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一財點睛丨中糧集團發力混改 酒業等平臺改革提速

中糧集團20日表示，2017年將從“整合、品牌、混改”三處著手，深化改革。預計到2018年，中糧下屬18家專業化公司全部混改，解決體制問題。

中糧集團表示，2017年將是深化改革的關鍵之年，集團將在原有基礎上，繼續積極穩妥推進混改。年內將力爭推進中糧飼料、中糧酒業、中國茶葉3家專業化公司混改。到2018年，爭取18家專業化公司全部混改，真正實現引入戰略投資，優化企業治理，解決體制問題，放大國有資本功能，建立行業領導地位，實現上市發展。

據了解，中糧要求專業化公司以核心產品為主線加快整合，全面建立現代企業制度，努力實現股權多元化，真正成為依法自主經營、自擔風險、具有核心競爭力的市場主體。集團提出，2017年福臨門、長城、中糖等18家專業化公司將各自集中力量打造一個核心品牌，培育更多能與國際頂尖品牌相媲美的高端品牌和“百年老店”。

在酒業方面，中糧集團目前已對旗下的幾家酒業公司進行了調整，相關業務將在管理架構及股權上被劃歸為中糧酒業這一平臺，中糧酒業也由此成為中糧集團正在打造的18個業務平臺之一。其中，酒鬼酒(000799.SZ)於2014年被中糧集團收入囊中，目前是集團旗下唯一的白酒上市公司，並且也已被劃入集團酒業平臺。此次中糧酒類業務的整合混改過程中，酒鬼酒將扮演什麽樣的角色值得關註。

作為首批確定為6家改革試點公司之一的中糧集團，此次高調宣布今明兩年的混改規劃，短期有望再度獲得市場強烈關註。A股市場上，中糧生化(000930.SZ)、中糧糖業(600737.SH)及中糧地產(000031.SZ)三大中糧集團旗下上市公司也有望成為焦點。

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中糧集團計劃全面混改 中糧系早盤集體高開

今日開盤，中糧系A股上市公司均出現上漲。截至發稿，中糧生化上漲1.92%，中糧地產上漲32.97%，中糧糖業上漲1.27%。

消息面上，中糧集團20日表示，2017年將從“整合、品牌、混改”三處著手，深化改革。預計到2018年，中糧下屬18家專業化公司全部混改，解決體制問題。中糧集團表示，作為國有資本投資公司試點改革排頭兵，今年將在原有基礎上，選取全局性、關鍵性、代表性的領域，聚焦“整合、品牌、混改”三大看點，推動改革繼續縱深化發展。 中糧旗下目前有三家A股上市公司，分別是中糧地產、中糧糖業、中糧生化。

汾酒集團混改開場 三年業績如何翻番

2月23日，山西省國資委官方網站披露，山西省國資委與山西杏花村汾酒集團有限責任公司(下稱“汾酒集團” )負責人李秋喜簽訂了2017年度及2017年至2019年三年任期經營業績目標責任書。

汾酒集團混改開跑。

第一財經記者梳理國資委官網披露出的目標責任書發現，核心內容包括：2017年、2018年、2019年收入(酒類)增長目標為30%、30%和20%;三年利潤(酒類)增長目標為25%、25%、25%;按酒類收入排名，汾酒行業地位不低於第七名;三年內完成汾酒集團整體上市。

其中，2017年汾酒集團酒類業務的利潤總額要達10.48億元。以增長25%的比例推算，過去的2016年，汾酒集團酒類利潤總額約為8.38億元。至2019年，汾酒集團酒類營收目標為103.74億元，酒類利潤總額達16.38億元，這即是意味著3年中汾酒集團酒類利潤總額的增幅要達到95%，接近於是利潤翻番。

此外，根據國資委官網上山西省副省長王一新的講話稿顯示：“企業年度和人氣各項考核指標由第三方評估而不是企業自報，指標要經過嚴格的第三方審計，通過資產處置和專門財務辦法獲得的業績將不被采信，第三方機構有我省國資委負責選聘”。

