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永輝超市的核心競爭力在哪？ 歲寒知松柏
來源: http://xueqiu.com/1272530506/33232066本文也寫於2個月前，同樣是受人之邀倉促而成，前幾天我把它傳給了證券市場周刊發表。文章寫得很粗淺，請大家多批評。
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近兩年來，超市百貨行業一方面受經濟失速和整個社會消費品零售額增速下降影響，一方面受網購沖擊，另外還受打擊公款消費的拖累，大部分企業收入增速持續下滑，利潤增速加速下滑，到去年底和今年中報更是呈現大面積的負增長。（601933SH）永輝超市雖然利潤增速過去一二年也在下滑，但今年中報仍有16%的增長率，收入增長率則穩定在23%左右。
永輝的這一業績在行業里應該算是很不錯的了，市場普遍認為是因為永輝的生鮮產品直供受網購沖擊小，同行若複制則轉換成本高，張氏老板兄弟搭檔好導致，或者說這些因素是永輝超市的核心競爭力。事實上真是這樣的嗎？
生鮮賠本攬客
永輝與同行最大的不同之處是它的生鮮及加工產品占比很高，接近總收入的一半。由於生鮮產品不適合網上銷售，所以它受網購沖擊很小，這個特別之處大概是永輝上市以來估值一直高於同行的主要原因。
但我們通過上表1可以看出，生鮮的毛利率只有12.9%，而所有產品合計毛利率是16.5%，凈利潤率為2.6%。若簡單估算，毛利率低於（16.5%-2.6%）=13.9%的類別很可能是沒有利潤的。我們是否可以這樣理解，永輝的策略是用生鮮賠本來招攬顧客，通過賣其它食品用品和服裝來賺錢呢？
那麽反過來，其它商業百貨同行是不是也可以通過調整產品結構的，同樣用生鮮的低價來吸引顧客以維持百貨的高毛利？如果是這樣的話，永輝有沒有先發和規模優勢呢？
重慶福建以外地區複制力弱
下表2顯示，公司的收入，67%來自福建和大重慶地區，毛利額則占到71%。由於北京、華東、河南和東北大區的毛利率只有14%左右，而公司的整體凈利率只有2.6%，那也就是說這4個地區基本沒有凈利潤貢獻，凈利潤都來自福建和重慶兩地。
下表3至5顯示，永輝在重慶和福建的主要子公司，收入占到近6成，利潤占到了9成，盈利遠高於全公司平均水平，雖然這里邊可能有合並報表內部抵銷的影響，但結合上表2基本可以看出，重慶與福建以外的地區盈利情況不理想。
這種畸形的地區結構似乎表明，永輝在重慶和福建這兩塊根據地確實已經具備先發和規模優勢，但卻難以擴張到全國其它地區。
增長靠投入
永輝雖然過去5年增長很快，但利潤複合增長率27%明顯低於收入40%的增長率，這表明
公司的增長主要靠加大投資，內在的效率並沒有提升。其主要原因是三項費用剛性增長，尤其是銷售費用增速高達48%，吃掉了利潤，這里邊主要是工資和租金，占了一半以上。
公司經營2年以上的老店，同店收入增長率在5%左右，大約與真實的CPI水平相當。由於公司的整體毛利率為16.5%，故老店年毛利新增貢獻約為（16.5%*5%）=0.83%，但由於工資成本占到收入的7%，這一塊幾乎上每年都會有10%左右的剛性增長，基本上會吃光所有的同店增長。
我們不妨再對比一下同行（06808HK）高鑫零售，高鑫零售是國內超市百貨的龍頭企業，主要包括歐尚和大潤發兩個品牌。
上表7顯示，高鑫零售過去5年32%的利潤複合增長率大幅高於18%的收入複合增長率，公司經營杠桿效應明顯。目前它毛利率為21.6%，凈利率3.4%，高過永輝不少。
永輝在2010年底IPO後，去年底定向增發融了10億元，今年又再次宣布向牛奶有限公司定向增發56.9億元。而高鑫零售剛好相反，分紅比例由去年的40%大幅提升到75.86%，僅今年一年就派息26.71億港元，實實在在給股東以回報。與此同時，公司也計劃在未來3年新建160家店，規模比現在的323家擴大5成，現實可持續的發展。
以己之短攻人所長？
實體店的租金開支應該是與網購成本的主要差別所在，永輝的租金占到收入的3%左右，公司的轉租能力在不斷增強（見下表8），2013年達到了40%，這似乎是一個很好的現象。
但我們需要同時關註另一個現象，公司的單店面積在不斷提高。目前新開的店及已簽約準備開業的店，平均面積比5年前增長了70%。我們知道永輝的主要特色是生鮮占比很高，那麽當單店面積不斷增長後，非生鮮的比重應該會提高，公司與同行的差異將會縮小。
高鑫零售目前的單店平均面積為27647平米，遠高於永輝。它的店33%是自有物業，67%為租賃經營，2013年它租金開支為20.45億元，但租金收入高達22.37億元，轉租率相當於73%，遠高於永輝的40%。個中原因主要就是大店轉租面積多，小店轉租比例很小。
管理水平有待提高
永輝的員工薪酬水平很低，全公司應付月薪不足3000元，扣除五險一金後實收不到2500元，估計一線店員的月薪只有2000元出頭，這樣的工資水平一方面難以激勵員工，另一方面也給公司帶來很大的薪酬上行壓力。
對比高鑫零售，其人均薪酬高出永輝近40%，但高薪下的人均面積和收入也比永輝高，人均貢獻凈利潤更是高出70%，員工與股東皆大歡喜。
超市百貨這種低利潤率的行業，控制成本是管理的核心所在，但如果把壓制員工的薪酬做為成本控制的重心，那無異於殺雞取卵，因為企業的價值是由人創造的。提高企業的管理水平和人員效率，實質上會攤低成本，最終增加利潤和企業價值。
綜上所述，永輝雖然在生意模式有一些先發優勢，在福建和重慶地區也有了規模優勢，但未來的擴張效果存在一些不確定性，企業內在的管理水平還有待提高，真正的核心競爭力尚需驗證。
聲明：本人未持有上文提及的股票
如何理解企業的核心競爭力系列一: 無形資產 丹華
來源: http://xueqiu.com/3630871406/33321637熟悉價值投資或者巴菲特的都知道，他有個核心概念叫護城河，說學術點就是企業的競爭優勢。本文重點說說這個“競爭優勢”。
所謂競爭優勢，就是在跟別人競爭的時候，你是不是比別人牛逼那麽一點點？具體表現形式可以很多，比如品牌效應，有些人就是認牌子如LV、Cartier、茅臺，其他競爭廠家的東西性價比再高，我都不要，如奢侈品、宗教（理解為一種心理服務。。。有信仰人士不要打我哈）、iPhone等。
巴菲特說護城河，但人家從來沒告訴外界，我是怎麽判斷一個生意的護城河有多好，標準是什麽，常見的護城河有哪些類型，哪些因素會增強或破壞一個企業的護城河？從來沒講。所有這個概念下面的細化和深化工作，都需要你自己來做。不是低成本就是護城河，不是規模大就是護城河，甚至也不是行業龍頭就是護城河，需要你自己去解構護城河概念。
經過梳理，我們將公司的競爭護城河粗略分為9類，無形資產、轉換成本、網絡效應、成本優勢、規模優勢、技術壁壘、資源優勢、先發優勢、後發優勢等。本文作為本系列的第一篇，主要解讀競爭優勢的第一類：無形資產。
需要指出的是，本系列文章對名詞術語不作學術性的嚴格界定，只求把基本意思表達清楚，讀者完全可以有自己的理解。
站在商業競爭的角度談無形資產，至少可以分為如下幾類：品牌（宗教），知識產權（著作權、商標權、專利權），特許權，國家保密，眾所周知的稀缺。
品牌（宗教）：品牌和宗教的共同點是，都是有人故意在你腦海里營造出來的一種刻板印象。相對於同質化較高的上遊資源、中遊制造而言，面向廣大消費者的終端產品更需要品牌。品牌，是差異化競爭的一種手段。超市百貨走一圈，放眼望去，全是品牌，全都在極力說服你：相信我，加入我吧，我能解決你的問題！這與宗教如出一轍。我們相信釋迦牟尼能讓我們脫離痛苦，一如我們相信可口可樂能給我們帶來快樂。
宗教有自己的儀式，有自己的價值觀（善惡標準和偏見），有固定並逐漸強化的信仰，有世俗的運作體系，將信徒和非信徒清晰區別開的機制（圖案、服裝、活動、行為甚至紋身），有一個動人的故事（修來世，死後入天堂等等承諾）。這些東西，品牌都有，逐一對應關系如下：儀式---產品發布會，價值觀—品牌價值主張，信仰-品牌忠臣度，教會體系—營銷體系，區分機制（Logo、服裝、廣告、行為等），品牌故事（如時尚、古典、品味、尊貴、叛逆等等）。
所以，說到這里大概理解了，品牌和宗教一樣，都是一個群體洗腦活動。洗腦範圍越大，記憶越深刻，持續時間越長，品牌形象越清晰越容易辨識，洗腦越成功，越容易讓你心甘情願地掏錢。我很懷疑，現代營銷中的品牌理念，最早就是發端於人類早期的宗教意識、神秘意識和崇拜。
知識產權：知識產權也是個重要的競爭優勢來源，典型的如IT尤其通信領域、醫藥、化工領域的技術專利是非常重要的。專利本質上是一種技術所有權的占坑行為，申請專利就等於向大家宣告，這個東西我第一個搞出來啦，你們要使用，必須征得我的許可。一般發明專利二十年，實用新型和外觀設計都是十年，從申請日開始算。
