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美國經濟又不好了嗎？ 二月立春 二月立春

來源: http://blog.sina.com.cn/s/blog_6cba21780102v33y.html

本周美國股市大跌，據說周跌幅創出本輪牛市記錄，  有報道說美聯儲部分人士認為經濟數據惡化現在被當作利空，而之前這被投資者看作推升股價的利好，言下之意經濟數據從來就沒好過，只是投資者心態發生了變化。

這話要真是美聯儲官員說得，應該掌嘴！要是媒體記者寫的， 那該撤職。

經濟數據真的惡化從來都是利空，從來都不會是利多，問題是，什麽是經濟數據的惡化，單純拿一些數據的升降來說事是片面的，要配合當下的經濟態勢，哪些是現階段我們希望看到的，哪些是暫時還不重要的，哪些是新形勢下更重要的指標，對此，資本市場的解讀是最準確的，只不過它用一個整體的趨勢來表達，而絕不是精確的對應關系，一個數據就對應一場漲跌。

對於近年來連續幾十次創歷史新高的美國股市來說，必要的調整，甚至是烈度級別較高的調整，都是必需的，它是整個趨勢的組成部分，如果把階段性的經濟數據的好壞當成投資者好惡的出發點，這種邏輯聯系是巨大的誤導。

總體看，未來經濟發展前景良好，美聯儲實行了幾年的QE，剛剛把經濟扶上馬，走了沒幾步，就又要頹了，那這剛剛退出的QE ，豈不是白玩一場，這算是哪門子的功成身退呢，今天美國經濟處於正準備放手大幹一場的狀態，剛剛疏通脈絡，為防止這小子過於活蹦亂跳，聯儲準備先套上緊箍咒，就是啟動加息進程，只是具體何時帶上它，還不確定；這一點，對於實體經濟的映射體股市來說，心理上對帶個枷鎖總是不爽快的，因此先前一路高歌的股市必會對此撒潑打滾，好比孫猴子好本事，可你要是不限著它，他哪有耐心和玄奘泡著，這猴頭還不翻了天吶；實體經濟也一樣，真的走上發展的路子，可要是不限著它，讓經濟慢一些有節奏的長期增長，用不了多少時間就會過熱，股市是它的映射體，輔助實體經濟步步高的重要推手，實體經濟一旦過熱，它就更加的熱火朝天，可令人人眼冒金光，紅脖赤臉，讓泡沫飛天，所以往往經濟向上發展的時段，就是不斷加息的時段，而從不加息到開始正式加息前，股市鬧騰一下又幾乎是必然，真的加息了，它就安靜了，該幹什麽幹什麽，好比緊箍咒一帶上，孫行者就理性又可愛了。

任何一次牛市，都是在加息進程不斷的過程中見頂倒地的，今天，加息之路還未開啟，牛市進程才走了一半，怎會就結束了呢；本次美國資本市場主導的牛市，是對上世紀九十年代長牛市的致敬，也和那個牛市有著最緊密的關聯，計算機互聯網新信息時代從那時開始，到現在走入青年期，未來數年，它將為其走入壯年期做全面的提升，並將滲透到每一個行業，這一整體進程正在繼續，盡管在過去的十年，因為新興發展國家的崛起使得人們的註意力暫時轉移，讓資源緊缺變成熱門邏輯，但是很快，這個短命遊戲就成為過去了。

以石油為例，十年前，一個新神話正在醞釀，大意是說，石油這東西，按人類發展速度，再過50年基本用完，如此，原油開始了從每桶30美元步步高升的進程，到了2008年，居然達到每桶147美元的駭人高點，要知道，二十世紀兩次石油危機的標誌，是1974年原油價格突破每桶10美元和1979年原油價格突破20美元，兩次石油危機的波及面很廣，整個主要工業國家都牽涉進來，是當時經濟和政治的重大事件，到了第三次石油危機，也就是海灣戰爭時期，這種“危機”的程度和烈度就已經不及前面兩次了，而進入2000年以後的這波原油價格瘋漲，已經和危機無關，它成了華爾街以及期貨界投機大佬的一個工具，甚至一些不怎麽有名的基金經理在那幾個火紅的年份里，一年的分紅都能上億，如果是真正的能讓工業恐慌的危機，怎麽可能僅僅成為金融投機界的玩物，在今天，科學技術大爆發的時代，原則上沒有什麽資源性的東西能夠限制人類社會的發展，哪里有限制，哪里就有發展的希望，因為那就是醞釀突破的機會；

這個資源緊缺遊戲玩了十年，也實在不算短了，一些人因此賺的盆滿缽滿，但這必然是不可持續的，最終，石油緊缺的危言促生了頁巖氣和各種新能源替代，推進了電動車的產業發展，也因此成了這一危言的掘墓者，石油、煤炭、有色金屬，在那個緊缺遊戲里過分誇張的透支了未來，既然透支，那就要以時間為代價去償付，未來數年間，這些東西都會不斷的在尋底再尋底的過程中一次又一次讓那些不信邪的資金遁形，甚至消失殆盡。

本月，原油價格破了90美元，下探85，煤炭也萎靡不振，中國出臺了提振煤炭的相關政策，但這些，只是托著它不至於短期衰落的更慘，也包括房地產，托市政策也是防止它滑落的太快，於整體經濟不利，但是這些輝煌過的周期性行業，進入漫長的價值回歸之路是確定的，雖有反複，但趨勢確定無疑，原油價格甚至可能在未來幾年出現不可思議的低價。

如此，相對整體經濟環境而言，現在開始會迎來是一個極佳態勢，尤其是美國，基礎原料成本優勢凸顯，通脹輕微，就業情況向好，而新產業新科技，正在全面提升整體工業的效率，這一境況，走到今天幾乎已經是一張明牌，資本市場的確超級敏感而準確，這一年多來的數十次歷史新高確有來頭，絕對意義重大，不是資本無厘頭的沖動，只是今天這個局面，資本市場已經提前預知，下一步，它要表現的，是對更遠一些未來的提示，只是這個脈絡，要等現下的調整之後了，標普和道指早已多次歷史新高，未來兩年內，納斯達克必將創出歷史新高。

