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養老金入市模式漸明 投資限制或更大

日前，針對備受關註的養老金入市問題，人力資源和社會保障部部長尹蔚民介紹，基本養老保險基金投資管理已經正式啟動。

一家大型基金公司養老金人士對此向《第一財經日報》指出：“應該是說基本養老金投管人資格已經遴選完畢，地方的資金開始進入委托，或者說可以委托投入運作。”

12月6日，社保基金會網站公布了第一批基本養老保險證券投資管理機構名單，14家基金公司和7家保險證券資管機構入選。這也標誌著基本養老統籌基金的市場化運作進入實質操作階段。

“養老金大規模入市，機構投資者長期投資的作用才能逐步發揮出來，這也是我們對未來基金行業比較有信心的重要原因。養老金的持續入市，規模的擴大會給行業提供長期投資，進而更能發揮基金公司的專業化，長期投資與價值投資的作用。”北京一家老牌基金公司老總此前受訪時對第一財經記者表示。

沿用社保運營模式

隨著《全國社會保障基金條例》的發布，包括企業年金等各類養老金市場化投資運營已經不存在政策障礙。根據相關統計，截止2014年底，各地基本養老保險基金累計結余3.5萬億，各地除去當期支付和支付準備外，估算約有2萬億養老金可用於投資。

第一財經記者了解到，全國社保在國內建立了養老金委托管理的模式，簡而言之就是把養老金的相當一部分委托給相關的管理人;同樣，企業年金也基本采用了理事會委托若幹家基金管理人管理年金的方式。

“原來的資產配置是由股權和債券基金經理兩個人商量做。企業年金所采用的這種把帳戶委托給管理人，管理人成立個團隊，一撥人做股票，一撥人做債，最後這兩撥人協調一下得出最後的配置比例。”一家大型公募養老金中心人士表示。

與此同時，基金公司也在積極探索為企業提供定制化的服務。“我們會依據客戶需求，圍繞他們的目標達到定制化的產品模式，對客戶的計劃層配置產品解決方案，目前我們已經在為一家大的受托人在做這樣的嘗試。”該養老金中心人士進一步透露。

另外，本報了解到，除了提高投資水平和能力，有養老金管理資格的一些基金公司也積極與前中臺結合，強化與養老金客戶之間的快速反應機制，更好照顧客戶利益，滿足專業化、個性化的服務需求。

一家獲得養老金投資運營資格的基金公司人士也表示，由於全國社保基金的管理框架和模式取得了較好的效果，對於管理模式與全國社保基金類似的基本養老保險基金，會進一步沿用先前的投資運營模式。

此前的做法是，根據全國社保基金理事會的產品配置策略，基金公司選拔優秀基金經理擔任社保組合投資經理、由養老金業務部專門負責社保服務的管理框架和模式。

按照市場此前的傳言，在公布完畢首批基金投資管理機構名單後，下一步就是簽署合同，隨後開立賬戶劃撥資金，進入日常投資管理階段。

做大類資產配置

養老金市場如此大的發展機遇自是吸引了有相關資格的各家管理機構的高度重視，各家機構都積極從投資到服務做好各方面的準備工作，迎接養老金市場發展的大時代。

“作為大型機構投資者，養老金的投資應該和社保類似，主要是做大類資產的配置。”一位社保基金經理向第一財經記者表示。

無疑，作為資本市場上最重要的機構投資者之一，養老金管理所倡導和堅持的是價值投資和長期投資的理念，在一定程度上可以有效減少市場波動，客觀上可以起到穩定資本市場的作用。

本報記者也發現，全國社保基金在行業配置的偏好方面註重行業市值規模較大的龍頭股。通過對比持股比例較高的股票市值可以發現，全國社保基金註重所持股票的市值，在行業內的市值排名較高，均高於同行業的平均水平，

與社保基金投資相比，企業年金受企業年金理事會或由企業年金理事會委托的機構管理投資，限於國內投資，可投資範圍比較廣泛，但相對於社會保障基金，其投資限制更大。

“與社保基金相比，基本養老保險基金更註重資產的保值能力，因此在資產配置方面可能會比社保基金更保守一些。資產配置可能更傾向於實業和固定收益類。”華泰證券也指出。

分析人士也認為，基於社保基金的先導作用，基本養老保險基金的入市風格與社保基金比較一致，基本養老保險基金的入市在一定程度上可以增強經濟信心，引領規範投資者的投資方向。由於基本養老保險基金資產配置和投資風格註重價值投資，傾向於穩健性、成長性股票，因此長期來看可能會對大盤股、低估值藍籌股產生較大的影響。

多層次養老體系

隨著人口老齡化的加劇，各國都建立了多層次的養老金保障體系。從國際視角看，三支柱模式已成為當前國際養老金發展的共同趨勢。第一支柱是政府兜底的基本養老金;第二支柱是政府提供稅收優惠，由企業發起，企業與個人共同繳費的職業養老金;第三支柱是政府提供稅收優惠，個人自願參加的個人養老金賬戶。

經過長期的發展，目前美國已經建立由公共養老金體系和私人養老金體系組成的相對完備的養老保障體系。截止到2015年底， 401k計劃資產規模達到了4.65萬億美元，資產配置主要為股票、混合、債券和貨幣市場，其中股票資產占比最大。按照道瓊斯工業平均指數，在401k計劃實施之後，在短期內對於股指的推動作用非常明顯。

對比美國市場始於20世紀80年代初的401k計劃(基本養老金制度)，正因為養老金的入市，維護了美國市場穩定，也分享了美國股市長達20多年的大牛市。

另外，2000年之後，FOF產品在美國迎來了爆發式增長，具有風險分散能力更佳、大類資產配置更專業、降低多樣化投資門檻等突出優勢，FOF也逐漸被用於養老金的投資與管理。

英國養老基金則是持有較高比例的長期資產。在英國養老金資產組合中，長期投資占比高達 85%，養老資金還是超長期國債和通脹指數掛鉤國債的最主要需求者。

分析人士也指出，養老資金偏好長期投資可以用其資金性質和資金規模來解釋，它可以通過更加多元化的資產配置和更長的持有期限，來降低資產組合的短期波動風險和非系統性風險，並因此獲得更高的收益率。

韓國則實行“中央政府行政負責，專門成立養老金年金運營公司”的管理模式。1988年創立的“國民年金管理公團”自身具有較強的投資分析和運營能力，自行獨立展開國民年金的具體投資策略與投資決策，進而將年金基金投資於國內外股票與證券市場。

據悉，韓國國民養老基金是一個完全積累的非強制性養老保障計劃，具有現收現付計劃的特點，要滿足基金資產長期的資產負債匹配的需求，因此基金投資運作原則強調穩定性、盈利性、流動性、獨立性和公眾效益。

