌水平很高，因为存量那么多年积 累的高素质候选人，都被发掘出来了；但是之后几届的水平就开始下降，就像本轮美国创新周期、力度就比90年代那一轮要弱是一个道理。当然，后者是美国当前 遇到的问题，而中国的情况我说了，这是新中国60年的历史上第一次出现的资本追逐高知识的人跑，这是转型最大的红利。

接下来我的判断就是，现在进入了创造中国伟大复兴的第二天，即进入到执行的时期，我们需要回答的第一个问题是我们应该怎么办。首先，我认为，这是一个PE/VC式的市场，从海外的经验来看，个体的存活率是偏低的，最好赌概率、而不是赌个体。

其次，如果你必须要赌个体，美国的经验表明，市值前20%的科技企业存活率是明显高于其他企业的。

最 后，我建议大家换个角度思考问题。转型是必然的，尽管无论是某个个体、还是总体上来说，转型能否成功并不知道。那么在这个过程中，金融服务一定是要用的， 信息化一定是要用的，在中国的“加州淘金热”的过程中，“卖牛仔裤”的一定是赚钱的，可能从这个角度我们能够找到更加深入的机会。

谢谢大家。（兴业宏观）

阿里挑头民营银行，传统银行的第一张死亡通牒？

$阿里巴巴(usBABA)$

作者：田野麦穗

随 着阿里主导的网商银行在昨日（6月26日）正式开业，首批五家民营银行（浙江网商银行、深圳前海微众银行、上海华瑞银行、立温州民商银行及天津金城银行） 试点已全部落地，民营银行与传统银行之间的对垒正式拉开大幕。在利率市场化改革向深水区推进、存款保险制度正式实施后，民营银行试点的批量落地无疑是这轮 金融改革剧目里的大戏点。

传统银行躺着挣钱这么多年，已经深深陷入到房地产行业的漩涡，挑肥拣瘦脱离实体经济，进入到一种畸形的逐利模 式。这种惯性带来的自我束缚，让传统银行在资金流向实体经济的动力上存在着较强的惰性。而这种资金调节效率，显然已经不能满足目前经济新常态下对创新经济 增长点的扶持要求。

从目前来看，让不同背景的民营资本参与金融创新，特别是互联网巨头发起民营银行，他们所扮演的已经不仅仅是沙丁鱼群中 的鲢鱼角色——他们更像没有枷锁的野狗，甚至是游荡在牧场之外的孤狼。在监管的篱笆逐渐削低后，相对市场化的竞争环境里，传统银行肯定将会有一批“老弱病 残”率先倒下。这也是一次完整竞争生态重构的过程，传统银行的好日子已经一去不复返。

农村金融机构惨遭“滑铁卢”的可能最大

5月份，央行已将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍。看此趋势，存款利率完全放开，已为时不远。

游戏规则的改变必然会打破旧的平衡。传统银行之间，以及传统银行与民营银行之间通过存款利率自主定价围绕揽储规模的争夺，将会快速进入白热化。存款人第一次升级为甲方，谁给的利息高我就存谁那里。存款竞争的公开化，将会在较短时间内让银行业整体进入利差缩小的盈利模式。

而现实的情况是目前银行业普遍以利息收入为主，利率波动对盈利的稳定性影响较大，这意味着银行将承担更多的风险。其中城市商业银行和农村商业银行将受到存款竞争公开化和民营银行最直接的冲击。

目前农村金融机构包括农村合作银行、农村商业银行、村镇银行等以传统的存贷款业务为主，中间业务和其他表外业务开展得并不多，利差收入占总收入的绝大部分，并且地域性特征强，业务覆盖范围受限。

没有中间业务和其他表外业务利润强有力的补充，农村金融机构在可以预见的激烈的存款争夺战中，面对规模更大，业务体系更丰富的国有商业银行，股份制商业银行，乃至资本雄厚开拓中国市场心切的外资银行的激烈竞争中，难有招架之力和可持续应对的筹码。

然而，真正撬动农村金融机构根基的将会是民营银行中具有纯粹互联网基因的网商银行。虽然银监会的公告显示，网商银行金融业务范围为：吸收公众存款；发放贷款；办理国内外结算；办理票据承兑与贴现；发行金融债券；从事同业拆借；买卖、代理买卖外汇；提供担保等业务。

但刚搭起炉灶的网商银行显然更愿意轻装上阵，小步快跑。不设物理网点，不做现金业务，也不会涉足传统银行的线下业务，如支票、汇票等。网商银行将自己的客户群聚焦为小微网商、个人创业者和普通消费者，特别是其中的农村消费群体。

把手伸向农村，网商银行何来的底气？

这里与阿里电商，物流、金融向农村倾斜寻求高增长是高度一致的。

阿 里去年已经启动了千县万村计划，在3到5年内预计投资100亿元，建立1000个县级运营中心和10万个村级服务站，覆盖全国1/6的农村地区。支付宝早 前已披露了一项面向三四线城市和农村的发展计划，希望通过移动平台和云计算及数据技术改善三四线城市的医疗、交通、公共服务水平，并推动移动金融服务在农 村的普及。

蚂蚁金服目前已与2300多家农村金融机构联通，一方面为农村用户开通线上支付通道，方便他们线上、线下购买生活、农资用品的支付需求；另一方面对接金融机构和农户，为农户提供消费、农资购买等信贷需求。

更贴近农村市场的电商服务策略，完善物流体系的搭建，线上支付，信贷等基础金融消费习惯的培养，这些都为网商银行在农村市场快速规模化的发展起到了关键支撑作用。而网商银行不依赖实体网点，对农村市场的快速覆盖，也将进一步巩固阿里在农村市场的生态链，形成终极闭环。

