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9月增速回落 統計局稱企業效益持續向好基本態勢不變

據國家統計局10月27日發布的工業企業財務數據顯示，1-9月份，規模以上工業企業利潤同比增長8.4%，增速與1-8月份基本持平(實際回落0.03個百分點)。其中，9月份利潤同比增長7.7%，增速比8月份回落11.8個百分點。

觀察人士稱，9月份規模以上工業企業利潤增速的回落是短期性的，1-9月份的增速平穩反映了企業效益延續好轉態勢，供給側結構性改革成效顯現。

5大行業下拉利潤增速6.9個百分點

國家統計局工業司何平博士認為，9月份工業企業利潤增速明顯回落的主要原因是工業生產和銷售增長有所放緩，電子、鋼鐵和電力等行業盈利增幅回落。

9月份，規模以上工業增加值同比實際增長6.1%，增速比8月份回落0.2個百分點;規模以上工業企業主營業務收入同比增長3.9%，增速比8月份回落1個百分點。

9月份，41個工業大類行業中，多數行業利潤增幅出現回落。其中，計算機通信和其他電子設備制造業因收入增長放緩、財務費用由降轉升，利潤同比僅增長1.7%，增速比8月份大幅回落39.1個百分點; 黑色金屬冶煉和壓延加工業受財務費用降幅收窄等影響，同比新增利潤165.9億元，比8月份少增44.5億元。

此外，電力熱力生產和供應業因電價下調、收入增長放緩，利潤同比下降23.2%，降幅比8月份擴大22.8個百分點。化學原料和化學制品制造業主要因財務費用降幅收窄，利潤同比增長7.2%，增幅比8月份回落13.7個百分點;通用設備制造業因收入增長放緩，利潤同比下降10.8%，而8月份則增長6.5%。

何平表示，以上五個行業合計向下拉動規模以上工業企業利潤增速6.9個百分點。

而另外一個原因，則是低基數效應明顯減弱。去年8月份，在銷售低迷、價格探底、成本上揚、股市下行和匯兌損失等多個不利因素疊加作用下，工業利潤大幅下挫，形成較低基數，擡高了今年8月份增速。今年9月份，低基數效應明顯減弱，利潤增速因而比8月份出現明顯回落。

回歸平穩增勢

何平說，9月份利潤增速回落是向平穩增勢的回歸。總體看，企業效益持續向好基本態勢保持不變。

其中，工業品價格回升明顯。9月份，工業生產者出廠價格同比上漲0.1%，結束了同比連續54個月下降的態勢，顯示國內工業領域供需矛盾日趨緩解。與此同時，利潤率也同比持續上升。9月份，規模以上工業企業主營業務收入利潤率為5.73%，同比上升0.21個百分點。

數據也顯示，工業領域中供給側結構性改革成效明顯。其中，庫存持續下降。9月末，規模以上工業企業產成品存貨同比下降0.8%，延續了年初以來的下降趨勢。此外，杠桿率也持續下降。9月末，工業企業資產負債率為56.3%，同比下降0.6個百分點，環比下降0.1個百分點。

國資委研究中心研究員胡遲告訴第一財經記者，從整體來看，這幾年國企的利潤狀況都不太好，但是今年前幾個月，國企的經營狀況有所好轉，去產能也取得了一定的效果，一些大項目的投資也拉升了生產資料的需求。

制約企業效益的不利因素仍然存在

何平認為，工業利潤雖然回歸平穩增長態勢，但制約企業效益的不利因素仍然存在：國內外市場需求總體仍然偏弱，企業應收賬款增長較快，占流動資金的比重有所上升。同時，煤炭、鋼鐵等行業資產負債率逆勢回升。因此，在化解過剩產能、促進產業升級、提高企業效益的同時，要註意防範企業債務風險。

胡遲說：“電價剛下調，而電力企業的成本是固定的，利潤自然出現了下滑。計算機通信和其他電子設備制造業的產品價格不由國家控制，完全由市場調節，而且出口也占了一定的比例，因此也受到國際市場的影響。另外，國企財務費用比較高，受政策影響較大。這些都是短期的擾動性因素。”

