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這是一場資本市場裡的金錢遊戲，大股東將小股東權益玩弄於股掌之間，領銜主演的是國內老牌的被動元件大廠──國巨董事長陳泰銘。

陳泰銘，縱橫商場數十年，他與哥哥陳木元合作，打造出如今市值458億元的國巨集團，他有頂尖的智商、最好的品味、絕佳的鑑賞眼光，身邊從不乏紅酒、名駒、名女人。

這一次，他與全世界評價兩極的私募基金ＫＫＲ連手，利用財務操作，將小股東摒除在外，意圖獨享多頭帶來的甜美果實，陳泰銘與ＫＫＲ的作法，會對台灣資本市場造成怎樣的傷害與衝擊？

《今周刊》為你揭發國巨下市的真相以及陳泰銘的盤算！

撰文‧劉俞青、林宏文、賴筱凡 研究員．陳兆芬這是一場精心設計多時的局。 眼看，大股東就要歡呼收割，小股東還有機會翻盤嗎？

四 月五日，清明節長假的最後一天，也是國巨董事長陳泰銘宣布個人收購國巨的前一天晚上，他和哥哥陳木元以及幾位好友，在敦化南路巷子裡，一家全台北市數一數 二高檔的義大利餐廳用餐。席間，名貴的紅酒觥籌交錯，當主人的陳泰銘顯得心情極佳，神色自若。沒有人看得出，就在十一個小時之後，陳泰銘即將啟動一場數百 億元的大計！

隔天早上八點五十分，台北股市開盤前十分鐘，許多記者的信箱悄悄收到一封信，這封信，撼動了整個被動元件產業！

信 的內容說明由陳泰銘個人與國巨另一大股東──私募基金ＫＫＲ（Kohlberg Kravis Roberts & Co. L. P.）另組的一家公司，名為「遨睿股份有限公司」，將以每股十六．一元的價格，相較於前一交易日收盤價十四．四五元，溢價一四．二％，公開收購台灣被動元 件第一大廠──國巨公司的股票。其中，陳泰銘個人占遨睿五五％股權，ＫＫＲ擁有四五％。

醞釀多時的金錢遊戲

與 私募基金連手「自己併自己」消息一出，小股東聞訊無不愣住，「陳泰銘要收購自己的公司？」這幾乎是投資人聽到公告的第一反應。下一刻，意識到收購價僅十 六．一元時，開始咒罵：「他真的很過分，我都快氣到腦溢血了。」說這話的國巨小股東，在股價九十元區間進場，十三年來，他從未解套，未來更無機會。

小股東之所以反應如此激烈，其來有自，過去因為財務出狀況、產業間整併，抑或是被外資購併而下市，多有所聞，但董事長個人成立公司再回頭收購自家公司且下市，在台灣資本市場上卻極為罕見！

任 誰都想不到，陳泰銘這樁表面看似合法、合理的整套說詞，卻藏著無數的算計與隱含驚人的利益。若按照陳泰銘的計算，讓國巨順利下市，所有國巨的小股東都將被 迫出售手上國巨的股票，「舊國巨」下市，「新國巨」從此誕生，但不同的是在「新國巨」裡，小股東的角色將全數消失，剩下的只有陳泰銘與ＫＫＲ。

為了這一天，陳泰銘已經等待多時。

時間回到二○○七年六月，那是陳泰銘最難熬的一段日子，力圖振作的陳泰銘，回任國巨董事長後，先併華亞電子，後推智寶、世昕、輝城三合一，甚至陸續變賣手中業外投資，以示他聚焦本業的決心，只是陳泰銘力圖中興的雄心卻碰上百年一遇的全球金融風暴。

國 巨已經被沉重的財務壓力壓得快喘不過氣來，因為○五年才因為三十五號公報實施，提列當年高價買下飛利浦被動元件事業部所導致的一百多億元資產減損。為了這 個麻煩，即使驕傲如陳泰銘，都不得不低頭，同意引進ＫＫＲ的資金，讓ＫＫＲ全數認購二．三億美元的國巨可轉換公司債，轉換後等於擁有國巨超過兩成股權，直 接躋身國巨最大股東。

然而，這卻是陳泰銘極為重要的轉捩點。

ＫＫＲ是誰？這應該是多數小股東第一時間心中浮現的疑惑。在國內私募界，一位外資資歷超過十年、如今已是董字輩的人士，以「聲名狼籍」形容之。

在全球暢銷書《門口的野蠻人》中，描述ＫＫＲ這個Ａ咖級的私募基金，就是用盡手段、不計代價，包括犧牲其他股東權益，買下全球食品巨擘雷諾納貝斯克（RJR-Nabisco）。整個購併過程，ＫＫＲ為達目的，所使出一切手段，甚至被華爾街各大評論家以「驚悚」形容。

而書名取為《門口的野蠻人》，就是用「站在公司門口，想使出各種野蠻手段買下公司」來形容ＫＫＲ的行徑。

如今，書裡血淋淋的場景就要正式搬上台灣資本市場！這一回，ＫＫＲ與陳泰銘連手，站在國巨的大門口叩門！國巨十二‧六萬名小股東該怎麼辦？台灣資本市場要如何面對這場私募基金連手公司負責人，銳利有如禿鷹一般的襲擊？

攤開這場縝密的收購計畫，最基本的立足點爭議，是舊國巨與新國巨，懸殊的股權結構。

獨享百億獲利

下 市減資再上市 利益小股東全沒份在這場高達三百億元的收購交易裡，被收購的「舊國巨」是陳泰銘與ＫＫＲ共同持股三五％的公司，其中外界估計，陳泰銘的持股大約一成；而 「新國巨」(遨睿)卻是兩人持股百分之百的公司，其中，陳泰銘持股五五％；試想，陳泰銘要以持股五五％的公司利益為重？還是持股一成的公司？一開始，兩邊 的天平就已經嚴重傾斜，答案已經很清楚。

然而，「舊國巨」裡的小股東權益，誰來關心？在陳泰銘與ＫＫＲ的計畫中，或許，大股東的利益才是整起收購的重點。

為 此，《今周刊》邀請三位被動元件產業分析師的平均估算，以國巨身為被動元件龍頭大廠的價值，合理的股價╱淨值比約在一．三倍，與這次遨睿的出價，若以去年 底估計每股淨值十五元計算，只有一．○七倍相比，有相當落差。因此，如果這筆交易能夠順利成交，陳泰銘在兩年內，公司不用進行大幅度的調整或合併，也不用 拓展新的市場，只要跟隨被動元件產業的自然復甦成長，最保守估計就可以坐享超過一百億元的獲利。

而這還只是最最保守的估計。如果按照ＫＫＲ 的透露，未來新國巨可能將透過合併的方式，大力拓展美國市場，則新國巨的成長幅度勢必還會遠高於產業平均水準。假使如陳泰銘與ＫＫＲ的規畫，國巨下市後進 行減資後再重新上市，包括減資退回的現金、未來兩年國巨營運獲利以及重新上市的釋股利益，陳泰銘的獲利空間恐怕將遠遠高於一百億元。

但是這些，小股東都只能在一旁乾瞪眼，連一杯羹都分不到。

「這絕對不是一般的公開收購，這是一場超完美計畫。」國內一位以購併聞名的重量級會計師說。

確實，ＫＫＲ自從○七年入股國巨之後，四年之間，已經不只一次向陳泰銘獻策，提出自行收購後下市的建議，但計畫遲遲沒有進行的原因，是為了要屏息以待一個最佳的時機。如今，時機終於來了！

超完美手法一：等待時機

國 巨熬過低潮 未來獲利遠景大好儘管陳泰銘強調以每股十六．一元收購是「七年來的最高價」，藉以強化價格上的合理性，但回首過去七年，是國巨經營上最慘澹的黑暗期，近五 年（○五年到○九年）的平均每股盈餘只有○．四八元，因此股價表現才會毫無起色，因此若以這個基礎來計算，對小股東來說並不公平。尤其去年每股盈餘高達 一．八九元遠高於前五年的獲利，更凸顯這個時點的不合理性。