藥品領域，一旦申請專利，公司就要加快研發、申報進展，盡快上市以獲取最大的回報。重磅藥品一旦專利到期，會有大量仿制藥廠家一哄而上，往往幾個月之內就能把價格殺到10-30%，銷量爆發幾倍甚至幾十倍。這對原研廠家是非常不利的，所以行內有所謂“專利懸崖”之說，即13-17年之間跨國藥企的多數重磅品種會發生專利到期、大量被仿制的風險，專利藥數量斷崖式下跌。對應到投資上，專利期內，其他廠家不能生產，因此只能采取CMO的方式給原研廠配套，如博騰股份這種。專利到期，你可以仿制其制劑，也可以為其他仿制藥廠做配套如中間體等。如印度的仿制藥廠、華海等。
著作權（版權）：期限一般是生前+死後50年。主要是書籍和影視，影視類的版權里面，標桿公司就是迪士尼了。迪士尼擁有海量的經典動畫片版權，可以幾十年如一日、在不同渠道、花樣翻新地賣下去，真是個好生意啊！！！！！多說一句，跟動畫片相比，成人影片的生命力就沒有那麽長遠，往往兩三年流行一過，就再沒有人看了。
特許權：比如政府特許的食鹽、煙草、通信運營商、鐵路等，一般公用事業類較多。還有一類特許是品牌特許，比如特許加盟，肯德基麥當勞加盟，服裝/珠寶類的加盟零售。這是品牌資產壯大到一定程度的衍生物。特許權能夠推動品牌商的輕資產快速擴張，同時又有收入分成、利用外部資金優勢。
國家保密：如果政府聲稱某項技術是國家保密，那麽企業也因此會獲得巨大的競爭優勢：因為再不會有第二個廠家跟你的產品一模一樣了。比如國內的雲南白藥、片仔癀等。我國僅有的5個國家絕密中藥處方：雲南白藥、片仔癀、安宮牛黃丸、華佗再造丸和六神丸。跟專利權相比有兩個特點，第一，政府不倒就不會到期，無限期的專利保護。第二，從來不公開（專利是公開的）。木有人知道國家保護的到底是個啥東西。雲南白藥的國家保密配方在海外引起風波，大家可以搜搜新聞。
眾所周知的稀缺：這是我自己杜撰的一個詞，表示如果所有人都知道這個東西稀缺，那麽該物品就可能有價值，比如鉆石、黃金、古玩郵票等。
最後小結，企業有沒有自己獨特的無形資產，是構築核心競爭力最關鍵、效率最高的一個環節。一旦擁有了高壁壘高價值的無形資產，企業就獲得了長期的競爭優勢和定價權。競爭優勢的結果不僅帶來較高的毛利率（盈利能力）。而且在公司進入成熟期的時候能夠拉長生命周期，讓企業死的相對慢一點。。。
中國鋰電池產業鏈深入研究：十大正極材料企業競爭力研究
來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=798|
本帖最後由 股語者 於 2014-11-29 10:02 編輯 中國鋰電池產業鏈深入研究：十大正極材料企業競爭力研究 一、湖南杉杉 企業名稱：湖南杉杉新材料有限公司 企業排名：NO1 上榜產能：9000噸年產能，產品包括鈷酸鋰、三元材料、錳酸鋰，1.5萬噸正極材料基地在建 主要客戶：比亞迪、海盈、國內中小型客戶 企業簡介：湖南杉杉成立於2003年11月，註冊資本5000萬元，投資總額近3億元，是杉杉股份全資控股的子公司。湖南杉杉目前有鈷酸鋰年產能9000噸，三元材料年產能5000噸。2013年銷售量達到10000噸水平，2013年營業務收入127,814.98萬元，同比增長76.98%，凈利潤 3,895.49萬元，同比增長117.53%。2014年上半年收入69,279.18萬元，同比上升23.56%，凈利潤1,249.04萬元，同比下降7.94%，正極材料的市場價格競爭進一步加劇。 點評：作為老牌的正極材料生產企業，杉杉科技一直想打造全球競爭力最強的正極材料企業。2010年12月，杉杉科技引進日本戶田工業株式會社合作，由於水土不服，日方進入杉杉的管理後產品開發並沒有出現大幅提升，而銷售業績卻不斷下滑，初看“郎才女貌”的配對換來的是2011年的業績全面下滑。2012年杉杉科技迅速調整了戰略，重新開始依靠自身的力量通過銷售策略調整挽回劣勢， 2012年較2011年業績翻番，2013年更是達到接近萬噸的銷售規模，將國內的眾多競爭對手甩在後面，2013年底日資的股份也退出了杉杉，戶田杉杉再次該為湖南杉杉，但是技術上的劣勢依然是杉杉的一塊內傷，依靠銷售策略獲取的第一名還需要技術提升的支撐才能走得更遠。 二、北大先行 企業名稱：北大先行科技產業有限公司 企業排名：NO2 上榜產能：10000噸年產能，產品包括鈷酸鋰、三元材料、磷酸鐵鋰 主要客戶：ATL、光宇國際等 企業簡介：北大先行由東聖投資和北京大學合作於1999年創建成立，位於北京中關村科技園區昌平園，除了電池正極材料外，公司還涉足了電動汽車及儲能電池組的研發、生產、銷售和服務。北大先行已經形成了北京基礎研究、北京工程技術中心、泰安和西寧正極材料生產基地、北京普萊德動力電池組裝的新能源電池材料產業鏈戰略格局。2012年北大先行實現銷售額4.67億元，2013年銷售額達到5.2億元，增長幅度達到11.3%。 點評：北大先行成功的背後在業內很多人看來是偶然，但是其中也有其必然的成分。當所有的正極材料企業以客戶多、進入國際客戶自傲時，北大先行只是在ATL這輛獨輪車後前行。但是市場就是如此，國內的圓筒電池衰落走向低端、高端智能手機更傾向於使用聚合物電池，這一切都帶給國內一直深耕聚合物電池技術的ATL一個巨大的機遇，尤其是蘋果產業鏈的崛起，帶來了ATL連續三年的跨越式發展，一舉成為國內最大的鋰電池企業。北大先行的發展可算戰略布局準確，恰逢其時，伴隨ATL的崛起，北大也是一路飛升，而且配合ATL的開發過程中技術能力也不斷提升，看好公司未來的發展前景。北大在磷酸鐵鋰上的投資是一招險棋，也是北大先行未來發展的未知因素之一。 三、當升科技 企業名稱：北京當升材料科技股份有限公司 企業排名：NO3 上榜產能：10000噸/年產能，產品包括鈷酸鋰、三元材料、三元前驅體、氧化鈷 主要客戶：三星、LGC、松下、索尼、BYD、比克、力神等 企業簡介：當升科技成立於2001年，起源於北京礦冶研究總院，是一家從事新能源材料研發和生產的高新技術企業，自進入鋰電正極材料行業以來，一直保持著良好的發展勢頭，成為國內率先出口鋰電正極材料的供應商，是國內鋰電正極材料的龍頭企業之一。經過多年的努力，公司於2010年4月成功登陸創業板，成為國內唯一一家鋰電正極材料上市公司。2013年正極材料銷售量達到3959噸，正極材料銷售額達到5.72億元，利潤達到3089萬元，利潤率達到5.4%。負極材料2013年度實現營業收入6,246.79萬元，同比增長141.96%，實現凈利潤863.01萬元，同比增長159.29%。 點評：第一個進入日韓市場，同時擁有中日韓三國客戶，第一家主營正極材料創業板上市，當升科技的發展歷史賦予世人對這家企業過多的期待。但是上市之後的當升的發展並不順利，曾經一度出現虧順舊事，站在2014年這個節點上評價只能屈居第三了。還好經歷了低谷的當升科技正在逐步恢複，這個具有國內一流正極材料質量控制能力的企業，這個對全球市場研究較深入的上市公司依然還有活力，尤其是具備自動化水平的海門工廠的投入使用後，今後的發展也最為可期。 四、天津巴莫 企業名稱：天津巴莫科技股份有限公司 企業排名：NO4上榜產能：7000噸/年產能，10000噸/年產能，產品包括鈷酸鋰、三元材料、氧化鈷 主要客戶：比亞迪、力神、三星、LGC、光宇國際、寧波維科等 企業簡介：天津巴莫成立於2002年8月，主要從事鋰電池正極材料的研制、開發和規模化生產，是國內目前綜合實力較強、產銷量靠前的鋰離子電池正極材料供應商之一。公司第一大股東為中節能（天津）投資集團有限公司，是由中國節能環保集團公司控股的大型投資公司。2013年天津巴莫的銷售量達到6000噸。2013年巴莫的正極材料銷售量達到3982噸，銷售收入達到5.1億元。 點評：巴莫2012年的銷量提升明顯，個中原因主要是韓國客戶的量需求增大。巴莫作為中節能控股的電池材料公司，加上中節能控股的鎳鈷材料生產企業新時代集團浙江新能源材料有限公司，中節能是在布局一盤新能源汽車的大棋。但是巴莫這幾年的發展就顯得中規中矩了，巴莫一度得到韓國的鈷酸鋰訂單非常之多，所以巴莫暫停了三元材料和錳酸鋰的生產，從利潤增加的角度看毋庸置疑，但是從長遠發展的角度看，又有點短視了。2013年的銷售量在大客戶需求減少的態勢下，大幅下降。 