一個煎餅鋪子估值12億！投資人瘋了嗎？

來源: http://news.iheima.com/html/2014/1016/146805.html


前天，看到一條消息，說黃太吉最新估值12億人民幣了，又拿了一輪融資。
 
黃太吉被一路罵到現在，大家無非說他煎餅果子不好吃，老板愛出風頭，不好好做煎餅，卻忙著去講外星人。對他的融資金額質疑，對他的模式質疑。
 
作為一個新媒體、新經濟的觀察者和實踐者，我既不會毫無理由地去吹捧黃太吉，也不會人雲亦雲地抹黑他。
 
昨天我在幾個微信群里發起話題：為什麽黃太吉能在這麽短時間給到這麽高估值，是投資人瘋了嗎？大家談談看！
 
結果90%的反饋就是你說呢，或者是求答案，再不就是各種陰謀論。
 
缺乏獨立思考能力是我們教育的失敗，盲目跟風或者聽信權威是個人的悲哀。
 
所以，我以下寫的都只代表我個人的思考，你可以提出不同的見解，也可以說我胡說，因為你也可以試著胡說，只要你也能自圓其說。
 
我跟五格貨棧的創始人，首席粉絲官潘定國先生算是誌同道合的戰友。（他也一直被外界質疑，而我總是力挺他，不完全是基於感情，而是因為我知道他要做什麽。）
 
他一直跟我分享，讓我認真思考一下移動互聯網經濟跟傳統的經濟究竟有什麽區別，這才是我們在未來十年能把握住時代變革機遇的鑰匙。
 
所以，今天我也就用市場經濟與移動互聯網經濟的差別來分析黃太吉究竟如何讓投資人發瘋。
 
過去的三十年，中國是在半市場經濟環境下的野蠻成長，我們看看身邊發展不錯的人，或者去看看財富排行榜。除了少數企業，絕大多數都是依靠資源搶占來獲得市場地位。
 
我們國家的市場經濟是從短缺的計劃經濟發展而來。
 
因此一路上就是一個字：搶！
 
70-80年代搶布、搶米油、搶生活物資。那時還有個產物叫布票、糧票。
 
80-90年代搶家電，一張可以買彩電冰箱的票可以賣到500-1000元。（這個對於90後根本就沒概念）
 
90-2000年代搶電話，移動通訊設備，電腦。家里裝一部電話要3500-5000元的初裝費，買一部大哥大要近萬元的入網費，一部兼容機也要近萬元，今天講起來就像說故事。
 
2000-2013年搶房子，搶汽車。買房要排隊，要先交預定金，我買第一套房子，是求著售樓小姐留下我的電話的。而你要買一輛好一點的車，也需要加價萬元以上。
 
一路而來，老百姓是搶物資，商人是搶資源。
 
誰能擁有資源，誰能搶占優勢資源，誰就可以獲得先機。
 
所以，在那樣一個年代里很多企業談以人為本，顧客是上帝，那是純粹的扯淡！！！但是如果你能做得好，那也會贏得長遠的市場。只是大多數企業並無耐心，因為錢實在太他媽的好賺了。
 
甚至很多無良商人的信念是中國那麽多人，上當一次就夠我發的了。
 
絕大多數時間和絕大多數行業，消費者都是弱勢群體，商家利用著信息不對稱，可以肆意宰割消費者。
 
然而市場走到今天，很多產品開始飽和，我們正式迎來市場經濟的後半段，同時移動互聯時代到來了，消費者的春天才正式開始。
 
剛剛講的是零售業，那麽服務業呢？坦白說，我們的服務業發展水平遠遠落後於西方國家，也落後於國內零售業。無論在從業者專業素養、競爭態勢、信息化運用，絕大多數的服務業都落後於零售業。（酒店業除外，這個行業非常特殊，屬於被互聯網改造最早的第三產業）
 
為什麽說，消費者的春天才剛剛開始呢？
 
1、市場經濟發展到完全競爭階段，各行各業出現寡頭壟斷的同時，也出現百家爭鳴，百花齊放。大量的產品都面臨過剩，尤其在中國這樣一個世界制造工廠。
 
2、服務業也是無論餐飲、賓館、美容美發等等，都也進入飽和階段，也就是你作為一個初入行者，想不賠錢就從市場中把錢拿走很困難了。
 
3、最重要的是移動互聯網帶來的信息變革，消費者不僅有了知情權，更有信息發布權；
 
如果說市場經濟是利用信息不對稱法則，透過占有資源、渠道、媒介來進行市場競爭的行為。那麽移動互聯網經濟就是以消費者為中心，以搶占消費者心智與口碑為核心的行為。
 
所以，當企業都爭先恐後地以獲得消費者的心為核心時，消費者的春天不就真正到來了嗎！
 
同樣是餐廳，絕大多數的餐廳是服務所有消費者的，也就是來者都是客。絕大多數餐廳提供的就是菜品、服務、環境這三個要素。
 
外婆家把菜品價格和環境腔調做到極致，於是創造了不老神話。
 
海底撈把服務、情感做到極致，於是創造了人類無法阻擋海底撈的奇跡。
 
那我們再回來看看黃太吉做了什麽？
 
而黃太吉只開在北京、上海等一線城市的一線商圈。他的產品、包裝、店堂設計、服務員形象、話題、自媒體內容、包括創始人故事都是為了迎合目標人群，也就是我們說的以消費者為核心的全流程極致體驗。
 
別 人只是賣煎餅，而黃太吉是賣體驗。這個體驗已經不僅僅是味覺，還有視覺、聽覺、觸覺、感覺等多重體驗，甚至包括那些心靈雞湯式的小票語錄、比逼格更逼格的 視頻、赫暢轟動京城的外星人演講，微博上秒回消費者吐槽與點贊，這一切的一切都讓消費黃太吉的人貼上的一個有逼格的標簽。吃煎餅，喝豆腐腦，思考人生。這 絕壁不是裝逼。
 
同樣是一杯咖啡，你在星巴克喝，和在街邊咖啡館喝，給你帶來的絕對不是同一種體驗。而圍繞目標人群，打造的這種體驗，試問你能做得到嗎？
 
所以，別再拿煎餅做的不好吃來說事，把煎餅做好吃太容易了，而要把一個餐飲做得迎合85、90後的新新人類需要，你來試試。
 
我為了體驗黃太吉，專門打了一個飛的去到北京，在店里待了半天。免費的WIFI、免費大白兔奶糖、免費紅茶,親切可愛的服務生（還有一個帥帥的老外），和星 巴克比較，性價比高很多，和KFC、麥當勞比較，逼格又高很多。人均20-30元消費，把中餐吃了，把紅茶喝了，又聊了些事情。（我去的那天是雙休日，所 以沒有大量的白領）這個消費體驗對我來說，真的很贊。煎餅確實不是很符合南方人口味，但是其他的產品味道都很好。（味道這件事，仁者見仁智者見智）
 
