盡管歐洲經濟近年來遭受打擊，手機市場整體出貨量以3%的速度逐年下降，但中國手機軍團仍然表現出了激進態勢。

《第一財經日報》記者獲得的一份IDC手機品牌歐洲市場占比報告顯示，今年二季度三星和蘋果仍以50%以上的占有率居於歐洲市場前兩位，但過往在歐洲表現不錯的索尼和HTC出貨量卻分別下降20%及30%。值得關註的是，兩種形態的中國廠商在歐洲市場表現強勢，一種是以ODM為主做歐洲貼牌的代工廠商，而另一種則是像TCL阿爾卡特、華為這樣的國產品牌廠商，二季度增速均超過40%。

“除了蘋果之外，可以看到在歐洲市場逆勢增長的品牌都來自於中國制造。”TCL通訊歐洲區總經理AlainPakiry對記者表示，越來越多的國產手機廠商開始瞄準公開渠道以及電商渠道擴展歐洲市場，順應了市場發展趨勢，並且，隨著三星放棄歐洲市場上100元以下的機型，國產手機也將有更多的機會。

三星和蘋果的份額加起來超過50%

市場拐點來臨?

十年前，歐洲對中國品牌的概念依舊停留在低價低質上，即便是對於已經在歐洲開展多年運營商業務的華為來說，也還有人把Huawei拼成“Hawaii夏威夷”。而近年來，隨著海外市場的重要性被屢屢提及，歐洲開始成為中國手機品牌試煉的“理想國”。

“歐洲國家是全球品牌的高地和奠定全球影響力的中心，法語覆蓋到整個非洲和法屬殖民地，西語能覆蓋整個拉美包括北美一部分地區，德語能覆蓋歐洲以及很多東歐國家，英語則是覆蓋全世界的語言。”華為終端負責人余承東此前在接受本報記者采訪時表示，華為對歐洲市場份額的短期目標定在了10%到12%。而其他如TCL以及聯想等國產手機廠商也在當地設置分部開拓市場。

但在現實中，歐洲市場對於國產品牌廠商來說依然是一個難以突破的區域。

從調研機構IDC的調研數據看，今年二季度市場排名前十的品牌分別為三星、蘋果、微軟、索尼、華為、LG、TCL阿爾卡特、聯想、Wiko、HTC，其中三星和蘋果的份額加起來超過50%，而索尼、LG以及微軟加起來的份額超過21%。超過七成的份額由國際大廠掌控。

“照這個數字看留給包括中國品牌在內的新晉品牌的市場空間並不大。”Alain認為，這在一定程度上也反映了歐洲市場的手機市場環境較為低迷。

但另一個數據也許更具有風向標意義。IDC二季度的數據中，國產手機廠商TCL和華為的出貨量呈現逆勢上揚趨勢，增速分別達到42%和48%。Alain告訴記者，除了蘋果外，增長的品牌都是來自中國的品牌。

在一些業內人士看來，這代表著中國廠商在歐洲的市場拐點已經到來。

“國產手機正在歐洲市場向中高端市場發力。像華為榮耀采取的是和國內相反的做法，在歐洲的電商渠道走的是中高端路線，還有TCL也即將推出高端系列產品。”手機調研機構賽諾手機事業部總經理李睿對記者說。

他認為，日韓品牌正在受到“兩頭夾擊”，一方面是蘋果從高端市場向下擠壓，另一方面則是以華為、小米為主的國產手機廠商向上擠壓。從上述數據來看可以看到，HTC和索尼兩個品牌在歐洲市場上正在迅速進入下滑通道。出貨量卻分別下降30%、20%。

歐洲門檻仍高

雖然市場份額逆勢提升，但歐洲市場並沒有想象中容易攻破。

據記者了解，目前國產手機最常見的方式就是尋找本土團隊做本土化管理，以迅速找到當地市場發展節奏。

比如說TCL阿爾卡特團隊在歐洲已經擴張至200多人，每年需要處理100種機型，提供給大大小小200個客戶。而華為則由接近八成的本地員工，去年華為宣布還將在歐洲新招聘5500名員工。

“歐洲市場的複雜性決定了這個市場的特殊性，比如擁有40多種語言，所以從產品包裝、說明書到海報，都要做40種語言。這個是歐洲各國政府的規定，必須遵守。”Alain對記者表示，從生產基地到客戶手里，TCL整個手機的生產周期不會超過2周，成本效應化也是一種優勢。

不過，跨過歐洲市場大門後所遇到最多的是專利以及品牌建立兩座大山。

余承東對記者說，歐洲市場對專利的重視度很高，在沒有形成規模時可能不受重視，而一旦形成規模，各種專利的高收費就會接踵而至。“國產手機廠商到歐洲很難做好，因為歐洲對質量、品質要求比較高，它們可以往東南亞、印度這些國家出口手機，但在歐洲會比較難。”