五、湖南瑞翔 企業名稱：湖南瑞翔新材料股份有限公司 企業排名：NO5 上榜產能：12000噸/年產能，產品包括鈷酸鋰、三元材料、錳酸鋰、氧化鈷、三元前驅體、硫酸錳、硫酸鈷 主要客戶：LGC、三星、力神、比亞迪等 企業簡介：湖南瑞翔成立於2001年5月，目前註冊資本21000萬元，擁有國家發明專利及實用發明專利共計30余項，是湖南省首批七十余家通過國家四部委按新標準聯合評定的高新技術企業之一、國家科技支撐計劃重點項目和國家“863”計劃項目的參與者、“國家級先進儲能材料研究中心”的核心成員。2013年銷售量達到4000噸左右。 點評：瑞翔和當升都是最早進入國際市場的正極材料生產企業，而且在三星的“嚴格要求”下都不斷進行成本下降的實踐，瑞翔在cost down中做法是延伸產業鏈，以進口的鈷鎳半成品開始做冶煉的摸索中有交了很多“學費”，同時也積累了很多經驗。此外，瑞翔的三元材料生產也是走在國內的前列，從滿足動力電池生產角度布局產業鏈，高起點的開發必將帶來良好的後續發展。瑞翔的股東變化比較大，不停的傳出要被收購整合的消息，要發展還需要一個強大的後盾對其重新整合。 六、余姚金和 企業名稱：寧波金和新材料股份有限公司 企業排名：NO6 上榜產能：15000噸/年產能，產品包括鈷酸鋰、三元材料、錳酸鋰、氧化鈷、三元前驅體 主要客戶：ATL等 企業簡介：金和創立於1998年，擁有有員工800余人，是一家集研發、生產、銷售高性能電池材料和鋰離子電池為一體的國家級高新技術企業。主導產品在本領域全球生產規模最大，在國內、國際頗具影響。2013年三元材料銷售量達到1500噸，三元前驅體達到4800噸。 點評：江浙企業的經營思路從來是以奇制勝，余姚金和最早做三元材料的企業之一，尤其是2008年因為率先量產三元材料，贏得三元材料第一桶金。其後余姚金和的三元材料前驅體上積累的經驗最多，成為韓國三星最大的供應商，一度計劃要擴產800噸/月的產能滿足三星要求，但是後期三星的需求並沒有明顯增大，過多的產能只能依托國內客戶進行消化。余姚金和的大老板誌不在此，這點和瑞翔有些相似，未來重整後借助三元材料在新能源汽車領域的發展前景廣闊。 七、天驕科技 企業名稱：深圳市天驕科技開發有限公司 企業排名：NO7 上榜產能：5000噸/年產能，產品包括三元材料、錳酸鋰、鈦酸鋰 主要客戶：比克、邦凱、中小鋰電池客戶等 企業簡介：天驕科技成立於2004年，是一家主要以新能源材料研發、生產、銷售及相關技術咨詢和服務為一體的高新技術企業。天驕目前的產品系列包括三元材料、鈦酸鋰和錳酸鋰，同時也進入了電解液和三元材料前驅體生產領域。天驕科技被中國寶安賣給眾和股份，眾和股份成為天驕的大股東。2013年，天驕科技的出貨量大約為1500噸。 點評：天驕也算是劍走偏鋒，開發出三元材料也是國內最早的，但是2008年左右三元材料只有中小企業為了降低成本打價格戰敢用，這樣就造就了天驕以中小客戶為主的客戶結構，這種結構的優勢是銷售量可以保證，但是目前國內的商業環境有待進一步規範，賬期、欠款成為天驕發展中不得不面對的苦果。天驕作為國內較早做三元材料的企業，在技術積累和質量控制上都有獨到之處，但是客戶機構的調整，整體策略的確定才是未來發展必須解決的問題。 八、廈門鎢業 企業名稱：廈門鎢業股份有限公司 企業排名：NO8 上榜產能：5000噸/年產能，產品包括鈷酸鋰、三元材料、三元前驅體 主要客戶：松下、天貿等 企業簡介：廈門鎢業主要從事鎢冶煉產品、鎢粉末、硬質合金、鎢鉬絲材、新能源材料等的研發、生產與銷售，是國內最大的鎢鉬產品生產與出口企業。2013年正極材料銷售零達到3500噸，其中鈷酸鋰2000噸，三元材料1500噸，出口松下700噸。 點評：對於以鎢業和硬質合金上市的廈門鎢業初期進入正極材料產業主要是鈷酸鋰為主，由於非主業，所以初期的推廣給市場留下低端的印象，市場策略也是低價推銷為主。2012年以來不斷轉型，通過和松下在其他金屬領域的合作，三元材料主要針對松下開發，目前全自動的生產線已經開始量產，並且在國內占據一定的位置。此外，廈鎢還在配套松下開發特斯拉汽車上使用的鎳鈷鋁酸鋰材料，也是未來的一個重要增長點。廈門鎢業在正極材料行業逐步躋身高端。 九、振華材料 企業名稱：深圳市振華新材料股份有限公司 企業排名：NO9 上榜產能：7000噸/年產能，產品包括三元材料、鈷酸鋰 主要客戶：ATL、邦凱、天貿等 企業簡介：振華材料是2004年由振華集團深圳電子有限公司新光源廠和新材料廠改制後註冊成立的股份制企業，位於深圳市寶安區西鄉鐵仔路44號振華（西鄉）工業園。振華在貴州設立生產基地，產能達到7500噸每年，主要生產基地轉移到貴州，在用工成本和水電成本都大幅降低。2013年銷售量達到1800噸。 點評：振華材料依靠混合型材料進入ATL的供應鏈，這種材料是振華的專利，如果放在全球的話也只有優美科曾經做過這些方面的研究，但是振華材料是依托本土研究人員的努力開發成功的。振華的發展也是借助了ATL這顆大樹。目前振華作為CEC下屬的企業確定了同時在國內CE類材料市場和EV/PHEV類材料市場同時發力的策略，但是轉型發展還需要時間。 十、青島乾運 企業名稱：青島乾運高科新材料股份有限公司 企業排名：NO10 上榜產能：5500噸/年產能，產品包括錳酸鋰、三元材料 主要客戶：日本enax、國內中小客戶 企業簡介：青島乾運是一家研發、生產高技術新材料的科技密集型企業。2009年度被評為國家火炬計劃高新技術企業並於2012年通過複審，2012年公司又被評為國家火炬計劃重點高新技術企業。公司總投資6億多元，占地面積55000平方米。青島乾運現有錳酸鋰年產能4000噸，三元材料年產能1500噸。 點評：青島乾運是國內錳酸鋰業務開展較好的企業，在價格沒有最低只有更低的錳酸鋰市場青島乾運無論是產品還是市場策略都是較為先進的。青島乾運曾在2012年計劃上市，為了上市開始進入三元材料生產，但是上市折戟後的發展思路還需要再調整。（來源：賽迪顧問） |
進步觀念11．銀行規模小又沒效率 財團化疑慮阻礙合併 公營行庫民營化 提高金融競爭力
| 2014-12-01 TCW | ||
撰文‧楊卓翰 過去我們都聽過「台灣要當亞洲的金融中心」，現在，我們退而求其次，只求「台灣的銀行能打亞洲盃」。隨著新加坡、香港、中國，甚至馬來西亞的全球金融布局，都遠遠超過台灣，台灣也推出「公公併」，整合公營銀行。但是，真正影響台灣銀行競爭力的「公營行庫民營化」，卻長久沒有動靜。 把台灣最大的十家銀行排出來，台灣前十大銀行的資產總共占新台幣二十四兆元，但是七大公股、泛公股銀行所占的資產就高達十八兆元，遠超過七五％。包括美國、新加坡、日本、韓國，甚至泰國，公股銀行所占的資產比率在前十大銀行中都很低；次於台灣的韓國，公股銀行所占資產也只有四成。 台灣金融研訓院前董事長許嘉棟就曾在台灣競爭力論壇指出：「公股銀行受到限制太多，所以績效難以提升，它要發展時有太多限制，企圖心相對來說也不是那麼夠，成長方面可以看到相對慢很多。」事實上，許多研究都指出，政府持股會使銀行利潤降低及放款行為波動變小，雖然資產規模比較大，專業人才、資金成本上都有優勢；但是受到法令限制(如《審計法》、《預算法》)且在政府保護之下，經營效率普遍低落，為了配合政府的政策(非專業考量)，也必須放棄「利潤極大化」的目標。 不只如此，公營行庫董事長受到法令限制，必須到立法院接受立委質詢，只要政府有持股，董事會成員還要向監察院申報財產，揭露全家財產資訊，在招攬人才上更加困難。 龐雜的公股銀行結構，讓台灣的金融競爭力偏低。二○一三年ＷＥＦ（世界經濟論壇）的金融競爭力調查，台灣排名第八十二名，名次甚至輸給中國。光看中國的銀行業ＲＯＥ（股東報酬率）和ＲＯＡ（資產報酬率），平均都是我們的兩倍以上，更別說銀行規模遠遠大於台灣。「政府再不推行銀行購併的改革，台灣金融業將會落後大陸！」財經立法促進院院長黃達業說。 過去政府都有將公股銀行民營化的嘗試，但是結果多半失敗，甚至在二次金改時，產生許多負面效應，因此談到「民併公」的銀行整併模式，大家多半噤若寒蟬。除了因擔心丟了「鐵飯碗」而反對民營化的公股銀行員工上街抗爭外，台灣社會對於銀行「財團化」的恐懼，也阻礙了進步。 但是，民營化未必是噩夢一場，富邦銀購併台北銀、國泰銀購併世華後的效率提升，就是成功的案例。新加坡同樣在一九九七年金融海嘯前有著銀行規模太小，過度競爭的問題；金融海嘯後，新加坡政府為了提升銀行規模，引導銀行整併，原本十一家的本國商業銀行，現在只剩三家：星展銀行、大華銀行、華僑銀行。每一家，都是縱橫國際的大型銀行。 台灣總是強調「小而美」，在國際競爭益發激烈的金融業，規模過大雖然不好，但若像台灣如此規模過小、效率又落後的情況，除非台灣社會克服對於「大」的恐懼，否則我們在國際將愈來愈難競爭！ 台灣泛公股銀行占比遠高於國際── 各國政府控制的銀行資產占前10大銀行總資產比率 （％） 台灣 韓國 新加坡 泰國 澳洲 日本 香港 美國75.51 41 34.35 21.78 20.99 6.9 0 0 資料來源：台灣數據為金管會；國外數據為Government Ownership of Banks, The Journal of Finance 行動方案 台灣社會需要意識到，政府控制下的銀行效率不彰，拖累台灣金融業，對於「民併公」應該理性思考，才能在國際市場競爭。 | ||