景域文化申請終止新三板掛牌 謀劃更大資本動作

突如其來地，1月3日，驢媽媽旅遊網母公司景域文化發布公告稱，擬向全國中小企業股份轉讓系統申請股票終止掛牌。對於主動終止掛牌的原因，景域文化表示是為了公司戰略發展需要和下一步更大更遠資本運作服務。

公開資料顯示，景域文化於2015年12月22日在新三板掛牌，主營業務包括線上線下兩大板塊，其中線上業務以旅遊產品在線銷售為主，擁有門票、目的地遊、國內遊、出境遊及商旅綜合在內的多種業務;線下業務主要包括旅遊規劃、旅遊營銷及景區運營等。

從財務數據來看，景域文化近幾年的業績處於持續高速增長狀態。2015年全年、2016年上半年，公司營業收入分別為31億、27億，同比增長123%和163%，增幅領先於行業競爭對手。掛牌新三板一年多來，景域文化已先後兩次完成定增，融資總額達11.8億，是2016年新三板中最被看好的互聯網企業之一。

以下為景域集團董事長洪清華致員工內部信

親愛的景域同事們：

大家新年好!2017年第一個工作日，我們做出了一個重要決定：景域文化申請終止新三板掛牌，為了公司戰略發展需要和為下一步更大更遠資本運作服務。今天下午董事會已經全票通過決議，接下來還要通過股東會決議和獲得全國中小企業股轉系統的批準。

新三板掛牌上市的一年多時間里，豐盛控股、華策影視、村華中景等知名企業和投資機構成為景域文化新的股東，融資達11.8億元，是新三板融資金額最多的互聯網公司之一。感謝新三板，讓中國互聯網企業得到國內資本的青睞，讓景域文化邁向新臺階。一年來，景域集團取得高速發展，企業管理更加規範，六家公司各個板塊業績突出，2016年上半年集團總體財務收入同比增長163%，全年增長超過130%，關鍵是更多贏得了客戶的尊重和口碑，在專業機構評選的中國互聯網百強企業中景域驢媽媽位列新三板所有互聯網公司的第一名。相對於我們遠大目標來說，這些成績只是我們的起點，凡是過去，皆為序章。

短暫分別是為了更好重逢。此次申請終止新三板掛牌，是為了更大更遠，為了不久後的另一種形式與資本平臺的相聚。世界上偉大的企業，既要依靠內生力量的增長，更要依靠外部資本力量的擴張並購。“新故相推，日生不滯”。2017年，景域集團要在2016年基礎上全面實施“合縱連橫”、“飽和攻擊”、“企業建設”、“資本助力”四大戰略，通過IP矩陣深度推行“一圈兩化”：景域旅遊O+O生態圈，旅遊產業鏈服務一體化，產融結合一體化。我們將深度踐行“以客戶為中心，以奮鬥者為本，以協作促效率”的景域核心價值觀，為五年內成為最受尊重的世界級旅遊集團而砥礪前行。

我們已然很好，我們可以更好!

你們的老洪

2017/01/03

專訪傑瑞·卡普蘭：中國擁有比美國更大的潛力實踐人工智能

創新工場 2017-01-08 10:15

本文系創新工場（微信ID: chuangxin2009）授權i黑馬發布，作者王詠剛。

日前，著名計算機科學家、連續創業家、未來學家、《人工智能時代》等暢銷書作者傑瑞·卡普蘭接受了創新工場人工智能工程院副院長王詠剛的專訪。專訪中，傑瑞·卡普蘭就人工智能與人類的關系、機器人產業的發展、人工智能引發的就業結構變化及應對辦法、人工智能的國家和產業戰略、人工智能時代的教育和人才等問題暢談了自己的看法。

王詠剛：傑瑞你好。一些人擔心人工智能最終會演進成超級智能（Superintelligence）並威脅甚至控制人類。你會有同樣的擔心嗎？

傑瑞·卡普蘭：我認為，這件事發生的概率是非常小的。其實，我們現在做的只是在制造工具，以自動完成此前需要人類參與才能完成的工作任務。我想，之所以會有這樣的疑問，根本上是因為大眾習慣把人工智能人格化，這是問題的根源。

這件事對於專業人士和對於大眾的意義是不一樣的。例如，大眾總是擔心無人駕駛汽車可能傷及人類的生命。在一些極端的例子里，無人駕駛汽車確實需要做出決定，是要撞向左邊，傷及左邊的行人呢，還是要撞向右邊，傷及右邊的行人。但無人駕駛汽車只是一套機器系統，它們並不會真正做出決策。它們只是根據對環境的感知，按照某種特定的原則和設計做出反應，而我們人類對於整套系統的感知和反饋模式擁有完全的控制權。如果它們做了什麽不符合我們的社會準則的事情，那一定是因為我們人類在設計它們時犯了錯誤。

我們所面對的，只不過是一系列工程設計上的問題。我們必須確保我們設計制造的產品和服務符合我們的願望和預期。你知道，這件事與橋梁工程師們使用一整套質量保障方案來確保他們建造的橋梁不會坍塌並沒有什麽兩樣。我們有許多工程學上的原則，來指導我們如何測試一個系統，什麽樣的系統是合格的，什麽樣的系統是足夠安全的，等等。在人工智能領域，我們同樣需要這樣的技術，因為人工智能十分強大，具有潛在的危險性。但這並不是因為智能機器會像人類一樣思考。只是因為它們十分強大，我們必須小心使用它們。

“智能”經歷了相當長時期的演進，從猿猴的智能，到人類的智能，再到人類制造的人工智能技術和智能機器。那些預測超級智能的人是按照這樣一種演進趨勢來思考問題的：

(圖1: 關於智能演進的線性思考)

但這種線性結構是有問題的，因為我們並沒有一種簡單的方式來對智能進行度量。這和測量體重或鞋子尺碼很不一樣。智能是一個非常定性的概念，它反映的是某個人成功解決某種特定問題的能力。例如，人們總是會問，如果人工智能的智商達到200，那會發生什麽呀？可是，什麽是人工智能的智商？實際上，智商在這里是一個被極度濫用了的概念。心理學家使用一種叫發展能力（Developmental competence）的概念來評估人類。他們測試一個人解決算術、邏輯等問題的水平，然後將測試所得的分數除以這個人的年齡——這是智商的含義。如果某人解決此類特定問題的能力超出他同齡人的平均水平，我們就說他的智商高。但是，該如何定義一部機器的智商呢？如何定義一部機器的年齡？機器可以用比人類快一百萬倍的速度解決算術問題，那麽，這些機器的智商是多少？這種說法其實並沒有什麽實際意義。

所以，問題首先在於，對智能的定義是非常主觀的，這依賴於每個人自己的視角。這一點非常像我們對美的定義。你可以說某些人比其他人長得美，或者說一個人比另一些人更聰明，但希望把美或把智商的定義客觀化、量化的想法是錯誤的。其次，關於智能的度量並不是線性的，而是一種多維度的度量。如果你用算術能力來評估，那機器已經非常聰明了。但你如何將機器納入一個多維度的度量體系？讓一部機器變得更聰明，這句話到底意味著什麽？