而在汾酒集團改革的具體內容中，山西省國資委則是向汾酒集團的董事會下放了八項權利。

據山西省國資委官網顯示的消息，放權內容包括了：汾酒集團將有權決定經營方針和投資計劃;有權決定年度財務預算方案、決算方案;董事會有權行使對總經理、副總經理、總會計師、總工程師、總經濟師的解聘權、業績考核權、薪酬管理權等權利。

這就意味著，汾酒集團充分享有經營自主權，大大縮短決策鏈條，激發內部的改革創新活力，參與市場競爭。國資問題研究專家李錦認為，汾酒集團改革的動作將促使外在市場動力與內在企業動力的結合，有助於酒企的市場化發展和營收提升。

記者在采訪中獲悉，汾酒集團由山西省國資委100%控股。旗下擁有包括山西汾酒在內的11家公司，其中5家為全資子公司和5家主要控股公司。未上市酒業相關主要控股或全資子公司7家，在2016年1月-9月，7家中有4家處於虧損狀態。旗下上市公司山西汾酒(600809.SH)是汾酒集團的主要利潤來源。

山西汾酒2015年實現營收41.29億元，同比增加5.43%;實現利潤總額7.6億元，同比增加59.17%;2016年前三季度實現營收34億元，利潤總額6.91億元，同比分別增長11%和33%.

汾酒在白酒行業中，擁有清香型白酒最完整的產品線，旗下相對知名的白酒品牌就包括了汾酒、竹葉青和杏花村等。

據了解，目前清香型白酒占白酒16%的銷售額，未來10年則將提升到20%。清香型白酒清新淡雅的風格適應當下年輕人的消費口感。白酒營銷專家肖竹青告訴第一財經記者：“作為清香型酒的代表，汾酒要繼續努力做大清香酒市場品類大蛋糕，只有清香型白酒有了更大市場份額，汾酒才會有更大發展。”

國海證券研報顯示，山西省內受益煤炭經濟複蘇,白酒需求有望提振。煤炭價格自2011年底開始,已經連續下跌了4年。今年由於天氣原因,煤炭需求超預期,再加上去產能、限產量等因素作用,煤炭價格自去年9月份開始大幅上漲。截至上周五,中國煤炭價格指數為157.8,較9月份上漲21.67%。

山西省是煤炭大省,煤炭經濟對居民消費能力有直接影響。如果煤炭價格上漲,則對山西省白酒的商務消費頻次以及民間消費能力都有直接的幫助,有望更好的推動白酒消費量和提升白酒消費層次。

此外，該研報還表示，汾酒作為清香型白酒的龍頭,在環山西地區具有很強知名度，且在河南、陜西、內蒙、山東當地沒有強勁的競爭品牌。汾酒夯實省內及周邊基礎後，發力省外中高端市場，將有利於提升公司整體盈利能力。

肖竹青建議，汾酒要利用資本市場募集資金的優勢，大力通過定向增發和吸收合並開展區域名酒的並購重組，通過資本優勢整合有根據地市場有渠道有網絡有地方區域政府支持區域強勢品牌，迅速實現汾酒做大做強的戰略目標。

中國聯通：已完成混改方案制定，正在候審

在3月6日國務院新聞辦公室舉行的政策吹風會上，中國聯通總經理陸益民表示，發展混合所有制經濟是中央深化國有企業改革的重要戰略舉措。電信行業作為國家戰略性、基礎性、先導性產業，在促進國民經濟轉型升級、服務國家網絡強國戰略等方面，發揮著非常重要的作用。黨中央、國務院決定在電信領域深化混合所有制改革，相信這一舉措將進一步激發電信企業的內生動力與企業活力，加快行業創新轉型，進一步做強做大做優國有企業。

中國聯通希望通過混改，深化落實電信企業供給側結構性改革，實現“完善治理、強化激勵、突出主業、提高效率”，為國企改革提供經驗與借鑒，促進數字經濟繁榮，助力實體經濟發展。陸益民表示，目前中國聯通的混改方案正在國家有關部門審批之中。

此外，中國聯通在政策吹風會上宣布，自2017年10月1日起，將全面取消手機長途與漫遊費。進一步降低國際長途電話與國際漫遊資費水平，大幅度降低面向中小企業互聯網專線接入資費的同時，充分發揮4G網絡流量資源、信息化建設“一點接入、支撐全網”的服務支撐等優勢。