專家簡禎富 讓聯發科、廣達指名找他 良率贏對手 台積電的大數據競爭力
2014-12-01 TWM當全世界都在談大數據，當美國要將高階製造搬回去、德國要做「工業四．○」，台灣製造業還有本錢等嗎？重量級專家簡禎富直言，用數據分析做決策輔助，提升產業競爭力，台灣不能再等下去。 撰文‧周品均 「如果，台灣製造業不升級，不用大數據分析這類新的思惟來想事情，我們只有一個結局，就是被上下夾殺。」說話的是清華大學工業工程與工業管理學系教授簡禎富，他是第一位被台積電借調到內部的教授，帶著一套決策分析的方法，幫製造業找問題，從研發技術、產品設計到管理者做決策，都會用到他的團隊，還讓台積電、聯發科、晶電、台達電、廣達、茂迪主動上門找他合作，就連阿布達比都有公司指名要挖角他。 如果你以為大數據是行銷人員在用的分析工具，可就錯了。因為簡禎富的故事告訴我們，如果製造業在研發設計、生產良率、採購維修都有大數據的分析思惟，競爭力才有機會向上提升。 簡禎富的冒險旅程，要從二○○五年說起，原本打算到德國柏林工業大學進修的他，因緣際會下，被台積電延攬，「他們對我說，既然你可以休假一年，與其去德國，何不來業界看一看？」簡禎富笑說，他沒想到，借調到台積電去，一待就是三年之久。 不靠經驗看數字，讓效率發揮極大化主修工業工程與工業管理出身的簡禎富，博士念的卻是決策科學，隨著決策分析成了企業營運的主流科學，還一度到哈佛取經，把大數據的決策分析方法帶了回來，「做研究的人，缺乏理論與實務結合的機會，剛好台積電給我進入業界實做的機會。」剛進入台積電時，他其實有點摸不著頭緒，也不清楚自己滿腹的決策分析本領能用在什麼地方？後來他發現，真正站在第一線的業界人士，礙於時間壓力，很難坐下來好好替生產流程找問題，「我出身學界，時間壓力沒那麼大，反而看得比較廣。」簡禎富不諱言，二十年來，台灣科技廠能崛起，坐享了很重要的資產，叫作「管理經驗」。「所以很多公司在生產線上找問題、提升效率，都是憑經驗，或者看哪一個工作站的效率特別低，就只改善那個工作站。」這樣的作法，卻無法跳脫框架。 慢慢地，簡禎富開始在生產流程上抓問題。以設備維修為例，「製造業的機台維修，都是設備商告訴你幾時該維修，就付錢請設備廠來維修保養，可是真的有讓機台效率用到最大化了嗎？」假設機台的維修時間是每六個月要保養一次，每次保養就要停工，機器一停就增加成本；可是設備如果沒有按時保養，過度使用導致機台當機，不只產線上的半成品報銷，維修成本更高。 於是，簡禎富就把所有機台設備的使用數據分析，算出每一部機台的精準維修時間，以前可能十台機器都是半年維修一次，現在則是該維修保養才做。 靠數據分析，良率高對手十五個百分點簡禎富替台積電抓到的問題還不僅此一例，他發現要提升晶圓良率，不僅僅是改善製程與設備異常，他利用大數據分析，找出最具效益的晶圓產出ＩＣ尺寸，幫助不管是資深還是資淺的工程師，都可以快速決定晶圓曝光最好的配置方式，達到增加晶粒產出、提升工作效率與設備效益，而這個創新方式的成果很驚人，一年為台積電創造四．二億元的效益。 除了在生產製程上找問題外，簡禎富也將大數據分析搬到台積電的製造決策裡。「就像業務與行銷人員對未來市場需求看法可能會有不同，以往我們都只能靠對過去經驗和對未來市場情況的猜測進行產能調整，可是大數據時代，你要用數據來說話。」簡禎富說，決定未來產能的大小時，不能只靠行銷與業務部門對未來市場的預測，而是要結合歷史數據與未來展望，加上決策分析輔助，再進一步做備料、產能規畫，求取最大利益。 「全世界的製造業，很多人都以為只要花錢買機台就可以做，可是台積電的例子告訴我們，它們的良率可以超出同業，靠的不是前段的設備與技術投資，後段的數據分析與預測運算，才是它們能夠一直保持領先的關鍵。」工研院產經中心分析師戴熒美說。市調機構研究分析師估算，台積電先進製程良率比對手至少高出十五個百分點。 簡禎富將決策分析的理論用到台積電實務上的消息傳出後，他的名號在科技業傳開。因此，當他重回清大教書，一家又一家的產業龍頭廠開始來敲門，從最上游的半導體產業延伸到下游硬體代工廠、ＬＥＤ、太陽能等，他替聯發科做過供應鏈管理分析，也替廣達做產品設計決策，現在就連傳統腳踏車業、鞋廠都上門來向他請益，拜託簡禎富幫忙抓問題。 美國、德國搶著做！台灣製造業不能等「這些龍頭廠肩負產業發展的責任，它們都很清楚，大數據分析、智能化製造的重要性，這是它們一定要推進的趨勢。」簡禎富分析，因為這影響的不是台積電、聯發科、廣達、台達電任一家公司，而是整體台灣製造業的競爭力。 過去這幾年，美國政府積極喊出「再工業化（reindustrialization）」，要把高階製造搬回美國去，德國推動「工業四．○」，將高度自動化與數據分析的技術導入德國工業，往「無人工廠」的目標發展，都是著眼於提升自家製造業的競爭力。 「美國、德國把製造業價值最高的這塊拿走，便宜勞力、大量生產的低階製造，又被中國搶走，台灣剩下什麼？」簡禎富認為，這是台灣所有製造業者不能迴避的課題。 運用過去管理經驗，先從部分自動化做起「台灣過去總被稱為製造大國、軟體小國，如果不發展大數據，就如同我們把精良武器都賣到海外，但我們自己攻擊敵人的武器卻是弓箭與矛。所以，台灣製造業一定要升級，要用大數據的思惟來想事情，增加我們的產業競爭力。」工研院巨資中心主任余孝先說。 同樣的說法，也在對智慧工廠研究甚深的工研院機械所分析師黃仲宏口中聽到，「大數據絕對是開啟製造業往智慧化、自動化發展的一大關鍵。」相較於歐美製造業都在升級，簡禎富從另外一種角度想，「我們不能停在工業三．○，短期內又無法像美國、德國做到全自動化，可不可以用混合的方式，提出一個工業三．五？」簡禎富直言，台灣製造業仍未具備足夠能力，發展工業四．○的全自動智慧化工廠，但我們可以利用過去的管理經驗與智慧，先從部分自動化做起，再搭配數據分析的力量，從根本上提升台灣製造業的競爭力，因為這一戰，台灣已沒有本錢再等下去了。 簡禎富 出生：1966年 現職：清大講座教授 經歷：清大副研發長與產學合作辦公室執行長、台積電工業工程處副處長學歷：美國威斯康辛大學麥迪遜分校決策科學與作業研究博士、工業工程碩士 避免被上下夾殺 簡禎富建議：台灣應獨創工業3.5 工業1.0 蒸汽機啟動機械化生產，掀起第一次工業革命 工業2.0 使用電力作為大量生產的動力來源 工業3.0 透過電子設備與資訊技術，進行自動化生產 工業3.5 台灣無法一步到位發展工業4.0，應掌握過去製造優勢與管理經驗，打造專屬台灣的工業3.5 工業4.0 透過機器人與大數據，達到生產少量多樣，兼具環保，又能在都市進行製造的智慧工廠 | ||||
“偉大的安妮”故事動聽，但終究不是競爭力
來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1215/148371.html黑馬哥：剛剛過去的周末，一則述說抓住1%機率的創業漫畫故事打動了無數人，90後“偉大的安妮”成為新的勵誌偶像。可是，她的產品“快看漫畫”經得住考驗嗎?順利上線、打出知名度不代表著成功，紅極一時卻死去或淪為僵屍的App並不少見。就其目前的產品來看，但是在聚合和分發兩個端口，快看漫畫沒有想清楚關於如何建立壁壘這個課題。
但是另一方面，周末的時間線流速放緩，這意味著平均每條內容的停留時間都相對增加。所以，在專業的傳播公司竭力在計劃表里繞過周末這個黑洞的同時，有些從一開始就沖著“刷爆社交網絡”的內容設計，反而獲得了幾無競爭的感染空間。
從超級課程表創始人余佳文之於《一個90後把整個互聯網圈都激怒了》到“追氣球的熊孩子”NIKOEDWARDS之於《少年不可欺》再到微博營銷大號偉大的安妮之於《對不起，我只過1%的生活》，皆選擇了在周末發力，沖擊刷屏之勢。
事實證明，一個時常抱怨不得不忍受自己父輩親朋在朋友圈里分享低級雞湯的用戶，他很多時候只是因為從一片市井去了另一片市井，如果將同樣的一碗雞湯貼上葡萄酒的標簽再用鑲金的盤子呈上來，再安排一些贊不絕口的余音，他也會胃口大開。
瞧，那邊臺上的孟醒激動得手舞足蹈，大聲呵斥：“你們這些屌絲的味蕾沒有打開!”