而 与互联网企业在农村线上金融的积极布局相呼应的是农村移动互联网用户高速度成长。一出乎意料的数据是，通过手机购物的农村网民占比高达64.2%，使用电 脑购物的只占32.9%。通过移动购物、移动支付、移动理财所逐步形成的移动端金融习惯，已经为网商银行在农村市场的快速成长打下了比较坚实的基础。借助 微信的高覆盖率和活跃度，微众银行同样可以借助微信和手机QQ实现海量的用户转化。

在这种用户接受金融服务习惯变革的趋势下，目前农村金 融机构除了一些政策性的金融服务和老年群体的固定客户群外，将会很快面临年轻客户群体快速流失与增长匮乏的局面。并在很大程度对互联网金融渠道产生较高的 依赖，乃至于沦为管道，将前端拱手让给互联网企业。一批规模不大，竞争力不强，业务模式单一的村镇银行、信用社等农村金融机构肯定将面临出局的现实。

传统银行走向“管道化”自我救赎

曾 经躺着挣钱，坐享行业垄断所带来的庞大既得利益的通信运营商们，因为固步自封，缺乏用户思维去主动进化，短短几年之内被OTT业务接管前端服务市场，用户 用脚投票推动了整个通信服务行业的深度变革。在基站资源以铁塔公司的名义独立平台化，在移动内容、工具服务被移动互联网企业全面蚕食，移动数据业务被免费 Wi-Fi大规模分流后，传统运营商在产业链条里的管道化趋势已经成型。

现在这种管道化的趋势正在金融行业上演，对象则变成了传统银行。 余额宝等互联网金融产品,前期已经充分展示了互联网企业的产品创新能力和对移动端用户与资金的快速聚合能力。移动端综合金融服务产品的快速崛起已经赢得了 用户口碑，用户规模达数亿。包括P2P、众筹、理财市场在内的互联网金融新形态产品的涌现，都在不断接管移动端前端金融服务市场。传统银行与用户之间的距 离正在疏远。

民营银行的正式开闸，特别是像微众银行、网商银行这些具有腾讯、阿里互联网巨头背景的民营银行的加入，才是金融服务业新旧秩 序交替的开始。目前支付宝注册用户3.5亿，微信支付用户4亿，并都具有传统银行储户或者说是客户所不可比拟的黏性、活跃度，以及大数据沉淀。微众银行和 网商银行走向前台，意味着这两个庞大互联网金融流量入口正式具备了构建新金融生态的能力，而不用再看传统银行的脸色行事。

从支付账户向网 络银行账户的打通对于互联网企业来说轻车就熟。一系列红包大战、补贴活动、事件炒作和舆论话语权的掌控，已经充分证明了互联网企业对于用户习惯的迁徙与平 台聚合能力。对于移动互联网普及度更高的城市而言，一大批中小规模的城市商业银行与信用社等机构，在利率市场化的激烈竞争下还将面对成长型客户和居民存款 向网络银行等民营银行集中迁移的局面。有多少家中小城市商业银行能在这一剧烈的阵痛中走到最后还有待市场验证。

目前，影响这种新旧秩序交替的只剩下“开户面签”这一最后环节。相对而言，开户柜台面签是对传统银行线下网点和市场份额的最后一道保护闸， 目前来看，这个金融改革缓冲带的篱笆也正在逐步撤离。

正 所谓无风不起浪，近日流传的《中国人民银行关于银行业金融机构远程开立人民币银行账户的指导意见(征求意见稿)》，说明央行将有可能为银行远程开户开“绿 灯”。考虑到金融行业的特殊性，这个过程不会一步到位，还是需要给传统银行缓冲适应的时间。即使最终文件出台，远程开户预计也不会一次全部放开，开户应该 依然以柜台面签为主，远程开户为辅。只有制度放开，用户用脚投票自然会加快这一进程。

除了网络银行在金融服务新秩序上的竞争外，传统银行还面临着由不同实业资本投资组建的民营银行在细分行业市场上的激烈肉搏。从首批起航的5家民营银行结构来看，除了纯网络银行外，包括华瑞银行、金城银行、民商银行的业务都结合了自身的优势非常有针对性。

华 瑞银行将自己的业务聚焦在了自贸区企业和科创型企业领域，针对性研发了 “FT 自贸区分账核算系统”来贴近自贸区企业的需求。此前在国内发展比较艰涩的“投贷联动”模式，华瑞银行也在做积极的尝试，特别是在创业板火热，IPO注册将 实施的大环境下，银行在未来回报可期，争取摸索出适合国情的“硅谷银行”模式使非常有意义的。

温州民商银行则主打温商牌，将自己的核心业务定位在了产业链金融，贷款利率最高不超过8%，而存款利率则为目前规定利率的上限，并大幅下调中间服务费用。这种策略灵活的微利运营，相对于传统银行来说更具狼性，当然也更受客户的欢迎。

与 此同时，第二批民营银行的试点也将于近期展开。按照规划民营银行的试点未来在地域上将从东南沿海经济发达城市逐步向中西部地区渗透，最终实现全域覆盖。可 以预见的是民营银行与地域性的城商行、信用社等传统金融机构，不可避免的将会有一场围绕市场份额争夺的激烈肉搏战。定位更为专业性，营销策略更为灵活，市 场扩展更为狼性的民营银行已经掌握了一定的主动权。

在风险容忍度增加，行业整体趋于微利的大趋势下，新旧秩序交替下的激烈竞争必然会导致 一部分参与者被淘汰出局。出局者里既会有不适应金融新常态的传统中小银行，也会有不顾风险冒进的部分民营银行。即将实施的存款保险制度，从某种意义上说正 是为新金融常态下，正常淘汰机制的运行提供制度保障。