胡遲告訴記者，未來受政策等因素的影響，9月份的回落勢頭不會持續，工業利潤增長會回複到前期水平，或者比之前要稍微好點。“今年經濟形勢還是可以的，經濟的調節過程不是一帆風順的，波動在所難免。”

9月工業企業利潤增速回落 統計局：向平穩增勢的回歸

據國家統計局10月27日發布的工業企業財務數據顯示，1-9月份，規模以上工業企業利潤同比增長8.4%，增速與1-8月份基本持平(實際回落0.03個百分點)。其中，9月份利潤同比增長7.7%，增速比8月份回落11.8個百分點。

對此，國家統計局工業司何平博士進行了解讀。

一、企業效益延續好轉態勢

9月份利潤增速回落是向平穩增勢的回歸。總體看，企業效益持續向好基本態勢保持不變。

工業品價格回升明顯。9月份，工業生產者出廠價格同比上漲0.1%，結束了同比連續54個月下降的態勢，顯示國內工業領域供需矛盾日趨緩解。

利潤率同比持續上升。9月份，規模以上工業企業主營業務收入利潤率為5.73%，同比上升0.21個百分點。

財務費用同比繼續下降。9月份，企業財務費用同比下降5.5%，保持年初以來的下降趨勢。

采礦業利潤由降轉升。9月份，采礦業利潤同比增長30.3%，而8月份則下降25.3%，扭轉了2013年10月份以來同比持續下降的走勢。

鋼鐵、有色和建材等傳統原材料行業效益向好。9月份，黑色金屬冶煉和壓延加工業由同期虧損14.6億元，轉為盈利151.3億元;有色金屬冶煉和壓延加工業利潤同比增長46.9%;非金屬礦物制品業利潤同比增長10%。

國有控股企業利潤增長繼續加快。國有控股企業利潤繼8月份實現39.4%的快速增長後，9月份漲幅擴大至47.6%，再創年內新高。其中，中央企業利潤同比增長27%，增幅比8月份擴大19.4個百分點。

二、供給側結構性改革成效顯現

數據顯示，工業領域中供給側結構性改革成效明顯。

庫存持續下降。9月末，規模以上工業企業產成品存貨同比下降0.8%，延續了年初以來的下降趨勢。

杠桿率持續下降。9月末，工業企業資產負債率為56.3%，同比下降0.6個百分點，環比下降0.1個百分點。

單位成本繼續降低。9月份，工業企業每百元主營業務收入中的成本為85.87元，同比下降0.11元。

三、生產銷售放緩，基數效應減弱，致利潤增速回落

9月份工業企業利潤增速明顯回落，主要原因有：

工業生產和銷售增長有所放緩。9月份，規模以上工業增加值同比實際增長6.1%，增速比8月份回落0.2個百分點;規模以上工業企業主營業務收入同比增長3.9%，增速比8月份回落1個百分點。

電子、鋼鐵和電力等行業盈利增幅回落。9月份，41個工業大類行業中，多數行業利潤增幅出現回落。其中，計算機通信和其他電子設備制造業因收入增長放緩、財務費用由降轉升，利潤同比僅增長1.7%，增速比8月份大幅回落39.1個百分點;黑色金屬冶煉和壓延加工業受財務費用降幅收窄等影響，同比新增利潤165.9億元，比8月份少增44.5億元;電力熱力生產和供應業因電價下調、收入增長放緩，利潤同比下降23.2%，降幅比8月份擴大22.8個百分點。化學原料和化學制品制造業主要因財務費用降幅收窄，利潤同比增長7.2%，增幅比8月份回落13.7個百分點;通用設備制造業因收入增長放緩，利潤同比下降10.8%，而8月份則增長6.5%。以上五個行業合計向下拉動規模以上工業企業利潤增速6.9個百分點。

