魑魅魍魎：有料何懼沽空機構
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GS(14)@2017-06-10 13:26:26沽空機構近日頻頻出擊，做法也惹來不少負面輿論，既有人說香港市場豈可任由他們予取予攜，也有人說渾水已墮入魔界，做法不道德云云，本欄覺得，這現象有點惹趣，也不知道道理應該站在哪一方。在資本市場突然談起道德上來，確實令人起雞皮。見到這麼多正義之師，本欄不禁反問，為甚麼中華文化會孕育出大量的嫉妒、狹隘的心胸，忍受不了鄰居的成功感，諂媚習慣背後又是恨人富貴厭人貧？如果你說問題不在於道德，而是監管，那不妨看看2014年底，證監指控Citron Research（香櫞研究）的例子。香櫞5年前沽空恒大（3333）在先、以不實資訊唱衰恒大在後，最終被反咬一口，證監會斥香櫞誤導市場，隨後創辦人Andrew Left也被判禁止參與香港市場5年，及交出利潤160萬元，成首宗唱淡後被罰的案例。這又算不算反映了「真理在胸筆在手，無私無畏即自由」，該罰得還是會被罰？要知道沽空機構是否有道理，就要了解他們的運作方式。首先，他們要選定目標，然後開始借貨，那是因為香港法例禁止無貨沽空。而目前，只有被聯交所列為「可進行賣空的指定證券」才可進行沽空。最後，就是出報告以及配合一些公關式宣傳，攻擊某隻股票如何造假或如何不行。唱衰完，股價跌，自然就平倉賺錢離場。正所謂物以類聚，人以群分。最近本欄與Glaucus投資總監Soren Aandahl談了幾句，他講到之前之所以發掘出豐盛（607），其中一個原因係因為這間公司與中國天然氣（931）主席簡志堅有關。Soren又提到，香港股市容得下言論自由，所以是全世界最自由、最好的市場之一。隨着滬港通和深港通開通，監管也受到挑戰，遲早出事，也會把有北水買入的港股，作為列入狙擊名單的考慮因素之一。說到底，對上市公司而言，要打敗沽空機構，良好、真確的業績才是扎根資本市場的王道，因為一旦被狙擊，要挽回損失，就必須以更加透明公開的方式向投資者披露信息，使外界恢復對公司的信心。十一少
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97年主權移交至今，香港前進還是倒退？「蘋果」與你細數廿載風雨。【回歸二十年】專頁：
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來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170609/20049343
魑魅魍魎：七一前先鎖定利潤
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GS(14)@2017-06-18 21:42:31實體經濟疲弱，上市公司業績要交出好成績，可能也要靠炒股票。近月不少老闆也「不務正業」，寧願運用公司的資金，化身炒家在市場物色好股票，沒有特別想法或許會選擇回購，既能以行動證明看好公司前景，也能過吓手癮。在股市搵食，不同師傅，自有不同打法。熱衷於投資大價股的有百貨公司茂業國際（848）、主營印刷線路板業務的建滔化工（148），前者已公告天下，錄得約一成回報，獲利3,300萬元，一度疑似捲入國美（493）黃光裕案的主席黃茂如，可算是以行動告訴外界自己仍活躍資本市場。至於建滔則密密收集國泰（293）股份，早前又斥3,800萬元增持國泰，持股量已達8.06%，年初至今已花近28億元買這間正在裁員節流的航空公司。建滔主席張國榮之所以不問價買國泰，很可能是受到「朋輩影響」，他人脈廣，與「大Dee會」成員稔熟，旗下建滔積層板（1888）上市時也獲「大劉」劉鑾雄和「彤叔」鄭裕彤等超級富豪入股，而他在2016年5月曾向「Dee友」恒大（3333），出售一塊龍華新區的工業用地。說到恒大，主席許家印近期的手風則沒有那麼順，去年他介入萬科（2202）股權爭奪戰，斥資超過360億元人民幣吸納萬科A股，結果日前公告把15.53億股萬科A轉讓給深圳地鐵，一來一回輸約19.5%，預期產生約70.7億元人民幣虧損。但值得欣慰的是，恒大股價近日氣勢如虹，股價半年升兩倍多，身價進漲近1,000億港元，且看他何時配股套現獲利吧。2017年已經走到第六個月，各讀者的投資回報半年結成績可好？正所謂投資涉及風險，證券價格可升可跌，還記得5月彭博引述消息指，內地已制定七一前穩定港股市場，以便中央領導層訪港、以及新一任特首就職時，製造良好氣氛嗎？雖然這則新聞聽起來有點無稽，但為了笑到最後，本欄建議投資者還是策略性沽貨，鎖定利潤吧！十一少