更何況，在我認為，所有的餐飲業其實核心是營造一個社交的場，這一點，我認為黃太吉做得非常好。他營造的消費場景和大量使用移動互聯網技術、O2O解決方案，都極大滿足了大都市青年的需求。
 
當然，如果你堅持說他的煎餅不好吃，我也沒法。因為肯德基的雞塊在我看來就是味如嚼蠟，還尼瑪稱之為吮指原味雞塊，更是不影響他把生意做到全球。
 
透過對黃太吉的分析，我認為投資人看中的幾點：
 
1、中國一定會誕生一家有中國傳統文化的快餐，而黃太吉是不二之選；
 
2、中國的新生代90後、00後的快餐市場，除了洋快餐，國內誰又能分一杯羹，黃太吉有巨大勝出機會；
 
3、黃太吉在社交網絡運用、O2O解決方案應用水平領先同行，又為贏得未來消費者打下堅實基礎；
 
4、以黃太吉、大黃瘋、牛燉等充滿創意和活力的年輕品牌矩陣，幫助赫暢牢牢鎖定大都市先鋒潮流人群；
 
5、赫暢以及他的團
 
隊是中國快餐行業里稀缺的人才；
 
所以，對那些以偏概全的評論者，我的建議是我們用時間來證明一切。
 
無論這個估值是否有水分，無論黃太吉成敗，這其實與我們個人並無關系，真正重要的是，我們從他身上悟到什麽，學到什麽。而批評與懷疑，讓我們一無所獲。
 
移動互聯時代到來，我們新餐飲人要思考得更多，更要緊緊跟上時代。
 
外界評論說，赫暢做餐飲18個月，達到舊餐飲人做18年的成績。這是赫暢的幸運，也是移動互聯帶來的革命。
 
對於每一個餐飲人，每一個生意人和創業者，我們要真正抓住移動互聯時代的脈搏，看透他的本質，才不會人雲亦雲，也不會盲人摸象，更不會僅僅是盲目模仿。
 
想一想，你也有機會讓投資人為你發瘋，這才是最重要的！

帶原者一個小謊言 攻破美國重重防疫網 伊波拉疫情升溫 台灣準備好了嗎？

2014-10-13  TWM

繼美國境內出現第一起伊波拉案例後，西班牙也傳出護士因照顧伊波拉患者染病的消息，美國總統歐巴馬更宣示加強機場警戒。種種情勢令疫情霎時升溫，而一旦伊波拉來襲，台灣的防疫體系將如何因應？ 撰文‧ 蔡曜蓮、張佳婷 在西非延燒八個月之久的伊波拉（Ebola）疫情，九月底發生首起非洲外的案例，而且還是發生在世界經貿中心的美國，令人憂心會不會是山雨欲來的前兆——世界其他地區將淪陷？ 相隔不到一周，歐巴馬宣示加強美國機場檢疫，十月七日西班牙就傳出護士因照顧伊波拉患者遭感染。死亡率約七成的伊波拉病毒，如果逼近亞洲、甚至台灣，我們的防疫體系有能力應付嗎？ 就像災難片的開頭，都是一連串漫不經心的小事端，四十二歲的賴比瑞亞籍男子鄧肯，九月二十日前往美國德州探親，從賴比瑞亞機場離境時，在機場問卷上的「是否照顧過伊波拉患者」，他撒了小謊，勾選「否」，上飛機前一路通關量了三次體溫，都沒有測出異狀。鄧肯入境美國五天後，因發燒嘔吐前往就醫。護士知道他剛由非洲回來，做了初步抽血檢測，卻沒有針對伊波拉做任何篩檢，院方給了抗生素與止痛藥就讓他離開。直到美國疾病控制與預防中心介入時，已經是六天之後的事情。 一個謊言與醫護人員的缺乏警覺心，導致與鄧肯接觸的百餘人暴露在染病風險中。由於伊波拉病毒潛伏期為二到二十一日，其間沒有任何症狀，也不具傳染性，所以鄧肯能夠通過機場檢驗，同時不需要擔心病毒會因此散播出去。但伊波拉發病後，患者的體液即具感染力，舉凡性行為或病患的口水、汗水、排泄物及嘔吐物等直接或間接碰觸到他人的傷口、黏膜，都可能導致傳染；間接接觸病人用過的床單、衣物等，也可能成為感染原。 染病關鍵 間接接觸，摸水杯也中招其中，間接接觸是導致許多前往西非進行人道救援的醫護人員染病的關鍵。從電視上看到醫護人員都全身防護戒備，為何他們的感染率還是很高？ 衛福部疾病管制署防疫醫師羅一鈞曾於非洲奈及利亞協助伊波拉防疫工作，他表示，當地醫護人手不足，工作量超載，加上天氣炎熱，醫護人員穿著防護衣一整天後，於脫衣過程疏於防範，因沾染到衣服上的病毒而遭受感染，「即使自己處處防範，也可能因為同事的不小心而染病；假使同事手上沾有防護衣上的病菌，你摸到他握過的水杯後進食或揉眼睛，都可能導致感染。」但對照非洲的醫療資源，美國防疫做得比較徹底。美國當局在鄧肯發病之後，立即展開追蹤工作，遭認定的可疑案例，包含鄧肯家屬與鄰居，大約五十人都已遭到居家隔離的禁令，直到十月十九日前，不得離開家門半步；鄧肯的公寓除全面消毒外，甚至有武警駐守，嚴防任何人靠近。 據︽新英格蘭醫學雜誌︾統計，伊波拉死亡率高達七成，而十年前SARS（嚴重急性呼吸道症候群）的死亡率也不過一成。雖然，依波拉要從美國擴散的機率不高，但是疾病管制署新興傳染病整備組組長楊靖慧表示，「相較美國的案例是由境外移入，西班牙受感染的護士是首位在戒護完善的院區內受到感染，其感染原因仍然不明，值得高度注意。」羅一鈞認同伊波拉病毒由美國傳播至台灣的機會不大，因為鄧肯病發後的追蹤隔離，已能有效阻止疫情擴散。只是任何災難疏失被稱為「疏失」，都是災難發生後的後見之明。 美國再怎麼應變迅速，都已經是鄧肯病發後一周的事，即使布下天羅地網，只要有漏網之魚，就可能使疫情加劇。假使台灣不幸發生首起病例，我們能像美國一樣應變嗎？ 防疫難題 社會汙名化，病人不敢坦承對此，楊靖慧表示，「如果台灣像美國一樣有境外移入案例，只要及早發現，徹底隔離，就能有效控制疫情。」她進一步強調，「台灣醫界經歷過SARS洗禮後，已經訓練有素，發展出有效的應對方案。更何況和SARS透過飛沫、空氣傳染幾乎防不勝防相比，伊波拉病毒必須透過體液直接或間接接觸傳染，只要徹底做好隔離措施，疫情控制相對容易。」即使出現首例病患，防疫機制也能立即啟動，以台北為例，若有案例發生，可送往聯醫和平院區，其完備的醫療戒護，不會讓病患淪為人球。 不過，羅一鈞特別指出，目前防疫的困難點，「只要發現病人加以隔離，就不會有後續的傳播，但是現在的難題，是怎麼早期偵測到病人？」他觀察，「為什麼病人要害怕？因為人心和社會汙名，不知道坦白之後會受到什麼樣的對待，害怕拖累家人朋友，因此第一時間試圖隱瞞。」此外，研發疫苗也是防堵疫情的一道重要關卡，目前有數款疫苗在研發，臨床實驗尚未完成。治療伊波拉病毒的藥物中，進展最快的有兩款，分別為美國Mapp生技藥廠開發出的ZMapp，以及日本富士軟片的抗流感藥物，兩者皆於動物實驗有效，人體效力仍未明。 雖然伊波拉的傳染力不如SARS，但其高度死亡率引起全球矚目，民眾前往疫區旅遊，還是小心為上。 你一定要懂的 伊波拉病毒 起源 1976年在非洲薩伊北方城鎮爆發，目前病毒有五種類型，此次非洲流行的是薩伊型。 潛伏期 從2至21天不定。潛伏期期間不會傳染，病發後才有傳染力，疾病後期體內病毒量最高，傳染力最強。 症狀 嘔吐、腹瀉、休克等，五成以下的病人有出血症狀，目前死亡率七成。 傳染途徑 體液接觸傳染，病人的口水、汗水、血液、排泄物等都是感染原，一旦病人體液直接或間接接觸他人的傷口、黏膜等，都可能導致傳染。 醫療進展 目前有七款研發中的疫苗，進度最快者屬世界衛生組織旗下的兩款；相關治療藥物進展最快的也有兩款。