收盤分析丨大盤窄幅震蕩行情持續 混改、次新股表現活躍

周三(3月8日)，早盤兩市指數低開，滬指小幅震蕩，創業板指數低開低走，但跌幅並不大，尾盤跌幅收窄，兩市全天維持窄幅震蕩至收盤。創業板今日弱於滬市，至收盤，兩市量能均較前一日縮量。

總的來看，熱點表現一般， 多數板塊下跌調整， 昨日大漲的個股今日多數跌幅居前。國防軍工板塊早盤強勢反彈，其他如次新股，銀行，油氣改革，高送轉，中字頭，環保等板塊輪番進攻，但板塊跟風力度均較弱。央企混改龍頭中國聯通今日早盤再度啟動，但該股沖擊漲停後便逐級回落，未能引領混改板塊爆發。盤面上，天津自貿區、農機、中字頭股票、燃氣水務、國防軍工、兩桶油改革等漲幅居前。人工智能、白酒、有色、煤炭、廣東自貿區、國產軟件等板塊跌幅居前。

滬深股市全日收盤，上證綜指收報3,240.66點，下跌1.75點，跌幅0.05%，成交額1,982億元;深證成指收報10,498.31點，下跌53.83點，跌幅0.51%，成交額2,575億元;創業板指收報1,964.63點，下跌13.22點，跌幅0.67%，成交額777億元。

在概念板塊中，航運、航空、兩桶油改革板塊漲幅靠前。次新銀行表現強勢， 永吉股份一度漲逾9%沖擊漲停板，至純科技、德新交運、杭叉集團、皖天然氣等個股亦有快速拉升。 同時國防軍工板塊強勢反彈，天和防務，太陽電纜相繼封板，帶動跟風股反彈。盤中景嘉微、北方導航、天海防務、雷科防務、中兵紅箭等紛紛拉升。 臨近收盤，順豐控股一度漲逾5%。帶領申通快遞、圓通速遞、韻達股份翻紅，多只快遞股均有上攻跡象。 跌幅榜上，有色、煤炭、電力排名居前，昨日大漲的人工智能，白酒板塊今日也跌幅居前。

個股方面， 受混改消息影響，中國聯通一度觸及漲停板，截至收盤漲7.54%。 同時上海證券交易所平臺發布信息顯示， PPP資產證券化首單落地，首創股份、華夏幸福12億ABS獲受理。受此影響，午後首創股份沖板，華夏幸福漲超5%，截至收盤首創股份漲5.84%，華夏幸福漲逾3%。

資金方面，截至收盤滬股通凈流出2.68億元，余額132.68億元，占比102.06%;深股通凈流入4.77億元，余額125.23億元，占比96.33%。。另外， 中國央行公開市場將進行100億元7天期逆回購操作，100億元14天期逆回購操作，100億元28天期逆回購操作。央行公開市場今日將有500億逆回購到期，當日凈回籠200億元。公開市場業務已經連續10日凈回籠。

市場人士認為， 股指結構性上漲行情依舊，持股觀望下高拋低吸仍是主基調。 大盤方面，在沒有重大消息刺激以及增量資金介入的前提下，短期仍將保持震蕩為主;而創業板方面，短線有望迎來震蕩式反彈，個股還可繼續關註，如兩會”預期的國企改革、環保以及一帶一路等概念。

機構觀點：

銀泰證券認為，春季躁動行情當前料已進入下半場。一方面，實體經濟的改善是推動前期市場周期反彈的重要原因之一，但隨著行情的演進市場已在很大程度上反映了這方面的利好，其對滬深市場的提振也將邊際減弱。另一方面，美聯儲主席耶倫的講話使得3月中旬美聯儲加息的概率大大增加，這也將增大後期A股市場面臨的不確定性。滬深市場反彈行情或將暫告一段，後期兩市維持整理格局的概率較大。從配置品種看，當前建議以業績為導向，重點關註優質價值股的投資機會，行業方面可重點關註大消費板塊，包括白酒、家電、汽車等。