就在遨睿收購的同一時間，各大投資機構紛紛發表對被動元件產業未來前景的預估， 竟然是「大多頭時代來臨」。尤其在日本大地震之後，電容大廠國巨將是最直接的震災受惠公司，根據富邦投顧分析，今年（二○一一）國巨稅後盈餘將成長一 九％，明年也有一三％的成長，而里昂證券台灣區研究主管趙長順更直言，國巨的獲利即將登上十年來的高點，產業的循環將邁入多頭，他建議所有小股東拒絕這項 公開收購。

如果綜合陳泰銘的收購與各大投資機構的看法，結論就是：國巨正站在景氣由空轉多的轉機點上，回頭看，小股東陪陳泰銘走過至少七年 的漫漫黑夜，好不容易等到暗夜裡露出一線曙光，黎明才正要來臨，往前看，前景無限美好。然而，陳泰銘選擇此時，啟動超完美計畫，自己跳出來收購國巨，買下 整間公司，換句話說，陳泰銘要一個人獨攬國巨「未來的無限美好」，只願與ＫＫＲ分享，對小股東而言，真是情何以堪？

超完美手法二：壓低股價

長 期獲利不分享 換取更大套利空間陳泰銘曾不只一次為國巨的股價叫屈，殊不知，國巨股價偏低，有相當部分原因，來自於陳泰銘自己。這一次，他利用超跌的股價，為自己打造出 套利的空間，對外還可以大言「已經溢價一四％」、「是七年來最高價格」，這個每股十六．一元的收購價，堪稱陳泰銘的「完美價格」。

什麼原因造成國巨股價長期偏低？小股東的感受最深切，「股本這麼大，每年配息又這麼低，怎麼可能有高股價。」確實，攤開國巨每年股票的配息率，陳泰銘實在該向所有國巨小股東，深深一鞠躬。

因 為相對其他產業龍頭大廠的配息率（每年配息╱每股盈餘，見表），例如家電通路全國電子，每年平均配息率大約都有八五％，相對之下，國巨不到五成的配息率確 實偏低。如果國巨也比照全國的配息率，本益比提升到十倍也許就不是難事，按照去年每股盈餘一．八九元，股價就能來到十八．九元，如此一來，還能讓陳泰銘撿 到便宜，用十六．一元就收購國巨股票嗎？

但是長期下來，陳泰銘一直不願把國巨的獲利和小股東分享，投資人自然不肯青睞，難怪一位國巨長期小股東直言，「國巨股價低，最大的原因就是陳泰銘自己」。

由此觀點，遨睿不斷強調「溢價一四％」、「七年來最高價」似乎都不算什麼了。但陳泰銘反而運用「溢價」與「最高價」的包裝，把十六．一元打造成一個完美的價格。

在「完美」的時間點上，用「完美」的價格收購，這個計畫幾乎已經完成一大半，剩下來，陳泰銘與ＫＫＲ就可以自行決定下市，完成私有化後的新國巨，縱使擁有爆發性的獲利，「前小股東們」充其量也只能徒呼負負，又奈他何。

為了合理化「下市」的決策，四月八日下午，久未露面的陳泰銘，還親赴證交所說明，他提出三點理由，包括國巨的股本過大、希望聚焦長期策略而非短期效益，以及下市後員工紅利制度將更有彈性，作為國巨此時「非下市不可」的理由。

超 完美手法三：「合理」下市三大理由並無根據 隱藏背後居心但這三個理由遠看似乎成理，近看實在毫無根據。以股本過大為例，「難道股本大只有下市一途？」小股東的質問絕對有理，因為過去台股有許多公司 以減資、退還股東現金，以解決股本過大的問題，市場還以大漲回應，完全不用經過「下市」這道手續。最成功的例子當屬一度當上股王的晶華酒店，透過連續兩次 現金減資，不僅讓股東們開開心心領回現金，而且股價還用大漲來反映對晶華董事長潘思亮「誠懇經營，願意把所有成果與股東一起分享」的用心。

而中華電也連續五年減資，以因應股本過大問題，小股東手上的股票價值非但不會縮水，還能享受退還現金的好處。

再 者，陳泰銘認為下市才能聚焦長期策略，而非短期效益，這個說法，更難取得外界認同。同屬被動元件產業一員的聚鼎董事長張忠本則說：「難道宏達電、聯發科、 台積電等績優上市公司，都只看重短期效益嗎？」所有上市公司，不是都必須在兼顧短期利益之餘，還得著眼於長期策略嗎？陳泰銘這個說法，恐怕只是為了掩飾他 想與ＫＫＲ獨享獲利的居心。

至於員工分紅的問題，事實上，國巨長期的員工分紅比重一直偏低，與被動元件產業其他競爭者平均拿出五％至七％稅 後盈餘來分紅相比，國巨只有二％的員工分紅比率，幾乎敬陪末座，「如果國巨都有員工分紅問題，那其他公司早都下市了！」一位不願具名的同業表示。更何況， 相對ＩＣ設計等其他更重視人才的產業，員工分紅一直不是產品週期較長的被動元件產業，在提升競爭力上所面對的重要課題。

陳泰銘在證交所發表的下市聲明似乎都只是下市的藉口。

然而，這個對陳泰銘與ＫＫＲ而言的完美計畫，看在小股東眼裡，一刀一鑿，卻是莫大的諷刺與痛心。

小股東衝擊一：

上市公司群起效尤 長期投資成笑話如果說此時發動收購，對陳泰銘而言，是最完美的時點，那麼對小股東而言，就是最傷心的一刻。

事實上，被動元件的未來前景，連此次與陳泰銘攜手合作的ＫＫＲ代表華裕能都不諱言「會很好」，但小股東無緣分享，「如果﹃陳泰銘模式﹄能成功，那麼從此台股沒有所謂的長期投資。」一位上市公司董事長氣憤地說。

他說，所有公司的資訊與未來發展，一定是董事長最了解，如果每位上市公司董事長都仿效陳泰銘，選擇在公司即將有大成長之前自行收購下市，小股東權益將蕩然無存，長期投資在台灣資本市場將成為一場笑話！

小股東衝擊二：

用空頭算收購價 「合理性有問題」根據陳泰銘個人出資成立的遨睿投資，所委託立本會計師事務所出具的「收購價格合理性意見書」上載明十六．一元的價格估算，一位四大會計師事務所中以購併見長的會計師看過之後表示，「這個價格的合理性有很大問題」。

他說，意見書中針對十六．一元的估算，是以過去○八年至一○年的財報估計，但過去三年剛好遭逢百年一遇的金融風暴，這個算法對小股東而言，顯然有失公允。

但一家公司的價值往往是建立在對未來業績的評估上，「這一點，意見書上完全沒有提到」，如果對比各大投資機構對被動元件產業前景的樂觀預期，「這個價格肯定還有往上調整的空間。」會計師直截了當地說。

然而，本案恰好只選擇用空頭時期的資訊估算收購價格，其有待商榷之處路人皆知。

小股東衝擊三：

強 行通過下市 小蝦米毫無招架之力陳泰銘端出三大點似是而非的下市理由，執意要讓國巨下市，如果按照目前台灣公開收購的法令，只要陳泰銘與ＫＫＲ能夠跨過收購到五○％的 門檻，再經過股東會二分之一股權出席，其中三分之二通過，這個下市大計就能順利進行，如果收購結果一舉衝破九成，小股東甚至沒有表達意見的權利，只要董事 會通過即可。按照目前國巨董事會幾乎完全由陳泰銘掌控的情形看來，過關應是輕而易舉。

