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「林全讀《金剛經》，而且把《金剛經》都背熟了！」 自從總統大選後，我們就開始關注閣揆人選，在總統當選人蔡英文競選期間擔任重要幕僚的林全，一直是呼聲最高者。

農曆過年前，編輯部就著手準備，以最可能出線的林全為目標，進行廣泛且深入的採訪。同事分頭採訪了他大學時期的同學、友人、政壇上互動較深的朋友、在小英身邊共事的人士，也特別南下到他小時候住的左營眷村查訪等。

讀《金剛經》，原來是他卸任財政部長後，扁政府時期的政務官，因阿扁涉貪，陸續被政治追殺。在被檢調偵查的暗黑日子裡，他就靠著念《金剛經》度過低潮。

但，我們形容他是金剛閣揆，其實不全然因為他讀《金剛經》，而是他的個性與行事風格。朋友形容他：「對不公平、不正義的事，會非常反彈。」擔任政務官期間，他不屈從於上意、痛恨關說，凡事依理行事，有如金剛之身一般。

採訪中發現，輔大商學院神父張宇恭寫給他一句話：「做事情難免得罪人，若好人不罵你，則壞人便罵你；若壞人不罵你，則好人便罵你；如果人人都不罵你，那麼你就成了鄉愿。」這句話影響他的一生，這也就不難理解他的處世風格了。

蔡英文宣布他擔任閣揆前夕，他接受我們專訪，談他的政策藍圖及接任閣揆的內心想法。一位新閣揆的誕生，關係未來新政府運作是否順暢，他是什麼樣的人？他的施政理念為何？值得每位關心國家發展的人士，一起來認識他。

為了讓讀者與全球趨勢接軌，自本期開始，我們與紐約連線，取得授權，同步刊載美國《Inc.》雜誌的內容。《Inc.》是一本熱愛創新、敢於跳脫框架的雜誌，在一九八一年，賈伯斯連麥金塔都還沒完成，他們就搶先全球，成為第一本以賈伯斯為封面的雜誌，預言他將改變世界。

我們相信《Inc.》可以幫助讀者，洞見科技與商業間複雜的脈絡，永遠在明天之前搶先一步。

撰文 / 謝春滿

中國經濟，正處於兩股巨大力量互相拉扯之中，宛如現實版「冰與火之歌」， 金融科技、精密製造、與升級的消費需求，正火熱地點燃成長的動力；鋼鐵、煤炭等重工業，則在供過於求中肅殺地急凍，進入劇烈調整。 在冰與火的淬鍊中，中國能否就此打造出一把鋒利之劍， 台商必須密切關注，才有機會掌握下一波中國經濟成長大潮。

直擊現場一 上海：眾安保險金融科技大爆發 新創精神十足導入互聯網 他們讓保單有更多想像每天走一萬步，不僅有益健康，還能省下保險費？這不是幻想，而是中國眾安保險推出的保險商品，名為「步步保」。保戶只要透過小米手環等穿戴式裝置，日行走步數達到投保時的設定目標，下個月保費就可享有一天免費；步行達標天數越多，下個月保費優惠就越多。產品上線短短三天，就有三．六萬人成為新客戶。

概念相似的產品，還有血糖管理計畫「糖小貝」，也都利用同樣概念，吸引保戶。

客戶橫跨台灣金融、電信業的亞洲資採國際技術長尹相志觀察，這類基於互聯網概念的保單，理賠率往往不高，但宣傳效果極佳，可藉此吸引一批保戶，然後透過持續往來獲取利潤。「我們不開分公司，只經營保額低、但是總數量很大的保險客戶！」眾安保險經理王瑤說：「我們就是把『長尾效應』（經由網路科技帶動，將過去一向不受重視的小眾商品，變成暢銷商品）發揚到極致。」眾安保險現有兩百多款保單，這家顛覆傳統保險的新創公司，成立僅三年，就獲KPMG（安侯建業）與澳洲金融科技創投機構H2 Ventures選為全球fintech（金融科技）冠軍企業。而創業第二年公司就賺錢，一年保費收入達人民幣（以下同）二十二．八億元。雖看似不多，但截至今年二月底，累計客戶數高達三．八六億戶，核發三十九．八億張保單，充分展現廣納網路使用者的意圖。

新創精神濃厚的眾安保險，依據前一輪融資計算，估值已達五百億元；如果在兩岸三地一千大企業中，可以排進前兩百名。

眾安保險的快速崛起，也正是全球資金追捧中國金融科技市場的最佳表徵。

直擊現場二：聖迪樂村

高檔消費力強 食安意識抬頭嚴格把關品質與通路 他們的蛋是市價六倍場景：四月十二日上午九點，深圳沃爾瑪。一位主婦路過雞蛋冷藏櫃，她仔細比較，之後拿起一盒三十顆裝、售價四十八．八元的雞蛋，放進購物車，滿意地離去。

深圳當地販售的雞蛋，市價每公斤約七．四元，以重量計算，這一盒雞蛋足足是市價的六倍；以平均售價計算，每顆要價更超過新台幣八元，也比台灣一般的雞蛋價格貴上一截。在人口超過七百萬的深圳，它是最大雞蛋品牌。

「我們從雞苗、飼料、養殖到銷售，每個環節都不假手他人，從運送到陳列，全程冷鏈物流。」聖迪樂村生態食品公司總裁馮斌微笑說：「所以我們的蛋，平均每顆賣一．七至一．九元。」聖迪樂村目前在七個生產基地、飼養約五五○萬隻蛋雞，連續四年蟬聯中國最大蛋品企業；中國分布最廣的速食店肯德基，以及麥當勞、香格里拉酒店、萬豪酒店，乃至於中國博鰲亞洲論壇，聖迪樂村都是供應商。

每一位老闆都想把產品賣到全天下，馮斌卻沒有這個念頭。他指出，聖迪樂村從創業開始，就堅持只做中高價產品、絕不參加價格戰。「我們很清楚目標客戶的樣貌，這應該是一群年收入十萬元以上，至少和一個青春期子女、一位年長者共同生活的家庭。」他認為：「這種家庭不到全體的五％，但中國蛋品市場有幾千億元規模，好好做，五％就夠了。」聖迪樂村採用獨特的園區制，先由公司興建好飼養基地，引進專業的農戶養殖生產，再由公司把關品質與通路銷售。

如今，聖迪樂村每顆合格雞蛋上都印有公司條碼，用來追蹤生產履歷；此外，公司也大量應用自動化設備，提高管理效率，過去每位員工頂多照顧五千隻雞，而目前則是六萬隻。

從財務數據看，公司一五年營收六．一七億元，毛利率三一．七八％；今年底，聖迪樂村在廣東開平新成立的飼養基地就要投產，這座基地預定飼養一百萬隻雞，將是中國最大的養雞場。公司也規畫在深圳交易所上市。