申萬宏源認為，春節長假以後，股市穩步上行，今年的春季行情正式展開。進入3月份後，春季行情逐漸進入佳境。以目前的態勢而言，股指底部將進一步擡高，行情突破2月底的高點應該沒有太大懸念，而股指站上3300點整數關位，也是完全可以期待的。表面上看市場風格似乎出現了變化，但本質上還是維持著一種均衡格局，不同風格的品種會輪番逞強，這也是由當前資金格局與經濟特征所決定的，不會輕易改變。

巨豐投顧認為，短期仍將保持震蕩為主。早盤，兩市低開整理，維持近期的震蕩走勢。盤面上，題材概念股表現相對較強，尤其是受政策影響的電信運營、漲價刺激的草甘膦等表現搶眼，而多數板塊在連續反彈後迎來回撤;消息上，證監會回應退市等熱點問題，將從嚴監管忽悠式重組。今年繼續嚴監管還是趨勢，而優化退市制度在市場發展過程中也將是考慮的重點;技術上，股指連續反彈下，成交量並未有效釋放，短期均線即將粘合下方向選擇在即，成交量將是重要看點。總體上，目前市場迎來重要會議期間的修整期，在此期間市場總體以震蕩為主，能引發炒作的主要是會議政策的傳遞。而從近期市場表現看，除了政策刺激之外，隨著年報的公布，業績回升以及驅動下的相關標的股表現尚可，可繼續按此思路挖掘個股。

午市盤點丨滬指窄幅震蕩熱點稀缺 混改龍頭中國聯通沖擊漲停

周三(3月8日)，兩市開始步入調整的節奏，盤面熱點稀缺，受混改、一帶一路概念帶動，滬指上午勉強圍繞10日線窄幅震蕩;而由於題材股走弱，創業板低開低走，結束連漲三日的強勢。上午市場情緒很弱，兩市僅有天和防務(300397.SZ)、羅頓發展(600209.SH)、張家港行(002839.SZ)、太陽電纜(002300.SZ)等少數幾只個股自然漲停，“二連板”個股幾乎絕跡。

盤面上，行業板塊漲少跌多，中國聯通(600050.SH;00762.HK)盤中沖擊漲停，帶起混改板塊;軍工(航天、船舶)漲幅居前，次新銀行拉升，銀行股有心護盤。反觀跌幅榜，都是資源股(鋼鐵、煤炭)、黃金等權重股。在概念板塊中，以“中字頭”為代表的一帶一路概念活躍;土地流轉小幅上漲;但共享汽車、油改等題材沖高回落，追高者很容易被埋。

雖說盤面弱勢盡顯，但是還有亮點可尋：比如中國聯通大漲，軍工混改概念登上舞臺。天和防務早早上板，穩定軍心，北方導航(600435.SH)、景嘉微(300474.SZ)等漲幅均超5%。

消息方面，韓美開始在韓部署薩德系統，引發了周邊國家的關註。光大證券發布報告指出，“本次事件發酵將提振軍工行業市場情緒，有望接力軍工國企混改成為下一個主題投資機會，建議關註電子對抗及導彈等產業鏈上相關標的。”

另外，全國人大新聞發言人傅瑩透露，2017年中國國防預算增幅在7%左右。據前瞻數據庫數據顯示，2016年我國國防預算為9543.54億元，按增幅7%計算，2017年中國的國防預算將達到10000億元人民幣。

還有一點值得特別關註：市場情緒不佳，資金開始炒作前期強勢股。這些前期莊股由於股性活躍，自然更容易獲得關註，其中，太陽電纜、寶塔實業(000595.SZ)午前漲停，和勝股份(002824.SZ)漲幅逾5%。

有分析人士指出，雖然兩市昨日各大指數紛紛收紅，但是外強中幹行情再現，滬指雖然臨近收盤勉強站上十日均線，但是量能沒能放大，並且市場熱點散亂，沒有持續性的熱點，上方壓力較大，短期或將在五日和十日均線附近震蕩運行一段時間。

