負利率難逼歐銀放水 市場先生自語
http://mrmarketofhk.blogspot.hk/2014/06/blog-post.html上星期歐洲央行行長德拉吉宣佈將銀行在央行的隔夜存款利率從零利率下調10個點子至負0.1厘, 成為美歐英日全球四大主要央行首間實施負利率. 歐洲央行主要有3大基準利率工具. 第一, 邊際貸款利率(Marginal Lending Facility), 這是商業銀行以合規抵押品向歐洲央行取得隔夜貸款的利率. 第二, 主要再融資操作利率(Main Refinancing Operations, MRO), MRO和邊際貸款利率相同之處是兩者都需要銀行提供合規抵押品, 但MRO是一星期的貸款利率. 第三, 隔夜存款利率(Deposit Facility), 這是商業銀行存錢在歐洲央行所穫得的利率. 商業銀行需要向歐洲央行繳交法定存款準備金, 歐洲央行會按0.25%的利率支付利息, 在這方面, 內地銀行則幸運得多, 目前中國央行會向內銀的法定存款準備金支付1.62%的利息. 至於商業銀行存於央行超過法定存款準備金的部分, 則稱為超額存款準備金. 為何銀行會存多過法定要求的金額於央行呢? 流動性管理是銀行重要的一環, 如果銀行沒有繳交足夠的法定存款準備金, 所欠缺的部分需要按3.5%向歐洲央行繳交懲罰性利息, 因此, 為著支付清算需要, 銀行存有超額存款準備金並非罕見的情況. 截至今年四月份, 存於歐洲央行的法定存款準備金以及超額存款準備金的規模分別高達1,035.68億歐元和916.43億歐元.
負存款利率表示銀行在歐洲央行的隔夜存款反而需要支付利息, 目的是迫銀行將存於歐洲央行的916.43億歐元超額存款準備金(大約相當於歐元區GDP的1%)放貸出去, 以支持經濟. 不過, 對銀行來講, 存貸利率引致的息差是盈利多與少的問題, 但信貸資產質素引致的壞帳是影響本金甚至生死存亡的問題. 銀行不會也不應該因為負存款利率而降低貸款門檻, 銀行其實也可以利用多餘資金購買金融資產例如債券. 更何況, 今次隔夜存款利率下降0.1%, 但隔夜貸款利率卻下降0.35%, 銀行支付給歐洲央行的息差其實是降低了, 銀行也可以透過降低客戶存款利以及提高客戶貸款利率去抵銷負存款利率的影響. 此外, 負存款利率和一系列量化寬鬆政策, 包括定向長期再融資操作以及ABS購買計劃等, 無疑可以增加信貸供給, 但卻不能創造信貸需求. 如果企業對經濟前景不樂觀, 未必會因為信貸容易而且資金成本低而增加資本投資, 可能只是好似美國企業借平錢回購自己公司股票, 最終結果可能只是肥了企業的股東, 拉闊貧富差距, 實體經濟以及一般打工一族得益有限.
萬邦投資等好價才買 市場先生自語
http://mrmarketofhk.blogspot.hk/2014/06/blog-post_17.html上星期六荷蘭以5比1大勝西班牙, 奪冠的賠率馬上由23倍大降至9.5倍, 足球比賽要親眼看到球隊表現才有信心是無可厚非. 在股票市場裡, 同一支股票, 在一段短時間內, 即使相關企業經營狀況沒有重大實質的變化, 股價也可以顯著高低波動, 但如果投資者要見到股價大幅上升才有信心買入股票, 得到的回報率便自然會低一些, 如果不幸摸頂接火棒更會得不償失, 因此投資者最重要是知道相關股票的價值, 便不怕於跌市中買貨. 不知不覺恆生指數已經升至距離去年11月28日創下的52週高位24,018點不足700點, 筆者於今年第一季趁平價收集的中資金融股, 包括建行, 中行, 交行和光大控股等, 至今回報率由最低的交行(9.8%)至最高的光大控股(22.93%), 平均回報率有15.58%, 上半年的投資結果算是不錯, 相信下半年恆生指數可以衝擊今年高位.