「美國最大蛋品公司卡爾梅爾（Cal-Maine Foods），飼養三四○○萬隻雞、市占率達一八％；我們現在市占率才千分之三，成長空間太大了！」馮斌對前景深具信心地說。

直擊現場三 河北唐山

裁員、關廠 鋼鐵大城籠罩低氣壓從繁榮到蕭條 唐山因過度擴充而備嘗苦果春寒料峭的四月天，河北省唐山市豐南區氣溫卻只有七度，路上行人穿著厚外套，縮起脖子走路，這座全中國首屈一指的鋼鐵大城，景氣和天氣一樣，都讓人打冷顫。四十年前，這裡曾是唐山大地震的震央所在；四十年後，一場強烈的「隱形地震」，已悄悄撲向這座城市。

唐山市人口約七五七萬，是中國鋼鐵第一大城，一年的鋼鐵產量比美國還高，占全球五％；鋼鐵產業也貢獻唐山市GDP（國內生產毛額）比重達六成。然而，在中國官方兩道金牌下，重度倚賴鋼鐵業的唐山，未來大受威脅。

第一道金牌是十三五（第十三個五年施政規畫）列為首要政策的「供給側改革」，核心要旨就是「化解過剩產能」，其中鋼鐵、水泥等產業首當其衝。過去驚人的經濟成長，伴隨驚人的產能擴張，如今在政策一聲令下，嘗盡關廠、裁員的苦果。

第二道金牌則來自官方要在此舉辦園藝博覽會，以紀念地震四十周年。為此，所有鋼廠都要配合減產，部分甚至得歇業，以改善空氣品質。儘管博覽會十月中就結束，但唐山工人所失去的工作，恐怕再也回不去了。

就在四月五日，唐山國豐鋼鐵（簡稱國豐）才宣布關閉北側廠區、資遣員工。這群工人，就是博覽會舉辦前，最新一批的犧牲者。由於資遣條件不佳，國豐工人展開連續三天大規模示威，數千人圍廠抗議，最後被警方驅離。

國豐曾是中國第一大冷軋鋼廠，年產能超過八百萬噸，員工上萬人，連全唐山最豪華的五星級飯店，也是國豐風光時斥資上億元蓋的。幾年前，這裡車水馬龍，員工開私家轎車出入，載著鋼捲的拖板車川流不息在路間；如今，國豐的煙囪不再冒白煙，作業停擺的廠區有如廢墟，這座工廠正在邁向死亡！

隨後，採訪團隊來到鋼鐵廠更密集的遷安。遷安位於唐山東北，鋼鐵是當地經濟的唯一命脈；進入遷安，本該奔馳在路上的拖板車，成排熄火停在路旁，許多鋼廠門口大門緊掩，人車罕見，靠近觀察，判斷不出有正常營運的跡象。

整座唐山大城從繁榮到蕭條，反映出全中國正因為過去十幾年來過度擴充，飽嘗苦果！

曾經，鋼鐵業獲利豐厚……

中階人員年薪可達百萬

分析中國各省市GDP成長速度，不難看出這個現況。遼寧、山西、黑龍江、吉林與河北，是去年增速最慢的五個省分，其中，山西、河北分別為煤炭、鋼鐵業重鎮，東北三省則是重工業大本營，也深受國企效率不佳所苦。這五省地理位置相接，更重要的是因為經濟發展不均、受重工業牽制，面對困境也很相似。

今年一千大排行第五○八名的首都鋼鐵（簡稱首鋼），就見證了中國鋼鐵業艱難的轉型過程。在中國改革開放、物資匱乏的初期，因為首鋼獲利豐厚，員工是全北京最早買得起電冰箱的一批人；九○年代中，公司更一度成為中國鋼廠龍頭。後來配合奧運工程，高耗能、高汙染的首鋼，終於完全遷往唐山。

然而，從北京石景山搬到唐山曹妃甸，卻沒能扭轉首鋼的命運。轉戰唐山以來，鋼鐵市場一年壞過一年，首鋼市值較去年下滑二七％，五年來，股價從七．四六元，緩跌至四．四元。

今年三月召開的兩會（人大、政協）裡，中國正式提出十三五方案，其中，「供給側改革」，被習、李團隊列為頭號任務。官方媒體「新華社」直言：「改革方向：化解過剩產能。」「供給側改革」，這五個字的意思是，當局將在五年內，分批關閉過剩產能，而且以鋼鐵、煤炭業為首。由於受影響的多數是國有企業，原本靠政策養家活口的國企勞工們，成為減產的最大受害者。

現在，市況急轉直下……未來五年 每年淘汰一個中鋼產量官方指出，從鋼鐵、煤炭業「下崗」的失業勞工，總數將達一八○萬人，當局準備斥資一千億元解決薪資問題。以鋼鐵業為例，五年內將被裁撤的過剩產能至少一億噸起跳，這個數字，相當於中鋼去年產量的十倍！

「以前在鋼廠打工，日子很好過！」唐山計程車司機小王，回想起友人的優渥待遇，依舊羨慕不已。他說，只要當上鋼廠中階人員，月薪大約有一萬元，加上獎金，一年二十萬元跑不掉；換言之，相當於台灣年薪百萬元。

但是這幾年，市況急轉直下，像是三月底，唐山的鋼胚每噸售價僅二千元左右，而大白菜每噸約二九○○元，重金興建高爐，耗費大量人力、物力煉成的鋼鐵，單位售價比田裡長出來的大白菜還便宜；此外，去年全中國甚至有超過一半鋼廠虧損，鋼鐵供過於求有多嚴重，可想而知。

當過去締造唐山輝煌GDP的高爐、鐵礦砂，成了無法擺脫的包袱，這讓小王很感嘆：「以後他們改行開出租車，一個月頂多只能賺四、五千元了。」他忽然問：「依您看，我們唐山還有希望嗎？」我不願透露內心真正的想法，因為在藍天、白雲和鋼鐵廠之間，本屆中國政府選擇了哪一個，答案已經很清楚。

唐山的困境，凸顯出中國經濟發展的失衡現狀：重工業、原物料業，產能利用率低、獲利大幅衰退，靠這些行業帶動經濟的地區，當然跟著失速。

另一方面，以民營企業為主的服務業，得益於內需消費持續抬頭，仍維持相對高速成長。正因如此，經濟體質較開放、服務業較發達的地區，則繼續享有「改革紅利」、扮演GDP火車頭。一面減速調整，一面加速衝刺的大反差，正是中國經濟體的現今寫照，也是《今周刊》「兩岸三地一千大市值企業」年度調查的結論。