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魑魅魍魎：剛剛，傳媒界響起警號
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GS(14)@2017-06-25 10:09:55「6月13日阿姐生日當日，公司同事買咗蛋糕，諗住同佢慶祝……點知佢突然宣佈解僱24人，要我哋即日執嘢走！」要嚴選香港最殘忍的行業，傳媒界絕對數一數二。「小小超」李澤楷旗下信託基金去年成立的新媒體「Stakk Factory」，上周爆發裁員潮，近30人即日執包袱走人，矛頭直指被形容難以服侍的CEO勞小姐，反而並非老闆小小超。
Stakk是一個近年冒起的新媒體，風格與外國的Tasty和NowThis News有點相似，主要製作一些與吃喝玩樂攻略、小人物小故事、得意有趣的短片。可惜傳媒向來被視為燒錢生意，或許小小超對這些難以scalable和變現的小眾產品沒有有耐性，便決定裁走四分一員工，轉型擁抱所謂的「華文市場」，而非只做香港。以為Stakk很殘忍？其實此例子只屬傳媒界的冰山一角，商人搞傳媒，從來談金不談心。在社交媒體崛起的年代，近年不同機構已紛紛亮起紅燈，有些凍結請人quota、有些要求員工比一腳踢更一腳踢、有些削減花紅……就連行業龍頭也傳出要走外判路線，裁減記者編輯美術人手，讓傳媒機構freelance化，外判保平安，慳得一蚊得一蚊。事實上現今媒體賺錢難，困局重重，一來與Facebook敵友難分，往往白白斷送流量畀Facebook；二來社會KOL化，很多人寧可自立門戶也不去打工。這導致讀者不再忠誠和集中，廣告也隨之流失，玩眾籌、付費收費也徒勞無功。筆者身邊的傳媒朋友，都有一把火，會努力做好故仔（content），但不少身邊朋友最後卻也發現，任你故仔再多人睇，對社會再有價值，原來也難以變現（錢）。到頭來回想，傳媒的迷思根本不是點擊率，而是萬惡的資本。「裁員」兩個字，永遠就像傳媒從業員的夢魘，因為大家永遠不知道那道催命符，會在哪一天貼在自己身上。這陣子老闆可能想裁走前線的攝記大佬，過一陣子又可能想裁走人工高的資深記者。置身傳媒行業，試問又怎可能不會人心惶惶？十一少
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http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170623/20065336
魑魅魍魎：眾安保險IPO背後
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GS(14)@2017-07-09 03:53:13下半年有不少具話題性的新股，其中已向聯交所遞交IPO文件的眾安保險，挾着「三馬」概念來勢洶洶，市場對這隻由馬化騰、馬雲、馬明哲三位組成的互聯網金融股自然有所期待，但本欄最感興趣的，反而是眾安保險董事長歐亞平，因為招股文件同時揭露了他的賺錢秘訣。早於90年代已來港發展的歐亞平，是內房股百仕達（1168）的大股東，於2012年全面轉型做金融，頻頻與內地一等一富豪合作，不論是身家地位已更上一層樓，角色猶如「超級聯繫人」，專向內地富豪介紹「筍刁」。歐亞平能夠遊走幾大巨頭，自然很識做人，招股文件所披露有關幾個老闆之間的關連交易，值得一看。當中最有趣的是，眾安保險的費用率過去三年不斷上升，由35.2%大增至62.76%。以馬雲的螞蟻金服為例，過去三年向眾安僅支付約1.9億元（人民幣，下同）保費，另一方面眾安保險卻需要向螞蟻金服支付約7.7億元服務費，一來一回眾安向螞蟻金服淨流出至少5.8億元；至於眾安向馬明哲的平安系同樣是淨流出，過去三年旗下平安產險就汽車共同保險收取約360萬，另一方面就要向平安資產管理支付近3,300萬管理費。歐亞平如此懂得與股東建立關係，當然能夠賺不少，首先是歐亞平作為大股東的百仕達持有6.5%眾安保險，勢能為百仕達賺錢（賬面上）；其次是他益埋胞兄歐亞非，為胞兄旗下的加德信投資引資參股11.3%；第三，他又用盡父蔭，趕在眾安遞表上市前的兩個月，委任25歲的兒子歐晉羿成為非執董。所以話，歐亞平以人脈及實力換回來的回報，何其豐厚，就算自己不取酬金也絕對值回票價。十一少
