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浙江國資混改：將選擇5～10家企業啟動員工持股試點

本月中旬召開的中央經濟工作會議表示，要深化國企國資改革，混合所有制改革是國企改革的重要突破口，加快推動國有資本投資、運營公司改革試點。近日，浙江省國資委公布了浙江國資國企改革的最新進展。

浙江省國資委副主任劉盛輝對第一財經記者表示，對照國務院國資委開展“十項改革試點”相關內容，浙江省相繼開展了“一企一策”差異化考核、省屬企業兼並重組、混合所有制改革、集團整體上市等13項試點工作，持續加大改革試點探索力度。

省屬國資證券化率47%

浙江省國資委會同省發改委向國家發改委上報省屬企業混合所有制改革試點方案，選定省建設集團、浙江外事旅遊汽車公司為試點企業。目前，省建設集團已完成股份制改革和非上市資產剝離，將擇機開展IPO申報工作;浙江外事旅遊汽車公司在確保國有股東絕對控股的前提下，通過引入戰略投資者、吸收管理團隊入股等方式實現股權多元化，爭取經過3年培育後上市。

浙江省國資委產權管理處處長董正泉告訴第一財經記者，浙江省把推進國有資產證券化作為發展混合所有制經濟的重要方式，積極推動省屬企業股份制改革和上市培育工作。到今年10月底，省屬國有資產證券化率已達到47%。

董正泉表示，浙江省還積極推進了混合所有制企業員工持股試點。目前正在全省選擇5～10家國有控股混合所有制企業，啟動員工持股試點工作;2018年底前完成首批試點並進行階段性總結，視情況適時擴大試點。

今年以來，浙江省在原先出臺的11個文件基礎上，陸續出臺了《關於明確省屬企業功能定位實施分類監管的意見》、《關於推進省屬企業職業經理人制度建設的試行意見》等9個配套政策(詳見附件)。從十八屆三中全會以來，已推動出臺了20項規範性文件，基本形成了以省委、省政府《關於進一步深化國有企業改革的意見》(浙委發〔2014〕24號)為統領，具有浙江特色的國企改革“1+N”制度體系。

浙江省屬國企，今年1～10月累計實現營業收入4816億元，與去年同期基本持平;實現利潤總額292億元，同比增長18.1%。到10月底資產總額9407億元，與去年同期基本持平;凈資產3778億元，同比增長5.1%;國有資產總量2648億元，同比增長6.2%。

管資本為主

劉盛輝對第一財經記者表示，按照以管資本為主和分類監管的要求，浙江省不斷完善國資監管體系和監管方式，增強監管的針對性和有效性。在推進分類監管方面，浙江省國資委起草了《關於明確省屬企業功能定位實施分類監管的意見》，明確了省屬企業功能定位及分類方案，將19家企業本級分為功能類和競爭類。出臺了省屬企業負責人經營業績考核與薪酬核定《暫行辦法》及配套實施方案，加快建立與功能定位相適應、與企業效益相掛鉤、與法人治理結構相匹配、年度考核和任期考核相結合的分類考核體系。

浙江省切實加強了出資人監督，加強國有產權規範管理，做好資產證券化指導服務，規範推進國有股權劃轉和資本運作。加強企業財務監管，深化運行情況專項分析，加快推進企業資金競爭性存放管理工作。改進企業工資分配監管機制，對集團本部工資限高調控，嚴肅工資分配紀律，督促5家企業落實整改。

在推進統一監管方面，明確省級部門所屬經營性資產劃轉交接任務分工與工作流程，落實責任處室與任務措施。做好省環保廳所屬環評機構脫鉤改制資產接收相關工作，已將浙江環科咨詢公司納入監管體系。

浙江省國資委企業改革與發展處處長童海桑告訴第一財經記者，在改組組建省國有資本運營公司方面，浙江省改組了省綜合資產經營公司為省國有資本運營公司，賦予其國有資本運營處置、國有股權管理運作、投融資平臺和開展產業投資基金業務等職能。通過劃入省鐵路集團非銀行金融類國有股權、參股浙商創投、設立浙江國際金融市場交易股份公司等方式，培養發展類金融板塊，提升資本運作能力。

除對應國務院國資委“十項改革試點”中已開展的9項試點工作外，浙江結合實際，另行選擇開展了4項試點工作。主要包括推進省屬企業集團整體上市(省物產集團、省建設集團)，加快國資布局結構調整(壓減杭鋼150萬噸鋼鐵產能、推進杭鋼集團轉型升級)，實施代管集體企業公司制改革(省二輕集團)，推進省級經營性國有資產統一監管(浙江安邦護衛集團、浙江環科咨詢公司)等4方面工作。

雲南白藥：白藥控股混改獲突破 新華都254億持五成股權

雲南白藥晚間公告稱，控股股東雲南白藥控股有限公司擬通過增資方式引入新華都實業集團股份有限公司，新華都擬向白藥控股增資約254億元，同時，本次改革堅持市場導向，未來白藥控股的董事、監事及高級管理人員均以市場化原則進行選聘。

本次交易完成後，白藥控股的股權結構將由雲南省人民政府國有資產監督管理委員會持有其100%股權變更為雲南省國資委和新華都各持有其50%股權，白藥控股仍持有雲南白藥41.52%的股份，仍為公司的控股股東。新華都的控股股東和實際控制人為陳發樹。

公告稱，通過此次混合所有制改革，白藥控股將引入長期戰略合作夥伴，建立更為靈活的體制機制和更加市場化的治理結構，從而使白藥控股更好地適應市場競爭，為長期可持續發展奠定良好的制度基礎。同時，白藥控股可引入資金實現規模擴張，發展增量業務。本次改革將有利於白藥控股在此次醫藥行業轉型的窗口期抓住機遇、贏得先機。