今次想討論另一支派息穩定的股票, 158萬邦投資. 集團的主要業務是經營房地產投資及控股投資. 根據集團2014年中期財務報告, 股東資產淨值為55.7244億元或每股222.9元, 以上星期收市價136.8元計算, 市帳率為0.614倍, 資產折讓屬於一般. 集團持有現金及銀行存款大約1.137億元, 沒有任何銀行借貸或透支, 集團總負債約為0.7億元, 表示淨現金為4,376.2萬元或每股1.75元, 佔股價的1.28%, 以筆者的標準, 淨現金相對股價的比例低至聊勝於無的程度. 過去5年集團共派股息每股21.5元, 近2年都能維持每股股息4.6元, 相當於股息率3.36%. 要派發每股4.6元集團共需要資金1.15億元, 集團最重要的資產是持有100%權益位於中環的萬邦行和金利商業大廈, 出租率均為大概92%, 去年為集團提供租金收入2.01億元, 以及稅前利潤1.52億元, 萬邦行已成功打造為名醫集中地, 當中不乏星球醫生, 租務能夠提供穩定收入給集團去維持派息. 筆者認為較理想的買入價為131元或以下, 相當於股息率不低於3.5%.
論債股風險與回報 市場先生自語
http://mrmarketofhk.blogspot.hk/2014/06/blog-post_24.html根據報導, 債券大王格羅斯上周四預測未來債市和股市的回報率將介乎3至4%以及4至5%. 美國國庫債券視乎年期一般分為三種, 短期債券期限不超過一年稱為國庫券(Treasury Bills), 一年期以上但不超過十年稱為國庫票據(Treasury Note), 十年期以上稱為國庫長期債券(Treasury Bonds). 一年期或以下的美國短期國債是以零利息方法發行,債券以票面值折讓價出售, 例如, 投資者以999美元買入票面值1000美元的短期債券, 到期日則取回票面值1000美元, 買入價與票面值的差額相當於期間的利息收入.
美國國庫債券被稱為世界上最安全的投資, 因為, 市場相信美國政府不會發生債務違約行為, 因此, 美國國庫債券利率也被市場公認為無風險利率. 大家要明白, 無風險利率所指的無風險是指沒有不能取回票面值的風險, 換句話說, 任何人借錢給美國政府就一定能取回本金. 不過, 投資有多種風險, 債務違約只是其中一種風險, 還有其他風險例如匯率風險和通貨膨脹風險等等. 例如, 一個內地投資者買入美國國庫債券無疑能夠在到期日收回票面值, 不過, 相關投資收入相對美元對人民幣的匯率變動是否有利, 以及能否跑贏內地通脹率則是另一個問題. 但無論如何, 見證過希臘國債被剃頭等主權債務危機事件後, 能夠保證本金的安全性已經是一大德行.
投資債券的回報主要來自兩方面. 第一是債券的利息(Coupon), 第二, 買入價與票面值的差額(如果是持有至到期日)或者買入價與市價的差額(如果債券未到期). 債券的市價有兩種, 第一種是不含應計利息的報價, 稱為淨價(Clean price), 淨價通常反映市場利率的變化以及債券發行者的信用狀況, 市場利率上升, 或者債券發行者的信用狀況轉壞, 債券的淨價便會下跌. 另一種是包含應計利息(Accrued Interest)的報價, 稱為含息價(Dirty price), 就是將淨價加上應計利息. 格羅斯所謂的債市回報率, 相當於債券買入價與含息價的差額的年化回報率.
如果無風險的資產和有風險的資產都得到相同的回報率, 那麼投資者自然不會選擇有風險的資產, 因此, 有風險的資產便需要提高回報率去補償投資者承受額外的風險. 金融海嘯發生後, 花旗集團股價曾經由高位57美元下跌至最低0.97美元, 可以看到債券投資者和股東所承受的風險可以是天壤之別. 如果按照格羅斯的預測, 債市和股市的回報率的差別只有1至2%, 投資者可以自己判斷目前美國股市的估值是高或低. 事實上, 目前美股道指的市盈率是16.58倍, 股息率是2.17%, 表示如果盈利不能增加的話, 來自股價升值的空間只有1.83至2.83%, 而標普500指數的市盈率更達到19.34倍, 股息率只有1.91%, 而被巴菲特稱為評估股市價值的最佳單一指標, 上市公司股票總市值對國民生產總值(GNP)的比率已經升至121.8%的高位.
投資策略的改變? 市場先生自語
http://mrmarketofhk.blogspot.hk/2014/07/blog-post.html以下是某位網友的留言:
覺得先生最近的策略好像有變，通常二萬或二萬一千點入貨，升至二萬三、四點出貨。是因為覺得最近幾年的上落市已不再適合長線投資，還是因為需要資金買樓所以多走短線？
筆者的回應:
筆者的投資策略不是最近才改變. 自金融海嘯發生之後, 筆者曾經於2009年1月份寫了兩篇"Buy and Hold 的反思". 筆者重貼當日文章給有興趣的重溫.