我們發現，受中國去年GDP增速降至二十五年來最低，以及股災衝擊，一千大企業市值較去年上升者，只有二七九家，下跌者多達六六一家，可見中國經濟仍在相對偏弱的階段。

第一具成長引擎

金融科技 金融服務百花齊放 各行業都想沾光不過，剛剛出爐的中國第一季GDP，成長幅度達六．?七％，優於所有研究機構預期，這是否代表，中國經濟已轉危為安、重現起色？「中國經濟短期的確有站穩跡象，硬著陸的風險減小。」瑞士信貸首席經濟學家陶冬分析，內需消費相關的服務業，今年表現依然可觀；而以往弱勢的國有企業、房地產業，受惠政策變化及流動性大增，今年初經營情況顯著好轉，帶動這一波經濟上揚。

但他同時提醒，「站穩不代表回升！」陶冬強調，國有企業改革存在極大的困難，這些結構性問題，能否被短期內的政策刺激扭轉，仍然有疑問。但可以肯定的是，過去增長較快的服務業，未來一段時間內，依然是拉動中國經濟的主力。

眼前的中國走過近四十年高速成長，經濟確實放慢腳步，但還談不上停滯，有三大方向，依然是推動經濟的引擎。其一，就是以金融科技（fintech）事業為代表，所急速竄起的新勢力。

中國民眾習慣電商消費後，各種金融服務應運而生，在KPMG與澳洲創投H2 Ventures選出的全球金融科技一百強，中國公司就有七家獲選，比起前年僅有一家入榜大有斬獲。調查中，除了世界第一的眾安保險是陸企，第四名「趣分期」，則鎖定中國大學生、年輕上班族，推行網購分期付款服務；台新金控前策略長計葵生領軍的「陸金所」，位列第十一。其他還包括線上金融徵信、線上買賣房屋等各式各樣的fintech公司。各路人馬正絞盡腦汁，試圖打進政策管制最嚴格的金融市場，從中分一杯羹。

「他們（中國fintech公司）往往先研究其他國家有哪些服務，再根據民情，推出類似服務。」安侯建業金融業顧問服務執行副總李育英分析，中國fintech企業聚焦經營支付、借貸和保險三大領域，主打沒有徵信紀錄的消費者，等於搶入原本金融業者未曾經營的「藍海」市場。這股趨勢如海嘯衝擊中國金融業，具體表徵是，排行最前列的工商銀行等四大銀行，目前本益比都不到六倍。

就是因為fintech可能瓜分銀行版圖、帶進大量金流，在互聯網各自劃地為王的百度、騰訊與阿里巴巴，都視為下一輪成長引擎，紛紛斥重金投資。

例如阿里巴巴的關係企業螞蟻金服，剛剛在B輪融資四十五億美元，以估值六百億美元成為世界最大「獨角獸」企業；百度則由創辦人李彥宏親自領軍，成立金融事業群，發展眾籌等金融業務，儼然勢不可擋。

第二具成長引擎

製造升級 自動化、客製化設備 是「中國製造二○二五」受益者中國第二具經濟引擎，則在於中國製造的升級與轉型。以「九○後」為核心的年輕世代，對於像父母一樣當工人興趣缺缺，他們更願意從事服務業，不想進入工廠生產線。過往源源不絕的勞動力，現在是一種高成本的「稀缺資源」。因此，包括以製造業見長的台商，都開始進行工廠精實、自動化工程。這一次，我們在距離上海三百公里遠的工廠，觀察到台商的努力。

五年前在台掛牌的亞德客，生產自動化製程必備的氣動元件，是中國市場第二大品牌，市占率達一五％。今年三月，亞德客營收九．六億元，創單月新高，去年度，亞德客毛利率仍高達五成，顯示公司並沒有犧牲獲利。亞德客怎麼做到的？

在亞德客浙江奉化廠，每座廠房都只有不到十位員工，近一百公尺長的產線，擺放十多台生產鋁製元件的機器，以前每台機器旁，都要有一、二人協助作業，提高自動化後，整條產線只需要兩、三人，也達到同樣產量。「高毛利率來自改革，」亞德客執行長林江帝坦言：「我們盡量增加自動化、人機結合的製程。」亞德客的轉變，幾乎與中國政府的政策不謀而合。因為去年五月，中國國務院總理李克強在《中國製造二○二五綱要》明確宣示，未來十年，中國要從製造大國轉型為製造強國。

「能源與精密設備，將是中國下一輪需求擴增的主角，」中經院第一所所長劉孟俊觀察，台灣產品在中國市占率雖下滑，高度客製化的工具機、自動控制器（MCU），卻將因為中國製造業改革而受益。

「這個計畫很重要！」彭博中國經濟學家陳世淵也指出：「就連文化娛樂與服務業興盛的韓國，製造業占GDP都超過五成。可見中國絕不會放棄製造業，只是從大量生產，轉變為製造高品質的產品。」對中國來說，目前最具戰略意義、製程難度最高的，莫過於半導體業。因此中國正積極扶持封測廠，希望比照台灣、打造世界級競爭力。表現在一千大調查，最具體的例子就是長電科技（簡稱長電）。長電與日月光、矽品一樣經營封測業務。去年，長電在一千大排行第八六七名，今年儘管稅後淨利大衰退，長電卻無畏A股暴跌，市值一口氣成長二九％，成為第五四二名。

這是因為，去年長電吃下同業新加坡星科金朋，規模已經排行世界第四，緊追在矽品之後。尤其，長電透過購併，一方面大幅拉抬股票市值，二方面試圖在本業「彎道超車」，策略相當明顯。

紀源資本管理合夥人 童士豪互聯網創業才是王道！

中國經濟高速成長已經放緩，創業一定要和互聯網綁在一起，才有機會。成功的互聯網企業不僅賺到大錢，而且與新創企業間，還架起彼此傳承關係，產業生態遠比外界觀察來得健康從人口結構來看，這是非常自然的結果。以90後為首的年輕人，從小習慣用智慧型手機上網，生活中各種服務，包括購物、貸款，也都透過網路完成。而且當人力成本不斷提升，所有企業都必須深度結合互聯網，先改變自己，然後才有機會扭轉產業模式。

中國市場規模夠大，由互聯網向外滲透的跨境電商、O2O（線上到線下）、物聯網、互聯網金融等，將是幾個比較大的創業機會。正是有足夠規模，還在燒錢的滴滴打車、美團、大眾點評網等公司，達一定規模就會開始賺錢，因為它已甩開舊經濟和其他競爭對手。

工研院 知識經濟與競爭力研究中心主任 杜紫宸資金不再是重點，中國要的是你的創業精神！

20年前，中國評鑑地方官員的指標，是GDP增速、工廠數、就業人口數；現在，吸引多少創業家成立公司，也成了評分標準。20年前中國要對外「招商引資」，如今喊出「招創引才」。但除了沿海大城市，落腳在其他地方的創業家，數量肯定不足，中國各地官員因而陸續來台，招攬有志創業的青年。

只要核心團隊願意在當地成立企業，房租、稅賦當然減免，需要擴大規模時，還可到鄰近大學徵才，充分運用環境優勢。長此以往，台灣最有衝勁，願意挑戰、冒險的創業家們，會不會因此持續流向對岸，將是值得觀察的重點。

