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沖高回落成交量再減 中期謹防風險事件

隨著G20峰會的順利召開，9月5日，A股市場也出現了小幅反彈，不過成交量的再度萎縮使得市場人士對於後續走勢信心明顯不足，短期維持窄幅震蕩的盤局仍是主流觀點，同時也需謹防後期一些利空因素。

從市場全天的走勢來看，隨著G20峰會的順利召開以及美聯儲9月加息概率的下降，滬深兩市股指早盤均出現了小幅高開，此後在煤炭、有色、鋼鐵、PPP等板塊的帶動下股指早盤一度出現快速沖高，但量能的不濟使得股指隨後出現震蕩回落。上證指數最後報收3072.10點，上漲4.75點，漲幅0.15%，成交1612億元;深成指報收10695.45點，上漲55.03點，漲幅0.52%，成交2488億元;創業板指數報收2182.69點，上漲11.83點，漲幅0.54%，成交725億元。兩市全天合計成交4100億元，較上一交易日縮量近200億元。

對於這樣的市場走勢，市場人士普遍信心不足，短期維持窄幅震蕩盤整再度成為主流觀點。如平安證券策略分析師魏偉就認為，市場預期波動呈現出了明顯的收斂跡象。對於短期基本面預期呈現分化，而中長期的預期不清晰，預期博弈的空間有所下降，隨之帶來的是市場波動的下降，預計這種情況將持續一段時間。A 股市場波動率的下降必然會帶來市場風險偏好的下降(獲利的難度明顯加大)，當前的情況顯示出習慣於高波動高換手的A股市場可能處於預期休整的階段。

G20正在召開，習主席表示將堅定不移實施創新驅動發展戰略、加大供給側改革和建設聯動型世界經濟;G20會議聚焦中長期經濟發展，並在政策上加大全球協調，增長的壓力當前屬於全球共有的問題，政策的協調有利於風險的防範，但對於中長期增長信心的恢複仍需要時間。

中投證券策略分析師黃君傑也認為，A股多空平衡暫難破，中期仍存在負面因素。上周保證金與成交比值為3.44;市場縮量逐步在靠近量能底部，短期處於多空相對平衡狀態，但指數相對高位縮量中期並非真正安全。

之前一周新增自然人開戶為60.34萬人，回升至溫熱的增量區域;保證金余額回落至低位1.5萬億元。新增開戶沒有帶來顯著增量的原因可能是賬戶分倉打新所致，建議進一步觀察。從保證金余額緩慢回落的角度看，中期市場流動性緩慢衰竭的方向暫未變。

A股多空平衡暫難破，伴隨G20博弈因素消除，風險偏好存在小階段回落;支撐因素在於階段盈利修複與9月美國加息空窗期。而中期仍存負面因素，年內主要風險事件有四：10月意大利憲法改革公投(或存在政治動蕩影響全球風險偏好)、11月4日美國大選結果公布(影響人民幣匯率、全球風險偏好)、美國大選後美聯儲加息概率將明顯飆升、年底換匯額度更新(中產、知識分子換匯需求仍然較大，或造成外匯儲備出現下滑)。

就總體而言，9月5日，A股沖高回落的行情再次凸顯出市場整體疲弱的現狀，局部個股的活躍並不能夠有效帶動市場，致使牛皮市行情在持續進行，養精蓄銳仍是目前最好的策略。

14天shibor持續回落 連續逾一周日跌幅超一個基點

9月5日，隔夜shibor報2.0700%，漲0.40個基點;7天shibor報2.3690%，與上一個交易日持平;1個月shibor報2.6860%，跌0.40個基點。3個月shibor報2.7860%，跌0.20個基點。

而隨著央行14天逆回購的持續展開，14天shibor繼續回落，報2.5440%，跌1.10個基點。

公開市場上，央行今日將進行200億元7天期逆回購操作，中標率2.25%;100億元14天期逆回購操作，中標率2.40%。另外，公開市場今日有600億元逆回購到期。央行今日凈回籠300億元。自8月24日起，央行已經連續第9個交易日開啟14天期逆回購操作。