HTC董事長王雪紅也曾向媒體感慨：“中國若無核心技術，將永遠被歐美公司阻擋在外。”HTC正是因與蘋果的專利戰糾纏不休，產品被禁止在歐美銷售，全球市場份額明顯下降、股價大跌而導致元氣大傷。

據了解，華為采取的方法是交換專利，而聯想和TCL則是通過合作夥伴積累專利技術，前者收購了摩托羅拉，後者目前與4G芯片提供商Sequans成立了實驗室。

而對於品牌，Alain對記者坦言，在歐洲拓展業務由於國家眾多，一共有30多個國家以及40多種語言，相較而言，歐洲用戶對手機的忠誠度較高，其它品牌很難打開市。

此外，歐元的持續貶值，也讓以美元計算出貨價的廠商，面臨利潤下降的危險。在Alain看來，對於國產手機廠商來說，定價是否合適也影響著品牌發展的未來。

美東時間周三，道瓊斯指數高開低走，跌幅1.45%。但受阿里體育成立的利好消息，阿里巴巴股價逆市上揚。高開高走後，報收於64.04美元，漲幅達5.14%。

9月9日，阿里巴巴集團宣布成立阿里體育集團，將以數字經濟思維創新發展體育產業鏈，背靠整個阿里生態系統，升級體育產業諸個環節，為生態合作夥伴釋放出更大價值。

9月10日， 阿里巴巴集團董事局副主席蔡崇信與美國Pac-12主席Larry Scott即在杭州宣布雙方達成兩年獨家戰略合作，涉及體育賽事直播、票務以及相關衍生產品，這被外界視為阿里體育的全球化開局之作。

目前，阿里零售平臺擁有3.67億年活躍買家，數千個運動品牌入駐。依靠強大的電商平臺，加上共同出資的新浪的媒體平臺，阿里體育有望在賽事運營、版權、媒體、商業開發、票務等環節實現“一條龍”。

2014年10月的“46號文”(《國務院關於加快發展體育產業 促進體育消費的若幹意見》)設定了到2025年中國體育運動人口達5億，體育產業產值5萬億元的目標。此番阿里體育集團的成立，標誌著互聯網新經濟巨頭開始全面布局體育產業。

繼2014年入股恒大足球，以及聯手皇馬、拜仁、NBA球星科比推出一系列合作以來，阿里巴巴在體育領域多次出手。健康和快樂是未來10年阿里巴巴布局的兩大戰略方向。

當中國大媽再次青睞了黃金時，珠寶商們並沒有像2013年那般急轉傳播策略，而是相當冷靜。

眾所周知，2015年對珠寶市場是關鍵的一年，受中國經濟大環境影響，上半年實體業經濟受到了重創，大批關店潮來襲中珠寶行業也未能幸免。據不完全統計，中國珠寶產業2015年上半年總交易額為2150億，同比2014年下降7.2%，黃金市場更是經歷4年的價格下跌，消費購買熱情持續降溫；更有一種說法是，2015年上半年珠寶品牌終端店關閉約達2000家。

但在一片蕭條中，兩條信息值得註意，一是鉆石鑲嵌類交易額同比增長11%，上半年國際鉆石價格漲幅超過30%，創造鉆石市場近10年以來之最；二是以華遠、阿里巴巴等為代表的地產和互聯網企業紛紛試水珠寶行業。

前者表明在機遇與變革中，新珠寶企業有望崛起，後者則是提醒著傳統的珠寶企業，若轉型升級再慢些，勢必會在新的市場競爭中被淘汰出局。

那麽，是做崛起者還是做被淘汰者？

蒙頭做事的創業時代

千葉珠寶董事長林明傑似乎已給出了答案。

幾乎百度不到任何資料的林明傑，8月上旬第一次坐在幾十家媒體面前，這還是背後的團隊多次勸說之後才有的結果，的確若以高品質珠寶其中一個秉性來說，低調在某種層面代表著有內涵的奢華，但若放在中國珠寶產業近幾十年的大背景里，這份低調則意味著“蒙頭做自己的事”。

提及珠寶，其實在我國已有幾千年的文明。在古代，珠寶是王公貴族顯示自己高貴身份的象征之物，普通人一般很難擁有，甚至有很多人都未曾見過，由此也可以顯示出珠寶在古代已十分珍貴。

新中國成立以來，一切都百廢待興，我國珠寶首飾業一直處於停滯狀態，直到在上世紀80年代才有發展，從1990年至2000年中國珠寶首飾業開始進入快速發展階段。

公開數據顯示，當時，全國金飾生產企業已經有500多家，珠寶首飾生產企業4000多家，2000年珠寶首飾總銷售額為800億元，此後以超過15%的年增長率快速增長，出口增幅更是連續幾年超過20%，2002年全國珠寶首飾的消費量達到1000億元，出口近30億美元。