創業板方面，表現稍強於滬指，但是經過連續兩天的上漲，雖然昨日幾乎以日內高點收盤，但上方缺口壓力和前高平臺整理期的壓力顯現，將阻礙創業板的繼續上攻，想要突破也是需要量能繼續放大，目前量能才是制約行情的關鍵，但是目前資金收緊態勢明顯沒有緩解，加之機構資金流出狀態沒有改變，短期或將維持震蕩的格局。

中國聯通一度漲逾5% 混改方案有望加快出臺

3月8日消息， 混改概念領頭羊中國聯通8日開盤後不久股價急速拉升，一度大漲5.31%，截至發稿報7.49元，漲4.61%。

據悉，3月6日，在國務院新聞辦公室舉行的政策吹風會上，中國聯通總裁陸益民表示，目前中國聯通的混改方案正在國家有關部門審批之中。此次動作是聯通集團去年9月底參加了國家發改委召開的國有企業混改試點專題會，被列入混改第一批試點事項後新的實質性突破，預計聯通混改將加速落地。

另據 據證券日報報道，有分析人士表示，預計聯通混改方案應該在“兩會”中間或“兩會”後不久就會出臺。該分析人士稱，這個方案不是工信部、發改委、國資委這些部門審批，而是已經進入最後的流程，流程走到這里，就是排隊上會審批。該分析人士認為，此前盛傳的BAT最終可能會有一兩家進入，在他看來，騰訊和阿里可能性更大。

國資委主任肖亞慶指路混改：要讓各個股東方、利益方都得益

混合所有制改革加快推動的信號再一次得以明確。

國資委主任肖亞慶3月9日就國企改革回答中外記者的提問時表示，2017年在混合所有制改革上要進一步推動。數量上要擴大，層級上要提升，更要有深度的進一步拓展。

肖亞慶說，2017年混合所有制的突破口要進一步擴大。適合在三四級企業搞混合所有制改革的就在三四級企業搞，有的企業希望層級再進一步升高，要根據實踐的發展和效果來看。

肖亞慶還表示，混合所有制改革是要讓各個股東方、利益方都得到利益，同時也要讓混合所有制中參與的市場主體和資方主體能夠真正參與公司治理。

2016年底的中央經濟工作會議上明確，混合所有制改革是國企改革的重要突破口。今年的政府工作報告中也強調，深化混合所有制改革，在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領域邁出實質性步伐。

2016年9月，國家發改委召開專題會研究部署國企混改試點的相關工作，將東航集團、聯通集團、南方電網、哈電集團、中國核建、中國船舶等中央企業納入混改試點企業。

全國人大代表、東航集團總經理馬須倫對第一財經記者表示，目前混改推進順利，很多民企對東航物流的混改非常踴躍積極，“我們開玩笑說，股權都不夠分了。”

全國人大代表、上海鵬欣集團副董事長葛俊傑對記者表示，該集團對參與國企改革“很有興趣”，目前也在與兩個省對接相應的國企改革項目。

上海鵬欣(集團)是一家民企，旗下產業涉及商業地產、礦產資源、現代農業等。目前控股“鵬欣資源”(600490)和“大康農業”(002505)，並實際控制“國中水務”(600187)。

政府工作報告也提出，鼓勵非公有制企業參與國有企業改革。對於民企來說，在選擇國企改革項目時，最重要的考慮是什麽?

葛俊傑說，民企參與國企改革，即使是參股，也希望能夠進入董事會。“如果只是讓民企參股20%，卻沒有參與決策權，那不會有什麽作用。”

葛俊傑說，混改真正要解決的是國有企業的活力、動力、競爭力問題，而這些問題依靠自身內部改革很那解決，所以要跳出國企，通過社會資本的進入，真正使社會的優秀人才在國有體制中找到發展空間，優化國資經營者隊伍;同時實現國有資本效率提升、質量提升、機制突破。

也因此，葛俊傑認為，參與混改一定要讓社會資本發揮作用，否則只是形式上混合。而且民企也要追求投資回報，但如果在企業的治理結構中沒有地位、沒有作為，國企的體制機制不發生變化，企業的活力、競爭力在混改後也不會發生很大變化。