統計局：8月份食品價格同比漲幅回落較多

國家統計局公布的數據顯示，8月份居民消費價格指數CPI同比上漲1.3%，環比上漲0.1%;8月份的PPI同比降幅為0.8%，環比增長0.2%。

居民消費價格(CPI)同比漲幅回落

國家統計局城市司高級統計師余秋梅分析，從環比看，8月份食品價格環比上漲0.4%，非食品價格環比持平。食品中，鮮菜價格環比繼續上漲，蛋價格環比由降轉漲，環比漲幅分別為7.9%和3.5%，合計影響CPI環比上漲0.19個百分點;鮮果、水產品價格環比分別下降2.6%和0.6%，豬肉價格環比繼續下降，降幅為1.2%，三項合計影響CPI環比下降0.09個百分點。非食品中，受國內成品油調價影響，汽油、柴油價格環比分別下降3.0%和3.1%;租賃房房租價格連續第7個月上漲，環比漲幅為0.4%。

她稱，從同比看，CPI同比漲幅比上月回落0.5個百分點，主要是由於食品價格同比漲幅回落較多。去年8月份，食品價格環比上漲1.6%，是2011年以來同期最高環比漲幅，擡高了今年8月份的對比基數，本月食品價格同比漲幅僅為1.3%，比上月回落2.0個百分點，直接影響CPI同比漲幅比上月回落0.38個百分點。從具體項目看，豬肉價格同比上漲6.4%，比上月回落9.7個百分點;蛋價格同比下降7.4%，降幅比上月擴大5.4個百分點;鮮果價格從上月同比上漲0.5%轉為下降0.6%。

有專家表示，從CPI來看，8月份處於傳統的消費季節，高溫給豬肉、雞蛋、牛奶帶來更短的消費周期，一定程度上打壓了豬肉、雞蛋等產品的價格，制約了CPI持續上漲行情的出現。

作為居民“菜籃子”的重要組成部分，豬肉的波動會對肉蛋奶等相關食品價格形成影響，進而影響居民消費價格指數(CPI)。今年上半年，我國價格運行總體平穩，CPI漲幅先揚後抑，PPI降幅逐月收窄。其中，影響因素高度集中，從CPI看，豬肉和蔬菜是本輪CPI漲跌的最大推動力，豬肉、蔬菜價格漲幅一度超過30%。

方正證券任澤平表示，豬周期見頂回落和翹尾因素下降推動7月CPI繼續下行，洪災引發菜價上漲但難以持續。供給側去產能推動黑色系和有色商品價格回升，PPI延續上升，但難以傳導至CPI。考慮到房地產銷量下滑、信貸增速放緩、貨幣政策暫時中性、翹尾因素下降(9月比6月低0.89個百分點)等，3季度通脹延續下行，貨幣政策寬松空間打開，利好債市。PPI回升利好商品和周期股。

PPI同比降幅收窄

余秋梅表示，8月份，全國工業生產者出廠價格環比上漲0.2%，漲幅與上月相同。環比變動的特點：一是部分工業行業價格漲幅明顯擴大，其中黑色金屬冶煉和壓延加工、煤炭開采和洗選業價格環比分別上漲3.1%和1.5%，漲幅比上月分別擴大2.9和0.9個百分點，分別影響工業生產者出廠價格總水平上漲0.21和0.03個百分點;二是部分工業行業價格由降轉升，其中非金屬礦物制品、化學原料和化學制品制造業價格環比分別上漲0.3%和0.1%;三是石油和天然氣開采、石油加工業價格環比由上月上漲轉為本月分別下降6.2%和1.9%。

她稱，8月份，工業生產者出廠價格同比下降0.8%，降幅比上月收窄0.9個百分點。今年以來工業生產者出廠價格同比降幅逐月收窄，7、8月份受去年基數較低影響收窄幅度較大。從重要大類行業看：黑色金屬冶煉和壓延加工業價格同比繼7月份由降轉升以後，8月份漲幅明顯擴大至6.5%;此外，有色金屬冶煉和壓延加工業價格同比也由降轉升，上漲0.8%。

2016年上半年IPO回落，TMT行業上漲仍可期

經歷了2015年資本寒冬，今年上半年TMT行業IPO數量呈明顯下滑趨勢。六個月有10起TMT行業IPO共募得資金51億元，數量環比下降29%，金額環比下降67%。

大幅下降的情況一方面受到2015年開始的金融危機影響，另一方面，去年上半年過於樂觀的投資環境以及退出情況存在不少泡沫，為環比數字下降埋下伏筆。

“不同的子行業會有不同的歡迎熱度，我相信目前較少IPO退出應只是一個短暫階段。”普華永道中國內地及香港TMT行業主管合夥人周偉然對《第一財經日報》記者表示。

總體回落影響

不僅國內受到2015年下半年金融危機影響，全球TMT行業IPO數量、規模都有所減少。

全球TMT行業，2016年上半年共有24起IPO，獲得22億美元融資。從IPO數量來看，兩個季度經歷了下降到回升過程，融資總金額卻大幅下降。2016年一季度環比下降幅度達93%，整個上半年融資總額尚不及2015年四季度的四分之一。