公司股票12月30日起複牌。

鐵路2017改革：PPP為混改提供路徑

中國鐵路總公司(下稱“鐵總”)今年將重點推進鐵路資產資本化經營和混合所有制改革。

這是3日鐵總2017年工作會議傳遞出的消息。上月召開的中央經濟工作會議也要求，鐵路領域的混改在2017年要邁出實質性步伐。

作為國內最大的央企，鐵總的總資產近6萬億元，政企分開後改革步伐較小。多位專家表示，鐵路混改的空間巨大，將以試點方式來推進，而民資進入難依然是鐵路混改需要突破的瓶頸。

PPP模式提供混改思路

目前一些省級、支線、專項鐵路已開展混改試點，鐵路混改將以試點方式推進，混改方案已經在設計，預計很快會推出。中國工程院院士、鐵路專家王夢恕日前表示，方式可多樣，可以民資控股，也可以地方政府控股，還有就是一些專線完全可以由企業來修建。

王夢恕表示，國家幹線、省會與北京之間的鐵路、省會之間的鐵路，大多數由國家投資，一般不搞混合制；而省內的鐵路建設，不僅有國家投資，省市兩級的政府以及企業等民間資本也會參與其中。

鐵總的改革目前還是比較保守。中國企業研究院首席研究員李錦告訴第一財經記者，鐵路改革首先是政企分開，然後是總公司和各個鐵路局分開，核心是網運分開，將國家鐵路路網基礎設施建設與鐵路客貨運輸運營分離開來。混改應該在網運分開的前提下展開。

不過，鐵路混改的空間比其他行業都要大。李錦表示，在混合所有制改革中，可以嘗試把公益類和經營類的業務分開，把優良資產和不良資產分開，把業務和資產“切塊”，優良資產且塊頭小的，可以吸引社會資本參與。社會資本分類參與投資的空間是很大的。

鐵路混改在貨運或有突破。申萬宏源交運分析師陸達表示，目前鐵路貨運行情不景氣，鐵總未來有望與各物流企業成立混合所有制公司，物流企業組織貨源，鐵路負責幹線運輸，提高鐵路貨運占比，發展多式聯運。

上月，全國首條民資絕對控股的鐵路杭紹臺高鐵在浙江臺州開工。在該PPP高鐵項目的投資方中，“民營投資聯合體”占股51%，成為控股大股東。業內人士分析，民資成為大股東，不僅創新利用了民間資本方式，還理順了政府、鐵總公司和市場關系，增加民營資本的話語權，這或許可以成為鐵路混改的一個思路。

高鐵止損還需放開定價

早在2005年，原鐵道部就開始發文鼓勵民資進入鐵路。2013年鐵路改革以來，國務院、各部委出臺了多個鼓勵社會資本投資鐵路的文件。發改委在2015年底發布通知，決定在鐵路領域推出一批社會資本投資示範項目。不過這些示範項目在推進過程中仍面臨諸多難題。

此前被外界稱為“中國首條民資為主”的川南城際鐵路，向社會資本敞開大門多時，但民間資本進入熱情不高，最終以四川省與中國鐵路總公司分別出資90%和10%而落定。

中債資信分析師陳航接受第一財經記者采訪時表示，在政府舉債融資機制改革的大背景下，PPP模式作為撬動社會資本的有效方式，成為緩解債務壓力的重要途徑。然而由於國內PPP模式投資回報機制不夠成熟，存在PPP前期投資規模大且回報周期長，部分項目收益水平較低的情況，導致社會資本介入的熱情並不高漲。

鐵路項目投資動輒數十億元，甚至數百億、上千億元，投資規模大、回收期長，大部分項目整體收益低。考慮到鐵路行業的特點，如何提高項目收益、增強對社會資本的吸引力確實是瓶頸和難點。此外也存在著清算體系不透明、信息不公開、回報機制不健全等因素，使社會資本心存顧慮。

北京交通大學經管學院教授趙堅此前表示，要想打破高鐵不斷虧損的困局，一方面要拓寬高鐵的投資渠道，充分引導PPP模式進入高鐵;另一方面擴大高鐵的業務範圍，配合放開定價的政策，虧損可能會有所減少。

李錦表示，鐵總償債壓力大，建議把公益類和經營類的業務進行功能分類，進而把債務分開，公益類的由國家承擔，經營類的債務由企業自身承擔。現在兩者混為一談，導致企業在償債和改革上有依賴心理。

今年繼續8000億投資

鐵總發布的2016年三季度審計報告顯示，截至2016年9月30日，鐵總負債高達4.30萬億，較2015年年底負債數額繼續增加，前三季度鐵總收入合計6394億元。前三季度凈虧損55.77億元，較上半年凈虧損72.95億元減少23.55%，較去年同期凈虧損94.35億元，同比大降40.89%。

盡管面臨著高負債壓力，鐵總的投資建設步伐卻並未放慢。2016年全國鐵路行業固定資產投資完成8015億元，投產新線3281公里，新開工項目46個，新增投資規模5500億元。鐵路貨運止跌回穩。

對於2017年的鐵路建設計劃，中國鐵路總公司黨組書記、總經理陸東福說，全國鐵路行業投資保持去年8000億元的規模。第一財經記者了解到，今年鐵總將以西部鐵路建設為重點。

“十三五”時期依然是鐵路建設投資的增長期，王夢恕此前接受第一財經記者采訪時表示，鐵路投資對GDP的拉動作用明顯，是穩增長的重要手段。

京滬高鐵已經開始盈利。今年7月，京滬高鐵股東之一天津鐵路建設投資控股(集團)有限公司披露的債券說明書顯示，截至2015年末，京滬高速鐵路股份有限公司凈資產1311.72億元，資產負債率僅27.74%。