債務爆炸——中國銀行業準備好了嗎？ 世德散人

來源: http://xueqiu.com/6355936297/32282356

http://www.eastmoney.com2014年10月17日 11:03
http://finance.eastmoney.com/news/1344,20141017435178871.html …

面對不斷累積的巨額債務，中國銀行業如果不采取行動，可能將不可避免地遭遇一場“債務大爆炸”。　　面對不斷累積的巨額債務，中國銀行業如果不采取行動，可能將不可避免地遭遇一場“債務大爆炸”。

　　各大銀行都已經開始實施自保的措施。據彭博新聞社，中國銀行正在計劃向離岸投資者出售65億美元股份，規模之大前所未有。此舉旨在創造一個資本緩沖空間。

　　不容忽視的是，目前中國銀行系統中的不良貸款規模已經達到金融危機以來最大，整個銀行業都在為債務崩潰的一刻做準備。

　　在企業部門、房地產行業，情況尤為嚴峻。

　　首先看一下企業部門的情況。摩根士丹利上個月發布的一份報告稱，2014年上半年，中國企業的杠桿水平已經達到以往的5.4倍，這也是2006年以來從未曾出現的杠桿水平。

　　更重要的是，加杠桿的過程還沒有停止。昨天中國央行公布的數據顯示，9月企業短期貸款激增至268億美元，長期貸款增加至459億美元，創下4個月內新高，此前8月份，這兩項數據分別是112億美元和393億美元。

　　目前，正值中國整體貨幣政策傾向寬松、但央行一直表示不會采取大動作刺激經濟的時節，在努力降低企業融資成本的基調下，企業紛紛趁機增加貸款，預感未來可能會再度遭遇類似“錢荒”的經歷。

　　與此同時，不容樂觀的是中國企業利潤一直不夠高。過去36個月內，中國的PPI累計縮減6.7%。

　　法興銀行中國首席經濟學家姚煒認為，上述背景加劇了中國債務問題的嚴重性：中國的債務問題主要存在於企業部門，這也意味著PPI的下降對債務活力的傷害比CPI更大。解決的辦法應該是鞏固存量和債務重組，而不是再出臺一個一攬子刺激政策以刺激投資需求。

　　房地產部門的問題更為嚴重，債務重組將不可避免。用益信托網數據顯示，今年二季度中國房地產信托發行數量下滑至300億人民幣(49億美元)，創2010年初以來新低。

　　隨著年底91億美元房地產債券和貸款的到期，國內開發商的債券收益率開始大幅上揚。

　　彭博援引標普香港評級分析師Christopher Yip評論稱：“從人和的現金流狀況來看，他們明年可能不具備贖回的能力。不過我們仍然在觀察其再融資或者現金流改善的可能性。”

　　據彭博統計，2015年，中國房地產開發商的到期債券和債務總額高達240億美元。Yip預計一些開發商可能會在流動性和在融資上出問題，有幾家開發商評級不高，但在海外發型了大量的離岸債券。

　　海通證券副總裁、首席經濟學家李迅雷表示：房地產可能是引發中國出現一輪金融危機最大因素，如果沒有有效的辦法來降低企業的負債率，則發生的時點可能在2017年左右，這背後的邏輯是，中國的建築周期(也稱庫茨涅茲周期)早在2010年就已經出現向下拐點，目前繼續處於下行中，或將一直延續到2017、2018年甚至到2020年，這對於房地產、汽車這兩大在過去10多年中拉動經濟增長的主導行業的負面影響是巨大的。

(責任編輯：DF010)