一個關於機器智能的更好的思維方式是：我們擁有了新的科技手段，我們可以將這些新技術應用於新的問題領域。因為機器學習技術的進步，我們現在正處於最好的時期。“當你擁有一把錘子，所有東西看起來都像釘子。”今天在美國，所有人都在嘗試，看看我們該如何應用人工智能技術，可以應用得多麽深入。我們正在解決自然語言處理問題、翻譯問題、機器視覺問題、機器人問題，等等。有些地方，人工智能工作得很好，有些地方，他們還難以滿足實際需要。驅動這種進步的主要力量並不是智能本身，而是大數據，以及使用更快、更便宜、更簡單的方式訪問大數據的能力。

我經歷過許多次技術革命，今天人們對於機器學習的興趣與曾經的每一次新技術革命並沒有本質的不同。例如，機器學習和當年關系型數據庫的發展非常類似。我們當年使用基於層次模型和網絡模型的數據庫，關系型數據庫的出現改變了一切。借助關系型數據庫，任何人都可以將數據庫當成一個方便的工具，而不需要雇傭許多專業的工程師。人工智能就是這樣一個可以為我們帶來巨大改變的便捷工具，就像關系型數據庫在幾十年前所做的一樣。

王詠剛：谷歌的AlphaGo和軟銀的Pepper機器人讓普通大眾覺得機器正變得越來越智能。這些新技術是不是正在誤導大眾，讓人們相信機器是有意識的？

傑瑞·卡普蘭：人工智能並不是一種單一的技術，它是一組不同技術的統稱。而且，它隨著時間在不斷變化。今天，這一技術領域和20年前很不一樣。公眾之所以覺得機器變得越來越智能，那是因為機器可以做新的事情。但今天AlphaGo贏得圍棋比賽的技術和20年前IBM深藍贏得國際象棋比賽的技術有很大不同。AlphaGo和深藍背後的技術是不一樣的。AlphaGo的程序是建立在大數據基礎上的新算法。因為數據極大豐富，我們可以從數據中學習經驗，讓機器發現人類可感知的模式。這是基於模式的算法，和算術問題很不一樣。公眾並不關心這些技術細節。他們只會說，現在機器會下象棋了，現在機器會駕駛汽車了，現在機器又會下圍棋了……天啊，機器變得越來越聰明了！

作為工程師，我們知道AlphaGo可以做到很多事情，但我們不會期望AlphaGo有人類意識。我們不知道讓一臺機器有意識、或有自由意願究竟意味著什麽。目前的科學體系並沒有提供一個理解這些問題的基本模型。你必須從以下兩種解釋中選擇一種：要麽，所有有關意識的人類經驗並不可靠，比如，我們認為我們了解意識，其實並不了解；要麽，我們缺少理解人類意識到底是什麽的基本工具。

軟銀的Pepper機器人擁有和人一樣的臉。它看上去就像個小孩子，你可以跟它說話。但那只是魔術表演而已——它並沒有思想。人工智能技術只是解決了以前只有人類才可以做的某些問題，但這並不代表著人工智能程序有思想，或者它們以人類標準看是智能的。那些讓大眾誤以為機器與人類相仿的應用，其實只擁有娛樂價值。它們只是一場魔術表演，無法真正取代人類。

王詠剛：你認為類人機器人會是機器人工業的一個好的發展方向嗎？

傑瑞·卡普蘭：我不能說它是好的，或者它是壞的。這不是一個非黑即白的問題。公眾認為機器人長得像人一樣，可你我知道機器人不過是機器，這些機器通常長得都不像人類。機器人有傳感器，有驅動裝置，程序使用傳感器感知環境並使用驅動裝置驅使機器人做出反應。我們並不是在制造人。

有些人因為某些商業理由而制造擁有人類外貌的機器人。類人機器人擁有和人相似的臉和笑容，例如軟銀的Pepper機器人，這些機器人在娛樂業或某些特定領域還是有商業價值的。

如果我們希望制造能夠在人類活動的空間里工作的機器人，那麽，為了讓機器人在人所處的環境里工作，賦予機器人與人體相似的尺寸，或某種類似人體的物理機能，這也非常合理。

你可能知道美國國防高等研究計劃署（DARPA）的機器人競賽。在DARPA組織的這項比賽中，機器人制造團隊讓機器人完成某種特定任務來相互競爭。例如，機器人爬樓梯、開門或是使用電鉆。為什麽DARPA要組織這樣的競賽？想象一下日本福島2011年的核電站事故。那次事故中，人們遇到的一個問題是，人類難以進入那些被輻射籠罩的區域。我們必須制造可以進入危險區域，並完成諸如關閉一扇門或關掉一個閥門等簡單任務的機器人。所以，這是DARPA組織機器人競賽的原因。這是我們制造和使用機器人的最好理由。這些機器人沒有必要長得像人，他們只是能夠像人一樣完成任務。

所以，類人機器人是那種可以用類似方式完成人類任務的機器人。類人機器人也許像人類，也許不那麽像人類。我們有許多理由來設計和制造類人機器人。

王詠剛：人工智能將在不遠的將來造成人類多大範圍上的失業？你如何估計這個百分比？由此引發的失業會成為一個嚴重的社會問題嗎？

傑瑞·卡普蘭：不是所有工作都會被人工智能取代。相反，很多工作都會轉變為新的工作機會。一個好的例子是銀行的櫃員。過去，大多數銀行櫃員總是在做最基本的銀行交易。顯然，ATM自助服務終端的使用，已經代替了一定數量的銀行櫃員的傳統工作。但有趣的是，銀行櫃員的雇員數量不降反升，因為櫃員的工作轉變了。我們仍然管他們叫銀行櫃員，但他們的工作描述與20年前相比已經有了很大不同。大多數情況下，銀行櫃員不是坐在那兒等著幫你取錢存錢。今天的銀行櫃員已經成為了銀行各類業務的銷售員。你可以走進一家銀行的支行，跟櫃員就銀行業務展開交談。那些銀行櫃員可以為你提供所有幫助。這項工作已經不同了，但職位的名稱還沒有改變。技術讓銀行變得更加高效，更易擴展。銀行可以開更多的支行，雇傭更多的員工，在新的領域投資並制造新的工作機會。

最近，一份來自詹姆斯·貝森的報告（How computer automationaffects occupations: Technology, jobs and skills: http://voxeu.org/article/how-computer-automation-affects-occupations）顯示了在過去幾十年間全職銀行櫃員的數量增長趨勢：

(圖2: 美國全職銀行櫃員與ATM機數量的變化關系)