鐵總說要混改，於是我們給12306做個BP

尋找中國創客 2017-01-04 12:50

本文由尋找中國創客（微信ID：xjbmaker）授權i黑馬發布，記者王鵬。

今天，鐵路總公司開了個會，說要推進鐵路資產資本化經營，開展混合所有制改革。其實，我們早就為鐵總想到一個好主意——鐵總最具流量價值的12306可以率先市場化運作。如果12306是一家創業公司，它的商業價值還有很大的挖掘空間。

VC老板，你好。

還有不到一個月，就要過年了，作為一個在春運搶票大戰中敗下陣的loser，還是想和你們討論一個腦洞大開的話題：如果12306是個創業項目，估值是多少？你們會投嗎？

經常聽不同的VC老板講自己的投資邏輯，有人說天使只投人，有人說要找到正確的賽道，有人說只投行業前三甲………聽得多了，我才發現，在“鐵總”手里，還攥著一個好項目勒。

作為一個客串的FA（財務顧問），我覺得12306真是一個不錯的投資標的。今天就幫各位投資人剖析一下，你們也看看，符不符合你們的投資“套路”？

一年賣27億張票，12306占到60%

聽說O2O浪潮之後，VC老板們很害怕“偽需求”的項目，辛辛苦苦做了好幾年，燒了幾千萬，回頭才發現需求和市場都是不存在，確實郁悶。

但是不用擔心，從市場需求的角度而言，網上購買火車票絕對是一個“剛需”。

根據今天發布的最新數據，2016年國家鐵路完成旅客發送量27.7億人，互聯網售票占比超過60%，其中手機購票占總量比例超過40%。12306在鐵路出行中成為流量擔當。

此外，每年春運期間搶火車票搶到服務器崩潰也是市場需求旺盛的最好例證。

據運營方介紹，目前已經累計超過2億部手機下載了12306手機APP。如此巨大的安裝量也是罕見。

鐵路出行市場是一個龐大的產業鏈，遠非萬億市場所能形容，但12306的切口其實很小，就是一個購票、退票、改簽平臺。類比到電影票、演出票交易平臺，這些還可以提供配送服務或者買爆米花、周邊產品的增值服務。這樣一來，12306的業務拓展空間很大。

（廣告位將成兵家必爭之地）

不過聽說VC老板們很喜歡集中精力做好核心業務的項目，不喜歡創業者拿著VC的錢盲目擴張業務。我想，如果你們準備投資12306的話，這一點你們可以不用太擔心。

流量入口背後，是龐大的數據

即便暫且不進行業務擴張，12306依然有很大的想象空間。

聰明的VC老板們應該都已經看出來了，12306的票務交易只是構建商業大廈的第一步，先抓住核心用戶群，構建一個流量入口，未來12306可以成為一個大數據分析公司。

沒有人會否認12306是一座隱形的數據金礦，2017年春運期間，12306網站頁面瀏覽量（PV）每天超400億次。

12306可以很輕松地完成中國人的中長途出行數據的搜集，不僅包括姓名、年齡、身份證號碼，還可以包括常住地、停留時間、消費能力等信息，這幾乎可以完成對於一個用戶非常完整的用戶畫像。

如果，你要說這些數據沒價值，我就不高興了，畢竟你們投資的商場、停車場、人臉識別、支付工具不都是講的這一套故事嗎？

12306未來不僅僅是一個火車票交易平臺，還可以為其它形形色色的品牌、服務機構提供大數據分析，幫他們完成用戶畫像和個性化服務對接。比如為初到重慶的乘客提供火鍋推薦，為沿海目的地旅客提供臺風險產品推薦等等。

除了貼片廣告，還有花式變現途徑

這個故事，要是放在2015年，12306多半已經融到了C輪了。

可是放在2017年初，可能還有點不夠，因為現在，我知道，VC老板們還經常會問一個問題：如果不燒錢，你有沒有自我“造血”能力？

既然掌握了鐵路出行的流量入口，大數據分析服務短時間內又實現不了，怎麽辦？這個問題我也想過了，那就賣廣告位吧，簡單粗暴。

2015年11月，“鐵總”成立了專門機構——中國鐵路網絡有限公司，專門負責經營鐵路12306網等信息網絡資產資源。

中國鐵路網絡有限公司在2016年初開始幫助12306進行了商業廣告的試水，現在每次打開12306移動端APP時，無論用戶多麽歸心似箭，都得先看看幾秒鐘的貼片廣告，這也算是完成了商業模式的驗證。

賣廣告確實比較原始和低級，在互聯網創業浪潮之巔還去講這麽老土的故事，確實會影響估值。那就換一個說法吧，12306的變現渠道不是賣廣告，而是基於大數據算法對廣告進行精準投放，針對不同的人群，不同的地點投放不同的廣告。

而作為火車票的獨家網絡發售渠道，獲客成本並不在12306的考慮範圍之內。

這樣估值應該至少能漲1/3了吧。

哦，對了，投放廣告不能傷害用戶體驗，畢竟用戶才是真爸爸。

沒關系，可以推出會員制，充值會員不僅可以屏蔽廣告，有票時可以彈窗提醒，超級VIP還可以享受“極速搶票”服務。

我知道，總有一些“盡職盡責”的VC老板喜歡和我談盈利和虧損的問題。

投資人：“2015年底，鐵總負債4.14萬億，你怎麽解釋公司的巨額虧損？”

12306：“這個是鐵總的虧損金額，我們可以將12306單獨分拆融資，鐵總的虧損由財政補貼，和我們沒關系。”

投資人：“2015年，鐵路信息技術中心年度負債總額達到54456.16萬元。年報中的這個數據你能解釋一下嗎？”

12306：“這個......我們去年剛剛試水商業化，預計今年年底前能實現盈利。實在不行，我們的驗證碼也可以當廣告位賣出去。”