有看筆者文章的網友應該知道, 筆者於2013年初定下的目標是增持現金, 因此, 筆者每當恆生指數升近24,000點時便減磅, 因此, 筆者以50%持股, 50%現金的比例輕身進入2014年. 也因為如此, 筆者有充足的現金把握第一季股市下跌的機會, 當建行跌至5.03元時, 當交行跌至4.9元時, 當光大控股跌至9.16元時, 筆者有資金可以買入. 同樣地, 今年當恆指升接近24,000點, 筆者也會逐步減持股票, 將股票與現金的比例降至50%或以下. 50%持股, 50%現金的意思是指每持有1元股票, 就要有1元現金做backup, 即係如果持有100萬元的股票, 便要有100萬元的現金. 總括來講, 筆者認為要維持購買力的可持續性, 基本上, 現金水平和恆生指數成正比例, 即是, 恆生指數越升得高, 現金水平也要越提升得高, 而大部分時間要維持一定的現金水平, 當然, 如果恆生指數跌至14,000點, 筆者不反對100%持股.
經歷金融海嘯的之後, 不少投資者對Buy and Hold 是否仍然有效產生疑惑, 有人以匯豐為例子: 即使在03年沙士期間, 以最低價79.5(03年4月1日)買入持有至今, 匯豐於上星期五收市價只有74.7, 仍然比5年8個月之前為低, 即是話, Buy and Hold 了5年, 仍然錄得負回報. 對於這個例子, 筆者想補充一下, 如果有人真係於03年4月1日以79.5買入匯豐然後持有至今, 回報其實並非是負數, 因為期間共收取股息4.24美元, 大約33港元, 回報率 = (74.7 + 33 - 79.5) / 79.5 = 35.47%.
當然, 並非每個人能夠買到沙士期間的最低位, 另外, 也未必只是買一次, 以筆者為例, 永久組合的匯豐是在2001年911事件發生之後買入, 之後偶有用新資金增持, 或用以股代息增持, 至今大約已經有7年時間, 平均持股成本為80.15, 以上星期五收市價74.7計, 的確是錄得負回報. (註: 這篇文章寫於2009年1月11日, 當時匯豐未供股. 計入2009年3月18日除淨未期息10美仙, 以及供股因素後持有成本降至每股64.37元, 由供股後至今匯豐共派股息每股215美仙或16.684港元, 以現價78.6元計算, 供股後至今5年3個月的回報率為48%).
不過, 即使如此, 到這一刻, 筆者仍然認為Buy and Hold 是有效的投資方法, 仍然會繼續運用和實行. 但是, 金融海嘯也令到筆者對Buy and Hold 有新網友的體會, 相較以前自己的認知和想法, 的確有地方需要作一些微調和改進.
筆者認為Buy and Hold 包含兩個同等重要部分: buy 和 hold. 對於 hold 這部分筆者已經有信心做得到, 也"人肉"示範了多年. 所以現在集中講"buy"方面.
至於buy, 則包括 (1) 買入的時機 (2) 買入的對象 (3) 維持持續的購買力 (4) 維持持續的買入行動. 其中第3項是筆者以前較為忽略但卻是非常重要, 甚至是Buy and Hold 是否能夠成功達至創造財富的主要因素.
如何維持持續的購買力, 以致有能力作出持續的買入行動, 是今次金融海嘯之後筆者需要學習和改善的主要方面. (待繼)
Buy 即是 Sell: 要維持持續的購買力, 就要在某些特殊的情況下沽出股票.
Sell 即是Buy: 沽出股票的目的, 是為未來會出現的資產大賤賣作準備, 儲存彈藥.
所以, Buy and Hold的投資策略, 已經包括 sell 的 元素.
問題是, 什麼時候可以sell, 什麼時候應該sell, 但又不致於陷入去預測後市短期的走勢(time the market), 以及跟隨市場的拍子起舞(follow the trend or crowd),因為筆者始終於認為time the market以及follow the trend 將會是徒勞無功的.