人工智能會取代哪些工作呢？人工智能可能取代的工作大多擁有清晰的評估標準，工作業績可以客觀地衡量。人工智能無法取代的工作通常需要人類做出決策。例如，風險投資人仍然需要面對面和創業者會談，以確定投資意向。即便是高級教育背景的人，也會花很多時間來做重複性的工作，而這些重複性的工作最容易被自動化。這可以讓那些高級人才將更多的時間用於那些最能發揮他們的技能特長，最不容易被自動化的工作部分。對於某些工作，全部工作內容都可以被自動化，所以不再需要人類員工。例如，放射科醫師的工作就可以全部被自動化。但對另一些工作，比如普通醫生，你沒法將他們全部替換，因為你沒辦法徹底取消面對面的病情診斷。

人工智能造成的失業並不像某些人想象的那麽嚴重。例如，卡車司機可以完全被無人駕駛系統取代。但計算一下，目前美國約有150萬名卡車司機，假設這些卡車司機會在15年內全部被取代，那麽，15年內失去150萬個工作機會，這意味著我們平均每月要安排大約8300人再就業。這並不是一個不可能完成的任務。

與卡車司機不同，許多其他工作會轉變為新的工作。例如，醫生就不會消失。我們將會擁有自動輔助診斷系統，但這些系統只是讓醫生的工作更高效，從而讓醫生有更多時間來完成科研任務，或者接診更多的病人。今天，很多人因為醫療費用昂貴而不去看醫生。當人工智能被廣泛應用後，醫生可以更高效地接診病人。醫生的數量可能會下降，但人們可以更容易也更頻繁地去看醫生。

王詠剛：在你的《人工智能時代》一書中，你提出了解決失業問題的一個方案——“工作抵押（Job mortgage）”。這聽上去像是一種由政府、雇主和教育系統聯合提供保障的再教育機制。但考慮到在人工智能時代里，由於簡單和重複性的工作更容易被人工智能取代，人類教育可能因此比以往複雜得多。人們學習一種新技能可能會變得非常困難。鑒於此，“工作抵押”的再教育機制真的可行嗎？

傑瑞·卡普蘭：好吧，我想你的問題中包含了一種隱藏的假設：需要低級別技能和更少訓練的工作更容易被自動化，而需要高級別技能和更多訓練的工作則難於被自動化。這個假設也許不像你想象得那樣正確。

讓我來給你一個例子：放射科醫師。放射科醫師是醫生的一種，他們需要許多年的培訓來學習技能，但他們的工作完全可以被徹底自動化。這是一個高等教育程度的工作也可以被自動化的好例子。駕駛卡車可能是一種低級別的工作，也許需要一些訓練，但它顯然不是一種高級技能。我的觀點是，自動化將影響所有技能級別的、各行各業的人。當我們擔心我們該如何處置那些低級別工作者的時候，我們一樣需要擔心那些高級別工作者。

即便如此，仍然存在很多不需要大量訓練，但也很難被自動化的工作。從事這些工作的人，是不用擔心失業問題的。以人類角色出現這件事，對這些工作非常重要。例如，看看那些體育教練，我們很難將這類工作自動化。所以，也許我們可以將失業的卡車司機重新培訓成體育教練，那些能夠駕駛卡車的人也許會發現，體育教練的技能是比較容易掌握的。

當我們談論再教育的時候，你的問題包含了一個我並不認同的假定。我可以給你另一個例子。通常，按摩服務在今天的美國是一種奢侈服務。你必須擁有足夠的收入，才能負擔得起按摩服務的昂貴價格。按摩師的收入很高。按摩師需要的工作技能是什麽？這種工作技能並不需要特別高級的訓練。如果人們有了足夠的錢，更多的人就會選擇接受按摩服務。這會讓按摩師的需求大增。未來，因為可共享的無人駕駛汽車的普及，你可能不再需要擁有你自己的汽車了。在美國，這意味著平均水平的個人可以每年節省大約1萬美元的汽車保有費用。一些人就可以將這些省下來的錢花在按摩等較奢侈的服務上。然後，我們就需要更多的按摩師了。

有關人工智能只會取代低級別工作的假定是不正確的。許多需要人際接觸的工作都很難被取代，例如前臺接待員。你當然可以用一個自動化系統來取代他們，但你肯定不希望看到你的賓館或你的公司前臺，只有機器來接待訪客。你肯定需要在前臺安排人類職員，因為你需要他們在那里解決一些很難被高級規範化的系統預測的問題。

所以，我有個很有趣的建議——在你的工作或生活中，經常看一看，想一想，周圍的人都在做什麽？他們的工作是否有可能被自動化？通常你會得到的結論是，他們的一部分工作可以被自動化，但另一部分不行。這意味著，他們的工作會轉變為新的工作。這種情況隨處可見。讓我給你另一個例子：調酒師。調酒師的工作當然可以被自動化。你可以走到一臺自動售貨機前，用自助的方式買一杯金湯力。但調酒師還可以參與我們的社交活動。你希望看到他們。你希望和他們聊天。所以，調酒師的職業不會消失。那些失業的卡車司機也可以被訓練成調酒師。

王詠剛：2016年10月，美國白宮發布了《國家人工智能研究與發展戰略規劃》。這是否說明，人工智能已經成為了美國國家戰略的一部分？你希望政府在人工智能領域做得更多還是做得更少？

傑瑞·卡普蘭：在美國，白宮能做一些事情，但他們缺乏真正的控制力。例如，如果他們說，我們要讓洛杉磯的空氣變得更清潔，人們肯定會質疑他們是否具備這種能力，是否要花很長的時間才能達到目的。白宮能做的事情非常有限。他們必須勸說工業界，勸說人們去做這件事。中國的公眾看到美國公布了什麽人工智能國家戰略，也許會很焦慮。中國公眾會想，我們也需要在這個領域做些什麽，因為美國政府認為這很重要。但是，這種報告和政府聲明在美國和中國的意義截然不同。中國政府擁有比美國政府強大得多的能力來將計劃付諸行動。

此前也發生過類似的事情。許多年以前，美國啟動了一個叫做“第五代計算機”的項目。日本政府也認為他們需要做類似的事情。政府認為他們可以主持建造所謂的第五代計算機——擁有大量CPU單元以提高性能的計算機。美國政府一度在大力推動計劃的實施，但這個計劃從未變成現實。日本政府所做的類似努力讓日本經濟倒退了好幾年，因為他們投入了數十億美元卻收效甚微。

所以，當我們看到美國政府的類似計劃時，我們必須持一種懷疑的態度。美國所謂的政策，很多時候不過是一群擁有美好願望的人召開了一次政府會議並發布了一些相關文件。這些東西通常並不具有約束力。更進一步，美國政府所發布的內容也不一定就是正確可行的。對於美國可行的規劃，未必可以複制到中國。在美國，也許還需要20到30年，我們才能看到無人駕駛汽車的大規模應用。但在中國，政府可以用更大的力度投資無人駕駛產業，可以在技術的應用上選擇更靈活的政策，更早開始在試點城市測試無人駕駛技術。當然，因為中國在執行上更有效率，相關政策就更需要縝密思考後再付諸實踐。但中國不需要複制美國政府的政策規劃。