同樣受全球經濟以及國內環境影響，中國TMT行業IPO在去年11月重啟之後經過短暫數量上升期之後，今年上半年即迎來下滑。2016年上半年，中國共有10起TMT行業IPO，共獲得人民幣51億的融資額，數量金額環比都有所下降。

TMT行業下滑並不是個例，事實上，整體而言，2016年總IPO數量皆有所回落。

根據普華永道提供的數據，今年上半年共有61家企業上市國內A股市場，而這個數據不及去年187家的一半，所募資金287.71億元也遠少於去年所募的1461.46億元。

“總體IPO回落主要是雖然國家在去年11月重開IPO，新IPO也是有限度地批出，另新IPO要按不超市盈率23倍發行，故此，不論數量和金額都比2015年上半年度來得少。”周偉然對《第一財經日報》記者表示。

國內上市成主流

從2015年開始，海外市場已經不再是TMT企業IPO主要方式。根據數據，2016年上半年，通過海外途徑IPO企業只有1家。而選在深圳創業板上市企業達到60%，選擇在主板上市企業有20%。

隨著估值差異化，2015年大部分中概股公司回流國內市場，重啟國內IPO市場。2015年上半年，中國A股IPO數量高達28起，占總體IPO數量的82%。

對比海外市場沒有相應盈利要求，主板創業板對於盈利條件有相應要求，盡管如此，對於一些體量較為龐大的成熟企業，只要滿足相應要求，國內市場是更好的選擇。

上半年行業內10起IPO中，數量上，技術硬件與設備行業與軟件與服務行業占比同為40%，而媒體行業只有兩起，占比20%;而金額最大IPO為在上海證券交易所上市的南方出版傳媒股份有限公司，融資金額為24億元人民幣。

而在全球市場，最大IPO為互聯網醫療行業的美國公司Cotiviti，融資金額為2.38億美元。

中國企業上市海外原因仍然由於盈利要求為達到上市國內市場的需要。而對於一些著急上市企業，不排除通過別的途徑登陸國內公開市場：“由於戰新板沒有出臺，IPO總體外圍環境有變化，有些TMT公司選取了其他途徑發展，包括合並，買殼上市。”周偉然說道。

市場回暖?

這一年來，受到二級市場降溫影響，一級市場投資額也呈現下降趨勢。

CVSource投中數據終端顯示，2016年第二季度互聯網行業VC/PE融資案例328例，環比下降3.24%，融資案例數量降幅並不顯著，但融資規模37.79億美元，環比驟降55.68%。

融資減少與投資機構募資收緊相關，剛剛結束的8月，總體VC/PE投資市場基金募資狀態持續回落，CVSource投中數據終端顯示，2016年8月披露出有67只基金成立及開始募集，有29只基金在本月完成募集，基金的目標募集規模為161.74億美元，募集完成基金規模僅為176.26億美元。

雖然投資有所收緊，但總體而言，一級市場投資者對於TMT行業並未喪失信心。

周偉然對《第一財經日報》記者指出，將2015年上半年投資情況與今年上半年進行對比是不科學的。“由於TMT涵蓋很多子行業，比較難一概而論。一些市場熱捧的行業譬如電影和電影有關的IPO還是挺受投資者、準投資者的歡迎。”周偉然說道。

“2015年上半年，在二級市場的帶動下，整個都激進。”投中信息CVSource投中數據分析師滿杉告訴《第一財經日報》記者。

2016年8月中國VC/PE投資市場共披露的302起融資案例，從數量角度看，互聯網行業的投資案例達到102起，緊隨其後的分別是IT和制造業行業，投資案例數目分別是64起和35起。

對於投資者而言，謹慎態度之下是翹首以盼更有質量的投資標的。“不同的子行業會有不同的歡迎熱度，我相信目前較少IPO退出數量應只是一個短暫階段。有待有潛質、行業受市場追捧的公司能出臺，還是可以帶動TMT的IPO的總體表現的。”周偉然告訴記者。