難怪ＫＫＲ的代表也信心滿滿地說，「我們應該可以順利 通過。」其他國家如新加坡與香港的《證交法》規定，公開收購的起碼門檻是七五％，而且只要一成的小股東集結起來反對收購，整起收購案就無法成功，例如日前 由香港首富李嘉誠家族持有將近七成的電訊盈科想要私有化，竟然未能成功就是一例。比起台灣的法令，香港與新加坡的上市公司下市難度顯然高出甚多。

到底陳泰銘與ＫＫＲ手上持有國巨近三五％的股權，能不能在股東會上行使表決權？有沒有利益迴避的問題，若依台灣現行法令，答案恐怕是：沒有。台灣的法令明顯偏袒大股東。

投 資銀行人士表示，根據《企業併購法》第十八條明確規定，收購方手上擁有的股權得行使表決權，因此，陳泰銘如果要跨過「二分之一出席、三分之二通過」的門 檻，最保險的收購門檻是再收購三二％股權，但如果台灣的法令能更保護小股東，規定陳泰銘股權必須利益迴避，則收購的門檻要提高到四三％。

相對之下，香港的法令對小股東的保護就高很多。以最近富邦金控收購富邦香港銀行後下市為例，富邦金原本已經持有富邦香港七五％股權，因此富邦香港的股東會只就這次收購的二五％小股東進行表決，決定是否下市，原本富邦金手上七成五的股權並不能投票。

「和台灣相比，國外法令相對給予小股東對抗大鯨魚的空間。」中興大學法律系教授徐火明說。但在台灣的法令下，如果主管機關沒有即時做出行政裁量，國巨的小股東恐怕只能含淚乖乖就範，被迫以十六．一元的價格出售。

然而，小股東真的再沒有翻盤的空間了嗎？答案似乎還有一線希望。

如 果大家不健忘，應該還記得○六年十一月，凱雷的私募基金以每股三十九元收購封測大廠日月光，最後終告失敗。當時外界都把失敗的原因歸納為日月光有產業外移 疑慮，因此遭到政府阻擋；但事實上，根據權威消息人士透露，日月光收購案失敗其實另有原因，當時金管會疑似查出收購的凱雷私募基金背後，可能有日月光集團 董事長張虔生家族的股權，因此收購案才會緊急喊卡。

日月光的經驗，對照如今國巨陳泰銘，或許給了小股東一線生機。如果金管會能夠硬起來，捍 衛大小股東間平等的股東權益，國巨的小股東也許就有機會繼續與陳泰銘一起享受被動元件即將啟動的多頭果實。否則，一旦國巨闖關成功，未來，所有上市公司老 闆都可以仿效「國巨模式」，如果第二個、第三個「國巨模式」不斷被複製，小股東的權益只能任由公司大老闆玩弄，台灣資本市場將自此沉淪失格，國內外長線資 金恐怕也將就此卻步，所造成的禍害難以想像。

超完美購併！

陳泰銘+KKR獨享龐大利益

小股東只能乾瞪眼

步驟 1 2010年12月成立資本額50萬元的遨睿公司（陳泰銘占遨睿股權55％、私募基金KKR占45％）步驟 2 遨睿2011年4月公開收購國巨公司（陳泰銘家族與KKR股權約占國巨股權35％）註：KKR持有之公司債轉換成普通股超過兩成。

步驟 3

預 計今年底國巨順利下市，至2012年底，陳泰銘與KKR可能獨享125億元估計2012年每股淨值17.5元、合理股價淨值比1.3倍因此2012年底國 巨每股價格：17.5x1.3＝22.75元289億元股本x65％x（22.75－16.1）＝約125億元註：以上數字是採用3家國內外投顧預測的平 均數字預測基礎以被動元件產業未來成長性做基準，不計入國巨可能另外進行合併或拓展海外市場等大幅成長。

國巨（2327）

成立：1987年

負責人：陳泰銘

資本額：290億元

競 爭公司：大毅、旺詮、日本ROHM、華新科、天揚營收（億元）：2008年110.81、2009年90.70、2010年120.43 戳破陳泰銘將國巨下市的三大藉口4月8日下午3點30分，一場長達4小時的閉門說明會議悄然在證交所展開，這是遨睿啟動公開收購後，陳泰銘第一次親上前線 做出聲明，提出國巨下市的三大理由。

藉口 1 股本過大，經營團隊努力未能反映在EPS上錯！ 同樣有股本龐大問題的公司，如中華電，卻可用連續5年減資，進行瘦身，說明了下市絕非股本膨脹問題的唯一正解。

2011年以來減資、退現金公司

公司 ＥＰＳ

（元） 減資前資本額（億元） 減資後資本額 減資幅度（％） 發放現金股利（元）訊連科技 7.08 11.7 9.4 20 2 中華電信 4.90 969.6 775.7 20 2 鼎天 1.70 7.2 5.06 30 3 年興 2.50 55.0 48.12 12.5 1.25 藉口 2 下市可使國巨聚焦長期策略，而非短期效益錯！ 國巨上市18年，卻在此刻認為下市有助於國巨聚焦長期策略，難道國巨過去18年來都只重視短期效益？抑或所有上千家上市櫃公司也全都只重視短期效益？陳泰 銘恐怕另有目的，硬將上市與重視短期效益畫上等號。

藉口 3 下市有利員工分紅更彈性，進一步凝聚向心力錯！ 對照被動元件廠現行員工分紅比率約在5%至10%，國巨去年員工分紅僅占稅後淨利之2%，明顯低於同業。

如果再比最善用股票分紅犒賞員工的IC設計業，縱使員工分紅占獲利達2成，只要與稅後獲利成正比，理性的股東也未就此抗議，更何況過去陳泰銘從不曾公開質疑過員工分紅問題，此時提出恐怕只是為自己另有目的的下市行為找藉口。

公開收購法

由 於英、美、日、韓等國於其證券交易制度皆有「公開出價收購」方式，故我國於1988年增訂《證券交易法》第43條之一，並著手訂定《公開收購法》。公開收 購係指有意收購公司股權之人，於證券市場外直接向公司股東公開出價收購其持股的行為（台灣首宗案例為1996年9月寶成工業公司公開收購倍利實業公司股 票）。

書名：門口的野蠻人

出版社：左岸出版

書摘：不懷好意的企業收購者，華爾街稱之為「門口的野蠻人」。這本書描述商場上血淋淋的購併交易，和台灣資本市場正上演的金錢遊戲，或許不謀而合。

爭議收購案

國巨董監事沒人敢表態

Q1：對於此公開收購案，你贊成或反對？

Q2：對於陳泰銘55％持股的遨睿與一成持股的國巨，你覺得陳泰銘會優先考慮誰的利益？

《今周刊》逐一致電國巨董監事，針對以上2道命題，徵詢對購併案看法；國巨董監事個個經歷豐富，但沒人敢對此事表態。

職稱 姓名 背景

董事長 陳泰銘 國巨董事長暨執行長

董事暨

財務長 張綺雯 研華財務長美國寶僑國際集團大中華區財務副總經理董 事 楊世緘 行政院政務委員兼科技顧問組召集人

經濟部政務次長

董 事 林來福 集智會計師事務所合夥會計師專門職業及技術人員高等考試會計師考試及格董 事 簡學仁 福住投資董事長

世界先進董事長/總經理

台灣半導體協會監事長

董 事 王寶源 國益興業董事長

台灣飛利浦副總裁

董 事 阮文林 花旗所羅門美邦投資銀行分析師董 事 林宗勇 兆豐金控總經理中國國際商業銀行執行董事長

台灣大學法學碩士

監察人 賴源河 政治大學法學院院長行政院公平交易委員會副主任委員

日本神戶大學法學博士

監察人 翁啟勝 智寶電子董事長國巨配息率超低！導致股價在低檔徘徊－－ 在產業龍頭股中，國巨配息最低，本益比也最低

代號 公司 配息

（元） EPS

（元） 股價

（元，4/8） 配息率（%） 本益比

（倍）

2002 中 鋼 1.99 2.81 35.2 71 13 2013 中鋼構 1.50 2.08 31.4 72 15 1303 南 亞 4.70 5.22 88.0 90 17 1301 台 塑 6.80 7.44 104.5 91 14 6505 台塑化 3.90 4.30 98.8 91 23 1503 士 電 1.20 2.40 36.55 50 15 2707 晶 華 9.442 11.17 504.0 85 45 2412 中華電 5.52 4.89 91.6 113 19 2327 國 巨 0.85 （估） 1.89 15.6 45 8 註1：此為2010年數字。註2：國巨配息依照過去5年配息率推估國巨「自己併自己」下市是台灣罕見案例！

