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信貸資產證券化信披升級

2016年下半年，信貸資產證券化的市場發展將進入“深化發展時代”，政策制度方面也有望進一步優化完善。其中最重要的一點是，升級信息披露的要求。

近日，中債資信評估有限責任公司在北京舉辦“2016年資產證券化業務模式變革與管理創新研討會”。中債資信結構融資部資深分析師張子春在研討會上表示，繼發布並推行5個產品的信息披露指引後，銀行間市場交易商協會有望於2016年下半年根據政策導向、產品特征和市場需要，推出小微企業、個人經營貸款等入池資產具有一定分散度的信息披露指引。

自信貸資產證券化業務啟動以來，我國資產證券化市場取得了蓬勃發展。從2005年啟動時的170億元跨越式增長到2015年的近6000億。2016年上半年共發行資產支持證券43只，發行規模達到1345.85億元，同比增長16.83%。從2016年上半年各月發行金額來看，除5月外，總體資產支持證券的單月發行規模穩步上升。

從產品類型看，多樣化趨勢明顯，企業貸款資產支持證券(以下簡稱“CLO”)占比明顯下降。2016年上半年發行的產品類型涵蓋企業貸款資產支持證券、個人汽車抵押貸款資產支持證券(以下簡稱“Auto Loan ABS”)、個人住房抵押貸款資產支持證券(以下簡稱“RMBS”)、消費貸款資產支持證券、融資租賃資產支持證券、公積金貸款支持證券和不良貸款資產支持證券，相較於2015年，新增了不良貸款資產支持證券。2016年上半年發行的43只資產支持證券中有17單為CLO，金額占比34.62%，而2015年該類型產品金額占比為76.75%。非CLO類產品中發行規模占比增幅最大的是公積金貸款支持證券，從2015年的1.72%上升至2016年上半年的25.79%。

在業內人看來，我國信貸資產證券化業務自2012年5月重啟以來發展迅速，但相比於成熟市場，我國資產證券化業務仍處於發展初期，2016年上半年，監管發力、政策導向促進市場發展的關鍵時期，多個文件明確支持或提及信貸資產證券化。

張子春認為，隨著產品規模的不斷增長、參與機構的日益豐富、交易結構的逐步成熟，信貸資產證券化的市場發展將進入“深化發展時代”，政策制度方面也有望進一步優化完善：

一是升級信息披露要求，提高產品估值定價便利性，一方面可擴大信息披露指引的產品覆蓋，繼發布並推行5個產品的信息披露指引後，交易商協會有望於2016年下半年根據政策導向、產品特征和市場需要，推出小微企業、個人經營貸款等入池資產具有一定分散度的信息披露指引，另一方面強化底層數據的披露和使用，以此通過動態的數據信息，提升產品估值定價的及時性和一致性，促進市場流動性;

二是規範合同文本條款，提升產品設計通用性，信貸資產證券化產品的存續管理有賴於一系列合同文本的規範制定和有效執行，在產品設計結構日益成熟的情況下，交易商協會有望於2016年下半年推出交易文件的標準文本，助力於信貸資產證券化產品的市場推廣;

三是加強中介機構自律，促進市場良性發展，信貸資產證券化的參與機構較多，專業性要求較高，2016年下半年相關監管機構、自律組織有望通過評估、會議、調研、檢查等形式鼓勵、督促中介機構加強盡職履責。

在研討會上，鈾平方資本合夥人RalphWu從資產證券化二級市場的角度闡述了發行與存續期信批深度存在的制約。在他看來，二級市場有效交易與定價機制的形成所要求餓信息披露深度，離一級市場發行期間可以做到的信批深度尚有距離。存續期間月報深度與二級市場交易的要求距離更大。與此同時，發行行有借貸者信息保密方面的考量,與投資者二級市場交易的信息需求產生矛盾。

國際常用的是信披折衷做法，即分組信披,根據資產包最重要特性如剩余期限,等額本金/等額本息,折扣率等進行分組，在分組層面做統計信披。

RalphWu表示，分組信披可以有效避免銀行對逐筆信披的各種顧慮,又可以達到二級市場交易定價對資產包披露的統計精度要求。對分散度好、貸款筆數多的RMBS(住房抵押貸款支持證券)發行尤其適用。

資產證券化日漸升溫 消費金融的春天來臨?

在“資產荒”的背景下，資產證券化市場日漸升溫，特別是隨著個人消費領域的拓展，消費金融逐漸成為資產證券發行的主力。“未來消費信貸將成為個人信貸市場上中最大的一塊市場。” 宜信公司資產證券化部門主管秦琴在第二屆結構性融資與資產證券化論壇中如此表示。

去年以來，我國資產證券化業務的規模呈現出井噴的態勢。7月份，中央國債登記結算公司發布的《2016年資產證券化發展報告》 (下稱《報告》) 顯示，2016年上半年全國共發行資產證券化產品2892.27億元，同比增長71%，市場存量8784.83億元，同比增長88%。

同時，有業內人士指出，資產證券化市場的風險同樣不可小覷，資產證券化產品自身交易結構、增信措施等方面仍存在需要完善的地方。2016年5月，“大成西黃河大橋通行費收入收益權專項資產管理計劃”的優先A檔“14益優02”到期未發布兌付公告，資產證券化項目正式出現第一單實質性違約。

消費金融崛起

“未來消費信貸將成為個人信貸市場上中最大的一塊市場。”秦琴認為，對比中國和美國的個人消費信貸市場，中國房貸占75%，美國房貸大約占60%;中國車貸占約2%-3%，美國車貸則占比6%-8%，說明中國未來車貸市場具有很大潛力。

無獨有偶，上海國際信托總經理助理嚴雲路也表示看好個人消費領域，其表示銀行間發行的1100多億的信貸資產證券化中，個人貸款、住房類貸款、包括公積金貸款、車貸等都是今年發行的主力。“目前市場上也有很多信托公司參與到整個的個人消費領域，據不完全統計目前個人杠桿大概是40%，美國的是79%，從這個角度來看，個人消費領域未來得發展潛力和空間是非常大的。” 嚴雲路表示。

“中國目前汽車的保有量比較低，所以在未來的10年之內，車貸是非常好的消費信貸的資產類型。” 秦琴認為，不論在中國還是美國，汽車的貸款需求量都很大，且單筆數額相對較高，車貸是除了房貸之外最大的一塊市場。

據WIND數據顯示，2016年上半年信貸ABS產品中，個人汽車抵押貸款支持證券發行258.89億元，同比增長172%，占比19%。

從風險角度考慮，對於機構投資人而言，對純信用無抵押消費場景的資產仍持謹慎態度。秦琴表示，目前ABS的投資人其實看的還是信用的風險，而不是真正的資產底層的基礎風險，其原因在於整個金融環境基礎設施尚不完善。因此如果想獲得投資人的認可，需要很多基礎設施的搭建，信用環境的搭建。

個人住房抵押貸款支持證券發行量增加

《報告》指出，信貸資產支持證券(以下簡稱“信貸ABS“)發行1345.84億元，同比增長45%，占市場總量的59%。企業資產支持專項計劃(以下簡稱“企業ABS”)發行1512.75億元，同比增長196%，占市場總量的39%。