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http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170707/20081307
魑魅魍魎：傳媒界終於有「紅事」
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GS(14)@2017-07-29 03:38:18香港傳媒界近年「白事」一籮籮，《100毛》及「毛記電視」母公司「毛記葵涌」前日遞表申請上市，本來算是業界少有「紅事」，但卻引起傳媒界爭議：「憑甚麼？」討論《100毛》憑甚麼之前，本欄先講講《100毛》三位創辦人如何處理過去三年6,648萬元的純利。答案是：在股權攤薄前（上市前）盡派盈利，過去三年合共派息6,740萬。其實此做法無可厚非，不少沒有負債的公司上市前也會這樣做，試問誰會與街外人無緣無故分錢？但似乎不少媒體也放大了這一點去報道，故本欄姑且也趁機談談「傳媒」。本欄也不太喜歡《100毛》，但對於它是否屬於「劣幣」，認為值得商榷（起碼多廣告），反對派理據主要是抨擊其內容荼毒社會、無營養，稱不上主流媒體。但正因近年香港的氣氛沉重、沮喪，香港人唯有以苦作樂，造就這種無厘頭風格、獨有的抽水式幽默，取得一班讀者歡心。這就像西方國家，如法國《查理周刊》行之有年的la caricature一樣，價值不在於漫畫內容質素，而在於體現言論自由。做好媒體除了靠記者，還要做好IT，中美亦復如是。在中國，資訊非常廉價，搞媒體出路是搞平台，像「今日頭條」、「一點資訊」這些平台，都是以人工智能按用戶興趣及使用習慣推送的內容；而在西方，講求專業、公信力的國度，跑出則是《華盛頓郵報》、《紐約時報》，這些媒體同樣由熟悉編採的IT人才進行改革，分析數據，再制定策略，針對性地回應讀者需求。那麼香港呢？今次《100毛》反口上市，找了長雄證券做保薦人，選擇踏上資本之路，解釋理由當然很多，也可以冠冕堂皇。但在財金世界看來，正所謂萬山不許一溪奔。溪水出村，接下來便要面對平川和大河。所以對《100毛》來說，這些還是剛剛起步。因為，啤殼上市，至少要滿一年才能轉手呢！十一少
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http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170728/20103557
魑魅魍魎：鄭志剛搞電競的三個盤算
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GS(14)@2017-09-17 15:36:49新世界（017）第三代掌舵人鄭志剛一向擁抱變化，搞生意特別多綽頭，日前赫然公佈要在主打藝術的K11搞電子競技，看似風馬牛不相及，但今次願意放下「藝術家」身段變成「毒男」，其實卻是一番盤算。
國策推動變新寵
第一，自從國家總理李克強於去年提到要「因地制宜」發展電子競技，電子競技迅速成為香港各界的新寵兒，新世界3.0也公佈要把電競引入K11，與遊戲公司「英雄互娛」簽署合作協議，既計劃在全國至少9個城市的K11建立VR體驗館及電競設施，又打算在全國至少7個城市合建電競館。一向走熱愛藝術路線的新世界（017）第三代鄭志剛，就在微信公眾號上解釋，搞電子競技是因為有商機，形容電競齊備國際賽事、粉絲、merchandise等元素，是最貼近時代脈搏的體育活動。根據羅兵咸永道今月初發表的報告，全球電競市場規模料由去年3.27億美元升至2021年的8.74億美元，所以更具說服力的原因，大概是因為他想配合國策發展電競，「2022年亞運會前K11必會有更多新搞作、新驚喜」。