－－ 近年來台灣下市著名案例公司 原因旺 旺 在新加坡掛牌低估了經營價值，獲利能力無法展現在股價上，而後轉往香港上市。

仲利控股 因股價低估，流動性欠佳，現正考慮在台或在港上市。

復 盛 被國際私募基金橡樹資本旗下勇德國際收購綠 點 被美商捷普（Jabil Circuit）購併億 豐 私募基金環球視景進行公開收購，雖環球視景亦有億豐股東持股，但相較於國巨，其股東權益之爭議較小。

日月光 凱雷集團購併日月光，但因雙方價格談不攏而破局，最後仍未下市。

國 巨 個人公司公開收購個人主導的上市公司（自己併自己）

整理：陳兆芬

關鍵五問 國巨小股東該怎麼辦？

問題一：我到底該不該賣國巨？

對策：合併案需要金管會證期局與經濟部投審會通過，預期約在30個工作天公告，還在猶豫要不要賣股票的小股東，可以等政府相關單位表示意見後，再決定自己是否要賣股票，如果政府通過下市案，建議小股東可以參與公開收購。

問題二：我的股票會不會變壁紙？就算下市通過，我就是不賣，能不能等以後上市再賣？

對策：依據《公司法》、《企併法》規定，國巨只要收購超過50％股權，股東會1/2出席、2/3通過，或收購超過90％，董事會通過，就可以通過後續合併或其他購併模式。

小股東沒辦法選擇陪著國巨下市、熬兩三年再上市，能爭取的只有提起法律訴訟，試圖用法律判決，爭取優惠價格賣給公司。

問題三：我的成本很高，可以加碼攤平嗎？

對策：不建議。現在股價離收購價還有些價差，對於一些想套利的投資人，建議先衡量自己資金狀況及可能風險，再考慮是否進場套利。

問題四：我的成本超過收購成本，一旦下市我該向誰求償？

對策：除非查證公司確實有犯罪證據，例如內線交易、掏空等，才有辦法求償，一般來說是無法求償的。

問題五：如果我不想被KKR買走，可以改變下市命運嗎？

對策：只能聯合所有股東共同反對，集結持股超過出席的第三方，才有機會改變下市命運。

（許瀞文）

當一個老技術遇見新應用產品，會擦出什麼火花？答案就在全球熱銷千萬台的微軟體感遊戲機Kinect裡。以前，熒茂用光學鍍膜技術做眼鏡；現在，熒茂用鍍膜技術做Kinect攝影鏡頭的光學鏡片，讓老技術翻身，搭上體感遊戲特快車。

撰文‧賴筱凡

站在頂樓，隔溪對望著路竹科學園區，這一頭是岡山工業區，裡頭隱身許多金屬加工廠，唯獨一家外觀看似美術館的公司鶴立雞群，它是觸控面板廠熒茂。

頂著一頭灰白髮，熒茂董事長方敏宗笑臉走了出來。三月熒茂營收又創了新高，多數人第一個念頭會想到觸控面板熱潮，讓所有觸控面板廠同步收割，但今年讓熒茂業績三級跳的推手還有一個，那就是開賣僅五個月，全球熱銷一千萬台的微軟體感遊戲機Kinect。

台南眼鏡幫 奪得微軟歡心突破光學技術門檻 贏得訂單藏身在Kinect三顆鏡頭裡，一般馬上聯想到的是替微軟製造鏡頭模組的新鉅科。因為這三組攝影鏡頭是Kinect能讀取玩家動作的最重要關鍵， 一顆是ＲＧＢ彩色攝影機，另外兩顆則是由紅外線發射器與紅外線ＣＭＯＳ攝影機組成的３Ｄ深度感應器，但就在這三顆鏡頭上，不可或缺的還有——具保護作用的 光學鍍膜技術。

二○○五年成立的熒茂，最早其實是做光學眼鏡出身，「那時覺得人家台中有鏡頭幫（大立光、玉晶光多由台中起家），台南其實也有眼鏡幫，為什麼人家鏡頭幫可 以做這麼大，我們南部眼鏡幫不行？」所以他找來了台南眼鏡廠的老師傅，熒茂就以光學鏡片的鍍膜技術扎根，從光學技術一路做起。

只是，空有光學鏡片營收來源還是不夠，方敏宗決定跨入觸控面板市場。從電阻式做到投射式電容觸控面板，從軍、工用產品，做到消費性電子，熒茂的觸控面板業 務越做越大，光學產品反而成了二線產品，像是光學鍍膜、光學眼鏡等，當年撐起熒茂半壁江山的產品，漸漸被當紅的觸控面板給擠下，直到Kinect出現。

打開過去的功能性手機，方敏宗指著每支手機必備的照相鏡頭，「這個裡面就有我們生產的保護蓋。」其實，每個鏡頭模組外面都需要一個保護蓋，透過鍍膜技術， 讓鏡頭在被保護的狀態下，拍出的影像一樣清晰。然而，過去的手機鏡頭模組畫素不高，對光學鍍膜的穿透率要求也相對寬鬆，只要穿透率達九成以上，就算符合標 準。

「可是體感遊戲機不一樣，它需要精準地抓到使用者動作，還要能夠辨別，對光學鍍膜的要求就會高出許多。」平均一顆三百萬畫素至五百萬畫素的鏡頭，光學鍍膜穿透率要達九五％，若是五百萬畫素以上的鏡頭，穿透率要高達九八％，鏡片的雙面都要鍍膜。

你難以想像的是，這項鍍膜技術原本用在眼鏡上，隨著科技演進，老技術在新產品裡找到了新生命，但在熒茂搶進之前，其實早有先進者在卡位，「只是在穿透率的 要求，我們後來居上。」在方敏宗口中，後發先至的熒茂就像外面搶進來的「小三」一樣，不僅奪得了微軟的歡心，還一舉拿走了「元配」永輝手中的訂單，活生生 上演了一齣「小三變正宮」的戲碼，「現在三顆鏡頭，我們都可以提供高階鍍膜。」走在熒茂的觸控面板產線裡，員工正忙著趕工，客戶不停追單，熒茂總經理莊國 琛幾乎是駐點在大陸，就為緊盯擴產進度，「沒辦法，客戶追著跑，我們當然也只能『皮繃緊』，趕著出貨。」技術不輸人 唯規模較小乘擴產、整合浪潮 衝向巔峰面對觸控面板廠今日的百花齊放，在智慧型手機與平板電腦引領風騷下，觸控面板成了新一代消費性電子必備零組件，熒茂沒有「蘋果光」加持，也沒有 「富爸爸」撐腰，「可是，熒茂的技術絕對不會輸人，只是規模還沒其他同業大。」像是熒茂去年開發出３Ｄ表面玻璃，馬上就驚豔韓國手機客戶，顯見熒茂在研發 技術上有不小的突破，「因為這家韓廠正在準備新一代的Google手機，積極尋覓新一代技術，自然對熒茂的產品有極高興趣。」長期觀察觸控面板產業生態的 分析師說。

另一方面，觸控面板廠資源垂直整合的意識抬頭。鴻海集團向上卡位布局的玻璃加工廠正達，就是觸控面板熱潮下的重要戰略地，方敏宗同樣嗅到氛圍，「所以，我們成立凱茂，就是希望能在玻璃部分多有著墨。」莊國琛說。