上海個貸月增量連續三個月回落

2016年8月份上海市貨幣信貸運行平穩

2016年8月,上海市貨幣信貸運行平穩,金融機構本外幣各項存款增速有所回升，單位存款增加明顯;本外幣各項貸款增速有所回落，小微企業貸款小幅增長。8月末，上海市本外幣各項存款余額10.6萬億元，同比增長1.3%,增幅環比上升1.5個百分點;當月本外幣各項存款增加605.4億元，環比和同比分別多增438億元和1489.7億元。本外幣各項貸款余額5.69萬億元，同比增長8.3%，增幅環比下降0.4個百分點;當月本外幣各項貸款增加541.5億元，環比和同比分別多增1082.4億元和少增147.4億元。

一、各項存款增速有所回升，外匯存款平穩

8月份，上海市中資金融機構本外幣各項存款增加436.8億元，同比多增1286.7億元;外資金融機構本外幣各項存款增加169.5億元，同比多增203.9億元1，當月全市存款變化主要呈以下四個特點：

(一)人民幣存款增長加快，境外企業外匯存款持續多增。8月份全市人民幣各項存款增加544.6億元，環比和同比分別多增468.8億元和1821.8億元。其中非金融企業和個人人民幣存款分別增加822億元和136.4億元，同比分別多增672.2億元和147億元;非銀行業金融機構人民幣存款減少518.6億元，同比少減1039億元。8月份全市外匯存款增加3.5億美元，環比和同比分別少增7.5億美元和21.2億美元，其中境外企業外匯存款增加27.3億美元，環比和同比分別多增16.9億美元和26.1億美元。

(二)境內非金融企業存款止跌回升，境外企業存款增加較多。8月份全市新增非金融企業本外幣存款874.6億元，同比多增380.5億元，其中境內企業本外幣存款增加702.8億元，環比和同比分別多增1075.1億元和230.4億元;境外企業本外幣存款增加171.8億元，環比和同比分別多增54億元和150.1億元。按存款結構分，境內企業除定期存款下降外，其他類存款均有所增加，企業短期資金流入特征明顯。其中境內企業本外幣活期存款、通知存款和結構性存款分別增加465.1億元、214.1億元和69.6億元，同比分別少增148.5億元、多增457.3億元和355.5億元;定期存款減少105.1億元，同比多減132.8億元。

(三)個人活期存款延續增勢，大額存單對個人定期存款分流作用明顯。8月份全市本外幣個人存款增加142.5億元，環比和同比分別多增247.9億元和56.7億元。按存款結構分，個人存款增長呈現高流動性和高收益的特征。一方面，個人本外幣活期存款持續多增，當月新增142.6億元，環比和同比分別多增91.5億元和44.7億元;另一方面，居民對大額存單投資踴躍，個人定期存款下降明顯。全市個人大額存單當月增加49.5億元，同比多增2.8億元，較同期企業大額存單多增20.2億元;而個人本外幣定期存款減少75.6億元，同比多減46.9億元。

(四)境內非銀行業金融機構存款繼續減少，境外同業存款增加較多。8月份全市本外幣非銀行業金融機構存款減少517億元，同比少減1091.4億元。其中，境內非銀行業金融機構存款減少583億元，環比多減275.5億元，同比少減712.8億元，主要是特殊目的載體公司和證券公司存款分別減少316.4億元和223.6億元，同比分別多減161.9億元和少減401.2億元。當月境外同業本外幣存款新增66億元，環比和同比分別多增160.4億元和378.6億元。

二、各項貸款增長平穩，個人貸款需求有所上升

8月份，上海市中資金融機構本外幣各項貸款增加266億元，同比少增384.1億元;外資金融機構本外幣各項貸款增加255億元，同比多增205.3億元。當月全市貸款變化主要呈以下五個特點：

(一)人民幣貸款小幅回升，境外外匯貸款增加較多。8月份全市人民幣各項貸款增加152.9億元，環比和同比分別多增713.6億元和少增372.7億元。其中，人民幣非金融企業貸款和非銀行業金融機構貸款分別減少243.3億元和增加31.7億元，同比分別多減492.5億元和少增59億元;人民幣個人貸款增加364.6億元，環比和同比分別多增48.8億元和178.8億元。8月份全市外匯各項貸款增加53.6億美元，環比和同比分別多增52.8億美元和67.4億美元，其中境外同業和境外企業外匯貸款分別增加46.5億美元和7.3億美元，同比分別多增63.1億美元和2.2億美元。