國泰君安證券債務融資部董事吳迪珂表示，2015年信貸市場的發行規模已達到4千億，而企業ABS的規模超過2千億;2016年上半年信貸ABS雖然有些許的收縮，但是企業ABS依舊保持非常迅猛發展的勢頭，體量達到1600億。“如果按這樣的發展速度，今年企業ABS的發展規模很有可能突破4千億，和信貸ABS加起來可能就有近一萬億的規模，這和企業債，公司債中票等等這些常見的企業融資手段非常接近了。”吳迪珂稱。

值得註意的是，隨著基礎資產類型增加和產品標準化程度提高，信貸ABS產品不再呈現公司信貸類資產支持證券(下稱“CLO”)一枝獨大的現象，個人住房抵押貸款支持證券(下稱“RMBS”)、個人汽車抵押貸款支持證券、租賃ABS等產品發行量上半年均明顯增加。

《報告》顯示，2016年上半年，信貸ABS產品中，CLO發行 465.88 億元，同比減少 47%，占比 35%;RMBS發行463.84億元，同比增長近14倍，占比34%。

“房貸在市場上發行的比較少的原因主要是在我國銀行間市場和交易者市場中，能夠投資於長端或者是中長端產品的投資者群體相對來講比較狹窄。”吳迪珂認為，CLO發行量的減少一方面和監管機構加長對公類的債券化審批周期，以及提高審批門檻有關。

上海銀行投行部總經理茅彥民認為，選擇地產類ABS關鍵的是標地選擇，選擇超前城市的核心區域的核心物業的同時，亦需關註本身租金的覆蓋率。“我們做應收帳款的抵押，經常是打8折，如果是按照這個算，現金覆蓋率125%，評級不可能提升，關鍵是現金流有沒有超額覆蓋。”

隨著國內房地產市場成交量的增加，一二線城市多地住房公積金貸款額度普遍偏緊，資產證券化逐漸成為公積金管理中心拓寬融資渠道的普遍選擇。《報告》披露，2016 年上半年共有 8 家地方公積金管理中心作為發起人發行了 19 只產品，發行額共計 390.14 億元，其中蘇州、泉州、滁州和龍巖是首次發行。

尚福林：積極推進發行綠色金融債券和綠色信貸資產證券化

切實擔當社會責任

全面提升銀行業服務實體經濟質效

——尚福林在中國銀行業協會第七屆會員大會二次會議上的講話

2016年9月

各位代表、各位來賓、同誌們：

大家好!

很高興參加中國銀行業協會第七屆會員大會二次會議。近年來，中國銀行業協會在田國立會長的領導下，在各會員單位、廣大從業人員、協會秘書處工作人員的共同努力下，堅決貫徹黨中央、國務院的各項決策部署，銳意進取、開拓創新，積極推動各項改革措施在銀行業落地，開創了發展新局面。在加強行業自律、維護正當權益、協調有序發展、提升服務水平等方面做出了積極貢獻;在引領行業服務實體經濟、嚴防風險、穩健發展、保護金融消費者權益等方面發揮了重要作用，贏得了業內外贊譽。在錯綜複雜的國內外經濟金融形勢下，經過相關各方共同努力，銀行業發展呈現穩健運行態勢，貫徹落實五大發展理念取得積極進展，助推落實“三去一降一補”決策部署取得明顯成效，為推動實體經濟更有效率、更有質量、更加公平、更可持續地發展做出了應有貢獻，成績的取得實屬不易。在此，我謹代表中國銀監會向協會理事會、監事會以及各會員單位、廣大銀行業從業人員、協會秘書處全體同誌表示衷心感謝!

在未來一段時期內，全球經濟仍處在持續調整中。從國內看，我國經濟正處於結構調整的關鍵時期，商業銀行資產質量仍然備受考驗，一些跨行業、跨市場風險及風險傳染的隱患值得關註，非法集資風險依然嚴峻。面對新形勢，黨中央、國務院和社會各界對銀行業擔當社會責任、服務實體經濟提出了更高要求。習近平總書記強調,實體經濟是我國經濟實力的根基、財富創造的來源，各項政策特別是金融政策必須以發展實體經濟為出發點和落腳點;黨中央、國務院出臺了一系列政策措施鼓勵和推動銀行業更好服務實體經濟，有效緩解融資難融資貴等突出問題;廣大人民群眾對更加便捷高效和低成本獲取普惠金融服務也提出了新期待。這一切都要求銀行業必須以踏石留印、抓鐵有痕的勁頭，切實擔當社會責任，全面提升服務實體經濟質效。對於銀行業擔當社會責任，我講幾點意見。

一、擔當社會責任，就要著力貫徹五大發展理念，促進經濟社會可持續發展

貫徹五大發展理念，促進經濟社會可持續發展，是銀行業發揮金融功能、促進全要素生產率提高最為基礎、最為重大的社會責任。習近平總書記指出，新的發展理念就是指揮棒，要堅決貫徹。今年上半年，銀行業將五大發展理念作為基本指針，通過信貸、理財、債券投資、信托、租賃等渠道新增資金14萬多億元，盤活存量貸款超過5500億元，發放專項建設基金約7200億元，主要用於支持“一帶一路”、京津冀協同發展、長江經濟帶“三大戰略”等重點領域、重大工程和小微企業、“三農”等薄弱環節;在小微企業、“三農”、綠色信貸、“金融+互聯網”等方面推出了一些新產品、探索了一些新模式，提高了資金使用效率;大力支持中國制造、中國裝備、中國企業“走出去”，高技術制造業的中長期貸款余額同比增長13.5%，增速比上年末高4.3個百分點。

下一步，銀行業要緊緊圍繞貫徹落實五大發展理念，增強看齊意識，堅持問題導向，繼續大力提升服務實體經濟質效。

一是促進創新發展。要積極支持新經濟發展、新動能培育，開發適合大眾創業萬眾創新、推動實體經濟發展的金融產品;創新信貸管理機制，適當拓寬抵質押品範圍，健全和完善金融服務科技創新模式，提高專業化水平;積極發展“金融+互聯網”商業模式，實現線上線下有機結合，提高金融服務效率。

二是推進協調發展。主動對接國家戰略，緊跟國家重點工程、重點行業、重點企業，加強對“中國制造2025”的金融支持，增進經濟發展的產業協調;對“一帶一路”、京津冀協同發展、長江經濟帶、自貿試驗區改革創新、東北老工業基地振興等重大戰略，提供針對性強、附加值高的一攬子綜合性金融服務，促進區域協調發展;加大普惠金融發展力度，提高小微企業金融服務可獲得性，做好老少邊窮地區金融服務補短板工程，盡力為老弱病殘等特殊群體提供便捷的基礎金融服務，推進城鄉協調發展。

三是推動綠色發展。銀監會和其他相關部門出臺了一系列文件推動綠色發展,綠色信貸已經占到全部信貸余額的8%左右，總體上看進程比較順利。下一步，銀行業應通過創新性金融制度安排，積極開展能效融資、碳排放權融資等創新金融業務，推進傳統制造業綠色改造，支持綠色低碳循環發展產業體系建設;積極推進發行綠色金融債券和綠色信貸資產證券化，鼓勵將信貸資金投放於環保、節能、清潔能源、清潔交通等綠色產業。