以一片保護玻璃占整體觸控模組成本達一五％至二○％來看，多數觸控面板廠都亟欲鞏固保護玻璃的產能及料源，「主要還是因為，目前玻璃供應仍以美商康寧與日 廠旭硝子為大宗，加上客戶所需的產品尺寸、厚度各異，所以能將這個環節做好的供應商不多。」不願具名的面板分析師認為，保護玻璃製程繁瑣，只要一個步驟出 錯，只能苦笑面對「碎碎平安」的窘境。

正因門檻相對高，方敏宗決定盡早啟動垂直整合，將熒茂的玻璃加工部門切割出來，成立凱茂，聚焦在玻璃加工業務。看在方敏宗眼裡，從老牌光學眼鏡，跨足到高 端觸控面板，強茂順利養出羽翼豐滿的小金雞，實在倍感欣慰。母公司強茂集團總裁方敏欽也笑著說：「別人打造家族企業，可是我們要做的是企業家族，替強茂扎 穩另一隻強而有力的腳。」

方敏宗

出生：56 歲

現職：強茂集團董事長

熒茂光學董事長

經歷：創立強茂集團

學歷：正修科技大學

熒茂

資本額：8.4億元

主要產品(占營收比)：

觸控面板(23%)、眼鏡鏡片(12%)、保護外殼(48%)、其他(17%) 2008 2009 2010 2011

(預估值)

營收(億元) 19.95 19.62 29.56 39.5 淨利(億元) 0.67 -2.79 0.85 2.67 每股稅後純益(元) 1.5 -4.4 1.0 3.2

第一季上市櫃公司獲利結算出爐，一向以一年賺進一個資本額的遊戲類股，卻讓投資人大失所望。

獲利大縮水！遊戲股王與股后同時摔跤

股后宇峻去年首季創下史上最高稅後盈餘之後，每股稅後盈餘（EPS）連續四季下滑，從五．七八元一路跌至○．九二元，銳減八四％。股王網龍的EPS也從去年第三季二．九七元向下滑落，今年首季EPS來到一．八二元，少近四成。

網龍、宇峻及鈊象去年成績亮麗，EPS均超過十元。反觀今年首季，連今年稅後盈餘最高的鈊象，EPS都比去年同期下滑。

正當大家懷疑遊戲熱是否退燒，遊戲市場的另一個舞台，燈光亮得刺眼。

遊戲業者歐買尬，三月八日推出iPhone遊戲JumpZ等兩款免費App（應用程式），兩個月內下載次數已超過四十萬。和信超媒體旗下遊戲公司戲谷，在 一月推出了網頁版的麻將遊戲，讓麻將系列在總營收上的占比提升了逾十個百分點；四月二十六日又推出iPad版麻將遊戲《戲谷麻將HD》，內部原估計年底前 下載次數可達十萬，但在上線十天內，下載次數就破了二十萬。

另覓新戰場！手持遊戲商機逾百億美元

「mobile（手持式裝置）是新的戰場！」戲谷聯席執行長洪岳農肯定的說。網龍總經理呂學森也指出，目前手持式裝置遊戲和網頁遊戲已攻占一成的線上遊戲市場，遊戲市場板塊，正在轉移。

目前台灣遊戲業者獲利來源仍以線上遊戲為主，業者靠經典遊戲如《天堂》、《RO》、《楓之谷》等保持獲利，大部分推出的新遊戲都無法超越以往的高峰，「新 遊戲畫風、模式如果沒創意，很難引起消費意願，台灣市場這幾年已近乎飽和，玩家（人數）上升幅度很低。」大華投顧分析師林君曄說，自製線上遊戲過程冗長， 業者很難靠著一再推出新產品提升獲利，宇峻即最好例子。

洪岳農指出，台灣遊戲市場至今已走到瓶頸。各家業者只能透過自製遊戲、通路經營、遊戲代理和研發多平台遊戲等各種方式，邁向多元的獲利模式，於是，手持式裝置便成為遊戲業者新的著力點。

「偷菜偷習慣了（指臉書的開心農場遊戲），他（玩家）就開始玩了！」智冠科技副總經理兼業務長李原益說，網頁遊戲帶來了大量的新玩家，而智慧型手機和平板電腦將掀起另一波高潮。

根據國際市調機構IDC（國際數據資訊）調查，今年智慧型手機出貨量將會從去年的三億三千萬支成長至逾四億五千萬支，而今年全球智慧型手機銷售量將有四九％的成長。

你可能會懷疑，使用手持式裝置，不代表會付費下載遊戲軟體，但根據蘋果（Apple）一月公布的調查報告，App Store下載次數前十名的付費軟體中，有九個是遊戲軟體。市調機構顧能（Gartner）也預測，今年全球手持式裝置遊戲市場將達五十六億美元，明年則 會飆升至一百一十四億美元。

面對如此誘人的新市場，台灣遊戲業者紛紛搶進。資策會創研所經理張育銓表示，開發手持式裝置的遊戲，不論是App或者網頁遊戲，成本都遠低於傳統線上遊戲，業者沒有不跟進的理由。

除掉了技術和成本的門檻，手持式裝置遊戲市場的關鍵，在於獲利模式的確立。 以戲谷為例，看準麻將遊戲的社群力量，在《戲谷麻將HD》上線前三個月免費下載，衝高使用者數量後，年底推出改版和Android版本並加上連線功能，讓 各地親朋好友靠著平板電腦，就可一起玩麻將，提高付費下載意願。另外，戲谷也將提供玩家用程式內購買的方式購買虛擬物品，預料將為原有的線上遊戲《戲谷麻 將》，大幅增加上線人數與營收。

App背後的商機有多大，紅遍全球的《憤怒鳥》（Angry Birds）可做為參考，其下載次數在今年一月時約為七千五百萬次，到了四月底，竟已超過 一億四千萬次，幾乎增加一倍；儘管大量玩家是免費下載，但開發商Rovio看到更大的商機。

取經《憤怒鳥》！ 專有策略與行銷缺一不可

據Rovio指出，目前Rovio、迪士尼與Hello Kitty是中國境內盜版最多的前三大品牌，因此，《憤怒鳥》下一步將推出系列商品、電影、卡通，預計將再創營收高峰。也難怪台灣遊戲業者受訪時皆表示，希望能成為「台灣的憤怒鳥」。

值得台灣業者注意的是，在《憤怒鳥》上市前，Rovio曾推出了五十一個遊戲都未受市場青睞，而為捧紅《憤怒鳥》，Rovio砸錢做行銷，甚至在美國超級 盃球賽中播出廣告，才有今天的成功。在廣大的App紅海市場，台灣業者雖然有華文的先天優勢，離中國市場更近一步，但如果只是試探性的利用原有資源推出 App，沒有發展專屬策略，仍然無法孵出下一個金雞。

【延伸閱讀】5大遊戲商，殺進手持市場

公司：遊戲橘子推出時間：3月遊戲名稱與下載現況：推出《Hero:108》iPhone版，至今下載次數破5萬

公司：歐買尬推出時間：3月遊戲名稱與下載現況：推出《JumpZ》等兩款iPhone遊戲，至今下載次數破40萬

公司：戲谷推出時間：4月遊戲名稱與下載現況：推出iPad遊戲《戲谷麻將HD》，10天內下載次數達20萬，預計7月底後下載費用從免費改為2.99美元

公司：網龍推出時間：7月遊戲名稱與下載現況：預計每月推出兩款手持式裝置遊戲

公司：宇峻推出時間：未定遊戲名稱與下載現況：研發中

資料來源：各業者 整理：劉致昕

一款台灣本土自製的iPhone手機遊戲應用程式（App）《3D可愛夾娃娃機》，上架四十九天、下載次數超過百萬次，不只奪下兩岸三地、新加坡、馬來西亞下載排行冠軍兩週以上，在烏干達、沙烏地阿拉伯、澳大利亞也都曾拿下第一名，創下台灣自製遊戲App的紀錄。