低基數效應明顯減弱。去年8月份，在銷售低迷、價格探底、成本上揚、股市下行和匯兌損失等多個不利因素疊加作用下，工業利潤大幅下挫，形成較低基數，擡高了今年8月份增速。今年9月份，低基數效應明顯減弱，利潤增速因而比8月份出現明顯回落。

四、制約效益好轉的不利因素依然存在

工業利潤雖然回歸平穩增長態勢，但制約企業效益的不利因素仍然存在：國內外市場需求總體仍然偏弱，企業應收賬款增長較快，占流動資金的比重有所上升。同時，煤炭、鋼鐵等行業資產負債率逆勢回升。因此，在化解過剩產能、促進產業升級、提高企業效益的同時，要註意防範企業債務風險。

A股回落滬指再守3100 盈利增速回升能否持續？

受到隔夜歐美股市下跌影響，滬深兩市股指周三也出現小幅調整，上證指數險守3100點整數位，兩市成交量則有所放大。盡管目前股指整體反彈態勢仍維持良好，但成交量的變化情況卻不甚理想，反彈縮量下跌放量的情況使得投資者對於股指後續反彈的高度仍存疑慮，不過三季報的整體情況又在某種程度上封殺了股指大幅下跌的空間，A股市場仍然盤局難改。

從市場全天的走勢來看，受到隔夜歐美股市下跌影響，滬深兩市股指均出現小幅低開，盡管股權轉讓、黃金等近期熱點板塊走勢仍維持強勢，但恒大壽險出清梅雁吉祥(600868.SH)的消息使得多數“恒大系”個股走勢受到影響，市場拋壓較大。滬指盤中一度跌破3100點整數位，最後勉力收回。

上證指數最後報收3102.73點，下跌19.71點，跌幅0.63%，成交2217億元;深成指報收10692.65點，下跌103.49點，跌幅0.96%，成交3267億元;創業板指數報收2146.40點，下跌30.05點，跌幅1.38%，成交885億元。兩市全天合計成交達到5484億元，較上一交易日有所放大。

對於這樣的走勢，一位私募基金人士表示，目前看股指整體反彈態勢仍保持的不錯，但最近成交量的配合情況不佳，像周二反彈沒有放量，周三下跌反而放量了，說明市場風險偏好仍較低，逢高兌現壓力較大，這將制約股指的短線反彈空間。不過從三季報的情況來看，股指也沒有太大的下跌空間，市場或許仍將呈現窄幅震蕩的盤局走勢。

國信證券策略分析師酈彬認為，就上市公司三季報的情況來看，三季報的亮點在於盈利增速創此輪周期新高和ROE首次出現回升;憂慮則在於毛利率已連續兩個季度下滑，資產周轉率仍處下行趨勢。

A股三季度業績增速大幅提升，創此輪盈利周期增速新高。全部A股和非金融石油石化公司三季度單季業績分別增長17.5%和41.6%，累計同比分別增長1.7%和17.4%，均較上半年增速大幅提升，此外中小創板塊三季度業績增速更是達到40%以上。大部分行業業績增速明顯改善，特別是受益於大宗商品價格上漲的周期品行業、受益於2016年地產周期的可選消費以及受益於PPP加速推進的建築與環保等行業。

此外，三季度非金融石油石化A股的ROE止跌回升。盡管全部A股的ROE(TTM)仍繼續下降，但非金融石油石化的ROE(TTM)從二季度的7.09%回升至7.34%，並且ROE的提升主要來自於銷售凈利率的提升，資產周轉率和權益乘數均有所下降。

但上市公司毛利率已連續兩個季度下滑，資產周轉率也仍在繼續下降，後續ROE能否繼續提升仍需觀察。2016年三季度，非金融石油石化公司的毛利率小幅下降0.5個百分點至18.6%，反映出前期價格的上漲已逐漸在成本端有所體現。此外，資產周轉率也從二季度的54.3%小幅下降至53.3%，盡管降幅收窄，但依舊在下行趨勢中，反映出需求仍疲弱。