四是支持開放發展。創新國際化融資模式，深化金融領域合作，打造多層次金融平臺，建立完善服務“一帶一路”長期、穩定、可持續、風險可控的金融保障體系;在風險可控、商業可持續的前提下，根據“走出去”企業需求優化機構布局，延伸海外金融服務的廣度與深度。五是堅持共享發展。進一步建設完善廣覆蓋、差異化、高效率的銀行業機構體系與貼近市場需求、根植實體經濟的銀行業服務體系，提升全社會金融資源供給的均等性、公平性和可獲得性，使金融服務紅利更加普遍地惠及廣大人民群眾。

二、擔當社會責任，就要著力支持供給側結構性改革，增強經濟內生增長動力

支持供給側結構性改革，增強經濟內生增長動力是銀行業當前推動實體經濟轉型升級最為緊要、最為迫切的社會責任。習近平總書記強調，要加大供給側結構性改革力度，著力提高供給體系質量和效益，增強經濟持續增長動力。近年來，銀行業堅持扶優限劣，按照“一企一策”的思路，科學確定增貸、穩貸、收貸策略，支持優質企業、穩住有前途的困難企業、穩妥退出“僵屍企業”，為經濟結構調整和轉型升級提供金融動能;積極開展“減費讓利”，截至今年3月末，非金融企業及其他部門貸款加權平均利率為5.3%，同比下降1.26個百分點，融資成本降低為供給側結構性改革提供真金白銀的財務支持。

下一步，銀行業要在關鍵環節多下功夫。

一是有效支持實體經濟去產能。按照區別對待、有扶有控的原則，對產能過剩行業中有效益、有市場、有競爭力的優質企業繼續給予信貸支持;對長期虧損、失去清償力和競爭力的“僵屍企業”，制定清晰可行的資產保全計劃，穩妥有序推動企業重組整合或退出市場。按照市場化、法治化原則,支持金融資產管理公司、地方資產管理公司對鋼鐵煤炭等領域骨幹企業開展市場化債轉股。

二是穩妥支持實體經濟去杠桿。去杠桿是防範系統性金融風險的重要基礎，其本質在於提高資金等要素的流動性與生產率。銀行業應站在推進自身金融產品供給側結構性改革的角度，突破傳統信貸融資業務模式，推動企業按照市場規律開展債務清理和債務整合，在債券、並購等業務上加強創新改革，滿足企業兼並重組不同階段的合理融資需求;通過建立健全債權人委員會制度、聯合授信機制、組團聯合授信模式，加強信息共享和授信協作，防止企業杠桿率超過合理水平。今年年初監管工作會議中，銀監會對推進債權人委員會制度做了專門部署。實踐證明，這項制度對於債權銀行共同研判、確定針對不同企業的增貸、穩貸、減貸措施發揮了顯著效果，對促進實體經濟發展以及去杠桿、解決僵屍企業問題等也發揮了重要作用。今後，銀行業應更加積極主動運用好該機制，銀行業協會也要利用自身優勢發揮組織協調職能。

三是紮實推進投貸聯動試點。眾所周知，傳統投行業務靠投資成功的高回報率來覆蓋風險和實現盈利，與商業銀行的業務模式完全不一樣。為利用好投資銀行和商業銀行的比較優勢，探索符合我國國情的支持科技創新的金融服務模式，我們研究提出了投貸聯動，以解決以往商業銀行業務與投資銀行業務難以深度結合的問題，更好支持高科技創新企業，充分利用銀行自身優勢來推進結構性改革和創新發展。目前，已經有10家銀行和5個國家級自主創新示範區開展投貸聯動試點，探索建立服務科技創新的投貸聯動機制。下一步，將允許有條件的銀行設立子公司從事科技創新創業股權投資，通過並表綜合算大賬的方式，用投資收益對沖貸款風險損失;同時，進一步深入研究如何投、怎樣貸、業務模式怎樣設計，切實管控好投貸聯動可能帶來的風險隱患，做到投資銀行與商業銀行優勢互補和取長補短。

四是努力降低社會融資成本。融資難、融資貴是社會上對銀行業反映比較集中的問題，也是國際性難題。經反複分析調查發現，融資難主要還是難在信息不對稱上，缺少公共企業信息平臺等;融資貴主要還是環節太多，層層加價。下一步，銀行業應認真貫徹落實國務院辦公廳《關於多措並舉降低企業融資成本的指導意見》，將努力推動降低社會融資成本作為銀行業解答“融資貴”難題的必修課。通過減少不合理收費降低融資成本，嚴格執行“七不準、四公開”等規定，嚴禁在發放貸款時附加不合理條件，堅決取消不合理收費項目，合理穩妥定價必要的收費項目。通過創新授信體制機制降低融資成本，運用大數據、雲計算等技術手段，優化完善信用評級體系，簡化審批流程，降低授信管理運營成本;完善政策性擔保體系，增加信用貸款，改進續貸管理，降低增信和續貸等環節的成本。通過縮短鏈條降低融資成本，清理各類融資“通道”業務，減少搭橋融資行為，杜絕層層加價。通過管控中間環節降低融資成本，嚴格控制各類授信證明登記查詢等環節，推動有關中間環節合理定價、清減費用，共同營造降低融資成本的良好社會氛圍。

三、擔當社會責任，就要著力加大對薄弱領域支持力度，將普惠金融落到實處

支持薄弱領域，做實普惠金融是銀行業服務人民群眾最為直接的社會責任。對此黨中央、國務院高度重視。2013年，黨的十八屆三中全會明確提出，發展普惠金融;2015年，國務院專門印發《推進普惠金融發展規劃(2016-2020年)》，將普惠金融列為國家戰略;李克強總理明確要求，大力發展普惠金融，讓所有市場主體都能分享金融服務的雨露甘霖。近年來，銀行業認真貫徹落實黨中央、國務院指示精神，以小微企業、“三農”等薄弱領域為突破口，積極推動小微企業貸款連續實現“三個不低於”目標，“三農”金融服務連續實現“兩個不低於”目標。截至今年6月末，小微企業貸款余額約25萬億元，涉農貸款余額超過27萬億元;在縣、鄉鎮一級，已經可以做到機構覆蓋和服務覆蓋;在部分地區已經形成了行政村的基礎金融服務的覆蓋。

下一步，銀行業要深入系統總結推廣成功經驗，繼續下大力氣破難題、啃“硬骨頭”，確保普惠金融發展目標如期實現。

一是健全完善鼓勵發展普惠金融的體制機制。要堅持正向激勵原則，健全完善差異化監管政策，調動銀行業開展普惠金融的內生積極性。堅持市場化方向，實行機構創新降低成本與政府扶持分攤成本相結合，增強普惠金融發展的可持續性。堅持自力更生原則，引導銀行業強化金融知識普及，提高會用金融、善用金融的能力，更好發揮金融服務對改進生產、改善生活的“造血功能”。

二是註重總結推廣特色經驗。近年來，銀行業對金融服務薄弱領域、偏遠地區和弱勢群體，探索了不少有效做法，比如通過雙基聯動、網格覆蓋等方式，將基層政權組織與基層金融服務聯系起來，解決信息不對稱和信用約束問題;通過設便民服務點、開流動服務車、創新“馬背銀行”與“拎包銀行”等做法，打通邊遠地區金融服務“最後一公里”問題;通過錯峰上班、錯時上門等方式，解決銀行服務與客戶工作時間沖突問題等等。很多探索具有中國特色，符合國情實際，要認真深入總結，大力全面推廣，使星星之火可以燎原。