筆者最尊崇的投資大師費雪(Philip A. Fisher，1907-2004)的投資哲學, 是集中買入少數具有增長潛力的股票, 然後長期持有. 費雪主張不要純粹因為經濟或股市的走向等外部因素而賣出持股, 理由是經濟或股市的變動太難預測, 也很難精確分析. 我們投資的是公司而不是GDP, 也不是CPI或者存款利率. 很多人信奉波段操作, 但費雪認為從未見過有一位靠波段操作成為投資大師的. 企圖靠波段操作去提高贏利或效率, 是烏托邦的思維, 實際上可望而不可及.
1929年, 費雪做了一個正確的預測: 退出股市, 嚴重的空頭市場就要來臨. 但他沒有遵照自己的建議, 反而買進一些便宜的股票, 因為他認為股市下跌時, 不見得每一隻股票都會跌 . 但事實證明他的想法錯了, 也因而賠錢. 雖然這次經驗可能說服費雪在空頭市場時減碼, 但從此之後60年, 不管股市是漲是跌, 他都全部投資於股市.
1929年以來, 費雪只有2次感受到大恐慌即將重演. 1987年, 他在"富比士"雜誌撰文提出空頭市場的警告, 雖然他本身繼續全部投資於股市. 到了1997年費雪又發表空頭預測.到了晚年, 費雪的投資組合中才有部分是現金, 他也建議客戶跟進. 不過剛開始時, 客戶並不接受費雪的建議, 因為以前費雪告訴他們, 防範空頭是愚蠢的. 不過, 之後費雪已經說服他們, 在一些特殊的情況下, 還是可以沽股票而持有多一些現金.
一直以來, 筆者也認同費雪的建議, 就是在市況極度瘋狂的時候, 可以減持股票, 增加現金水平, 這個做法, 也符合巴菲特的投資至勝之道, 就是"在別人恐懼的時候你要變得貪心; 在別人貪心的時候你要變得恐懼". 事實上, 07年中開始, 筆者也寫了幾篇相關的文章, 甚至減持30%股票. 不過筆者要承認, 07年尾未有更大規模以及更廣泛的減持股票, 另外, 於08年也太早將之前套現的現金重新投入股市, 是輕視了今次金融海嘯的破壞力, 也忽略了金融業以致經濟層面的系統性風險.
總結經驗和教訓, 要維持持續的購買力, 就要在股市極度瘋狂的時候, 大規模地撤出股票市場, 然後耐心等待股市出現極度恐慌的時候, 才再次進場.
目標愈睇愈高非好兆頭 (副題: 105凱聯國際) 市場先生自語
http://mrmarketofhk.blogspot.hk/2014/07/105.html美國股市牛氣沖天, 美國投資專家Laszio Birinyi於今年5月27日預測標普500指數於9月底的目標為1970點, 但執筆之時標普500指數已經升至1,985.44點, 上星期五, Birinyi再次提高標普500指數的目標, 預測於未來半年內將升至2100點的歷史新高水平, 表示未來半年美股仍有5.77%的升幅. Birinyi一再提高標普500指數的目標是事出有因的. 去年2月Birinyi預測標普500指數於去年年底的目標為1600點, 結果只需到了去年5月標普500指數已經升穿1600點. 今年2月Birinyi再預測標普500指數於第二季的目標為1900點, 結果今年5月23日標普500指數升穿1900點. 投資專家一再提升股市目標水平並非好的兆頭, 事實上, Birinyi指出今輪美股牛市並非普通, 平均, 一般或正常的牛市, 因此, 一些傳統方法和指標並不適用 (This is not an ordinary, average, typical or normal bull market and thus many approaches and metrics are not useful or applicable), 換句話說, 今次美股牛市連專家都解釋不到, 只有繼續看升. 另一方面, 越來越多跡象顯示美國可能提前於明年初開始加息. 美國聯儲局考慮加息主要看三個重要因素: 就業市場, 通漲水平和防範資產泡沫. 目前美股是否有泡沫見仁見智, 但非農業新增職位已連續五個月超過二十萬, 如果就業市場持續改善, 薪金和通漲上升還會遠嗎?
