東方電氣（1072）訪問要點：前期低價訂單致毛利率大幅下降

大唐發電上半年收入降至316億 四大業務毛利率為負數

大唐發電上半年收入降至316億 四大業務毛利率為負數

一財網 董來孝康 2015-08-16 09:29:00

按產品分類，除了電力銷售，今年上半年，大唐發電其余四大業務毛利率“清一色”為負數，其中熱力銷售毛利率接近-24%。

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恒大健康業績首秀：醫療美容行業毛利超60%

恒大健康業績首秀：醫療美容行業毛利超60%

一財網 陸琨倩 2015-08-27 14:07:00

恒大健康董事長談朝暉透露，醫療美容的人均消費在2萬港元~10萬港元之高。“現在85後、90後的觀念都在改變，首先是要顏值高。”恒大健康財務總監謝惠華透露，醫療美容行業的毛利超過60%。

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獨家！價格「田來訂」，毛利率是別人逾4倍 它賣肥料 竟賣到變興櫃股后

上市經銷商單車毛利不到1萬 生存壓力陡增

車市增速放緩，汽車經銷商盈利壓力加大，但與此同時，行業兼並重組的步調進一步加快，強者恒強的態勢在逐步顯露。

由眾調科技、海略咨詢、同濟大學經濟與管理學院與中關村大數據產業聯盟汽車專委會聯合發布的2016年“中國汽車經銷商集團競爭力百強指數”報告(下稱“百強指數”)顯示。2015年，全國乘用車銷量達2114.63萬輛，而百強指數中的200家集團乘用車銷量達到828.99萬輛，占全國總體的39.2%，較2014年上升0.7%，銷售集中度有進一步提升。

同時，從收入和銷量兩個主要維度來看，經銷商集團的規模仍向大型化發展。百億以上集團數量從37家增加到50家，兩百億集團數量從13家增加到14家，乘用車銷量超10萬輛的經銷商集團增加到12家。

雖然經銷商行業集中度有進一步提升，但由於市場需求不旺及企業庫存高，新車銷量的增長並未帶來新車銷售收入的明顯增加。中國汽車流通協會對以下15家汽車經銷商集團的統計數據顯示，2015年，統計範圍內的上市汽車經銷商集團共銷售新車194萬輛，同比上年增長2.05%。但其汽車銷售收入為3892億元，較上年下降6.64%。

與此同時，受市場整體供大於求及企業去庫存影響，各上市集團報告期內新車銷售毛利率較上年同期平均下滑0.55個百分點，平均銷售毛利率為3.26%。單車銷售毛利與去年相比降幅明顯。2015年，統計範圍內企業單車銷售毛利為0.88萬元，同比上年下降27.86%。

部分上市經銷商2015年總收入及增長率

部分上市經銷商2015年毛利率及變化

在此背景下，經銷商抱團取暖成為常態。2015年，經銷商集團的網絡擴張除新建店外，兼並、合作、大魚吃小魚的發展方式成為主流方式，如廣匯要約收購寶信，綠地控股潤東等。而拓展後市場業務、積極擁抱互聯網成為他們突圍的重要方式,比如發力汽車金融、融資租賃二手車業務等。

在國家鼓勵新能源推廣的大背景下，汽車經銷商集團也積極出手，試圖從中分得一杯羹。龐大集團和北汽將合資設立龐大北汽新能源汽車銷售有限公司;萬幫集團2015年生產了5萬多個充電樁， 3年內計劃達成25萬個，形成規模化和城市充電網絡群;和諧汽車與富士康、騰訊成立和諧富騰投資新能源、智能電動汽車等。

而在車聯網成為未來行業趨勢的背景下，包括龐大以及東昌等大型汽車集團也早有布局， 2015年初，東昌集團持股永鼎股份6.96%，展現進軍車聯網意圖。

加大對後市場的挖掘力度，中升謀劃全國建立500家獨立於4S體系之外的終端維修連鎖;龐大集團建設汽車產業園，融汽車維修服務、汽車金融、二手車、汽車文化等於一體;河南威佳、四川精典等集團打造快修連鎖網絡和品牌。打造自有平臺，實現線上和線下的融合。如龐大電子商城，寶信汽車街，廣物汽貿旗下的車唯網，恒信德龍集團的恒信汽車商城等，都是經銷商業務結構調整、積極自救的重要方式。