传统银行在规模、政策上的优势，与民营银行在产品、反应速度、精准定位、服务水平上 优势有充分的互补性，也决定了双方最终将是竞合的状态。包括网络银行在内的民营银行会更多的接管与用户和客户直接接触的前端服务。而传统银行通道支持的作 用也将日益凸显，传统银行走向管道化已是大势所趋。

传统银行不可避免的“人才流失潮”

与传统银行内部层级森严，晋升机会稀缺，全行业要求降薪的调整氛围相比，互联网金融和民营银行的高速发展所提供的舞台乃至收入，对于传统银行中的骨干而言都是极具诱惑力的。

对 于筹建民营银行的互联网企业和实业企业而言，绝大多数均没有开展过金融业务，更谈不上人才储备，从传统金融银行和金融管理单位挖角几乎成为了唯一的选择。 一方面快速复制传统银行的核心管理架构搭建骨干人才体系；另一方面又可利用这些人才背后多年积累的政府、企业与市场资源为业务快速打开局面。可以说民营银 行的逐步发展壮大将是伴随着传统银行骨干人才成规模的流失来完成。

从首批5家展开试点的民营银行人才架构来看，无一例外从传统银行挖角的大批高端人才。微众银行的管理层大部分来自平安系，副行长秦辉则来自于金融监管单位。华瑞银行的管理层来自于招行、上海银行等多家传统银行机构，董事会秘书许慧敏同样有上海本地金融监管单位的履历。

网 商银行的行长出自杭州金融办副主任，管理层也均来自当地主要的城商行。传统银行的管理层骨干批量流出，一方面是民营银行更灵活的体制里提供了更大的舞台， 无论是从个人履历还是收入提升来看，积累了多年的行业资源有比较高溢价的变现渠道。另外，传统银行近年来降薪，监管趋严的内部管理举措，以及利润下降，业 绩压力不断增大的现状也进一步催化了人才向民营银行的流动。

互联网金融的持续火热，同样也在催化着传统银行技术领域的核心人才的出逃。近 期刚组建的萨摩耶金融在20小时内便拿到了千万级的风投，主要吸引力是这个创始团队均来自招商银行的信用卡与风控业务的核心骨干。大数据征信与风控对于目 前快速增长的P2P平台，以及传统银行而言都是较为核心的平台支撑。

而最近成立的石榴壳等P2P平台的后起之秀，也先后有民生银行和招行风控方面的前高管加盟。可以预见传统银行技术、风控等业务板块的骨干团队抱团下海也将会成为常态，毕竟这是一个最适合创业的时代。

曾经最熟悉的队友，纷纷成为了最具威胁的对手，民营银行和互联网金融快速发展引发的传统银行骨干员工的离职潮，或许才是新旧金融秩序开始交替的实质性表现。（虎嗅网）


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秋天的第一個聚餐會 by C2

來源: http://www.hunghuk.com/2015/09/17/%e7%a7%8b%e5%a4%a9%e7%9a%84%e7%ac%ac%e4%b8%80%e5%80%8b%e8%81%9a%e9%a4%90%e6%9c%83/

微播易徐揚：產品才是創業公司的第一要務 丨黑馬課堂

來源: http://www.iheima.com/news/2015/1003/152234.shtml

微博易創始人、黑馬導師、黑馬會秘書長徐揚

開始打造極致化產品的第一步是什麽？

第一步先圈定我們跟誰做服務。往往說我們要洞察客戶的需求，如果都不定這個人是哪個人，你怎麽洞察？所以反過來走，他們先假定一群人，我只給這些人做服務。這群人定完之後，才會有第二個問題，找到他們的真實需求，如果人不定，去挖掘客戶的需求其實挖掘不動。

我們再想想很牛逼的小米。小米1有人用過嗎？當時的口號是什麽？只為發燒而生。當時我們聊都嚇一跳，中國十幾億人只做他們行不行啊？他們就只為發燒友，發燒友跟普通人有什麽區別？普通人是為了打電話上網，發燒友是為了什麽？翻墻、越獄、刷機。

我們公司有個小魏，大概提前半個月拿到了他的原型機，我拿了之後說這什麽玩意兒，打不了電話？小魏可高興了，聯網，下載操作系統，下載一堆各種各樣的應用，過了好久老徐我才終於能打電話了！

所以說，發燒友的需求是什麽呢？鼓搗手機，如果他不定這群人，他做這個手機任何一個出彩的地方都是扯淡，但如果定完發燒友手機，推出一個白板手機，發燒友會非常高興。

所以，回頭梳理產品的時候，先想好我們到底給哪群人做服務？只要人畫出來，才知道他的需求是什麽，如果需求都不知道根本做不出來讓他尖叫的產品。

然後，極致的解決。很多人都是樣子貨，為什麽呢？傅盛寫了長微博，訂了一個三只松鼠，有幾個驚喜：1、開箱之前上面寫著，快遞哥哥你要心疼我啊，請您不要搬運！2012年是第一家幹這個事兒的。2、開箱之後看到三個樣品，不是你想要的可以退掉。3、給你一個翹殼器。4、放殼的袋子。5、給了你一個密封條。

他之後換了一家想試試是不是也這樣，結果一試，不是這樣。客戶都是這樣的，一旦被慣壞再也改不回來，所以從此之後全都是三只松鼠。

再講個反面教材。大家都聽過一個詞叫女性手機，有看到周圍有人用女性手機的嗎？這炒了好幾年，從朵唯、到步步高，這麽鮮明的產品為什麽沒火？最重要的原因他們根本不懂女人。女人拿著手機第一個需求是什麽？右上角45度，幹嘛？自拍。