如果放開社會融資，需要能“長跑”的VC

既然賽道正確，行業位置也靠前，商業模式也能跑通，那八成是可以投了，接下來的問題就是：你們給多少估值？12306該拿誰的錢？

這里需要解釋一下，12306是一個典型的“生在紅旗下長在新中國”的項目，由中國鐵路信息技術中心開發，而實際運營則由中國鐵路網絡有限公司完成。

其中，“鐵總”對於中鐵網絡和鐵路信息技術中心兩個公司都是100%控股，又紅又專的背景決定了12306的融資註定不平凡。

從國家政策來看，這幾年，是鼓勵國有企業改制過程中積極引入民間資本的，專業的VC自然也是民間資本中不可忽視的一股力量。

就在今天，中國鐵路總公司召開工作會議上，鐵路總公司黨組書記、總經理陸東福在會上作了年度展望，他表示，將推進鐵路資產資本化經營，開展混合所有制改革，加大綜合經營開發力度，努力提高鐵路企業經營效益。還提到，對具備條件的科技和專業市場前景良好的企業逐步改制上市。

如此看來，12306也有望以互聯網創業項目的姿態進行市場化改制。

但如各位老板所知，真正能參與到優質國有企業的投資中的VC少之又少。這次我們征求了多方意見，覺得滿足以下三個條件的VC老板們可以下場來試試：

1、必須是人民幣基金，美元基金估計有點難進場。

2、基金周期必須長，因為投資國企後要在二級市場退出也需要層層審批，找到符合要求的接盤俠也不容易，所以一般都要等到上市退出。

3、在實際操作過程中，國字頭基金參與投資成功的概率更大。

估值1000億你會投嗎？

到了最後談價格的時候，我們還得面臨一個難題，各位VC老板，你們準備給12306估值多少？

需要註意的是，這可能與平時的case不太一樣，有點特殊。

我們經常會聽見投資人勸創業者，不必太過在意估值，創業初期應該小步快跑，估值虧一點沒關系。這套邏輯在國企融資中可能有點行不通，首先就得確保國有資產是保值或者增值的，不然，國有資產流失了，誰來擔責？所以，還希望各位VC老板們，能給12306一個合理的估值。

我們這里有一個建議估值，供各位老板參考。2016年9月，滴滴對外宣稱的估值超300億美元，換算成人民幣在2000億元左右。在註冊用戶上，滴滴對外宣稱是突破了2.5億人，在專車市場，號稱有84.2%的市場份額。

同樣是在出行領域，12306是中長途出行的絕對老大，僅APP的總裝機量就超過了2億，僅2015年12月，12306網站月度累計用戶數近1.7億，月度累計瀏覽數逾6377億。在數據上，並不輸於滴滴。

當然，不可否認，滴滴還有拓展海外業務的可能性，12306目前沒有相關計劃，估值可以適當折扣。再擠去滴滴在多輪融資中累計起來的估值泡沫，作為一個極不專業的FA，我們建議將12306估值定為1000億，各位老板，可滿意？

當然，當估值達成一致後，在審批流程上也得費不少功夫，所以，各位VC老板千萬不要著急，必須做好陪12306長跑的準備。

以當年百度文學收購國資背景的番薯網為例，就走了半年多的流程，讓李彥宏老板都大為光火，“對於風口上的互聯網公司而言，6個月基本都可以完成兩輪新的融資了，時間窗口也早已關閉。”

當然，最後，作為一個極其不專業的FA，我必須給VC老板們打個預防針。民間資本參投優質國有控股企業，確實能賺到錢，但是一般都只有財務收益權，基本沒有任何話語權，公司話語權最後肯定全部在國企手中。

所以，喜歡強勢撮合創業公司合並、改制的VC老板們，必須得慎重考慮一下。

最後，這一單，我們基本是純幫忙，就當和各位老板交個朋友，只收取1%的傭金，在行業內絕對是最低的。

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資產證券化率不足30% 兵工集團“開路” 軍工混改大提速

對於中國兵器工業集團(下稱“兵工集團”)的混改意見，資本市場給出了最直接的反應——今日開盤，兵工集團旗下多家上市公司全線飄紅，晉西車軸、北化股份一字漲停，軍工航天、石油等央企混改題材也漲幅居前。

1月4日，兵工集團印發了《中國兵器工業集團公司關於發展混合所有制經濟的指導意見(試行)》，提出了26條意見，推動混合所有制經濟發展。中國企業研究院首席研究員李錦接受第一財經記者采訪時表示，我國軍工體制改革進程今年將再度提速。軍工企業的混改，兵工集團起到了開路的帶頭作用，其他軍工企業將跟進，雖然各個軍工企業的特點不一樣，但目標和方向都是市場化。今年，軍工企業將會成為國企混改的突破點。

從26條意見來看，李錦表示，兵工集團自身非常願意以資產證券化的方式推動混改，既可以解決一股獨大的局面，操作起來也最容易。目前兵工集團資產證券化率只有26%，未來空間非常大。

資產證券化是主要方式

兵工集團表示，《指導意見(試行)》將推動完善現代企業制度，健全公司法人治理結構，促進企業轉換經營機制，放大國有資本功能，實現國有資本保值增值，實現各種所有制資本取長補短、相互促進、共同發展。

國泰君安的一份報告指出，兵工集團積極推進混合所有制改革，將有助於優化產業結構、激發集團活力，從而滿足軍隊對高性能武器裝備的各項需求，也有助於提升集團整體競爭力。

中國企業研究院首席研究員李錦接受第一財經記者采訪時表示，兵工集團的混合所有制改革，主要有三種方式。首先是資產證券化，從26條意見來看，兵工集團自身非常願意以資產證券化的方式推動混改，既可以解決一股獨大的局面，操作起來也最容易。目前兵工集團資產證券化率只有26%，未來空間非常大。