三是進一步破解小微企業和“三農”融資難題。創新大額存單、可轉換票據、集合債券等產品，引導更多社會資金投向小微企業和“三農”領域;創新融資工具，擴大應收賬款質押融資規模，探索其他動產質押融資試點，打通小微企業融資缺乏增信手段的瓶頸;合理設定小微企業流動資金貸款期限，推廣無還本續貸、循環貸款、分期償還本金、收回再貸、展期續貸等方式，最大限度地幫助小微企業解決貸款與用款期限錯配問題;支持各地建立應急轉貸、風險補償、政策性擔保等機制，完善小微企業和“三農”風險成本分攤機制，鼓勵合理提高小微企業貸款不良容忍度，充分激發和調動銀行業破解小微企業和“三農”融資難題的內在積極性。

四是持續改善消費金融服務。2015年，我國最終消費支出對GDP的貢獻率為66.4%，比上年提高15.4個百分點。這是一個可喜的變化，也是供給側結構性改革的重要進展。銀行業要結合服務消費、信息消費、綠色消費、時尚消費、品質消費與農村消費等領域的需求，積極創新和改進符合相應消費群體特點的差異化金融產品和服務，打造集消費、理財、融資、投資等業務於一體的金融服務平臺;支持發展消費信貸，鼓勵符合條件的銀行成立消費金融公司;支持消費領域自主品牌建設，促進消費升級。

四、擔當社會責任，就要著力推動精準扶貧，補齊建設小康社會短板

發展扶貧金融，推動精準扶貧是銀行業助推補齊建設小康社會短板義不容辭且十分急迫的社會責任。習近平總書記指出，扶貧開發成敗系於精準，要找準“窮根”、明確靶向，量身定做、對癥下藥，真正扶到點上、扶到根上。

近些年，銀行業在精準扶貧方面進行了很多有益探索，也取得了積極成效，但扶貧金融仍然是我國銀行業發展中的一塊短板，同時有望成為其轉型發展的新藍海。銀行業應著力突出對貧困地區、貧困人口和特殊群體的特惠政策安排，讓他們獲得更加實惠的金融服務。

一是拓寬金融扶貧覆蓋面。應在具備條件的貧困地區優先推動機構網點鄉鎮全覆蓋和金融服務行政村“村村通”，主動對接貧困地區基礎設施建設、扶貧產業、異地扶貧搬遷等領域的金融服務需求。

二是加強精準扶貧力度。認真落實“四單”工作要求，堅持分類施策，因人因地施策，因貧困原因施策，因貧困類型施策，做到扶貧對象精準、項目安排精準、資金使用精準、措施到戶精準、因村派人精準、脫貧成效精準。

三是大力發展扶貧小額信貸。要制定專門的扶貧小額信貸管理辦法，設立扶貧小額信貸綠色通道，沿用農戶小額信貸的良好做法，結合實際創新扶貧小額信貸管理方式;合理確定扶貧小額信貸的不良貸款容忍度，促進提升服務效率、有效管控風險。

四是充分發揮各類銀行業機構助推脫貧攻堅的積極作用。農業銀行要繼續深化三農金融事業部改革，郵政儲蓄銀行要逐步擴大涉農業務範圍，農村信用社、農村商業銀行等要依托網點多、覆蓋廣的優勢，其它銀行業金融機構也要積極挖掘潛力，形成政策性金融、商業金融、合作金融聯合協作開展脫貧攻堅的良好格局。

五、擔當社會責任，就要著力加強風險防範，嚴守風險底線維護金融穩定

防範金融風險，維護金融穩定是銀行業最根本、最核心的社會責任。國際金融危機從正反兩方面表明，發生危機將對經濟、社會帶來重大影響，對金融消費者直接帶來重大利益損失，維護金融穩定是對金融消費者利益最有效的保護。近年來，銀行業積累的一些壓力已經越來越多地反應到信貸質量上，這要求銀行業應把防範化解金融風險擺在更加突出的位置。

一是加強風險管控。要防止信用風險傳染擴大，對產能過剩的一些企業和“僵屍企業”實行名單制管理，加強對房地產信貸壓力測試和風險測試，嚴防關聯企業貸款、擔保圈企業貸款及循環擔保貸款風險。要防範好流動性風險，加強對同業和理財在內的各業務條線的流動性風險的有效識別、計量、監測和控制。要防範交叉金融產品風險，加強對金融創新的風險評估和管控，高度重視防範隱匿、轉嫁和放大風險，築牢與非銀行金融機構、民間融資活動之間的防火墻。要嚴密防範操作風險，以全面開展“兩個加強、兩個遏制”為抓手，加強制度建設，促進合規經營，加強對員工行為的管控，嚴禁員工違規參與各類集資活動，應敬畏法律、嚴守規矩、照章辦事。

二是多措並舉消化處置不良資產。嚴格控制資產質量風險，遏制不良貸款上升。在傳統方式之外尋求多種渠道處置不良資產，借助信貸資產證券化和信貸資產轉讓等方式努力盤活存量貸款，用好用足貸款核銷等政策空間，探索擴大銀行不良資產受讓主體，利用資產管理公司等渠道探索開展不良貸款批量化、市場化處置，有效騰挪更多的信貸資源用於服務實體經濟。

三是持續提高風險損失消化吸收能力。化解風險應由單純的“防、堵”調整為“抓風險”和“促發展”兩條腿走路，著力加強內控管理，提高風險防範能力。同時，向精細化管理要效益，向創新發展要效益，向優質服務要效益，合理調減分紅壓力，增強抵禦和處置風險的財務實力，多渠道補充銀行核心和非核心資本，提高損失吸收能力。

六、擔當社會責任，就要著力推進守信講義，推動社會信用環境建設

推進建設守信講義文化是銀行業作為信用中介改善市場基礎環境必不可少的社會責任。“人而無信，不知其可也”。市場經濟本身是法治經濟，也是信用經濟;一旦社會信用大環境遭到破壞，整個社會的運轉成本都會極大提升。銀行業是經營信用的行業，不僅要把誠信經營作為安身立命之本，做好守信講義的表率，還要積極參與和推動全社會的誠信文化建設，為自身生存發展營造良好的環境。

一是加強誠信體制建設。要成立誠信建設領導小組，由一名高級管理人員擔任負責人，指導和協調相關工作;要明確牽頭部門，負責組織推動誠信建設各項工作;要將誠信建設落實情況納入考核評價體系，督促各業務條線和各級分支機構深入開展誠信經營，維護和營造市場信用環境。

二是鞏固誠信經營形象。要以客戶為中心，優化服務質量，提高整體業務水平，向品牌化服務發展。向消費者以及同業、中介服務等合作機構推介的產品和業務信息要真實、完整，不得虛假宣傳。要嚴格落實告知義務，尊重消費者自主選擇，不得違背消費者意願搭售產品和服務及附加其他不合理條件。要公平對待消費者，防止出現歧視性產品或服務;規範銷售、代銷業務管理，嚴格執行理財產品銷售專區管理制度，認真落實銷售專區產品銷售“雙錄”有關要求，杜絕虛假承諾、誤導銷售和欺詐營銷。