我見過一個特別自嗨的人，一個小姑娘寫自己的旅行日記，去青島，每天發九個大腦袋，我說姐你能挪挪讓我看看大海長什麽樣嗎？不！我就是大海。

第三，找到觸動他們的場景。如果你的用戶不是那個樣子，你會犯多少錯誤？自己的用戶明明在東邊，非要到西邊做營銷。

我們第一次的教訓是誰？e代駕。當時2012年的時候e代駕只有北上廣深四個地方提供服務，我們一刷全國地方都知道了，很多地方的人一裝一叫沒司機，那時候城市還是服務不過來嘛。第二個問題，沒有人喝多的時候還在刷微博。後來e代駕去哪推了呢？去男廁所的嘔吐池，39塊錢代駕，就在那刷火了。

成功人士創業是失敗概率最高的一撥人，因為周圍很多資源。我一個朋友黑馬五期的毛家惠，他原來是做動畫設計的，做了個遊戲，某某三國，我一算你這個遊戲推火大概要600多萬，他說太貴了。他說我有個姐夫北京三大商場的，大概花了小100萬做了三國的各種設備，拉到商場。哄來了一群人，全是老頭老太太，你認為老頭老太太會在手機上玩兒三國嗎？很多的成功人士都覺得這個資源一接，那個資源一接，我就起來了。但不是資源最好、背景最好的那個人能做成，而是決心最大的那個人，所以這個要想明白然後堅持。

事兒對了，人找到了，拿到錢，用錢來換時間和空間。要快速推廣。

每天問自己兩個問題：1、我要跟誰做生意？2、產品賣給誰？我知道在座的有兩個人合夥，你們回去之後做個小遊戲，拿個紙寫寫，咱賣的產品跟誰做生意？咱的產品核心價值是什麽？你們會發現，你們倆寫的內容不一樣，別笑，天天在一起的人，未必認知是一樣的，很多大企業也一樣的。

我去見紅孩子的創始人，在後臺找到了300多個帳號。他的粉絲都是母嬰群體，還找到了將近70個微信訂閱號，還有60多個朋友圈剛生完孩子的媽媽。我說你們要跟他們討論討論，他們討論了三個小時，最後沒得出意見。很多人正在犯很多錯誤，包括很多人說要做個產品讓小孩子喜歡，我說你賣給誰？6-8歲的孩子，我說他們有錢嗎？而掏錢的是孩子的媽媽。即便我們最終是為了這個孩子，但你的包裝媽媽不喜歡的話，也白扯。

我推了這麽多產品之後，發現推廣做得好的完全是產品好，完全靠推是留不住客戶的。蘋果商店有75萬個APP，大家常裝的是16個左右，常用的是4-5個，所以推廣是簡單的事兒，但把產品做好了大家舍不得卸載是另外一件事情。

大家希望聽到粉絲經濟跟口碑傳播，但只有把產品做好之後我們輕輕的一推才能火起來。

粉絲經濟就這兩個問題：

1、你確定你需要一個官方帳號嗎？提醒一下，不要再做了，它是個偽命題。

這里是淘寶用戶的舉個手！關註淘寶官方微博、微信的舉個手！喝過可口可樂的舉個手！關註可口可樂官方微博、微信的舉個手！

看到結果了嗎？圍繞我們提供服務，衣食住行的我們都沒有關註。還有個更好玩的，用蘋果的舉個手！關註蘋果的舉個手！蘋果沒有官微，不好意思，真沒有。

衣食住行娛我們都沒有關註，然後我們做個企業，你快點兒關註我哦！你覺得是不是很扯？企業官方訂閱號你可以有，但不要在上面花錢，是沒意義的。

2、走走社群。有很多企業，你的目標用戶沒有想象那麽多，有很多人是定位不清自己的目標用戶。

比如，北京你們認為有多少家花店？咱們看到好象路邊到處都是，但數起來沒多少，毛估大概八九百家。這麽大一個市場只有800個玩家。所以，當我們的核心用戶只有幾百和上千的時候，其實你只用一個朋友圈就把這些人裝完了，你不需要做伺候很多客戶的準備。

如果再大點兒的話，試著玩兒社群。社群現在爭議也很大，因為社群不是現在就有的。最早QQ開始的時候QQ群就有人玩兒社群經濟，到現在也沒有特別成熟的玩法，我自己親自實踐的成功概率也不算很高。

現在沒有哪家真正拿社群拿到很多錢的。很多產品都建了社群，頭三天大家發發紅包還聊聊產品，三天之後就該聊啥聊啥了，這個社群已經失去本身要聊的內容了。我覺得現在轉化率沒那麽高，但這麽火你可以試試。

口碑傳播，如何快速的建立口碑傳播？

我們想做個牛逼的實踐瞬間火起來，每個人見我都有這樣的期待，我說我真沒這能力，如果我有這能力我就不幹這事兒了，我先把自己弄火了再說吧。

大概有2億人在社會化媒體微博、微信上，他們有時間、精力、愛心，你讓他轉發他轉發，讓他評論他評論，讓他點贊他點贊，但你讓他花錢，對不起我沒錢！日本你做一個社交網絡的話，這群人是小白人群，就相當於工作3-4年小白領，他們是靠淘寶救濟的，如果淘寶不打折的話他們的工資是花不到月底的。高收入人群就是基本上在座的每一位，你們幾乎不會參與各種營銷轉發的各種活動，所以如果你想做一個商業活動，在社會化媒體上傳播起來是不可能的，註定那些有錢人是不可能給你轉發、評論和分享的，這是肯定的。所以，購買力和活動都是成反比的。