2001年，從中國地質大學畢業三年的林明傑便投身這場“珠寶角逐大潮”中，當年便成立了千葉珠寶，同年，周大福與武漢國貿商務服務有限公司於武漢合資成立了武漢新福珠寶金行有限公司，以合資公司的形式展開了在中國內地業務的第一步。相對於歷史悠久的珠寶品牌，創業中的千葉更是“初生牛犢”，林明傑最初的合夥人當中既有珠寶專業的同學，也有行業精英人士。“團隊的每一個人都是既懂材料、又懂工藝、同時兼顧市場較高洞察力的人，我們這樣一群人在一起，只為做一件對的事情。”林明傑表示。

2002年，上海黃金交易所的成立，更是讓“平民化”的珠寶首飾成為繼住房、汽車之後我國居民的第三大消費熱點，並呈現出持續繁榮的態勢。2006年至2011年期間，即便是在國內經濟受到全球性金融危機影響較大的年份，我國金銀珠寶首飾年銷售總額仍保持了增長。千葉珠寶趕上了行業發展的鼎盛期，從原石產地切割到鉆胚國際貿易商到自建零售終端，業務遍布鉆石飾品產業價值鏈的每一個主要環節轉型。

直營店還是加盟店?

從2008年開始，珠寶市場如火如荼，不少企業通過加盟的方式迅速做大，比如， 2009年臺灣明星林誌玲簽約代言周大生珠寶，讓這家做連鎖加盟的公司迅速獲得知名度，進入了爆炸式的發展階段。2013年，周大生珠寶已經有2000多家加盟店，開店數量高居全球第一。

2009年，被炙熱市場感染的林明傑面臨一個選擇，千葉珠寶是做加盟還是做直營。做加盟，福建人林明傑是具有先天優勢的，一是中國珠寶零售網絡基本掌握在福建人的手中，周大生珠寶能爆炸式發展也是借了福建老鄉的力；二是當時千葉珠寶已獲得了北京、武漢等一線市場的認可，市場形象良好，做全國市場，也具備加盟優勢。

但林明傑卻感到一絲擔憂，加盟速度是很快，但增長的質量呢？加盟基本都是放養模式，很多加盟商隨便進貨，竄貨現象很普遍，品質難以保證，且規模越龐大對加盟商控制力越弱。千葉需要的是快速成長，還是快速持續的成長？最終從企業的核心理念以及成本核算等多方考慮，千葉決定“如果直營也能做到快速成長，那就不考慮做加盟。”價值的取舍給企業帶來的命運多少也會不同。

2013年央視3·15晚會，曝光了一些品牌黃金首飾涉嫌在黃金中摻銥。一個重要的原因是，一些企業生產的產品根本不夠供應幾千家加盟商，企業無法控制加盟商產品品質。

2012年，千葉有180多家直營店，年銷售規模10多億。雖然這比做加盟要慢得多，但產品和渠道都牢牢地控制在自己手中。在產品、渠道和品牌排序中，林明傑認為產品最重要，產品做好了，渠道和品牌才有支撐。

近幾年，千葉珠寶加快了向全國擴張。經過努力，5年營業額遞增32倍，年銷售到20多億。240多家直營店遍及北京、上海、重慶、天津、南京、福州、廈門、武漢、大連、沈陽、哈爾濱等40多個國內一、二線城市的優質商圈。

設計研發是品牌實力之本，專業的設計團隊打造出了千葉“星扉”、“呼吸”、“燃雪”、“花嫁”等產品系列。在國內規模前八位的消費者耳熟能詳的珠寶品牌中，千葉珠寶位居第四，而在未上市品牌中位居首位。無論從規模、直營店面數量、市場占有率等方面，成立於2001年的千葉珠寶都占據較高的行業競爭優勢。林明傑直言：“直營店是千葉做珠寶互聯網戰略的堅實基礎。”

擁抱互聯網

今後幾年內，千葉將加速直營店開店速度，預計2019年將達到1000家店面。“過去我們一年開30多家新店。如果我們的基礎工作做好了以後，一年開幾百家店跟開幾十家店沒有多大區別。”林明傑說。

但一個現實的問題是，傳統零售業受到了互聯網銷售的沖擊，據最新公布的《2015年上半年主要零售企業關店統計》顯示，今年上半年，主要零售企業（含百貨、超市）在國內共計關閉121家，其中不乏有一些名聲顯赫的大商場。國內珠寶市場也出現了一定的下滑。

以周大福、周生生和老鳳祥等品牌為代表的珠寶企業正在尋求著互聯網轉型，千葉珠寶“反其道而行之”，談何容易？

“互聯網是一個趨勢，誰也躲不過去。早在2010年，我們就曾做過互聯網方面的嘗試，但我們發現珠寶電商化與其他產品還有一些不同，有一些特別的需要。珠寶是非標準品也不是一個高頻購買的產品，一個消費者在購買珠寶時都希望能夠觸摸到它，而不是憑著幾張圖片就購買。目前，我們加速直營店的布局就是為了將來擁抱互聯網時能夠有更大的爆發力和持久力。” 林明傑認為。如此，珠寶行業比拼的還是創新。