部分上市經銷商2015年汽車後市場業務收入增長率

這些方式的積極作用也已經有所體現。來自中國汽車流通協會的數據分析顯示，2015年，統計範圍內12家汽車經銷商集團共實現汽車金融業務收入60億元，同比上年增長3.31%，其中亞夏汽車、永達汽車、廣匯汽車、中升汽車與和諧汽車增長較快，均超過20%。在融資租賃方面，以寶信汽車為例，2015年實現融資租賃業務收入618萬元，同比大幅增長581%。廣匯汽車2015年完成融資租賃臺次11.3萬臺，租賃業務收入18.67億元，同比增長14.11%。經過多年的發展，廣匯汽車已為36萬多名客戶提供了超320億元的購車融資租賃服務，並為8萬多名客戶提供了二手車融資租賃服務，目前已成為廣匯汽車穩定的利潤來源。

過半毛利交了稅費 制造業盼降增值稅率

“現在最大的困難就是企業稅費負擔重，占了毛利一半以上。”

不久前，江蘇省的常熟經濟技術開發區的一場投資者路演結束後，江蘇安智博電子科技有限公司總經理孫向榮告訴《第一財經日報》記者，在場的多位企業家有相同的感受。

國家近兩年大力減稅降費，但不少企業家感受並不明顯。在場的企業家們建議大幅降低制造業17%增值稅稅率，目前相關部門正在研究。

財政部部長樓繼偉6月29日作《國務院關於2015年中央決算的報告》（下稱《報告》），同時部署下一階段財稅工作，首先強調的正是落實各項減稅降費政策，增強企業發展動力。

企業稅費負擔重

孫向榮舉例稱，比如企業100元的銷售收入，減去50元的成本後，還剩50元毛利，之後要繳納17%的增值稅、附加稅費、企業所得稅和社保費用，超過一半的毛利都被稅費吃掉了，稅費負擔沈重。

江蘇德長醫療科技有限公司董事長吳長旺告訴本報記者，稅費負擔的確重，尤其是17%的增值稅稅率有些高。

今年2月份創立了蘇州納樸材料科技有限公司的徐常明告訴《第一財經日報》記者，成立公司後招人發現，人力成本太高了，這主要反映在社保費用上。

星動通訊科技(蘇州)有限公司董事長彭文峰說，公司給員工繳納的各種社保費率占了員工工資差不多30%，企業為此付出了很大一部分成本，員工卻感受不到，而且社保費率過高讓企業不太敢給員工提工資。

中國中小企業發展促進中心去年10月發布了2015年全國企業負擔調查評價報告，被調查企業要求出臺“稅收減免”政策的呼聲最高，反映此訴求的企業比例達到80%；還有68%的企業希望取消不必要的行政審批，63%的企業希望進一步降低融資成本，51%的企業希望進一步取消不合規的收費和攤派。

其實，在經濟下行壓力下，國家近兩年加大了對企業減稅降費力度，尤其是針對小微企業和高科技企業。今年降稅力度更大，僅5月1日已全面推開的營改增預計減稅規模達到5000億元，是本屆政府最大的減稅舉措。

樓繼偉在上述《報告》中稱，要密切跟蹤全面推開營改增試點運行情況，加強對企業的指導和服務，及時解決改革中遇到的問題，確保所有行業稅負只減不增。
除了減稅外，國家降費力度也在加大。

繼去年國務院降低社保五險中的三個險種費率後，今年“五一”再次階段性降低企業社保費率和住房公積金繳存比例，對企業職工基本養老保險單位繳費比例超過20%的省份，將繳費比例降至20%；單位繳費比例為20%且2015年底基金累計結余可支付月數超過9個月的省份，可以階段性降低至19%。目前一些地方已經調低社保費率等。

國務院測算，此次降低社會保險費的措施每年可減輕企業負擔1000多億元。

17%增值稅有望降低

不過，在場初創企業反映，盡管國家加大了減稅降費舉措，但企業真正感受到減負並不明顯。

今年6月7日，國新辦就促進民間投資健康發展專項督查有關情況舉行吹風會，第四督查組組長、財政部副部長劉昆表示，從督查情況看，一些企業在稅費負擔方面的獲得感不強，有一些企業反映負擔比較重，獲得感不強和真金白銀(減稅費)實際上有矛盾。