第三具成長引擎

消費2.0 消費意願仍強 選優質更要求購物體驗在中國經濟減速、轉型之際，購物、餐飲等消費需求仍在，隨著電商、機械化等趨勢，消費「二．○」儼然是支撐中國經濟的第三大引擎。

研究機構麥肯錫，在剛剛公布的《二○一六年中國消費者調查報告》中指出，「他們並非對經濟環境毫不擔憂，選擇儲蓄與投資的人越來越多了。儘管如此，持續不減的信心，支撐著強烈的消費意願。」因應中國消費力的升級與轉變，港商周大福走出截然不同的路。

在深圳，一棟三層樓高、簇新的「周大福全球商品購物中心」（簡稱港貨中心），矗立在前海自貿區。「內地消費者對從香港進口的優質產品，向來很有信心。」周大福中心董事陳世昌指出，這裡享有稅率由二五％減為一五％的優惠，讓消費者無須出境，就能得到如同身處香港的購物體驗。

走進最重要的一樓門面，這裡用來銷售母嬰用品等日用品，以及首飾、服飾等精品，由於價格高出香港不到一成，去年底開幕時，光一個周末，就吸引超過三十萬人次消費者。

而創業成員來自中港台的鹵豆自動機械，也從這股趨勢中，發掘新的內需商機。

在上海市中心一處美食街，角落擺著一台自動販賣機，它賣的不是飲料、零食，而是湯麵；顧客選取餐點、支付款項，只要等一分鐘，就可以享用一碗熱騰騰的麵。打開販賣機，餐點由中央廚房預先處理，內部採模組化設計，維修時只要抽換整組套件，大幅減少等待時間，也化解了開餐廳面臨的人力問題。

鹵豆集團營運長宋例明與合夥人馬賚，看著他們研發的全自動賣麵機，眼神充滿自信。宋例明分析，目前上海市區的美食街攤位，月租金約二萬元，加上勞工薪資、保險，總成本至少五萬元。「這台，一千二，而且沒有人力成本！」宋例明強調說。

原來鎖定醫院、商場推廣的熱食機器，現在吸引許多通路洽談合作。「從商場美食街，到大學，甚至高速公路休息站，都是我們的潛在客戶。光是在上海，我認為就有機會容納一千台機器！」一個小創意，就這樣為四位創業家打開市場。

在傳統民生消費占有一席之地的中國量販業龍頭高鑫，也正啟動轉型，因應消費潮流的轉向。

旗下經營大潤發、歐尚兩個品牌的高鑫，曾在一三年擠進一千大第九十八名，市值一度達新台幣三八七二億元。到了本屆，高鑫市值較去年大跌二三％，稅後淨利也罕見地減少約一六％，降為第二三六名；即使扣除轉投資，高鑫稅後淨利仍比去年衰退約九％，顯示連打遍中國無敵手的通路之王黃明端，也遇到經營逆風。

尋突圍之道

納MSCI、深港通將實施

資金關注眼光不會少

一四年年初推出的電商平台「飛牛網」，則成為高鑫突圍之道。目前飛牛網已經上線逾一百萬款商品，除了有跨境電商服務，也透過高鑫在二十四座城市的實體通路，建構「門市O2O（線上對線下）」的送貨機制，一旦形成氣候，高鑫仍有機會殺出重圍，再現榮光。

去年股災過後，中國股市一度陷入低迷，但從陸續推出的政策看來，目前情勢已不如年初時悲觀。瑞銀（UBS）就看到一項利多，認為A股今年納入MSCI新興市場指數的可能性明顯提高，因此勢必吸引更多外資關注中國股市。

如果再配合深港通在今年內實施、養老金入市投資A股，來自國際法人的資金，有機會讓為中國資本市場拱出一片美景，加上官方致力改善種種弊病，解決P2P（網路借貸平台）借貸公司頻頻倒閉、引發社會動盪的問題，進而引導資金從非法集資管道轉入股市，市場會日益健康。

可別以為，這一連串即將上演的轉變，與你無關。因為近兩年來，台股日成交量最大的單一標的，已經從台積電、鴻海，悄悄轉變為滬深2X、上證2X等陸股ETF，IC設計龍頭聯發科子公司匯頂，也已經獲准在上海交易所掛牌。

換句話說，台股無論是散戶的資金，或是上市公司的小金雞，都正日益朝向陸股流去！連台積電也正式到南京設廠投資，中國消費力壯大、企業全面崛起，中國未來需要什麼？

拒絕什麼？是你投資與工作，不能不知道的重要課題。

撰文 / 許秀惠、周岐原、黃煒軒

本刊面訪科技、傳產、金融界指標企業負責人，就台灣經濟前景，以第一人稱分享他們的看法。

科技業巨頭：分配重於成長，這傾向沒什麼不好我相信蔡英文是穩健型的，因為她是談判出身的，李登輝在國民黨任內（時），她就管國家安全，她是（從）經貿角度管國家安全，甚至在辜振甫談判的時候，她都還是在旁邊。

預言1：看兩岸關係》蔡英文會四平八穩，惹事的不會是她她的個性大家一看就知道，在謹慎這一部分跟阿扁有很大的不一樣，阿扁是衝撞，他是搞文化大革命、紅衛兵那種，一開始他是少數當選，趁著分裂當選，他要凝聚，拚命搞這種東西。

我對蔡英文有信心很多，（兩岸）不是不會有事，不會是蔡英文惹的事，一定是對岸最先有事情嘛，她會四平八穩，我們這邊很謹慎、自我節制的話，同情妳的聲音，或是妳在理直氣壯的程度上會好很多。

預言2：看社會安定》走中間偏左路線，要想那個「中間」（《商業周刊》問：新政府會重分配重於成長，對高所得者不利嗎？）這樣的傾向沒有什麼不好，因為長期台灣如果太右傾，社會會動盪不安。（問：那資金不會外逃嗎？）資金外逃，要逃去哪裡呢？現在外逃有那麼容易？有人想逃到新加坡，發現新加坡稅更重，想逃到加拿大，發現加拿大稅更重，現在全世界政府也都聯手在打這個東西啊。

維繫社會脈動最minimum（最基本）的東西，政府要自己去拿捏，多餘的，管他的。遺贈稅降得太快，步伐太大，錢會統統栘回來，全世界都一樣，房地產只高局漲的話，都會造成社會動盪不安。

台灣的稅制太偏向表面的正義，（個人所得稅最高稅率）四五％，too much（太多），那你遺贈稅又這麼高，所得稅已經繳了四五％，遺贈稅又這麼高，這是「扒兩層皮」，是不對的稅制。反而那種（證券交易），賺了一億，繳不到一％，〇.三％的交易稅而已，房地產漲，只需要繳土地增值稅，那欵阿捏（台語：怎麼會這樣）？