第二，今次他的合作對象英雄互娛，創辦人應書嶺是鄭志剛的好友。這間在中國新三板上市的公司，今年上半年收入按年升48.8%至5.6億元（人民幣．下同），毛利率達78.6%之高，純利按年升三成至2.9億元，算是一間業績不錯的小型遊戲公司。不過英雄互娛與已從美國私有化的中國手遊關係微妙，作為中國手遊前總裁，應書嶺出走自立門戶，令兩間公司一度傳出紛爭，之後要訂立3年的股權對賭協議。今年業績若未能交出1.07億元純利，便需賠上25%股權，但目前看來Dino，應該是笑到最後的一方，至少他找了鄭志剛這個靠山合作。第三，公司去年11月因「經營管理需要」而任命鄭志剛成為這間公司的監事，但最有趣的是，原來鄭志剛只是個「頂替」角色，因為在公司任命鄭志剛的同一天，原來有另一位監事辭任，而辭任的那位，正是中國前首富王健林的兒子王思聰。
與王思聰鬥眼光
一向擅長投資泛娛樂事業的王思聰，旗下普思投資早於兩年前的9月便入股英雄互娛，並於2016年6月退出，在這一年不足的時間，王思聰便賺了65%，賺了5,181萬元人民幣。換個角度思考，這次鄭志剛接替監事一職，形同鄭志剛與王思聰的眼光比拼，任爾東西南北風，我的眼光你不懂。鄭志剛、王思聰，到底最終是哪位錯失時機，哪位接火棒呢？這次他圖謀一箭三鵰，食國策、幫朋友、賭眼光，能否取得成功尚待觀察，且看看他能否押中寶吧。
十一少
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魑魅魍魎：任志剛謀殺股民
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GS(14)@2017-09-17 17:47:37北方有草泥馬，南方也有麒麟怪。行政會議成員任志剛又拋出古怪的意見，認為香港的股票市場要引進採用人民幣計價、交易及結算，取代港元，好，姑且討論一下。首先要問，任志剛提倡的股票交易用人民幣，要做到甚麼程度？只限人民幣，抑或兩種貨幣同時交收？情景一：全部人仔。這代表香港人主場買股票也需要使用人民幣，那麼又衍生出一個問題：「港元是否仍屬流通貨幣？」如果係，香港股民日後就要承受滙價風險。然而可笑的是，任志剛篇文卻是希望「不需要承受任何貨幣風險」，那豈不是本末倒置？如果不是，即是要取消港元，那麼，問題更大，不贅。情景二：雙幣兼容。當年海航旗下的香港航空，也曾嘗試過推「雙幣雙股」，惟最終也未能成事。「雙幣雙股」是指股民可以港元或人民幣認購新股，上市後有兩個股份代號，代表港元及人民幣計價股票，股民可利用兩者差價進行套戥。（現在回看，可能是海航部署走資的前奏。）對的，這個跟AH股不同，因為確確實實存在套戥風險，意味各位香港股民無端端又多重風險，大陸股民卻可以予取予攜，明益大陸人。而另一種玩法，港交所現時也有推出以人民幣計價產品，但可悲的是這類投資產品長期錄得零成交，當中只有匯賢（87001）成交量好一點，但一直存在流動性折讓，上市六年多，股價一直未能重返上市價。事實上，一個國家貨幣穩定，不是取決於其發行量，而是在於其金融制度是否完善。港元之所以獲外資信賴，就是因為外滙儲備強勁，每發行7.8港元，就要有1美元支持，而萬一外資突然退場，政府也有足夠美元兌出去。再者，大陸人根本不愛用人民幣，不然近年怎會有那麼多天價搶香港地皮、來港買保險、買殼、地下錢莊呢？香港就是因為不用人民幣，中資才進場，點解要改？彭定康說得對：「我感到憂慮的，不是香港的自主權會被北京剝奪，而是這項權利會一點一滴地斷送在香港某些人手裏。」
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魑魅魍魎：九巴神秘大計惹憧憬