劉昆分析，在經營環境比往年差的背景下，企業利潤下滑，即使稅費減少了，但企業感覺負擔仍較重。企業經營範圍不同，有些行業減稅力度大一些，有些則小一些。當前的稅費規則體系較為複雜，稅收優惠政策還在逐步落實。營改增對企業管理水平要求較高，特別是5月1日營改增全面推開後，有些企業管理跟不上，導致抵扣鏈條不完整，這種情況下企業擔憂稅負增加。

劉昆表示，必須提高企業在減稅費方面的獲得感，包括對一些可達性不高的稅收優惠政策做調整，進一步清理行政性收費等。

吳長旺等企業家建議，國家可以降低17%的增值稅稅率，減輕企業稅負。

其實，去年底召開的中央經濟工作會議上提到的降成本舉措中，就包括研究降低制造業增值稅稅率。

上海財經大學胡怡建教授曾對本報記者分析，現行工業、商業增值稅稅率是17%，服務業增值稅稅率為11%和6%，從增值稅改革的趨勢來看，未來稅率應該統一。中央經濟工作會議上提出降低制造業增值稅稅率，未來的改革就是工業等增值稅稅率會有所降低，現在制造業遇到了困境，企業成本較高，特別是增值稅對工業企業成本影響比較大，未來工業增值稅率有可能會先行降低。

今年全國兩會上，全國人大代表、TCL董事長李東生建議，將制造業增值稅稅率由17%降至12%。

李東生表示，17%的增值稅23年來沒有變過，且增值稅稅率高於與我國制造業相競爭的幾個國家，比如日本（5%）、韓國（10%）、越南（10%）、印尼（10%）等。該稅項最終會體現在國內產品銷售價格上，造成同樣商品價格在國內市場要高於國外市場。在全球經濟尚未複蘇的情況下，不利於增強中國企業的國際競爭力。

全國政協委員、吉利集團董事長李書福也在今年全國兩會上建議，大幅度降低增值稅稅率。

【專家視角】高毛利長租公寓，品牌公寓為什麽不賺錢？

長租公寓2014年被推上風口浪尖，但2015年下半年，伴隨著資本冬天，品牌公寓的重資產和不盈利模式遭到質疑，今年第二季度，隨著國家供給側改革的深化，公寓的政策暖風頻吹，站在政策利好、盈利不佳的十字路口，品牌公寓何去何從?

我在兩年前創立了水滴公寓，第一年摸索期，基本持平，第二年快速擴大規模，虧損，今年狠抓管理的標準化，目前開始盈利。

今年我們創立了公寓服務商：水滴管家，為職業房東提供管理系統和金融服務，我驚奇地發現職業房東的毛利率都在40%以上，他們“三項費用”也非常小，凈利率在30%以上，我馬上建立了一個財務模型，把自己的數字和職業房東的數字進行對比分析，查找原因，總結出品牌公寓經營管理的三個能力，即三個“O”——SOP、MOT、OD。

第一個“O”就是SOP，標準化能力。公寓是重資產、重運營的行業，生產和服務的鏈條很長，拿房、采購、裝修、出房、收租付租、水電收付、維修維養、保潔、退租，業務銜接的環節多，每一個工作節點又有很多變化的可能，對運營管理提出很高的要求。中小職業房東可以親自盯每一個業務環節，快速決策，效率高，但公司化運作後，沒有合適的標準化能力，業務的連續性無法保持，團隊的運作效率大打折扣，嚴重的窩工和浪費，也就是大家經常說的人房比不高。標準化能力最大的挑戰更在於與公司發展的匹配，不同的發展階段、不同規模、不一樣的管理基礎，要做不同深度和廣度的標準化，完全的拿來主義還不行，這需要CEO藝術把握。

第二個“O”就是MOT，管理用戶體驗與控制成本之間的平衡能力。互聯網思維的沖擊下，產品至上、用戶極致體驗被捧上了天。一個互聯網產品的極致體驗打造，面對海量用戶的邊際成本幾乎為零，一個工業產品的極致體驗，要靠海量訂貨或者高單價覆蓋的。而公寓行業受限於不動產的供給限制、租客收入的剛性限制，不能照抄照搬所謂的極致體驗，過度裝修和過度服務都是成本的溢出。