言歸正傳，余佳文的身上已經隱約有了高燃的影子，NIKOEDWARDS則還在與律師商談究竟要向優酷索要多少賠償，剩下值得吐槽的，只有那個販賣夢想的微博“漫畫家”了。
對不起，你只有1%的努力
新浪微博本身盈利難度極大，卻並不影響用戶借助這一平臺賺到真金白銀，擁有逾800萬粉絲的偉大的安妮就是其中之一。
有著強大的粉絲經濟，加上與微博上一眾段子手長久以來的抱團，偉大的安妮在12月13日晚間用自己擅長的插圖繪畫講述了一則“如何走上漫畫家的道路”的故事，言語之間聲淚俱下，情懷滿滿。
這條微博在一天之內引起超過40萬次轉發，而其內容核心——即其創業開發的“快看漫畫”App也在App Store里最高時沖到了免費榜榜首的排名，拿到奇跡一般的單日30萬次下載規模，引起對於二次元圈充滿好奇而又一無所知的互聯網行業滿場驚呼。
其實，這里面誤會很大。
偉大的安妮——以及微博上許多耳熟能詳的“漫畫家”，如郭斯特、使徒子、丁一晨等——都是條漫的創作者，而且在風格上偏重於卡通。
所謂的條漫，指的是從四格漫畫衍生出的一種漫畫體裁，簡而言之，就是脫離了“格數”的規範限制，將某些段子用圖文的形式演繹出來，內容重點在於對白或旁白，繪畫只是輔助表達，故而對畫技要求得以放寬許多。
就在偉大的安妮以“漫畫家”的身份自居並且煽情的講述自己如何付出心力時，大部分傳統漫畫的作者及讀者對此唱出了反調，一個基本的評價是：“這年頭什麽人都可以自稱是漫畫家了”。
就在2年前，已經走紅的偉大的安妮還對媒體表示，稱自己“不希望自己全身心的投入漫畫事業，因為覺得人生還有各種可能性，沒必要把自己局限在畫漫畫上”，轉眼之間，人生的“各種可能性”就杳無蹤影，取而代之的就是“1%的生活”，而從繪畫和敘事的專業角度而言，偉大的安妮的畫技，非常罕見的沒有任何進步，用一個國漫作者的話來講，“只要稍微用點心思在畫畫上，就不可能表現得這樣原地踏步”。
必須承認，狹義範疇的二次元圈比較死心眼兒，在這個圈子看來，熱愛畫畫，和熱愛讓畫畫這個興趣更加值錢，是涇渭分明的兩種理想，且不可相互混淆。
所以沒有人會否認偉大的安妮是一個用心經營自己事業的段子手，但是“漫畫家”這個稱謂及其標榜的努力，是有些名過其實的。
90後的創業選秀大賽
“90後”這一標簽已經越來越顯得臉譜化，媒體見了它，就像是海洋里的鯊魚嗅到了千里之外的血絲，興奮、激動且不能自已。
當媒體過度關註一個話題領域、導致題材擠壓過剩而趨於同質化的時候，如同中國娛樂選秀節目淪為“比慘”故事會的現象也會同樣發生，憶苦思甜的時機被大大提前。
偉大的安妮用了很長的篇幅，回憶自己遇到的挫折，生生樹立出臉譜化的反派——告誡創業風險的前輩、最初沒有決定投資的VC、以及“不認同、不相信”她(比如看完後竟然沒有淚流滿面、沒有去下載她的App)的讀者——用以襯托“1%的光芒”，這種貫穿全文的戲劇性，是由設置代入感驅動轉發支持的關鍵。
只是一門生意而已，要不要這麽苦大仇深?
暫且，容我插播另一則故事。
2013年夏天，微軟在上海舉辦了一場創業大賽(征集在Windows Phone上的原創應用產品)，華南農業大學的一名研二在讀學生的個人作品獲得了評委的一致好評，一名VC十分欣賞，當即讓助理在會後去攔那名學生，勸其退學，接受自己的十萬元投資，無需合約，但是該學生仍然選擇了買火車票回學校繼續讀書。這名VC在微博上充滿惋惜的講了這則故事，並總結稱“中國的大學生會拜讀喬布斯的故事，但絕大部分不會選擇創業”，卻不曾料到遭遇圍攻，大部分批評聲音認為這名VC過於輕率的試圖影響那名大學生的人生軌跡，且不論十萬元的數字多寡問題，作為一筆風險投資，因為投資項目的失敗而無法獲得回報並不算意外，但是對於為了接受這筆投資而中斷學業的那名學生而言，一旦創業失敗，可能就是萬劫不複。
為什麽我總是說雞湯聽上去無害喝下去有毒?因為那些反複宣揚“堅持下去就會取得成功”的人，根本不會為那些“堅持下去卻沒能取得成功”的結果負責。
微博上的灰鴿子銀水說得更加刻薄：“感覺就像我不支持一下她的App，就變成了過去那麽多嘲笑她欺淩她打擊她鄙視她偉大理想的無數壞人之一一樣，是我作為冷酷無情庸碌無為的大人，背棄了這個美好世界純潔人們一直努力奮鬥的理想。”
美國社會學家認為，在進入二十一世紀後，隨著經濟的繁榮，“成年過渡期”——包括五個標誌性階段：完成學業，離開父母，經濟獨立，步入婚姻，生兒育女——逐漸延長，並且產生一定程度上的順利錯亂，很多年輕人在經濟獨立甚至步入婚姻之後，心智仍然沒有能夠離開家庭和學校的環境，如：道德從修身的工具變成指控他人的武器、正義感變成排他和不寬容、價值判斷變成非黑即白的簡單邏輯、情操變成非理性的激情和盲動等。
所以，不必在“90後”的熱點造勢大師面前自慚形穢、急著反思傳播學理論是否過時，這只是一種最原始的——當然也是最有效的——孩童期行為，當一個孩童將玩具從沙發這頭扔到沙發那頭，他心知肚明怎樣會吸引註意，以及“會哭的孩子有糖吃”這一效果。
據說，余佳文曾在薛蠻子被抓的當晚發布微博表示慶賀，稱“叫你這個死老頭不投資我”，只因余佳文曾懇求薛蠻子投資超級課程表而沒有如願，你看，他們就是這樣的一群熊孩子，經濟獨立、事業騰飛的熊孩子。
如何評價快看漫畫
不好意思，小標題十分沒有新意的用了知乎體，而以下觀點，當然出自一個“不理解不支持年輕人的夢想”的壞人，不介意被偉大的安妮及其團隊用來當作又一塊墊腳石。
從目前來看，快看漫畫的目標是以作者為單位聚合條漫的各大創作源，進而在這樣一個細分領域拿到門票，形成獨占一個品類的內容分發渠道。在之前創辦工作室的經歷中，偉大的安妮有一些運作IP的經驗，在各大內容平臺都空前重視IP的時代，以此為基礎演變出豐富的商業玩法，也並不難。
問題在於，鏈條雖然完整，但是在聚合和分發兩個端口，快看漫畫沒有想清楚關於如何建立壁壘這個課題。
先說聚合。
昨天，就在快看漫畫下載量激增的同時，它的內容儲備被發現有一大半兒都處於版權雷區里。
微博上的熱門條漫大抵可以分為兩個類型，一類是原創，由創作者運作版權，比如偉大的安妮自己這樣的，一類是搬運或是漢化，由個人或組織將海外的條漫作品引進，比如趙石的故事，版權比較含糊，責任由搬運/漢化者自負。
原創類型的條漫，偉大的安妮基本依靠圈內抱團的形式取得了很少一部分創作者的授權，但是創作者的最大利益，仍然停留在其個人微博和微信等自媒體內，將內容和用戶分流出去，遠非雙贏的選擇，所以即使被冠以“起點模式”的贊譽，快看漫畫做不到起點中文網那樣的流量閉環，也無法通過獨家專供的形式向創作者提供高於在微博和微信能夠獲得商業回報。
我說了，條漫的創作者就是會畫圖的段子手，前向收費基本沒有成功案例，只能後向找企業收取植入式軟廣和品牌合作的費用，而這又回到了粉絲經濟的範疇，一個聚合App的用戶規模和傳播力量，敵不過普遍的社交平臺。
至於搬運或漢化類型的條漫，快看漫畫已經在大量的用戶投訴下連夜刪除侵權內容，這種悄悄盜圖的擦邊球，一旦公司化運作，便很難持續下去。
再說分發。
條漫的連續性很差，它適合用來填補碎片時間——比如在瀏覽社會時事時偶爾插入那麽一條調劑口味——卻不太容易形成App式的專註閱讀體驗，愛喝雞湯的用戶可能確實不少，但是專喝雞湯的用戶還是不多見的。
這勢必會帶來用戶訪問動機和停留時間的短板，站在初創公司的角度，前期的無效用戶樣本越多，就越難通過運營去理解用戶需求，如果拋開給投資方做成績這一考慮，快看漫畫的幾十萬下載量，其實是負面影響(用戶數據的誤導性)居多。
而且，快看漫畫的標準目標用戶，恐怕是最難以駕馭的那群App控——16-24歲的女性，活潑好奇，微博微信美拍淘寶豆瓣一個優酷唱吧樣樣都玩——與這些時間殺手競爭用戶的註意力，快看漫畫身板太弱。
唯一可以想想辦法的，是如何引導用戶將“分享到朋友圈”的功能用起來，趁著微信還沒有下決心清理為朋友圈設置屏障之前，為快看漫畫賦予媒體式的擴散性。
以及……
其實我十分能夠理解創業者想要極盡所能的推廣產品的心態，也可以認同在這個孤掌難鳴時代有時確實需要找到一些相同的慰藉，甚至可以說，實現理想的路徑可以林林總總不受想象限制，且應寬容對待。