債務爆炸——中國銀行業準備好了嗎？

來源: http://wallstreetcn.com/node/209509

面對不斷累積的巨額債務，中國銀行業如果不采取行動，可能將不可避免地遭遇一場“債務大爆炸”。

各大銀行都已經開始實施自保的措施。據彭博新聞社，中國銀行正在計劃向離岸投資者出售65億美元股份，規模之大前所未有。此舉旨在創造一個資本緩沖空間。

不容忽視的是，目前中國銀行系統中的不良貸款規模已經達到金融危機以來最大，整個銀行業都在為債務崩潰的一刻做準備。

在企業部門、房地產行業，情況尤為嚴峻。

首先看一下企業部門的情況。摩根士丹利上個月發布的一份報告稱，2014年上半年，中國企業的杠桿水平已經達到以往的5.4倍，這也是2006年以來從未曾出現的杠桿水平。

更重要的是，加杠桿的過程還沒有停止。昨天中國央行公布的數據顯示，9月企業短期貸款激增至268億美元，長期貸款增加至459億美元，創下4個月內新高，此前8月份，這兩項數據分別是112億美元和393億美元。

目前，正值中國整體貨幣政策傾向寬松、但央行一直表示不會采取大動作刺激經濟的時節，在努力降低企業融資成本的基調下，企業紛紛趁機增加貸款，預感未來可能會再度遭遇類似“錢荒”的經歷。

與此同時，不容樂觀的是中國企業利潤一直不夠高。過去36個月內，中國的PPI累計縮減6.7%。

法興銀行中國首席經濟學家姚煒認為，上述背景加劇了中國債務問題的嚴重性：

中國的債務問題主要存在於企業部門，這也意味著PPI的下降對債務活力的傷害比CPI更大。解決的辦法應該是鞏固存量和債務重組，而不是再出臺一個一攬子刺激政策以刺激投資需求。

房地產部門的問題更為嚴重，債務重組將不可避免。用益信托網數據顯示，今年二季度中國房地產信托發行數量下滑至300億人民幣（49億美元），創2010年初以來新低。

隨著年底91億美元房地產債券和貸款的到期，國內開發商的債券收益率開始大幅上揚。

彭博援引標普香港評級分析師Christopher Yip評論稱：“從人和的現金流狀況來看，他們明年可能不具備贖回的能力。不過我們仍然在觀察其再融資或者現金流改善的可能性。”

據彭博統計，2015年，中國房地產開發商的到期債券和債務總額高達240億美元。Yip預計一些開發商可能會在流動性和在融資上出問題，有幾家開發商評級不高，但在海外發型了大量的離岸債券。

此前華爾街見聞曾介紹，海通證券副總裁、首席經濟學家李迅雷表示：

房地產可能是引發中國出現一輪金融危機最大因素，如果沒有有效的辦法來降低企業的負債率，則發生的時點可能在2017年左右，這背後的邏輯是，中國的建築周期（也稱庫茨涅茲周期）早在2010年就已經出現向下拐點，目前繼續處於下行中，或將一直延續到2017、2018年甚至到2020年，這對於房地產、汽車這兩大在過去10多年中拉動經濟增長的主導行業的負面影響是巨大的。

通過了壓力測試 歐洲銀行就會開始放款了嗎？

來源: http://wallstreetcn.com/node/209917

歐洲央行最新出爐的銀行業壓力測試報告顯示，大多數歐洲銀行都能經受住相當程度的沖擊。在所有123家銀行中，只有25家銀行未能通過審查。這當然是好消息。

但歐洲央行此舉，最終的目的還是希望能夠促進銀行業的貸款。如今壓力測試結果不錯，是否意味著歐洲銀行也已經準備好增加貸款，為企業發展和經濟增長提供資金了呢？恐怕不然。

素有美聯儲通訊社支撐的《華爾街日報》記者Jon Hilsenrath就認為，此次歐洲央行主持的壓力測試雖然看似“很圓滿”，但仍有許多值得警惕之處。一些大銀行只是勉強通過測試，在“不利環境”中，核心資產充足率僅比5.5%的警戒線略高。意大利共有9家銀行沒有通過測試，且該國最大的銀行UniCredit在“不利環境”下的資本充足率僅6.8%。英國兩家在危機中接受救助的大銀行資本充足率僅比警戒線高一點。蘇格蘭皇家銀行和勞埃德銀行在“不利環境”下的資本充足率不到7%。

用其他標準來看，一些銀行的情況也不容樂觀。歐洲央行表示，有17家銀行的杠桿率不足3%。如果按照美聯儲對於美國大銀行的不低於4%的標準，有36家歐洲銀行不達標。

Hilsenrath還舉了美國的例子。在2009年壓力測試之後很長一段時間，美國銀行業貸款增長都極為緩慢。在此輪複蘇期間，銀行業整體的貸款增長速度保持1.9%的溫和增長，工商業貸款增長僅為3.6%。一直到最近一段時間，也就是壓力測試結束五年之後，銀行業的貸款才開始真正上漲。今年9月，美國銀行業整體貸款同比增長6.3%，創2008年以來最快增速，工商業貸款更是暴漲12.3%。

蘇格蘭皇家銀行的分析師Alberto Gallo表示：“這（壓力測試）對於銀行的貸款意味著什麽呢？80%的銀行可能通過了測試，三分之二可能過得還很輕松，但即便如此他們並沒有準備好擴大貸款。正如我們上周所說，銀行業之所以在借貸上猶猶豫豫，是因為其杠桿率太低，資產質量太差和信貸需求疲弱。此次測試中，有將近四分之一的銀行未能通過審查（尤其是來自外圍國家），這也證明了我們的判斷。自危機以來，歐元區銀行對企業的貸款已經萎縮了5930億歐元，我們認為這一趨勢還將繼續。”

正如《華爾街日報》記者Simon Nixon所說，壓力測試的重要意義不在於釋放了銀行的貸款，而是為創建歐元區銀行聯盟鋪平了道路，銀行的成敗將取決於其自身的信用，而不是其所在國的政府。作為一個單一的監管機構和銀行救助框架，這個聯盟將讓銀行業和政府之間“有毒”的聯系脫鉤。

Pimco前CEO El-Erian表示，就和五年前的美國銀行業測試一樣，歐洲嚴格的壓力測試將為歐元區更加長久的複蘇打下堅實的基礎。歐洲央行昨天公布的數據是個好消息。單要想讓壓力測試真正起到作用，歐洲還需要做的更多。