那麽是不是公寓就不要用戶體驗啦？像傳統二房東一樣做群租產品和無服務，或者像房產中介公司那樣，連蒙帶騙、軟硬兼施？

肯定不是！我們要平衡好用戶體驗和成本控制的關系，而租客的用戶體驗從網站發帖的那一刻就開始了，線上線下有幾十個接觸點，要按照租客敏感程度進行分類管理，反複測試，規劃資源投放。

第三個“O”就是OD，組織發展能力。過去一年，品牌公寓瘋狂擴張，創立一年的品牌公寓都幾百人，大一點公寓公司的都過了千人。從企業成長的一般規律來說，50人、150人、500人左右都是“坎”。50人是一道坎是因為這時候需要建立文化、建立組織結構，不能再靠創始人的靈活機動的管理和決策，而要靠幾個人一起來管理。150人是一道坎是因為這時候需要建立管理制度和業務流程，公司到這個規模的時候，業務會變得複雜，人員會有流動，員工會分幫派，不能再靠人治來管理，要靠制度來管理。500人是一道坎，是因為這時候業務可能跨地域、跨專業，戰略的重心從模式驗證、垂直切入，到快速的橫向或者縱向擴張，這時候的組織要重構，制度流程要重構，要建立組織的複制能力和自我修複能力。不能建立OD能力的擴張是非常危險的，這種擴張是建立在文化被稀釋、制度不健全、培訓不及時、監控不到位基礎上的。

過去兩年，品牌公寓急著跑路，但忘記了生意的本質是賺錢，忘記了為什麽奔跑規模，跳進了很多的坑，所以坊間有人得出長租公寓“規模不經濟”的結論，我不同意這個觀點。中小職業房東驗證了公寓行業的高毛利，如果可以把組織發展能力、標準化能力、用戶體驗與成本控制能力累積好，高毛利行業利用好財務杠桿，快速擴大規模，是一個非常“性感”的行業。

圖為作者馮玉光

我深信，公寓行業都在憋足力氣練內功，提升運營和管理能力。房地產行業快速發展，累積了近3000萬億的資產需要管理。公寓行業屬於大資管行業，品牌公寓的競爭能力體現在對資產的運營能力上，直觀指標看財務數據，背後的功力看的就是這三個“O”的能力，誰先打造出核心能力，誰將最終贏得市場，而不是暫時的房源多與少。

(作者系水滴公寓創始人，馮玉光，文章不代表本報觀點)

告別高增長、高毛利時代 保健品成奶粉企業新出路？

8月24日晚間，澳優乳業(01717.HK)宣布以約1.6億元人民幣收購澳大利亞保健品Nutrition Care。事實上，近年來，澳大利亞保健品品牌不斷成為中資囊中之物。2015年以來，中資合生元收購澳大利亞Swisse保健品，新希望收購Australian Natural Care，上海醫藥9.38億元收購Vitaco……並且，尤其以奶粉企業居多。

這背後反映出奶粉企業在發展瓶頸與增長壓力的矛盾面前，開始尋求轉型，與奶粉關聯度較高的保健品成為眾多奶粉企業的選擇。

“嬰幼兒奶粉行業高增長、高毛利時代已經一去不複返了，奶粉企業需要尋找新的增長點，與營養奶粉相關聯的營養保健品成為不少奶粉企業的選擇，借著大健康產業高速發展的東風，奶粉企業集體向健康保健領域轉型成為趨勢。”乳業高級分析師宋亮表示。

為何都瞄準澳大利亞

根據澳優乳業發布的公告，公司與澳大利亞專業高端營養品品牌Nutrition Care簽訂業務銷售協議和土地銷售合約，澳優乳業以2640萬澳元(約人民幣1.33億元)收購Nutrition Care的業務和資產;以520萬澳元(約人民幣2630萬元)購入Nutrition Care位於澳大利亞的物業土地以及現有生產基地及業務。此舉標誌著澳優乳業正式借道Nutrition Care進入蓬勃發展的國際營養品市場。

2015年合生元以76.76億港元收購澳大利亞著名保健品企業Swisse83%股權開啟了中國企業收購澳大利亞保健品品牌的先河。

中國對保健品行業的巨大需求以及澳大利亞保健品的影響力推動了這一趨勢。

近年來，隨著人民生活水平的提高和人口老齡化的加劇，人們對健康更加重視，大健康產業被認為是下一個爆發式增長的行業。在2015年的中國政府工作報告中，李克強總理提出要大力發展健康產業，並首次提出“健康中國”概念。“健康是群眾的基本需求，我們要不斷提高醫療衛生水平，打造健康中國。”