三是強化誠信信息披露。行業經營發展重大事項、業務服務變更調整、新型產品上市發售等信息，要通過多種渠道及時向社會公告。要進一步理順體制，發揮好銀行業新聞信息中心作用，主動發聲，積極回應社會關切，維護銀行業社會形象。

四是推動誠信文化建設。企業逃廢債會對整個社會信用環境造成破壞，進而對整個市場經濟體系造成破壞，後果非常嚴重。對此我們要認真對待，共同努力，推動信息防範的建設。下一步，銀行業應有力打擊逃廢債，對存在現實或潛在惡意逃廢債風險的企業認真做好監測防控工作，對惡意逃廢債行為真正做到動態管理、源頭管控、有力打擊，要使守信者受到鼓勵，使失信者受到懲罰。

最後，擔當社會責任，就要著力加強銀行業協會自身建設，發揮行業引領作用。近日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發的《關於改革社會組織管理制度促進社會組織健康有序發展的意見》指出，激發社會組織內在活力和發展動力，促進社會組織真正成為提供服務、反映訴求、規範行為、促進和諧的重要力量。這就要求協會要謀劃長遠發展戰略，進一步激發活力，積極發揮市場引領作用。

國際金融監管的經驗表明，一個完善的銀行業監督管理體系除了政府監管之外，還需要銀行業完善的內控措施、行業自律組織及成熟的金融市場約束力量相互配合，才能完成對銀行業全面有效的監管。協會作為銀行業自律組織，是行業監管的重要輔助力量，在規範和約束行業經營管理方面發揮著有效補充作用。事實證明，近年來，協會在角色定位轉向、功能發揮及引領行業發展等方面取得明顯成效，連續兩次被民政部評為5A級社會組織，鞏固了市場地位，也贏得了行業尊重。

同時，與新形勢、新任務的要求相比，協會仍需要對其組織形式、人才隊伍專業化與維權服務的有效性等重要問題進行深入思考，努力加強自身建設，充分發揮服務國家、服務社會、服務群眾、服務行業的作用。

一是進一步發揮好“自律、維權、協調、服務”職能。要加強行業自律，通過規範市場秩序使行業實現有序競合發展;針對反應突出的融資難融資貴、貸款附加條件不合理、金融消費者權益保護不足等問題，按照標本兼治、遠近兼顧的思路，采取切實有效的措施，推動解決問題，逐步建立長效機制;推動建立企業共享信息平臺，搭建起行業與企業的橋梁，降低企業融資成本。要強化維權職能，在維護好行業債權的同時，維護好業務特許權，保護好知識產權;進一步完善和推動債權人委員會制度，發揮在其中的協調作用。要積極溝通協調並加強政策協同職能，建立健全與有關部門、國際相關組織和國外行業協會的溝通交流常態化機制，積極參與行業國標制定，反映行業訴求，幫助行業排憂解難，為行業改革發展和實施“走出去”戰略提供有力支持。同時，為發展中國家銀行業提供培訓或者顧問服務等，積極促進國際銀行業加強合作。要提升服務水平，繼續做好“百佳”、“千佳”等優秀品牌服務項目評選工作;大力做好從業人員的教育培訓工作，努力提高從業人員素質和技能;打造好“國家級繼續教育基地”這塊金字招牌，按照國家職業資格考試要求做好繼續教育工作。

二是持續推動功能提升。準確把握協會治理架構和管理體系，針對“職能部門、專業委員會和服務平臺”三大模塊架構，加快資源的深度整合，強化服務平臺，著力提升協會的服務質效。積極探索建立提升行業服務實體經濟質效的合作與溝通機制。積極發揮在普惠金融中的作用，協調擴大普惠金融服務覆蓋面;引領行業在產品創新、服務模式、授信管理、風險防控等方面加強合作與交流借鑒，宣傳總結銀行業服務實體經濟的舉措和積極成效，發揮好行業引領作用。

三是完善內部治理結構。建立健全法人治理結構和運行機制以及黨組織參與協會重大問題決策等制度安排，完善會員大會、理事會、監事會制度，落實民主選舉、民主決策和民主管理，健全內部監督機制，成為權責明確、運轉協調、制衡有效的法人主體，獨立承擔法律責任。

四是努力當好監管部門的助手。一些地方銀行業協會在某些方面已經做了探索，比如為理財產品提供一些法律顧問等。下一步應繼續探索市場化發展路徑，主動承擔適合由協會提供的公共管理與集約服務職能，積極發揮協會在社會管理方面的重要作用。

同誌們，當前經濟金融形勢依然錯綜複雜，銀行業改革發展任重而道遠，應積極強化合力，勇於變革、銳意創新，與歷史同步伐，與時代共命運，不忘初心，繼續在切實擔當社會責任、提升服務實體經濟質效的道路上奮勇前進!

最後，本次會議將完成協會專職副會長和秘書長人選的新老更替工作，衷心希望新的領導班子再接再厲，敬業奉獻，團結帶領會員單位和全體員工進一步把協會工作做得更好!

謝謝大家!

首單個人房貸不良資產證券化落地 建行發行15.6億領跑

作為最大個人住房貸款銀行，建行搶跑個人住房貸款不良資產證券化。

9月18日，中債登發布“建鑫2016年第二期不良資產支持證券”（下稱“建鑫二期”）發行說明書，建行擬發行15.6億元不良資產支持證券，其入池資產全部為不良個人住房抵押貸款。

其中優先檔發行12億元，占比為76.92%。優先檔被中債資信和聯合資信的評級均為AAAsf。說明書並未透露具體的發行利率，不過其給出的壓力測試下發行利率基準條件為4%。

截至2016年6月末，建行個人住房貸款超3萬億，新增逾4000億元，同比增幅14.7%。在銀行發力個人住房貸款的同時，不良也在加速擡頭。建行統計數據顯示，2015年末，個人住房貸款不良出現了較大幅度的上漲，較上一年上漲37.96億元至86.02億元，不良率上升0.1個百分點至0.31%。而2011年至2013年，其個人房貸不良金額僅是個位數增長。

陜西地區入池占比超20%

根據建鑫二期的發行說明書，其入池本息合計為29.93億元，涉及7980筆貸款。折價率相對於此前幾單不良資產證券化要高，為52.12%。

“入池的資產全部是有個人住房抵押的，因此資產質量和變現能力都是比較高。”世聯評估技術總監陳迅對第一財經記者稱。

此次入池的個人住房不良貸款中，次級貸款15.98億元，占比為53.4%，可疑貸款規模為13.95億元，占比46.6%。單筆最高本息余額為488.3萬元，單筆平均本息余額37.5萬元。未償本息金額最高的前五名借款人集中度0.76%，貸款最集中的前三個行業62.64%。

在地區分布上，根據聯合資信的評估報告，入池貸款中排名前三的地區未償本息余額占比合計達到28.73%。聯合資信稱“存在一定的地區集中風險”。

據建鑫二期入池資產分布統計，前五大借款人所在地區分別為陜西、廣東、重慶內蒙、大連。其中，陜西地區入池本息余額6.16億元，占比最高，為20.59%。

陳迅告訴第一財經，陜西榆林地區和內蒙鄂爾多斯都屬於近年房地產市場發展不好的區域，當地主要產業以礦產資源為主，在經濟較好時段房價一度炒到較高價位，現在很多房價都“腰斬”，類似區域是本項目市場盡調的重點地區。