“我們想做的是漂亮的產品。首飾，我們的定義是能夠讓我們戴起來漂漂亮亮的。我們賣的就是創意，賣的是設計，賣的是漂亮的。所以我們希望能夠像ZARA那樣去賣漂亮的東西，像優衣庫那樣有一個非常強大的供應鏈，能夠支持我們不斷地去叠代、更新我們的產品。這是千葉要去做的產品。”林明傑說。

虎門鎮鎮長曲洪淇9月15日晚剛參加完邁峰樂電子商務有限公司(下稱“邁峰樂”)的晚宴，第二天一早又出現在該公司的中國首站上線儀式的現場。

鎮長為何如此捧場?曲洪淇告訴《第一財經日報》記者，虎門非常重視電商產業，擁有10個自營海外智能倉庫的“賣瘋樂”將中國的首個運營中心設在虎門，這對虎門來講意義重大。“這棵大樹會帶動一批小草茂盛生長。”他把虎門現有的一批電商企業比做“小草”。

很難想象，這個位於廣東東莞市西南部、面積不到200平方公里的鎮上，從事電子商務的企業及個體戶超過8000家，這里的快遞業務量甚至占到東莞全市的一半。以銷煙聞名的虎門，改革開放後成長為中國服裝重鎮，服裝服飾產業規模全國第一，現在緊隨時代步伐，企圖以電商將虎門制造甚至中國制造銷往世界。

引入大型國際“超市”

“SoldCrazy”是一家綜合性的從事跨境電子商務及服務的跨國集團公司，總部設在廣東珠海。有著有趣名字的“賣瘋樂”是SoldCrazy全資打造的國際商品跨境電子商務交易平臺。9月16日，“賣瘋樂”正式落子中國，選址在虎門。

據SoldCrazy集團執行董事孫亮介紹，“賣瘋樂”相當於一個全球本地化大型國際“超市”。消費者可以在上面買到世界各地的產品。

早在2012年，SoldCrazy集團公司就開始實施“賣瘋樂”海外倉庫戰略，先後在美國、加拿大、英國、德國、澳大利亞、新西蘭，新加坡、日本東京、日本大阪、中國臺灣等國家和地區獨資建立了10個海外智能倉庫。

魏先生的工廠生產潮流首飾，一年前與“賣瘋樂”開始合作。他告訴本報記者，合作模式很簡單：魏先生負責生產供貨，賣瘋樂負責銷售和物流，利潤所得進行分成。魏先生與很多個電商網站進行合作，有的只提供平臺，銷售和物流都要自己來，“賣瘋樂”這種模式相對簡單。

SoldCrazy集團此前專註B2B領域，在Amazon、ebay等平臺上將中國制造銷往全球。現在面對外貿形勢不景氣的情況，該公司開始發力進口的B2C生意。選址虎門，一是因為地理位置優越，電商和物流產業配套好，二是看上了這里雄厚的制造業基礎。

曲洪淇認為，“賣瘋樂”駐點虎門，可以帶動虎門一批小的電商平臺發展，形成產業規模。

服裝產業借電商飛

虎門將發展電子商務作為引領產業轉型升級的重要途徑。今年7月上旬，商務部確認虎門鎮為第二批“國家電子商務示範基地”。這意味著虎門已初步形成完整的電商產業生態圈。

曲洪淇介紹，從2013年興起至今，虎門已有從事B2C活躍賣家1000多家，每天產生的包裹量持續增加。從事電子商務的企業及個體戶超過8000家，約占東莞市的1/9。2014年全鎮通過第三方平臺實現的網上銷售額達295億元，約占東莞市的1/10。

中國郵政集團公司分公司總經理助理、東莞郵政包裹業務局局長肖華彬介紹，虎門快遞業務量占東莞市半壁江山，成為華南地區網購物流集聚區。2014年全鎮年快遞業務量2.3億票，日均電子商務快遞業務量近63萬票，約占全市快遞業務量的50%。電商園區不斷湧現，呈現集聚化發展趨勢。目前虎門鎮已建和在建的電商園區共有9個，總建築面積超過28萬平方米，入園電商企業超過3000家。

虎門與阿里巴巴也有緊密合作。比如，與阿里巴巴“淘工廠”頻道合作，率先建成全國首個“淘工廠”集群，幫助虎門傳統服裝加工企業與淘寶400萬服裝賣家高效、深度對接，目前，入駐“淘工廠”平臺的虎門服裝加工廠共166家，約占全市總數的71%。同時，鎮政府還投入600萬元共建阿里巴巴虎門產業帶平臺，該平臺聚合大批虎門服裝的優質供貨商和貨源，幫助采購商直達原產地采辦虎門“一手貨”。

線上線下的充分互動讓虎門服裝產業在逆勢中得以保持增長。據鎮政府提供的數據，2014年虎門服裝服飾市場年銷售額超600億元，增長8%。

近期，債市成為全球市場一道亮麗的風景線。美聯儲加息預期明顯回落，中國降息降準空間再度打開，當全球資金“泛濫”與資產配置慌並存時，債市成為逐利資本追求穩健收益的優選之一。