從2016年全年情況看，當前“價升量穩”的態勢有望在四季度延續，而毛利率水平的下降將對凈利率產生一定壓制，綜合三項費用率來看，國信證券預計2016年全年非金融石油石化的凈利潤增速在15%左右，高於年初的預期。

此外，創業板的並購重組依舊活躍。創業板2016年前3季度資本開支增速達到38.8%，商譽占比達到13.2%，反映出創業板公司並購重組依舊活躍，外延並購對業績影響依舊較大。

而海通證券首席策略分析師荀玉根則認為，從三季報來看，A股凈利累積同比2016Q3/Q2為1.9%/-4.6%，短期回升。中小創依舊突出，分別為21%/13%、44%/49%。凈利同比持續好轉的行業有煤炭、稀有金屬、計算機、化學制藥等，凈利穩定增長且與估值匹配的行業有食品、養殖、家電、電子等。目前經濟背景類似1998年，目前營收築底、毛利好轉、新興產業占比上升，企業盈利中期築底中。

隔夜Shibor連續四日回落 央行今日凈回籠950億

隔夜shibor報2.2450%，下跌0.42個基點，連續四個交易日回落。

7天shibor報2.4080%，下跌0.60個基點。14天Shibor和1個月Shibor分別下跌0.1和0.19個基點。

公開市場方面， 中國央行將進行300億元7天期逆回購操作、200億元14天期逆回購操作、200億元28天期逆回購操作。

今天將有1650億逆回購到期。央行公開市場今日凈回籠950億元，連續兩日維持凈回籠。

期貨收盤：有色金屬領漲 油脂沖高回落創反彈新高

國內期市下午收盤，滬銅漲5.35%，滬鉛、滬鋅分別漲4.47%、4.59%，滬鎳漲1.82%;豆油、鄭油漲超3%，鐵礦石漲超2%，白糖、錳矽、PVC、橡膠、螺紋鋼漲超1%。塑料、雞蛋、鄭醇跌超2%，菜粕、焦炭、PP、玉米、焦煤、瀝青跌超1%。

消息面上，昨天美國公布消費數據大幅好於預期，利好美國經濟和美元。從有色商品看，今天的上漲大多都伴隨著減倉，或與上期所發布通知自2016年11月24日收盤結算時起，上調銅、鋁、鋅等品種交易保證金標準和漲跌幅度限制有關。市場人士分析，市場預期和實際供求情況是決定期貨價格走勢的根本因素，而交易規則的改變僅能影響短期持倉結構。目前中國經濟複蘇和美國基建刺激預期仍在發酵，在人民幣貶值的大背景下，大量貨幣湧向大宗商品尋求保值增值。

內盤有色金屬走強也得益於外盤表現強勁，倫敦期銅和期鋅跟隨國際金屬價格普漲走勢，倫敦LME銅漲超3%，LME鋅漲超2%。

華泰期貨認為，後期隨著冬儲需求增加，據悉冶煉廠庫存積累同比偏少，加工費預計仍將回落。目前整體國內鋅礦供給仍處於進口偏少國內產量難以彌補的情況，鋅礦緊缺邏輯成立，逐漸將傳導至冶煉環節概率增加，整體市場對鋅價偏樂觀，且下遊接受程度較高。

隔夜SHIBOR回落 資金面仍難言樂觀

2日，隔夜shibor報2.3200%，下跌0.50個基點；7天shibor報2.5010%，下跌0.10個基點；3個月shibor報3.0686%，上漲1.30個基點，連漲31個交易日，創2010年12月底來最長連漲周期。

公開市場上，央行2日1600億的7天期逆回購操作中標利率2.25%，600億的14天期逆回購操作中標利率2.4%，250億的28天期逆回購操作中標利率2.55%，均與上次持平。