創紀錄的是奧爾資訊多媒體，它同時也是台灣電信三雄搶進智慧型手機遊戲市場的共同幫手。

「我們工程師已經三個月沒有休假了！」奧爾資訊行銷事業處協理賴姿君笑著說，翻開近兩週手機遊戲動態：遠傳獨家《S市集3D夾娃娃機》、中華電獨家手機線上社群遊戲、以及諾基亞（Nokia）力推Ovi平台的每月主打獨家遊戲，都是奧爾的作品。

此外，包括台灣大哥大、三星（Samsung）、樂金（LG）、索尼愛立信（Sony Ericsson）、甚至中國三大電信、日本三大電信平台上，都將看到奧爾的身影。一家以手機圖鈴起家的本土公司，如何搖身一變，成為電信業者搶進遊戲市場的幕後推手？

二○○一年創立的奧爾資訊，曾陸續推出手機加值服務如音樂、影像、電子書，但以當時通訊條件，等於是挑戰看不見的市場，「我們認為手機加值就是internet（網路）的翻版，internet上面用戶做什麼樣的使用，接下來手機就看得到。」奧爾資訊總經理李熾榮說。

製作規格比照電玩！有劇情又精緻，玩家超瘋

○六年，奧爾決定自製遊戲。在當時手機對遊戲檔案限制還是三百KB時，奧爾決定把目標拉到了二MB，是其他廠商的七倍以上。「我們要用PC game（電腦遊戲）的標準來做手機遊戲。」奧爾資訊開發部經理王樑華表示，將遊戲的檔案容量加大，就能開發出畫面精緻、有劇情內容的RPG遊戲，遠遠超 越當時貪食蛇等小型應用程式。不顧成本，奧爾花了一年半的時間，開發出首款自製遊戲《蒼神錄》。

「那是Java遊戲裡最精緻的一款！」中華電信加值處資深專員陳雅欣說。為了符合檔案大小限制，奧爾只能將整個故事切割成十一回，連續十一個月推出連載， 「跟地獄一樣！」王樑華回憶當時的工作情形，開發團隊發展出生產鏈的方式，每個工程師有專屬步驟，以應付長達十一個月的硬仗。放上網路免費試玩後，奧爾一 路從中國紅回台灣。

「中國的玩家寄信來，告訴我們劇情應該要怎麼演，甚至還有專屬社群……，開放下載那天，伺服器都會癱瘓！」王樑華說。不算盜版下載次數，《蒼神錄》連續十一個月推出連載，破一千五百萬次的付費下載紀錄，現在仍然無人可破。

開發快又能客製化！一個月八款遊戲超前同業

然而中國盜版風行，拆帳機制不透明，「我們其實沒賺什麼錢。」李熾榮嘆道，加上台灣市場競爭激烈，奧爾決定轉戰日本。「我們以為只要改改語言就好。」負責 日本專案的奧爾資訊資深經理陳瑩雯說，日本電信平台分為三種，產品必須針對各平台重新編碼，加上日本團隊的高標準，讓奧爾的產品從修改到上架，過程竟長達 十個月，是中國的三到四倍。

「真的是苦不堪言！」李熾榮笑說，雖然辛苦，但日本市場遊戲單價較高、用戶較多，以單款獲利來看，勝過台灣。而且在日本客人的「調教」之後，奧爾提升客製化的能力，這也成為奧爾搶占電信業者商機的致勝武器。

由於每家電信、手機業者對遊戲的需求都不同，經過中國網友、日本客戶的兩次修煉，奧爾現在的開發速度相當快，一個月就能開發出七、八款遊戲，是其他廠商的三倍以上，因而奧爾坐穩台灣Java遊戲最大市占業者。

雖已是台灣手機遊戲龍頭，但遇上智慧型手機衝擊、蘋果的App store等開放平台帶來全球性的競爭，讓奧爾找到更大的市場與機會。

奧爾憑著過去訓練出的速度和客製化能力，讓他們在與遠傳合作《S市集3D夾娃娃機》時，將日本師父調教的客製能力派上用場，快速改變遊戲內容，替遠傳客製娃娃機裡不同夾取物品，「不到一個禮拜就做出來了！」負責奧爾合作案的遠傳行銷事業處經理江俊毅說。

再以中華電《OPEN小將航海王國Online》為例，奧爾以過去開發RPG等複雜遊戲經驗，將線上社群遊戲搬上手機，並客製充滿「Hami人」、「Hami瓜」的遊戲環境，滿足中華電提高玩家黏著和Hami平台品牌露出的要求。

「他們（奧爾）的配合度和技術門檻都高。」已合作五年的陳雅欣說，有時中華電同時啟動多個合作案，但奧爾總能最先達陣。中華電此次為跨足手機線上遊戲，投 入近一年時間、近千萬預算、硬體資源，首次參與研發，找的還是奧爾。遊戲四月初上線至今，已創下中華電Hami平台最高下載次數。

據SmartMobix預測，全球手機遊戲市場規模今年將達七十三億美元，比去年成長約四成，但傳統手機遊戲（Java）玩家快速減少，進入無國界遊戲App市場，奧爾就像從池塘跳進大海的魚，要從台灣游向世界，變革走得多快，決定它能游得多遠。

林一泓投資遊戲產業六年賠掉五千萬元，最絕望時甚至想跳淡水河結束生命。

還好，他勇敢走下去，在失敗中學習到凡事當機立斷，留三分餘地的哲學，最後終於成功逆轉勝。

撰文‧羅弘旭

人生常常面臨許多十字路口，如果，一邊是還債一輩子的上班族，另一邊是可能輸得更慘的再創業，你選擇哪一邊？

當今最紅火的上市遊戲股王茂為歐買尬董事長林一泓，就曾經遇到這個人生的十字路口，最後，他選擇接受可能再失敗一次的挑戰。

如果當初他選擇了另一條路，今天我們故事的主角也就不會是他。還好因為林一泓勇於挑戰失敗，才有機會創下每股稅後純益高達八十二元的紀錄。

從負債五千萬元到現在身價超過三億五千萬元，林一泓只花了三年的時間。成功逆轉勝的背後，不是因為奇蹟，而是因為他知道如何從失敗中學習成功。

不到三十歲，林一泓所服務的寶來集團長官就鼓勵他出來創業。不只鼓勵，寶來前董事長白文正以及寶來的一些股東，甚至還拿錢出來投資他。如此畢生難逢的機遇，不是每個年輕人都能像他這麼幸運。

但是，集萬千寵愛於一身的林一泓，他所創立的遊戲軟體公司茂為（現在改名為茂為歐買尬），最後，卻從三十位員工走到只剩下三位，總計，六年他共燒掉五千萬元。

這五千萬元，對大老闆可能不算什麼，但對初次創業的林一泓，卻可以徹底擊垮他的自信心。

自我安慰造成愚昧

堅 持死守單機遊戲 公司愈虧愈多「從一九九九年到二○○五年，我從剛開始的自信，覺得處處充滿機會，每天只要有合作的可能，就興奮地出門商談，到最後一個人在公司待到深夜， 把辦公室電燈關掉，對著電腦螢幕怔怔地發呆流淚。」「我太過樂觀了，」林一泓分析自己的挫敗。一套動輒千元以上的單機遊戲，推出不到三天，台北市光華商場 的盜版廠商就已經破解完畢，一片八百元，每片光碟還有六、七種遊戲。甚至到了後期，連買都不用買了，國外一推出遊戲，駭客就做好中文化破解檔，放在網路上 讓人隨意下載，林一泓無奈地說：「破解得比我們代理商速度還快。」○五年，由於盜版產品猖獗，茂為堆了一庫房的電腦遊戲賣不出去。雪上加霜的是，林一泓所 代理的單機遊戲（只能自己在電腦上玩），同時遭到來自線上遊戲、新科技和盜版業者的三方夾殺。