繼7月份創紀錄拋售美國國債後，8月份中國逆勢小幅增持美債。與此同時，上周中美國債市場不約而同跌破重要支撐位，全球似乎正在迎接“零利率”時代的到來。

招商銀行同業金融總部高級分析師劉東亮對《第一財經日報》表示， 9月份中國通脹率迅速降溫，使得此前市場擔憂的通脹擡頭壓力得到緩解，也側面印證流動性遠未達到推升通脹的程度，貨幣政策調整的窗口再次打開。“預計近期央行將實施降息，甚至不排除雙降，預計利率債將在這種氛圍下進一步走牛，進而帶動信用債走牛，債牛行情仍會延續，暫時不需要擔心市場反轉。”

8月中國小幅增持美債 比利時現大幅拋售

10月17日，美國財政部發布最新國際資本流動報告(TIC)顯示，8月份，外國政府和央行拋售的長期美國國債規模創紀錄，凈賣出規模達到411億美元。

此前，德意誌銀行證券部首席經濟學家Torsten Slok援引TIC數據表示，截止今年7月份的12個月內，海外央行對一年期以上美債的凈出售額高達1230億美元，成為該數據自1978年有記錄以來的最大降幅。

對於外國央行今年來拋售美債的原因，目前業內普遍認為，受全球大部分國家經濟複蘇緩慢、美國經濟增長低迷，大宗商品價格下跌以及此前市場對因對美聯儲(FED)9月份加息預期較為強烈，吸引大量資金回流美國，導致新興市場國家不得不拋售美債以以支持本幣匯率。

而與此同時，中國在8月持有的美債的規模卻較7月份小幅增長17億美元至1.27萬億，依然穩坐美債最大持有國第一把交椅，排名第二的日本所持美債規模為1.20萬億美元，較7月份減少38億美元。

對於中國逆勢增持美債的做法，香港中文大學商學院院長陳家樂接受《第一財經日報》記者采訪時表示，隨著全球經濟波動性的加劇，較為安全的投資標的並不多，相比之下，美債算是不錯的選擇。“中國擁有大量外匯儲備，要投資出去。雖然從投資回報來看，近期投資美債收益有所下降，但從資金安全角度考慮，未來美元會繼續升值，持有美債至少不會虧本。”

但也有業內人士指出，8月份中國小規模增持美債，是基於7月份創紀錄大幅減持的基礎上。TIC數據顯示，今年7月，中國大幅減持美債304億美元，成為今年1月份以來首次減持。同時，減持幅度也創下了2013年12月份(當月減持478億美元)以來最大的單月減持額。

有分析人士認為，考慮到中國央行8月11日主動進行人民幣中間價報價機制改革，7月份減持美債或是提前預防措施之一。而最新公布的8月份數據證明，中國央行並未如市場預期的再度大幅拋售美債以維穩匯率。

值得註意的是，長期以來市場對於中國是否通過其他渠道調整美債規模的疑問，在8月份中國逆勢小幅增持美債，同期比利時卻大幅減持美債的對比下，再次引發關註。TIC數據顯示，8月份比利時所持美債規模大幅削減了448億美元，由7月的1555億美元降至1107億美元。

由於TIC數據公布的只是第三方托管賬戶持倉情況，並不能反映債券的真正所有權。媒體報道認為，中國被認為調整美債持有量的渠道包括直接賣出美債、通過比利時、瑞士等代理買賣美債。

美國TIC報告是由美國財政部每月公布的國際資本流動數據，包括外國購買和出售美國國債、政府債券、企業債券和公司股票的動向，用以衡量外國對美國債務和資產的需求狀況。與股市更多受到本國經濟狀況和企業盈利狀況的影響不同，美國國債數據的變動更能體現國際資本的流動趨勢。

全球市場似乎正迎接“零利率”時代

在剛剛過去的一周，中美十年期國債收益率一度雙雙跌破關鍵性點位3%與2%，導致兩國利差收窄至僅100個基點，為四年來最低。由於近期兩國相繼公布的經濟數據不及預期，美聯儲加息預期再度回落以及中國降息降準空間再度打開，全球似乎正在迎接“零利率”時代的到來。

10月14日，中美兩國國債收益率不約而同出現跳水。

中國方面，因14日國家統計局公布的9月份全國居民消費價格(CPI)不及預期，工業生產者出廠價格指數(PPI)也同比大降5.9%，連續43個月下滑，使業內人士普遍預測降息降準空間再度打開。

受此影響，同日新發行的10年期國債中標利率為2.99%，成為自2008年12月以來首次跌破3%，10年期中國國債收益率進入“2”時代。

無獨有偶，10月14日，美國最新公布的9月份零售銷售數據僅小幅增長0.1%，PPI亦出現八個月來最大降幅，避險需求快速上升導致美國10年期國債收益率跌破2%大關，創下五個多月來低點。