肖亞慶也表示，混合所有制改革中要進一步的試，包括參與的市場主體和資方主體如何在公司治理上能夠真正參與，以及如何能夠既保證國有資產的保值增值、防止流失，也要保證各個參與主體得到期望的符合市場要求的回報。

“混合所有制改革確實是要讓各個股東方、利益方都得到利益。”肖亞慶說。

“實施混改，國企對於民企也會有擔憂，那我們就可以目標責任制。先確立一個目標，達成後雙方再繼續深化合作。”葛俊傑說，民企現在多是戰略投資，也會用時間換空間，可以先參股，發展的好再控股。而相應的改革，也可以先在國企的三級、四級公司試驗，如果有效果再複制推廣。

近日，上海國有資本運營研究院等聯合上海閔行區司法局、閔行區公證處共同舉行了“國企’混改’過程中的風險防控專題研討會”，上海電氣集團首席法務官童麗萍表示，防範國資國企混改過程中的風險，首先要做好方案設計，最關鍵的是對於公司和資產價值的認定。

“嚴格程序，規範操作，科學評估資產價值，完善市場定價機制。只有在這點上做到了，才能給改革者以更大的信心和放心。減少改革風險。”

與此同時，童麗萍表示，也要完善產權保護制度，對各種所有制產權進行保護，在這個基礎上調動各類資本參與混改的積極性。

上海電氣是上海市屬國有企業，目前通過整體上市在集團層面探索混合所有制改革，而下屬企業則主要通過合資、股權轉讓等引導實現混合所有制。

上海電氣(集團)總公司是中國最大的裝備制造業集團之一，業務聚焦三大板塊：能源裝備、工業裝備、現代服務業。2016年集團總資產2200億元，收入970億元，凈利潤47億元，其中能源裝備收入占比65%。

雖然積極推動混改是2017年重要的國企改革措施之一，但肖亞慶依然強調，混改是重要舉措，但不是唯一的。不是說所有的國有企業、中央企業都要搞混合所有制，而是宜混則混，宜獨則獨，宜控則控。

也就是說，適合混改的就混改，適合控股的就控股，適合百分之百國有股的就百分之百國有股。而且國有企業不一定控股，也可以參股。

同時，肖亞慶也表示，中央企業、國有企業有的體量很大、領域很寬、產品繁多，如果在集團層面還沒有想好如何推進混改，就在自己能夠設計好的領域去搞。

員工持股成國企混改重頭戲，地方力度超中央要求

國企改革進入加速落地期。混合所有制改革是今年國企改革的突破口，年初以來，20多個省份出臺了發展混合所有制經濟的相關文件，員工持股成為多省市混改標配的套改項目。

作為國企混改最敏感的地帶，各地員工持股的實施細則和試點企業陸續公布。接受第一財經記者采訪的多位專家表示，員工持股是今年國企混改的重頭戲，地方實施力度已超中央，在實施過程中既要嚴防國資流失，也要建立完善容錯、糾錯機制，以激發和保護改革積極性。

今年深化混合所有制改革，將在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領域邁出實質性步伐

各省紛紛公布員工持股細則

相比之前對改革目標的籠統提法，此次員工持股的方案更為具體詳細。多省份相繼公布員工持股實施細則甚至明確試點企業名單。

3月17日，北京市國資委稱，北京市員工持股試點工作主要集中在新能源、生活服務業、文化創意產業等領域，目前已經初步圈定北汽新能源、慶豐包子鋪、正達坤順等6家企業作為試點，按照北京國企分類均為競爭類企業。

北汽新能源有關負責人隨後在媒體上回應，北汽新能源正推進上市計劃，2016年已經完成A輪30億元融資，2017年計劃進行B輪80億元融資。在員工持股試點改革中，將成立員工持股公司，主要針對管理和技術骨幹等人員，嚴格遵守改革試點相關流程規定，目前具體方案還有待上級相關部門批準。

去年12月22日，北京市國資委出臺了《關於市屬國有控股混合所有制企業開展員工持股試點的實施辦法》，分別從員工範圍、出資來源、出資方式、入股價格、持股比例等十個方面進行了詳細的規定，明確了員工可以貨幣、科技成果入股方式出資等關鍵性內容。