那如何快速建立口碑？正確的內容×精準的定向傳播。你最能打動用戶的內容就是正確的內容，不要做任何修飾。產品打造的越犀利、越擊中目標用戶的需求，越能提煉出正確的內容。精準定位傳播，你要找到你的目標用戶在經常活動的範圍和經常關註的帳號找他們的信息和內容。

傳統時代玩兒的是眼球，移動社交時代玩兒的是信任，你把你個人的人品轉嫁在一個產品上了。

如何快速建立信任？有三層結構，影響力背書，進行大面積擴散——用權威背書進行一個權威的解讀——用熟人口碑進行信任背書。

我們先建立影響力背書，怎麽做呢？用微博、美拍，名人、明星、媒體、自媒體、草根訂閱號，通過這些讓大家知道。

權威背書，你把信息傳遞給他們之後，再讓他們知道，為什麽這個東西是好的。這時候用到的媒體是什麽呢？微信的訂閱號、今日頭條這些，我是真眼看著《捉妖記》因為海量微信訂閱號對它的評價，把它的票房做到了十幾億。

這是特別典型的案例。上海的香天下火鍋，據說是任泉開的。5月19號做了影響力背書，20號做了權威背書，21號做了信任背書。

怎麽做呢？5月19號，舌尖上的中國導演沈爺，圈了香天下火鍋。發完之後第二天，今日頭條播報，都在說為什麽沈爺喜歡這家店？有的人說他們家店裝修好，有些人說廚師好，等等。我們只是了解了、信任了，但最終怎麽把客戶哄過去呢？大概用了1000個小模特，說那家火鍋好好吃啊，我們第二天去，然後第二天所有老爺們都去了，小模特都沒去。

版權聲明：本文來自 黑馬學院"互聯網+資本與社群營銷"課堂，徐揚口述，田牧編輯整理，i黑馬版權所有，如需轉載請聯系微信號zzyyanan。未經授權，轉載必究。

微播易徐揚：產品才是創業公司的第一要務 丨黑馬課堂

來源: http://www.iheima.com/news/2015/1003/152234.shtml

微播易創始人、黑馬導師、黑馬會秘書長徐揚

開始打造極致化產品的第一步是什麽？

第一步先圈定我們跟誰做服務。往往說我們要洞察客戶的需求，如果都不定這個人是哪個人，你怎麽洞察？所以反過來走，他們先假定一群人，我只給這些人做服務。這群人定完之後，才會有第二個問題，找到他們的真實需求，如果人不定，去挖掘客戶的需求其實挖掘不動。

我們再想想很牛逼的小米。小米1有人用過嗎？當時的口號是什麽？只為發燒而生。當時我們聊都嚇一跳，中國十幾億人只做他們行不行啊？他們就只為發燒友，發燒友跟普通人有什麽區別？普通人是為了打電話上網，發燒友是為了什麽？翻墻、越獄、刷機。

我們公司有個小魏，大概提前半個月拿到了他的原型機，我拿了之後說這什麽玩意兒，打不了電話？小魏可高興了，聯網，下載操作系統，下載一堆各種各樣的應用，過了好久老徐我才終於能打電話了！

所以說，發燒友的需求是什麽呢？鼓搗手機，如果他不定這群人，他做這個手機任何一個出彩的地方都是扯淡，但如果定完發燒友手機，推出一個白板手機，發燒友會非常高興。

所以，回頭梳理產品的時候，先想好我們到底給哪群人做服務？只要人畫出來，才知道他的需求是什麽，如果需求都不知道根本做不出來讓他尖叫的產品。

然後，極致的解決。很多人都是樣子貨，為什麽呢？傅盛寫了長微博，訂了一個三只松鼠，有幾個驚喜：1、開箱之前上面寫著，快遞哥哥你要心疼我啊，請您不要搬運！2012年是第一家幹這個事兒的。2、開箱之後看到三個樣品，不是你想要的可以退掉。3、給你一個翹殼器。4、放殼的袋子。5、給了你一個密封條。

他之後換了一家想試試是不是也這樣，結果一試，不是這樣。客戶都是這樣的，一旦被慣壞再也改不回來，所以從此之後全都是三只松鼠。

再講個反面教材。大家都聽過一個詞叫女性手機，有看到周圍有人用女性手機的嗎？這炒了好幾年，從朵唯、到步步高，這麽鮮明的產品為什麽沒火？最重要的原因他們根本不懂女人。女人拿著手機第一個需求是什麽？右上角45度，幹嘛？自拍。

我見過一個特別自嗨的人，一個小姑娘寫自己的旅行日記，去青島，每天發九個大腦袋，我說姐你能挪挪讓我看看大海長什麽樣嗎？不！我就是大海。

第三，找到觸動他們的場景。如果你的用戶不是那個樣子，你會犯多少錯誤？自己的用戶明明在東邊，非要到西邊做營銷。

我們第一次的教訓是誰？e代駕。當時2012年的時候e代駕只有北上廣深四個地方提供服務，我們一刷全國地方都知道了，很多地方的人一裝一叫沒司機，那時候城市還是服務不過來嘛。第二個問題，沒有人喝多的時候還在刷微博。後來e代駕去哪推了呢？去男廁所的嘔吐池，39塊錢代駕，就在那刷火了。