雖然截至記者發稿時，美國10年期國債收益率已經上漲至2.035%，中國10年期國債為3.1216%，均小幅回升至重要支撐位，但從長期來看，作為對於全球經濟有著重要影響的中美兩國，國債收益率幾乎同步的下降趨勢以及中美利差的不斷收窄，足以引發市場的高度重視。

“零利率是全球金融市場的長期趨勢，因這些年全球經濟增速越來越低，各國央行競相貨幣寬松乃至量化寬松，市場上充斥著大量無處可去的資本，實體經濟低迷，融資需求疲軟，最終資金掃蕩高收益金融資產，資本回報率大幅下降。” 海通證券宏觀債券首席分析師姜超分析稱。

“長期的非常規貨幣政策將會導致非常規的結果。” 匯豐債券策略師史蒂文(Steven Major)近日大膽預測，美國10年期國債收益率在今年四季度將平均上升至2.10% ，而隨後將在2016年三季度跌至1.5%。

如果美聯儲遲遲不肯加息將利率維持在目前低位，投資者的資產配置將受到何種影響?

有媒體認為，利率無法上升意味著通縮風險正在蔓延，在通縮環境下，購買長期固定收益債券是合理的，因其對加息最為敏感。目前收益率僅2%的十年期美國國債，通縮時會更有吸引力，期限更長的債券也一樣。

渣打中國財富管理部董事總經理梁大偉對《第一財經日報》表示：“從資產類別的角度判斷，美國高收益債券的價格已經調整到有投資價值。如果投資者需要分散海外的投資，在美元市場，除了考慮美國的股票市場，也可以考慮美元高收益的債券。”

同時，美聯儲降低加息預期，或將有助於債券收益率走勢保持溫和。“對於各種美元債券配置，我們仍然傾向於平均5年的到期時間組合。”

中國迎來長期債牛

中國債市方面，國信證券分析師董德誌預計中國10年期國債收益率在跌破3%大關後，或將挑戰2.7-2.8%一線。

恒生銀行高級經濟師姚少華對《第一財經日報》表示，由於中國目前通脹處於較低水準，經濟增長放緩壓力仍大，以及實體經濟融資成本仍高企，預期央行將在第4季繼續放松貨幣政策。“人民銀行或再調低存款準備金率兩次，每次50個基點，以及減息1次”。

海通證券更是預計，2016年中國10年國債收益率或將下降至2.5%。

“2008年和2002年我國10年期國債利率最低到過2.7%和2.3%，但08年人口和地產周期尚未結束，02年中國新一輪城鎮化啟動。目前我國人口紅利和地產周期都到了尾聲階段，城鎮化最快的階段也已過去，因此長期國債利率的最低點理應比前兩輪更低。” 姜超說道：“對長期利率創新低趨勢的堅信，意味著長期債券牛市的來臨。”

然而，收益往往與風險並存，中國債市牛市的到來，已經引發業內擔憂。

華創證券首席債券分析師屈慶認為，6月股災以來，銀行理財加大了利率債的購買力度，帶動利率下行，一旦後期這部分資金撤出利率債，又會導致市場出現大幅波動。

23日，由蘇州生物納米園與美敦力、紅杉資本共同出資建立的美敦力-紅杉中國醫療科技創投基金正式啟動，並舉辦了首期醫療技術創新沙龍。美敦力是全球最大的醫療器械公司，紅杉資本是源自美國矽谷的著名投資基金，這標誌著蘇州生物醫藥產業再上臺階。

蘇州生物納米園作為蘇州工業園區生物醫藥產業的創新高地，聚集了400余家高科技研發企業，形成了新藥創制、醫療器械、生物技術等產業集群，被業界認可為國內一流、國際知名的創新型生物醫藥產業園區。

美敦力-紅杉中國醫療科技創投基金首期募集總金額為6千萬美元，主要致力於投資源自中國本土創新且產品和商業模式具備全球潛力的初創企業，也關註向中國引入海外創新企業開發的、符合中國市場獨特需求的醫療科技技術和產品，並幫助他們實現在中國的本土化和商業化。

同時，美敦力還在園區設立美敦力中國孵化器，主要負責項目引進和孵化，項目的技術來源主要包括美敦力全球投資項目、美敦力全球或本土研發項目、或者其他的第三方公司。美敦力中國基金管理公司負責孵化器運營，通過為項目提供發展所需的資金、企業管理和市場渠道等方面的資源，一方面開拓中國市場，一方面加速中國醫療器械產業的自主創新。

啟動儀式後，來自以色列和美國的醫療科技公司針對孵化器和創業者的經驗進行了實踐案例分享;隨後還舉辦了糖尿病技術創新圓桌討論，來自中外糖尿病領域的專家與企業家就“中國與全球糖尿病臨床需求”和“糖尿病創新趨勢及動向”展開“頭腦風暴”。