我相信，她（蔡英文）在結構性上不會跟財閥財團掛鉤，領導人的高度，本來就該要有這種毅力，我相信她有，因民進黨在最困頓的時候，百病叢生，因阿扁的關係，聲望跌到谷底，黨內牛鬼蛇神，她跟林全一樣，都不是很熱心黨務的，她一開始根本不是黨員，林全到現在也還不是。所以我說「中間偏左」，不要只想著「左」，還要想「那個中間」　台灣真的很笨嗎？只是被那個「左」跟「右」搞笨了！

預言3

看經濟轉型》搞一點進口替代，經濟就會起來比如說問經濟政策，不要再問電子業了，就搞一點進口替代，經濟都會起來。你去五分埔，貴的（商品）來自韓國，便宜的來自廣東：去看看醫療健保花多少錢，內需的醫療健保就一兆（新）台幣，裡面有一些東西一定不是進口，護士醫生，人力一定是內需，有多少儀器、設備、醫藥，你說這種東西要不要發展？當然要啊。

好萊塢的產值比整個電腦業都高，整個筆電加桌機產值可能都不到一千億美元，好萊塢直接產值一干五百億美元，帶動周邊聽說達到四千五百億美元。（台灣）電視、電影你都在看別人的，你不能自己拍嗎？你都在流失外匯給愛奇藝、Netflix（網飛），你自己電視台廣告收入越來越低。

不要老是講李國鼎、孫運璿年代留給台灣人的禮物，你就坐在那邊吃老本。你自己從出生，到最後需要什麼東西，那個就是產業，你盤點盤點，哪些我們可以做，（哪些）進口其實可以去替代。政府官員沒有能力思考嗎？事實上有能力思考的也被罵笨了。

博產業大老：五大產業，可能變五大「慘」業

口述整理·張舒婷

預言 4

看房市前景》有行無市，打七折才成交政府房地合一稅（稅金）那麼高，以前有錢人的太太，喜歡買幾個預售或蓋好的房子，比先生還賺得多，現在誰敢去做這個？光是稅金就繳死了，現在有行無市，賣不出去。

現在很多買房子的人，他不是跟你出價，而是這樣:你賣一坪一百萬（元），我的預算是七十萬，那我等你，留個電話給你。（對賣的人來說）先賣一戶，七十萬也好。

你們可以到台中、高雄去看一下，像是高雄最貴的美術館那邊，看一些新豪宅，晚上天黑以後去，去看那幾棟有多少燈，去算一下。晚上我去算（其中一棟），五個燈！整棟幾百戶只有五戶，光是坐電梯你都嚇死了，你敢住嗎？

現在（實價課稅）其實已經算實施了，（前任財政部長）張盛和有一句話，「先求有再求好」，因為求奸的時候，社會反彈力量很大，所以先弄一個簡單的，再慢慢補強，最後再靠解釋令，靠公務員來解釋說「這個不行」、「那個不行」。他們把法令弄得模模糊糊，匆忙在立法院通過，最後再自己解釋，我們公務員的power（權力）就是這樣來的。

（談股市）光是把證所稅拿掉，你沒發現成交量都還是沒起來嗎？稅、交易制度，整個都要一起改才行。資本市場是看什麼地方成本最低、風險最低、外匯最沒有管制，要有國際的比較利益，人只有兩腳，錢是什麼腳都有。

稅制不解決，資本市場不可能起來。稅制是要和其他國家比較，台灣運氣不好，location（地點）在全世界最想吸引外人投資的地方，香港、新加坡都在附近，大陸也一樣。偏偏台灣所得稅最高四五％（股利所得納入綜合所得課稅），香港所得稅最高也不過一七％。

台灣是你到銀行領五十萬元（的等值外幣）都要登記、報中央銀行，老先生（指央行總裁彭淮南）管得多厲害啊！管那個幹嘛？現在電腦匯錢到哪個帳號都會記錄，除了國際洗錢的相關規定之外，其他的根本都不要管。

看五大產業》國防沒機會，精密機械較有空間你說五大產業，不必用生產的「產」，用悽慘的「慘」就好了。

之前政府喊說要成立一個主權基金、國家級投資機構，成立這個幹嘛？如果要聚焦在五大產業，應該是有哪一種產業，我們技術突破不了，你就去買那種技術給我們的廠商，因為廠商不可能花三億、五億元去買技術，談研究又太慢，只有靠政府出面去買下升級、創新非要不可的技術，特別是國防，一定要靠政府談判，不是民間可以直接買東西進來。政府喊那麼大聲，但要從哪裡拿（錢）出來？

生技，現在已經沒人敢支持了。綠能，投資後要看到效果很慢。現在只有精密機械比較有空間，因為機器人剛開始紅，但台灣到底有沒有那個能耐，去做出那麼節省勞力又精密度夠的？因為台灣很多是組裝，組裝的東西要用機器人是不太可能的，組裝的東西都要靠人。

國防，我看也沒機會。台灣每一種東西只要一百台、兩百台就夠了，開發費用不得了，台灣是很會做模具，但系統和關鍵零組件，都要美國幫忙，一個飛機扣掉引擎，還剩多少錢？很多轟炸設備都要跟國外買，一套一套買來裝的。做軍事工業，一定要大國同意，除非美國要讓你做，但美國會說，我這邊就有一套，可以直接賣給你。

預言 6

看南向政策》要從業者身上找答案，不是智庫身上不是政府拿一支槍亂打「新南向」就好，你要知道人家缺什麼？我舉個最簡單的菲律賓衛生紙品質非常差又很貴，台灣做衛生紙的公司就可以去設廠，大規模做啊！菲律賓很長，你工廠不能只集中在呂宋島，南部也要去設。但新政府是不是這麼了解現實狀況？是不是從業者身上找答案？還是從智庫學者（身上）去找答案？

政府沒有一個人會做生意，叫林全去開一家公司，我看三天就倒了，可能連三點半都不會跑。

如果業者建議的路你偏偏不走，結果每次都是官僚體系建議的，或他們自己想像的，等到他們回頭了，時間差又不一樣了。

金融業董座：我賭蔡英文不會再當羅賓漢

口述整理.張舒婷

預言 7

看股市行情》未來一年變化不大，企業活力仍在過去的施政，不管是對資本市場、股利所得課重稅、課富人稅、課奢侈稅，對少數社會菁英課重稅，有讓年輕人更多收入、更多機會嗎？馬總統這幾年課少數成功菁英的稅，短線的討好群眾，蔡英文如果認為這是教訓，那我怎麼能去懷疑她還會做一樣的事情？台股怎麼會跌？

未來一年股市變化不會太大，台灣儲蓄率還是高，企業的活力還是存在。如果人民要的不是公平正義，而是給年輕人更多有尊嚴的工作機會，年輕人荷包增加，消費就會增加，稅收就會增加，股市自然就會好。