回收率預計超80%

有個人住房百分百抵押，同時在今年上半年一二線城市房價整體上漲的背景下，建鑫二期的回收率得到了較高的預估。

聯合資信預計毛回收率為81.59%，即毛回收現金24.42億元，中債資信則預計資產池整體回收率為80.94%，回收總額為24.22億元。世聯評估對建鑫二期給出的預計回收總額為26.21億元，回收率達到87.57%。

“我們在做評估的時候，是對所有的抵押物房產整體價值做判斷，參考訴訟進程、借款人的配合程度等估算能快速變現的機制，再考慮其他因素，回收率可以達到80%以上。”陳迅對第一財經表示。

陳迅表示，經建行各分行訪談，個人住房房貸不良的除了看押品外回收主要看催收，催收比對公類不良資產相對簡單，基本上銀行內部催收都可以覆蓋，委外催收比例較低。據了解，建行此單不良個人住房抵押貸款的催收由各個地方分行承擔。

建行在預計回收率分布表統計，其預計回收率在90%-100%的本息余額占比達到60.5%，預計回收率在10%-50%的本息余額占比僅為1.6%。

但是，中債資信表示，根據不良個人住房抵押貸款的特性，除常規的處置抵押物的回收方案外，還可能出現較高比例的因借款人恢複正常還款或債務重組等因素，導致的回收周期顯著延長。

“個人房貸不良與對公區別在於會出現反複。”陳迅也說到了這個問題，但他認為這種反複的比例不會太大。這種情況下可以考慮回收期的資金成本，將占用的資金成本折現。或者針對小部分的情況，催收中可以要求提前還款。

個人房貸不良資產證券化起跑 處置零售不良空間巨大

由建設銀行發起的國內首單不良個人住房抵押貸款資產支持證券“建鑫2016年第二期不良資產支持證券”(下稱“建鑫二期”)發行文件9月18日正式落地。

這是繼以對公不良貸款、信用卡不良貸款、個人經營性不良貸款為基礎資產的不良資產證券化產品面世之後，對基礎資產品種的又一創新。

建鑫二期證券發行規模為15.60億元，基礎資產未償本息合計29.93億元，證券發行規模占基礎資產未償本息余額的比例高達52.12%，創同類產品新高。聯合資信結構融資部分析師梁濤告訴《第一財經日報》記者：“這主要得益於基礎資產附屬抵押物較強的變現能力及良好的分散性，有效提高了資產池預期回收比例。”

建鑫二期證券共分兩檔：優先A檔證券規模為12億元，占76.92%，聯合資信評估有限公司給予AAAsf級信用等級;次級檔證券發行規模為3.60億元，占23.08%。

業內人士認為，未來資產證券化在處置零售類不良貸款領域的空間巨大。作為國內首單不良個人住房抵押貸款資產支持證券，建鑫二期的發行為銀行批量消化不良住房抵押貸款拓展了新的途徑，為金融機構通過資產證券化手段處置不良資產起到了良好的示範作用。

引入量化模型 提高資產池回收估值科學性

建鑫二期入池資產共計7980筆不良個人住房抵押貸款，入池資產均附帶第一順位個人住房抵押權，單筆資產未償本息余額占比均不超過1%，抵押物分布在82個地區，較低的單戶集中度和地區集中度有利於降低回收估值的波動性。

聯合資信結構融資部分析師梁濤告訴《第一財經日報》記者，建鑫二期是國內第二單基礎資產附屬抵押物為房產類的不良資產支持證券，但不同於今年6月發行的“和萃2016年第二期不良資產支持證券”，建鑫二期入池貸款附屬抵押物全部為個人住房，且其中超過200平米的大戶型的未償本息余額占比為12.40%，比重相對較小，抵押物變現能力更強。

她表示，對入池資產進行可回收金額估值時，由於不良房貸回收周期較長，而我國房貸業務開展時間較短，缺乏足夠覆蓋全催收周期的清收數據，因此難以通過歷史數據預測資產池全周期的回收現金流。

“由於本交易對入池資產制定了較為嚴格的合格標準，入池貸款的法律完備性較好，因而在不良貸款的清收過程中，若借款人未能籌措資金全額償還貸款，則可以通過處置抵押物來對剩余欠款部分進行償付，入池貸款的毛回收金額一般不會小於抵押物的變現金額。從審慎角度出發，聯合資信(評級公司)將抵押物處置回收金額作為資產池全周期可回收現金流的主要依據，在估值過程中，以抵押物市場價值為基礎，考慮房產的跌價比例、抵押順位、所處城市、面積等因素對回收估值的影響，最終得到入池資產全周期的毛回收額為24.42億元，占入池資產初始起算日未償本息余額81.59%。”她稱。

不同於此前發行的不良資產證券化項目，建鑫二期的基礎資產回收期限更長，在證券法定到期日結束後，仍可能會有一定比例的現金流入。

本報記者了解到，通過對建行不良房貸歷史清收數據進行統計分析得出，單筆個人住房抵押貸款5年回收率的概率分布符合Beta分布與均勻分布的組合。聯合資信根據測算，入池資產五年內毛回收金額為17.68億元，占入池資產初始起算日未償本息余額59.08%。

精細化的交易結構設計 緩釋流動性風險

據了解，為緩釋基礎資產現金流不確定給優先檔證券利息帶來的流動性風險，建鑫二期設置了內部流動性儲備賬戶、外部流動性支持機構和外部流動性支持賬戶。

根據交易結構安排，本交易將根據次級投資者的結構確定外部流動性支持機構，當外部流動性支持機構主體級別較低時，交易將設立外部流動性支持賬戶，由此對優先檔利息形成三重保障。對於流動性支持機構的選擇及流動性支持賬戶的安排，在強化流動性支持機構支持效力的同時，還兼顧了支付給流動性支持機構的資金成本。

梁濤表示，在現金流的償付安排和支付順序上，交易約定，資產服務機構墊付的處置費用僅按處置回收收入的5%由信托財產支付，超出部分由發起機構建設銀行承擔，並將處置費用及資產服務機構服務報酬的支付安排在優先檔本金償付完畢之後，這一安排體現了發起機構建設銀行對入池資產未來回收水平的信心和讓利，有助於擴大優先檔證券的發行規模，同時對資產服務機構的履職盡責也起到一定的激勵作用。

與此同時，對於信托終止後信托財產的清算，建鑫二期也做了特殊安排。

目前市場已發行的不良資產證券化項目中，對於信托終止後非現金類資產的分配通常采取統一清算處理，處理方案包括：原狀分配、公開拍賣、以事先約定的公允價值轉讓給發起機構等。

“由於不良個人住房抵押貸款的回收周期較長，根據聯合資信對資產池現金流的測算，證券法定到期日之後資產池仍可能會有占初始起算日未償本息余額22.51%的回收額。建鑫二期在交易文件中約定，信托終止後對不同分類的非現金資產按照不同的清算方案分別處置，不同類別之間的處置互不影響。上述安排較以往項目更為嚴謹細致，這將更有利於尾包資產的處置，更好的維護次級投資者的利益。”梁濤告訴本報記者。

資產證券化處置零售類不良貸款空間巨大

梁濤介紹，實際上，不良個人住房抵押貸款資產證券化在國外市場並不多見，且國外發行的產品通常混合了正常類和不良類個人住房抵押貸款，主要源於國外銀行可以通過批量打包轉讓個人貸款進行不良資產處置，因此國外金融機構通過資產證券化渠道改善零售業務資產質量的需求並不強烈。