據悉，蘇州生物納米園作為蘇州工業園區發展生物醫藥產業的創新載體，在高端醫療器械和新藥研發兩個領域，除傳統的招商引進外，不斷探索引進各類孵化器，並探索利用風險投資等社會資本參與，如專註高端醫療器械領域的美敦力中國孵化器及凱鑫孵化器、專註於基因診斷領域的達安大健康孵化器、專註於產學研合作的轉化醫學產業技術孵化器、以及依托公共服務平臺的百拓生物醫藥眾創空間等，不斷結合產業需求拓展商業模式，進而提升產業集聚性和區域創新力。

2月3日，卡賓創始人、董事會主席兼藝術總監楊紫明身著一套深藍西裝出現在香港置地文華酒店，修身藍色上裝的左肩與其內搭襯衣共同形成一只鮮艷的鳳凰狀圖案。

在當天的卡賓服飾有限公司(2030.HK)2015年度業績發布會上，這套衣服數次被現場的媒體記者問起。楊紫明說，這是卡賓2016年春夏新款“遊樂場”系列。“走在香港街頭，看到每個人都很努力、壓力很大的樣子，我就想，其實是戰場還是遊樂場，只在一念之間。”

卡賓在逆勢中取得不錯成績（網絡資料圖）

戰場還是遊樂場？這個問題同樣適用於2015年的服裝行業。2015年，服裝行業並不好過。卡賓卻在逆勢中取得了不錯的成績。當天，卡賓管理層發布業績。2015年卡賓總收益增加23.5%，至人民幣13.57億元，凈利潤增加22.1%，至人民幣2.88億元。零售店鋪數量輕微增加至1139間。

為何卡賓能夠逆勢上揚？卡賓總裁吳少強稱，2015年銷售收入增加的很大一部分原因是電子商務的帶動，卡賓的銷售模式變得更為豐富。

2015年6月，卡賓開始在天貓、京東、微商城及卡賓官網銷售，盡管做電商的時間比較晚，卡賓在電子商務上的成績單很是喜人，財報顯示，卡賓電商銷售收入1.33億元，占總收入的9%。這也讓卡賓更加重視在電商平臺上的銷售，楊紫明表示2016年在這方面將會加大投入。

卡賓目前的銷售模式有四種，傳統批發、代銷、直營、電商。現在由傳統批發越來越多地向後三種轉變。經過一年努力，卡賓的代銷店已占銷售渠道的33%，2016年這一數字將達到50%。相比傳統批發模式，代銷模式能快速提高終端與品牌的黏度，企業能更好控制終端價格，並能對市場變化進行快速反應。同時，代銷模式下經銷商壓力更小，輕資產的模式更容易招攬經銷商。

更多的直營店也是未來的方向之一。2015年，卡賓直營店由9家增長到37家。卡賓財務總監稱，卡賓毛利潤的增加正是因為代銷和直營比例的上升。因為以代銷和直營形式出售的產品價格高於以批發形式出售的價格。

逆勢上揚的每一個百分比最終都是消費者買單的結果。卡賓年報顯示，卡賓十分重視與VIP會員的直接溝通，提供推廣活動和新產品資訊。2015年，VIP會員的零售收入高達零售總收入的40%。卡賓也很重視ERP管理，2016年還會繼續加大這方面的投入。

經濟增速放緩、服裝行業不如以往景氣，這都是行業共識。許多服裝企業開始尋求變革，除了嘗試更多種的銷售模式，還包括創新更多的業態，優化服裝購買的場景，讓消費者獲得更好的購買體驗。卡賓也不例外，2015年，卡賓33號館誕生。卡賓33號館不只是一家服裝店，里面集合了許多不同的元素。《第一財經日報》記者曾前往位於廣州白雲萬達廣場的卡賓33號館，館內除了齊集卡賓旗下四大時裝品牌Cabbeen Lifestyle、Cabbeen Urban、Cabbeen Chic和2AM以外，還有跨界合作的成果：DONGTIAN(東田造型空間)、Cabbeen HOME(時尚家居)、Chéris(禧艾)法式甜品、和Take me home(陌舍)花藝。1000多平方米的空間內融合了時裝、造型、家居、花藝、甜品等多種元素。

楊紫明表示，與其他品牌有不同的合作模式，有些是卡賓自營，有些是代理銷售，有些是跨界合作。但卡賓並沒有為了實現多元化的體驗而把各種品牌湊到一起，每一個進入卡賓33號館的品牌都是各領域里的頂尖品牌。

33號館將作為卡賓今後最為重要的業態。卡賓33號館於2015年6月在上海開出第一家，截止2015年底已經開了十多家。吳少強透露，卡賓33號館得到了業界的一致認可，也讓很多人感興趣，目前有很多類型的企業在與卡賓商談合作可能。這意味著，卡賓33號館里除了甜品、家居、造型，還將會有更多不同的元素加入。2016年，新開張的33號館數量將達到三位數以上。楊紫明希望，能把卡賓33號館做到可與無印良品競爭。