今天有2400億逆回購到期。本周央行公開市場累計凈投放700億元，上周凈投放400億元。

興業銀行首席經濟學家魯政委稱：“由於此前債券的收益率水平過低、期限利差過窄，每往下走一步、創出新低，市場心理都在揣測何時可能反彈，因此現在適度的調整也希望打破這一態勢。”未來，銀行間資金面寬松、債市“不差錢”的日子將一去不複返，如今的維持資金面“緊平衡”或成新常態。相較於年初的寬松態勢，央行從9月開始就已更趨穩健。9月以來，央行加大了銀行間14天、28天逆回購的頻率，通過拉長期限來起到一定去杠桿的作用。

11月大城市城鎮失業率回落，連續三個月低於5%

國新辦13日舉行新聞發布會，國家統計局新聞發言人毛盛勇介紹2016年11月份國民經濟運行情況。毛盛勇表示，從各項指標來看，11月份，我國經濟運行保持在合理區間，積極變化累積增多，多數指標有所好轉，國民經濟運行呈現總體平穩、穩中有進、穩中向好的發展態勢。

第一，增長動力企穩回升。從工業來看，11月份，規模以上工業的增加值增長6.2%，比上月加快0.1個百分點。考慮到11月份工業產品的價格上漲更多，如果從名義增速來看，11月份工業增加值的增速會更高，而且比10月份加快得更多。

從投資來看，1-11月份，固定資產投資增長8.3%，增速和1-10月份是持平的，連續四個月呈現投資企穩的跡象。

從社會消費品零售總額來看，11月份名義增長了10.8%，比上月加快了0.8個百分點，這也是今年以來單月的最高增速。從出口來看，以人民幣計價的出口由降轉升，11月份增長5.9%，上月是負3.4%。國家統計局統計的規模以上工業出口交貨值11月份增長1.7%，上月是下降0.2%。從三駕馬車的增長情況來看，整個經濟增長的動力在企穩，在回升。

第二，經濟結構在繼續優化。從國家統計局重點監測的一些服務業領域來看，11月份服務業繼續保持較快發展態勢。從工業內部來看，代表轉型升級方向的高技術產業，11月份增長10.6%，增速比上月加快0.1個百分點。裝備制造業增長10.5%，比上月加快0.4個百分點。

其中，裝備制造業和高技術產業成為11月份規模以上工業增速加快的主要力量，毛盛勇表示，這說明工業內部轉型升級的態勢在增強。

從投資結構來看，盡管1-11月份固定資產投資的增速和1-10月份是持平的，但是投資的內部結構也呈現優化的趨勢。比如制造業的投資，1-11月份制造業投資增長3.6%，比1-10月份加快0.5個百分點，特別是11月份當月，制造業投資增長8.4%，比10月份加快了5.8個百分點。

1-11月份民間投資增長3.1%，比1-10月份加快了0.2個百分點。還有一些服務領域的消費，一些代表升級類商品的消費繼續呈現加快上升的趨勢。

毛盛勇指出，11月份這些指標顯示，經濟結構在繼續優化。

第三，就業形勢總體平穩。11月份，全國城鎮調查失業率和大城市調查失業率和10月份相比均有所回落，特別是大城市城鎮調查失業率連續三個月保持在5%以下的比較低的水平。

毛盛勇表示，當前就業穩仍然是經濟運行的一大亮點。

第四，消費價格增勢溫和。11月份，居民消費價格(CPI)同比上漲2.3%，漲幅比10月份擴大0.2個百分點，環比上漲了0.1%。如果扣除食品和能源價格變動的因素，核心CPI上漲1.9%。從CPI的變化走勢來看，居民消費價格仍然處於一種溫和上漲的態勢。11月份CPI環比略有上漲的主要原因，一個是進入冬季以來，蔬菜的種植成本包括運輸成本有所上升，所以蔬菜價格上漲比較多，帶動了食品價格的上漲。再一個是汽油價格的上漲。

第五，企業利潤繼續提高。1-10月份全國規模以上工業企業利潤增長8.6%，比1-9月份加快了0.2個百分點。10月份當月利潤增長9.8%，比上月加快了2.1個百分點。還有企業的主營業務收入的增長率、企業主營業務的利潤率均有所改善，這說明企業的利潤在好轉。