我認為蔡英文至少不會像（過去總統）陳水扁這麼貪，也不會像馬英九這麼笨，光是這雨點，就已經夠了。

從她（五二〇）演講，講的是增加年輕人收入和機會，還有年金制度，這目標是正確的，那怎樣完成這個目標？去找出什麼人可創造年輕人工作機會，鼓勵他們，一個人可以創造一百個工作機會，給他一些獎勵；創造一千個工作機會的，再給更多獎勵。

馬政府實施公平正義這麼久，張盛和部長自稱羅賓漢，但羅賓漢絕對沒有解決收入增加這件事情。過去一年半，（台北下市長）柯文哲也製造公平正義，打五大弊案，蔡英文看了馬英九、柯文哲的例子，這能增加年輕人的工作和收入？她還要繼續做下去？我賭蔡英文不會再當羅賓漢，只顧追求公平正義，他們有學習教訓了。

預言 8

看陸客降溫》趁人變少，把觀光設施做更好（兩岸關係）我認為會持平，就是維持現狀。習近平也說過，他是泱泱大國，為什麼台灣的商人一定要說他會打壓台灣？

如果我們的鄰居真的是這種國家，我們應該想清楚，男兒當自強，一個國家突然對人民說「不要去台灣玩」，然後陸客就減少，你覺得這樣的生意基礎，是穩固的嗎？

至於陸客來不來，如果是我，會好好做好自己，把觀光設施做好，用謙卑的心態等待你，趁人變少時，把故宮整理得更好。如果過了五年，陸客還是不來，那我們就坦然接受吧！重點是我們要讓自己越來越好。

撰文者趙維孝、張舒婷

台北市羅斯福路上，有一個機構，決定了你我生活中緊密連結的貨幣政策。 它，讓人聞風色變；在某些學者眼中，是「很大的惡勢力」。它，就是中央銀行。

台灣有一個聲音，絕對威嚴，不容質疑。有異議的人，都寧可把話埋在心裡，絕不輕易說出口！

「什麼！連他也不敢出來講？原來大家都這麼怕死？」一名不願具名的大學教授，得知許多經濟學者都不願意接受《今周刊》採訪，驚訝地說，「『那個人』就是比較…那個…我們也很怕……。」這名教授含糊吞吐，像怕洩露了《哈利波特》大魔王佛地魔的名字一樣。

「我們這次採訪，不具名吧？你千萬不要寫到我的名字！」當我們一再保證不會洩露身分、任教的學校及系所，這名大學教授才放下了防備，說出真話：「央行啊，其實是台灣一個很大的惡勢力！」而他口中的「那個人」，就是中華民國中央銀行總裁彭淮南。

「我們的央行總裁，非常強勢。他就是不希望有人評論他的意見。他就是會霸凌，不希望大家去碰。」這名教授說：「但如果你去問，大家都不會覺得彭淮南做得好。」

貨幣政策認同度

民眾和輿論同調 跟學者差很大這名教授說的是真的嗎？究竟，台灣人覺得彭淮南做得如何？《今周刊》今年六月委託波仕特線上市調公司調查，詢問民眾是否認同台灣的貨幣政策。結果發現，民眾看法都和輿論常見的論調一致。

調查顯示，因媒體經常使用「神操盤」或「驕傲」來形容台灣外匯存底一再創下歷史新高，大部分民眾認為台灣外匯存底「越高越好」；每次台灣經濟不佳，政府官員就怪罪韓元、日圓貶值，因此多數民眾認為，阻升不阻貶的新台幣匯率「對台灣有利」。

而由於央行是占國庫收入一成、年約一千八百億元的繳庫大戶，大多數人也認為政府應該「編列預算讓央行繳庫」。

僅有在問到是否認為「台灣實質購買力可以反映真實生活水準」時，多數民眾反對。

但如果我們把同樣的問題，拿去問精通匯率政策的學者，會有什麼不同？《今周刊》以匿名方式，調查十七位台灣專長領域為匯率政策及總經的學者意見，結果，幾乎全部的答案，都和民眾有懸殊差距。

為什麼會有這麼大的不同？如果影響一個國家甚巨的匯率政策，輿論和學者意見有如此巨大的差異，為什麼我們卻鮮少看到批評、甚至連討論的聲音都沒有，只能看到「神操盤」、「彭神」、「幾個A」的聲音？

「貨幣政策身為引導一國經濟走向之重要工具，其成效與公眾利益密切相關，所以央行的決策必然受到公眾監督。」這段話，出現在央行於二○一○年十二月出版的國際金融參考資料輯中。

然而，即便台灣經濟已走入史上罕見的谷底，即便台灣已被美國點名為主要貿易夥伴中，「唯一」進行匯市干預的國家，未來不排除對台祭出貿易制裁，但，與這些迫切危機直接連結的匯率政策，卻仍然不是社會的關注焦點，遑論「受到公眾監督」。

台灣的貨幣與匯率政策，真的存在一股令人畏懼的「惡勢力」嗎？ 一切，可以從一場學術研討會開始講起。

一一年九月，台大公共經濟研究中心正準備舉辦一場「中央銀行貨幣政策對經濟的影響」座談會。宣傳發動之後，主辦單位接到了一通電話。

「在辦之前，央行那邊就打電話過來了，問我們是不是能夠不要辦啊！」這名不願具名的相關人士說。明明是學術界的論壇，為什麼還沒有辦，央行就這麼怕，企圖「搓掉」？「它通常也不需要給什麼理由。

我們就說，我們都邀請（講者），也開始宣傳了，怎麼行呢？不會屈服啦。」這名人士說。

當天出席論壇的前央行副總裁、前金融研訓院董事長，現在是東吳大學講座教授的許嘉棟，證實了這名人士的說法。「央行對於不同意見，會不高興。」許嘉棟說：「所以，他們（台大）也在斟酌要不要辦。」「台大本來就是標榜學術自由，覺得是可以討論的，所以台大還是認為『該辦』。」

學術界被打壓……

一場貨幣政策研討會，事前事後都被釘論壇當天，根據《中國時報》報導，當時央行派出多名官員「全程監聽」。「那天請來的講者，四位，我們原本都跟他們說，要講台灣的貨幣政策。結果有三位都講美國的貨幣政策，只有許嘉棟老師很『勇敢』，講了台灣的貨幣政策。」這場活動的相關人士說。

事實上，當天講者台大經濟系教授李怡庭，也討論了台灣央行的政策影響，但所有的焦點都放在許嘉棟身上。他在這場論壇中，指出央行發行大量貨幣，造成市場資金浮濫，房地產價格大幅上漲、不利金融業發展；以及為了協助出口而「阻升不阻貶」，造成一連串的經濟代價。