2016年，卡賓還會有許多動作。楊紫明透露，將在第三季度推出一個全新的運動品牌，還將籌建一個現代化的物流中心。卡賓還將在全球範圍內引入更多的設計人才，但暫不考慮打入國際市場。楊紫明認為，中國市場潛力巨大，卡賓目前將專註中國市場。

2月22日，記者從大唐集團官網上獲悉，今年1月，在電價下調、利用小時下滑、煤電互保政策影響等嚴峻態勢下，大唐河南發電有限公司(下稱“大唐河南發電”)的利潤仍同比增加0.33億元，實現首月“開門紅”。

值得註意的是，燃料成本大幅下滑成為大唐河南發電1月利潤“飄紅”的主要功臣之一;數據顯示，大唐河南發電1月的入爐標煤單價同比下降146.04元/噸。

對此，安迅思煤炭行業分析師林曉桃向《第一財經日報》記者指出，大唐河南發電1月利潤同比增加，並超額完成月度計劃，主要是受到極端寒冷天氣以及煤價下跌的影響。

大唐河南發電1月利潤逆勢“飄紅”（網絡資料圖）

所屬基層企業全部盈利

自2016年1月1日起，燃煤發電上網電價全國平均每千瓦時降低約3分錢，這對於燃煤發電企業來說是個“利空”。正如大公國際資信評估有限公司在報告中所言，連續的電價下調預計將對火電企業盈利能力產生一定影響。

2月15日，大唐集團總經理助理、辦公廳主任王欣在接受新華網專訪時也坦言，煤電上網電價下調對煤電企業的經營利潤產生巨大影響。大唐集團2016年煤電平均上網電價每千瓦時降低約3分3厘錢，預計全年減利達到100億元。

然而，在這樣的不利條件下，大唐河南發電今年1月利潤仍錄得增長，讓大唐河南發電乃至大唐集團都覺得倍兒有面子。

1月，大唐河南發電不僅完成了利潤同比增長的目標，其所屬基層企業也全部實現了盈利，超額完成月度計劃。之所以能夠取得這樣令人“傲嬌”的業績，重要原因之一則是1月大唐河南發電的入爐標煤單價同比下降146.04元/噸。

林曉桃指出，首先，1月全國平均氣溫較常年同期偏低，且時間持續較長，民用取暖電量增加;其次，2015年煤價基本處於單邊下跌的狀態，全年低點出現在12月9日(371元/噸)，跌幅達28.7%或149元/噸。此價格低點持續至2016年1月20日當周。所以說，2016年1月電廠的利潤同比增長，很大程度是和煤價同比大跌，即燃料成本明顯下降有關。

然而，對於未來煤價走勢，業界存在兩種判斷，第一是隨著過剩產能不斷被消化，煤炭價格有望企穩、回升;第二是目前的煤價將是一種新常態，2012年以前那樣的高煤價時代恐怕將一去不複返。

廈門大學能源協同創新中心主任林柏強等第三方觀察人士更傾向於第二種判斷，並預測雖然2016年煤價繼續大幅下探的可能性不大，但回升的幾率也不高，應該是在低位狀態徘徊。若果真如此，這對於燃煤發電企業無疑是一個利好。

降本增效成主旋律

1月業績報喜的不單單有大唐河南發電，大唐發電北京高井熱電廠，其多個業績指標都表現搶眼。大唐發電北京高井熱電廠今年1月發電量同比增加62%，利用小時在北京市名列前茅，利潤同比增加310%。

記者發現，無論是大唐河南發電方面，還是大唐發電北京高井熱電廠方面，都將其1月“逆勢飄紅”的業績歸功於認真貫徹大唐集團2016年工作會議精神。這句略帶官腔的表述，折射出的是大唐集團對降本增效的重視。

在大唐集團2016年工作會議上，大唐集團副董事長、總經理王野平就2016年總體工作思路，提出了六個方面要求，其中降本增效被擺在了首位。同時，“千方百計降本增效，積極拓展盈利空間”也成為了大唐集團2016年重點工作內容。

實際上，降本增效的作用在2015年就有所體現。雖然發電量、上網電量“清一色”下滑，作為大唐集團的核心上市企業，大唐發電(601991.SH)在發布的2015年度業績預增公告中稱，經初步測算，預計2015年度(合並報表)歸屬於公司股東的凈利潤，將較上年同期增長50%-60%。

對此，大唐發電方面給出三點理由，一是根據市場情況公司及時調整燃料采購策略，有效降低燃料成本;二是強化公司內部管理，通過深化全面預算管理，千方百計降本增效，有效降低可控費用;三是抓住利率進入下行通道、融資環境較為寬松的有利時機，拓寬融資渠道，調整債務結構，降低融資成本。

一位煤電企業內部人士也告訴《第一財經日報》記者，煤炭價格低位徘徊讓火電企業節省了比較大的成本，也較為有效地對沖了上網電價下調帶來的不利影響;另外，包括大唐集團在內的五大發電集團“清一色”壓縮成本，甚至作為內部業績考核指標，這也有助於旗下電廠效益的提升。