(二)境內非金融企業貸款持續減少，非居民企業貸款增幅減緩。8月份全市境內本外幣非金融企業貸款減少288.7億元，環比和同比分別少減544.8億元和多減702億元。按期限分，境內企業本外幣短期貸款和中長期貸款分別減少221.2億元和84.9億元，同比分別多減545.7億元和34.2億元。從貸款種類分，企業的經營性貸款、固定資產貸款和票據融資呈持續下滑走勢，其他貸款則環比多增。其中，境內企業本外幣經營貸款和固定資產貸款分別減少207.1億元和181.4億元，同比分別多減471.8億元和17.3億元;本外幣票據融資減少11.9億元，其中直貼減少63.7億元，同比多減86.9億元。全市本外幣並購貸款、融資租賃和貿易融資貸款分別增加53.5億元、29.5億元和28.9億元，環比分別多增38.7億元、38.4億元和23.1億元。當月全市新增非居民企業本外幣貸款114.1億元，環比和同比分別少增68.1億元和多增52.4億元。

(三)新增企業貸款的行業投向相對集中，小微企業信貸支持力度較大。8月份，全市金融機構新增境內非金融企業本外幣貸款(不含票據融資)主要投向租賃商務服務業，當月新增63.7億元，同比少增35.6億元;而投向水利環境公共設施管理業、制造業和批發零售業的貸款分別減少103.4億元、95.4億元和66.5億元，同比分別少減2.1億元、多減235.4億元和139.7億元。從借款企業規模看，金融機構投向境內小、微企業的本外幣貸款當月分別增加27.7億元和41.2億元，同比分別多增1.8億元和少增0.04億元。境內大型和中型企業本外幣貸款跌幅擴大，當月分別減少198.9億元和147.9億元，環比分別多減135.6億元和78.5億元，同比分別多減251.6億元和335億元;其中大中型的交運倉儲郵政、批發零售、制造和水利環境公共設施管理企業本外幣貸款分別減少75.5億元、69.8億元、61.3億元和46億元。

(四)商用房開發貸款增加較多,保障性住房開發貸款增長加快。當月全市本外幣房地產開發貸款增加115.9億元，同比多增125.2億元。按貸款用途分，本外幣地產開發貸款減少15.5億元,同比多減1.4億元;本外幣房產開發貸款增加131.4億元，同比多增126.6億元;其中商用房開發貸款增加119.4億元，同比多增20.8億元;保障性住房開發貸款增加15.2億元，環比和同比分別多增12億元和少增8.1億元。

(五)個人貸款需求有所上升。8月份，全市新增個人本外幣貸款362.2億元，環比和同比分別多增48.4億元和158.8億元。按貸款用途分，個人本外幣消費貸款增加329.3億元，同比多增127.5億元。其中，個人住房貸款增加245.4億元，環比和同比分別少增9.8億元和多增52.7億元。受新政調控效應影響，個人住房貸款月增量已連續三個月出現回落，其中新建房貸款當月增加108.7億元，環比和同比分別多增11.7億元和27.3億元。當月全市個人本外幣汽車消費貸款和其他消費貸款分別增加60.1億元和23.9億元，環比分別多增29億元和14.6億元，同比分別多增59.3億元和15.6億元。全市個人本外幣經營性貸款當月增加32.9億元，環比和同比分別多增14.6億元和31億元，其中個人購買商業用房貸款增加15.1億元，環比和同比分別多增3.2億元和12.9億元。(完)

1根據同類機構軋差匯總同業業務的原則，中外資、中資金融機構各項存貸款匯總數據不包含銀行業存款類金融機構對銀行業非存款類金融機構的存放和拆放款項。而外資金融機構各項存貸款則包含銀行業非存款類金融機構的存放和拆放款項，故外資金融機構各項存貸款與中資金融機構各項存貸款之和大於中外資金融機構各項存貸款。

沖高回落！ 黃金跌至美國非農數據後新低

COMEX黃金跌0.9%，刷至9月2日美國非農數據以來新低。

此前，美國部分經濟數據不及預期，助推黃金一度走高，但隨即沖高回落，跌至1314.25美元/盎司，創9月2日美國非農數據以來新低。

美國8月零售銷售環比-0.3%，為今年3月來首次收縮，預期-0.1%，前值0.0%修正為0.1%。 美國8月PPI環比0.0%，預期0.1%，前值-0.4%；美國8月PPI同比0.0%，預期0.1%，前值-0.2%。

白銀亦沖高回落，截至發稿，COMEX白銀跌近0.8%，報18.92美元/盎司。

美元指數則在短線下挫後再度走高，截至發稿由跌轉漲0.2%。

午市盤點丨滬指3100點得而複失 沖高回落兩市齊跳水

周五(10月21日)早盤三大股指幾乎平開，在鐵路基建概念股率先發力，“中字頭”板塊強勢爆發，市場做多熱情被引爆，關鍵時刻券商股送來助攻，助力滬指盤中站上3100點。10：44左右，權重股開始回吐漲幅，滬指最終沖高回落，3100點得而複失。之後三大股指均出現跳水，深成指、創業板指數殺跌尤為嚴重，跌幅均在1%左右。