目前，受限於財政部和銀監會聯合頒發的《金融企業不良資產批量轉讓管理辦法》規定，金融機構不得批量轉讓個人貸款，因此，資產證券化無疑為我國金融機構處置零售類不良貸款提供了有效渠道。

“個人住房抵押貸款擁有同質性高，一般不需要逐筆現場盡職調查，發行效率較高，抵押物回收保障程度高，可以有效提高入池資產估值進而支持較大規模的證券發行等優勢。建鑫二期的成功發行，是我國金融機構對不良個人住房抵押貸款資產證券化的探索創新，為以後金融機構通過資產證券化的手段實現不良個人住房抵押貸款快速出表、改善該業務資產質量起到良好示範，預計資產證券化在處置零售類不良貸款領域的發展空間巨大。”她認為。

打開低成本資金渠道：傳統消費金融資產證券化加速

在持牌的傳統消費金融公司中，繼中銀消費於今年年初首發資產支持證券產品(下稱“ABS產品”)後，近日，捷信消費金融也宣布已成功發行其首個ABS產品。這也意味著傳統消費金融資產證券化的加速。

從規模來看，此次捷信發行的“捷贏2016年第一期個人消費貸款資產支持證券”總規模超過13億元人民幣，幾乎是中銀消費首單6.99億元規模的兩倍。

第一財經從捷信方面采訪獲悉，此ABS產品在全國銀行間債券市場流通交易，入池的消費貸款超過40萬筆，單筆貸款平均本金金額為三千余元人民幣，是目前市場上入池資產分散度最高的ABS產品。

雖然說作為經銀監會批準設立的消費金融公司，資金獲取渠道本就較多，除了自有資金之外還可以享受同業拆借、銀行來源等資金，但發行ABS仍作為一種低成本融資渠道而頗受歡迎。清華大學中國金融研究中心聯席主任宋逢明此前在接受媒體采訪時表示，信貸資產證券化能夠把一部分已經發放的信貸轉變為債權進入資本市場，拓寬原有的融資渠道。

對於未來，捷信消費金融有限公司總經理RomanWojdyla則表示，捷信將借助此次發行ABS的勢頭繼續推行多元化的融資戰略，進一步拓寬和優化融資渠道，推動中國消費金融行業的可持續發展。捷信消費金融是經銀監會批準設立的首批四家試點消費金融公司中唯一的外資公司。

此次捷信的ABS發行由捷信消費金融有限公司作為發起機構及貸款服務機構，畢馬威華振會計師事務所作為會計/稅務顧問，中央國債登記結算有限責任公司作為證券登記托管機構。大公國際和中債資信給予“優先A檔資產支持證券”(規模為96,000.00萬元)的信用級別為AAA級，給予“優先B檔資產支持證券”(規模為17,000.00萬元)的信用級別為AA+級。

現場|提前探秘珠海航展 中航工業擬繼續提高資產證券化率

兩年一度的中國國際航空航天博覽會（下稱“珠海航展”）明天將正式開幕，第一財經記者提前來到場館現場提前探館，期間，中航工業集團副總經理吳獻東對記者透露，目前中航工業的資產證券化率已達60%以上，未來這個比例還會進一步提高。

目前，中航工業擁有12個產業板塊，業務覆蓋航空防務、民用航空、工業制造、現代服務業等多個領域，資產總額8500多億元，境內外上市公司27家。

過去幾年，中航工業一直在推進資產證券化工作，主要是向專業化整合的方向展開，比如已經完成的運輸機板塊的專業化整合，通過西飛國際為整合平臺，將中航工業集團旗下的陜飛等相關板塊合並，上市公司也更名為中航飛機（000768）。

“今年以來我們也啟動了幾項跟資本市場相關的業務重組，這些項目基本都是和軍民融合相關的一些項目。”吳獻東指出，“最近我們相繼有中航黑豹、成飛集成、深天馬幾個重組項目都在按計劃向前推進，有的項目已經進行了信息披露，有的項目還在走審批的程序。”

據記者了解，在中航工業旗下的產業板塊中，防務板塊的資產證券化率最低，這與未註入資產的性質和體量、國防安全的直接聯系程度有關。因此，對於未來中航工業旗下資產的整合，科研院所將是中航工業資產註入未來的重要看點。

吳獻東進一步透露，近年來中航工業通過資本市場進行的融資，70%的資金都投在與航空業務相關的一些項目當中。2015年，公司的營業收入超過3800億元，今年1-9月份，中航工業的銷售收入2300多億，利潤有100億出頭，都實現了接近兩位數的增長。

比如今年7月份下線的全球在研最大水陸兩棲飛機AG600，就被稱為大飛機“三劍客”之一，此次也前來航展進行靜態展示。

今年7月正式列裝部隊的運-20，則使我國成為了繼美、俄、歐洲之後少數能夠研制大型運輸機的國家。中航工業副總經理張新國對記者透露，公司還已經開始啟動了把運-20轉為民用貨運機的研制。

即將進入詳細設計階段的國產渦槳支線客機“新舟”700客機，此次也攜帶模擬器首次參展。告訴記者，70到90座的新舟700飛機計劃2018年首飛，2020年取證，主要適合滿足三四線城市的航線需求。

而除了新舟700，目前“新舟”系列飛機已運營在亞洲、非洲、拉美、獨聯體與南太平洋等區域的18個國家300余條航線上，飛行起落和飛行小時數雙雙超過30萬。

中航工業總經理譚瑞松告訴記者，此次中航工業主要有11大類160多項核心航空產品和系統參展，並計劃組織8型飛機實物進行飛行表演。

此外，殲-10B、直-10K、轟-6K、空警500、空警-200、運-9、翼龍1、翼龍2等中航工業研制生產的多型新裝備還將與空軍展區聯合展示，備受全球關註的殲-20飛機首次公開亮相，並將在明天進行飛行展示；列裝空軍後的運-20也首次公開亮相，兩架一同參展，其中1架首次面向社會公眾靜展，1架進行飛行表演。

記者在展館外看到，即將在明天開始飛行表演的眾多機型已經在機坪上整裝待發，包括英國皇家空軍紅箭飛行表演隊，空客A350測試機，國產噴氣式支線客機ARJ21，以及俄羅斯勇士飛行表演隊、俄羅斯雨燕飛行表演隊、中國空軍八一飛行表演隊等。

【財經速讀11.29】*ST黑豹73億元收購沈飛，轉型航空產品制造；電廣傳媒取消並購，遊戲公司資產證券化趨難；阿里影業收購和和影業30%股份；周樂偉接替董明珠出任格力集團董事長

證監會為PPP資產證券化開“綠色通道”

資本市場“開門”迎PPP入場。12月26日，國家發展改革委、中國證監會聯合向各級發改委，各地證監局、滬深交易所及證券業協會、基金業協會下發《關於推進傳統基礎設施領域政府和社會資本合作(PPP)項目資產證券化相關工作的通知》(發改投資[2016]2698號)(下稱《通知》)，希望通過兩部委聯手合作，推動PPP在項目融資方式上的創新，提高PPP項目對社會資本的吸引力。