他指出，實際上企業利潤的好轉，一方面是受益於價格因素，另一方面也說明企業主動在練內功，企業產品結構在不斷優化。

第六，市場預期持續改善。PMI（制造業采購經理指數）11月份是51.7%，比上月繼續提高0.5個百分點。今年3月份以來，PMI一直位於臨界點之上，也是2014年8月份以來的新高。從非制造業商務活動指數來看，11月份是54.7%，是2014年7月份以來的新高，也是連續3個月加快。

消費者信心指數11月份是108.6，比上月提高了1.4個百分點。消費者信心指數表明消費還繼續位於樂觀區間。海關總署統計的出口先導指數，11月份是36.9%，比上月提高了1.3個百分點，企業對出口的形勢也有所改善。

【展望2017】定制基金回落 委外新高難再

2016年的基金行業，盡管遭逢市場震蕩、賺錢效應少的境況，但整個行業還是實現了穩步擴張。據基金業協會數據，截至11月末，境內108家基金管理公司合計管理公募資產8.74萬億元，較去年年末體量增長了3400萬元。

截至目前，2016年基金發行規模突破了1萬億元大關，這也成為了過去一年行業規模增長的關鍵。然而，第一財經記者發現，1萬億增量資金中至少有一半來自於機構委外業務，且今年湧現大批委外定制基金，尤其是在11月份委外基金成立數量創出了歷史新高。

在一些受訪的業內人士看來，進入2017年，公募行業的委外業務還將繼續開展，但經歷債市巨震、監管指導等之後，委外殼資源將有所減少，定制基金的高潮將有所回落;未來即便是大量FOF產品推出，也不太可能再造委外新高峰。

委外湧入公募

公募行業的委外業務資金來源於銀行、保險、財務公司等機構投資者。在經濟不景氣、資產配置荒的背景下，這部分資金出於收益和風險的綜合考量，大量湧入公募基金等資管平臺，並引發了過去一年定制基金的狂潮。

稅收優勢也是推動委外資金進入公募產品的一大因素。按照規定，投資者購買基金取得的分紅收益無需繳納增值稅。

基金產品分紅的力度也在增強。統計數據顯示，11月以來截至12月11日，137只基金累計分紅112.3億元。盡管低於2007年同期188.9億元的峰值，但仍明顯高於去年同期68.78億元的分紅規模。若參照上述137只基金三季報3070.35億元的資產總值，11月以來的分紅金額占規模的比重約為3.66%;且每10份1.64元的分紅比例遠遠高於歷史平均水平。

即便不分紅，一些定制基金盈利所得也並非一定要繳納增值稅。在2016年的委外定制基金中，定開債基占有較高權重。一方面是由於前10月的債券牛市影響，委外資金熱衷在封閉期內加杠桿擴大收益;另一方面，機構投資者在認購期買入基金並持有產品到期的話，盈利所得也能免征增值稅。

按照財政部近日發布一則通知顯示，納稅人購入基金、信托、理財產品等資產管理產品持有至到期，不屬於金融商品轉讓。這也明確了營改增新規實施後，持有基金產品到期後將免收增值稅。

此外，對於委外資金投資者而言，公募基金投資水平、專業度、透明度也明顯優於自己的資管平臺。

成年末排名關鍵

委外資金入市，不僅推高了公募基金行業的規模，同時也對基金公司的行業排名產生重大影響。

依據基金業協會數據，截至9月末，天弘基金、工銀瑞信、華夏基金分列行業前三，對應的公募資產管理規模分別為8321億元、5594億元、5365億元。天弘基金穩坐行業第一，工銀瑞信則連續兩個季度超越華夏基金，但領先優勢僅有229億元，老二位置歸屬仍有懸念。