至於港股表現也漸漸追上, 恆生指數固然創下年內高位23,576.35點, 不少細價股更是升幅驚人, 預期今年投資回報會是豐收的一年, 但也越來越接近筆者收網實現盈利的日子. 繼續討論一些收息股, 今次的對象是105凱聯國際. 集團主要業務為物業投資及出租以賺取租金收入. 集團持有的旗艦物業是位於尖沙咀中心地帶的國際廣場iSquare, 面積達56,000平方米, 包括商場低座, 戲院和高座大樓三個部分, 出租率為100%, 2014年 3月31日止財政年度為集團提供租金收入約 6.031億元. 集團其他物業還包括位於觀塘的好運工業大廈的一些單位, 以及中環歐陸貿易中心五樓等, 額外為集團提供租金收入大約3百多萬元. 集團股東資產淨值為134.41億元, 相當於每股37.34元, 以上星期收市價22.8元計算, 市帳率為0.611倍, 以收租股的普遍情況, 資產折讓不算高. 集團持有現金及銀行存款總額4.545億元, 銀行貸款有2億元, 表示現金超過貸款2.545億元或每股0.71元, 只及股價的3.1%. 集團宣佈派發未期息每股0.6元, 將於9月5日除淨, 加上中期息每股0.55元, 全年派息每股1.15元, 相當於股息率5.04%. 要維持每股派息1.15元, 集團每年需要付出約4.14億元, 集團每年不包括投資物業估值變動的稅前利潤接近5億元, 顯示股息率可持續性高. 集團的優點是業務簡單, 財政狀況良好, 派息穩定. 隱憂包括本港零售數據持續下跌, 可能影響未來租金增長, 較理想是等股價下跌至20元或以下才買入, 相當於股息率不低於5.75%.
新興光學派息穩定 市場先生自語
http://mrmarketofhk.blogspot.hk/2014/07/blog-post_22.html上星期馬來西亞航空公司MH17客機在烏克蘭東部被地對空導彈擊落, 地緣政治風險驟增剌激市場避險情緒升溫, 美國10年期國庫債券孳息率一度跌至2.47%的低位, 如此低的回報率都有資金願意湧入, 原因就是為了資金的安全性. 另一邊廂, 本港第四批通脹掛鈎債券(I-Bond)將於星期三正式展開認購, 以違約風險去比較, I-Bond和美國國庫債券同樣是理論上零風險的投資, 但I-Bond的回報率就高得多. 第一批I-Bond上市首日收報106.7元, 即日升值6.7%. 如果投資者持有收息, 第一次付息率為年息6.08厘, 第二次付息率為年息5.07厘, 第三次付息率為年息3.38厘, 第四次付息率為年息3.77厘, 第五次付息率為年息4.78厘, 最後一次付息率將為年息4.02厘, 平均息率為每年4.517%. 至於第二和三批I-Bond上市首日分別收報105元和103.15元, 均是穩賺的投資. 第四批I-Bond發行規模同樣是100億元, 以每手10,000萬元計算, 表示有一百萬手可供市民認購, 去年第三批I-Bond申請人數為520,800份, 如果今年申請人數增加15%至20%, 預期只有60%至67%的申請人可以分配到2手. 打算在二手市場買入I-Bond的投資者要注意, 無論你以什麼市價買入I-Bond, 於到期日也只能取回票面值每手10,000元. 執筆之時第一批I-Bond(股份代號4208)的淨價(Clean price)為99.95元, 低於100元的票面值, 表示現價買入的投資者持有至7月28日到期每手可以賺取5元差價, 加上每手大約11元的應計利息, 不計手續費的年化回報率約為5.84%, 在零風險的投資當中回報率算是不錯.
今時今日隨處都可看見低頭族, 年齡低至3,4歲的小朋友也在玩智慧型手機等電子屏幕產品, 可以預期需要帶眼鏡的人數會不斷上升. 換另一個角度思考, 眼鏡業可能成為長青的行業. 125新興光學是少數筆者有興趣的工業股. 集團主要業務是接原設計製造方式設計及製造各類金屬與手製塑膠眼鏡框, 以及品牌眼鏡分銷. 集團財政狀況良好, 於2014年3月31日持有現金及銀行存款3.363億元, 沒有任何銀行借貸, 扣除總負債2.179億元之後, 表示淨現金為1.184億元或每股0.45元, 相當於現股價2.57元的17.5%. 集團派息相當穩定, 過去5年共派股息每股95.1仙, 相當於現股價的37%. 集團最新宣佈未期息連特別股息每股共派15仙, 將於8月27日除淨, 加上中期息連特別股息每股5.5仙, 表示股息率高達7.98%. 投資收息股的其中一個重要衡量因素就是相關公司維持派息的能力. 要派發每股20.5仙股息集團每年需要5,387萬元, 而過去5年集團平均每年的盈利大約為7,266萬元. 值得關注的是, 集團近4年的營業額雖然持續有增長, 但淨利率卻不斷下跌, 主要原因是內地的營運成本持續上升, 尤其是勞工成本不斷增加. 因此, 節省成本是集團未來的重要挑戰. 未來如果新興光學股價跌至2.3元或以下, 會是較理想的買入價位.