按照《通知》，各省級發改委將於2017年2月8日前，推薦1~3個首批擬進行證券化融資的傳統基礎設施領域PPP項目，正式行文報送國家發改委。證監會將在產品審核環節開辟“綠色通道”，由交易所及協會建立專門的業務受理、審核及備案綠色通道，專人專崗負責。

PPP資產證券化將改變以往點對點對接民間資金的方式，轉為借助資本市場進行真正的社會化融資。

“這將解決PPP資產證券化’最後一公里’的問題，”一位參與多個PPP項目的投資人士對《第一財經日報》表示，投資PPP項目最大的障礙是期限長，動輒十五年、二十年，流動性差、退出難，目前有許多金融機構都在進行私募性質的“類資產證券化”業務，開展比較困難。允許產品到交易所交易，將直接提高PPP項目資產的流動性。

4類項目先行

《通知》要求各級發改委與證監會系統各單位加強合作，其中發改委將負責項目篩選、推薦及輔導。篩選標準主要有4個方面。

第一，項目已嚴格履行審批、核準、備案手續和實施方案審查審批程序，並簽訂規範有效的PPP項目合同，政府、社會資本及項目各參與方合作順暢;第二，項目工程建設質量符合相關標準，能持續安全穩定運營，項目履約能力強;第三，項目已建成並正常運營2年以上，已建立合理的投資回報機制，並已產生持續、穩定的現金流;第四，原始權益人信用穩健、內部控制制度健全，具有出色經營能力，最近三年未發生重大違約或虛假信息披露，無不良信用記錄。

作為新試點，首批項目將優先鼓勵“符合國家發展戰略的PPP項目”開展資產證券化，具體是指“主要社會資本參與方為行業龍頭企業，處於市場發育程度高、政府負債率水平低、社會資本相對充裕的地區，以及具有穩定投資收益和良好社會效益的優質PPP項目”。

其中，支持“一帶一路”建設、京津冀協同發展、長江經濟帶建設、以及新一輪東北地區老工業基地振興等國家發展戰略的項目開展資產證券化。

PPP項目參與方較多，關系複雜，盡職調查難度大、信息披露不充分，直接導致確權難、定價難。對此，國家發改委要求，各級發改委必須做好項目管理，並配合資產證券化盡職調查等工作。

同時要求，項目各實施單位須嚴格執行PPP項目合同，保障項目實施質量，履行資產證券化法律文件約定的基礎資產移交與隔離、現金流歸集、信息披露、提供增信措施等相關義務，並配合中介機構做好PPP項目資產證券化業務盡職調查。各地發改委負責監督、督促。

開劈“綠色通道”

《通知》不但對發改委的職責安排做出規定，也對證監會系統機構如何支持做出明確。

特別是在審核方面，滬深交易所、中國證券投資基金業協會負責對申報的PPP項目資產證券化產品進行審核、備案和持續監管，同時，須建立專門的業務受理、審核及備案“綠色通道”，專人專崗負責，以提高對國家發改委優選的PPP項目資產證券化產品的審核、掛牌和備案的工作效率。

證監會還對中介機構提出要求，包括切實履行管理人職責，強化內部風控與風險管理基礎上提高執業質量和服務能力，證監會將進行督促。同時，引導市場主體建立合規風控體系，配合發改委加大業務宣傳和培訓，普及規則及監管知識，推動各方建立合規、風控與管理體系。

發改委與證監會也表示，將聯手營造良好的政策環境。PPP推進過程中遇到的一個明顯問題是投資者參與度有限，為此，發改委與證監會將積極引入城鎮化建設基金、基礎設施投資基金、產業投資基金、不動產基金以及證券投資基金、證券資產管理產品等各類市場資金參與PPP資產證券化產品，建立多元化、可持續的資金支持機制。

其中證監會將“研究推出主要投資於資產支持證券的證券投資基金，並會同國家發展改革委及有關部門共同推動不動產投資信托基金(REITs)”。

兩部委還將建立溝通協調機制，保證及時共享PPP項目信息，協調解決資產證券化過程中的問題與困難。包括推動建立針對PPP項目資產證券化的風險監測、違約處置和市場化增信機制，研究完善信息披露及存續期管理要求，確保資產證券化PPP項目信息披露公開透明，項目有序實施，接受社會和市場監督。

各省級發改委與證監會當地派出機構，將建立信息共享及違約處置的聯系工作機制，推動PPP項目資產證券化產品穩定運營。

隨著《通知》下發，第一批項目篩選工作就將啟動。按照要求，各省級發改委將於2017年2月8日前，推薦1~3個首批擬進行證券化融資的傳統基礎設施領域PPP項目，正式行文報送國家發改委。國家發改委將從中選取符合條件的PPP項目，進行支持輔導，以盡快發行PPP項目證券化產品，並及時總結、推廣，證監會系統各單位將進行支持配合。

發改委、證監會：推動PPP項目資產證券化

近日，為貫徹落實《中共中央 國務院關於深化投融資體制改革的意見》(中發〔2016〕18號)、《國務院關於創新重點領域投融資機制鼓勵社會投資的指導意見》(國發〔2014〕60號)等文件精神，推動政府和社會資本合作(PPP)項目資產證券化融資，國家發展改革委、中國證監會聯合印發了《關於推進傳統基礎設施領域政府和社會資本合作(PPP)項目資產證券化相關工作的通知》。

《通知》明確了資產證券化PPP項目的範圍和標準。指出將積極推動嚴格履行審批、核準、備案手續和實施方案審查審批程序，簽訂規範有效的PPP項目合同，工程建設質量符合相關標準，已建成並正常運營2年以上，投資回報機制合理，現金流持續、穩定，原始權益人信用穩健，具有持續經營能力的傳統基礎設施領域PPP項目進行證券化融資。優先選取符合國家發展戰略、主要社會資本參與方為行業龍頭企業的PPP項目開展資產證券化。

《通知》規定了PPP項目資產證券化工作機制。各省級發展改革委會同有關行業主管部門，積極推動符合條件的PPP項目進行證券化融資，並按職責分工加強監督管理，督促項目實施單位做好合約履行、資產移交與隔離等相關工作。證監會系統相關單位負責建立專門的業務受理、審核及備案綠色通道，專人專崗負責，提高國家發展改革委優選的PPP項目相關資產證券化產品審核、掛牌和備案的工作效率。國家發展改革委與中國證監會加強溝通協作，及時共享PPP項目信息，協調解決資產證券化過程中存在的問題與困難。

《通知》對做好PPP項目資產證券化配套工作提出了要求。包括引導市場主體建立合規風控體系，鼓勵中介機構依法合規開展PPP項目資產證券化業務，積極培育和引進多元化投資者，建立針對PPP項目資產證券化的風險監測、違約處置機制和市場化增信機制，研究完善相關信息披露及存續期管理要求等。

《通知》還對近期工作做了明確部署。要求各省級發展改革委於2017年2月17日前，推薦1-3個首批擬進行證券化融資的傳統基礎設施領域PPP項目，報送國家發展改革委。國家發展改革委、中國證監會將共同努力，力爭盡快發行PPP項目證券化產品，並及時總結經驗、交流推廣。

這是國務院有關部門首次正式啟動PPP項目資產證券化，對盤活PPP項目存量資產，提高PPP項目資產流動性，更好地吸引社會資本參與PPP項目建設，推動我國PPP模式持續健康發展具有重要意義。