截至午盤，滬指下跌0.36%，報3073.44點;深成指下跌0.83%，報10694.49點;創業板指下跌0.99%，報2171.64點，兩市半日成交合計3204.41億元。

盤面上，行業板塊漲少跌多，工程建設、交運設備、船舶制造、券商信托、保險等權重板塊略微有所漲幅，儀器儀表、木業家具、園林工程則領跌兩市。“中字頭”、券商等板塊均沖高回落，上演過山車行情。概念板塊中，高送轉板塊出現分化，溢多利(300381.SZ)、煌上煌(002695.SZ)漲幅均超6%，但金科娛樂(300459.SZ)、中亞股份(300512.SZ)等跌幅均超5%。另外，債轉股、股權轉讓概念股出現降溫。

在資金方面，因臺風影響，港交所宣布取消上午交易，滬港通上午也暫停交易。另外，央行周五進行700億元7天期，中標利率2.25%;400億元14天期逆回購操作，中標利率2.4%;500億元28天期逆回購操作，中標利率2.55%。今日有400億元逆回購到期。央行公開市場資金凈投放達到1200億元，為連續第三日凈投放。

華訊投資表示，目前看，市場要扭轉現在的窄幅震蕩格局，需要具備下面三個條件：1、增量資金的進入，現在市場是存量資金博弈，增量資金的缺乏限制了大盤上漲空間;2、政策上需有一個寬松的預期，從當前貨幣政策上看，寬松預期在年內基本不會出現，或成為制約大盤流動性寬松的瓶頸;3.IPO節奏需放緩，在缺乏資金增量的情況下，發行新股節奏過快將加劇市場流通性緊張的局面，影響投資者信心。綜合上述分析大盤階段性的盤整格局不會被快速打破，投資者信心恢複比黃金更重要。

對於後市，國信證券建議投資者從兩條主線尋找機會：第一是把握低估值板塊，建議關註金融行業。一方面從歷史數據看，低估值板塊在四季度特別是12月份有大概率跑贏大盤，取得相對收益;另一方面當前金融行業估值處在底部位置，其中銀行股的市凈率接近歷史最低位置，非銀金融股的市凈率則處在歷史底部區域。第二是尋找業績高增長板塊，建議關註煤炭、機械設備、化工、輕工制造等行業。

央行：房地產開發貸款增速回落 個人購房貸款增長較快

中國央行發布三季度金融機構貸款投向統計報告稱，9月末人民幣房地產貸款余額25.33萬億元，同比增長25.2%。9月末個人購房貸款余額17.93萬億元，同比增長33.4%。

附報告全文

2016年三季度金融機構貸款投向統計報告

人民銀行統計，2016年9月末，金融機構人民幣各項貸款余額104.11萬億元，同比增長13%，增速與上月末持平;1-9月增加10.16萬億元，同比多增2558億元。貸款投向呈現以下特點：

一、企業貸款企穩回升

2016年9月末，本外幣非金融企業及機關團體貸款余額73.64萬億元，同比增長8.8%，增速比上月末高0.2個百分點;1-9月增加4.88萬億元，同比少增9670億元，其中，9月份當月增加5650億元，比上月多增4222億元。

從期限看，9月末非金融企業及機關團體短期貸款及票據融資余額33.23萬億元，同比增長6.8%，增速比上月末高0.3個百分點，1-9月增加1.61萬億元，同比少增1.02萬億元;中長期貸款余額38.62萬億元，同比增長10.2%，增速比上月末高0.2個百分點，1-9月增加3萬億元，同比多增502億元。

從用途看，非金融企業及機關團體固定資產貸款余額30.44萬億元，同比增長6.8%，增速比上月末低0.3個百分點;經營性貸款余額32.03萬億元，同比增長7.6%，增速比上月末低0.1個百分點。

二、小微企業貸款較快增長

2016年9月末，人民幣小微企業貸款余額19.92萬億元，同比增長15.9%，增速比上月末高1個百分點，比同期大型和中型企業貸款增速分別高6.8個和9.9個百分點。

2016年9月末，小微企業貸款余額占企業貸款余額的31.4%，占比比去年同期占比水平高1.6個百分點。1-9月小微企業貸款新增2.08萬億元，同比多增6364億元，增量占同期企業新增貸款的44.3%，比去年同期占比水平高15.1個百分點。