成功人士創業是失敗概率最高的一撥人，因為周圍很多資源。我一個朋友黑馬五期的毛家惠，他原來是做動畫設計的，做了個遊戲，某某三國，我一算你這個遊戲推火大概要600多萬，他說太貴了。他說我有個姐夫北京三大商場的，大概花了小100萬做了三國的各種設備，拉到商場。哄來了一群人，全是老頭老太太，你認為老頭老太太會在手機上玩兒三國嗎？很多的成功人士都覺得這個資源一接，那個資源一接，我就起來了。但不是資源最好、背景最好的那個人能做成，而是決心最大的那個人，所以這個要想明白然後堅持。

事兒對了，人找到了，拿到錢，用錢來換時間和空間。要快速推廣。

每天問自己兩個問題：1、我要跟誰做生意？2、產品賣給誰？我知道在座的有兩個人合夥，你們回去之後做個小遊戲，拿個紙寫寫，咱賣的產品跟誰做生意？咱的產品核心價值是什麽？你們會發現，你們倆寫的內容不一樣，別笑，天天在一起的人，未必認知是一樣的，很多大企業也一樣的。

我去見紅孩子的創始人，在後臺找到了300多個帳號。他的粉絲都是母嬰群體，還找到了將近70個微信訂閱號，還有60多個朋友圈剛生完孩子的媽媽。我說你們要跟他們討論討論，他們討論了三個小時，最後沒得出意見。很多人正在犯很多錯誤，包括很多人說要做個產品讓小孩子喜歡，我說你賣給誰？6-8歲的孩子，我說他們有錢嗎？而掏錢的是孩子的媽媽。即便我們最終是為了這個孩子，但你的包裝媽媽不喜歡的話，也白扯。

我推了這麽多產品之後，發現推廣做得好的完全是產品好，完全靠推是留不住客戶的。蘋果商店有75萬個APP，大家常裝的是16個左右，常用的是4-5個，所以推廣是簡單的事兒，但把產品做好了大家舍不得卸載是另外一件事情。

大家希望聽到粉絲經濟跟口碑傳播，但只有把產品做好之後我們輕輕的一推才能火起來。

粉絲經濟就這兩個問題：

1、你確定你需要一個官方帳號嗎？提醒一下，不要再做了，它是個偽命題。

這里是淘寶用戶的舉個手！關註淘寶官方微博、微信的舉個手！喝過可口可樂的舉個手！關註可口可樂官方微博、微信的舉個手！

看到結果了嗎？圍繞我們提供服務，衣食住行的我們都沒有關註。還有個更好玩的，用蘋果的舉個手！關註蘋果的舉個手！蘋果沒有官微，不好意思，真沒有。

衣食住行娛我們都沒有關註，然後我們做個企業，你快點兒關註我哦！你覺得是不是很扯？企業官方訂閱號你可以有，但不要在上面花錢，是沒意義的。

2、走走社群。有很多企業，你的目標用戶沒有想象那麽多，有很多人是定位不清自己的目標用戶。

比如，北京你們認為有多少家花店？咱們看到好象路邊到處都是，但數起來沒多少，毛估大概八九百家。這麽大一個市場只有800個玩家。所以，當我們的核心用戶只有幾百和上千的時候，其實你只用一個朋友圈就把這些人裝完了，你不需要做伺候很多客戶的準備。

如果再大點兒的話，試著玩兒社群。社群現在爭議也很大，因為社群不是現在就有的。最早QQ開始的時候QQ群就有人玩兒社群經濟，到現在也沒有特別成熟的玩法，我自己親自實踐的成功概率也不算很高。

現在沒有哪家真正拿社群拿到很多錢的。很多產品都建了社群，頭三天大家發發紅包還聊聊產品，三天之後就該聊啥聊啥了，這個社群已經失去本身要聊的內容了。我覺得現在轉化率沒那麽高，但這麽火你可以試試。

口碑傳播，如何快速的建立口碑傳播？

我們想做個牛逼的實踐瞬間火起來，每個人見我都有這樣的期待，我說我真沒這能力，如果我有這能力我就不幹這事兒了，我先把自己弄火了再說吧。

大概有2億人在社會化媒體微博、微信上，他們有時間、精力、愛心，你讓他轉發他轉發，讓他評論他評論，讓他點贊他點贊，但你讓他花錢，對不起我沒錢！日本你做一個社交網絡的話，這群人是小白人群，就相當於工作3-4年小白領，他們是靠淘寶救濟的，如果淘寶不打折的話他們的工資是花不到月底的。高收入人群就是基本上在座的每一位，你們幾乎不會參與各種營銷轉發的各種活動，所以如果你想做一個商業活動，在社會化媒體上傳播起來是不可能的，註定那些有錢人是不可能給你轉發、評論和分享的，這是肯定的。所以，購買力和活動都是成反比的。

那如何快速建立口碑？正確的內容×精準的定向傳播。你最能打動用戶的內容就是正確的內容，不要做任何修飾。產品打造的越犀利、越擊中目標用戶的需求，越能提煉出正確的內容。精準定位傳播，你要找到你的目標用戶在經常活動的範圍和經常關註的帳號找他們的信息和內容。

傳統時代玩兒的是眼球，移動社交時代玩兒的是信任，你把你個人的人品轉嫁在一個產品上了。

如何快速建立信任？有三層結構，影響力背書，進行大面積擴散——用權威背書進行一個權威的解讀——用熟人口碑進行信任背書。

我們先建立影響力背書，怎麽做呢？用微博、美拍，名人、明星、媒體、自媒體、草根訂閱號，通過這些讓大家知道。

權威背書，你把信息傳遞給他們之後，再讓他們知道，為什麽這個東西是好的。這時候用到的媒體是什麽呢？微信的訂閱號、今日頭條這些，我是真眼看著《捉妖記》因為海量微信訂閱號對它的評價，把它的票房做到了十幾億。