公募資管規模4000億以上的基金公司還有易方達一家。截至9月末，其管理公募資產4473億元。3000億以上的公募還有南方基金、廣發基金、嘉實基金、匯添富。

從目前的情況來看，這些公司年末的最終排位或許還要看委外的臉色。今年年末，受資金面異常緊張等因素影響，行業內貨幣基金遭遇大量贖回。基金公司不再像往年般沖量而是保住貨幣基金存量規模。另一方面，盡管針對基金公司狂發委外等產品，監管部門窗口指導要求控制發行節奏，但一些大型基金公司產品庫里“存放”著數只獲批產品，而年末收官之際，這些產品極有可能在接力最後一棒改變戰局。

據wind資訊統計，今年發行最大的7只基金均來自三家銀行系基金。而這三家公司今年以來發行的新基金規模最少的也超過了500億元。與此同時，委外資金還大量進入次新基金產品。一些基金以數億規模成立後，短短幾個月後，體量大幅擴張至數十億甚至是百億。華南一家基金公司內部人士對第一財經稱：“銀行資金存在資金成本，不可能提前候著，等產品成立再全部進入。有時先部分支持新基金成立，然後在資金陸續到位後，再相繼進入。”

FOF可能並不被熱衷

在11月份基金成立數量181只創出歷史發行紀錄後，12月產品發行出現了一定的回落。當債市面臨巨震、監管指導委外產品等背景下，委外定制產品的高潮期過後，很難再有突破，或許將適度降溫。

不過，也有不少基金公司對FOF產品寄予厚望，設置了專門部門，配備專業人才。證監會近日公布的最新一期《基金募集申請核準進度公示表》顯示，已有21家基金公司集中遞交了33只FOF基金申報材料，且均獲得證監會受理。

然而，在一些業內人士看來，在營改增政策之下，委外機構投資者可能並不熱衷於類似FOF這種產品中的產品。

財政部公布的上述通知第四條也明確規定，資管產品運營過程中的增值稅行為，以資管產品管理人為增值稅納稅人。上海一家會計師事務所的部門總監對第一財經稱，這一規定對普通產品影響不大，無論納稅人還是管理人納稅主體，都是就收益在納稅，但對於一些產品中的產品可能會影響較大。

該人士向記者舉例道，比如A投資者買了B基金專戶，但B產品在運作過程中投資於了C基金。如果A投資者中途贖回，其取得的收益將遇到雙重稅收：首先，B產品投資於C的部分，若有盈利，將由C進行繳稅;其次，A投資於B專戶獲得的收益，將由B來繳稅。對於公募產品之間的投資，另有會計專業人士也對第一財經稱，未來FOF、ETF聯接基金這類產品都將面臨雙重收稅的問題。

在債券市場巨震、委外收益率下滑的背景下，6%的增值稅或許在機構投資者眼中也是一筆不菲的支出。這或許意味著，委外資金並不熱衷FOF等產品。

申萬宏源：國企利潤大幅改善 私企利潤繼續回落

制造業利潤有所好轉 產成品庫存增速轉正——2016年11月工業企業效益數據點評

利潤增速大幅改善。1-11月利潤增長9.4%，較1-10月提高0.8個百分點。其中11月增長14.5%，較10月提高4.7個百分點。主因營收改善和PPI上漲，11月營收增長8.2%，較10月提升2.8個百分點;PPI也較10月大幅上漲2.1個百分點。

上遊繼續改善，制造業有所好轉。價格上漲帶動采礦業利潤增速繼續改善，1-11月跌幅較1-10月收窄12.3個百分點。但制造業利潤受擠壓有所緩解,1-11月利潤增速較1-10月提升0.5個百分點。細分行業中，煤炭、計算機、黑色礦采、化纖、專用設備等改善明顯，黑色冶煉、金屬制品、石油加工、電力等惡化。絕對量來看，計算機和專用設備等行業對企業利潤的拉動明顯。

國企利潤大幅改善，私企利潤繼續回落。分所有制看，1-11月國企利潤增長8.2%，較1-10月改善3.4個百分點;私企利潤增速則再度回落0.7個百分點。國企改善預計與上遊價格大漲有關，私企回落則受供給側改革影響。