今年2月的上海國資大會明確了“穩妥推進10家符合條件的混合所有制企業試點員工持股”。1月上海發布的《關於本市地方國有控股混合所有制企業員工持股首批試點工作實施方案》，提出將推進上海地方國有企業員工首批試點工作，選取5~10家企業開展首批試點，並對企業分類、股權結構、管理制度、營收來源等條件作出了限制。

此外，吉林省也提出，2017年積極推進混合所有制改革，選擇10~20家省屬及地級市國有企業開展混改試點，選擇5~10家企業開展員工持股試點。

中國企業研究院首席研究員李錦接受第一財經記者采訪時表示，實施員工持股，從機制上看是為了激勵企業員工尤其是管理層的責任心和積極性，從體制上看，是為了在產權多元化改革中，進一步解決所有者缺位的問題。

李錦表示，大部分國企都面臨著如何有效激勵骨幹員工的問題，如果骨幹員工沒有工作積極性，沒有歸屬感，國企改革將很難推行下去。此外，混合所有制的一項重要改革就是將社會資本引入國企，但如果不允許員工持股，社會資本依舊可能淪為“陪跑”。

國務院國資委研究中心研究員胡遲也對第一財經記者表示，員工持股將是接下來國企改革的重頭戲，從政策力度來看，地方實施員工持股的力度已經超過中央、國資委的文件。

既要防國資流失，也要建容錯機制

早在上世紀90年代，我國就開始推進混合所有制改革，但是由於混改中的員工持股存在國有資本流失的風險，產生利益輸送和貪汙腐敗，因此混改和員工持股被多次叫停。比如湖北省黃石市服裝廠（康賽集團）曾將內部股票私下贈送給官員，這些股票升值後價值一度高達上千萬元。

央行行長周小川2012年8月在公開講話中表示，員工持股受挫，被擱置了很多年，問題主要出在上世紀90年代中期，當時在上市公司的內部職工持股計劃試點過程中出現了舞弊。

李錦認為，員工持股確實存在國有資本流失的風險，主要體現在兩個方面，最突出的是對外利益輸送，外部人員尤其是相關官員，通過購買或免費獲得“職工內部股”或“原始股”，等上市後再溢價轉讓；另一方面，國企管理層可能會拿到大部分員工股，少數人將輕易實現對國企的實際控制。他表示，在員工持股進行試點後，未來將有望形成更為完善的體系，從而提高國企的市場化程度。

然而，員工持股本身並不是國有資產的流失。國企改革專家周放生此前接受第一財經記者采訪時表示，在國企實行“分紅權改革”，骨幹員工們參與了企業價值的創造。越是高科技企業，員工創造的價值越多。骨幹員工們拿的是自己應得應分的，而不是分國有資本的利益，更不是國有資本的流失。

除了國資流失的風險，員工持股在實施過程中也面臨著一些難題。北京市一位國企科研人員告訴第一財經記者，員工股權激勵與現有的績效考核體系如何銜接，如何量化評估科研技術人員在科研項目中的作用和貢獻，“骨幹持股”中的“骨幹”如何界定，其他職工是否能滿意，如何做到公平公正公開，分紅激勵與行政級別的晉升是分開還是並行不悖，這些難題使員工持股的方案從制定到落實都面臨著很大的阻力。

對此，國務院發展研究中心企業所國企研究室主任項安波對第一財經記者表示，應建立和完善容錯、糾錯機制，以激發和保護改革積極性。把在推進改革中因缺乏經驗、先行先試出現的失誤、錯誤和無意過失等，同明知故犯、謀取私利導致國有資產流失等違紀違法行為區別開來。在劃清紅線、明確底線的基礎之上，容錯機制的建立將發揮保護改革者、激發改革積極性和鼓勵創新等作用。

今年全國兩會期間，中國石油化工集團公司原董事長傅成玉表示，當前全國各地國企改革已進入重要階段，存在著一些普遍性的問題，比如視混合所有制改革為禁區，絕大多數國企對企業內改革基本沒啟動；改革主體不清，企業改革缺少內生動力，導致了“上面想改很難改、企業想改不能改不敢改”的不協調局面；缺少保護企業領導者改革擔當的環境，企業領導對改革顧慮較多。