在美國，政府曾經在關系型數據庫上制定過類似的戰略規劃。這在當年意味著什麽？美國政府可以說，所有政府部門都必須更新他們的數據庫系統，以使用關系型數據庫。這是可以理解的，是一個好主意。但作為國家戰略，政府沒有理由也沒有能力強制整個國家都使用關系型數據庫。你可以對政府內部的信息技術部門做出建議，但對於私有企業，你只要讓他們做他們擅長做的事情就好了。如果這是一種好的技術，私有企業自然會采用它。

在美國，政府很難在沒有直接經濟效益的領域投入大筆的資金。例如，2009年，奧巴馬總統啟動了一個投資太陽能的項目。政府決定去做投資，我認為這是一件好事情。政府在不同公司投入了資金。在這些公司里，有一家叫Solyndra的公司拿到了5億美金的投資，其中大多數來自政府。這家公司在2011年倒閉了。當時，政府和民主黨飽受批評。奧巴馬總統的聲譽遭受嚴重打擊，因為他推動設立了這個項目。能源工業在這些公司身上投入巨資，卻因此而損失了數億美元。

王詠剛：OpenAI宣稱他們的使命是制造安全的人工智能，以保證人工智能不會威脅人類。你認為這世界上存在好的人工智能和壞的人工智能嗎？你會擔心谷歌等掌握了最強大的人工智能技術的業界巨頭做壞事嗎？

傑瑞·卡普蘭：這和公眾慣於看到問題中危險的一面有關。我們必須非常小心。回到關系型數據庫的例子，我們要確保關系型數據庫是有用的，是好的——但我們該如何做到這一點？這意味著什麽？關系型數據庫只是一種基本的技術。技術既不是好的，也不是壞的。技術既可以被用於好的目的，也可以被用於壞的目的。

你和我都可以在家里設計出一種非常危險的武器。我們都有足夠的知識來制造出非常具有傷害力的裝置。類似的，我們可以讓任何技術具有傷害力。人工智能可能很危險。想象一輛被程序控制的車輛，行駛過程中，程序可能驅使車輛殺死路人以挽救司機的生命。但是，與這種危險的人工智能技術完全相同的技術也可以被用來拯救生命、保全汽車。

技術在不同的場景中有什麽不同？當我們說我們可以開發好的人工智能技術時，你覺得這句話意味著什麽？這句話的真正含義是我們要盡力鼓勵人們將技術用於好的目的。這非常不同。你不能說，這個工具是為幹壞事兒設計的，那個工具是為幹好事兒設計的，這完全講不通，它們是完全一樣的技術。公眾通常將人工智能看成一個黑盒子。但作為工程師，你我就在這盒子里面。好的人工智能與壞的人工智能分別意味著什麽？你能測量出某個黑盒子是好的，某個黑盒子是壞的？那我們還不如假定某種人工智能技術，例如卷積神經網絡是危險的——顯然，我們不能這樣假定。

OpanAI的創始人，伊隆·馬斯克和山姆·阿爾特曼等人，他們要做什麽？他們從斯坦福大學雇了許多人。他們所能做的也許是制造一個開放的工具包。他們可以為那些缺乏經濟回報的領域制造應用系統，例如減少環境汙染的系統。這些都是好的事情。我支持他們去做這些事。

另一個相關的例子是Uber。我特別驚訝地發現，Uber在舊金山做的事情被大加贊賞，可Uber在倫敦做的同樣的事情卻飽受批評。Uber在倫敦造成了許多人失業。倫敦有非常發達的出租系統。倫敦人管傳統的出租車叫“黑色出租”。這些出租車的司機是一個有著悠久歷史的社會職業，他們需要對街道非常熟悉，以通過上崗測試。Uber在倫敦破壞了這樣的傳統，因為任何人只要有一輛車就可以成為Uber司機。在這件事上，Uber低估了英國人對於傳統職業的重視。倫敦的許多人痛恨Uber，他們認為Uber是對英國社會的破壞。在舊金山，每個人都覺得Uber棒極了。人們贊揚Uber，幾乎沒有什麽負面報道。這是同一件事在不同城市得到的不同評價。所以，你很難說某項技術是好的，或者是壞的。

至於谷歌，它擁有大量的數據和極其強大的深度計算集群。這件事是好還是壞？如果你在谷歌工作，你會覺得這真是太棒了。如果你不在谷歌工作，問題的本質就會變成，大數據和強大的計算能力是否給谷歌提供了我們不希望看到的某種可以對社會造成重大影響的決策能力？我可以給你另一個例子。你和我可能說，無人駕駛汽車顯然是好的技術。我當然相信這一判斷。但也有相當一部分人認為，無人駕駛汽車在道路上該如何工作，這是一個道德或倫理問題，將這個問題的決定權賦予研發無人駕駛技術的公司，其實是在將重要的道德或倫理決策授權給天生為了盈利的私有機構。這是問題的根源。在矽谷，Uber或谷歌等公司的態度是，我們絕不做壞事。但這並非被全世界知悉和認同。矽谷以外的人們也許會因為這些公司掌握了技術的決策權而非常擔心。谷歌因其大數據和大計算能力而擁有極其強大的能量。他們會如何使用這種能量？你可能不希望看到這種能量只被某幾個決策者控制。

王詠剛：你認為現有的教育系統是否適合即將到來的人工智能時代？

傑瑞·卡普蘭：首先，在美國，用於職業訓練的教育系統被稱作職業培訓。職業培訓使人們獲取工作技能並有機會被雇傭。首要問題是，這樣的教育系統的設計初衷，並不能真的為幫助人們獲得在勞動力市場上有用的工作技能而服務。為什麽？因為這與公共財政有很大關系。美國政府並沒有確保學生學到雇主所需的工作技能的直接動機。這里面沒有特定的因果關系。我想，要解決這個問題非常簡單。你只需要將這些職業培訓的財政投資私有化，並遵循以下的原則：如果學生學習到的技能無用，學校就賺不到錢。其次，在某些行業里，當一個工作的技能發生轉變時該怎麽辦？這里存在繼續教育的需求，我們需要一個能夠支持繼續教育的系統。例如，一個允許工程師學習新技能的系統。這一點同樣非常重要。

王詠剛：許多人工智能創業公司雇傭了資深的人工智能研究員，來出任公司的首席科學家。另一方面，資深的人工智能研究員通常都可以從谷歌、Facebook等大公司拿到豐厚的薪酬，他們很難做出加盟一家創業公司的決定。你認為人工智能創業公司有必要雇傭資深的科學家嗎？