開始減持股票 市場先生自語
http://mrmarketofhk.blogspot.hk/2014/07/blog-post_24.html
今日恆生指數最高造24,150點, 收市報24,141.5點, 創下52週高位, 筆者根據一早定下的策略, 恆指一升到24,000點便開始減持股票.
去年底筆者的股票與現金比例是50:50, 即係每持有100元股票, 便有100現金在手. 今年第一季筆者秉承股市越跌越要買的原則, 增持股票以致股票與現金的比例變為, 每持有100元股票, 在手現金下降至40元. 現時, 恆指已經升到24,000點以上, 筆者秉承另一個原則, 股市越升越要驚. 因此, 沽貨提升現金水平, 現時筆者每持有100元股票, 在手現金已提升至75元.
未來如果股市進一步上升, 筆者手上持股也可得益, 到時筆者可能會考慮進一步減持股票. 一旦股市逆轉下跌至吸引水平, 筆者也有充裕現金增持股票.
後記: 可能有網友唔明筆者用來表示股票與現金比例的方法:
1. 股票與現金比例是50:50, 表示100元股票, 便有100現金在手, 計算方程式是: 100/200 : 100/200 = 50%:50%
2. 增持股票(減持現金): 每100元股票, 只有40元現金在手, 其實相於股票與現金比例是71:29. 計算方程式是: 100/140 : 40/140 = 71%:29%
3. 減持股票(增持現金): 每100元股票, 現金由40元提升至75元, 其實相於股票與現金比例是57:43. 計算方程式是: 100/175 : 75/175 = 57%:43%.
筆者將股票固定在100元, 現金則是浮動的, 用意令到網友容易比較現金的升降.
一些回應 市場先生自語
http://mrmarketofhk.blogspot.hk/2014/07/blog-post_11.html網友羅安尼留言:
市場先生，二手市場買賣債券，買方需要向賣方支付 accrued interest 。 iBond 的 accrued interest 按金管局每半年發布一次的指標利率計算，對上一個利率是 4.72% 左右，即買方需要按賣方持有日數，按比例支付 4.72% 年利率的利息。由於到期日之息率為 4.08% ，即使以折讓價購入，差價亦不足以彌補息率差距。況且買入要付佣金，港交所上的報價應已排除套利的空間。
筆者回應:
筆者想用以下的例子解釋債券的投資收益, 尤其是有關於應計利息(Interest Accrued)方面.
首先有以下的假設:
1. 債券票面值(Face value): 100元
2. 債券票面息率(Coupon Rate): 定息12%
3. 年期為3年, 由2012年1月1日至2014年12月31日
4. 利息計算日子的方法為: 30/360 (即一個月計30日, 一年計360日)
5. 每半年派息一次, 派息日分別為6月30日和12月31日
6. 買賣不計手續費用
例子一:
投資者A於2012年1月1日在一手市場以票面值100元買入10,000元債券. 假設今日為2014年7月31日. 以下是投資者A收到的利息情況:
2012年6月30日: 收到第一期利息 = 10,000 x 12% x 30 x 6 / 360 = 600元
2012年12月31日: 收到第二期利息 = 10,000 x 12% x 30 x 6 / 360 = 600元
2013年6月30日: 收到第三期利息 = 10,000 x 12% x 30 x 6 / 360 = 600元
2013年12月31日: 收到第四期利息 = 10,000 x 12% x 30 x 6 / 360 = 600元
2014年6月30日: 收到第五期利息 = 10,000 x 12% x 30 x 6 / 360 = 600元
2014年7月31日: 最後一期的應計利息(Interest accrued not collected) = 10,000 x 12% x 30 / 360 = 100元
例子二:
投資者B於2014年7月31日以低於票面值(buy at discount)的99.5元淨價向投資者A買入票面值100元的債券. 投資者B需向投資者A支付以下的金額:
1) 10,000 * 0.995 = 9,950元
2) 由最後一次收息日之後至到債券轉手日期間的應計利息, 以呢個例子即係100元.