即使四面楚歌，公司處境岌岌可危的林一泓，竟 然還是不停地催眠自己：「單機和線上是不同的市場區格」、「只要是經典遊戲，還是有玩家願意買正版來收藏」，方向錯誤的自我安慰造成愚昧，永遠走不出命運 的迴圈。當時，林一泓還是鐵齒地認為自己沒有錯，堅持死守，不退出單機遊戲。

○一年，花三千萬元經營網咖，○三年，公司虧損二千萬元，接著他又與網咖合作，付給網咖遊戲軟體上架費，燒掉了一千五百萬元。

曾想跳淡水河結束折磨

不 放棄 到智冠打工發薪水養員工但這些動作只是加深公司虧損的速度，到○五年，數字像滾雪球般，滾成負債五千萬元。從剛回國意氣風發的創業，到面對滿紙紅字的損益 表。「為什麼到現在我會淪落到欠五千萬元，整個公司淨值是負的這種地步？」在深夜中，林一泓一次又一次地這樣問自己。

才三十五歲就負債五千 萬元，這個不可承受之重，林一泓不禁透露心中從未說出口的念頭：「最落魄的時候，也曾經想過，這樣一輩子還錢，不如跳淡水河好了，也不用這樣繼續受折 磨！」但這樣一閃而過的念頭，他深藏在內心，從來沒有被外人察覺，在他創業過程一路陪著他的妻子說：「不管事業再艱困，他都還是神色自若，很少看到他陷入 沮喪。」其實，面對初次創業就遭受如此巨大挫敗，林一泓仍然強迫自己必須冷靜下來，好好盤算，他估算：「就算我找到月薪三十萬元的工作，要還清這五千萬 元，最起碼要十五年，難道我的人生未來十五年就要這樣走下去嗎？」人生下半場，就這樣不停走下去、走下去，或許在五十歲之前，有機會還清負債，這對一向自 負，處處做到最好的林一泓而言，無法面對的與其說是金錢和經營的損失，不如說是他對自己的質疑「我，為什麼會失敗？」當時公司淨值已經是負的，林一泓大可 以宣布倒閉，投資的股東也只能摸摸鼻子自認倒楣；但他沒有選擇結束，卻是選擇到智冠當董事長王俊博的特別助理，用賺來的薪水繼續發放公司其他兩名員工的薪 水。

為什麼要拚成這樣，他幽幽嘆氣：「我不能辜負那些當初投資成立公司者的期望。」這些人，有寶來證券董座白文正、有林一泓的親戚朋友，有他的同學，即使公司虧欠一屁股債，這些人都從未責怪他。

他 們勸他：「投資事業本來就有起有落，別太放在心上」，他的小學同學，更在他需要資金時，毫不猶豫拿出五十萬元：「這些錢不是借給你，是投資你公司，等你賺 了錢再還我。」為的就是不讓林一泓有還錢的壓力，這些人情，讓林一泓知道，自己無論如何都要把錢還清，也更加深他不解散歐買尬，一定要讓這家公司東山再起 的決心。

擔任王俊博助僅僅半年，他不諱言，到智冠，就是要偷學王俊博如何打造台灣最大的遊戲公司，白天，他在智冠打工，下班之後，回歐買尬 繼續處理公司基本營運。原本就習慣一天只睡三、四小時的他，這段時間更幾乎成了遊魂，他形容：「我把紙筆放在床頭，一想到今天有哪裡沒做好，或者明天要處 理哪些事，就跳起來記在紙上。」最後，他不靠醫生開的安眠藥就無法入睡。

一款舊遊戲成翻身機會

與南韓廠商搏感情 免費取得經營權幸好，因為「人情債難還」的壓力，讓在智冠期間的林一泓，看到自己翻身的機會，一部曾經在南韓與台灣大受歡迎的遊戲──「Flyff飛飛Online」。

這款遊戲在台推出時大受歡迎，但是後來卻因為遊戲營運商沒做好用戶資料控管，被駭客入侵，由於整體系統重整後產生資料不相容的狀態，最後宣布無限期關機。

兩 年之後，南韓原廠再度來台灣，希望能再度推出這款遊戲，但國內幾家代理商都興趣缺缺，因為「代理一款曾經被搞垮的遊戲，怎麼可能賺錢？」但是林一泓卻看到 不一樣的角度。他分析：「什麼樣的感情讓你最刻骨銘心，就是那種曾經愛上卻又得不到的，最讓你難忘！」他直覺認為「Flyff飛飛Online」就是這樣 的遊戲。

為此，他決定賭上一次，搏自己的人生，自己則偷偷請了一天假，搭最早的航班直飛南韓首爾，親自與擁有「Flyff飛飛Online」的南韓公司AeonSoft談合約。

手 上資金有限的林一泓，希望能談到「不付授權金」的條件。代理談判會議從中午一直延續到晚上，長達十小時，雙方僵持不下，眼看就要破局。最後林一泓與執行長 聊起他唯一看過的韓劇「商道」，韓籍老闆一聽對方居然也看過在韓國收視率高達四○％的電視劇，兩人聊起其中的劇情，愈談愈投機，原本緊張的談判氣氛也變得 和緩。

最後吃飯時，林一泓對著執行長說出「商道」中的這句名言：「成功商人不是在賺取金錢而是賺取人心，當你賺得人心時，金錢就會接踵而來。」用這句話打動執行長的心，他更順勢從包包拿出合約說：「那我們簽約吧！」終於不花一分錢，取得線上遊戲在台灣的經營權。

萬事俱備只欠東風

拉 下臉向母親借老本當再創業資金但遊戲的來源解決了，頻寬、伺服器、機房，這些都不可能免費，最後他只能向最不願意開口的母親情商借錢，不願意開口，來自他 的好強與他體貼母親的心。在大學時期的林一泓，是台大的風雲人物，高分考進台大土木系，開著家裡送的跑車上課，加上比同齡同學更成熟的氣度，在四、五個社 團之間縱橫往來，很快就博得「克萊斯勒王子」的封號。

但畢業當兵之後，父母親離婚，個性剛強的母親，獨自撐起家中生計，當時林一泓正準備出國念書，母親對他說家裡經濟沒問題，叫他別擔心，雖然母親的口氣堅定，但林一泓形容：「從大房子搬到小公寓，手頭上的現金也不如過去那樣充裕。」他看得出來母親的負擔沉重。

為了不造成母親經濟上的負擔，林一泓在美國給自己定下兩年拿兩個碩士的目標，因此，當二度創業，被迫向母親借錢時，林一泓的心情既羞愧又不甘。

但 母親二話不說，立刻帶著他到銀行，提出以前儲蓄的金條，林一泓形容：「一根根的金條，每十根紮成一捆，上面還有鑄造人的姓名，識貨的銀樓都知道這是絕對純 金。」母子兩人，抱著金條走遍台北市延平北路，一家一家銀樓去問「願不願意收金條」，事隔六年，林一泓仍記得那時金價才剛回漲，賣了一百五十三萬元，只有 現在黃金的一半價格，一百五十三萬元，放在他的懷裡，沉甸甸的，那是母親壓箱底的老本。

林一泓媽媽回憶：「那天他一直問我說，這樣好嗎？」可見向母親借錢，對他而言壓力有多麼沉重。

但 母親的犧牲和林一泓的眼光，讓他賭對了，這款不被看好的線上遊戲大受歡迎，公司二次出發，上線之後的四十八小時，公司幾位創業人睜著眼睛在機房觀察上線狀 況，就擔心伺服器承受不起流量當掉。由於這次的資金得來不易，每台機器的運算能力都要用在刀口上，這也讓重新出發的林一泓不再大手大腳花錢，他自豪地說： 「我們最擅長用最精簡的電腦語言執行最多的程式，別家公司發帳號都會卡住，我們十萬個帳號在六秒之內發出去，電腦還是跑得很順暢。」飛飛推出之後，最高在 線人數高達四萬人，打響歐買尬名聲，林一泓也感嘆地說：「沒有飛飛就沒有今天的我。」從小學三年級就開始玩電腦遊戲，林一泓堪稱國內骨灰級的玩家。他總是 用資深玩家的同理心來揣摩市場，認為好遊戲永遠會有人願意收藏。因而無法接受：「這麼好的遊戲，為什麼就是賣不出去？」但是，五千萬元的失敗，讓林一泓學 到：第一、商品要看好不好賣，而不是好不好玩。第二、當機立斷，事業沒商機，當砍就砍。