三、服務業中長期貸款增速回升

2016年9月末，本外幣工業中長期貸款余額7.64萬億元，同比增長2.4%，增速比上月末低0.2個百分點;1-9月增加1559億元，同比少增1730億元。其中，重工業中長期貸款余額6.75萬億元，同比增長2.3%，增速比上月末低0.3個百分點;輕工業中長期貸款余額8908億元，同比增長3.3%，增速比上月末高0.5個百分點。

2016年9月末，本外幣服務業中長期貸款余額25.38萬億元，同比增長10.3%，增速比上月末高0.6個百分點。其中，交通運輸、倉儲和郵政業中長期貸款余額同比增長6.2%，增速比上月末高0.2個百分點;文化、體育和娛樂業中長期貸款同比增長12.5%，增速比上月末低0.3個百分點。

四、“三農”貸款增長基本平穩

2016年9月末，本外幣農村(縣及縣以下)貸款余額22.59萬億元，同比增長7.1%，增速與上月末基本持平，1-9月增加1.51萬億元，同比少增1993億元;農戶貸款余額6.93萬億元，同比增長15.1%，增速比上月末高0.3個百分點，1-9月增加7915億元，同比多增1378億元;農業貸款余額3.7萬億元，同比增長4.4%，增速比上月末低0.2個百分點，1-9月增加2205億元，同比少增48億元。

五、房地產開發貸款增速回落，個人購房貸款增長較快

2016年9月末，人民幣房地產貸款余額25.33萬億元，同比增長25.2%，增速比上月末高0.6個百分點;1-9月增加4.32萬億元，同比多增1.5萬億元，增量占同期各項貸款增量的42.5%，比1-8月占比水平高0.5個百分點。

2016年9月末，房地產開發貸款余額7.04萬億元，同比增長7.6%，比上月末低0.4個百分點，其中，房產開發貸款余額5.47萬億元，同比增長9.6%，增速比上月末高0.1個百分點，主要是保障性住房開發貸款快速增加，月末余額2.3萬億元，同比增長36%;地產開發貸款余額1.57萬億元，同比增長0.9%，增速比上月末低2.2個百分點。個人購房貸款余額17.93萬億元，同比增長33.4%，增速比上月末高0.9個百分點;1-9月增加3.75萬億元，同比多增1.83萬億元。

六、住戶經營性貸款增速回升

2016年9月末，本外幣住戶貸款余額31.76萬億元，同比增長21.4%，增速比上月末高0.5個百分點;1-9月增加4.72萬億元，同比多增1.72萬億元。

2016年9月末，本外幣住戶消費性貸款余額23.4萬億元，同比增長30.2%，增速比上月末高0.5個百分點，1-9月增加4.44萬億元，同比多增1.85萬億元;住戶經營性貸款余額8.36萬億元，同比增長2.1%，增速比上月末高0.3個百分點，1-9月增加2795億元，同比少增1263億元。

煤炭股回落拖累股指 A股進二退一or構築雙頭

在前期高點的壓力之下，A股市場出現連續調整走勢。在煤炭股集體回調的壓力之下，滬深兩市股指周三雙雙出現小幅下行，不過成交量仍維持在5000億元以上的量級。對於股指後續會繼續蓄勢沖關還是會構築雙頭下行，市場人士也開始出現觀點分歧，但相對看好後續走勢的市場人士仍占據多數。

從股指全天的走勢來看，滬深兩市股指在低開後就呈現震蕩下跌走勢，盡管整體跌幅並不大，但全天運行於周二收盤點位下方也顯示了盤面熱點的相對缺乏;煤炭股的整體回落更是嚴重拖累了股指的走勢。最後上證指數報收3116.31點，下跌15.63點，跌幅0.50%，成交2158億元;深成指報收10817.51點，下跌53.99點，跌幅0.50%，成交3315億元;創業板指數報收2184.49點，下跌15.72點，跌幅0.71%，成交881億元。兩市全天合計成交5473億元，較上一交易日小幅增加。

從股指整體運行態勢來看，在挑戰前期高點3140點之前股指通過下跌修複較高的技術指標並不意外，股指的整體回調幅度也在可控的範圍之內，但是周三股指全天未能翻紅卻在一定程度上提醒投資者，一旦權重股熄火股指上漲的動力就顯得不足，中小創個股由於較高的估值水平短期很難接過藍籌股上漲的接力棒，這使得股指整體運行的態勢只能是進二退一!