以投資者B的角度, 付出9,950元得到面值10,000元的債券, 表示到期日可以收到10,000元, 兩者的差額50元稱為Accretion. 由2014年7月31日至到期日2014年12月31日共有5個月, 如果按月入帳, 表示每個月有10元的盈利.
至於投資者B向投資者A支付的100元應計利息, 其實只是代債券發行人提早支付給投資者A, 因為到了下一次派息日, 即係2014年12月31日, 投資者B可以得整期半年的利息600元, 扣除向投資者A支付的100元應計利息, exactly就等於持有5個月所得到的500元利息.
投資者B的年化收益率 = (500 + 50) / 9950 / 5 * 12 = 13.27%
至於投資者A雖然以折讓價99.5元賣出債券錄得50元的本金虧損, 但所收到的100元應計利息足夠補回虧損, 而且可以提前5個月取回資金.
最後筆者想回應羅安尼先生有關第五次付息率(4.78厘)和最後一次付息率(4.02厘)的息差問題. 首先呢個問題是不會存在. 因為第五次付息日是2014年1月28日, 表示當該債券在7月18日轉手時, 第五次付息已經派了, 不存在應計利息的問題. 應計利息是指由2014年1月29日至7月18日應計而未收的利息, 一定是用最後一次付息率4.02厘計算, 永遠不存在有第五次付息率和最後一次付息率的息差問題. 記住, 應計利息是指投資者entitled但因為未到派息日而未收到的利息, 永遠不應包括已派發的利息.
對沖生活費 市場先生自語
http://mrmarketofhk.blogspot.hk/2014/08/blog-post.html有網友在筆者的網誌留言, 分享持有股票去對沖日常生活衣食住行的經驗, 筆者認為極具研究和參考價值. 記得多年前筆者曾經去澳洲工作, 當時午餐去泰式餐館食一碟炒金邊粉需要付12澳元, 以當年的匯率折算相當於六十多港元, 當時筆者覺得很貴, 因為當年在香港茶餐廳食個午餐, 一碟飯或炒粉麵加一杯飲品, 只需要三十多元. 但今時今日筆者去茶餐廳食個午餐普遍需要五十多元, 如果和同事去酒樓飲茶更需要百多元. 可以見到近年通脹非常利害, 生活開支持續上升. 因此, 以股票去對沖相關生活開支的漲幅可能是一條出路.
現時筆者用在電訊方面的開支, 包括手提電話月費計劃, 家居電話和寬頻上網, 每年大約花費5,200元, 可以用來對沖電訊開支的股票可以考慮 #8電訊盈科或者由電訊盈科分拆出來的#6823香港電訊信託, 以及#215和記電訊. 以電訊盈科為例子, 過去2年派息分別為每股20.2仙和19.06仙, 以現價4.69元計, 平均歷史股息率為4.2%, 如果買入27,000股電訊盈科, 不計交易費用共需126,630元, 預期今年派息每股21仙, 表示可以收取5,670元股息, 相信足夠支付一年的電訊開支, 而且估計電訊盈科的盈利和派息可以隨通脹上升, 足以抵償相關物價的升幅.
舉多個例子, 現時筆者每年在電費方面的支出大約為12,000元, 用來對沖電費開支的股票可以考慮#2中電或者#6電能實業. 過去2年中電派息每股平均為2.57元, 以現價64.2元計算, 平均歷史股息率為4%, 如果想靠中電的股息完全支付每年的電費, 可以買入5,000股中電股票, 不計交易費用共需321,000元, 預期中電今年派息每股2.6元, 表示可以收取13,000元股息, 足夠支付一年的電費開支.
以上做法的好處是, 只要從個人資金一次過撥出一筆金額, 然後買入相關資產, 就是相關行業的股票, 然後利用該資產提供的穩定收入以及抵禦通脹的能力,達至可持續支付相關生活支出甚至因著通脹的支出升幅, 如果某年相關股息收入超過相關支出, 可以儲起來建立儲備, 以補貼某些年度可能因為盈利波動而減少的派息. 此外, 由於這些股票資產的主要目的不是求資本增值與回報, 盡量不要理會市況升跌, 只要平均派息足夠維持相關的開支, 基本上無需隨市況好壞做賣出買入的操作. 如此類推, 可以建立不同行業的股票資產, 以應付日常生活各方面的開支, 達至一勞永逸.