利潤率提升，成本率略降。11月PPI大幅改善，帶動1-11月利潤率提升至5.85%;主營業務成本率略降至85.76%。

資產負債率持平。11月企業資產負債率56.1%，持平於10月。但采礦業下降0.3個百分點;電熱水氣小幅提升0.2個百分點。

產成品存貨增速轉正。11月產成品存貨增長0.5%，自4月來首次轉正。PPI持續上漲、企業盈利回升帶動企業補庫存，短期對經濟有所支撐。產成品周轉天數仍持平於14.1天。

穩增長的重要性取決於經濟走勢。短期增長無憂，PPI繼續上漲仍將帶動企業效益回升;企業補庫存也對經濟有所支撐。但中期來看經濟仍有下行壓力，一旦增長承壓，穩增長重要性將再度提升。

中國貨幣網：人民幣仍穩定強勢 不排除美元高位回落可能

中國貨幣網1月9日發布特約評論稱，從去年12月份的情況來看，人民幣有效匯率持續穩中有升，總體仍呈現穩定強勢特征。盡管市場預期美元可能還會走強，但也不排除美元已經走在市場預期的前面，未來高位回落的可能。而人民幣匯率的基本面因素將進一步被夯實，人民幣匯率在彈性增強的同時，將更加有條件在合理均衡水平上保持基本穩定。

截至2016年12月30日，CFETS人民幣匯率指數為94.83，較11月末上漲0.16%；參考BIS貨幣籃子和SDR貨幣籃子的人民幣匯率指數分別為96.24和95.50，分別較11月末上漲0.30%和0.25%。三個人民幣匯率指數較11月末均小幅升值，人民幣對一籃子貨幣匯率繼續保持基本穩定。

近幾個月來，三個人民幣匯率指數總體呈現穩中有升、窄幅波動的態勢。CFETS人民幣匯率指數始終保持在94上方平穩運行，自10月份以來已連續三個月小幅升值，並於12月23日創下95.09的近五個月新高。從波動率的情況看，2016年全年CFETS人民幣匯率指數的年化波動率為2.8%，低於人民幣兌美元匯率中間價3.6%的年化波動率，也顯示人民幣對一籃子貨幣匯率保持了基本穩定。

從12月份的情況看，美國各項經濟數據持續向好，各方面對特朗普政策的樂觀情緒仍在延續，美聯儲12月份議息會議聲明進一步強化了市場對2017年美聯儲將加快升息的預期，推動美元繼續走強，美元指數創十四年新高，保持人民幣對一籃子貨幣匯率基本穩定要求人民幣對美元匯率有所貶值。但與其他主要貨幣相比，人民幣貶值幅度仍然相對較小，美聯儲加息以來人民幣對美元匯率中間價貶值0.63%，而同期歐元、英鎊、日元、韓元、俄羅斯盧布、墨西哥比索分別對美元貶值1.03%、2.51%、1.51%、3.42%、1.07%、2.16%。由此使得人民幣相對一籃子貨幣有所升值，人民幣有效匯率持續穩中有升，人民幣總體仍呈現穩定強勢特征。

當前，國際市場形勢較為複雜。1月20日美國新當選總統特朗普將正式上任，其各項政策及影響有待觀察。盡管市場預期美元可能還會走強，但也不排除美元已經走在市場預期的前面，未來高位回落的可能。從國內來看，經濟運行中的積極變化和亮點繼續增多，經濟運行緩中趨穩、穩中向好，經濟結構繼續優化。隨著中國金融市場對外開放的推進，境外投資者增持人民幣資產對資本流入的積極作用也將逐步顯現。2016年中央經濟工作會議提出要繼續深化供給側結構性改革，相信隨著各項改革的持續深化，我國經濟增長質量和效益的不斷提高，人民幣匯率的基本面因素將進一步被夯實，人民幣匯率在彈性增強的同時，將更加有條件在合理均衡水平上保持基本穩定。