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旋外之音|創投圈要忍受三年寒冬

“創投行業未來三年內都不會出現顛覆性的商業機會。”

華興資本創始人包凡一語成讖,全球進入信貸緊縮周期,資產價格下降,創投圈可能又要忍受寂寞了。

不只是包凡,O2O項目熄火後,大家都在尋找能夠扛得住周期的產品。什麽是完整的周期?可以從經濟周期、信貸周期以及產業周期三個維度來看。

按照經濟學理論,全球經濟存在著50年至60年的長周期輪回,即使在全球化和技術的推動下,一個中周期的輪回也需要30~40年。

無論長短,一個周期都會分為上半場和下半場,分別處於上升和下降的狀態。德意誌銀行分析師Jim Reid指出,長達35年的超級經濟周期即將結束,由於人口趨勢的推動,全球資產(股市和債券)估值也飆升到200年來最高水平。

 

中信建投首席經濟學家周金濤此前也指出,自2015年至2019年,將步入本輪中周期的下降階段。在2015年之前,寬松是資產價格上升的根本推動力,而在2015年之後資產價格的大方向是所謂的資產收益率的降低,資產管理的核心由獲利向保值轉移。

但是,相對於經濟周期,包凡更擔心的是信貸周期。全球已經經歷過近20年相對寬松的信貸周期,這個周期起源於90年代末,當時寬松的信貸政策制造出了互聯網的泡沫。到了2000年初,時任美聯儲主席格林斯潘覺得市場太熱,開始加息,互聯網泡沫隨之破滅,出現恐慌後,轉而又開啟了相對寬松的信貸政策,於是導致了由房地產泡沫引發的次貸危機。

周而複始。包凡認為,這個寬松周期現在要走向尾部了,接下來將是緊縮的信貸周期,在不同的信貸周期里面,資產價格會發生比較大的變化,“但市場並沒有充分預估到這里面的風險。”

資產價格的下調對於一級市場投資的影響實際上已經顯現出來,2015年開始,獨角獸的估值就在下降。如果說獨角獸估值下降會令創始人團隊利益受損,那麽廣大的非獨角獸經歷的可就是生死存亡的問題了。

從喊著“搶占移動互聯網的船票”到現在一些投資大佬發出的“紅利消失”判書,僅僅過去5~6年的時間。好景更是雕謝得比花還快,生命周期幾乎是用季度來計算的。

比泡沫更可怕的是人心動蕩,追漲殺跌的心理在一級市場中同樣適用。2016年的創投市場,一貫精明的投資人集體找不著北。對O2O退避三舍,互聯網金融劣幣太多,人工智能和醫療健康,門檻又有點高,商業前景不明朗。2016年下半年開始突擊花錢,兩輛單車(摩拜單車、ofo單車)成了許願池。

 

包凡並不認為單車會成為一個里程碑。他的第二個預言是:我還沒有看到未來三年內,會出現讓人振奮的顛覆性機會,同時還能伴隨著比較大的商業機會。

2014~2015年間,創投圈的熱鬧程度超過歷史上任何一個時期。但現在,包凡有些遲疑。

你可以把這當作瓶頸期,我卻認為這是冷靜期更加合適。沒有大的商業機會,冷下來的資本可以逐步進行過渡,從模式創新到技術創新,這並不是一個簡單的過程,在過去的很多年中,技術一直都在積累,但資本追趕技術的速度並沒有那麽快。既然創新要等待,資本何不趁機休養生息。

相比2016年,2017年經濟的不確定因素更多——加息、油價、地緣政治。海通證券首席宏觀分析師姜超撰文指出,統計上看,美國共和黨總統任內的經濟波動更大、更容易觸發經濟周期的見頂和收縮。

包凡認為,在兩個大周期的轉換中,從歷史的角度看,出現金融危機的可能性還是比較大。

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