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時富金融：毀約逃婚只為坐地起價？

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=2483

時富金融：毀約逃婚只為坐地起價？
作者：格隆匯 青川 港股那點事

上周五下午到今天，時富金融股價完成了一次巨震。上周五時富投資（時富金融母公司）否決了與泛海的交易方案。時富金融股價午後開盤後直線跳水，跌幅最多達41%，最終收盤仍跌20%。股價崩塌引發投資者踩踏出逃，但是，在眾多投資者還沒緩過來的時候，時富金融周一高開回升，漲逾14%。

時富金融股價巨震背後，到底是因為什麽？時富投資為何突然反悔之前的賣盤決定？時富金融接下來的命運如何？投資者又該如何操作呢？

其實，關於時富金融（0510.HK），早在4月10日，格隆匯就刊發過Chan的文章《時富金融：會是下一個阿里影業嗎？》，里面對於時富金融的基本面和各種故事都梳理的非常清楚，如果各位對於時富金融基本面有疑問的話，可以回頭去參考Chan的文章，在此就不贅述了！直接進入這次的主題吧！

事件快速回顧

其實，簡單一點講就說，就是A和B達成一個口頭協議交易一項資產，而後資產漲價，A就想坐地起價而已。當然，資本市場無人情之分，只有利益之別，無需過分在道德層面做過多解讀！

時富投資（1049.HK）在4月21日公布的與泛海的備忘錄公告中，對於其擁有的時富金融（0510.hk）的40.01%股權的協議轉讓價是0.37港元，而如今，即便是周五收盤，都有0.68港元，更不說今天大漲之後了，所以，反悔也很正常。

反悔只是價格問題

泛海系的金融野心是路人皆知，而時富投資也樂得將時富金融賣個好價錢，在交易動力上，雙方可謂一拍即合，既如此，還反悔，那麽唯一的解釋只會是價格問題！

讓時富投資略微不平衡的應該是華富國際（00952.HK），同樣是賣殼，但華富賣的價格去比時富要高的多，最後的要約價格達到每股1.38港元，按照2014年的EPS，靜態PE將達到45倍左右，而PB將達到3.9倍，而1.38港元的價格較之於目前1.8左右的市價，也只是折價了25%左右。而反過來看時富的價格，從股價折讓來看，時富確實是折讓力度很大，0.37港元的價格即便是以周五大跌之後的收盤價0.68港元來說，也有46%的折讓，更不用說投票前一天收盤價0.85港元了，而按協議價計算，PB的也只有2.46，在目前券商普遍4倍以上的PE，想想時富投資不甘心，也就情有可原！


雙方繼續磋商可能性大，泛海提高收購價格

泛海控股在事後，發布公告稱，仍將會進一步加強與時富方面的磋商和溝通，表明收購之路仍未堵死。泛海系想在金融領域做大做強已經不是秘密，旗下諸多金融業務已經布局完善，而海外金融也是其中一環，時富就是其海外業務的第一站，因此，泛海繼續收購的動力也是很強的。

而對於時富，其殼資源並不比其他券商優秀，賣是肯定的，只是想趁著行情好，賣個好價錢而已。時富金融在2013年出售了其業務大頭零售板塊資產，只剩下券商牌照，而長期以來，其券商業務並無太大進展，高價拋售，算得上是“功德圓滿”。

今天時富金融的大漲，可能就是投資者基於此分析做出的決策。至於後續會是以什麽樣的價格和方式成交，都在情理之中。無論是先增發，後轉讓；還是直接提高協議收購價格都算正常，重點在於雙方交易動機並沒有減弱！

時富金融有坐地起價的資本

時富金融傲嬌的資本在於其殼資源的稀缺性，稀缺性可以解釋為其作為殼資源的合適程度.首先是盤子小,內資接盤香港券商，最大的一點在於牌照，而對於其本身盈利能力要求並不高，時富即便是炒至目前的股價，也仍然只有32億港幣的市值，其凈資產6億港幣，按照之前的協議價格來算，泛海需要花費的代價在6.3億港幣左右，如此代價，對於內資獲取牌照來說，是非常合適的

其次香港本地券商正在被大幅度的收購。東方財富收購寶華世紀、民生國際收購華富國際，幹凈而又合適的殼並不多，如耀才、英皇這類本土強勢券商，基本不太可能出賣本身殼資源。


所以，可以清晰的看到，香港本地券商優質的殼幾乎所剩無幾！

整體來說，泛海對於時富之前的協議價確實較低，收購繼續的概率也會很大，時富金融仍然具備很強的機會，但今天的大漲確實會讓很多人猶豫，短期來看，追高不一定合適，但泛海收購時富金融，首先是應該當做一個主題對待，以戰略性的角度來決定自己的投資。短期的波動將會繼續，但思路明確的情況下，這種波動其實更像是機會！

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