大健康產業正在成為中國經濟新的增長點，萬通控股董事長馮侖曾如此形容大健康產業：“這股風比房地產大。下一個五年大概有20萬億。”

而作為大健康產業重要的組成部分，保健品的需求也在逐年增長。相較美國和澳大利亞，國內的保健品行業仍處於發展初期，同時也蘊含巨大發展潛力。2014年，國內保健品行業市場規模為902億元。比較人均消費水平，美國和澳大利亞分別為56美元和41.6美元，而國內市場僅為11.4美元。

根據Bain預測，國內行業規模有望在未來4年保持8%的年均增速，至2018年達到1263億元的規模。

另一方面，澳大利亞作為保健品產業發達的國家，由於具有氣候、地理、技術、品牌等優勢，其保健品在中國消費者心目中具有較高地位。加上澳大利亞保健品行業競爭激烈，不少保健品公司希望借助中國企業的資本及市場運作能力重獲動能。這兩方面因素推動了中國奶粉企業加速出海收購澳大利亞保健品公司。

增長瓶頸下的轉型

事實上，除了看好保健品行業，上述中國企業自身原有主營業務領域增長乏力也是重要因素。隨著配方奶粉行業日益進入紅海，產能和品牌過剩，更有眼光的奶粉企業在逐漸跳出乳業紅海，走向目前還是藍海的保健品市場。

宋亮表示，目前情況下，隨著跨境購、大量競爭對手的加入，可以肯定地說，中國的營養配方奶粉市場逐漸飽和，告別了過去高增長時代，而跨境購也逐步推動國內嬰幼兒奶粉的價格體系跟國際接軌，長期來看，嬰幼兒奶粉的價格將不斷下降，毛利率也隨之下降。

最新發布的合生元2016年半年報顯示，合生元收入來自嬰幼兒營養及護理用品和成人營養及護理用品兩大分部，2016年上半年，兩者分別貢獻17.24億和12.84億元，占比各為57.3%和42.7%。其中，嬰幼兒配方奶粉業務就隸屬於嬰幼兒營養及護理用品分部，收入較2015年上半年減少14%至14.605億元。可見，合生元的嬰幼兒奶粉業務已經開始一定程度的萎縮，相反是成人營養品及護理用品的增長撐起了合生元業績繼續增長。

合生元集團公關事務部總監朱輝向《第一財經日報》記者表示，由於新近頒布的嬰幼兒配方奶粉註冊制規定所帶來的緊縮效應，市場競爭依然激烈。嬰幼兒配方奶粉產品大規模去庫存及激進的價格競爭導致行業銷售量減少。

新希望乳業作為嬰幼兒奶粉領域的後來者，拼命打低價奶粉策略，去年推出百元以內的超低價奶粉，希望以此找到差異化路線，業內看來，這樣的價格必然面臨極低的毛利率，甚至存在較大虧損風險。

可見，嬰幼兒奶粉高增長、高毛利時代將不複返，嬰幼兒奶粉企業亟須尋找新的利潤增長點。澳優乳業董事長顏衛彬也表示，收購完成之後，澳優乳業將加快Nutrition Care在中國市場的推廣，提升其收入及盈利水平。宋亮也認為，目前來看，保健品是個高毛利產品，可以推動奶粉企業繼續維持高毛利。

朱輝表示：“繼Swisse的收購完成之後，Swisse旗下成人營養及產品護理部分持續為合生元帶來穩定收入。今年上半年Swisse為合生元營業收入及純利帶來強勁的動力。”

事實上，對於奶粉企業進軍保健品，業內也有兩大擔憂：一方面，嬰幼兒奶粉去做保健品，這樣的跨界能否順利進行?另一方面，嬰幼兒奶粉企業進入保健品領域可能面臨政策風險。對比海外市場，國內保健品的審核和牌照壁壘更高。

對此，宋亮認為，目前來看，奶粉跟保健品有很強的相關性，都是需要在消費者端進行高度精細化營銷的產品，從這個角度看，保健品是可以跟嬰幼兒奶粉產品一樣放在母嬰店銷售的，並且如果消費者認可一個嬰幼兒奶粉品牌，往往也會認可這個品牌的營養保健品。

在政策上，政府也在進一步放寬保健品進入門檻。《保健食品註冊與備案管理辦法》於2016年7月1日生效，保健品準入門檻已經大大降低，這也為奶粉企業進入保健品領域開了政策綠燈。