第二種是科技型的企業可以采取員工持股的方式，這方面國務院已有專門的文件，目前員工持股在兵工集團的三四級子公司已經開展。

第三，混改更大的空間是非核心業務可以采用軍民融合的方式，結合產業鏈條的需要，鼓勵社會資本參股，多數民營企業將通過外延式並購和業務合作等方式參與軍工行業。

早在去年8月，兵工集團就制訂了軍工企業混合所有制改革試點初步方案，確定了4家試點單位，並探索實施汽車產業股權激勵計劃;同時，圍繞“2+4”先進軍工和現代產業體系，有針對性地開展資本運作。

李錦告訴第一財經記者，從業務範圍來看，軍工混改當前主要集中在純民品和競爭性強的領域，核心軍品領域引入混改概率不大。從改革層面來看，主要為集團旗下的二級以下企業。

民生證券分析師朱金巖認為，軍工企業成混改重點領域，資產證券化是混改重要路徑。軍工企業體制內的混改直接促進資產證券化，資產證券化水平的提高有助於體制外資本的進入。國外軍工企業資產證券化率約70%到80%，我國軍工企業整體資產證券化率不足30%，潛在空間巨大。作為我軍主力戰機生產基地的沈飛集團整體註入*ST黑豹，意味著核心軍品註入已突破體制障礙，資產證券化步伐加快。

去年以來，涉及國有科技企業員工持股和分紅激勵改革的文件密集出臺。2016年11月，國務院辦公廳印發《關於實行以增加知識價值為導向分配政策的若幹意見》，明確可采取股權出售、股權獎勵、股權期權等股權方式，或項目收益分紅、崗位分紅等方式進行激勵。去年2月份，財政部、科技部、國資委聯合發布《國有科技型企業股權和分紅激勵暫行辦法》，決定將國有科技型企業股權和分紅激勵試點政策推向全國。

軍民融合方面也有政策支撐。“十三五”國家科技創新規劃對軍工相關行業進行了重點部署，力推軍民融合向縱深發展。去年7月發布的《關於經濟建設和國防建設融合發展的意見》指出，深化國防科技工業體制改革，進一步打破行業封閉，立足國民經濟基礎，突出核心能力，放開一般能力，推進社會化大協作，推進軍工企業專業化重組。

軍工改革全面提速

2016年中央經濟工作會議確定混合所有制改革是國企改革的重要突破口，要按照完善治理、強化激勵、突出主業、提高效率的要求，在軍工等國家重點領域邁出實質性步伐。

李錦對第一財經記者表示，我國軍工體制改革進程今年將再度提速。軍工企業的混改，兵工集團起到了開路的帶頭作用，其他軍工企業將跟進，雖然各個軍工企業的特點不一樣，但目標和方向都是市場化。今年，軍工企業將會成為國企混改的突破點。

李錦同時指出，分類不清，成為混改路上的最大障礙。混改之前要先分類，要把涉及國家機密的核心業務、關系國計民生的公益類業務和參與市場競爭的商業類業務分開。涉及國家機密的核心業務必須國有獨資，其他兩類可以進行混合所有制改革。

去年9月，國家發改委部署國企混改試點的工作。中國核建、中國船舶兩家軍工企業被列入首批試點。國資委也明確表示，2017年將繼續推動各項改革政策措施的落實落地，在民航、電信、軍工等領域推動混合所有制改革試點。

去年以來，軍工央企的重組和改革動作頻繁。2016年2月，中國電子旗下的長城電腦和長城信息發布公告稱，擬通過換股吸收合並、重大資產置換、發行股份購買資產及配套募集資金的一系列交易進行整合，實現中國電子優質軍工資產證券化，交易價格合計為229.34億元。

去年7月，中國船舶重工集團公司在國防科工局網站發文稱，中船重工正加緊推進清潔能源、水中裝備、軍貿物流三大板塊的專業化重組整合，集團積極推進專業化重組、分板塊整合上市，構建主板、中小板、創業板、新三板及境外上市等多層次上市公司布局和境內、境外資金市場多形式融資體系。

根據中信建投證券報告數據，2009年以來，在軍工領域發生的225起並購重組中，涉及軍工集團上市公司有83次，民參軍公司有142次。2014年以來，民參軍公司並購重組案例占比逐漸提升，顯示出軍民融合在不斷加深。

軍民融合是軍工行業改革的重要方面，業內人士分析，軍民融合政策落地之後,科研院所改制、大規模核心軍品上市等問題也有望破局。軍民融合的實質就是通過一系列深化改革措施，讓不同領域內各具比較優勢的要素優化配置，最終加速產業升級和新興動能培育。

點睛丨中國電子集團發力混改 旗下企業受關註

事件：中國電子信息產業集團有限公司1月14日至15日召開2017年工作會議。公司總經理劉烈宏安排部署2017年重點工作時指出，要狠抓“資本面”運作，著重在資產證券化和混合所有制改革上發力。

CBN點評：中國電子信息產業集團加速混改，為相關上市公司帶來發展機遇。A股市場相關上市公司中長城電腦(000066.SZ)、中國軟件(600536.SH)以及南京熊貓(600775.SH)等值得關註。

混合所有制改革應該是未來與過去的經濟形態共同發展的一個道理，將會成為影響未來發展的基本的經濟制度。混改將是國企改革的重點，中國電子作為中國最大的國有綜合性IT企業集團將成為改革的重中之重。

此次會上安排部署了2017年重點工作：一是狠抓“供給側”改革，著重在提效益、去冗余、降成本、補短板上發力;二是狠抓“需求端”牽引，著重在重大項目建設和創新驅動上發力;三是狠抓“資本面”運作，著重在資產證券化和混合所有制改革上發力;四是狠抓“風險點”防控，著重在築牢防線、不越紅線、守住底線上發力，持續優化轉型發展環境，同時要全面加強黨的建設。