對此，央行表示：「本行宣布於一一年九月二十九日舉行理事會，旋獲悉某中心將於同月二十三日舉辦『中央銀行貨幣政策對經濟的影響』座談會，因依本行理事會會議規則，本行同仁於理事會前十天為緘默期，不得對外發表貨幣、信用及外匯相關議題之意見。該中心之會議日期恰在本行緘默期內，本行與會者將不能暢所欲言。因此，曾建議該中心延後舉辦該座談會，惟未被接受。」不過，《經濟日報》 報導，央行經研處時任副處長林宗耀當場反駁許嘉棟，央行的「緘默期」說法令人疑惑。而這一段對央行政策的三十分鐘批評，與接下來許嘉棟及金融研訓院長達數年的困擾，是否巧合，值得玩味。

座談會第二天，是周六假日，央行卻像全年無休似地，在緘默期緊急發出澄清稿反擊，痛批許嘉棟在座談會中所說的內容「與事實不符」、「毫無事實根據」。央行發新聞稿反擊外界批評，是家常便飯；但是對許嘉棟來說，緊接而來的，是更大的精神折磨。

秋後算帳？

異議者被立委炮轟，預算也遭大砍「神經病！」一一年九月二十八日，座談會後五天，立法院財政委員會質詢時，立委費鴻泰上場，對著以金融研訓院董事長身分出席的許嘉棟大聲訓斥。「我建議你立刻離開這個位置（編按：要求辭職），對於匯率，有的人會虎視眈眈，有多少豺狼虎豹在那裡？你是不是豺狼虎豹？」「我懷疑你後面有陰謀，你後面有動機。」費鴻泰更在隔年三月財委會上指出：「金融研訓院開了那麼多的課，賺了那麼多的錢，他（許嘉棟）統統都來修理央行的利率政策、匯率政策……，我覺得他有問題。」「大家懷疑他搶（央行總裁）位置。」過去許遠東任央行總裁時，立委還會在質詢時指責其功過；現在立委則一面倒，主動「處理」央行的異議者。一二年，金融研訓院的預算刪減項目明顯增加，餘絀預算在一二年是一八九四萬元，比前一年減少一千多萬元；一三年只剩一百多萬元。許嘉棟則在一四年屆滿退休。

「到現在印象還很深刻啊，在立法院被講成那樣……」回想起當時的情況，許嘉棟的話停在中間，將近一分鐘，沒有再說話。

看到許嘉棟的下場，誰有膽子再對央行政策說一句話？台灣的貨幣政策有如被設下了戒嚴令，下令者是央行、央行經研處就是憲兵隊。而我們的新台幣，也就像是央行總裁的禁臠，它的利率、匯率該有什麼樣貌，除了總裁，不容他人置喙。任何關於央行貨幣政策的討論，幾乎都會接獲央行「指教」。

一名大學教授就說：「我之前在媒體上登文章，討論央行政策。結果在央行工作的學生私下來說：『老師，你怎麼搞這麼大，害我們緊急開會。』星期一登，央行星期二就（打電話）來了。」「就是很多這種例子。不一定是很強烈的施壓，但就是希望你不要再談。」「彭淮南很愛講財政政策，說房地產稅制、所得稅啊這些問題，」另一名學者說：「但是他就是不准別人講貨幣政策。只要一講，就會拿很多論文來反映。」事實上，央行對學術論文的「容忍度」，也受到不少學者質疑。一名曾經受央行委託研究的學者就指出，央行在聽完他的研究期中報告後，直接對這名學者說「你的報告結論不能這樣寫」，硬是要修改為央行希望的結果。

對此，央行表示，央行每年委託學者專家進行學術研究，每一次的委託研究皆包括期中與期末報告的討論會，除邀請行外的學者專家來行評論，本行業務相關人員也會出席，針對報告的研究方法適當與否、推論過程是否嚴謹等等，提出建言，以使得委託報告內容更為充實、完整，這也是政府各部會委託研究報告必經的過程。上述過程自不能誤解為央行「會希望學者調整研究結果，導向與央行政策相符研究的結果」之說法。

媒體界造神……

追捧13A光環，台灣獨有現象這股寒蟬效應，在媒體界也一樣。

一位已卸任的財經官員在媒體聚餐時，被問到「台灣匯率政策」，他笑著說：「我們就不要談這個（匯率）了吧，好不好？原因大家都很清楚嘛！」在場記者也都笑著不再追問，彼此心知肚明，就怕央行隔天拿自己開刀。

另一名時常在媒體上批評央行政策的學者，甚至被媒體下了「封口令」。這名學者說：「他們（媒體主管）就說，實在對不起，央行來關切，之後最好不要再登我的文章。」「央行坐擁一堆博士，不好好來做研究，每天把精力花在擋這些有的沒的！」「央行有點過於強勢了，對外界、媒體都不夠謙虛。」中研院院士朱敬一說。「你們媒體們去討論，讓他（指彭淮南）有一些壓力，平衡一點，我覺得是好事。但反過來說，台灣現在很多中央部會，都被媒體罵趴了，現在還站著的，就只有一個人（指彭淮南）。所以我倒還希望，多數部會像彭淮南那樣，強勢一點。」彭淮南當了十八年央行總裁，長期影響下，媒體對央行、彭淮南的報導，彷彿逐漸變成只論其善。《全球金融》雜誌（Global Finance）的A級央行總裁評鑑，就是其中之一。從2A到13A，彭淮南的民間聲望也一路堆疊。

《今周刊》曾在一二年第七八四期，解析給彭淮南A級評價的《全球金融》，是一本發行量極小的雜誌，其總編輯費安諾（Andrea Fiano）也曾對《今周刊》解釋：「我們的評鑑不是依據經濟數據來評量。」並反問記者：「如果貴刊有評分系統，是否可以提供給我們參考呢？」費安諾這次進一步解釋：「評審有主觀項目，不全是依靠數據。

不過，我不能評論什麼樣特定的事件會影響評分。」事實上，在一二年，彭淮南仍是全球A級總裁中唯一一個將評價登在央行官網的總裁。在《今周刊》報導後，現在上央行官網，彭淮南的得獎經歷中，《全球金融》已悄悄地被拿掉了。但是台灣的媒體仍不減對《全球金融》評價的熱愛。每當A級評價一出，媒體紛紛討論「彭神」又多了一個A。

理事會無聲……

「自己人」當副手，催生一致的聲音在十八年的「洗腦」下，「彭神」的稱號在民間越來越響亮，民眾對貨幣政策的認知，卻也越來越模糊。而十八年來，在央行內部的聲音，也慢慢只剩下一個。

一九九八年彭淮南接任總裁前，央行副總裁中，有一位多由外部金融界人士、學者擔任，如邱正雄、許嘉棟、陳師孟等前副總裁，對貨幣政策都有自己的一套論述；然而九八年後，央行的副總裁卻大多由央行內部調升。現任兩位副總裁楊金龍與嚴宗大，都在國外拿到博士後回國，進入央行超過二十年，專業素養不容懷疑，但在彭淮南十八年來的強勢主導下，對貨幣政策的看法難說不會被同化。