電商漸成網易營收另一極 毛利率增速有待質變

讓丁磊付出很大心血同時也被寄予厚望的電商業務，終於在2016年交出一份亮眼成績單。但有關季度毛利率環比下降等細節仍待“業績修補”。

在網易2月16日發布的2016年第四季度及全年財報中，四季度凈收入為120.99億元，同比增53.1%；凈利潤36.83億元，同比增70.2%。2016全年，在線遊戲以279.8億收入貢獻了整個網易七成以上營收，已經與騰訊遊戲一起構成雙寡頭格局，在遊戲第一陣營中站穩腳跟。

盡管電商業務（外加郵箱及其他業務）在2016年獲得80.46億收入，與2015年的37億相比增長了117.5%，逐漸成為網易營收的另一級；但對電商業務至關重要的毛利率卻出現連續兩個季度的環比下滑。財報對此未給出具體原因。

分析認為，對於自采自營型的考拉，四季度的大促可能是人為壓低利潤的一個原因，而拓展不同類目的毛利率差異也對整體毛利率帶來影響。比考拉啟動晚一年的嚴選由於掌握定價權，與自營模式相比存在更大利潤空間，嚴選規模的擴大有望改變網易電商整體的毛利結構。

毛利率變數

在線遊戲業務的持續增長給網易提供了一個殷實的後院，讓丁磊能踏實地實踐他的電商夢。但與其他競爭者相比，他的電商腳步可謂小心翼翼，一直堅持穩健策略。

“電商這塊沒怎麽燒錢，主要是利用網易自身資源做推廣，獲客成本比其他對手低。”一位網易內部接近丁磊的員工對第一財經記者說，丁磊的意圖是先利用好網易旗下的媒體與產品平臺，為考拉和嚴選導流，提升轉化率；再考慮外部流量，比如以資源置換的方式與明星、外部網站等合作推廣。網易很少做單純的電商廣告曝光。

丁磊一直堅持在考拉上寫推薦專欄“三石私物精選”，年前他還把一些員工召集起來，給他的專欄提改進意見。一直強調商品品質的丁磊似乎在有意控制考拉與嚴選的發展速度。畢竟對於自營電商，選品上的擴充不像平臺型電商那樣“來得快”。

與前幾個季度一樣，網易電商業績仍沒有獨立披露，而是和郵箱與其他業務放在一起。據第一財經記者了解，“其他業務”主要包括直播、保險、支付等邊緣業務，收入占比很小。在“郵箱、電商及其他業務”這一欄中，電商的營收占比最大，再細分下去，由於起步時間上比嚴選早一年，考拉的營收占比更大。因此，有關考拉的風吹草動直接決定了這部分營收的變化。

據財報顯示，2016年電商（包括郵箱與其他業務）毛利率為28%，2015年為7.9%，增長明顯。但如果比較季度環比數據，2016年第四季度毛利率為23.4%，三季度為33.5%，二季度為33.8%，呈現下滑趨勢。CFO蔡安活在隨後的財報分析師會議上將其籠統歸因於“某些電商業務縮小了規模”。

究其原因，一方面受“雙11”、“黑色星期五”等網購節影響，每年四季度通常是電商大促季，網易電商人為擠壓了部分利潤讓渡給消費者，同時不排除2016年跨境電商新政對利潤空間的擠壓效應；另一方面，不同品類商品之間毛利率差別很大。2015年網易考拉主打尿不濕、奶粉等母嬰用品，這部分剛需商品的毛利率較低；從2015年四季度開始，考拉大規模引入美妝，這也是2016年電商整體毛利潤明顯高於2015年的原因之一；進入2016年下半年，美妝類目拉升毛利率的前期效應開始減弱，考拉進入了像家居等更多細分類目。對於自采型、主要賺取進銷差價的考拉，需要找到更多高毛利品類，更加完善商品結構。

誘人的定價權

與考拉不同，嚴選走的是另一條路：ODM，即Original Design Manufacture（原始設計商）。由於掌握了產業鏈上遊的設計與制造環節，嚴選擁有了更強的定價權。一般，擁有定價權的ODM模式理應比自采自營模式享有更高的毛利。但嚴選2016年初才起步，目前尚未形成足夠規模，因此它對網易電商整體毛利率的影響還未明顯體現。