據了解，為推進重大結構性改革，中國電子綜合采用了混合所有制、資產證券化等多種市場化手段。今後將進一步推動混改引入戰略投資者，推動所屬企業員工持股，堅定推進公司資產證券化的進程。未來中國電子產業發展的重要模式就是利用上市公司來運作和發展一批重要的產業轉型升級項目。

隨著改革的深入推進，相關企業將持續受益。從上市公司來看，中國軟件作為中國電子信息產業集團有限公司控股下的大型高科技企業，是國內領先的綜合IT服務提供商，作為CEC二號工程自主可控的軟件平臺，在國產化軟件產業鏈完善的基礎上，跟全國產硬件平臺深入適配，是國產化替代項目的中堅力量。隨著信息系統國產化的推進、國字號工程增值服務展開以及內部管理水平的不斷提高，公司業績有進一步超預期的可能性。

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上海臨港：實控人未投資特斯拉建廠 公司未申請混改試點

上海臨港2月6日晚間發布澄清公告，實際控制人臨港集團迄今為止未與特斯拉就其在中國建廠事項簽署合作協議，亦未參與相關投資。截至本公告日，公司未申請參與上海國資“混改”的試點。

公示稱，公司註意到有媒體報道稱：“特斯拉（TESLA）將與中方合資，在上海臨港建設年產50萬輛的生產基地。雙方出資各占一半，目前在討論中方誰投資，上海四所集團其中三個：臨港集團、國盛集團、大電氣集團，可能給其中一個，也可能三個都有，一般是從集團層面出資”。 基於對投資者、各利益相關方負責的態度，公司獲悉上述報道後，針對上述內容向公司實際控制人——上海臨港經濟發展（集團）有限公司（以下簡稱“臨港集團”）核實。經核實，臨港集團迄今為止未與特斯拉（TESLA）就其在中國建廠事項簽署合作協議，亦未參與相關投資。

另外，公告還表示，上海市國資委、財政局、金融辦、證監局等四部門於2017年1月18日聯合發布《關於本市地方國有控股混合所有制企業員工持股首批試點工作實施方案》，根據《實施方案》，上海將遴選 5-10 戶企業開展首批試點。公司註意到有部分媒體就上海臨港作為“混改”龍頭進行報道，公司現就該事項做如下澄清：截至本公告日，公司未申請參與上述上海國資“混改”的試點。

上海臨港A股，今日開盤快速放量漲停，隨後打開漲停板，收漲6.68%。

20多省市都出臺混改方案了：改制上市、員工持股成高頻詞

混合所有制改革是今年國企改革的重要突破口。近日，已有20多個省份出臺了發展混合所有制經濟的相關文件，或在地方兩會的政府工作報告中紛紛部署了混合所有制改革的任務。

第一財經記者梳理發現，改制上市、員工持股、資產證券化成為高頻詞。多省份相繼公布混改、員工持股實施細則甚至明確試點企業名單。上海、雲南、新疆、吉林等地積極推進市屬企業上市及資產證券化，福建、北京、青海等力推員工持股試點，四川、天津等將推動員工持股年內落地。

國務院發展研究中心企業所國企研究室主任項安波對第一財經記者表示，混改在覆蓋面上已有相當的廣度和寬度，接下來需要繼續深化混改的深度，如混改應重視優化股權結構、完善公司治理，促進國有企業經營機制的轉換;同時，需要同步推進國資管理體制的改革和完善，建立和完善容錯、糾錯機制，以激發和保護改革積極性，支持和鼓勵創新發展。

深圳市國資委資本運作管理處處長任萍此前接受第一財經記者采訪時表示，並不是為了混改而混改，而是根據企業自身的特點和需求來采取適合企業自身發展和適應市場競爭的改革方式。比如深圳通過引進戰略投資者、增發註資等多種方式，目前深圳國資混合所有制企業比例達到75%，領先全國。

要在混改深度上下功夫

國資委主任肖亞慶在2017中央企業、地方國資委負責人會議上表示，深入推進公司制股份制和混合所有制改革，積極探索集團層面股權多元化改革，大力推進改制上市工作，力求包括集團層面在內的混合所有制改革有所突破，抓好10家中央企業子企業混合所有制員工持股試點。

中國企業研究院首席研究員李錦告訴第一財經記者，地方國企進入混合所有制改革實質上的深化階段，包括外部資本進入與內部職工持股實施階段。在當下地方經濟下行壓力大和地方政績考核的背景下，地方推動國企改革的動機也更為強烈。未來國企改革在重點難點問題上實現突破、創造出新的經驗將是從地方、從基層先湧現出來的。

項安波對第一財經記者表示，混改既是深化國企改革的突破口，也是推動壟斷行業體制改革的重要抓手，今年應有實質性的進展。目前混改最大的難點仍然在於既要積極推進混改，同時要有效防止國有資產流失。

“這需要國有股東的理解和監督、國有企業的勇於探索和社會資本的積極參與;關鍵在於落實習近平總書記關於‘三個區分開來’的要求，把在推進改革中因缺乏經驗、先行先試出現的失誤、錯誤和無意過失等，同明知故犯、謀取私利導致國有資產流失等違紀違法行為區別開來。”項安波說。

因此，建議對國企混改建立免責和容錯糾錯機制。項安波表示，嚴防國資流失的追責機制和保障性措施已經建立，國家已經出臺了相關文件對國企重大投資失誤進行終身追責。在劃清紅線、明確底線的基礎之上，容錯機制的建立將發揮保護改革者、激發改革積極性和鼓勵創新等作用。山東、江西等省已經出臺了鼓勵改革、包容失誤的相關文件，反應比較好。其他地區可以因地制宜予以借鑒，改革方案頂層設計者也可更加重視這方面的工作，以確保國企改革在施工年取得更為明顯的進展。