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GS(14)@2017-10-09 02:43:44持有九巴業務的載通國際（062）近日股權出現異動，一系列的動作似乎為已牛皮一段時間的股價打下強心針，首先有創辦人家族之一雷氏家族，透過重組信託控制股權，躍升成載通第二大股東持股升至7.11%，繼而長孫雷禮權（William）、新地（016）主席郭炳聯於上月分別斥資增持載通，葫蘆背後賣甚麼藥？眾所周知，載通的大股東是新地，自1981年便被郭氏家族收歸旗下，雷氏家族持股在掌舵人雷覺坤去世後非常分散，合共持有的7.11%股權，遍佈於William、第二代成員吳雷覺珍、名醫余宇康及余雷覺雲夫婦、Bio Planet Worldwide及Winney Assets LTD等身上。雖說這個家族在資本市場一直不算活躍，但翻查往績也可謂無寶不落。例子是在2016年6月至10月期間，載通多位董事以20.04元至23.73元增持公司股份，繼而載通與新地斥資43億元在觀塘非住宅地補地價，擬在新地「重鎮」創紀之城二期及apm附近的巧明街98號，興建一個近百億的商業項目，最高總樓面面積為10.68萬平方米。本欄估計該項目落成後每呎租36元至42元應該無難度，能為載通未來帶來非常可觀的收益，這相比於載通的巴士營運更穩定，起碼不會受油價、前線員工罷工等事件影響，多了一瓣現金流強勁的業務。筆者對於載通的信心，更多是源於近年與William幾次交流，雖然他今年已經58歲，仍願意擁抱新科技，對於KMB的App、巴士採用新能源、大數據應用、引入外國新科技也非常具有見解。更重要的是，William找到一位得力助手，內務幾乎完全交給來自新地、執行力超強的董事總經理李澤昌（Roger），自己則主力處理外務和企業形象。投資載通，就要看未來，最後也跟大家分享William對九巴未來願景的看法，他希望最終做到九巴免費搭，讓每個市民可以擁抱出行，而載通則轉型成為收租佬，靠觀塘那個商廈項目、以及未來潛在項目的租金收入補貼，或許，未來大概要用房地產股份來替載通估值了。十一少
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魑魅魍魎：抽新股你要知
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GS(14)@2017-10-09 03:20:19挾「三馬」概念的眾安在綫（6060）成為全城熱話，抽新股入場的每手有幾嚿水落袋，但上市後追入的幾乎無一生還，適逢今年餘下時間，還有像Razer、閱文集團等幾隻具概念的股份，入市實在要了解抽新股機制的邏輯。金融市場是零和遊戲，而抽新股其實是一個低風險賺錢的智力遊戲，要贏就要評估其他參與者對新股的需求，然後衡量值博率，運用最大效應策略以獲配最多新股，然後於上市初期沽出，讓其他人接火棒。因新股十之八九都是以高估值上市，定價多半不便宜，期望在市場盡量地集資（啤殼上市的新股除外，但只佔少數）。
IPO分為公開發售及國際配售，散戶參加公開發售，機構投資者及專業投資者則認購國際配售。一般情況下，投行及券商會將總售股股數90%撥予國際配售，餘下10%則會撥予公開發售。而新股市場設有回撥機制，投行及券商會根據公開發售反應，而增加原本只有10%的公開發售比率。而今次屬於集資額眾安超購121倍，則把公開發售部份由5%上調至20%，情況跟中廣核（1816）和中國信達（1359）相近。集資額細的新股較易令散戶中伏，成莊家散貨對象，因為這些股份要製造熾熱氣氛吸引散戶眼球絕不困難，只要老闆的友好一開始先入一條大飛，不用多，如約3億元（用10倍孖展，即準備3,000萬）。假設啤殼上市的新股IPO集資額為1.5億元，一般只有10%是公開發售部份，即價值1,500萬元，所以單單是3億元足以營造20倍超額認購效果。不少散戶看見了超額認購，便一窩蜂地衝去抽新股，包銷商便可把新股銷售出去。而老闆友好若要退場，就可以善用回撥機制。例如早年碧瑤綠色（1397）超額認購400多倍就調至50%/50%比例，把國際配售當中的4,000萬股撥至公開發售，等於將國際配售部份的股票散了貨給散戶。在這情況下，即使老闆友好的那條飛也會抽中新股，但比起散戶，老闆友好只算是小部份，總可以用「其他方法」獲得補償，而大部份公開發售的股票還是落入散戶之手的，所以這方法可謂除笨有精，再加上15%的超額配股權，最後的確有可能把不少股票散出街的。十一少
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