但這種自有品牌模式很可能成為電商未來發展的一個趨勢。近日據《華爾街日報》消息，亞馬遜將以10美元左右的低價在網上出售自有品牌內衣，將對Victoria's Secret（維密）、Calvin Klein等內衣品牌商構成潛在威脅。事實上，除內衣外，亞馬遜最早從2006年就嘗試了自有品牌商品，比如家裝工具自有品牌Denali，床上用品（Pinzon Bedding &Bath）與電子產品配件（Amazon Basics），2015年上線嬰兒尿布品牌（Amazon Elements），2016年以自有品牌進入食品與家居領域（Happy Belly），以及2016年大舉進入服裝與時尚領域（旗下至少7個自有服裝品牌）等。這些大多屬於毛利率和複購率相對較高的生活用品。

當平臺的品牌影響力足夠強大，通過向上遊掌控供應鏈與產品的設計生產工序，壓低中間環節溢價，將更多利潤讓渡給消費者，再通過口碑評價強化平臺價值與購買認知，形成閉環。

第一財經記者從嚴選方面了解到，除了中國市場，嚴選正在提速海外選品，比如發現日本和印度市場的好貨，與當地工廠合作，以擴大選品規模。此前花旗銀行的研究報告認為，嚴選將成為網易電商業務重要的GMV（總交易總額）增長驅動力。

百姓網資本下註家政業 去年毛利率增至94%

4月27日，百姓網發布對外投資公告稱，旗下全資子公司客齊集（上海）以現金出資1000萬元入股北京家事無憂家政服務公司。由於其中950萬元計入對方的資本公積，另50萬元增資其註冊資本，因此百姓網占家事無憂註冊資本的4.76%，未構成重大資產重組。

百姓網這次投資的主要目的是為實現對家政服務細分市場的線下拓展。據公開資料，家事無憂註冊地位於北京石景山八大處高科技園區，除家政清潔服務外，還涉及攝影擴印、技術推廣、組織文藝交流、藝術培訓、人才中介等服務。

結合一年來百姓網密集的16筆投資看，其投資家政業背後傳遞的信號是，在上海以“小而美”和輕資產形象立足分類信息行業的百姓網，在掛牌新三板後開始加速對各垂直領域的布局，同時盡可能利用北京標的的資源彌補其在北方市場上的短板，而這正是競爭對手58同城的主要地盤。

根據公司董事長兼CEO王建碩去年8月規劃的“一橫一縱一生態”最新發展思路，一方面要繼續擴充百姓網分類信息平臺業務，覆蓋更多城市；另一方面將做深垂直領域，比如此前出資4000萬元投資上海切雷酒店管理有限公司，進軍婚宴酒店市場。

百姓網一貫謹慎的風格開始略微轉向大手筆投資，一方面緣於其業績扭虧為盈後繼續鞏固利潤增長趨勢；另一方面也不排除這個新三板的“優等生”對資本市場的下一步憧憬。

本周，掛牌新三板已滿一年的百姓網發布2016全年業績，得益於推廣信息展示位置的增加和單價的提升，以及對3-6線城市的渠道下沈策略，公司2016年取得營收3.4億元，同比增長132.7%，歸屬掛牌股東的扣非凈利潤達到1733.8萬元，而去年同期為虧損2372.5萬元。說明百姓網目前已走出盈利困境。

值得關註的是，該報告期內百姓網的毛利率高達94%，比上一年度的92.7%進一步提升。這主要因為收入的同比增速（132.7%）跑贏了總成本的增速（88.8%）。在成本控制上，銷售費用繼續保持100%以上的增速，基本沒有變化；報告期內公司財務費用為負值（-1552.7萬元），這得益於從銀行購買的低風險短期類債券所產生的利息收入。

百姓網的主營業務是信息推廣，即用戶免費發布信息，但需要付費以獲得推廣位及其他增值服務。這種輕模式的鮮明代表企業是阿里巴巴。通常，以廣告、遊戲、增值服務為盈利模式的互聯網公司毛利率相對較高。但即便在巨頭面前，94%的毛利率也屬罕見。

據第一財經記者向百姓網內部了解，目前公司員工仍保持在400多人。與58同城的自營隊伍不同，百姓網更多通過聯盟合作與代理形式進行市場銷售。因此人力成本控制上的優勢是促成其高毛利的主要因素之一。