在我看來，做科學研究和開發商業產品是不同的技能組合。有一個斯坦福大學畢業的工程師，他在斯坦福大學獲得了碩士學位。這是一個非常有價值的學位，可以借此獲得很好的工作。他的導師鼓勵他繼續攻讀博士學位。他也照做了。他的假定是，擁有博士學位會比擁有碩士學位更有價值、更容易找到高薪的工作。這是不對的。為什麽？你在碩士學位里獲取的是你需要進入公司開發產品所需的工程技能。而大學里的博士學位屬於研究角色，他們並不一定擁有開發科技產品的能力。這是兩件非常不同的事情。對於開發產品來說，你需要市場分析技能，需要理解你所用的技術的技能。你擁有一個博士學位，這並不一定意味著你是一個比碩士生更好的程序員。如果你有碩士學位，這對於研發產品來說可能要更好。如果你需要在算法層面工作，你可能才需要博士學位。

人們說，目前的深度學習框架仍然需要科學家來調整參數。但我想，懂得編程的人一樣可以勝任調整參數的工作。問題在於，使用一個會調參數的研究員或科學家時，他們通常缺乏工程經驗。他們是被訓練來做研究的人。我們需要的應該是更適合研發產品的人。

我會不會雇傭一個機器視覺專家，來設計最先進的視覺算法呢？不會。我需要的是能夠理解和使用算法的人。例如，我們可以安裝一部攝像機，來從視覺上區分樹枝和小孩子的腿。這種需求並不需要重新設計視覺算法。這是不同的工作技能。雇傭科學家來做工程師的工作，在大多數情況下會適得其反。

我的建議是，對於雇傭科學家要非常謹慎。人們說，“看這個人，他有卡內基梅隆的博士學位，他一定比另一個從喬治華盛頓大學畢業的碩士生強。”這麽說的人會花冤枉錢的，因為博士生並不需要具備工程經驗。我知道在斯坦福大學，許多博士生畢業時的工程技能都少得可憐，因為他們接受的並不是工程方面的訓練。這些博士生被訓練成視覺研究領域的先進算法專家。他們並沒有接受如何在預算範圍內按時發布產品、如何解決特定的工程問題等方面的訓練，他們更沒有接受如何理解客戶的需求並確保產品符合客戶需求的訓練，這些實際上都是市場方面的技能。

人才市場上有足夠多的擁有和理解工程技能的候選人。如果是我，我會質疑雇傭科學家的做法。不要因為某些人擁有頂尖大學的博士學位，就假定這些人特別適合做某件工作。我會主要根據候選人所擁有的技能來考慮問題。正如不要假定一個擅長編程的人也善於管理團隊。這是不同的技能。類似的事情我見到過很多。你必須雇傭最合適的人。

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特朗普就職倒計時 中方：期待中美關系在新起點上取得更大進展

美國當選總統特朗普將於20日宣誓就職，外交部發言人華春瑩在20日例行記者會上表示，期待與美國新政府共同努力，推動中美關系在新的起點上取得更大進展。

華春瑩主持20日例行記者會

華春瑩指出，中美關系是世界上最重要的雙邊關系之一。中美關系保持健康穩定發展，符合兩國和兩國人民的共同利益，也是國際社會的普遍期待。中美建交38年來，兩國關系經歷了一些風雨，但始終不斷向前發展。特別是近幾年來，中美雙方經過共同努力，在雙邊、地區、全球層面及各領域的合作都取得了不少重要積極進展。

“當然，中美之間也存在一些分歧，關鍵是要妥善處理。”華春瑩表示，我們希望與美國新政府共同努力，繼續秉持不沖突不對抗、相互尊重、合作共贏的原則，加強深入溝通和對話，不斷增進互信，相互尊重和照顧彼此核心利益和重大關切，妥善和建設性地處理彼此間存在的一些敏感問題和分歧，積極拓展雙方在雙邊、地區、全球層面以及各個領域的合作，推動中美關系在新的起點上取得更大進展。

脫歐法案再遇變數，議會要求擁有更大決定權

“脫歐”法案在英國上院再次受挫，議員以366票對268票贊成對“脫歐”法案的最終條款進行一次“有意義”的議會投票。

英國議會上院本周二（當地時間7日）投票要求政府在“脫歐”法案中加入相關內容，以保證議會對英國在何種情況下能夠“脫歐”擁有更大決定權。

而在經過3小時的激辯之後，議員再次修改這份授權梅向歐盟啟動“脫歐”談判的法案。這是英國政府向議會提交“脫歐”法案以來遭受的第二次挫折，但議會網站顯示，當天的投票人數是上院自1993年以來最多的一次表決。

從上月28日期，“脫歐”法案就在英國下院獲得通過，並開始接受上院審議。但是，英國上院的報告認為英國沒有法律義務向歐盟支付大約600億歐元的“分手費”。

而且，英國上議院上周三以358票贊成、256票反對否決了特蕾莎·梅首相的脫離歐盟方案，並提出一項修正案，要求在“脫歐”法案中增加確保在英國生活的歐盟公民在英國“脫歐”後能繼續享有目前的權利。

最新的決定是，議會將有權對政府與歐盟談判達成的“脫歐”協議進行表決，如果議會最終否決該協議，英國將在未能與歐盟達成任何協議的情況下“脫歐”。

周二的決定意味著，關於英國“脫歐”，還需要在兩院分別投票通過才行。有一些議員認為，這樣反複地投票會最終否決“脫歐”，但是也有人堅持認為，不管法案是否通過，英國最終還是會與歐盟分手。

另外，有一些議員們對周二的結果表示很失望，表示將會在法案回到下院時再次出擊。英國“脫歐”事務大臣戴維·戴維斯指責部分上院議員是在故意阻礙英國“脫歐”。

按照英國議會程序，經上院議員修正的“脫歐”法案將發還下院繼續討論，上院提出的修正案有可能被下院投票推翻。如果上下兩院始終無法就法案內容達成一致，根據英國《議會法案》，下院有權繞過上院直接通過法案。

王軍透露今年營改增四大“增效劑”專家稱減稅力度更大

在去年營業稅改增值稅(下稱營改增)減稅規模高達5736億元後，今年減稅規模有望進一步擴大。

3月12日，國家稅務總局局長王軍在全國兩會“部長通道”上對記者表示，隨著營改增推進時間愈長，效應更加明顯些，企業的獲得感就更加明顯些。今年營改增有4個“增效劑”，讓企業會更“有感”。

他詳細介紹，第一是時間上的增效。4大行業改革實施時間比去年要多4個月。第二是抵扣上的增效。去年新增不動產有40%的抵扣要結轉到今年，相應增加抵扣。第三是稅制上的增效。增值稅稅率將由四檔變為三檔。第四是政策上的增效。根據營改增方方面面情況，我們正在會同財政部研究完善相應的政策措施，比如根據建築業老項目漸少、新項目增多等情況，來完善營改增相關政策。