不過，創業的本質還是對市場負責，故事動聽，一時無兩，終究不是競爭力。將越來越多的創業者逼得去自學編劇，並不是一件對行業有益的事情。
期待終有那麽一天會到來，漫畫就是漫畫，沒有一切精心設下的道德捆綁，手機就是手機，沒有什麽莫名其妙的天生驕傲，創業就是創業，沒有那些語不驚人死不休的人格表演。
作者闌夕的微信公眾帳號：techread
日本高官：工資遲遲漲不上去是因為整個國家失去了競爭力
來源: http://wallstreetcn.com/node/213458
日本厚生省長官鹽崎恭久表示，恢複日本的行業競爭力是推動工資上漲的關鍵。安倍政府和日本央行正指望工資上漲可以推升通脹。
鹽崎恭久稱，我們必須思考，為什麽工資沒有上漲。這是因為我們失去了行業的競爭力。當你失去競爭力時，你的盈利能力下降，你就不能提高工資。
鹽崎恭久的評論顯示出了安倍政府在讓企業增加工資上面臨的難題。日本央行前所未有的寬松政策促使日元下跌，這提高了許多大型出口企業的利潤，卻同時損害了規模較小、更專註日本國內市場的生產商。
目前，生活成本上升的速度比收入增速更快，這打壓了消費，阻礙了經濟複蘇。截至去年11月，通脹調整後的工資連續17個月下滑。
現在，日本政府正向企業施壓，希望那些從日元下跌中受益的企業可以將利潤傳遞給員工，給消費者支出重新註入活力，終結通脹。
日本首相安倍晉三表示：“我希望那些因日元下跌而獲得高利潤的公司增加工資、增加投資並考慮向供應商支付更高的價格。”
日本商業聯合會Keidanren主席Sakakibara向《華爾街日報》表示，他預計公司將會采取激進的舉措。他希望Keidanren的成員能至少漲薪2.2%。去年，日本員工薪資上漲了2.2%，13年來首次突破2%這一水平。
豐田汽車首席執行官Akio Toyada向《華爾街日報》表示，回報社會和員工是管理層的責任。日元下跌使得豐田汽車有望在2014財年再次刷新去年創下的盈利記錄。
然而，經濟學家則不那麽看好日本的薪資增長。彭博新聞社調查的經濟學家預計，2015財年工資（不經過通脹調整）將增長0.6%。而知情人士向彭博新聞社透露，日本央行官員認為，要支持2015年財年經濟擺脫滯漲，該指標將需要上漲1%。
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」命好「是炒股的核心競爭力 許渺
來源: http://xueqiu.com/1460633374/36056734你可以不信命，但不要否認你看不上的一些人成功了，困惑還不錯的人怎麽失敗了。在股票投資這件事上，我堅持”命好“是核心競爭力，甚至唯一。（聲明一下：我不是宿命論者，也贊賞人生就要努力，我們在此只討論關於股票投資這件事。如）
在看官們拍磚之前，先容我說兩件事：
（一）大衛·休謨關於因果關系的闡述
18世紀英國哲學家大衛·休謨認為，我們從來沒有親身體驗或者親眼證實過因果連接關系本身，我們看到的永遠是兩個相繼發生的現象，所以一切因果關系都是值得懷疑的。舉個例子，公雞叫了，太陽升起。這兩個事件同樣是相繼發生，但是公雞叫並不是太陽升起的原因。休謨提出，一切因果關系都應該重新審視。
（二）關於幸存者偏差
1941年，第二次世界大戰中，美國哥倫比亞大學統計學沃德教授(Abraham Wald)應軍方要求，利用其在統計方面的專業知識來提供關於《飛機應該如何加強防護，才能降低被炮火擊落的機率》的相關建議。沃德教授針對聯軍的轟炸機遭受攻擊後的數據，進行研究後發現：機翼是最容易被擊中的位置，機尾則是最少被擊中的位置。沃德教授的結論是“我們應該強化機尾的防護”，而軍方指揮官認為“應該加強機翼的防護，因為這是最容易被擊中的位置”。沃德教授堅持認為：（1）統計的樣本，只涵蓋平安返回的轟炸機；（2）被多次擊中機翼的轟炸機，似乎還是能夠安全返航；（3）而在機尾的位置，很少發現彈孔的原因並非真的不會中彈，而是一旦中彈，其安全返航的機率就微乎其微。軍方采用了教授的建議，並且後來證實該決策是正確的，看不見的彈痕卻最致命！這個故事有兩個啟示：一是戰死或被俘的飛行員無法發表意見，所以彈痕數據的來源本身就有嚴重的偏誤；二是作戰經驗豐富的飛行員的專業意見也不一定能提升決策的質量，因為這些飛行員大多是機翼中彈機尾未中彈的幸存者。
關於上面兩件事我說完了，接下來延伸回股票投資上。分享下對於因果關系和幸存者偏差的認識。
（一）因果關系
每個投資者都會有屬於自己的投資理念，從而通過它們來預測股價未來的高低。我們可否回到最原始的起點：什麽決定價格？（註：恰巧這兩天看到一篇景林投資的專訪討論了這個問題）
《馬克思政治主義經濟學》里關於價格決定因素的闡述是這樣的：價值決定價格，價值分價值和使用價值，價格永遠圍繞價值上下波動。《西方經濟學》的闡述更加明確，即供求關系決定價格，然後是供需曲線的數學表述。問題來了：誰決定價格？如果價值能決定，中國經濟GDP每年8%，股價保持了6年的熊市；如果供求關系能決定，成為了全球第一M2的國家，並且停止不少年的IPO，不也熊市了那些年嗎？！基本面分析在找尋價值被低估的投資標的，技術分析在謀求通過資金供求關系找到答案，還有行為金融、量化等多種方式在預測未來。甚至一些多因子模型設計了上百個因子，暫不論這些因子是否對沖（就好比長得漂亮、年齡26歲以上，還必須是處女），連這些因子是否能決定價格我們都沒搞清楚。舉個例子，南非世界杯一戰成名的章魚保羅，如果按照保羅的預測結果是完全一致的，難道保羅的預測是西班牙最後奪冠的因子嗎？如休謨所言，我們看到的永遠是兩個相繼發生的現象，所以一切因果關系都是值得懷疑的。
而對於股票投資來言，如果賺錢你之前的理念都是對的，如果賠錢都是狗屎，你是否想過？你的理念和最後的結果壓根可能沒有關系，或者沒你想的那麽重要。2013年投資高科技的@GT周 名聲鵲起，2014年又換成了堅守銀行的@東博老股民，從結果上看他們都預測正確並按照這個預測進行了投資，於是他們都賺錢了，但是和預測的理念又有多少關系吶，如果他們在那個年份里最後賠錢了又會如何說吶。在這件事情如果我們沒搞懂什麽決定價格的話（這點上人類的智力暫時無法精確表述證明），我們都會是章魚保羅，或成神，或就是一只普通章魚。
不要和我討論概率的問題，試圖統計舉例證明理念和結果有統計關系。概率學派分為頻率學派和葉貝斯學派，前者堅持概率是長期實踐的客觀體現，後者同時也認同主觀情緒的認定，但可惜概率問題是人類智力更加無法解決的問題。不要過分的相信自己的投資理念，它只有在結果正確的時候你才認為正確，而投資理念和投資結果或許真的沒有因果關系。倘若在股票投資上存在一個強有效的投資理念，可以準確預測價格的變化，就應該每天賺錢，每小時賺錢，每秒鐘賺錢，或者長期永久盈利，就算你是整個存款，也要建立在國富民強、銀行不倒閉等等的基礎上，命好的是你生活的時代。
（二）幸存者偏差
常言說“老婆都是別人的好”。一是你看到的別人老婆有很多，但你往往記住那些漂亮優雅賢惠的少數人，自覺不自覺的忽略大部分；二是你記住的別人老婆的樣本信息並不完整，你看到的更多是淡妝華服而不是睡衣素顏、是溫柔體貼而不是嘮叨抱怨，而後者可能只是她老公下班回家後才看到的。比如媒體調查“喝葡萄酒的人長壽”。一般是調查了那些長壽的老人，發現其中很多飲用葡萄酒。但還有更多經常飲用葡萄酒但不長壽的人已經死了，媒體根本不可能調查到他們。
面向全部用戶的公開性調查，也會存在較大的偏差。比如互聯網上要是有調查“你認為北京出租車起步價從10元提高到13元是否合理？”，看似樣本是隨機的，但認為“不合理”甚至憤怒的人更願意去回答這個問題，而覺得“合理”甚至無所謂的人可能更多會忽略這個調查。現在你明白雪球上為什麽2014年用戶平均收益率60%了嗎？賠了的或者賺的少的根本不會寫什麽年度總結，所以雪球每年的用戶平均收益率都永遠很好。