這是特別典型的案例。上海的香天下火鍋，據說是任泉開的。5月19號做了影響力背書，20號做了權威背書，21號做了信任背書。

怎麽做呢？5月19號，舌尖上的中國導演沈爺，圈了香天下火鍋。發完之後第二天，今日頭條播報，都在說為什麽沈爺喜歡這家店？有的人說他們家店裝修好，有些人說廚師好，等等。我們只是了解了、信任了，但最終怎麽把客戶哄過去呢？大概用了1000個小模特，說那家火鍋好好吃啊，我們第二天去，然後第二天所有老爺們都去了，小模特都沒去。

版權聲明：本文來自 黑馬學院

中國的第一個諾貝爾科學獎：女科學家屠呦呦獲醫學獎！

來源: http://www.yicai.com/news/2015/10/4693763.html

中國的第一個諾貝爾科學獎：女科學家屠呦呦獲醫學獎！

果殼網 2015-10-05 18:44:00

在中國，公眾與科技界對諾獎的渴望是勿需掩飾的事實。順理成章地，在今年諾獎頒布前那個熱騰騰的9月，關於屠呦呦的報道，少不了這幾句點評：“離諾獎最近的中國女人”，“值得獲諾貝爾獎。”

二○一六年我的第一個思考 — 戴爾與惠普的企業征戰

2015-12-14  TWM

每個新舊世代交替，都有新星崛起帶來強大壓力，逼迫現存公司掙扎求生、轉型， 最終成功存活或被淘汰，這是企業生存必經的循環法則。 二○一六年我的第一個思考，要嚴謹表達的是：「靈巧台灣」才是台灣魂，不是「大台灣」！ 美國公司戴爾與惠普，一五年各自採用一併一拆的不同戰略征戰，此舉興衰、勝敗、存亡都無法預知，面對大數據浪潮，全球企業，包括台灣，都將面臨天翻地覆的毀滅與重生，贏者圈將絕對重組！ 我先引用一段童話故事作為一六年我的第一個思考引言，願讀者有得。 路易斯．卡羅(一八三二至一八九八年)，善用童話故事隱喻商業世界行為，其知名著作《愛麗絲夢遊仙境》中「紅皇后」的經典名言：「在我的領地中，你要一直 不斷奔跑，才能保持在同一位置；如果你想要前進，就必須跑得比現在快兩倍才行。」在商界引用「紅皇后」效應，即企業必須不停前進、追求新創，否則就被競爭 對手淘汰。每個新舊世代交替，都有新星崛起帶來強大壓力，逼迫現存公司掙扎求生、轉型，最終成功存活或被淘汰。這是企業生存必經循環法則，戴爾與惠普的故 事正告訴我們，台灣企業別無可逃，選擇與挑戰如同箭在弦上。 本文由工作夥伴邱靜怡、曾華義、江若寧、原杰和我共同撰述，願讀者能有收穫。 戴爾，一九八四年創立，是全球客製化與網路直銷電腦先驅者，曾是全球第二大電腦公司，歷史市值高峰一二二○億美元，一三年下市前市值掉到二四四億美元。 惠普，一九三九年成立，是美國矽谷電子業創業文化的精神象徵，曾是全球第一大電腦公司，歷史市值高峰一五五○億美元，一五年市值掉到五○○億美元，決定分拆。 一五年，戴爾與惠普各自開展公司成立以來最大的生存進化，一併一拆，這兩家公司不同戰略的企業征戰，不僅是達爾文進化論的全球商戰檢驗，也是決定台灣企業是否持續存活於一六年之後，「唯一之路」的前瞻引導。 所有台灣企業經營，都應以「絕對警惕」思考自己的現狀能量，真實面對自己存活的未來？ 九○年代PC輝煌代表惠普及戴爾，因錯失智慧型手機等移動裝置及新形態互聯網商機，加上聯想等競爭對手崛起之衝擊，全球PC市占曾被聯想超越，蘋果在後亦虎視眈眈，惠普一三年從逾兩成市占率滑落至一七．五％，戴爾從一七％至一八％滑落至一二．八％。 惠普分拆前，市值約五○○億美元、市值╱營收比(簡稱市營比)僅○．五倍。而戴爾於一三年下市時，市值掉至二四四億美元、市營比○．四倍，對比蘋果目前市 值六五四二億美元、市營比三倍；谷歌五二七五億美元、七倍；亞馬遜三一八三億美元、三倍與臉書三○二九億美元、十九倍，在大數據浪潮下，戴爾與惠普的願景 與夢想消失殆盡，存亡成為它們的拐點。所有台灣掛牌公司，尤應時時以自己公司的市值╱營收比引以為鏡，資本市場其實都已把答案公布於此了！ 惠普與戴爾目前正力圖振作，但兩者作法完全兩極、一分一合。惠普選擇如同IBM賣掉硬體部門方式而拆分公司；戴爾則變成了過去IBM模式，合併為一站式服 務商(Total Solution)。兩家作法如下：１、惠普分家，講求聚焦十一月一日正式拆分，一是PC及印表機業務的惠普公司(HP Inc.，市值二三○億美元)，另是企業雲端服務業務的惠普企業(HP Enterprise，市值二七○億美元)，年營收均逾五○○億美元。 PC及印表機市場被視為夕陽產業，但以惠普全球居前地位，每年仍能貢獻二十五億至二十八億美元自由現金流入，是現金牛事業(Cash Cow)。 而HPE( 惠普企業) 則被認定為新興成長事業，由原惠普執行長惠特曼( Meg Whitman) 帶領，將以伺服器全球第一的基礎，專注於企業級IT與雲端解決方案及服務。 ２、戴爾合併易安信( EMC) ，打造一站式服務商十月戴爾宣布以六七○億美元購併資料存儲龍頭易安信( 市值五三六億美元) ，創IT購併案歷史天價，其中重點為擁有虛擬主機軟體龍頭威睿( VMware，市值二六二億美元) 控制權，威睿將獨立經營並維持上市。新公司營收達八○○億美元，但戴爾將因此舉債四○○億美元，新公司總負債五六○億美元，是合併淨利的四倍，每年負擔二 十五億美元利息支出，戴爾此舉可謂豪賭。我更預言，為存活，台灣企業也將產生此一現象。 戴爾與易安信在業務上有互補之處，戴爾藉機進入高端企業儲存市場，期望提高B2B業務，且掌控威睿，為攻占雲端戰略重要布局。未來新公司將成為網路、儲存 及電腦軟硬體結合一條龍的服務商，在全球儲存市場占率逾三○％，可與惠普、思科、IBM及甲骨文等傳統大廠抗衡，同時抵擋聯想、華為等新進者侵略。 企業合併或拆分，關鍵在於對未來業務與運作是否有實質加乘效果，惠普與戴爾本質各異，而選擇不同方式進行改革，未來仍有整合等更多後續步驟進行，加上嚴峻 競爭環境的挑戰，兩家公司成功與否，仍待驗證與觀察。但從整體惠普、戴爾內容中，可得到兩個觀察與思考：一、雲端、物聯網等商機長線趨勢明確全球物聯網相 關購併案從○八年九件增至一四年六十件，顯示業者開始利用購併加速進入市場，以搶占先機。 一五年規模龐大的重大購併案頻發生，從半導體上游恩智浦( NXP) 一一八億美元併飛思卡爾( Freescale) 、英特爾一六七億美元併拓朗半導體( Altera) 、安華高科技( Avago) 三七○億美元併博通( Broadcom) ，到品牌廠戴爾、惠普大動作，從上到下購併與跨業合作加速進行，為的就是大數據的龐大商機，預估至二○二○年，物聯網產值將暴增一．五倍至一．七兆美元， 業者積極卡位，凸顯潮流趨勢。 二、「新經濟」驅逐「舊經濟 」市場風向轉變時，舊業者不可能以傳統武器去打一場未來戰爭，若無法及時變通，就會被擊敗。 亞馬遜、谷歌與臉書等新興網路巨頭建立龐大互聯網業務，開始依據自我需求打造軟硬體建置，不再採用成本昂貴如IBM、易安信產品，對傳統資訊公司衝擊極大。 更重要的是，谷歌等更秉持「分享經濟」精神，開放網路基礎及服務，包括谷歌旗下平台幾乎開放且免費，臉書及微軟等也開放許多軟硬體設計免費使用，谷歌、亞馬遜更提供簡便與安全雲端服務，引領更多業者追隨。 這些新貴建立起全新網路商轉模式，改變遊戲規則，大量減少企業客戶購買昂貴軟硬體、自行建置機房意願，快速侵蝕傳統業者版圖，如惠普、IBM、思科、甲骨文及新戴爾等遭遇更大挑戰。 一九七三年至八三年間，有三五○家企業退出「Fortune 1000」行列，但在○三年至一三年間，該數據上升至七一二家，這代表隨著環境波動與激烈競爭，企業要基業長青的難度愈來愈高；惟有高瞻遠矚的經營者，可以帶領企業度過一道道難關。 而台灣四面環海，年GDP(國內生產毛額)只有五五○○億美元(美國十七．五兆美元，歐盟十八兆美元，中國十．二兆美元，日本五兆美元)，內需市場有限， 直接面對國際總體環境及競爭者的嚴峻挑戰是唯一的路，而聚焦「台灣特殊、利基產業與技術強項」，在其專注領域揮灑陽光能量，是一六年後，我能思考的台灣產 業唯一活路。 「靈巧台灣」就能催生「智慧台灣」，台灣企業需要的是小而靈巧，不是大，台股掛牌公司近一六○○家，有一一○○家為股本低於新台幣三十億元的中小型企業， 因聚焦與靈活特質，才能不斷新創成長動能。所有台灣企業家都應在此參悟，而一六年的台股投資，挑選公司，更應在此悟透。 戴爾董事長麥可•戴爾大肆舉債購併EMC，在互聯網時代能否勝出，仍有待觀察。 市場風向轉變時，舊業者不可能以傳統武器去打一場未來戰爭，若無法及時變通，就會被擊敗。 亞馬遜全新的物流與電商模式，備受市場肯定。 撰文 / 呂宗耀

4大理由為何北京英皇集團中心的第一份租約的租金表面較低

最後想說一些公道話, 做生意不要斤斤計較, 永遠只想自己賺到盡, 也要從對方(租戶)的角度著想, 最好是達到雙贏, 才可以長遠維持.

維達變身的第一步

維達變身的第一步

維達三月底找了匯豐擔任顧問，對其業務作出戰略性檢討，主要就以下兩方面作出評估：

(1) 與SCA大中華業務的整合，和
(2) 收購V-care餘下股份(V-care專注生產和銷售尿片和衛生巾)

維達剛剛就第(2)點的V-care收購作出公告，總代價2.95億港元，即代表V-care市值為5億港元。V-care仍在虧損階段，2013年蝕六千多萬元。由於公司還在起步階段，很難判段收購價是便值還是貴。不過，這卻代表了維達變身的第一步。

重點的與SCA大中華業務整合, 可能會在完成V-care收購後盡行，又或者在下星期五的業績發佈會透露，大家可以留意。

上哲
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