營改增專家、上海財經大學胡怡建教授告訴第一財經記者，隨著營改增政策完善等因素，今年減稅力度將更大，全年減稅規模有望達到7000億元。

王軍在去年底的營改增媒體吹風會上表示，2017年營改增的減稅規模會進一步擴大。

去年營改增試點全面推開的時間是5月1日，全年僅8個月，而今年全面試點則是全年，相比去年增加了4個月。

目前增值稅有17%、13%、11%、6%四檔稅率，為了營造簡潔透明、更加公平的稅收環境，進一步減輕企業稅收負擔，今年四檔稅率將並為三檔。

不少接受第一財經采訪的專家認為，在為企業減負的大背景下，稅率檔次將取消高檔，並為低檔。考慮到當前稅率簡並盡量較小影響財政收入和實務操作上先易後難，未來13%稅率有望取消，合並到11%稅率。

盡管去年納入營改增試點的建築業、房地產業、金融業和生活服務業四大行業均實現了稅負只減不增，但是各個行業減負水平不一，建築業減負幅度最小。

國家稅務總局總會計師王陸進去年底在營改增媒體吹風會上介紹，5~11月，建築業稅負下降3.75%;房地產業稅負下降7.9%;金融業稅負下降14.72%;生活服務業稅負下降29.85%。

王軍表示，將會同財政部研究完善建築業相應的政策措施，這意味著建築業稅負有望進一步下降。

“隨著營改增深入推進，企業在政策把握、投資決策、營銷議價、財務管理等方面也會不斷改進，更加適應新稅制。我相信，只要稅企雙方擼起袖子加油幹，營改增這一重大供給側結構性改革的多重效應一定會更加顯現。”王軍稱。

除了營改增，王軍在上述“部長通道”上表示，今年將加大力度“放管服”，打出一套“加減乘”組合拳。

王軍介紹，在後續管理上做好“加法”。將加大涉稅信息共享力度，加大稅收社會共治力度，加大推進納稅誠信建設力度，讓誠信者一路綠燈、讓失信者步步難行。

在簡政放權上做好“減法”。近期，稅務總局將公布自己的權責清單，曬出權責“家底”，接受社會監督。

在優化服務上做好“乘法”。這包括加快電子稅務局建設步伐，讓納稅人多跑“網路”少跑“馬路”。加快納稅人辦稅實名制推進步伐，信息一次錄入，時時處處方便。加快發票申領和代開線上辦理步伐，既方便納稅人抵扣，又節省辦稅人時間。

【雄安專題】日、韓、馬來西亞三國新都設立發展路徑一覽：雄安的建設只會更快、更大

上海黨代會報告聚焦人才政策 用人機制有望獲更大突破

綜合國力競爭說到底是人才競爭。在上海的科技創新中心建設中，人才這個第一資源發揮著中流砥柱的作用。

5月8日~5月12日，中共上海市第十一次代表大會召開。此次黨代會報告(下稱《報告》)對人才的引進與培養，尤其是對推進人才政策的創新突破十分重視，也有較多闡述。

比如，在談到大力實施創新驅動發展戰略，加快科技創新中心建設時，《報告》提出要推進人才政策創新突破。借鑒運用國際通行、靈活有效的辦法，完善創新人才培養、引進、使用和評價激勵機制。

在談到建設高素質幹部隊伍，集聚用好各類人才時，《報告》提出要推進人才政策創新突破和細化落實，建構具有國際競爭力的人才發展體制機制，大力引進國際高端人才，建設全球性人才高地，培養引進用好各類高素質人才，讓給類人才近者悅而盡才，遠著望風而慕。

中科院上海有機化學研究所黨委副書記、紀委書記劉菲對第一財經記者表示，《報告》對他們今後從事人才工作很有啟發引領作用。特別是《報告》提到“推進人才政策創新突破和細化落實”，“因為黨管人才原則，如果把這條納入未來五年工作目標的話，至少在宏觀上告訴我們上海是一定要在人才政策上有所創新突破，我們作為中央在滬科研單位，基於屬地化原因，我們肯定也會把這些政策用足用好。”

同時，《報告》提到的“大力引進國際高端人才，建設全球性人才高地”這一點尤為重要。劉菲對記者表示，“我們所是做基礎研究的，人才的工作肯定是需要形成集聚效應，我們希望通過一個高端人才可以帶回來一整個團隊。如果上海市層面在做這樣的工作，那麽我們作為具體單位，肯定更加要把這塊工作做得夯實。”

“真正要實現《報告》中提到的‘近者悅而盡才，遠著望風而慕’，其實相當於我們要做一個築巢引鳳的工作了，這里面有很多需要我們自己去探索的地方”。劉菲告訴記者，一個人才的成長是有很大的周期的，特別是科學家，要讓他們安心做自己的科研工作而不受周圍環境的影響，除了這些科學家自身的主觀因素外，外部環境的營造也很重要。

“過去，我們除了在薪酬體系上提高完善以外，也不斷呼籲國家資源層面給予一些支持。現在我們希望上海層面對這些人才項目能有更多的軟性支持，包括科研經費方面，像我們周邊的浙江、江蘇的一些城市一樣，給予這些科學家更多的人才政策匹配，從而讓他們沒有後顧之憂，真正去做他們自己想做的科研工作。”劉菲相信，在科創中心建設這個國家戰略大背景下，在一些用人機制上將會有更加大的突破。

MSCI主席展望“後納入時代”：“試水”後A股納入步伐會更大

6月1日，A股將正式被納入MSCI新興市場指數。5月15日淩晨，MSCI公布半年度指數調整的結果，共有233家A股公司入圍。按MSCI公布的進程表，A股首次納入將在2018年6月1日、9 月3 日分兩次完成，6月1日進入首次納入適應期，納入比例2.5%，對應MSCI新興市場指數市值權重0.37%；9月3 日完成首次納入，納入比例5%，對應權重為0.73%。

具體來說，5月31日A股收盤結束後，A股就已經被正式納入到新興市場指數中（即當天被動資金要投資A股的都已經投完了）。所謂的6月1日，則是指6月1日正式生效，即到當天才能體現正式納入後的情況。

5月29日，MSCI主席、首席執行官亨利·費爾南德茲(Henry Fernandez)出席了在北京舉行的媒體發布會，他對第一財經記者表示，“未來，MSCI並不希望做頻繁、小幅度的納入調整，而是希望每次調整都會涉及更大百分比的A股納入，即步伐會更大。”

“如果海外投資者在這個很小額度的納入中，能增進對A股市場的了解、提升對A股信心，預計更多國際資本將會進入中國市場。” 他提及，在6-9月的這個階段，MSCI會與國際投資者、中國央行、香港金管局等保持密切溝通，並不斷收集反饋意見，包括了解投資者對於初步納入的體驗、是否有問題需要改善。