尋找瘦田 (副題:880澳博控股) 市場先生自語
來源: http://mrmarketofhk.blogspot.hk/2014/08/880.html
俗語說, 瘦田無人耕, 耕開有人爭. 如果大家看中移動由年初至今的股價表現,
會發現由今年第一個交易日1月3日開始, 至到7月14日, 中移動的股價都在80元以下, 於3月21日股價更最低跌至63.65元,
也表示由年初至今161個交易日當中, 有137個交易日, 佔了85%, 投資者都能夠以80元或以下的價錢隨便買中移動, 只要有錢和願意買.
執筆之時中移動股價已然創下年內高位93.5元, 不少投行紛紛上調中移動的目標價, 睇好它會成為紅底股,最牛的摩根士丹利更將一年目標價定為110元. 不過,
筆者一向認為想在股市買平貨要人棄我取, 無人看好中移動的時候才是買入中移動的好時機, 相反, 現時越來越多投行唱好中移動, 表示現時才去買中移動,
股價一定不會便宜, 屬風險高回報低的選擇.
通常當筆者有資金想入市時, 不是去研究現時什麼種類的股票最熱門, 最多人看好. 相反,
筆者會去研究現時什麼種類的股票最無人要, 最多分析員看淡. 筆者於今年第一季分別以5.03和4.9元買建行和交行, 就是貪它們無人要, 因此夠平.
當時筆者於網誌寫下: "無需提醒筆者內銀股有幾多不利因素, 目前幾乎每個散戶都能隨口數出幾個內銀股的不利因素, 不過, 如果沒有這些不利因素,
交行會以0.697市帳率賤賣嗎?". 現時雖然恆指已經創下52週高位25,010點, 但有一個行業股票的股價普遍都在250天平均值以下, 就是賭業股.
筆者絕對稱不上熟悉賭業股, 但對賭業股目前面對的經營困難也能朗朗上口, 包括內地反貪腐, 持中國護照過境澳門的旅客,
入境逗留期由7天縮短至5天, 賭場停用銀聯卡, 賭桌荷官要求額外加薪導致員工成本上升等等. 不過, 股票有缺點並不等於無價值, 只要有足夠折扣補償仍然值得選擇.
眾多賭業股中, 筆者喜歡財政狀況較好的880澳博控股.
集團在澳門經營娛樂場博彩業務, 旗下的娛樂場包括新葡京, 十六浦, 海立方, 葡京酒店, 集美,
澳門蘭桂坊及凱旋門等. 截至6月30日止, 集團持有銀行存款及現金為268.337億元, 銀行貸款金額只有13.874億元, 集團的總負債為189.22億元,
表示淨現金為79.117億元. 上半年集團博彩收益為441.19億元, 增長4.71%, 酒店,餐飲及相關服務收入為3.344億元, 增長3.31%,
股東淨利潤為39.019億元或每股基本盈利0.701元. 集團的博彩收益佔澳門整體博彩總收益約23.5%,
貴賓博彩業務收益佔澳門整體貴賓博彩總收益約23.9%, 中場賭枱業務博彩收益佔澳門中場賭枱博彩總收益約24.6%,
而角子機業務博彩收益則佔澳門角子機總收益約9.1%.
未來展望, 集團於路氹的綜合度假村上葡京已經於今年2月13日舉行動土典禮, 將提供約700張賭枱,
1,000部角子機, 以及約2,000間酒店客房, 預計於2017年開幕. 而於2013年2月28日暫停營運進行翻新工程的回力娛樂場, 預期將於2015年重開.
集團去年派息每股1元, 今年中期息則派22仙, 按年增加10%. 以現價19.92元計算, 預期股息率超過5.5%. 如果有人打算持10萬元過澳門賭場搏殺,
不如買5000股澳博控股, 起碼每年預期可以收取股息超過5,000元.
後記: 筆者在澳博控股公佈業績前已經有興趣, 當時股價在19.3元水平. 這篇文章主要想帶出兩個信息:
1. 想買平貨, 就要在不受市場歡迎或註目的目標中尋找有潛力的股票.
2. 與其去葡京搏殺, 不如買澳博做其股東.
此外, 筆者昨日以6.99元買入一些1098路勁基建,有時間會寫路勁的分析文章.
今日則以158元買入一些2888渣打集團, 買入理由好簡單, 是人棄我取也.
筆者買澳博, 路勁和渣打時, 它們的股價都在250天平均價以下, 屬弱勢股.
現時筆者股票與現金比例為: 55.9:44.1, 相當於每持有100元股票, 就有78.88元現金在手.
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