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高鐵出海了 中國賺了嗎？

來源: http://wallstreetcn.com/node/210221

昨日中國鐵建股份有限公司（鐵建）和中國南車集團均參與的財團中標墨西哥高鐵建設工程項目，成為中國公司首個基建與裝備聯合出海的鐵路項目。繼北車贏得美國波士頓地鐵的訂單後，中國高鐵出海邁出了意義重大的一步。可高鐵順利出海的背後是低價競爭和工期苛刻的尷尬現實，經濟回報將是今後持續發展必須考慮的問題。

上述連接首都墨西哥城和克雷塔羅州中心城市的墨西哥高鐵項目計劃全長210公里，最高時速達到300公里，每天客流量2.3萬人。墨西哥政府昨日公布，上述高鐵項目成本約為37.5億美元，其中85%的長期融資來自中國進出口銀行。此外，中鐵為首的財團還承攬了該項目五年間維修及運營的工程，報價6.6億美元。

墨西哥交通部長Gerardo Ruiz Esparza辯稱，選擇中國鐵建、中國南車和七家墨西哥建築商組成的聯合競標方並非因為僅有這一家參與競標。但沒有任何對手成功中標也側面體現出，該項目是塊“硬骨頭”。

此前國內媒體提及，招標要求該項目今年12月正式開工，2017年投入運營。由於籌備競標和建造時間都很緊張，包括日本三菱、法國阿爾斯通、加拿大龐巴迪以及德國西門子等16家國外公司最終放棄競標。換句話說，200公里的高鐵項目從動工到運營耗時僅三年，這16家公司可能都被超短的工期嚇跑了。

因此，即使接下了這一有標誌性意義的項目，中國鐵建也面臨很大的財務風險。2009年，鐵建承建了沙特的輕軌，因工期延誤虧損了41.53億元。

如果說工期是發包方出的難題，價格戰就是中國鐵路公司自己選擇擠的“獨木橋”。低價是中國鐵路企業海外拓展貫用的“必殺技”。中國最大的鐵道設備制造商之一北車能拿到波士頓地鐵項目，也沿用了這一絕招：北車報出了超低價，比競爭對手龐巴迪的出價低一半。

之所以主打價格牌，是因為中國的確有成本優勢。據世界銀行的報告，要建設時速350公里的高鐵，中國的成本在1700萬至2100萬美元，歐洲要花2500萬至3900萬美元，而美國加州要高達5600萬美元。

不過，海外市場不同於國內，中國鐵路企業不可避免地要犧牲利潤空間換取訂單。百度百家專欄“方圓庫”文章稱，中國建造高鐵成本低是因為：

1、國內勞動力廉價、材料價格低；2、多采取架橋修高鐵的方式，降低了土地和拆遷成本；3、國內密集的高鐵網產生了規模效應，攤薄了成本。

但上述三點國外市場未必具備。國外少有中國式的高鐵網絡，土地使用、拆遷和高架橋建設也容易引發政治爭議。

上述“方圓庫”文章認為，最可怕的是中國企業在海外競爭中互相壓價“內鬥”，比如：

阿根廷市場本是北車的地盤，2012年阿根廷政府要購買城軌車輛，第一包北車報出每輛239萬美元，但從未涉足阿根廷的南車報出每輛127萬美元的超低價，搶走了北車的生意。第二包北車吸取教訓報了每輛126萬美元，南車居然壓到每輛121萬美元，通吃了這個大單。

上述文章認為，海外市場上，南北車在鐵路設備市場打價格戰，中鐵和中鐵建在基建領域展開競爭。內鬥大大縮減了中國鐵路公司的利潤，對中國高鐵出海的整體戰略來講，不得不算是個很大的損失。

“高鐵出海自然有很高的戰略意義，不管是從輸送能源和原材料的國家利益上講，還是從搶占海外高鐵市場的角度來說。然而，經濟賬還是要算清楚，蝕本賺吆喝的事情總是不能長久。”

以下中國高鐵密集出海圖表來自21世紀網。

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共和黨執掌參議院 美聯儲準備好了嗎？

來源: http://wallstreetcn.com/node/210294

美聯儲前任主席伯南克在與現任主席耶倫交接之際，對耶倫留下了這樣一句建議“記住，國會是我們的老板。”

今天，美國共和黨在中期選舉中奪取了參議院控制權，自2006年以來首度贏得參議院多數席位，同時也保住了在眾議院的多數席位。這使得國會未來更有動力去限制美聯儲對金融系統監管及貨幣政策制定的權利。

盡管目前為止耶倫和奧巴馬都對影響央行獨立性的行為“說不”，但是他們也面臨來自國會的壓力要求美聯儲加快撤出百年來最激進的貨幣政策。

“共和黨人控制的參眾兩院將使耶倫和美聯儲的日子更加不好過，”布魯斯金學會（Brookings Institution）政治學家Sarah Binder稱，“共和黨會加強審查美聯儲的決定，並施壓美聯儲加速收緊貨幣政策，這將限制美聯儲的自主性，並讓耶倫的領導力受到質疑。”

聯邦金融分析公司（Federal Financial Analytics）合夥人Karen Shaw Petrou表示，事實上在今天的選舉之前，美聯儲的獨立性已經受到了數十年來最大的挑戰。

“美聯儲已經在國會山的薄冰上行走，”Petrou稱，“如果走錯一步，他們將特別脆弱。”

眾議院的共和黨今年7月時曾提議立法限制美聯儲制定貨幣政策的權利，當時剛好是耶倫在國會做半年度證詞前一周。

共和黨要求美聯儲利用數學公式來決定短期基準利率的水平。共和黨認為，當貨幣政策有一個清晰的可預測的規則時，經濟可以達到物價穩定和充分就業這樣一個最好的水平。

不過耶倫嚴辭批評了這個提案，稱其是個“嚴重的錯誤”。她在眾議院聽證會上表示，共和黨的提議會使美聯儲受到政治力量的幹預，削弱其獨立性，並令政策制定者們在應對危機時束手束腳。

另外一次是今年4月份，兩院聯合經濟委員會(Joint Economic Committee)主席、共和黨人Kevin Brady，要求美國國會成立一個跨黨派聯合委員會，以改革美聯儲。

不過鑒於奧巴馬作為總統擁有一票否決權，聯邦儲備法案（Federal Reserve Act）遭大幅修改的可能性不大。共和黨人對美聯儲最直接有效的影響還是通過美聯儲委員會成員的提名，共和黨人有可能否決一切來自民主黨的成員提名。