資產證券化推動混改

資產證券化是實現混合所有制的一個重要手段。今年1月，國務院辦公廳印發的《關於創新政府配置資源方式的指導意見》提到，堅持以管資本為主，以提高國有資本流動性為目標，積極推動經營性國有資產證券化。

李錦對第一財經記者表示，2017年國企整體上市或有明顯提速，國資證券化大概率會以存量公司調整為主。通過整體上市可以優化股權結構，解決“一股獨大”問題，有利於為混合所有制改革創造條件，為保護中小投資人或中小股東合法權益提供制度性保障。

上海市政府工作報告指出，2017年，上海將深化國資國有企業改革，加快推進企業集團整體上市或核心業務資產上市。鼓勵非公有資本參與國有企業混合所有制改制，進一步落實擴大非公有制企業市場準入、平等發展的改革舉措。

時任雲南省代省長阮成發在作政府工作報告時提出，以混合所有制改革為突破口，實施一批重點改革項目，提高國有資產證券化水平。陜西省也將加快省屬42戶企業“一企一策”改革，加快企業改制上市和資本證券化步伐，促進轉型升級。

吉林省提出，加快市縣地方國企改革，采取差異化改革辦法，重點推進混合所有制經濟發展，支持國有、集體、非公資本交叉持股、相互融合，擴大國有資產資本化、證券化範圍。

浙江省國資委副主任劉盛輝此前接受第一財經記者采訪時表示，對照國務院國資委開展“十項改革試點”相關內容，浙江省相繼開展了混合所有制改革、集團整體上市等13項試點工作。浙江省把推進國有資產證券化作為發展混合所有制經濟的重要方式，積極推動省屬企業股份制改革和上市培育工作。

員工持股方案更為具體

相比於之前對改革目標的籠統提法，此次員工持股的方案更為具體詳細。多省份相繼公布員工持股實施細則甚至明確試點企業名單。

1月15日，北京市國資委副主任楊秀玲在北京市十四屆人大五次會議的首場新聞發布會上表示，北京的員工持股試點只會在競爭類國企中開展，目前已敲定新能源、生活性服務業、文化創意業等領域的6家市屬國企作為試點，目前這6家企業正在研究制定實施方案，名單已上報國務院，待審批通過後將開始進行相關工作。

吉林省提出，2017年積極推進混合所有制改革，選擇10家至20家省屬及地級市國有企業開展混改試點，選擇5家至10家企業開展員工持股試點。廣西計劃實施國有控股混合所有制企業員工持股試點，開展職業經理人試點。青海將健全以管資本為主的國有資產監管體制，推進混合所有制改革、員工持股和規範企業董事會建設試點。

劉盛輝告訴第一財經記者，浙江省積極推進了混合所有制企業員工持股試點，目前正在全省選擇5～10家國有控股混合所有制企業，啟動員工持股試點工作。2018年底前完成首批試點並進行階段性總結，視情況適時擴大試點。

改善營商環境是關鍵

關於混改的方式，除了上市、資產證券化和員工持股，引入戰略投資者也是途徑之一。而如何改善營商環境、讓更多的社會資本願意進來、能夠進來也是一個難題。

比如去年8月，遼寧省向省內外戰略投資者首批出售9戶省屬國有企業的股權，被外界譽為“國企重鎮遼寧率先吹響了國企混合所有制改革的號角”。但是半年多過去了，截至目前尚未有公開報道顯示有社會資本接盤。項安波對此稱，社會資本是否有能力、是否有意願接盤是影響因素之一。由於盤子大，一般的民企買不起;債務多、歷史遺留問題未得到有效解決、各種複雜問題相互糾纏等也導致民營資本缺乏參與積極性。

李錦則認為，即便現在有了意向投資人拿到一部分股權資金，也是杯水車薪。混合所有制的關鍵，不僅在於引入資金，更重要的是引入更靈活高效的管理機制，這樣才能真正盤活國企資產，改造舊動能。

項安波建議，地方政府應註重改善政企關系、完善營商環境，讓社會資本有信心參入混改;應重視股權結構的優化設計，避免一股獨大，保障參與各方的有效制衡和合法權益，增加混改吸引力。

業內專家分析，作為一項重大的產權制度改革，混改難免涉及複雜的深層次矛盾，因此推進中不能犯“急躁病”，要與健全現代企業制度、深化壟斷行業改革等相結合，嚴防國有資產流失，分類施策、因企施策，從實際出發，突出適宜性。

新華社：地方國資國企加速混改釋放三大信號

上海在16日召開的國資國企工作會議上部署了今年改革發展任務。在此之前，北京、浙江、福建、雲南和山西等省市也陸續召開了年度國資國企工作會議。加快國企混改進程、推動國資有序流動、與供給側改革聯動，成為上述省市會議釋放的地方國企改革信號。

加快國企混改進程，形式更為多樣化

“非改不可、不徹底改不行、不抓緊改不行”。山西省相關負責人在該省國資國企會議上的講話引來各方關註。在我國，地方國企由於擁有“船小好調頭”的優勢，歷來是國企改革的風向標之一。

去年底召開的中央經濟工作會議提出：“混合所有制改革是國企改革的重要突破口”。從最早的“積極發展”到“有序實施”，再到“重要突破口”，國企混改步步深入。

根據中金公司的報告，據不完全統計，從2013年啟動至2016年底，A股市場共有101家上市公司公布混改方案或已經實施混改。從實施情況看，2016年三季度以來混改加速明顯。