當進入中國南方的大小機場，幾乎所有的書店都在播放《董明珠談管理》和《馬雲談創業》的DVD，而他們的成功一樣是幸存者偏差。你要知道會有比董明珠更勤奮，比馬雲更聰明，比他們更加優秀的商業模式，更加卓越的管理團隊，最後game over了。
回到投資領域，取得成功的投資者談論其投資經驗和方法，但我們往往會忽略了一個事實：采用同樣經驗和方法而投資失敗的人是沒有機會上電視侃侃而談的。巴菲特說：“如果你是池塘里的一只鴨子，由於暴雨的緣故水面上升，你開始在水中上浮，但此時你卻認為上浮的是你自己，而不是池塘里的水。” 如果你我本身就是“幸存者”的一分子，就很麻煩，因為就算成功純屬偶然，你我也可能會不自覺的發現自己與其他成功者的共同點，並將它們詮釋為“成功因素”。巴菲特的成功你無法複制，@小小辛巴 的成功一樣你複制不了。記住這句話：沒有人的成功可以被複制，他們都是幸存者，命好是他們成功的核心競爭力。
（三）關於命好這件事
身邊常有經商成功的友人，問其成功的關鍵，答曰命好。常有預測經濟走勢的學者，問起準確的理由，答曰命好。到後來才發現，越是結果成功的人越是把命好歸結為首要要素，命好和成功構成了因果關系。他們為什麽這麽說？因為和他們一樣條件，甚至比他們擁有更多優勢的人們，倒在了通往成功的道路上，而命好是他們比失敗者唯一多出來的東西。
有沒有辦法改變命？易經八卦用風水改變運勢，但變不了命。佛說積善修德，六道輪回。我黨說知識改變命運。這不是個和宗教有關的話題，我也不甚懂宗教，多數人把命好歸為福報。但行好事，莫問前程。
不要和我打嘴仗，我信命，也不否認人既然活著就要努力一些，至少我還是很努力的。你不信命，討論半天有什麽意義呢？最後你賺錢了，一切皆對，如果你賠錢了，至少和我沒啥關系。
看到網友評論，於是想加上一句話：想當年，上億的精子沖向子宮，莫非是因為你努力才成為第一名的？當然了，我們討論的股票投資的核心競爭力，很多人在回複努力再努力，問題的關鍵是什麽努力，努什麽力、怎麽努力就能等於成功。我既不唯物，也不唯心，只相信：但行好事，莫問前程。
@方舟88 @O_Livia @信立身財緊隨 @七向街 @不明真相的群眾 @不明覺厲的小夥伴 @耐力投資 @userfield @風雲-華文投資 @二線牛牛 @價值at風險 @DAVID自由之路 @東邪 @滾雪球筆記 @歲寒知松柏
幾種常見的核心競爭力 大巧不工
來源: http://jackliinvestment.blogspot.hk/2015/02/blog-post_6.html所謂核心競爭力，就是那些幾乎不可能被競爭對手模仿和超越的因素。擁有核心競爭力的企業就是好企業，雖然好企業和好投資是兩碼事。儘管如此，認識幾種較為常見的核心競爭力還是有好處的。它們是：
1. 時間帶來的低成本
2. 好名聲（或高知名度）帶來的低成本（或高收益）
3. 獨占資源帶來的低成本
4. 優越企業文化帶來的低成本（或低風險、或高效益）
理論上第4點可以被模仿，然而由於自尊心和不喜歡持續學習的普遍存在，使得第4點難以被模仿。事實上，只要在一段時期內保持第4點帶來的優勢，企業將很可能因此而獲得前3種核心競爭力之中的某一種或幾種（視具體行業而定），一旦發生這種情形，企業就變得更加難以被超越。
作為投資者，只有一種核心競爭力，那就是先於其他投資者找出企業的核心競爭力。當然這需要某些特定的知識，也需要一點運氣。
這些只是我自己的總結，並非從教科書裡習得，如有雷同，實屬巧合。感興趣的讀者可自行尋找與之相匹配的企業來研究對照，我就不列舉實例了，因為只有靠自己尋找才能學到東西。
中國中藥：收購行業稀缺龍頭標的 競爭力影響幾何？
來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1370|
本帖最後由 晗晨 於 2015-2-10 09:15 編輯 中國中藥：收購行業稀缺龍頭標的 競爭力影響幾何？ 作者：首募錢厚 導讀：中國中藥自2013年2月後成為國藥集團旗下唯一的中藥整合平臺，國藥做大做強中藥產業的願景非常強烈。此次公司公告擬收購的江陰天江藥業屬於中藥配方顆粒行業，該行業過去7年保持了55%的複合增速，而此次收購對價僅為天江藥業2014年凈利潤的15倍PE，公司可謂是低價收購優質行業中的優質資產。公司原產品線核心競爭力也很明顯，擁有超過100個的基藥產品，其中7個獨家，隨著盈天醫藥和同濟堂兩個銷售團隊整合後的協同效應顯現，公司有望保持高增長。假設公司2015年年中完成對天江的並表，預期2014-2016年EPS為0.20，0.25，0.32港元。近期醫藥行業受湖南新一輪招標總體降幅超10%的事件影響，股價回調較多，但我們基於對公司核心競爭力及高增長的預期，我們給予公司2015年24倍PE，目標價6.0港元，較目前4.86元港元有23%的漲幅空間。 正文 核心關註點：
一、公司概覽：國藥集團控股，是其唯一的中藥整合平臺 公司資產主要包括盈天醫藥及同濟堂（於2013年11月並表）及即將收購的天江藥業資產，2013年同濟堂收入約12億元，盈天醫藥收入約10億元，公司總的收入為22.73億元，公司總的毛利為13.9億元，公司總的凈利潤為3.13億元，其中同濟堂的凈利潤為1.73億元。2014年上半年公司實現營業收入12.63億元人民幣，去年同期為5.17億人民幣，忽略季節性因素，由於2013年11月並表了同濟堂，所以實際同比增長15%左右。 自2013年2月後，公司的控股股東是國藥集團，而國藥集團是中國最大的醫藥集團，在醫藥商業、醫藥工業、新藥研發方面實力突出，公司是國藥集團旗下唯一的中藥整合平臺，從控股公司後的兩大筆收購事項（同濟堂及天江）來看，國藥做大做強中藥產業的願景非常強烈。 公司於1993年在港交所上市，至今兩次易名，並有較多資本動作，下圖為我們梳理的公司的重要發展歷程。
二、天江藥業收購評價：收購對價有吸引力，預期增厚公司EPS 2015年1月27日公司公告稱公司擬收購江陰天江藥業有限公司81.48%的股權。總代價不應少於人民幣75.96億元及不應高於人民幣83.46億元。總的估值約為天江藥業2014年凈利潤的15倍PE。公司目前估值約為25倍PE，天江收購將增厚公司EPS，降低公司估值水平。同時，天江的盈利能力遠高於公司原有資產盈利能力，2013年銷售凈利率22%高於公司的15%，並且A股上市公司紅日藥業其接近一半的業務為中藥配方顆粒，其2014年PE預計為35倍，遠高於公司的對價估值水平。 天江藥業2013年合並營業收入達到25億元人民幣，凈利潤為5.46億元，均高於盈天和同濟堂的合計，由於是收購81.43%的股權，天江藥業的收入貢獻將達到一半左右，利潤貢獻或超過一半的權重。中藥配方醫藥行業的增長和盈利都有較好的發展勢頭，天江藥業又是該行業的龍頭公司，且此次對價相對市場可比公司估值較低。在此，我們回顧下紅日藥業收購北京康仁堂後的表現：紅日藥業自2010年4月-2012年2月期間分三次收購康仁堂100%的股權，康仁堂收入從2009年的 6000 萬增長到213年的8億，複合增速達到91%，紅日藥業市值從相應的從50億增長到了150億。所以，綜合來看，此次收購對公司屬於重大利好。 三、中藥配方顆粒行業分析：供給需求同步提升，強者恒強，天江藥業將迎來高速發展期 1.中藥配方顆粒行業發展概況 中藥配方顆粒為中藥的一種形式，中藥材經現代提取及濃縮技術處理後可得到中藥材提取物的配方顆粒。它保證了原中藥飲片的全部特征，能夠滿足醫師進行辨證論治，隨證加減，藥性強、藥效高、同時又具有不需要煎煮、直接沖服、服用量少、作用迅速、成份完全、療效確切、安全衛生、攜帶保存方便、易於調制和適合工業化生產等許多優點。 據中金公司的研報稱，中藥配方顆粒行業市場規模從2006年的2.3億增長到2013年的50億，複合增速達到了55%。