共和黨人控制了參議院以後，在金融危機期間從美聯儲的支持者轉為批評者的Richard Shelby可能成為美國參議院銀行業委員會（Senate Banking Committee）的領導人，而該機構正是央行的監管者。

Shelby在2010年就曾在耶倫的美聯儲副主席提名一事上投了反對票。他表示“深切擔憂耶倫作為一名聯邦公開市場委員會（FOMC）成員，在通脹問題上存在凱恩斯主義傾向。”他還批評耶倫在2004至2010年任舊金山聯儲主席期間“對銀行監管表現較差”。

Shelby還反對了奧巴馬2010年時對諾貝爾經濟學獎得主Peter Diamond任美聯儲委員的提名。Diamond後來自行退出。

Shelby曾經的副手、現在是美國卡托研究所總監的Mark Calabria認為，在2017年（奧巴馬任期結束）之前，很難想象會看到美聯儲委員提名被批準。

目前美聯儲委員會的7個委員名額中有兩個空缺。

美聯儲金融危機期間的行動就受到過共和黨人的抨擊，比如對AIG的救助，這讓議員們擔心美聯儲是否力量過於強大。而當美聯儲先後祭出三輪大規模債券購買計劃時，更加劇了反對派的抵觸情緒。

比如奧巴馬提名共和黨人伯南克在2010年連任時，盡管參議院以70-30票通過，但創下1978年參議院開始批準美聯儲主席以來最低的票數差。同樣也是奧巴馬提名的耶倫在2014年1月接受投票時的票數是56-26。

美聯儲上月末結束了第三輪量化寬松，理由是勞動力市場改善。但美聯儲依舊承諾維持超低利率“相當長一段時間”。

“在時間和金錢上，QE停留的時間多了好幾年也多了幾萬億美元，”眾議院金融服務委員會主席Jeb Hensarling（共和黨人）在一份聲明中稱，“寬松的貨幣政策在金融危機之前吹起了房地產泡沫，而實施了6年的QE可能又吹起了另外一個泡沫。”