如同擔任十三年央行理事的台大經濟系教授吳聰敏所描述，央行最高決策單位「理監事會議」，完全沒有細緻討論的空間（見前文）。在央行理事會規模龐大、且理事均為兼任性質的情況下，台灣的貨幣政策決策，也只剩下一個聲音。

雖然吳聰敏指出，理事會中從未進行過投票表決，但彭淮南在今年六月三十日理事會後記者會上，高分貝強調「每個人都有投票，一致通過，沒有反對票」。這樣突然出現、完美一致的聲音，又是如何形成的？

一名學者就指出：「美國聯準會在決策會議後，一定會發布新聞稿說明會議的決議，公布贊成與反對者的人名，並且簡單說明理由及意見。」比照彭淮南一句「一致通過」簡單帶過，理事會中究竟討論了什麼？不得而知。

擔任過央行副總裁的許嘉棟也說：「台灣央行的理事，是總裁自己提名，由行政院報請總統批准，不像美國聯準會的理事人選，要經過參議院批准。」在這樣的制度下，理事會要如何不淪為橡皮圖章，發揮原本的功用？「這就牽涉到總裁自己的個性了。」許嘉棟說。

從外部的學界、媒體界，到內部的副總裁、理事會，央行造就了一個「無人能反對彭淮南」的制度，所有持不同意見的人，全部噤聲。

然而，當你封住一個人的嘴，你不能證明他想說的是錯的；這只能證明，你害怕他可能說出的真相。央行一再害怕別人說的真相，究竟是什麼？

從央行最怕別人提起的「干預匯率」開始說起。央行一再強調，新台幣匯率是由外匯市場供需決定；但央行也同時肩負「穩定對外幣值」的責任。中經院院長吳中書解釋：「台灣資本市場屬於淺碟型，加以管理，並不是壞事。」因此認同央行穩定匯率的作法。許嘉棟也認同：「央行要穩定匯率，我個人是贊同的。」

不能說的真相：干預匯率

獨斷市場波動不正常，阻升不阻貶「但是，什麼叫穩定？」許嘉棟提出了關鍵問題。

吳聰敏指出：「只要他（彭淮南）認定外匯市場有不正常的波動，就會把法令條文拿出來干預。」但「怎麼解釋不正常波動？這就有很多空間了。」他進一步解釋：「如果今天台灣出超增加，照道理，匯率應該就會升值。市場力量本來會讓你升值，但央行就可能界定這一波動不正常，要干預。」以台灣長期的兌美元匯率與台灣出超變化，就可以看出來，在彭淮南上任後，無論台灣出超如何增加，新台幣匯率一直限縮在一個相對穩定的區間。

也就是說，因為出超，市場力量本來能把台幣匯率合理地向上推升，彭淮南卻把這股力量解釋成不正常波動，進行干預。

在正常情況下，台灣如果出超增加，代表台商多賺了美元，會再把美元換成新台幣消費，因此，「把美元換成新台幣」的數量增加了，新台幣的需求增加，長期來說，新台幣兌美元匯率就會自然升值。

但是升值會造成台灣出口價格競爭力下降，這時若要維持新台幣的匯率穩定，央行可以反過來「發行新台幣(印鈔票)買美元」，增加美元需求，讓匯價穩定。長期下來，新台幣就會「該升值而未升值」。不只如此，許多學者也指出，當新台幣貶值時，央行傾向放手不管，也就是所謂的「阻升不阻貶」。同時，因為央行買進大量美元，我們的外匯存底也會因而增加。

因此，台灣外匯存底增加，並不如外界印象中，全是台灣「賺來的」，而是台灣印鈔票干預匯率的結果。台灣的經濟，在該升而未升的新台幣環境下，也就不斷保持出超及出口價格競爭力；同時，央行的外匯存底增加，也是央行不斷印鈔票買外匯資產（主要為美國國庫券、公債）的結果，形成「不斷賺錢、借錢給美國」的怪象。

今年四月二十九日，美國財政部發布 《美國主要貿易夥伴的外匯政策》報告，提出貨幣操縱國的「觀察名單」。名列觀察名單的台灣，是所有美國貿易對手中，唯一一個被指出「干預匯率」的國家（見p.64表）。

也就是說，央行不斷地買美元，讓美元相對升值，自然影響了美國的競爭力。日後台灣想進入美國主導的TPP（跨太平洋夥伴協定）時，美國勢必會緊盯台灣干預匯率的政策。

美國財政部指出台灣央行長期買匯罪狀，更讓央行跳腳，急急發文說「與事實不符」。因為阻升不阻貶，正是不少學者眼中彭淮南企圖隱藏的真相之一。

台大經濟系教授陳旭昇就在一篇 《央行阻升不阻貶？再探台灣匯率不對稱干預》論文指出：「我們無法理解為何台灣央行不願公布外匯買賣的歷史資料。」「世界上有許多國家的央行，已公布外匯干預的歷史資料。舉例來說，如澳洲、瑞士、德國、義大利、日本、墨西哥、土耳其及美國等。」

美國也盯上新台幣

央行不斷買美元，影響美國競爭力事實上，央行總裁不只不公開，還很怕別人知道。許嘉棟離開央行後，在○五年研究 《新台幣匯率與央行干預行為》的論文時，因為沒有央行買賣外匯資料，所以自己用其他資料推算干預的變數，做出結論。

「結果央行的（前）同仁跑來跟我說，總裁看了我的報告後指示：『你去給我了解一下，是誰提供干預的資料給許嘉棟？』還要他們檢討，怎麼會洩漏給我。」許嘉棟說。「總裁誤以為我用了央行的資料，很怕這東西被知道。但干預資料本來應該是公開的啊！怎麼會這麼怕？」央行並沒有正面回應總裁是否有此指示，但表示：「該文並無任何『央行干預的數據』與所謂本行要了解『誰提供干預資料給許嘉棟？』之說法，顯然自相矛盾。」「如果是近期的干預資料，我也不覺得應該公開。」吳聰敏表示：「但半年前的資料，為什麼不公開？」為何不公開？我們是不是能套一句立委幫彭淮南護航的話，「我懷疑後面有陰謀？」許嘉棟說，央行資料不透明公開，或許也是台灣越來越少人研究貨幣政策的原因。

從央行理事會的「一致通過」，到學者的無奈、人民的無感，這彷彿是個沒人討論貨幣政策的國家。渾然之間，台灣不僅成了全球唯一被美國點名的「匯率干預國」，還出現許多罕見怪象：我們的央行每年盈餘繳庫占歲入比重高達一○％，以至於國家財政竟然與央行決策高度連結；我們經過購買力平價（PPP）後的GDP，遠高於以美元計價的名目GDP，這是相對落後國家才有的特徵。

種種怪象，是台灣當前許多經濟問題的根本源頭；扭轉的第一步，則是重新認識那個與你我生活緊密連結、但卻像被蒙在霧裡的貨幣政策。

撰文 / 楊卓翰