國都證券策略分析師肖世俊認為，當前經濟基本面穩中有憂、通脹短升長降、資金面緊中有松、匯率貶後待穩、改革穩步推進、樓市嚴厲調控下資產配置荒再現，歐美政策懸疑待解，以上內外正負影響因素交織影響下，對四季度市場機會與風險均衡的整體判斷不變。需要關註的是，市場窄幅區間震蕩格局若難以打破，短期市場在反彈機會兌現後，以上負面因素若進一步加劇演化，引發市場回調的風險或需警惕。

而從最近主要的變化因素來看，國債收益率再創新低，調整風險或待釋放。短期經濟企穩與通脹低位反彈，但市場對於明年經濟下行壓力與重回通縮預期不減;同時樓市嚴厲調控資產配置荒重現、實體投資回報率偏低、放寬海外機構配置國內債市等因素。以上經濟基本面、政策面等因素共同影響下，近期國債收益率再創十年新低，無風險利率的快速回落，已在近期小幅股指反彈中得到體現;展望後市，隨著近期貨幣市場資金利率的反彈，金融監管去杠桿政策從嚴，利率債市場階段性或有調整壓力，預示對股市估值驅動力或減弱。

對於養老金入市對於A股的影響，長江證券策略分析師陳果認為，近些年來，政策層面針對養老金的投資範圍、統籌問題以及集中運營三個方面來持續推進養老金入市，目前來看，時機已經成熟。人社部發言人李忠曾表示，全國可以納入投資運營範圍的資金總計約2萬多億元，從企業年金和社保基金投資比例來看，預計養老金投資在股市的比例約為12.0%，據此估算中國基本養老保險基金初次入市的規模約為2400億元，同時考慮到養老金結余增速逐步收斂下滑的趨勢，預計2017年到2020年的新增入市規模分別為559億元、588億元、647億元和711億元。養老金入市短期有助於提升投資者情緒，長期利於改善投資者結構，促進股市健康發展。

建行資產規模破20萬億 不良回落 撥備覆蓋率破紅線

10月27日，中國建設銀行股份有限公司（股票代碼SH:601939；HK:0939）公布的三季度業績顯示，截至2016年9月30日，建設銀行資產總額突破20萬億，達205,006.83億元，較上年末增加21,511.94億元，增長11.72%。實現凈利潤1,946.70億元，其中歸屬於本行股東的凈利潤1,938.35億元，分別較上年同期增長1.35%和1.19%；年化平均資產回報率、年化平均股東權益回報率分別為1.34%和17.16%。

三季報顯示，截至2016年9月30日，建設銀行客戶貸款和墊款總額115,153.97億元，較上年末增加10,302.57 億元，增長9.83%。客戶存款152,771.78億元，較上年末增加16,086.45億元，增長11.77%。

在存貸款業務穩定增長的同時，建設銀行中間業務增長穩健，至9月底，手續費及傭金凈收入923.14億元，較上年同期增長4.09%。代理保險、理財產品、托管業務等均實現較快增長，信用卡、電子銀行等產品表現良好。

在資產質量方面，建設銀行提升不良貸款處置效率，特別值得關註的是，不良貸款率9月末已經呈現觸底跡象。不良貸款余額1,797.27億元，不良貸款率1.56%，較上年末下降0.02個百分點。

在今年8月建設銀行中期業績發布會上，建行首席風險官曾儉華已經對不良資產做出了較為樂觀的判斷：“未來幾年，不良資產仍會高位運行，但最差情況在去年年底結束了，建行新暴露的不良情況已經見底。建行今年的資產質量要好於去年。”

但是，令人擔憂的是，建設銀行三季度撥備覆蓋率為148.78%，較上年末下降2.21個百分點，已經下降至監管層設定的150%紅線之下，成為繼工商銀行之後第二家撥備覆蓋率低於監管紅線的上市銀行。就在早前，據媒體報道，工商銀行由於撥備覆蓋率低於150%，在央行MPA（宏觀審慎評估體系）考核該指標中被扣分，該行上半年撥備覆蓋率將至143.02%。

在資本充足率方面，建設銀行各項指標均滿足監管要求。三季報顯示，2016年9月30日，建設銀行資本充足率15.36%，一級資本充足率13.54%，核心一級資本充足率13.37%。

建設銀行表示，下一步將繼續銜接國家“十三五”規劃，將戰略轉型向縱深推進，發揮自身優勢，積極支持實體經濟發展，打造新的競爭優勢，加快建設最具價值創造力的國際一流銀行集團。