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伊波拉若襲台　台灣準備好了嗎？

2014-11-03  TCW

如果連醫療最先進的美國，都因第一時間沒有處理好伊波拉病患，導致醫護人員受到感染，那麼，隨著伊波拉疫情逐漸升溫，台灣有沒有可能出現伊波拉的病例？如果答案是可能，那麼，台灣的防疫網擋得住嗎？ 「如果伊波拉真的進來到台灣，我認為台灣的防疫系統是可以因應的，應該不用怕！」曾經帶領國人走出SARS風暴的前衛生署長李明亮說。 日前《紐約時報》在「領導統御與沉著冷靜面對伊波拉爆發」專文中，採訪數位國際抗疫專家，其中，二○○三年臨危授命接下台灣抗SARS總指揮的李明亮，也在報導中分享台灣經驗。 針對民眾最關心的第一個問題：台灣可不可能出現伊波拉病例？李明亮表示，世界上沒有國家會說「絕對不可能」，而台灣的機率大不大？則是要觀察幾件事。 首先是台灣與西非幾內亞、賴比瑞亞、獅子山共和國、奈及利亞等國的往來狀況；再來是我們鄰近國家疫情演進的狀況。 近三個月來，國內往返西非疫情最嚴重三國（幾內亞、賴比瑞亞、獅子山共和國）的旅客數，每個月都不超過十個人，李明亮判斷，「病毒直接從西非到台灣來，機率很低。」但中國如果出現伊波拉病例，且沒有控制好，以台灣中國如此頻繁的往來，台灣就「剉咧等」。 李明亮解釋，因為中國與非洲的關係很密切，廣東、廣西跟西非，每天有好幾千個人在進出，從流行病學的角度來看，伊波拉跑到中國的機率相當大。 一場教訓，讓台灣操練過從硬體到經驗，比SARS之前強很多 國內感染症權威、台大醫院小兒感染科主任黃立民則認為，如果病毒跑到中國，甚至到東南亞如越南等國家，而這些國家又沒有控制好，我們台灣就很難逃過。 如果台灣最終沒辦法逃過「伊波拉侵襲」，那為何李明亮敢說「對台灣的防疫系統有信心」？ 「今天台灣對於伊波拉防疫會如此謹慎，完全都是來自SARS當時的教訓，」前疾管局副局長施文儀說。 二○○三年SARS爆發，在台灣造成八十四人死亡，期間更因為和平醫院爆發集體感染封院，進而造成多位醫護人員傷亡，這些教訓讓台灣的防疫體系在SARS之後有一個重建的機會。 黃立民表示，SARS屬於飛沫傳染，而伊波拉屬於接觸傳染，一個SARS的患者，可能在電梯裡打噴嚏就會造成同電梯的人被傳染，但伊波拉要透過體液、血液才會傳染。 伊波拉會在非洲造成嚴重的群聚感染，是因為當地的醫療及公共衛生很落後，「通常伊波拉患者不會主動把病毒傳給你，都是躺在那邊奄奄一息，你去碰到他，才會被傳染，是人進去到那個領域，才會被伊波拉病毒感染，」黃立民說。 黃立民認為，SARS病毒是存在肺部裡面，伊波拉是存在血液、內臟裡面，如果單就防疫難度來看，飛沫、空氣傳染的SARS其實比伊波拉還高。 由於在SARS之後，台灣防疫系統被狠狠的操練一次，因此之前的抗SARS經驗、硬體配備，現在都可以派上用場。 在硬體的物資方面，疾管署副署長周志浩表示，全台灣約有一千六百多間負壓隔離病床，N95口罩、全身式防護衣以及醫用面罩等防疫物資，每一個應變醫院至少有一個月庫存量，硬體上已做足了準備。 三大步驟，第一時間攔病毒除了送檢驗，同步深入調查接觸史 但設備準備好，並不代表我們就可以安心，因為美國德州爆發醫護人員受感染，就是過度自信的最好例子。 除了硬體設備，目前疾管署透過流行病學、臨床以及實驗室三大步驟，確保台灣如果真的出現伊波拉患者，可以在第一時間就被發現，且迅速送醫。 首先，在面對疑似病例上，機場用紅外線篩檢發燒是第一關，若發燒篩檢出現疑似病例，會先抽血，透過與美國同樣的免疫方法PCR檢驗，做進一步確認。 如果檢驗顯示為陽性，會再用日本及德國的PCR檢驗，重複做幾次，同時也會從患者的旅遊史及接觸史，甚至進一步把檢體送到國防部預醫所P4實驗室裡，做伊波拉病毒DNA的比對。 如果最後確定此患者是伊波拉病例，病患將會透過專用的救護車，送往傳染病防治醫療網旗下六家指定醫院（台北和平醫院、桃園醫院新屋分院、台中醫院、台南醫院、屏東醫院、花蓮醫院），送到負壓隔離病房，做進一步治療。 「由於伊波拉目前沒有疫苗，也無特效藥，伊波拉患者感染後會引起敗血症、出血。所以治療上，目前僅能夠採取幫助患者止血、提供血液、水分、補充電解質等方式，給患者支持性的治療，」黃立民說。 防疫關鍵在人心！不隱匿病情、不驚慌，就不會擴散 但並不是感染到伊波拉就會死，疾管署醫師羅一鈞以奈及利亞的例子指出，如果在發病的前一、兩天就接受治療，例如打點滴、補充電解質等，事實上就不會讓疾病一直往壞的方向走下去。「每個人自體的免疫力不同，存活下來的條件就不一樣，並不是每個得到伊波拉的病人都會死。」黃立民說。 這樣的防疫網看起來很縝密，但怕的是，百密中的一疏。 「目前西非很多病人想跑出西非，得到比較好的治療，當人人都想往更好地方取得醫治時，漏洞就會出現。」黃立民說。 美國首位境外移入的伊波拉患者鄧肯，在發病抵達美國前隱藏曾接觸過病患的事實，發燒就醫時，也沒有告知醫護人員接觸史，導致曾經接觸過的人全數進入隔離，引發恐慌。 目前疾管署最擔心的，就是經常往返兩岸的「鄧肯型」病人，他們通常在沒有任何通報下，從疫區來，發病後也不通知疾管署，自己前去就醫，不跟醫生說明去過哪裡。疾管署目前僅能透過宣導，以及醫護人員的提高警覺，來防堵此漏洞。 「SARS剛開始時，也是遇到隱匿病情的病人才爆發起來，」李明亮說。他認為，防疫關鍵其實在人心，在疾病、瘟疫、不可知的病毒前，人們只能謙卑以對。 因此現階段防疫準備的關鍵，不是藥，也不是疫苗，而是人心，如果人心不隱匿病情，人民對疾病充分了解，醫護人員保持高度警戒，加上台灣在SARS之後建構的防疫能力，「保持恐懼但不恐慌」，這些將會比任何特效藥都還有效。 【延伸閱讀】對抗伊波拉，台灣防疫實力夠水準——感染伊波拉國家與台灣醫療資源比較 ■西班牙 每10萬人搭配醫生數：370人人均醫藥衛生支出：約3,200美元 ■美國 每10萬人搭配醫生數：2452人人均醫藥衛生支出：8,223美元（美國雖有充沛資源，但因過於大意，仍造成醫護人員遭感染） ■台灣 每10萬人搭配醫生數：176人人均醫藥衛生支出：1,332美元 ■奈及利亞 每10萬人搭配醫生數：100人（奈及利亞善用醫療資源，患者死亡率僅4成，低於平均，率先從疫區除名）人均醫藥衛生支出：約100美元 ■獅子山共和國 每10萬人搭配醫生數：約22人人均醫藥衛生支出：約300美元 ■賴比瑞亞 每10萬人搭配醫生數：約15人人均醫藥衛生支出：約150美元 資料來源：世界衛生組織（WHO） 整理：張瀞文 【延伸閱讀】三峽山區5坪實驗室，能揪出伊波拉病毒 「如果要做伊波拉病毒的培養或分離，必須要到P4實驗室，這只有國防部的預醫所可以做。」疾管署醫師羅一鈞在伊波拉防疫說明會上的一席話，讓曾在SARS期間暴紅的P4實驗室，再度受到注目。 位於新北市三峽白雞山區的國防部預防醫學研究所，平常戒備森嚴，沒有門牌，是全台灣最神秘的實驗室所在地。當年因為SARS疫情最嚴重時，前總統陳水扁曾巡視預醫所，才讓外界稍得一窺神秘面貌。 目前國內最嚴重的法定傳染病包括SARS、 拉薩熱、馬爾堡病毒出血熱、裂谷熱，都必須在這個實驗室才能進行病毒培養及檢測，如果國內真的出現首例伊波拉病患，檢體也是要送到這裡做病毒DNA比對。 「三、五坪大的實驗室，空間很小，因為怕裡面的東西被污染，所以物品是能少則少，但千萬別小看它，這裡有先進的病毒培養及檢測設備，可是全台灣唯一有能力可以做伊波拉病毒比對的地方，」施文儀說。 台灣的P4實驗室建立至今已有三十一年，是戒嚴時代的產物。由於預醫所是當時台灣最具規模的細菌、病毒和生物防護醫療研究單位，一度遭質疑研發生化武器，而受到美國、中國等國家高度關注。 但是SARS之後，全球吹起興建P4實驗室風潮，甚至新加坡、中國也陸續在興建中，目前全世界的P4實驗室，已從SARS前的十八所，增加到三十五所（美國有八所），隨著時代變遷，P4實驗室大大降低神秘感，變成做科學研究的基本配備了。

阿里股票賺到了嗎？阿里債來了

來源: http://wallstreetcn.com/node/210684

據彭博周四報道，阿里巴巴集團正計劃首次在美國發債，擬融資80億美元。

不到兩個月前剛剛完成史上最大規模IPO，這家亞洲最大的互聯網企業正計劃發行美元計價票據對其信貸安排進行再融資。標準普爾給予這些債券的評級為A+，即第五高的投資級，穆迪給出了相應的A1評級。

彭博匯總的數據顯示，阿里巴巴目前有110億美元的貸款和授信。該公司市值近3000億美元。總部位於杭州的阿里巴巴通過其9月份IPO募得250億美元，規模創紀錄。

“評級反映出阿里巴巴在中國網絡購物市場上的支配性地位，”給予阿里巴巴A+評級的惠譽表示。”評級也從阿里巴巴強勁的獲利能力和良好的現金生成能力當中受益。”

據彭博援引知情人士稱，摩根士丹利、花旗、德意誌銀行和摩根大通這幾家銀行將於下周開始向投資者銷售這些債券。

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