當被問起「如果你二度創業還是失敗了，你會怎麼樣？」林一泓回過頭重新思考這個問題，神情專注的他突然神遊了兩秒，撫著自己的心口說：「我沒有想過！但現在重新回想，我的心臟突然大跳了一下，如果失敗了，我的人生真的不知道會怎麼樣！」

遊戲推出大受歡迎

成功後讓他更謹慎 不再無顧忌豪賭但這場人生的大賭，讓他從失敗中學會了，不論做事業或做人都一樣，凡事留三分餘地，不要做到毫無退路。就算賭，也是在能承受的範圍之內。

林一泓自豪地說：「公司現金充沛，就算三年不開張也ＯＫ，即使公司有大動作，也不會傷到根本。」自信滿滿的神情，彷彿還是剛回國時候的他，只是這次，他留下夠多的餘裕，不讓自己再走到無法回頭的懸崖。

林一泓

出生：1970年

現職：茂為歐買尬執行長

經歷：儒碩公司經理

學歷：美國西北大學管理碩士、卡內基美隆大學即時資訊處理碩士、台大土木系

從失敗中學到的三件事：

一、當機立斷事業沒商機，當砍就砍。

二、商品要看好不好賣，而不是好不好玩。

三、事業和做人都一樣，凡事留三分餘地，不要做到毫無退路。

七月二十五日，W飯店內又一樁企 業聯姻登場：遊戲新幹線與雅虎奇摩。少了遊戲業一貫的名模走秀、明星代言場面，記者會卻仍座無虛席，為的是網路、遊戲業者跨界合作的社群遊戲平台—— 「Yahoo!奇摩社群遊戲」。 籌畫七個月的異業結盟背後，促成這樁婚事的，正是進占全球七億人生活的臉書（Facebook）。

臉書威脅一：傳統遊戲社群遊戲商營收翻三十倍

你 可能會好奇，臉書身為社交網站，為什麼對遊戲業造成影響力？以臉書上最大遊戲商Zynga為例，二○○八年營收還只有一千九百萬美元，去年營收已來到近六 億美元，淨利超過九千萬美元，而今年第一季營收更創下二億三千五百萬美元的紀錄。根據美國私募股權市場資料，Zynga的推估市值已高達一百五十四億美 元，遠超越傳統遊戲龍頭藝電（EA）約七十五億美元的市值。社群遊戲成為社群網站浪潮中，最驚人的新巨浪之一，撲向所有傳統遊戲業者。

根據 美國調查公司Parks Associates調查，全球社群遊戲市場產值預估將從去年的十五億美元，成長至二○一五年的四十億美元（約合新台幣一千一百五十億元），這塊大餅，引 來各地網路、遊戲巨頭搶進。美國最大電子商務網站亞馬遜（Amazon），已聘請曾參與設計多款臉書遊戲的特維特（Jonathan Tweet）助陣；Google新推出的社群服務Google+，也準備推出遊戲平台；對岸的盛大遊戲也宣布將在人人網、新浪推出社交遊戲，Zynga也 在沒有臉書的情況下，搶登中國最大入口網站騰訊。

眼光回到國內，紅心辣椒、遊戲新幹線、茂為歐買尬等遊戲業者皆已做出嘗試，期待在傳統遊戲 市場成長趨緩的情況下，藉由網路遊戲平台的建立，拓展市場，「他們（社群遊戲玩家）買虛擬寶物的爆發力很強，而且黏著度高，忠誠度也高。」茂為歐買尬財務 長陳月卿分析。但在沒有人流的內憂，以及臉書社群遊戲開心農場竄起的外患下，台灣業者的嘗試，都未成功。

「大家都背水一戰了！」遊戲新幹線 總經理林榮一激動的說，「它（雅虎奇摩）為了這一次，蓋了很多保證章給總公司。」過去兩年多，林榮一砸下數千萬元預算，就是為了建立自己的遊戲平台，「如 果臉書是我的，那我（產品）早就紅了，」苦於沒有人流的他，如今終於找到了夥伴：握有台灣九八％網路人口的台灣入口網站霸主雅虎奇摩。

從雅虎奇摩的角度來看，身為台灣最大入口網站花了七個月準備跨足遊戲，並罕見的將管理權交由對方，它要的是什麼？

臉書威脅二：廣告奪走展示型廣告霸主地位

使 用者快增加的臉書，近來已在全球對雅虎造成威脅。雖然雅虎是美國最大入口網站，市調機構eMarketer預估，今年展示型廣告市場的龍頭地位，將讓給臉 書。美國市場研究機構ComScore六月調查也指出，美國網友平均每月花六‧七小時在臉書上，比雅虎多出一倍。同樣的情況，去年三月，就已在台灣發生， 根據《數位時代》統計，在回流程度和每月停留時間上，臉書都勝過雅虎奇摩，對於以廣告收入為生的雅虎奇摩，無疑是史上最響的一記警鐘。

兩大龍頭聯手！從內容及行銷廣告搶玩家

面對臉書的威脅，「Yahoo!奇摩社群遊戲」平台背負了兩個產業的期待，「這絕對不只是商業合作，因為它（雅虎奇摩）想從很大的地方去振作，它已經是想藉由我們去發展它整個的布局。」林榮一透露。本土雙雄與臉書的玩家爭奪戰，正式開打，第一關：內容。

首先是量的增加。為了達到年底前平台上破百款遊戲的目標，林榮一撒下三百萬美元，「光企畫團隊就有三十幾個人，從開發過程去告訴各國合作團隊應該要怎麼改、怎樣會成功。」同時平台也採開放策略、不收上架費，讓所有遊戲業者都能在此上架。

質的方面，差異化成為重點。「社群遊戲沒有文化差異，可選擇的消費者多，但是同質性太大是最大挑戰，」在十國經營社群遊戲的SNSplus好玩家行銷總監謝京蓓觀察。為此，林榮一將研發部門也不斷擴張，在世界各地吸收創意，再由自家團隊改良、加上三D等技術，創造差異化。

搶玩家的第二關：行銷廣告。

「社群遊戲六成玩家由廣告導入，」謝京蓓表示，在臉書上雖可以接觸到眾多潛力玩家，但最終獲利者，卻還是買下大量廣告的大型遊戲開發商，以臉書前十大遊戲為例，幾乎長期有一半左右都被Zynga占據，小型遊戲廠商根本沒有機會。

相較之下，雅虎奇摩在無名小站、知識家、即時通等各頻道的版面，就是可利用的廣告牆和人流來源。以無名小站為例，最受歡迎的正妹、型男相簿，未來將以「每日精選正妹推薦遊戲」為名，吸引會員在看完相簿後，前往遊戲平台，在遊戲中與正妹相會。

在臉書和「Yahoo!奇摩社群遊戲」都有遊戲上架的謝京蓓指出，雅虎奇摩雖然在遊戲營收上拆帳三成，但其中一成將以廣告版面回饋給遊戲開發商，「營收越多，曝光就越多！」「Yahoo!奇摩社群遊戲」搶玩家的同時，也在搶遊戲開發商。

臉書的勝出，讓台灣網路、遊戲雙雄罕見的聯手出擊，已在臉書上習慣的玩家們，是否願意拋下朋友，奔向正妹的懷抱，將是遊戲和網路界，下半年的關注焦點。