2.中藥配方顆粒行業增長的驅動因素分析 （1）產品優勢特性決定了其替代能力 1）有效回避操作不當影響療效的情況 中藥配方顆粒代替中藥飲片用於臨床，從而根本改變了幾千年來中藥飲片以根、莖、葉、花、果實等直接入藥煎煮的方法，同時患者即沖即服，回避了煎煮過程，在這個工序中，操作者對加水量、浸泡時間、火候、煎煮時間、先煎、後下等技術操作不當時可能影響療效。 2）便於服用、攜帶 中藥配方顆粒經科學處理，服用時不需煎煮，只需按醫師處方以開水沖服即可，從而減少人力，節省了時間，方便病人服用。又由於體積小，攜帶更方便，最適於旅途服用和工作繁忙、無時間煎煮的患者、急重癥患者服用。 3）便於保管、調配 中藥配方顆粒采用鋁泊袋包裝，不易吸潮，避免了中藥貯藏、保管不當帶來的走油、變色、蟲蛀、黴變等質量問題，減少了汙染，方便保管。由於其包裝袋上都標明了與原生藥的換算關系，調配更加方便、衛生快捷，可避免傳統中藥手抓、秤稱帶來的分劑量誤差，也改觀了傳統中藥房給人臟、亂、累的現象。 （2）產品滲透率尚處於極低的水平 據國家統計局數據顯示，2013年中藥配方顆粒的市場規模僅相當於中藥飲片的5%，或中成藥的1%，滲透率極低。日本的中藥配方顆粒在中藥（不包括中成藥）中占比達到80%，臺灣地區也達到2/3，而內地目前占比不到 5%，未來發展空間巨大。 （3） 預期一些限制將放開 根據《中藥配方顆粒管理暫行規定》，使用中藥配方顆粒的臨床醫院需要在省藥監局備案，在北京，中藥配方顆粒只能在二級及以上中醫醫院使用。且中藥配方顆粒暫時未進入國家基本藥物目錄和全國醫保目錄。 中藥配方顆粒已經試點超過10年了，監管一直較嚴格，我們認為行業將迎來轉折點，使用範圍預期將逐步放開，部分產品也將進入國家基藥目錄及全國醫保目錄。這會成為行業快速增長的催化劑。 綜合以上因素來看，我們認為中藥配方顆粒行業未來5年能保持至少30%的複合增速。 3.中藥配方顆粒行業的競爭格局 （1）行業處於試點階段 ：競爭小，毛利高 於2001年，國家藥監局頒布《中藥配方顆粒管理暫行規定》，僅允許選定的企業從事研發及生產中藥配方顆粒以及在試點醫院銷售中藥配方顆粒。至今，僅有六家企業獲國家藥監局批準，包括天江藥業及天江藥業全資控股的廣東一方，其余四家分別是康仁堂（紅日藥業全資控股）、華潤三九、新綠色、培力。由於只有6家企業參與競爭，政策性地降低了該行業的競爭性。行業毛利率處於較高的水平。 圖示：中藥配方顆粒行業毛利率高
註：中藥配方顆粒數據為選取紅日藥業披露數據代替，紅日藥業全資控股康仁堂。 （2）天江在行業中的龍頭地位突出 天江及廣東一方合並後在行業中的領先地位更加得到鞏固，天江是該行業最早進入者，並且已經覆蓋到中國5000家醫院，銷售渠道已經建立起較強的壁壘，天江和一方合計市場份額2013年達到了50%，在行業中瑤瑤領先競爭對手。
天江生產單味中藥配方顆粒的種類為700種，廣東一方為600種，領先於競爭者。
（3）行業競爭將逐步放開：競爭將加劇，供給需求同步提升，有利行業龍頭公司發展 按照2001年頒布《中藥配方顆粒管理暫行規定》起計算，行業已經過了14年的試點階段，我們判斷行業將進入生產資格逐步放開的階段。這將使得更多的競爭者進入該行業。但同時，我們看到監管機構也將逐步放開中藥配方顆粒用藥的限制，並且有望將其收入國家基藥目錄及全國醫保目錄，這將使得需求快速擴張。在一個逐步放開的行業中，需求增加，已經在行業經驗、產品種類、研究實力、渠道網絡等方面建立起壁壘的行業龍頭公司將通過競爭優勢獲取更大的市場份額，即便價格水平有所下降，但量的增加將有較大的想象空間。 四、公司原產品線：核心競爭力突出，協同效應釋放，預計保持15%的增速 1.中成藥行業：增長較快，毛利小幅提升 公司原產品線以中成藥為主營，2014年半年報顯示公司主營87.1%為中成藥產品。2013年中成藥行業的營業額為5065億元，同比增長21.09%，利潤總額為538億元，同比增長21.40%。中藥行業近幾年的收入、利潤增長都超過了醫藥行業整體水平，收入增長率始終在20%以上，利潤總額的增長也多數時間在20%以上。 另外，在收入較快增長的同時，中成藥的毛利率從2011年8月之後處於不斷上升的趨勢，2011年8月為28.22%，2014年11月為32.64%。中成藥的毛利率主要和中藥材的價格密切相關。中藥材的價格從2011年6月之後出現下降，緩解了中藥企業的成本壓力，使得毛利近年保持穩健上升的態勢。 2. 公司核心資源雄厚：擁有超過100個的基藥產品，其中7個獨家；150個基本醫保目錄產品，26個獨家；共計擁有超500個中藥、西藥、生物藥品，獨家超60個 公司擁有超過100個的基藥產品，其中7個獨家，分別是仙靈骨葆、玉屏風顆粒、鼻炎康片、頸舒顆粒、潤燥止癢膠囊、棗仁安神膠囊和風濕骨痛膠囊。 2014年上半年，公司營收占比前5的產品均為獨家產品，總共貢獻公司64.20%的收入。 由於獨家產品的壟斷優勢，公司的收入增長有較強的保障。
3.重點產品增長預期：盈天與同濟堂的協同效應將顯現，保證公司產品綜合達到15%以上的增速 （1）仙靈骨葆：2014年上半年同比增長34.60%，增長較快。該產品公司覆蓋了997家醫院，覆蓋率達到了72%。但公司2014年的增長主要來自於新開拓的二級及基層醫院。目前三級醫院對該產品的貢獻仍然是最大的，二級醫院覆蓋率於2014年快速增長達到了69%。借助在三級醫院的成功，相信二級及基層醫院將不斷貢獻更多的收入。但由於二級醫院覆蓋率的提升已經在2014年貢獻了較快的增速，預計未來三年將逐步遞減，複合增速降低為13%左右。 （2）玉屏風顆粒：上半年同比銷售下滑1.90%，主要是受2013年上半年禽流感高基數影響所致。公司預計今年全年仍然能保持10%以上的增速。由於同濟堂的銷售團隊在醫院方面有優勢，盈天醫藥在OTC 渠道更有優勢，團隊的整合之後，銷售可以互補。玉屏風顆粒產品為原盈天醫藥的獨家產品，我們預計未來玉屏風顆粒在醫院渠道將有較大的增長空間。目前玉屏風顆粒產品在三級醫院的覆蓋率46%左右，二級醫院則只有37%。相比較同濟堂的主打產品仙靈骨葆的覆蓋率，有較大的成長空間。我們相信經過2年的合並磨合之後優勢互補的協同效應將顯現，玉屏風顆粒將提升在各級醫院的覆蓋率，在未來3年能保持15%的增速。 （3）鼻炎康片：2014年上半年營收同比增長5.80%，增速較低。鼻炎康片也是原盈天醫藥的獨家產品之一。目前鼻炎康片在醫院的覆蓋率更低，三級、二級醫院分別為7%及16%，上升空間巨大。我們認為隨著兩個銷售團隊的整合結束，2015年開始該產品有望保持20%的增速。並且該產品於2014年5月進入了國家低價藥目錄，這可以支持公司對其提價，毛利率有望提升。 （4）其他產品：公司擁有26個獨家醫保產品，這樣龐大的資源壟斷優勢，將促使公司產品保持較高增速，2014年上半年，公司其他產品增速達到了42.20%，表明了公司的獨家資源將逐步被開發，增長後勁十足。由於這部分產品基數低，隨著銷售渠道協同效應的顯現，管理層對該部分品種的重視，預計未來3年能保持20%以上的增速，對公司營收的貢獻度將逐步提升。 五、盈利預測與估值
1） 公司收購天江對價為100億港元，全部對價均按4.5港元/股增發或直接支付，公司新增股本22.22億。 2） 收購完成時間為2015年7月1日，並於當日開始並表。利潤按50%的權重計入2015年報表，計算EPS時所用股本按時間加權平均計算。 3） 2015及2016年原產品營收增速為18%和15%，天江增速為30%和30%。
Ø 估值：2015年24倍PE，給予買入評級，目標價6.0港元 基於上文分析、關鍵假設等測算，我們預期2014-2016年公司EPS為0.20，0.25，0.32港元，4.86港元的價位對應2015年PE僅為19.44倍，較低估。可比公司2015年預期平均市盈率為20.24倍，基於公司的核心競爭力及中藥配方顆粒的行業高增速，我們給予公司2015年24倍高於市場平均的PE，12個月目標價6.0港元，對應漲幅23%。
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