想必投資者對於大唐發電(601991.SH)不會陌生，前些日子，李小琳轉任大唐集團副總的消息紛紛登上各大媒體頭條，而大唐發電正是大唐集團旗下的上市公司。

8月15日，大唐發電公布了2015年上半年報，營業收入約為316億元，同比下跌逾9%；歸屬於上市公司股東的凈利潤約為20.44億元，相較於2014年同期19.75億元，上漲3.51%；但如果扣除非經常性損益，大唐發電歸屬於上市公司股東的凈利潤則為18.72億元，同比下滑1.53%。

《第一財經日報》記者發現，按產品分類，除了電力銷售，今年上半年，大唐發電其余四大業務毛利率“清一色”為負數，其中熱力銷售毛利率接近-24%。

收入連降

大唐發電是國內最大的獨立發電公司之一，主營火力發電，業務分布全國18個省市自治區，京津冀、東南沿海區域是其火電裝機最為集中的區域。

年營業收入從2006年“花落”上交所時不到250億元，到2012年已近776億元，連續6年高速增長，但從2013年開始則走上下坡路，且跌幅呈擴大趨勢。

2013年和2014年，大唐發電的營業收入分別約為752.28億和701.94億元，分別同比下滑3.06%和6.69%，連續兩年下滑。

一位跟蹤煤電行業的證券從業人士告訴《第一財經日報》記者，大唐發電收入的頂梁柱是電力業務，占比在80%以上，但由於2014年平均上網電價和上網電量雙雙下降，拖累了大唐發電的電力業務收入。

大唐發電提供的數據顯示，2014年電力銷售收入占其總經營收入約89%，同比減少約16.48億元。“其中平均上網電價比上年度減少1.02%，相應減少電力經營收入約6.47億元；上網電量的下降減少收入約9.99億元。”

2015年上半年，大唐發電的營業收入同比下滑逾9%至316億元，其中，電力銷售貢獻的收入同比下跌5%，這與電價下調、上網電量減少有直接關系；另外，煤炭銷售和化工產品收入同比分別下降近87%和75%。

今年4月，國家發改委下發通知，根據電力體制改革的相關精神和煤電價格聯動機制有關規定，決定自4月20日起下調燃煤發電上網電價。

據大唐發電測算，此次燃煤發電上網電價調整後，其下屬燃煤發電機組平均上網電價下調約1.89分/千瓦時(含稅)。

同時，2015年上半年，大唐發電累計完成發電量約870.030億千瓦時，同比減少約4.32%，其中火電機組發電量同比降低約5.19%；累計完成上網電量約823.574億千瓦時，比去年同期減少約4.10%。

電力板塊利潤約60億

在電量下滑和電價下調的雙重壓力下，大唐發電自稱多措並舉提升盈利能力，2015年上半年，發電板塊實現利潤60.28億元，同比增加約為9.33%，再創歷史同期新紀錄。

值得關註的是，2015年上半年，大唐發電歸屬於上市公司股東的凈利潤約為20.44億元，利潤總額也不過41.04億元;換句話說，如果刨除發電板塊，大唐發電其它幾大板塊處於虧損狀態，且虧損額較大。

這並不難理解，因為今年上半年，除了電力銷售毛利率在32%左右，大唐發電的熱力銷售、煤炭銷售、化工產品和其它產品毛利率全部為負數，分別約為-24%、-9%、-15%和-1%。

之前雲煤能源(600792.SH)發布的2015年半年度報告顯示，其焦炭和煤氣產品毛利率也都為負數，分別為-2.78%和-6.07%。

對此，一位雲煤能源內部人士向《第一財經日報》記者坦言，因為原料煤價格下跌幅度小於焦炭價格的下跌幅度，公司焦煤價格倒掛，導致焦炭產品毛利率低。

但大唐發電並沒有在2015年度半年度報告中說明上述四大業務毛利率為負數的原因。為此，記者致電大唐發電第一大股東大唐集團新聞宣傳處處長黃源，但截至發稿，尚未得到回複。