除了推進提速，混改的形式也更加多樣化。如2016年上海設立地方國企改革ETF基金，山東將3家省屬國企30%的股權一次性劃轉山東社保基金理事會等。

梳理各省國資國企改革要求，推進企業上市、試點員工持股有望成為今年地方國企混改的重要方向。上海市國資委表示，將完成二至三家競爭類國企整體上市或核心業務資產上市，穩妥推進10家符合條件的混合所有制企業試點員工持股。山西省表示，要用好用活18家國有控股的上市公司平臺，大力推動國有資源資產化、資本化、證券化。浙江省表示，將在兩年內完成首批五至十家混合所有制企業員工持股試點。

推動國資有序流動，開展投資運營公司試點

地方國企加快混改進程，為國資管理從“管企業”向“管資本”轉變打下了堅實基礎。所謂“管資本”，即國資管理部門不再對國企“從頭管到腳”，這也為社會資本參與混改創造了良好條件。

根據一項調查，截至2016年已有24家省級國資委開展了國資投資運營公司試點，占比達到65%，共改組或組建了50家國有資本投資、運營公司。

今年1月份，天津國有資本投資運營公司正式成立，註冊資金100億元。天津市表示，該平臺將加強資本運作，推進混合所有制改革，放大國有資本功能，有效化解過剩產能同時提升國有企業的活力和競爭力。

上海是國內最早探索國資投資運營公司的區域之一。2016年上海優化國資運營平臺的運營機制，註入價值300億元的國有股權，盤活存量近50億元。

上海市國資委主任金興明表示，2017年上海將進一步健全完善國資運營平臺的運作機制和配套制度，推動新一批流動性強、市場價值大的國有股權進入國資運營平臺，組合運用協議轉讓、大宗交易、發行可交換債等方式，盤活存量資產，推進國資有序流動。

作為一項創新性改革措施，國資投資運營公司目前尚沒有成熟、定型的模式。國務院國資委研究中心研究員胡遲表示，國資投資運營公司應該依據公司法等相關法律法規，對所出資企業依法行使股東權利。各級國資委要改進國資的監管方式和手段，防止國資投資運營公司出現行政化、虛化等現象。

與供給側改革形成聯動，國資布局有進有退

中央經濟工作會議指出，2017年是供給側結構性改革的深化之年。如何與供給側改革形成聯動，也是地方國資國企改革的應有之義。

以山西為例，煤炭資產占該省國有資產的比重達到36%，一煤獨大問題嚴重，新動能、新產業、新業態、新模式發展嚴重不足。山西省提出，“十三五”在做大經濟總量蛋糕的前提下，傳統產業占工業的比重每年下降3個百分點，煤炭產業占工業的比重每年下降3個百分點，國資國企承擔主體責任。對於“僵屍企業”，一定按照市場規則堅決出清。

結構性改革，必然有退也有進。上海市國資委表示，將推動國資在戰略性新興產業、先進制造業和現代服務業等領域的集中度達到80%，組建百億級的產業股權投資基金，推進新一代顯示技術、集成電路、新能源網聯汽車和高端醫療裝備等重大科技創新項目。

中金公司研究員王漢鋒表示，從資本市場的角度看，2017年要特別關註各項改革戰略的交叉領域，如與煤炭、鋼鐵、農業、鋁業的供給側改革相關，或與一帶一路等國家戰略相結合的地方國企改革試點，是重點關註對象。

中糧集團：到2018年爭取18家專業化公司全部混改

中糧集團20日表示，2017年將從“整合、品牌、混改”三處著手，深化改革。預計到2018年，中糧下屬18家專業化公司全部混改，解決體制問題。

據央廣網2月20日消息，2016年是中糧集團深化改革元年。這一年，中糧完成改革頂層設計，出臺國有資本投資公司改革的“中糧方案”，在各項領域全面開花：樹立“十三五”期間“321155”宏偉目標，重塑管控體制，下放關鍵權力，整合加強監管，創新專業化發展商業模式……在全球大宗農產品價格低迷和部分業務不合並報表的背景下，中糧集團在2016年完成營業收入4083億元、同比實現增長；實現利潤總額61.5億元、同比增長79%，超額完成全年主要預算指標，盈利水平大幅提升。

中糧將2017年作為深化改革的關鍵之年。中糧集團表示，作為國有資本投資公司試點改革排頭兵，今年將在原有基礎上，選取全局性、關鍵性、代表性的領域，聚焦“整合、品牌、混改”三大看點，推動改革繼續縱深化發展。

“整合”方面，將深度推進資本整合，由管理專業化向資產專業化邁進。其中，國際化整合是重中之重。海外資產管理平臺中糧國際將以整體上市為目標，按照“一個法人、一個總部、一套班子、一個戰略”的原則，推進法人一體化、運營一體化，實現對中糧農業和尼德拉兩大海外並購企業戰略運營的全面整合，研究確定以品種為主線的組織架構。

“品牌”方面，將強化品牌引領，持續提升中糧“大品牌、大市場”優勢。2017年，中糧將研究制定“中糧”品牌的使用及背書的標準方案，提出除母品牌外的其他品牌下放意見，明確品牌持有者和經營者的權利義務，使各專業化公司擁有產品品牌使用、經營、維護、提升和收益權。此外，今年福臨門、長城、中糖、中茶、大悅城、家佳康、蒙牛、五谷豐登、中糧可樂、我買網等18家專業化公司將各自集中力量打造一個核心品牌，培育更多能與國際頂尖品牌相媲美的高端品牌和“百年老店”。

“混改”方面，將深入推進混改，通過多元混改激發體制活力。2017年，中糧將在原有基礎上，按照完善治理、強化激勵、突出主業、提高效率的要求，繼續積極穩妥推進混改，今年內將力爭推進中糧飼料、中糧酒業、中國茶葉3家專業化公司混改。到2018年，爭取18家專業化公司全部混改，真正實現引入戰略投資，優化企業治理，解決體制問題，放大國有資本功能，建立行業領導地位，實現上市發展。