費爾南德茲也提及，9月納入階段完成後，MSCI的工作會集中在以下幾個層面：首先，確保投資者對中國市場的信心，即指機構能不能把資本持續投入中國，要賣出的時候能否自由退出，這是對中國資本市場的基本信心；第二，A股有自身的獨特性，例如深、滬港通有額度的限制，只能投資1500只股票，機構也不能參與IPO；第三，市場關註的停牌進展需要進一步改善。

過去很長一段時間以來，即在MSCI公布納入A股的決定後，主要在三大方面作出了諸多努力。

首先，MSCI不斷聽取客戶回饋，即全球機構投資者如何看待MSCI新興市場指數納入A股的決定。“我們驚訝地發現，機構客戶對這一決定非常支持，這超出了我們的預期。因為之前的經驗表示，往往機構都希望推遲這類決定。”

其次，“MSCI也不斷與內地和香港方面商量，包括上調每日交易額度，讓南下、北上資金進出更加便利。”他稱。早在4月11日，在博鰲亞洲論壇2018年年會“貨幣政策的正常化”分論壇上，中國人民銀行行長易綱宣布，為進一步完善內地和香港兩地股市互聯互通的機制，從5月1日起把互聯互通每日的額度擴大4倍。當時第一財經記者也從機構處獲悉，這一調整其實也在為A股納入MSCI新興市場指數鋪路。

第三，MSCI也不斷與中國央行、香港金管局合作，確保離岸市場有足夠的人民幣存量，來滿足納入日的需求。同時，MSCI也在不斷豐富其投資工具，滿足機構的需求。

就中國的金融開放進程，費爾南德茲也表示，“很難想象，中國作為全球第二大經濟體，擁有全球第二大的股市、第三大的債市，卻還沒有完全融入全球經濟金融市場，因此中國擴大金融開放只是時間、速度和形式的問題。”

他也提及了中國證監會副主席在同日發表的講話。第十五屆上海衍生品市場論壇於2018年5月29日在上海開幕，方星海在論壇上表示，中國資本市場開放將在深度和廣度上繼續推進。

新華社：A股正式“入摩” 未來納入步伐或邁得更大

5月31日交易結束後，A股被正式納入摩根士丹利資本國際公司（MSCI）新興市場指數。得益於不斷完善的機制和持續開放的姿態，A股終於與MSCI成功“牽手”。盡管本次納入只是A股“試水”MSCI的第一步，但也是極為關鍵的一步，意味著A股向全球資本市場的“中心舞臺”堅定邁進，而國際資本市場也因A股的加入更加豐富。

一年準備後A股“入摩”，首批納入226只股票

MSCI為美國著名指數編制公司，是一家股權、固定資產、對沖基金、股票市場指數的供應商。目前絕大多數全球性基金都將這些指數作為跟蹤標準，特別是被動型指數基金。根據MSCI估計，追蹤MSCI指數的資金總額達3.7萬億美元。

MSCI去年6月宣布，從2018年6月開始將中國A股納入MSCI新興市場指數和全球基準指數，同時開始提供納入的模擬名單。去年9月、12月和今年3月MSCI對該名單進行過更新。

記者從31日在上交所舉行的A股納入MSCI啟動會上獲悉，首批226只中國A股股票於當日交易結束後被納入MSCI新興市場指數，納入比例為2.5%，納入完成後其市值占MSCI新興市場指數權重為0.4%。在對納入標的進行動態調整的基礎上，9月A股納入比例將提高至5%，對應權重達到0.79%。

MSCI董事長兼首席執行官亨利·費爾南德茲29日在北京接受采訪時表示，去年6月以來，相關工作取得了三項突破：一是國際投資者對於A股納入MSCI的反饋非常積極正面；二是滬港通、深港通每日額度擴大確保了足夠容量讓資金自由進入；三是中國人民銀行和香港金融管理局在保證離岸人民幣充足度方面做出積極努力。

北上資金創單月凈流入新高，短期影響或不大

“納入MSCI的股票是業績優良、持續分紅的藍籌股，說明外資更關註長線投資價值。對於喜歡短線炒作的散戶來說，這也許提供了一個改變投資習慣的契機。”有著20多年“股齡”的上海股民朱林軍說。

伴隨A股正式“入摩”的腳步，滬港通、深港通的北上資金備受市場關註。市場數據顯示，截至30日收盤，5月以來北上資金累計凈流入超過451億元。有分析指出，上述數據刷新了2016年12月深港通開通以來單月資金凈流入新高。此外，5月北上資金僅5個交易日出現凈流出，其余多數交易日均維持凈流入狀態。

瑞銀證券中國首席策略分析師高挺估計，兩步納入完成或將為A股市場帶來184億美元的資金流入。考慮到A股市場的自由流通市值高達3.4萬億美元，日均成交額達到750億美元，加入MSCI所帶來的資金流入短期內或不會產生較大影響。

業界認為，盡管短期增量資金規模不大，但A股納入MSCI將會為國際投資者開啟A股大門，幫助他們更好地了解和參與中國市場，分享中國紅利。同時，也將促進中國資本市場完善制度規則，進一步擴大開放。

證監會副主席方星海近日表示：“當前，國際機構投資者普遍低配中國資產。隨著中國經濟地位和人民幣國際重要性的不斷上升，今後一個時期，外資資產配置流入增加將是常態。”

未來納入步伐或邁得更大，中盤股在考慮之內

費爾南德茲透露，未來3個月內MSCI將與國際投資者、中國證券監管層、滬深交易所、港交所保持密切溝通。在他看來，海外投資者的體驗非常重要。這種體驗包括兩方面，即是否能夠順利買入和賣出A股股票，以及能否良好地適應A股的特殊性，如每日交易有限額，投資標的尚未覆蓋全市場，以及不能參與IPO等。

同時，MSCI將與中國監管層保持溝通，了解下一步中國對金融市場和證券市場開放的安排，包括進度、速度、時間表等。

匯豐前海證券研究部總經理孫瑜認為，越開放的市場定價效率就越高，規範程度也越高，這將進一步加快A股“入摩”的腳步。

富達國際股票基金經理周文群指出，目前中國的經濟體量和股票市場規模都位居世界第二，A股初次納入MSCI的比重顯然還不能與之匹配。“繼續納入是確定的，問題在於以什麽樣的步調來進行。”

費爾南德茲明確表示，希望未來MSCI指數納入A股的進程不再采用小範圍擴大規模、小比重提升權重的方式，而是“步伐能夠邁得更大一些”。

他透露，結束首次納入及提高納入因子的過程之後，MSCI將考慮A股市場的中盤股。“如果納入中盤股，MSCI新興市場指數的成分股將增加至1300只，其中超過600只來自中國，這將是‘跨越性的一步’。”