傅成玉建議，創造激勵改革、保護擔當的大環境。制定激勵和保護國企領導大膽改革的相關政策，出臺具體可行的容錯制度，建議審計、紀檢監察、幹部管理等部門制定各自領域激勵改革、保護擔當的相關辦法和措施。

中國聯通停牌待混改 主題基金又迎來下一個風口？

每經記者 左越每經編輯 江月

上周的股市，能與雄安概念股爭鋒的也只有混改概念了。隨著中國聯通停牌並公告聯通集團正在籌劃混改事項，相關概念股再度受到關註。其實，混改、國企改革、央企重組等相關題材，一直是近一兩年A股市場的熱門。《每日經濟新聞》記者還記得各大券商在2017年年度策略里仍然把混改、國企改革作為貫穿2017年全年的主題投資方向之一。

還是那句話，既然有混改概念股，那肯定有混改概念基金，記者下文為大家一 一道來。

3只滬港深基金重倉聯通H股

現階段的混改概念股里，最受到關註的可能還是中國聯通。

根據wind資訊，記者發現，重倉中國聯通的基金共有36家。其中，中國聯通占基金凈值比重最高的是南方小康產業ETF，該只基金持有中國聯通1139萬股，占基金凈值的比重超過10%。緊隨其後的是博時超大盤ETF和前海開源事件驅動A兩家基金。

雖然中國聯通在A股市場上仍處於停牌中，但中國聯通H股已在4月6日複牌，開盤沖高後回落，全天下跌3.87%。記者發現，滬港深基金中也有3只持有中國聯通H股，分別是景順長城滬港深精選、廣發滬港深新機遇和前海開源滬港深大消費A，三只基金持有的中國聯通H股占基金凈值的比重分別為6.35%、3.71%和4.46%。

藏著概念股的概念基金

“混改”題材，其實也算我們的“老朋友”了。遠的不提，就去年年底記者圍觀的幾場券商年度策略會里，不少分析師也仍然在提，國企改革、混改是未來一年甚至更長時間中的主題投資機會。

說起這個題材里的概念股，記者相信各位也能講出不少。中央經濟工作會議中指出，混合所有制改革是國企改革的重要突破口，並要求在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信和軍工等領域邁出實質性步伐。其實讓記者印象最深的是，去年9月發改委召開國企混改試點專題會，其中提到的第一批試點的混改項目中有東航集團、聯通集團、南方電網、哈電集團、中國核建和中國船舶這6家央企。

在混改試點預期下的這6家央企旗下的上市公司則有東方航空、文山電力、*ST佳電、中國船舶、中船科技、中船防務、中國核建及上周停牌的中國聯通。

《每日經濟新聞》記者統計發現，重倉這幾只股票的基金其實不少，但能夠同時重倉上述有混改概念中的幾只基金就只有下面這幾家了。

華夏安康信用優選的重倉股里出現了中國船舶、中船防務。仔細看，這只基金的重倉個股還有石油行業的熟面孔。而石油領域也是此前中央經濟工作會議上提到的混改要邁出實質性步伐的7大領域之一。長盛動態精選去年的重倉股里有東方航空、中國船舶兩只股票，兩只股票占基金凈值的比重都在2%以上。值得註意的是，中國船舶、中船防務也出現在天弘周期策略的2016年重倉股里。

東吳安盈量化、東吳國企改革兩只基金的重倉股里同樣也有中船防務和中國船舶；泰達宏利領先中小盤在去年的重倉股里有東方航空、中船防務，其中，東方航空是基金2016年第二大重倉股。

那麽，大家尋找混改概念基金時，一般采用什麽方法呢？最簡單直接的方法難道不是尋找名字里帶有“國企改革”這類關鍵詞的基金嗎？

記者根據Wind資訊，搜索目前市場上的全部基金，找到了12只帶著“關鍵詞”的基金。其中，有10只國企改革主題相關基金、1只央企改革主題相關基金、1只軍工改革主題相關基金（詳見表格）。